【研報】計算機行業動態報告：創業板注冊制落地科技板塊長期投資機會凸顯-20200613[56頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業研究報告行業研究報告計算機計算機行業行業 2020 年年 6 月月 13 日日 創業板注冊制落地，創業板注冊制落地，科技板塊長期投資機會凸顯科技板塊長期投資機會凸顯 行業動態報告行業動態報告 計算機行業計算機行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心觀點：核心觀點： 最新觀點最新觀點 6 月 12 日晚間，證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度 規則， 與此同時， 深交所發布了 8 項主要業務規則及 18 項配套細則、 指引和通知。金融 IT 行業驅動因素主要體現在 “變化”，我國的資本 市場遠未成熟，有非常巨大的發展空間，在證券化率這一指

2、標上， 美國的 148.5%遠高于我國的 46.5%，而隨著我國的資本市場逐漸走 向成熟，以證券 IT 為主的金融 IT 也會加速發展。 另一方面，創業板注冊制、科創板、再融資新規等新一輪政策 放松周期疊加 5G 主導的新一輪科技創新周期之下， 中長期來看， 科 技投資仍將是市場主線。5G+AIOT 時代到來，新冠疫情加速終端場 景應用落地。AIoT 是 AI 和 IoT 二者的融合，將人工智能（AI）賦 能物聯網(IoT)，再結合 5G 技術，將萬物互聯、人機交互做全產業 延伸和融合。計算機行業在整個 5G+AIoT 產業鏈中占據重要地位。 在防控中遠程問診、疫情地圖、人群追蹤和在線教育、遠

3、程辦公等 方面催生的場景應用，將會在后疫情時代逐漸常態化，并得以持續 拓展。 據工信部最新數據統計， 2020 年 14 月， 軟件業復工復產成效明顯， 軟件業務收入、利潤、人員工資總額同比增速逐步回升。14 月，我 國軟件業完成軟件業務收入 20830 億元，同比下降 0.1%（上年同期 為同比增長 14.9%），降幅較一季度收窄 6.1 個百分點。 投資建議投資建議 我們看好數字經濟下多場景在 5G+AIOT 時代的應用前景。 自下而上方面，我們始終關注財務指標健康，ROE、人均創利、 ROA、應收賬款和預收賬款指標邊際改善的公司。推薦組合拓爾 思、迪普科技、創業慧康、中新賽克、深信服、視

4、源股份、佳發 教育、納思達等公司。 核心組合核心組合 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 月漲幅月漲幅(%) 年初以來漲幅年初以來漲幅(%) 相對收益率相對收益率(%) 300229.SZ 拓爾思 9.15 38.25 44.43 300768.SZ 迪普科技 6.51 22.10 27.15 300451.SZ 創業慧康 9.13 36.81 42.48 002912.SZ 中新賽克 0.11 16.12 20.86 002841.SZ 視源股份 5.23 11.69 17.17 300559.SZ 佳發教育 -0.19 13.99 16.04 300454.SZ 深信服 -5.19 51.

5、22 61.26 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 風險提示風險提示 行業競爭加劇的風險。中美摩擦的風險。受疫情影響供應鏈風險。 分析師分析師 吳硯靖吳硯靖 ： （8610）66568589 ： 執業證書編號：S0130519070001 鄒文倩鄒文倩 ： （8610）86359293 ： 執業證書編號：S0130519060003 聯系人聯系人 李璐昕 ： （021）20252650 ： ：liluxin_ 特此鳴謝：王子路 行業數據行業數據 2020/6/13 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 行業研究報告行業研究報告/ /計算機計算機 目目 錄錄 一、創業板注冊制落地

6、，科技板塊長期投資機會凸顯一、創業板注冊制落地，科技板塊長期投資機會凸顯 . 1 （一）創業板注冊制落地，科技板塊長期投資機會凸顯（一）創業板注冊制落地，科技板塊長期投資機會凸顯 . 1 （二）（二）5G+AIoT 賦能各場景是數字經濟的核心商業模式賦能各場景是數字經濟的核心商業模式 . 1 （三）計算機行業受需求擴張和供給優化雙重驅動，成長性強，周期性弱（三）計算機行業受需求擴張和供給優化雙重驅動，成長性強，周期性弱 . 2 （四（四）政策端：政策利好驅動計算機行業整體向上）政策端：政策利好驅動計算機行業整體向上 . 5 （五）行業整體財務指標分析（五）行業整體財務指標分析 . 8 二、新冠

7、疫情助推多領域二、新冠疫情助推多領域“線上化線上化”，計算機行業迎歷史發展良機，計算機行業迎歷史發展良機 . 10 （一）入口端：（一）入口端：IOT 家居智能終端滲透率有望大幅提升家居智能終端滲透率有望大幅提升 . 10 1. 智能家居市場規模及滲透率 . 10 2. 智能家居產業鏈 . 11 3. 智能家居未來發展趨勢 . 12 （二）基礎設施端：云計算需求擴容（二）基礎設施端：云計算需求擴容 . 13 1. 全球云計算發展現狀 . 13 2. 我國云計算發展現狀 . 14 3. 云計算發展加快，企業上云為大勢所趨 . 16 4. 全球云廠商云服務營收和資本開支持續增長，行業景氣度較高 .

8、 17 5. 云計算發展驅動產業鏈繁榮 . 19 6. 云計算芯片市場現狀 . 19 7. 云計算服務器市場分析 . 22 8. 云計算 IDC 市場分析 . 23 （三）技術端：人工智能技術發展（三）技術端：人工智能技術發展 . 25 1全球及中國人工智能市場規模 . 25 2人工智能產業鏈 . 26 3.以自然語言處理為代表的認知智能是人工智能下一發展階段 . 26 4.人工智能產業發展：多場景賦能是人工智能產業發展的核心方向 . 28 （四）應用端之遠程辦公（四）應用端之遠程辦公 . 29 1遠程辦公市場規模及增速 . 29 2. 遠程辦公產業鏈 . 30 3. 遠程辦公相關政策支持 .

9、 31 （五）應用端之視頻會議（五）應用端之視頻會議 . 32 1. 視頻會議市場規模及增速 . 32 2. 視頻會議產業鏈 . 33 3. 視頻會議政策支持 . 33 （六）應用端之互聯網醫療（六）應用端之互聯網醫療 . 34 1. 疫情暴露醫衛痛點驅動醫療 IT 完善發展 . 34 2.互聯網醫療市場規模及增速 . 34 3. 互聯網醫療產業鏈 . 36 4. 互聯網醫療政策支持 . 36 （七）應用端之在線教育（七）應用端之在線教育 . 37 1. 在線教育市場規模及增速 . 37 2. 在線教育產業鏈 . 37 3. 在線教育政策支持 . 38 （八）應用端之工業互聯網（八）應用端之工

10、業互聯網 . 38 1. 工業互聯網的概念及發展歷史 . 38 2. 工業互聯網產業圖譜 . 39 3. 工業互聯網市場規模巨大，增長率穩定 . 40 4. 5G 助推工業互聯網加速落地. 40 5. 政策力推工業互聯網發展 . 41 mNtMtNzRoOrOrRpQoQtNtQ6MaO8OtRnNnPrRjMmMsMfQnMyQ8OmMvMwMmNnPxNoMoO 行業研究報告行業研究報告/ /計算機計算機 三、行業面臨的問題及建議三、行業面臨的問題及建議. 41 （一）面臨的問題（一）面臨的問題. 41 1. 產業鏈上游部分高端核心技術依賴國外 . 41 2. 人員薪酬壓力 . 42 3.

11、 出口減緩 . 42 （二）解決方案與建議（二）解決方案與建議 . 43 四、四、計算機行業在資本市場中的發展情況計算機行業在資本市場中的發展情況 . 43 （一）（一）計計算機行業目前算機行業目前 240 家公司，家公司，2019 年以來上市年以來上市 35 家家 . 43 （二）（二）一年內計算機行業漲幅，一年內計算機行業漲幅，PE 處于歷史中等偏高位置處于歷史中等偏高位置 . 45 五、五、投資建議及股票組合投資建議及股票組合 . 46 六、風險提示六、風險提示 . 48 行業研究報告行業研究報告/ /計算機計算機 1 一、一、創業板注冊制落地，科技板塊長期投資機會凸顯創業板注冊制落地，

12、科技板塊長期投資機會凸顯 （一）創業板注冊制落地，科技板塊長期投資機會凸顯 6 月 12 日晚間，證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則，與此同時，深交所 發布了 8 項主要業務規則及 18 項配套細則、 指引和通知。 金融 IT 行業驅動因素主要體現在 “變 化”， 我國的資本市場遠未成熟， 有非常巨大的發展空間， 在證券化率這一指標上， 美國的 148.5% 遠高于我國的 46.5%，而隨著我國的資本市場逐漸走向成熟，以證券 IT 為主的金融 IT 也會加 速發展。 另一方面，創業板注冊制、科創板、再融資新規等新一輪政策放松周期疊加 5G 主導的新 一輪科技創新周期之下，中長期來看，

13、科技投資仍將是市場主線。5G+AIOT 時代到來，新冠 疫情加速終端場景應用落地。 AIoT是AI和IoT二者的融合， 將人工智能 （AI） 賦能物聯網(IoT)， 再結合 5G 技術，將萬物互聯、人機交互做全產業延伸和融合。計算機行業在整個 5G+AIoT 產業鏈中占據重要地位。在防控中遠程問診、疫情地圖、人群追蹤和在線教育、遠程辦公等方 面催生的場景應用，將會在后疫情時代逐漸常態化，并得以持續拓展。 金融 IT 行業驅動因素主要體現在一個詞，即“變化”。政策的變化，例如資管新規、證 券公司交易信息系統外部接入管理暫行規定等都會對金融 IT 的發展和普及起到促進作用。 而交易機制的變化，如滬

14、港通、深港通等也會帶來設備、模塊的更新需求。用戶規模的變化， 用戶的增長也會帶來新系統的需求。此外，隨著資本市場的愈發成熟，以證券 IT 為主的金融 IT 也會加速發展。 我國的資本市場遠未成熟，有非常巨大的發展空間。我國的資本市場遠未成熟，有非常巨大的發展空間。根據 2018 年社會融資結構的想過數 據，我國的股權融資僅占 3.5%，遠低于美國的 50%。而在國家證券化率這一指標上，美國的 148.5%也遠高于我國的 46.5%。同時，根據德勤的數據，中國的資產管理市場在 2016 年只有 2.8 萬億美元的規模，占 GDP 比例約為 25%，而美國、英國的資管規模占 GDP 比例分別達到

15、179%、143%。德勤預計，資產管理市場在 2025 年以前增速會維持在 15%的高位。隨著我國 的資本市場逐漸走向成熟，如此龐大的市場在高速增長的背后帶來的將會是金融 IT 業務的大 量市場空間。 （二）5G+AIoT 賦能各場景是數字經濟的核心商業模式 隨著 5G、人工智能、云計算、物聯網為主導的第四次工業革命席卷全球，智能世界加速 到來。AIoT 是 AI 和 IoT 二者的融合，將人工智能（AI）賦能物聯網(IoT)，再結合 5G 技術， 將萬物互聯、人機交互做全產業延伸和融合。 行業研究報告行業研究報告/ /計算機計算機 2 圖圖 1: 5G、AI、IoT 與與 AIOT 的關系圖

16、的關系圖 資料來源： 數智網，中國銀河證券研究院 計算機行業在整個 5G+AIoT 產業鏈中占據重要地位。根據 Ericsson 報告，AIoT 產業鏈組 成部分包括硬件/終端（占比 25%），通信服務（占比 10%），平臺服務（占比 10%），軟件 開發/系統集成/增值服務 （55%） 。 AI 時代， IoT 連接的設備數比移動互聯網時代大十倍以上， 而 IoT+AI+5G， 可以令未來所有設備無縫連接在一起。 IoT 成功的關鍵在于硬件、 軟件、 網絡、 云端能否全部 AI 化。如果說 IoT 解決底層連接和數據傳輸問題，AIoT 則更強調應用服務，強 調后端處理能力，具體體現在計算機行

17、業中各個垂直細分領域的行業解決方案中。 圖圖 2: 計算機行業的計算機行業的 5G+AIOT 產業鏈的核心組成部分產業鏈的核心組成部分 資料來源： Ericsson，中國銀河證券研究院 （三）計算機行業受需求擴張和供給優化雙重驅動，成長性強，周 期性弱 科技成長性行業的最佳投資階段是其滲透率從 10%向 50%發展的階段，而作為我國新經 濟重要基礎設施之一的 5G 標志一個新的科技創新周期的開始，根據中國信通院的預測，按照 行業研究報告行業研究報告/ /計算機計算機 3 產業間的關聯關系測算，2020 年，5G 間接拉動 GDP 增長將超過 4190 億元；到 2025 年，間 接拉動 GDP

18、 將達到 2.1 萬億元；到 2030 年 5G 間接拉動的 GDP 將達到 3.6 萬億元。5G 同人 工智能、大數據共同形成合力將對整個社會的移動醫療、工業互聯網、在線教育、車聯網、 智慧城市等眾多領域形成有力支撐。在疫情催化下，貨幣政策及產業政策利好不斷釋放，技 術水平持續推進，計算機多個板塊的中期投資機會將進一步凸顯。5G 具有長周期屬性和創新 突破性，預計 5G 網絡發展從起步、成熟、被替代等環節在內的生命周期大約為 10 年，目前 是起步期，也是相關成長股投資的最佳時點。 計算機行業屬于 5G 產業鏈下游，5G 面向應用場景的產業鏈環節主要包括系統集成與行 業解決方案、大數據應用、

19、物聯網平臺解決方案、增值業務和行業應用等部分，鑒于目前 5G 標準 R16、R17 推進進程慢于計劃，短期內，在垂直行業的應用還存在一定技術瓶頸，大部分 領域短期內實現商用帶來利潤增長點的可能性不大，但垂直行業數據積累、行業需求把握、 用戶粘性等有望建立較高壁壘，一旦基礎設施完備，相關標準落地，有望產生爆發式增長。 2013-2019 年我國軟件業務收入持續增長，增速由于體量較大趨于平穩，2018 年增速為 12.4%， 2019 年增速為 15.4%， 增速上升。 而 2018 年 GDP 增速為 6.6%， 2019 年增速為 6.2%， 增速下降。云計算與信息化需求的擴張，新興技術與商業

20、模式對傳統 B 端和 C 端市場沖擊的 供給優化，為計算機行業帶來較強的成長性。 據工信部最新數據統計，2020 年 14 月，軟件業復工復產成效明顯，軟件業務收入、利 潤、人員工資總額同比增速逐步回升。14 月，我國軟件業完成軟件業務收入 20830 億元， 同比下降 0.1%（上年同期為同比增長 14.9%），降幅較一季度收窄 6.1 個百分點。 圖圖 3: 2013-2019 年軟件業務收入增長情況年軟件業務收入增長情況 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 圖圖 4: 2012-2019 年軟件業務收入增長情況年軟件業務收入增長情況 30587 37026 42848 48232

21、55103 61909 71768 23.4 21.1 15.7 12.6 14.2 12.4 15.4 0 5 10 15 20 25 0 20,000 40,000 60,000 80,000 2013201420152016201720182019 軟件業務收入（億元） 增速% 行業研究報告行業研究報告/ /計算機計算機 4 資料來源：wind, 中國銀河證券研究院 31.5 23.4 21.1 15.7 12.6 14.2 12.4 15.4 7.9 7.8 7.3 6.9 6.7 6.9 6.6 6.2 0 2 4 6 8 10 0 5 10 15 20 25 30 35 20122

22、013201420152016201720182019 中國軟件行業收入增速% 中國GDP增速% 行業研究報告行業研究報告/ /計算機計算機 5 圖圖 5: 2012-2019 年計算機行業公司平均營業收入增長率年計算機行業公司平均營業收入增長率 資料來源：Wind, 中國銀河證券研究院 圖圖 6: 2012-2019 年計算機行業公司平均凈利潤增長率年計算機行業公司平均凈利潤增長率 資料來源：Wind, 中國銀河證券研究院 （四）政策端：政策利好驅動計算機行業整體向上 近年來政策密集出臺，大力支持計算機產業發展，涉及子板塊包括互聯網醫療、金融科 技、智慧交通、教育信息化、物聯網、人工智能、云

23、計算、大數據、信息安全等等，驅動行 業不斷轉型升級。與政策相伴的是政府在信息技術領域投入的增加，例如相關產業基金的設 立等。2019 年 7 月，科創板正式開板，更是為科創企業上市提供了“綠色通道”。 表表 1：我國：我國計算機行業計算機行業相關政策相關政策 時間時間 發布機構發布機構 相關文件相關文件 具體內容具體內容 2020.2 衛建委 關于在疫情防控中做好互聯 網診療咨詢服務工作的通知 充分發揮互聯網醫療服務優勢，大力開展互聯網診療服務，特別是對發熱患者的互 聯網診療咨詢服務，進一步完善“互聯網+醫療健康”服務功能，包括但不限于線上健 康評估、健康指導、健康宣教、就診指導、慢病復診、心

24、理疏導等，推動互聯網診 療咨詢服務在疫情防控中發揮更為重要的作用。 2019.12 國家發改委 關于促進“互聯網+社會服 務”發展的意見 推進社會服務資源數字化，激發“互聯網+”對優質服務生產要素的倍增效應。鼓勵發 展互聯網醫院、數字圖書館、數字文化館、虛擬博物館、虛擬體育場館、慕課等， 推動社會服務領域優質資源放大利用、共享復用。 2019.9 中國人民銀行 金融科技（FinTech）發展規 劃（2019-2021 年） 科學規劃運用大數據、合理布局云計算、穩步應用人工智能、加強分布式數據庫研 發應用、健全網絡身份認證體系。 2019.8 醫療保障局 關于完善“互聯網+”醫療服 務價格和醫保

25、支付政策的指導 意見 符合條件的“互聯網”醫療服務，按照線上線下公平的原則配套醫保支付政策，并 根據服務特點完善協議管理、結算流程和有關指標。積極適應“互聯網”等新業態 發展，提升醫療服務價格監測監管信息化、智能化水平，引導重構醫療市場競爭關 32.49 26.34 27.27 34.96 34.48 30.99 25.47 31.02 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20122013201420152016201720182019Y 33.82 38.89 46.28 50.88 49.19 44.12 53.34 44.27 0 10 20 30 40 50 60 201220132014201520162