保險行業深度報告：I9&I17 解讀基于財務報表探討新會計準則的變化與影響-230326（32頁）.pdf

《保險行業深度報告：I9&I17 解讀基于財務報表探討新會計準則的變化與影響-230326（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《保險行業深度報告：I9&I17 解讀基于財務報表探討新會計準則的變化與影響-230326（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/金融/保險 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2023 年 03 月 26 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于優于大市大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo-13.47%-5.81%1.86%9.53%17.19%24.86%2022/32022/62022/92022/12保險海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 上市險企 2 月保費點評：受假期因素影響，產壽險保費增速均明顯回暖2023.03.17 保險行業 2

2、022 年報前瞻：行業底部已至，曙光當在不遠2023.02.24 上市險企 1 月保費點評：受春節假期影響，保費增速承壓2023.02.19 Table_AuthorInfo 分析師:孫婷 Tel:(010)50949926 Email: 證書:S0850515040002 聯系人:曹錕 Tel:010-56760090 Email: I9&I17 解讀：解讀：基于基于財務報表財務報表探討新探討新會計會計準準則的變化與影響則的變化與影響 Table_Summary 投資要點：投資要點：I9 和和 17 準則于準則于 2023 年年 1 月月 1 日起落地執行日起落地執行。財政部分別于 2017

3、 年、2020年發布了中國版本的 IFRS 9 和 IFRS 17 準則，根據文件要求，在境內外同時上根據文件要求，在境內外同時上市的企業以及在境外上市并采用國際財務報告準則或企業會計準則編制財務報市的企業以及在境外上市并采用國際財務報告準則或企業會計準則編制財務報表的企業，自表的企業，自 2023 年年 1 月月 1 日起執行日起執行新準則新準則；其他執行企業會計準則的企業；其他執行企業會計準則的企業自自 2026 年年 1 月月 1 日起執行。日起執行。目前目前 A 股上市保險公司均符合執行要求股上市保險公司均符合執行要求，我們預我們預計部分險企或通過新舊準則并行的方式實現過渡。計部分險企

4、或通過新舊準則并行的方式實現過渡。IFRS 9 準則：準則：金融資產分類金融資產分類更客觀更客觀，提高資產減值要求，提高資產減值要求，利潤表波動或將加劇利潤表波動或將加劇。1）將金融資產分類由“四分類”調整為“三分類”，可供出售金融資產分類被取消，權益工具只能劃分為 FVPL 或 FVOCI，公允價值變動對當期利潤影響增大。同時，IFRS 9 賦予險企 OCI 指定權，可以用來緩解利潤表波動，但指定后不可撤銷。2）要求采用預期信用損失模型評估資產減值，可能導致減值準備計提范圍變大、計提時間提前、計提金額增加，或將增加利潤的波動性。IFRS 17 準則：準則：報表格式改頭換面，負債端計量顛覆性改

5、革報表格式改頭換面，負債端計量顛覆性改革。1）財務報表透明財務報表透明度提升，度提升，利潤利潤結構展示更為清晰。結構展示更為清晰。IFRS 17 準則下險企利潤表將保險業務和投資業務分開列示，單獨核算保險服務業績和投資業績，并且新報表增加了預期信息展示，可以通過對賠付、費用的預期數據和實際數據分析險企實際經營“偏差”。2）保險服務收入需保險服務收入需剔除投資成分，預計壽險公司營收規模大幅下滑。剔除投資成分，預計壽險公司營收規模大幅下滑。IFRS 17 要求保險合同需按照組成部分進行拆分，投資成分不計入保險服務收入，并且收入采用權責發生制原則，確認期間擴大至整個保障期間。根據銀保監會測算，新準則

6、下壽險公司保費收入普遍降幅在壽險公司保費收入普遍降幅在 60%-70%，產險公司保費收入基本，產險公司保費收入基本維持不變。維持不變。3）合同負債計量模型顯著變化。）合同負債計量模型顯著變化。新準則下準備金計提采用的折現率由原有的 750 天曲線改變為實際市場利率，預計將導致當期利潤波動有所放大，但險企可選擇通過“OCI 指定權”將折現率調整造成的變動部分計入其他綜合收益，從而實現平滑利潤波動。合同服務邊際（CSM）類似原準則下的剩余邊際，但 CSM 采用滾動計量機制，且可以吸收非經濟假設調整導致的準備金變動，從而避免對當期損益產生沖擊，而通過攤銷影響未來利潤。4）新引入新引入了了浮動收費法（

7、浮動收費法（VFA）。VFA 模型主要適用于直接分紅合同，由于對于合同服務邊際的后續計量方法采用非鎖定利率，并且時間價值變化可以被合同服務邊際吸收并解鎖，該模型下凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型。新準則提高了保險公司資產負債管理難度，也為投資者提供了更多分析信息新準則提高了保險公司資產負債管理難度，也為投資者提供了更多分析信息。1）新準則新準則保險公司經營策略或將調整保險公司經營策略或將調整。從負債端來看，保險公司可能更傾向于推動長期期交保障型業務增長，同時擴大分紅險業務以適配 VFA 模型。從資產端來看，保險公司可能更加重視高分紅策略，審慎使用 OCI 指定權，以增厚投資收益，控制報表波

8、動。2）I9 與與 I17 準則同步實施，對險企資產負債管理能力要準則同步實施，對險企資產負債管理能力要求提升。求提升。I9 和 I17 都更加強調了基于公允價值變動的評估，也使資產負債表和利潤表受到當前市場環境影響更為顯著，但都為險企提供了可選的會計政策，如“OCI 指定權”，來降低會計錯配與平滑利潤波動。在未來，通過資產端和負債端公允價值波動的匹配和計量方式選擇的匹配，增加財務業績的穩定性，將成為保險公司資產負債管理的核心。3）新報表下投資者或將可以采取新的業績新報表下投資者或將可以采取新的業績評估指標。評估指標。新準則下財務報表透明度明顯提升，除了獨立列示了保險業務與投資業務經營業績外，

9、還打開了保險準備金“黑箱”，披露了更多詳細信息，便于投資者觀察和分析公司實際經營情況。風險提示：長端利率趨勢性下行；股市持續低迷；保障型產品增長不及預期。風險提示：長端利率趨勢性下行；股市持續低迷；保障型產品增長不及預期。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1.上市險企開始執行 IFRS9 和 IFRS 17 準則.5 1.1 IFRS 9 和 IFRS 17 準則是什么?.5 1.2 為什么要執行 IFRS 9 和 IFRS 17 準則?.6 2.I9&i17 準則將如何影響保險公司的財務報表?.7 2.1 IFRS 9：金融資產分類更客觀，利潤表波動或

10、將加劇.7 2.2 IFRS 17：報表格式改頭換面，負債端計量顛覆性改革.9 2.3 保險服務收入：合理擠出營收“水分”，提升橫向可比性.11 2.4 合同服務邊際：滾動計量與吸收機制可以平緩利潤波動.15 2.5 保險服務費用：打開準備金“黑箱”，展示險企經營“偏差”.17 2.6 承保財務損益：折現率采用市場利率，可使用 OCI 指定權降低波動.20 2.7 浮動收費法（VFA）：適用直接分紅合同，凈利潤及凈資產波動更小.21 3.保險公司與投資者應如何應對新會計準則?.22 3.1 保險公司：做好 IFRS 9 與 IFRS 17 聯動下的資產負債管理.22 3.2 投資者：新報表下或

11、將可以采取新的業績評估指標.23 nNpOYUdUdXbZrVcVxUaQbPaQsQpPmOsRlOrRmPfQoMpQaQnMrRuOsOtRwMsOzQ 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 國內保險合同會計準則演變進程.6 圖 2 IFRS 17 準則的愿景與變化.7 圖 3 金融資產分類流程示意圖.8 圖 4 中國平安執行 IFRS 9 準則后的金融資產分類變化.9 圖 5 預期信用損失模型下減值準備三大階段.9 圖 6 新舊會計準則下減值計提對比.9 圖 7 IFRS 17 準則下財務報表可以展示保險公司承保業績與投資業績.10 圖 8

12、 保險合同成分拆分與適用會計準則情況.12 圖 9 2022 年上半年中國人壽分險種保費結構.13 圖 10 2022 年上半年中國平安分險種保費結構.13 圖 11 2022 年上半年中國太保分險種保費結構.13 圖 12 2022 年上半年新華保險分險種保費結構.13 圖 13 IFRS 17 準則下保險服務收入確認期間變化示意.14 圖 14 IFRS 17 準則通用模型下保險合同負債計量情況.15 圖 15 盈利保險合同組現金流量示意.16 圖 16 虧損保險合同組現金流量示意.16 圖 17 通用模型下合同服務邊際 CSM 滾動計量機制.17 圖 18 通用模型下非經濟假設調整引起的

13、變動可以被合同服務邊際所吸收.17 圖 19 準備金提轉差被分拆至多個科目中.18 圖 20 IFRS 17 準則下可以觀察保險合同負債的結構變動.19 圖 21 保險公司保險合同分組示意.20 圖 22 2011 年以來 750 天曲線與當期利率走勢對比（%）.21 圖 23 I9 與 I17 準則下險企應著力避免資產與負債的會計錯配.23 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 IFRS9 與 IFRS 17 主要變化內容及影響.7 表 2 IAS 39 與 IFRS 9 關于金融資產分類與計量規定.8 表 3 新準則下準備金科目被替換為合同資產

14、與合同負債.11 表 4 新報表將原有萬能險及投連險業務相關科目取消.11 表 5 新準則下保單質押貸款由資產負債表轉移至現金流量表.11 表 6 新舊準則下保險公司收入科目的項目變化.14 表 7 IFRS17 準則下三類計量模型對比.15 表 8 新舊準則下保險公司費用科目的項目變化.18 表 9 通用模型與浮動收費法的主要計量差異.22 表 10 新會計準則下保險公司業績評估指標.23 表 11 新舊保險公司利潤表格式對比.25 表 12 新舊保險公司資產負債表格式對比.26 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 1.上市險企開始執行上市險企開始執行 IFRS9

15、和和 IFRS 17 準則準則 1.1 IFRS 9 和和 IFRS 17 準則是什么準則是什么?根據財政部相關要求，境內外同時上市以及在境外上市且采用國際會計準則的險企應當于 2023 年 1 月 1 日起正式實施 IFRS 9 和 IFRS 17 兩大新會計準則（中國平安已于 2018 年執行 IFRS 9），將影響 2023 年一季報及以后的各項財務報告。目前目前 A 股上股上市險企均符合執行要求，市險企均符合執行要求，我們預計我們預計部分險企或部分險企或通過新舊準則并行的方式實現過渡。通過新舊準則并行的方式實現過渡。1）IFRS 9 IFRS 9 的的中文名稱為中文名稱為國際財務報告準

16、則第國際財務報告準則第 9 號號金融工具金融工具，是，是由國際會計準由國際會計準則理事會（則理事會（IASB）于）于 2009 年發布的會計準則方法年發布的會計準則方法。2014 年 IASB 完成了 IFRS 9 的最終版本，內容包括金融工具的分類和計量、金融資產減值和套期會計等，全面取代此前的 IAS 39 準則。2017 年年 3 月，月，財政部修訂并發布了三個金融工具相關會計準則，包括企業會計財政部修訂并發布了三個金融工具相關會計準則，包括企業會計準則第準則第 22 號號金融工具確認和計量、企業會計準則第金融工具確認和計量、企業會計準則第 23 號號金融資產轉移和金融資產轉移和企業會計

17、準則第企業會計準則第 24 號號套期會計，套期會計，實現與國際會計準則的并軌。實現與國際會計準則的并軌。根據文件要求，不同企業應最早于 2018 年 1 月 1 日、最晚 2021 年 1 月 1 日執行新準則。2021 年，財政部發布通知，對于符合條件的保險公司，執行新金融工具相關會計準則的日期允許暫緩至執行企業會計準則第 25 號保險合同的日期。2）IFRS 17 IFRS 17 的中文名稱為國際財務報告準則第的中文名稱為國際財務報告準則第 17 號號保險合同，是由國際會計保險合同，是由國際會計準則理事會（準則理事會（IASB）于）于 2017 年年 5 月月 18 日正式發布的會計準則方

18、法。日正式發布的會計準則方法。IFRS 17 準則自20 世紀 90 年代正式立項啟動，經過超過 20 年的研討才推出修訂版終稿。該準則將影響采用國際財務報告準則或會計基礎與國際財務報告準則趨同的國家或地區的保險企業，并將同時適用于現有保單和未來的新業務。IFRS 17 原定于 2021 年起生效，但 IASB已兩次投票推遲實施。最終確定于 2023 年 1 月 1 日起實施。中國版中國版 IFRS 17 于于 2020 年發布年發布，預計最早于預計最早于 2023 年年 1 月月 1 日起日起實施。實施。2020 年12 月，財政部發布了 企業會計準則第 25 號保險合同，其主要內容與國際

19、IFRS 17準則基本無差異（為方便表述，后文我們統一稱為 IFRS 17 或新準則）。根據文件要求，根據文件要求，在境內外同時上市的企業以及在境外上市并采用國際財務報告準則或企業會計準則編在境內外同時上市的企業以及在境外上市并采用國際財務報告準則或企業會計準則編制財務報表的企業，自制財務報表的企業，自 2023 年年 1 月月 1 日起執行；其他執行企業會計準則的企業自日起執行；其他執行企業會計準則的企業自 2026年年 1 月月 1 日起執行。日起執行。同時，允許企業提前執行。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 圖圖1 國內國內保險合同會計準則保險合同會計準則演變

20、演變進程進程 資料來源：財政部，原保監會，銀保監會，IASB，新保險合同準則應用指南中國財政經濟出版社，海通證券研究所 1.2 為什么要執行為什么要執行 IFRS 9 和和 IFRS 17 準則準則?IFRS 9 是對是對 2008 年金融危機的回應，力圖年金融危機的回應，力圖通過合理分類與減值計量通過合理分類與減值計量反映金融資產反映金融資產真實價值。真實價值。2008 年金融危機爆發前的金融工具會計計量依據為 IAS39，我國自 2006 年開始推進 IAS39 實施。2008 年金融危機，反映出 IAS39 準則下存在金融工具會計分類和計量方式復雜、主觀性強，利潤管理操作空間大、財務信息

21、透明度低、存在順周期現象等問題。2008 年底，IASB 與 FASB 聯手啟動了“金融工具確認和計量”改進項目，內容包括金融工具等確認和計量、解決金融工具減值和套期會計相關問題。2009 年，IFRS 9 準則發布，2014 年正式完成修訂，通過更為客觀的資產分類標準、更為謹慎的資產計提要求，可以更為真實地反映金融資產的公允價值，減少了保險公司通過會計處理修飾利潤的空間。IFRS 17 的目的在于的目的在于提升保險公司財報的橫向可比性與盈利透明性。提升保險公司財報的橫向可比性與盈利透明性。在原保險合同準則（IFRS 4）下，保險公司財報存在以下問題：1）跨區域可比性差。）跨區域可比性差?；?/p>

22、經濟全球化的背景，各國的會計準則不盡相同，由于原則與方法的多樣性，要想對國家間企業財務報表進行系統分析存在很大的困難。2）行業間可比性差。）行業間可比性差。由于保險公司收入的確認與非保險金融公司有很大差異，例如保險公司收入中直接包含了收取的保費現金流，導致保險業與其他行業之間很難進行統一的比較。3）盈利透明度較低。）盈利透明度較低。對于壽險企業來講，由于其主營業務期限具有長期性，當期利潤受到精算假設影響較為顯著，而現有報表下對于各類項目的實際確認與變動信息披露不足，與保險公司盈利模式亦不完全相符，難以通過報表直接觀察企業真實經營情況。在此背景下 IFRS 17 被提出，希望建立一個一致的會計框

23、架，通過重新厘定保險公司收入確認方法、調整報表格式等手段，提高保險公司財務報表的可比性和可讀性。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 圖圖2 IFRS 17 準則準則的愿景與變化的愿景與變化 資料來源：海通證券研究所整理 2.I9&I17 準則準則將如何影響保險公司的將如何影響保險公司的財務報表財務報表?IFRS 9 和和 IFRS 17 準則相比原有準則變化較大，內容全面覆蓋資產端和負債端。準則相比原有準則變化較大，內容全面覆蓋資產端和負債端。簡化來講，IFRS 9 準則主要影響保險公司金融資產的分類與減值，可能會導致利潤波動加劇，但是對于報表格式并沒有影響。而 IF

24、RS 17 內容則更為復雜，其內容包括重新確定了保險公司合同服務收入的確認標準，修改了通用模型下合同負債的計量方式，新引入了浮動收費法 VFA 用于計量直接分紅合同，并且大幅度調整了保險公司財務報表的列示方法，將保險業務和投資業務業績拆分展示，提升了報表可讀性。表表 1 I IFRS9FRS9 與與 IFRSIFRS 1717 主要變化內容及影響主要變化內容及影響 準則準則 主要內容主要內容 主要影響主要影響 IFRS 9 將金融資產分類由四分類劃分為三分類，取消了可供出售資產 AFS 類別，并調整了權益工具 FVOCI 的處理方式 可能加大利潤表的波動 將資產減值計提方式調整為預期信用損失模

25、型，提高了減值要求 IFRS 17 調整收入確認標準，保險服務收入需剔除投資成分，且確認周期拉長至整個保險期間 壽險公司營收規模大幅下滑 引入三大模型進行保險合同負債計量，合同服務邊際CSM 使用滾動計量，可吸收非經濟假設調整 平滑非經濟假設調整對利潤的影響 準備金折現率由 750 曲線改為實際市場利率，但賦予險企OCI 指定權 可能加劇利潤波動，但可通過OCI 緩沖影響 虧損合同損益單獨披露 倒逼險企重視業務盈利性 提供了浮動收費法 VFA 用于直接分紅合同計量 可以減少負債與資產錯配 調整了保險公司報表列示方法 便于觀察險企保險與投資業務經營情況，以及險企各類經營“偏差”資料來源：IFRS

26、 9，IFRS 17，海通證券研究所 2.1 IFRS 9：金融資產分類金融資產分類更客觀更客觀，利潤表波動或將加劇利潤表波動或將加劇 2.1.1 金融資產調整為三分類，賦予險企金融資產調整為三分類，賦予險企 OCI 指定權指定權 與與原有會計準則（原有會計準則（IAS 39）相比，相比，IFRS 9 簡化了分類與計量模型，金融資產分類簡化了分類與計量模型，金融資產分類由“四分類”調整為“三分類”：由“四分類”調整為“三分類”：以攤余成本計量的金融資產（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVOCI）和以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVPL）。行業研究保險

27、行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 表表 2 IASIAS 3939 與與 IFRSIFRS 9 9 關于金融資產關于金融資產分類分類與計量規定與計量規定 分類與計量分類與計量 IAS39 IFRS9 分類標準分類標準 主觀的：合同特征和持有意圖 客觀的：業務模式和合同現金流特征 會計科目會計科目 1.持有至到期投資HTM 1.以攤余成本計量的金融資產AC 2.貸款和應收款項L&R 2.以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益（OCI）的金融資產FVOCI 3.以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產FVPL 4.可供出售金融資產AFS 3 以公允價值計量且其變動計入損益的金融

28、資產FVPL 資料來源：IAS39，IFRS9，海通證券研究所 IFRS 9 準則下，對于金融資產分類標準主要包準則下，對于金融資產分類標準主要包括業務模式和合同現金流量特征測括業務模式和合同現金流量特征測試兩個維度，試兩個維度，并且賦予了保險公司對于權益工具投資的并且賦予了保險公司對于權益工具投資的 OCI 指定權。指定權。我們認為，在新準則下，債券資產的會計分類整體變化不大，基金投資只能劃分為 FVPL 類資產，而股票資產可以選擇劃分為 FVPL 或 FVOCI。需注意的是，需注意的是，IFRS 9 下指定為下指定為 FVOCI 的權的權益工具不可撤銷，且其累計在其他綜合收益中的浮盈（浮虧

29、）將不能回到損益表益工具不可撤銷，且其累計在其他綜合收益中的浮盈（浮虧）將不能回到損益表，只有，只有股息分紅等可以計入投資收益。股息分紅等可以計入投資收益。因此，我們認為保險公司持有的 AFS 類股票資產將不得不將相當一部分劃分為 FVPL，這也將導致市場公允價值變動導致公司利潤表波動加劇，從而影響利潤表現的穩定性。圖圖3 金融資產分類流程示意圖金融資產分類流程示意圖 資料來源：企業會計準則第 22 號金融工具確認和計量，海通證券研究所 中國平安于中國平安于 2018 年率先執行了年率先執行了 IFRS 9 準則，其金融重分類情況呈現以下特點：準則，其金融重分類情況呈現以下特點：1）原有 FV

30、PL 資產絕大部分均保持為 FVPL；2）原有 HTM 及 LR 資產絕大部分重分類為AC 資產；3）原有 AFS 資產中約 49%劃分為 FVPL，約 51%劃分為 FVOCI，預計其中股票資產劃分為 FVPL 和 FVOCI 的比例也接近各自一半。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 圖圖4 中國平安執行中國平安執行 IFRS 9 準則后的金融資產分類變化準則后的金融資產分類變化 資料來源：中國平安 2018 年中報，海通證券研究所 2.1.2 采用預期信用損失模型，減值準備計提要求提高采用預期信用損失模型，減值準備計提要求提高 在金融資產減值計提方面，舊準則采用“

31、已發生損失法”，認為只有存在減值損失的客觀證據時，才開始出現減值及計提減值損失。在 IFRS 9 準則下，金融資產減值采用預期信用損失模型（ECL），ECL 無論金融資產信用狀況如何，都需要確認減值準備。ECL 將金融資產信用質量變化劃分為三個階段，可能導致減值準備計提范圍變大、計提時間提前、計提金額增加，或將增加利潤的波動性。圖圖5 預期信用損失模型預期信用損失模型下減值準備三大階段下減值準備三大階段 資料來源：Green Bar 微信公眾號，海通證券研究所 圖圖6 新舊會計準則下減值計提對比新舊會計準則下減值計提對比 資料來源：安永官方微信公眾號，海通證券研究所 2.2 IFRS 17：報

32、表格式報表格式改頭換面改頭換面，負債端計量顛覆性改革負債端計量顛覆性改革 IFRS 17 準則對保險公司財務報表列示格式進行了大幅調整準則對保險公司財務報表列示格式進行了大幅調整。2022 年 12 月 30 日，財政部會計司發布 關于修訂印發 2023 年度保險公司財務報表格式的通知，正式對新保險準則下保險公司的財務報表格式進行修訂，利潤表和資產負債表完整科目及變動詳見文末表 11 及表 12。1、相對于原有準則，新準則下的利潤表主要有三大變化：相對于原有準則，新準則下的利潤表主要有三大變化：1）收入）收入大幅變化，與其他行業可比性增強。大幅變化，與其他行業可比性增強。新準則下，保險公司保費

33、收入中剔除了投資成分，并且對長期險保費收入通過權責發生制原則進行確認，從結果上看保險服務收入大幅下降，其收入性質也與其他行業相近，可比性增強。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 2）保險業務和投資業務分開列示，）保險業務和投資業務分開列示，利潤貢獻利潤貢獻更為清晰。更為清晰。在新準則下，保險公司財報分別核算了保險服務業績和投資業績，雖然并不能完全代表保險公司利源中的三差，但是可以在一定程度上反映承保與投資的利潤貢獻，體現保險公司的具體經營特點。其中：保險服務業績=保險服務收入-保險服務費用+攤回保險服務費用-分出保費的分攤 投資業績=投資收益+資產公允價值變動損益-

34、保險財務損益。3）增加了預期信息展示，可以觀察險企實際經營）增加了預期信息展示，可以觀察險企實際經營“偏差”“偏差”。我們認為，在新準則下，保險公司保險服務收入對具體的細項構成進行了明確列示，其中預期賠付、預期維持費用等項目反映了保險公司對業務的預期情況，而在保險服務費用方面要求披露實際賠付和實際維持費用，通過預期信息與實際信息的結合，有助于觀察保險公司實際經營“偏差”情況。圖圖7 IFRS 17 準則下財務報表可以展示保險公司承保業績與投資業績準則下財務報表可以展示保險公司承保業績與投資業績 資料來源：普華永道IFRS17 的實施對壽險公司經營管理的潛在影響，海通證券研究所 2、相對于原有準

35、則，新準則下的、相對于原有準則，新準則下的資產負債資產負債表主要有三大變化：表主要有三大變化：1）準備金科目被替換為合同資產與合同負債準備金科目被替換為合同資產與合同負債。在原準則下，原保險合同及再保險合同核算及列報的主要報表項目是“未決賠款責任準備金”、“未到期責任準備金”、“壽險責任準備金”、“長期健康險責任準備金”，以及對應分出業務的責任準備金項目。而在新準則下，被統一劃歸入原保險及再保險的“保險合同資產”與“保險合同負債”，其內部結構會在附注中進行詳細披露。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 表表 3 新準則下新準則下準備金科目被替換為合同資產與合同負債準備

36、金科目被替換為合同資產與合同負債 舊準則舊準則 新準則新準則 資產：資產：資產：資產：應收分保未到期責任準備金 保險合同資產 應收分保未決賠款準備金 分出再保險合同資產 應收分保壽險責任準備金 應收分保長期健康險責任準備金 負債：負債：負債：負債：未到期責任準備金 保險合同負債 未決賠款準備金 分出再保險合同負債 壽險責任準備金 長期健康險責任準備金 資料來源：關于修訂印發 2023 年度保險公司財務報表格式的通知，海通證券研究所 2）原有萬能險及投連險業務相關科目被取消原有萬能險及投連險業務相關科目被取消。在原準則下，不具有重大保險風險的萬能險及投連險業務需要進行單獨核算和列報，萬能險賬戶內

37、負債對應“保戶儲金及投資款”科目，投連險賬戶內資產和負債分別對應“獨立賬戶資產”和“獨立賬戶負債”科目。而在新準則下，保險合同取消了原有的“先拆后測”原則，而是直接進行重大保險風險測試。通過測試的，統一納入新保險準則下新增的報表項目進行列報；無法通過測試的，則適用金融工具等相關準則在其他相關報表項目中進行列報，因此原準則下的三個科目無需再保留。表表 4 新報表將原有萬能險及投連險業務相關科目取消新報表將原有萬能險及投連險業務相關科目取消 舊準則舊準則 新準則新準則 資產：資產：刪除刪除 獨立賬戶資產 負債：負債：保戶儲金及投資款 獨立賬戶負債 資料來源：關于修訂印發 2023 年度保險公司財務

38、報表格式的通知，海通證券研究所 3）保保戶戶質押貸款由資產負債表轉移至現金流量表質押貸款由資產負債表轉移至現金流量表。保單質押貸款具有特殊性，由于該業務一方面可以為險企貢獻投資收益，另一方面收益來源又源自保險合同現金價值，因此兼具投資與保險雙重屬性。在原準則下，在資產負債表設立單獨的“保戶質押貸款”科目，主要體現其投資屬性。而在新準則下，則將其與保險業務視為一體，納入保險合同資產或負債中去，該科目從資產負債表取消，作為保單負債現金流的組成部分被轉移至現金流量表。表表 5 新準則下保單質押貸款由資產負債表轉移至現金流量表新準則下保單質押貸款由資產負債表轉移至現金流量表 舊準則舊準則 新準則新準則

39、 資產：資產：經營活動產生的現金流量經營活動產生的現金流量：保戶質押貸款 保單質押貸款凈增加額 資料來源：關于修訂印發 2023 年度保險公司財務報表格式的通知，海通證券研究所 2.3 保險保險服務收入服務收入：合理擠出營收“水分”，提升橫向可比性合理擠出營收“水分”，提升橫向可比性 新準則下，保險業務相關收入科目由“已賺保費”轉變為“保險服務收入”，除了新準則下，保險業務相關收入科目由“已賺保費”轉變為“保險服務收入”，除了科目名稱的變化，在確認標準和列示方式上也存在顯著差異?？颇棵Q的變化，在確認標準和列示方式上也存在顯著差異。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12

40、 2.3.1 營業營業收入收入預計大幅下滑，主要受剔除投資成分與分期確認影響預計大幅下滑，主要受剔除投資成分與分期確認影響 在原準則下，保險公司營收收入中絕大部分來自“已賺保費”，或者可以說來自“保險業務收入”，但是這一收入是包含了相當一部分具有投資屬性的儲蓄類產品的保費收入，本身具有到期“返本付息”義務，因此我們認為將其視為保險公司的收入并不恰當。而而 IFRS 17 在收入確認方面最大的變化在于要求對保險合同中不同成分進行拆分在收入確認方面最大的變化在于要求對保險合同中不同成分進行拆分（特（特別是要求拆出投資成分）別是要求拆出投資成分），并適用對應的會計準則。，并適用對應的會計準則。具體地

41、：1）保險合同服務部分適用）保險合同服務部分適用 IFRS 17 準則，計入準則，計入保險服務保險服務收入。收入。2）可明）可明確區分的投資成分，以及符合分拆條件的嵌入衍生工具，適用金融工具準則，不計入確區分的投資成分，以及符合分拆條件的嵌入衍生工具，適用金融工具準則，不計入保保險服務險服務收入收入。3）可明確區分的商品或非保險合同服務的承諾，適用收入準則，不計入保險服務收入。4）經上述分拆后的剩余組成部分（主要為不可明確的投資成分），適用IFRS 17 準則，但不計入保險服務收入。其中關鍵在于如何判斷“投資成分”，根據新準則定義，投資部分滿足兩個條件：1）投資部分與保險部分不是高度相關的，即

42、，沒有投資部分，保障也不會受到影響；2）市場上有或可以有單獨的、類似的投資產品銷售。根據郭振華 新保險會計準則 IFRS17即將帶來的重大變革推斷，無需分拆的保險合同包括所有消費型保險、定期壽險、終身壽險、終身重大疾病保險和養老年金保險；需要分拆的保險合同包括所有返還型保險合同，如兩全保險、退休前就開始返還的年金保險等；而財險公司的產品幾乎不需要分拆。圖圖8 保險合同成分拆分與適用會計準則情況保險合同成分拆分與適用會計準則情況 保險成分適用保險合同準則不可明確區分的投資成分適用保險合同準則，但不計入保費收入可明確區分的投資成分適用金融工具準則商品或非保險合同服務承諾適用收入準則符合分拆條件的嵌

43、入衍生工具適用金融工具準則 資料來源：企業會計準則第 25 號保險合同，海通證券研究所 注：以上圖形僅為分析師示意，不代表具體比例 我們認為，我們認為，由于由于 IFRS 17 準則準則要求保險服務收入要求保險服務收入剔除保單中的投資成分剔除保單中的投資成分，增強了增強了保險公司收入與其他行業的可比性，但也保險公司收入與其他行業的可比性，但也會導致壽險公司營收規模大幅下滑，會導致壽險公司營收規模大幅下滑，而產險公而產險公司由于其產品不包含投資成分，司由于其產品不包含投資成分，預計預計受影響較小。受影響較小。根據 21 世紀經濟報道援引 2018 年11 月時任銀保監會財會部主任趙宇龍在“201

44、8 年中國保險財會論壇”上的發言，銀保監會財會部和財政部會計司聯合對幾家上市保險公司開展的 IFRS 17 初步測試結果顯示，壽險公司保費收入普遍降幅在 60%-70%，產險公司保費收入基本維持不變。我們我們預計，預計，儲蓄型產品保費占比較高的公司受到的影響更為顯著儲蓄型產品保費占比較高的公司受到的影響更為顯著。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 13 圖圖9 2022 年上半年中國人壽分險種保費結構年上半年中國人壽分險種保費結構 壽險,81.0%健康險,17.1%意外險,1.9%資料來源：中國人壽 2022 年中報，海通證券研究所 圖圖10 2022 年上半年中國平安分

45、險種保費結構年上半年中國平安分險種保費結構 分紅險,12.1%萬能險,16.0%傳統壽險,19.6%長期健康險,18.6%意外及短期健康險,7.6%年金,26.0%投資連結險,0.1%資料來源：中國平安 2022 年中報，海通證券研究所 圖圖11 2022 年上半年中國太保分險種保費結構年上半年中國太保分險種保費結構 長期健康險,19.8%其他傳統型保險,31.4%分紅型保險,39.9%萬能型保險,0.0%稅延養老險,0.0%短期意外與健康險,8.9%資料來源：中國太保 2022 年中報，海通證券研究所 圖圖12 2022 年上半年新華保險分險種保費結構年上半年新華保險分險種保費結構 分紅型保

46、險,34.9%健康保險,31.3%傳統型保險,32.9%意外保險,0.8%萬能型保險,0.0%投資連結保險,0.0%資料來源：新華保險 2022 年中報，海通證券研究所 2.3.2 保險保險服務服務收入確認期間由繳費期調整為責任期收入確認期間由繳費期調整為責任期 新準則下保險服務收入的新準則下保險服務收入的確認原則由收付實現制轉變為權責發生制。確認原則由收付實現制轉變為權責發生制。在原會計準則下，保險業務收入的確認時點為保險合同成立時，確認周期主要與繳費期掛鉤，保險公司按照實際繳費情況（躉交/期交）確認收入即可。但在 IFRS 17 準則下，保險公司保險服務收入確認的要求發生了變化，主要包含以

47、下兩點：1）確認時點。）確認時點。企業應當在下列時點中的最早時點確認其簽發的合同組：責任期開始時；保單持有人首付款到期日，或者未約定首付款到期日時企業實際收到收付款日；發生虧損時。我們認為，這可能會導致部分保單確認時點提前。2）確認周期。）確認周期。新準則下，保費收入不再僅在繳費時確認，而是按照責任（服務提供）時間跨度內逐期確認，使保險收入和保險服務費用在時間跨度上匹配。我們認為，從模型收入角度來看，保險公司收到的現金流總額并沒有變化，但是在確認周期上被拉長，新業務對當年新業務對當年保險服務保險服務收入貢獻將下降，收入貢獻將下降，而未來的現金流收入穩定性將加強，并且對于已經度過繳費期的存量保單

48、，可能因為追溯調整的要求而重新貢獻收入。因此，因此，經營時間較長、經營時間較長、存量保單規模較大、存量保單規模較大、期交期交保障型產品占比較高的保險公司保障型產品占比較高的保險公司可能更加受益于存量保單的收入貢獻調整?？赡芨邮芤嬗诖媪勘蔚氖杖胴暙I調整。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 圖圖13 IFRS 17 準則下準則下保險服務保險服務收入確認期間變化示意收入確認期間變化示意 資料來源：普華永道IFRS17 的實施對壽險公司經營管理的潛在影響，海通證券研究所 2.3.3 保險保險服務服務收入收入結構展示更為清晰結構展示更為清晰 在原準則下，保險公司“已賺保費

49、”科目下僅包括簡單的計算項目，可以看出保險公司已賺保費的計算過程，即“已賺保費=保險業務收入-分出保費-提取未到期責任準備金”，但無法反映出已賺保費的具體構成。而在新準則下，保險服而在新準則下，保險服務收入的具體項目被拆解展示出來，主要包括“務收入的具體項目被拆解展示出來，主要包括“預計保險服預計保險服務費用務費用”、“”、“非金融風險調整變動非金融風險調整變動”、“”、“合同服務邊際攤銷合同服務邊際攤銷”和“”和“保險獲取現金流量攤銷保險獲取現金流量攤銷”四大科目，這四個科目的劃分主要從精算角度出發，展示了保險四大科目，這四個科目的劃分主要從精算角度出發，展示了保險合同負債（在某種程度合同負

50、債（在某種程度上也可以理解為“保費”）上也可以理解為“保費”）中包含的主要部分。中包含的主要部分。對于采用保費分配法的合同組，還可以設臵“保費分配法分攤”科目。表表 6 新舊準則下保險公司收入科目的項目變化新舊準則下保險公司收入科目的項目變化 舊準則舊準則 新準則新準則 已賺保費已賺保費 保險服務收入保險服務收入 保險業務收入 預計保險服務費用 其中：分保費收入 非金融風險調整變動 減：分出保費 合同服務邊際攤銷 提取未到期責任準備金 保險獲取現金流量攤銷 保費分配法分攤 資料來源：關于修訂印發 2023 年度保險公司財務報表格式的通知，海通證券研究所 為了更加明確地解釋保險服務收入的構成，我

51、們有必要介紹 IFRS 17 準則下保險合同負債的計量方法。IFRS 17 提供了三類保險合同計量模型，分別為通用模型（提供了三類保險合同計量模型，分別為通用模型（BBA）、）、保費分攤法（保費分攤法（PAA）和浮動收費法（）和浮動收費法（VFA），），其中通用模型是大部分壽險合同所默認使用的計量模型，而保費分攤法主要適用于非壽險合同以及短期壽險合同（包括部分團險合同），浮動收費法主要適用于具有直接分紅特征的合同，主要為投連險和部分分紅產品。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 表表 7 IFRS17 準則下三類計量模型對比準則下三類計量模型對比 計量模型計量模型 通

52、用模型通用模型（BBA）保費分攤法保費分攤法（PAA）浮動收費法浮動收費法（VFA）必要性必要性 保險合同默認需使用的模型 為期限短、波動性較小的短期業務提供了簡化處理方法 用于評估保單負債與基礎項目密切相關的業務 適用范圍適用范圍 長期壽險、終身壽險及保障型業務 部分年金合同 再保業務 部分非壽險保險合同 不適用浮動收費法的其它分紅業務 非壽險保險合同 短期壽險及部分團體保險合同 投連產品 部分分紅產品 不適用于再保險業務 主要特征主要特征 最優現金流并折現 非金融風險調整 無首日利潤-確認為合同服務邊際且在合同期內攤銷計入損益 新的利潤表列報方式和收入定義 短期保險合同可選用簡易模型 結果

53、近似于通用模型 已發生理賠所產生的負債采用通用模型計量 滿足一定條件的保險合同可以采用VFA 模型 將保險負債與基礎項目進行匹配，降低由于錯配導致的利潤波動 CSM 吸收部分金融假設對未來保險責任和服務的現金流的影響 資料來源：普華永道IFRS17 的實施對壽險公司經營管理的潛在影響，海通證券研究所 在通用模型下，在通用模型下，保險合同負債主要由履約現金流和合同服務邊際（保險合同負債主要由履約現金流和合同服務邊際（CSM）兩部分）兩部分構成。構成。1）履約現金流又包括與履行保險合同直接相關的未來現金流量的估計、貨幣時間價值及金融風險調整、非金融風險調整三個部分。2）合同服務邊際（CSM）是指險

54、企因在未來提供保險合同服務而將在未來確認的未賺利潤?？梢钥闯?，預期未來現金流+貨幣時間價值及金融風險調整、非金融風險調整和合同服務邊際與現行準則下的“合理估計負債”、“風險邊際”和“剩余邊際”概念有所對應，但在具體內涵和會計處理上存在一定差異。根據圖 13 可以看出，保險公司保險服務收入中主要科目均由保險合同負債計量模型下不同組成部分根據具體會計處理所形成，新準則將保險公司收入具體結構進行了明確列示，可以反映出保險公司對各項目的預期情況，也便于投資者觀察分析保險公司在后續經營中的實際偏差情況。圖圖14 IFRS 17 準則準則通用模型下保險合同負債計量情況通用模型下保險合同負債計量情況 資料來

55、源：企業會計準則第 25 號保險合同，海通證券研究所 2.4 合同服務邊際合同服務邊際：滾動計量與吸收機制可以平緩利潤波動滾動計量與吸收機制可以平緩利潤波動“合同服務邊際攤銷”“合同服務邊際攤銷”是新準則下的新增科目，作為“保險服務收入”項下的明細是新準則下的新增科目，作為“保險服務收入”項下的明細科目，科目，是合同服務邊際（是合同服務邊際（CSM）按照一定的會計方法）按照一定的會計方法分分別攤銷計入各會計期間所形成別攤銷計入各會計期間所形成的。的。合同服務邊際與剩余邊際的概念類似，本質上為保險公司未賺利潤的體現，但與剩余邊際在會計處理上存在較大區別。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息

56、披露和法律聲明 16 2.4.1 合同服務邊際合同服務邊際是如何計算得來的？是如何計算得來的？根據上文可知，合同服務邊際是保險合同負債中的組成部分，保險公司在對合同組進行初始計量時，首先要通過對保險合同組各類現金流量進行預估，包括收取保費獲得的現金流入和預期賠付、費用等造成的現金流出，若若評估結果反映評估結果反映為現金凈流入的（首為現金凈流入的（首日利得），應當將其確認為合同服務邊際；若日利得），應當將其確認為合同服務邊際；若反映反映為現金凈流出的（首日虧損），應當計為現金凈流出的（首日虧損），應當計入虧損保險合同損益，同時將該虧損部分增加到入虧損保險合同損益，同時將該虧損部分增加到未到期責任

57、負債賬面價值未到期責任負債賬面價值，此時，此時合同服合同服務邊際為零。務邊際為零。因此，可知合同服務邊際是一個非負數項目，用于歸集保險合同組的預期因此，可知合同服務邊際是一個非負數項目，用于歸集保險合同組的預期利潤。利潤。圖圖15 盈利保險合同組現金盈利保險合同組現金流量流量示意示意 資料來源：畢馬威國際財務報告準則的最新發展：，海通證券研究所 圖圖16 虧損保險合同組現金虧損保險合同組現金流量流量示意示意 資料來源：畢馬威國際財務報告準則的最新發展：，海通證券研究所 2.4.2 合同服務邊際是如何攤銷的？合同服務邊際是如何攤銷的？合同服務邊際合同服務邊際采用滾動計量機制。采用滾動計量機制?，F

58、行準則下，保單剩余邊際在合同簽發時已經確定，并且攤銷模式也已鎖定，未來攤銷穩定不受資本市場波動影響。而在新準則下，合同服務邊際的后續計量，采用滾動計量的方式，需要將與未來服務相關的負債變化調整進合同服務邊際，重新確定余額后再進行攤銷。合同服務邊際合同服務邊際的滾動計量，是指在評估時點需要重新考慮期間內發生的各類變動，的滾動計量，是指在評估時點需要重新考慮期間內發生的各類變動，重新計算合同服務邊際余額。滾動計量重新計算合同服務邊際余額。滾動計量主要包括以下內容：主要包括以下內容：1）當期新增合同的影響。2）合同服務邊際在當期計提的利息，計息利率為初始確認時使用的折現率。3）與未來服務相關的履約現

59、金流量的變動金額，需要說明的是，需要說明的是，由于非經濟假由于非經濟假設設（死亡率、發病率等）（死亡率、發病率等）調整調整造成的變動可計入合同服務邊際，而經濟假設造成的變動可計入合同服務邊際，而經濟假設（折現率等折現率等）調整變動則不計入調整變動則不計入；對于對于造成的虧損或抵消的虧損部分不計入合同服務邊際，應當計造成的虧損或抵消的虧損部分不計入合同服務邊際，應當計入當期損益。入當期損益。4）匯率變化導致的匯兌差額。5）合同服務邊際在當期的釋放，即攤銷金額。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 圖圖17 通用模型下合同服務通用模型下合同服務邊際邊際 CSM 滾動計量機

60、制滾動計量機制 資料來源：普華永道IFRS17 一般模型點的原則與實施難點，海通證券研究所 合同服務邊際計量的變化改變了合同服務邊際計量的變化改變了假設調整假設調整對財報的影響邏輯。對財報的影響邏輯。在現有準則下，非經濟假設調整會直接引起合理估計負債的變動，剩余邊際部分保持不變，整體上會導致準備金計提調整，從而影響當期利潤。但在新準則下，非經濟假設調整導致與未來服務相關的履約現金流變動，會引起合同服務邊際的調整，當期利潤不變（假設未造成虧損），但會由于合同服務邊際的攤銷影響未來利潤，所以相當于通過合同服務邊際的吸收機制，達到了平滑利潤釋放的作用。圖圖18 通用模型下通用模型下非經濟假設調整引起

61、的變動可以被合同服務邊際所吸收非經濟假設調整引起的變動可以被合同服務邊際所吸收 資料來源：畢馬威國際財務報告準則的最新發展：，海通證券研究所 2.5 保險服務費用保險服務費用：打開準備金“黑箱”，展示險企經營“偏差”打開準備金“黑箱”，展示險企經營“偏差”與收入科目類似，支出類科目也發生了顯著變化。新準則去掉了原有的“退保金”、“賠付支出”、“提取保險責任準備金”和“保單紅利支出”，統一為“保險服務費用”科目，下設“保險合同賠付和費用”和“虧損保險合同損益”等明細科目。此外，還增加了“承保財務損失”科目。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18 表表 8 新舊準則下保險公

62、司新舊準則下保險公司費用費用科目的項目變化科目的項目變化 舊準則舊準則 新準則新準則 營業支出營業支出 保險服務保險服務費用費用 退保金 保險合同賠付和費用 賠付支出 虧損保險合同損益 提取保險責任準備金 承保財務損失承保財務損失 保單紅利支出 減：分出再保險財務收益 資料來源：關于修訂印發 2023 年度保險公司財務報表格式的通知，海通證券研究所 2.5.1 保險準備金“黑箱”被打開保險準備金“黑箱”被打開 支出科目中最為顯著的變動在于“提取保險責任準備金”的取消，保險責任準備金是原準則下對保險公司利潤表影響最大的科目之一。在原準則下，保險公司的保費收入按照繳費期確認，特別是大量躉交保費在當

63、期被確認，只能通過同步計提大量準備金用以對沖，以避免當期利潤失真。但保險公司財報又并不要求披露準備金計提中的具體變化，從而導致準備金成為一個具有顯著影響但又不透明的“黑箱”。而在新準則下，由于保險服務收入確認周期拉長至整個保障期間，因此上述問題得到了有效規避。新準則下保險準備金科目被“拆分”至收入及支出的多個科目中，可以更為明確得觀察各明細項變動對于當期利潤的影響。除了利潤表科目外，新準則還要求保險公司在財報附注中展示保險合同負債各項目的具體變動，有助于投資者更好地了解險企準備金的具體變化。圖圖19 準備金準備金提轉差被分拆至多個科目中提轉差被分拆至多個科目中 資料來源：新保險合同準則應用指南

64、中國財政經濟出版社，海通證券研究所 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19 圖圖20 IFRS 17 準則下可以觀察保險合同負債的結構變動準則下可以觀察保險合同負債的結構變動 資料來源：普華永道IFRS17 的實施對壽險公司經營管理的潛在影響，海通證券研究所 2.5.2 保險保險合同賠付和費用：與收入項目結合可以觀察實際“偏差”情況合同賠付和費用：與收入項目結合可以觀察實際“偏差”情況 新準則新增了“保險合同賠付和費用”科目，可以進一步細分設臵以下明細項：1）當期賠款及其他費用：）當期賠款及其他費用：當期賠款指發生保險事故后保險公司已支付賠款，或者應支付但延期支付的未決

65、或未付賠款。其他費用包括理賠處理費用、保單管理和維持費用、其它固定和可變費用等。2）保險獲取現金流量攤銷：）保險獲取現金流量攤銷：指保險公司因銷售、核保和承保合同等而發生的費用，與保險服務收入類似，該部分費用也需要在保單期間內逐期攤銷確認。3）已發生賠款負債履約現金流量變動）已發生賠款負債履約現金流量變動：主要指過去已發生但未支付賠款事項，由于各類因素（如賠付標準等）變化而導致賠付成本變動。我們認為，由于新準則下的保險服務收入部分也披露了預期賠付、費用攤銷等項目，我們認為，由于新準則下的保險服務收入部分也披露了預期賠付、費用攤銷等項目，因此將實際保險服務費用與其結合，可以觀察保險公司預期情況與

66、實際情況因此將實際保險服務費用與其結合，可以觀察保險公司預期情況與實際情況間間的差異，的差異，從而在一定程度上分析公司經營“偏差”從而在一定程度上分析公司經營“偏差”。但需要注意的是，這里的“偏差”只是在報。但需要注意的是，這里的“偏差”只是在報表科目維度上差異，而非實際保單口徑上的偏差。表科目維度上差異，而非實際保單口徑上的偏差。2.5.3 虧損保險合同損益虧損保險合同損益：單獨披露單獨披露險企虧損業務情況險企虧損業務情況“虧損保險合同損益”是“虧損保險合同損益”是新準則下的新增科目，新準則下的新增科目，是是“保險服務費用”的明細科目，“保險服務費用”的明細科目，主要用于核算險企簽發的虧損保

67、險合同產生的損益，主要用于核算險企簽發的虧損保險合同產生的損益，既包括初始確認時評估為虧損的保險合同，也包括后續計量中由于現金流量變動等因素導致的虧損合同。對虧損合同進行單獨核算是新會計準則下的重要變化，1、保險合同需按照盈利水平保險合同需按照盈利水平等因素等因素進行分組進行分組 保險公司的財務處理以合同組作為保險公司的財務處理以合同組作為基本基本計量單元計量單元，虧損合同需要單獨分組計量，虧損合同需要單獨分組計量。根 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20 據 IFRS 17 準則要求，保險公司應將保險合同劃分為不同合同組，其分類維度包括：1）風險特征：風險特征：保險

68、公司應當將具有相似風險且統一管理的保險合同歸為同一保險合同組合，一般同一類型的保險產品具有相似風險，因此主要通過產品類型進行合同組的初步劃分，如年金險、定期壽險等。2）簽發時間：簽發時間：不得將簽發時間間隔超過一年的合同歸入同一合同組。3）盈利水平：盈利水平：保險公司應將同一合同組合至少分為三類合同組，包括虧損組虧損組（初始確認時存在虧損的合同組）、厚利組厚利組（初始確認時無顯著可能性在未來發生虧損的合同組）、薄利組薄利組（該組合中剩余合同組成的合同組）。保險公司可以按照獲利水平、虧損程度或初始確認后在未來發生虧損的可能性等，對合同組作進一步細分。圖圖21 保險公司保險合同分組示意保險公司保險

69、合同分組示意 資料來源：畢馬威國際財務報告準則的最新發展：，海通證券研究所 2、虧損保險合同如何計量？虧損保險合同如何計量？在初始計量階段確認為虧損合同的，保險公司應當將確認的首日虧損（現金流量凈流出總額）計入“虧損保險合同損益”科目，直接影響當期損益。同時，應將虧損部分增加到未到期責任負債賬面價值，此時該合同的合同負債賬面價值等于其履約現金流，合同服務邊際為零。在后續計量階段，若由于未來服務相關現金流變動、非經濟假設調整，以及直接分紅合同（部分分紅險、投連險）投資項目公允價值變動導致虧損的，應確認虧損，計入“虧損保險合同損益”，并將虧損部分增加至未到期責任負債賬面價值；若由于以上因素導致虧損

70、減少的，應當減少未到期責任負債虧損部分，沖減當期保險服務費用，不得計入當期保險服務收入，超出虧損部分的金額確認為合同服務邊際。3、虧損保險單獨披露可以虧損保險單獨披露可以倒逼倒逼險企聚焦盈利業務險企聚焦盈利業務 在原準則下保險公司的全部保險合同統籌進行會計處理，因此只能看到最終體現的整體結果，保險公司可以通過增加盈利業務以對沖虧損業務的影響。但是在新準則下，虧損業務被單獨披露，無法通過其他合同進行掩飾，我們預計保險公司將不得不更加重視業務盈利性，盡量避免虧損業務的產生，減少通過大幅擴張低質量保單拉動規模增長的情況。2.6 承保承保財務財務損益損益：折現率采用市場利率，可使用折現率采用市場利率，

71、可使用 OCI 指定權降低波動指定權降低波動 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 21“承保財務損失”是新準則下的新增科目，主要用于核算由于貨幣時間價值和金融風險相關的損益，可以視為保險公司在投資服務方面的成本?！俺斜Ｘ攧論p失”主要包含保險負債利息增值和折現率調整導致的保險負債變動兩個部分。1、保險保險負債負債的利息增值的利息增值 保險公司計提的保險合同負債在每個會計期間內需要計息增值，其中履約現金流量使用上期末評估使用的折現率計息，而合同服務邊際使用初始計量時使用的折現率計息。這些計息增值部分會隨著保險合同負債的變動逐期釋放，確認為保險服務收入，其中一部分會隨著保險賠付

72、和退保返還給客戶，一部分會隨著非金融風險調整和合同服務邊際逐步釋放確認為利潤。因此，保險合同負債的利息增值本身已經體現在保險服務收入、費用和當期的保險服務業績中了，而該部分利息增值是按照一定假設確認的，因此可以將其視為保險公司投資層面的資金成本。2、折現率調整導致的保險負債變動折現率調整導致的保險負債變動 在原準則下，“傳統險準備金折現率假設”=“基礎利率曲線”+綜合溢價，基礎利率曲線的 20 年以內部分采用的是 750 日移動平均國債收益率曲線，險企也可考慮逆周期等因素自主調節綜合溢價水平，綜合溢價最高不超過 120 基點。而在新準則下，折現率變為評估日時點的實際市場利率水平，相當于取消了原

73、有的折現率平滑機制與自主調整空間，從而導致當期利潤受到市場利率變動影響更為顯著。圖圖22 2011 年以來年以來 750 天天曲線與當期利率走勢曲線與當期利率走勢對比（對比（%）2.02.53.03.54.04.55.0中債國債即期收益率:10年750日移動平均曲線 資料來源：wind，海通證券研究所 為了為了降低降低折現率規則變化帶來的波動，折現率規則變化帶來的波動，IFRS 17 為險企提供了為險企提供了 OCI 指定權指定權。根據新準則要求，應當將貨幣時間價值及金融風險的影響導致的未到期責任負債和已發生賠款負債賬面價值變動額，作為保險合同金融變動額，險企可以選擇以下兩種會計政策：1）將保

74、險合同金融變動額全額計入當期承保財務損益；2）將保險合同金融變動額分解計入當期承保財務損益和其他綜合收益。新準則新增了“不能轉損益的保險合同金融變動”、“可轉損益的保險合同金融變動”和“可轉損益的分出再保險合同金融變動”三個科目用于列示上述金額的變動。我們認為，OCI 指定權只是提供給保險公司將折現率等變動帶來的負債變化分攤至各期損益的手段，將凈利潤波動部分轉移為凈資產波動，從而在一定程度上平滑折現率波動的沖擊，但從合同組整體期限上看并不會從減少對利潤的總影響。2.7 浮動收費法浮動收費法（VFA）：適用直接分紅合同，凈利潤及凈資產適用直接分紅合同，凈利潤及凈資產波動波動更小更小 浮動浮動收費

75、法是適用于具有直接參與分紅特征的保險合同組計量的收費法是適用于具有直接參與分紅特征的保險合同組計量的特殊規定，特殊規定，該類合 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 22 同必須同時滿足三個條件：合同明確載明投保人參與分紅的標的項目和份額；企業預期會將標的項目中的相當大的份額支付給保單持有人；支付給保單持有人的現金流變化中相當大的部分預期將隨標的項目的公允價值變化而變化。通常，保險公司具有以通常，保險公司具有以上特征的合同包括獨立基金、具有獨立賬戶合同、分紅合同和投資連結合同。上特征的合同包括獨立基金、具有獨立賬戶合同、分紅合同和投資連結合同。浮動浮動收費法收費法實際上修改

76、了通用模型下合同服務邊際的后續計量方法。實際上修改了通用模型下合同服務邊際的后續計量方法。采用浮動收費法計量的保險合同負債，由于利率非鎖定和價值變化被合同服務邊際所吸收并解鎖，因此該方法更能反映保險公司代替保戶進行投資并持有資產的思路，適合于直接分紅保險合同。浮動浮動收費法收費法下資產端和負債端將完全匹配與相互抵消，因此凈資產和凈利潤的變下資產端和負債端將完全匹配與相互抵消，因此凈資產和凈利潤的變動率會低于通用模型。動率會低于通用模型。表表 9 通用模型與浮動收費法的主要計量差異通用模型與浮動收費法的主要計量差異 通用模型通用模型 浮動收費法浮動收費法 適用保險合同適用保險合同 普通壽險；長期

77、健康險；間接分紅保險等 直接分紅保險 初始計量初始計量 合同服務邊際+風險調整+折現+未來現金流 合同服務邊際+風險調整+折現+未來現金流 后續計量后續計量 未到期責任準備金+未決賠款準備金 未到期責任準備金+未決賠款準備金 合同服務邊際合同服務邊際（CSM）后續后續計量計量 前報告日合同服務邊際+組內新增合同的影響+本期計提的合同服務邊際的利息+/與未來服務有關的履約現金流的變化+/匯兌差異對合同服務邊際的影響由于本期間服務的轉移在損益表內確認的合同服務邊際 前報告日合同服務邊際+組內新增合同的影響+/會計主體占基礎項目公允價值變動的份額+/與未來服務有關的履約現金流的變化+/匯兌差異對合同

78、服務邊際的影響由于本期間服務的轉移在損益表內確認的合同服務邊際 CSM 計息利率計息利率 使用鎖定初始流動性調整后無風險利率 使用當前利率 貼現率貼現率 反映負債特征 反映資產的關聯 因貨幣時間價因貨幣時間價值和金融風險值和金融風險引起的履約現引起的履約現金流量變動金流量變動 確認為當期保險合同金融變動額，可直接計入當期損益，或分解計入損益和其他綜合收益 貨幣時間價值及除基礎項目公允價值變動之外的金融風險導致的變動，計入合同服務邊際，除非變動額超過合同服務邊際或者企業運用風險管理緩釋選擇權將部分變動計入損益或其他綜合收益中。資料來源：許閑國際保險會計準則的最新發展及對我國的影響，海通證券研究所

79、 3.保險公司與投資者應如何應對新會計準則保險公司與投資者應如何應對新會計準則?3.1 保險公司：做好保險公司：做好 IFRS 9 與與 IFRS 17 聯動下的資產負債管理聯動下的資產負債管理 面對面對 IFRS 9 準則，保險公司應調整資產配臵策略。準則，保險公司應調整資產配臵策略。由于 IFRS 9 準則下權益類工具只能劃分為 FVPL 或 FVOCI，因此保險公司面臨著承擔利潤波動加劇或者失去證券買賣價差計入損益機會的選擇。我們認為，保險公司為了尋求上述選擇的平衡，將更為審慎地配臵權益類資產，可能降低公允價值波動較大的股票和基金資產持倉比例，更加重視通過高股息策略增厚收益，以及在政策落

80、地實施前有選擇地兌現部分浮盈。此外，由于權益工具 OCI 指定權不可撤銷的特點，保險公司必須謹慎選擇該政策。面對面對 IFRS 17 準則，保險公司準則，保險公司或將優化負債端業務結構或將優化負債端業務結構。1）由于 IFRS 17 準則下保險服務收入剔除投資成分，將導致壽險公司營收規模出現顯著下滑，為了保持市場份額與營收增長，我們預計將加強保險公司銷售保障型產品的動機。2）由于保險服務收入將以權責發生制原則分期確認，因此通過躉交業務擴張拉動短期保費增長的邏輯不再適用，保險公司或將更側重于期繳業務。3）直接分紅合同可以適用浮動收費法 VFA，其負債端計量與資產端相關聯，對于財務報表波動影響相對

81、較小，可能促使保險公司擴大分紅險業務。IFRS 9 和和 IFRS 17 聯動聯動下報表波動或將加劇下報表波動或將加劇，保險公司應當通過合理的資產分類，保險公司應當通過合理的資產分類和會計政策選擇實現資產負債匹配和會計政策選擇實現資產負債匹配。1）IFRS 9 和 IFRS 17 都更加強調了基于公允價值變動的評估，從總體上匹配性更好，也使資產負債表和利潤表受到當前市場環境影響更為顯著。2）通過會計政策選擇，可以減少資產端負債端會計錯配，平滑利潤表波動。如，利率風險對于壽險公司影響顯著，利率水平變化同時影響保險合同負債和資產價值，行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 23

82、而 IFRS 9 和 IFRS 17 均提供了其他綜合收益（OCI）的選擇權，可以通過將相關變動計入其他綜合收益，以平滑利率變化對當期利潤的影響。但需要注意的是，若保險公司在負債端使用了 OCI 指定權，那么在資產端也應當匹配使用 OCI 指定權，否則將出現負債端波動計入 OCI，而資產端波動計入損益，從而造成會計錯配的問題。在原準則下，保險公司對資產負債管理更多是以保險資金的流動為出發點，通過匹配資產端與負債端現金流的期限和收益，以確保保險公司能夠在滿足合同履約能力的前提下，合理配臵投資資產，實現收益最大化。而在新準則下，資產端和負債端價值波動加大，通過資產端和負債端公允價值波動的匹配和計量

83、方式選擇的匹配，增加財務業績的穩定性，將成為保險公司資產負債管理的核心。圖圖23 I9 與與 I17 準則準則下下險企應著力避免險企應著力避免資產資產與與負債的負債的會計錯配會計錯配 資料來源：普華永道IFRS17 一般模型點的原則與實施難點，海通證券研究所 3.2 投資者投資者：新報表下或將可以采取新的業績評估指標新報表下或將可以采取新的業績評估指標 首先需要明確的是，首先需要明確的是，IFRS 9 和和 IFRS 17 都是會計準則方面的變動，盡管對于財務都是會計準則方面的變動，盡管對于財務報表方面影響顯著，但是并不影響保險公司報表方面影響顯著，但是并不影響保險公司 NBV 和和 EV 的

84、評估的評估，目前壽險公司的估值，目前壽險公司的估值體系仍以體系仍以 PEV 為主，因此我們認為新會計準則的實施雖然會影響保險公司的經營決策，為主，因此我們認為新會計準則的實施雖然會影響保險公司的經營決策，但并不會實質性影響對壽險公司價值評估的基本邏輯。但并不會實質性影響對壽險公司價值評估的基本邏輯。而在新準則下，保險公司財務報表披露信息顯著變化，投資者或將可以采用一些新而在新準則下，保險公司財務報表披露信息顯著變化，投資者或將可以采用一些新型指標用于評估險企業績。型指標用于評估險企業績。郭振華IFRS17 實施后的新財務報告分析方法研究一文中，提出了以下業績評估指標：表表 10 新會計準則下保

85、險公司業績評估指標新會計準則下保險公司業績評估指標 評價類別評價類別 評價指標評價指標 保險服務業績評價指標 賠付率、費用率、虧損率、綜合成本率、營運偏差率 當期業務保障程度指標 保障成分占比、投資成分占比 投資業績評價指標 資產投資收益率、保險負債資金成本率、資產負債利率差 壽險業務長期盈利指標 新業務的長期盈利指標 新單合同服務邊際、新單合同服務邊際率、新單虧損率、新單合同服務邊際增長率 有效業務的長期盈利指標 合同服務邊際率、合同服務邊際增長率、精算假設變更影響率 資料來源：郭振華IFRS17 實施后的新財務報告分析方法研究，海通證券研究所 具體計算公式如下：1、當期業務質量與盈利當期業

86、務質量與盈利指標指標 1）與保險服務業績相關的盈利指標與保險服務業績相關的盈利指標 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 24 賠付率=當期發生賠款（扣除投資成分）+已發生賠款負債相關履約現金流量變動/保險服務收入 費用率=（其他相關費用+保險獲取現金流量攤銷額）/保險服務收入 虧損率=虧損部分的確認和轉回/保險服務收入 綜合成本率=保險服務費用/保險服務收入 營運偏差率=（期初預計的當期會發生的保險服務費用當期發生賠款及其他相關費用）/期初預計的當期會發生的保險服務費用 2）當期業務保障程度指標當期業務保障程度指標 保險成分占比=保險服務收入/（當期剔除的投資成分+保險服

87、務收入）投資成分占比=當期剔除的投資成分/（當期剔除的投資成分+保險服務收入）3）與投資業績相關的盈利指標與投資業績相關的盈利指標 資產投資收益率=（投資收益+資產公允價值變動損益）/平均投資資產 保險負債資金成本率=（承保財務損益分出再保險財務損益）/（平均保險合同負債-平均分出再保險資產）資產負債利率差=資產投資收益率保險負債資金成本率 2、壽險業務的長期盈利指標壽險業務的長期盈利指標 1）新業務的長期盈利指標新業務的長期盈利指標 新單合同服務邊際=當期新單初始計量合同服務邊際之和當期新單虧損之和 新單合同服務邊際率=新單合同服務邊際/新單標準保費 新單虧損率=當期新單虧損之和/新單合同服

88、務邊際 新單合同服務邊際增長率=（本期新單合同服務邊際上期新單合同服務邊際）/上期新單合同服務邊際 2）有效業務的長期盈利指標有效業務的長期盈利指標 合同服務邊際率=期末合同服務邊際/期末保險合同負債 合同服務邊際增長率=（期末合同服務邊際期初合同服務邊際）/期初合同服務邊際 精算假設變更影響率=調整合同服務邊際的變更/期初合同服務邊際 風險提示：長端利率趨勢性下行；股市持續低迷；保障型風險提示：長端利率趨勢性下行；股市持續低迷；保障型產品增長不及預期。產品增長不及預期。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 25 表表 11 新舊保險公司利潤表格式對比新舊保險公司利潤表格式

89、對比 舊準則舊準則 新準則新準則 一、營業總收入一、營業總收入 一、營業總收入一、營業總收入 保險服務收入 已賺保費 無 保險業務收入 其中：分保費收入 減：分出保費 提取未到期責任準備金 手續費及傭金收入 利息收入 利息收入 投資收益（損益以“-”號填列）投資收益（損益以“-”號填列）其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益 以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益 凈敞口套期收益（損益以“-”號填列）凈敞口套期收益（損益以“-”號填列）其他收益 其他收益 公允價值變動損益（損益以“-”號填列）公允價值變動損益（

90、損益以“-”號填列）匯兌收益（損益以“-”號填列）匯兌收益（損益以“-”號填列）其他業務收入 其他業務收入 資產處臵損益（損益以“-”號填列）資產處臵損益（損益以“-”號填列）二、營業總支出二、營業總支出 二、營業總支出二、營業總支出 保險服務費用 退保金 無 賠付支出 提取保險責任準備金 保單紅利支出 分出保費的分攤 減：攤回保險服務費用 減：攤回賠付支出 無 減：攤回保險責任準備金 承保財務損失 減：分出再保險財務收益 分保費用 無 減：攤回分保費用 利息支出 利息支出 手續費及傭金支出 手續費及傭金支出 稅金及附加 稅金及附加 業務及管理費 業務及管理費 信用減值損失 信用減值損失 其他

91、資產減值損失 其他資產減值損失 其他業務成本 其他業務成本 三、三、營業營業利潤（虧損以“利潤（虧損以“-”號填列）”號填列）三、三、營業營業利潤（虧損以“利潤（虧損以“-”號填列）”號填列）加：營業外收入 加：營業外收入 減：營業外支出 減：營業外支出 四、利潤總額（虧損以“四、利潤總額（虧損以“-”號填列）”號填列）四、利潤總額（虧損以“四、利潤總額（虧損以“-”號填列）”號填列）減：所得稅費用 減：所得稅費用 五、凈利潤（虧損以“五、凈利潤（虧損以“-”號填列）”號填列）五、凈利潤（虧損以“五、凈利潤（虧損以“-”號填列）”號填列）（一）持續經營凈利潤（一）持續經營凈利潤（二）終止經營凈

92、利潤（二）終止經營凈利潤 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 26 六、其他綜合收益的稅后凈額六、其他綜合收益的稅后凈額 六、其他綜合收益的稅后凈額六、其他綜合收益的稅后凈額（一）不能重分類進損益的其他綜合收益（一）不能重分類進損益的其他綜合收益 1.重新計量設定收益計劃變動額 1.重新計量設定收益計劃變動額 2.權益法下不能轉損益的其他綜合收益 2.權益法下不能轉損益的其他綜合收益 3.其他權益工具投資公允價值變動 3.其他權益工具投資公允價值變動 4.企業自身信用風險公允價值變動 4.企業自身信用風險公允價值變動 5.不能轉損益的保險合同金融變動 （二）將重分類進損益

93、的其他綜合收益（二）將重分類進損益的其他綜合收益 1.權益法下可轉損益的其他綜合收益 1.權益法下可轉損益的其他綜合收益 2.其他債權投資公允價值變動 2.其他債權投資公允價值變動 3.金融資產重分類計入其他綜合收益的金額 3.金融資產重分類計入其他綜合收益的金額 4.其他債權投資信用損益準備 4.其他債權投資信用損益準備 5.現金流量套期儲備 5.現金流量套期儲備 6.外幣財務報表折算差額 6.外幣財務報表折算差額 7.可轉損益的保險合同金額變動 8.可轉損益的分出再保險合同金額變動 七、綜合收益總額七、綜合收益總額 七、綜合收益總額七、綜合收益總額 八、每股收益八、每股收益 八、每股收益八

94、、每股收益（一）基本每股收益（一）基本每股收益（二）稀釋每股收益（二）稀釋每股收益 資料來源：關于修訂印發 2023 年度保險公司財務報表格式的通知，海通證券研究所 表表 12 新舊保險公司新舊保險公司資產負債資產負債表格式對比表格式對比 舊準則舊準則 新準則新準則 資產：資產：資產：資產：貨幣資金 貨幣資金 拆出資金 拆出資金 衍生金融資產 衍生金融資產 應收款項 應收款項 合同資產 合同資產 應收保費 無 應收代位追償款 應收分保賬款 應收分保未到期責任準備金 應收分保未決賠款準備金 應收分保壽險責任準備金 應收分保長期健康險責任準備金 保戶質押貸款 買入返售金融資產 買入返售金融資產 持

95、有待售資產 持有待售資產 金融投資：金融投資：交易性金融資產 交易性金融資產 債權投資 債權投資 其他債權投資 其他債權投資 其他權益工具投資 其他權益工具投資 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 27 保險合同資產 分出再保險合同資產 長期股權投資 長期股權投資 存出資本保證金 存出資本保證金 投資性房地產 投資性房地產 固定資產 固定資產 在建工程 在建工程 使用權資產 無形資產 無形資產 獨立賬戶資產 無 遞延所得稅資產 遞延所得稅資產 其他資產 其他資產 資產總計資產總計 資產總計資產總計 負債：負債：負債：負債：短期借款 短期借款 拆入資金 拆入資金 交易性金融

96、負債 交易性金融負債 衍生金融負債 衍生金融負債 買入回購金融資產款 買入回購金融資產款 預收保費 預收保費 應付手續費及傭金 無 應付分保賬款 應付職工薪酬 應付職工薪酬 應交稅費 應交稅費 應付款項 應付款項 合同負債 合同負債 持有待售負債 持有待售負債 應付賠付款 無 應付保單紅利 保戶儲金及投資款 未到期責任準備金 未決賠款準備金 壽險責任準備金 長期健康險責任準備金 預計負債 預計負債 長期借款 長期借款 應付債券 應付債券 其中：優先股 其中：優先股 永續債 永續債 獨立賬戶負債 無 保險合同負債 分出再保險合同負債 租賃負債 遞延所得稅負債 遞延所得稅負債 其他負債 其他負債

97、負債合計負債合計 負債合計負債合計 所有者權益：所有者權益：所有者權益：所有者權益：實收資本（或股本）實收資本（或股本）其他權益工具 其他權益工具 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 28 其中：優先股 其中：優先股 永續債 永續債 資本公積 資本公積 減：庫存股 減：庫存股 其他綜合收益 其他綜合收益 盈余公積 盈余公積 一般風險準備 一般風險準備 未分配利潤 未分配利潤 所有者權益合計所有者權益合計 所有者權益合計所有者權益合計 負債和所有者權益合計負債和所有者權益合計 負債和所有者權益合計負債和所有者權益合計 資料來源：關于修訂印發 2023 年度保險公司財務報表格

98、式的通知，海通證券研究所 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 29 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 孫婷 銀行行業、非銀行金融行業 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 重點研究上市公司：興業銀行,中信銀行,浙商銀行,第一創業,江蘇銀行,滬農商行,中國太保,國金證券,郵儲銀行,杭州銀

99、行,光大證券,東吳證券,寧波銀行,東方財富,建設銀行,中信證券,中國人壽,國泰君安,華興資本控股,蘇州銀行,江蘇金租,瑞達期貨,上海銀行,興業證券,交通銀行,中國銀行,招商證券,東亞銀行,渣打集團 投資投資評級評級說明說明 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說

100、明明 股票投資評股票投資評級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何

101、情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公

102、司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明

103、 30 Table_PeopleInfo 海通證券股份有限公司研究所海通證券股份有限公司研究所 路 穎 所長(021)23219403 鄧 勇 副所長(021)23219404 荀玉根 副所長(021)23219658 涂力磊 所長助理(021)23219747 余文心 所長助理(0755)82780398 宏觀經濟研究團隊 梁中華(021)23219820 應鎵嫻(021)23219394 李 俊(021)23154149 聯系人 李林芷(021)23219674 王宇晴 侯 歡(021)23154658 金融工程研究團隊 馮佳睿(021)23219732 鄭雅斌(021)23219395

104、羅 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 黃雨薇(021)23154387 張耿宇(021)23212231 聯系人 鄭玲玲(021)23154170 曹君豪 021-23219745 金融產品研究團隊 倪韻婷(021)23219419 唐洋運(021)23185680 徐燕紅(021)23219326 談 鑫(021)23219686 莊梓愷(021)23219370 譚實宏(021)23219445 吳其右(021)23185675 滕穎杰(021)23219433 聯系人 章畫意(021)23154168 陳林文(021)232

105、19068 魏 瑋(021)23219645 江 濤(021)23219819 舒子宸 張 弛(021)23219773 固定收益研究團隊 姜珮珊(021)23154121 王巧喆(021)23154142 聯系人 王冠軍(021)23154116 方欣來 021-23219635 藏 多(021)23212041 孫麗萍(021)23154124 張紫睿 021-23154484 策略研究團隊 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 鄭子勛(021)23219733 吳信坤 021-23154147 楊 錦(021)23185661 聯系人 余培儀(021)232

106、19400 王正鶴(021)23219812 劉 穎(021)23214131 中小市值團隊 鈕宇鳴(021)23219420 潘瑩練(021)23154122 聯系人 王園沁 02123154123 政策研究團隊 李明亮(021)23219434 吳一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪榮(021)23219953 李姝醒 02163411361 聯系人 紀 堯 石油化工行業 鄧 勇(021)23219404 朱軍軍(021)23154143 胡 歆(021)23154505 聯系人 張海榕(021)23219635 醫藥行業 余文心(0755)8278039

107、8 鄭 琴(021)23219808 賀文斌(010)68067998 朱趙明(021)23154120 梁廣楷(010)56760096 孟 陸 86 10 56760096 聯系人 周 航(021)23219671 彭 娉(010)68067998 肖治鍵(021)23219164 汽車行業 王 猛(021)23154017 房喬華 021-23219807 張覺尹 021-23185705 劉一鳴(021)23154145 公用事業 傅逸帆(021)23154398 吳 杰(021)23154113 聯系人 余玫翰(021)23154141 閻 石 批發和零售貿易行業 李宏科(021)2

108、3154125 高 瑜(021)23219415 汪立亭(021)23219399 聯系人 張冰清 021-23154126 曹蕾娜 互聯網及傳媒 毛云聰(010)58067907 陳星光(021)23219104 孫小雯(021)23154120 康百川(021)23212208 聯系人 崔冰睿(021)23219774 有色金屬行業 陳曉航(021)23154392 甘嘉堯(021)23154394 陳先龍 02123219406 聯系人 張恒浩(021)23219383 房地產行業 涂力磊(021)23219747 謝 鹽(021)23219436 聯系人 曾佳敏(021)2315439

109、9 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 31 電子行業 李 軒(021)23154652 肖雋翀(021)23154139 華晉書 02123219748 張曉飛 聯系人 文 燦(021)23154401 薛逸民(021)23219963 煤炭行業 李 淼(010)58067998 王 濤(021)23219760 聯系人 朱 彤(021)23212208 電力設備及新能源行業 房 青(021)23219692 徐柏喬(021)23219171 吳 杰(021)23154113 馬天一 聯系人 姚望洲(021)23154184 柳文韜(021)23219389 馬菁菁 吳

110、志鵬 基礎化工行業 劉 威(0755)82764281 張翠翠(021)23214397 孫維容(021)23219431 李 智(021)23219392 聯系人 李 博 計算機行業 鄭宏達(021)23219392 楊 林(021)23154174 于成龍(021)23154174 洪 琳(021)23154137 聯系人 楊 蒙(0755)23617756 楊昊翊 通信行業 余偉民(010)50949926 楊彤昕 010-56760095 聯系人 夏 凡(021)23154128 徐 卓 非銀行金融行業 何 婷(021)23219634 孫 婷(010)50949926 聯系人 曹 錕

111、 010-56760090 任廣博(010)56760090 肖 堯(021)23154171 交通運輸行業 虞 楠(021)23219382 陳 宇(021)23219442 羅月江(010)56760091 紡織服裝行業 梁 希(021)23219407 盛 開(021)23154510 聯系人 王天璐(021)23219405 建筑建材行業 馮晨陽(021)23212081 潘瑩練(021)23154122 申 浩(021)23154114 機械行業 趙玥煒(021)23219814 趙靖博(021)23154119 聯系人 劉綺雯(021)23154659 鋼鐵行業 劉彥奇(021)2

112、3219391 建筑工程行業 張欣劼 18515295560 聯系人 曹有成 18901961523 郭好格 13718567611 農林牧漁行業 李 淼(010)58067998 鞏 健(021)23219402 食品飲料行業 張宇軒(021)23154172 程碧升(021)23154171 顏慧菁 聯系人 張嘉穎(021)23154019 軍工行業 張恒晅 聯系人 劉硯菲 021-2321-4129 胡舜杰(021)23154483 銀行行業 林加力(021)23154395 聯系人 董棟梁(021)23219356 徐凝碧(021)23154134 社會服務行業 汪立亭(021)232

113、19399 許櫻之(755)82900465 聯系人 毛弘毅(021)23219583 王祎婕(021)23219768 家電行業 陳子儀(021)23219244 李 陽(021)23154382 劉 璐(021)23214390 造紙輕工行業 郭慶龍 高翩然 王文杰 聯系人 呂科佳 環保行業 戴元燦(021)23154146 研究所銷售團隊研究所銷售團隊 行業研究保險行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 32 深廣地區銷售團隊 伏財勇(0755)23607963 蔡鐵清(0755)82775962 辜麗娟(0755)83253022 劉晶晶(0755)83255933 饒 偉(07

114、55)82775282 歐陽夢楚(0755)23617160 鞏柏含 張馨尹 0755-25597716 上海地區銷售團隊 胡雪梅(021)23219385 黃 誠(021)23219397 季唯佳(021)23219384 黃 毓(021)23219410 胡宇欣(021)23154192 馬曉男 邵亞杰 23214650 楊祎昕(021)23212268 毛文英(021)23219373 譚德康 王祎寧(021)23219281 張歆鈺 周之斌 北京地區銷售團隊 殷怡琦(010)58067988 董曉梅 郭 楠 010-5806 7936 楊羽莎(010)58067977 張麗萱(010)58067931 郭金垚(010)58067851 張鈞博 高 瑞 上官靈芝 姚 坦 海通證券股份有限公司研究所 地址：上海市黃浦區廣東路 689 號海通證券大廈 9 樓 電話：（021）23219000 傳真：（021）23219392 網址：