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1、2024 年北京車展復盤 高端新能源格局漸趨清晰，小米入場加速車企營銷變革行業深度報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。行業報告 汽車 2024 年 05 月 07 日 強于大市（維持）強于大市（維持）行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 王德安王德安 投資咨詢資格編號 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 王跟海王跟海 投資咨詢資格編號 S1060523080001 WANGGENHAI 平安觀點：高端新能源格局漸趨清晰。高端新能源格局漸趨清晰。華為、理想、小米等重磅玩家在中高端新能

2、源車市場影響力日益增加。華為 2C+2B雙線發力，發布技術品牌“乾崑”及智選車享界 S9。理想 L6 上市并調整價格體系，目前理想所處的高端插混SUV競爭格局較好。小米通過精準的用戶定位、較強的產品力、出色的營銷及流量優勢將成為未來幾年新能源領域的重要玩家之一。極氪推出極氪MIX探索個性化用車場景；長城汽車把長板做長、鞏固新能源越野與皮卡壁壘。小米入場加速車企營銷變革。小米入場加速車企營銷變革。小米汽車的營銷方式具備較強示范效應，各車企一把手頻繁互動成為此次北京車展的一大亮點。長城是目前營銷變化最大的車企之一，長城汽車魏建軍近期開通微博與網友互動，通過直播的方式宣傳長城的智能駕駛能力，長城汽車

3、正式開啟直營銷售體系，直營店率先開售魏牌、坦克車型，直營銷售體系也是當前主機廠把控高端整車品牌形象的必要舉措之一。特斯拉特斯拉 CEO 馬斯克訪華、或將助推馬斯克訪華、或將助推 FSD在華落地。在華落地。若 FSD 在華落地或將復刻當年特斯拉國產時對國內新能源車行業的“鲇魚效應”：特斯拉 FSD作為全球智能駕駛龍頭有望培育市場對智能駕駛的認可度；若走通“軟件收費”業務模式或將極大改變國內車企智駕的商業模式；若 FSD 在國內體驗優于國內其他車企，無疑會加速國內車企智能駕駛能力的進步。投資建議：投資建議：目前高端新能源格局逐漸清晰，看好華為生態圈、理想、小米為代表的高端新能源車對行業格局的重塑，

4、強烈推薦長安汽車（2024 年智能化全面擁抱華為）、推薦長城汽車（坦克、皮卡壁壘高，出口盈利強）、理想汽車（高端增程 SUV 競爭格局相對更好），建議關注小米集團（1810.HK）?？春酶叨诵履茉窜囁钆渲玫氖痉缎?，推薦受益于空懸賽道的保隆科技、中鼎股份，推薦受益于 HUD 賽道的華陽集團。風險提示：風險提示：1）國內宏觀經濟恢復可能不達預期，汽車消費需求不足；2）由于國家之間的政治、文化沖突，可能導致汽車出口銷量不達預期；3）汽車行業價格戰可能繼續，導致車企盈利能力承壓。證券研究報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明

5、內容。汽車行業深度報告 2/15 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 股票價格股票價格 EPS P/E 評級評級 2024-05-06 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 長安汽車 000625.SZ 14.77 1.14 0.45 0.64 0.80 12.9 32.7 23.1 18.4 強烈推薦 理想汽車 2015.HK 108.65 5.52 6.05 9.56 12.38 19.7 18.0 11.4 8.8 推薦 長城汽車 601633.SH 26.25 0.82 1.05 1.25 1.41 31.9 24.9 20.9 1

6、8.6 推薦 保隆科技 603197.SH 43.89 1.79 2.24 2.84 3.40 24.6 19.6 15.4 12.9 推薦 中鼎股份 000887.SZ 13.88 0.86 1.05 1.26 1.43 16.1 13.2 11.1 9.7 推薦 華陽集團 002906.SZ 31.18 0.89 1.25 1.62 2.09 35.2 24.9 19.2 14.9 推薦 小米集團*1810.HK 16.69 0.70 0.56 0.63 0.68 23.8 29.7 26.6 24.5 無評級 備注：股票價格單位為人民幣，小米集團 20242026年EPS 為 WIND一

7、致預測值。資料來源：Wind,平安證券研究所 XUkWtXgVnVfYlYfZmW9YqR7NaO6MpNmMmOtPjMnNqNfQqQwP7NoPqRwMtOpMvPoPtP 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 3/15 正文目錄正文目錄 一、一、高端新能源格局漸趨清晰高端新能源格局漸趨清晰.6 1.1 華為技術品牌“乾崑”發布，智選新玩家入場.6 華為智能汽車技術品牌“乾崑“正式亮相.6 享界 S9：華為智選新玩家亮相北京車展.8 問界新 M5：全系搭載華為高階智駕.9 1.2 理想汽車：價格體

8、系調整穩固基本盤、加快培育高端純電市場.9 L6 上市，L 系列售價下探擴大銷量基本盤.9 價格體系與配置調整，L 系列面臨的競爭環境依然較好.10 高端純電市場接受度仍處于培育階段，理想加快補能網絡建設.10 1.3 小米汽車：關注度高、SU7 全年交付目標 10 萬臺.11 1.4 極氪：探索個性化出行場景.11 1.5 長城汽車：把長板做長、深耕新能源越野品類.12 二、二、小米汽車入場加速車企營銷變革小米汽車入場加速車企營銷變革.13 三、三、特斯拉特斯拉 CEO 馬斯克訪華，馬斯克訪華，FSD 有望在華落地有望在華落地.13 四、四、投投資建議資建議.14 五、五、風險提示風險提示.

9、14 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 4/15 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 各車企在北京車展期間前后的主要動態.5 圖表 2 華為乾崑 ADS 3.0 全新架構.7 圖表 3 CAS 3.0 前向主動安全.7 圖表 4 CAS 3.0 側向主動安全.7 圖表 5 享界 S9 外觀.8 圖表 6 享界 S9 與同級別豪華車型基本參數對比.8 圖表 7 問界新 M5 外觀.9 圖表 8 問界新 M5 內飾.9 圖表 9 理想 L6 外觀.10 圖表 10 理想 L6 內飾.10 圖表 11 極氪 MI

10、X外觀.11 圖表 12 極氪浩瀚-M 架構.11 圖表 13 極氪 MIX的對開門車身.12 圖表 14 極氪 MIX的四人對坐模式.12 圖表 15 坦克 300Hi4-T.12 圖表 16 長城山海炮 Hi4-T.12 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 5/15 2024 年（第十八屆）北京國際車展于 4 月 25 日至 5 月 4 日在北京中國國際展覽中心順義館舉行，同時于 4 月 25 日至 27日在中國國際展覽中心朝陽館設立了零部件展區。此次車展我們認為主要的變化體現在以下幾個方面：高端

11、新能源格局逐漸清晰：高端新能源格局逐漸清晰：華為、理想、小米等重磅玩家在中高端新能源車市場影響力日益增加，極氪在此次北京車展推出極氪 MIX，探索個性化出行場景，長城汽車不斷鞏固新能源越野與皮卡的品牌壁壘。小米入場后加速車企營銷變革：小米入場后加速車企營銷變革：在此次北京車展各家車企一把手親自下場營銷，并頻繁互動，利用個人影響力為自家產品引流，目前看長城汽車是傳統車企中變化較快的車企之一。特斯拉特斯拉 CEO 馬斯克訪華，特斯拉馬斯克訪華，特斯拉 FSD有望國內落地：有望國內落地：盡管此次特斯拉并未參展，但在此次車展期間，特斯拉 CEO 馬斯克訪華，而此次訪華或有利于推動特斯拉 FSD 在國內

12、落地，我們認為特斯拉 FSD 有望復刻此前特斯拉整車國產時扮演的“鲇魚效應”，國內頭部的智能駕駛玩家有望受益。圖表圖表1 各車企在北京車展期間前后的主要動態各車企在北京車展期間前后的主要動態 比亞迪 比亞迪 1、比亞迪秦 L DMi 亮相北京車展，將于 2024 年二季度上市，預計起售價12 萬元 2、海豹 06 DMi 亮相北京車展，將于 2024 年二季度上市，售價區間 12-15 萬元 3、海獅 07 EV 將于 5 月正式上市，價格區間將處于 20 萬元區間 4、比亞迪 OCEAN-M 首發亮相北京車展，定位兩廂后驅純電鋼炮，價格區間 15-20 萬元 騰勢 騰勢 Z9GT全球首秀，搭

13、載“易三方”技術平臺 仰望 1、仰望 U7 發布，將于 2024 年下半年正式上市 2、仰望 U8 越野玩家版上市，售價109.8 萬元 方程豹 4 月 16 日，方程豹產品矩陣發布，豹 5、豹 8、SUPER 3、SUPER 9 亮相北京車展 特斯拉 特斯拉 1、特斯拉全系降價 1.4 萬元 2、馬斯克于 4 月 28 日訪華，推動 FSD 在華落地 3、特斯拉上海工廠生產的特斯拉車型通過汽車數據安全檢測 長城汽車 哈弗 1、全新哈弗 H6、H9 亮相北京車展 2、4 月 23 日，2024 款哈弗猛龍正式上市，全系標配 Hi4 電四驅，售價 16.5819.28 萬元 魏牌 藍山智駕版首發

14、亮相北京車展 坦克 4 月 22 日，坦克 300 Hi4-T正式上市，售價 26.98 萬元，2024 年限量銷售 3000 輛 皮卡 1、山海炮 Hi4-T亮相北京車展 2、長城炮 2.4T于 4 月 26 日開啟預售 長城靈魂 首次展出全球唯一的水平對置 8 缸摩托車發動機 吉利汽車 吉利銀河 吉利銀河科技旗艦 SUV“銀河星艦”全球首發 領克 領克 07 EM-P 開啟預售，預售價格 18-21 萬元 極氪 基于浩瀚-M 架構發布，極氪 MIX于北京車展全球首秀 長安汽車 長安啟源 長安啟源 E07 亮相北京車展 深藍 1、深藍 G318 亮相北京車展，5 月下旬開啟預訂 2、深藍 S

15、7/SL03 2 周年黑金騎士版亮相北京車展 阿維塔 2024 款阿維塔 11 上市，售價 30.0839.08 萬元 廣汽集團 傳祺 1、2024 款傳祺 E9 正式上市，售價 31.9840.98 萬元；2、廣汽傳祺發布智電科技 i-GTEC2.0，將在底盤、三電、智能、技術平臺等方面升級；3、發布傳祺華為聯合創新計劃，廣汽傳祺旗下三款車型將搭載華為乾崑智駕系統 ADS3.0和新一代鴻蒙座艙，合作車型分別為 MPV、SUV 和轎車，首款合作車型將于 2025 年一季度上市交付。埃安 1、第二代埃安 V 亮相北京車展 2、4 月 7 日，滴滴自動駕駛與廣汽埃安宣布合資公司廣州安滴科技有限公司

16、獲批工商執照，將打造量產 Robotaxi，目前首款 L4 車型已完成產品定義，正在進行設計造型的聯合 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 6/15 評審，計劃 2025 年實現量產。理想汽車 理想 1、L6 于 4 月 18 日正式上市，共推出兩款配置車型，售價分別為24.98 萬/27.98 萬元；2、自 4 月 22 日起，2024 款理想 L7L8L9 以及理想 MEGA全系降價，其中 L7、L8 Pro版本售價下調 1.8 萬元，其他 L 系列車型降價 2 萬元，MEGA 降價 3 萬元。蔚

17、來汽車 蔚來 1、2024 款 ET7 上市，售價 42.851.6 萬元 2、2024 款 ES7 北京車展首秀，將于 4 月 30 日開啟交付 零跑汽車 零跑 零跑 C16 開啟預售，定位智能 6 座 SUV，預計滿配售價 20 萬元以內 小米汽車 小米 雷軍在車展期間披露SU7最新進展以及2024年規劃，截至4月24日，SU7鎖單達到75723臺，2024 年交付目標 10 萬臺。華為 技術品牌 發布 4 月 24 日，華為車 BU 發布以智能駕駛為核心的智能汽車解決方案新品牌華為乾崑，全新升級了“乾崑 ADS”、“乾崑車控”、“乾崑車云”等解決方案 問界 4 月 23 日問界新 M5

18、上市，全系標配 HUAWEI ADS 高階智駕系統，售價 24.9827.98 萬元。享界 4 月 23 日，鴻蒙智行發布全新旗艦品牌：STELATO 享界，享界 S9 亮相北京車展 通用汽車 別克 4 月 24 日，全新 GL8 陸尊 PHEV 發布，售價 35.99 萬41.99 萬元 凱迪拉克 凱迪拉克 IQ 傲歌上市，售價 23.97 萬26.97 萬元 雪佛蘭 雪佛蘭探界者 Plus（插混 SUV）上市，售價 14.9917.99 萬元，探界者 EV 首發亮相 大眾汽車 大眾 大眾汽車（安徽）首款純電 SUVID.UNYX亮相北京車展，計劃24 年二季度上市 保時捷 全新純電動 Ma

19、can 與新款 Taycan 4 亮相北京車展 資料來源：各公司官網、官方微信公眾號，平安證券研究所 一、一、高端新能源格局漸趨清晰高端新能源格局漸趨清晰 1.1 華為技術品牌“乾崑”發布，智選新玩家入場 華為智能汽車技術品牌“乾華為智能汽車技術品牌“乾崑崑”正式亮相正式亮相 2024 年 4 月 24 日，在北京車展前夕，華為車 BU 發布以智能駕駛為核心的智能汽車解決方案新品牌：華為乾崑。全新升級了“乾崑ADS”、“乾崑車控”、“乾崑車云”等解決方案?！叭A為乾“華為乾崑崑”與“鴻蒙座艙”一同，將作為華為智能汽車解決方案”與“鴻蒙座艙”一同，將作為華為智能汽車解決方案的兩大核心品牌。的兩大核

20、心品牌。乾乾崑崑 ADS 3.0發布發布:根據華為官方披露的信息，乾崑 ADS 3.0 在融合感知BEV（Bird Eye View 鳥瞰圖）網絡的基礎上，全新升級 GOD（General Obstacle Detection 通用障礙物檢測）網絡，異形障礙物識別率達到 99.9%，不僅能夠精準識別人、車等白名單障礙物，還能識別成排錐桶、靜止水馬、土堆雜物、大石碎石等異形障礙物。此外乾崑ADS 3.0 全新架構采用PDP（預測決策歸控）網絡實現預決策和規劃一張網，從而實現類人化的決策和規劃，行駛軌跡更類人，通行效率更高，復雜路口通過率96%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠

21、道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 7/15 圖表圖表2 華為乾華為乾崑崑 ADS 3.0 全新架構全新架構 資料來源：華為智能汽車解決方案官方微信公眾號，平安證券研究所 云端訓練快速迭代。云端訓練快速迭代。在云端訓練方面，依托華為云的能力實現能力的快速迭代，算力方面達到 3.5E FLOPS，訓練數據量已達日行 3000 萬公里，半年實現 3 倍增長，模型每 5 天迭代一次。ADS 3.0實現了主動安全更進一步。實現了主動安全更進一步。全向防碰撞系統 CAS 3.0 實現了 ESA（緊急轉向輔助）再增強，在 AEB（自動緊急制動）剎車距離不足的場景下

22、，系統自動緊急轉向避障，無需人先打方向盤觸發，側向主動安全也支持更多的場景，例如支持斜穿、橫穿的車輛、自行車和電動車。圖表圖表3 CAS 3.0 前向主動安全前向主動安全 圖表圖表4 CAS 3.0 側向主動安全側向主動安全 資料來源：華為智能汽車解決方案官方公眾號，平安證券研究所 資料來源：華為智能汽車解決方案官方公眾號，平安證券研究所 泊車能力再進化。泊車能力再進化。在智能泊車方面，乾崑 ADS 3.0 進一步支持離車即走，到達目的地選擇目標車位后，人下車即走，車輛 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度

23、報告 8/15 自主泊入，無需原地等待。同時，泊車代駕已全場景商用，并啟動了泊車代駕先鋒計劃，2024 年底支持 100 個商業停車場，2000 個社區和辦公停車場。除了高階的乾崑ADS 3.0 版本外，乾崑 ADS還推出了 ADS SE 版本，支持高速輕松開，泊車可見即可泊的基礎智能泊車能力。享界享界 S9：華為智選新玩家亮相北京車展：華為智選新玩家亮相北京車展 與華為與華為 HI模式不達預期，北汽新能源轉入華為智選車模式。模式不達預期，北汽新能源轉入華為智選車模式。北汽極狐是較早與華為合作的品牌，2021 年上海車展期間，極狐與華為聯合發布 HI模式下的首款車型極狐阿爾法S HI版，搭載華

24、為當時最先進的智能化解決方案，但該車型直到 2022年下半年才開始大規模交付，同時由于售價高、門店數量少等原因，該車型最終銷量不達預期。2023 年 8 月，北汽藍谷發布公告，公告稱為進一步深化合作，北汽新能源在與華為現有戰略合作的基礎上，將與華為終端有限公司開展智選合作，首款車型定位高端智能純電動轎車。北汽與華為合作首款智選車享界北汽與華為合作首款智選車享界 S9 亮相北京車展。亮相北京車展。在 24 年 4 月問界新 M5 上市發布會中，華為鴻蒙智行亮相了華為與北汽新能源合作的首款智選車型享界 S9，S9 軸距達到 3050mm，車身尺寸達到 516019871498mm。享界 S9 定位

25、于行政級旗艦中大型純電轎車，基于北汽新能源現有 BE22 平臺進行打造，上市時間預計在 24 年 7 月或 8 月，我們預計售價在4050 萬元左右，將與目前的奧迪 A6L、寶馬 5 系、奔馳 E級展開競爭，但目前看該價格帶的高端純電車型普遍銷量不高，因此我們對享界 S9 純電版的銷量預期較為謹慎。圖表圖表5 享界享界 S9 外觀外觀 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 圖表圖表6 享界享界 S9 與同級別豪華車型基本參數對比與同級別豪華車型基本參數對比 享界 S9 奧迪 A6L 寶馬 5 系 奔馳 E級 指導價/萬元 預計 40-50 42.7965.68 43.9952.59 44.905

26、9.98 軸距/mm 3050 3024 3105 3094 車身尺寸/mm 516019871498 503818861475 517519001520 509218801493 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 9/15 問界新問界新 M5：全系搭載華為高階智駕：全系搭載華為高階智駕 問界在一季度持續熱銷。問界在一季度持續熱銷。根據乘聯會披露的批發數據，2024 年一季度批發銷量為 83316 臺，同比增長 617.3%，超過理想汽車，這主要得益于問界新M7

27、的交付上量，根據余承東在鴻蒙生態春季溝通會中披露，問界新M7 上市 7 個月以來，累計大定訂單突破 17.4 萬臺，問界 M9 上市三個月累計大定突破 7 萬臺。問界新問界新 M5上市，全系搭載華為高階智駕功能。上市，全系搭載華為高階智駕功能。根據問界新M5 上市發布會披露的信息顯示，新款M5 提供增程和純電兩種動力類型，其中增程售價 24.98 萬/27.98 萬元，純電車售價 26.98 萬元，新車將于 5 月 15 日起批量交付。新款M5 除了在一些配置和設計上有所升級外，最主要的變化在于智駕能力的提升，問界 M5 全系搭載華為高階智駕解決方案。圖表圖表7 問界新問界新 M5 外觀外觀

28、圖表圖表8 問界新問界新 M5 內飾內飾 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 1.2 理想汽車：價格體系調整穩固基本盤、加快培育高端純電市場 在此次北京車展前夕，理想旗下 L 系列第四款車型 L6 正式上市，售價 24.98 萬27.98 萬元。4 月 22 日，理想調整 L789和 MEGA 的價格體系，價格降幅達到 1.8 萬3 萬元。L6 上市，上市，L 系列售價下探擴大銷量基本盤系列售價下探擴大銷量基本盤 L6 延續延續 L 系列設計風格，聚焦年輕家庭市場。系列設計風格，聚焦年輕家庭市場。L6 是 L 系列尺寸最小，售價最低的車型。L6 延續了公司此

29、前 L 系列的造型和配置策略，在智駕方面采用地平線 J5 和英偉達 Orin 兩套智駕方案。在底盤配置方面，L6 底盤搭載的是 CDC 運動懸架，并未搭載空氣懸架。L6 主要面向的是年輕家庭市場，由于售價降低，L6 相比此前的 L 系列面對的是更加廣闊的市場。2024 年年 20-30 萬元新能源轎車供給偏多，萬元新能源轎車供給偏多，L6 是目前為數不多的新能源是目前為數不多的新能源 SUV。2024 以來，L6 是目前為數不多的 20-30 萬元新上市的新能源 SUV。問界新 M7 或是 L6 的主要競品車型，兩款車型起售定價均為 24.98 萬元，但 L6 全系四驅（問界新 M7 四驅版起

30、售價為 28.48 萬元），懸架類型為前雙叉臂+后多連桿（問界新M7 懸架類型為前麥弗遜+后多連桿），相比問界新 M7，L6 的產品力具備競爭優勢。預計預計 L6 月銷量有望達到月銷量有望達到 1.52 萬臺。萬臺。我們認為 L6 替代的是 BBA 的燃油車車型以及大眾、豐田等主流合資品牌的中大型SUV 車型，而目前該價格帶內的熱銷燃油車依然較多。從新能源車競爭來看，目前 20-30 萬元的具備一定銷量規模的插混車型并不多，此前主要以問界新M7 為主，根據懂車帝統計的問界新 M7 的零售數據顯示，問界新 M7 在 2024 年 13 月的零售銷量分別為 29997/21083/18512 臺，

31、我們認為 L6 的加入有望打破這一格局，綜合 L6 的競爭力以及競品問界新M7 的銷量，我們認為 L6 月銷量有望達到 1.5 萬2 萬臺。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 10/15 圖表圖表9 理想理想 L6 外觀外觀 圖表圖表10 理想理想 L6 內飾內飾 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 價格體系與配置調整，價格體系與配置調整，L 系列面臨的競爭環境依然較好系列面臨的競爭環境依然較好 降價后降價后 L7L8 將標配空懸，與新上市的將標配空懸，與新上市的

32、L6 形成配置差異。形成配置差異。此次降價后，Pro 版車型價格已覆蓋原計劃推出的 Air 版車型，這意味著 L7、L8 將標配空氣懸架。此前市場擔憂 L6 上市后會造成 L7 意向訂單流失，但通過此次價格和配置調整，L7 與L6 之間在售價保持一定差異的同時，配置區隔也明顯拉大，對于“非空懸版本”有需求的用戶可選擇 L6，對于預算稍高且對空氣懸架有需求的用戶可選擇 L7。降價后相比降價后相比 2023款款 L系列的終端優惠仍有所回收。系列的終端優惠仍有所回收。從行業內其他車企來看，2024 款新車型大部分都采用“降價增配”的策略以應對市場競爭。理想 L789 的 2024 款上市時相比 20

33、23 款車型在終端的優惠力度有明顯回收，因此我們認為此次理想降價是為獲取市場份額采取的正常措施。根據杰蘭路此前統計的終端優惠數據顯示，2023 款理想 L 系列在 24 年年初終端優惠幅度達到 3.3 萬3.6 萬元，此次 L 系列價格下調幅度仍然低于此前 23 款 L 系列在終端的優惠幅度，同時考慮到價格調整后銷量增加，規模效應的體現也可彌補單車盈利的下滑。理想理想 2024年銷量基本盤年銷量基本盤 L系列所面臨的競爭環境依然相對較好。系列所面臨的競爭環境依然相對較好。在20-30 萬元價格帶內具備一定銷量規模的插混（含增程）車型不多，在理想 L6 上市之前主要以問界 M7 為主；在 30-

34、40 萬元價格帶內，L7、L8 降價后競爭力進一步增強，目前該價格帶內的插混（含增程）車型不多，40 萬以上價格帶，僅有問界 M9 與 L9 競爭，但 L9 降價后兩款車型的起售價已相差 6萬元。高端純電市場接受度仍高端純電市場接受度仍處于培育階段，理想加快補能網絡建設處于培育階段，理想加快補能網絡建設 MEGA 未達預期，高端純電系列受阻。未達預期，高端純電系列受阻。理想此前對 MEGA 的銷量預期較高，但最終終端訂單水平并未達到公司此前的預期。我們認為 MEGA 此次不達預期一是由于理想此前給出的過高的銷量預期，另外也側面印證了對于高端純電目前的市場接受度不高。加大超充網絡布局加大超充網絡

35、布局。MEGA 訂單不達預期部分原因還是由于理想布局的充電站依然較少，為此理想加大了 2024 年超充網絡的布局，計劃建成 700 座高速充電站和 2000 座城市超充站（此前規劃為 700 座高速超充站和 1300 座城市超充樁）。根據理想汽車公告數據，截至 2024 年 4 月底，理想共建成 386 座理想超充站，共 1678 根超充樁，其中理想城市超充站達到 40座。在接入第三方充電站方面，接入的第三方合作伙伴充電站數量達到 7 萬+座，其中超充站（充電功率480kW）超過 1000座，覆蓋 162 個城市。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并

36、注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 11/15 1.3 小米汽車：關注度高、SU7 全年交付目標 10 萬臺 小米汽車攜SU7 亮相此次北京車展，由雷軍本人在展臺里舉辦了一場小型發布會，主要公布了目前小米SU7 的最新進展以及 2024 年規劃。SU7 上市上市 28天，鎖單量超天，鎖單量超 7萬臺。萬臺。根據小米公布的數據，截至 4 月 24 日，小米SU7 鎖單量已達到 75723 臺，上市 28 天，成功交付了 5781 臺小米 SU7。根據小米公布的信息顯示，在鎖單用戶中，女性用戶占比高達 28%，如果考慮男性為女朋友或太太購買，SU7 的女性車主大約會占 40%50%，

37、此外 BBA（奔馳、寶馬、奧迪）用戶占比達到 29%，蘋果用戶占比達到 51.9%。SU7 城市城市 NOA 計劃計劃 2024 年年 8月份全國開通。月份全國開通。小米智駕目前有兩套方案：Xiaomi Pilot Pro 和 Xiaomi Pilot Max，其中Pro是純視覺方案，Max 是視覺+激光雷達的方案。小米 SU7 全系標配智能輔助駕駛功能，高速 NOA功能上市即交付使用，根據小米公布的數據，SU7 的智能駕駛用戶活躍率達到 79%，行駛里程超過 60 萬公里。在城市 NOA 方面，小米計劃 5 月開通 10 城：北京、上海、廣州、深圳、杭州、蘇州、南京、成都、西安、武漢，并計劃

38、 8 月份全國開通。加快產能建設與服務網絡建設。加快產能建設與服務網絡建設。小米汽車工廠正全力擴充產能，根據規劃小米計劃在 2024 年 6 月份交付過萬臺，2024 年計劃完成 10 萬輛交付目標。在服務網絡方面，小米計劃在 2024 年底開店 219 家，基本覆蓋全國所有省份/自治區/直轄市，建成服務中心 143 家，覆蓋 86 座城市。1.4 極氪：探索個性化出行場景 極氪于此次北京車展推出極氪極氪于此次北京車展推出極氪 MIX，顛覆傳統車身形態。，顛覆傳統車身形態。極氪MIX是極氪推出的第 5 款車型，并在此次北京車展正式亮相。極高的座艙空間利用率是 MIX最大的產品亮點之一：極氪MI

39、X在設計上突破了 MPV和 SUV車身形態的限制，通過對空調、懸架、熱管理系統的重新布置，并使用體積更小但效率更高的電機，使得整車各個部分節省下的空間最大化地釋放給座艙，根據極氪官方宣傳數據，極氪 MIX 擁有同級最大的座艙利用率，超過 80%，軸長比達到 64%，這主要得益于極氪投資 70億元打造的浩瀚-M 架構。圖表圖表11 極氪極氪 MIX外觀外觀 圖表圖表12 極氪浩瀚極氪浩瀚-M 架構架構 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 資料來源：極氪官方微信公眾號，平安證券研究所 極氪極氪 MIX顛覆傳統的進出體驗。顛覆傳統的進出體驗。極氪MIX行業首創貫通式電動對開門，全新開門方式配合隱藏式

40、雙B 柱設計，使MIX可以提供橫向寬度接近 1.5m 的巨大開門尺寸，配合 390mm 的純平地板高度，MIX可以提供更友好的上下車空間。而為了保證開門尺寸，極氪 MIX采用隱藏式雙 B 柱的設計，MIX的一側車門隱藏式 B 柱由兩根直徑約 70mm 的超高強度鋼柱組成 極氪極氪 MIX可提供多種座艙場景模式?？商峁┒喾N座艙場景模式。極氪 MIX前排座椅向后翻轉 180，極氪MIX的座艙可以變身為移動客廳。而當把前后排座椅推至最遠行程后，座艙中心將會形成一個 1.65m長、0.9m 寬，近 1.5 的移動兒童房。此外 MIX 的主駕或副駕座 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠

41、道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 12/15 椅可向外翻轉 90，成為移動觀景平臺。圖表圖表13 極氪極氪 MIX的對開門車身的對開門車身 圖表圖表14 極氪極氪 MIX的四人對坐模式的四人對坐模式 資料來源：極氪官方微信公眾號，平安證券研究所 資料來源：極氪官方微信公眾號，平安證券研究所 1.5 長城汽車：把長板做長、深耕新能源越野品類 長城汽車攜多款新產品亮相北京車展。長城汽車攜多款新產品亮相北京車展。此次北京車展長城旗下魏牌藍山智駕版、坦克 700 Hi4-T、新一代哈弗 H6、新一代哈弗 H9、2024 款哈弗猛龍、2024 款歐拉好貓、長城

42、山海炮 Hi4-T 等產品亮相，此外長城靈魂首次展出了全球唯一的水平對置 8 缸摩托車發動機。深耕新能源越野，坦克與皮卡護城河較深。深耕新能源越野，坦克與皮卡護城河較深。長城通過坦克的新能源轉型逐漸強化其在新能源越野中的品牌壁壘，4 月 22 日，坦克 300 Hi4-T正式上市，售價 26.98 萬元，2024 年限量銷售 3000 輛，截至目前坦克旗下共推出 4 款新能源越野車型，包括坦克 300、400、500、700，基本覆蓋 20 萬元以上的高端越野市場。此外長城的皮卡市占率較高，根據長城汽車官方微信公眾號披露的數據，長城皮卡連續 26 年銷量第一，國內終端市占率接近 50%。而正是

43、由于長城擁有坦克、皮卡這兩大壁壘較高的品牌以及海外出口的高盈利，在 2024 年一季度車企大打價格戰的基礎上，長城汽車一季度業績依然保持強勁。圖表圖表15 坦克坦克 300Hi4-T 圖表圖表16 長城山海炮長城山海炮 Hi4-T 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 資料來源：汽車之家，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 13/15 二、二、小米汽車入場加速車企營銷變革小米汽車入場加速車企營銷變革 小米汽車對傳統汽車營銷形成了較大沖擊。小米汽車對傳統汽車營銷形成了較大沖擊。我們認為出色

44、的營銷以及流量優勢是小米汽車取得如今成功的關鍵因素之一，而從小米的營銷能力看無疑是對傳統車企營銷模式的沖擊。從三年前官宣造車，到小米汽車技術發布會、小米工廠揭秘、SU7 定價、SU7 的上市發布會、以及雷軍親自為用戶交車等多個環節，均成為社交媒體中的輿論熱點，而這也是我們在此前車企營銷過程中很少見到的現象。我們認為小米汽車的加入除了重塑汽車行業格局外，更是給傳統車企帶來了營銷方式上的強烈沖擊和示范效應。各車企高管紛紛打造個人各車企高管紛紛打造個人 IP，車企一把手親自下場營銷成為本屆車展的一大亮點。，車企一把手親自下場營銷成為本屆車展的一大亮點。小米汽車的流量離不開對雷軍個人 IP 的打造，雷

45、軍作為小米的創始人擁有極強的公眾影響力。從小米汽車上市到此次北京車展，車企一把手親自下場營銷已然成為趨勢，部分車企高管鮮明的個人特點吸引了用戶目光，如長城汽車董事長魏建軍在社交媒體進行的輔助駕駛直播、與小米雷軍的一些互動視頻都獲得了較高關注度，也有利于讓用戶更直接地了解車企的技術水平及產品特色。在此次北京車展期間，各個車企一把手頻繁互動，利用本身的影響力為自家產品引流，也成為此次北京車展的一大亮點。長城汽車開啟直營銷售體系。長城汽車開啟直營銷售體系。在營銷變革方面，我們認為長城是目前變化最大的車企之一，長城汽車董事長魏建軍近期開通微博與網友互動，通過直播的方式宣傳長城的智能駕駛能力，而在北京車

46、展期間魏建軍也通過與雷軍等人互動的方式，為長城汽車帶來了較高的關注度。除了魏建軍本人外，長城汽車也已開啟直營銷售體系，據長城汽車公眾號信息，近日長城汽車開啟直營銷售模式，發布旗下“長城智選”直營銷售體系，自 2024 年 5 月 1 日起，長城汽車在全國 17 個城市開設 33 家“長城智選”直營銷售店，全部設置在核心商圈的高人流商場內，為此長城汽車招募并培訓了一支超過 600 人的年輕產品專家團隊，直營店率先開售魏牌、坦克車型。根據晚點團隊的信息，馮復之是長城汽車直營業務的負責人（馮復之于 2023 年底加入長城，此前曾在理想汽車擔任零售總監一職）。目前特斯拉、理想汽車均為直營銷售，該體系需

47、要廠家前期進行資源投入，但能更好地為用戶提供直接且高效的服務，直營銷售體系也是當前主機廠把控高端整車品牌形象的必要舉措之一。三、三、特斯拉特斯拉 CEO 馬斯克訪華，馬斯克訪華，FSD 有望在華落地有望在華落地 特斯拉在我國純電汽車市場依然具有巨大的影響力。MODEL3 及 MODEL Y 依然處于領先位置。在此次北京車展期間，特斯拉公布了2024年一季度業績報告，馬斯克本人也在車展期間訪華，而外界普遍認為馬斯克此次訪華是為了推動特斯拉FSD在國內的落地。特斯拉特斯拉 2024 一季度業績下滑，于北京車展前全系降價一季度業績下滑，于北京車展前全系降價 1.4 萬元。萬元。根據特斯拉公布的數據顯

48、示，2024 年一季度特斯拉實現整車交付量 38.7 萬臺，同環比分別下降 8.5%/20.2%，剔除碳排放積分收入后，特斯拉一季度制造端汽車業務毛利率下滑到 16.4%，一季度經營利潤率下滑到 5.5%，以單車盈利水平來看（營業利潤/銷量，未剔除能源業務的影響），一季度特斯拉單車盈利為 0.30 萬美元，同環比分別下降 0.33 萬/0.12 萬美元。而為了應對國內激烈的競爭環境，特斯拉于 4 月 21 日開啟新一輪降價促銷，特斯拉Model 3/Y/S/X全系在中國大陸地區降價 1.4萬元，4 月 24 日，特斯拉針對 Model 3/Y進一步推出了 0 首付活動。新車型加速推出，并可以與

49、現有車型共線生產。新車型加速推出，并可以與現有車型共線生產。特斯拉此前表示下一代平臺車型的量產會在 2025 年的下半年，但在 2024 年一季報中，特斯拉表示新車型的生產會早于此前規劃（馬斯克表示會在 2024 年底或者 2025 年初投產），同時新車型可以與現有車型在相同的生產線上生產，這意味著下一代車型可以在上海工廠和 Model 3/Y共線生產。馬斯克訪華，有望加速馬斯克訪華，有望加速 FSD在國內落地。在國內落地。北京時間 4 月 28 日，特斯拉 CEO馬斯克抵達北京，并受到國務院總理李強和中國貿促會會長任泓斌的會見，而此次馬斯克訪華被外界解讀為推動特斯拉 FSD 在國內落地，而馬

50、斯克本人此前也曾在社交媒體“X”回復表態稱“FSD 入華可能很快就會到來”。在馬斯克訪華期間，中國汽車工業協會、國家計算機網絡應急技術處理協調中心發布關于汽車數據處理 4 項安全要求監測 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。汽車行業深度報告 14/15 情況的通報（第一批），通報顯示，特斯拉上海超級工廠生產的車型全部符合合規要求，各地也已陸續解除（如機關單位、機場、高速等）對特斯拉等智能汽車的禁行禁停限制。特斯拉在 2021 年便已在中國建立數據中心，所有中國業務所產生的所有數據，包括生產數據、銷售數據、服務數據和充電

51、數據等，完全存儲在中國境內，同時通過數據加密、鑒權、訪問限制等技術手段確保存儲安全，而此次特斯拉通過汽車數據安全監測也為特斯拉FSD 落地提供了可能性。FSD 入華有望成為加速我國智能駕駛落地的鯰魚。入華有望成為加速我國智能駕駛落地的鯰魚。我們認為特斯拉 FSD 在國內落地或將復刻當年特斯拉電動車在華國產時對國內新能源車行業的“鲇魚效應”。目前國內消費者對高階智能駕駛功能的付費意愿并不高，帶有智駕功能的車型出現交通事故后社會輿論發酵迅速且對相關品牌甚至供應商帶來了廣泛的負面影響，特斯拉 FSD 作為全球智能駕駛龍頭在全球范圍內已有較高認可度，也有明確且相對穩定的智駕服務包價格，可以成為培育市場

52、對智能駕駛認可度的抓手。其次如果特斯拉 FSD 入華后能夠走通“軟件收費”的業務模式，或將極大改變目前國內車企智能駕駛功能的商業模式，當前以華為、小鵬為首的智駕玩家還難以讓消費者為智能駕駛額外付費。特斯拉 FSD 入華后可能會遭遇各種問題甚至黑天鵝事件，但如果其體驗優于國內其他車企，FSD 則會成為其他車企對標的對象，這無疑會加速國內車企智能駕駛能力的進步?？偨Y來看，我們看好特斯拉 FSD 入華后所發揮的“鲇魚效應”，國內頭部的智能駕駛玩家有望受益。四、四、投資建議投資建議 高端新能源格局漸趨清晰。高端新能源格局漸趨清晰。華為、理想、小米等重磅玩家在中高端新能源車市場影響力日益增加。華為 2C

53、+2B 雙線發力，發布技術品牌“乾崑”及智選車享界 S9。理想 L6 上市并調整價格體系，目前理想所處的高端插混SUV 競爭格局較好。小米通過精準的用戶定位、較強的產品力、出色的營銷及流量優勢將成為未來幾年新能源領域的重要玩家之一。極氪推出極氪MIX探索個性化用車場景；長城汽車把長板做長、鞏固新能源越野與皮卡壁壘。小米入場加速車企營小米入場加速車企營銷變革。銷變革。小米汽車的營銷方式具備較強示范效應，各車企一把手頻繁互動成為此次北京車展的一大亮點。長城是目前營銷變化最大的車企之一，長城汽車魏建軍近期開通微博與網友互動，通過直播的方式宣傳長城的智能駕駛能力，長城汽車正式開啟直營銷售體系，直營店率

54、先開售魏牌、坦克車型，直營銷售體系也是當前主機廠把控高端整車品牌形象的必要舉措之一。特斯拉特斯拉 CEO 馬斯克訪華、或將助推馬斯克訪華、或將助推 FSD在華落地。在華落地。若FSD 在華落地或將復刻當年特斯拉國產時對國內新能源車行業的“鲇魚效應”：特斯拉 FSD 作為全球智能駕駛龍頭有望培育市場對智能駕駛的認可度；若走通“軟件收費”業務模式或將極大改變國內車企智駕的商業模式；若 FSD 在國內體驗優于國內其他車企，無疑會加速國內車企智能駕駛能力的進步。投資建議：投資建議：目前高端新能源格局逐漸清晰，看好華為生態圈、理想、小米為代表的高端新能源車對行業格局的重塑，強烈推薦長安汽車（2024 年

55、智能化全面擁抱華為）、推薦長城汽車（坦克、皮卡壁壘高，出口盈利強）、理想汽車（高端增程SUV競爭格局相對更好），建議關注小米集團（1810.HK）?？春酶叨诵履茉窜囁钆渲玫氖痉缎?，推薦受益于空懸賽道的保隆科技、中鼎股份，推薦受益于 HUD 賽道的華陽集團。五、五、風險提示風險提示 1）國內宏觀經濟恢復可能不達預期，導致汽車消費需求不足 2）由于國家之間的政治、文化沖突，以及全球經濟的衰退，可能導致汽車出口銷量不達預期；3）汽車行業價格戰可能繼續，導致車企盈利能力承壓。平安證券研究所投資評級：平安證券研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 20%以上）

56、推 薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 10%至 20%之間）中 性（預計 6 個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回 避（預計 6 個月內，股價表現弱于市場表現 10%以上）行業投資評級:強于大市（預計 6 個月內，行業指數表現強于市場表現 5%以上）中 性（預計 6 個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計 6 個月內，行業指數表現弱于市場表現 5%以上）公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協

57、議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源

58、及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。平安證券不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司 2024 版權所有。保留一切權利。平安證券研究所 電話：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田區益田路 5023 號平安金融中心 B 座 25 層 上海市陸家嘴環路 1333 號平安金融大廈 26 樓 北京市豐臺區金澤西路 4 號院 1 號樓麗澤平安金融中心 B 座 25 層