電子行業深度報告：技術創新系列深度蘋果MR搭載前沿技術引領產業風向-230316（17頁）.pdf

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1、證券研究報告行業深度報告電子 東吳證券研究所東吳證券研究所 1/17 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 電子行業深度報告 技術創新系列深度技術創新系列深度-蘋果蘋果 MR 搭載前沿技術，搭載前沿技術，引領產業風向引領產業風向 2023 年年 03 月月 16 日日 證券分析師證券分析師 馬天翼馬天翼 執業證書：S0600522090001 證券分析師證券分析師 唐權喜唐權喜 執業證書：S0600522070005 研究助理研究助理 金晶金晶 執業證書：S0600122090062 研究助理研究助理 周高鼎周高鼎 執業證書：S0600121030021 行業走勢行

2、業走勢 相關研究相關研究 虛擬現實迎來政策利好，VR產業有望步入快速增長階段 2022-11-02 蘋果產業鏈高景氣度有望持續 2022-11-01 Quest pro 探索技術方向，生態布局盡顯前瞻性 2022-10-12 增持（維持）Table_Tag 關鍵詞：關鍵詞：#新產品、新技術、新客戶新產品、新技術、新客戶 Table_Summary 投資要點投資要點 光學、顯示與交互核心技術集合，多維度功能創新：光學、顯示與交互核心技術集合，多維度功能創新：蘋果首款 MR 頭顯預計搭載 Pancake 光學方案、硅基 OLED 顯示屏幕與眼球+手部追蹤交互方式等核心技術，可以實現突破性系統級交互

3、、FaceTime 虛擬人物全身渲染、VR/AR 模式平滑切換與懸空打字等創新功能，帶來 MR 硬件沉浸性、交互性與舒適性全新體驗。蘋果蘋果 M2 芯片性能強大，芯片性能強大，為探索技術邊界打下基礎為探索技術邊界打下基礎：M2 芯片在圖形處理、運算速度以及存儲能力方面大幅增強混合設備的性能，為終端用戶開放更多功能?；旌显O備芯片長期由高通 XR 系列壟斷，蘋果 MR 有望憑借其獨特的生態鏈突出重圍。蘋果蘋果 MR 各環節采用頂級配置，引導產業鏈發展方向：各環節采用頂級配置，引導產業鏈發展方向：蘋果自研 M2 芯片使得 MR 頭顯集中搭載 Pancake 鏡片、MicroOLED 顯示以及高效交互

4、等多項頂級技術之后的綜合體驗值得期待。MR 上游主要為設備零部件，芯片價值量占比 35-40%居于首位，光學部件 Pancake 減少模組厚度，實現頭顯輕薄化，MicroOLED 實現技術升級，性能顯著提升，有望成為未來 MR/VR 主流方案。MR 產業鏈中游為終端設備品牌方以及終端設備代工廠商，品牌廠商長期把持市場份額。下游應用場景不斷拓展，催化設備迭代更新。投資建議：投資建議：隨著蘋果 MR 產品的發布臨近，市場對 VR/MR/AR 產業的關注度有望持續上升，同時我們對整個產業生態的發展前景持積極樂觀的態度。整體來看，MR 產業鏈投資思路大概分為兩個維度1）品牌直接供應商維度，以長盈精密（

5、結構件）、東山精密（FPC）、高偉電子（攝像模組）、兆威機電（瞳距調節模塊）、立訊精密（結構件/集成）、歌爾股份（結構件）、領益智造（功能件）等為代表，業績彈性主要源自于緊密配合大客戶 MR 眼鏡迭代并期待下一代產品性價比持續提升（降成本、生態完善）帶來出貨量的顯著增長；2）核心技術供應商維度，Pancake 光學方案、MicroOLED 顯示有望成為產業確定性技術趨勢，相關供應鏈核心公司有望長期受益，建議關注三利譜（Pancake 貼合）、斯迪克（Pancake 貼合、OCA 光學膠）、京東方 A（顯示）、清越科技（MicroOLED 模組）、華興源創（MicroOLED 檢測）等。風險提示

6、：風險提示：蘋果 MR 產品發布不及預期；下游需求不及預期；產業鏈成熟度不及預期。-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2022/3/162022/7/152022/11/132023/3/14電子滬深300 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 2/17 內容目錄內容目錄 1.光學、顯示與交互核心技術集合，多維度功能創新光學、顯示與交互核心技術集合，多維度功能創新.4 2.M2 芯片性能強大，為探索技術邊界打下基礎芯片性能強大，為探索技術邊界打下基礎.5 2.1.蘋果堅定自研芯片策

7、略，終端用戶體驗度拉滿.5 2.2.高通壟斷當前 VR 芯片市場份額，國內有望突破.6 3.蘋果蘋果 MR 各環節采用頂級配置，引導產業鏈發展方向各環節采用頂級配置，引導產業鏈發展方向.7 3.1.產業鏈核心零部件技術路徑清晰.7 3.2.Pancake 光學方案成為確定性趨勢.8 3.3.MicroOLED 實現技術革新，成為 MR 顯示首選.11 4.虛擬現實技術應用場景拓展，有望提升設備滲透率虛擬現實技術應用場景拓展，有望提升設備滲透率.14 4.1.終端設備品牌廠商大力推動應用場景拓展.14 4.2.MR 與現實世界進行交互，應用場景不斷拓展.15 5.投資建議投資建議.16 6.風險

8、提示風險提示.16 oOoPXXcVeUcWpX8ZyXaQ8Q7NnPoOtRmPiNpPsReRoPrP6MrQtMNZsOsQvPmOqN 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 3/17 圖表目錄圖表目錄 圖 1：蘋果眼部追蹤相關專利.4 圖 2：蘋果手部追蹤相關專利.4 圖 3：Meta Horizon 平臺全身渲染功能仍處于研發階段.4 圖 4：蘋果 MR 頭顯物理表盤類似 Apple Watch 表冠.5 圖 5：蘋果 M2 PRO 與 M2 MAX 芯片樣式.5 圖 6：2022 第三季度全球 AR/VR 頭

9、顯市場份額.6 圖 7：高通驍龍 XR2 芯片參數.7 圖 8：瑞芯微 RK3588 芯片.7 圖 9：XR 設備產業鏈全景圖.8 圖 10：Pancake 光學方案原理.8 圖 11：VR 光學方案對比.9 圖 12：Pancake 光學方案搭載情況.9 圖 13：三利譜 Pancake 光學方案.10 圖 14：斯迪克 Pancake 方案生產工藝流程.11 圖 15：MicroOLED 技術原理.11 圖 16：MicroOLED 產品搭載歷程.12 圖 17：MicroOLED 產業鏈全景圖.13 圖 18：全球 XR 設備銷量占比.14 圖 19：2020 年 VR 內容應用領域占比

10、.14 表 1：蘋果 M2 PRO 與 M2 MAX 芯片參數對比.6 表 2：主流顯示方案對比.12 表 3：Micro OLED 核心環節廠商制造產能.13 表 4：VR、AR、MR 三者對比.15 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 4/17 1.光學、顯示與交互核心技術集合，多維度功能創新光學、顯示與交互核心技術集合，多維度功能創新 光學、顯示與交互核心技術集合，光學、顯示與交互核心技術集合，多維度功能創新。多維度功能創新。蘋果首款 MR 頭顯預計將搭載Pancake 光學方案、硅基 OLED 顯示屏幕與眼球+手

11、部追蹤交互方式等核心技術，可以實現突破性系統級交互、FaceTime 虛擬人物全身渲染、VR/AR 模式平滑切換與懸空打字等創新功能，帶來 MR 硬件沉浸性、交互性與舒適性全新體驗。眼球眼球+手部追蹤，突破性系統手部追蹤，突破性系統級級交互。交互。據彭博社報道，蘋果 MR 頭顯搭載外置 3D 攝像模組+Inside-out空間定位技術捕捉手部定位，同時配備內置傳感器讀取眼球相關數據，用戶可以僅通過視線瞄準選擇特定按鈕、應用程序或列表項目，然后通過拇指與食指捏合以激活任務。目前 Quest 2 僅允許用戶使用手部追蹤功能以控制界面，PSVR 2 僅提供眼動追蹤技術用于某些游戲菜單選擇與導航，Qu

12、est Pro 雖然同時包括眼動與手部追蹤技術但并不能把二者串聯起來進行交互或選擇。而蘋果 MR 頭顯可以實現眼球與手部追蹤技術的突破性系統級交互功能，有望引起市場廣泛關注。圖圖1：蘋果眼部追蹤相關專利蘋果眼部追蹤相關專利 圖圖2：蘋果手部追蹤相關專利蘋果手部追蹤相關專利 數據來源：VR 陀螺，東吳證券研究所 數據來源：VR 陀螺，東吳證券研究所 面部追蹤面部追蹤+全身渲染，全身渲染，FaceTime 會議會議功能升級功能升級。據彭博社介紹，蘋果 MR 頭顯可以通過十數顆攝像頭與傳感器追蹤面部表情與身體動作，同時 FaceTime 客戶端借助強大數據處理能力在一對一視頻聊天的虛擬世界中逼真渲染

13、用戶全身。蘋果“長腿”虛擬人物形象相較 Meta Horizon 平臺只有“上半身”或者頭部形象先行一步。圖圖3：Meta Horizon 平臺全身渲染功能仍處于研發階段平臺全身渲染功能仍處于研發階段 數據來源：智東西，東吳證券研究所 VR/AR 模式切換模式切換，操作簡潔平滑操作簡潔平滑。據彭博社透露，搭載 Pancake 光學系統與單眼 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 5/17 4K 分辨率內置硅基 OLED 顯示屏的蘋果 MR 頭顯提供完全沉浸虛擬世界與虛擬世界疊加現實世界兩種模式，用戶可以僅通過滾動設備右側物

14、理表盤實現 VR/AR 模式平滑切換。不同于奇遇 MIX 等新品頭顯快速轉換 VR/AR 模式，蘋果 MR 頭顯可以調整數字信息逐漸淡出視野，更好與現實世界結合。圖圖4：蘋果蘋果 MR 頭顯物理表盤頭顯物理表盤類似類似 Apple Watch 表表冠冠 數據來源：公司官網，東吳證券研究所 懸空打字技術懸空打字技術開發，化身生產力工具開發，化身生產力工具。據彭博社爆料，蘋果希望打造該款 MR 頭顯為工作頭顯，開發者為主要用戶群體。蘋果正在開發 AR/VR 專用輸入法以允許用戶通過雙手在半空打字。但該功能在測試中表現很不穩定，公司內部目標為設備發布后快速改進，此前 Meta 也曾在該方向進行嘗試。

15、2.M2 芯片芯片性能性能強大，強大，為探索技術邊界打下基礎為探索技術邊界打下基礎 2.1.蘋果堅定自研芯片策略，終端用戶體驗度拉滿蘋果堅定自研芯片策略，終端用戶體驗度拉滿 蘋果蘋果 MR 有望有望采用采用雙芯片設計雙芯片設計，最大程度還原最大程度還原現實現實。據彭博社報道，蘋果將在即將推出的混合現實設備中采用一個圖像信號處理器和一個 SoC 芯片的設計方案。圖像信號處理器代號 Bora，目的是處理混合現實設備上外部攝像頭捕捉到的失真圖像并將其轉化為更真實地呈現用戶周圍環境的視頻。SoC 芯片，代號 Staten，包含一個中央處理器、一個圖形處理器以及一個存儲器，我們預計兩者均為蘋果自行研發的

16、 M2 系列芯片，采用臺積電第二代 5nm 制程工藝，M2 PRO 所搭載的晶體管數量超過 400 億個，而 M2 MAX 則能搭載超過 670 億個晶體管。圖圖5：蘋果蘋果 M2 PRO 與與 M2 MAX 芯片樣式芯片樣式 數據來源：蘋果公司官網，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 6/17 M2 芯片芯片頂級配置頂級配置創造完美創造完美虛擬現實虛擬現實體驗體驗。M2 系列芯片最高可配備 12 核中央處理器，能充分釋放設備性能與能效。CPU 采用8核心4+4布局，分別有4個高性能Avalanche核心

17、和 4 個高效 Blizzard 核心。圖像處理方面，M2 最高搭載 38 核圖形處理器能夠最大程度增強 MR 設備的圖形性能，支持同時播放多條 4K 或 8K 視頻，同時保持極低的功耗。16 核神經網絡引擎每秒可進行最多達 15.8 萬億次運算，提高運算速度。其搭載的存儲器則是與 SK 海力士合作定制開發的具有高帶寬內存特點的存儲器。表表1：蘋果蘋果 M2 PRO 與與 M2 MAX 芯片參數對比芯片參數對比 M2 PRO M2 MAX 中央處理器 12 核 12 核 圖形處理器 19 核 38 核 神經網絡引擎 16 核 16 核 統一內存 32GB 96GB 內存帶寬 200GB/s 4

18、00GB/s 晶體管數量 超過 400 億個 超過 670 億個 CPU 8 核心，4+4 布局：4 個高性能 Avalanche 核心+4 個高效 Blizzard 核心 GPU 配置一：8 個 GPU 內核 配置二：10 個 GPU 內核 數據來源：蘋果官網，東吳證券研究所整理 2.2.高通高通壟斷壟斷當前當前 VR 芯片芯片市場份額市場份額，國內有望突破，國內有望突破 高通驍龍高通驍龍 XR 芯片芯片為為現階段現階段主流主流 VR/AR 設備設備頭顯的頭顯的第一選擇。第一選擇。根據 IDC 數據，2022 年第三季度，Meta 占據全球 AR/VR 頭顯市場份額達到 85%并且長期占據行

19、業的主導地位。同期內，PICO 市場份額為 7.4%，大朋 1.8%，HTC1.1%，愛奇藝 0.9%。以上廠商推出的 AR/VR 頭顯設備均搭載高通驍龍推出的 VR 設備專用芯片。圖圖6：2022 第三季度全球第三季度全球 AR/VR 頭顯市場份額頭顯市場份額 數據來源：IDC，東吳證券研究所 高通高通 XR 系列芯片技術更新迭代系列芯片技術更新迭代引領行業風向。引領行業風向。目前，高通新一代的 XR2 芯片采用 7nm 工藝制程，搭載 8 核中央處理器，對比傳統移動端 ARM 架構芯片，XR 系列針84.6%7.4%1.8%1.1%0.9%4.2%Quest 2(Meta)PICO大朋HT

20、C愛奇藝其他 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 7/17 對頭顯設備需求優化了功耗與散熱，同時加強了圖像處理能力，能夠實現 8K 視頻解碼能力。同時，高通推出了針對 XR 設備的 XR2 平臺，該平臺為全球首個 5G 平臺，也是全球首個支持七路并行攝像頭且具備計算機視覺專用處理器的 XR 平臺。在視覺、交互性，音頻和 5G 鏈接方面為終端用戶提供沉浸式體驗。圖圖7：高通驍龍高通驍龍 XR2 芯片參數芯片參數 數據來源：公司官網，東吳證券研究所 關注關注國產國產 VR 芯片放量芯片放量，國產替代解決方案國產替代解決方案。

21、國產 VR 芯片方面，全志科技 VR9 及相關終端應用產品在 2022 年已經實現量產。瑞芯微于 2021 年發布 RK3588 主要面向于高端攝像頭、NVR、8K 和大屏設備、云服務設備及邊緣計算、AR/VR 等領域的應用。采用 8nm 工藝制程，搭載 8 核中央處理器，主頻 1.8GHz，包括四核 Cortex-A76 和四核Cortex-A55 以及單獨的 NEON 處理器，針對高端頭顯設備，支持 8K 視頻解碼和 4K 視頻編碼，同時還支持多路 4K 輸出。圖圖8：瑞芯微瑞芯微 RK3588 芯片芯片 數據來源：瑞芯微官網，東吳證券研究所 3.蘋果蘋果 MR 各環節采用頂級配置，引導產

22、業鏈發展方向各環節采用頂級配置，引導產業鏈發展方向 M2 芯片功能強大，助力技術體驗雙升級。芯片功能強大，助力技術體驗雙升級。蘋果自研 M2 芯片具有處理高負載圖形任務、支持多條視頻播放與保持極低能耗等強大功能，這一方面使得 MR 頭顯可以搭載Pancake 與 MicroOLED 等多項頂級技術，另一方面也為沉浸與交互等體驗升級打下堅實基礎，有望呈現出不同于市面已有產品的新型智能硬件。3.1.產業鏈產業鏈核心零部件技術路徑清晰核心零部件技術路徑清晰 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 8/17 上游核心零部件上游核心零

23、部件配置先進技術。配置先進技術。產業鏈方面，混合現實設備上游主要為設備零部件，按照零部件成本排序分為各類芯片單元（35-40%）、內置顯示屏（25-30%），內置鏡片（10-15%），外置攝像頭（10-15%），各類結構件（10-15%）以及交互手柄（5-10%）。其中芯片、顯示及光學鏡片是決定設備體驗的核心環節。VR/AR 芯片市場由高通一家獨大且地位穩固，蘋果搭載自研 M2芯片有望通過其成熟的生態系統突出重圍。內置顯示屏方面，miniLED、MicroOLED 以及 LCD 顯示技術交相輝映，據彭博社報道，蘋果 MR 將使用索尼 MicroOLED 技術。在內置鏡片領域，隨著 Pancak

24、e 技術逐步成熟，蘋果也將采用全新的 Pancake 光學模組技術。圖圖9：XR 設備產業鏈設備產業鏈全景圖全景圖 數據來源：邏輯驅動交易，東吳證券研究所 3.2.Pancake 光學方案成為確定性趨勢光學方案成為確定性趨勢 Pancake 基于偏振折疊原理實現窄小空間內光線傳遞與視角放大?；谄裾郫B原理實現窄小空間內光線傳遞與視角放大。Pancake 光學方案利用反射偏光片對于不同偏振光選擇性反射與投射特性，搭配 1/4 相位延時片調整偏正光形態，光線在半透半反鏡與反射偏光片之間多次折返并最終射出反射式偏振片進入人眼，實現窄小空間內光線傳遞與視角放大。圖圖10：Pancake 光學方案原理

25、光學方案原理 數據來源：VR 陀螺，東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 9/17 Pancake 減少模組厚度，頭顯輕薄化實現里程碑式突破。減少模組厚度，頭顯輕薄化實現里程碑式突破。主流 VR 頭顯光學部件經歷非球面透鏡-菲涅爾透鏡-Pancake 三個發展階段，當前主流菲涅爾透鏡存在光路縮減存在瓶頸、成像質量較低與屈光度無法調節等缺點。VR 廠商新寵 Pancake 光學方案顯著減少 50%TTL 以實現頭顯輕薄化里程碑式突破，并且具備成像質量好、畫面畸變小與屈光度可調節等優點，目前仍存在易產生鬼影現象

26、、光效較低通常僅約 25%、實際 FOV僅為 70-100 度與成本為菲涅爾透鏡 7-8 倍等問題有待優化。圖圖11：VR 光學方案對比光學方案對比 數據來源：Wellsenn XR，VR 陀螺，東吳證券研究所 Pancake 商用化進程加速，商用化進程加速，已已成為成為當前當前主流主流。2016 年國內廠商哆哚推出首款基于Pancake 方案的 VR 頭顯，由于兼顧輕薄特性與成像質量，2022 年開始 Pancake 逐步成為多數頭部廠商首選光學方案，同年以 Meta Project Cambria、Pico 4、創維 PANCAKE1為代表的 VR 新品以及預計 2023 年發布的蘋果 M

27、R 設備均搭載該方案。伴隨產品良率爬坡、造價成本降低與科技巨頭引領，Pancake 光學方案有望成為確定性趨勢。圖圖12：Pancake 光學方案光學方案搭載情況搭載情況 注釋：圖中時間均為產品發布時間 數據來源：Wellsenn XR，VR 陀螺，東吳證券研究所 Pancake+可變焦可變焦顯示顯示+眼球追蹤有望成為未來趨勢，眼球追蹤有望成為未來趨勢，配套配套 MiniLED/MicroOLED 升升級光源方案。級光源方案?？勺兘癸@示技術可以通過電機+齒輪傳統系統調節透鏡位置，同時結合眼球追蹤技術基于眼部細微特征變化校正模組焦距，從而有效緩解視覺輻輳調節沖突帶來 請務必閱讀正文之后的免責聲明

28、部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 10/17 的眩暈問題。此外，光學效率僅為 25%的 Pancake光學方案需要搭配亮度更高的顯示屏，MiniLED/MicroOLED 顯示技術相較傳統 Fast-LCD 方案具有更加突出的綜合性能，有望成為 Pancake 配套升級的光源方案。三利譜三利譜：Pancake 光學方案領跑者光學方案領跑者，成像質量超越菲涅爾透鏡，成像質量超越菲涅爾透鏡。公司研發的折疊光路方案相比傳統菲涅爾透鏡方案，視場角可達到 200、光學組件輕薄、設備中心靠近頭部并且成像質量更好。公司巧妙運用 1/4 波片偏振屬性，在 Pan

29、cake 折疊光路系統光學膜的設計上擁有更輕薄的特點以及更穩定的偏振態傳輸。在后續會通過改善斜入射色散開發具有更低離軸色散的 QWP 為開發方向、高粘性，滿足固曲表面貼合、低光彈系數，盈利雙折射地以及可靠性優異的 Pancake 光學膜方案。圖圖13：三利譜三利譜 Pancake 光學方案光學方案 數據來源：艾邦 VR 產業資訊，東吳證券研究所 斯迪克：斯迪克：Pancake 方案方案在在 VR 頭部客戶認可度高，積極布局元宇宙領域。頭部客戶認可度高，積極布局元宇宙領域。在 Pancake方案生產流程中的貼膜環節，公司采用 VR 折疊光路疊層結構交付方案，其技術特點是通過透鏡組合提高成像清晰度

30、以及實現屈光度調節，憑借 OCA 適配開發能力和卷對卷貼合工藝獲得 VR 頭部客戶認可，累計光學膜貼合超過 10 萬平方米。未來，斯迪克會致力于拓展高端光學系列產品，積極布局消費電子里的新領域。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 11/17 圖圖14：斯迪克斯迪克 Pancake 方案生產工藝流程方案生產工藝流程 數據來源：斯迪克集團，東吳證券研究所 3.3.MicroOLED 實現技術革新，成為實現技術革新，成為 MR 顯示首選顯示首選 MicroOLED 實現技術升級，實現技術升級，性能顯著提升性能顯著提升。Micr

31、oOLED 又稱硅基 OLED，作為OLED 改善紗窗效應的創新升級，將半導體與 OLED 技術相結合，顯示器以單晶硅芯片作為基底，不僅顯示亮度實現顯著提升，像素密度也有跨越式升級，起步便達到 3000PPI。MicroOLED 作為新一代顯示技術，性能持續優化，有效解決了暈眩、解析度等問題。圖圖15：MicroOLED 技術原理技術原理 數據來源：SIDTEK，東吳證券研究所 Micro OLED 憑借突出的性能優勢，成為憑借突出的性能優勢，成為 MR 顯示的理想方案。顯示的理想方案。MR 眼鏡對分辨率、亮度及功耗等性能提出更高要求，原有方案 Fast-LCD 及 LCoS 已無法滿足，而

32、MicroLED制造工藝尚不成熟，MicroOLED 憑借突出的性能優勢，是目前可量產的首選方案?？焖倏焖夙憫喉憫篗icroOLED 像素響應速度為微秒級，高于毫秒級的 Fast-LCD 與 LCoS，可以有效減弱眼鏡設備的使用眩暈感。高分辨率：高分辨率：MicroOLED 分辨率超過 3500PPI，較 Fast-LCD（800PPI）實現大幅提升，同時也高于 LCoS（3000PPI）。體積體積小輕量化小輕量化：MicroOLED 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 12/17 像素尺寸為傳統顯示器件的 1/10

33、，有效提升像素密度且重量減少 50%以上。低功耗高對低功耗高對比度：比度：MicroOLED 為自發光技術無需背光源，功耗為 LCD 的 30-40%，進一步提升續航能力；同時其對比度超過 100000:1，顯著高于 Fast-LCD 與 LCoS（1500:1），進一步優化顯示效果。表表2：主流顯示方案對比主流顯示方案對比 顯示方案 DLP Fast-LCD LCoS MicroOLED MicroLED 原理 數字微鏡陣列 穿透式液晶顯示 反射式液晶顯示 自發光 自發光 優勢 亮度高、光效率高、響應速度快 技術成熟、成本低、色域廣、壽命長 模組體積小、成本低、解析度高、色域廣、光利用率高

34、響應速度快、功耗低、體積小、對比度高 響應速度快、功耗低、體積小、對比度高、亮度高 劣勢 設計復雜，體積大 功耗高，對比度低，光利用率低 響應速度慢、功耗高、對比度低 成本高、壽命短 成本極高 產業化進展 已大規模量產 已大規模量產 已大規模量產 初步規模量產 研究階段 主要廠商 德州儀器等 三星、LG、京東方等 豪威科技、奇景光電等 索尼、京東方、華興源創等 三安光電、易天股份等 數據來源：MicroDisplay，東吳證券研究所 MicroOLED 后勁十足，蘋果后勁十足，蘋果 MR 產品發布產品發布有望有望進一步刺激市場增長。進一步刺激市場增長。2012 年索尼發布 HMZ-T1，單目分

35、辨率為 1280*720，成為最早應用 MicroOLED 的 VR 產品。2021/22年高通兩代 AR 參考方案均配置 MicroOLED，定位中低端產品，直接推動了包括 Rokid和華為在內的超過 20 家品牌發布 MicroOLED 方案 AR 眼鏡。蘋果公司將在 2023 年發布其第一代 MR 眼鏡，其近眼顯示模塊使用了兩塊來自索尼公司的定制 MicroOLED 屏幕，屏幕尺寸1.3 寸，分辨率 3500*3800，蘋果此舉將帶動更多 XR 品牌使用MicroOLED，推動 MicroOLED 市場發展。圖圖16：MicroOLED 產品搭載歷程產品搭載歷程 數據來源：AR 圈，東吳

36、證券研究所 MicroOLED 產業鏈上游為器件結構以及 MicroOLED 制造與檢測設備。器件結構包括驅動背板，其功能是形成 MicroOLED 微顯需要的功能電路。中游為 MicroOLED 屏幕制造商。下游是應用 MicroOLED 屏幕的 AR/VR 終端設備廠商。上游的器件結構以及制造與檢測設備基本由歐美日國家壟斷。歐美日廠商布局較早具有先發優勢，并且已經在 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 13/17 行業中形成技術優勢，應用范圍廣闊創立品牌優勢。國內擁有龐大的 VR/AR 消費市場，國產替代的空間廣闊，

37、國內廠商積極布局 VR/AR 領域推進技術發展。圖圖17：MicroOLED 產業鏈全景圖產業鏈全景圖 數據來源：AR 圈，東吳證券研究所 核心環節核心環節廠廠商商加速加速產能產能儲備儲備，助力快速助力快速產業化。產業化。MicroOLED 顯示與檢測等核心環節廠商具備充足制造產能，如國內面板主要生產商京東方已于 2019 年 8 月建成的 8 英寸產線產能為 200 萬片/年，預計于 2024 年 1 月建成的 12 英寸產線設計產能為 1 萬片/月；近期上市公司清越科技截止 2022 年 6 月末 8 英寸產線工程進度為 68.48%且已處于產品試生產階段，設計產能為 900 萬片/年；海

38、外龍頭企業索尼在 2019 年前已具備成熟量產能力；蘋果 MR 頭顯屏幕檢測設備供應商華興源創于 2021 年 11 月發行轉債 8 億元投建新型微顯檢測設備研發及生產等項目。各環節廠商儲備充分使得 MicroOLED 快速產業化成為可能，助力其成為未來 XR 主流趨勢。表表3：Micro OLED 核心環節廠商制造產能核心環節廠商制造產能 環節 廠商 制造產能 屏幕 京東方 子公司云南創視界興建兩條產線用于 XR：8 英寸產線于 2019 年 8 月完工，產能為 200 萬片/年；12 英寸產線預計 2024 年 1 月完工，設計產能為 1 萬片/月 視涯 12 寸晶圓產能為 7.2 萬片/

39、年，一期工廠面積超出 4 萬平方米 清越 8 英寸產線設計產能為 900 萬片/年，截止 2022 年 6 月末項目工程進度為 68.48%且處于產品試生產階段 索尼 2019 年前已實現成熟量產，搭載超出 50%AR 產品 eMagin 全球首家實現批量生產廠商 Kopin 具備量產能力，已搭載松下 VR Glass LGD 訂購 Sunic System 沉積設備用于蘋果供應 三星 預計 2023 年試產 MicroOLED，并于 2024 年建立量產線 制造與檢測設備 華興源創 2021 年 11 月發行轉債 8 億元投建新型微顯檢測設備研發及生產等項目 北方華創 目前年產刻蝕機，PVD

40、，退火爐，立式爐與清洗機等設備 150 臺以上 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 14/17 數據來源：公司公告，招股書，愛企查，AR 圈，傳感器技術，前瞻產業研究院，東吳證券研究所 4.虛擬現實技術虛擬現實技術應用場景拓展，有望提升設備滲透率應用場景拓展，有望提升設備滲透率 4.1.終端設備品牌廠商大力推動應用場景拓展終端設備品牌廠商大力推動應用場景拓展 代工集成商龍頭穩固，品牌廠商日趨增加代工集成商龍頭穩固，品牌廠商日趨增加。產業鏈中游為代工集成方案商及終端設備品牌方。主流 VR/AR 設備品牌包括 Meta，PI

41、CO（字節），大朋，HTC 以及愛奇藝。XR 設備格局高度集中，Meta 推出的 Oculus 系 XR 設備市占率長期維持在 50%以上，PICO 緊隨其后。代工廠商歌爾股份全球龍頭地位穩固，為全球 VR/AR 行業頭部客戶提供精密零組件與智能硬件的整合代工業務。圖圖18：全球全球 XR 設備銷量占比設備銷量占比 數據來源：Counterpoint,東吳證券研究所 XR 產業鏈下游方面分為 VR/AR 生態內容的制造者與提供生態內容的發布平臺。上游的設備硬件以及中游的終端設備廠商根據下游客戶的應用需求推陳出新，下游客戶分為 B 端（消費級應用市場）與 C 端（企業級應用市場）。B 端的應用場

42、景主要分為視頻、直播、游戲、教育和社交五大領域?？傮w來說，在 2020 年，游戲在 VR 內容領域里占 40.5%，緊隨其后是視頻（20.1%），直播（8.9%），醫療（8.6%）以及教育（7.7%）。蘋果生態鏈中早已在視頻、教育、娛樂、媒體和社交領域布局多年，自下向上完整覆蓋XR 設備產業鏈。圖圖19：2020 年年 VR 內容應用領域占比內容應用領域占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2其他DPVRPicoMeta(Oculus)請務必閱讀正文之后的免責聲明部分

43、請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 15/17 數據來源：SNE Research，東吳證券研究所 4.2.MR 與現實世界進行交互，應用場景不斷拓展與現實世界進行交互，應用場景不斷拓展 VR、AR、MR 各有不同，其中各有不同，其中 MR 可實現物理世界與數字世界的逼真聯合?？蓪崿F物理世界與數字世界的逼真聯合。虛擬現實（VR）使用頭戴式顯示器等設備將用戶完全包裹在虛擬世界中，通過高度沉浸式形式與現實世界隔絕；增強現實（AR）使用攝像頭等設備將虛擬元素疊加在現實場景中，讓用戶感覺到現實場景中出現了額外的虛擬元素，增強了用戶對現實場景的感知和理解;混合現

44、實（MR）將真實世界與虛擬世界相結合，通過頭戴式顯示器等設備將虛擬元素與現實世界融合在一起，讓用戶感覺到虛擬元素與現實場景在同一空間中并存。MR 既可看作 VR 設備的延伸形態，又可作為 AR 前的過渡產品，輕薄、高效交互是產品設計的核心原則。表表4：VR、AR、MR 三者對比三者對比 虛擬現實（VR）增強現實（AR）混合現實(MR)環境 基于虛擬世界 基于物理世界 物理+虛擬世界 主要特點 100%完全虛擬場景 在現實場景中疊加虛擬對象，顯示為主，虛擬為輔 在 VR 基礎上，虛擬對象可與現實世界進行實時交互 效果感知 逼真 略失真 逼真 意識 可意識到身處虛擬環境中 可明顯區分出真實場景和虛

45、擬場景 理想狀態下，無法辨別真實場景和虛擬場景 主要受眾 C 端 C 端（當前 B 端為主）C+B 端 應用場景 社交、娛樂等 工業、娛樂等 醫療、教育、生產、社交等 效果示例 數據來源：趨勢邏輯學，東吳證券研究所 蘋果蘋果 MR 定位高消費人群，隨著技術成熟有望推動滲透率提升。定位高消費人群，隨著技術成熟有望推動滲透率提升。據彭博社報道，蘋果有望選擇在 6 月舉行的 WWDC 大會發布其 MR 產品，設備命名為 Apple Reality Pro，在顯示屏、芯片、光路等方面均有創新升級，售價 3000 美元左右，是蘋果有史以來設計最復雜的消費電子產品。蘋果 MR 的高成本高定價路線，定位高消

46、費人群，有望提升40.5%20.1%8.9%8.6%7.7%14.2%游戲視頻直播醫療教育其他 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 16/17 大眾產品認知，引領新一輪產業周期。未來隨著技術工藝迭代和良率提升，成本有望下降，滲透率實現提升。我們認為，我們認為，MR 將二維扁平世界代入體驗感更強的三維世界將二維扁平世界代入體驗感更強的三維世界，并非取代傳統的平面，并非取代傳統的平面工作形式，而是在三維領域創造工作形式，而是在三維領域創造新的剛需、提升生產工作效率。新的剛需、提升生產工作效率。隨著 5G 的普及，MR 技術在

47、游戲、教育、醫療、工業制造、建筑和房地產等領域都有著廣泛的應用前景，可以幫助人們更好地理解和處理復雜的問題，并提高工作效率和用戶體驗。例如，在設計領域，MR 能夠更好地呈現三維立體的設計效果，將為需要空間感的設計師工作帶來巨大的增量效益；在醫療保健領域，MR 技術通過將虛擬的人體器官和組織結構疊加在真實的身體上，可以幫助醫生更好地診斷和治療疾病，并提高手術的精準性和安全性；在教育培訓領域，MR 技術通過將虛擬模型和場景與真實環境相結合，為學生提供更加身臨其境的學習體驗，提高學生的學習效果和興趣。5.投資建議投資建議 隨著蘋果 MR 產品的發布臨近，市場對 VR/MR/AR 產業的關注度有望持續

48、上升，同時我們對整個產業生態的發展前景持積極樂觀的態度。整體來看，MR 產業鏈投資思路大概分為兩個維度 1）品牌直接供應商維度，以長盈精密（結構件）、東山精密（FPC）、高偉電子（攝像模組）、兆威機電（瞳距調節模塊）、立訊精密（結構件/集成）、歌爾股份（結構件）、領益智造（功能件）等為代表，業績彈性主要源自于緊密配合大客戶 MR 眼鏡迭代并期待下一代產品性價比持續提升（降成本、生態完善）帶來出貨量的顯著增長；2）核心技術供應商維度，Pancake 光學方案、MicroOLED 顯示有望成為產業確定性技術趨勢，相關供應鏈核心公司有望長期受益，建議關注三利譜（Pancake 貼合）、斯迪克（Pan

49、cake 貼合、OCA 光學膠）、京東方 A（顯示）、清越科技（MicroOLED 模組）、華興源創（MicroOLED 檢測）。6.風險提示風險提示 1)蘋果蘋果 MR 產品產品發布不及預期發布不及預期：蘋果 MR 產品測試可能仍存在硬件和軟件問題，發布時間存在繼續延遲的風險。2)下游需求不及預期：下游需求不及預期：MR 產品成本較高，可能存在下游應用場景拓展和消費需求不及預期的風險。3)產業鏈成熟度不及預期：產業鏈成熟度不及預期：MR 產品對芯片、Pancake、Micro OLED 等硬件的性能提出嚴苛要求，可能存在產業鏈成熟度不及預期的風險。免責及評級說明部分 免責聲明免責聲明 東吳證

50、券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何

51、變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發、轉載，需征得東吳證券研究所同意，并注明出處為東吳證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。東吳證券投資評級標準：公司投資評級：買入：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤在 15%以上；增持：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤介于 5%與 15%之間；中性：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤介于-5%與 5%之間；減持：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6 個月個股漲跌幅相對大盤在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來 6 個月內，行業指數相對強于大盤 5%以上；中性：預期未來 6 個月內，行業指數相對大盤-5%與 5%；減持：預期未來 6 個月內，行業指數相對弱于大盤 5%以上。東吳證券研究所 蘇州工業園區星陽街 5 號 郵政編碼：215021 傳真：（0512）62938527 公司網址：http:/