遠光軟件-公司深度報告：電力行業財務系統領頭羊國產化助其騰飛-230309（31頁）.pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 遠光軟件遠光軟件(002063)(002063)計算機計算機 發布時間：發布時間：2023-03-09 買入買入 上次評級：增持 股票數據 2023/03/09 6 個月目標價（元）收盤價（元）9.64 12 個月股價區間（元）5.359.64 總市值（百萬元）15,304.27 總股本（百萬股）1,588 A 股（百萬股）1,588 B 股/H 股（百萬股）0/0 日均成交量（百萬股）51 歷史收益率曲線 漲跌幅（%）1M 3M 12M 絕對收益 11%35%46%相對收益 13%34%

2、51%相關報告 遠光軟件（002063）：積極探索電力交易及虛擬電廠等業務-20220826 遠光軟件（002063）：電力信息化老牌企業，產品線擴張提供新動力-20220423 從海外映射看 ChatGPT 在 A 股的投資機會 -20230206 證券分析師：黃凈證券分析師：黃凈 執業證書編號：S0550522010001 18680586451 研究助理：吳雨萌研究助理：吳雨萌 執業證書編號：S0550122040013 18901997197 證券研究報告/公司深度報告 遠光軟件遠光軟件:電力行業財務系統領頭羊，國產化助其騰飛電力行業財務系統領頭羊，國產化助其騰飛-遠光軟件深度報告遠光

3、軟件深度報告 報告摘要：報告摘要：電力國產化催生電力國產化催生 ERP 系統替換需求，遠光系統替換需求，遠光 DAP 業務將直接受益。業務將直接受益。遠光軟件自“廠網分離”前即與電網、發電集團開展了財務管理系統的合作：從“十一五”SG186 時期開始，SAP 擔任了國網 ERP 系統建設的總包商，遠光軟件參與其中財務資金系統的搭建，作為對國網成熟套裝軟件的必要補充，并持續服務至今。到“十四五”階段，政策頻繁強調能源安全、自主可控的重要性，電網 ERP 系統也面臨國產化替換的挑戰。超過 20年的服務經驗為遠光塑造了極高的護城河，同時公司積極拓展業務，從財務系統擴大到集團管理系統，研發了新一代企業

4、數字核心系統 DAP。從功能上 DAP 已具備替代 SAP ERP 系統的能力。我們測算，電網 ERP系統安可替換的市場空間約為 61-105 億元，預計將在 2027 年之前實現DAP 對 SAP 系統的完全替代，公司有望進入第二輪業務擴張期。電力交易和碳交易市場的成熟有望帶動遠光智慧能源業務蓬勃發展。電力交易和碳交易市場的成熟有望帶動遠光智慧能源業務蓬勃發展。一方面，國家能源局發布電力現貨市場基本規則（征求意見稿），對現貨交易市場的運行規則進行了初步的規劃，電力現貨市場全面運行蓄勢待發。遠光順應電力市場化趨勢，利用財務結算上的優勢，研發了市場交易輔助決策系統、購售電一體化平臺等產品，電力現

5、貨市場的成熟有望帶動公司產品需求的爆發。另一方面，碳配額制度和碳交易在電力、鋼鐵等高碳排行業逐步推行，遠光較早推出了碳資產管理的解決方案，隨著控排行業的增加，該業務也存在較大發展機遇。公司與電網股權合作持續加深公司與電網股權合作持續加深。國網方面，國網數科成為公司第一大股東后，在區塊鏈、AI 和電費結算平臺等業務上與遠光形成協同發展，未來有望順應國企改革浪潮,持續加深合作；同時，遠光參股子公司華凱集團即將掛牌轉讓，有利于公司優化資產配置，為公司后續同國網數科加深合作奠定基礎。南網方面，遠光軟件與南網數研院、國網數科共同設立合資公司數遠科技，有望助力公司進一步開展數字南網及 DAP 業務。投資建

6、議：投資建議：我們預計公司 2022-2024 年分別實現收入 21.3/27.8/38.7億元，同比增長 10.9%/30.6%/39.6%；實現歸母凈利潤 3.2/4.4/6.4 億元，同比增長 5.7%/36.6%/44.3%，給予“買入”評級。風險提示：風險提示：電網 ERP 替換的進度不及預期；項目實施周期延長。財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業收入營業收入 1,692 1,915 2,125 2,776 3,874(+/-)%8.07%13.23%10.94%30.64%39.55%歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤

7、263 305 323 441 636(+/-)%15.96%16.17%5.64%36.61%44.31%每股收益（元）每股收益（元）0.20 0.23 0.20 0.28 0.40 市盈率市盈率 43.33 43.07 47.44 34.73 24.06 市凈率市凈率 3.59 4.58 4.89 4.29 3.64 凈資產收益率凈資產收益率(%)9.94%10.63%10.31%12.34%15.12%股息收益率股息收益率(%)0.36%0.43%0.00%0.00%0.00%總股本總股本(百萬股百萬股)1,102 1,323 1,588 1,588 1,588-40%-20%0%20%

8、40%60%2022/32022/62022/92022/122023/3遠光軟件滬深300 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 目目 錄錄 1.電力國產化正當時，公司重磅產品電力國產化正當時，公司重磅產品 DAP 當仁不讓當仁不讓.4 1.1.從“SG186”到智能電網，公司深耕電網財務系統建設二十年.4 1.2.遠光 DAP 將進入部署高峰期，SG186 時期輝煌有望復刻.10 2.電力市場化穩步推進，智慧能源業務潛力較大電力市場化穩步推進，智慧能源業務潛力較大.12 2.1.電力交易政策逐步落地，交易輔助軟件需求有望爆發

9、.12 2.2.碳控排實施范圍擴大，碳資產管理解決方案需求有望爆發.16 3.股權合作為公司未來發展打開想象空間股權合作為公司未來發展打開想象空間.19 3.1.國網數科入股，有望打開公司全新增長空間.19 3.2.聯合數科、南網數研院成立合資公司，深化南網區域合作.21 4.多條業務線并舉，公司發展行穩致遠多條業務線并舉，公司發展行穩致遠.23 4.1.遠光的業務變化與發展歷程同電網數字化轉型密切相關.23 4.2.盈利情況優化，新一輪增長周期待開啟.24 5.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議.26 5.1.基本假設與營業收入預測.26 5.2.投資建議.27 風險提示風險提示.28 圖

10、表目錄圖表目錄 圖圖 1：遠光軟件集團管理業務變化及電力系統信息化發展歷程：遠光軟件集團管理業務變化及電力系統信息化發展歷程.4 圖圖 2：SG186 工程中的八大業務應用模塊工程中的八大業務應用模塊.5 圖圖 3：SG186 工程進展時間軸工程進展時間軸.6 圖圖 4：遠光軟件：遠光軟件“十一五十一五”時期營業收入（億元）時期營業收入（億元）第一次擴張期第一次擴張期.6 圖圖 5：SG-ERP 與與 SG-186 總體架構的差異總體架構的差異.7 圖圖 6：遠光軟件：遠光軟件“十二五十二五”時期營業收入（億元）時期營業收入（億元）增速開始趨于平穩增速開始趨于平穩.7 圖圖 7：遠光軟件：遠光

11、軟件 2012-2021 年營業收入年營業收入國網數科國網數科入股有望成為轉折點入股有望成為轉折點.9 圖圖 8：南網：南網“6+1”項目項目.9 圖圖 9：南網：南網“十二五十二五”信息化綜合技術平臺信息化綜合技術平臺.9 圖圖 10：遠光：遠光 DAP 產品架構產品架構.11 圖圖 11：我國電力系統改革以及電力市場化的發展歷程：我國電力系統改革以及電力市場化的發展歷程.12 圖圖 12：電力市場化帶來的新增需求和遠光軟件智慧能源業務的擴展方向：電力市場化帶來的新增需求和遠光軟件智慧能源業務的擴展方向.14 圖圖 13：遠光軟件電力現貨交易模擬仿真：遠光軟件電力現貨交易模擬仿真平臺平臺.1

12、4 圖圖 14：購售電一體化平臺：購售電一體化平臺.15 圖圖 15：綜合能源服務平臺應用架構：綜合能源服務平臺應用架構：.16 圖圖 16：2022 年我國碳交易市場總體情況年我國碳交易市場總體情況.17 圖圖 17：遠光碳資產管理平臺：遠光碳資產管理平臺.18 mMnMZVcVbZeUqUeXMB7NbPbRnPnNoMoNiNmMnOeRpOtQ6MnMoOxNtRoMwMpMqN 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 18：碳精益管理系：碳精益管理系統功能架構統功能架構.19 圖圖 19：遠光軟件股權結構變革：遠光

13、軟件股權結構變革.19 圖圖 20：國網數科三大業務條線：國網數科三大業務條線.20 圖圖 21：數遠科技股權結構：數遠科技股權結構.22 圖圖 22：遠光軟件發展歷程：遠光軟件發展歷程.23 圖圖 23：遠光軟件業務架構：遠光軟件業務架構.24 圖圖 24：2017 年年-2022Q3 遠光軟件營業收入及增速（億元遠光軟件營業收入及增速（億元/%）.25 圖圖 25：2017 年年-2022Q3 遠光軟件歸母凈利率及增速（億元遠光軟件歸母凈利率及增速（億元/%）.25 圖圖 26：2017-2021 年公司毛利率及凈利率水平（年公司毛利率及凈利率水平（%）.25 圖圖 27：2017-202

14、1 年公司各項費用率水平（年公司各項費用率水平（%）.25 圖圖 28：2017-2021 年公司現金流情況（億元）年公司現金流情況（億元）.26 圖圖 29：遠光軟件分項業務收入預測（百萬元：遠光軟件分項業務收入預測（百萬元/%）.27 圖圖 30：遠光軟件盈利預測：遠光軟件盈利預測.27 表表 1：電網智能化、數字化轉型相關政策及規劃：電網智能化、數字化轉型相關政策及規劃.8 表表 2：遠光：遠光 DAP 產品產品 2022-2027 年市場空間測算年市場空間測算.11 表表 3：電力市場交易的主要類型：電力市場交易的主要類型.13 表表 4：碳排放權交易相關政策梳理：碳排放權交易相關政策

15、梳理.17 表表 5：國網系直屬公司的業務分類：國網系直屬公司的業務分類.21 表表 6：遠光軟件在南方電網的服務：遠光軟件在南方電網的服務.22 表表 7：遠光軟件股權激勵：遠光軟件股權激勵.24 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 1.電力國產化正當時，公司重磅產品電力國產化正當時，公司重磅產品 DAP 當仁不讓當仁不讓 1.1.從“SG186”到智能電網，公司深耕電網財務系統建設二十年 遠光軟件的設立與發展與我國電力系統信息化的成長與變化具有密不可分的聯系。遠光軟件的設立與發展與我國電力系統信息化的成長與變化具有密不可分

16、的聯系。追溯遠光軟件的發展歷史，1985 年，公司創始人陳利浩開發“供電企業會計核算系統”，通過國家水電部鑒定并在全國供電企業全面應用；基于該系統，創始人成立公司，并開展了同電網、發電企業長達二十余年的合作。自 2002 年我國電力系統廠網分離，遠光軟件的核心產品財務管理系統推廣到國家電網、南方電網、國電電力等多個大型電力企業，并逐漸由財會領域拓展至集團管理層面。目前，公司電力行業收入占比保持在 90%左右，集團管理業務收入占比超過 60%。由于遠光客戶中，國家電網的占比較大，因此我們以國網的信息化發展為代表，對不同時期電網需求以及遠光軟件參與電網管理信息化的情況進行了復盤：自自“十一五十一五

17、”時期國網啟動時期國網啟動SG186 工程開始，遠光深度參與了電網財務信息化乃至集團管理層面的系統開發及工程開始，遠光深度參與了電網財務信息化乃至集團管理層面的系統開發及實施，公司核心產品也伴隨電網對于管理信息化的需求不斷升級。實施，公司核心產品也伴隨電網對于管理信息化的需求不斷升級。圖圖 1：遠光軟件集團管理業務變化及電力系統信息化發展歷程：遠光軟件集團管理業務變化及電力系統信息化發展歷程 數據來源：遠光軟件官網，東北證券 “十一五十一五”時期：國家電網推出時期：國家電網推出“SG186 工程工程”，遠光參與財務管理軟件的開發。，遠光參與財務管理軟件的開發。早在“十一五”階段，電網企業信息化

18、被分為電網自動化和管理信息化兩部分，以及為兩者搭建的通信網絡。彼時電網管理信息系統建設落后于過程控制系統，應用建設更多面向單一部門而非整個企業，系統建設缺乏統一規劃，信息“孤島”問題嚴重，信息化水平無法滿足現代企業管理的需求。在這樣的背景下，2006 年 4 月 29 日，國家電網公司提出“十一五”信息化規劃項目“SG186 工程”，并表示該工程將在國網全系統運行，目標為到 2010 年，建成集團企業統一集成的信息系統。其中，SG186工程要求建成八大應用模塊，即財務資金、營銷管理、安全生產、協同辦公、人力資源、物資管理、項目管理和統合管理，以及六大保障體系安全防護體系、標準規范體系、管理調控

19、體系、評價考核體系、技術研究體系和人才隊伍體系。經過 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 2006 年在上海、浙江、西北等地的試點以及對于國網企業現狀的考量，2007 年國年國家電網確定采用成熟套裝軟件建設部分緊耦合業務的戰略，選用家電網確定采用成熟套裝軟件建設部分緊耦合業務的戰略，選用 SAP 作為總包商，作為總包商，由遠光軟件負責財務資金模塊的開發與部署。由遠光軟件負責財務資金模塊的開發與部署。該信息化系統的應用在西北、北京、陜西、福建以及總部進行試點，隨后分三批推廣至全國。2009 年 SAP 完成網省公司的軟件推廣工作

20、，暫時未實施 SAP 軟件的單位則要求先應用財務管控模塊。截至2010 年，企業信息管理系統（ERP）在 93%的單位上線運行，實現了公司全口徑人員基礎信息的實時管控、公司財務一本賬和統一物資管理體系。伴隨國網伴隨國網 SG186 工程推進，遠光軟件進入第一次大規模擴張期。工程推進，遠光軟件進入第一次大規模擴張期。結合 SG186 的部署和確收階段，我們推測 2009-2011 年是 SG186 工程的確收高峰期。2009 年，遠光軟件中標國家電網“財務管控模塊開發及實施服務框架協議”，中標金額為3.47億元，超過 2008 年公司整體營業收入，打開國網集團財務管控軟件的空間。我們推測該框架協

21、議在 2009/2010/2011 年確認收入金額分別為 1.07/1.79/0.61，且該框架協議結束后，仍有后續項目跟進。2011 年，遠光軟件變更主營業務分類口徑，其中集團管理業務包含國網、南網以及大型電力集團的財務管控軟件收入。通過調整披露口徑，我們推算遠光軟件 2010/2011 年集團財務管控軟件收入增速分別為 57.1%/32.6%，總營收分別同比增長 54.5%/34.2%，較“十一五”初期收入有跨越式增長。圖圖 2：SG186 工程中的八大業務應用模塊工程中的八大業務應用模塊 數據來源：國家電網，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6/31 遠

22、光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 3：SG186 工程進展時間軸工程進展時間軸 數據來源：國家電網公司 SAP FICO 套裝財務管控的部署與實施，東北證券 圖圖 4：遠光軟件：遠光軟件“十一五十一五”時期營業收入（億元）時期營業收入（億元）第一次擴張期第一次擴張期 數據來源：WIND，東北證券 “十二五十二五”時期：國網開展時期：國網開展“SG-ERP”信息化項目，為遠光帶來持續增長。信息化項目，為遠光帶來持續增長。2010 年，國家電網基本完成 SG-186 工程的建設，使國網由各部門分散管理向集中管理、傳統電網向數字化電網的轉變，但國網仍存在信息系統與業務融合與協同不足、總部與網省

23、等單位信息化水平參差不齊、應用系統靈活性差等不足。在此基礎上，國網制定了“十二五”規劃，開啟 SG-ERP 項目，作為 SG-186 工程的后續，SG-ERP 重點解決集團化統一運作和信息化與業務之間的融合協同問題，從而推動智能電網的建設。具體來看，SG-ERP 可分為業務、應用、數據、技術四大架構，在業務方面，要在 SG-186 基礎上向前延伸至規劃領域，向后擴展到用電和能量管理領域；應用方面，融入業務融合要求，制定統一集成方案和實施策略；數據方面，設計數據模型、數據分布和數據管控體系，實現國網內部的數據標準化；技術方面，要考慮到智能電網未來的技術發展趨勢，體現智能電網發輸變配用和調度環節的

24、互動性和信息化，并提高靈活型。遠光集團資源管理軟件繼續在遠光集團資源管理軟件繼續在 SG-ERP 項目中推廣應用，業務增長開始趨于平穩。項目中推廣應用，業務增長開始趨于平穩。SG186 建設驗收完成后，遠光軟件順應國網 SG-ERP 項目的要求，依托 GRIS 集團資源管理軟件產品，持續完成財務集約化管理的深化應用和全面覆蓋工作。根據公司年報，遠光軟件集團資源管理業務增長持續至 2013 年，2013 年集團資源管理業1.071.794.230.640.591.170.961.401.251.552.143.104.796.4201234567200620072008200920102011遠

25、光集團管理業務遠光 FMIS 軟件遠光財務管理新紀元系統集成+其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 務實現收入 6.09 億元，同比增長 22.21%；2014 年起，伴隨 SG-ERP 建設完成度提升，遠光集團資源管理業務進入平穩期，增速較 2010 年前后有所下滑。公司自身也進行了業務調整，開始探索燃料智能化和電力生產管理等業務作為公司第二增長曲線。圖圖 5：SG-ERP 與與 SG-186 總體架構的差異總體架構的差異 數據來源：國家電網，東北證券 圖圖 6：遠光軟件：遠光軟件“十二五十二五”時期營業收入（億元）時期

26、營業收入（億元）增速開始趨于平穩增速開始趨于平穩 數據來源：WIND，東北證券 “十四五十四五”時期：電力系統自主可控需求進一步提升。時期：電力系統自主可控需求進一步提升。繼 2020 年“雙碳”目標提出以來，我國電力系統迎來新的變革，伴隨風電、光伏等清潔能源發電占比的提升以及微電網、儲能、虛擬電廠等靈活資源數量的增長，建設源網荷儲一體化的新型電力系統成為了電網后續投資的重點。國網、南網發展規劃中均提出，要提升電網數字化、智能化以及能源互聯網的發展水平。2022 年，二十大報告中提到，要推進國家4.234.986.094.114.281.641.882.333.113.010.002.004.

27、006.008.0010.0020112012201320142015遠光集團資源管理遠光財務管理系統集成電力生產管理能源智能化其他 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 安全體系和能力現代化，堅決維護國家安全和社會穩定，包括加強重點領域安全能力建設，確保能源資源供應鏈安全。電力行業作為能源領域中的重要一環，為確保供電安全，硬件設備及信息系統的自主可控滲透率將在“十四五”期間進一步提升。2022年年9月底下發的央企月底下發的央企79號文中也對央企號文中也對央企+地方國企落實國產替代做出了明確要地方國企落實國產替代做出了明確要求，

28、預計在求，預計在 2027 年完成相關信息系統的國產化替換，年完成相關信息系統的國產化替換，ERP 系統也在替換的范圍之系統也在替換的范圍之內。內。此前，國家電網在 SG186 和 SGERP 工程中，選取了 SAP 作為 ERP 系統的建設方，因此國網的企業信息管理系統仍有較大國產化替換空間，而遠光軟件作為與電網有著密切合作的信息化建設方，有望承擔國網 ERP 國產替換的任務，公司集團管理業務線的第二次增長期即將到來。表表 1：電網智能化、數字化轉型相關政策及規劃：電網智能化、數字化轉型相關政策及規劃 時間 頒布部門 政策法規 主要內容 2021 年3 月 國家發改委 國民經濟和社會發展第十

29、四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 建設清潔低碳、安全高效的能源體系。加快電網基礎設施智能化改造和智能微電網建設，提高電力系統互補互濟和智能調節能力，加強源網荷儲銜接。2021 年3 月 國家發改委、國家能源局 關于推進電力源網荷儲一體化和多能互補發展的指導意見 明確源網荷儲一體化實施路徑和重點。在實施路徑上，將通過優化整合本地電源側、電網側、負荷側資源，以先進技術突破和體制機制創新為支撐，探索構建源網荷儲高度融合的新型電力系統發展路徑。2021 年7 月 國家電網 構建以新能源為主體的新型電力系統行動方案(2021-2030 年)提升清潔能源優化配置和消納能力；加強電網數字化轉型，提升

30、能源互聯網發展水平；加強電網調度轉型升級，提升駕馭新型電力系統能力；加強能源電力技術創新，提升運行安全和效率水平。2021 年11 月 南方電網 南方電網“十四五”電網發展規劃 建設安全高效的智能輸電、建設靈活可靠的智能配電、建設開放互動的智能用電、推動多能互補的智慧能源、全面提升電網數字水平、建設安全貫通的通信網絡。數據來源：東北證券 國網國網數科數科入股為遠光集團管理業務第二輪擴張進行賦能。入股為遠光集團管理業務第二輪擴張進行賦能。自 2015 年電改開啟，電力系統內與電力市場化相關的新需求逐步出現，遠光軟件也借機探索了智慧能源、智能物聯等多項業務，集團管理業務在公司營收中的比重逐漸由 2

31、014 年的 88%下降至 2021 年的 63%，但我們認為，國網對于企業管理系統自主可控的要求有望推動遠光軟件集團管理業務的再一次擴張，對 SAP 在 SG186 時期的軟件系統部署形成替換。2019 年，國網福建、國網吉林持有的 10.63%的公司股份被劃轉至國網數科（原國網電商），加深了遠光軟件與國家電網的合作關系；2019 年公司公告披露，遠光在國網已承建多維精益管理體系、1233 卓越資金管理體系、新一代電費結算、財務信息化頂層設計、財務中臺設計等多個重大項目?；诠驹谪攧召Y金管理領基于公司在財務資金管理領域的積累以及多年來的業務拓展，遠光已逐漸具備大型企業集團資源管理系統的軟域

32、的積累以及多年來的業務拓展，遠光已逐漸具備大型企業集團資源管理系統的軟件開發與實施能力，為遠光件開發與實施能力，為遠光 YG-DAP 產產品日后國網實現全面替換品日后國網實現全面替換 SAP 做了鋪墊。做了鋪墊。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 7：遠光軟件：遠光軟件 2012-2021 年營業收入年營業收入國網國網數科數科入股有望成為轉折點入股有望成為轉折點 數據來源：WIND，東北證券 南網的情況：集團管理系統成型晚于國網，但仍有較大增長潛力。南網的情況：集團管理系統成型晚于國網，但仍有較大增長潛力。南方電網管轄范

33、圍為南方五省，區域更加集中，營收規模約為國網的五分之一，也是遠光軟件重要的客戶之一。南網集團管理信息系統的建設整體晚于國網，在國網啟動 SG186 工程階段，南網仍在應用遠光早期產品 FMIS 財務管理系統。直到“十二五”時期，南網提出建設“6+1”企業級信息系統的規劃，包括資產管理、營銷管理、人力資源管理、財務管理、協同辦公、綜合管理六大系統，于 2014 年完成廣西電網的試點，2015年完成全網的推廣上線。憑借遠光 FMIS 在南網的應用經驗，遠光軟件繼續參與了南網“6+1”財務相關模塊的開發。到“十四五”階段，遠光仍在進一步深化南網企業級財務管理系統的應用建設，強化系統的實用性，同時公司

34、產品也成功實現了由財務領域拓展至稅務、商旅平臺、中臺等方面。此外，公司積極推動了軟件國產化環境運行的試點，2019 年遠光成功在海南電網部署國產化軟硬件環境下的遠光 GRIS Plus 產品，是能源行業特別是電力行業第一家全部采用國產化軟硬件的財務系統。從產業調研情況看，從產業調研情況看，“十四五十四五”期間，南方電網在國產化、數字電網的推廣的期間，南方電網在國產化、數字電網的推廣的力度上力度上不亞于國網，且由于南網管轄區域更加集中的特性，其國產化系統替換和推廣的速不亞于國網，且由于南網管轄區域更加集中的特性，其國產化系統替換和推廣的速度或將快于度或將快于“十二五十二五”、“十三五十三五”時期

35、，遠光未來在南網的業務仍具有較大增長潛力。時期，遠光未來在南網的業務仍具有較大增長潛力。圖圖 8：南網：南網“6+1”項目項目 圖圖 9：南網：南網“十二五十二五”信息化綜合技術平臺信息化綜合技術平臺 數據來源：南方電網，東北證券 數據來源：南方電網，東北證券 7.18.09.19.411.811.912.0-5%0%5%10%15%20%25%30%0.05.010.015.020.025.02015201620172018201920202021集團管理智慧能源智能物聯社會信息化其他集團管理業務增速 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10/31 遠光軟件遠光軟件/公

36、司深度公司深度 1.2.遠光 DAP 將進入部署高峰期，SG186 時期輝煌有望復刻 遠光新一代企業數字核心系統遠光新一代企業數字核心系統 DAP 將助力國網將助力國網 ERP 系統完成升級替代。系統完成升級替代。電網內部始終存在技術迭代、數字化轉型、能源安全以及新型電力系統建設的需求，而政策對國產替代的要求將成為國網替換 ERP 的強催化劑強催化劑?；诙嗄隇殡娋W開發信息管理系統的技術積累，遠光于 2020 年推出 YG-DAP 新一代企業數字核心系統。新一代企業數字核心系統遠光達普（YG-DAP）采用“云原生”技術，按照“全棧國產化、組件式接入、全業務協同、嵌入型分析、服務化運營”的設計理

37、念，建設“戰略規劃、資源管理、生產經營、共享服務、數據運營”五大核心領域應用，是超越傳統 ERP的企業級核心應用。YG-DAP 由技術平臺、企業中臺、企業應用三層構建而成。技術平臺層以自主研發的遠光九天智能一體化平臺為基座，向中臺及前端應用提供技術支持和多云適配能力；企業中臺層包括業務中臺、數據中臺和技術中臺，向前端應用輸送共性、共享、共用的業務服務能力、數據服務能力和技術支撐能力。目前YG-DAP 已具備 SAP ERP 產品的全部功能，且更加符合當前國網對國產化的要求，未來 DAP 作為新一代 ERP 系統，將在國網持續推進部署。從財務管理到集團管理，遠光是市場上極為稀缺的擁有國家電網從財

38、務管理到集團管理，遠光是市場上極為稀缺的擁有國家電網 ERP 國產替換產國產替換產品的企業。品的企業。第一，管理軟件最大的難點在于滿足客戶需求的差別和變化，遠光軟件經過近 30 年的技術研發積累和“SG186”、“南網 6+1”等項目的錘煉，無論是企業管理整套的解決方案還是單一模塊，均能夠快速滿足電力企業客戶的個性需求，符合了電力行業集團客戶管理差異化需求的特點；第二，大型企業如國家電網，具有多級法人結構，每級法人都需要有獨立的對外報告，但公司總部也需要進行實時配置和管控，遠光的解決方案能夠實現對每個獨立法人獨立核算的同時，滿足集團配置和管控的需要。電力行業是國家特種行業，對安全性要求極高，因

39、此在電力行業的企業管理系統領域，遠光軟件具備幾乎壟斷的地位，所以公司將成為電網公司 ERP系統替換的核心受益者。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 10：遠光：遠光 DAP 產品架構產品架構 數據來源：遠光軟件官網，東北證券 遠光遠光 DAP 已在國網數科和部分網省的產業單位進行了試點，預計到已在國網數科和部分網省的產業單位進行了試點，預計到 2027 年年完成部完成部署署。2019 年，遠光軟件成功中標國網數科的 ERP 項目，替換了原有的 SAP，是遠光大型 ERP 在國網二級單位的一次試點，樹立了核心業務系統的國

40、產化標桿。經過2 年左右的試點運行，遠光 DAP 產品逐漸完善。根據公開資料，2021 年國網總部同意遠光軟件分別在國網遼寧、國網山西的產業單位進行 DAP 的部署，單一產業單位的銷售額在數千萬元級別，預計 2027 年前有望完成 DAP 在整個國網范圍內的部署。國家電網擁有 27 個省級電網單位和 37 個直屬單位，我們推算單一省級電網/直屬單位的 DAP 銷售額約為 1-1.5/0.5-1 億元，對應整體國網市場空間約為對應整體國網市場空間約為 46-78億元。億元?？紤]到南方電網也有持續深化數字化轉型的需求，且所需模塊與國網類似，南網包含 5 個省級電網單位和 19 個直屬單位，預計市場

41、空間約為 15-27 億元，兩網兩網ERP 部署市場空間整體約為部署市場空間整體約為 61-105 億元。億元。表表 2：遠光：遠光 DAP 產品產品 2022-2027 年市場空間測算年市場空間測算 數量數量 銷售額預測（億元）銷售額預測（億元）市場空間（億元）市場空間（億元）國家電網 省級電網 27 1.5 40.5 直屬單位 37 0.5 18.5 國網合計 59 南方電網 省級電網 5 1.5 7.5 直屬單位 19 0.5 9.5 南網合計 17 總計 76 數據來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度

42、2.電力市場化穩步推進，智慧能源業務潛力較大電力市場化穩步推進，智慧能源業務潛力較大 2.1.電力交易政策逐步落地，交易輔助軟件需求有望爆發 我國經歷了兩輪電力市場化改革，電力商品屬性逐漸增強。我國經歷了兩輪電力市場化改革，電力商品屬性逐漸增強。追溯我國電力改革的歷史，2002 年國務院出臺電力體制改革方案(5 號文)，按照“廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網”原則，將原國家電力公司分為兩家電網公司、五家發電集團以及四家輔業集團公司，為發電側市場塑造了市場主體；2015 年關于進一步深化電力體制改革的若干意見(9 號文)的發布標志著新一輪電改啟動，改革核心一是輸配電價的核定，二是增量配網市

43、場和售電市場放開。電改的最終目的在于還原電力的商品屬性，做到：1、“管住中間”：發電、售電側充分競爭，引導經營性用戶全部進入市場；2、“放開兩頭”：建立輸配電價機制，改變電網企業盈利模式。圖圖 11：我國電力系統改革以及電力市場化的發展歷程：我國電力系統改革以及電力市場化的發展歷程 數據來源：東北證券 電力市場化伴隨政策落地穩步推進，目前超過一半的用電量采用電力交易的形式進電力市場化伴隨政策落地穩步推進，目前超過一半的用電量采用電力交易的形式進行買賣。行買賣。2015 年，國務院關于進一步深化電力體制改革的若干意見確認了我國電力市場的發展目標：逐步建立以中長期交易規避風險，以現貨市場發現價格，

44、交易品種齊全、功能完善的電力市場，在全國范圍內逐步形成競爭充分、開放有序、健康發展的市場體系;2017 年選擇南方（以廣東起步）、浙江等 8 個地區作為第一批電力現貨市場建設試點；2021 年現貨交易試點新增 6 個省份，陸續啟動包括單日、多日、周、雙周、整月甚至多月的結算試運行工作；2022 年 11 月 25 日國家能源局發布電力現貨市場基本規則（征求意見稿），充分反映市場供需變化的電能量價格信號，發揮市場在電力資源配置中的決定性作用，推進統一開放、競爭有序的電力市場體系建設。截至目前，我國電力市場交易主要包括電力中長期交易和電力現截至目前，我國電力市場交易主要包括電力中長期交易和電力現貨

45、交易，未來將逐步開展調頻、調峰、備用等輔助服務交易以及發電權交易、可再貨交易，未來將逐步開展調頻、調峰、備用等輔助服務交易以及發電權交易、可再生能源電力綠色證書交易等其他相關交易。生能源電力綠色證書交易等其他相關交易。電力交易由 2 個區域電力交易中心和 32個省級電力交易中心進行運營，根據中電聯數據，2022 年 1-11 月，全國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量 47563.6 億千瓦時，同比增長 41.9%，占全社會用電量比重為 60.5%，其中全國電力市場中長期電力直接交易電量合計為 37619 億千瓦時，占比約為 79%?？傮w來看，電力市場交易量正在高速成長，中長期交易的總體來

46、看，電力市場交易量正在高速成長，中長期交易的 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 形式仍然占據交易主流。參考歐美等電力交易更為發達的地區的情況，我國電力現形式仍然占據交易主流。參考歐美等電力交易更為發達的地區的情況，我國電力現貨交易仍具備較強的發展潛力，而電力交易相關的信息化需求也將伴隨交易品種的貨交易仍具備較強的發展潛力，而電力交易相關的信息化需求也將伴隨交易品種的豐富、交易頻次的提升而呈現出爆發性增長。豐富、交易頻次的提升而呈現出爆發性增長。表表 3：電力市場交易的主要類型：電力市場交易的主要類型 電力交易類型電力交易類

47、型 主要內容主要內容 電能交易 中長期交易 發電企業、電力用戶、售電企業等市場主體，通過雙邊協商、集中交易等市場化方式，開展的多年、季、月、周、多日等電力批發交易?，F貨交易 進行日前、日內、實時的電能交易。電力輔助服務 具體的輔助服務品種包括深度調峰交易、啟停調峰交易、火電調停備用交易和需求側資源交易等。發電權交易 發電企業將基數電量合同、優先發電合同等合同電量，通過電力交易機構搭建的交易平臺，以雙邊協商、集中競價、掛牌等市場化方式向其他發電企業進行轉讓的交易行為。輸電權交易 國家發改委在 2021 年 10 月印發的 跨省跨區專項工程輸電價格定價辦法中第一次提出了“對具備條件的跨省跨區專項工

48、程，可探索通過輸電權交易形成輸電價格”。數據來源：東北證券 遠光軟件在業務轉型期開始了智慧能源業務的探索，順應電力市場化的趨勢，已研遠光軟件在業務轉型期開始了智慧能源業務的探索，順應電力市場化的趨勢，已研發出配售電、電力現貨交易相關產品。發出配售電、電力現貨交易相關產品。從需求側看，對于電力市場化和即將蓬勃發展的電力交易來說，我們認為信息化的投入主要包含兩方面：1）對于電力交易參與主體（即發電側和用電側），未來或將增加在電力交易輔助決策系統電力交易輔助決策系統方面的投入，提升參與主體在電力交易中的收益；2）對于電網側，需要建立全國及各省的電力電力市場交易結算技術支撐平臺市場交易結算技術支撐平臺

49、，適應各區域電力交易規則，完成交易的申報、結算、出清等工作。從供給側來看，首先，遠光軟件在 2016 年開展智慧能源業務之前，以財務資金管理系統為主要的業務，而電力交易無論是在發電、電網還是用電側，都涉及到資金結算的問題，因此遠光軟件產品從財務管控系統向電力交易軟件擴展的底層邏輯是相通的，且均基于遠光自主研發的遠光九天平臺；其次，自 2019 年國網數科入股以來，在業務上同國網數科加強了合作，而國網數科的電 e 寶業務是是國家電網公司自有全網通互聯網電費代收支付平臺，能夠提供用電繳費代收、電費金融等服務，數科的電費業務和遠光的財務結算能夠形成協同，共同孕育了配售電、電力市場輔助平臺、新能源云等

50、新業務，擴大了遠光的業務范圍。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 12：電力市場化帶來的新增需求和遠光軟件智慧能源業務的擴展方向：電力市場化帶來的新增需求和遠光軟件智慧能源業務的擴展方向 數據來源：東北證券 遠光面向發電、輸配電、售用電環節，開發了多項業務系統。遠光面向發電、輸配電、售用電環節，開發了多項業務系統。具體包括：發、售電市場交易輔助決策系統：發、售電市場交易輔助決策系統：重點建設了實時成本測算、負荷預測、電價預測、交易申報決策等智能化核心功能，實現運用多種人工智能算法優選電力現貨交易方案。通過建立一套靈活、

51、智慧、科學的市場交易決策支持體系，為發電企業參加電力現貨市場競爭提供信息技術支撐和高效、精準、快捷的輔助決策服務。圖圖 13：遠光軟件電力現貨交易模擬仿真平臺：遠光軟件電力現貨交易模擬仿真平臺 數據來源：公司官網，東北證券 新一代電費結算應用平新一代電費結算應用平臺：臺：電力市場運營方面，公司研發的“新一代電費結算應用平臺”與國網數科深度融合，不斷推進平臺基礎功能建設、完善結算管理體系、擴展業務覆蓋領域。整合中長期購電結算、可再生能源補貼資金結算等業務環節，滿足對電廠、售電公司、電力用戶結算服務深度和廣度的跨越提升，全面提高電網企業與市場成員用戶信息的共享交互效率和質量。請務必閱讀正文后的聲明

52、及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 配網營銷系統：配網營銷系統：可為具有配網經營權的售電公司的配網供電業務提供服務流，從業擴報裝受理開始、到抄表和核算、電費收繳和管理、客戶檔案管理、資產管理等一系列全過程配網供電服務管理。公司配網營銷管理系統在河南、江蘇等省為增量配售電企業提供業務運營支撐，面向地電企業、配售電公司，提供輕量化業務流程管理，為元坤供電公司、洛陽潤奧供電公司、中煤大屯配售電公司等多家企業提供信息化服務，目前專題圖產品已部署 19 個網省 61 個地、市級公司。購售電一體化云平臺：購售電一體化云平臺：在配售電業務服務方面，遠光購售電一

53、體化云平臺運用云計算、大數據、物聯網、人工智能、區塊鏈等新技術，為發電企業、售電公司及電力用戶提供全方位的購售電業務信息化支撐，包括客戶管理、合同管理、購售電交易、結算管理等功能，并提供負荷預測、現貨模擬交易、電價預測、經營分析等輔助決策工具，幫助各類市場主體挖掘電力行業海量數據價值，實現數據驅動的云端智慧售電，提升企業效率和盈利水平。截止 2021H1，遠光購售電一體化云平臺的企業注冊用戶數近 3000 家，用電客戶覆蓋 31 個省市區，付費用戶數量同比增長約 80%，為國網綜合能源服務集團、濟南泉達配售電等公司提供服務。圖圖 14：購售電一體化平臺：購售電一體化平臺 數據來源：公司官網，東

54、北證券 綜合能源服務平臺：綜合能源服務平臺：聚合電網側及終端用戶 5 大智慧能源服務場景，采用云邊端協同架構的智慧能源管理平臺，在原有的需求響應管理平臺基礎上拓展業務功能和應用場景，依托負荷以及發電功率預測技術、多能協調調度技術、交易決策技術等關鍵技術，搭建統一的智能管控平臺，實現需求側分散資源統一聚合管理，通過智能化的交易決策和調度，支撐包括電網需求響應、輔助服務和新能源消納在內的多種類型的市場化交易。實現用戶側資源交易場景的開拓和增值服務。提升電網運行安全可靠性和電網對于可再生能源的消納能力。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公

55、司深度 圖圖 15：綜合能源服務平臺應用架綜合能源服務平臺應用架構：構：數據來源：公司官網，東北證券 2.2.碳控排實施范圍擴大，碳資產管理解決方案需求有望爆發 “碳減排碳減排”是實現是實現“雙碳雙碳”目標的手段之一，碳排放權交易制度逐漸完善。目標的手段之一，碳排放權交易制度逐漸完善。當下實現“雙碳”目標的主要手段可以分為四種：碳替代、碳減排、碳封存、碳循環，而碳減排是其中成本相對較低的一種實施方式，具體體現在：實施碳指標配額，將八個碳排放量最高的八個行業納入碳控排的范圍并實施管實施碳指標配額，將八個碳排放量最高的八個行業納入碳控排的范圍并實施管控：控：目前我國碳交易市場主要有兩類基礎產品，分

56、別為碳配額和核證自愿減排量（CCER）。碳配額即在一定的空間和時間內，政府將控排目標轉化為碳排放配額并分配給下級政府和企業，若企業實際碳排放量小于政府分配的配額，則企業可以通過交易多余碳配額，來實現碳配額在不同企業的合理分配，以相對較低的成本實現控排目標。CCER 指對我國境內可再生能源、林業碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統中登記的溫室氣體減排量。開展碳排放權交易：開展碳排放權交易：“十四五”規劃中明確提出了要建立碳排放權交易制度；2021年碳排放權交易管理辦法（實行）和碳排放權交易管理暫行條例發布，啟動全國碳排放權交易市場，覆蓋電力

57、、鋼鐵、水泥等 20 余個行業近 3000 家重點排放單位。2022 年全國碳排放權交易市場碳排放配額年度成交量 5088.95萬噸，年度成交額 28.14 億元。碳排放權交易和碳配額指標的推行為我國二氧化碳排放量較大的行業，如電力、鋼碳排放權交易和碳配額指標的推行為我國二氧化碳排放量較大的行業，如電力、鋼鐵、有色、造紙等，帶來了新的碳排放管理的需求，談資產管理軟件的市場有望爆鐵、有色、造紙等，帶來了新的碳排放管理的需求，談資產管理軟件的市場有望爆發。發。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 表表 4：碳排放權交易相關政策梳理

58、：碳排放權交易相關政策梳理 時間 政策名稱 主要內容 2021 年 1 月 碳排放權交易管理辦法（試行）企業年度溫室氣體排放量達到 2.6 萬噸二氧化碳當量，折合能源消費量 1 萬噸標煤，即納入溫室氣體重點排放單位，應當控制溫室氣體排放，清繳碳排放配額。2021 年 3 月 碳排放權交易管理暫行條例 重點排放單位和其他符合規定的自愿參與的單位和個人可以購買碳排放權，也可以出售、抵押其依法取得的碳排放權。碳排放權交易可以采取集中競價、協議等方式進行。2021 年 10 月 2030 年前碳達峰行動方案 2025 年非化石能源消費占比達到 20%左右，2030 年非化石能源消費占比達到25%左右，

59、2060 年非化石能源消費占比達到 80%左右。2022 年 3 月 十四五現代能源體系規劃 統籌高比例新能源發展和電力安全穩定運行，加快電力系統數字化升級和新型電力系統建設迭代發展。2022 年 11 月 2021、2022 年度全國碳排放權交易配額總量設定與分配實施方案（發電行業）（征求意見稿）對未按時足額清繳 2019-2020 年度碳排放配額的重點排放單位，省級生態環境主管部門應在 2021、2022 年度配額預分配時，核減其 2019-2020 年度配額欠繳量。數據來源：各政府網站、東北證券 圖圖 16：2022 年我國碳交易市場總體情況年我國碳交易市場總體情況 數據來源：上海環境能

60、源交易所、東北證券 在碳資產信息化方面，遠光軟件開發了碳資產管理平臺，協助電網、電站、用能企在碳資產信息化方面，遠光軟件開發了碳資產管理平臺，協助電網、電站、用能企業梳理及申請碳減排項目。業梳理及申請碳減排項目。遠光碳資產管理平臺系列產品包括碳達峰碳中和能源監測管理平臺、電網公司碳資產管理平臺、發電企業碳資產管理平臺、用能企業碳資產管理平臺、綠色供應鏈管理服務平臺和綠色商旅平臺。遠光還能夠根據企業需求提供低碳發展咨詢、碳排放管理體系規劃、碳減排項目資產與價值管理、差別化電價機制咨詢等服務。公司是碳交易產業聯盟首屆理事單位，在碳資產管理領域擁有一支專業的咨詢團隊，在碳配額、CCER、碳排放監測、

61、碳交易、碳金融等領域均開展了長期、深入的研究，已開展碳排放因子數據庫的算法研究，可支撐碳排放因子數據庫的建立。標桿案例標桿案例華能集團碳資產管理平臺：華能集團碳資產管理平臺：遠光碳資產管理專家根據國標要求，深入分析華能集團業務發展需求和外部環境變化，為華能集團打造碳資產管理 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 18/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 信息平臺。該平臺可為華能集團總部、碳資產公司、28 個區域、100 多家火電廠、900 多家新能源電廠提供碳排放管理全過程的技術支撐。平臺包含電廠信息管理、排放信息管理、對標信息管理、配額信息管理、交易履約管理、碳市場

62、交易信息、碳排放報告管理、減排項目信息管理等功能。目前已順利上線運行，有效助力華能集團盤活內部碳資產，提高企業整體效益。圖圖 17：遠光碳資產管理平臺：遠光碳資產管理平臺 數據來源：公司官網、東北證券 遠光研發碳精益管理系統，針對火電企業實現碳排放的精細化管理。遠光研發碳精益管理系統，針對火電企業實現碳排放的精細化管理。針對當前能源行業火電企業面臨“碳感知能力不足”、“碳痕跡缺失”、“碳排放審計費時費力”、“碳評價指標空白”、“碳追溯手段缺乏”、“降碳優排與降本增效組合優化不足”等一系列挑戰，優化管理碳排放、高效運營碳資產等成為亟待解決的難題。遠光碳精益管理系統借助機電一體探測、設備智能化改造

63、、信息開發與系統集成等技術，實現了電廠碳排放精準核算、報送審計、碳資產優化運營等業務的集約管理，建立電廠煤種摻燒與碳排放的大數據平臺和低碳調度尋優模型，幫助電廠分析不同煤種燃燒與碳排放強度的對應關系；對機組原煤倉中煤種燃燒的碳排放量進行預測，實時“感知”機組碳排放強度，并通過大數據、AI 智能、機器學習神經網絡算法等技術搭建了集全景感知、分析評價、預警預測、輔助決策為一體的“碳精益”智能分析決策平臺，繪制碳“熱力圖”和“碳流圖”，全面分析碳產生、碳流動的過程，增強碳數據的管理能力，實現電廠碳排放全息感知，實時監控、輔助決策。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 19/31

64、遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 18：碳精益管理系統功能架構：碳精益管理系統功能架構 數據來源：公司官網、東北證券 3.股權合作為公司未來發展打開想象空間股權合作為公司未來發展打開想象空間 3.1.國網數科入股，有望打開公司全新增長空間 遠光軟件的業務變化及增長深度受益于國網數科的入股及國網平臺的賦能。遠光軟件的業務變化及增長深度受益于國網數科的入股及國網平臺的賦能。2019年一季度，公司實際控制人為遠光創始人陳利浩先生，持股比例為 9.95%；2019 年3 月 29 日，國網數科（原國網電商）通過無償劃轉形式受讓一致行動人國網福建省電力有限公司、國網吉林省電力有限公司 10.6%

65、的公司股份；2019 年 11 月 14 日公司披露一致行動人協議，國網數科與陳利浩先生、黃笑華先生通過簽署一致行動人協議的方式入主遠光軟件，成為控股股東，國務院國資委成為實控人。2021 年6 月，國網數科完成對遠光軟件的增持；截止 2022 年 9 月，國網數科持股占總股本比例達 13.25%，為公司第一大股東。遠光軟件有望憑借國家電網股東背景優勢，鞏固公司在集團資源管理軟件方面的優勢，并與國網數科形成業務協同，拓寬新的業務內容和市場。圖圖 19：遠光軟件股權結構變革：遠光軟件股權結構變革 數據來源：Wind，東北證券 國網數科的業務主要覆蓋能源電子商務、能源金融科技和能源數字技術三個領域

66、。國網數科的業務主要覆蓋能源電子商務、能源金融科技和能源數字技術三個領域。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 20/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 在能源電子商務方面，電 e 寶產品是提供個人與工商業繳費及在線服務，金融理財等的民生服務平臺，國網商城則圍繞能源行業全產業鏈提供全線上交易、全流程服務等。另外，國網數科還開發了商旅支撐的商旅云，新零售平臺 e 享家等產品。在能源金融科技方面，電 e 金服定位于數字化產業鏈服務平臺，幫助上下游獲得一站式普惠金融服務。供應鏈金融產品則專注于提供金融供需撮合服務，幫助企業拓寬融資渠道。除此之外，還有電費金融，個人金融等產品

67、。在能源數字技術方面，國網數科提供云服務，大數據，智慧財稅等產品服務。國網數科與遠光軟件的核心業務能夠形成協同發展，加深遠光護城河。國網數科與遠光軟件的核心業務能夠形成協同發展，加深遠光護城河。在國網數科入股之前，遠光軟件的主要業務集中在集團管理上，盡管遠光的人工智能、區塊鏈、智慧能源等業務已經產生收入，但占比較小，業務體量有較大成長空間。2019 年后，隨著國網數科入股，公司各業務都取得了長足的發展：首先，在占比最大的集團管理業務方面，公司發揮了財務資金領域的優勢，不僅與國網數科完成了新一代電費結算系統研發，還實現了將 DAP 產品（新一代 ERP）在國網數科上線應用等合作，同時支撐國網數科

68、 ERP 國產化替代，完成物資管理、項目管理、資產管理等產品功能實施；其次，在智慧能源方面，公司與國網數科開展平臺技術、解決方案、市場應用等方向的深度研究與開發，推出了新能源云、能源工業云網等產品；在區塊鏈、人工智能等業務方面，公司參與國網數科公司牽頭的“工信部區塊鏈重點實驗室電力應用工作組”、申報區塊鏈應用技聯合實驗室等相關工作，業務收入有了明顯的提升。除了業務方面的協同外，國網數科的入股為遠光日后接取國網項目，擴大業務實施規模增加了確定性，加深了公司在國網業務的護城河。圖圖 20：國網數科三大業務條線：國網數科三大業務條線 數據來源：國網數科官網，東北證券 國網下屬子公司分工明確，國網數科

69、在戰略布局中地位逐漸突出。國網下屬子公司分工明確，國網數科在戰略布局中地位逐漸突出。國網下屬子公司國電南瑞是專業從事電力自動化軟硬件開發和系統集成服務的提供商，主要從事電網調度自動化、變電站自動化、火電廠及工業控制自動化系統的軟硬件開發和系統集成服務，擅長業務電力調度；國網信通是國家電網公司的通信網絡建設企業，負責通信基礎設施，營銷系統，管理信息化中臺等。國網數科則著重布局電子商務和國網數科則著重布局電子商務和金融科技兩個業務方向，與財務管理和現金結算關聯度更深，更多負責國網電商平金融科技兩個業務方向，與財務管理和現金結算關聯度更深，更多負責國網電商平臺運營的重任，臺運營的重任，包括物聯網產生

70、的大量數據，將由國網數科在金融、電商等領域變現，以及電力繳費服務等。國家電網曾明確指出 57 項智能電網建設任務，國網數 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 21/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 科承擔了其中 19 項，占比達 1/3，在電網面臨數字化轉型之際，數科在國網內部的地位逐漸抬升。而遠光軟件的集團管理業務、資產全生命周期管理、智慧能源業務等與國網數科的業務有較強的關聯性，能夠在幫助國網數科完善產品布局的同時，提升在電商平臺、財務管理、金融科技等領域的服務能力。表表 5：國網系直屬公司的業務分類：國網系直屬公司的業務分類 公司公司 主要業務主要業務 業務

71、收入（單位：億元）業務收入（單位：億元）業務占比業務占比 國電南瑞國電南瑞 電網自動化及工業控制 238.59 56.39%繼電保護及柔性輸電 61.42 14.52%電力自動化信息通信 76.11 17.99%發電與水利環保 25.22 5.96%集成及其他 21.76 5.14%國網信通國網信通 云網基礎設施 38.47 51.67%企業數字化服務 20.79 27.92%電力數字化服務 15.2 20.41%數據來源：WIND，東北證券 國企改革國企改革催化催化+非核心資產剝離非核心資產剝離，國網數科國網數科同遠光業務合作有望進一步加深同遠光業務合作有望進一步加深。一方面，2023 年

72、3 月 3 日，國務院國資委召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署，要求突出效益效率，加快轉變發展方式，聚焦全員勞動生產率、凈資產收益率、經濟增加值率等指標，有針對性地抓好提質增效穩增長，切實提高資產回報水平。國企改革相關政策有望成為國網數科與遠光軟件國企改革相關政策有望成為國網數科與遠光軟件加深業務加深業務協同協同的催化劑。的催化劑。另一方面，遠光軟件于 2023 年 3 月公告參股子公司華凱集團掛牌轉讓的新進展，目前公司已簽署產權交易合同，同意轉讓所有華凱集團股權，由于華凱集團涉及房地產投資相關業務，本次轉讓將有利于公司剝離非核心業務，優化資產配置，為后續遠光同國

73、網數科加深業務合作掃清障礙。3.2.聯合數科、南網數研院成立合資公司，深化南網區域合作 公司順應南網數字化發展趨勢，在產品拓展的同時也積極將其應用至南網。公司順應南網數字化發展趨勢，在產品拓展的同時也積極將其應用至南網。通過復盤公司披露的南網相關業務合作，2018 年之前，公司南網方面的業務主要集中在集團管理業務的財務管理系統，其內核與國網異曲同工。隨著國網數科的入股和公司業務的進一步發展，公司與南網的合作也逐漸擴大到人工智能、區塊鏈、數據服務等范圍。在集團管理業務方面，在財務管理系統的深化應用之外，還增加了電網管理、運行管控平臺等產品；隨著南網數字化的需求增多，公司也承接了南網的業務中臺、數

74、據中臺的建設；此外，公司還為南網提供 RPA 機器人、智能硬件終端、區塊鏈等相關技術產品；2021 年，公司還新增了對南網的各類數據服務，包括資金智能監控、財務域分析模型體系等產品。遠光在南網業務種類的豐富為后續雙方加深合作奠定了基礎。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 22/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 表表 6：遠光軟件在南方電網的服務：遠光軟件在南方電網的服務 2018 2019 2020 2021 集團管理業務 企業級財務管理系統V2.2、財務域數據分析應用 V1.0 等 財務域數據分析應用V2.0 系統、稅務產品、遠光 GRIS Plus 產品 參與

75、數字化轉型和數字電網“4321 工程”建設 電網管理平臺、戰略運行管控平臺、業務中臺、個稅管理系統、電子會計檔案等 人工智能業務 財務知識圖譜、RPA 機器人 智能開票機、標準版智能報賬機、智能印章機等多款智能硬件終端 多款 RPA 機器人 區塊鏈業務 區塊鏈產品落地應用 區塊鏈相關技術與產品 數據服務業務 數字企業、資金智能監控產品、財務域分析模型體系 數據來源：公司公告，東北證券 與南網數研院、國網數科成立合資公司，加深南網區域信息化業務合作。與南網數研院、國網數科成立合資公司，加深南網區域信息化業務合作。2022 年11 月，遠光軟件發布公告，與南網數研院、國網數科共同對外投資設立合資公

76、司數遠科技，遠光軟件、南網數研院、國網數科分別持股 47%、43%、10%。本次合作計劃整合三方優勢資源，重點用于開拓數字南網以重點用于開拓數字南網以及遠光的及遠光的 DAP 業務，為業務，為南方電南方電網公司、大集體企業等提供業務應用產品研發、咨詢實施等業務網公司、大集體企業等提供業務應用產品研發、咨詢實施等業務。合資公司主要產品包括財務數字化平臺、RPA 機器人平臺、數據治理和應用，以及 YG-DAP 相關系統的集成等。DAP 產品一直以來是遠光軟件的核心產品，本次合資公司的成立有望推動公司產品拓展南網市場，同時形成南網數研院與國網數科之間合作的橋梁，通過發揮南網數研院的市場和平臺優勢，結

77、合國網數科控股公司在數據運營、金融科技方面的實力，提升遠光軟件在企業管理、信創平臺、能源互聯等方面的產品研發、實施服務能力，聯手發展電網數字化技術創新業務，推進信息化領域的自主可控。圖圖 21：數遠科技股權結構：數遠科技股權結構 數據來源：公司公告，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 23/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 4.多條業務線并舉，公司發展行穩致遠多條業務線并舉，公司發展行穩致遠 4.1.遠光的業務變化與發展歷程同電網數字化轉型密切相關 歷經三十余年發展，公司不斷完善能源領域全產業鏈的產品和服務體系。歷經三十余年發展，公司不斷完善能源領域全產

78、業鏈的產品和服務體系。公司成立之初以財務信息化為核心產品，以電網為核心客戶，其發展歷程與電力行業的管理信息化發展相輔相成：（1）財務信息化階段（財務信息化階段（1985-2001）：）：公司成立，并確立以服務電力集團企業的戰略方向，發布了 B/S 架構的財務軟件，且公司開發的國家電力公司財務管理信息系統在全國實現了推廣。（2）集團管控階段（集團管控階段（2002-2012）：）：2002 年率先推出了基于 J2EE 架構的 ERP 系統，并在全國 20 多個電網應用；2008 年遠光推出 GRIS 集團集約化管理信息系統，在國網、南網、國電等電力企業實施應用，產品成功入選“十二五”國家科技支撐

79、計劃。（3）智能物聯階段（智能物聯階段（2013-2019）：）：公司圍繞 GRIS 集團管理系統陸續推出集團風控、資產全生命周期管理、企業大數據及云服務等增值服務。2019 年，國網數科（原國網電商）公司成為公司控股股東，公司正式成為國網“泛在電力物聯網”戰略的重要組成部分。成立至今，公司推出多款財務信息化、集團管控、智能互聯系統產品，目前已形成“以集團管理系統產品為核心，并向人工智能、智慧能源、數據服務、區塊鏈板塊延展”的多條業務線。圖圖 22：遠光軟件發展歷程：遠光軟件發展歷程 數據來源：招股說明書、公司官網、東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 24/31

80、 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 23：遠光軟件業務架構：遠光軟件業務架構 數據來源：公司公告，東北證券 股權激勵落地，提信心展決心。股權激勵落地，提信心展決心。公司 2022 年 6 月最新股權激勵計劃，擬授予激勵對象股票期權數量 3349 萬股，約占股本總額的 2.53%。激勵計劃以公司主營業務凈資產收益率與凈利潤作為考核指標，將于 2022-2024 三年內完成考核和歸屬，此次激勵計劃與國電南瑞、國網信通的股權激勵方案同期頒布，反映了國家電網對信息化改革的支持。股權激勵對象共計 665 人，包括 14 名公司董事、高管以及 651 名管理及技術業務骨干。公司管理層和技術骨干與公

81、司長期利益綁定，提升員工積極性，展示公司長期創收的決心，為公司發展注入新活力。表表 7：遠光軟件股權激勵：遠光軟件股權激勵 日期日期 激勵激勵人數人數 激勵標激勵標的的 股票數量股票數量（萬股）（萬股）股本占股本占比比 考核目考核目標標 年份年份 扣非歸母凈扣非歸母凈利潤目標值利潤目標值（億元）（億元）修訂稿頒布日期2022/6/3 665 股票期權 3,349.48 2.53%2022-2024 年分年度考核，各年度考核分別為凈資產收益率7.9%，且不低于對標企業75 分位值水平；凈利潤復合增長率較 2020 年不低于 11%，且不低于對標企業 75 分位值水平；經濟增加改善值大于 0。20

82、22 2.95 2023 3.27 2024 3.63 數據來源：公司公告、東北證券 4.2.盈利情況優化，新一輪增長周期待開啟 公司過去五年增長趨于平穩，利潤端增長略快于營收。公司過去五年增長趨于平穩，利潤端增長略快于營收。自遠光軟件完成 SG-ERP 工程以來，公司收入增速開始趨于平緩，直到 2019 年國網數科入股開始出現轉折。2019 年公司營收同比增長 22.4%，為近五年最高水平。2020-2021 年由于疫情等原因，公司營收增速下滑至 2019 年之前水平。2022 年前三季度，公司實現營業收入13.44 億元，同比增長 17.4%，營收增速伴隨電力央企數字化轉型有所反彈。202

83、1年公司實現歸母凈利潤 3.05 億元，同比增長 16.17%。公司利潤端增速略高于營收，請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 25/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 證明公司成本、費用管控能力逐漸增強，盈利能力有所改善。圖圖 24：2017年年-2022Q3遠光軟件營業收入及增速（億遠光軟件營業收入及增速（億元元/%）圖圖 25：2017 年年-2022Q3 遠光軟件歸母凈利率及增速遠光軟件歸母凈利率及增速（億元（億元/%）數據來源：Wind，東北證券 數據來源：Wind，東北證券 毛利率伴隨公司業務線擴張略有下滑，但費用端的管控保持了公司凈利率的穩定。毛利率伴隨

84、公司業務線擴張略有下滑，但費用端的管控保持了公司凈利率的穩定。一方面，公司毛利率呈現逐年小幅下降的態勢，2021 年公司銷售毛利率為 58.91%，我們認為毛利率持續下滑的原因主要為公司業務線豐富導致了外購軟硬件成本有所增加。但另一方面，公司的銷售費用率和管理費用率呈現下降態勢，從 2017 年的 18.72%和 14.23%分別下降至 2021 年的 9.75%和 9.59%，費用率的下降是公司人效提升、費用管控效果顯著的體現。由于公司順應電網需求積極擴張產品線，研發費用率則略有提升，2021 年公司研發費用率增長至 21.86%，持續突破新高。圖圖 26：2017-2021 年公司毛利率及

85、凈利率水平（年公司毛利率及凈利率水平（%）圖圖 27：2017-2021 年公司各項費用率水平（年公司各項費用率水平（%）數據來源：公司年報，東北證券 數據來源：公司年報，東北證券 公司現金流受項目確認周期影響略有波動。公司現金流受項目確認周期影響略有波動。近年來公司業務規模擴張較快，因此經營活動產生的現金流量凈額有所波動，2021 年公司經營活動產生的現金流量凈額為0.22 億元，同比減少 72.29%，現金流量凈額減少與公司疫情下銷售回款幅度低于現金流支出的原因也有較大關聯；2019 年，公司投資活動產生現金凈流量-9.22 億元，同比減少 775.87%，波動較大的主要原因為公司短期閑置

86、資金購買結構性存款與理財投資規模增加。我們預計 2022 年疫情影響和備貨等情況仍將對現金流情況造成0%5%10%15%20%25%0510152025營業收入（億元）YoY（右軸）0%5%10%15%20%25%30%35%0.00.51.01.52.02.53.03.5歸母凈利潤（億元）YoY（右軸）67.74%65.99%65.07%61.43%58.91%14.13%14.68%14.15%16.61%16.71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%20172018201920202021毛利率凈利率-5%0%5%10%15%20%25%2017201820192020

87、2021銷售費用率管理費用率研發費用率財務費用率 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 26/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 一定程度的影響，但伴隨 2023 年商旅活動放開，項目周期回歸正常，現金流情況有望好轉。圖圖 28：2017-2021 年公司現金流情況（億元）年公司現金流情況（億元）數據來源：公司年報，東北證券 5.盈盈利預測與投資建議利預測與投資建議 5.1.基本假設與營業收入預測 我們對遠光軟件 2022-2024 年的分項業務收入作出如下預測：1）集團管理：集團管理：考慮到國網、南網過去在 ERP 系統上的部署進度，我們預估公司 2023年有望開展

88、 DAP 產品的招標，而確收高峰期可能在 2024-2025 年。因此我們預測，2022-2024 年公司集團管理業務營收增速為 6%/36%/52%；業務規模的擴大可能帶來外購軟硬件成本的增長，保守估計 2022-2024 年毛利率分別為62%/58%/53%；2）智慧能源：智慧能源：電力現貨交易市場有望為遠光軟件發售電一體化平臺、現貨交易輔助決策軟件等產品帶來更多機遇，我們預測 2022-2024 年智慧能源業務增速分別為 28%/30%/25%；3）數據服務數據服務、人工智能、人工智能、區塊鏈區塊鏈：國網、南網數字化建設持續推進，仍有較大的業務、技術中臺、人工智能和區塊鏈相關的項目建設需

89、求，我們預測 2022-2024年數據服務業務增速分別為 25%/25%/20%，人工智能業務增速分別為15%/15%/12%，區塊鏈業務增速分別為 18%/18%/15%。-10-8-6-4-202420172018201920202021經營活動產生的現金流量凈額投資活動產生的現金流量凈額籌資活動產生的現金流量凈額 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 27/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 圖圖 29：遠光軟件分項業務：遠光軟件分項業務收入預測（百萬元收入預測（百萬元/%）2021 2022E 2023E 2024E 營業總收入營業總收入 1,915.3 2,

90、124.8 2,775.7 3,873.6 同比增速 13%11%31%40%毛利率 60%59%56%53%集團管理業務集團管理業務 1198.7 1270.6 1734.2 2640.9 同比增速 8%6%36%52%毛利率 62%62%58%53%數據服務業務數據服務業務 118.4 148.0 185.0 222.0 同比增速 46%25%25%20%毛利率 61%61%61%61%智慧能源業務智慧能源業務 245.75 314.55 408.92 511.15 同比增速 31%28%30%25%毛利率 37%37%37%37%區塊鏈業務區塊鏈業務 26.3 31.0 36.6 42.

91、1 同比增速 26%18%18%15%毛利率 83%83%83%83%人工智能業務人工智能業務 292.6 336.5 387.0 433.4 同比增速 29%15%15%12%毛利率 65%65%65%65%其他其他 33.5 24.0 24.0 24.0 同比增速-50%-28%0%0%毛利率 43%43%43%43%數據來源：WIND，東北證券 5.2.投資建議 遠光軟件是電力行業集團管理軟件的領軍企業，隨著電力行業國產化的需求的增長，遠光軟件在電網試點走向成熟，同時 2023 年疫情對項目實施周期延后的影響也逐漸減退，無論是營收端還是利潤端都展現出較大的彈性。我們預計公司2022-20

92、24 年分別實現收入 21.3/27.8/38.7 億元，同比增長 10.9%/30.6%/39.6%；實現歸母凈利潤3.2/4.4/6.4 億元，同比增長 5.7%/36.6%/44.3%，給予“買入”評級。圖圖 30：遠光軟件盈利預測：遠光軟件盈利預測 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 營業總收入（百萬）營業總收入（百萬）1,692 1,915 2,125 2,776 3,874 同比同比%8.07%13.23%10.94%30.64%39.55%歸屬母公司凈利潤（百萬）歸屬母公司凈利潤（百萬）263 305 323 441 6

93、36 同比同比%15.96%16.17%5.64%36.61%44.31%每股凈收益（元）每股凈收益（元）0.20 0.23 0.20 0.28 0.40 市盈率市盈率 43.33 43.07 47.44 34.73 24.06 市凈率市凈率 3.59 4.58 4.89 4.29 3.64 凈資產收益率（凈資產收益率（ROE）9.94%10.63%10.31%12.34%15.12%數據來源：WIND，東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 28/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 風險提示風險提示 1、電網 ERP 替換的進度不及預期；2、項目規模較大導致

94、實施周期延長；3、智慧能源產品推廣不及預期；4、國網數科業務合作情況不及預期。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 29/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 附表：財務報表預測摘要及指標附表：財務報表預測摘要及指標 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 貨幣資金 258 298 357 376 凈利潤凈利潤 320 338 462 667 交易性金融資產 120 120 120 120 資產減值準備 27 30 39 53 應收款項

95、 1,204 1,486 2,007 2,863 折舊及攤銷 65 16 16 16 存貨 34 31 51 84 公允價值變動損失 0 0 0 0 其他流動資產 1,020 1,048 1,127 1,261 財務費用 0 0 0 0 流動資產合計流動資產合計 2,636 2,984 3,663 4,705 投資損失-19-21-27-38 可供出售金融資產 運營資本變動-372-242-422-681 長期投資凈額 66 66 66 66 其他 0 0 0 0 固定資產 170 170 170 170 經營活動凈現金流量經營活動凈現金流量 22 121 67 16 無形資產 124 124

96、 124 124 投資活動凈現金流量投資活動凈現金流量 66-14-7 3 商譽 35 35 35 35 融資活動凈現金流量融資活動凈現金流量-66-66 0 0 非流動資產合計非流動資產合計 852 871 890 909 企業自由現金流企業自由現金流 149 129 92 66 資產總計資產總計 3,488 3,855 4,553 5,615 短期借款 0 0 0 0 應付款項 275 349 514 783 財務與估值指標財務與估值指標 2021A 2022E 2023E 2024E 預收款項 0 0 0 0 每股指標每股指標 一年內到期的非流動負債 5 5 5 5 每股收益（元）0.2

97、3 0.20 0.28 0.40 流動負債合計流動負債合計 463 558 794 1,189 每股凈資產（元）2.17 1.97 2.25 2.65 長期借款 0 0 0 0 每股經營性現金流量（元）0.02 0.08 0.04 0.01 其他長期負債 19 19 19 19 成長性指標成長性指標 長期負債合計長期負債合計 19 19 19 19 營業收入增長率 13.2 10.9 30.6 39.6 負債合計負債合計 482 576 813 1,208 凈利潤增長率 16.2 5.6 36.6 44.3 歸屬于母公司股東權益合計 2,874 3,130 3,571 4,207 盈利能力指標

98、盈利能力指標 少數股東權益 133 148 170 200 毛利率 58.9 58.6 56.1 52.8 負債和股東權益總計負債和股東權益總計 3,488 3,855 4,553 5,615 凈利潤率 15.9 15.2 15.9 16.4 運營效率指標運營效率指標 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2021A 2022E 2023E 2024E 應收賬款周轉天數 191.56 214.30 214.30 214.30 營業收入營業收入 1,915 2,125 2,776 3,874 存貨周轉天數 14.93 15.62 15.62 15.62 營業成本 787 880 1,217 1,829

99、 償債能力指標償債能力指標 營業稅金及附加 13 14 19 26 資產負債率 13.8 15.0 17.8 21.5 資產減值損失-11-11-11-11 流動比率 5.69 5.35 4.61 3.96 銷售費用 187 235 279 341 速動比率 3.45 3.45 3.17 2.86 管理費用 184 199 227 265 費用率指標費用率指標 財務費用-5-4-4-5 銷售費用率 9.7 11.1 10.0 8.8 公允價值變動凈收益 0 0 0 0 管理費用率 9.6 9.4 8.2 6.8 投資凈收益 19 21 27 38 財務費用率-0.3-0.2-0.1-0.1 營

100、業利潤營業利潤 342 360 491 709 分紅指標分紅指標 營業外收支凈額-1 0 0 0 股息收益率 0.4 0.0 0.0 0.0 利潤總額利潤總額 340 360 491 709 估值指標估值指標 所得稅 20 22 29 42 P/E（倍）43.07 47.44 34.73 24.06 凈利潤 320 338 462 667 P/B（倍）4.58 4.89 4.29 3.64 歸屬于母公司凈歸屬于母公司凈利潤利潤 305 323 441 636 P/S（倍）6.87 7.20 5.51 3.95 少數股東損益 15 16 21 31 凈資產收益率 10.6 10.3 12.3 1

101、5.1 資料來源：東北證券 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 30/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 研究團隊簡介：研究團隊簡介：黃凈：MBA，東北證券計算機首席分析師，曾在埃森哲、百度等從事咨詢業務，在國信證券、安信證券從事行業研究，2022年加入東北證券 吳雨萌：威斯康星大學麥迪遜分校理學碩士，曾在華安證券計算機組從事行業研究，2022 年加入東北證券。重要聲明重要聲明 本報告由東北證券股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發布，本公司不會因任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。本報

102、告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。報告中的內容和意見僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，不保證所包含的內容和意見不發生變化。本報告僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或其關聯機構可能會持有本報告中涉及到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，并在法律許可的情況下不進行披露；可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務、財務顧問等

103、相關服務。本報告版權歸本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，須在本公司允許的范圍內使用，并注明本報告的發布人和發布日期，提示使用本報告的風險。若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發送本報告，則由該客戶獨自為此發送行為負責。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔任何責任。分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規、客觀、專業、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規，文字闡

104、述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 股票 投資 評級 說明 買入 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：A 股市場以滬深 300 指數為市場基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為市場基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為市場基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為市場基準。增持 未來 6 個月內，股價漲幅超越市場基準 5%至 15%之間。中性 未來 6 個月內，股價漲幅介于市場基準-5%至 5%之間。減持 未來 6 個月內，股價漲幅落后市

105、場基準 5%至 15%之間。賣出 未來 6 個月內，股價漲幅落后市場基準 15%以上。行業 投資 評級 說明 優于大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益超越市場基準。同步大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益與市場基準持平。落后大勢 未來 6 個月內，行業指數的收益落后于市場基準。請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 31/31 遠光軟件遠光軟件/公司深度公司深度 Table_SalesTable_Sales 東北證券股份有限公司東北證券股份有限公司 網址：網址：http:/http:/ 電話：電話：400400-600600-06860686 地址地址 郵編郵編 中國吉林

106、省長春市生態大街 6666 號 130119 中國北京市西城區錦什坊街 28 號恒奧中心 D 座 100033 中國上海市浦東新區楊高南路 799 號 200127 中國深圳市福田區福中三路 1006 號諾德中心 34D 518038 中國廣東省廣州市天河區冼村街道黃埔大道西 122 號之二星輝中心 15 樓 510630 機構銷售聯系方式機構銷售聯系方式 姓名姓名 辦公電話辦公電話 手機手機 郵箱郵箱 公募銷售公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 王一（副總監）021-61001802 13761867866 吳肖寅 021-61001803 17717370432 李瑞暄 021-6

107、1001802 18801903156 周嘉茜 021-61001827 18516728369 陳梓佳 021-61001887 19512360962 chen_ 屠誠 021-61001986 13120615210 康杭 021-61001986 18815275517 丁園 021-61001986 19514638854 吳一凡 021-20361258 19821564226 王若舟 021-61002073 17720152425 華北地區機構銷售華北地區機構銷售 李航（總監）010-58034553 18515018255 殷璐璐 010-58034557 185019545

108、88 曾彥戈 010-58034563 18501944669 呂奕偉 010-58034553 15533699982 孫偉豪 010-58034553 18811582591 陳思 010-58034553 18388039903 chen_ 徐鵬程 010-58034553 18210496816 曲浩蘊 010-58034555 18810920858 華南地區機構銷售華南地區機構銷售 劉璇（總監）0755-33975865 13760273833 liu_ 劉曼 0755-33975865 15989508876 王泉 0755-33975865 18516772531 王谷雨 07

109、55-33975865 13641400353 張瀚波 0755-33975865 15906062728 zhang_ 王熙然 0755-33975865 13266512936 wangxr_ 陽晶晶 0755-33975865 18565707197 yang_ 張楠淇 0755-33975865 13823218716 鐘云柯 0755-33975865 13923804000 楊婧 010-63210892 18817867663 梁家瀠 0755-33975865 13242061327 非公募銷售非公募銷售 華東地區機構銷售華東地區機構銷售 李茵茵（總監）021-61002151

110、 18616369028 杜嘉琛 021-61002136 15618139803 王天鴿 021-61002152 19512216027 王家豪 021-61002135 18258963370 白梅柯 021-20361229 18717982570 劉剛 021-61002151 18817570273 曹李陽 021-61002151 13506279099 曲林峰 021-61002151 18717828970 華北地區機構銷售華北地區機構銷售 溫中朝（副總監）010-58034555 13701194494 王動 010-58034555 18514201710 wang_ 閆琳 010-58034555 17862705380 張煜苑 010-58034553 13701150680