【研報】銀行業：拓展非息業務是零售轉型突破點之一 -20200608[17頁].pdf

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1、 1 2020 年年 06 月月 08 日日 證券研究報告證券研究報告行業深度行業深度報告報告 銀行銀行行業行業 拓展非息業務是拓展非息業務是零售轉型突破點零售轉型突破點之一之一 中性中性（維持維持） 市場數據（市場數據（2 2020020- -0 06 6- -0 05 5） 行業指數漲幅行業指數漲幅 近一周 1.31% 近一月 -0.25% 近三月 -3.61% 重點重點公司公司 公司名稱公司名稱 公司代碼公司代碼 投資評級投資評級 招商銀行 600036.SH 推薦 寧波銀行 002142.SZ 推薦 行行業指數業指數走勢圖走勢圖 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 研究員研究

2、員 賈俊超 執業證書編號：S0070517080001 電話：010-83991736 郵箱： 聯系人 陳佳 電話：010-83991784 郵箱： 相關報告相關報告 投資要點投資要點 銀行發展零售業是大勢所趨銀行發展零售業是大勢所趨。由于零售業務具有輕資產、抗周 期性以及高“天花板”這三點特性，商業銀行紛紛開啟了零售 轉型的步伐。零售服務也從盈利貢獻度低、結構單一，逐步改 善，成為以消費金融、財富管理、私人銀行等多維一體的“大 零售”金融服務。 “得零售者，得天下”的理念廣為傳播，整個 銀行業招兵買馬、逐鹿零售的大幕早已拉開。 疫情影響，重新審視零售業務疫情影響，重新審視零售業務。銀行作為國

3、民經濟的大動脈， 具有傳導信用及貨幣政策的功能。在疫情期間，為實體經濟復 工復產提供金融保障，再貸款、再貼現等一系列量寬政策在一 定程度上保障了銀行的對公業務的發展，但零售業務卻因為營 銷和獲客受阻、居民消費需求萎靡、個人還款能力下降以及催 收困難等因素影響，受到了更為顯著的沖擊和挑戰?，F在，就 連零售龍頭招行，也在今年的業績發布會上反思零售業務。因 此，對于銀行而言，當下正是重新摸索零售盈利模式的契機。 降息降息周期中，零售信貸業務發展階段性受限周期中，零售信貸業務發展階段性受限。一方面，零售信 貸資產擴張速度放緩。 疫情對經濟負面影響使得貸款需求走弱， 尤其是零售貸款并不像對公貸款一樣，

4、需求只是被階段性后移， 因此，零售貸款勢必會受到更為嚴重的沖擊。另一方面，銀行 傳統的存貸利差受到擠壓。銀行資產端收益率受政策和經濟環 境影響有下行趨勢，而負債端由于存款的競爭仍在持續，存貸 利差將小幅收窄，拖累息差表現，使得信貸收入在降息周期中 受到一定的影響。 低利率環境下，拓展非息業務成零售轉型突破點。低利率環境下，拓展非息業務成零售轉型突破點。資產擴張放 緩、有息業務受損，拓展中收業務成為零售轉型的突破口。零 售信貸增速放緩，拖累表內資產擴張速度；利率市場化對息差 形成負面影響，而這些會侵襲商業銀行零售信貸業務利潤。在 零售有息業務面臨沖擊的情況下，拓展零售非息業務、提升綜 合金融服務

5、能力變得至關重要。 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 2 技術含量和附加值含量較高的中間業務領域應為發力重點。技術含量和附加值含量較高的中間業務領域應為發力重點。如 今，金融開放進入加速通道，多領域對于外資全面開放，而我 國中收業務依舊匱乏，國內商業銀行應要認識到這種危機。具 體來看， 除在銀行卡、 結算類等傳統中收業務方面繼續發力外， 國內商業銀行還應在咨詢服務類、投融資類、金融衍生工具類 等技術含量和附加值含量較高，且尚未形成規模效應的中間業 務領域重點突破，諸如現金管理、私人銀行、直銷銀行、資產 管理業務、資產托管業務等政策允許、市場需求大的中間業務 依然處于初級發展階段

6、，這些均可作為商業銀行零售轉型的突 破口。 投資建議：建議關注招行、投資建議：建議關注招行、寧波寧波。展望今年，經濟增速下行壓 力仍存，行業基本面有向下趨勢。但通過結構性分析，仍存優 質個股。招商銀行，零售行業龍頭，盈利能力突出。招商銀行 各項指標均處于行業前列，基本面優異，其零售業務在現有體 系上，護城河有望繼續加深，適應金融科技最新發展，短期內 零售龍頭地位難以被趕超。寧波銀行，大零售業務維持中高速 增長、輕資本多元化發展提升中收占比、風控能力持續突出。 風險風險因素：因素：疫情疫情周期拉長周期拉長，經濟經濟下行下行，資產質量承壓資產質量承壓，監管政，監管政 策出現重大變化策出現重大變化。

7、 oPpQrQmPmRoPvMmOvNtPvN9PcMaQtRpPmOnNfQrRtNeRmNoObRrRuNwMnNyRMYqRpQ 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 3 目目 錄錄 1. 1. 我國銀行零售業轉型風起我國銀行零售業轉型風起 . 5 1.1 銀行發展零售業是大勢所趨 .5 1.2 零售業務具有輕資產、抗周期性以及暫無“天花板” .5 1.3 疫情影響，重新審視零售業務 .6 2.2.降息周期中，零售信貸業務發展階段性受限降息周期中，零售信貸業務發展階段性受限 . 6 3.3.低利率環境下，拓展非息業務成零售轉型突破點低利率環境下，拓展非息業務成零售轉型突破點

8、. 7 3.1 銀行卡：雖有較大增長潛力，但資產質量有抬升跡象 .10 3.2. 銀行理財：收入降幅收窄，理財收入將逐步回暖 .12 4.4.投資建議：建議關注招行、寧波投資建議：建議關注招行、寧波 . 14 5.5.風險提示：疫情超預期，質量承壓，政策變化風險提示：疫情超預期，質量承壓，政策變化 . 16 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 4 插圖目錄插圖目錄 圖 1：上市銀行非息收入結構及規模變動情況（單位：億元，%） . 7 圖 2：銀行卡發卡量統計（單位：萬張） . 11 圖 3：信用卡應收賬款余額增速較快（21 家上市銀行披露數據） （單位：億元） . 11 圖 4：

9、信用卡不良率攀升（21 家上市銀行披露數據） （單位：%） . 12 圖 5：估值處于歷史較低水平，具有較大修復空間（單位：倍） . 14 圖 6：招行信用卡份額創下新高（單位：萬張，%） . 15 圖 7：2019 招行私人銀行 AUM 行業居首(單位：億元） . 15 表格目錄表格目錄 表 1：上市銀行中收業務情況（單位：億元，%） . 8 表 2：部分銀行中間收入占比情況情況 . 9 表 3：部分銀行 2019 年中間收入增長動力來源 . 10 表 4：銀行理財公司籌建情況 . 13 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 5 1 1. . 我國銀行零售業轉型風起我國銀行零售業

10、轉型風起 1 1. .1 1 銀行發展零售業是大勢所趨銀行發展零售業是大勢所趨 我國銀行零售業務已經歷了 30 多年的發展。2000 年以前商業銀行主要以 吸收存款的零售負債業務為主，圍繞銀行網點提供簡單的存貸匯業務；2000 年 初期，隨著我國加入 WTO、房地產市場發展、汽車開始走進普通居民家中，住 房貸款和汽車消費貸款開始快速增長，銀行零售資產端也隨之快速擴張；到 2000 年中后期，隨著我國經濟進一步發展，居民財富累積，消費能力增強，理 財業務及信用卡業務開始發力，越來越多銀行開始確立零售業務的重要地位， 零售業務產品形式和服務不斷豐富；2010 年以后，在移動銀行和金融科技帶動 下，

11、全面重新塑造了銀行業在獲客、風控、客戶服務流程及日常運營的工作環 節，同時大財富管理時代來臨零售產品進一步豐富，給銀行發展零售業務帶來 新機遇，更多的銀行全面發力零售業務。 1 1. .2 2 零售業務具有輕資產、抗周期性以及暫無“天花板”零售業務具有輕資產、抗周期性以及暫無“天花板” 廣義來說，零售業務不是僅僅只指一項業務，而是零售金融發展的總和。 從監管財報的角度，零售業務包括資產業務、負債業務、中間業務。資產業務 包括但不限于個人消費貸款、信用卡透支、個人住房貸款等；負債業務包括但 不限于個人活期存款、個人定期存款、大額可轉讓定期存單等；中間業務包括 但不限于個人信托、私人財富管理、個人

12、匯兌結算等。從服務對象的角度，零 售業務指的是僅面向個人、家庭或是中小微企業，因此，零售業務具有以下特 征： 節約資本金占用，節約資本金占用，“輕金融輕金融”屬性凸顯屬性凸顯。對公業務一般為單筆大額或是多 筆長期，而零售業務則具有分散性和中短期的特性，占用的資本金更少。即使 是零售貸款中的房貸，具有大額、長期的特性，但其資產質量也是明顯優于其 他信貸。因此，總體而言，零售業務資本金占用少，流動性較強，有助于銀行 業輕資本運營。 抵抗周期性的能力強。抵抗周期性的能力強。對公業務受行業與經濟周期影響明顯。例如在經濟 下行周期中，利率下降，信貸增速放緩，銀行面臨息差收窄侵蝕利潤；或是行 業不景氣，企

13、業償付能力大幅減弱，銀行將面臨對公業務不良貸款的激增。相 較于對公業務，零售業務單筆金額小，有效分散了風險；加之銀行在零售端的 議價能力更強，促使零售業務的凈息差遠高于對公業務，有效抵抗了經濟周期 震蕩帶來的影響。 零售業務零售業務“天花板天花板”高高。隨著我國經濟社會不斷發展，居民人均可支配收 入穩步提升。數據顯示，2019 年，我國城鎮居民人均可支配收入 4.24 萬元， 較 2009 年增長 147%， 農村居民人均可支配收入 1.60 萬元， 較 09 年增長 211%。 由于零售業務依賴于國民財富的積累，在我國從發展中國家過渡到發達國家的 過程中，零售業務同步處于生命周期成長期。依靠

14、我國零售市場龐大的基數， 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 6 無論是居民儲蓄還是消費、 投資， 皆是零售業務的范疇， 在未來很長一段時間， 零售業務的可持續性、可延展性幾乎沒有局限。 正是由于零售業務這三點特性，商業銀行紛紛開啟了零售轉型的步伐。零 售金融服務也從盈利貢獻度低、結構單一，逐步改善成為以消費金融、財富管 理、 私人銀行等多維一體的“大零售”金融服務。 “得零售者， 得天下”的理念 廣為傳播，整個銀行業招兵買馬、逐鹿零售的大幕早已拉開。 1 1.3.3 疫情影響，重新審視零售業務疫情影響，重新審視零售業務 今年， 新冠疫情突如其來， 全球經濟風雨搖曳， 銀行行業也

15、未能置身事外。 因其的企業屬性，使得銀行業在新冠肺炎疫情中和其他企業一樣，受到一定的 沖擊，全年業績目標或難以達成。但另一方面，銀行作為國民經濟的大動脈， 傳導信用及貨幣政策，為實體經濟復工復產提供金融保障，再貸款、再貼現等 一系列量寬政策在一定程度上保障了銀行的對公業務在疫情期間的發展，但零 售業務卻因為營銷和獲客受阻、居民消費需求萎靡、個人還款能力下降以及催 收困難等因素影響，受到了更為顯著的沖擊和挑戰。大多銀行早已陸續開啟了 零售戰略轉型的步伐，但現在，就連零售龍頭招行，也在今年的業績發布會上 反思零售業務。 因此， 對于銀行而言， 當下正是重新摸索零售盈利模式的契機。 2 2. .降息

16、周期中，降息周期中，零售信貸業務發展階段性受限零售信貸業務發展階段性受限 眾所周知， 我國商業銀行利潤來源主要依靠政策性 “利差” 。 在零售業務中， 利息收入業務占比也是大頭。 但就現階段來看， 零售資產擴張放緩， 息差承壓， 零售利息收入受到了較大的沖擊。 零售零售信貸資產擴張速度放緩。信貸資產擴張速度放緩。疫情對經濟負面影響使得貸款需求走弱，尤 其是零售貸款并不像對公貸款一樣，需求只是被階段性后移，因此，零售貸款 勢必會受到更為嚴重的沖擊。今年以來社會經濟活動大幅收縮，文旅、餐飲、 休閑娛樂等消費大幅度減少，線上、線下購物量增速放緩，同時就業和經濟增 長的不確定，也影響個人消費信心。在這

17、樣的情況下，以消費貸為代表的零售 信貸需求減弱。根據人民銀行的統計，Q1 新增短期零售貸款同比減少 509 億 元。同時，受人員隔離措施影響，線下營銷活動無法有效展開，往往是銀行零 售開門紅的一季度，業績受到了重創。 銀行傳統的存貸利差受到擠壓。銀行傳統的存貸利差受到擠壓。銀行資產端收益率受政策和經濟環境影響 有下行趨勢，而負債端由于存款的競爭仍在持續，存貸利差將小幅收窄，拖累 息差表現，使得信貸收入在降息周期中受到一定的影響。從資產端分析，貸款 利率會下降。首先，貸款供需關系會影響銀行的貸款議價能力。其次，兩會定 調，銀行后續通過各種工具手段來讓利實體，例如降低 LPR 報價等，進而影響 貸

18、款利率。最后，寬貨幣環境下，資產端定價難再提升，導致銀行資產端定價 承壓。從負債端分析，負債端壓力的變化將逐步顯現，成為影響未來凈息差走 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 7 勢以及差異的重要因素。近期在貨基收益率下降和監管管控高息攬儲等行為等 因素影響下，存款成本抬升壓力得到了一定程度的緩解。 零售信貸資產擴張放緩、有息業務受損，拓展中收業務成為零售轉型的突 破口。零售信貸增速放緩，拖累整體表內資產擴張速度；利率市場化對商業銀 行的息差形成負面影響，而這些都會侵襲商業銀行零售信貸業務利潤和盈利能 力。在零售有息業務面臨沖擊的情況下，拓展零售非息業務、提升綜合金融服 務能力變得

19、至關重要。 3 3. .低利率環境下，拓展低利率環境下，拓展非息非息業務成業務成零售轉型突破點零售轉型突破點 隨著利率市場化的推進，利差逐漸收窄，銀行傳統的存貸利差受到擠壓， 各行將目光逐漸轉向非息收入板塊，越來越重視非息業務。而在非息收入中中 間業務收入占到絕對的比重，所以對于非息收入的拓展的主要突破也就在于中 間業務。從國外商業銀行的角度能夠更明顯的看出這種趨勢。海外市場在過去 20 余年中，一直在經歷息差不斷收窄的過程。特別是隨著金融脫媒進程的不斷 推進，國外商業銀行開始思考業務轉型方向、加快產品創新和技術變革、調整 風險偏好，而低風險低資本耗用的中間業務便成為了轉型方向。目前國外很多

20、銀行的傳統利差收入占比已降至 50%附近，這意味著非利差收入已經占據了半 壁江山。 20Q1，33 家上市銀行實現非息收入 4696 億元，同比增加 5%，在營收占比 逐漸提升，由 2011 年的 21%上升到 20Q1 的 36%。 圖 1：上市銀行非息收入結構及規模變動情況（單位：億元，%） 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 從各銀行對比來看，建設銀行、招商銀行和寧波銀行要比同規模的銀行實 現了更多的中間業務收入。一方面中收與信貸零售的聯動性更好，即信貸零售 業務對中收業務有一定的拉動作用，相互促進，發展中收業務也能促進銀行零 售轉型；另一方面，中間業務收入一定程度上和商業銀行

21、的綜合金融服務水平 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2011201220132014201520162017201820192020Q1 非息收入占比 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 8 呈正相關。 例如寧波銀行， 2019年寧波銀行的咨詢類業務收入同比增長159.23%、 銀行卡手續費同比增長 55.05%、代理類中收同比增長 31.07%、擔保承諾類中 收同比增長 12.425、結算類中收同比增長 10.31%。 表 1：上市銀行中收業務情況（單位：億元，%

22、） 類別 銀行 19 20Q1 中收規模 同比 中收規模 同比 國有大行 工商銀行 1556.00 7.09% 472.83 2.49% 建設銀行 1372.84 11.58% 453.76 5.45% 農業銀行 869.26 11.24% 311.49 6.61% 中國銀行 896.12 2.76% 279.17 2.05% 交通銀行 436.25 5.79% 125.96 4.48% 股份行 招商銀行 714.93 7.54% 220.61 15.15% 民生銀行 522.95 8.65% 144.44 4.10% 興業銀行 496.79 15.59% 144.40 27.78% 中信銀行

23、 463.84 2.74% 125.01 -19.08% 浦發銀行 404.47 3.69% 140.47 17.29% 平安銀行 367.43 17.40% 96.88 1.34% 光大銀行 231.69 -37.20% 73.36 5.48% 華夏銀行 180.16 1.45% 40.46 -32.70% 城商行 寧波銀行 77.84 34.34% 26.26 47.90% 北京銀行 73.86 -16.81% 26.58 -16.99% 上海銀行 65.67 9.83% 19.34 5.98% 江蘇銀行 60.23 15.33% 15.88 3.09% 南京銀行 40.44 12.72%

24、 11.60 9.16% 長沙銀行 17.73 12.20% 4.53 -0.57% 杭州銀行 16.65 40.75% 4.99 63.01% 鄭州銀行 16.10 -14.12% 4.23 16.84% 青島銀行 12.17 40.56% 4.10 34.66% 貴陽銀行 9.68 -20.60% 3.25 57.56% 西安銀行 5.82 -25.67% 1.20 -27.94% 成都銀行 4.27 38.53% 1.24 41.16% 農商行 常熟銀行 3.24 -11.78% 0.55 -38.37% 紫金銀行 2.64 3.10% 0.41 -46.61% 青農商行 1.99 33

25、.37% 1.07 35.83% 蘇農銀行 1.28 77.65% 0.38 139.19% 無錫銀行 1.12 30.80% 0.49 46.12% 江陰銀行 0.99 52.69% 0.25 32.37% 張家港行 0.07 -77.88% 0.03 72.53% 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 從中收業務的具體細分項來看，國有大行的中收業務收入主要集中在銀行 卡手續費、結算（包括結算、清算和現金管理等）和代理類業務（主要包括代 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 9 銷、代客交易、資產管理等） ，合計占全部中間業務收入的 70%左右。另外，投 行 （財務顧問咨

26、詢和承銷） 、 托管以及擔保承諾類業務約占全部中收的 20%以上。 對股份行而言， 銀行卡手續費約占全部中收的 55%以上， 代理業務占比 10% 以上，另外托管類中收、投行中收、結算中收以及擔保承諾類中收合計占 20% 以上。 對城農商行來說，其 40%左右的中收依賴于代理類業務，20%左右依賴于銀 行卡手續費，15%以上的中收依賴于投行類業務，另外 15%左右的中收依賴于結 算類業務、擔保承諾類業務、托管類業務等。 綜上，全國性銀行由于客戶基礎較為雄厚，中收業務類型也比較豐富，除 傳統的銀行卡業務、結算類業務以及代理類業務外，諸如投行業務、資產管理 以及托管等業務也均有一定地位。 對于股份

27、行來說， 其客戶基礎同樣比較雄厚， 著重發力銀行卡業務， 因此目前其近 60%的中收依賴于銀行卡 （特別是信用卡） 、 10%以上的中收依賴代理類業務。 但是從城農商行的角度來說，其客戶優勢沒有那么明顯，所以大部城商行 的中收主要依賴于代理類業務 （含資產管理） ， 如江蘇銀行、 南京銀行與寧波銀 行均在 50%以上。 表 2：部分銀行中間收入占比情況情況 銀行 銀行卡 結算、清算及現 金管理 (含電子 銀行業務收入） 代理收付及委 托（外匯買賣 價差收入） 托管及其它 受托業務 投資銀行（包 括債券承銷+顧 問和咨詢費） 擔保及承 諾 理財 工商銀行 27.41% 21.74% 0.93%

28、4.08% 13.90% 6.31% 24.10% 建設銀行 33.89% 24.43% 10.88% 9.14% 6.65% 3.27% 8.31% 農業銀行 34.72% 42.16% 22.78% 4.49% 11.63% 2.18% - 中國銀行 31.29% 14.02% 26.19% 3.93% 4.24% 12.15% - 交通銀行 44.16% 4.25% 6.50% 30.21% 9.10% 5.29% - 招商銀行 24.73% 14.54% 17.31% 29.81% 7.98% 興業銀行 56.26% 4.47% 6.10% 5.05% 17.29% 2.97% 浦發銀

29、行 55.50% 1.90% 5.32% 22.57% 7.09% 4.21% 中信銀行 66.56% 2.53% 14.05% 733.56% 9.37% 民生銀行 61.44% 6.48% 13.45% 10.88% 4.34% 光大銀行 54.52% 5.92% 10.56% 5.57% 7.35% 5.24% 2.44% 平安銀行 65.79% 6.08% 14.90% 4.75% 2.71% 華夏銀行 61.59% 17.30% 5.17% 9.15% 浙商銀行 - 29.34% 3.93% 10.62% 26.70% 12.83% 11.43% 北京銀行 6.84% 11.30%

30、38.05% 17.30% 13.42% 上海銀行 26.62% 3.87% 30.41% 9.31% 18.42% 江蘇銀行 18.26% 1.05% 57.05% 9.32% 0.08% 6.47% 南京銀行 3.14% 54.53% 6.83% 25.21% 9.13% 寧波銀行 33.39% 2.88% 51.69% 4.54% 0.81% 6.66% 徽商銀行 17.15% 1.83% 30.62% 11.26% 16.35% 6.19% 哈爾濱銀行 43.39% 1.39% 33.64% 21.06% 20.47% 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 10 國有行平均

31、 34.09% 21.53% 12.17% 7.43% 9.10% 5.56% 16.20% 股份行平均 57.32% 7.45% 12.44% 9.32% 9.79% 6.81% 6.94% 城商行平均 19.76% 3.04% 40.17% 8.78% 15.74% 7.51% 20.47% 整體平均 36.32% 8.23% 19.75% 8.80% 11.87% 6.73% 12.39% 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 表 3：部分銀行 2019 年中間收入增長動力來源 銀行 中收同比 增速 2019 年增長動力來源（括號內為增速，未列示的部分多為負增長） 工商銀行 7.

32、09% 擔保及承諾（22.30%）、結算類（17.40%)、銀行卡（7.60%） 建設銀行 11.58% 結算類(23.62%）、理財 （16.07%)、銀行卡（13.92%）、資產托管（11.34%) 農業銀行 11.24% 結霣類（20.88%)、銀行卡（18%)、顧問咨詢（13. 90%）、托管（8.40%)、承諾（6.30%) 中國銀行 2. 76% 顧問和咨詢類（25.81%)、托管類（14.54%）、銀行卡（9. 64%）、結算類（7.63%) 交通銀行 5. 79% 管理類（14.98%）、代理類（11.56%）、銀行卡（4.65%） 招商銀行 7.54% 銀行卡（16.88%）

33、、結算類（11.93%） 興業銀行 15.59% 銀行卡（40.95%）、代理 （22.43%） 浦發銀行 3. 69% 銀行卡 （21.48%)、投行類（19.13%）、代理（44.61%） 中信銀行 25.34% 代理業務（51.79%）、銀行卡（41.95%） 民生銀行 8.65% 銀行卡（21.04%)、結算類（8. 23%） 光大銀行 17.17% 銀行卡（22.91%）、投行（19.76%)、結算類（20.25%）、擔保及承兌（21.43%）、托管 (6.48%) 平安銀行 17.40% 代理類 （65.9%)、銀行卡（19.50%）、結算類（12.60%） 華夏銀行 1.45%

34、銀行卡（15.53%)、托管（12.02%） 浙商銀行 7. 69% 承銷業務（79.34%)、結算業務（49.97%）、信貨承諾（44.86%） 北京銀行 -16.81% 結算類（17.62%） 南京銀行 12.72% 代理及咨詢類（19.56%)、貸款及擔保（10. 28%）、債券承銷（8.90%) 寧波銀行 34.34% 咨詢類（159.23%)、銀行卡（55.05%）、代理類（31.07%）、擔保類（12.42%）、結算類 (10.31%) 微商銀行 12.36% 代理26.83%)、銀行卡（22.10%）、融資租賃（62.81%） 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 3 3

35、. .1 1 銀行卡：銀行卡：雖雖有較大有較大增長潛力，增長潛力，但資產質量但資產質量有抬升跡象有抬升跡象 隨著我國支付行業“去現金化”趨勢明顯，銀行卡應用場景逐漸拓展，銀 行卡發卡量持續增長。截至 19 年底，全國銀行卡在用發卡數量 84.2 億張，同 比增長 10.8%。近幾年銀行把握住了居民支付習慣從線下向線上轉變的浪潮。 隨著消費升級和居民消費觀念的逐步轉變，預計銀行卡市場仍有較大的增長潛 力。 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 11 圖 2：銀行卡發卡量統計（單位：萬張） 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 其中，信用卡產品相對簡單，盈利模式多樣且利潤率較高

36、，信用卡業務成 為了零售轉型的另一發力點，部分股份行和國有行過去持續加大了信用卡發卡 量。信用卡應收賬款余額增速較快，已成為零售業務資產端的重要部分。從 2010-2018 年期間部分上市銀行信用卡應收賬款余額占個人貸款比重來看，以 平安、光大等股份制銀行在信用卡業務發力明顯。 圖 3：信用卡應收賬款余額增速較快（21 家上市銀行披露數據） （單位：億元） 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 但值得注意的是，前期部分銀行盲目、不計成本推動零售轉型、擴大信用 卡發卡規模。過去三年，市場累計發卡量從 4.65 億張飆升到 7.46 億張。市場 的快速拓展，必然伴隨著客群的下沉，以及信用風

37、險的上升。由于一人多卡現 象的普遍存在，以及各類消費信貸產品的井噴，共債風險越來越突出。在 2019 年，一方面全行業新增發卡進一步降速，另一方面是交行、廣發和浦發等多家 銀行主動或被動地壓降透支余額，使得不良率較往年顯著上升。從財報來看， 約有 12 家銀行披露了信用卡不良數據。其中，10 家銀行的信用卡不良率都出 現了上升，僅有農行和中行稍有下降。截至去年末，信用卡不良率最高的幾家 0% 5% 10% 15% 20% 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 借記卡信用卡和借貸合一卡同比變化 0% 2% 4% 6%

38、8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 20122013201420152016201720182019 信用卡應收賬款占比 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 12 銀行是民生、交行、浦發和中行，分別為 2.48%、2.38%、2.30%、2.22%。從增 幅來看，不良率上升最快的是交行、浦發，分別較 2018 年末增加了 0.86 個百 分點、0.49 個百分點。新增發卡放緩、信用風險上升，這也體現了信用卡市場 從

39、增量時代到存量時代的轉變。今年以來，新冠疫情來襲， 在此期間，正常的 經濟秩序被打破，居民收入受到影響；同時商業銀行的零售業務幾乎都停止了 擴張步伐，催收環節亦遭重創，這一切均導致了信用風險加速暴露，信用卡業 務首當其沖。透過部分銀行在一季報和業績發布會上所披露的信息，形勢不容 樂觀。 疫情的影響在一季度只是剛剛開始， 一旦宏觀經濟與就業狀況持續下行， 銀行業所面臨的壞賬風險將更加嚴峻。在接下來幾個季度里，疫情對信用卡資 產質量的沖擊仍存。 圖 4：信用卡不良率攀升（21 家上市銀行披露數據） （單位：%） 數據來源：Wind，國融證券研究與戰略發展部 3 3. .2 2. . 銀行理財：收入

40、降幅收窄，理財收入將逐步回暖銀行理財：收入降幅收窄，理財收入將逐步回暖 2020 年是資管新規過渡期的最后一年， 監管層對于銀行理財業務轉型的支 持力度正在加大。19 年下半年理財子公司凈資本管理辦法、標準化債權類資 產管理、理財子可開立證券戶等配套細則逐步落地，政策體系完善的同時，各 大銀行加速入局，截至 5 月 31 日，19 家銀行的子公司獲批籌建，12 家子公司 已經開業。隨著理財子公司相繼落地，后續農商行、外資行的理財子公司籌建 也將陸續展開，銀行資管規模和對接財富管理需求的能力都會得到提升。目前 銀行理財業務收入與理財余額的比值普遍不到 1%，遠低于基金管理費率。后期 隨著理財業務

41、的加速轉型，我們認為理財業務將進入新的發展階段，收費模式 也將更趨于成熟，價差有望觸底回升，雖難及公募基金，但也能帶來行業理財 收入的回暖。 0.5 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 17H1718H1819H19 浦發銀行郵儲銀行平安銀行上海銀行 興業銀行招商銀行建設銀行 證券研究證券研究報告報告行業深度行業深度報告報告 13 表 4：銀行理財公司籌建情況 銀行名稱銀行名稱 理財子公司理財子公司 籌建獲批日籌建獲批日 開業獲批日開業獲批日 開業時間開業時間 理財子公司注理財子公司注資資 （億元）（億元） 20192019 非保本理財規模非保本理財

42、規模 （億元）（億元） 建設銀行 建信理財 2018/12/26 2019/5/20 2019/5/27 150 20619 工商銀行 工銀理財 2019/2/15 2019/5/20 2019/6/6 160 26421 交通銀行 交銀理財 2019/1/4 2019/5/28 2019/6/13 80 10032 中國銀行 中銀理財 2018/12/26 2019/6/24 2019/7/4 100 14277 農業銀行 農銀理財 2019/1/4 2019/7/25 2019/8/8 120 20294 招商銀行 招銀理財 2019/4/19 2019/11/1 2019/11/15 50 21900 興業銀行 興銀理財 2019/6/14 2019/12/19 2019/12/19 50 13292 郵儲銀行 中郵理財 2019/5/29 2019/12/4 2019/12/4 80 8099 光大銀行 光大理財 2019/4/19 2019/9/25 2019/9/26 50 7788 寧波銀行 寧銀理財 2019/7/2 2019/12/20 2019/12/25 15 2498 杭州銀行 杭銀理財 2019/7/1 2019/12/20 20