建材行業2022年年報業績前瞻：政策效果有望逐步顯現需求改善和盈利修復可期-230215（20頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|20232023年年0202月月1515日日超配超配建材行業建材行業 20222022 年年報業績前瞻年年報業績前瞻政策效果有望逐步顯現，需求改善和盈利修復可期政策效果有望逐步顯現，需求改善和盈利修復可期核心觀點核心觀點行業研究行業研究行業專題行業專題建筑材料建筑材料超配超配維持評級維持評級證券分析師：黃道立證券分析師：黃道立證券分析師：陳穎證券分析師：陳穎0755-821306850755-S0980511070003S0980518090002證券分析師：馮夢琪證券分析師：馮夢琪0755-S0980521040002市場

2、走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告建材行業基金持倉專題-建材行業配置比例回升，地產鏈頭部企業獲明顯增持 2023-02-03非金屬建材周報（23 年第 1 周）-地產政策呵護延續，地產鏈頭部企業現價仍可做多 2023-01-10非金屬建材行業 2023 年 1 月投資策略-新周期逐步開啟，地產鏈仍可積極做多 2023-01-10非金屬建材周報（22 年第 53 周）-淡季需求逐步回落，行業運行相對平穩 2023-01-04非金屬建材周報（22 年第 52 周）-行業進入淡季運行，地產鏈仍是當前階段投資首選 2022-12-27全年業績仍有承壓全年業績仍有承壓，需求改善和

3、盈利修復可期需求改善和盈利修復可期。從披露完畢的業績預警情況看，行業多數企業全年盈利有所承壓，其中預增、略增、扭虧的企業分別占比13.9%、3.1%、6.2%，合計23.2%，業績下降或虧損的企業占比76.8%，其中周期類建材主要受需求持續下行導致價格下跌疊加原燃料價格上漲雙重壓力影響，消費類建材主要受地產調控影響，B 端地產業務明顯下滑，同時地產風險釋放帶來大額應收款項計提進一步拖累以及部分原材料價格相對高位影響。整體來看，雖然全年業績仍有承壓，但三季度企業經營已顯露積極信號，隨著四季度以來地產利好政策持續出臺，政策落地執行效果有望逐步顯現，需求端有望迎來邊際改善，同時部分原材料價格高位回調

4、，盈利能力有望進一步修復。行業行業仍處淡季運行仍處淡季運行，關注復工節奏和需求復蘇關注復工節奏和需求復蘇。水泥淡季穩價運行，節后下游項目尚未開工，需求仍處于恢復階段，部分企業降價求銷路，但價格存底部支撐，降幅有限，同時，各企業正在執行錯峰生產，預計2 月中上旬，價格將為震蕩走勢，隨著下游工程端逐步啟動，水泥價格或隨之回升；浮法玻璃中下游企業春節前普遍備貨，隨著節后施工端需求充分恢復，以及生產線冷修預期兌現，庫存去化后行業運行有望改善，建議重點關注下游加工廠訂單情況；光伏玻璃，節后部分終端項目啟動，組件廠家開工或有所恢復，但在產產能高位，疊加投產預期，供應端壓力不減，預計短期市場以穩為主，成交或

5、有所好轉；玻纖需求端受春節假期影響支撐進一步減弱，整體提貨積極性有限，月內供給端相對平穩，國內在產產能相對穩定，雖部分產線存在一定點火預期，但具體時間尚不確定，預計隨著下游需求陸續啟動恢復，庫存有望小幅縮減，粗紗價格短期大概率維持偏穩趨勢。電子紗市場目前新增訂單有限，短期維持按需采購預期，庫存低位支撐下預計價格延續趨穩運行。風險提示風險提示：宏觀經濟下行超預期；地產恢復低于預期；原材料價格持續高位。投資投資建議建議：政策效果有望逐步顯現政策效果有望逐步顯現，當前時點地產鏈頭部企業依舊是板塊配當前時點地產鏈頭部企業依舊是板塊配置重點置重點。四季度以來地產利好政策持續出臺，隨著政策加速落地與執行，

6、效果有望逐步顯現，同時“穩增長”背景下，基建端有望繼續提供支撐。短期來看，三季度企業經營已顯露積極信號，目前雖仍處于行業淡季，隨著后續開春后淡旺季逐步切換，行業基本面有望持續改善，同時隨著地產基本面拐點臨近，板塊有望迎來進一步修復；中長期來看，本輪調整加速了行業洗牌，頭部企業阿爾法確定性高，長期成長空間和潛力依舊。因此當前時點地產鏈頭部企業依舊是板塊配置重點，推薦堅朗五金堅朗五金、東方雨虹東方雨虹、科順股份科順股份、三棵樹三棵樹、兔寶寶兔寶寶、偉星新材偉星新材、鋁模板行業等優質鋁模板行業等優質細分領域頭部企業細分領域頭部企業，同時關注中國巨石中國巨石、中材科技中材科技、旗濱集團旗濱集團、南玻南

7、玻 A A、海螺水泥海螺水泥、華新水泥華新水泥、天山股份天山股份、塔牌集團塔牌集團、萬年青萬年青、冀東水泥冀東水泥、光威光威復材、海洋王復材、海洋王等其他優質品種。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告2內容目錄內容目錄全年業績仍有承壓，需求改善和盈利修復可期全年業績仍有承壓，需求改善和盈利修復可期.5 5價格下行疊加成本高位，盈利指標明顯回落.5全年業績仍有承壓，盈利有望逐步修復.6行業仍處淡季運行，關注復工節奏和需求復蘇行業仍處淡季運行，關注復工節奏和需求復蘇.9 9水泥：淡季穩價運行，節后降價擴銷路.9玻璃：浮法玻璃超預期運行，光伏玻璃價格承壓.13玻纖：價

8、格短期以穩為主，庫存或有小幅縮減預期.16投資建議：政策效果有望逐步顯現，當前時點地產鏈頭部企業依舊是板塊配置重點投資建議：政策效果有望逐步顯現，當前時點地產鏈頭部企業依舊是板塊配置重點.1818免責聲明免責聲明.1919請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告3圖表圖表目錄目錄圖1：2022 年以來動力煤價格繼續上漲并處于相對高位.5圖2：2022 年以來水泥煤炭價格差快速下行.5圖3：2022 年重質純堿全國主流平均價高位運行（元/噸）.5圖4：2022 年石油焦現貨平均價處于相對高位（元/噸）.5圖5：2022 年 LNG 天然氣價格處于相對高位（元/噸）.6

9、圖6：浮法玻璃行業盈利水平今年以來持續下行.6圖7：2022 年年報業績預警中各類型的數量.6圖8：2022 年年報凈利潤增速占比分布.6圖9：全國水泥平均價格走勢（元/噸）.9圖10：各年同期水泥價格走勢比較（元/噸）.9圖11：華北地區水泥價格走勢（元/噸）.10圖12：東北地區水泥價格走勢（元/噸）.10圖13：華東地區水泥價格走勢（元/噸）.10圖14：中南地區水泥價格走勢（元/噸）.10圖15：西南地區水泥價格走勢（元/噸）.10圖16：西北地區水泥價格走勢（元/噸）.10圖17：全國水泥平均出貨率.11圖18：水泥全國出貨率低于往年同期（%）.11圖19：2022 年 1-12 月

10、全國水泥產量同減 10.8%.11圖20：2022 年 12 月單月全國水泥產量同比下降 12.3%.11圖21：全國水泥庫容比（%）.12圖22：歷史同期全國水泥庫容比（%）.12圖23：華北水泥庫容比（%）.12圖24：東北水泥庫容比（%）.12圖25：華東水泥庫容比（%）.12圖26：中南水泥庫容比（%）.12圖27：西南水泥庫容比（%）.13圖28：西北水泥庫容比（%）.13圖29：浮法玻璃國內主流市場平均價.13圖30：歷史同期浮法玻璃價格走勢（元/噸）.13圖31：重點監測省份生產企業浮法玻璃庫存（萬重箱）.14圖32：歷史同期浮法玻璃生產企業庫存（萬重箱）.14圖33：行業月度生

11、產線冷修產能（萬重箱）.14圖34：行業月度凈增加產能（萬重箱）.14圖35：國內 3.2mm 光伏玻璃價格走勢（元/平米）.15圖36：3.2mm 光伏玻璃原片歷史同期周度價格（元/平米）.15圖37：3.2mm 光伏鍍膜玻璃歷史同期周度價格（元/平米）.15請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告4圖38：3.2mm 光伏鋼化玻璃歷史同期周度價格（元/平米）.15圖39：光伏玻璃庫存天數.15圖40：光伏玻璃在產生產線產能.15圖41：國內主流纏繞直接紗均價（元/噸）.16圖42：國內部分主流合股紗均價（元/噸）.16圖43：國內主流 G75 電子紗均價（元/噸

12、）.16圖44：國內 7628 電子布主流成交均價（元/米）.16圖45：國內重點池窯企業庫存（萬噸）.17圖46：國內重點池窯企業庫存/在產產能.17圖47：國內 LNG 市場價（元/噸）.17圖48：國內 LNG 市場價同期比較（元/噸）.17圖49：銠（99.95%）現貨含稅均價（元/克）.18圖50：鉑（99.95%）均價（元/克）.18表1：2022 年建材行業年報業績預警情況.7證券研究報告證券研究報告全年業績仍有承壓全年業績仍有承壓，需求改善和盈利修復可期需求改善和盈利修復可期價格下行疊加成本高位，盈利指標明顯回落價格下行疊加成本高位，盈利指標明顯回落水泥：水泥：2022 年受國

13、際政治局勢動蕩、煤炭出口大國印尼出口禁令等多因素催動，動力煤價格高位進一步上行，隨著后續保供穩價政策層層推進，煤炭價格保持1200 元左右窄幅波動，三季度開始在需求提升、供給趨緊背景下價格再次沖高，全年價格中樞較上年同期提升約 48.1%。成本端上行疊加水泥價格下行影響，水泥行業盈利水平持續快速回落，盈利中樞降至 2017 年左右水平。玻璃玻璃：2022 年以來受地產下行疊加疫情影響，需求持續大幅走弱，浮法玻璃行業景氣持續回落，價格也呈現持續回落趨勢，同時光伏玻璃行業受產能大幅釋放影響，景氣度明顯回落，價格也呈現底部震蕩運行；同期核心原燃料純堿、石油焦、LNG 天然氣等價格大幅上漲，全年價格中

14、樞分別較上年同期提升 18.7%、77.1%和31.3%，玻璃行業盈利水平持續降低并觸及近年來低位，部分浮法玻璃生產企業已陷入虧損狀態。圖1：2022 年以來動力煤價格繼續上漲并處于相對高位圖2：2022 年以來水泥煤炭價格差快速下行資料來源:同花順、國信證券經濟研究所整理資料來源:同花順、數字水泥網、國信證券經濟研究所整理圖3：2022 年重質純堿全國主流平均價高位運行（元/噸）圖4：2022 年石油焦現貨平均價處于相對高位（元/噸）資料來源:同花順、國信證券經濟研究所整理資料來源:Wind、國信證券經濟研究所整理證券研究報告證券研究報告圖5：2022 年 LNG 天然氣價格處于相對高位（元

15、/噸）圖6：浮法玻璃行業盈利水平今年以來持續下行資料來源:同花順、國信證券經濟研究所整理資料來源:同花順、國信證券經濟研究所整理全年業績仍有承壓，盈利有望逐步修復全年業績仍有承壓，盈利有望逐步修復選取我們跟蹤的建材領域 96 個標的為研究對象，截至目前已公布業績預警的公司共有 65 家，整體來看，行業多數企業全年盈利有所承壓。從業績預警類型來看，業績預增、略增、扭虧的企業分別為 9 家（占比 13.9%）、2 家（占比 3.1%）、4家（占比 6.2%），其余均為業績下降或虧損，其中業績略減和預減的企業分別為1 家（占比 1.5%）和 24 家（占比 36.9%），業績出現首虧和續虧的企業分別

16、為 14家（占比 21.5%）和 11 家（16.9%）。從業績增速的上限來看，業績增幅超過 100%、增幅 50%-100%和增幅 0-50%（包括0）的公司分別為 10 家/8 家/4 家，合計占比 33.8%；負增長的公司合計占比 66.2%，其中降幅超過 100%的有 17 家，占已披露業績預警的比重 26.2%，降幅 50%-100%和降幅 0-50%的企業分別為 18 家（占比 27.7%）和 8 家（12.3%），其中周期類建材主要受需求持續下行導致價格下跌疊加原燃料價格上漲雙重壓力影響，消費類建材主要受地產調控影響，B 端地產業務明顯下滑，同時地產風險釋放帶來大額應收款項計提進

17、一步拖累以及部分原材料價格相對高位影響。整體來看，雖然全年業績仍有承壓，但三季度企業經營已顯露積極信號，隨著四季度以來地產利好政策持續出臺，政策落地執行效果有望逐步顯現，需求端有望迎來邊際改善，同時部分原材料價格高位回調，盈利能力有望進一步修復。圖7：2022 年年報業績預警中各類型的數量圖8：2022 年年報凈利潤增速占比分布資料來源:Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源:Wind、國信證券經濟研究所整理證券研究報告證券研究報告表1：2022 年建材行業年報業績預警情況證券代碼證券代碼證券名稱證券名稱預警預警類型類型預告凈利潤（萬）預告凈利潤（萬）同比（同比（%）預警內容預警內容2021

18、2021 增速增速（%）所屬板塊所屬板塊下限上限下限上限600876.SH 洛陽玻璃 預增38,30041,00050.0060.00 取得子公司股權處置收益；政府補助增加-29.04 玻璃003011.SZ 海象新材 預增18,00021,50085.62121.72越南工廠產能釋放,規模效應顯現；原材料價格回落,毛利率提高；匯兌收益增加-48.50 PVC 地板003012.SZ 東鵬控股 預增17,00025,50010.6665.99新零售累計派單規模、成交率提升;巖板產品占比上升,零售占比提升；加強運營管理,毛利率持平;加強風險管控,信用減值損失大幅減少-81.97 陶瓷、瓷磚300

19、196.SZ 長海股份 預增72,70088,30027.0154.26產能釋放,產銷增加；取得高新技術企業稅收優惠；取得貴金屬處置收益111.46 玻纖603688.SH 石英股份 預增97,800108,100248.06284.72 光伏、半導體需求增長,新產能釋放，產銷兩旺49.37 石英玻璃003037.SZ 三和管樁 預增13,00017,00066.06117.15控制原材料成本，提高光伏等高毛利產品銷量，毛利提高；非經常性損益增加-76.32 混凝土及相關300777.SZ 中簡科技 預增55,00061,000173.27203.08下半年生產交付增強,產銷兩旺;存量產線潛力

20、釋放,原絲轉化率加強；取得高新技術企業稅收優惠；現金管理高效-13.38 碳纖維002225.SZ 濮耐股份 預增21,10024,900151.93197.30 海外收入大幅增長；匯兌收益增加-72.10 耐火材料688295.SH 中復神鷹 預增57,00062,000104.51122.45航空航天、光伏、氫能、交建需求增長,疊加產線投產,產銷兩旺;優化產品結構,降本增效227.01 碳纖維300986.SZ 志特新材 略增17,54622,3396.7135.86鋁模業務穩中有增,境外業務增長較快;防護平臺及裝配式 PC 業務量大幅增長-2.39 建筑鋁模板600425.SH 青松建化

21、 略增41,60741,60732.0032.00子公司重整完成，化工板塊收入大幅增長；三費下降；非經常性損益增加24.75 水泥002302.SZ 西部建設 略減51,36064,290-39.20-23.90 受疫情及混凝土市場下行影響,銷量、利潤下降7.72 混凝土及相關603226.SH 菲林格爾 預減9701,170-52.39-42.45 疫情防控沖擊消費市場，需求疲軟，訂單下滑-66.60 木材600585.SH 海螺水泥 預減1,397,300 1,663,300-58.00-50.00受疫情及房地產下行影響,水泥需求下滑,量價齊跌;原燃成本提高-5.38 水泥600586.S

22、H 金晶科技 預減35,00038,000-73.00-71.00建筑玻璃需求低迷,價格下降;原燃漲價；本期無政府補助及股權處置收益；資產損失計提增加295.10 玻璃600668.SH 尖峰集團 預減28,00035,500-69.70-61.58水泥需求下滑,銷量下降;原燃成本抬升；本期無資產重組收益；聯營企業預虧，投資收益減少58.12 水泥600801.SH 華新水泥 預減252,086284,267-53.00-47.00受疫情及房地產下行影響,水泥、熟料銷量下降;原燃成本提高-4.74 水泥600819.SH 耀皮玻璃 預減1,7001,700-84.00-84.00原燃價格上漲,

23、玻璃原片價格下降;受疫情及房地產、汽車需求不足影響,加工玻璃產銷下降-40.47 玻璃002791.SZ 堅朗五金 預減5,0006,000-94.38-93.25受疫情、經濟、地產等多因素影響,需求減少；原材料成本上升,公司導入新產品,毛利率下降8.83 建筑五金601996.SH 豐林集團 預減3,4005,100-79.71-69.57房地產下滑，家具需求疲軟；疫情致物流受阻;木質、化工原料成本提高;市場人造板產能釋放-2.83 木材000546.SZ 金圓股份 預減1,3001,800-84.94-79.14受疫情及房地產下行影響,水泥需求下降,量價齊跌；煤炭價格上漲；水泥廠停窯，開工

24、率不足,危廢處置量下降;銅價下降;商譽減值計提較多；非經常性損益減少-81.81 水泥002724.SZ 海洋王預減9,00011,700-77.06-70.18 受疫情及宏觀經濟下滑影響,收入確認拉長30.43 工業照明600678.SH 四川金頂 預減790970-88.00-86.00受環保政策、疫情及高溫限電影響,石灰石開采、氧化鈣生產下降；原燃成本提高；折舊攤銷影響盈利；本期無財政補助77.28 石灰石000789.SZ 萬年青預減45,60058,700-71.38-63.16受疫情及經濟下滑影響,需求不足,量價齊跌;原燃成本提高；資產損失計提增加7.61 水泥300737.SZ

25、科順股份 預減14,00021,000-79.19-68.78 原材料漲價；回款期延長，信用減值計提增加-24.45 防水材料601636.SH 旗濱集團 預減125,000145,000-70.50-65.78 浮法玻璃需求不足,價格走低；原燃成本提高133.38 玻璃605318.SH 法獅龍預減1,2181,644-79.28-72.03加快渠道建設,增加營銷人員投入,但受疫情及經營環境影響,渠道擴展不及預期-8.45 門窗幕墻603256.SH 宏和科技 預減4,8486,225-61.00-50.00電子布需求減少,價格下降；消費類電子需求減少,銷量下降；生產線建設成本較大6.13

26、玻纖000877.SZ 天山股份 預減400,000520,000-68.08-58.50受疫情及房地產下滑影響，需求減少,水泥熟料、商品混凝土量價齊跌；原燃成本提高-3.53 水泥000672.SZ 上峰水泥 預減92,000103,000-57.72-52.67受疫情及房地產下滑影響，水泥需求減少,量價齊跌；原燃成本提高；證券投資浮虧7.42 水泥300599.SZ 雄塑科技 預減1,2001,800-89.19-83.79 房地產低迷,需求疲軟;疫情阻礙經營活動-47.74 塑料管603038.SH 華立股份 預減9001,350-58.31-37.47下游客戶受疫情影響大,銷量下滑；P

27、VC 粉上半年價格高位；非流動金融資產公允價值大幅下降-36.46 封邊材料002233.SZ 塔牌集團 預減22,03631,218-88.00-83.00 受疫情及房地產下行影響,水泥需求明顯減少,3.04 水泥證券研究報告證券研究報告表1：2022 年建材行業年報業績預警情況量價齊跌;煤炭采購價格同比上漲;資產損失計提增加；非經常性損益同比下降000401.SZ 冀東水泥 預減135,000152,000-51.96-45.91受疫情及房地產下行影響,水泥、熟料銷量下降;原燃成本提高-1.40 水泥601992.SH 金隅集團 預減120,000140,000-59.10-52.30受疫

28、情及房地產下行影響，需求疲軟，水泥、熟料銷量下降；原燃成本提高；房地產結轉面積同比下降較大,結轉毛利率水平偏低3.14 水泥+房地產002641.SZ 公元股份 預減8,07612,114-86.00-79.00恒大應收款大幅計提減值;受疫情及房地產下滑影響,管道銷量下降明顯-25.04 塑料管603737.SH 三棵樹扭虧30,00041,000171.96198.35高端產品銷售占比及零售渠道銷售占比穩步提升；原材料價格下降；信用損失計提減少-183.08 涂料300749.SZ 頂固集創 扭虧2,0002,500123.58129.47疫情影響營銷,經銷收入下降;加強風險管理,大宗收入占

29、比下降；募投項目投產,折舊攤銷費用增大；信用損失計提減少；非經常性損益增加-490.18 木材002718.SZ 友邦吊頂 扭虧9,00013,000127.02139.04加速推進營銷戰略轉型；轉讓合營公司股權，出售閑置資產，非經常性損益扭虧為盈-498.56 門窗幕墻603378.SH 亞士創能 扭虧8,00012,000114.71122.06 主營產品毛利率大幅提升；信用減值計提減少-267.54 涂料002795.SZ 永和智控 首虧-2,700-1,600-244.52-185.64受疫情影響，醫院業務增速緩慢,且承擔了較大的防疫成本；計提了商譽減值損失；激勵計劃帶來管理成本攤銷增

30、加44.55 金屬管件002798.SZ 帝歐家居 首虧-160,000-120,000-2,414.95-1,836.21房地產下行，需求減少，疊加審慎的發貨政策，工程收入下滑；受疫情影響,零售收入下滑；原材料及能源價格高位,且下游需求不振,難以漲價傳導；資產減值計提增加-87.80 陶瓷、瓷磚600326.SH 西藏天路 首虧-45,000-35,000-1,224.39-974.53西藏多條產線投產,量價齊跌;區內煤炭匱乏,高度依賴區外供應,生產成本趨高；受疫情影響，項目停工，人工、材料價格上漲，防疫支出上升-90.84 水泥603208.SH 江山歐派 首虧-35,000-25,000

31、-236.24-197.31工程產品價格下降,成本上升；拓展工程代理商渠道和經銷商渠道,銷售費用增長；計提了信用減值損失；生產線建設增加支出；政府補助增加-39.67 門窗幕墻605268.SH 王力安防 首虧-3,700-2,500-126.90-118.18壞賬計提增加；疫情影響經營活動；折舊攤銷費用增加；銷售及研發費用增加-42.64 門窗幕墻002671.SZ 龍泉股份 首虧-74,000-58,000-4,291.35-3,385.11水利招投標延期及產品結構調整，影響毛利率；資產減值計提增加；處置子公司帶來損失119.61 水泥管603616.SH 韓建河山 首虧-46,000-3

32、4,000-1,842.83-1,388.18受經濟下行及疫情影響,水利招投標延遲；重點在施工程均已基本實施完畢,本期業績貢獻少；資產減值計提增加-7.30 水泥管002163.SZ 海南發展 首虧-16,000-12,000-253.00-215.00光伏玻璃價格下跌；能源和原材料價格上漲；疫情影響施工進度；本期無計提沖減-30.29 門窗幕墻002205.SZ 國統股份 首虧-10,000-8,500-1,264.14-1,089.52受疫情影響，訂單不足，成本偏高；計提了信用減值損失-47.73 水泥管605122.SH 四方新材 首虧-13,066-8,748-197.61-165.3

33、5受房地產下滑、疫情、高溫限電影響,混凝土需求減少，量價不及預期；并購擴規模；柴油漲價，運輸成本增加；計提了信用減值和資產減值損失-45.08 混凝土及相關002162.SZ 悅心健康 首虧-28,000-20,000-706.44-533.17能源及原材料漲價；出售負離子業務，降管理成本；計提房地產業務信用減值損失；生產線改造帶來資產處置損失；投資性房地產評估增值減少-19.27 陶瓷、瓷磚300715.SZ 凱倫股份 首虧-14,540-9,940-302.16-238.20收縮高風險房地產業務；原材料高位；計提信用減值損失；終止股權激勵,確認股份支付費用-74.18 防水材料600802

34、.SH 福建水泥 首虧-32,000-24,000-180.30-160.22需求下滑；原材料成本增加；海峽水泥幾乎停產，計提減值損失；取得可轉債和政府補助收益43.43 水泥002918.SZ 蒙娜麗莎 首虧-46,000-32,000-246.10-201.64降本控費；受疫情和經濟下行影響，需求疲軟；收縮高風險房地產業務；計提信用減值損失-44.41 陶瓷、瓷磚300117.SZ 嘉寓股份 續虧-8,000-6,00094.0695.55新能源業務取得突破,產值陸續釋放;減值損失計提減少-1,767.76 門窗幕墻300198.SZ 納川股份 續虧-38,000-29,500-247.5

35、7-169.82受疫情影響,產銷量減少；公司投資收益減少；敗訴損失；計提資產減值損失-326.73 塑料管600881.SH 亞泰集團 續虧-350,000-280,000-179.06-123.25受新冠疫情及房地產行業下行影響，房地產、建材、醫藥業務不景氣；原燃材料價格大幅上漲；計提資產減值及信用減值損失-1,014.19 水泥002785.SZ 萬里石續虧-2,650-1,800-14.7422.06 激勵計劃帶來費用攤銷；計提信用減值損失-291 石料002652.SZ 揚子新材 續虧-4,000-2,70028.5551.77疫情反復，收入下滑；運費成本上漲；融資渠道受限；參股企業訂

36、單量不及預期；信用減值損失計提減少53.67 有機涂層鋼板000619.SZ 海螺新材 續虧-10,000-7,00030.2951.21加大多元化產品拓展,推進環保產業布局,收入增長；受疫情及房地產下滑影響,塑料型材銷量下降；非經常性損益扭虧為盈-543.33 型材證券研究報告證券研究報告表1：2022 年建材行業年報業績預警情況002596.SZ 海南瑞澤 續虧-54,000-36,00052.6668.44受疫情及房地產影響，項目開工延期，混凝土、水泥及園林綠化業務收入下降；商譽、應收賬款、合同資產減值損失計提增加；股權轉讓收益-2,852.91 混凝土及相關300093.SZ 金剛光伏

37、 續虧-28,926-21,037-43.46-4.33光伏生產線產能爬坡，成本較高；計提房地產業務信用減值損失-53.81 玻璃300374.SZ 中鐵裝配 續虧-29,300-25,30018.8429.92加強內外部市場開拓,收入同增,虧損減少；新簽訂單集中在下半年,收入轉化比例低-2,660.54 建筑板材002742.SZ ST 三圣續虧-21,000-16,00037.0252.02受基建地產調控影響,項目建設增速放緩；受氣候和疫情影響，開工率大幅降低；原材料成本提高；財務費用高；應收賬款減值計提增加-554.05 混凝土及相關000023.SZ 深天地 A 續虧-23,000-1

38、9,000-333.68-258.26受疫情及房地產政策影響，主動收縮訂單；生產設備無法搬遷，計提減值準備；混凝土業務信用風險計提增加；訴訟仲裁可能損失計提-566.74 混凝土及相關資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理行業仍處淡季運行行業仍處淡季運行，關注復工節奏和需求復蘇關注復工節奏和需求復蘇水泥：水泥：淡季穩價運行，節后降價擴銷路淡季穩價運行，節后降價擴銷路1 月初，最后窗口期來臨，企業為盡可能增加銷量，繼續降價。春節前，下游需求大幅減少，企業執行錯峰生產或進入停窯狀態，價格相對平穩。節后，受淡季因素影響，下游工程尚未啟動，企業為打開銷路，小幅降價。分區域來看，北方地區受氣候影響，

39、企業維持錯峰生產階段，下游需求基本停滯，價格以穩為主，南方地區節前下游需求減弱，價格小幅下行。截至 1 月末，全國高標水泥平均價為 424 元/噸，環比 1 月初下跌 1.6%。具體來看，各地區水泥價格表現分別為：華北 456 元/噸（環比-3.39%）、東北 437 元/噸（環比無變化）、西北 398 元/噸（環比無變化）、華東 428 元/噸（環比-3.07%）、中南 431 元/噸（環比無變化）、西南 388 元/噸（環比-1.9%）。圖9：全國水泥平均價格走勢（元/噸）圖10：各年同期水泥價格走勢比較（元/噸）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經

40、濟研究所整理證券研究報告證券研究報告圖11：華北地區水泥價格走勢（元/噸）圖12：東北地區水泥價格走勢（元/噸）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理圖13：華東地區水泥價格走勢（元/噸）圖14：中南地區水泥價格走勢（元/噸）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理圖15：西南地區水泥價格走勢（元/噸）圖16：西北地區水泥價格走勢（元/噸）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理截至 1 月末，全國水泥平均出貨率為 7.0%，環比 12 月末減少 3

41、4.1 個百分點，較過去三年同期平均水平低 20.4 個百分點。去年 1-12 月份，全國水泥產量 21.18 億噸，同降 10.8%，降幅環比持平；12 月份產量為 1.68 億噸，同比下降 12.3%，產量下降主因疫情達峰，工程項目提前結束，證券研究報告證券研究報告疊加春節臨近及北方淡季因素影響，國內下游水泥需求持續減弱，企業排產減少。圖17：全國水泥平均出貨率圖18：水泥全國出貨率低于往年同期（%）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理圖19：2022 年 1-12 月全國水泥產量同減 10.8%圖20：2022 年 12 月單月全國水泥

42、產量同比下降 12.3%資料來源：Choice、國信證券經濟研究所整理資料來源：Choice、國信證券經濟研究所整理庫存方面，全國水泥庫容比 1 月初略微下降。截至 1 月末，全國平均庫容比水平為 72.1%，較 12 月初減少 0.8 個百分點。分區域來看，華北、東北、華東、中南、西南、西北地區庫容比分別為 74.1%（+2.27pct）、80.0%（+0.0pct）、70.2%（-4.7pct）、70.5%（+0.3pct）、67.5%（+2.5pct）和 75.0%（+0.0pct）。證券研究報告證券研究報告圖21：全國水泥庫容比（%）圖22：歷史同期全國水泥庫容比（%）資料來源：數字水

43、泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理圖23：華北水泥庫容比（%）圖24：東北水泥庫容比（%）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理圖25：華東水泥庫容比（%）圖26：中南水泥庫容比（%）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理證券研究報告證券研究報告圖27：西南水泥庫容比（%）圖28：西北水泥庫容比（%）資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理資料來源：數字水泥網、國信證券經濟研究所整理近期來看，節后下游項目尚未開工，需求仍處于恢復階段，部分企業降價求銷路，

44、但價格存底部支撐，降幅有限，同時，各企業正在執行錯峰生產，預計 2 月中上旬，價格將為震蕩走勢，隨著下游工程端逐步啟動，水泥價格或隨之回升。玻璃：浮法玻璃超預期運行，光伏玻璃價格承壓玻璃：浮法玻璃超預期運行，光伏玻璃價格承壓浮法玻璃：浮法玻璃：1 月玻璃市場價格持續上漲，運行超預期。在地產政策支持、行業利潤預期修復及期貨多頭走勢推動下，市場信心向好，疊加節前備貨需求，行業得以去庫提價。供給方面，1 月產能繼續小幅收縮，凈減少約 1474 萬重箱。庫存方面，節前企業普遍備貨，庫存有效削減，春節期間市場交投基本停滯，節后開工較晚，庫存有所增加。截至 1 月末，浮法玻璃國內主流市場均價為 1703.

45、16 元/噸，環比 12 月末上漲4.62%，國內重點省份庫存為 6308 萬重箱，環比 12 月末增加 874 萬重箱（+16.08%）。圖29：浮法玻璃國內主流市場平均價圖30：歷史同期浮法玻璃價格走勢（元/噸）資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理證券研究報告證券研究報告圖31：重點監測省份生產企業浮法玻璃庫存（萬重箱）圖32：歷史同期浮法玻璃生產企業庫存（萬重箱）資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理圖33：行業月度生產線冷修產能（萬重箱）圖34：行業月度凈增加產能（萬重箱）資料來源：卓創資訊、

46、國信證券經濟研究所整理資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理光伏玻璃光伏玻璃：1 月份國內光伏玻璃市場穩中偏弱運行，活躍度一般，價格承壓下滑。供應面，前期點火產線陸續達產，目前在產產能偏高，供應量充足。需求端，2022 年四季度整體終端裝機量不及預期，組件廠家成品庫存增加，1 月排產量稍有減少，玻璃訂單量縮減。成本面，純堿供應緊張，價格繼續上漲，玻璃廠家利潤空間壓縮，部分處于虧損狀態。截至 1 月末，3.2mm 光伏玻璃原片主流價格 17.5 元/平米，環比小幅下降 2.78%；3.2mm 鍍膜主流價格為 26.45 元/平米，環比下降 3.92%，庫存天數 22.58 天，環比增加 18

47、.59%。證券研究報告證券研究報告圖35：國內 3.2mm 光伏玻璃價格走勢（元/平米）圖36：3.2mm 光伏玻璃原片歷史同期周度價格（元/平米）資料來源:卓創資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源:卓創資訊、國信證券經濟研究所整理圖37：3.2mm 光伏鍍膜玻璃歷史同期周度價格（元/平米）圖38：3.2mm 光伏鋼化玻璃歷史同期周度價格（元/平米）資料來源:卓創資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源:卓創資訊、國信證券經濟研究所整理圖39：光伏玻璃庫存天數圖40：光伏玻璃在產生產線產能資料來源:卓創資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源:卓創資訊、國信證券經濟研究所整理短期來看，浮法玻璃方面，中

48、下游企業節前普遍備貨，節后均持有一定貨源，隨著節后施工端需求充分恢復，以及生產線冷修預期兌現，庫存去化后行業運行有證券研究報告證券研究報告望改善，重點關注下游加工廠訂單情況。光伏玻璃方面，節后部分終端項目啟動，組件廠家開工或有所恢復，玻璃采購量稍增，但在產產能高位，疊加投產預期，供應端壓力不減，預計下月市場以穩為主，成交或有所好轉。玻纖：玻纖：價格短期以穩為主，庫存或有小幅縮減預期價格短期以穩為主，庫存或有小幅縮減預期價格：價格：受春節假期影響，整體需求表現一般，1 月玻纖價格基本走穩，多數廠家報價暫穩觀望；截至 1 月末，無堿 2400tex 纏繞直接紗 4000-4300 元/噸（上月末4

49、000-4300 元/噸），無堿 2400texSMC 紗報 4700-5800 元/噸（上月末 4700-5800元/噸），無堿 2400tex 噴射紗報 6600-7900 元/噸（上月末 6600-7900 元/噸），無堿 2400tex 氈用合股紗報 4600-5100 元/噸（上月末 5000-5100 元/噸），無堿2400tex 板材紗報 4800-5200 元/噸（上月末 4800-5200 元/噸），無堿 2000tex熱塑合股紗報 4800-6200 元/噸（上月末 4800-6200 元/噸）。電子紗價格基本穩定，截至1月末G75主流10000-10200元/噸（上月末9

50、900-10200元/噸），7628 電子布主流報價 4.3-4.4 元/米（上月末 4.3-4.4 元/米）。圖41：國內主流纏繞直接紗均價（元/噸）圖42：國內部分主流合股紗均價（元/噸）資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理圖43：國內主流 G75 電子紗均價（元/噸）圖44：國內 7628 電子布主流成交均價（元/米）資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理證券研究報告證券研究報告庫存：庫存：截至 1 月末國內重點池窯企業庫存 75.0 萬噸，同比增加 53.4 萬噸，同比+247%，環比增加 1

51、0.7 萬噸，環比+16.7%，庫存高位有所回升。圖45：國內重點池窯企業庫存（萬噸）圖46：國內重點池窯企業庫存/在產產能資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理（注：樣本企業產能占比超過 75%）資料來源：卓創資訊、國信證券經濟研究所整理（注：庫存樣本企業產能占比超過 75%；產能樣本產能約占國內總產能的 95%）成本成本：截至1月31日，國內LNG市場價6104元/噸，月均價5879元/噸，同比+31.1%，環比-14.2%，價格明顯回落但仍處于相對高位水平；銠（99.95%）現貨含稅價（上海有色）3010 元/克，月均價 3108 元/克，同比-20.7%，環比-5.7%，鉑（99.

52、95%）平均價（上海金屬網）233 元/克，月均價 245 元/克，同比+13.6%，環比+1.7%。圖47：國內 LNG 市場價（元/噸）圖48：國內 LNG 市場價同期比較（元/噸）資料來源：同花順、國信證券經濟研究所整理資料來源：同花順、國信證券經濟研究所整理證券研究報告證券研究報告圖49：銠（99.95%）現貨含稅均價（元/克）圖50：鉑（99.95%）均價（元/克）資料來源：同花順、國信證券經濟研究所整理資料來源：同花順、國信證券經濟研究所整理整體來看，需求端受春節假期影響支撐進一步減弱，整體提貨積極性有限，月內供給端相對平穩，國內在產產能相對穩定，雖部分產線存在一定點火預期，但具體

53、時間尚不確定，預計隨著下游需求陸續啟動恢復，庫存有望小幅縮減，粗紗價格短期大概率維持偏穩趨勢。電子紗市場目前新增訂單有限，短期維持按需采購預期，庫存低位支撐下預計價格延續趨穩運行。投資建議投資建議：政策效果有望逐步顯現政策效果有望逐步顯現，當前時點當前時點地產鏈頭部企業依舊是板塊配置重點地產鏈頭部企業依舊是板塊配置重點四季度以來地產利好政策持續出臺，隨著政策加速落地與執行，效果有望逐步顯現，同時“穩增長”背景下，基建端有望繼續提供支撐。短期來看，三季度企業經營已顯露積極信號，目前雖仍處于行業淡季，隨著后續開春后淡旺季逐步切換，行業基本面有望持續改善，同時隨著地產基本面拐點臨近，板塊有望迎來進一

54、步修復；中長期來看，本輪調整加速了行業洗牌，頭部企業阿爾法確定性高，長期成長空間和潛力依舊。因此當前時點地產鏈頭部企業依舊是板塊配置重點，推薦堅朗五金堅朗五金、東方雨虹東方雨虹、科順股份科順股份、三棵樹三棵樹、兔寶寶兔寶寶、偉星新材偉星新材、鋁模板行業等優鋁模板行業等優質細分領域頭部企業質細分領域頭部企業，同時關注中國巨石、中材科技、旗濱集團、南玻中國巨石、中材科技、旗濱集團、南玻 A A、海螺海螺水泥水泥、華新水泥華新水泥、天山股份天山股份、塔牌集團塔牌集團、萬年青萬年青、冀東水泥冀東水泥、光威復材光威復材、海洋王海洋王等其他優質品種。證券研究報告證券研究報告免責聲明免責聲明分析師聲明分析師

55、聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級國信證券投資評級類別類別級別級別說明說明股票股票投資評級投資評級買入股價表現優于市場指數 20%以上增持股價表現優于市場指數 10%-20%之間中性股價表現介于市場指數 10%之間賣出股價表現弱于市場指數 10%以上行業行業投資評級投資評級超配行業指數表現優于市場指數 10%以上中性行業指數表現介于市場指數 10%之間低配行業指數表

56、現弱于市場指數 10%以上重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報

57、告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均

58、為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨

59、詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。證券研究報告證券研究報告國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路 125 號國信金融大廈 36 層郵編：518046總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 12 層郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街 6 號國信證券 9 層郵編：100032