《雪球：2022年公募基金年度報告-述往思來向史迎新（2023）（67頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《雪球：2022年公募基金年度報告-述往思來向史迎新（2023）（67頁）.pdf（67頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、本報告數據來源取自 Wind、Choice 等機構。產品歷史業績不代表未來表現，僅供參考。本報告不涉及對基金公司、基金經理、基金產品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解基金產品的風險。本材料不構成投資建議，請勿對外轉發、傳閱。1本報告數據來源取自 Wind、Choice 等機構。產品歷史業績不代表未來表現，僅供參考。本報告不涉及對基金公司、基金經理、基金產品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解基金產品的風險。本材料不構成投資建議，請勿對外轉發、傳閱。聰明的投資者，新年好：2022 這一年并不容易。黑天鵝、灰犀牛事件頻發，大類資

2、產輪番受到波及。當市場風格極致演繹后，公募基金市場又發生怎樣的故事？存量及增量不同視角下，公募基金呈現怎樣的投資偏好？基金公司“談股論債”哪家強？各策略基金表現桂冠“花落誰家”？江山代有才人出，“百舸爭流”下有哪些“寶藏”基金經理值得關注？公募新品又迎來哪些新的發展機遇？明星基金經理怎么看 2023 年？又會有怎樣的展望與布局?“雪球 2022 年公募基金年度報告：述往思來，向史迎新”將為您解答上述問題，共同細數 2022 年公募基金市場的風云變化！一起回述“過往”，迎接2023 年投資“新”篇章！本報告數據來源取自 Wind、Choice 等機構。產品歷史業績不代表未來表現，僅供參考。本報告

3、不涉及對基金公司、基金經理、基金產品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解基金產品的風險。本材料不構成投資建議，請勿對外轉發、傳閱。目錄本期報告核心要點小結.1一、逆風揚帆：2022 年公募基金邁向新“里程碑”.31、存量登上數量級“里程碑”：基金數量正式突破“萬只”大關.32、新發基金類型、規模與市場走勢高度一致，投資者風險偏好降低.43、公募偏股混合型基金發行量再陷“好做不好發”魔咒.54、基金經理隨市場行情變化進行主動擇時操作.65、重倉行業配置：行業輪動加快.76、基金公司哪家強？.9（1）基金公司的非貨基金規模集中度相對穩定.9（2）基金公司“談股論債

4、”，各顯神通.11二、周而復始，以待天時：2022 年各策略基金業績表現分化明顯.131、2022 年主要策略基金指數表現：股弱債強.132、年年歲歲花相似，歲歲年年基不同：各策略基金表現一覽.15（1）主動管理型偏股基金整體收益一般.15（2）主動行業型基金受行業影響較大.18（3）指數型基金（含：指數增強型基金、被動指數型基金）.24（4）固收基金.27（5）固收+基金.28（6）港股基金.30三、江山代有才人出：基金經理一覽.321、明星基金經理平均收益優于市場平均水平.322、新生代基金經理首秀表現亮眼.373、近兩年專注細分領域的常勝將軍.40四、勢如破竹：公募新品知多少.471、公

5、募基金專題：養老基金.47（1）養老基金市場概況.48（2）養老基金收益表現情況.50本報告數據來源取自 Wind、Choice 等機構。產品歷史業績不代表未來表現，僅供參考。本報告不涉及對基金公司、基金經理、基金產品的推薦。閱讀本報告時，投資者需結合自身風險偏好及風險承受能力，充分理解基金產品的風險。本材料不構成投資建議，請勿對外轉發、傳閱。2、公募基金專題：REITs.54（1）REITs 市場現狀.54（2）我國 REITs 基金的市場結構.54（3）公募 REITs 基金概覽.56五、述往思來：2023 年市場，明星基金經理怎么看？.58結尾.62第 1 頁/共 63 頁本期報告核心要

6、點小結公募基金市場方面，即便 2022 年股票市場表現較為動蕩，公募基金仍登上數量級“里程碑”，逆境中突破萬只大關。2022 年公募基金整體存續規模上升至 26.8 萬億。其中，債券型、貨幣基金規模增幅較為顯著，新成立基金中債券型基金募集火熱，投資者風險偏好降低。募集結構中股混基金發行量現近 3 年發行冰點，再現“好做不好發”的特點。測算靈活配置型基金權益倉位隨市場震蕩下跌，但較 2015 年、2018 年仍處于較高分位水平，一定意義上代表著基金經理對后市信心?；鸸痉秦浌芾硪幠７植几窬址€定；基金公司旗下績優主動偏股型基金產品頭部效應明顯，債券型基金產品頭部效應不明顯?；饦I績方面，2022

7、 年債強而股弱；股票策略基金指數相比滬深300 仍表現一定超額，港股極端估值疊加多種利好強勢反彈。根據含“股票”濃度從低到高，各策略基金平均年度表現基本呈降低趨勢。股票基金 2022 年表現整體貝塔性增強，阿爾法減弱。2022年業績冠軍為萬家的黃海，包攬前十偏股基金的三席，最高為萬家宏觀擇時多策略混合（48.55%）。業績前十偏股基金普遍周期性行業權重較高，而兩只量化基金金元順安元啟與國金量化多因子同在列?；鸾浝韺用?，多為 7、8 年的老將，也有規模迅速增長的黑馬新秀，如萬家的黃海和章恒，國金的馬芳，浙商的賈騰等。在消費、醫藥、新能源、大金融、科技和軍工六個行業主題基金中，醫藥、消費受益于四

8、季度修復行情，普遍超額較高。指增基金方面，滬深 300、中證 500 及中證 1000 基金 2022 年超第 2 頁/共 63 頁額表現低于往年，其中中證 1000 基金超額仍較為明顯，2022 年均值為 7.52%?；蚴?2022 年 7 月中證 1000 相關衍生品的上市利好，中證1000 指增公募基金發行數量明顯提升。固收及固收+產品表現相對較優，其中只含部分轉債的普通債基及純債債基指數表現為正。固收+產品中，根據卡瑪為主的指標來看，前十均表現為正。港股自 2022 年 11 月以來業績快速反彈，2022 年港股基金收益率均值為-17.33%，好于股票類基金均值。選基就是選人，購買某只

9、基金代表了對任職基金經理的認可，煊赫一時常有，而常勝將軍不常有。從不同維度進行統計：明星基金經理中選取十位進行業績跟蹤，2022 年度收益率有不同程度跌幅，但平均收益水平處于市場同類基金前 50%分位；新生代基金經理中選取五位進行業績跟蹤，首秀亮眼，2022 年度收益率排名位于前列；細分行業基金中，連續兩年年度收益位于同行業前 30%的基金共計15 只，2022 年度收益優于普通股票型基金整體水平。2022 年公募基金市場創新型基金產品百花齊放。個人養老金入市后，養老 FOF 基金 Y 份額成為市場的“新寵”?；蚴?2022 年股票市場表現不佳影響，配置較高股票比例的遠目標日期與積極目標風險養

10、老 FOF 回撤較大，而近目標日期與穩健型養老 FOF 產品收益表現整體分化不大。REITs 基金與股混基金發行低迷形成鮮明對比，REITs 規模容量、品類迎來大擴容，投資者認購火熱，最低配售率低至 0.837%。第 3 頁/共 63 頁一、逆風揚帆：2022 年公募基金邁向新“里程碑”存量登上數量級“里程碑”：基金數量正式突破“萬只1”大關從存續基金數量來看，2022 年股票市場表現低迷，主要寬基指數全線收跌，而公募基金行業卻在 2022 年迎來一次關鍵的“里程碑”存續基金數量正式突破 1 萬只。如表 1 所示，股票型、混合型、債券型、貨幣市場型、另類投資型、QDII 型以及 FOF 基金存

11、續數量均較 2021 年有所上升；其中 FOF 基金新增 139 只，同比增長 57.92%，是所有類型里面數量增長率最高的基金種類。表 1：2021 年與 2022 年各分類基金存續數量及規模數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 12 月 30 日從存續規模來看，公募基金 2022 年整體存續規模較 2021 年年末增加 1.3 萬億元，2022 年累計增幅達到了 5.37%。規模占比最高的前兩個基金類型分別為貨幣市場型基金（占比 39.70%）及債券型基金（占比 32.05%），總規模均較 2021 年進一步上升。股票型及混合型基金在

12、 2021 年合計規模占比一度達到 33.6%，2022 年降至 26.1%。1僅計算初始基金，不同份額合并計算。第 4 頁/共 63 頁圖 1：各類基金規模占比數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日，其他包括另類投資型基金、QDII型基金以及 FOF 型基金。新發基金類型、規模與市場走勢高度一致，投資者風險偏好降低統計 2021 年以來各月度各類新發基金規模變化與市場走勢變化后可發現，2022 年以來，公募基金募集規模和市場走勢高度一致。年內募集規模 6,897億元高點發生在 2022 年 6 月，同期滬深 300 指數收盤價也創下 2022

13、 年 4 月反彈后的階段性高點；2022 年第一季度滬深 300 指數跌幅達到了 18.71%，在同一時間段，公募基金募集情況相比 2021 年同比下降 39.33%。隨后 A 股出現二次探底，滬深 300 指數于 2022 年 10 月觸及年內低點，公募基金募集份額也于同年 10 月降至“冰點”，錄得 2022 年內最低值 4,118 億元。盡管2022 年 12 月市場出現反彈，同期公募基金募集規?？偭恳仓皇窍啾?11 月份微增至 662.19 億元（見圖 2）。從募集情況來看，對比 2021 年，2022 年基金投資者情緒明顯偏悲觀、保守。進一步觀察募集結構，每當股票市場震蕩下跌的同時，

14、股票型基金及混合型基金募集情況愈發低迷，與之對應的是債券型基金募集火熱，2022 年投資者更第 5 頁/共 63 頁青睞債券型基金，整體風險偏好有所下降。圖 2：2021 年以來每月新發基金類型、募集規模與市場走勢變化數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日公募偏股混合型基金發行量再陷“好做不好發”魔咒從歷史幾個高點來看，公募偏股混合基金發行份額和后續股票市場行情多形成正向或滯后關系，當募集量觸及冰點時，有時也是市場機會來臨的時候（見圖3）。在經歷 2021 年 1 月的發行峰值 5,100 億后，A 股市場走弱，基金發行量大幅度收縮。在內外部環

15、境影響下，2022 年市場震蕩下跌，股混基金發行呈現“好做不好發”的特點。年內指數兩次探底，與之對應股混基金發行量也呈現縮量態勢，觸及近三年發行冰點。2022 年 12 月市場實現小幅反彈，不過公募股混基金發行量卻縮量下跌。第 6 頁/共 63 頁圖 3：股混基金發行量與市場表現數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日基金經理隨市場行情變化進行主動擇時操作2022 年全年股票市場波動較大，靈活配置型基金倉位調整方向與寬基指數震蕩方向較為一致。盡管年內指數震蕩下跌，但依舊提供了結構性行情的機會，行業輪動較頻繁，靈活配置型基金仍能依靠積極調倉操作保持

16、較高的倉位（見圖 4）。本頁以下刻意留白第 7 頁/共 63 頁圖 4：靈活配置型基金倉位測算數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日重倉行業配置：行業輪動加快我們跟蹤 2019 年以來基金季報公布的基金重倉股并匹配申萬一級行業配置占比，進而得到重倉行業分布情況，借此觀察機構是否順勢進行了行業配置調整。表 2 展示了全市場基金配置各行業股票市值占基金凈值比例。結合全市場基金的重倉行業配置路徑變化來看（見表 2）：2019 年伊始，拉開了“吃藥喝酒”行情的序幕，消費板塊與醫藥板塊的白馬股逐步受到各大機構的青睞；此外，受 2019 年科創板開板、MS

17、CI 擴容、A股納入富時羅素全球指數、滬倫通開通、QFII 額度翻倍、新三板改革拉開序幕、證券法修改獲通過等諸多利好因素影響，結構性牛市特征同時利好以券商為主的非銀金融板塊，成為機構偏好另一重倉板塊。第 8 頁/共 63 頁2020 年市場風格與行業風格切換明顯，由于 2020 年疫情發酵，消費行業遇難，機構減持消費股并增配醫藥股，醫藥板塊迎來一波小牛市，行業配置右側布局?；蚴茉缙谝咔榫蛹矣绊?，在遠程辦公、云計算與娛樂互聯網板塊的需求提振作用下，包含電子、傳媒、通信在內的科技板塊配置比例顯著提升。而受新能源車與光伏板塊政策利好帶動，電力設備逐步受到市場追捧，機構對電力設備行業從 2020 年

18、6 月末 1.99%的配置比例升至 2020 年 12 月末 5.37%的配置比例。2021 年隨著國家藥品集采政策逐漸由試點轉向常態化運行，密集推出的第四批、第五批、第六批藥品集采推動醫藥行業重塑，“談集采色變”機構配置醫藥熱情降低。電力設備繼續延續其景氣行情，“寧時代”來臨。2022 年市場同時受內外部因素影響，行業輪動、風格切換頻繁。其中，食品飲料板塊的配置比例達到了歷史較高分位水平。隨著 2022 年 11 月 11 日疫情優化政策二十條發布后，消費板塊強勢反彈，截至 2022 年年末，中證消費指數已經反彈了 11.85%，重倉消費行業基金迎來一波“春天”。本頁以下刻意留白第 9 頁/

19、共 63 頁表 2：重倉股行業分布占比2數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 9 月 30 日基金公司哪家強？（1）基金公司的非貨基金規模集中度相對穩定我們測算了 2021 年第一季度以來各基金公司的非貨基金保有量規模集中度指標（按：前 5 名基金公司的非貨管理規模占全部基金公司非貨管理規模的占比），有別于 2021 年季度波動，2022 年前三季度基金公司非貨基金保有規模集中度基本穩定在 23%（見圖 5）。2 由于 2022 年年報數據未公布，2022 年 9 月 30 日的重倉股匹配行業數據為最新數據，展示重倉行業比例僅為展示趨勢變化。第 10 頁/共 6

20、3 頁圖 5：基金公司非貨規模前 5 名集中度數據來源：基金業協會，截至 2022 年 9 月 30 日從具體排名來看，易方達基金、華夏基金、廣發基金、富國基金近兩年的非貨幣基金保有規模均排名前五。其中，易方達基金持續排名第一、華夏基金2022 年以來排名升至第二。自 2022 年開始，匯添富基金非貨幣基金保有規模排名迅速下降至第七，與之對應的是 2022 年前三季度南方基金與招商基金分別進入過前五名（見圖 6）。截至 2022 年年末，近十年易方達基金、匯添富基金、華夏基金、廣發基金、招商基金非貨基金規模雖有波動，但仍呈現上升趨勢，其中易方達基金非貨基金規模增長較快，2013 年第一季度易方

21、達基金非貨基金規模為 1,196.92 億元，2022 年第四季度該數據升至 10,374.21 億元。從發行產品類型來看，上述五家基金公司中，剔除貨幣基金規模后，多以股票型基金及混合型基金為主，而招商基金則是以債券型基金為主，這也使得招商基金在 2022 年全年股票市場表現不佳的市場環境下，非貨保有規模在 2022年下半年進入前五名。相比其余四家基金公司，華夏基金更多著力于指數股票型基金，其股票型基金的機構投資者占比也是五家公司中最高。更多的機構投資者，使得其面臨相對低的贖回壓力。整體來看，2022 年 A 股下跌導致基金第 11 頁/共 63 頁公司在股票型及混合型基金保有規模均受到一定沖

22、擊，規模增速放緩。匯添富基金相對側重在主動管理類的偏股基金方向，受市場下行及投資者風險偏好更趨謹慎的影響程度較大，2022 年排名出現下降。圖 6：2021 年以來非貨排名前五基金公司情況數據來源：基金業協會，截至 2022 年 9 月 30 日（2）基金公司“談股論債”，各顯神通對基金公司而言，各家基金公司都有自己專注的細分領域，“談股論債”，各顯神通。我們對比了基金公司的非貨管理規模分位水平與績優產品占比后發現：自 2019 年以來，主動偏股型基金的績優產品表現呈現明顯的頭部效應，但債券型基金產品頭部效應并不明顯。偏股型基金產品方面，我們通過對每家基金公司旗下主動偏股型基金 2019-20

23、22 年的年度收益率，同時按全市場主動偏股型基金排名靠前 20%基金數量在該基金公司存續的全部主動偏股型基金數量占比進行統計，并且將四年占比平均值由高到低進行排序，前十名基金公司如表 3（已剔除：截至 2022 年年末，主動偏股型基金發行不足 10 只的基金公司）。其中，華安基金、萬家基第 12 頁/共 63 頁金與易方達基金過去 4 年均值高于 30%，分別為冠、亞、季軍。其中，華安基金在 2019 年主動偏股型基金產品業績表現較優，萬家基金與易方達基金的績優主動偏股型基金占比波動較為穩定，不過暫時沒有一家基金公司過去四年的年度占比持續高于 30%（見表 3）。表 3：基金公司旗下績優主動偏

24、股型占比3數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，基金公司非貨管理規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12 月 30 日債券型基金產品方面，我們統計了每家基金公司旗下債券型基金 2019-2022年的年度收益率在全市場債券型基金排名靠前 20%基金數量在該基金公司存續的全部債券型基金數量占比情況，并且將四年均值由高到低進行排序，前十名基金公司如表 4 所示（已剔除：截至 2022 年年末，債券型基金發行不足 10只的基金公司）。其中，創金合信基金、長信基金、富國基金與華安基金過去4 年的均值高于 30%。整體來看，創金合信基金與長信基金自 201

25、9 年以來，債券型產品表現績優占比較為穩定，創金合信基金 2022 年占比達到了47.62%，進一步結合創金合信基金旗下債券型基金產品的杠桿率變化來看，截至 2022 年 9 月 30 日，債券型基金產品杠桿率均值為 118.8%，通過運用杠桿增厚收益。此外，華安基金無論在主動偏股型基金還是債券型基金中的產品收益整體表現均名列前茅（見表 4）。3剔除 2019 年 12 月 31 日主動偏股型基金產品與債券型基金產品發行不足 10 只的基金公司。第 13 頁/共 63 頁表 4：基金公司旗下績優債券型占比數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，基金公司非貨管理規模數據截至 2022

26、年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12 月 30 日二、周而復始，以待天時：2022 年各策略基金業績表現分化明顯2022 年主要策略基金指數表現：股弱債強按中證基金策略指數統計口徑，除了普通債基與純債債基指數，2022 年其他基金策略指數表現均為負值（見圖 7）。本頁以下刻意留白第 14 頁/共 63 頁圖 7：各策略公募基金指數年度漲跌幅數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日整體來看，主動股票型基金及偏股型基金指數略微跑輸滬深 300 指數，而含“股”量相對較少的靈活混基、普通混基以及被動股基指數在 2022 年仍有一定的超

27、額。各策略基金指數 2022 年走勢如圖 8 所示：圖 8：主要股票類基金指數 2022 年走勢數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日第 15 頁/共 63 頁普通債基及純債債基42022 年走勢前高后低，全年依然保持正收益?；蚴芄善笔袌鲇绊?，非純債基 2022 年收益略低于普通債基及純債債基，為-2.97%；普通債基與純債債基表現分別為 1.58%及 1.81%（見圖 9）。圖 9：主要債券類基金指數 2022 年走勢數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日年年歲歲花相似，歲歲年年基不同：各策略

28、基金表現一覽（1）主動管理型偏股基金整體收益一般統計主動管理偏股型基金5收益表現，2022 年度收益率為正的偏股型基金占比為 2.13%，收益率均值為-21.16%，收益率中位數-21.39%，基金平均表現與寬基指數基本趨同（見圖 10）。4 非純債基為可投資股票及可轉債的債券型基金；普通債基為可適當投資轉債，但不可投資股票的債券型基金；純債債基為只投資債券的基金。5 最近 2 期半年報股票倉位均大于 60%的偏股混合型基金、股票多空型基金、靈活配置型基金、平衡混合型基金以及所有的普通股票型基金等。第 16 頁/共 63 頁圖 10：主動偏股基金歷年收益分布情況數據來源：Choice，Wind

29、，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日將主動偏股型基金按年度收益率排序，在前五名基金中，黃海獨攬三席，三只基金分別榮獲 1、2、4 名。其中，萬家宏觀擇時多策略混合基金收益率48.55%，排名首位?？姮|彬管理的金元順安元啟靈活配置混合基金（目前暫停申購）年度收益率 35.60%，排名第三。張媛、湯戈管理的英大國企改革主題股票基金年度收益率 31.50%，排名第五。統計 2022 年收益率前 20 名主動偏股型基金的前三大重倉行業（僅披露至2022 年 3 季度），可以看到這些基金在煤炭行業配置比例最高，共計 11 只基金參與配置，最高倉位占比 65.34%，對比煤炭指數 20

30、22 年全年漲幅超過20%，為相關基金收益帶來較高的貝塔貢獻；其他熱門行業還有交通運輸、有色金屬、計算機、銀行四大板塊，均有 5 只以上的基金參與配置（見表 5）。第 17 頁/共 63 頁表 5：2022 年度收益率靠前 20 名的偏股型基金數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日綜合考慮基金收益率以及基金運作穩定性，按照夏普比率進行排名如表 6 所示。在前五名基金中，繆瑋彬管理的金元順安元啟靈活配置混合基金夏普值 0.27，排名首位；黃海管理的三只基金分包攬第 2-4 名，其中萬家宏觀擇時多

31、策略混合基金夏普值 0.18，排名第二；張媛、湯戈管理的英大國企改革主題股票基金夏普值 0.14，排名第五。表 6：2022 年度夏普比靠前 20 名的偏股型基金數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日第 18 頁/共 63 頁（2）主動行業型基金受行業影響較大統計消費行業、醫藥行業、新能源行業、大金融行業、科技及軍工行業成立滿一年的主動偏股-行業型基金近 1 年收益表現前 10 名基金具體細分行業如下：連雨不知春去，一晴方覺夏深消費近幾年，消費行業持續受到投資者及機構資金高度關注?？偟膩碚f，消

32、費行業可以分為兩類：必需消費與可選消費，其中必需消費主要包括滿足日常生活的食品飲料等，而可選消費可包含改善生活質量的消費，例如家用電器、汽車等。從兩種消費類型來看，必需消費注定是一個受經濟周期影響較小的行業，而可選消費相對是偏周期的行業。行業動向方面，隨著 2022 年 11 月 11 日國務院聯防聯控機制公布，進一步優化疫情防控的二十條措施的公布，中證消費指數已經反彈了 11.85%，隨著生產生活的逐步恢復，經濟預期利好的形勢下，消費行業有望迎來業績修復。從消費行業基金收益表現來看，如表 7 所示，基金經理田維、王霞共同管理的前海開源滬港深大消費拔得頭籌，2022 年取得 9.69%年度收益

33、率，基金規模約 1.15 億，屬于 2022 年表現小而美的基金（規模截至 2022 年 9 月末，合并份額計算）。值得注意的是，從消費行業基金近 1 年收益表現靠前的基金來看，收益表現靠前的基金規模普遍偏低。同時，寶盈基金的基金經理楊思亮所管理的寶盈品牌消費、寶盈消費主題、寶盈現代服務業獨占三席。根據 2022 年第三季度公布的重倉行業來看，基金經理楊思亮主要布局在包括食品飲料在內的消費行業的細分子板塊，專注消費的同時，一部分重倉在銀行板塊。第 19 頁/共 63 頁表 7：2022 年消費行業基金收益率排名前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022

34、 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春醫藥行業動向方面，“基民苦醫藥久矣”，經過持續兩年回調，醫藥行業整體估值下行，隨著集采的常態化，市場對于藥品集采降價預期較為充分，集采對醫藥板塊影響已在逐漸衰減。2022 年中證醫藥指數走出了“W”行情，9 月 23 日中證醫藥指數收盤價處于低位區間，隨后，醫藥指數強勢反彈，自 2022 年 9月 23 日以來，中證醫藥指數反彈了 15.28%（截至 2022 年 12 月 30 日）。從醫藥行業基金收益表現來看，基金經理白冰洋管理的中銀證券健康產業2022 年取得 8.7%的收益率拔得頭籌。根據

35、 2022 年三季報，該基金前十大的重倉股比例達到了 49.58%，顯示重倉股較為集中，重倉股配置在化學制藥與中藥板塊，并且通過對基金經理近 5 年持有的重倉股票超越行業漲跌幅來判斷基金經理的選股能力后發現這只基金經理選股能力較強。持有重倉股超越行業基準指數收益表現較多（見表 8）。第 20 頁/共 63 頁表 8：2022 年醫藥行業基金收益率排名前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日滄海橫流，方顯出英雄本色新能源新能源指的是太陽能、風能、生物質能等清潔能源。從投資角度看，新能源

36、行業覆蓋較廣，上中下游分別包括新能源發電設備原材料、電力設備制造、儲能等。2022 年以來，受多重因素疊加影響，新能源板塊呈現“漲價不漲股”的情況，即新能源上游漲價到較高的位置，上游漲價對產業需求預期以及股價形成了反抑制。中證內地新能源主題指數波動較大，第一季度重挫，4 月觸底反彈后基本收復失地，指數從 4 月 27 日低點一度反彈了 60%（截至 2022 年 7 月 7日），隨后新能源經歷一波殺估值，凈值再次回調，但較 2022 年中低點仍有一定的差距。投資多是買預期而不是現在，從政策發布情況來看，新能源板塊政策端仍然關注較多，例如 2022 年 12 月 15 日國家發展改革委發布擴大內

37、需戰略規劃綱要（20222035 年），其中提到多項新能源行業的指向性政策，需要注意的是，新能源板塊對利好預期的反應程度已經相對充分，所以短期波動可能加大。從估值端角度來看，中證新能源指數市盈率處于近十年年底部水平，市盈率水平為 0.5%（截至 2022 年 12 月 30 日）。從新能源行業基金收益表現來看，陳奇、沈成管理的華富新能源 2022 年收益第 21 頁/共 63 頁率為-8.51%，為新能源行業基金中回撤較小的基金。根據基金配置情況來看，該基金以小盤成長股配置為主，主要配置電力設備，還配置了一部分有色金屬板塊的優質個股（見表 9）。表 9：2022 年新能源行業基金收益率排名前

38、10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日大浪淘沙沙去盡，沙盡之時見真金大金融大金融板塊主要包括銀行、非銀金融、房地產。房地產板塊受到政策端影響較大。行業動向方面，2021 年起，我國房地產開發投資額、商品房銷售持續走低，民營房企拿地意愿持續減弱。房地產企業銷售下滑，在政策維穩多措并舉的保駕護航下，房地產板塊壓力加速出清。2022 年 11 月，在央行和銀保監會聯合下發關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知發布后，房地產“三支箭”在短短一個月時間內快速出臺。從銀行對房企的信貸

39、支持，以及房企發債的支持上看，現金流穩定、財務狀況良好的優質房企將受益，徘徊在違約邊緣的房企出現困境反轉。受政策提振作用，房地產板塊、銀行板塊與非銀金融板塊個股掀起一波漲停潮，行業投資預期和信心得以穩固。從大金融行業型基金收益表現來看，基金經理楊景涵管理的華泰柏瑞新金融地產在 2022 年以 11.40%年度收益率拔得頭籌，該只基金持股風格偏價值，以第 22 頁/共 63 頁大盤價值股配置為主。而工銀瑞信基金的鄢耀管理的兩只基金（工銀瑞信金融地產、工銀瑞信精選金融地產）均在榜，這兩只基金曾由鄢耀、與王君正共同管理，自 2022 年 9 月 9 月王君正離任后由鄢耀獨立管理，仍然有良好的業績表現

40、。這兩只基金同樣市值風格為大盤價值，細分金融板塊子行業有行業輪動操作并且基金經理擅長做行業倉位擇時（見表 10）。表 10：2022 年大金融行業基金收益率排名前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，基金規模數據截至 2022 年 9 月30 日，業績截至 2022 年 12 月 30 日往昔已展千重錦，明朝更進百尺竿科技科技行業主要包括計算機、TMT 行業即電信、媒體和科技，所覆蓋的行業包括未來電信、媒體/科技（互聯網）、信息技術的融合趨勢所產生的一些行業。行業動向方面，2022 年 10 月 25 日黨的二十大報告提出建設數字中國，加快發展數字

41、經濟，促進數字經濟和實體經濟深度融合，打造具有國際競爭力的數字產業集群。2022 年 12 月 16 日國務院印發了擴大內需戰略規劃綱要（20222035 年）并對信息新基建、數字經濟作出明確的指引。在人工智能、量子信息、腦科學等前沿領域實施一批前瞻性、戰略性國家重大科技項目，強化科技自立、自主、自強。與之對應的是，中證 TMT 產業主題指數從 2022年 4 月份以來呈現下跌后寬幅震蕩行情，隨后自 2022 年 10 月 11 日低點至2022 年年末反彈近 10.82%。從估值端來看（截至 2022 年 12 月 30 日），中證 TMT 指數市盈率水平處于第 23 頁/共 63 頁過去十

42、年估值 5.26%歷史分位水平，估值水平較低，潛在投資價值較好。從科技行業基金收益表現來看，基金經理屠環宇管理的華夏互聯網龍頭，2022年全年收益率為-8.2%，收益率跌幅較小，根據 2022 年三季報顯示，該基金重倉股占比達到了 72.11%，主要配置在了港股互聯網龍頭企業，受益于近期港股互聯網企業退市風險緩解，反彈彈性較高（見表 11）。表 11：2022 年科技行業基金收益率排名前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12 月 30 日黑云壓城城欲摧，甲光向日金鱗開軍工

43、軍工行業包括飛機、導彈、衛星、地面裝備、艦船、作戰系統等；該行業上中下游相對清晰，上游為原材料及原材料基礎加工而成的組裝件、中游為設備及分系統、下游為主機及作戰系統，主要參與者為軍工集團下屬上市公司。行業動向方面，以國產客機為首，商業航天、無人機設備等軍工行業中的新興領域也在我國蓬勃發展。2022 年 11 月，按照國際通行適航標準研制，我國具有完全自主知識產權的 C919 大型客機已取得民航局生產許可證，進入批產階段；同年 12 月 9 日，首架 C919 交付中國東航。政策面上，根據“十四五規劃”和 2035 年遠景目標的建議，中央對加快國防和軍隊現代化建設作出戰略部署，要求確保 2027

44、 年實現建軍百年奮斗目標，力爭到 2035 年基本實現國防和軍隊現代化。2022 年中證軍工指數呈現深“V”走勢，4 月觸底后開始反彈，自當年 4 月第 24 頁/共 63 頁27 日至年末上漲了 25.13%。從估值端來看，中證軍工指數市盈率水平處于過去十年 9.72%的分位水平，處于較低的估值區間水平。從軍工行業基金收益表現來看，鄭曉曦、鄒承原共同管理的南方軍工改革2022 年收益率為-15.4%，跌幅較小，基金整體換手率偏低，重倉股集中度較高，2022 年三季度重倉股集中度占比達到了 66.4%。該基金除配置軍工板塊，同時也挖掘電子板塊優質個股（見表 12）。表 12：2022 年軍工行

45、業基金收益率排名前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，基金規模截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12 月 30 日（3）指數型基金（含：指數增強型基金、被動指數型基金）（3-1）指數增強型基金截至 2022 年年末，全市場增強指數型股票類基金共 210 只，數量在全市場基金占比為 2%左右，份額占全市場比例為 0.47%，資產凈值總規模合計 1600億左右，凈值占比 0.61%。其中，滬深 300 及中證 500 指增數量均在 50 只以上，在全部指增股票基金中占了半壁江山，構成了指增策略的主要部分。隨著 2022

46、 年 7 月 22 日中證 1000 股指期貨和期權在中國金融期貨交易所的上市，跟蹤中證 1000 指數的指增基金數量也逐漸增多，存續運作的有 17 只，2022 年以前僅有 6 只，2022 年新增發行 11 只。其他指增基金多為行業或者概念主題類指增基金，主要覆蓋消費、醫藥、高端制造、新能源、芯片等行業。第 25 頁/共 63 頁滬深 300 指數增強基金滬深 300 指數增強基金中，2022 年度超額收益率為正的基金占比為 52.83%，超額收益率均值為 1.12%，超額收益率中位數為 0.18%。參考 2022 年全年滬深 300 指增基金的超額表現，萬家滬深 300 在 2022 年

47、超額表現最為優秀，超額收益率達 8.12%。鵬華滬深 300 及富榮滬深 300 基金2022 年超額也均在 5 個點以上。按 2022 年超額排序，前十滬深 300 指數增強基金如表 13 所示：表 13：2022 年滬深 300 指數增強型基金超額收益前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日中證 500 指數增強基金中證 500 指數增強基金中，2022 年度超額收益率為正值的基金占比為68.52%，超額收益率均值為 1.93%，超額收益率中位數為 1.36%。整體來看，中證 5

48、00 指增基金 2022 年超額表現相對高于滬深 300 指增超額。華夏的兩只中證 500 增強基金拔得頭籌，分別取得了 8.98%、8.92%的超額業績。萬家中證 500 及國泰君安中證 500 也取得了 8 個點以上的超額收益率。按 2022 年超額排序，前十中證 500 指數增強基金如表 14 所示：第 26 頁/共 63 頁表 14：2022 年中證 500 指數增強型基金超額收益前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日中證 1000 指數增強基金在中證 1000 指增策略的

49、賽道中，2022 年度有完整運行期間的僅有 6 只基金。其中，喬亮的萬家中證 1000 指增取得了 11.84%的超額，且該基金成立較早，運行時間接近 5 年。此外，建信、招商、富國、創金合信的中證 1000 指增均成立較早，歷年超額表現不錯。成立于 2021 年 12 月 7 日的華夏中證 1000指增，2022 年超額達 8.03%，表現相對靠前。按 2022 年超額排序，前十名中證 1000 指數增強基金如表 15 所示：表 15：2022 年中證 1000 指數增強型基金超額收益前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，

50、業績數據截至 2022 年 12月 30 日（3-2）被動指數型基金截至 2022 年 12 月 30 日，全市場被動指數型基金為 1253 只，數量在全市場第 27 頁/共 63 頁基金占比為 12%左右，份額占全市場比例為 5.51%，資產凈值合計 1.29 萬億左右，凈值占比 4.81%。被動指數型基金，又稱指數基金，通常通過復制跟蹤指數的成分股構成投資組合，不主動尋求超越市場的表現，所以我們通過跟蹤誤差的大小來觀察指數型基金（跟蹤誤差越小，表示指數基金與所跟蹤指數的偏差越低，所以多數情況下會傾向于選擇跟蹤誤差較小的基金）。我們觀察到南方、華夏等大型基金公司有多只指數型基金入選；在基金跟

51、蹤的標的指數上，多為創業板指及科創50，這可能是因為成分股更少，也更穩定。按 2022 年跟蹤誤差排序（由小到大），前十被動指數基金如表 16 所示：表 16：2022 年跟蹤誤差較小的被動指數型基金數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日（4）固收基金目前市場將偏純債類基金歸為固收基金，包括短期純債基金、中長期純債基金、混合債券一級基金以及指數型債券基金。固收產品市場規模龐大，截至 2022 年 12 月 30 日，合計規模大概有 7.5 萬億，高于股票型基金和混合型基金的規模加總，后者大概

52、7 萬億左右。盡管 2022年 11 月遭遇一次較大的回撤，從長期來看，固收產品作為資產配置的底層配第 28 頁/共 63 頁置，起到了平滑波動的重要作用。2022 年全年來看，中長債基表現短債基表現混合債基表現。中長債基金方面，嘉實致遠 42 個月定開基金表現出了優秀的收益風險比，2022 年最大回撤 0.05%，跟蹤 2022 年基金三季報的內容，基金經理已經大幅降低了久期，大幅降低企業債和中期票據的倉位，提高企業短融占比，因此在 2022 年四季度利率劇烈波動的情景下，受影響程度較低。按 2022 年卡瑪比率（卡瑪比率越高，說明基金收益回撤性價比越高，持有體驗越好）排序，前十固收基金如表

53、 17 所示：表 17：2022 年卡瑪比率靠前的固收基金前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，基金規模截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12 月 30 日（5）固收+基金對于固收+基金，當前市場并未有統一定義，一般意義上股票占比不超過 30%可以稱為固收+產品。所以我們將固收+產品按照股票占比分為兩類，分別是股票占比 10%的“一九”及占比 20%的“二八”。因股票占比對固收+產品的績效影響較大，所以進行分類觀察。在固收+“一九”類產品中，我們同樣也以正超額及卡瑪比率為觀察維度。嘉合有兩只產品，嘉合錦鵬添利和嘉合

54、磐通，近 1 年卡瑪比率分別為 5.68 和4.53。運作最久的產品為交銀穩固收益 A，成立于 2013 年 4 月，已運作超過第 29 頁/共 63 頁9 年，2022 年收益表現較好。新華鼎利在過去一年的收益表現及卡瑪比同樣表現較佳。按 2022 年卡瑪比率排序，前十名的“一九”類固收+基金如表 18 所示：表 18：2022 年卡瑪比率靠前的“一九”類固收+基金前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，基金規模截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日在固收+“二八”類產品中，基金公司集中度較高，入榜產品

55、中，華泰柏瑞 3只，安信 2 只，華泰保興 2 只，創金合信 2 只，廣發 1 只。在華泰柏瑞三只基金當中，董辰負責股票投資研究，固收部分由另外兩位基金經理分別負責，一位是固收老將鄭青，一位是新秀姬青。安信基金的兩只產品，2022 年收益表現較佳，兩位基金經理共同負責股票、固收部分，且有一定港股的配置，在回撤方面略大于華泰柏瑞的三只基金。按 2022 年卡瑪比率排序，前十名的“二八”類固收+基金如表 19 所示：本頁以下刻意留白第 30 頁/共 63 頁表 19：2022 年卡瑪比靠前的“二八”類固收+基金前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年

56、 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日（6）港股基金經歷了近兩年的下行趨勢后，港股自 2022 年 11 月展開了持續性反彈，恒生指數自低點以來反彈幅度超過 35%（截至 2022 年 12 月末）。我們通過將基準指數包括港交所指數的所有基金進一步區分為主動管理和被動指數類型后，統計觀察結果如下：（6-1）港股基金：主動管理型在主動管理型港股基金當中，2022 年度收益率均為負值，收益率均值為-17.33%，收益率中位數-18.14%，同期恒生指數跌幅-15.46%，恒生科技指數跌幅-27.19%。按照年度收益率進行排序，排名前列的基金大多重倉配置互聯網、通信、醫藥、

57、地產等行業。2022 年收益前十名如表 20 所示：本頁以下刻意留白第 31 頁/共 63 頁表 20：2022 年收益率靠前主動管理型港股基金前 10 名數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日（6-2）港股基金：被動指數型在被動指數型港股基金當中，2022 年度收益率均為負值，收益率均值為-11.76%，收益率中位數-10.28%。如表 21 所示，按照跟蹤誤差由小到大進行排序，排名前 10 名的基金中，1 只基金跟蹤中證香港科技指數，3 只基金跟蹤香港科技人民幣指數，5 只基金跟蹤中國互聯

58、 50 指數，1 只基金跟蹤 SHS 科技龍頭指數，四大指數年度跌幅分別為-22.87%、-23.54%、-16.32%、-27.20%。表 21：2022 年跟蹤誤差較小的被動指數型港股基金數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日第 32 頁/共 63 頁三、江山代有才人出：基金經理一覽明星基金經理平均收益優于市場平均水平只有經歷過多年的研究、調研生涯，對資本市場形成獨立認知體系后，才能開始進行基金的管理，成為一名基金經理。能被大家所熟知的“明星基金經理”，更是其中佼佼者。從規模角度出發，選取

59、 2021 年年末股票型基金 2021 年年末管理規模前 10 名的基金經理作為明星基金經理的代表，并引用其管理時間最長的一只基金作為參考，2022 年度收益表現如表 22 所示。擅長做消費的基金經理張坤、劉彥春和蕭楠產品 2022 年收益表現相近，但三者調整思路不同，其中，張坤顯著的特點是重倉股集中度極高，2022 年 3 季度前十重倉股占基金凈值比達到了80.85%。蕭楠重倉股集中度與張坤不相上下，典型的持倉風格是“白酒+家電”，而劉彥春持倉風格更偏愛成長型消費股以及大盤龍頭股。前三大重倉行業展示（2022 年三季報）請參考表 23。表 22：明星基金經理代表基金經理及代表產品業績表現數據

60、來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日第 33 頁/共 63 頁表 23：明星基金經理代表產品前三大重倉行業數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日如表 22、23 所示，盡管明星基金經理代表產品在 2022 年均有不同程度跌幅，但平均收益水平仍處于市場同類基金前 50%分位。從前三大重倉行業配置方向來觀察，食品飲料板塊參與比例最高，有 6 只基金參與配置，最高倉位占比高達 46.82%；電力設備、

61、電子同樣具有較高熱度，各有 5 只基金參與配置?；鸾浝砗喗槿缦?：易方達基金 蕭楠履歷：中國科學技術大學經濟學碩士，2006 年加入易方達基金管理有限公司，歷任行業研究員、基金經理，現任投資三部總經理、研究部副總經理。在管基金 5 只，管理總規模 488.4 億元。投研框架：1.看重自由現金流的企業，股價的核心驅動因素是自由現金流，即使是成長型股票，其估值的兌現依然離不開自由現金流的增長。2.股價的收益是冪律分布的，創造巨額收益的僅僅是少數股票，而不是均勻分布的，因此持倉相對集中。3.具體標的研究把握三個方向：本質思維，了解生意的本質；研究史觀，了解行業演化規律；終局思維，了解行業發展的最終

62、格局。6文中所提基金經理在管產品只數與管理總規模數據截至 2022 年 9 月 30 日第 34 頁/共 63 頁中歐基金 周蔚文履歷：北京大學管理科學與工程專業碩士。曾任職于光大證券研究所、富國基金，歷任研究員、基金經理等職位?，F任中歐基金管理有限公司副總經理、研究部總監。在管基金 8 只，管理總規模 618.79 億元。投研框架：在宏觀環境和市場估值發生較大變化的情況下，始終堅持“好行業選 Alpha，困境反轉行業選 Beta”的主線尋找兩類投資機會:一是未來多年景氣持續向好的行業，例如新能源、光伏、軍工等行業，這些行業大部分股票估值偏貴，但其中細分板塊的基本面將出現分化，將挑選基本面發生

63、積極變化的細分板塊進行配置;第二類是困境反轉行業，這些行業股價處于低位，短期經營有不確定性，但以兩年左右的維度看，經營有望恢復正常，甚至比歷史上景氣年份更好，代表行業有養殖、餐飲旅游、傳媒、地產等。景順長城基金 劉彥春履歷：北京大學管理學碩士。曾任職于中信投資研究有限公司、博時基金管理有限公司，歷任研究員、基金經理等職位?，F任景順長城基金管理有限公司總經理助理。在管基金 6 只，管理總規模 758.85 億元。投研框架：“自下而上”選股的投資風格，主要決策基于企業本身的經營和財務績效，而所有的宏觀與政策研究，也是依據于此。選股方面致力于尋找高投入產出比、高成長潛力的優質公司，其中行業空間較大、

64、具備核心競爭力的公司是重點關注對象?？粗仄髽I未來的現金流、無風險利率變化、風險偏好變化，將以上最基礎的因素，構建扎實的資產定價模型，才是投資的根本。易方達基金 張坤履歷：清華大學生物醫學碩士?，F任易方達基金管理有限公司基金經理職位。在管基金 4 只，管理總規模 830.46 億元。第 35 頁/共 63 頁投研框架：遵循自下而上的投資方法，深度研究企業價值，追求持續穩定的業績增長。企業是不是優秀，主要在于企業的競爭力，包括護城河、商業模式和創造自由現金流的能力。行業方面關注兩類：變化最快的行業和變化最慢的行業。匯添富基金胡昕煒履歷：清華大學工學碩士。2011 年加入匯添富基金任行業分析師，在管

65、基金8 只，管理總規模 524.88 億元。投研框架：結合長期價值與短期景氣度，更加均衡的配置資產，繼續重點尋找受益于中國經濟增長、商業模式優秀、競爭格局穩定、景氣度較高的行業，自下而上精選一批競爭優勢明確、中長期增長邏輯清晰、治理結構良好、管理層優秀的優質中盤公司進行重點布局，分享經濟成長和企業發展。廣發基金 劉格菘履歷：清華大學金融學博士。曾任職于中郵創業基金管理有限公司、融通基金管理有限公司，歷任研究員、基金經理、股票投資部總經理等職位?，F任廣發基金管理有限公司股票投資一部副總經理、北京股票投資部總經理。在管基金6 只，管理總規模 589.03 億元。投研框架：觀察每個行業供給和需求的變

66、化關系，從中尋找投資機會。重點關注兩類資產，一類是業績匹配類資產，即供給和需求都比較穩定的行業，比如大消費行業，供需格局穩定，可以用 GARP 策略或者 PEG 策略來研究，追求性價比，在其估值比較合理階段中長期持有，賺業績成長的錢。另一類是價值創造類資產，即供需格局發生明顯變化的行業，供給收縮，需求擴張，比如新能源車、光伏等行業已經進入龍頭公司成本領先、技術領先的階段，行業需求擴張時，供給擴張的紅利主要由龍頭公司享有，這些龍頭公司比第二名、第三第 36 頁/共 63 頁名或者單一環節的公司盈利能力強。中歐基金 葛蘭履歷：美國西北大學生物醫學工程專業博士。曾任職于國金證券股份有限公司、民生加銀

67、基金管理有限公司。2014 年 10 月加入中歐基金管理有限公司，在管基金 5 只，管理總規模 875.46 億元投研框架：四維空間選股框架公司歷史、公司基本面、行業景氣度、競爭格局四個基本研究維度。一個好的企業必須是經得起歷史考驗的，因此將公司歷史作為四個維度之首。通過對公司發展歷史的深入研究，就能看出一家上市公司管理層的核心價值觀，是否有強大的執行力，并判斷出其是否真正有可持續經營、可持續成長的能力。銀華基金 李曉星履歷：英國劍橋大學工程系碩士。曾任職于世界五百強 ABB 公司，先后任職運營顧問、高級審計師等職務。2011 年 3 月加入銀華基金管理有限公司，歷任行業研究員、基金經理職務。

68、在管基金產品 10 只，管理總規模 468.8 億元。投研框架：1、選擇行業景氣向上的行業；2、在所選行業中選擇增速較高的公司；3、在這些公司中選擇估值相對合理的；4、最后就是公司基本面與市場之間存在一定預期差，并會根據這些因素對投資組合進行調整。興全基金 謝治宇履歷：復旦大學經濟學碩士?，F任興證全球基金管理有限公司副總經理、基金管理部投資總監。在管基金 4 只，管理總規模 675.9 億元。投研框架：“兩個假設和三個層次”。第一點假設是，所有投資都建立在事實的基礎上，而不建立在市場情緒、波動等短期擾動上；第二點假設是，整個事第 37 頁/共 63 頁情框架的邊界了解是不可能完整的，只能盡量去

69、了解事情的本質是什么，而不能夠窮盡它。三個層次：第一，我的投資框架是要有包容性的，需要它能在多數情況下成立，而不是單變量的情況下成立；第二，可操作性，投資方法論必須實際做得到；第三，可延展性，世界變化很快，如果方法不去變化，就會被淘汰。景順長城基金 楊銳文履歷：本科畢業于華中科技大學電子工程系，碩士畢業于浙大光學工程專業。曾就職于上海常春藤衍生投資公司，任職高級分析師職務；2010 年 11 月加入景順長城基金管理有限公司，現任股票投資部副總監兼基金經理。目前在管基金 9 只，管理總規模 303.95 億元。投研框架：從產業趨勢出發，洞察未來 3-5 年新興產業發展趨勢，并從中篩選有可能脫穎而

70、出的企業。對企業基本面有較深的認知穿透力，既要考察高管的戰略愿景，又要注重中層管理人的執行力，明確企業核心競爭力。對具體投資標的也會持續深入研究，持倉公司必須是可跟蹤、可驗證的。對于不可跟蹤不可驗證的公司，基金經理自身的投資邏輯也無法驗證。新生代基金經理首秀表現亮眼“長江后浪推前浪”，“江山代有才人出?；谙裥翘揭粯油诰蚝笃鹬愕膹娏遗d趣，我們設置三個指標，用來觀察廣受關注的新生代股票及均衡混合類基金經理，同時跟蹤 2022 年全年的業績表現。這三個指標分別是：基金經理在 2022 年 3 季度的管理規模相比 2021 年 4 季度管理規模增長排名靠前、截至 2022 年 12 月 31 日基

71、金經理任職年限不超過 3 年、基金規模最低 10 億左右。憑借三個指標，我們重點關注以下五位基金經理，分別是華泰柏瑞基金的董辰、易方達基金的楊宗昌、浙商基金的賈騰、匯添富基金的劉昇以及富國基金的于渤。選取各基金經理管理年限最長的一只基金作為其代表基金產品，展第 38 頁/共 63 頁示收益表現如表 24 所示，2022 年董辰管理的華泰柏瑞富利運用倉位擇時操作，2022 年度收益率達到 5.91%；楊宗昌管理的易方達供給改革與匯添富盈鑫靈活配置均取得了正收益水平，而賈騰以及于渤管理的浙商聚湖產業成長與富國新收益大幅跑贏滬深 300 指數。表 24：新生代基金經理代表產品業績表現數據來源：Cho

72、ice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日華泰柏瑞基金 董辰履歷：華中科技大學材料成型及控制工程學士，上海理工大學金融學碩士，曾任長江證券采掘行業首席分析師，2016 年 6 月加入華泰柏瑞基金管理有限公司，歷任投資研究部高級研究員、研究總監助理兼基金經理助理。研究領域覆蓋到有色、鋼鐵、煤炭、軍工、機械、電力設備、新能源等多個行業。投資框架：自上而下判斷，有一定擇時；持倉上主投中小盤，注重行業的周期景氣度，看重行業在中短期內的爆發力；選股上，公司質量、景氣度和成長空間三個維度精選個股；換手率高于平均水平，會有一定

73、波段操作。目前來看，偏愛重倉采礦和制造業，在采礦業中，黃金股持倉時間較久，制造業中，偏好大制造的交通運輸和機械設備。易方達基金 楊宗昌履歷：北京大學化學學士、香港大學化學博士。2014 年 5 月加入易方達基金管理有限公司，曾任基金經理助理，現任基金經理、行業研究員，擅長化工板塊投資。第 39 頁/共 63 頁投資框架：化學研究出身，能力圈從基礎化工板塊延申至傳統制造和上游周期類行業。側重于自下而上選擇具有中長期內生價值的優秀公司，并通過估值和周期景氣度指標動態調整持有比例?；鸾浝韺τ谑兄碉L格和行業配置沒有特別偏好，更傾向于提高優質個股集中度，并在個股下跌風險較大時進行擇時減倉。交易頻率不低

74、，會進行一定波段操作。匯添富基金 劉晟履歷：浙江大學電氣工程專業的博士，2016 年畢業后就加入了匯添富基金，擔任新能源領域的研究員，2021 年 9 月開始擔任基金經理。投資框架：尋找能夠持續長大的公司，重點聚焦在能源轉型相關領域，如光伏、風電、儲能、新能源汽車、電網、公用事業和氫能等領域。選股思路重要是三個維度，1、尋找 510 年內業績有望增長 510 倍的公司；2、逆向投資的機會；3、基本面驅動的低估值重估的機會。浙商基金 賈騰履歷：復旦大學管理學院國際商務碩士，曾任博時基金管理有限公司行業研究員。2015 年 8 月加入浙商基金管理有限公司，歷任行業研究員、投資經理，目前任職于股票投

75、資部。投資框架：傾向于自下而上挖掘個股，積極捕捉阿爾法機會?；鸾浝韴允貎r值風格，不追高估值板塊。采用 DCF 模型（現金流貼現模型）對企業進行估值，要求既能產生較好現金流，估值還要相對便宜的標的構建組合。市值方面大中小都有，主要在中盤價值。對行業無明顯偏好，制造業、金融、交通運輸業多有覆蓋。第 40 頁/共 63 頁富國基金 于渤履歷：北京大學化學學士、金融學碩士；2009 年于渤加入交銀施羅德基金，歷任行業高級分析師、周期組組長。2019 年加入富國基金，7 月上任基金經理。投資框架：回撤方面，主要通過三個方面來控制：(1)大類資產配置：自上而下判斷市場行情是否有利于股票資產，以此調整股票

76、倉位；(2)風險管理：不依賴擇時交易賺錢，調整倉位主要是為了應對風險，當市場出現不可預測的風險時，會大幅及時降低倉位；（3）交易規則：有一套自己的交易體系，規范自己操作，避免出現階段性認知偏差影響基金組合。近兩年專注細分領域的常勝將軍7“煊赫一時常有，而常勝將軍不常有”，公募基金市場一直存在“冠軍魔咒”，基金經理奪冠的第二年極有可能連行業基準都跑不過，這跟這幾年 A 股市場行業輪動較快也有一定的關系?？紤]到行業基金受限于行業輪動、行業的影響，評價某一行業基金具體好壞一并放在主動偏股型基金中比較并不公允，而判斷一只行業基金的好壞聚焦在行業基金中較為合理。我們觀察近兩年專注具體行業基金業績排名前

77、30%的行業基金及其基金經理情況，醫藥行業基金能夠成為“常勝將軍”的基金經理有 5 位，分別為基金經理萬民遠、楊珂、范潔、潘龍玲以及白冰洋，而 2022 年股票市場低迷，萬民遠管理的融通健康產業楊珂管理的信澳健康中國、范潔管理的前海開源中藥研究精選以及白冰洋管理的中銀證券健康產業、田維，王霞管理的前海開源滬港深大消費在 2022 年度取得了正收益水平（見表 25）。表 25：細分領域常勝將軍代表產品業績7“常勝將軍”本章內容為近兩年為同細分行業業績排名前 30%的基金經理?；鸾浝磉^往業績不代表未來產品表現。第 41 頁/共 63 頁數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，規模數據截

78、至 2022 年 9 月 30 日，業績數據截至 2022 年 12月 30 日而過往能夠成為“常勝將軍”的基金經理，其在選股能力、倉位擇時以及對細分子行業的把控會有自己獨特的投資見解，在不同市場行情切換時所管產品收益仍位于靠前的分位水平。這與基金經理的歷任經歷以及投資框架密不可分，因此了解基金經理的過往經歷以及投資框架能更全面了解每只基金具體情況。以下為過往的主動行業型基金常勝將軍介紹：前海開源基金 范潔履歷：注冊會計師，香港科技大學、北京協和醫學院(清華大學醫學部)碩士研究生。2014 年加入前海開源基金管理有限公司，曾任研究員、基金經理助理、投資經理，現任前海開源基金管理有限公司股票投資

79、本部副總監、基金經理。在管產品 3 只，總規模 30.02 億。投研框架：自上而下研判大趨勢選擇細分賽道和自下而上精選個股相結合的方法進行投資組合的構建。從成長性好、未來空間大的賽道里選擇優質企業，并陪伴優質企業長期成長，期望最終實現超越醫藥行業本身的投資收益。信達澳亞基金 楊珂履歷：香港大學金融學碩士，8 年證券從業經驗，2 年基金管理經驗。曾在廣發證券（香港）擔任必選消費品研究員。2015 年 11 月加入信達澳亞基金管理有限公司。在管產品 2 只，總規模 16.41 億。第 42 頁/共 63 頁投研框架：自下而上精選個股，重選股、輕擇時，致力于基本面研究和公司的質地判斷。密切跟蹤相關個

80、股，并在個股的估值合理是執行買入操作。關注公司商業模式上有盈利驅動因素、競爭格局上關注產業鏈研究、未來空間上關注增長的可持續性，公司治理上關注管理層能力、可信度等，并且關注公司是否具備穩健的財務指標。建信基金 潘龍玲履歷：碩士研究生，曾任北京諾華制藥有限公司藥品臨床研究員、凱為斯醫藥咨詢公司藥品臨床研發項目經理；2012 年 3 月至 2014 年 5 月就職于安邦資產管理公司，任研究員；2014 年 6 月加入建信基金管理有限責任公司。在管產品 3 只，總規模 7.12 億。投研框架：采取自下而上精選個股的投資策略，重點配置企業盈利增長較快、估值安全邊際相對較高的個股，布局了中成藥、醫療服務

81、、醫療器械、藥店、化學制藥等細分行業龍頭。中銀國際證券 白冰洋履歷：碩士研究生，2005 年至 2009 年任職于國際四大會計師事務所，從事國內、國外市場上市公司審計工作，任高級審計員。2009 年至 2012 年任職于臺灣群益證券上海研究部，任行業研究員。2012 年 2 月加盟中銀國際證券，現任基金管理部基金經理，任中國紅 1 號、基金寶投資主辦人。2016 年 4 月起任基金經理。在管產品 4 只，總規模 8.12 億。投研框架：在相對有限的投資領域堅持價值策略進行投資，從細分行業，自下而上的個股層面，精挑細選，以期超越行業整體弱勢的表現。投資重點依然放在對中長期業績與估值的評估基礎之上

82、。堅持在業績和估值均值回歸的領域尋找投資機會。第 43 頁/共 63 頁融通基金 萬民遠履歷：四川大學生物醫學博士，5 年以上證券投資從業經歷，具有基金從業資格。歷任銀河證券、國海證券、融通基金行業研究員，深圳前海明遠睿達投資經理。2016 年 7 月再次加入融通基金管理有限公司。在管產品 3 只，總規模49.24 億。投研框架：注重個股的估值安全邊際，通過集中個股、分散細分領域，同時放棄估值泡沫的收益來控制組合的回撤風險。在單個細分領域的配置比例不會超過 30%。在企業經營階段性低點布局，組合構建遵循產業趨勢優先，成長與估值匹配，不追逐短期熱點，提前預判。銀華基金 李宜璇履歷：博士學位，曾就

83、職于華龍證券有限責任公司，2014 年 12 月加入銀華基金，歷任量化投資部量化研究員，現任量化投資部基金經理助理。2017 年 12月擔任基金經理。在管產品 11 只，總規模 35.61 億。銀華基金 楊騰履歷：碩士研究生，曾就職于信達證券股份有限公司、國泰君安證券股份有限公司。2015 年 7 月加入銀華基金，歷任量化投資部量化研究員，現任量化投資部基金經理助理。2021 年 11 月開始擔任基金經理。在管產品 8 只，總規模28.57 億。投研框架：采用公司自主開發的量化投資模型，在傳統被動化指數投資的基礎上，通過量化模型精選細分子行業、個股，對選股、權重進行優化。寶盈基金 楊思亮履歷：

84、中央財經大學國際金融碩士。2011 年 6 月至 2014 年 4 月在大成基金第 44 頁/共 63 頁管理有限公司研究部擔任研究員，負責研究電力、煤炭和公用事業；2014 年4 月至 2015 年 4 月在大成基金專戶投資部擔任投資經理助理。2015 年 4 月加入寶盈基金管理有限公司。在管產品 6 只，總規模 17.82 億。投研框架：堅持“自下而上，概率優先”的原則，從行業的盈利模式、時代背景和組織架構三個維度去篩選出真正具有差異化的好公司，以合理的價格買入并長期持有?；趯爻返膶徤鲬B度，極為關注行業與公司在經歷外部需求擾動時的具體表現。前海開源基金 田維履歷：北京大學經濟學碩士，2

85、016 年 7 月加盟前海開源基金管理有限公司，曾任股票投資本部研究員，期間覆蓋軍工、食品飲料、商貿零售、社會服務行業。2020 年 7 月起擔任基金經理。在管產品 2 只，總規模 2.06 億。前海開源基金 王霞履歷：北京交通大學碩士研究生，中國注冊會計師（CPA），歷任南方基金管理有限公司商業、貿易、旅游行業研究員、房地產行業首席研究員。曾任前海開源基金管理有限公司執行董事、執行投資總監。在管產品 9 只，總規模10.38 億。投資框架：自上而下與自下而上相結合，傾向于左側布局，在周期左側買入成長股，滿足以下幾點：個股具有成長性、對個股周期有清晰的認識和定位，對公司的發展有信心。在合同約束

86、的范圍內做到行業相對均衡，個股相對集中。交銀施羅德基金 韓威俊履歷：上海財經大學的金融碩士，2005 年 7 月至 2008 年 9 月擔任申銀萬國第 45 頁/共 63 頁證券研究所助理分析師，2008 年 9 月至 2009 年 4 月擔任北京鼎天資產管理有限公司董事助理，2009 年 4 月至 2010 年 10 月擔任申銀萬國證券研究所行業分析師，2010 年 10 月至 2013 年 5 月擔任信誠基金管理有限公司投資分析師。2013 年加入交銀施羅德基金管理有限公司，曾任行業分析師。2016 年 1月擔任基金經理。在管產品 6 只，總規模 179.86 億。投資框架：重視研究功底在

87、投資中的重要性。在個股選擇上，追求具有持續性的絕對收益、持續尋找壁壘較高、盈利確定性較強的賽道和公司。韓威俊致力于尋找企業穩健增長和困境反轉的機會，以期充分享受長期的戴維斯雙擊過程。大成基金 齊煒中履歷：英國約克大學金融學碩士，2012 年 7 月加入大成基金，歷任輕工、農業、交運行業研究員、消費行業主管。2020 年 2 月起擔任大成消費主題混合型證券投資基金、大成景陽領先混合型證券投資基金基金經理。在管產品 5 只，總規模 33.07 億。投資框架：在資產屬性角度來看，覆蓋價值類、成長類以及周期類資產，選股邏輯為選擇企業核心能力強、商業模式好、治理結構優良的成長好公司。在選定優秀的公司后基

88、金經理會在價格合理或被低估時買入。廣發基金 馮騁履歷：理學博士，曾任中國信息通信研究院工程師，招商證券股份有限公司研究發展中心分析師，廣發基金管理有限公司研究發展部行業研究員?，F任廣發基金管理有限公司研究發展部總經理助理。在管產品 1 只，總規模 1.68 億。投研框架：重點關注電子信息傳媒(TMT)產業上市公司的投資機會，通過自下而上的深度挖掘，精選個股，力爭為基金份額持有人獲取長期穩健的超額回報。第 46 頁/共 63 頁中歐基金 劉金輝履歷：畢業于清華大學金融學專業，曾任興業全球基金金融工程與專題部研究員。2015 年 3 月起加入中歐基金管理有限公司，歷任研究員、基金經理助理，2020

89、 年 8 月任基金經理。在管產品 2 只，總規模 64.07 億。投研框架：淡化短期基本面的影響，核心考慮長期政策支持方向以及技術趨勢。個股選擇平衡長期成長空間與短期基本面韌性，重視公司估值與盈利的匹配程度。易方達基金 鄭希履歷：浙江大學理學碩士，2006 年 7 月加入易方達基金管理有限公司，曾任易方達基金管理有限公司研究部行業研究員、基金經理助理兼行業研究員、基金投資部基金經理助理。2012 年 9 月開始擔任基金經理，現任易方達基金管理有限公司股票投資管理部副總經理、研究部副總經理。在管產品 5 只，總規模 79.12 億。投資框架：聚焦信息產業，通過對各細分子行業的深入比較，通過預判流

90、動性環境、現有資產的估值水平和資產的盈利現狀及預判對 TMT 板塊標的的分散配置以期實現高收益風險比。萬家基金 張林:履歷：碩士學歷，2010 年 7 月加入國泰基金任助理研究員，2011 年 11 月加入萬家基金任研究員、助理基金經理，2015 年 6 月加入招商基金。在管產品2 只，總規模 34.37 億。投資框架：邏輯優于估值水平，運用資產再平衡規避主要風險，從行業趨勢、公司競爭力和管理水平三個重要維度篩選公司，適當倉位波段操作。偏好科技第 47 頁/共 63 頁與新興行業，選股主要集中于公司競爭力已經形成且過去幾年財務數據優秀的公司。易方達基金 何崇愷：履歷：清華大學工學學士，管理科學

91、與工程碩士。2015 年 11 月加入易方達基金管理有限公司基金研究部，任機械和軍工行業資深研究員。2019 年 11 月起擔任易方達國防軍工基金經理。2021 年 5 月起擔任易方達積極成長基金經理。在管產品 2 只，總規模 235.11 億。投資框架：何崇愷的投資框架始于中觀，終于微觀。在中觀行業層面，何崇愷從中國優勢、商業模式、人才流動、供需拐點四重維度篩選核心關注賽道。微觀層面，分析公司戰略規劃是否與產業拐點相契合，公司研發和成本優勢是否和社會的人才結構變遷、中國比較優勢相契合，公司渠道結構能否契合產業特征和時代變革。四、勢如破竹：公募新品知多少公募基金專題：養老基金在我國的“三支柱養

92、老保險體系”中，“第一支柱”是由政府主導并負責管理的城鎮職工基本養老保險制度和城鄉居民基本養老保險制度，“第二支柱”是政府倡導由企業自主發展的職業年金和企業年金，“第三支柱”就是個人養老保險金制度，而個人養老金包括養老目標基金、商業養老保險、儲蓄存款、養老理財（見圖 11）。第 48 頁/共 63 頁圖 11：三支柱養老保險體系2022 年 4 月 21 日，國務院辦公廳發布關于推動個人養老金發展的意見，標志著我國第三支柱個人養老金制度實質性落地。2022 年 11 月 4 日，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務總局、銀保監會、證監會聯合發布印發的個人養老金實施辦法又進一步明確了個人參與商業

93、化、市場化個人養老金產品的參加流程和管理辦法。2022 年 11 月 18 日證監會公布的首批個人養老金名錄，易方達基金、廣發基金等 40 家基金公司的共計 129 只基金產品入選基金名錄。隨后，129 只養老目標基金陸續增設 Y 類份額8。作為個人養老金的專用份額，養老目標基金 Y 份額相對于普通份額，基本都在管理費和托管費上給予 5 折的優惠。（1）養老基金市場概況從基金數目看，截至 2022 年 12 月 30 日已經成立的養老 FOFY 份額基金數量為 133 只。進一步細分領域，目標日期基金有 50 只，以 2040、2035 為到期日的基金數目較多分別為 14 只與 12 只；目標

94、風險型基金共 83 只，其中穩8 Y 類份額是針對個人養老金投資基金業務單獨設立的份額類別。第 49 頁/共 63 頁健型與平衡型基金較多，分別為 59 與 16 只（見圖 12、圖 13）。圖 12：目標風險型養老 FOF 數量分布數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 12 月 30 日圖 13：目標日期型養老 FOF 數量分布數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 12 月 30 日從基金規模分布看，截至 2022 年 12 月 30 日，目標風險 FOF 規模為 751億元，遠高

95、于目標日期 FOF 的 162 億。其中，目標風險型基金中，穩健型基金產品規模最高為 673 億。目標日期型 FOF 基金以 2035、2040 為到期日的基金規模較高，分別為 57 億、38 億（見圖 14、圖 15）。第 50 頁/共 63 頁圖 14：目標風險型養老 FOF 規模分布數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 9 月 30 日圖 15：目標日期型養老 FOF 規模分布數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 9 月 30 日（2）養老基金收益表現情況（2-1）FOF 基金

96、 2022 年度表現對比 2022 年 FOF 基金9與股票型、混合型與債券型基金整體表現，FOF 基金的收益整體呈現負收益，收益區間處于混合型基金與債券型基金指數之間，波動較股票型基金更?。ㄒ妶D 16）。9 由于養老 FOFY 份額成立時間較短，目前未單獨設立養老 FOFY 份額指數，因此以 FOF 基金指數代表 FOF收益表現第 51 頁/共 63 頁圖 16：基金指數對比情況數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 12 月 30 日以養老 FOF 的 Y 份額的主基金成立滿 1 年的產品為統計樣本，2022 年養老FOF Y 份額的主

97、基金收益分布普遍維持在負區間，不過成立于 2019 與 2020年股票市場表現較好的年份產品較多，因此或受 2022 年單年度市場普跌的影響，導致短期收益情況不盡如人意（見圖 17、18）。圖 17：養老 FOF 近一年收益分布數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 12 月 30 日第 52 頁/共 63 頁圖 18：養老 FOF 成立時間分布數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，歷史數據不代表未來表現，截至 2022 年 12 月 30 日（2-2）養老 FOF 基金以下展示部分目標風險型與目標日期型養老 FOF 基金 Y

98、份額具體情況及近 1年收益表現情況。從目標風險型基金配置上來講，股票資產的配置比例呈現積極型平衡型穩健型保守型的特點。與此同時，或受 2022 年股票市場表現不佳的影響。股票資產比重較高的積極型 FOF 相較于保守型、穩健型養老FOF 基金產品回撤也較多?；鸹厩闆r及收益表現如表 26 及表 27 所示：表 26：目標風險型養老 FOF 基本情況數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，由于養老 FOFY 份額成立時間較短，因此相關業績提取主基金代碼，基金規模為養老 FOFA、C 類份額合計，數據截至日期：2022 年 9 月 30 日，業績數據截至：2022 年12 月 30 日第

99、 53 頁/共 63 頁表 27：目標風險型養老 FOF 業績表現情況數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，由于養老 FOFY 份額成立時間較短，因此相關業績提取主基金代碼，基金規模為養老 FOF 的 A、C 類份額合計，數據截至日期：2022 年 9 月 30 日，業績數據截至：2022年 12 月 30 日由于目標日期型養老 FOF 基金采用下滑軌道的設計，即隨著所設定目標日期的臨近，逐步降低股票類資產的配置比例，增加非股票類資產的配置比例。2022年以來，股票資產表現不佳，配置股票資產比例較高的遠目標日期型養老 FOF基金回撤較大?；鸹厩闆r及收益表現如表 28，表 29

100、所示：表 28：目標日期型養老 FOF 基本情況數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，由于養老 FOFY 份額成立時間較短，因此相關業績提取主基金代碼，基金規模為養老 FOF 的 A、C 類份額合計，數據截至日期：2022 年 9 月 30 日，業績數據截至：2022年 12 月 30 日表 29：目標日期型養老 FOF 業績表現情況數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，由于養老 FOFY 份額成立時間較短，因此相關業績提取主基金代碼，基金規模為養老 FOF 的 A、C 類份額合計，數據截至日期：2022 年 9 月 30 日，業績數據截至：2022年 12 月 30

101、日第 54 頁/共 63 頁公募基金專題：REITsREITs 也稱房地產投資信托基金10。優點主要有門檻低、分紅穩定持久、分散投資、變現容易（在存續期間內贖回時必須在二級市場交易）、抗通脹等。（1）REITs 市場現狀截至 2022 年 12 月 30 日，我國公募 REITs 市場已有 24 個上市標的，總市值788.10 億元，覆蓋類型包括園區基礎設施、交通基礎設施、保障性租賃住房、倉儲物流、生態環保，能源基礎設施 6 大類型。除中金安徽交控 REIT、平安廣州交投廣河高速公路 REIT 以及華夏中國交建高速 REIT 外，其余 REITs 收盤價較發行價均上漲?；仡?REITs 的發展

102、歷史：2021 年 6 月首批發行的 REITs 有 9 只：包括了中航首鋼綠能 REIT、東吳蘇園產業 REIT 等在內。2021 年 12 月又上市了第二批 REITs 產品。包括了華夏越秀高速 REIT、建信中關村 REIT。2022 年 4 月以來。REITs 的發行速度得以加快，截至 2022 年 12 月 30 日已發行包括華夏中國交建 REIT、國金中國鐵建 REIT 等在內的共 13 只 REITs 產品。（2）我國 REITs 基金的市場結構從發行規?？?，已發行的 24 只公募 REITs 總發行規模達到 1553.23 億元（截10 以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的

103、資金，由專門投資機構進行房地產投資經營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金，這里投資標的不只是房地產、還包括商業園區、高速公路、國家基礎設施建設等。第 55 頁/共 63 頁至 2022 年 12 月 31 日），其中生態環保類發行規模占比超過五成，平均發行規模也最高（400.75 億元，見圖 19）。圖 19：REITs 發行數量及規模分布數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日從發行份額來看，園區基礎設施與交通基礎設施發行份額最高，占比分別為34%與 30%（見圖 20）。圖 20：24 只 REITs 發行規模份額（按底層

104、資產分類）數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日第 56 頁/共 63 頁從上市標的的市值看，交通基礎設施類 REITs 總市值為 439.62 億，占總市值55.78%，平均市值（62.8 億）也最高。而能源基礎設施 REIT 的總市值最小僅有 35.38 億（見圖 21）。圖 21：24 只 REIT 總市值（按底層資產分類）數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日（3）公募 REITs 基金概覽從底層資產的特點分類，公募 REITs 可以分為特許經營權 REITs 與產權 REITs，區別見

105、表 30：本頁以下刻意留白第 57 頁/共 63 頁表 30：特許權與產權類 REITs 區別以下展示了截至 2022 年 12 月 30 日成立滿半年的 REITs 產品。從業績表現來看，大部分 REITs 均取得了正收益，這與 REITs 投資特性有關，REITs 表現受經濟周期的影響較弱，與股債市場關聯性不大。在 2022 年股票市場表現較弱，各大股票指數出現不小的回撤，而 REITs 在 2022 年走出了相對獨立行情，中航首鋼生物質 REIT 在 2022 年收益率最高達到了 3.37%。從配售率來看，REITs 的配售率不高，在成立滿半年的 REITs 里最低配售率僅為 0.837

106、%，意味著申購 10 萬元只能買到 837 元，市場需求或仍較活躍（見表 31）。第 58 頁/共 63 頁表 31：REITs 收益表現情況數據來源：Choice，Wind，雪球投資研究部，截至 2022 年 12 月 30 日五、述往思來：2023 年市場，明星基金經理怎么看？近幾年，寫信逐漸成為基金經理與基民交流的主要方式之一。臨近年末，長信一封，無論凈值漲跌，回顧過去帶來思考，布局未來也更為重要。我們梳理了基金經理在 2023 年關于宏觀及消費、醫藥、新能源、高端制造等主要熱門領域展望，以饗聰明的投資者。以下順序不分先后。中歐基金，周蔚文A 股市場整體資金凈流入量將有望得改善，市場也有

107、望迎來更豐富多元的投資機會市場展望：A 股市場整體資金凈流入量將有望得改善，市場也有望迎來更豐富多元的投資機會。這一方面是來源于資金在多種資產中的選擇偏好，另一方面，則是來源于實體經濟對股票市場的需要，科技板塊、碳中和板塊、醫療養老服務業等成長性行業在經過近兩年的擴產后，可能有一些新行業、新技術、細分行業還會有再融資的需求；另外，餐飲、酒店、旅游、航空等疫情受損行業，在疫情恢復之后，可能會迎來需求的爆發增長，這也會需要再融資、再擴大產能，以帶來更好的利潤。第 59 頁/共 63 頁景順長城基金，楊銳文比較看好 2023 年的市場表現，A 股基本面的一些積極因素也在逐步顯現市場展望：比較看好 2

108、023 年的市場表現，A 股基本面的一些積極因素也在逐步顯現。1、隨著防疫政策優化，各行各業生產以及供應環節，有望逐步回到正軌；2、經過一年多發酵，國際局勢有望回到相對穩態的局面；3、經濟是我們的根本，政府應該會繼續加大力度刺激經濟；4、科技成長板塊一些優質個股現在估值已經殺得很便宜，雖然細分領域會有分化，但結構性的投資機會依然存在。布局領域：我們依然長期看好國家安全領域的科技與制造大方向，如國防安全領域（軍工）；能源安全領域（傳統能源、新能源）；產業安全領域（半導體、軟件、新材料等）；糧食安全領域。我們深信制造業立國和科技興國，是我們跨越中等收入陷阱的堅實保證。這些細分領域或是 2023 年

109、成長板塊里面表現較優的細分領域。萬家基金，莫海波精選有低估值優勢、有高發展潛力的板塊市場展望：“面對復雜的市場環境，我們在持倉上保持定力，不短炒、不追熱點，保持了“左側投資”的一貫風格，通過把握風險已大幅釋放的潛力板塊，力爭跑贏滬深 300 指數?！鄙贤赌Ω?，杜猛估值性價比較高的還是新能源車和光伏領域布局：展望 2023 年，我們認為估值性價比較高的還是新能源車和光伏。此外，信創產業是國家大力支持的板塊，預計 2023 年的需求會大幅提升。2023 年半導體和消費電子應該也會有所復蘇，會在其中尋找一些估值比較合第 60 頁/共 63 頁適的機會。最后，關于消費或者醫藥，我們 2023 年會

110、挖掘一些在一到兩個季度之內有所好轉的子行業的機會。華夏基金，鄭澤鴻會關注制造業升級的各個細分領域；上游板塊，如銅、黃金等，依然還是有不錯的機會市場展望：導致 2022 年市場下跌的主要因素都在發生邊際向好的變化，同時我們又看到了大量的優質公司確實在一個估值比較便宜的位置。所以站在這個時間點，我們對于 2023 年全年 A 股還是比較樂觀的，但是具體節奏上我們也不會冒進。領域布局：在大的方向上，會關注制造業升級的各個細分領域，如半導體、軍工、新能源。同時，隨著美聯儲貨幣政策轉向的時間點的臨近，上游板塊，如銅、黃金等，依然還是有不錯的機會。此外，我們會關注疫后復蘇板塊，如醫藥和消費的一些細分賽道。

111、諾安基金，蔡崇松芯片板塊真正的獨立行情需要消費電子出現實質性的拐點市場展望：“芯片板塊真正的獨立行情需要消費電子出現實質性的拐點，需要經濟復蘇來支持起消費需求。隨著疫情防控的不斷優化，這個時點正在漸行漸近。匯豐晉信基金，陸彬主要看好新能源、計算機、券商、航空市場展望：展望 2023 年，我們認為將是資產荒背景下的股票資產價值重估的一年。2023 年，國內外環境有望持續改善，美聯儲加息有望在上半年結束，第 61 頁/共 63 頁國內房地產市場以及消費需求有望迎來大幅改善，企業盈利有望筑底回升，市場風險溢價有望迎來回歸。領域布局：結合基本面和估值，我們主要看好：1、新能源；2、TMT 行業內的計算

112、機；3、券商；4、出行鏈相關的航空。嘉實基金，姚志鵬即便目前新能源車的滲透率已經超過 25%，但未來的滲透率會繼續創造新高領域布局：堅定相信新能源是符合社會產業變遷趨勢的行業，即便目前新能源車的滲透率已經超過 25%，但未來的滲透率會繼續創造新高。但產業的發展，與它在市場上的表現，并非完全同步的關系。興證全球基金，任相棟對中國經濟的韌性有十足的信心市場展望：對中國經濟的韌性有十足的信心，未來，在相對高波動下，A 股市場仍能找到機會。A 股最重要的上行動力還是中國經濟和流動性，海外無論是加息還是通脹，雖是影響 A 股投資者風險偏好的重要因素，但不是影響 A 股中長期運行的最重要因素。本頁以下刻意

113、留白第 62 頁/共 63 頁結尾回望 2022 年，注定是不平凡的一年，外部市場黑天鵝、灰犀牛事件不斷，美聯儲通脹高企，大幅加息背景下導致 A 股市場全年呈現“戴維斯雙殺”態勢，主要寬基指數全線下跌，行業與風格輪動加快，投資者投資偏好有所降低，全年債券型基金更受投資者青睞。盡管難關重重，但公募基金仍邁出了“里程碑”式的一步。2022 年創新型基金產品聯翩而至，同業存單基金、公募 REITs、“北證 50”指數基金開啟北交所指數化投資時代、跨市場現金申贖的證金債 ETF、養老 FOF 基金 Y 份額以及一系列投資于細分領域的公募基金產品推陳出新、多點開花。歲歲辭舊，年年迎新。隨著市場正面預期不

114、斷增強，也讓 2023 年投資更具看頭。新的一年，祝大家基金投資微笑曲線向上，凈值“兔兔”的漲！第 63 頁/共 63 頁風險提示：本材料僅定向提供給特定對象，請勿傳閱或轉發。本文內容僅供參考，不構成任何投資建議。對任何因直接或間接使用本文涉及的信息和內容或者據此進行投資所造成的一切后果或損失，由您自行承擔，雪球及關聯方不承擔任何法律責任。數據及信息來源：管理人提供、Wind、Choice。本文所引用的信息和數據均合法取得，但雪球對這些信息和數據的準確性、完整性不作任何保證。本文所述觀點、引用的信息或數據有可能因發布日之后的情勢或其他因素的變更而不再準確或失效，但雪球及關聯方不承擔更新相關觀點

115、、信息以及數據的義務，在對相關觀點、信息或數據進行變更或更新時亦不會另行通知。本文中所有基金經理的投資策略、市場觀點等僅為相關機構或個人的觀點，不代表雪球立場。管理人的投資策略、市場觀點等具有時效性，僅代表當前觀點及情況?；鸾浝碛袡嘣诨鸷贤s定的范圍內按照市場行情等對投資策略、投資標的等進行適時調整，雪球及關聯方不承擔更新相關觀點，信息以及數據的義務，在對相關觀點、信息或數據進行變更或更新時亦不會另行通知。文中的產品要素等信息僅供參考，投資者應當以基金合同等法律文件所載信息或基金管理公司官方網站等發布的信息為準。本文版權歸雪球所有，未獲得雪球或關聯方事先書面授權，任何機構和個人不得對本文進行任何形式的復制、發表、刊發或傳播。如需引用或轉載，應注明出處。任何情形下，均不得對本文進行有悖原意的刪節和修改。產品收益存在波動風險。過往業績不代表基金產品未來收益表現?；鹜顿Y不保證一定盈利，也不保證最低收益。因版面有限，未能列示產品所有風險，請投資者仔細閱讀基金的風險揭示書，了解投資風險，謹慎做出投資決策。投資者購買基金前，請仔細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件，理性投資。市場有風險，投資需謹慎。