醫藥行業帶狀皰疹疫苗專題：百億級別成人疫苗品種滲透率提升空間巨大-230221（16頁）.pdf

《醫藥行業帶狀皰疹疫苗專題：百億級別成人疫苗品種滲透率提升空間巨大-230221（16頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《醫藥行業帶狀皰疹疫苗專題：百億級別成人疫苗品種滲透率提升空間巨大-230221（16頁）.pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 西南證券研究發展中心 2023年2月 帶狀皰疹疫苗專題 百億級別成人疫苗品種，滲透率提升空間巨大 分析師：杜向陽 執業證號：S1250520030002 電話：021-68416017 郵箱： 212421 核心觀點 帶狀皰疹病毒潛伏期長，人體老年后易發病。帶狀皰疹是由水痘帶狀皰疹病毒（VZV）引起的，此病毒初次感染一般發生在兒童/青春期，在人體免疫力低下或受到非特異性刺激后，病毒再次激活，導致受侵犯的神經節發炎或壞死，產生神經痛，并造成簇集性水泡。帶狀皰疹發病率：全球35，亞太地區310，目前有逐年遞增趨勢；目前藥物治療效果有限，接種帶狀皰疹疫苗是預防的最有效手段。重組蛋白路線保護率更優，

2、減毒活技術路線免疫程序更少、不良反應率更低。從保護率上來看，GSK的重組蛋白路線保護率超90%較減毒活技術路線優勢明顯，但減毒活疫苗采用1劑免疫程序，且不良反應率更低，從價格體系上具有相對優勢。且海外可通過商業保險支付，與國內自費的商業環境不同，所以我們認為減毒活疫苗憑借其接種的方便性及優惠價格有望在國內市場放量。國內帶狀皰疹疫苗滲透率不足1%，未來提升空間巨大。從海外銷售來看，2022年GSK帶狀皰疹疫苗銷售額達到29.6億英鎊，同比增長72%，主要增長一方面來自于2021年受疫情影響的低基數，另一方面GSK持續拓展全球市場，目前已在全球26個國家上市銷售。公司預計到2024年拓展超過35個

3、國家。按照美國CDC單價105美元/支測算，截至2022年GSK美國地區累計銷量約為8500萬支；對應累計滲透率約為35%。與之對比，國內按照批簽發口徑計算GSK帶狀皰疹疫苗滲透率僅為0.3%左右，滲透率提升空間較大。百克生物國產帶狀皰疹疫苗已獲批上市，預計2030年銷售有望達到55億元。百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗已于2023年1月上市，獲批年齡段為40歲以上人群，定價低于GSK的1600元/針，預計在900-1300元左右，2030年銷售額預計在55億元左右。國內其他廠商格局方面，進度最快的為智飛綠竹（臨床期）。相關標的：百克生物、智飛生物、康希諾、沃森生物等。風險提示：帶狀皰疹疫苗銷售不

4、及預期；競爭格局惡化；產品降價。mWjWoYsUgYcVeZaXvY9Y6MdN9PpNnNmOpMfQqQtRjMpNnM9PmNqQMYrNrRuOnOsM1 帶狀皰疹病毒介紹 2 帶狀皰疹病毒潛伏期長，人體老年后易發病。帶狀皰疹是由水痘帶狀皰疹病毒（VZV）引起的，此病毒初次感染一般發生在兒童/青春期，但痊愈后VZV病毒可以在人類神經細胞（背根神經節或腦神經）中保持休眠（不活躍）數年或數十年，在人體免疫力低下或受到非特異性刺激后，病毒再次激活，導致受侵犯的神經節發炎或壞死，產生神經痛，并造成簇集性水泡。帶狀皰疹流行病學：發病率：全球35，亞太地區310，目前有逐年遞增趨勢；住院率2-25

5、/10萬人年，死亡率0.017-0.465/10萬人年，復發率1%6；國內部分抽樣數據：2011-2013年廣東50歲及以上人群帶狀皰疹發病率分別為4.1/3.4/5.8。2010年臺灣全年齡組帶狀皰疹發病率為4.97，住院率約為2.93，除嬰兒住院率高于兒童外，其余年齡組住院率及重癥監護率均隨年齡增長而升高，平均住院8.3天。數據來源：CDC，中國醫師協會皮膚科醫師分會，帶狀皰疹中國專家共識，西南證券整理 美國不同年齡段帶狀皰疹發病率 帶狀皰疹病毒流行病學情況 帶狀皰疹發病率（帶狀皰疹發病率（）地區地區 發病率發病率 全球 3-5 亞太 3-10 美國 3 2 帶狀皰疹的檢測與治療 3 診斷

6、：根據典型臨床表現即可診斷。也可通過收集皰液，用PCR檢測法、病毒培養予以確診。無疹性帶狀皰疹病例的診斷較難，需做VZV活化反應實驗室診斷性檢測。由于實驗室診斷操作難度較大，目前主要依靠臨床診斷。對于伴發嚴重神經痛或發生在特殊部位的帶狀皰疹，如眼、耳等部位，建議同時請相應專業科室會診。對于分布廣泛甚至播散性、出血性或壞疽性等嚴重皮損、病程較長且愈合較差、反復發作的患者，需要進行抗HIV抗體或腫瘤等相關篩查，以明確可能合并的基礎疾病。治療：1）抗病毒藥物；2）糖皮質激素療法；3）鎮痛治療；4）局部治療。數據來源：帶狀皰疹中國專家共識，西南證券整理 帶狀皰疹治療藥物 藥物 特點 用法/用量 阿昔洛

7、韋 在感染細胞內經病毒胸苷激酶磷酸化，生成阿昔洛韋三磷酸，后者可抑制病毒DNA聚合酶，中止病毒DNA鏈的延伸 口服1400800mg次，5次/d，服用7d；靜脈滴注：免疫受損或伴嚴重神經系統疾病患者每次510 mgkg，每8小時1次，療程7 d 伐昔洛韋 阿昔洛韋的前體藥物，口服吸收快，在胃腸道和肝臟內迅速轉化為阿昔洛韋，其生物利用度是阿昔洛韋的35倍 口服：3001000 mg/次，3次d，服用7 d 泛昔洛韋 噴昔洛韋的前體藥物，口服后迅速轉化為噴昔洛韋，在細胞內維持較長的半衰期。作用機制同阿昔洛韋，生物利用度高于阿昔洛韋，給藥頻率和劑量低于阿昔洛韋 口服：250500 mg次，3次d，服

8、用7 d 溴夫定 抗病毒作用具有高度選擇性，抑制病毒復制的過程只在病毒感染的細胞中進行 口服：125myd，1次/d，服用7 d 膦甲酸鈉 通過非競爭性方式阻斷病毒DNA聚合酶的磷酸鹽結合部位，防止DNA病毒鏈的延伸 靜脈滴注：每次40 mgkg，每8d,時1次 3 帶狀皰疹疫苗原理 4 帶狀皰疹疫苗的原理：帶狀皰疹減毒活病毒通過皮下注射進入到人體 進入人體的帶狀皰疹減毒病毒被吞噬細胞識別并捕獲，同時抗原呈遞細胞發現病毒并將抗原轉移至附近的淋巴結內 淋巴結內的 T 細胞接收到抗原呈遞細胞的信息被活化并增殖，淋巴結內的 B 細胞識別抗原活化并增殖 B 細胞產生更多的效應 B 細胞和抗體作用于帶狀

9、皰疹減毒活病毒 T細胞活化增殖產生細胞毒性T細胞作用于被帶狀皰疹減毒病毒感染的體細胞 T 細胞及 B 細胞形成免疫記憶，當帶狀皰疹病毒再次進入機體內，能夠被 T、B 細胞迅速識別，快速、大量的產生效應細胞和抗體，消滅體內病毒，從而預防疾病的發生 數據來源：招股說明書，西南證券整理 帶狀皰疹疫苗機理 4 帶狀皰疹疫苗主要廠商臨床試驗方案對比 5 重組蛋白路線保護率更優，減毒活技術路線免疫程序更少、不良反應率更低。數據來源：醫藥魔方，clinical trials，藥物臨床試驗登記與信息公示平臺，西南證券整理 公司名稱 GSK MSD 百克生物 智飛綠竹 中慧元通/怡道生物 上海所 邁科康生物 最

10、新進展 已上市（2017）已上市（2006）已上市（2023）期臨床 I/II期臨床 I/II期臨床 I期臨床 入組人數 16165 38546(60+)；22439(50-59)25000 450 612 522 132 年齡段 50+50+40+50-70歲 40+40+18+地區 US/EU/JP/CN EU/US CN CN CN CN CN 試驗組 重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞）減毒活疫苗 減毒活疫苗 重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞）重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞）減毒活疫苗 重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞）對照組 安慰劑 安慰劑 安慰劑 安慰劑 生理鹽水 水痘減毒活疫苗 安慰劑 使用佐劑

11、 AS01 鋁佐劑 CpG1018 MA105 主要終點 帶狀皰疹確診人數發生率 帶狀皰疹引起的疾病負擔 接種疫苗30天后預防帶狀皰疹的保護效力 全程接種30天后抗體幾何平均滴度；抗體陽轉率 GMT水平/細胞免疫應答率 特異性抗體陽轉率、GMT和GMI AE 發生率、嚴重程度分布 免疫程序 2劑（0,2-6月）1劑 1劑 2劑（0,1月）2劑（0,2月）1劑 2劑（0,2月）有效率 97.2%61.1%(60+)；69.8%(50-59)4 帶狀皰疹疫苗臨床試驗方案GSK Shingrix疫苗 6 Shingrix于2017年在美國上市，2018年于日本上市，2020年同時在歐盟和中國上市。試

12、驗結論一：本品對50周歲以上各年齡段人群具有保護效力，均在95%以上。較對照組相比，實驗組對50周歲及以上人群的保護效力高于對照組數據。Shingrix 臨床試驗覆蓋了50歲及以上近1萬名受試者，與安慰劑組相比較疫苗的安全性，主要終點指標為嚴重不良反應發生率。在受試者中，末劑接種后30天，實驗組和對照組受試者的不良反應報告率分別為2.3%和2.2%，兩組間報告率相似，末劑接種后1年，10.1%的實驗組受試者和10.4%的對照組受試者報告了不良反應。各項試驗中匯報嚴重不良反應的被試比例相近，實驗組和對照組嚴重不良反應率無明顯差別。數據來源：醫藥魔方，西南證券整理 本品對本品對50周歲及以上人群帶

13、狀皰疹的保護效力周歲及以上人群帶狀皰疹的保護效力 年齡（歲）年齡（歲）本品本品 安慰劑安慰劑 保護效保護效力（力（%）入組人數 每1000人年的發生率（%）入組人數 每1000人年的發生率（%）50 7344 0.3 7415 9.1 97.2 50-59 3492 0.3 3525 7.8 96.6 60 3852 0.2 3890 10.2 97.6 60-69 2141 0.3 2166 10.8 97.4 70 8250 0.8 8346 9.3 97.3 70-79 6468 0.8 6554 8.9 97.3 80 1782 1.0 1792 11.1 97.4 不良反應不良反應

14、（3 3級以上）級以上）ShingrixShingrix嚴重不良反應率（嚴重不良反應率（%）50-59歲 60-69歲 70歲 本品 安慰劑 本品 安慰劑 本品 安慰劑 局部不良反應局部不良反應 N=1315 N=1312 N=1311 N=1305 N=2258 N=2263 疼痛 10.3 0.5 6.9 0.5 4.0 0.2 腫脹 1.1 0.0 0.5 0.0 1.3 0.0 發紅 2.8 0.0 2.6 0.0 3.1 0.0 全身不良反應全身不良反應 N=1315 N=1312 N=1309 N=1305 N=2252 N=2264 肌痛 8.8 0.9 5.3 0.8 2.8

15、0.4 疲乏 8.5 1.8 5.0 0.8 3.5 0.8 頭痛 6.0 1.7 3.7 0.2 1.5 3.4 寒顫 6.8 0.2 4.5 0.3 2.2 0.3 發熱 0.4 0.2 0.5 0.2 0.1 0.1 GI 2.1 0.7 0.9 0.6 1.2 0.4 7 ZOSTAVAX疫苗于2006年同時在美國和歐盟上市。ZOSTAVAX對50歲周歲以上人群均具有保護效力。安慰劑對照、雙盲臨床試驗評估了疫苗的保護性。在50-69歲人群中，帶狀皰疹的風險顯著降低了69.8%，80歲以上人群的帶狀皰疹風險僅下降了18%。安全性實驗結果顯示，主要重點指標是接種后42天內的不良反應率。在第

16、1-42天期間報告的全身不良經歷的總體發生率（35.4%）高于安慰劑（33.5%）。數據來源：醫藥魔方，西南證券整理 不良反應不良反應 ZOSTAVAX 不良反應率不良反應率 實驗組(%)(N=11094)安慰劑組(%)(N=11116)疼痛 53.9 9.0 腫脹 40.4 2.8 紅斑 48.1 4.3 瘙癢 11.3 0.7 發熱 3.7 0.2 血腫 1.6 1.6 硬結 1.1 0.0 ZOSTAVAX對對50周歲及以上人群帶狀皰疹的保護效力周歲及以上人群帶狀皰疹的保護效力 年齡年齡（歲）（歲）本品本品 安慰劑安慰劑 保護效保護效力（力（%）入組人數 發病 人數 入組 人數 發病 人

17、數 50-59 11211 30 11228 99 69.8%60-69 10370 122 10356 334 64%70-79 7621 156 7559 261 41%80 1263 37 1332 47 18%4 帶狀皰疹疫苗臨床試驗方案MSD ZOSTAVAX疫苗 8 4 帶狀皰疹疫苗臨床試驗方案百克生物帶狀皰疹疫苗 帶狀皰疹減毒活疫苗于2023年在中國首次上市。本品對50周歲以上各年齡段人群具有保護效力。隨機、雙盲的II期臨床試驗報告顯示接種疫苗后，陽轉率達77%，體內抗體水平顯著提高。II期臨床試驗設計實驗組和對照組以比較疫苗的安全性，主要終點指標為不良反應發生率。在受試者中，實

18、驗組和對照組受試者的總體不良反應報告率分別為16.0%和10.0%，嚴重不良反應率分別為4.0%和3%。受試者免疫前后受試者免疫前后VAZ抗體水平（抗體水平（%）組別組別 免疫前免疫前 免疫后免疫后 陽性率 GMT 陽轉率 GMT 實驗組 100.0 44.6 77.0 302.3 安慰劑組 100.0 46.5 63.0 230.7 不良反應不良反應 疫苗不良反應率（疫苗不良反應率（%）本品 安慰劑 局部不良反應局部不良反應 N=100 N=100 疼痛 13.0 8.0 腫脹 5.0 5.0 發紅 9.0 8.0 硬結 2.0 0.0 瘙癢 2.0 3.0 全身不良反應全身不良反應 N=1

19、00 N=100 肌痛 1.0 1.0 疲乏 8.5 1.8 頭痛 2.0 1.0 乏力 2.0 0.0 腹瀉 0.0 0.0 變態反應 1.0 1.0 數據來源：醫藥魔方，西南證券整理 5 帶狀皰疹疫苗全球銷售情況GSK 9 GSK22年帶狀皰疹疫苗高速增長。2022年GSK帶狀皰疹疫苗銷售額達到29.6億英鎊，同比增長72%，主要增長一方面來自于2021年受疫情影響的低基數，另一方面GSK持續拓展全球市場，目前已在全球26個國家上市銷售。公司預計到2024年拓展超過35個國家。美國目前仍為最大市場，海外市場拓展迅速。美國2022年實現19.6億英鎊銷售額，同比增長46%，此外2022年德國

20、、中國銷售額增長速度均超過100%。GSK預計到2026年全球銷售額約40億英鎊。2020-2026年CAGR為12%。按照美國CDC單價105美元/支測算，截至2022年GSK美國地區累計銷量約為8500萬支；對應滲透率約為35%。數據來源：GSK各年年報，西南證券整理。備注：美國市場除CDC外還有私人企業支付，單價為180美元左右，所以實際滲透率較35%更低 2017-2022年GSK帶狀皰疹疫苗全球銷售額（百萬英鎊）美國上市 2017/10 2018 歐洲、日本、德國、澳大利亞獲批，同時市場份額達98%；2019 2020 2021 2022-40%-20%0%20%40%60%80%1

21、00%120%140%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500201720182019202020212022USEU其他地區 yoy2019/5國內獲批50歲以上人群；歐洲適應人群增加18歲以上高危人群；新增自費市場中國、比利時、荷蘭、日本和瑞典 新增9國獲批使用，美國和國際市受疫情影響下滑，歐洲因新增獲批國家維持增長 新增9個國家。目前在全球26個國家銷售。5 帶狀皰疹疫苗全球銷售情況MSD 10 38.6 236 312.4 277.4 243 332 651 758 765 749 685 668 217 511%32%-11%-12%37%96%16%1%

22、-2%-9%-2%-68%-100%0%100%200%300%400%500%600%01002003004005006007008009002006200720082009201020112012201320142015201620172018銷售額銷售額 YOYYOYMSD帶狀皰疹疫苗為減毒活疫苗，于2006年在美國上市，2020年11月停產。主要原因是競爭對手GSK的重組帶狀皰疫苗于2017年上市后，產品保護率為90%以上，獲得美國CDC的優先推薦。上市6年后銷量達峰。從MSD產品銷售額來看，公司產品于2013年達峰，每年峰值銷售額為7.5億美元左右，美國峰值銷量約為6億美元，按照美國

23、CDC110美元/支測算，MSD美國地區峰值銷量為545萬支/年；2006-2018年MSD帶狀皰疹疫苗全球銷售額（百萬美元）數據來源：MSD各年年報，西南證券整理 6 帶狀皰疹疫苗國內批簽發情況 11 020406080100120140160180202020212022批簽發批次 批簽發量 國內市場剛剛起步，滲透率提升空間大。GSK帶狀皰疹疫苗從2020年4月首次在國內批簽發以來，合計批簽發29批次，按照之前中檢院披露的每批次數據估計，2020-2022年批簽量合計約為300萬支。按照批簽發口徑計算，目前國內帶狀皰疹疫苗滲透率約為0.3%，與海外30%左右的滲透率相比仍有大幅提升空間。G

24、SK帶狀皰疹疫苗國內批簽發情況 美國60歲以上帶狀皰疹疫苗接種率 數據來源：中檢院，醫藥魔方，NCHS，西南證券整理 7 帶狀皰疹疫苗未來競爭格局預測 12 數據來源：西南證券整理，備注：GSK目標人群為50歲以上人群，百克生物為40歲以上人群 目標人群40歲以上人群 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 50歲以上人群（百萬人）452.9 468.2 486.5 506.0 527.7 548.8 570.8 593.6 617.4 642.0 667.7 694.4 722.2 yo

25、y 3.4%3.9%4.0%4.3%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4.0%4049歲人群（百萬人）226.8 221.3 207.2 196.8 192.9 189.0 185.3 181.6 177.9 174.4 170.9 167.5 164.1 yoy-2.4%-6.4%-5.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%合計目標人群 679.7 689.5 693.7 702.8 720.6 737.9 756.0 775.2 795.3 816.4 838.6 861.9 886.3 yoy 1.4%0.6%

26、1.3%2.5%2.4%2.5%2.5%2.6%2.7%2.7%2.8%2.8%40歲以上人群滲透率 0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.2%0.2%0.3%0.3%0.4%0.5%GSK市占率 100%100%100%58%55%51%49%49%49%49%49%百克市占率 42%45%49%51%51%51%51%51%GSK銷量（百萬支）0.4 0.5 1.00 1.40 1.96 2.55 3.31 4.31 5.60 6.72 8.06 yoy 25.0%100.0%40.0%40.0%30.0%30.0%30.0%30.0%20.0%20.0%百克生物銷量（百萬支）0.5

27、 0.80 1.25 1.75 2.27 2.95 3.54 4.25 yoy 60.0%56.0%40.0%30.0%30.0%20.0%20.0%免疫程序GSK 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 免疫程序百克生物 1 1 1 1 1 1 1 1 單價GSK（元）1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 1600 預計單價百克生物（元）1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 1300 GSK市場規模（百萬）1280 1600 3200 4480 6272 8154

28、10600 13780 17913 21496 25795 yoy 25.0%100.0%40.0%40.0%30.0%30.0%30.0%30.0%20.0%20.0%百克生物市場規模（百萬）650 1040 1622 2271 2953 3839 4606 5528 yoy 60.0%56.0%40.0%30.0%30.0%20.0%20.0%合計 1280 1600 3200 5130 7312 9776 12871 16732 21752 26102 31323 yoy 25.0%100.0%60.3%42.5%33.7%31.7%30.0%30.0%20.0%20.0%8 風險提示

29、13 帶狀皰疹疫苗銷售不及預期；競爭格局惡化；產品降價。西南證券研究發展中心 分析師承諾分析師承諾 報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施

30、的利益沖突。證券期貨投資者適當性管理辦法于2017年7月1日起正式實施，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，

31、本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。本報告及附錄版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“西南

32、證券”，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。西南證券投資評級說明西南證券投資評級說明 報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6個月內的相對市場表現，即：以報告發布日后6個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準。公司 評級 買入：未

33、來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在20%以上 持有：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于10%與20%之間 中性：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%與10%之間 回避：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出：未來6個月內，個股相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-20%以下 行業 評級 強于大市：未來6個月內，行業整體回報高于同期相關證券市場代表性指數5%以上 跟隨大市：未來6個月內，行業整體回報介于同期相關證券市場代表性指數-5%與5%之間 弱于大市：未來6個月內，行業整體回報低

34、于同期相關證券市場代表性指數-5%以下 西南證券機構銷售團隊西南證券機構銷售團隊 區域區域 姓名姓名 職務職務 座機座機 手機手機 郵箱郵箱 上海上海 蔣詩烽 總經理助理、銷售總監 021-68415309 18621310081 崔露文 銷售經理 15642960315 15642960315 王昕宇 銷售經理 17751018376 17751018376 薛世宇 銷售經理 18502146429 18502146429 汪藝 銷售經理 13127920536 13127920536 岑宇婷 銷售經理 18616243268 18616243268 陳陽陽 銷售經理 17863111858

35、 17863111858 張玉梅 銷售經理 18957157330 18957157330 李煜 銷售經理 18801732511 18801732511 譚世澤 銷售經理 13122900886 13122900886 北京北京 李楊 銷售總監 18601139362 18601139362 張嵐 銷售副總監 18601241803 18601241803 杜小雙 高級銷售經理 18810922935 18810922935 王一菲 銷售經理 18040060359 18040060359 胡青璇 銷售經理 18800123955 18800123955 王宇飛 銷售經理 185009818

36、66 18500981866 巢語歡 銷售經理 13667084989 13667084989 廣深廣深 鄭龑 廣深銷售負責人 18825189744 18825189744 楊新意 銷售經理 17628609919 17628609919 張文鋒 銷售經理 13642639789 13642639789 陳韻然 銷售經理 18208801355 18208801355 龔之涵 銷售經理 15808001926 15808001926 丁凡 銷售經理 15559989681 15559989681 西南證券研究發展中心 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區陸家嘴東路166號中國保險大廈20樓 地址：深圳市福田區深南大道6023號創建大廈4樓 郵編：200120 郵編：518040 北京北京 重慶重慶 地址：北京市西城區金融大街35號國際企業大廈A座8樓 地址：重慶市江北區金沙門路32號西南證券總部大樓 郵編：100033 郵編：400025