【研報】銀行業類貨基新規：完全貨基化的變革、挑戰與機遇-20200206[21頁].pdf

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1、 行業行業報告報告 | 行業專題研究行業專題研究 1 銀行銀行 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 02 月月 06 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 作者作者 廖志明廖志明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517070001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 1 銀行-行業專題研究:銀行“類貨 基”是怎么投資的？ 2019-07-23 2 銀行-行業專題研究:理財子公司發 行了那些新產品？ 2019-07-10 3 銀行-行業專題研究:當前銀行資產 質量怎么看？ 2019-06-12 行業走勢圖行業走勢圖 類貨基類貨基新規新規

2、：完全貨基化的變革完全貨基化的變革、挑戰挑戰與機遇與機遇 存量存量銀行銀行類貨基類貨基規模預計較大規模預計較大 類貨基新規落地實施前， 類貨基投資受到的監管約束較少， 類貨基往往通過類貨基往往通過 配置二級資本債、同業借款、以及長久期配置二級資本債、同業借款、以及長久期債券債券等方式來提升收益率等方式來提升收益率。19 年 12 月，類貨基收益率中樞為 3.3%，較貨基高約 80BP。 類貨基較高的收益率帶來吸引力，且前有貨基的客戶教育，客戶接受度好， 進而規模增長快。我們預計當前類貨基規模明顯高于 2.5 萬億元。 新規使得新規使得類貨基類貨基投資完全貨基化投資完全貨基化，挑戰大，挑戰大 類

3、貨基新規之下， 現金管理類銀行理財投資運作完全貨基化。 類貨基新規與 公募貨基監管要求在“T+0”贖回限額、投資范圍、投資組合久期、負面清 單上要求完全一致，在偏離度上要求基本一致；在流動性比例、投資集中度 上略有差異，但依然非常嚴格。 新規帶來的挑戰大新規帶來的挑戰大。由于存量類貨基規模較大，且大多不符合新規要求， 在在 20 年底前完成整改年底前完成整改的難度的難度大，考慮到疫情大，考慮到疫情使得使得經濟下行經濟下行壓力加大，建議壓力加大，建議 適度延長過渡期適度延長過渡期。 由于類貨基配置了不少二級資本債， 新規或加大銀行資本 工具發行難度。此外，完全貨基化后，由于收益率下降，類貨基規模

4、增長預 計明顯放緩。 市值法類貨基及類中短債基產品或有大發展市值法類貨基及類中短債基產品或有大發展 市值法類貨基或迎來新生。此前，攤余成本法類貨基收益率較高，市值法類 貨基收益率偏低且收益率波動較大，規模難增長。類貨基新規若落地，攤余 成本法類貨基收益率預計明顯下降， 從而使得市值法類貨基的吸引力相對上 升。此外，新規要求攤余成本法類貨基控制在理財規模的 30%以內，而市值 法類貨基規模不受限。 類貨基新規之下，類貨基收益率或將顯著下降，與貨基收益率接近。類中短 債基金產品或迎來發展機會。 投資建議：投資建議：新規利好銀行表內負債，短期重視銀行股防御價值新規利好銀行表內負債，短期重視銀行股防御

5、價值 類貨基新規利好銀行表內負債成本。 類貨基與貨幣基金類似， 將低成本的個 人儲蓄存款轉化為較高成本的同業存款或同業存單，抬升了銀行負債成本。 類貨基新規利好表內負債成本。 疫情預計僅短期影響經濟， 但不改經濟企穩的中期趨勢， 短期回調反而使得 銀行股性價比更高。當前，中信銀行指數估值僅 0.78 倍 PB（lf） ，處于歷史 底部，向下空間小。我們預計疫情對上市銀行 20 年業績影響有限。短期出 于防御邏輯， 個股方面主推估值低、 基本面較好且前期漲幅小的工行、 興業、 光大等。 風險風險提示提示：疫情擴散超預期導致經濟顯著下行；息差大幅下降等。 重點標的推薦重點標的推薦 股票股票 股票股

6、票 收盤價收盤價 投資投資 EPS(元元) P/E 代碼代碼 名稱名稱 2020-02-05 評級評級 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 601166.SH 興業銀行 17.53 買入 2.92 3.17 3.46 3.86 6.00 5.53 5.07 4.54 601398.SH 工商銀行 5.49 買入 0.84 0.88 0.93 0.98 6.54 6.24 5.90 5.60 601818.SH 光大銀行 3.79 買入 0.64 0.71 0.80 0.91 5.92 5.34 4.74 4.16 601169.SH

7、北京銀行 5.20 增持 0.95 1.02 1.09 1.17 5.47 5.10 4.77 4.44 002839.SZ 張家港行 5.13 買入 0.46 0.53 0.61 0.70 11.15 9.68 8.41 7.33 資料來源：天風證券研究所，注：PE=收盤價/EPS -1% 3% 7% 11% 15% 19% 23% 27% 2019-022019-062019-10 銀行滬深300 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 2 內容目錄內容目錄 1. 當前，類貨基情況及資產配置特征當前，類貨基情況及資產配置特征 . 4 1.1. 類貨基規模較大，收益率中樞高出貨基

8、約 80BP . 4 1.2. 類貨基投資的杠桿不高，但資產久期或較長 . 5 1.3. 類貨基投資上配置相對較高收益的資產 . 6 1.3.1. 同業借款配置較多 . 7 1.3.2. 配置銀行二級資本債較多 . 7 1.3.3. 部分類貨基配置信用債，資質略微下沉 . 9 2. 新規之下，類貨新規之下，類貨基投資規則完全貨基化基投資規則完全貨基化 . 10 2.1. 類貨基新規與公募貨幣基金監管要求對比 . 10 2.2. 新規下，類貨基與貨幣基金各自優勢對比 . 13 3. 完全貨基化的挑戰較大完全貨基化的挑戰較大 . 14 3.1. 存量類貨基整改壓力大，過渡期應適度延長 . 14 3

9、.2. 或影響銀行資本補充 . 14 3.3. 類貨基規?；蚴苡绊?，理財凈值化轉型挑戰較大 . 15 4. 類貨基新規之下，機遇何在？類貨基新規之下，機遇何在？ . 16 4.1. 市值法類貨基或迎來機會 . 16 4.2. 中短債基金或是方向 . 18 5. 投資建議：新規深刻變革類貨基，但對表內負債利好投資建議：新規深刻變革類貨基，但對表內負債利好 . 19 6. 風險提風險提示示 . 20 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公募貨基和銀行類貨基七日年化收益率分布情況（19 年 12 月 26 日統計） . 4 圖 2：興業銀行-添利 1 號產品規模變化（億元） . 6 圖 3：19Q3 興業銀行

10、-添利 1 號收益率較高且波動?。▋|元） . 6 圖 4：19Q1-Q3 上海銀行“福利派”A 款資產配置 . 7 圖 5：19Q1-Q2 上海銀行“福利派”前十大持倉大類 . 7 圖 6：寧波銀行-天利鑫 A 整體資產配置 . 9 圖 7：寧波銀行-天利鑫 B 整體資產配置 . 9 圖 8：寧波銀行天利鑫 A（左側）和天利鑫 B（右側）前十大持倉大類資產 . 9 圖 9：招行日日欣 19Q4 前十大持倉情況 . 14 圖 10：銀行理財是商業銀行二級資本債重要投資者（億元） . 15 圖 11：19 年商業銀行二級資本債及永續債合計凈融資達 1.05 萬億（億元） . 15 圖 12：公募貨

11、幣基金規模增長與收益率密切相關（億元） . 16 圖 13：光大銀行光銀現金 A 與陽光碧 1 號產品規模變化（億元） . 16 圖 14：光銀現金 A 當日年化收益率情況 . 17 圖 15：18Q2-19Q3 光銀現金 A 資產配置情況 . 17 圖 16：18Q2-19Q3 光銀現金 A 前十大持倉情況 . 17 圖 17：18Q2-19Q3 陽光碧 1 號資產配置情況 . 18 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 3 圖 18：18Q2-19Q3 陽光碧 1 號前十大持倉情況. 18 圖 19：光大銀行陽光碧 1 號 19Q4 前十大持倉情況 . 18 圖 20：主要中

12、短債基金 19 年底規模情況（億元） . 19 表 1：主要銀行現金管理類理財（類貨基）規模情況（億元） . 4 表 2：19 年 12 月 26 日，樣本類貨基產品最新披露收益率情況 . 5 表 3：部分樣本類貨基產品各報告期末杠桿率情況 . 5 表 4：興業銀行-現金寶添利 1 號資產負債期限匹配情況（19Q1） . 5 表 5：工商銀行添利寶凈值型產品 19Q3 前十大債券持倉情況 . 6 表 6：寧波銀行-天利鑫 A 前十大持倉情況（萬元，19Q3） . 7 表 7：18Q4-19Q2 天天成長 B 款前十大持倉變化情況 . 8 表 8：光大銀行光銀現金 A 理財 19Q4 前十大持倉

13、情況 . 8 表 9：19Q1-19Q2 寧波銀行-天利鑫 B 款前十大持倉明細 . 9 表 10：公募貨幣基金監管要求與類貨基新規要求對比 . 11 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 4 1. 當前，類貨基情況及資產配置特征當前，類貨基情況及資產配置特征 1.1. 類貨基類貨基規模較大，規模較大，收益率中樞高出貨基約收益率中樞高出貨基約 80BP 當前類貨基當前類貨基 （即現金管理類銀行理財）（即現金管理類銀行理財） 規模規模預計預計較大較大。 依據 中國銀行業理財市場報告 （2019 年上半年） ，截至 19 年 6 月末，非保本理財余額 22.18 萬億元，其中，凈值型

14、產品 7.89 萬億元。 據我們統計，11 銀行的 18 款類貨基產品規模約 1.38 萬億元。這 11 家銀行 19Q2 非保本 理財規模 12.22 萬億，約占全行業 22.18 萬億規模的 55.1%。由于部分銀行類貨基信息披露 不多， 這 18 款類貨基并非這 11 家所有類貨基產品； 中小行理財中類貨基占比可能更高些， 我們預計類貨基實際規模明顯高于 2.51 萬億。 表表 1：主要銀行現金管理類理財主要銀行現金管理類理財（類貨基）（類貨基）規模情況（億元）規模情況（億元） 產品名稱產品名稱 19Q3 規模規模 備注備注 浦發銀行 周周享盈 1 號、隨心享盈之步步高升、天添盈 1 號

15、 772.33 19Q2 平安銀行 天天成長 A、B、C 款及日添利 1490.51 19Q2 光大銀行 光銀現金 A 1291 工商銀行 添利寶 1974.85 中國銀行 樂享天天、樂享天天（專屬版） 1816 19Q4 興業銀行 添利寶 2,499.81 農業銀行 安心快線時時付 2215 招商銀行 日日欣 1067.00 19Q4 郵儲銀行 理財寶 403.54 寧波銀行 天利鑫 A/B 172.93 上海銀行 福利派 43.12 資料來源：銀行官網，天風證券研究所 注：部分數據為 19Q2 或 19Q4 的。 銀行類貨基收益率中樞比公募貨基高約銀行類貨基收益率中樞比公募貨基高約 80B

16、P。選取 740 只公募貨基，以及 26 只銀行類貨 基產品（僅選取披露七日年化收益率的現金管理類產品） ，對比 19 年 12 月 26 日的七日年 化收益率。 以 0.2%為步長， 公募貨基收益率在 2.4%-2.6%區間較為集中， 類貨基在 3.2%-3.4% 區間較為集中，兩個區間相差 80BP。公募貨基收益率中樞為 2.5%，類貨基收益率中樞為 3.3%，兩者相差約 80BP。 圖圖 1：公募貨基和銀行公募貨基和銀行類貨基類貨基七日年化收益率分布情況（七日年化收益率分布情況（19 年年 12 月月 26 日統計）日統計） 資料來源：WIND，天風證券研究所 。從我們梳理的類貨基收益率

17、情況來看，大行類貨基收 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 公募貨基銀行類貨基 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 5 益率較低，可能與其投資運作更加規范有關；而部分股份行及城商行類貨基收益率較高， 可能與其投資較高比例的同業借款等有關，如寧波銀行的天利鑫 B。 表表 2：19 年年 12 月月 26 日日，樣本類貨基產品樣本類貨基產品最新最新披露披露收益率收益率情況情況 銀行 產品名稱 七日年化 銀行 產品名稱 七日年化 光大銀行 光銀現金 A 3.399% 興業銀行 添利 1 號 3.46% 民生銀行 天天增利 4.08% 工商銀行 添利寶 3.02% 中信

18、銀行 中信天天利 3.42% 寧波銀行 天利鑫 A 3.35% 平安銀行 天天成長 B 3.44% 寧波銀行 天利鑫 B 3.70% 平安銀行 天天成長 C 3.41% 資料來源：銀行官網及 APP，天風證券研究所 1.2. 類貨基投資的類貨基投資的杠桿不高，但資產久期杠桿不高，但資產久期或或較長較長 我們認為，類貨基提升收益率的方式有三種：1）資質略微下沉資質略微下沉；2）拉長資產久期拉長資產久期；3） 加杠桿加杠桿。上市銀行中，工行、招行、光大、興業、平安、上海、寧波銀行等的類貨基產品 披露了季度運作報告。 類貨基大多類貨基大多杠桿不高杠桿不高。盡管按照資管新規的要求，銀行公募理財杠桿率上

19、限在 140%，但大 多數類貨基都控制在 120%附近及以下。 寧波銀行的天利鑫 A/B 款幾乎未使用杠桿。 尤其是， 19 年年 2 季度以來， 能觀察到部分季度以來， 能觀察到部分類貨基類貨基產品的杠桿率在下降。產品的杠桿率在下降。 平安銀行的天天成長 B 款/C 款，在 18Q4 和 19Q1 末的杠桿率非常接近 140%，但是到了 19Q2 末，都基本降到了 120% 附近。這可能是因為高風險金融機構處置，加杠桿的成本有所升高。 表表 3：部分部分樣本樣本類貨基類貨基產品各產品各報告期末杠桿率情況報告期末杠桿率情況 No 銀行 產品名稱 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3

20、 1 平安銀行 天天成長 B 139.32% 138.87% 118.74% 2 平安銀行 天天成長 C 139.35% 120.05% 3 興業銀行 添利 1 號 105.00% 117.60% 113.30% - 4 上海銀行 福利派 104.52% 121.17% 122.27% 5 寧波銀行 天利鑫 A 100% 100% 100% 6 寧波銀行 天利鑫 B 100% 101.63% 104.16% 資料來源：理財產品公告，天風證券研究所 類貨基配置的資產久期或較長。以興業銀行添利類貨基配置的資產久期或較長。以興業銀行添利 1 號及工商銀行添利寶為例。號及工商銀行添利寶為例。興業銀行添

21、興業銀行添 利利 1 號號 19Q1 的的 30 天以內資產占比僅天以內資產占比僅 12.6%， 期限 91 天以上的資產占比 73.7%， 資產久期 較長；工商銀行添利寶凈值型產品 19Q3 前十大債券中僅兩個債券剩余期限低于 3 個月， 其余八個債券剩余期限均超過 2 年，其中，一個債券期限高達 10 年，資產久期較長。由由 此可見，類貨基配置的資產久期普遍較長。此可見，類貨基配置的資產久期普遍較長。 興業銀行添利興業銀行添利 1 號號 19Q1 運作報告披露，a） “銀行存款、同業存單、利率債等具有高流動 性資產投資占比 45.9%， 符合產品協議對于本產品流動性資產最低投資比例 （30

22、%） 的要求” ； b） “投放的資產以中短期限的貨幣工具、政策性金融債、高評級信用債為主” ；c） “其中 貨幣工具期限以 1 年內為主，債券的久期不超過 3 年，信用債主體評級均在 AA+以上” 。 資產端投資久期基本都在資產端投資久期基本都在 3 年以內。年以內。公募貨基對債券剩余期限的要求是低于 397 天，平均 剩余期限不超 120 天，添利 1 號在運作公告里要求“債券久期不超過 3 年” ，寬松的多。 19Q1 添利 1 號期限在 3 年以上的資產占比為 1.8%，期限 91 天以上的資產占比 73.7%，而 期限在 30 天（含）以內的負債占比 78.9%，期限存在較大的錯配。

23、由此可以實現較高的收 益率。 表表 4：興業銀行興業銀行-現金寶添利現金寶添利 1 號資產負債期限匹配情況（號資產負債期限匹配情況（19Q1） 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 6 剩余期限 各期限資產占比 各期限負債占比 30 天（含）以內 12.6% 78.9% 31 天-90 天（含） 13.7% 17.8% 91 天-180 天（含） 10.7% 3.3% 181 天-365 天（含） 35.9% 1 年-3 年 25.3% 3 年以上 1.8% 合計 100.00% 100.00% 資料來源：理財產品公告，天風證券研究所 由于配置的資產久期較長，且攤余成本法計價，收

24、益率波動較小且較高，興業銀行添利 1 號規模增長較快。19Q3 興業銀行添利 1 號規模達 2500 億。 圖圖 2：興業銀行興業銀行-添利添利 1 號產品號產品規模變化規模變化（億元）億元） 圖圖 3：19Q3 興業銀行興業銀行-添利添利 1 號號收益率較高且波動小收益率較高且波動?。▋|元）（億元） 資料來源：銀行官網，天風證券研究所 資料來源：興業銀行-添利 1 號 19Q3 投資運作報告，天風證券研究所 工行類貨基投資的資產久期較長。工行類貨基投資的資產久期較長。據工商銀行“添利寶”凈值型理財產品（XLT1801） 2019 年第三季度季報披露，工商銀行添利寶凈值型產品 19Q3 前十大

25、債券中僅兩個債券 剩余期限低于 3 個月，其余八個債券剩余期限均超過 2 年；其中，一個債券（19 進出 10） 期限高達 10 年，資產久期較長。 表表 5：工商銀行添利寶凈值型產品工商銀行添利寶凈值型產品 19Q3 前十大債券持倉情況前十大債券持倉情況 債券代碼債券代碼 債券名稱債券名稱 占投資組合的比占投資組合的比 例（例（%） 剩余期限剩余期限 1620060 16 南京銀行 01 1.56% 3M 91602002 16 中國華融債 02A 1.30% 3M 1922013 19 工銀投資債 01 1.29% (2Y,3Y) 190403 19 農發 03 1.16% (2Y,3Y)

26、 1828020 18 民生銀行 02 1.10% (2Y,3Y) 190310 19 進出 10 0.93% 10Y 1828019 18 平安銀行 01 0.84% (2Y,3Y) 160303 16 進出 03 0.70% (5Y,10Y) 1421017 14 成都農商二級 0.69% (5Y,10Y) 1920006 19 南京銀行 01 0.69% (2Y,3Y) 資料來源：添利寶凈值型理財 19Q3 季報，WIND，天風證券研究所 1.3. 類貨基投資上類貨基投資上配置相對較高收益的資產配置相對較高收益的資產 96 854 1,654 2,241 2,539 2,217 2,50

27、0 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 7 1.3.1. 同業借款同業借款配置較多配置較多 類貨基同業借款配置較多類貨基同業借款配置較多。同業借款區別于同業拆借，前者為線下簽訂合同，后者為通過 銀行間市場線上交易；同業借款一般期限較長，1-3 年居多，收益率較高。同業借款，大 多數借給了金融租賃公司、消費金融公司、汽車金融公司、四大 AMC 及省級 AMC 等持牌 金融機構。由于標準化債權資產認定規則不明確，多數銀行往往未將同業借款歸入非標資 產。 從我們梳理的類貨基投資情況來看， 類貨基往往會配置較多的同

28、業借款來提升收益率。 部分類貨基產品前十大持倉以同業借款為主。十大持倉以同業借款為主。例如，19Q3 上海福利派同業借款占比達 44.2%（占整體資產） ，寧波銀行天利鑫 A 款前十大持倉中有 9 個為同業借款，合計占比 達 38.9%。 上海銀行“福利派” 分 A/B 款， 與一般的公募貨基類似。A 款 1 萬起賣， 面向個人投資者； B 款 100 萬起點，面向機構投資者。19Q3 的資產配置中，大約是四成的同業借款、兩成 的政策性金融債、一成的同業存單及近兩成的企業債券。投資以同業借款為主，不同于一 般的公募貨基以同業存單及存款為主。 圖圖 4：19Q1-Q3 上海銀行“福利派”上海銀行

29、“福利派”A 款資產配置款資產配置 圖圖 5：19Q1-Q2 上海銀行“福利派”前十大持倉大類上海銀行“福利派”前十大持倉大類 資料來源：銀行官網，天風證券研究所 資料來源：銀行官網，天風證券研究所 寧波銀行天利鑫 A 的 19Q3 前十大持倉中，除現金外，其余均為同業借款，且均借給了金 融租賃公司。19Q3 僅前十大持倉中的同業借款合計占比就高達 38.9%，為前十大持倉規模 的 75.3%，可以說，同業借款占比非常高。 表表 6：寧波銀行寧波銀行-天利鑫天利鑫 A 前十大持倉情況（萬元，前十大持倉情況（萬元，19Q3） 前十大持倉（前十大持倉（19Q3） 19Q3 19Q3 現金 128,

30、933.99 12.77% 民生金租同業借款 190417 55,112.33 5.46% 華融金租同業借款 190516 50,766.67 5.03% 中信金租同業借款 19052201 49,794.27 4.93% 華夏金租同業借款 190326 48,320.74 4.79% 民生金租同業借款 19052301 47,720.87 4.73% 華夏金租同業借款 190320 43,555.78 4.32% 國銀金租同業借款 190516 34,475.72 3.42% 民生金租同業借款 190724 34,159.90 3.38% 交銀金租同業借款 190520 29,560.15

31、2.93% 資料來源：寧波銀行官網，天風證券研究所 較多較多 49.6%51.1% 44.2% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 19Q119Q219Q3 同業借款政策性金融債 同業存單貨幣基金及保險資管貨幣產品 企業債等債務融資工具債券逆回購 銀行存款 15.3% 16.2% 30.7% 39.1% 10.1% 8.4% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 19Q119Q2 政策性金融債同業借款貨幣基金 行業報告行業報告 | | 行業專題研究行業專題研究 8 二級資本債，是商業銀行為補充二級資本而發行的債券，收益率相對較高而流動性不佳。 類貨

32、基類貨基可通過持有二級資本債來增加收益率?？赏ㄟ^持有二級資本債來增加收益率。例如，19Q4 光大銀行光銀現金 A 前十大 持倉中有 8 只二級資本債，在資產凈值中占比達 15.9%；19Q2 平安銀行天天成長 B 款前 十大持倉中二級資本債占資產凈值比達 12.5%。 平安銀行 天天成長 B 款 19 年年 2 季末季末前十大持倉前十大持倉由由 6 筆二級資本債、筆二級資本債、 4 筆同業借款構成筆同業借款構成。 縱覽 18 年末到 19 年 2 季末前十大的資產配置偏好，主要是二級資本債、同業存單、同業 存款、政策性銀行債。債券發行主體以大行和股份行為主；同業借款的拆借方未披露，主 體不明。

33、19 年 2 季末二級資本債占比 12.5%，同業借款占比 8.8%。 表表 7：18Q4-19Q2 天天成長天天成長 B 款前十大持倉變化情況款前十大持倉變化情況 資產名稱 No. 2018 No. 19Q1 No. 19Q2 資產類別 18 國開 09 9 2.10% 政策性銀行債 拆放同業-同業借款 2 2.59% 同業借款 拆放同業-同業借款 4 2.41% 同業借款 拆放同業-同業借款 6 2.07% 同業借款 拆放同業-同業借款 9 1.72% 同業借款 18 民生銀行 CD538 6 2.52% 股份行同業存單 18 浙商銀行 CD142 7 2.30% 9 1.45% 股份行同

34、業存單 18 招商銀行 CD190 10 1.99% 股份行同業存單 19 浦發銀行 CD014 8 1.65% 股份行同業存單 19 浦發銀行 CD022 5 1.67% 股份行同業存單 18 中信銀行二級 02 1 4.29% 2 2.70% 5 2.19% 股份行二級資本債 18 光大銀行 CD196 3 2.63% 6 1.66% 股份行二級資本債 18 建設銀行二級 02 2 3.37% 3 2.12% 8 1.72% 大行二級資本債 18 中國銀行二級 02 5 2.60% 1 3.37% 1 2.74% 大行二級資本債 18 建設銀行二級 01 8 2.20% 10 1.38%

35、大行二級資本債 18 中國銀行二級 01 4 2.06% 10 1.67% 大行二級資本債 18 農業銀行二級 01 3 2.43% 大行二級資本債 17 中國銀行二級 02 7 1.74% 大行二級資本債 18 北京銀行 CD227 4 2.61% 7 1.65% 城商行同業存單 資料來源：理財產品運作報告，天風證券研究所 光銀現金 A 為光大銀行發行的類貨基理財產品。 依據光銀現金 A 理財管理計劃 2019 年 四季度投資報告 ，光銀現金 A 前十大持倉中有 8 個為銀行二級資本債，合計占基金資產 凈值比例達 15.9%。光銀現金 A 持有的銀行二級資本債主要是大行和部分股份行發行的。

36、表表 8：光大銀行光大銀行光銀現金光銀現金 A 理財理財 19Q4 前十大持倉情況前十大持倉情況 序號序號 資產代碼資產代碼 資產名稱資產名稱 攤余成本（元）攤余成本（元） 占基金資產凈值比例（）占基金資產凈值比例（） 1 1528006 15 浦發銀行二級 4,199,798,467 3.01 2 1528007 15 郵儲銀行二級 01 3,800,000,000 2.73 3 1728007 17 交通銀行二級 3,500,000,000 2.51 4 1728018 17 農業銀行二級 2,499,093,533 1.79 5 1728017 17 中國銀行二級 01 2,450,000,000 1.76 6 2019 投資同業借款項目 04 2,000,000,000 1.44 7 1728021 17 工商銀行二級 01 1,999,936,881 1.44 8 1728022 1 工商銀行二級 02 1,999,886,292 1.44 9 1728023 17 民生銀行二級 02 1,700,000,000 1.22 10 160408 16 農發 08 1,493,808,843 1.07 資料來源： 光銀現金 A 理財管理計劃 2019 年四季度投資報告 ，天風證券研究所