汽車行業2022年上險復盤：政策助力新能源高增-230126（23頁）.pdf

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1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告|行業深度 2023 年 01 月 26 日 汽車汽車 2022 年上險復盤：政策助力，新能源高增年上險復盤：政策助力，新能源高增 回顧回顧 2022 年，年，政策護航，新能源車上險加速增長政策護航，新能源車上險加速增長。2022 年，國家繼續大力支持新能源車市場的發展，不僅將免征購置稅政策延續至 2023 年 12 月，同時完善充換電基礎設施支持政策，并開展新能源汽車下鄉活動，助力新能源車向下滲透。新能源車單季度上險由2021Q1的42.9萬輛增長至179.3萬輛，季度持續高增；隨著新能源加速滲透，燃油車銷量下行，受益燃油車購置

2、稅減半政策支持，Q3 上險同比-8.5%，環比+24%。新車型加速推出，行業競爭加劇，新能源車向三到五線城市下沉新車型加速推出，行業競爭加劇，新能源車向三到五線城市下沉尋找市場尋找市場。2022 年，新能源車向下滲透，一線城市貢獻銷量由 22%下降至 17%，新一線城市、二線城市、四線城市等銷量占比均有提升。2021 年 1 月，一線城市新能源車滲透率達 20%，新一線城市及以下新能源車滲透率皆不足5%。2022 年 12 月，一線城市新能源車滲透率達 42%，新一線城市至五線城市的滲透率分別為 32%，28%，26%，20%及 15%。在一線城市及主要大省新能源車滲透率不斷提升的同時，新能源

3、車持續向下滲透。隨著更多車型的上市，覆蓋更多價格區間，各個價格帶不斷細化，三到五線市場發力在即。展望展望 2023 年年，政策繼續支持政策繼續支持，預計預計 2023Q1 為全年產銷量低點為全年產銷量低點。Q1 是銷售淡季，疊加政策退坡，環比下行情況符合預期。元旦假期以來，特斯拉、問界等陸續降價促銷，對訂單有促進作用，單看新能源，2023年 1 月 1-8 日周度上險仍實現同比增長 23.9%。銷售淡季，加上春節假期影響，預計 2023Q1 為全年產銷量低點。隨著補貼政策退出，特斯拉等車企也陸續調降價格，提供多種促銷手段吸引消費者。前期疫情抑制的終端消費需求仍在釋放中，隨著出行優化，預計部分滯

4、后銷售體現在今年的 Q1，減少部分壓力。政策端，目前陸續釋放對汽車消費支持的意向，如果有相關支持政策推出，有助于進一步改善 Q1 的產銷情況。投資建議：投資建議：展望 2023，中性條件下，我們預計新能源和出口有望接替內需，成為行業增長主要抓手。Q1 屬銷售淡季，加上春節假期以及補貼政策退出影響，為全年產銷低點，Q2 起銷量有望實現同、環比高增。整車端：整車端：新車增加、總量平穩背景下，競爭加劇，價格內卷是大趨勢，車企對銷量、份額的考量靠前，布局需把握板塊節奏，處在強車型周期的自主車企占優：【比亞迪、長安汽車、吉利汽車、長城汽車】。零部件零部件：中長期維度看，賽道龍頭公司在國產替代、全球化進展

5、仍有提升空間。賽道角度優選輕量化板塊，客戶維度重視特斯拉+比亞迪+華為產業鏈公司。特斯拉&比亞迪&華為：【拓普集團、旭升集團、新泉股份、雙環傳動、上海沿浦、三花智控、銀輪股份】；輕量化：【祥鑫科技、瑞鵠模具、嶸泰股份、愛科迪、文燦股份、廣東鴻圖】；電動智能：【伯特利、星宇股份、滬光股份、卡倍億、科博達、德賽西威、華陽集團、松原股份】。風險提示風險提示：行業終端銷量不及預期，廠商研發或新車發布進展不及預期，上游原材料供給不足或價格上漲導致行業利潤下滑等。增持增持（維持維持）行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 丁逸朦丁逸朦 執業證書編號：S0680521120002 郵箱： 相關研究相關研究

6、 1、汽車：終端弱符合預期，板塊布局正當時2023-01-24 2、汽車：終端下行符合預期，把握板塊布局機會2023-01-16 3、汽車：悲觀預期充分反應，板塊布局時期已到2023-01-08 -32%-16%0%16%32%2022-012022-052022-092023-01汽車滬深300 2023 年 01 月 26 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 一、政策支持，新能源上險高增.4 二、新能源車一線城市滲透率高，三至五線逐漸提升.7 三、重點車企及車型上險情況.11 3.1 重點車企表現.11 3.2 重點車型方面.15 四、2023

7、展望及投資建議.18 風險提示.22 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：2020-2022 乘用車及新能源乘用車批發銷量（萬輛，%）.4 圖表 2：2020-2022 乘用車及新能源乘用車零售量（萬輛，%）.4 圖表 3：2020-2022 乘用車及新能源乘用車產量（萬輛）.4 圖表 4：2021-2022 年周度上險（萬輛）.5 圖表 5：2022 年全年周度上險回顧（萬輛）.5 圖表 6：2022 年汽車及新能源車相關政策（部分）.6 圖表 7：2021Q1-2022Q4 燃油車上險及同環比（萬輛，%）.7 圖表 8：新能源乘用車上險及同環比（%）.7 圖表 9：2022 年新能源車持續滲透（萬

8、輛，%）.7 圖表 10：2022 年乘用車上險分省份結構（%）.8 圖表 11：2022 年新能源車上險分省份結構（%）.8 圖表 12：總上險高增省份（%）.8 圖表 13：新能源上險高增省份（%）.8 圖表 14：2021 年銷量結構（%）.9 圖表 15：2022 年銷量結構（%）.9 圖表 16：分城市新能源車滲透率變化趨勢（%）.9 圖表 17：總上險前五城市及 YoY（%）.10 圖表 18：新能源上險前五城市及 YoY（%）.10 圖表 19：上海 2022 周度上險情況（輛）.10 圖表 20：廣州、重慶、北京周度上險情況（輛）.10 圖表 21：主流品牌年度上險及 YoY（

9、萬輛，%）.11 圖表 22：主流合資品牌分季度上險（萬輛）.11 圖表 23：主流自主品牌年度上險及 YoY（萬輛，%）.11 圖表 24：主流自主品牌分季度上險（萬輛）.11 圖表 25：合資品牌 2022 年上險情況（萬輛）.12 圖表 26：自主品牌 2022 年上險情況（萬輛）.12 圖表 27：2021 年新能源市場終端銷量結構（萬輛，%）.12 圖表 28：2022 年新能源市場終端銷量結構（萬輛，%）.12 圖表 29：自主車企旗下新能源品牌 2021-2022 年度上險（萬輛，%）.13 圖表 30：新勢力 2021-2022 年度上險（萬輛，%）.13 圖表 31：自主車企

10、新能源品牌 2022 年上險情況（輛）.13 圖表 32：新造車勢力 2022 年上險情況（輛）.13 WWnUoXkYtU8VxPwO8OdNaQmOqQtRoNlOpPoPiNtRzQ7NmMyRwMsRpQMYmPsR 2023 年 01 月 26 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 33：特斯拉 2022 年周度上險情況（輛）.14 圖表 34：特斯拉及主力車型 2021-2022 上險情況（萬輛，%）.14 圖表 35：特斯拉及主力車型分季度上險情況（萬輛）.14 圖表 36：特斯拉最新價格調整，Model 3/Y 全版本降價.15 圖表 37：各車企

11、 2022 年部分新車型上市時間及起售價格.15 圖表 38：問界汽車交付及上險量（輛）.16 圖表 39：問界汽車上險構成（輛）.16 圖表 40：理想主力車型周度上險情況（輛）.16 圖表 41：比亞迪海洋網 2022H2 上險情況（輛）.17 圖表 42：比亞迪王朝網重點車型上險情況（輛）.17 圖表 43：合資重點車型年度上險及 YoY（萬輛，%）.17 圖表 44：合資重點車型分季度上險（萬輛）.17 圖表 45：2022.12.5-2023.1.8 批發情況（萬輛，%）.18 圖表 46：2022.12.5-2023.1.8 零售情況（萬輛，%）.18 圖表 47：近期上險情況（萬

12、輛，%）.18 圖表 48：新勢力車型推出時間及價格.19 圖表 49：2023 年各車企調價情況（萬元）.20 圖表 50：特斯拉最新價格調整，Model 3/Y 全版本降價.20 圖表 51：問界汽車最新價格調整，Model 3/Y 全版本降價.21 圖表 52：問界為已提車客戶提供權益回饋.21 圖表 53：小鵬汽車官宣降價.21 2023 年 01 月 26 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 一、政策支持，新能源上險高增一、政策支持，新能源上險高增 2022 年，國內乘用車生產、批發、零售量微增，新能源車高增長年，國內乘用車生產、批發、零售量微增，新能源車高

13、增長。2022 年全國乘用車生 產、批 發、零 售 量 分 別 為2381.3/2314.9/2053.8萬 輛，分 別 同 比+11.3%/+9.7%/+0.2%。新能源乘用車生產、批發、零售量分別為 669.9/648.1/566.2萬輛，分別同比+100.0%/+97.0%/+89.3%。圖表 1：2020-2022 乘用車及新能源乘用車批發銷量（萬輛，%）圖表 2：2020-2022 乘用車及新能源乘用車零售量（萬輛，%）資料來源：乘聯會，國盛證券研究所 資料來源：乘聯會，國盛證券研究所 圖表 3：2020-2022 乘用車及新能源乘用車產量（萬輛）資料來源：中汽協，國盛證券研究所 0

14、%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%050010001500200025002020年2021年2022年新能源乘用車批發（萬輛）乘用車批發（萬輛）新能源乘用車YoY（%）乘用車YoY（%）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%050010001500200025002020年2021年2022年新能源乘用車零售（萬輛）乘用車零售（萬輛）乘用車YoY（%）新能源乘用車YoY（%）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0500100015002000250030002020年2021年202

15、2年新能源乘用車產量（萬輛）乘用車產量（萬輛）新能源乘用車YoY（%）乘用車YoY（%）2023 年 01 月 26 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 新能源乘用車上險高速增長，行業總上險微降新能源乘用車上險高速增長，行業總上險微降。2022 年，行業總上險 2026.8 萬輛，同比-1.4%，其中燃油車 1503.1 萬輛，同比-15.0%；新能源上險 523.8 萬輛，同比+81.5%。圖表 4：2021-2022 年周度上險（萬輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 回顧 2022 年:3 月底-4 月中：疫情影響江浙滬產業鏈；4 月中到 6 月底：復工復產加速

16、疊加購置稅減半助推，產銷加速恢復；7-8 月：淡季不淡，7 月同比+11.2%，8 月同比+13.9%；9 月：“金九銀十”傳統銷售旺季，周度上險恢復至 50 萬輛以上；10-11 月：國慶假期及疫情再影響，終端持續下滑；12 月：各車企調整銷售政策開啟年底沖量，5 日起開始環比改善，12.19-12.25 單周上險創新高。圖表 5：2022 年全年周度上險回顧（萬輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 政策護航，新能源市場持續發力政策護航，新能源市場持續發力。2022 年，國家繼續大力支持新能源車市場的發展，不僅將免征購置稅政策延續至 2023 年 12 月，同時完善充換電基礎設施支持政策，并

17、開展-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%01020304050607012.28-1.33.15-3.215.31-6.68.16-8.2211.1-11.71.17-1.234.4-4.106.20-6.269.5-9.1111.21-11.27新能源上險（萬輛）行業總上險（萬輛）新能源同比（%）行業同比（%）2021年2022年 2023 年 01 月 26 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 新能源汽車下鄉活動，助力新能源車向下滲透。圖表 6：2022 年汽車及新能源車相關政策（部分）時間 部門 政策 主

18、要內容 2021 年 12 月 財政部、工信部、科技部、發改委 關于 2022 年新能源汽車財政補貼政策推廣應用的通知 2022 年，新能源汽車補貼標準在 2021 年基礎上退坡 30%；城市公交、道路客運、出租（含網約車）、環衛、城市物流配送、郵政快遞、民航機場以及黨政機關公務領域符合要求的車輛，補貼標準在 2021 年基礎上退坡 20%。2022 年 3 月 第 十 三 屆全 國 人 大五次會議 2022 政府工作報告 繼續支持新能源汽車消費，加快形成綠色生產生活方式。2022 年 4 月 國 務 院 辦公廳 關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見 要支持新能源汽車加快發展，鼓勵消費

19、者更換或新購綠色節能家電、環保家具等家居產品。2022 年 5 月 國務院 國務院關于印發扎實穩住經濟一攬子政策措施的通知 放寬限購：放寬限購：各地區不得新增汽車限購措施，已實施限購的地區逐步增加汽車增量指標數量、放寬購車人員資格限制，鼓勵實施城區、郊區指標差異化政策。加快出臺推動汽車由購買管理向使用管理轉變的政策文件。二手車：二手車：全面取消二手車限遷政策，在全國范圍取消對符合國五排放標準小型非營運二手車的遷入限制，完善二手車市場主體登記注冊、備案和車輛交易登記管理規定。進口：進口：支持汽車整車進口口岸地區開展平行進口業務，完善平行進口汽車環保信息公開制度。新能源：新能源：研究今年內對一定排

20、量以下乘用車減征車輛購置稅的支持政策。優化新能源汽車充電樁（站）投資建設運營模式，逐步實現所有小區和經營性停車場充電設施全覆蓋，加快推進高速公路服務區、客運樞紐等區域充電樁（站）建設。2022 年 5 月 財政部 關于減征部分乘用車車輛購置稅的公告 對購置日期在 2022 年 6 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期間內且單車價格（不含增值稅）不超過 30 萬元的 2.0 升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅。2022 年 5 月 財政部 財政支持做好碳達峰碳中和工作的意見 大力支持發展新能源汽車，完善充換電基礎設施支持政策，穩妥推動燃料電池汽車示范應用工作。同時，加大新能源、清

21、潔能源公務用車政府采購力度，機要通信等公務用車除特殊地理環境等因素外，原則上采購新能源汽車，優先采購提供新能源汽車的租賃服務。2022 年 5 月 工信部、農業農村部、商務部、國家能源局 關于開展 2022 新能源汽車下鄉活動的通知 5 月至 12 月，將在山西、吉林、江蘇、浙江、河南、山東、湖北、湖南、海南、四川、甘肅等地，選擇三四線城市、縣區舉辦若干場專場、巡展、企業活動。2022 年 9 月 財政部、稅務總局、工信部 關于延續新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告 對購置日期在 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期間內的新能源汽車，免征車輛購置稅。2022 年

22、11 月 工信部、發改委、國資委 關于鞏固回升向好趨勢加力振作工業經濟的通知 進一步擴大汽車消費，落實好 2.0 升及以下排量乘用車階段性減半征收購置稅、新能源汽車免征購置稅延續等優惠政策，啟動公共領域車輛全面電動化城市試點。資料來源：中華人民共和國中央人民政府官網，中華人民共和國工業和信息化部，中華人民共和國財政部，國盛證券研究所 反映到上險端反映到上險端，新能源車單季度上險由 2021Q1 的 42.9 萬輛增長至 179.3 萬輛，季度持續高增；隨著新能源加速滲透，燃油車銷量下行，受益燃油車購置稅減半政策支持，Q3上險同比-8.5%，環比+24%。2023 年 01 月 26 日 P.7

23、 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 7：2021Q1-2022Q4 燃油車上險及同環比（萬輛，%）圖表 8：新能源乘用車上險及同環比（%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 2022 年新能源車持續滲透年新能源車持續滲透。1-3 月滲透率快速增長，從 1 月初的 13.3%增長至 3 月末的 34.2%；4-5 月，江浙滬產業鏈受疫情影響，新能源交車周期長，滲透率階段下降；6 月起，燃油車購置稅減半促進燃油車銷量提升，5-8 月新能源車滲透率維持在 25%左右；10-11 月，多地受疫情影響。部分經銷商門店有不同長度的閉店，到店客流量也有影

24、響，燃油車銷量承壓，上險偏弱；新能源車交付能力提升，加速補貼接近尾聲，特斯拉、比亞迪、小鵬、吉利等車企陸續推出限時保價或優惠政策，需求影響較小，滲透率持續提升；12 月最后一周，新能源車滲透率達到 25.1%，全年滲透率 25.8%。圖表 9：2022 年新能源車持續滲透（萬輛，%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 二、新能源車一線城市滲透率高，三至五線逐漸提升二、新能源車一線城市滲透率高，三至五線逐漸提升 分省份來看分省份來看，2021 年年，廣東、江蘇、浙江、山東、河南等省份是汽車銷量前五大省，累計上險占比41.2%；2022年該五大省份累計上險占比42.7%，較2021年提升1.5PCT

25、。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%01002003004005006002021Q12021Q32022Q12022Q3燃油車上險（萬輛）環比（%）同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0204060801001201401601802002021Q12021Q32022Q12022Q3新能源車上險（萬輛）環比（%）同比（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607012.27-1.22.7-2.133.21-3.275.2-5.86.13-6.197.25-7.319.5-9.1110.17-

26、10.2311.28-12.04新能源車（萬輛）行業總上險（萬輛）新能源車滲透率（%）2023 年 01 月 26 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2022 年年，浙江、廣東、江蘇、安徽、福建等地同比漲幅比較明顯，都在浙江、廣東、江蘇、安徽、福建等地同比漲幅比較明顯，都在 5%以上以上；同比下降比較明顯的省份為青海、西藏、新疆、河南等。新能源車新能源車，2021 年，廣東、浙江、江蘇、河南、上海等省份或直轄市是汽車銷量前五大區域，累計合計占比 48.8%；2022 年，五大區域合計上險占比 48.0%，較 2021 年下降0.8PCT。2022 年，年，安徽、寧夏

27、、貴州等省份增速較快，新能源車上險同比增長 100%以上。圖表 10：2022 年乘用車上險分省份結構（%）圖表 11：2022 年新能源車上險分省份結構（%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 圖表 12：總上險高增省份（%）圖表 13：新能源上險高增省份（%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 從新能源車以及燃油車的銷量結構來看從新能源車以及燃油車的銷量結構來看，2021 年年新能源車 70%的銷量由一線城市、新一線城市以及二線城市貢獻，銷售占比分別為 22%/28%/19%，四五線城市合計上險量占比僅為 15%。燃油車方面，

28、新一線城市、二線城市以及三線城市為銷售主力，一線城市占比僅為 11%。安徽4%北京3%福建3%甘肅1%廣東12%廣西2%貴州2%海南1%河北5%河南6%黑龍江1%湖北4%湖南4%吉林1%江蘇9%江西2%遼寧2%內蒙古1%寧夏0%青海0%山東7%山西2%陜西3%上海4%四川5%天津2%西藏0%新疆1%云南3%浙江9%重慶2%安徽4%北京3%福建3%甘肅0%廣東15%廣西3%貴州2%海南1%河北3%河南6%黑龍江0%湖北3%湖南3%吉林1%江蘇9%江西2%遼寧1%內蒙古1%寧夏0%青海0%山東7%山西2%陜西2%上海6%四川4%天津2%西藏0%新疆0%云南2%浙江12%重慶2%0.1%1.6%2.

29、4%2.5%5.7%7.8%7.9%8.0%13.2%0%2%4%6%8%10%12%14%YOY（%）71.0%71.7%73.6%76.2%92.8%101.7%104.7%107.7%0%20%40%60%80%100%120%YoY（%）2023 年 01 月 26 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2022 年年，新能源車向下滲透，一線城市貢獻銷量由 22%下降至 17%，新一線城市、二線城市、四線城市等銷量占比均有提升。圖表 14：2021 年銷量結構（%）圖表 15：2022 年銷量結構（%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券

30、研究所 分城市滲透率方面，各線城市新能源汽車滲透率迅速提升分城市滲透率方面，各線城市新能源汽車滲透率迅速提升。2021 年 1 月，一線城市新能源車滲透率達 20%，新一線城市及以下新能源車滲透率皆不足 5%。2022 年 12 月，一線城市新能源車滲透率達 42%，新一線城市至五線城市的滲透率分別為 32%，28%，26%，20%及 15%。在一線城市及主要大省新能源車滲透率不斷提升的同時，新能源車持續向下滲透。隨著更多車型的上市，覆蓋更多價格區間的同時，各個價格帶不斷細化，三到五線市場發力在即。圖表 16：分城市新能源車滲透率變化趨勢（%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 重點城市重點城市

31、，2022 年，上險排名前五城市分別為上海市、北京市、成都市、廣州市以及杭州市，分別為 72.9/56.2/54.5/54.1/51.5 萬輛，同比-1.5%/-4.2%/-1.2%/0.0%/+18.0%。22%11%28%25%19%22%18%20%9%14%4%8%1%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新能源車乘用車其他五線城市四線城市三線城市二線城市新一線城市一線城市17%11%29%25%23%23%18%20%10%13%4%7%0%0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%新能源車乘用車其他五線城市四線城市三線城市

32、二線城市新一線城市一線城市0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月一線城市新一線城市二線城市三線城市四線城市五線城市 2023 年 01 月 26 日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 新能源車上險，新能源車上險，2022 年，前五城市分別為上海市、杭州市、深圳市、廣州市以及成都市，分別為 33.2/21.3/21.2/17.3/16.4 萬輛，同比+32%/66%/33%/12%/62%。圖表 17：總上險前五城市及

33、 YoY（%）圖表 18：新能源上險前五城市及 YoY（%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 上海：上海：主要是 4 月-5 月初影響比較嚴重，單周上險量下降至 100 輛左右，5 月中旬起逐漸恢復；廣州、重慶、北京：廣州、重慶、北京：受 2022H2 疫情反復影響，10-11 月周度上險量下滑嚴重，其中重慶單周數據最低下降至 700 輛左右。12 月起，隨著出行政策優化，終端整體回暖，周度上險實現連續增長。圖表 19：上海 2022 周度上險情況（輛）圖表 20：廣州、重慶、北京周度上險情況（輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研

34、究所 -10%-5%0%5%10%15%20%0100000200000300000400000500000600000700000800000上海市北京市成都市廣州市杭州市2021年上險（輛）2022年上險（輛）YoY（%）0%10%20%30%40%50%60%70%050000100000150000200000250000300000350000上海市杭州市深圳市廣州市成都市2021年上險（輛）2022年上險（輛）YOY（%）05000100001500020000250003000012.28-1.24.4-4.107.11-7.1710.17-10.23上海（輛）上海（輛）0500

35、0100001500020000250008.8-8.149.12-9.1810.17-10.231121-11271226-0101廣州（輛）重慶（輛）北京（輛）2023 年 01 月 26 日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 三、重點車企及車型上險情況三、重點車企及車型上險情況 3.1 重點車企表現重點車企表現 合資品牌合資品牌目前銷售主力仍為燃油車，購置稅減免對 Q3 銷售有強刺激。2022 年，上汽大眾及其供應鏈受上海及周邊疫情影響，同比-15.6%，一汽大眾同比-4.0%；一汽豐田、廣汽豐田分別同比上漲 1.6%和 24.7%。圖表 21：主流品牌年度上險

36、及 YoY（萬輛，%）圖表 22：主流合資品牌分季度上險（萬輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 自主品牌自主品牌方面，比亞迪停售燃油車，海洋及唐朝系列全面發力，銷售強勢增長，2022 年總銷量 186.9 萬輛，同比+152.5%，乘用車上險 158.6 萬輛，同比+80.9%；長安自主系列表現穩健，深藍品牌開始推出新車型，長安汽車總上險 141.5 萬輛，同比+3.2%；吉利汽車和長城汽車終端銷售承壓，上險同比下降 11.4%和 10.3%。圖表 23：主流自主品牌年度上險及 YoY（萬輛，%）圖表 24：主流自主品牌分季度上險（萬輛）資料來源：保監會，國

37、盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020406080100120140160180200一汽大眾上汽大眾廣汽豐田一汽豐田2021年（萬輛）2022年（萬輛）YoY（%）0102030405060708021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4一汽大眾上汽大眾廣汽豐田一汽豐田-20%0%20%40%60%80%100%020406080100120140160180比亞迪長安汽車吉利汽車長城汽車2021年2022年YoY01020304050607021Q121Q221Q321Q422Q122

38、Q222Q322Q4比亞迪長安汽車吉利汽車長城汽車 2023 年 01 月 26 日 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 25：合資品牌 2022 年上險情況（萬輛）圖表 26：自主品牌 2022 年上險情況（萬輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 新能源車新能源車競爭加劇，頭部車企逐漸跑出，自主車企及新勢力車企新能源車占比逐漸提高競爭加劇，頭部車企逐漸跑出，自主車企及新勢力車企新能源車占比逐漸提高。2021 年，吉利、長安、比亞迪、上汽等主流主機廠新能源車銷量合計占比 39.7%，蔚來、理想、小鵬、哪吒、零跑等新勢力主要品牌銷量

39、合計占比 11.5%，特斯拉占比 9.3%，其他品牌占比 39%。2022 年，主流主機廠新能源車銷量占比提升至 50%，新勢力主要品牌合計占比 13%，特斯拉占比 9%，其他主機廠占比降至 28%。圖表 27：2021 年新能源市場終端銷量結構（萬輛，%）圖表 28：2022 年新能源市場終端銷量結構（萬輛，%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 極氪、問界、埃安表現亮眼，極氪、問界、埃安表現亮眼，除問界汽車 2022 年 3 月才開啟交付以外，極氪和埃安同比高增，2022 年上險分別為 7.1 萬輛、12.3 萬輛，同比+1179%、+74%。0123456

40、712.28-1.23.14-3.205.30-6.58.15-8.21 10.31-11.06一汽大眾上汽大眾廣汽豐田一汽豐田012345612.28-1.23.14-3.205.30-6.58.15-8.2110.31-11.06比亞迪汽車長安自主吉利汽車長城汽車特斯拉9%蔚來3%小鵬3%理想3%哪吒2%零跑1%比亞迪16%吉利2%上汽19%長安3%其他39%特斯拉9%蔚來2%小鵬3%理想2%哪吒3%零跑2%比亞迪30%吉利3%上汽13%長安4%問界1%其他28%2023 年 01 月 26 日 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 “蔚小理”“蔚小理”全年波動大，哪

41、吒、零跑強勢追趕全年波動大，哪吒、零跑強勢追趕。蔚來、小鵬、理想分別上險 12.0/12.0/13.5萬輛，同比+31.5%/+24.8%/+47.4%。哪吒汽車以及零跑汽車同比高增 100%以上。圖表 29：自主車企旗下新能源品牌 2021-2022 年度上險（萬輛，%）圖表 30：新勢力 2021-2022 年度上險（萬輛，%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 周度數據雖然波動大，但 2022 年整體呈上升趨勢。12 月，在新能源國補倒計時的背景下，除了小鵬以外，其他主力品牌均實現同比高增，哪吒、零跑、蔚來、理想分別同比+108.1%/+73.7%/+40

42、.0%/+52.5%。圖表 31：自主車企新能源品牌 2022 年上險情況（輛）圖表 32：新造車勢力 2022 年上險情況（輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 特斯拉方面特斯拉方面，2022 年 4-8 月，生產交付受疫情及產線升級影響；10 月起，特斯拉開始降價以及部分促銷方案，全年雖然高增，但在市場新車增加競爭加劇背景下，訂單表現低于預期。0.60.012.37.17.021.31179%74%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0510152025極氪汽車問界埃安2021年（萬輛）2022年（萬輛）YoY（%，右）6.5

43、9.64.49.19.114.512.010.312.013.5124.4%24.8%136.1%31.5%47.4%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0246810121416哪吒小鵬零跑蔚來理想2021年（萬輛）2022年（萬輛）YoY（%，右）0100020003000400050006000700012.28-1.2 3.14-3.205.30-6.58.15-8.2110.31-11.06極氪汽車問界埃安01000200030004000500060007000800090001000012.28-1.23.14-3.205.30-6.58.15-8.21

44、10.31-11.06哪吒小鵬汽車零跑汽車蔚來理想汽車 2023 年 01 月 26 日 P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 33：特斯拉 2022 年周度上險情況（輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 2022年，特斯拉上險44.2萬輛，同比+42.7%；其中，Model 3上險12.5萬輛，同比-17.2%；Model Y 上險 31.6 萬輛，同比+99.8%。圖表 34：特斯拉及主力車型 2021-2022 上險情況（萬輛，%）圖表 35：特斯拉及主力車型分季度上險情況（萬輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 2023 年

45、 1 月 6 日，特斯拉中國大比例降低售價，其中 Model 3 直降 2.0-3.6 萬元，Model Y 直降 2.9-4.8 萬元。降價后，特斯拉訂單有回升，從官網的交付周期看，3 和 Y 的預計提車日期較 12 月有延長。從上險表現看，1 月 9 日至 1 月 15 日單周數據重回 1 萬輛以上。050001000015000200002500012.28-1.22.14-2.204.4-4.105.23-5.297.11-7.178.29-9.04 10.17-10.2312.05-12.11特斯拉中國上海工廠受疫情影響上海工廠產線升級產線升級完成，單周峰值超2萬12月末單周上險持續

46、下滑推出12月限時優惠：6000元現車折扣+4000元保險補貼+2萬積分-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05101520253035404550特斯拉Model3Model Y2021年（萬輛）2022年（萬輛）YoY（%，右）0246810121421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4特斯拉（萬輛）Model3（萬輛）Model Y（萬輛）2023 年 01 月 26 日 P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 36：特斯拉最新價格調整，Model 3/Y 全版本降價 車型車型 版本版本 降價前售價（萬元）降價前

47、售價（萬元）最新售價（萬元）最新售價（萬元）降幅（萬元）降幅（萬元）Model 3 后輪驅動版 26.59 22.99 3.6 Model 3 高性能版 34.99 32.99 2 Model Y 后輪驅動版 28.89 25.99 2.9 Model Y 長續航版 35.79 30.99 4.8 Model Y 高性能版 39.79 35.99 3.8 資料來源：蓋世汽車，國盛證券研究所 3.2 重點車型方面重點車型方面 2022 年各車企推出重磅新車，新能源車繼續向高端發力，多款新車型價格在年各車企推出重磅新車，新能源車繼續向高端發力，多款新車型價格在 30 萬元萬元及以上及以上。11 月

48、 8 日，比亞迪正式公布旗下高端品牌“仰望”，該品牌旗下車型預計在 2023年第一季度發布，車輛售價 80-150 萬元，高于華人運通于 2021 年推出的高合，進入百萬級別市場。圖表 37：各車企 2022 年部分新車型上市時間及起售價格 品牌品牌 車型車型 上市時間上市時間 起售價格起售價格 蔚來 ET5 2021.12.18 32.8-38.6 萬元 ET7 2021.1.9 44.8-52.6 萬元 小鵬 G9 2022.9.21 30.99-46.99 萬 理想 L9 2022.6.21 45.98 萬元 L8 2022.9.30 35.98-39.98 萬元 L7 2022.9.3

49、0 33.98-37.98 萬元 問界 M5 2022.2.25 24.98-31.98 萬元 M5EV 2022.9.6 28.86-31.98 萬元 M7 2022.7.4 31.98-37.98 萬元 高合 HiPhi Z 2022.8.26 61-63 萬元 長安 阿維塔 11/011 2022.8.8 34.99-60.00 萬元 LUMIN 2022.6.10 4.89-6.39 萬元 長安深藍 SL03 2022.7.25 16.89-69.99 萬元 長城 芭蕾貓 2022.7.12 19.3-22.3 萬元 閃電貓 2022.10.31 18.98-26.98 萬元 摩卡 D

50、HT-PHEV 2022.3.1 29.50-31.50 萬元 吉利 星越 L Hi-X 插混 2022.3.30 17.17-18.37 萬 極氪 009 2022.11.1 49.9-58.8 萬元 幾何 E 2022.6.30 8.68-10.38 萬元 比亞迪 元 PLUS 2022.2.19 13.18-15.98 萬 海豹 2022.7.29 20.98-28.68 萬元 驅逐艦 05 2022.3.17 11.98-15.58 萬 資料來源：各公司官網，汽車之家，太平洋汽車網，國盛證券研究所 華為和賽力斯聯合打造的高端品牌AITO首款車型問界M5于2022年3月開啟交付；2022

51、年 7 月 5 日，問界 M7 正式上市；9 月 6 日，華為再推出 AITO 旗下首款純電動 SUV 問界 M5EV。華為和賽力斯的合作模式為華為智選，即華為深度參與產品定義、整車設計 2023 年 01 月 26 日 P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 及渠道銷售。交付以來，問界 M7 和 M5EV 上量順利，2022 年 8 月，問界系列累計零售量正式突破 1萬輛；2022 年 12 月，問界系列累計上險為 10602 輛，M5、M7、M5EV 分別上險3932/4432/2477 輛。圖表 38：問界汽車交付及上險量（輛）圖表 39：問界汽車上險構成（輛）資料來

52、源：乘聯會，保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 理想 L9 交付首月即突破 1 萬輛；L8 上量速度略低于 L9，交付首月（11 月）上險 4417輛，12 月上險量也來到了 1 萬輛以上，至此理想 12 月累計交付及上險量突破 2 萬臺。圖表 40：理想主力車型周度上險情況（輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 比亞迪2022年整體銷量快速增長，海洋網中海豚銷量較好，上險基本在5000輛及以上，2022 年最后一周單周上險 6232 輛，環比+15.8%，12 月累計上險 2.6 萬輛；海豹和驅逐艦 05 都是 2022 年上市的新車型，考慮到前期爬坡整體銷量低于海豚，

53、但也呈上升趨勢，2022 年最后一周，海豹和驅逐艦分別上險 2052 輛和 1686 輛。10040020004000600080001000012000140003月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12 月零售（輛）上險（輛）0100020003000400050006000700080003月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12 月M5（輛）M5EV(輛）M7（輛）05001000150020002500300035004000450050008.29-9.49.19-9.2510.10-10.1610.31-11.0611.21-11.2712.12-12.18理想L9

54、理想L8 2023 年 01 月 26 日 P.17 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 王朝網方面，比亞迪宋 Plus DM-i 表現突出，12 月起上險量連續 4 周環比高增，2022 年最后一周，單周上險量已突破 1 萬臺，12 月累計上險 4.3 萬輛，環比 11 月+44.2%。圖表 41：比亞迪海洋網 2022H2 上險情況（輛）圖表 42：比亞迪王朝網重點車型上險情況（輛）資料來源：保監會，國盛證券研究所 資料來源：保監會，國盛證券研究所 合資車型方面，軒逸、凱美瑞、卡羅拉、寶來、朗逸等重點車型雖有新能源車版本推出，但主要銷量仍由燃油車版本貢獻，在 2022 年燃油

55、車整體銷量下行的背景下，除凱美瑞外，軒逸、卡羅拉、寶來、朗逸上險量分別同比下降-18.1%/-16.8%/-27.1%/-18.3%；凱美瑞上險 25.1 萬輛，同比+18.9%。圖表 43：合資重點車型年度上險及 YoY（萬輛，%）圖表 44：合資重點車型分季度上險（萬輛）資料來源：Marklines，保監會，國盛證券研究所 資料來源：Marklines，保監會，國盛證券研究所 0100020003000400050006000700080008.29-9.410.3-10.911.07-11.1312.12-12.18海豹海豚驅逐艦05020004000600080001000012000

56、14000181123994841439957304473364353385045秦PLUS DM-i秦PLUS EV宋 Plus宋Plus DM-i宋Plus EV宋 Pro-30%-20%-10%0%10%20%30%0102030405060軒逸凱美瑞卡羅拉寶來朗逸2021年2022年YoY（%）024681012141621Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4軒逸凱美瑞卡羅拉寶來朗逸 2023 年 01 月 26 日 P.18 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 四、四、2023 展望及投資建議展望及投資建議 政策退出第一周、上險、批發、零售弱，符

57、合預期政策退出第一周、上險、批發、零售弱，符合預期。2023 年 1 月 1-8 日，乘用車市場零售 36 萬輛，同比-23%；批發 32.7 萬輛，同比-23%；2-8 號，行業總上險 29.1 萬輛，環比-55.4%，同比-37.7%，其中，新能源車上險 7.7 萬輛，環比-53.0%，同比+23.9%。Q1 是銷售淡季，疊加政策退坡，環比下行情況符合預期是銷售淡季，疊加政策退坡，環比下行情況符合預期。元旦假期以來，特斯拉、問界等陸續降價促銷，對訂單有促進作用，單看新能源，2023 年 1 月 1-8 日周度上險仍實現同比增長 23.9%。圖表 45：2022.12.5-2023.1.8

58、批發情況（萬輛，%）圖表 46：2022.12.5-2023.1.8 零售情況（萬輛，%）資料來源：乘聯會，國盛證券研究所 資料來源：乘聯會，國盛證券研究所 圖表 47：近期上險情況（萬輛，%）資料來源：保監會，國盛證券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%02468101214165-11日12-18日19-25日26-31日1-8日日均批發量（萬輛）同比環比-40%-20%0%20%40%60%80%024681012145-11日12-18日19-25日26-31日1-8日日均零售量（萬輛）同比環比53.732.637.535.941.535.635.840.136.53

59、8.746.259.965.465.329.10102030405060709.26-10.210.10-10.1610.24-10.30 11.07-11.1311.21-11.2712.05-12.1112.19-12.2501.02-01.08傳統能源上險量（萬輛）新能源上險量（萬輛）行業合計上險量（萬輛）2023 年 01 月 26 日 P.19 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2023 年，新車加速推出，覆蓋各個價格區間年，新車加速推出，覆蓋各個價格區間。競爭持續加劇競爭持續加劇。蔚來 2022 年開始交付基于 NT2.0 平臺的 ES7、ET7 以及 ET5，同時

60、預計 2024 年推出全新副品牌價格下探進入大眾市場；小鵬計劃每年推出 2-3 款新車，加快推出覆蓋 15-40 萬價格區間的產品；理想于 2022H2 發布 L9、L8、L7 三款車型，并計劃 2023 年推出 3 款全新車型，包括一款一代增程產品，一款高壓純電 BEV，以及第一款 20-30 萬元價格區間的產品。圖表 48：新勢力車型推出時間及價格 資料來源：汽車之家，各公司官網，國盛證券研究所 為促進銷量，特斯拉、問界及小鵬等開啟降價為促進銷量，特斯拉、問界及小鵬等開啟降價。根據財政部等四部委發布的關于 2022年新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知，新能源汽車購置補貼政策于 2022

61、年 12月 31 日終止，2022 年 12 月 31 日之后上牌的車輛不再給予補貼。2023 年 01 月 26 日 P.20 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 49：2023 年各車企調價情況（萬元）資料來源：汽車之家，InsideEV，國盛證券研究所 特斯拉特斯拉 Model 3/Y 全版本降價全版本降價。2023 年 1 月 6 日，特斯拉宣布調整國內 Model 3/Y 的售價，兩款車型的各個版本均降價。其中，Model 3 后輪驅動版降價 3.6 萬元，售價調整至 22.99 萬元；Model Y 長續航版降幅最大，達 4.8 萬元。與此同時，特斯拉在日本、韓

62、國、澳大利亞以及歐洲多個國家也下調了 Model 3 以及 Model Y 的售價，降價幅度在1%-20%不等。圖表 50：特斯拉最新價格調整，Model 3/Y 全版本降價 車型車型 版本版本 降價前售價（萬元）降價前售價（萬元）最新售價（萬元）最新售價（萬元）降幅（萬元）降幅（萬元）Model 3 后輪驅動版 26.59 22.99 3.6 Model 3 高性能版 34.99 32.99 2 Model Y 后輪驅動版 28.89 25.99 2.9 Model Y 長續航版 35.79 30.99 4.8 Model Y 高性能版 39.79 35.99 3.8 資料來源：蓋世汽車，國

63、盛證券研究所 問界汽車宣布問界汽車宣布 M5EV 和和 M7 降價降價。1 月 13 日，AITO 問界官方宣布，旗下問界 M5、M7部分車型進行價格調整，分別降價 2.88-3 萬元，價格調整后，問界 M5 EV 調整后售價25.98 萬起；問界 M7 調整后售價 28.98 萬起。此外，AITO 問界官方也為已提車客戶提供新年感恩回饋活動以及全系列的軟件升級服務，問界 M5 EV 及問界 M7 將為首任車主提供總價值 3.3-3.5 萬的權益，包括價值 2.1-2.3 萬的延長整車質保至 8 年/16 萬公里和價值 1.2 萬的 12 萬 AITO 積分。品牌時間車型車款調整后售價（萬元）

64、漲跌幅（萬元）備注后輪驅動版22.99-3.6長續航版32.99-2.0長續航版30.99-4.8高性能版35.99-3.8后輪驅動版25.99-2.9標準版4.399萬美元-0.3萬美元高性能版5.399萬美元-0.9萬美元長續航版5.299萬美元-1.3萬美元高性能版5.699萬美元-1.3萬美元后輪驅動版4.399萬歐元-0.6萬歐元長續航版5.399萬歐元-0.55萬歐元長續航版5.499萬歐元-0.2萬歐元高性能版6.499萬歐元-500歐元后輪驅動版4.489萬歐元-0.91萬歐元后驅標準版25.98-2.88四驅性能版28.98-3.0舒適版28.98-3.0豪華版30.98-3

65、.0460G+14.89-2.0460N+16.39-2.5520N+17.69-2.5460G+15.69-2.3460E+17.49-2.3550G17.09-2.3550E18.89-2.3550P20.29-2.3480G20.99-3.0480E22.99-3.0586G22.99-3.0625E24.99-3.6小鵬汽車2023.1.17小鵬G3i小鵬汽車官方宣布，自2023年1月17日14:00起，小鵬汽車將啟動G3i/P5/P7的新年新價格體系，調整后售價降幅20000元-36000元不等，同時對于調價公告發布前一年內訂購G3i/P5/P7的首任車主，將同步給予新春回饋。小鵬P

66、5小鵬P7AITO問界汽車2023.1.13問界M5EV問界M5 EV及問界M7將為首任車主提供總價值3.3-3.5萬的權益，包括價值2.1-2.3萬的延長整車質保至8年/16萬公里和價值1.2萬的12萬AITO積分問界M7Model 3（美國）Model Y（美國）2023.1.13Model 3（德國）特斯拉在日本、韓國、澳大利亞以及歐洲多個國家也下調主要車型Model3/ModelY的售價，包括法國、西班牙、葡萄牙、德國、荷蘭、英國、挪威等市場，降價幅度1%-20%不等Model Y（德國）特斯拉2023.1.6Model 3Model Y2023.1.12 2023 年 01 月 26

67、 日 P.21 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 51：問界汽車最新價格調整，Model 3/Y 全版本降價 車型車型 版本版本 降價前售價（萬元）降價前售價（萬元）最新售價（萬元）最新售價（萬元）降幅（萬元）降幅（萬元）M5EV 后驅標準版 28.86 25.98 2.88 四驅性能版 31.98 28.98 3.00 M7 舒適版 31.98 28.98 3.00 豪華版 33.98 30.98 3.00 資料來源：汽車之家，國盛證券研究所 圖表 52：問界為已提車客戶提供權益回饋 資料來源：汽車之家，國盛證券研究所 1月17日，小鵬汽車官方宣布，自2023年1月17

68、日14:00起，小鵬汽車將啟動G3i/P5/P7的新年新價格體系，調整后售價降幅 20000 元-36000 元不等，同時對于調價公告發布前一年內訂購 G3i/P5/P7 的首任車主，將同步給予新春回饋，包括延長整車質保及車輛保養等。圖表 53：小鵬汽車官宣降價 車型 版本 調整后售價（萬元）降價幅度（萬元）小鵬 G3i 460G+14.89-2.0 460N+16.39-2.5 520N+17.69-2.5 小鵬 P5 460G+15.69-2.3 460E+17.49-2.3 550G 17.09-2.3 550E 18.89-2.3 550P 20.29-2.3 小鵬 P7 480G 2

69、0.99-3.0 480E 22.99-3.0 586G 22.99-3.0 625E 24.99-3.6 資料來源：小鵬汽車官網，汽車之家，國盛證券研究所 展望展望 2023，中性條件下，我們預計新能源和出口有望接替內需，成為行業增長主要抓 2023 年 01 月 26 日 P.22 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 手。Q1 屬銷售淡季，加上春節假期以及補貼政策退出影響，為全年產銷低點，Q2 起銷量有望實現同、環比高增。整車端：整車端：新車增加、總量平穩背景下，競爭加劇，價格內卷是大趨勢，車企對銷量、份額的考量靠前，布局需把握板塊節奏，處在強車型周期的自主車企占優：【比亞迪

70、、長安汽車、吉利汽車、長城汽車】。零部件零部件：中長期維度看，賽道龍頭公司在國產替代、全球化進展仍有提升空間。賽道角度優選輕量化板塊，客戶維度重視特斯拉+比亞迪+華為產業鏈公司。特斯拉&比亞迪&華為：【拓普集團、旭升集團、新泉股份、雙環傳動、上海沿浦、三花智控、銀輪股份】；輕量化：【祥鑫科技、瑞鵠模具、嶸泰股份、愛科迪、文燦股份、廣東鴻圖】；電動智能：【伯特利、星宇股份、滬光股份、卡倍億、科博達、德賽西威、華陽集團、松原股份】。風險提示風險提示 行業終端銷量不及預期行業終端銷量不及預期。宏觀經濟增速換擋以及外部環境不確定性或影響居民整體消費能力，而汽車作為消費占比最大的細分領域，終端零售銷量或

71、受到一定抑制不及預期。廠商研發或新車發布進展不及預期廠商研發或新車發布進展不及預期。如果廠商新車更新換代進度放緩，則可能影響品牌終端銷量。尤其是新能源汽車開始普及的階段，如果廠商對新技術的研發進度不及預期，則可能顯著影響終端銷量。上游原材料供給不足或價格上漲導致行業利潤下滑上游原材料供給不足或價格上漲導致行業利潤下滑。汽車產業鏈遍布全球，如因客觀原因導致上游原材料供和組件給不足貨價格上漲，則可能抑制下游廠商產能，影響行業利潤率。2023 年 01 月 26 日 P.23 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會

72、許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告

73、所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議,本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本

74、報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相

75、對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城區平安里西大街 26 號樓 3 層 郵編：100032 傳真：010-57671718 郵箱： 地址：上海市浦明路 868 號保利 One56 1 號樓 10 層 郵編：200120 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 郵編：330038 傳真：0791-86281485 郵箱： 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：518033 郵箱：