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1、-0-20201111.0101.1010 2022 年度貿易行業研究 及信用風險展望 2023.1 -1-2022 年度貿易行業研究及信用風險展望 時間：2023 年 1 月 分析師：侯珍珍 010-85679696 傳真：010-85679228 地址：北京市朝陽區建國門外大街 2 號 中國人保財險大廈 17 層（100022） 報告概要報告概要 貿易行業運行情況：進出口貿易行業：貿易行業運行情況：進出口貿易行業：2022 年前三季度，外貿進出口整體運行平穩。受多數地區金融環境收緊、俄烏沖突以及國內外疫情持續等多因素影響，全球需求放緩，外貿增速同比回落。面對復雜的國內外形勢和多重超預期因素

2、沖擊，中國外貿保持了較強的韌性。自 2019 年以來中國已連續 13 年成為東盟的第一大貿易伙伴，2022 年上半年中國有進出口實績的外貿企業同比增加。大宗商品貿易行業：大宗商品貿易行業：2022 年以來主要大宗商品價格先漲后跌，上半年，受俄烏沖突、政策收緊預期持續升溫的影響，能源、金屬、農產品等價格延續去年以來上漲趨勢；下半年，全球流動性收緊，市場對經濟衰退擔憂抑制了大宗商品需求，大宗商品價格回落。國內房地產行業、基建行業對建材等大宗商品需求仍偏弱。貿易行業政策：貿易行業政策：2022 年上半年，國務院辦公廳出臺 13 條政策措施推動外貿保穩提質；國家稅務總局進一步加大出口退稅支持力度，助力

3、外貿企業降本增效；同時，大宗商品保供穩價政策持續發力。2022 年 9 月，商務部頒布新一輪穩外貿政策支持外貿穩定發展若干政策措施，提出要增設一批市場采購貿易方式試點、增設一批進口貿易促進創新示范區、增設一批跨境電子商務綜合試驗區等。貿易行業面臨風險：貿易行業面臨風險：海外主要國家經濟下行、歐美貨幣緊縮等因素拖累海外需求，疊加國內地產和消費需求疲弱，導致中國外貿進出口增速放緩，外貿行業面臨下行壓力。同時，2022 年以來，美元不斷加息，其他國家貨幣相應貶值或緊跟加息，人民幣匯率波動，給中國外貿企業帶來一定財務風險和訂單轉移風險。此外，大宗商品價格大幅波動增加中小型貿易企業在風險控制等方面的壓力

4、。貿易發債主體梳理：貿易發債主體梳理：2022 年 1 月至 12 1 月上旬，65 家發債貿易企業中，被下調信用評級 2 家。從年度財務指標表現看，2022 年前三季度，貿易發債企業凈營業周期延長、營運資金占用增加、經營效率有所下降，財務杠桿略有上升，仍處于較高水平。展望：展望：預計 2023 年，疫情反復、歐美國家收緊貨幣政策等因素仍會劇市場對明年可能出現全球衰退的預期，并持續干擾全球經濟復蘇，中國外貿增速或將有所放緩，外貿企業將面臨經營壓力。但隨著 RCEP 生效以及出口退稅、新一輪穩外貿支持政策持續發力，中國外貿總額將持續增長。大宗商品市場正逐步消化疫情擾動和俄烏沖突等極端性沖擊，20

5、22 年下半年大宗商品價格已明顯回落，美元加息、海外市場需求偏弱及國內地產行業低迷或將持續抑制大宗商品需求。2 一、行業運行狀況 一、行業運行狀況 1進出口貿易運行情況 2022 年前三季度，中國外貿進出口整體運行平穩；但全球需求放緩，外貿增速同比回落。面對復雜的國內外形勢和多重超預期因素沖擊，中國外貿仍然保持了較強的韌性，自年前三季度，中國外貿進出口整體運行平穩；但全球需求放緩，外貿增速同比回落。面對復雜的國內外形勢和多重超預期因素沖擊，中國外貿仍然保持了較強的韌性，自 2019 年以來中國已連續年以來中國已連續 13 年成為東盟的第一大貿易伙伴，年成為東盟的第一大貿易伙伴，2022 年上半

6、年中國有進出口實績的外貿企業同比增加。年上半年中國有進出口實績的外貿企業同比增加。2021 年以來，中國經濟持續恢復發展，全球經濟和貿易有所回暖，促進了中國外貿較快增長。據海關統計，2021 年中國貨物貿易進出口總值 39.1 萬億元人民幣，比 2020 年增長 21.4%，進出口規模首次突破 6 萬億美元關口。其中，出口 21.73 萬億元，增長 21.2%；進口 17.37 萬億元，增長 21.5%。與 2019 年相比，中國外貿進出口、出口、進口分別增長 23.9%、26.1%、21.2%。2022 年以來，受多數地區金融環境收緊、俄烏沖突以及國內外疫情持續等多因素影響，全球需求放緩。隨

7、著全球經濟衰退預期升溫，海外消費品需求仍較高但出現回落，給中國外貿進出口增長帶來壓力。2022 年前三季度，中國貨物進出口總額 31.11 萬億元，同比增長 9.9%，增速同比回落（2021 年前三季度同比增長 32.8%）；從過去兩個季度看，2022 年一季度、上半年同比增長分別為 10.7%、10.3%，同比增速逐季略有回落。2022 年前三季度，出口 17.67 萬億元，同比增長13.8%；進口 13.44 萬億元，同比增長 5.2%。面對復雜的國內外形勢和多重超預期因素沖擊，中國外貿仍表現出較強的韌性。2009-2021年，中國連續 13 年是東盟的第一大貿易伙伴。2022 年前三季度

8、，中國與東盟貿易總值為 4.7 萬億元，同比增長 15.2%，占外貿總值的 15.1%；中國與歐盟、美國、韓國和日本進出口分別增長 9.0%、8.0%、7.1%和-0.4%。從出口商品結構看，2022 年前三季度，對出口額貢獻較大的品類如機器機械產品、紡織原料及紡織制品、化學工業品類，同比分別增長 11.7%、13.7%、28.6%；主要進口產品如機器機械產品、礦產品、化學工業品類，同比分別增長-0.4%、16.5%、10.4%。中國進出口貿易經營企業同比增加。2022 年上半年，中國有進出口實績的外貿企業 50.6 萬家，同比增加 5.5%。其中，民營企業 42.5 萬家，增加 6.9%，進

9、出口 9.82 萬億元，增長 13.6%，占我國外貿進出口總值的 49.6%，同比提升 1.9 個百分點。同期，外商投資企業進出口 6.75 萬億元，增長 2.1%；國有企業進出口 3.2 萬億元，增長 15.2%。2大宗商品貿易行業運行情況 2022 年以來主要大宗商品價格先漲后跌，年以來主要大宗商品價格先漲后跌，上半年，受上半年，受俄烏沖突等因素的影響，能源、金屬、農產品等價格延續去年以來上漲趨勢；下半年，全球流動性收緊，市場對經濟衰退擔憂抑制了大宗商品需求，大宗商品價格回落。俄烏沖突等因素的影響，能源、金屬、農產品等價格延續去年以來上漲趨勢；下半年，全球流動性收緊，市場對經濟衰退擔憂抑制

10、了大宗商品需求，大宗商品價格回落。2022 年上半年，國際油價從 2021 年末 78.34 美元/桶（布倫特原油現貨價格）持續上漲至 100 美元/桶并在高位震蕩，同時鐵礦石、原油、銅、鎳、天然氣等大宗商品現貨價格普遍上漲，俄烏沖突引發全球能源和糧食供應緊張，全球大宗商品供給及供應鏈恢復速度放緩，成為支撐大宗商品價格的重要因素；2022 年下半年，隨著主要發達經濟體貨幣政策收緊，由于擔憂全球經濟陷入衰退，大多數以美元計價的大宗商品價格從近期的高點回落，截至 2022 年 12 月 5 日，原油現貨價格跌落至為 85.7 美元/桶（布倫特原油現貨價格）。3 圖 1 英國布倫特 Dtd 原油現貨

11、走勢情況 資料來源：Wind 從國內大宗商品需求看，從國內大宗商品需求看，國內國內固定資產投資整體延續回落態勢。其中，固定資產投資整體延續回落態勢。其中，基建投資基建投資景氣度仍在景氣度仍在高位高位，工業投資領域，工業投資領域，電、熱、燃、水投資持續保持高景氣度電、熱、燃、水投資持續保持高景氣度，房地產投資增速下降明顯。，房地產投資增速下降明顯。國內國內基建、房地產行業基建、房地產行業對對建材等建材等大宗商品需求仍偏弱大宗商品需求仍偏弱。根據國家統計局公布數據，2022 年 1-10 月份，全國固定資產投資（不含農戶）471459 億元，同比增長 5.8%。其中，民間固定資產投資 258413

12、億元，同比增長 1.6%?；ㄍ顿Y的意愿由政府決定，其本身是政府托底經濟的手段之一，具有明顯的逆周期性，2022 年 1-10 月，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長 8.7%，基建投資景氣度仍在高位。工業投資同比增長 10.8%，其中，采礦業投資增長 8.1%，制造業投資增長 9.7%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長 18.9%，電、熱、燃、水投資持續保持高景氣度，對工業投資整體拉動明顯。2022 年 1-10 月份，全國房地產開發投資 113945 億元，同比下降 8.8%，其中，住宅投資 86520 億元，下降 8.3%。商品房銷售面積 111179

13、萬平方米，同比下降 22.3%，其中住宅銷售面積下降 25.5%。商品房銷售額 108832 億元，下降 26.1%，其中住宅銷售額下降 28.2%。圖 2 固定資產投資（不含農戶）同比增速（單位：%）4 資料來源：國家統計局 二二、行業政策行業政策 新一輪穩外貿政策發布新一輪穩外貿政策發布。2022 年 9 月 27 日，商務部印發 支持外貿穩定發展若干政策措施。文件提出，各地方要強化防疫、用能、用工、物流等方面保障，確保外貿訂單及時履約交付；要研究優化出口信用保險中長期險承保條件；把外經貿發展專項資金加快用到位；支持企業參加各類境外自辦展會，鼓勵有條件的地方擴大境外自辦展會規模，要進一步加

14、強服務保障；擴大廣交會線上展參展企業范圍，延長廣交會線上展示時間。文件還提出要增設一批市場采購貿易方式試點、增設一批進口貿易促進創新示范區、增設一批跨境電子商務綜合試驗區；出臺進一步支持跨境電商海外倉發展的政策措施；加快出臺便利跨境電商出口退換貨的稅收政策。強化保障能力，促進貿易暢通。物流方面，文件提出要提升港口集疏運和境內運輸效率，確保進出口貨物快轉快運；持續清理口岸不合理收費；推介口岸提質增效經驗做法；加強對外貿企業的通關便利化服務保障，實現到港貨物快進快出等具體措施。國務院辦公廳出臺國務院辦公廳出臺 13 條政策措施推動外貿保穩提質。條政策措施推動外貿保穩提質。2022 年 5 月，國務

15、院辦公廳印發關于推動外貿保穩提質的意見（以下簡稱“意見”），提出 13 條政策措施，主要涉及保障外貿領域生產流通穩定、加大外貿企業財稅金融支持力度、進一步幫助外貿企業抓訂單、拓市場和穩定外貿產業鏈供應鏈等方面。出口退稅政策加力穩外貿出口退稅政策加力穩外貿，助力企業，助力企業降本增效降本增效。2022 年 4 月 20 日，國家稅務總局等 10 部門發布關于進一步加大出口退稅支持力度促進外貿平穩發展的通知，推出一系列有針對性的舉措為外貿企業紓困。通知明確了 3 項支持政策：1、強化出口信用保險與出口退稅政策銜接，為解決企業的實際困難，相關部門合作優化完善相關政策，將企業取得的出口信用保險賠款視同

16、收匯處理，允許企業辦理退稅。2、完善加工貿易出口退稅政策，考慮到過去出口產品征退稅率不一致，導致企業的部分進項稅額在征退稅率一致后，無法得到抵扣，為減輕企業負擔，新政策在計 5 算應納增值稅時，允許企業將這一部分進項稅額從銷項稅額中抵扣。3、挖掘離境退稅政策潛力，中國自 2015 年起推行境外旅客購物離境退稅政策，截至目前已有 24 個省份實施了離境退稅政策，有效帶動了境內旅游消費。為更好釋放政策效應，稅務部門將積極聯合財政、海關、文旅、商務等部門，適時擴大政策覆蓋地域范圍，鼓勵更多的地區實施離境退稅政策，推動更多優質商戶成為退稅商店。美美國重新豁免國重新豁免 352 項項中國進口商品關稅中國

17、進口商品關稅。2022 年 3 月，美國貿易代表辦公室（USTR）發布公告稱，將恢復對部分進口自中國商品的豁免加征關稅。此次豁免涉及此前 549 項待定產品中的352 項。該規定將適用于 2021 年 10 月 12 日至 2022 年 12 月 31 日之間進口自中國的商品。本次被豁免的品類包括特定種類的自行車部件、電機、機械、化學品、海鮮和行李袋等。美國自 2018 年對部分進口中國商品加征關稅以來，加稅商品規模達 3700 億美元，給雙方正常貿易往來構成負面影響，對華商品加征關稅造成的成本提升很大程度上由美國企業和消費者承擔，在美國國內通脹高企背景下，對華進口商品加征關稅豁免有望持續。2

18、023 年年大宗商品大宗商品“保供穩價保供穩價”政策將持續。政策將持續。2022 年 5 月 17 日，國家發改委發言人在回應近期的物價問題時表示，未來中國將全力做好大宗商品保供穩價工作。首先，做好糧食保供穩價，穩定播種面積和產量，保持糧食量足價穩，確保中國人的飯碗任何時候都牢牢端在自己手中；其次，以煤炭為“錨”做好能源保供穩價，通過完善煤炭產供儲銷體系、強化市場預期管理等措施，引導煤炭價格在合理區間運行，通過穩煤價來穩電價，進而穩定整體用能成本；另外，做好礦產品保供穩價，加大鐵礦石等國內勘探開發力度，加快礦產品基地建設，增強國內資源保障能力，強化進出口調節，堅決遏制高耗能、高排放、低水平項目

19、盲目發展，促進重要礦產品安全供應、價格基本穩定。中國將持續加強市場監管，加大期現貨市場聯動監管力度，嚴厲打擊捏造散布漲價信息、囤積居奇、哄抬價格等違法違規行為，特別是對于資本的惡意炒作，將予以堅決打擊。2022 年 12 月，中央經濟工作會議強調“要做好歲末年初各項工作，強化市場保供穩價，加強煤電油氣運調節”以及“加強重要能源、礦產資源國內勘探開發和增儲上產，加快規劃建設新型能源體系，提升國家戰略物資儲備保障能力?！比?、三、行業行業風險風險 海外需求低迷，海外需求低迷，外貿外貿行業行業面臨的下行壓力有所增加面臨的下行壓力有所增加。海外主要國家經濟下行、歐美貨幣緊縮等因素降低海外需求，疊加國內地

20、產和消費需求疲弱，導致中國外貿進出口增速放緩，外貿行業面臨下行壓力。2022 年以來，美元不斷加息年以來，美元不斷加息，人民幣匯率波動，外貿企業面臨一定財務風險人民幣匯率波動，外貿企業面臨一定財務風險和訂單轉移風險和訂單轉移風險。2022 年 1-10 月，美國已 5 次加息，其他國家貨幣相應貶值或緊跟加息，人民幣匯率亦出現波動。雖然人民幣貶值有利于出口企業，但對于外貿企業而言，合同簽訂到款項交付通常需要較長時間 6 周期，期間匯率的波動很有可能會給企業帶來一定的財務風險敞口。同時，若其他國家貨幣貶值超過人民幣貶值幅度，中國商品價格競爭力會被削弱，導致中國外貿企業訂單轉向國外。2022 年以來

21、，年以來，多種大宗商品多種大宗商品價格價格大幅波動大幅波動，增加中小型，增加中小型貿易貿易企業在風險控制等方面的壓力企業在風險控制等方面的壓力。2022 年以來，主要大宗商品價格先漲后跌趨勢，全球大宗商品價格波動幅度較大，增加了中小型貿易企業在風險控制等方面的壓力。四四、發債企業信用分析、發債企業信用分析 1貿易企業信用級別分布及級別遷徙情況 截至 2022 年 12 月 8 日，本報告選取貿易行業樣本企業共 65 家，包含 AAA 級別發行人 18家，AA+級別發行人 20 家，AA 級別發行人 21 家，AA-級別發行人 3 家，A 級別 1 家，BB 級別 1家，CCC 級別 1 家。按

22、主營業務及產品種類，貿易企業可進一步分為進出口貿易類（7 家）、農資類（8 家）、大宗類（30 家）、其他類（汽車（不含零售）、醫藥、紡織品、綜合類）（14 家）、綜合類（6 家），其中大宗類貿易企業數量占比最高。從發行主體來看，存續期內貿易行業發行人以大型央企、央企子公司、省屬國資企業、地方性國資企業為主，共 55 家；民營企業 10 家。圖 3 截至目前發債貿易企業性質及細分行業劃分 資料來源：wind、聯合資信整理 從發債貿易企業級別遷徙情況看，2022 年 1 月至12 月上旬，大宗貿易企業下調信用評級 1家，為雪松實業集團有限公司（最新級別 BB，展望負面）；其他貿易類企業下調信用評

23、級 1 家，為搜于特集團股份有限公司（最新級別 CCC，展望負面）。無信用等級上調企業。表 1 2022 年 1 月至 12 月上旬行業細分評級情況及級別遷徙情況（單位：家）項目項目 AAA AA+AA AA-A BB CCC 總計總計 上調上調 下調下調 大宗類 10 7 9 2 1 1 0 30 0 1 7 進出口貿易類 0 5 1 1 0 0 0 7 0 0 農資類 1 1 6 0 0 0 0 8 0 0 其他貿易類 3 5 5 0 0 0 1 14 0 1 綜合類 4 2 0 0 0 0 0 6 0 0 總計總計 18 20 21 3 1 1 1 65 0 2 資料來源：wind、聯合

24、資信整理 2經營效率 2022 年前三季度年前三季度，貿易企業貿易企業凈營業周期凈營業周期較上年同期有所較上年同期有所延長延長，營運資金占用，營運資金占用增加，經營效增加，經營效率下降率下降。對于貿易企業，資產的流動性以及資金的使用效率非常重要，聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資信”）使用“凈營業周期=應收賬款周轉天數+存貨周轉天數-應付賬款周轉天數”來衡量貿易企業經營效率，凈營業周期天數越小，表明企業資金周轉速度越快，完成一個業務循環時間越短，公司經營效率越好。從 43 家可比企業1看，2022 年前三季度，貿易行業企業較去年同期資金周轉速度放緩，可比企業平均凈營業周期（70.78

25、天），相較去年同期平均凈營業周期（62.01 天）有所延長。受物流、供應鏈緊張等影響，大宗類、進出口貿易類、農資類、綜合類凈營業周期較上年同期均有所延長，其他類企業凈營業周期明顯增長，剔除搜于特集團股份有限公司后，其他類貿易企業平均凈營運周期為 108.99 天，較上年 99.05 天仍有所延長。表 2 貿易企業經營效率情況 樣本分類樣本分類 可比企業數量可比企業數量（家）（家）2021 年年前三季度前三季度凈營業周期凈營業周期(天）天）2022 年年前三季度前三季度凈營業周期凈營業周期(天）天）大宗類 20 56.82 58.30 進出口貿易類 5 34.55 39.38 農資類 4 37.

26、02 39.98 其他類 9 111.32 130.76 綜合類 5 41.49 68.79 總計總計 43 62.01 70.78 注：上述指標數據采用樣本企業均值 資料來源：wind、聯合資信整理 3風險管理能力 2022 年年前三季度前三季度，剔除已出信用風險企業，剔除已出信用風險企業，貿易企業貿易企業面臨的面臨的平均風險敞口較上年同期平均風險敞口較上年同期略有略有擴大擴大，平均資產減值損失率同比平均資產減值損失率同比基本持平基本持平。聯合資信使用“風險敞口=（應收賬款+應收票據+存貨+預付款項+其他應收款）/收入”來衡量企業面臨的風險。該指標主要考慮的是由于貿易業務覆蓋領域廣泛、市場規

27、模大，且準入壁壘較低，貿易企業通過品類擴充、增加代理業務、賬期放寬、資金墊付等手段，較易實現貿易規模 1可比企業指已經披露 2020 年及 2021 年財務數據，同時聯合資信通過公開信息（wind）可以查到相關數據的貿易企業。8 的快速擴張。貿易企業的潛在資產減值損失通常來自于應收類款項、預付類款項、存貨等科目。因此風險敞口數值越大，表示公司面臨的風險越大。聯合資信使用“（資產減值損失+信用減值損失）/營業收入”來反映資產減值損失率。從 43家可比企業2看，2022 年前三季度，貿易行業企業平均風險敞口（0.40 倍）較上年同期（0.37 倍）略有增長。剔除已出信用風險的企業（搜于特集團股份有

28、限公司）后，2022 年前三季度，貿易行業企業平均風險敞口（0.38 倍），較上年同期（0.36 倍）仍略有增長。2022 年前三季度，樣本企業平均資產減值損失率（2.02%）較上年（1.27%）明顯增加，主要系其他類企業中的搜于特集團股份有限公司在 2022 年持續計提大額資產減值損失所致。此外，大宗類貿易企業資產減值損失率同比上升，進出口貿易類和農資類貿易企業資產減值損失率同比基本持平。剔除已出信用風險的企業（搜于特集團股份有限公司）后，2022 年前三季度，貿易行業企業平均資產減值損失率（0.16%），較上年同期（0.17%）基本持平。表 3 貿易企業風險控制情況 樣本分類樣本分類 樣本

29、數量樣本數量（家）（家）風險敞口（倍）風險敞口（倍）資產減值損失率（資產減值損失率（%）2021 年年前三季度前三季度 2022 年年前三季度前三季度 2021 年年前三季度前三季度 2022 年年前三季度前三季度 大宗類 20 0.31 0.31 0.12 0.19 進出口貿易類 5 0.36 0.34 -0.11 -0.10 農資類 4 0.21 0.24 0.14 0.13 其他類 9 0.60 0.67 5.73 9.20 綜合類 5 0.33 0.45 0.11 0.08 總計總計 43 0.37 0.40 1.27 2.02 注：上述指標數據采用樣本企業均值 資料來源：wind、聯

30、合資信整理 4盈利能力 2022 年年前三季度前三季度，剔除已出現信用風險企業，其他剔除已出現信用風險企業，其他貿易企業貿易企業調整后營業利潤率同比有所增調整后營業利潤率同比有所增長，盈利能力有所提升。長，盈利能力有所提升。聯合資信使用調整后營業利潤率（營業收入-營業成本-稅金及附加-期間費用）/營業收入 100%）反映企業管理者通過經營獲取利潤的能力。2022 年前三季度，貿易類企業平均調整后營業利潤率 0.24%，較上年同期大幅下降。除進出口貿易類企業毛利率同比有所提升，大宗類、農資類、其他類、綜合類貿易企業調整后毛利率同比均大幅下滑。2022 年前三季度，農資類和其他類貿易企業平均調整后

31、營業利潤率為負，主要系部分企業經營虧損導致。農資類貿易企業中，發債主體北京供銷社投資管理中心期間費用不斷增長導致經營性利潤被侵蝕，盈利依賴資產處置收益；其他類貿易企業中，發債主體搜于特集團股份有限公司經營業績持續下滑，剔除搜于特集團股份有限公司，其他類貿易企業平均調整后營業利潤率 2.29%，較上年（0.96%）有所增長。9 表 4 貿易企業盈利能力情況 樣本分類樣本分類 樣本數量樣本數量（家）（家）2021 年年前三季度前三季度調整后營業利潤率（調整后營業利潤率（%）2022 年年前三季度前三季度調整后營業利潤率（調整后營業利潤率（%）大宗類 20 1.01 0.70 進出口貿易類 5 1.

32、82 2.78 農資類 4 0.79 -0.29 其他類 9 0.96 -2.24 綜合類 5 2.50 0.78 總計總計 43 1.25 0.24 注：上述指標數據采用樣本企業均值 資料來源：wind、聯合資信整理 5債務負擔及償債能力 截至截至 2022 年年 9 月底月底，貿易企業整體杠桿率較上年同期略有上升，貿易企業整體杠桿率較上年同期略有上升，貿易貿易企業債務企業債務負擔負擔仍然較仍然較重。長期償債能力重。長期償債能力指標指標較上年變化不大，仍屬較弱。較上年變化不大，仍屬較弱。截至 2022 年 9 月底，貿易企業平均全部債務資本化比率 54.45%，較上年同期略有上升，債務負擔仍

33、屬較重；進出口貿易企業全部債務資本化比率 46.86%，較上年同期有所下降；大宗類、農資類、其他類、綜合類企業債務負擔均有所上升。從長期償債指標來看，貿易企業平均 EBITDA全部債務比（下表數據未年化）0.08 倍，較上年基本持平。貿易行業 EBITDA 對全部債務保障能力偏弱。表 5 貿易企業債務指標情況 樣本分類樣本分類 可比企業數量可比企業數量（家）（家）全部債務資本化比率（全部債務資本化比率（%）EBITDA 全部債務比（倍）全部債務比（倍）2021 年年 9 月底月底 2022 年年 9 月底月底 2021 年年前三季度前三季度 2022 年年前三季度前三季度 大宗類 20 56.

34、16 54.84 0.07 0.09 進出口貿易類 5 50.50 46.86 0.10 0.14 農資類 4 53.38 57.92 0.14 0.09 其他類 9 53.43 59.86 0.03 0.03 綜合類 5 43.95 48.00 0.10 0.07 總計總計 43 53.25 54.45 0.08 0.08 注：上述數據采用樣本企業均值 資料來源：wind、聯合資信整理 從短期償債能力來看，截至 2022 年 9 月底，貿易企業平均現金短期債務比 1.39 倍，較上年1.19 倍有所提升。表 6 貿易企業短期償債指標情況 樣本分類樣本分類 可比企業數量可比企業數量（家）（家）

35、現金類資產短期債務比（現金類資產短期債務比（倍倍）2021 年年 9 月底月底 2022 年年 9 月底月底 大宗類 20 0.62 0.75 進出口貿易類 5 1.78 2.02 農資類 4 1.04 0.93 其他類 9 0.59 0.52 10 綜合類 5 4.03 5.31 總計總計 43 1.19 1.39 注:上述數據采用樣本企業均值 資料來源：wind、聯合資信整理 五、展望五、展望 預計 2023 年，疫情反復、歐美國家收緊貨幣政策等因素仍會加劇市場對明年可能出現全球經濟衰退的預期，并持續干擾全球經濟復蘇，中國外貿增速或將有所放緩，外貿企業將面臨經營壓力。但隨著 RCEP 生效以及出口退稅、新一輪穩外貿支持政策持續發力，中國外貿總額將持續增長。大宗商品市場正逐步消化疫情擾動和俄烏沖突等極端性沖擊，2022 年下半年大宗商品價格已明顯回落，美元加息、海外市場需求偏弱及國內地產行業低迷或將持續抑制大宗商品需求。