銀行業專題研究：深度分析若消費復蘇哪家銀行最受益？-230106.pdf（18頁）

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1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告|行業專題研究 2023 年 01 月 06 日 銀行銀行 深度深度分析，若分析，若消費復蘇，哪家銀行最受益？消費復蘇，哪家銀行最受益？行業：行業：2023 年年消費有望回暖消費有望回暖，銀行的銀行的消費消費類類信貸信貸（含信用卡）（含信用卡）有望觸底有望觸底改善改善。1）我國消費內生增長中樞不低（2019 年以前社消零售增速在 7%以上），隨著管控優化+擴大內需加碼，未來有回升潛力；2）2022 年居民預防性儲蓄需求增強，1-11 月新增居民存款 14.9 萬億（同比多增 6.9萬億）。未來居民消費信心恢復、場景重新打開，這些儲

2、蓄存款或逐步轉化為消費動力；3）過去幾年相關監管框架不斷完善，且及時化解了一些潛在風險（如 P2P 風波、平臺貸款過快擴張等），近 3 年全行業增速較為穩?。▋H 10%，沒有野蠻擴張），總體環境較健康，為復蘇打好了基礎。簡單測算：簡單測算：2019、2021 的兩年我國新增消費信貸（含信用卡）分別為 1.8萬億、1.5 萬億，占新投放貸款的 10.6%、7.6%，而 2020 年、2022 年1-9 月新增僅 1.3 萬億、5019 億，占新投放貸款僅 6.6%、2.8%。假設2023 年全行業消費類信貸投放占比恢復至 2021 年的 7.6%，測算新投放消費信貸達 1.61 萬億，同比多增

3、1.02 萬億，余額增速有望回升至 14.1%。若若消費復蘇，消費復蘇，平安銀行或彈性最大，招商銀行增長最穩健，寧波、南京平安銀行或彈性最大，招商銀行增長最穩健，寧波、南京銀銀行行有望繼續保持快速增長態勢有望繼續保持快速增長態勢。靜態看，2022H1 消費類信貸（含信用卡）占總貸款的比重超過 15%的上市銀行一共有 8 家，分別為，平安、寧波、平安、寧波、光大、光大、招商招商、江蘇、江蘇、長沙、中信、南京銀行，、長沙、中信、南京銀行，占比分別為 33.4%、23.6%、18.7%、18.4%、18.0%、17.5%、15.1%、15.1%。此外，常熟、北京常熟、北京銀行消費類信貸增長勢頭也較快

4、（近 3 年平均占新增貸款的 15%以上）。再結合這 10 家代表性銀行近 3 年表現來看：1）招商銀行招商銀行：優質客群優質客群粘性好、粘性好、優勢明顯，優勢明顯，最為穩健最為穩健，2023 有望繼續有望繼續穩定增長穩定增長。過去 3 年其消費類信貸年均增速 10%左右，不少銀行信用卡交易額近 3 年持續負增長的情況下，招商銀行 2021、2022H1 分別達 4.8萬億、2.4 萬億，規模穩定行業最高同時，保持了年均 4.7%的穩定增長，反映其客單價值、粘性均高，也帶來了穩定中收（2022H1 其銀行卡收入同比增 13%以上，明顯高于同業）。2019-2022H1 招商銀行新增消費類貸款占

5、全行比重分別為 21.3%、15.2%、22.4%、11.7%，22Q3 其單季度新增近 500 億，占全行投放的 78%，直接扭轉了上半年趨勢，22Q1-Q3累計新增消費類信貸 920 億，占全行投放的 22%。中性情況下，測算 2023其消費類信貸或新增 1471 億，同比多增 356 億，多增部分占貸款總額的0.6%，測算結構優化可提升息差 2bps，提升營收 0.6pc 左右。（詳細測算假設、過程見正文，后同）2）平安銀行：）平安銀行：近近 3 年波動較大，年波動較大，2023 年年測算潛力、彈性或最大測算潛力、彈性或最大。其信用卡業務走勢與疫情節奏較為吻合，2019-2022 前三季

6、度分別新增 671億、-112 億、992 億、-265 億，在 2021 年信用卡貸款增速明顯回升至17.4%。2022H1 雖然規模凈減少，但其客群優化+存量挖掘下，分期比例得到提升，分期平均余額實現同比 20%以上的高增長，若 2023 年消費復蘇，其信用卡貸款恢復的潛力或也較大。消費貸方面，平安銀行在汽車金融業務方面優勢突出，帶動其消費貸（不含信用卡）年均增速、占新增貸款的比重都基本在 10%以上，增長穩定。中性假設下測算其 2023 年消費類或新增 1195 億，同比多增 1064 億，多增部分占貸款總額的 3.1%，彈性最高。且平安銀行汽車金融、新一貸產品收益率高（汽車金融 ABS

7、 產品顯示利率在 15%左右，新一貸最低利率在 8%以上），因此收入彈性也較大。其他因素不變的情況下，測算可提升息差 8bps 左右，提升營收約2.3pc。（注：平安銀行的信貸投放波動影響因素較多，除了疫情節奏之外，還有其自身優化客戶結構、調整風控、提升分期比例等多因素相關。）增持增持（維持維持）行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 馬婷婷馬婷婷 執業證書編號：S0680519040001 郵箱： 分析師分析師 陳功陳功 執業證書編號：S0680520080001 郵箱： 相關研究相關研究 1、銀行：近期跟蹤：Q1 開門紅儲備、基本面情況如何？本周聚焦2023-01-02 2、銀行：本周聚

8、焦11 月零售 ABS 跟蹤：資產質量邊際好轉，拐點確認仍需等待2022-12-25 3、銀行：穩增長基調不變，繼續看好板塊修復行情2022-12-18 -32%-16%0%16%2022-012022-052022-092022-12銀行滬深300 2023 年 01 月 06 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 3）寧波銀行、南京銀行）寧波銀行、南京銀行：產品體系豐富，產品體系豐富，戰略戰略上正上正加大零售投放加大零售投放力度力度，2023 有望保持近幾年快速增長的態勢有望保持近幾年快速增長的態勢。寧波、南京銀行 2021 年消費類信貸增速均在 20%以上，202

9、2H1 依舊保持較年初高增 6.3%、8.8%。兩家銀行消費信貸以自營為主，且均在 2022 年獲得了消金子公司的牌照，2023 年將打開全國性擴張的空間。邊際看，兩家銀行整體個人貸款 Q3 增長 181 億、154 億，同比多增 29 億、102 億，占新增貸款比重大幅提升至 53.7%、65.2%，反彈也非常明顯。中性情況下測算，寧波銀行 2023年測算可新增 472 億，同比多增 210 億，多增部分占貸款總額的 2.0%，可提升息差 4bps，營收 1.4pc 左右；南京銀行測算新增 429 億，同比多增 178 億，多增部分占貸款總額 1.9%，可提升息差 3bps，營收 1pc。4

10、）其他銀行：）其他銀行：不少中小行前幾年加大了互聯網貸款的投放力度，消費類信貸增長很快，但 2022H1 在消費較弱+監管政策加速完善的環境下，增長有一定放緩，2023 年的改善彈性需關注其業務優化是否完成，以及其客戶需求恢復情況；其他股份行大多以信用卡為主，規模增長彈性主要與居民消費走勢、自身客戶優化的進度有關。資產質量：資產質量：Q3 以來以來大多銀行大多銀行正企穩改善，正企穩改善，招商招商銀行銀行表現表現更優更優。大多銀行2022 年以來消費類貸款不良率雖有上升，但沒有超過 2020H1 時的不良峰值。高頻跟蹤消費貸 ABS 產品來看，不良生成壓力或在緩解，如當期違約率 2022 年 7

11、 月見頂后，11 月末降至 0.15%，較今年峰值下降接近一半，且 11 月逾期率升幅、逾期 90 天以內貸款占比均創全年新低。上市銀行中招商銀行表現情況明顯優于同業，自 2020H1 高點以后，其信用卡不良率基本保持穩定，2022 年 9 月末不良率 1.67%，較年初僅上升 2bps；消費貸不良率到下降至 0.95%，已低于 2019 年的水平。投資建議投資建議：若消費及消費類信貸需求復蘇，可重點關注三類銀行：1）安全、穩健復蘇品種-客群優質、消費類信貸增長穩定、資產質量穩定較優的招商銀行招商銀行（2023PB 為 1.02x）有望穩定、較快增長；2）彈性潛力品種-消費類信貸占比最高，且收

12、益率水平也較高的平安銀行平安銀行（2023PB 為 0.67x）2023 年有望展現其恢復彈性；3）自營業務成熟產品豐富，且正處于零售戰略擴張期的優質中小行寧寧波銀行與南京銀行波銀行與南京銀行等（2023PB 分別為 1.23x、0.79x）基于各自優勢產品體系，在消金公司全國性牌照的加持下，有望保持快速增長的態勢。風險提示風險提示：居民消費復蘇不及預期，疫情波動超預期，政策大幅轉向，測算條件變化。TWjYmOpNSWkXpXXUvX7NbPbRoMpPpNsRfQqQrQkPmMuN9PmMxOwMnRsOuOpNoM 2023 年 01 月 06 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細

13、閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 1.對比海外，消費復蘇后，我國消費信貸有多少反彈空間？.4 2.若消費信貸復蘇，哪些上市銀行改善彈性更大？.6 2.1 靜態對比消費類信貸占比：平安、寧波超過 20%.6 2.2 動態看近 3 年期間，招商銀行增長最為穩定，優質中小行快速增長.8 2.3 資產質量：招商銀行客群優質，不良表現優于同業.10 2.4 未來消費信貸的復蘇彈性：招商銀行最穩，平安銀行有向上想象空間.11 2.4.1 下半年以來，相關壓力或有一定邊際緩解.11 2.4.2 簡單測算，若 2023 消費復蘇，招商銀行更為穩健，平安銀行向上想象空間更大.13 風險提示.17 圖表目錄圖

14、表目錄 圖表 1：美國消費信貸走勢.4 圖表 2：新加坡消費信貸走勢.4 圖表 3：日本信用卡貸款走勢.4 圖表 4：我國、美國、日本、新加坡消費數據走勢（%）.4 圖表 5：我國消費信貸（含信用卡）及對應同比增速情況（增速為右軸，億元）.5 圖表 6：銀行業整體消費信貸 2019-2022Q3 凈增情況（億元）.5 圖表 7：平安銀行消費類信貸占總貸款比重最高、個貸收益率水平也最高（2022H1）.6 圖表 8：10 家代表性銀行消費類信貸的主要產品與特色（按 2022H1 消費類信貸占比排序）.6 圖表 9：消費類信貸占比較高或增速較快的代表性上市銀行近 3 年規模增長走勢（億元，2022

15、H1 增速為半年度未年化）.9 圖表 10：上市銀行信用卡交易額走勢情況（億元）.10 圖表 11：上市銀行消費貸、個人貸款整體不良率走勢.11 圖表 12：招商銀行季度消費類信貸穩步增長，22Q3 明顯恢復（億元）.12 圖表 13：平安銀行 22Q3 消費類信貸降幅收窄（億元）.12 圖表 14：寧波銀行新增個人貸款投放 22Q3 明顯恢復（億元）.12 圖表 15：南京銀行新增個人貸款投放 22Q3 明顯恢復（億元）.12 圖表 16：樣本銀行消費貸+信用卡 ABS 當期違約率走勢.13 圖表 17：樣本銀行消費貸+信用卡 ABS 逾期率走勢.13 圖表 18：樣本銀行消費貸+信用卡 A

16、BS 逾期 90 天以上貸款占比.13 圖表 19：樣本銀行消費貸+信用卡 ABS 逾期 90 天以內貸款占比.13 圖表 20：中性假設下 10 家代表性上市銀行的消費類信貸恢復彈性測算（億元）.15 圖表 21：銀行板塊部分個股估值情況（倍）.16 2023 年 01 月 06 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 1.對比海外對比海外，消費復蘇后，我國消費信貸有多少反彈空間？消費復蘇后，我國消費信貸有多少反彈空間？從海外消費復蘇的從海外消費復蘇的情況情況來看，來看，美國、新加坡、日本等都在美國、新加坡、日本等都在今年迎來了消費復蘇，與此同今年迎來了消費復蘇，與此同

17、時時消費信貸消費信貸（含信用卡）（含信用卡）增速增速均均迎來迎來觸底觸底回升回升，但恢復狀況不一，但恢復狀況不一，或或主要與消費信貸本主要與消費信貸本身發展情況身發展情況、消費消費復蘇彈性復蘇彈性有關有關。1）美國：恢復情況較好。2021 年 6 月左右居民消費快速復蘇，全國消費貸款同比增速同比轉正，到 2022 年 5 月提升到 13%左右，此后基本穩定在 11%-12%左右，高于 2019年的 5%左右的增速。從絕對金額的情況來看，到 11 月已升至 1.8 萬億美元以上，超過2019 年之前的水平。2）新加坡：反彈明顯，但余額還沒有恢復前期水平。2019 年時新加坡消費信貸就處在見頂、開

18、始環比負增長的階段。2020 年初，消費貸款降幅進一步擴大，到 2021 年底同比增速最低僅-13%。2022 年 3 月消費觸底復蘇后，消費信貸環比恢復正增長，同比增速快速回升，到 10 月同比增速恢復至 5%左右，增速基本相當于 2019 年前的增速水平。3）日本：略有恢復。2021 年下半年開始消費貸增速企穩回升，但到 9 月末只是環比基本企穩，但同比增速仍舊為-1.8%。一方面日本國內消費恢復效果不及新加坡、美國，另一方面 2018 年-2019 年日本信用卡貸款就基本處于微弱負增長的狀態（增速約-2%左右），2020 年疫情以來增速更是迅速下降至-10%，受沖擊也更大。圖表 1：美國

19、消費信貸走勢 圖表 2：新加坡消費信貸走勢 資料來源：美聯儲，Wind 資訊，國盛證券研究所 資料來源：Bloomberg，國盛證券研究所 圖表 3：日本信用卡貸款走勢 圖表 4：我國、美國、日本、新加坡消費數據走勢（%）資料來源：日本央行，Wind 資訊，國盛證券研究所 資料來源：各國統計部門，Wind 資訊，國盛證券研究所 注：2021 年由于可比數據波動較大的原因，采用兩年平均增速 (10)0102030400500000100000015000002000000美國:消費貸款:季調（百萬美元）美國:消費貸款:季調:同比（右軸，%）(15)(10)(5)05101505001000150

20、020002500新加坡消費信貸（百萬新幣）新加坡消費信貸同比（%，右軸）(10)(5)05101520010000200003000040000500006000070000日本:信用卡貸款(億日元)日本:信用卡貸款：同比（%，右軸）-60-50-40-30-20-1001020302018-122019-082020-042020-122021-082022-04我國：社會消費品零售總額:當月同比新加坡:零售銷售指數:現價:同比美國:零售和食品服務銷售額:總計:季調:同比日本:商業銷售額:零售:同比 2023 年 01 月 06 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明

21、 而而從我國的消費信貸情況來看，從我國的消費信貸情況來看，1）不同于新加坡、日本，我國自身經濟增速中樞更高、內需消費的增長潛力也更大。2019 以前我國社會消費品零售總額的增速基本在 7%以上，而日本新加坡基本增速基本在 3%以下，且多段時間較為低迷，持續負增長。過去 3 年雖然消費需求波動較大，消費信貸基本處在處于穩步增長的態勢（平均增速在 10%左右），到 2022 年 9 月末測算消費類信貸規模約 17.1 萬億，同比增速雖創歷史新低，但仍有 5.7%，且 9 月末相比 6 月末已企穩略有回升。2）今年以來居民預防性儲蓄需求增強，累計新增居民存款 14.9 萬億（同比多增 6.9 萬億）

22、，僅 11 月單月即增加 2.25 萬億。隨著未來疫情管控優化，居民消費信心與場景重新打開，這些儲蓄存款或逐步轉化為消費動力。3）相比于海外不少國家信用卡、消費貸擴張過程中的無序競爭，我國監管層反應更迅速，及時化解了潛在風險，行業發展較為健康，未來消費復蘇后，消費類信貸有望回歸健康增長的態勢。我國監管層在 2018 年即開始整頓 P2P、嚴查違規消費貸，到 2020 年 11 月 P2P 已基本全部整改完成。2020 年開始，監管層針對互聯網消費金融貸款密集出臺，如關于加強商業銀行互聯網貸款業務管理提升金融服務質效的通知、關于加強小額貸款公司監督管理的通知（規定小貸公司表內外合計杠桿率不得超過

23、 5 倍）等，有效降低了平臺類消費貸款過度擴張的風險。目前我國消費信貸市場發展整體較為穩健、健康，并沒有出現“野蠻擴張”的局面。從 2019-2022Q3 全行業消費信貸的投放情況來看，2019、2021 的兩年新增消費信貸分別為 1.8 萬億、1.5 萬億，占新投放貸款的 10.6%、7.6%，而 2020 年、2022 年 1-9 月新增僅 1.3 萬億、5019 億，占新投放貸款僅 6.6%、2.8%。假設假設 2023 年年全行業全行業新投放新投放貸款規模與貸款規模與 2022 年基本差不多為年基本差不多為 21 萬億左右，萬億左右，消費類信貸投放占比恢復至消費類信貸投放占比恢復至 2

24、021 年年7.6%的水平，測算的水平，測算新投放貸款規?？蛇_新投放貸款規?？蛇_ 1.61 萬億，同比可多增萬億，同比可多增 1.02 萬億，萬億，余額余額增速增速回升至回升至 14.1%，恢復彈性較大恢復彈性較大。圖表 5：我國消費信貸（含信用卡）及對應同比增速情況（增速為右軸，億元）資料來源：中國人民銀行，Wind 資訊，國盛證券研究所 圖表 6：銀行業整體消費信貸 2019-2022Q3 凈增情況（億元）資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020000400006000080000100000120000140000

25、160000180000其他消費貸信用卡貸款消費信貸合計其他消費貸增速信用卡增速消費信貸增速行業整體貸款增量（億元）2019增量占比2020增量占比2021增量占比22Q3增量占比企業貸款企業貸款76,079 45.3%114,272 58.4%105,188 53.0%119,548 66.8%票據融資票據融資18,369 10.9%7,379 3.8%14,962 7.5%25,000 14.0%居民貸款居民貸款74,349 44.3%78,656 40.2%79,196 39.9%34,100 19.1%居民按揭44,000 26.2%43,000 22.0%38,000 19.1%6,

26、000 3.4%居民消費貸居民消費貸17,766 10.6%12,999 6.6%15,181 7.6%5,019 2.8%居民經營貸12,583 7.5%22,657 11.6%26,015 13.1%23,081 12.9%貸款總額貸款總額167,864 -195,601 -198,499 -178,872 -2023 年 01 月 06 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.若消費信貸復蘇，哪些上市銀行改善彈性更大？若消費信貸復蘇，哪些上市銀行改善彈性更大？2.1 靜態對比靜態對比消費消費類類信貸信貸占比占比：平安、寧波：平安、寧波超過超過 20%靜態看，20

27、22H1 消費類信貸（含信用卡）占總貸款的比重超過 15%的上市銀行一共有8 家，分別為，平安、寧波、光大、平安、寧波、光大、招商招商、江蘇、江蘇、長沙、中信、南京長沙、中信、南京銀行銀行，占比分別為33.4%、23.6%、18.7%、18.4%、18.0%、17.5%、15.1%、15.1%。其中平安銀行信用卡、其他消費貸占比均超過 14%，招商、光大、中信銀行三家股份行以信用卡為主，寧波、江蘇、長沙、南京銀行 4 家城商行以消費貸為主。此外，過去幾年常熟銀行、北京銀行消費類信貸增長勢頭也較快（近 3 年平均占新增貸款的 15%以上）?？偟膩碚f，總的來說，若未來消費若未來消費類類信貸信貸復蘇

28、，這復蘇，這些些銀行銀行或將充分受益或將充分受益（我們后文也將重點分析這我們后文也將重點分析這10 家銀行未來消費信貸的復蘇家銀行未來消費信貸的復蘇潛力潛力）。圖表 7：平安銀行消費類信貸占總貸款比重最高、個貸收益率水平也最高（2022H1）資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 注：不少銀行未單獨披露信用卡貸款規模，包含在消費貸科目中（包括寧波銀行、杭州銀行、浙商銀行、青島銀行、蘇州銀行、廈門銀行、青農商行）。圖表 8：10 家代表性銀行消費類信貸的主要產品與特色（按 2022H1 消費類信貸占比排序）銀行 主要產品與特色 平安銀行“三大尖兵”-信用卡、新一貸、汽車金融，收益率水

29、平較高，對全行業務貢獻也較大。1）信用卡：股份行中信用卡貸款、交易額規模均僅次于招行。依托集團客戶資源（車生態等消費場景、財富客戶轉化等）+加大切入年輕客戶+金融科技賦能，業務擴張速度較快。從 ABS 數據來看，分期費率率約10%左右，假設分期比例 55-60%，貸款收益率測算約 5%-6%左右。2021 年提升客戶審批門檻，深挖存量客群，雖然信用卡貸款規模增長有所放緩，但產生利息收入的分期日均規模同比增長 20%以上。2）汽車金融：依托集團車全鏈條服務的生態優勢顯著（2022H1 平安好車主用戶 1.6 億，累計綁車近 1 億），在全行業規模市占率第一。根據 ABS 產品數據，收益水平在 1

30、5%左右。我國汽車金融，特別是二手車金融市場的滲透率相比發達國家偏低，平安銀行正加大拓展二手車領域的消費貸款，獲取更高的收益水平。3）新一貸：無擔保消費信貸產品，根據官網宣傳材料，利率在 8%-18.36%。4）信用卡、汽車金融、新一貸新發放額中，來自綜拓 MGM 渠道的比例分別為 25.7%、22.9%、59.9%。4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%平安銀行寧波銀行光大銀行招商銀行江蘇銀行長沙銀行中信銀行南京銀行西安銀行瑞豐銀行常熟銀行民生銀行渝農商行上海銀行興業銀行浦發銀行重慶銀行郵儲銀行杭州銀行張家港

31、行交通銀行華夏銀行浙商銀行滬農商行青島銀行蘭州銀行蘇州銀行北京銀行建設銀行農業銀行廈門銀行蘇農銀行工商銀行江陰銀行無錫銀行貴陽銀行中國銀行鄭州銀行成都銀行齊魯銀行青農商行紫金銀行消費貸/總貸款信用卡/總貸款個人貸款整體收益率（右軸）2023 年 01 月 06 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 寧波銀行 王牌產品“白領通”基礎上，將進一步拓展消費信貸范圍、發力消費金融。1）王牌產品“白領通”客戶選擇審慎（精選公務員、事業編等特定行業員工）且定價靈活。從 ABS 產品數據來看，收益率在6%-10%左右，寧波銀行消費貸占個貸比重達65%，其個貸整體6.97%的收益率+1

32、.33%的不良率，體現了其優秀的經營下，實現高收益的同時保證低不良。信用卡主要針對白領通客戶進行配套服務，根據最新可得數據，預計信用卡占其消費貸的比例約 25%-30%左右。2）未來將拓展收益率更高的白領 B、C（覆蓋客群更廣）、路路通（面向村民、個體工商戶等）產品，以及安全性更好的貸易通（抵押類貸款，收益預計在 5%-6%左右）等產品，同時將也將大力發展消金公司牌照優勢，將現有消費貸產品體系復制推向全國。光大銀行 信用卡為主正優化客戶結構，消費貸在快速增長。1）信用卡占其消費類信貸的 68%,過去幾年規?；痉€定，主要是在優化客戶結構；2）消費貸 2020、2021年增長較快，主要是與發力互

33、聯網貸款等業務，2021 年需求疲弱，規模凈減少，未來有望恢復。招商銀行 信用卡為主，高凈值客戶優勢顯著，增長穩定。1）信用卡占其消費信貸比重近 80%，其信用卡客群優質，客均價值高，信用卡交易額（22H 達 2.4 萬億，2021 年為 4.8 萬），穩居上市銀行第一。其信用卡擁有穩定的優質客群、積累了大量消費金融場景，再加上金融科技賦能用戶體驗優秀，其客群粘性高，過去 3 年，但其信用卡貸款保持了穩定增長。從 ABS 相關產品看，分期收益率水平在 8%左右，過去幾年針對優質客戶進行打折優惠。2）消費貸目前占比不高，與平臺合作的比例較少（100 億左右），主要是線上自營的閃電貸+線下消費貸，

34、都主要針對白名單客戶。今年按揭需求偏弱的情況下，加大了消費貸客戶拓客力度與利率打折優惠，前三季度累計新增 408 億，超過了去年全年水平。江蘇銀行 互聯網貸款為特色，旗下消金公司打開異地擴張的空間。2021 年以前保持較快增長，2022 年受消費需求疲軟影響，2022H1 規模有一定凈減少，但 Q3 開始已逐步恢復。2021 年江蘇銀行即收購了蘇銀凱基消金子公司，可以有效承接原總行的一些異地消費信貸，若未來消費復蘇，其消費貸款或也有不錯的增長潛力。長沙銀行 注重場景搭建與客戶獲取，信用卡+自營消費貸同發力。消費類信貸中，信用卡、其他消費貸約 3:7，與互聯網平臺的合作相對較少。作為長沙市國資持

35、股的本地最大的法人城商行，依托其多年積累的政信業務基礎，與政府財稅等平臺廣泛合作獲取客戶信息，再大力搭建自營消費場景拓客，取得了非常好的效果，過去 3 年消費類貸款增長迅速。中信銀行 老牌信用卡股份行，業務優化中，消費信貸圍繞優質客戶、汽車居家等場景，客戶準入相對審慎。信用卡與其他消費貸比例約 7:3，信用卡業務歷史悠久，是業內率先累計發卡量超過一億張的股份行，過去3 間信用卡增長有一定波動，受行業需求疲軟的同時，也在優化自身客戶結構，穩固資產質量。消費貸以自營場景為主，做大“汽車消費”“安居”等優質場景產品，主要產品包括信秒貸、汽車貸、不動產抵押貸等。南京銀行 消費貸款將成為零售信貸發力重點

36、，各層次產品將齊發力。根據中報，目前 1360 億消費類信貸中：1)優質客戶消費貸（你好 e 貸 309 億，整體占比 23%），你好 e 貸等產品為主，利率相對較低。2)消費金融中心（437 億，占比 32%）,包括旗下蘇寧消費金融子公司，通過線上+線下獲客服務小額客戶，利率相對較高。3)互聯網金融（518 億，占比 38%），“頭部優先，多平臺并舉”的發展戰略,已基本落實互聯網貸款新規要求，基本沒有整改壓力。4)信用卡（96 億，占比約 7%）：以全線上信用卡產品“Ncard”為主，21 年成立以來發展迅速。常熟銀行 基于鄉村消費場景，如民用房翻建、裝修、大額家居、汽車類貸款為主。從 AB

37、S 數據來看，收益率水平在 6.3%左右。北京銀行 互聯網消費類信貸為主。消費類信貸中，信用卡貸款占比較低。消費貸款主要是互聯網貸款，在與平臺合作的基礎上，2018 年開始推出自營線上貸款產品“京 e 貸”，加大自建場景。資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 2023 年 01 月 06 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.2 動態看動態看近近 3 年期間，招商年期間，招商銀行銀行增長最為穩定，優質中小行快速增長增長最為穩定，優質中小行快速增長 2020-2022 年 3 年期間，10 家代表性上市銀行的消費信貸規模的表現來看：1）寧波、招商、）寧波

38、、招商、長沙、長沙、南京、常熟銀行南京、常熟銀行過去過去 3 年年消費類信貸消費類信貸均保持了穩定、較快的增均保持了穩定、較快的增長長，且，且 2022H1 繼續保持正增長的態勢繼續保持正增長的態勢，占新增貸款的比重多在，占新增貸款的比重多在 10%以上以上。A、招商銀行：優質客群優勢明顯，粘性較好。近 3 年其消費類信貸基本保持了每年 10%左右的增長，年均占新增貸款的比重在 15%以上。B、區域中小行（寧波、長沙、南京、常熟）：大多將零售作為長期加大投入方向，其中：寧波銀行過去 3 年消費類信貸保持穩定高增長，2020、2021 年增速均在 20%以上，2022H1 較年初繼續保持 6.3

39、%的穩定增長。未來在“白領通”王牌產品基礎上，進一步拓展白領 B、白領 C、路路通、貸易通等產品體系，此外獲得消金公司牌照后將加大全國性的業務擴張。南京銀行正處于大零售戰略 2.0 轉型中，消費類信貸過去幾年持續加大投入，已建立了多層次產品體系。過去 3 年消費類信貸保持穩定兩位數左右的增長，2022H1 繼續保持 8.8%的較高增速。今年已收購蘇寧消金公司，打開全國擴張空間。長沙銀行作為長沙市國資旗下最大的法人城商行，依托政府財稅平臺引流、合作，加大自建場景，自營消費信貸增長迅速，近 3 年保持年均 15%以上的增長，占新增貸款的比重也在 15%以上。常熟銀行主要發力鄉村房屋翻建、裝修、汽車

40、、家具消費等場景，消費貸款近 3 年增速在 25%以上，2022H1 新增消費貸更是超過了 21 年全年。2）平安、光大、中信銀行三家股份行平安、光大、中信銀行三家股份行信用卡波動相對較大信用卡波動相對較大，2022H1 貸款貸款均略有下降，均略有下降，主要是受主要是受消費疲弱消費疲弱影響影響+主動進行客戶結構優化主動進行客戶結構優化。A、從信用卡業務來看，平安、中信銀行在 2021 年需求邊際恢復的年份均有一個明顯的反彈，增速分別恢復至 17.4%、8.8%的水平，而光大銀行整體在 2020-2022 年持續加大客戶優化，信用卡規?；颈３址€定。（注：銀行的信貸投放除了受大環境如疫情、信貸需

41、求的影響因素外，也與自身投放節奏、自身風控節奏的把握等多因素有關，各家銀行過去 3 年間的消費貸款投放波動不只是因為疫情的原因。）B、從其他消費貸的情況來看，平安銀行其他消費貸在近 3 年期間增長穩定，且對全行增長貢獻度較大，年均增速、占新增貸款的比重都基本在 10%以上，主要得益于我國汽車金融滲透率不斷提升，其汽車金融貸款在行業內市占率穩居第一，過去 3 年保持穩定較快的增長。光大銀行、中信銀行其他消費貸款占比較小，其波動對整體貸款影響也較小。3）江蘇、北京銀行江蘇、北京銀行此前互聯網貸款增長較快，此前互聯網貸款增長較快，2022H1 增長有所放緩，主要是消費需增長有所放緩，主要是消費需求求

42、疲軟疲軟+業務上業務上階段性調整階段性調整?；ヂ摼W平臺合作引流的同時，加大了自營消費貸產品的拓展力度，江蘇銀行 2019-2021 年平均增速在 30%左右，北京銀行 2020、2021 年年均增速在 40%左右，均實現了高速增長。2022 年以來需求再度走弱，再加上根據監管要求對部分合作業務、異地業務進行了優化，兩家銀行規模增長均放緩。兩家銀行對于零售轉型的戰略大方向較為確定，隨著業務優化到位，2023 年有望實現恢復增長。2023 年 01 月 06 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 9：消費類信貸占比較高或增速較快的代表性上市銀行近 3 年規模增長走勢（

43、億元，2022H1 增速為半年度未年化）資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 注 1：NA 表示尚未披露數據，如果出現負增長，增量占比計算值為負，并沒有實際意義，因此用“-”表示；注 2：寧波銀行消費貸中包含了信用卡貸款，因此信用卡貸款數據用 NA 表示，根據 2019 年數據來看，其消費類信貸中信用卡占比約 30%。此外從主要銀行的信用卡交易額情況來看此外從主要銀行的信用卡交易額情況來看，招商銀行信用卡交易額規模，招商銀行信用卡交易額規模最最大、大、近近 3 年年間間增長穩定增長穩定，反映其客戶資質優、粘性強的優勢的同時，也能帶來穩定的銀行卡手續費收反映其客戶資質優、粘性強的優

44、勢的同時，也能帶來穩定的銀行卡手續費收入入（招商銀行招商銀行 2022H1 銀行卡業務收入同比增銀行卡業務收入同比增 13%以上以上，上市國有大行，上市國有大行+股份行中最股份行中最高高）。1）招商銀行、平安銀行、交通銀行 2022H1 信用卡交易額均超過了 1.5 萬億（分別為 2.4萬億、1.8 萬億、1.5 萬億），明顯高于可比同業（大多股份行在 1.1-1.3 萬億之間）；2）這三家交易額較大的銀行中，招商銀行過去 3 年信用卡消費額實現了年均 4.7%的穩定增長，高于平安、交通銀行的 3.92%、2.02%；3）此外，近幾年加大信用卡業務拓展力度的郵儲銀行、興業銀行分別實現了年均 8

45、.45%、13.78%的快速增長，增速在各銀行中最高。2019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H1平安銀行33.4%7804491597-469.8%5.1%17.3%-0.4%23.9%13.1%40.2%-寧波銀行23.6%26936541513823.4%25.7%23.2%6.3%26.9%23.0%23.7%10.9%光大銀行18.7%585351424-3611.1%6.0%6.8%-0.6%20.1%11.8%14.2%-招商銀行18.4%1186819120941116.3%9.7%13.0%3.9%21.3%15

46、.2%22.4%11.4%江蘇銀行18.0%595401616-6849.0%22.1%27.9%-2.4%39.4%24.9%31.0%-長沙銀行17.5%139100856143.2%21.8%15.2%9.4%24.8%18.3%15.6%18.2%中信銀行15.1%738-359836-8911.4%-5.0%12.2%-1.2%18.9%-21.8%-南京銀行15.1%27210926611044.6%12.4%26.8%8.8%30.8%10.3%23.0%9.7%常熟銀行13.5%NA344345NA26.6%26.2%22.1%NA15.7%13.7%20.2%北京銀行6.2%

47、NA18736250NA36.8%52.0%4.7%NA15.4%34.3%4.8%2019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H1平安銀行18.5%671-112922-26314.2%-2.1%17.4%-4.2%20.6%-23.2%-寧波銀行NANANANANANANANANANANANANA光大銀行12.8%43421192310.8%0.5%0.4%0.5%14.9%0.7%0.6%1.1%招商銀行14.4%95675693714216.6%11.3%12.5%1.7%17.1%14.0%17.3%3.9%江蘇銀行2.0%

48、2440602615.2%22.1%26.9%9.3%1.6%2.5%3.0%2.0%長沙銀行5.2%32223-021.2%12.2%1.4%-0.1%5.8%4.1%0.5%-0.1%中信銀行10.3%722-291427-10816.3%-5.6%8.8%-2.0%18.5%-11.1%-南京銀行1.1%11-1361428.6%-1.9%77.7%16.6%1.2%-0.1%3.1%1.2%常熟銀行2.7%NA41313NA20.8%56.2%36.7%NA1.9%4.2%6.0%北京銀行0.6%NA1918-16NA24.3%18.7%-13.6%NA1.6%1.7%-2019202

49、020212022H12019202020212022H12019202020212022H1平安銀行14.9%1085616752173.3%16.7%17.2%4.7%3.3%16.4%17.0%13.4%寧波銀行23.6%26936541513823.4%25.7%23.2%6.3%26.9%23.0%23.7%10.9%光大銀行5.9%151330405-5912.1%23.5%23.3%-2.8%5.2%11.1%13.6%-招商銀行4.0%2306327226914.9%3.6%14.8%12.7%4.1%1.2%5.0%7.4%江蘇銀行16.0%571360556-9454.1%

50、22.1%28.0%-3.7%37.8%22.4%28.0%-長沙銀行12.3%10678826163.1%28.3%23.3%14.0%19.0%14.2%15.1%18.2%中信銀行4.8%16-68409190.8%-3.3%20.6%0.8%0.4%-10.7%1.2%南京銀行14.1%2621102309745.7%13.2%24.3%8.2%29.6%10.4%19.9%8.5%常熟銀行10.8%NA302932NA27.7%21.1%18.9%NA13.9%9.5%14.2%北京銀行5.7%NA16834365NA39.1%57.5%7.0%NA13.8%32.6%6.3%22H

51、占總貸款比重增量增速增量占比其他消費貸22H占總貸款比重增量增速增量占比增速增量占比22H占總貸款比重消費類信貸合計信用卡增量 2023 年 01 月 06 日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 10：上市銀行信用卡交易額走勢情況（億元）資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 注：NA 表示未披露相關數據 2.3 資產質量資產質量：招商銀行客群優質，不良表現優于同業招商銀行客群優質，不良表現優于同業 雖有雖有宏觀環境宏觀環境擾動，但不良貸款率指標來看，大多銀行消費類貸款均保持了整體穩定擾動，但不良貸款率指標來看，大多銀行消費類貸款均保持了整體穩定，其

52、中：1）招商銀行：客群優質，資產質量表現情況明顯優于同業。自 2020H 高點以后，信用卡不良率基本保持穩定，2022 年 9 月末不良率 1.67%，較年初僅上升 2bps；消費貸不良率到 2022H1 下降至 0.95%，已低于 2019 年的水平。2）平安、中信銀行等股份行消費類信貸受大環境影響，資產質量指標均有所波動，但保持了基本穩定（沒有超過 2020H1 的不良率峰值）。3）部分中小行指標有一定波動，除了大環境的影響外，也有一些不良認定因素的影響。如寧波銀行個人貸款（主要是消費類信貸）不良率較年初上升 9bps，部分由于其主動加大了不良認定的力度，如對于同一貸款人，信用卡、按揭、消

53、費貸等多項業務中任意一項違約，則其所有相關業務全部確認為不良，這種及時、嚴格的不良確認，支撐其未來的資產質量數據持續穩健。20212022H12019202020212022H1工商銀行25,600 11,800 11.03%-19.88%-0.78%-8.53%-10.07%建設銀行30,400 14,400 5.35%-3.17%-0.33%-4.00%-2.51%農業銀行22,763 11,062 14.61%4.48%8.39%-5.90%2.14%中國銀行15,625 7,289 9.73%-7.75%-4.69%-6.40%-6.29%交通銀行30,156 15,071 -3.97

54、%-1.50%3.83%3.83%2.02%郵儲銀行11,265 5,683 20.24%6.03%14.11%5.43%8.45%招商銀行47,636 23,880 14.62%-0.17%9.73%4.88%4.74%中信銀行27,801 13,836 23.05%-4.83%14.05%4.20%4.19%浦發銀行22,157 11,833 20.36%0.23%1.67%12.24%4.58%民生銀行26,054 12,275 NA4.75%0.27%-26.71%-8.35%興業銀行26,379 13,995 29.87%17.17%14.16%10.10%13.78%光大銀行27,

55、497 13,798 16.17%2.46%0.94%2.56%1.98%華夏銀行10,433 NA8.58%-3.09%-0.69%NA-1.90%平安銀行37,914 17,903 22.45%3.52%9.77%-1.24%3.92%浙商銀行626 254 28.36%-20.34%-15.46%-20.12%-18.67%交易額增速信用卡交易額（億元）疫情3年年均增速 2023 年 01 月 06 日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 11：上市銀行消費貸、個人貸款整體不良率走勢 資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 注 1：NA 表示未披

56、露相關數據；注 2：招商銀行消費貸不良率采用公司口徑的季度數據。2.4 未來未來消費信貸的復蘇彈性消費信貸的復蘇彈性：招商銀行：招商銀行最穩，平安銀行有向上想象空間最穩，平安銀行有向上想象空間。2.4.1 下半年以來，相關壓力或有一定邊際緩解下半年以來，相關壓力或有一定邊際緩解 下半年以來，隨著核心城市擾動減弱，數據顯示，上市銀行消費類信貸相關壓力或有了一定邊際緩解：1）量：）量：不少銀行不少銀行 Q3 開始消費類信貸迎來反彈開始消費類信貸迎來反彈。（10 家代表性銀行中僅招商、平安銀行披露 Q3 單季度消費類信貸數據，此外寧波、南京銀行消費類信貸占零售貸款的比重分別為 66%、55%，可以用

57、個人貸款整體走勢大概估算其消費信貸投放情況）。其中：招商銀行投放明顯恢復。其單季度新增消費類信貸 499 億（信用卡、其他消費貸分別+370 億、129 億），占全行單季度新增貸款的 78%，直接扭轉了上半年趨勢，前三季度累計新增消費類信貸 920 億，占全行新增貸款的 22%，與 2021 年基本相當。平安銀行Q3雖然消費類信貸仍環比凈減少，但汽車金融貸款保持穩定增長的同時，信用卡貸款降幅已開始邊際收窄。寧波、南京銀行個人貸款 Q3 單季度分別增長 181 億、154 億，同比多增 29 億、102億，占新增貸款比重大幅提升至 53.7%、65.2%，反彈也非常明顯。2023 年 01 月

58、06 日 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 12：招商銀行季度消費類信貸穩步增長，22Q3 明顯恢復（億元）圖表 13：平安銀行 22Q3 消費類信貸降幅收窄（億元）資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 圖表 14：寧波銀行新增個人貸款投放 22Q3 明顯恢復（億元）圖表 15：南京銀行新增個人貸款投放 22Q3 明顯恢復（億元）資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所 2）資產質量：）資產質量：高頻數據跟蹤，不良壓力或有一定邊際緩解高

59、頻數據跟蹤，不良壓力或有一定邊際緩解。我們統計了 2020 年以來發行的、當前仍處存續期的 5 款銀行信用卡及消費貸 ABS 產品（招商銀行 3 款、平安銀行 1 款、寧波銀行 1 款），以跟蹤近期銀行零售貸款的資產質量走勢，發現：A、當期違約率 7 月見頂后，開始逐步下降。到 2022 年 11 月末，5 款產品合計當期違約率 0.15%，較 7 月最高值（0.28%）下降接近一半。B、逾期率邊際提升幅度有所收窄。8 月以來樣本產品的逾期率每個月上升幅度僅 0.1%左右，明顯低于 1-7 月平均的 0.31%。C、結構上看，5 款 ABS 產品逾期 90 天以內貸款占比到 11 月末降至 2

60、022 年以來最低的0.98%，為年初以來最低水平。逾期 90 天以上貸款占比向上的升幅，也創 2022 年最低的 0.12%。（注：相比于銀行報表資產質量，ABS 資產池由于沒有新增資產、也沒有核銷，到期未逾期的資產會從資產池中退出，但逾期的資產最終會留在資產池中，因此一般逾期率都會隨著 ABS 存續期的增長而增長。因此相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度、當期違約率的變動更重要。）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%(600)(400)(200)0200400600800消費信貸信用卡合計占新增貸款比重（%）-40%-20%0%20%40%60%80%(4

61、00)(300)(200)(100)0100200300400500600700信用卡汽車貸款新一貸合計占新增貸款比重（%）0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300350400個人貸款單季新增占新增貸款比重0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140160180200個人貸款單季新增占新增貸款比重 2023 年 01 月 06 日 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 16：樣本銀行消費貸+信用卡 ABS 當期違約率走勢 圖表 17：樣本銀行消費貸+信用卡 AB

62、S 逾期率走勢 資料來源：CN-ABS，國盛證券研究所 資料來源：CN-ABS，國盛證券研究所 注：各家銀行產品累計逾期率水平與產品發行時間也相關，發行時間越久，累計逾期率一般越高。圖表 18：樣本銀行消費貸+信用卡 ABS 逾期 90 天以上貸款占比 圖表 19：樣本銀行消費貸+信用卡 ABS 逾期 90 天以內貸款占比 資料來源：CN-ABS，國盛證券研究所 資料來源：CN-ABS，國盛證券研究所 2.4.2 簡單測算，若簡單測算，若 2023 消費復蘇，招商銀行消費復蘇，招商銀行更為穩健，平安銀行向上想象空間更大更為穩健，平安銀行向上想象空間更大【主要假設】1）相對中性地假設，2022

63、年各上市銀行新增信用卡、其他消費貸占比保持 2022 前三季度趨勢，這一比例恢復至 2019 與 2021 兩年的平均值1。2）我們再根據各家銀行 ABS 產品情況大概估算各家銀行的消費貸利率水平。3）假設各家銀行 2022 年 Q4 新增投放量與 2021 年 Q4 相同。4）對不同類型銀行 2023 年的貸款整體投放規模做區分假設。A、對于每年投放相對穩定，2022H1 零售拖累貸款整體投放量同比少增，但對公穩定同 1 部分銀行過去幾年加大互聯網貸款投放期間增速較快，2022 年增速放緩，2023 年能否恢復這么高的增速需要看信貸需求、監管、業務狀況，因此中性情況下假設恢復至 2019、2

64、021、2022 年的平均水平。0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%0.3%0.3%0.4%0.4%招商銀行平安銀行寧波銀行銀行合計0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%招商銀行平安銀行寧波銀行銀行合計0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%招商銀行平安銀行寧波銀行銀行合計0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%招商銀行平安銀行寧波銀行銀行合計 2023 年 01 月 06 日 P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 比多增的銀行，2023

65、年隨著零售回暖，假設新增貸款有望回歸至過去 2 年的平均水平2。B、對于 2022H1 零售疲軟，同時對公業務也同比少增的銀行，未來能否恢復到 2021 年水平還需觀察對公回暖的情況，假設這類銀行 2023 年新投放貸款規模同比略有回升3但沒有到 2021 年的水平。C、對于不少 2022 年貸款增長較快的中小行，假設 2023 年新增貸款規模與 2022 年持平。從測算結果來看：從測算結果來看：1、平安銀行平安銀行作為消費類信貸占比最高的銀行，作為消費類信貸占比最高的銀行，2022 年前三季度消費類信貸合計仍在凈年前三季度消費類信貸合計仍在凈減少，這使得減少，這使得2023年其年其向上改善的

66、潛力或最大向上改善的潛力或最大。假設信用卡占新增貸款比重為21.9%，其他消費貸占新增貸款比重為 10.2%，測算其 2023 年新增消費信貸合計 1195 億，合計同比多增 1064 億，多增部分占貸款總額的 3.1%，彈性最高，明顯高于其他上市銀行。由于平安銀行預計 2023 年總貸款將同比多增 474 億，因此新增消費貸同比多增（1187億）-總貸款多增（474 億）=590 億，這部分是對公及其他貸款資源同比少增帶來的，屬于“替換部分”，而剩下的 474 億則相當于是其新增消費貸同比多增的“增量部分”。進一步來看收入彈性：1）平安銀行汽車金融、新一貸產品收益率高（汽車金融 ABS 產品

67、顯示利率在 15%左右，新一貸最低利率在 8%以上），假設其信用卡、消費貸收益率水平（根據ABS4產品數據估算，考慮分期比例后的收益率約 6.6%、消費貸平均約 14.9%）。2）對于“替換部分”的 590 億，新增消費貸高于其替換的貸款整體收益率水平（6.0%），同比多增的消費貸款相當于替換了原本收益率較低的一般貸款，測算下來可以多創造利息凈收入 8.5 億。3）對于“增量部分”的 474 億，相當于可以直接貢獻利息凈收入 35.25 億。因此在其他因素不變的情況下，平安銀行消費貸的恢復可以增厚其利息凈收入 43.8 億左右，相當于提升息差 8bps，增厚營收 2.3pc。2、招商銀行有望穩

68、步、招商銀行有望穩步增長增長。測算 2023 其消費類信貸或新增 1471 億，同比多增 356 億，多增部分占貸款總額的 0.6%，測算可提升息差 2bps，提升營收 0.6pc 左右。3、中小行中，寧波銀行、南京銀行或也具有中小行中，寧波銀行、南京銀行或也具有不錯的不錯的彈性彈性。兩家銀行當前均在戰略上加大了零售信貸投放，且擁有完整、豐富的產品體系，2022 年均獲批了消費金融子公司牌照，打開了全國性擴張空間，預計 2023 年有望實現快速增長。寧波銀行：2023 年測算可新增 472 億，同比多增 210 億，多增部分占貸款總額的2.0%，可提升息差 4bps，營收 1.4pc 左右。南

69、京銀行：測算新增 429 億，同比多增 178 億，多增部分占貸款總額的 1.9%，可提升息差 3bps，營收 1pc 左右。4、其他銀行：、其他銀行：不少中小行前幾年加大了互聯網貸款的投放力度，消費類信貸增長很快，但 2022H1 在需求疲弱影響+監管政策加速完善的環境下，增長有一定放緩，2023 年的改善彈性需關注其業務優化是否完成，以及其客戶需求恢復情況；其他股份行大多以信用卡為主，規模增長彈性主要與需求節奏、自身客戶優化的進度有關。2 如招商銀行 2019-2021 年每年貸款投放量分別為 5576 億、5385 億、5409 億，較為平穩，2022 年受疫情、地產等影響前三季度貸款同

70、比少增 477 億，主要是零售（特別是按揭）少增，但對公項目充足同比多增形成一定支撐，預計到 2023 年投放量恢復至 2020、2021 年平均水平 5400 億左右。3 如某銀行從 2022H1 詳細數據看，零售、對公分別同比少增 X 億、Y 億，導致 2022 年相比 2021 年同比少增，預計 2023 年新增貸款為 2021 年新增貸款-Y 億（即對公需求恢復還需觀察）。4 估算方法：各家銀行信用卡收益率=各家銀行 ABS 相關產品披露的平均利率110%（一般 ABS 產品池中的信用卡資質較好，假設全行整體信用卡分期利率比 ABS 產品高 10%）0.6（假設分期比例為 60%左右）

71、2023 年 01 月 06 日 P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 20：中性假設下 10 家代表性上市銀行的消費類信貸恢復彈性測算（億元）資料來源：公司公告，Wind 資訊，國盛證券研究所測算 信用卡信用卡消費貸消費貸合計合計信用卡信用卡消費貸消費貸合計合計信用卡信用卡消費貸消費貸合計合計平安銀行21.9%10.2%32.1%816 378 1,195 978 86 1,064 3.1%寧波銀行NA25.3%25.3%NA472 472 NA210 210 2.0%光大銀行7.8%9.4%17.2%216 261 477 185 341 526 1.5%招商銀

72、行17.2%10.0%27.2%930 541 1,471 309 47 356 0.6%江蘇銀行2.3%24.5%26.8%46 487 533 7 332 338 2.1%長沙銀行3.2%18.2%21.4%22 128 150 23 -23 0.5%中信銀行14.8%5.6%20.4%520 195 715 762 153 914 1.8%南京銀行2.1%24.7%26.9%34 395 429 16 163 178 1.9%常熟銀行6.0%14.2%20.2%19 44 63 4 9 12 0.7%北京銀行1.7%19.4%21.2%16 183 200 32 118 150 0.9%

73、增量部分增量部分替換部分替換部分信用卡信用卡消費貸消費貸增量部分增量部分 替換部分替換部分合計合計提升息差提升息差 提升營收提升營收平安銀行474 590 6.6%14.9%34.63 7.74 42.36 0.08%2.3%寧波銀行117 92 NA6.4%7.51 0.94 8.45 0.04%1.4%光大銀行2 524 6.6%6.3%0.13 7.37 7.50 0.01%0.5%招商銀行356 -5.3%6.3%19.41 -19.41 0.02%0.6%江蘇銀行-338 6.2%6.3%-3.13 3.13 0.01%0.4%長沙銀行23 -6.2%6.3%1.39 -1.39 0

74、.02%0.6%中信銀行27 887 5.4%6.3%1.51 5.80 7.31 0.01%0.3%南京銀行50 128 6.2%6.3%3.16 1.35 4.52 0.03%1.0%常熟銀行12 -6.2%6.3%0.77 -0.77 0.03%0.8%北京銀行112 38 6.2%6.3%7.08 0.74 7.82 0.03%1.1%假設收益率假設收益率測算同比多增部分增厚利息凈收入測算同比多增部分增厚利息凈收入同比多增消費貸拆分同比多增消費貸拆分假設增量占貸款總增量比重假設增量占貸款總增量比重23E新增消費信貸新增消費信貸測算同比多增測算同比多增相當于提升相當于提升貸款增速貸款增速

75、 2023 年 01 月 06 日 P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 21：銀行板塊部分個股估值情況（倍）資料來源：Wind，國盛證券研究所 注：歷史分位根據歷史每日股價，按頻率計算結果，如寧波銀行 PB 歷史分位數為 19.2%，意味著當前估值高于 19.2%的歷史水平。2022E2023E22PBAH溢價率工商銀行0.490.456.73%19.73%12.5%4.5%建設銀行0.520.486.41%28.84%21.5%39.4%農業銀行0.460.427.06%22.17%23.3%17.1%中國銀行0.450.426.91%24.72%30.8%8.

76、8%交通銀行0.420.397.40%16.32%36.0%34.9%郵儲銀行0.630.575.20%5.23%15.6%7.3%招商銀行1.161.023.94%-5.02%22.7%13.5%中信銀行0.420.395.93%62.16%45.5%60.4%64.2%浦發銀行0.360.345.61%13.0%141.1%民生銀行0.300.286.14%42.59%7.2%44.4%興業銀行0.560.505.73%16.3%76.1%光大銀行0.410.386.46%43.97%22.6%51.1%40.0%華夏銀行0.320.306.41%22.5%平安銀行0.760.671.59

77、%21.2%浙商銀行0.460.435.42%19.03%6.5%24.2%北京銀行0.390.367.04%22.1%南京銀行0.890.794.29%78.3%16.6%寧波銀行1.431.231.49%25.1%上海銀行0.420.406.69%12.6%122.4%貴陽銀行0.390.355.39%9.8%江蘇銀行0.660.575.31%80.3%3.1%杭州銀行0.950.832.59%34.5%21.4%成都銀行1.040.894.11%83.9%18.0%鄭州銀行0.450.404.13%134.58%6.0%87.0%長沙銀行0.510.465.10%10.3%青島銀行0.7

78、40.664.64%21.52%13.3%28.2%西安銀行0.540.505.35%16.5%蘇州銀行0.820.743.51%66.9%15.8%廈門銀行0.680.614.27%28.5%齊魯銀行0.660.604.31%15.4%78.7%重慶銀行0.500.465.67%87.57%8.9%0.8%105.8%常熟銀行0.960.862.59%43.9%36.2%無錫銀行0.680.603.28%13.0%28.8%蘇農銀行0.610.563.33%12.4%41.1%江陰銀行0.640.584.38%17.5%30.9%張家港行0.750.663.38%39.4%24.2%紫金銀行

79、0.570.523.79%3.5%94.5%青農商行0.510.463.41%4.6%87.2%渝農商行0.370.347.05%48.73%8.7%9.4%銀行（申萬）4.92%距離強制轉股價空間銀行板塊PB股息率AH溢價率過去3年分位數0.51 2023 年 01 月 06 日 P.17 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 風險提示風險提示 1、居民消費復蘇不及預期。這將影響銀行消費類信貸的業務場景、銀行消費類信貸總量投放不足，可能使得不少銀行的業績、投放彈性無法兌現。2、疫情帶來的波動超預期。疫情若超預期擴散，會影響到居民收入、需求，銀行的信貸投放也會受到影響，資產質量可能

80、也會承受壓力。3、政策大幅轉向，對銀行業務帶來調整壓力。消費貸業務監管框架已經較為完善，但不排除對于部分業務細節提出更多要求，若政策大幅轉向，可能導致這類業務擴張節奏出現壓力。4、相關測算假設、邏輯有一定變化，造成最后測算結果與實際情況有一定出入。2023 年 01 月 06 日 P.18 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報

81、告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能

82、不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：

83、我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數

84、為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城區平安里西大街 26 號樓 3 層 郵編：100032 傳真：010-57671718 郵箱： 地址：上海市浦明路 868 號保利 One561 號樓 10 層 郵編：200120 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 郵編：330038 傳真：0791-86281485 郵箱： 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：518033 郵箱：