建材行業動態報告：業績分化明顯玻纖、耐火材料等板塊業績表現較好-230228（16頁）.pdf

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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 table_research 行業行業動態動態報告報告建材建材 2023 年年 02 月月 28 日日 table_maintable_main 業績分化明顯，玻纖、耐火材料業績分化明顯，玻纖、耐火材料等板塊業等板塊業績表現較好績表現較好 建材建材行業行業動態報告動態報告 建材建材 推薦推薦 (維持維持評級評級)核心觀點：核心觀點：2022 年度業績預報：年度業績預報：業績分化明顯，玻纖、消費建材、耐火材料板業績分化明顯，玻纖、消費建材、耐火材料板塊部分公司業績表現較好塊部分公司業績表現較好。截止 2023 年 2 月 28

2、 日，建材行業共有44 家上市公司公布 2022 年業績預告,9 家公司發布業績預報。其中玻璃板塊的洛陽玻璃、玻纖板塊的長海股份、消費建材板塊的友邦吊頂、亞士創能、三棵樹、偉星新材、東宏股份、耐火材料板塊的濮耐股份、瑞泰科技、中鋼洛耐，管樁板塊三和管樁實現業績增長，其他公司均表現為盈利下降甚至虧損。水泥：水泥：錯峰停窯力度加大，水泥產量大幅減少錯峰停窯力度加大，水泥產量大幅減少。2022 年全年水泥產量為 21.18 億噸，同比減少 10.80%，較 1-11 月降幅持平；其中 12月單月水泥產量為 1.68 億噸，同比減少 12.30%，環比減少 12.14%。水泥產量大幅減少，主要原因系由

3、于行業需求疲軟、現有水泥熟料庫存高位，企業去庫存壓力較大，生產動力不足，水泥企業延長錯峰停窯時間來平衡供需。隨著春季開工需求復蘇，企業庫存壓力有望緩解。玻璃：玻璃：1 12 2 月平板玻璃產量增加，價格小幅回漲月平板玻璃產量增加，價格小幅回漲。2022 年全年平板玻璃產量為 10.13 億重量箱，同比減少 3.70%，較 1-11 月減少 0.1個百分點，其中 12 月單月產量同比減少 6.30%，環比增加 2.48%，平板玻璃單月產量小幅增加。2022 年全年房屋竣工面積同比減少15%，較 1-11 月增加 4 個百分點，地產竣工端回暖，平板玻璃市場需求復蘇，帶動價格回漲。在地產政策作用下，

4、竣工端需求有望持續增長，平板玻璃企業業績修復可期。投資建議投資建議。建材行業主要關注以下投資方向：（1）受益于行業集中度提升的消費建材龍頭：東方雨虹、公元股份、北新建材、科順股份、偉星新材。（2）受益于風電以及出口需求提升的玻纖龍頭：中國巨石。（3）多業務布局的玻璃龍頭旗濱集團以及發力新能源板塊的洛陽玻璃。（4）受益于基建投資回暖的水泥行業區域龍頭華新水泥、上峰水泥。重點推薦標的重點推薦標的 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 股價股價 EPS（元）（元）PE(X)2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600876.SH 洛陽玻璃 21.11 0.51 0.8

5、8 1.45 41.39 23.99 14.56 601636.SH 旗濱集團 11.25 0.50 0.94 1.23 22.50 12.01 9.15 600176.SH 中國巨石 15.18 1.63 1.66 1.89 9.34 9.12 8.03 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 風險提示：風險提示：行業新增產能超預期的風險；原材料價格漲幅超預期的風險等。分析師分析師 王婷王婷 ：010-80927672： 分析師登記編碼：S0130519060002 特此鳴謝：賈亞萌 市場表現 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 相關研究【銀河建材】行業動態報告_建材行業_地產竣工端回暖

6、提升行業需求_20230119【銀河建材】行業動態報告_建材行業_行業仍在景氣區間_20221231【銀河建材】行業動態報告_建材行業_地產政策頻發，需求復蘇值得期待_20221205【銀河建材】行業動態報告_建材行業_Q3業績承壓，期待需求復蘇_20221109【銀河建材】行業動態報告_建材行業_需求回暖，行業景氣度回升_20221012 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%22-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02建筑材料(申萬)滬深300 行業動態行業動態報告

7、報告/建材建材行業行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。目目 錄錄 一、建材行業仍處于景氣區間一、建材行業仍處于景氣區間.1（一）建材行業肩負“大國基石”的重要職責.1（二）建材行業十四五：綠色低碳、智能制造成為未來發展方向.1（三）建材行業碳達峰、碳中和路徑.2（四）建材行業仍處于景氣區間.3 二、建材行業處于成熟期二、建材行業處于成熟期.6（一）傳統建材行業處于成熟期.6（二）行業驅動因素.6 三、行業面臨的問題及建議三、行業面臨的問題及建議.6（一）現存問題.6（二）建議及對策.7 四、建材行業在資本市場中的發展狀況四、建材行業在資本市場中的發展狀況.7（一）建材行

8、業總市值占比較低.7（二）財務分析：凈利同比下降，杠桿率提升，貨幣資金增加.7 五、投資建議五、投資建議.11 六、風險提示六、風險提示.12 圖圖 表表 目目 錄錄.13 pPnMZV9YeUfVpXfWwV8O8QaQmOmMoMtQjMnNpMkPoOoP6MpPxOuOmOzQxNpPmP 行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。1 一、一、建材行業建材行業仍處于景氣區間仍處于景氣區間（一）建材行業肩負“大國基石”的重要職責 建材行業是重要的原材料產業，不僅為基礎設施建設、建筑產業提供原材料，同時也為國防軍工、航天航空、新能源、

9、新材料、信息產業等戰略新興產業提供重要支撐，是節能環保發展循環經濟的重要節點產業。建材行業始終肩負著“大國基石”的重要職責。經過多年的發展，我國建材行業已發展成完整的工業體系，多種建材產品的年產量已躍居世界首位，工藝水平也進入世界先進水平。2022 年 1 月，中國建筑材料聯合會發布 2021 全球建筑材料行業上市公司綜合實力排行榜TOP100，中國建材、海螺水泥高居榜單第一、第二，金隅集團位列第六，累計 37 家中國的建筑材料公司上榜，除了多家水泥行業龍頭公司之外，還有玻璃行業信義玻璃、玻纖行業中國巨石、消費建材行業東方雨虹、北新建材等。充分顯示我國建材行業已在全球具有較大影響力。圖表圖表

10、1 多種建材產品年產量躍居世界首位多種建材產品年產量躍居世界首位 建材產品建材產品 中國年產量的世界排名中國年產量的世界排名 部分上市公司部分上市公司 水泥 第一 中國建材（3323.HK）、海螺水泥（600585.SH）平板玻璃 第一 信義玻璃（0868.HK)、旗濱集團（601636.SH）光伏玻璃 第一 信義光能（0968.HK）、福萊特（601865.SH）玻纖 第一 中國巨石（601176.SH）石膏板 第一 北新建材（000786.SZ）建筑陶瓷 第一 蒙娜麗莎（002918.SZ）、東鵬控股（003012.SZ）石材 第一 萬里石（002785.SZ）資料來源：中國建筑材料聯合會

11、、各行業協會、中國銀河證券研究院整理（二）建材行業十四五：綠色低碳、智能制造成為未來發展方向 2022 年 9 月 2 日，中國建筑材料聯合會發布建材工業“十四五”發展實施意見。明確提出到 2025 年，建材工業要形成與保障國民經濟建設、滿足人民高質量建材需求相適應的良性發展新格局；行業全面實現碳達峰，水泥等行業在 2023 年前率先達峰，水泥等主要行業碳排放總量控制取得階段性成果，綠色低碳循環發展生產體系初步形成，生態宜業成為行業主流價值觀，水泥、玻璃等主要行業綠色低碳發展達到國際先進水平，“六零”示范工廠建設在主要領域取得突破；主要產業落后技術、低效產能基本淘汰，能效基準水平以下項目全部清

12、零；關鍵材料、技術裝備短板有效解決，氫能利用等綠色低碳重大科技攻關和示范應用取得實質進展；智能制造支撐體系基本建立，數字化、網絡化制造普遍實現；參與國際經濟合作和競爭新優勢明顯增強，行業國際國內雙循環格局初步建立。行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 圖表圖表 2 建材“十四五”發展建材“十四五”發展目標目標 指標指標 20202020 年年 20252025 年年 綠色低碳綠色低碳 萬元工業增加值能耗比 2020 年下降（%）-13.5 萬元工業增加值二氧化碳排放比 2020 年下降（%）-18 水泥產品單位熟料能耗下降（%）3

13、.6 3.7 水泥窯使用替代燃料技術的生產線比重（%）-30 綜合利用廢棄物總量（億噸）15 20 質量效益質量效益 規模以上工業增加值年均增長（%）-5 規模以上企業勞動生產率（萬元/人）127 160 結構優化結構優化 建材加工制品業規模占比（%）52 60 水泥熟料總產能（億噸）20 18 水泥行業能效達到標桿水平的產能比例（%）5 30 水泥行業清潔生產改造完成數量（熟料億噸）-8.5 平板玻璃行業能效達到標桿水平的產能比例（%）5 20 建筑衛生陶瓷行業能效達到標桿水平的產能比例（%）5 30 技術創新技術創新 規模以上企業研發經費投入年均增長（%）-15 規上企業研發經費支出占營業

14、收入的比重（%）0.86 1.5 智能化轉型智能化轉型 關鍵工序數控化率（%）-70 行業工業互聯網平臺（家）-2 智能制造示范項目（個）-100 智能制造標桿企業（家）2 10 年產值過億元的智能制造系統解決方案供應商（家）-5 資料來源：中國建筑材料聯合會、中國銀河證券研究院整理（三）建材行業碳達峰、碳中和路徑 圍繞碳達峰、碳中和的 30、60 目標，2021 年 1 月中國建材行業聯合會發布推進建筑材料行業碳達峰、碳中和行動倡議書，倡議書明確提出建筑材料行業要在 2025 年前全面實現碳達峰，水泥等行業要在 2023 年前率先實現碳達峰，較 2030 年碳達峰時間有所提前。為盡快實現碳達

15、峰、碳中和，建材行業將主要從以下幾個方面開展工作：（1）調整優化產業產品結構，推動建筑材料行業綠色低碳轉型發展。（2）加大清潔能源使用比例，促進能源結構清潔低碳化。（3）加強低碳技術研發，推進建筑材料行業低碳技術的推廣應用。（4）提升能源利用效率，加強全過程節能管理。（5）推進有條件的地區和產業率先達峰。（6）做好建筑材料行業進入碳市場的準備工作。行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 圖表圖表 3 建材行業碳達峰路徑建材行業碳達峰路徑 序號序號 碳達峰路路徑碳達峰路路徑 具體方式具體方式 1 調整優化產業產品結構 加快淘汰落后產能

16、進程，嚴格減量置換政策；壓減生產總量和碳排放量 2 加大清潔能源使用比例 提高使用電力、天然氣等清潔能源的比重；積極采用光伏發電、風能、氫能等可再生能源技術；研發非化石能源替代技術、生物質能技術、儲能技術 3 建筑材料行業低碳技術 研發新型膠凝材料技術、低碳混凝土技術、吸碳技術，以及低碳水泥等低碳建材新產品；窯爐協同處置生活垃圾、污泥、危險廢物等技術，大幅度提高燃料替代率；碳捕集與碳貯存及利用等碳匯技術 4 提升能源利用效率 挖掘節能降碳空間 5 有條件的地區和產業率先達峰 推進建筑材料行業在經濟發展水平高和綠色發展基礎好的地區和產業率先實現碳達峰；水泥作為碳排放的重點產業要率先實現碳達峰 6

17、 進入碳市場 水泥和平板玻璃行業要率先做好進入全國碳市場準備，提前謀劃和組織好有關企業參與碳交易方案制定、碳交易模擬試算、運行測試等前期工作。資料來源：中國建筑材料聯合會、中國銀河證券研究院整理 2021 年 3 月，中國建材行業聯合會基于行業實際情況，研究制訂了建筑材料工業二氧化碳排放核算方法，明確建筑材料工業二氧化碳排放分為燃料燃燒過程排放和工業生產過程（工業生產過程中碳酸鹽原料分解）排放兩部分。同時，二氧化碳排放核算中要體現建材工業為全社會實現碳中和所作貢獻，包括易燃可再生能源和廢棄物利用量、余熱余壓回收利用量、消納電石渣的二氧化碳減排量、碳減排碳中和產品（如低輻射節能玻璃、光伏玻璃、風

18、電部件等）。建材行業尤其水泥行業是碳排放大戶，如何率先實現碳達峰，如何有效實現碳中和，是建材行業面臨的重大挑戰，也是調整產業結構，實現行業高質量發展的重大機遇。2021 年 10 月，國務院印發2030 年前碳達峰行動方案，該方案聚焦 2030 年前碳達峰目標，對推進碳達峰工作作出總體部署。涉及到建材行業碳達峰的指導意見包括：加強產能置換監管，加快低效產能退出，嚴禁新增水泥熟料、平板玻璃產能，引導建材行業向輕型化、集約化、制品化轉型。推動水泥錯峰生產常態化，合理縮短水泥熟料裝置運轉時間。因地制宜利用風能、太陽能等可再生能源，逐步提高電力、天然氣應用比重。鼓勵建材企業使用粉煤灰、工業廢渣、尾礦渣

19、等作為原料或水泥混合材。加快推進綠色建材產品認證和應用推廣，加強新型膠凝材料、低碳混凝土、木竹建材等低碳建材產品研發應用。推廣節能技術設備，開展能源管理體系建設，實現節能增效。2022 年 11 月 2 日，工信部、發改委、生態環境部、住建部四部門聯合印發建材行業碳達峰實施方案，明確提出要確保 2030 年前建材行業實現碳達峰，并提出“十四五”、“十五五”期間的目標方向?！笆奈濉逼陂g，建材產業結構調整要取得明顯進展，行業節能低碳技術持續推廣，水泥、玻璃、陶瓷等重點產品單位能耗、碳排放強度不斷下降，水泥熟料單位產品綜合能耗水平降低 3%以上?！笆逦濉逼陂g，建材行業綠色低碳關鍵技術產業化實現重

20、大突破，原燃料替代水平大幅提高，基本建立綠色低碳循環發展的產業體系。（四）建材行業仍處于景氣區間 根據中國建筑材料行業聯合會統計的數據顯示，2022 年 12 月份建筑材料工業景氣指數為102.2 點，比上月回落 5.4 點，高于臨界點，建筑材料工業仍處于景氣區間。12 月整體市場需求呈現下行態勢。從分項指數來看，建材行業工業價格指數、生產指數、消費指數、投資需求 行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4 指數均有所回落，國際貿易指數有所回升。水泥：2022 年全年水泥產量為 21.18 億噸，同比減少 10.80%，較 1-11 月

21、降幅持平；其中12 月單月水泥產量為 1.68 億噸，同比減少 12.30%，環比減少 12.14%。水泥產量大幅減少，主要原因系由于行業需求疲軟、現有水泥熟料庫存高位，企業去庫存壓力較大，生產動力不足，水泥企業延長錯峰停窯時間來平衡供需。根據卓創資訊數據，截至 2022 年 12 月 29 日，全國水泥熟料周度庫容率為 70.44%，同比增加 15.18%。根據各省份發布的 22-23 年冬季錯峰停窯計劃來看，水泥行業錯峰停窯力度加大，停窯時間普遍延長，短期內水泥供給保持低位運行，隨著春季開工需求復蘇，企業庫存壓力有望緩解。玻璃：2022 年全年平板玻璃產量為 10.13 億重量箱，同比減少

22、 3.70%，較 1-11 月減少 0.1個百分點，其中 12 月單月產量同比減少 6.30%，環比增加 2.48%，平板玻璃單月產量小幅增加。2022 年全年房屋竣工面積同比減少 15%，較 1-11 月增加 4 個百分點，地產竣工端回暖，平板玻璃市場需求復蘇，帶動價格回漲，12 月底平板玻璃市場價為 1626.6 元/噸，較月初增長0.67%，截至 2023 年 1 月 10 日，平板玻璃市場價為 1671.9 元/噸，月環比增長 3.47%。此外，受益于下游需求的增加，玻璃企業庫存壓力有所緩解，根據卓創資訊數據，截至 12 月底中國浮法玻璃周度企業庫存為 5434 萬重量箱，較月初下降

23、10.68%。在地產政策作用下，竣工端需求有望持續增長，平板玻璃企業業績修復可期。消費建材：2022 年全年建筑及裝潢材料類消費品零售額同比下降 6.20%，較 1-11 月減少0.4 個百分點，其中 12 月單月零售額同比下降 8.90%，環比增長 10.11%。作為地產后周期板塊的消費建材類產品，受益于地產竣工面積的回升，其市場需求有明顯增長。預計后續竣工端回暖持續，拉動消費建材需求增加，此外，房企融資渠道拓寬有利于緩解房企資金壓力，同時緩解建筑材料供應商回款壓力?？春孟M建材細分領域龍頭企業。玻纖：玻纖粗紗價格保持平穩走勢，風電市場需求量有所回暖，當前玻纖粗紗市場需求表現尚可，預計后續粗

24、紗價格繼續穩定運行。電子紗價格有所增長，電子紗主流產品 G75 供需偏緊，市場需求存在缺口，疊加庫存較低，后續價格有繼續上漲預期。我們認為玻璃纖維下游需求如風電、新能源汽車等領域與碳中和高度相關，受益于下游新應用需求的擴張，行業仍有較大發展空間。目前來看行業處于需求上行，景氣度向上階段，建議關注玻纖行業龍頭企業。圖表圖表 4 水泥產量及累計同比水泥產量及累計同比 圖表圖表 5 水泥價格走勢（元水泥價格走勢（元/噸）噸）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：卓創資訊,中國銀河證券研究院-40-30-20-100102030405060700510152025302011-042011

25、-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-12全國水泥產量累計值（億噸）同比（右軸：%）行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 圖表圖表 6 玻璃產量及累計同比玻璃產量及累計同比 圖表圖表 7 浮法浮法玻璃價格（元玻璃價格（元/噸噸）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：卓創資訊,中國銀河證券研究院

26、 圖表圖表 8 基礎設施投資（不含電力）累計同比基礎設施投資（不含電力）累計同比 圖表圖表 9地產投資及累計同比地產投資及累計同比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院 圖表圖表 10房屋新開工面積及累計同比房屋新開工面積及累計同比 圖表圖表 11竣工面積及累計同比竣工面積及累計同比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院-15-10-505101520250246810122011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-06

27、2017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-11產量:平板玻璃:累計值產量:平板玻璃:累計同比-40-30-20-100102030402015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11固定資產投資完成額:基

28、礎設施建設投資(不含電力):累計同比-20-1001020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-12房地產開發投資完成額:累計值房地產開發投資完成額:累計同比-60-40-20020406080050,000100,000150,000200,000250,

29、0002010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-12房屋新開工面積:累計值房屋新開工面積:累計同比-30-20-1001020304050020,00040,00060,00080,000100,000120,0002010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-

30、032019-122020-092021-062022-032022-12房屋竣工面積:累計值房屋竣工面積:累計同比 行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 二、建材行業處于成熟期二、建材行業處于成熟期（一）傳統建材行業處于成熟期 根據企業生命周期理論，建材行業整體行業特征、行業競爭狀況均較為清晰和穩定，行業進入壁壘較高，行業需求總體放緩，具有成熟期的明顯特征。但各細分行業而言，仍有一定差別。圖表圖表 12 建材行業各子板塊生命周期建材行業各子板塊生命周期 序號序號 子板塊子板塊 生命周期特征生命周期特征 1 水泥 成熟期 2 玻璃

31、 成熟期 3 玻纖 成長期 4 消費建材 瓷磚、涂料、塑料管道：成熟期；防水材料、五金件：成長期。資料來源：中國銀河證券研究院（二）行業驅動因素 1.供給側改革是驅動行業變革的重要因素供給側改革是驅動行業變革的重要因素 改革開放以來，建材行業受益于經濟高速增長，部分行業如水泥、玻璃等產能躍居世界第一，生產技術和裝備制造水平均達到國際一流。同時，建材行業長期處于粗放式發展狀態，資源過度消耗，落后產能較多。隨著經濟增速放緩，建材行業由高速增長期進入平臺期，結構性產能過剩的矛盾更加凸顯。供給側改革成為化解建材行業過剩產能的良藥。建材行業供給側結構性改革一方面促進了傳統建材類公司加速落后產能淘汰的速度

32、，另一方面也給行業整合帶來了機遇，如中建材與中材合并，金隅與冀東合并，行業整合提升了行業集中度，有利于行業競爭態勢良性發展。2.下游需求主要來自于地產、基建下游需求主要來自于地產、基建 對于建材行業而言，其下游需求主要來自于地產以及基建。行業需求受固定資產投資增速、地產投資增速以及基建投資增速影響較大。隨著經濟結構的調整，經濟對傳統產業的拉動和需求明顯減少，新的投資和經濟拉動已經由原材料等基礎工業轉向高科技新興產品、新能源產業、信息網絡現代經濟和服務業等第三產業，過剩產業的固定資產投資增速明顯下降。三、行業面臨的問題及建議三、行業面臨的問題及建議（一）現存問題 1.傳統建材行業進入量的頂峰期傳

33、統建材行業進入量的頂峰期 隨著我國經濟的高速發展以及城鎮化率的不斷提升，建材行業也有了長足的發展。2014 年全國水泥產量 24.7 億噸，達到歷史最高值。2015 年以后呈現逐年下降趨勢。主要是由于我國經濟結構調整背景下，固定資產投資增速持續回落，受投資驅動的水泥行業產量規模也逐年下降，表明水泥這類傳統產品已經進入峰值后的調整期。2.環保壓力加大環保壓力加大 在國家大氣污染攻堅戰總體部署之下，建材行業環保、資源、能耗等約束不斷趨緊，對行業整體以及企業的生產經營形成持續影響。同時，不同區域政策差異較大，行業發展處于多種 行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證

34、券股份有限公司免責聲明。7 因素夾雜的復雜環境中。（二）建議及對策 1.持續淘汰落后產能持續淘汰落后產能 隨著需求增幅放緩，建材行業產能過剩矛盾更為突出。應加快淘汰落后產能，通過錯峰生產等方式控制行業總產量。維持行業平穩運行。嚴格執行水泥玻璃行業產能置換實施辦法及相關規定，嚴格審核置換項目和數量標準。2.積極推動產業結構調整積極推動產業結構調整 鼓勵建材行業公司通過產業鏈延伸形成上下聯動發展模式，推動向水泥窯協同處置等環保產業轉型。在統籌資源稟賦條件、環境承載能力、市場需求潛力等因素基礎上，做好產業布局規劃，對產能過剩的區域加快引導產能出清，優化產業結構。四、四、建材行業在資本市場中的發展狀況

35、建材行業在資本市場中的發展狀況（一）建材行業總市值占比較低 A 股建材行業上市公司大約 76 家，數量較為穩定，行業內公司積極謀求轉型。建材行業總市值為 1.1 萬億元，占 A 股總市值的 1.32%，在 31 個一級行業中排名第 24，市值占比較低。圖表圖表 13 A 股建材行業上市公司股建材行業上市公司數量數量較為穩定較為穩定 圖表圖表 14 建材行業市值占比較低建材行業市值占比較低 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院（二）財務分析：凈利同比下降，杠桿率提升，貨幣資金增加 1.利潤表利潤表：2022 年年前三季度前三季度業績承壓業績承壓 2021

36、 年建材行業上市公司營業收入為 9043 億元，同比增長 34%；扣除非經常損益的歸母凈利潤為 731 億元，同比增長 1.4%。2021 年營業收入仍能維持高增長，但歸母凈利潤增速明顯下滑，顯示行業受原材料價格上漲影響較大。在行業整體承壓情況下，龍頭公司呈現更強韌性和定價權，行業集中度提升趨勢不變。2022 年前三季度建材行業上市公司營業收入為 5720 億元，同比減少 12%；扣除非經常損益的歸母凈利潤為 329 億元，同比減少 42%。2022 年前三季度行業營收、歸母凈利增速均呈現下降態勢，顯示行業仍受原材料價格上漲以及地產風險事件影響較大，疊加疫情對需求側以及運輸端的影響，2022

37、年前三季度行業承壓。行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 圖表圖表 15 歷年營收（億元）及同比增速（歷年營收（億元）及同比增速（%）圖表圖表 16 歷年扣非歸母凈利潤（億元）及同比增速（歷年扣非歸母凈利潤（億元）及同比增速（%）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院 2.資產負債表資產負債表：總資產規模：總資產規模增長增長，杠桿率，杠桿率有所增加有所增加 2021 年建材行業上市公司總資產規模 14947 億元，同比增長 37%，總資產規?？焖僭鲩L。2022 年三季度末建材行業上市公司總資

38、產規模 15533 億元，同比增長 7%，總資產仍維持增長。2021 年行業資產負債率 49.8%，較 2020 年增加 4.1 個百分點。2022 年三季度末行業資產負債率 50.7%，杠桿率水平同比有所增長。圖表圖表 17 歷年總資產（億元）及同比增速（歷年總資產（億元）及同比增速（%）圖表圖表 18 歷年資產負債率（歷年資產負債率（%）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院 3.現金流量表：現金流量表：貨幣資金貨幣資金增加增加 2021 年建材行業上市公司的貨幣資金為 2139 億元，同比增加 21%。貨幣資金出現增長，顯示建材行業上市公司對現金回

39、籠愈發重視，現金流狀況有所好轉。2022 年三季度末建材行業上市公司貨幣資金為 1917 億元，同比增加 6%，仍維持一定增長。2022 年前三季度建材行業上市公司現金流凈額為-162 億元，表現為現金凈流出，現金流狀況堪憂。分類來看，2022 年前三季度經營活動現金凈流入 370 億元，較去年同期減少 207 億元，說明建材行業經營活動現金流狀況出現一定問題；投資活動現金凈流出 516 億元，較去年同期流出減少 34 億元，表明建材行業整體凈投資規模下降；籌資活動產生的現金凈流出為 22億元。行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9

40、 圖表圖表 19 歷年貨幣資金（億元）及同比增速（歷年貨幣資金（億元）及同比增速（%）圖表圖表 20 歷年現金流歷年現金流凈額（億元）凈額（億元）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院 4.杜邦分析：杜邦分析：ROE 降幅降幅較大較大 2021 年建材行業的凈資產收益率為 14.4%，較 2020 年同期下降 1.9 個百分點。2022 年前三季度建材行業凈資產收益率為 5.6%，較去年同期下降 6.24 個百分點。將 ROE 分解為銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數來看，2022 年前三季度建材行業銷售凈利率 7%，同比降低4.9 個百分點；總資產周轉

41、率 30%，同比降低 15 個百分點；權益乘數為 2.0，同比略有增加。圖表圖表 21 凈資產收益率凈資產收益率 ROE（%）圖表圖表 22 ROE 杜邦分解杜邦分解 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind,中國銀河證券研究院 5.2022 年度業績預報：年度業績預報：業績分化明顯，玻纖、消費建材、耐火材料板塊部分公司業績表現較業績分化明顯，玻纖、消費建材、耐火材料板塊部分公司業績表現較好。好。截止 2023 年 2 月 28 日，建材行業共有 44 家上市公司公布 2022 年業績預告,9 家公司發布業績預報。其中玻璃板塊的洛陽玻璃、玻纖板塊的長海股份、消費建材板塊的友邦

42、吊頂、亞士創能、三棵樹、偉星新材、東宏股份、耐火材料板塊的濮耐股份、瑞泰科技、中鋼洛耐，管樁板塊三和管樁實現業績增長，其他公司均表現為盈利下降甚至虧損。行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 圖表圖表 23 建材行業上市公司建材行業上市公司 2022 年度業績預告情況年度業績預告情況 證券代碼證券代碼 名稱名稱 預告日期預告日期 預警預警類型類型 預告凈利潤下限預告凈利潤下限(萬元萬元)預告凈利潤上限預告凈利潤上限(萬元萬元)預告凈利潤同比增長預告凈利潤同比增長下限下限(%)(%)預告凈利潤同比增長預告凈利潤同比增長上限上限(%)

43、(%)002641.SZ 公元股份 2023/1/7 預減 8076.0 12114.0 -86.0 -79.0 600425.SH 青松建化 2023/1/7 略增 41607.0 41607.0 32.0 32.0 000401.SZ 冀東水泥 2023/1/10 預減 135000.0 152000.0 -52.0 -45.9 002225.SZ 濮耐股份 2023/1/10 預增 21100.0 24900.0 151.9 197.3 002233.SZ 塔牌集團 2023/1/14 預減 22036.0 31218.0 -88.0 -83.0 603378.SH 亞士創能 2023/

44、1/16 扭虧 8000.0 12000.0 114.7 122.1 002718.SZ 友邦吊頂 2023/1/16 扭虧 9000.0 13000.0 127.0 139.0 000023.SZ 深天地 A 2023/1/18 續虧-23000.0 -19000.0 -333.7 -258.3 002302.SZ 西部建設 2023/1/18 略減 51360.0 64290.0 -39.2 -23.9 600802.SH 福建水泥 2023/1/19 首虧-32000.0 -24000.0 -180.3 -160.2 300599.SZ 雄塑科技 2023/1/19 預減 1200.0

45、1800.0 -89.2 -83.8 000672.SZ 上峰水泥 2023/1/20 預減 92000.0 103000.0 -57.7 -52.7 000877.SZ 天山股份 2023/1/20 預減 400000.0 520000.0 -68.1 -58.5 605318.SH 法獅龍 2023/1/21 預減 1218.0 1644.0 -79.3 -72.0 603256.SH 宏和科技 2023/1/21 預減 4848.0 6225.0 -61.0 -50.0 300093.SZ 金剛光伏 2023/1/30 續虧-28926.0 -21037.0 -43.5 -4.3 300

46、715.SZ 凱倫股份 2023/1/30 首虧-14540.0 -9940.0 -302.2 -238.2 300737.SZ 科順股份 2023/1/30 預減 14000.0 21000.0 -79.2 -68.8 002333.SZ 羅普斯金 2023/1/30 首虧-6000.0 -4000.0 -278.3 -218.9 601636.SH 旗濱集團 2023/1/30 預減 125000.0 145000.0 -70.5 -65.8 003037.SZ 三和管樁 2023/1/30 預增 13000.0 17000.0 66.1 117.2 600293.SH 三峽新材 2023

47、/1/30 首虧-25000.0 -25000.0 -377.2 -377.2 600678.SH 四川金頂 2023/1/30 預減 790.0 970.0 -88.0 -86.0 000789.SZ 萬年青 2023/1/30 預減 45600.0 58700.0 -71.4 -63.2 300374.SZ 中鐵裝配 2023/1/30 續虧-29300.0 -25300.0 18.8 29.9 002694.SZ 顧地科技 2023/1/31 續虧-13543.0 -9697.0 76.8 83.4 002205.SZ 國統股份 2023/1/31 首虧-10000.0 -8500.0

48、-1264.1 -1089.5 600585.SH 海螺水泥 2023/1/31 預減 1397300.0 1663300.0 -58.0 -50.0 000619.SZ 海螺新材 2023/1/31 續虧-10000.0 -7000.0 30.3 51.2 002596.SZ 海南瑞澤 2023/1/31 續虧-54000.0 -36000.0 52.7 68.4 603616.SH 韓建河山 2023/1/31 首虧-46000.0 -34000.0 -1842.8 -1388.2 600801.SH 華新水泥 2023/1/31 預減 252086.0 284267.0 -53.0 -4

49、7.0 600668.SH 尖峰集團 2023/1/31 預減 28000.0 35500.0 -69.7 -61.6 002791.SZ 堅朗五金 2023/1/31 預減 5000.0 6000.0 -94.4 -93.3 600586.SH 金晶科技 2023/1/31 預減 35000.0 38000.0 -73.0 -71.0 002671.SZ 龍泉股份 2023/1/31 首虧-74000.0 -58000.0 -4291.4 -3385.1 603737.SH 三棵樹 2023/1/31 扭虧 30000.0 41000.0 172.0 198.3 605122.SH 四方新材

50、 2023/1/31 首虧-13066.0 -8748.0 -197.6 -165.4 行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 002785.SZ 萬里石 2023/1/31 續虧-2650.0 -1800.0 -14.7 22.1 600326.SH 西藏天路 2023/1/31 首虧-45000.0 -35000.0 -1224.4 -974.5 002652.SZ 揚子新材 2023/1/31 續虧-4000.0 -2700.0 28.5 51.8 600819.SH 耀皮玻璃 2023/1/31 預減 1700.0 170

51、0.0 -84.0 -84.0 300196.SZ 長海股份 2023/1/31 預增 72700.0 88300.0 27.0 54.3 600876.SH 洛陽玻璃 2023/2/1 預增 38300.0 41000.0 50.0 60.0 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 圖表圖表 24 建材行業上市公司建材行業上市公司 2022 年度業績預報情況年度業績預報情況 證券代碼證券代碼 名稱名稱 預告日期預告日期 歸屬母公司股東的凈利歸屬母公司股東的凈利潤潤(萬元萬元)增長率（增長率（%）加權平均加權平均ROE(%)ROE(%)同比增減同比增減 002043.SZ 兔寶寶 2023/2

52、/28 46117.80 -35.19 20.96 -16.53 002372.SZ 偉星新材 2023/2/28 130162.45 6.40 25.94 -1.06 002302.SZ 西部建設 2023/2/25 55057.34 -34.82 6.29 -4.03 688119.SH 中鋼洛耐 2023/2/25 23255.13 3.68 9.38 -3.69 833580.BJ 科創新材 2023/2/22 1393.44 -47.42 4.90 -8.25 300737.SZ 科順股份 2023/2/20 18555.54 -72.41 3.44 -11.02 002233.SZ

53、 塔牌集團 2023/2/18 26624.69 -85.50 2.32 -14.37 603856.SH 東宏股份 2023/1/31 14635.92 10.01 7.10 0.38 002066.SZ 瑞泰科技 2023/1/10 6700.36 40.22 11.73 2.34 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 五、五、投資建議投資建議 建材行業主要關注以下投資方向：（1）受益于行業集中度提升的消費建材龍頭：東方雨虹、公元股份、北新建材、科順股份、偉星新材。（2）受益于風電以及出口需求提升的玻纖龍頭：中國巨石。（3）多業務布局的玻璃龍頭旗濱集團以及發力新能源板塊的洛陽玻璃。（4）

54、受益于基建投資回暖的水泥行業區域龍頭華新水泥、上峰水泥。圖表圖表 25 推薦公司盈利預測與估值推薦公司盈利預測與估值 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 子行業子行業 股價股價 EPS（元）（元）PE(X)2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002271.SZ 東方雨虹 防水 33.88 1.13 1.66 2.16 29.88 20.41 15.66 300737.SZ 科順股份 防水 13.27 0.16 0.64 0.87 82.94 20.89 15.29 002372.SZ 偉星新材 管材 24.87 0.82 0.99 1.14 30.16 25

55、.10 21.73 600176.SH 中國巨石 玻纖 15.18 1.63 1.66 1.89 9.34 9.12 8.03 601636.SH 旗濱集團 玻璃 11.25 0.50 0.94 1.23 22.50 12.01 9.15 600876.SH 洛陽玻璃 玻璃 21.11 0.51 0.88 1.45 41.39 23.99 14.56 600801.SH 華新水泥 水泥 17.50 1.26 1.60 2.05 13.89 10.94 8.54 000672.SZ 上峰水泥 水泥 13.46 1.02 1.26 1.60 13.20 10.68 8.41 資料來源：Wind，中

56、國銀河證券研究院 行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。12 六、風險提示六、風險提示 下游需求低于預期的風險；行業新增產能超預期的風險；原材料價格漲幅超預期的風險。行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 圖圖 表表 目目 錄錄 圖表 1 多種建材產品年產量躍居世界首位.1 圖表 2 建材“十四五”發展目標.2 圖表 3 建材行業碳達峰路徑.3 圖表 4 水泥產量及累計同比.4 圖表 5 水泥價格走勢（元/噸）.4 圖表 6 玻璃產量及累計同比.5 圖表 7 浮法玻璃價格

57、（元/噸）.5 圖表 8 基礎設施投資（不含電力）累計同比.5 圖表 9 地產投資及累計同比.5 圖表 10 房屋新開工面積及累計同比.5 圖表 11 竣工面積及累計同比.5 圖表 12 建材行業各子板塊生命周期.6 圖表 13 A 股建材行業上市公司數量較為穩定.7 圖表 14 建材行業市值占比較低.7 圖表 15 歷年營收（億元）及同比增速（%）.8 圖表 16 歷年扣非歸母凈利潤（億元）及同比增速（%）.8 圖表 17 歷年總資產（億元）及同比增速（%）.8 圖表 18 歷年資產負債率（%）.8 圖表 19 歷年貨幣資金（億元）及同比增速（%）.9 圖表 20 歷年現金流凈額（億元）.9

58、 圖表 21 凈資產收益率 ROE（%）.9 圖表 22 ROE 杜邦分解.9 圖表 23 建材行業上市公司 2022 年度業績預告情況.10 圖表 24 建材行業上市公司 2022 年度業績預報情況.11 圖表 25 推薦公司盈利預測與估值.11 行業動態報告行業動態報告/建材行業建材行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14 分析師承諾及簡介分析師承諾及簡介 本人承諾，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。王婷王婷 建材行業建材行業首席首

59、席分析師分析師 武漢大學經濟學碩士。2019 年開始從事建材行業研究，擅長行業分析以及自下而上優選個股。評級標準評級標準 行業評級體系行業評級體系 未來 6-12 個月，行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）相對于基準指數（交易所指數或市場中主要的指數）推薦：行業指數超越基準指數平均回報 20%及以上。謹慎推薦：行業指數超越基準指數平均回報。中性：行業指數與基準指數平均回報相當?；乇埽盒袠I指數低于基準指數平均回報 10%及以上。公司評級體系公司評級體系 推薦：指未來 6-12 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 20%及以上。謹慎推薦：指未來 6-12 個月，

60、公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 10%20%。中性：指未來 6-12 個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報相當?；乇埽褐肝磥?6-12 個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 10%及以上。免責聲明免責聲明 本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所

61、載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站

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