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1、請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告|行業深度 2023 年 06 月 03 日 電力設備電力設備 政策政策+需求雙輪驅動需求雙輪驅動，充電樁行業風口有望來臨充電樁行業風口有望來臨 國內國內政策政策持續持續加碼加碼刺激行業向好刺激行業向好，下游需求，下游需求釋放有望釋放有望帶動帶動配建配建高增高增。2022 年中國新能源汽車保有量達 1310 萬輛，充電樁保有量為 521 萬臺，車樁比 2.5:1；若只考慮公共樁，車樁比僅 7.29:1。隨著未來下游新能源汽車市場消費潛能逐步釋放，預計充電基礎設施配建將迎爆發式增長。我們預計，2025 年中國充電樁市場規模將超 540

2、 億元，2021-2025 年 CAGR 為 62%。根據工信部規劃，2025 年國內車樁比將實現 2:1，2030 年實現 1:1。在下游市場需求+政策的雙輪驅動下，充電樁布局正當時。海外車樁比結構失衡，中國企業出海海外車樁比結構失衡，中國企業出?？臻g廣闊空間廣闊。海外方面，歐、美充電樁配套存在明顯缺口，車樁比居高不下。歐洲公共樁車樁比從 2017 年的 4.5 飛速攀升至2020 年的 11.9，2022 年創歷史新高達 12.9，充電樁缺口不斷增大。而美國充電樁配套設施更加滯后，2021 年車樁比超 18.0。當前在政策驅動下，各國建設充電基礎設施步伐加快，海外需求有望顯著放量。我們預計

3、，2025 年歐洲/美國充電樁市場規模將達 230/145 億元，2021-2025 年 CAGR 分別為 48%/80%。中國充電樁企業出海前景廣闊。直流樁未來增量空間可期，高壓快充趨勢勢不可擋。直流樁未來增量空間可期，高壓快充趨勢勢不可擋。國內方面，根據中國充電聯盟數據，截至 2023 年 4 月，國內公共充電樁保有量提升至 202.5 萬臺，占充電樁總保有量 33.2%。其中交、直流樁保有量比穩定在 6:4 左右。國際視角下，歐洲/美國公共直流樁占比僅為 19%/14%，遠低于國內水平，其直流樁市場的配套增量空間不容忽視。我們認為，隨著直流樁成本優化及需求演進，全球公共直流樁占比有望進一

4、步提升。大功率快充有望成為充電樁發展的必然趨勢，高電壓快充有望成現階段大功率快充的主流路線。上游上游核心設備充電核心設備充電模塊壁壘模塊壁壘較高較高，中游充電樁整合制造百花齊放，中游充電樁整合制造百花齊放，下游運營下游運營端端規規模優勢模優勢顯著顯著。充電模塊為充電樁的“心臟”，2021 年國內市占率 CR5 達 72.0%，行業集中度較高?？斐溱厔菹?，充電模塊具備更高的技術壁壘，競爭門檻也因此提升，我們認為具備大功率快充模塊設計及生產的廠家有望在 2023 年乘風而起。中游充電樁設備市場競爭激烈，網內公司依托電網基礎設施及央國企背景，在公共樁建設中具備競爭力；網外企業主要依賴電力設備制造母公

5、司或一體化布局以提升競爭力。運營行業馬太效應顯著，整體呈現強者恒強局面，2023 年 4 月，公共充電樁運營商 CR5 約為 69%。我們認為頭部企業將受益于行業增長持續景氣。國內零部件、運營商和整樁國內零部件、運營商和整樁端端加快產品布局加快產品布局及及出海。出海。零部件端，我們建議關注擁有網內體系大客戶及大功率核心模塊自研自產技術的公司；整樁端建議關注一體化布局或率先出?？ㄎ粴W美市場的企業；運營端建議抓住“設備+運營”先發布局的公司。1）零部件端，通合科技通合科技核心產品充電模塊持續迭代，產品加速出海；英可瑞英可瑞深耕電源行業多年，當前充電模塊&充電樁雙布局；永貴電器永貴電器充電槍產品矩陣

6、完善，領先布局液冷充電槍；沃爾核材沃爾核材產品加速出海，液冷充電槍已小批量銷售；歐陸通歐陸通成功拓展充電模塊，第二增長曲線顯現。2）整樁制造端，盛弘股份盛弘股份自研模塊實現一體化布局，切入 BP 供應鏈出海加速；炬華科技炬華科技充電樁產品布局豐富，歐美認證加速出海；道通科技道通科技 240kW 以下充電樁均實現量產，且歐洲充電樁市場逐步放量，充電樁通過海外多國認證，產業化初步完成；綠能慧充綠能慧充已與國家電網等國內外眾多知名客戶建立戰略合作，海外充電樁市場開拓主要針對歐洲及東南亞市場。3）運營商端，特銳德特銳德作為智能充電產品+運營提供商，運營龍頭規模優勢明顯；萬馬股份萬馬股份充電樁業務已實現

7、一體化布局，運營擴張將驅動業績加速兌現。投資建議投資建議：建議關注零部件端的通合科技、歐陸通、沃爾核材、永貴電器通合科技、歐陸通、沃爾核材、永貴電器、英可、英可瑞瑞；整樁端的盛弘股份、炬華科技、道通科技盛弘股份、炬華科技、道通科技、綠能綠能慧慧充充；運營商端的特銳德、特銳德、萬馬股份萬馬股份。風險提示風險提示：新能源汽車銷量不及預期；政策推進及落地不及預期；關鍵零部件供給不足或存在供應鏈風險；行業競爭加??；模型測算風險。增持增持（維持維持）行業行業走勢走勢 作者作者分析師分析師 楊潤思楊潤思 執業證書編號：S0680520030005 郵箱： 分析師分析師 林卓欣林卓欣 執業證書編號：S068

8、0522120002 郵箱： 相關研究相關研究 1、電力設備：廣東海風 3 年開工 12GW，SNEC 盛會強化 N 型絕對主角地位2023-05-28 2、電力設備：風光 4 月裝機高增長，國軒高科發布LMFP 體系啟晨電池2023-05-21 3、電力設備：海風迎來建設窗口期，4 月充電樁增量創今年新高2023-05-14-32%-16%0%16%32%2022-062022-092023-022023-05電力設備滬深300 2023 年 06 月 03 日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 一、直流占比有望提升，高壓快充趨勢勢不可擋.6 1.1

9、 充電樁技術趨于成熟，交流/直流兩類技術路線確定.6 1.2 新能源汽車高景氣度下，公共充電基礎設施潛在空間巨大.7 1.2.1 私人樁增量持續提升中，高隨車配建等待突破訊號.7 1.2.2 公共樁增量穩中有升，直流樁市場活力逐漸激發.9 1.3 大功率快充+液冷散熱是未來行業重要發展方向.11 二、市場需求+政策雙輪驅動，充電樁布局正當時.16 2.1 中國充電樁配套領先，歐美充電樁市場空間廣闊.16 2.1.1 中國：政策強有力支持，下游需求帶動充電樁行業向好.16 2.1.2 歐洲：市場持續向好，歐盟多國推出充電樁刺激政策.19 2.1.3 美國：充電設施配套滯后，政策驅動下有望迎來加速

10、發展.23 2.2 國內外充電樁市場乘風而起，2025 年全球規模有望超 900 億元.24 2.2.1 中國：預計 2025 年充電樁市場超 540 億元，2021-2025 年 CAGR 為 62%.24 2.2.2 歐洲：預計 2025 年充電樁市場超 230 億元，2021-2025 年 CAGR 為 48%.25 2.2.3 美國：預計 2025 年充電樁市場達 145 億元，2021-2025 年 CAGR 為 80%.26 2.2.4 全球：預計 2025 年充電樁市場超 900 億，2021-2025 年 CAGR 近 60%.27 三、充電樁核心部件制造端與下游運營商是產業鏈

11、的核心環節.29 3.1 上游：充電模塊是充電樁的核心設備，具備較高技術門檻.29 3.2 中游：充電樁整合制造百花齊放.32 3.3 下游：充電樁運營端馬太效應顯著，行業集中度高.35 3.3.1 中國：公共樁運營商市場高度集中，私人樁運營市場一家獨大.35 3.3.2 歐洲：多方勢力入局，目前以老牌電氣大廠為主導.36 3.3.3 美國：交流樁以 ChargePoint 為主導，直流樁以特斯拉為主導.38 四、推薦標的：政策驅動+電車保有量提升，充電樁企業營收有望迎來高增.41 4.1 零部件.41 4.1.1 通合科技：核心產品充電模塊持續迭代，出海有望驅動公司加速成長.41 4.1.2

12、 英可瑞：深耕電源行業多年，充電模塊&充電樁雙布局.42 4.1.3 永貴電器：充電槍產品矩陣完善，液冷超充有望增厚公司利潤.43 4.1.4 沃爾核材：產品加速出海，液冷充電槍已小批量銷售.45 4.1.5 歐陸通：成功拓展動力電池充電器業務，充電模塊或為公司第二增長曲線.47 4.2 整樁.48 4.2.1 盛弘股份：自研模塊實現一體化布局，切入 BP 供應鏈出海加速.48 4.2.2 炬華科技：智能電表上行周期來臨，充電樁出海整裝待發.49 4.2.3 道通科技：產品贏海外多國補貼，240kW 以下充電樁均實現量產.51 4.2.4 綠能慧充：收購切入新能源賽道，定增提速產能建設.52

13、4.3 運營商.54 4.3.1 特銳德：智能充電產品+運營提供商，充電樁運營龍頭規模優勢明顯.54 4.3.2 萬馬股份：一體化布局充電樁業務，運營擴張將驅動公司業績加速兌現.55 4.4 重點標的業務進展.57 風險提示.58 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：新能源車補能方式.6 XYkZpZaVhVdUnXlVmW8Z9YoMaQaO8OtRmMsQoNeRqQrPfQqQqMbRmOtQNZmOpPuOmNsN 2023 年 06 月 03 日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 2：交流樁和直流樁的充電原理.6 圖表 3：交、直流樁性能及優劣勢對比.7 圖表

14、4：各車企家用充電樁性能及價格對比.7 圖表 5：中國私人充電樁保有量、年增量及同比增速.8 圖表 6：2023 年 4 月中國公共樁、私人樁保有量.8 圖表 7：2023 年 4 月中國公共樁、私人樁保有量比例.8 圖表 8：截至 2022 年 4 月中國車主未隨車配私人樁的原因.9 圖表 9：2023 年 4 月中國公共充電樁充電量 TOP10 省份（萬千瓦時）.9 圖表 10：2023 年 4 月中國公共充電樁保有量 TOP10 省份（萬臺）.9 圖表 11：中國公共充電樁樁保有量、年增量及同比增速.10 圖表 12：中國公共充電樁中交、直流樁保有量.10 圖表 13：中國公共充電樁中交

15、、直流樁保有量比例.10 圖表 14：2018-2022 年國家電網招標公共直流樁的平均功率.11 圖表 15：2016-2020 年中國新增公共交、直流樁平均功率變化.11 圖表 16：中國/歐洲/美國公共直流樁占比情況.11 圖表 17：中國不同類型充電樁的市場份額（根據所需充電時間分類）.12 圖表 18：電動汽車的系統架構圖.12 圖表 19：特斯拉 V2/V3 充電樁充電效率對比（分鐘）.13 圖表 20：實現高電壓大功率充電得主要難點與解決方向.13 圖表 21：歐洲已布局 800V 高壓平臺車型的頭部車企.14 圖表 22：中國已布局 800V 高壓平臺車型的部分車企.14 圖表

16、 23：風冷散熱與液冷散熱的優劣勢對比.15 圖表 24：中國新能源乘用車批發銷量和滲透率.16 圖表 25：中國新能源乘用車批發銷量月度滲透率.16 圖表 26：中國新能源汽車與充電樁增速對比.17 圖表 27：國內保有量車樁比情況.17 圖表 28：國內新增車樁比情況.17 圖表 29：中國支持充電樁行業發展的相關政策.18 圖表 30：中國各地區支持充電樁行業發展的相關政策.19 圖表 31：歐盟 27 國新能源汽車銷量和滲透率情況.20 圖表 32：歐盟 27 國 BEV 和 PHEV 滲透率情況.20 圖表 33：歐盟 27 國新能源汽車與公共充電樁增速對比.20 圖表 34：歐盟

17、27 國保有量車樁比情況.20 圖表 35：2021 年歐洲各國公共充電樁的車樁比情況.21 圖表 36：2022 年歐盟公共充電樁的集中區域.21 圖表 37：歐洲主要國家的充電樁激勵政策.22 圖表 38：2022 年美國新能源汽車銷量（萬輛）及滲透率情況.23 圖表 39：2020-2022 年美國新能源汽車月度滲透率情況.23 圖表 40：美國公共充電樁的車樁比情況.23 圖表 41：美國公共慢充樁、快充樁保有量情況.23 圖表 42：2021 年以來美國充電樁建設激勵政策.24 圖表 43：中國充電樁市場規模測算.25 圖表 44：歐洲充電樁市場規模測算.26 圖表 45：美國充電樁

18、市場規模測算.27 圖表 46：全球充電樁市場規模測算.28 圖表 47：充電樁產業鏈上下游情況.29 2023 年 06 月 03 日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 48：充電樁的硬件設備成本分配.29 圖表 49：英飛源高功率充電模塊示意圖.30 圖表 50：充電模塊成本構成.30 圖表 51：直流充電樁充電模塊價格變化（元/瓦）.30 圖表 52：2021 年充電模塊廠商市占率.31 圖表 53：充電樁上游環節相關標的.32 圖表 54：充電樁產業鏈中游.33 圖表 55：充電樁中游環節相關標的.33 圖表 56：充電樁設備部分制造商.33 圖表 57：

19、2022 年國網充電樁招標各企業中標金額占比.34 圖表 58：部分網外企業的一體化布局.35 圖表 59：充電樁運營商業務模式對比.36 圖表 60：2023 年 4 月中國公用充電樁市場份額.36 圖表 61：2023 年 4 月中國共享私樁市場份額.36 圖表 62：歐洲充電樁市場部分參與方列表.37 圖表 63：歐洲充電樁數量分布.38 圖表 64：2021 年歐洲快充充電樁市場格局（臺）.38 圖表 65：美國充電樁行業主要企業.39 圖表 66：美國 Level2 交流充電樁市占率.40 圖表 67：美國 DCFC 直流快充樁市占率.40 圖表 68：通合科技的發展歷程.41 圖表

20、 69：通合科技電動汽車車載電源&充換電站充電電源系統營收.42 圖表 70：2007 年以來通合科技充電模塊發展迭代過程.42 圖表 71：英可瑞的發展歷程.42 圖表 72：英可瑞電動汽車充電電源業務營收及增速情況.43 圖表 73：英可瑞產品及主要用途.43 圖表 74：英可瑞電動汽車充電模塊及充電系統產品.43 圖表 75：永貴電器發展歷程.44 圖表 76：永貴電器車載與能源信息業務營收及增速.44 圖表 77：永貴電器新能源汽車級充電產品應用示例.44 圖表 78：永貴電器部分充電槍產品.45 圖表 79：沃爾核材的發展歷程.45 圖表 80：沃爾核材新能源產品業務營收（億元）及增

21、速.46 圖表 81：沃爾核材部分充電槍產品.46 圖表 82：歐陸通的發展歷程.47 圖表 83：歐陸通其他主營業務營收情況.47 圖表 84：歐陸通充電模塊產品.48 圖表 85：盛弘股份的發展歷程.48 圖表 86：盛弘股份分業務收入&增速及充電樁業務毛利率.49 圖表 87：盛弘股份充電樁業務的客戶資源.49 圖表 88：炬華科技智慧充電營運解決方案.50 圖表 89：炬華科技分業務收入.50 圖表 90：炬華科技充電樁產品矩陣.50 圖表 91：道通科技充電樁業務的三大核心技術.51 圖表 92：道通科技分業務收入情況.51 圖表 93：道通科技充電樁產品參數.52 2023 年 0

22、6 月 03 日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 94：綠能慧充的發展歷程.52 圖表 95：綠能慧充提供全產業應用場景的充電解決方案.53 圖表 96：綠能慧充主要戰略合作客戶及產品模型.53 圖表 97：特銳德的發展歷程.54 圖表 98：特來電智能充電產品（左）及汽車群充電解決方案（右）.54 圖表 99：特來電部分充電單樁產品.55 圖表 100：萬馬股份的發展歷程.56 圖表 101：萬馬股份一體化布局.56 圖表 102：重點標的公司業務進展.57 2023 年 06 月 03 日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 一、一、直

23、流占比有望提升，高壓快充趨勢勢不可擋直流占比有望提升，高壓快充趨勢勢不可擋 1.1 充電樁技術趨于成熟，交流充電樁技術趨于成熟，交流/直流兩類直流兩類技術技術路線路線確定確定 充電樁是向電動汽車提供能源補給的設備。充電樁是向電動汽車提供能源補給的設備。充電樁的功能類似于加油站中的加油機，其輸入端直接連接到交流電網，輸出端則通過充電插頭為電動汽車的電池充電。充電樁可以安裝在公共建筑物（如公共樓宇、商場、公共停車場等）和居民小區停車場，可以固定在地面或墻壁。充電樁按安裝地點分為公共和私人充電樁按安裝地點分為公共和私人，按充電方式分為交流和直流充電樁。按充電方式分為交流和直流充電樁。按照安裝地點的不

24、同，充電樁可分為公共充電樁和私人充電樁。其中，公共充電樁又包含面向社會車輛的公共樁與面向專用車輛的專用樁。按照充電方式的不同，充電樁可分為交流慢充樁和直流快充樁。交流充電樁只提供電力輸出，需連接車載充電機 OBC 方可實現充電。直流充電樁采用三相四線制供電，可提供足夠功率，輸出高電壓及大電流，滿足快充需求。圖表 1：新能源車補能方式 圖表 2：交流樁和直流樁的充電原理 資料來源：優優綠能招股說明書，國盛證券研究所 資料來源：優優綠能招股說明書，國盛證券研究所 交流充電樁交流充電樁：需通過需通過 OBC 為電動汽車充電為電動汽車充電，功率小功率小，充電速度較慢，但成本低充電速度較慢，但成本低，多

25、用于小區充電樁。多用于小區充電樁。交流充電樁與交流電網相連，交流電通過車載充電機 OBC 進行變壓和整流后，利用輸出直流電對動力電池進行充電。交流樁普遍受 OBC 功率較小的限制，因此充電速度較慢，約 5-8 小時才可充滿，俗稱“慢充樁”。但由于其對電網改造要求低、結構較為簡單、技術門檻相對較低、易于安裝且成本較低，主要適用于居民社區、公共停車場、購物中心等場景。直流直流充電充電樁樁：可可直接為電動汽車充電，功率大，充電速度快，但成本較高。直接為電動汽車充電，功率大，充電速度快，但成本較高。由交流電網輸出的交流電，通過充電樁內置的充電模塊進行變壓整流為直流電，再通過充電槍輸入給動力電池進行充電

26、。直流樁采用三相四線制供電，充電時功率較高，輸出電壓/電流調整范圍大，充滿一般只需要 20 分鐘-2.5 小時，可滿足快充要求。與交流充電相比，直流充電站將電能從交流轉換為直流，需要安裝相應的大功率電子設備，因此其技術和設備更為復雜，制造成本和安裝成本也較高，更適用于對充電速率要求較高的應用場景，如高速公路服務區、營運交通充電站等。2023 年 06 月 03 日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 3：交、直流樁性能及優劣勢對比 直流充電樁直流充電樁 交流充電樁交流充電樁 充電功率充電功率 一般超過 60kW 一般為 7kW 充電時間充電時間 0.3-2.5 小時

27、 5-8 小時 充電方式充電方式 將電網輸入的交流電內置充電模塊變壓整流為直流電，再通過充電槍輸入給動力電池充電 通過電動汽車內置車載充電機(OBC)將電網的交流電進行變壓整流，轉換為直流電后對動力電池充電 體積大小體積大小 體積較大，占地面積較大 體積較小，易于安裝 應用場景應用場景 公交/出租車/物流車/重卡等運營車輛的集中場所，及充電站/高速公路服務區等公共服務場所 居民社區、公共停車場、購物中心等 應用占比應用占比 約 40%約 60%優勢優勢 充電電流大、耗費時間短、可實現大功率快速充電 減少虛電、延長電池壽命、技術簡單、安裝簡單、成本低 劣勢劣勢 技術復雜、設備復雜、需專用電網、成

28、本高 充電效率低、耗費時間長、需要配合 OBC 資料來源：優優綠能招股說明書，電子技術設計，國盛證券研究所 1.2 新能源汽車高景氣度新能源汽車高景氣度下下，公共公共充電基礎設施潛在空間巨大充電基礎設施潛在空間巨大 1.2.1 私私人人樁樁增量持續提升中，增量持續提升中，高高隨車配建隨車配建等待突破訊號等待突破訊號 當前當前國內國內私人充電樁市場私人充電樁市場已已被交流被交流慢充慢充樁占據。樁占據。從樁端來看，私人樁功率通常在 7-20kW，其應用場景對充電時間要求相對較低，其用戶對性價比要求相對較高；而交流樁成本低廉、技術成熟，產業優勢則更優。從車端來看，當前部分車企免費配備隨車充，隨車充可

29、看作簡化版家用充電樁，功率大多小于 2kW，可以直接連接家庭 220V 插座使用。除此之外，部分車企也會隨車附贈家用充電樁。受益于車、樁端的雙重優勢，目前交流樁幾乎占據國內私人樁的全部市場。圖表 4：各車企家用充電樁性能及價格對比 品牌品牌 充電功率（充電功率（kW）是否贈送是否贈送 價格（元）價格（元）特斯拉 16 否 8000 比亞迪 7 部分贈送 2300 蔚來 20 否 16800 11 條件贈送 9800 7 條件贈送 7500 小鵬 11 否 5000 7 否 4000 理想 7 贈送 2500 廣汽埃安 7 贈送 4999 極氪 7 贈送 5999 資料來源：AutoLab，出行

30、局，國盛證券研究所 下游下游需求需求高景氣度高景氣度推動推動產業產業擴張擴張，私人充電樁增量私人充電樁增量持續上升持續上升。受益于下游新能源汽車配套需求，疊加私人充電樁提升電動汽車使用便捷度，用戶充電需求被滿足，國內私人充電樁配建迎來了快速增長。根據中國充電聯盟統計，2018 年，國內私人充電樁保有量僅為 47.7 萬臺。而在 2023 年 4 月，國內私人充電樁保有量提升至 406.7 萬臺。2023 年 06 月 03 日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 5：中國私人充電樁保有量、年增量及同比增速 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 私樁占比私樁占比為近

31、五年新高，環境受限或影響私樁配建為近五年新高，環境受限或影響私樁配建率率。根據中國充電聯盟統計，2023 年4月，我國充電樁保有量達609.2萬臺，其中私人充電樁占比66.8%，同比增長約6.8pcts，私人樁占比創近五年記錄新高。但近年來，我國私樁配建率維持 60%-70%，而一、二線城市受居民區建設環境限制，其私樁配建率更低。因此整體來看，短期內我國城市私樁配建率以有較大提升。圖表 6：2023 年 4 月中國公共樁、私人樁保有量 圖表 7：2023 年 4 月中國公共樁、私人樁保有量比例 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 私樁發展受限私樁發展

32、受限三大三大因素因素，政府引導迫在眉睫，政府引導迫在眉睫。根據中國充電聯盟數據，截至 2022 年 4 月的數據，車主未能隨車配建充電樁的主要原因有三：集團用戶自建樁、居住地沒有固定停車位、居住地物業不配合，對應占比分別為 42.7、9.1、8.8，合計達 60.6。除此之外，工作地沒有固定車位、報裝難度大、用戶選用專用場站充電等原因占比為39.4。鑒于中國主要居住環境是公寓大廈，停車位相對較少，并且安裝私樁涉及產權問題。因此，若要推動充電樁的建設發展，需要各地政府采取措施引導，解決私樁建設可行性等問題，措施引導內容應當包括新建小區的規劃設計、存量小區的物業管理等。-50%0%50%100%1

33、50%200%250%300%050100150200250300350400450201820192020202120222023年1-4月私人充電樁保有量（萬臺）私人充電樁年新增量（萬臺）私樁年新增量同比增速30.0 51.6 80.7 114.7 179.7 202.547.7 70.3 87.4 147.0 341.2 406.70100200300400500600700私人樁保有量（萬臺）公共樁保有量（萬臺）38.6%42.4%48.0%43.8%34.5%33.2%61.4%57.6%52.0%56.2%65.5%66.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90

34、%100%私人樁占比公共樁占比 2023 年 06 月 03 日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 8：截至 2022 年 4 月中國車主未隨車配私人樁的原因 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 1.2.2 公共樁公共樁增量穩中有升，增量穩中有升，直流樁直流樁市場活力逐漸激發市場活力逐漸激發 我國公樁建設區域集中我國公樁建設區域集中于于東部沿海地區，其中廣東省分布最多東部沿海地區，其中廣東省分布最多。廣東省、江蘇省、浙江省、上海市、北京市的充電樁保有量排名前五，分別為 44.4/14.6/14.6/13.5/11.4 萬臺，TOP5 地區所建設的公共充電樁占比

35、達 48.6%，TOP10 地區占比達 71.4%。在全國公共充電樁充電量 TOP10 的省份中，除四川和河南是中部省份、陜西是西北省份，其余地區基本位于沿海地區，尤其集中分布在東部沿海省份。圖表 9：2023 年 4 月中國公共充電樁充電量 TOP10 省份（萬千瓦時）圖表 10：2023 年 4 月中國公共充電樁保有量 TOP10 省份（萬臺）資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 公共樁保有量穩定公共樁保有量穩定提升，新增同比整體呈現上升趨勢提升，新增同比整體呈現上升趨勢。根據中國充電聯盟的數據統計，2022 年我國公共充電樁新增 65.1 萬臺，

36、保有量達到 179.7 萬臺。2023 年 1-4 月公共充電樁新增 22.7 萬臺，同比+167.7%；4 月新增 6.7 萬臺，保有量提升至 202.5 萬臺。42.70%9.10%8.80%39.40%集團用戶自行建樁居住地沒有固定停車位居住地物業不配合其他（工作地沒有固定車位、報裝難度大等）896591791017212263130621550416133162691796766721020000400006000080000山東省河南省陜西省上海市福建省四川省浙江省河北省江蘇省廣東省7.77.89.49.811.311.413.514.614.644.401020304050河南省福

37、建省安徽省山東省湖北省北京市上海市江蘇省浙江省廣東省 2023 年 06 月 03 日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 11：中國公共充電樁樁保有量、年增量及同比增速 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 公共樁保有量中交、直流樁占比穩定公共樁保有量中交、直流樁占比穩定在在 6:4。根據中國充電聯盟的數據統計，2023 年 4月國內公共充電樁中，直流樁保有量為 85.5 萬臺，占比 42.2%；交流樁保有量為 116.9萬臺，占比 57.8%。整體來看，近年公共樁中交、直流樁占比較為穩定。圖表 12：中國公共充電樁中交、直流樁保有量 圖表 13：中國公共充電

38、樁中交、直流樁保有量比例 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 長期趨勢下的長期趨勢下的公共直流樁公共直流樁的的增長邏輯路線增長邏輯路線已已確定確定。根據直流樁的成本優化節奏及需求演進速度，我們預計短期內公共樁的交、直流比例將維持 6:4，長期來看直流樁占比提升則是必然趨勢，主要原因在于：特大城市對公共充電需求迫切，由于停車位資源緊張疊加居住地安裝充電樁難度較高，多數車主更傾向于公共充電。長途出行提升公共充電樁需求，當前充電技術難以滿足大規模電動汽車跨城出行的快速補電需求。長期來看隨著純電車型比例的不斷增加，長途出行所帶來的快充需求將更加迫切。隨著充電

39、設備的發展和規?；?，直流充電樁充電模塊成本及價格下降趨勢明顯。在公共直流樁充電功率正在逐漸提高的同時，成本也在下降。出租車、公交車等專用車型日行駛里程長，充電頻率高，更傾向于使用公共充電作為主要充電途徑，因此對充電效率要求高。國內公共樁平均功率呈現逐年上升趨勢。國家電網招標的公共直流樁平均功率從 2018 年的 80.6kW 逐年提升至 2022 年的-20%0%20%40%60%80%100%050100150200250201820192020202120222023年1-4月公共充電樁保有量（萬臺）公共充電樁年新增量（萬臺）公共樁年新增量同比增速10.921.530.147.076.18

40、5.518.930.130.967.7103.6116.90.050.0100.0150.0200.0250.02018201920202021202223年4月公共直流樁保有量（萬臺）公共交流樁保有量（萬臺）36.6%41.7%49.3%41.0%42.3%42.2%63.4%58.3%50.7%59.0%57.7%57.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021202223年4月公共直流樁占比公共交流樁占比 2023 年 06 月 03 日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 143.8kW；國內新增公共直

41、流樁平均功率也從 2018 年的 62.9kW 提升至 2022 年的131.9kW，極大滿足了用戶需求。圖表 14：2018-2022 年國家電網招標公共直流樁的平均功率 圖表 15：2016-2020 年中國新增公共交、直流樁平均功率變化 資料來源：國家電網，充電樁資訊，充電樁視界，國盛證券研究所 資料來源：中國汽車產業發展年報 2021，報廢車回收拆解與再利用分會，國盛證券研究所 全球視角下，全球視角下，歐歐、美直流美直流樁樁增長空間增長空間不容忽視不容忽視。根據 IEA 統計，2019-2021 年歐洲公共樁當中直流快充樁占比分別為 11.8%、13.9%、13.8%；美國分別為 16

42、.9%、17.2%、19.3%，而中國同期占比為 41.7%、38.3%、41.0%。歐、美公共樁中直流快充占比遠低于國內水平，預計擁有較強的增長確定性。圖表 16：中國/歐洲/美國公共直流樁占比情況 資料來源：IEA，國盛證券研究所 1.3 大功率快充大功率快充+液冷液冷散熱散熱是未來是未來行業行業重要發展方向重要發展方向 新能源汽車市場化痛點依舊存在，新能源汽車市場化痛點依舊存在，直流直流快充樁快充樁可可滿足滿足快速快速補能需求補能需求。新能源汽車的普及受到續航、充電焦慮等核心痛點的制約，針對以上問題，各大廠商在持續開發電池技術的同時，正在通過加裝電池這一手段來應對市場焦慮。然而，由于動力

43、電池性能難以在短期內取得實質性技術突破，因此單次充電行駛里程難以快速實現顯著提高。加裝電池雖然在短期內可以解決部分消費者的里程焦慮問題，但其副作用是充電時間的增加。充電時間與電池容量及充電功率有關，電池容量越大、續航里程越高，在充電功率沒有提升的情況下，所需充電時間也越長。而相比于交流樁，直流快充樁能夠更快地為電池充電，從而減少充電時間、提升充電效率，滿足了車主快速補能的需求。0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年第一次招標平均功率（kW）第二次招標平均功率（kW）招標平均功率（kW）7.38.88.39.58.262.991.4109.4128131

44、.90204060801001201402016年2017年2018年2019年2020年新增公共交流樁平均功率（kW）新增公共直流樁平均功率（kW）38.8%40.4%41.7%38.3%41.0%8.3%10.5%11.8%13.9%13.8%7.0%7.4%16.9%17.2%19.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%20172018201920202021中國直流快充樁占比歐洲直流快充樁占比美國直流快充樁占比 2023 年 06 月 03 日 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 17：中國不同類型充電樁的市場份額（根據所需充電時間分

45、類）資料來源：華為，國盛證券研究所 直流快充樁替代交流慢充樁趨勢下直流快充樁替代交流慢充樁趨勢下，去，去 OBC 成車企主流成車企主流。當前，為電動汽車充電的方式有兩種：一種是通過“快充”口，利用直流樁直接給動力電池充電；另一種是通過交流充電口，也就是“慢充”口，需要車輛內部 OBC 進行變壓整流后，再輸出給電動汽車充電。然而，隨著直流快充樁逐漸替代交流慢充樁，一些車企正逐步嘗試取消交流充電口，如蔚來 ET7 就已經取消了交流充電口，僅保留一個直流充電口，同時直接舍棄 OBC。取消取消 OBC 可減輕車輛重量，降低電動車成本?？蓽p輕車輛重量，降低電動車成本。取消交流充電口的趨勢不僅可以減輕車輛

46、重量，還將減少車輛的測試環節、測試周期和車型的開發投入等隱性成本，從而可以進一步降低電動車的售價。此外，由于 OBC 的維修價格顯著高于外置的直流充電樁，取消 OBC 在無形中降低消費者后續的用車成本。圖表 18：電動汽車的系統架構圖 資料來源：充電樁之芯，國盛證券研究所 當前當前大功率快充技大功率快充技術存在兩條路徑：術存在兩條路徑：大大電流快充和高電壓快充。電流快充和高電壓快充。針對充電基礎設施不完善，充電速度慢等問題，業內主流的技術方案是大功率直流快充。目前車、樁端都已實現規?；?，可利用的直流快充模式的功率一般在 60-120KW，而要進一步縮短充電時間，未來有兩個發展方向，一是大電流直

47、流快充，二是高電壓直流快充。其原理為通過加大電流或提升電壓，進一步提高充電功率。大大電流快充電流快充技術技術難點在于其較高的難點在于其較高的散熱要求。散熱要求。特斯拉是大電流直流快充方案的代表企業，0.5-1小時,4%1-1.5小時,23%1.5-2小時,35%2-2.5小時,23%2.5-3小時,8%3小時以上,7%2023 年 06 月 03 日 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 受限于早期尚未成熟的高壓供應鏈，特斯拉選擇保持整車電壓平臺不變，利用大電流直流實現快充。特斯拉的 V3 超充樁最大輸出電流接近 520A，最高充電功率達 250kW。但大電流快充技術的缺

48、點是僅可在 10-30%SOC 條件下實現最大功率充電，而在 30-90%SOC 充電時，相比特斯拉 V2 充電樁（最大輸出電流 330A，最高功率 150kW），優勢并不明顯。另外，大電流技術尚不能滿足 4C 充電需求，若要實現 4C 充電，仍需采用高壓架構。由于大電流充電時會產品大量的熱，出于對電池安全性的考慮，其內部設計及技術對于散熱要求極高，同時也會造成不可避免的成本增加。圖表 19：特斯拉 V2/V3 充電樁充電效率對比（分鐘）資料來源：NE 時代新能源，國盛證券研究所 高電壓高電壓模式模式有望成為現階段快充主流路線。有望成為現階段快充主流路線。除特斯拉采用大電流方案外，更為主流且被

49、多數車企采用的方案是高電壓平臺下的大功率充電。高電壓快充采用提高電壓來提高功率的方式，在提升安全性和能量轉換效率的同時，可以在更大的區間內保持較高的充電功率，充電速度更快，且能延長電池的循環壽命。圖表 20：實現高電壓大功率充電得主要難點與解決方向 部件部件 主要難點主要難點 解決方向解決方向 車端車端 電池 高電壓、大電流下電池安全性與使用壽命承壓，包括：1.析鋰：高倍率充電會降低電極與電解液穩定性，副反應增加，引發析鋰等，導致容量衰減、電池起火爆炸等。2.熱效應：高倍率充電電池大量發熱，冷卻系統承壓。3.機械效應。1.電池材料改進 2.BMS 精度控制 3.冷卻方式優化 電驅動 1.對核心

50、器件功率半導體的絕緣、耐壓、損耗、效率等要求升高。2.Si IGBT 耐壓 600750V，SiC MOSFET 能承受 800V 以上高壓，但目前產能和成本仍存問題。1.車規級產能建設 2.降本 其他 空調壓縮機、PTC、DC-DC、OBC 面向高壓平臺進行相應的產品設計與調整。產品重新適配設計 樁端樁端 投放 高功率充電樁投放環境不完善。1.現有充電樁布局調整 2.高壓平臺的升級改造 產品 充電樁產品設計中，充電槍、接觸器、線束、熔絲等部件的重新選型設計。資料來源：NE 時代新能源，國盛證券研究所 051015202530354045503-55%SOC3-90%SOCV2充電樁V3充電樁

51、 2023 年 06 月 03 日 P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 歐美歐美車企加速布局車企加速布局高壓平臺，有望迎來高壓平臺，有望迎來 800V 快充元年快充元年。2019 年，保時捷率先量產 800V平臺電動車 Taycan，最大充電功率達 270kW，在 22.5min 內完成 5%-80%SOC，后續版本最高充電功率有望達到 350kW。2020 年，現代集團正式發布 E-GMP 平臺，搭400V/800V 超高壓充電系統，可在 18min 內完成 0%-80%SOC，實現充電 5min 續航100km，2021 年，奧迪自研 PPE 面世，該平臺搭載了 8

52、00V 高壓電氣系統，可實現充電10min 續航 300km。同時，奔馳的 EVA 平臺、通用的第三代純電動平臺、捷豹路虎的電氣化平臺，也都紛紛選擇了 800V 作為車輛的運行電壓。此外，大眾除 MEB 平臺之外，還提出了 Trinity 項目，預計將于 2026 年應用 800V 超充技術。圖表 21：歐洲已布局 800V 高壓平臺車型的頭部車企 車企車企 布局形式布局形式 發布時間發布時間 峰值電壓峰值電壓 峰值功率峰值功率 充電效率充電效率 續航表現續航表現 保時捷 Taycan 車型 2018.08 800V 270-350kW 22.5 分鐘內完成 5%-80%SOC 5 分鐘 10

53、0km 現代 E-GMP 平臺 2020.12 400V/800V 350kW 18 分鐘內完成 0%-80%SOC 5 分鐘續航 100km 奧迪 PPE 平臺 2020.04 800V 350kW 25 分鐘內完成 5%-80%10 分鐘續航 300km 奔馳 EVA 平臺 2021.04 800V-30 分鐘內完成 0%-80%15 分鐘續航 300km 通用 第三代 EV 平臺 2021.03 800V 350kW-捷豹路虎 EMA 平臺 2021.03 800V-資料來源：華為，各車企官網，國盛證券研究所 國內車企緊跟國內車企緊跟 800V 高壓快充趨勢。高壓快充趨勢。國內自 202

54、0 年起，繼現代、起亞等國際巨頭發布800V 平臺之后，吉利、江淮、北汽新能源、比亞迪、長城、廣汽、小鵬、理想、嵐圖等一眾國內主機廠也紛紛推出或計劃推出 800V 平臺，其中小鵬 G9 也搭載了 800V 高壓快充功能，可通過 5 分鐘充電實現 200 公里續航，高壓快充逐漸成為主機廠的主流選擇。圖表 22：中國已布局 800V 高壓平臺車型的部分車企 資料來源：華為，國盛證券研究所 液冷散熱或可有效解決大功率快充樁散熱問題。液冷散熱或可有效解決大功率快充樁散熱問題。直流快充樁在實際工作中，因輸出和輸入功率較大，傳輸線纜和連接器需要承載足夠大的電流。同時，充電模塊內部會產生大量熱損耗，且疊加樁

55、體空間有限，因此直流快充樁對散熱要求較高。傳統的風冷快充樁采用加粗電纜的方式來散熱，但這樣會導致充電樁體積較龐大。使用液冷技術的充電樁，則是通過電子泵驅動冷卻液流動，使冷卻液在液冷電纜、儲存冷卻液的油箱、散熱器之間循環流動，從而實現散熱效果。2023 年 06 月 03 日 P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 液冷散熱技術擁有更高液冷散熱技術擁有更高 IP 等級，等級，可可適用于多種惡劣應用場景。適用于多種惡劣應用場景。相比風冷散熱，液冷散熱技術不僅可以解決充電模塊故障率高和噪音大的問題，同時可以適應多粉塵等惡劣場景。充電模塊及系統內部的發熱器件通過冷卻液與散熱器進行熱

56、交換，與外部環境完全隔絕，具有更高的 IP 等級防護，壽命可延長 1-2 倍。圖表 23：風冷散熱與液冷散熱的優劣勢對比 優勢優勢 劣勢劣勢 風冷散熱 1.成本低，經濟性高。2.發展時間久，技術成熟。1.防護等級低，難以滿足惡劣環境應用要求。2.空氣與模塊內部元器件直接接觸，模塊故障風險大。3.噪音嚴重。液冷散熱 1.散熱能力強，較風冷模塊低 10-20。2.無散熱風扇，通過水泵驅動冷卻液散熱模塊自身零噪聲。3.擁有更高 IP 等級，適應惡劣場景應用，維護成本低。1.需要通過耐高溫、耐腐蝕、抗爆破、耐氣候、耐低溫等測試。2.安裝成本較高。資料來源：蘭洋科技官網，國盛證券研究所 2023 年 0

57、6 月 03 日 P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 二、二、市場需求市場需求+政策雙輪驅動，充電樁布局正當時政策雙輪驅動，充電樁布局正當時 2.1 中國充電樁配套領先，歐美充電樁市場空間中國充電樁配套領先，歐美充電樁市場空間廣闊廣闊 2.1.1 中國：中國：政策強有力支持，下游需求帶動充電樁行業向好政策強有力支持，下游需求帶動充電樁行業向好 中國新能源汽車市場保持高速發展，中國新能源汽車市場保持高速發展，2022 年年滲透率提升至滲透率提升至 27.9%。在財政補貼等相關政策的大力支持下，我國新能源汽車市場自 2021 年開始高速增長。根據乘聯會數據顯示，2022 年

58、我國新能源乘用車批發銷量達到 648.7 萬輛，同比+97.5%，增長迅猛；2023年1-4月批發銷量為210.9萬輛，同比+43.5%；4月單月銷量達60.7萬輛，同比+116%，新能源汽車市場平穩發展。2022 年全國新能源乘用車批發滲透率達 27.9%，同比提升了12.3pct，2023 年 1-4 月滲透率已提升至 30.8%。圖表 24：中國新能源乘用車批發銷量和滲透率 圖表 25：中國新能源乘用車批發銷量月度滲透率 資料來源：乘聯會，國盛證券研究所 資料來源：乘聯會，國盛證券研究所 中國新能源汽車車樁比呈逐步下行趨勢，預期未來仍有較大下降空間。中國新能源汽車車樁比呈逐步下行趨勢，預

59、期未來仍有較大下降空間。從保有量角度來看，2022 年中國新能源汽車保有量達 1310 萬輛，充電樁保有量 521萬臺（公共充電樁保有量 180 萬臺，私人充電樁 341 萬臺），車樁比達到 2.5，同比2017 的 3.4 有較大比例的下降；而若只考慮公共充電樁，則車樁比為 7.29。從增量角度來看，2022 年中國新能源汽車銷量 689 萬臺，新增充電樁 259 萬臺（公共充電樁 65 萬臺，私人充電樁 194 萬臺），對應車樁比為 2.66。而若只考慮公共充電樁，則車樁比為 10.58。當前新能源汽車市場飛速發展，隨著新能源汽車保有量的增多以及對高壓快充充電樁需求的增加，當前充電樁數量還

60、無法滿足市場需求，未來仍有進一步提升的空間。0%5%10%15%20%25%30%35%0100200300400500600700中國新能源乘用車批發銷量（萬輛）滲透率0%5%10%15%20%25%30%35%40%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年2023年 2023 年 06 月 03 日 P.17 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 26：中國新能源汽車與充電樁增速對比 資料來源：中國充電聯盟，wind，國盛證券研究所 圖表 27：國內保有量車樁比情況 圖表 28：國內新增車樁比情況 資料來源：中

61、國充電聯盟，wind，國盛證券研究所 資料來源：中國充電聯盟，wind，國盛證券研究所 充電樁建設已納入新基建范疇，政策力推行業發展。充電樁建設已納入新基建范疇，政策力推行業發展。隨著新能源汽車行業的迅速發展，充電樁建設已經成為新型基礎建設之一，并受到政策的大力支持。在政策引領下，我國已經出臺了一系列推動充電樁行業發展的政策措施。2015 年 9 月，國務院發布關于加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見，首次明確了充電樁行業的政策方向。2020年 5 月，充電樁作為新能源汽車推廣的配套設施，被納入新型基礎建設。2022 年 1 月，國家發改委明確提出，到“十四五”末前，要形成適度超前、布局均衡

62、、智能高效的充電基礎設施體系，以滿足超過 2000 萬輛電動汽車充電需求。在國家政策的支持下，充電樁行業有望高速發展。02004006008001000120014002017年2018年2019年2020年2021年2022年新能源汽車保有量（萬輛）充電樁保有量（萬臺）02468101205010015020025030035040020182019202020212022公共樁保有量（萬臺）私人樁保有量（萬臺）車樁比（公共樁，右軸）車樁比（全部樁，右軸）02468101214161805010015020025020182019202020212022新增公共樁（萬臺）新增私人樁（萬臺）車

63、樁比（公共樁，右軸）車樁比（全部樁，右軸）2023 年 06 月 03 日 P.18 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 29：中國支持充電樁行業發展的相關政策 時間時間 政策政策 部委部委 相關內容相關內容 2015 年 電動汽車充電基礎設施發展指南（2015-2020 年）發改委、能源局、工信部、建設部 到 2020 年，新增集中式充換電站超過 1.2 萬座，分散式充電樁超過 480 萬個，以滿足全國 500 萬輛電動汽車充電需求。2016 年 國務院關于印發十三五國家戰略性新興產業發展規劃的通知 國務院 按照“因地適宜、適度超前“原則，在城市發展中優先建設公共服務區域

64、充電基礎設施，積極推進居民區與單位停車位配建充電樁。2020 年 2020 年政府工作報告 國務院 充電基礎設施作為七大產業之一，納入“新基建”。2020 年 新能源汽車產業發展規劃(2021-2035 年)國務院 到 2035 年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流。推動充換電、加氫等基礎設能科學布局、加快建設，對作為公共設施的充電樁建設給予財政支詩。2021 年 國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見 國務院 加強新能源汽車充換電，加氫等配套基礎設施建設。2021 年 2021 年政府工作報告 國務院 穩定增加汽車等大宗消費，取消對二手車交易不合理限制，增加停車場、充電樁、換

65、電站等設施。2021 年 關于啟動新能源汽車換電模式應用試點工作的通知 工信部 納入此次試點范圍的城市共有 11 個，其中綜合應用類城市8 個，重卡特色類 3 個。預期推廣換電車輛 10+萬輛，換電站 1000+座，突破換電產品關鍵技術、健全換電技術標準體系、形成換電模式產業生態。2021 年 關于振作工業經濟運行、推動工業高質量發展的實施方案的通知 發改委、工信部 釋放重點領域消費潛力，加快新能源汽車推廣應用，加快充電樁、換電站等配套設施建設。2022 年 關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力的實施意見 發改委 到十四五末，我國電動汽車充電保障能力進一步提升，形成適度超前、布局均衡

66、、智能高效的充電基礎設施體系，能夠滿足超過 2000 萬輛電動汽車充電需求。2022 年 十四五現代能源體系規劃 發改委、國家能源局 積極推動新能源汽車在城市公交等領域應用，到 2025 年，新能源汽車新車銷量占比達到 20%左右。優化充電基礎設施布局，全面推動車樁協同發展，推進電動汽車與智能電網間的能量和信息雙向互動，開展光、儲、充、換相結合的新型充換電場站試點示范。2022 年 擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035 年）國務院 推進汽車電動化、網聯化、智能化，加強停車場、充電樁、換電站、加氫站等配套設施建設。資料來源：國務院，發改委，國盛證券研究所整理 國家國家大力推進大力推進充電樁建

67、設，各省市紛紛制定充電基礎設施建設的政策規劃以適應當地需充電樁建設，各省市紛紛制定充電基礎設施建設的政策規劃以適應當地需求求。2021 年，隨著“十三五”時期的結束和“十四五”時期的開啟，許多省市將充電樁產業列入了省“十四五”規劃的重點發展產業之一。在未來的五年中，“十四五”規劃將聚焦于新能源汽車等戰略新興產業的發展，積極推進老舊樓宇改造，擴建新建停車場和充電樁等基礎設施。截至 2022 年 10 月，全國超過 31 個省市出臺了充電基礎設施政策。北京市計劃到 2025 年建成 70 萬個電動汽車充電樁，上海市規劃充電樁將覆蓋 125 萬輛以上電動汽車，并確保車樁比不高于 21，廣東省計劃到

68、2025 年底建成 4500 個充電站和 25 萬個公共充電樁。這些努力將為推進新能源與“新基建”協同發展注入強大動力，為低碳經濟的建設做出積極貢獻。2023 年 06 月 03 日 P.19 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 30：中國各地區支持充電樁行業發展的相關政策 地區地區 政策名稱政策名稱 發布時間發布時間 政策內容政策內容 北京“十四五”時期北京市新能源汽車充換電設施發展規劃 2022/8 到 2025 年，力爭全市電動汽車充電樁累計建成 70 萬個。上海 關于本市進一步推動充換電基礎設施建設的實施意見 2022/2 到 2025 年，滿足 125 萬輛以上電

69、動汽車的充電需求，全市車樁比不高于 2:1。廣東 廣東省能源發展”十四五“規劃 2022/4 到 2025 年，力爭全省建成充電站約 4500 座、公共充電樁約25 萬個。天津 2023 年民心工程居民小區公共充電樁建設實施方案 2023/2 2023 年，全市各區確保完成 2000 臺居民小區公共充電樁建設。河北 加快提升充電基礎設施服務保障能力的實施意見 2022/4“十四五”期間，全省新建公用充電樁 3.4 萬個，到“十四五”末，公用充電樁累計達到 10 萬個，市場推廣的新能源汽車數量與充電樁總量的車樁比高于 3.5:1，能夠滿足 60 萬-80 萬輛電動汽車充電需求。河南 加快新能源汽

70、車產業發展實施方案 2021/11 到 2025 年，全省建成集中式充電站 2000 座以上，各類充電樁15 萬個以上。湖南 關于加快電動汽車充（換）電基礎設施建設的實施意見 2021/2 到 2025 年底，全省充電設施保有量達到 40 萬個以上。安徽 安徽省“十四五”汽車產業高質量發展規劃 2022/2 到 2025 年，建成公用、專用、自用等各類充電樁 23.7 萬個、充電站 4750 座，換電站 180 座。海南 海南省國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和 2035 年遠景目標綱要 2021/4 至 2025 年，公共領域新增和更換車輛 100%使用清潔能源汽車，電動汽車與充電基礎設施

71、總體車樁比在 2.5:1 以下。江西 江西省加快推進電動汽車充電基礎設施建設三年行動計劃(2021-2023 年)2020/12 總體目標到 2023 年，全省確保新建成各類充電站 96 座，各類充電樁 30000 個；力爭建成 190 座、60000 個。云南 云南省“十四五”區域協調發展規劃 2022/4 到 2025 年，建成 4 萬個公共充電樁，建設改造充換電站 500座。寧夏 寧夏充電基礎設施“十四五”規劃 2022/3 至 2025 年底，規劃建設充電樁累計達到 6000 個，可滿足約 3萬輛電動汽車充電需求。吉林 吉林省能源發展“十四五”規劃 2022/8 到 2025 年，力爭

72、全省建成充換電站 500 座，充電樁數量達到萬個以上，滿足超過 10 萬輛電動汽車充電需求。廣西 廣西新能源汽車產業發展“十四五”規劃 2022/1“十四五”期間，新建公共充電樁 8 萬個，新建自用充電設施14.7 萬個。貴州 貴州省電動汽車充電基礎設施建設三年行動方案(20212023年)2021/7 到 2023 年，全省累計建成電動汽車充電樁 3.8 萬個，充電能力達到 160 萬千瓦。資料來源：國家及各省發改委，各省人民政府，各省經濟和信息廳，國盛證券研究所整理 2.1.2 歐洲：歐洲：市場持續向好，市場持續向好，歐盟多國推出充電樁刺激政策歐盟多國推出充電樁刺激政策 歐洲歐洲新能源汽車

73、市場熱度不減，配套充電行業成長性不可忽視。新能源汽車市場熱度不減，配套充電行業成長性不可忽視。從 2015-2022 年，歐盟27 國新能源汽車注冊量從 11.7 萬輛提升至 199.8 萬輛，滲透率也從 1.1%快速提升至21.6%。其中，純電車型 BEV 滲透率從 2015 年的 0.5%提升至 2022 年的 12.1%；而插混車型 PHEV 的滲透率則從 2015 年的 0.6%提升至 2022 年的 9.5%。新能源汽車滲透率快速上升，致使配套的充電樁需求也隨之大幅增加。2023 年 06 月 03 日 P.20 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 31：歐盟 2

74、7 國新能源汽車銷量和滲透率情況 圖表 32：歐盟 27 國 BEV 和 PHEV 滲透率情況 資料來源：EAFO，國盛證券研究所 資料來源：EAFO，國盛證券研究所 歐洲歐洲車、樁車、樁增量不匹配增量不匹配現象明顯現象明顯，車樁比，車樁比維持高位維持高位。歐盟 27 國新能源汽車保有量由 2012年 3.0 萬輛增長至 2022 年 579.7 萬輛；公共充電樁保有量由 1.1 萬臺增長至 2022 年44.8 萬臺。從增長率情況來看，2018 年-2020 年歐洲市場充電樁的增長速度遠低于新能源汽車的增長速度，其中 2020 年增速差距最為明顯，公共充電樁和新能源汽車增速分別為 30.7%

75、、90.7%，是近 7 年來的最大差距。近年來，歐盟 27 國公共充電樁與新能源汽車增量出現的明顯不匹配現象，也導致了歐盟地區車樁比維持高位。歐洲公共車樁比上升歐洲公共車樁比上升至約至約 13.0，公共樁缺口正不斷擴大。，公共樁缺口正不斷擴大。2022 年歐盟 27 國公共充電樁車樁比為 12.9，較 2021 年的最高車樁比記錄并未有明顯變動。近 5 年來公共充電樁車樁比從 2017 年的 4.5 高速爬升至 2021 年的 13.0，達歷史最高水平，隨后僅有極小幅下降，2022 年車樁比為 12.9，公共充電樁缺口依舊較大。圖表 33：歐盟 27 國新能源汽車與公共充電樁增速對比 圖表 3

76、4：歐盟 27 國保有量車樁比情況 資料來源：EAFO，國盛證券研究所 資料來源：EAFO，國盛證券研究所 歐洲各國公共樁的車樁比均位于高位。歐洲各國公共樁的車樁比均位于高位。2022 年歐洲 41.6%的公共充電樁集中在國土面積加起來不到整個歐盟面積 10%的兩個國家，即荷蘭和德國。其中，荷蘭是基礎設施占比最高的國家，擁有 11.2 萬臺公共充電樁，公共車樁比為歐洲地區最低，達到 4.6。根據 IEA 數據，歐盟 27 國中擁有最多公共充電樁的前五名國家分別是荷蘭、德國、法國、意大利和西班牙。0%5%10%15%20%25%30%0501001502002502017201820192020

77、20212022歐盟27國新能源汽車銷量（萬輛）滲透率0246810121420152016201720182019202020212022BEV滲透率（%）PHEV滲透率（%）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%0100200300400500600700201720182019202020212022公共充電樁保有量（萬臺）新能源汽車保有量（萬輛）公共充電樁增長率新能源汽車增長率4.55.98.212.013.012.90246810121401002003004005006007002017201820192020

78、20212022新能源汽車保有量（萬輛）公共充電樁保有量（萬臺）車樁比（右軸）2023 年 06 月 03 日 P.21 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 35：2021 年歐洲各國公共充電樁的車樁比情況 圖表 36：2022 年歐盟公共充電樁的集中區域 資料來源：IEA，國盛證券研究所 資料來源：EAFO，ACEA，國盛證券研究所 歐盟規劃歐盟規劃 2030 年確保年確保主要道路每隔主要道路每隔 60 公里就有公里就有 1 座電動汽車充電樁。座電動汽車充電樁。2020 年 5 月，歐盟委員會提出一項“經濟復蘇計劃“，該計劃預計投入 7500 億歐元用于支持成員國應對疫情

79、后經濟復蘇，及加速歐洲經濟綠色和數字化轉型。歐盟委員預計將投入約 100 億歐元，旨在 2025 年內建設 100 萬根公共充電樁。2021 年 7 月，歐盟發布了名為“fit for 55”的一攬子計劃，旨在將歐盟的溫室氣體排放減少至 2050 年的凈零水平，并實現 2030年的減排目標。其中，根據歐盟委員會的規劃，歐盟需要在 2030 年前在主要公路和城市地區建設至少 300 萬個電動汽車充電站，確保主要道路每 60 公里就有 1 座電車充電站。4.68.610.310.913.714.715.317.519.220.12121.925.833.635.537.6 2023 年 06 月

80、03 日 P.22 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 37：歐洲主要國家的充電樁激勵政策 國家國家 日期日期 政策名稱政策名稱 內容內容 歐盟 2020/5 經濟復蘇計劃 2025 年安裝 100 萬根公共充電樁。2021/7 Fit for 55 減排一攬子計劃 加快新能源汽車基礎設施建設，每隔 60 公里一座電動汽車充電站。法國 2015/8 綠色增長能源轉型法（LTECV）2030 年為電動汽車提供 700 萬個公共和私人充電點。2018/5 2020 年底達到 5 萬個充電點，到 2022 年底達到 10 萬個。2020/11 ADVENIR 計劃續簽 獲 1 億

81、歐元新預算，2023 年底 45000 多個新充電點。德國 2019/9 氣候保護計劃2030 到 2030 年建設 100 萬根充電樁。2020/6 經濟復蘇計劃 撥款 500 億歐元用于推動電動汽車發展以及設立更多充電樁，并提高電動汽車補貼金額，投入 25 億歐元用于電池生產和充電基礎設施建設。2020/11-2021/10 KfW 440 業主、業主協會、租戶和房東可以為其輸出功率為 11 千瓦的壁掛式充電站申請 900 歐元（約合 6700 人民幣）的補貼。補貼金額最多可達安裝充電站總費用的 45%（含安裝費用）。2021“Ladeinfrastruktur vor Ort”（“充電樁

82、觸手可及”）投 3 億歐建電動汽車充電樁，補貼數額最高可達建設充電樁所需金額的80%。補貼：（1）普通充電設施（包括直流和交流，3.7-22kW）每個充電站點最高補貼金額 4000 歐；（2）快速充電設施（直流，22-50kW）每個充電站點最高補貼金額 1.6 萬歐；（3）低壓電連接設施每站點最高補貼金額 1 萬歐；（4）中壓配電網連接每站點最高 10 萬歐。2022/10 計劃在三年內花費 63 億歐元，在全德國范圍內擴大電動汽車充電站的數量。愛爾蘭 2019/6 氣候行動計劃 95 萬輛電動汽車上路，提供全國充電網絡，安裝家用充電樁最高可獲得 600歐元的補貼。2023/1 2022-20

83、25 年電動汽車充電基礎設施戰略 每 60 公里安裝一大功率充電樁，提供 1 億歐元的資金。意大利 2021 國家恢復和復原計劃(Pnrr)投資 7.5 億歐元建設 2 萬余個快速充電站，分別在高速公路和國道上建立7500 個快速充電站，在城市中建立 13755 個快速充電站；在高速公路上沿路至少每 50 公里建設一個快速充電站。荷蘭 2020 計劃 2030 年 180 萬根公共、半公共和私人充電樁。補貼：環境投資免稅額，企業可獲得充電樁建設投資總金額 36的投資扣除；環境投資隨機折舊，企業可獲得充電樁投資金額最高 75的折舊費用。奧地利 2020/6 電動出行 2019-2020 系列行動

84、 針對電動汽車消費以及充電基礎設施建設的最新補貼政策。根據充電容量的大小對一般企業所建設公共充電樁給予最高 1.5 萬歐元的補貼。英國 2019/9 綠色技術投資 4 億英鎊基金用于幫助開發電動汽車的快速充電點，首筆 7000 萬英鎊投資創造 3000 個新的快速充電點，2024 年快速充電點的數量增加一倍以上。2020/11 綠色工業革命十點計劃 2030 年投入約 23.82 億英鎊，并吸引約 30 億英鎊的私營部門投資，通過為購買電動汽車的消費者提供補貼、安裝電動汽車充電樁、研發和批量生產電動汽車電池，加速英國向零排放車輛過渡，到 2030 年（比原計劃提前十年）停止售賣新的汽油和柴油汽

85、車及貨車，到 2035 年停止售賣混合動力汽車。2021/10 凈零排放戰略 6.2 億英鎊用于目標電動汽車撥款和基礎設施，特別是當地的街道居民充電點。2021/11 英國首相講話 2022 年開始新建住宅必須安裝電動汽車充電樁，再安裝 14.5 萬充電樁。2022/8 2000 萬英鎊在英格蘭的 9 個行政區設置 1000 柱以上的電動車用充電樁。該試點項目得到了政府 1000 萬英鎊的現金支持，還有 900 萬英鎊來自工業界，以及來自地方議會 190 萬英鎊的資金支持。挪威 交通部 推動一位一充，每個停車位標配一個充電樁。瑞典 2022/8 電動車充電站激勵措施 對公共和私人充電站投資提供

86、最高 50%的撥款，對私人充電樁的最高補貼額為每個 1 萬克朗，對完全用于公共用途的快速充電站提供 100%的撥款。資料來源：EVBox，數字能源網，蓋世汽車，國盛證券研究所整理 2023 年 06 月 03 日 P.23 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2.1.3 美國美國：充電設施配套滯后，政策驅動下有望迎來加速發展充電設施配套滯后，政策驅動下有望迎來加速發展 美國美國市場純電車型增長強勢，拉動整體新能源汽車穩定向好。市場純電車型增長強勢，拉動整體新能源汽車穩定向好。相比中國及歐洲，美國新能源汽車滲透率較低，2022 年僅為 6.5%，而中國和歐洲分別為 28%、21.6

87、%，美國新能源汽車滲透率仍有較大提升空間。2023 年 2 月美國新能源汽車滲透率提升至 7.8%。2022年美國新能源汽車銷量為89.8萬輛，其中純電車銷售量為71.6萬輛，同比+46.7%，占新能源車市場比重達 79.8%；插混車銷售量為 18.2 萬輛，同比+10.6%，對比可見美國市場 BEV 車型占比強勢，高增速勢頭不減。圖表 38：2022 年美國新能源汽車銷量（萬輛）及滲透率情況 圖表 39：2020-2022 年美國新能源汽車月度滲透率情況 資料來源：ANL，Marklines，國盛證券研究所 資料來源：ANL，Marklines，國盛證券研究所 美國充電樁配套美國充電樁配套設

88、施設施嚴重滯后，車樁比超嚴重滯后，車樁比超 18.0。據 IEA 數據統計，2021 年美國公共充電樁為 11.4 萬臺，新能源汽車保有量為 200 萬臺，公共充電樁車樁比約為 18:1，較 2015年的 13:1 出現上漲，2015-2021 年公共車樁比呈上漲趨勢。海外充電樁市場都存在著公共充電樁保有量不足的問題，隨著新能源汽車市場飛速上升，海外充電樁車樁比矛盾問題亟需解決。圖表 40：美國公共充電樁的車樁比情況 圖表 41：美國公共慢充樁、快充樁保有量情況 資料來源：IEA，國盛證券研究所 資料來源：IEA，國盛證券研究所 美國政府持續加大充電樁政策力度，有望加速充電樁建設。美國政府持續

89、加大充電樁政策力度，有望加速充電樁建設。2021 年 11 月，美國參議院正式通過了拜登總統提出的兩黨基礎設施法案，該法案計劃投入 75 億美元用于美國充電基礎設施的建設，目標為在全美建設約 50 萬個公共充電樁。2022 年 9 月 14 日，拜登在底特律車展宣布批準第一批 9 億美元基礎設施方案資金，用于在 35 個州建造電動汽車充電站。0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%0123456789101月3月5月7月9月11月BEV銷量（萬輛）PHEV銷量（萬輛）BEV滲透率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20

90、20年2021年2022年16.016.517.017.518.018.519.019.520.020.521.002468101220172018201920202021公共充電樁保有量（萬臺）車樁比（右軸）02468101220172018201920202021公共快充樁保有量（萬臺）公共慢充樁保有量（萬臺）2023 年 06 月 03 日 P.24 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 42：2021 年以來美國充電樁建設激勵政策 政策名稱政策名稱 日期日期 內容內容 基礎設施計劃 2021/3 計劃在 2030 年前建設 50 萬個充電樁。兩黨基礎設施法案 2021

91、/11 正式通過兩黨基礎設施法案，計劃投資約 75 億美元建設約 50 萬個公共充電樁，力爭在每條州標公路上每 50 英里配備 1 個新能源充電站，每個充電站至少保證 4 個快充充電樁。2022/9 拜登在底特律車展上宣布批準第一批 9 億美元的兩黨基礎設施法資金，用于在 35 個州，約 8.5 萬公里的高速公路上建造電動汽車充電站。2023/2 發布全美電動汽車充電設施網絡最終規定，要求所有享受兩黨基礎設施建設法案資助的電動汽車充電站必須在美國制造，最終組裝和所有的制造過程必須在美國本地進行，該規定立即生效，且從 2024 年 7 月開始，至少 55%的充電站零部件成本必須來自美國。加州能源

92、委員會投資計劃 2022/12 投資 29 億美元以加快實現加州 2025 年電動汽車充電和加氫目標，新增 9 萬個電動汽車充電樁，預計確保 2025 年 25 萬個充電樁。資料來源：美國白宮官網，蓋世汽車，證券時報，中國環境報，國盛證券研究所 2.2 國內外國內外充電樁市場乘風而起，充電樁市場乘風而起，2025 年年全球全球規模有望規模有望超超 900 億億元元 2.2.1 中國：預計中國：預計 2025 年充電樁市場超年充電樁市場超 540 億元，億元，2021-2025 年年 CAGR 為為 62%預計預計 2025 年中國充電樁設備市場規模超年中國充電樁設備市場規模超 540 億元，億

93、元，2021-2025 年年 CAGR 為為 62%。我們假設：2023-2025 年，國內汽車銷量增速每年均為 2%；2023-2025 年，國內新能源車滲透率分別為 35%、45%、55%；中國新能源汽車（保有量）2025 年車樁比為 2；2023-2025 年，私有樁保有量為前一年數值加上當年度新增量的 70%/65%/60%；假設 2022 年，公樁和私樁單價為 2/0.2 萬元人民幣。2023-2025 年，公共樁和私有樁價格每年下降 2%。預計 2025 年中國充電樁市場規模有望達 544 億元，2021-2025 年 CAGR 為 62%。公共樁和私有樁市場規模達 473/71

94、億元，CAGR 為 62%/56%。2023 年 06 月 03 日 P.25 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 43：中國充電樁市場規模測算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 中國汽車銷量（萬臺）2627.5 2686.4 2740.1 2794.9 2850.8 新能源汽車銷量（萬臺）352.1 688.7 959.0 1257.7 1568.0 新能源汽車滲透率 13.4%25.6%35.0%45.0%55.0%新能源汽車保有量（萬臺）784.0 1310.0 2042.1 2969.9 4084.0 保有量車樁比 3.00 2.51 2.30

95、 2.10 2.00 充電樁保有量（萬臺）261.7 521.0 887.9 1414.2 2042.0 公共樁保有量（萬臺）114.7 179.7 289.8 474.0 725.2 私有樁保有量（萬臺）147.0 341.2 598.1 940.2 1316.9 充電樁增量（萬臺）93.7 259.3 366.9 526.3 627.8 公共樁增量（萬臺）34.0 65.1 110.1 184.2 251.1 私有樁增量（萬臺）59.7 194.2 256.8 342.1 376.7 公共樁單價（萬元）2.00 2.00 1.96 1.92 1.88 私有樁單價（萬元）0.20 0.20

96、0.20 0.19 0.19 公共樁市場規模（億元）68.0 130.2 215.8 353.8 472.7 私有樁市場規模（億元）11.9 38.8 50.3 65.7 70.9 充電樁設備市場規模（億元）79.9 169.0 266.1 419.6 543.6 同比增速 111.5%57.4%57.7%29.6%資料來源：中汽協，中國充電聯盟，國盛證券研究所 2.2.2 歐洲：預計歐洲：預計 2025 年充電樁市場超年充電樁市場超 230 億元，億元，2021-2025 年年 CAGR 為為 48%預計預計 2025 年歐洲充電樁設備市場規模年歐洲充電樁設備市場規模達達 230 億元，億元

97、，2021-2025 年年 CAGR 為為 48%。我們假設：2023-2025 年，歐洲汽車銷量增速每年均為 2%；2023-2025 年，歐洲新能源車滲透率分別為 26%、29%、33%；2023-2025 年，歐洲公共樁車樁比為 13/11/9；2023-2025 年，歐洲私人樁車樁比為 6；假設 2022 年公樁和私樁單價為 5/0.4 萬元人民幣。2023-2025 年，公共樁和私有樁價格每年下降 5%。預計 2025 年歐洲充電樁市場規模有望達 230 億元，2021-2025 年 CAGR 為 48%。公共樁和私有樁市場規模達 217/14 億元，CAGR 為 52%/15%。2

98、023 年 06 月 03 日 P.26 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 44：歐洲充電樁市場規模測算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 歐洲汽車銷量（萬臺）1175.0 1131.0 1153.6 1176.7 1200.2 新能源汽車銷量（萬臺）226.3 260.2 299.2 344.1 395.7 新能源汽車滲透率 19.3%23.0%25.9%29.2%33.0%新能源汽車保有量（萬臺）550.0 810.2 998.5 1208.3 1443.7 保有量公共樁車樁比 15.45 15.29 13.00 11.00 9.00 保有量私人

99、樁車樁比 6.62 6.55 6.00 6.00 6.00 充電樁保有量（萬臺）118.7 176.7 243.2 311.2 401.0 公共樁保有量（萬臺）35.6 53.0 76.8 109.8 160.4 私有樁保有量（萬臺）83.1 123.7 166.4 201.4 240.6 充電樁增量（萬臺）27.3 58.0 66.6 68.0 89.8 公共樁增量（萬臺）8.2 17.4 23.8 33.0 50.6 私有樁增量（萬臺）19.1 40.6 42.7 35.0 39.2 公共樁單價（萬元）5.00 5.00 4.75 4.51 4.29 私有樁單價（萬元）0.40 0.40

100、0.38 0.36 0.34 公共樁市場規模（億元）41.0 87.0 113.1 149.1 216.7 私有樁市場規模（億元）7.7 16.2 16.2 12.6 13.5 充電樁設備市場規模（億元）48.7 103.2 129.3 161.7 230.2 同比增速 112.2%25.3%25.1%42.3%資料來源：Best Selling Cars，JATO，EV-sales，EAFO，IEA，Statzon，國盛證券研究所 2.2.3 美國：預計美國：預計 2025 年充電樁市場達年充電樁市場達 145 億元，億元，2021-2025 年年 CAGR 為為 80%預計預計 2025

101、年美國充電樁設備市場規模年美國充電樁設備市場規模達達 145 億元，億元，2021-2025 年年 CAGR 為為 80%。我們假設：2023-2025 年，美國汽車銷量增速每年均為 2%；2023-2025 年，美國新能源車滲透率分別為 10%、14%、21%；2023-2025 年，美國公共樁車樁比為 17/14/11；2023-2025 年，美國私人樁車樁比為 5；假設 2022 年公樁和私樁單價為 5/0.4 萬元人民幣。2023-2025 年，公共樁和私有樁價格每年下降 5%。預計 2025 年美國充電樁市場規模有望達 145 億元，2021-2025 年 CAGR 為 80%。公共

102、樁和私有樁市場規模達 130/15 億元，CAGR 為 94%/34%。2023 年 06 月 03 日 P.27 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 45：美國充電樁市場規模測算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 美國汽車銷量（萬臺）1549.3 1385.7 1413.4 1441.7 1470.5 新能源汽車銷量（萬臺）65.2 89.8 134.6 202.0 302.9 新能源汽車滲透率（%）4.2%6.5%9.5%14.0%20.6%新能源汽車保有量（萬臺）202.0 291.8 383.8 527.1 747.1 保有量公共樁車樁比 17

103、.65 21.37 17.00 14.00 11.00 保有量私有樁車樁比 5.43 5.31 5.00 5.00 5.00 充電樁保有量（萬臺）48.6 68.6 99.3 143.1 217.3 公共樁保有量（萬臺）11.4 13.7 22.6 37.7 67.9 私有樁保有量（萬臺）37.2 54.9 76.8 105.4 149.4 充電樁增量（萬臺）13.6 19.9 30.8 43.8 74.2 公共樁增量（萬臺）1.8 2.2 8.9 15.1 30.3 私有樁增量（萬臺）11.8 17.7 21.9 28.7 44.0 公共樁單價（萬元）5.00 5.00 4.75 4.51

104、4.29 私有樁單價（萬元）0.40 0.40 0.38 0.36 0.34 公共樁市場規模（億元）9.1 11.0 42.4 68.0 129.7 私有樁市場規模（億元）4.7 7.1 8.3 10.4 15.1 充電樁設備市場規模（億元）13.9 18.1 50.7 78.4 144.8 同比增速 30.8%179.9%54.7%84.7%資料來源：Marklines，ANL，IEA，AFDC，Plugshare，國盛證券研究所 2.2.4 全球：預計全球：預計 2025 年充電樁市場超年充電樁市場超 900 億，億，2021-2025 年年 CAGR 近近 60%預計預計 2025 年年

105、全球全球充電樁設備市場規模充電樁設備市場規模達達 919 億元，億元，2021-2025 年年 CAGR 為為 59%。預計全球公共樁和私有樁市場規模達 819/99 億元，CAGR 為 62%/42%。全球電動化進程提升疊加政策利好，充電樁需求端保持旺盛，全球有望迎來建設高峰。2023 年 06 月 03 日 P.28 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 46：全球充電樁市場規模測算 2021 2022 2023E 2024E 2025E 中國中國 公共樁市場規模（億元）68.0 130.2 215.8 353.8 472.7 私有樁市場規模（億元）11.9 38.8 5

106、0.3 65.7 70.9 充電樁設備市場規模（億元）79.9 169.0 266.1 419.6 543.6 同比增速 111.5%57.4%57.7%29.6%歐洲歐洲 公共樁市場規模（億元）41.0 87.0 113.1 149.1 216.7 私有樁市場規模（億元）7.7 16.2 16.2 12.6 13.5 充電樁設備市場規模（億元）48.7 103.2 129.3 161.7 230.2 同比增速 112.2%25.3%25.1%42.3%美國美國 公共樁市場規模（億元）9.1 11.0 42.4 68.0 129.7 私有樁市場規模（億元）4.7 7.1 8.3 10.4 15

107、.1 充電樁設備市場規模（億元）13.9 18.1 50.7 78.4 144.8 同比增速 30.8%179.9%54.7%84.7%全球全球 公共樁市場規模（億元）118.1 228.2 371.2 571.0 819.2 私有樁市場規模（億元）24.3 62.2 74.9 88.7 99.4 充電樁設備市場規模（億元）142.4 290.4 446.1 659.7 918.6 同比增速 103.9%53.6%47.9%39.2%資料來源：中汽協，中國充電聯盟，EAFO，IEA，JATO，Statzon，AFDC，Plugshare，國盛證券研究所 2023 年 06 月 03 日 P.2

108、9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 三、三、充電樁核心部件制造端與下游運營商是產業鏈的核心環節充電樁核心部件制造端與下游運營商是產業鏈的核心環節 3.1 上游上游：充電模塊是充電樁的核心設備，具備較高技術門檻充電模塊是充電樁的核心設備，具備較高技術門檻 充電樁產業鏈的上游涵蓋硬件設備和各類元器件。充電樁產業鏈的上游涵蓋硬件設備和各類元器件。充電樁硬件設備中，包括充電模塊、有源濾波設備、監控計費設備以及電池維護設備等；各類元器件則包括接觸器、連接器、電度表、顯示屏、殼體、線纜和充電槍等。在新能源汽車充電樁的上游環節中，大部分元器件成熟度較高，其中，主要的零部件多為標準化電氣產品

109、，制作技術難度相對較低，不同企業之間的產品同質性較高，差異化程度較低。圖表 47：充電樁產業鏈上下游情況 資料來源：優優綠能招股說明書，國盛證券研究所 硬件設備硬件設備占占充電樁充電樁成本比重成本比重超過超過 90%。充電模塊是充電樁的硬件設備中最核心的部分，其成本占比約為 45%-55%。充電模塊的作用不僅是為充電樁提供能源電力，同時也具備將交流電轉換成直流電以及進行直流放大隔離等操作的能力，充電模塊的性能和效率對充電樁的整體表現至關重要，且具有相當高的技術門檻。圖表 48：充電樁的硬件設備成本分配 資料來源：中商產業研究院，國盛證券研究所 電壓電壓是是決定充電樁功率的重要因素，充電模塊為充

110、電樁的“心臟”。決定充電樁功率的重要因素，充電模塊為充電樁的“心臟”。為實現充電樁的快速充電能力，需要增加電壓以實現更大功率的電能輸出，因此充電模塊的使用數量也隨之增加，并且對充電模塊的質量提出了更高的要求。隨著功率等級的提高，充電模塊的內部結構設計和內部原件集成化難度不斷加大。50%15%10%10%15%充電模塊有源濾波設備監控計費設備電池維護設備其他 2023 年 06 月 03 日 P.30 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 隨著快充技術不斷發展，隨著快充技術不斷發展，同尺寸充電模塊功率密度同尺寸充電模塊功率密度也在逐步提高。也在逐步提高。充電模塊從最初的10kW、15

111、kW 逐步升級到 20kW、30kW、40kW，甚至更高功率。目前，英飛源、永聯、優優綠能、通合等企業已開始大規模生產 40kW 的充電模塊。采用高功率充電模塊將有效降低單個充電樁所需模塊數量，從而降低充電樁的單瓦成本。圖表 49：英飛源高功率充電模塊示意圖 資料來源：英飛源官網，國盛證券研究所 功率器件是充電模塊的關鍵組成部分，約占其成本的功率器件是充電模塊的關鍵組成部分，約占其成本的 30%。充電模塊內部包含大量元器件，其中功率器件是充電模塊的關鍵組成部分，承擔著在充電過程中核心的電力轉換和傳輸功能，約占充電模塊成本的 30%。由于下游應用需求旺盛、器件產能受限，以及芯片材料成本的不斷上漲

112、等多重因素的影響，充電模塊的利潤空間被嚴重壓縮。隨著單位利潤率的不斷下降，充電模塊企業的規模效應變得越來越重要，產能或將進一步集中，在行業供貨量中處于主流領先地位的企業將更加主導整個行業的發展。充電模塊成本下降，推動充電樁行業規?；l展。充電模塊成本下降，推動充電樁行業規?；l展。隨著充電樁行業的不斷發展，充電設備技術不斷加強和完善，規模不斷擴大，帶動了直流充電樁模塊的生產價格持續下降。根據中國充電聯盟數據，直流充電樁的充電模塊成本已從 2016 年的 1.2 元/W 下降至2021 年的 0.37 元/W。圖表 50：充電模塊成本構成 圖表 51：直流充電樁充電模塊價格變化（元/瓦）資料來源

113、：第一電動網，國盛證券研究所 資料來源：中國充電聯盟，中商產業研究院，國盛證券研究所 充電模塊行業充電模塊行業高度高度集中，集中，CR5 超超 70%。具備充電模塊生產能力的企業大致分為兩類：一類是以充電樁生產和運營為主的企業，主要用于自產自用，例如特來電、盛弘和中恒30%10%25%10%10%15%功率器件集成電路磁性元件PCB電容其他1.20.60.50.40.380.3700.20.40.60.811.21.4201620172018201920202021 2023 年 06 月 03 日 P.31 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 等；另一類則是以供應給充電樁生產型

114、企業為主的模塊供應商，例如英飛源、華為、優優綠能和麥格米特等。2021 年國內市占率前 5 廠商依次為英飛源、特來電、永聯科技、英可瑞、中興通訊，CR5 達 72.0%，行業集中度高。頭部廠商市占率優勢明顯頭部廠商市占率優勢明顯。近年來，充電設施行業與充電模塊市場同步增長，市場競爭變得更加激烈。目前，主要的充電模塊供應商已經變得屈指可數，市場占有率和出貨量逐漸向優勢企業集中。2021 年數據顯示，模塊龍頭企業英飛源市場占有率達到 31.0%，并多年保持著出貨量行業第一的地位。圖表 52：2021 年充電模塊廠商市占率 資料來源：華經產業研究院，國盛證券研究所 充電樁上游可分為三大設備，充電模塊

115、為核心。充電樁上游可分為三大設備，充電模塊為核心。充電樁上游分為充電設備、配電設備和管理設備。充電設備主要由充電模塊、IGBT 等部件構成；充電樁的配電設備主要包括變壓器、保護設備等部件；管理設備主要由電池、顯示屏等構成。其中，充電模塊是核心部件，可以實現整流、隔離等功能，主要標的包括許繼電氣、國電南瑞、盛弘股份等；IGBT 是一種新型功率半導體器件，可以用于調節電路中的電壓、電流等并實現精準調控。當前競爭格局穩定，以海外企業為主，但當前國產替代加速中。英飛源,31.0%特來電,20.0%永聯,8.0%英可瑞,7.0%中興,6.0%優優綠能,5.0%華為,5.0%盛弘股份,4.0%麥格米特,3

116、.0%其他,11.0%2023 年 06 月 03 日 P.32 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 53：充電樁上游環節相關標的 設備類型設備類型 公司名稱公司名稱 充電設備 充電模塊 英飛源、英可瑞、華為、維諦技術、優優綠能、盛弘股份、科士達、中恒電氣、通合科技、奧特迅、英耐杰、許繼電氣、國電南瑞、動力源、泰坦、永聯科技。功率器件 英飛凌、天岳先進、斯達半導體。濾波裝置 森源電氣、思源電氣。充電槍 永貴電器、中航光電、沃爾核材。線纜接口 萬馬股份、中航光電、南洋股份、深圳惠程、德合科技、智慧能源、中利集團、金杯電工。交流接觸器 天水 213、群英、泰克。直流熔斷器 巴斯

117、曼、法雷。斷路器 良信電器、北元電器。連接器 永貴電器、中航光電、瑞安達。配電設備 變壓器 特變電工、華瑞易能、西門子。保護設備 安科瑞、許繼電氣、恒凱電力。低壓開關配電設備 威騰、順天盛。電度表 許繼電氣。管理設備 電池 中航鋰電、光宇。管理輔助設備 思源電氣。監控計費 國電南瑞、奧特迅、炬華科技、方電子、三星醫療。顯示屏 拓普威。資料來源：中研網，各公司官網，中商產業研究院，新能源日報公眾號，國盛證券研究所 3.2 中游中游：充電樁整合制造：充電樁整合制造百花齊放百花齊放 充電樁產業鏈充電樁產業鏈中游主要為充電樁中游主要為充電樁設備設備及其他充電設備生產商，主要負責充電樁整合制造及其他充電

118、設備生產商，主要負責充電樁整合制造及建設充電站。及建設充電站。在中游，主要分為充電樁設備和建設兩大類玩家。其中在設備端，主要包括直流充電設備生產商、交流設備生產商，以及無線充電設備、換電設備、車載充電機等設備。其中，無線充電是指通過在路面鋪設線圈并通電、在車底安裝線圈，利用電磁感應或磁場共振技術為新能源汽車充電，需要大量投入建設，當前國內關注度低；換電可以實現汽車和電池的分離；車載充電機是指固定安裝在電動汽車上的充電機設備；而交直流充電設備為當前主流技術。在建設端，主要為充電站 EPC 項目。2023 年 06 月 03 日 P.33 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 5

119、4：充電樁產業鏈中游 資料來源：企查查，CSDN，國盛證券研究所 交直流充電樁設備廠商布局有重疊交直流充電樁設備廠商布局有重疊。大部分廠商在交直流充電樁設備端均有所布局，如國電南瑞、科士達、盛弘股份等；在無線充電設備端，主要是中興通訊、順絡電子等企業；車載充電機端，主要是森源電氣、思創電子等企業；在換電設備端，主要是許繼電氣、力帆股份等企業。在建設端，主要為建設充電站 EPC，包括國電南瑞、特銳德、許繼電氣等企業。圖表 55：充電樁中游環節相關標的 設備類型設備類型 公司名稱公司名稱 設備 充電樁 國電南瑞、科士達、盛弘股份、炬華股份、道通科技、綠能慧充、特銳德、和順電氣、科陸電子、易事特、萬

120、馬股份、中恒電氣、奧特迅、平高電氣、眾業達。無線充電 中興通訊、順絡電子、萬安科技、奧迪、比亞迪、碩貝德、寶馬、特斯拉。車載充電機 森源電氣、思創電子、英威騰、ABB、西門子。換電設備 許繼電氣、力帆股份、蔚來。建設 充電站 EPC 許繼電氣、國電南瑞、特銳德、易事特、奧特迅、科士達、科陸電子。資料來源：企查查，CSDN，國盛證券研究所 充電樁制造行業市場競爭激烈充電樁制造行業市場競爭激烈，我國主要分為網內和網外兩我國主要分為網內和網外兩大大市場市場。中游充電樁制造行業市場競爭較為激烈，目前國內充電樁制造領域供應商數量已超過 300 家。我國充電樁行業主要分為網內和網外兩個市場。網內市場主要是

121、國家電網、南方電網及地方電網的公共充電樁集中招標；網外市場主要是民營充電站，包括特來電、星星充電、萬馬愛充等民營運營公司。圖表 56：充電樁設備部分制造商 分類分類 公司公司 網內設備生產商（國網、南網體系）國電南瑞、國電南自、許繼電氣、國網普瑞、國網智慧能源交通技術創新中心等。生產+運營一體化廠商 特來電、星星充電、上海普天、萬馬愛充等。資料來源：能動公眾號、艾邦高分子公眾號、我愛電池網公眾號、充換電研究院公眾號、充換電展公眾號、中小企業公眾號，國盛證券研究所 網內市場主要為公共充電樁集中招標，網內市場主要為公共充電樁集中招標，國網系及央國企背景公司更受青睞。國網系及央國企背景公司更受青睞。

122、國網招標價 2023 年 06 月 03 日 P.34 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 格具有明顯吸引力，但對產品質量和后續服務的要求相對較高，因此具備穩定中標能力的企業具有一定的競爭優勢。目前國網、南網體系內的充電樁公司占據較大的市場份額，主要有國電南瑞、華商三優、山東魯軟、許繼電氣等。在 2022 年國網充電樁招標中，國網系公司和許繼電氣等央國企背景公司中標金額占比近 40%。這些公司可以依托電網的基礎設施及央企背景的優勢，在公共充電樁建設中具備一定競爭力。圖表 57：2022 年國網充電樁招標各企業中標金額占比 資料來源：北極星儲能網，北極星電力網，國盛證券研究所 網外

123、公司主要依靠電力設備制造母公司，并通過布局全產業鏈以提升競爭力。網外公司主要依靠電力設備制造母公司，并通過布局全產業鏈以提升競爭力。中游整合制造端和上下游的分工界限較為模糊，因此中游充電樁整機制造商與上游元器件生產商以及下游的建造運營商存在一定的重合。采用生產采用生產+運營一體化模式的充電樁企業運營一體化模式的充電樁企業：大多依靠其電力設備制造母公司，并試圖拓展上下游業務以整合產業鏈。例如充電樁運營企業特來電背靠母公司特銳德。具體包括特銳德首先在上游生產充電樁零部件，再進行中游充電樁組裝，最后進行下游運營以實現一體化布局，提高綜合競爭力。而萬馬愛充背靠萬馬股份，不僅負責充電樁的運營，還布局生產

124、充電設備及元器件等以求打通全產業鏈。此外，普天新能源、星星充電等公司的業務也均覆蓋整機制造與運營。第三方設備生產商第三方設備生產商：主要是從事民營充電站的充電樁設備業務并提供成套解決方案，如特銳德、科陸電子兼做設備生產和運營。部分整車廠部分整車廠：如特斯拉也參與整機制造與運營兩個環節。寧波三星,8.7%國電南瑞,8.0%南京能瑞,7.5%華商三優,6.8%長園深瑞,6.7%山大電力,6.7%南京嘉隆,5.8%許繼電氣,5.8%杭州泰源,5.5%山東魯軟,5.1%其他,33.3%2023 年 06 月 03 日 P.35 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 58：部分網外企業

125、的一體化布局 資料來源：各公司官網，Wind，國盛證券研究所 3.3 下游下游：充電樁運營端充電樁運營端馬太效應顯著，行業集中度高馬太效應顯著，行業集中度高 3.3.1 中國中國：公共公共樁運營商市場高度集中樁運營商市場高度集中，私人樁運營市場一家獨大，私人樁運營市場一家獨大 充電樁行業充電樁行業運營運營端的端的參與者主要有三類，分別是專業參與者主要有三類，分別是專業充電充電運營運營商商，整車企業以及，整車企業以及第三方第三方充電充電服務平臺服務平臺。專業充電運營商的盈利模式是提高單樁利用率和充電服務費；整車企業的運營模式分為自主建樁和合作建樁；第三方充電服務平臺與充電樁投資方、專業化運營商、

126、場地資源方共同合作入股，整合各方資源。專業充電運營商專業充電運營商：由于需對場地、充電樁等基礎設施大量投資，屬于重資產運營，因此需要企業具有較高資金實力和綜合運營實力。雖然充電運營商收入基本來自用電服務費，但由于行業競爭激烈、用戶對充電費用敏感，因此提高單樁利用率是提升盈利能力的關鍵。專業充電運營商以特來電、星星充電、國家電網為代表，其運營模式較為成熟，布局更偏向市場化，其中以能源、電網基礎設施建設為主的國家電網、南方電網等企業占有電力、資金及背景上的絕對優勢，話語權較高。整車企業整車企業：自主建樁模式下，車企需支出高成本建造充電樁及進行后期維護，因此適合客戶數量龐大且核心業務穩定的車企。合作

127、建樁模式下，車企和充電運營商合作建站，車企提供客戶群體，充電運營商提供能源與技術，通過合作模式實現盈利。整車企業以推廣新能源汽車產品及為自由車主提供充電服務為主要目的，如特斯拉、比亞迪、蔚來等。第三方充電服務平臺第三方充電服務平臺：通過大數據、資源整合等技術打通不同運營商的充電樁，提高單樁利用率，同時提升 C 端用戶的充電體驗，及為 B 端運營商提供線上/線下運維服務。該模式的盈利收益主要來源于充電運營商分成服務費及增值服務費。但由于第三方充電服務平臺與運營商間會存在較大利益關聯程度，因此需建立完善的相互依存、互惠互利運營模式。第三方充電服務平臺以小桔充電、云快充、充網、快電等為代表，這類企業

128、一般不直接參與充電樁的投資建設，通過企業自身的資源整合能力將各大運營商的充電樁接入自家 SaaS 平臺，以增值服務切入運營端。2023 年 06 月 03 日 P.36 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 59：充電樁運營商業務模式對比 模式模式 特點特點 案例案例 優點優點 缺點缺點 政府主導 政府作為電動汽車充電站的投資主體，負責電動汽車充電站的建設和運營。上海世博會充電樁 集約化發展，秩序性高。運營效率低，不適用于大規模。企業主導 由作為市場主體的企業投資與運營電動汽車充電站。特斯拉 資金充裕，管理有限?？赡軙е率袌鰺o序發展。用戶主導 電動汽車用戶作為滿足自身車輛運

129、行需要，投資建設電動汽車充電站。PHNIX（芬尼克茲）集團董事長宗毅 用戶參與度高。個人成本高，比較難實現?；旌夏Ｊ?政府參與和扶持下的企業主導。特來電 運營效率高、避免無序發展。受政策制約大。眾籌模式 整合企業、社會和政府等多方面力量，利用具有互聯網思維的“眾籌模式”推進充電樁建設。星星充電 社會力量參與度高，注意用戶體驗。容易導致市場無序發展，難監管。資料來源：中國汽車工業信息網，國盛證券研究所 公共充電樁運營商市場高度集中，公共充電樁運營商市場高度集中，CR5 占據約占據約 69%的的市場份額。市場份額。截至 2023 年 4 月，全國充電運營商公共充電樁保有量 TOP5 分別為特來電、

130、星星充電、云快充、國家電網、小桔充電；充電樁運營數量分別為 39.7 萬臺、37.7 萬臺、31.1 萬臺、19.6 萬臺及 10.7萬臺。其中前五家運營商的充電樁占比分別為 19.6%、18.6%、15.4%、9.7%，5.3%。CR5 共計占比 68.6%，運營端市場份額高度集中。共享私樁領域，星星充電共享私樁領域，星星充電一家獨大一家獨大，市市占率達占率達 96.6%。根據中國充電聯盟數據，截至2023 年 4 月，在共享私樁領域，星星充電擁有約 7.5 萬臺共享私樁，占據中國約 96.6%的市場份額。充電樁行業運營端需要投入大量資金進行前期建設，且投資回收期長，行業進入門檻較高，充電樁

131、運營端整體呈現強者恒強的局面，頭部企業具有規模和資源上的優勢。圖表 60：2023 年 4 月中國公用充電樁市場份額 圖表 61：2023 年 4 月中國共享私樁市場份額 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 資料來源：中國充電聯盟，國盛證券研究所 3.3.2 歐洲歐洲：多方勢力入局，目前以老牌電氣多方勢力入局，目前以老牌電氣大廠大廠為主導為主導 歐洲充電樁行業歐洲充電樁行業的主要的主要參與者參與者分為分為運營商和服務商運營商和服務商兩類兩類。充電服務商通常不自行建設充電樁，而是與充電樁運營商合作，服務商的用戶可以通過充電卡或 App 使用充電運營商的充電樁。運營商：運營商：歐洲充電運營商歐

132、洲充電運營商通過建立充電運營平臺實現多方信息互聯通過建立充電運營平臺實現多方信息互聯。為便利新能源汽車用戶充電，以 Hubject、PlugSurfing、NewMotion 為首的三大平臺運營商分別通過建立充電運營平臺實現車企、充電運營商、第三方的信息互聯。而充電運營商19.63%18.63%15.36%9.70%5.29%31.39%特來電星星充電云快充國家電網小桔充電其他96.6%星星充電特來電云快充森通智達 2023 年 06 月 03 日 P.37 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 的最大優勢就在于可以實現在任何地方為所有人提供無縫式新能源汽車充電服務。充電服務商：可

133、分為第三方服務商以及車企服務商。充電服務商：可分為第三方服務商以及車企服務商。第三方服務商代表企業包括殼牌、EnBW mobility+等。根據 eMobility Excellence 數據，截至 2022 年 3 月，殼牌可提供的充電樁數量在歐洲市場排名第一，在歐洲境內服務覆蓋 26.2 萬臺充電樁，市場覆蓋率近 80%；隨后是 EnBW mobility+，其在整個歐洲市場提供 24.5 萬臺充電樁，市場覆蓋率約 75%。而車企服務商通常不對其他廠商車型提供公共充電服務，僅為其自主品牌車主服務。部分頭部車企選擇與服務商合作，與服務商共享其強大的充電網絡。圖表 62：歐洲充電樁市場部分參與

134、方列表 充電樁參與方充電樁參與方 公司名稱公司名稱 業務布局業務布局 設備商 老牌電器大廠 ABB 截至 2022 年，在全球范圍內的充電樁交付量已突破 100 萬臺，包括 5 萬多臺直流樁和 100 多萬臺交流樁。充電服務商 第三方獨立充電樁廠商 Chargepoint 2021 年 8 月，收購總部位于阿姆斯特丹的電動巴士和商業車隊供應商 ViriCiti，預計將擴大其在歐洲的業務。EVBox 2020 年已部署約 19 萬個充電點。其直流樁占據歐洲 35%的市場份額，交流樁占據 25%市場份額。第三方服務商 殼牌 截至 2022 年 3 月，歐洲境內覆蓋 26.2 萬臺充電樁，覆蓋率接近

135、80%。計劃 2025 年在英國部署超過 0.5 萬個充電點。EnBW mobility+其服務可覆蓋歐洲境內的公共充電樁數量為 24.5 萬臺，市場覆蓋率約占 75%。車企服務商 寶馬、現代、奧迪、梅賽德斯、起亞 可用于共享服務的充電樁數量達近 27.5 萬臺。保時捷、大眾 均覆蓋 20 萬臺+。特斯拉 歐洲地區目前共覆蓋約 0.69 萬臺直流快充樁。平臺運營商 Hubject、PlugSurfing、NewMotion 通過建立充電運營平臺實現整車企業、充電運營商、第三方的信息互聯。資料來源：eMobility Excellence，華朔新能，ABB 官網，國盛證券研究所 慢充樁幾乎占據歐

136、洲全部公共樁市場。慢充樁幾乎占據歐洲全部公共樁市場。根據 eMobility Excellence，截至 2022 年 3 月 31日，位于德語區、比荷盧、南歐區、北歐區以及東歐區的共 17 個歐洲國家內共有近 33萬臺公共充電樁，其中包括交流慢充樁 29.4 萬臺、直流快充樁 3.6 萬臺。歐洲直流快充市場方面，主要由車企或能源企業帶頭推動，如 Tesla、Ionity、EnBW、BP、殼牌等，2021 年 Tesla 在歐洲市場擁有約 0.76 萬臺快充樁，市占率第一。2023 年 06 月 03 日 P.38 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 63：歐洲充電樁數量分

137、布 圖表 64：2021 年歐洲快充充電樁市場格局（臺）資料來源：eMobility Excellence，國盛證券研究所 資料來源：華經產業研究院，國盛證券研究所 3.3.3 美國美國：交流：交流樁以樁以 ChargePoint 為主導，為主導，直流直流樁以樁以特斯拉特斯拉為主導為主導 美國充電樁運營市場高度集中，第三方美國充電樁運營市場高度集中，第三方輕資產輕資產專業運營商與車企占據行業主導地位。專業運營商與車企占據行業主導地位。第三方專業運營商代表公司 ChargePoint，其充電樁保有量在美國市占率超 75%。ChargePoint 采取輕資產運營方式，與車企和其他業主共建充電站，其

138、本身不持有充電站資產。目前 ChargePoint 在美國交流樁市場占據絕對優勢，市占率領先。Blink Charging以銷售充電樁及電力資源為主，主要收入來源是充電樁銷售和充電費用。EVgo 擁有美國最大的公共快充網絡，持有充電樁超 1400 個，商業模式以銷售及運營直流快充產品為主。美國直流快充美國直流快充樁樁建設以車企主導建設以車企主導，以，以自建自營模式為主自建自營模式為主。Tesla 擁有美國最大的直流快充網絡，公共快充樁市占率達 58%；大眾旗下子公司 Electrify America 緊隨其后，擁有美國 14.4%的公共快充樁，全美最大的獨立快充運營商 EVgo 排名第三，市

139、占率為 7.9%，同樣采用自建自營模式。3103303704304905207001020154076300200040006000800010000 2023 年 06 月 03 日 P.39 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 65：美國充電樁行業主要企業 類型類型 公司公司 業務模式業務模式 市場地位市場地位 專業充電樁運營商 ChargePoint 輕資產，充電樁產品與聯網收費系統綁定出售，不依賴于使用率和建站 ChargePoint 在美國的市占率超過75%，全球建有 11.28 萬座充電站，計劃 2025 年部署充電樁超過250 萬。Blink Charging

140、 充電樁銷售與運營，小部分持有充電站資產 美國第二大充電樁運營商。EVgo 充電樁銷售與運營，自持充電站資產 擁有超過 1400 個充電樁，其中直流快充樁超 800 個。直流快速充電樁領域占據領先地位，擁有美國最大公共 DC 快充網絡，共覆蓋美國 35 個州。Tesla 自建自營 擁有 17711 個超級充電站，約占美國快速充電站總數的 60。即將向美國非特斯拉車主開放“精選”超級充電站，并計劃將其網絡規模擴大一倍，到 2024 年年底為所有電動汽車提供 7500 個超級充電站。車企 Electrify America 自建自營 大眾子公司，2021 年推出其第一條橫跨全美的充電路線，擁有全美

141、第二大快充網絡。預計 2026 年在美國/加拿大安裝超 1800 個充電站。資料來源：OFweek，萬城萬充，財聯社，智通財經，cnBeta，國盛證券研究所 以以 ChargePoint 為代表的第三方專業運營商占據美國交流為代表的第三方專業運營商占據美國交流慢充慢充樁市場較大份額。樁市場較大份額。美國Level2 交流樁 CR5 高達 88.7%，其中 ChargePoint 提供合計 4.7 萬臺，市占率 51.5%；特斯拉1.47萬臺，市占率16.0%；Non-Networked1.1萬臺，市占率11.5%；SemaConnect Network0.58 萬臺，市占率 6.3%；Blin

142、k Network0.32 萬臺，市占率 3.4%。整體來看，以 ChargePoint 為代表的第三方專業運營商占據交流充電樁市場較大份額。以特斯拉為代表的車企占據以特斯拉為代表的車企占據美國美國直流快充市場較大份額。直流快充市場較大份額。美國 DCFC 直流快充樁市場CR5 高達 92.2%，其中特斯拉共計 1.3 萬臺，市占率 58.0%；其次為 Electrify America0.3萬臺，市占率 14.4%；EVgo Network0.17 萬臺，市占率 7.9%；ChargePoint Network0.17萬臺，市占率 7.7%；Non-Networked 0.09 萬臺，市占率

143、 4.2%。整體來看，以特斯拉為代表的車企占據直流快充市場較大份額。2023 年 06 月 03 日 P.40 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 66：美國 Level2 交流充電樁市占率 圖表 67：美國 DCFC 直流快充樁市占率 資料來源：evadoption，國盛證券研究所 資料來源：evadoption，國盛證券研究所 51.5%16.0%11.5%6.3%3.4%9.2%ChargePointNetworkTesla DestinationNon-NetworkedSemaConnectNetworkBlink Networkothers58.0%14.4%7

144、.9%7.7%4.2%7.0%TeslaElectrify AmericaEVgo NetworkChargePointNetworkNon-Networkedothers 2023 年 06 月 03 日 P.41 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 四、四、推薦標的：推薦標的：政策政策驅動驅動+電車保有量提升電車保有量提升，充電樁，充電樁企業企業營收營收有望有望迎來高增迎來高增 4.1 零部件零部件 4.1.1 通合科技：核心產品充電模塊持續迭代，出海有望驅動公司加速成長通合科技：核心產品充電模塊持續迭代，出海有望驅動公司加速成長 深耕電力電子行業，深耕電力電子行業，業務聚焦

145、充電模塊業務聚焦充電模塊。公司自 1998 年成立以來，持續深耕電力電子行業。公司為高頻開關電源領先企業。2002 年“高可靠高效率諧振式高頻開關電源”項目取得重大突破。2012 年公司完成股改，并在 2015 年成功于創業板上市。此后，公司著力打造充電模塊業務。先后推出 20kW 充電模塊、30kW 充電模塊、20kW1000V 國網標準模塊等產品。當前已形成智能電網、新能源汽車和軍工裝備三大業務布局。圖表 68：通合科技的發展歷程 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 公司新能源汽車領域核心產品為充電模塊，公司新能源汽車領域核心產品為充電模塊，2022 年年該業務實現同比高增。該業務實現同比

146、高增。公司新能源汽車領域主要業務包括充換電站充電電源及車載電源的研發與產銷，核心產品為充電模塊。2022 年該業務實現營收約 3.5 億元，增速高達 158%，在公司總營收中占比從 2018年的 36.5%提升至 2022 年的 54.7%。受充電樁需求旺盛因素驅動，2022 年公司充換電站充電電源銷量高達 12.31 萬臺，同比+213.81%。充電模塊充電模塊持續迭代，持續迭代，產品加速產品加速出海。出海。公司充電模塊產品主要用于公共充電樁中的直流樁，可將交流電轉換為穩定的直流輸出，2007 年以來已迭代八代。公司推出符合國網“六統一”標準的 20kW 高電快充產品、針對網外市場的 30k

147、W、40kW 高電壓寬恒功率模塊等。公司充電模塊電壓最高達 1000V，可滿足 800V 電壓平臺要求；充電樁通過并聯冗余配置可實現充電功率 20-960kW。公司客戶主要為國網體系內客戶、國網外運營商及集成商。此外，公司持續布局海外業務，當前充電模塊產品已出口部分歐洲國家，2023年將重點開拓歐洲市場；持續推進美國 UL 標準認證，力爭成為全球充電模塊市場領跑者。2023 年 06 月 03 日 P.42 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 69：通合科技電動汽車車載電源&充換電站充電電源系統營收 圖表 70：2007 年以來通合科技充電模塊發展迭代過程 資料來源：Win

148、d，國盛證券研究所 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：新能源汽車銷量不及預期、充電樁出海進度不及預期、電網投資進度不及預期、市場競爭加劇等。4.1.2 英可瑞英可瑞：深耕電源行業多年，充電模塊深耕電源行業多年，充電模塊&充電樁雙布局充電樁雙布局 主營主營智能高頻開關電源及相關電力電子產品智能高頻開關電源及相關電力電子產品，定位服務于中高端直流電源系統制造商。，定位服務于中高端直流電源系統制造商。公司成立于 2002 年，專注于電力電子產品行業。2010 年率先研發出通信用高壓直流電源（HVDC 電源），2014 年成為 APEC 會議&北京機場充電樁主要供應商。2015

149、年公司完成股改，并于 2017 年在深交所科創板掛牌上市。隨后公司加速產品研發速度，2019年，公司完成了國網標準的大功率高效汽車充電電源模塊產品、3KW/4.5KW 車載 DC-DC電源模塊等產品的研發；2022 年公司直流快充產品已處于小批量測試和認證階段。圖表 71：英可瑞的發展歷程 資料來源：英可瑞官網，國盛證券研究所 2022 年電動汽車充電電源業務實現同比高增。年電動汽車充電電源業務實現同比高增。公司產品按照應用行業主要可以分為電力操作電源、電動汽車充電電源以及其他電源。其中電動汽車充電電源產品包括電動汽車充電電源模塊、電動汽車充電電源系統等。2022 年公司電動汽車充電電源業務實

150、現營收 2.3 億元，同比+37.46%，在公司總營收中占比 67.5%，為公司第一大業務板塊，貢獻公司 2022 年業績主要增量。0%50%100%150%200%0123456720182019202020212022其他合計收入（億元）電力操作電源（億元）定制類電源（億元）電動汽車車載電源&充換電站充電電源系統（億元）電動汽車車載電源&充換電站充電電源系統增速（右）2023 年 06 月 03 日 P.43 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 72：英可瑞電動汽車充電電源業務營收及增速情況 圖表 73：英可瑞產品及主要用途 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源

151、：英可瑞公告、國盛證券研究所 公司主要提供直流充電的核心部件及配套系統。公司主要提供直流充電的核心部件及配套系統。公司在新能源領域布局充電模塊及充電樁等產品。其中在充電模塊方面，公司當前產品品類齊全，基本可以覆蓋從第一代（7.5kW）到第三代（30/40kW）的充電模塊產品。目前具有 3.5KW/7.5KW/10KW/15KW/20KW EVR系列產品、超小 15KW/20KW EVR 系列產品、國網標準化汽車充電模塊，此外，公司還布局 30KW 系列液冷汽車充電模塊產品，可以滿足國內 800V 充電平臺的新能源汽車大功率充電需求。在充電樁產品方面，公司目前有單槍分體式直流充電樁、雙槍一體式直

152、流充電樁、單槍一體式直流充電樁以及壁掛式直流充電樁。此外，公司的歐標樁直流快充充電產品已完成研發，目前正處于客戶小批量測試、認證階段。預計未來隨著直流充電樁放量，有望帶動公司業績持續增長。圖表 74：英可瑞電動汽車充電模塊及充電系統產品 資料來源：英可瑞官網，英可瑞公告，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：新能源汽車銷量不及預期、市場競爭加劇、產品研發不及預期、產品出海不及預期等。4.1.3 永貴電器：充電槍產品矩陣完善，液冷超充有望增厚公司利潤永貴電器：充電槍產品矩陣完善，液冷超充有望增厚公司利潤 軌交連接器龍頭企業，新能源業務快速增長。軌交連接器龍頭企業，新能源業務快速增長。公司深耕連接器

153、業務 40 余年，前身于 1973年成立，并在 1979 年成功研制中國第一套鐵路機冷車連接器，隨后連接器產品陸續進入地鐵、高鐵等領域。公司在 2010 年完成股份制改造，并于 2012 年在深交所創業板上市，進入車載與能源信息領域。當前公司主營軌道交通與工業、車載與能源信息、特種裝備三大業務板塊，分別主要對應下游軌道交通、新能源汽車及充電、通信設備等領域。-50%0%50%0123420182019202020212022其他（億元）其他電源（億元）電力操作電源（億元）電動汽車充電電源（億元）電動汽車充電電源同比（右）產品類別產品類別主要產品主要產品業務板塊分類業務板塊分類產品應用行業產品應

154、用行業電力操作電源整流模塊電力電源電力操作電源監控模塊監控控制電力操作電源系統電力電源電動汽車充電模塊新能源汽車電動汽車充電監控模塊監控控制電動汽車充電電源系統新能源汽車通信電源電力電源電動汽車車載電源模塊新能源汽車逆變器電源電力電源電力操作電源電力行業、采礦冶煉行業、石油化工行業、直流照明行業等電動汽車充電電源其他電源新能源汽車、IDC數據機房、激光設備等新能源汽車、通信行業、電力行業等 2023 年 06 月 03 日 P.44 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 75：永貴電器發展歷程 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 車載產品主要為新能源汽車提供整體解決方案車載產

155、品主要為新能源汽車提供整體解決方案，貢獻貢獻公司公司 2022 年業績主要增量。年業績主要增量。公司車載產品主要應用于新能源汽車領域，當前布局上游高壓連接器、中游交/直流充電槍、歐標/美標充電系列產品、大功率液冷直流充電槍等產品。受益于新能源汽車行業高速發展，2022 年公司新能源汽車業務實現營收 6.58 億元，同比+86.61%。圖表 76：永貴電器車載與能源信息業務營收及增速 圖表 77：永貴電器新能源汽車級充電產品應用示例 資料來源：Wind，國盛證券研究所 資料來源：公司公告、國盛證券研究所 充電槍產品供應知名客戶，領先布局液冷充電槍充電槍產品供應知名客戶，領先布局液冷充電槍有望增厚

156、利潤有望增厚利潤。公司逐漸完善產品品類以滿足不同充電場景需求，當前已布局國標交/直流充電槍、歐標/泰標充電槍、交直流一體充電插座等產品。公司產品可用于-30至 50環境中，且適配多款車型；溫升和循環性能良好，接觸件插拔 10000 次后接觸電阻及溫升仍符合相關標準要求。目前公司已取得部分產品的歐、美標認證，充電槍產品已供應比亞迪、特來電等整車廠及樁企。此外，公司在國內率先實現液冷充電槍量產，大功率液冷產品可在 1000V 電壓、400-600A充電電流下工作，技術水平業內領先。受益于液冷產品放量，未來公司業績有望再上一個臺階。-50%0%50%100%051015202018201920202

157、0212022軍工及其他（億元）車載與能源信息（億元）軌道交通與工業（億元）車載與能源信息同比（右）2023 年 06 月 03 日 P.45 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 78：永貴電器部分充電槍產品 型號型號 YG1143 模式二交流模式二交流充電接口充電接口 YG762 直流充電直流充電接口接口 YG691 系列車端系列車端充電槍充電槍 YG762A 直流直流充電接口充電接口 YG740 歐標交流歐標交流充電槍充電槍 圖片展示 插拔力-140N 100N 140N-使用壽命-插拔10000 次 插拔10000 次 插拔10000 次-鎖止力-200N 200N

158、200N-使用環境溫度-30+50-30+50-30+50-30+50-30+50 阻燃等級 絕緣材料阻燃等級UL94V-0-UL94V-0 其他（1）2015 版新國標充電模式 2 產品，主要運用于家用充電（2）完成多類型品牌車輛適配 接觸件插拔 10000次后接觸電阻及溫升仍符合GB/T20234-2015要求 接觸件插拔一萬次后，接觸電阻及溫升等仍符合GB/T20234.2-2015 要求-接觸件插拔10000 次后接觸電阻/溫升仍符合IEC62196-2-2016要求 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：新能源汽車市場需求不及預期、充電樁行業增速不及預期、軌道交通行

159、業投資復蘇進度不及預期、連接器等產品推廣不及預期等。4.1.4 沃爾核材：產品加速出海，液冷充電槍已小批量銷售沃爾核材：產品加速出海，液冷充電槍已小批量銷售 深耕深耕高分子輻射改性新材料高分子輻射改性新材料領域，領域，“新材料“新材料+新能源”業務新能源”業務協同發展。協同發展。公司自成立以來率先布局熱縮產品，累計引進國內外先進大型電子加速器 25 臺，當前年產熱縮套管超 16億米。2007 年公司于深交所上市并快速成長。2016 年，公司逐步進入新能源領域，布局風電項目建設運營和新能源汽車相關產品。當前主營電子、電力、電線、新能源等產品領域，新材料和新能源業務協同發展。圖表 79：沃爾核材的

160、發展歷程 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 2022 年新能源年新能源汽車汽車產品產品占比提升，充電槍業務利好整體業績占比提升，充電槍業務利好整體業績。公司新能源系列產品主要覆蓋風力發電和新能源汽車業務，2022 年新能源業務實現營收 6.64 億元，同比+42%；其中，新能源汽車產品占比提升。子公司沃爾新能源主營電動汽車充電槍、車內高壓線束、高壓連接器等產品，2022 年實現營收 5.28 億元，同比+82.45%。其中，充電槍產品占沃爾新能源收入比重超 50%。2023 年 06 月 03 日 P.46 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 80：沃爾核材新能源產品業務

161、營收（億元）及增速 資料來源：Wind，國盛證券研究所 公司直流充電槍受廣泛認可，大功率液冷充電槍已形成小批量銷售。公司直流充電槍受廣泛認可，大功率液冷充電槍已形成小批量銷售。公司產品矩陣完善，當前已覆蓋國標/歐標/美標認證，擁有直流/交流充電槍、液冷直流充電槍等產品。公司直流充電槍產品具備超強競爭優勢，在國內市場認可度和占有率較高。此外，公司大功率液冷充電槍電流可覆蓋 250-800A，布局水冷（物理隔離式）和油冷（浸沒式）兩種技術路線，已形成小批量銷售。出海方面，當前公司已開發美標交流槍 40-80A 產品，并成功取得 UL 認證；已完成歐標車輛端與供電端槍頭產品開發，均取得 TUV 認證

162、。公司也已開發完成主要用于浸沒式大功率充電槍中的液冷充電線用介質材料，以提升液冷槍綜合性能。伴隨著公司產品加速出海、液冷產品持續放量，有望帶動公司新能源業務高增。圖表 81：沃爾核材部分充電槍產品 型號型號 大功率充電槍大功率充電槍 CHAOJI 液冷直液冷直流充電槍流充電槍 第四款國標直第四款國標直流充電槍流充電槍 TYPE2-歐標交流歐標交流充電槍充電槍-供電端供電端 YG740 歐標交流歐標交流充電槍充電槍 圖片展示 額定電壓 1000V DC Max.1000V DC Max.1000V DC Max.250V/480V AV 250V AC 額定電流 500A/600A/800A 5

163、00A/600A/800A 80A/125A/200A/250A 13A/16A/20A/32A 16A/32A/40A/48A/80A 耐電壓 3500V AC 3500V AC 3500V AC 2500V AC 2500V AC 最大峰值電流值 600A/700A/1000A 600A/700A/1000A-絕緣電阻 500M 500M 500M 500M 500M 環境溫度-3050-3050-3050-3050 3050 防護等級 槍體內部 IP67/對插狀態中 IP55 槍體內部 IP67/對插狀態中 IP55 IP67 IP55 IP55 阻燃等級 Ul94 V-0 Ul94 V

164、-0 Ul94 V-0 Ul94 V-0 Ul94 V-0 插拔力 F140N F125N F140N 100N 70N 插拔/機械壽命 10000 次 10000 次 10000 cycles(no-load)10000 cycles(no-load)10000 cycles(no-load)資料來源：公司官網，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：行業競爭加劇的風險、下游客戶銷量不及預期、充電樁建設不及預期、新能源汽車銷量不及預期、鋰電隔熱材料產銷不及預期、新客戶開拓不及預期等。-40%-20%0%20%40%60%80%010203040506020182019202020212022電子

165、產品電線電纜電力產品新能源產品其他業務新能源產品業務同比（右）2023 年 06 月 03 日 P.47 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4.1.5 歐陸通歐陸通：成功拓展動力電池充電器業務，充電模塊或為公司第二增長曲線成功拓展動力電池充電器業務，充電模塊或為公司第二增長曲線 公司當前主營公司當前主營電源適配器、數據中心基礎設施及充電設施領域。電源適配器、數據中心基礎設施及充電設施領域。公司成立于 1996 年，并于 2004 年成立電源適配器項目部，于 2005 年成功進入電源適配器市場。2014 年，公司開始研發服務器電源。2020 年在深交所創業板上市。公司大功率開關電

166、源產品在新能源汽車等新能源領域也有著廣泛的應用，2022 年，公司在新能源領域取得重要進展，成功拓展電動兩輪車及三輪車等領域的動力電池充電器業務，并推出可用于充電樁的充電模塊產品。圖表 82：歐陸通的發展歷程 資料來源：歐陸通招股說明書，歐陸通公告，國盛證券研究所 動力電池充電器產品獲業內領先客戶認可，有望為公司業績帶來新增量。動力電池充電器產品獲業內領先客戶認可，有望為公司業績帶來新增量。公司其他電源業務主要為鋰電類電動工具及家電充電器業務。2022 年，公司其他電源業務實現營收3.31 億元，同比-29.83%，主要系宏觀經濟下行導致全球電動工具市場需求下滑所致。公司積極開拓動力電池充電器

167、產品業務，目前已成為 TTi、LG 等行業領先客戶的供應商。圖表 83：歐陸通其他主營業務營收情況 資料來源：Wind，國盛證券研究所 推出多款充電模塊產品，符合歐美規等推出多款充電模塊產品，符合歐美規等嚴苛嚴苛標準要求。標準要求。2022 年 12 月，公司在 2022 第三屆中國國際充電樁運營商大會上，首次發布全資子公司上海安世博自主研發及生產的75KW ACDC 液冷模塊、63KW DCDC 液冷模塊、30KW/25KW 雙向 ACDC 模塊充電模塊產品。其中，75KW ACDC 液冷模塊采用業內領先的液冷散熱技術，可以在實現超級快充的同時，解決常規模塊故障率高等問題。30KW/25KW

168、 ACDC 模塊采用雙方向設計，可支持充電、儲能及逆變回饋等功能。本次發布的充電模塊產品均符合國際歐規、美規等嚴苛 EMI/EMC 等規格要求，彰顯了公司較高的自主化研發水平。051015202530201720182019202020212022電源適配器（億元）服務器電源（億元）其他主營業務（億元）其他業務（億元）2023 年 06 月 03 日 P.48 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 84：歐陸通充電模塊產品 資料來源：歐陸通公眾號，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：原材料價格波動的風險、下游需求不及預期、行業競爭加劇、下游市場開拓不及預期等。4.2 整樁整樁

169、 4.2.1 盛弘股份：自研模塊實現一體化布局，切入盛弘股份：自研模塊實現一體化布局，切入 BP 供應鏈出海加速供應鏈出海加速 深耕充電樁領域深耕充電樁領域 12 年，一體化布局初步完成。年，一體化布局初步完成。公司于 2007 年成立，起步于電能質量設備，持續發力于電子電力技術的多領域應用，當前主要業務包括電能質量設備、電動汽車充電樁、新能源電能變換設備、電池化成與檢測設備等。2011 年，公司將多年累積的電力電子技術平移至電動汽車充電樁領域，成功自研充電樁模塊，是國內最早布局充電樁賽道的企業之一。目前，公司電動汽車充電樁業務的主要產品包括直流充電模塊、交流充電樁、分體式及一體式直流充電樁、

170、充電站的建設及運營等，已實現全產業鏈一體化布局。圖表 85：盛弘股份的發展歷程 資料來源：盛弘股份官網，國盛證券研究所 2022 年充電樁業務營收增速達年充電樁業務營收增速達 117%，毛利率維持高水平。，毛利率維持高水平。2022 年公司營收為 15.03億元，其中充電樁業務營收為 4.26 億元，同比+117%，占總營收比重提高至 28.3%。2023 年 06 月 03 日 P.49 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 受益于全產業鏈初步打通，充電樁業務毛利率連續 4 年維持 35%+，彰顯公司良好的低成本控制能力和市場競爭力。整樁銷售綁定頭部客戶，自研充電模塊推動行業發展

171、整樁銷售綁定頭部客戶，自研充電模塊推動行業發展。公司充電樁業務以銷售充電樁整樁為重心，國內客戶資源積累豐富，包含國網南網、小桔充電、云快充等高市占率運營商，以及比亞迪、吉利、蔚來等新能源主力車企。另外，公司充電樁整樁均使用自研充電模塊，充電模塊涵蓋 15/20/30/40kW 等功率等級。2022 年 11 月，公司成功推出國內首款 50kW 直流充電模塊，其內部配備 SIC MOS 核心器件，最高效率超過 97%，目前已獲得國內市場的銷售憑證，超前引領行業向高電壓、高效率方向發展。圖表 86：盛弘股份分業務收入&增速及充電樁業務毛利率 圖表 87：盛弘股份充電樁業務的客戶資源 資料來源：wi

172、nd，國盛證券研究所 資料來源：盛弘股份官網，國盛證券研究所 戰略合作歐洲能源巨頭，實現出海平穩開局。戰略合作歐洲能源巨頭，實現出海平穩開局。海外客戶開拓方面，2021 年公司與英國石油集團 BP 達成合作，成為首批進入 BP 中國供應商名單的充電樁廠家。2022 年公司銷售于歐洲地區的整樁產品包括歐標 80kW 和 240kW 一體機等，其中 240kW 一體機預計今年將繼續拓展至美國、韓國等國家。C 端方面，公司已完成高性價比歐標 7kW 交流樁的研發，有望進一步開拓歐洲 C 端充電樁市場。風險提示：風險提示：下游儲能裝機需求不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動、新能源汽車需求不及預期、

173、新業務開拓不及預期等。4.2.2 炬華科技：智能電表上行周期來臨，充電樁出海整裝待發炬華科技：智能電表上行周期來臨，充電樁出海整裝待發 智能電表新替換周期開啟，市場需求有望釋放。智能電表新替換周期開啟，市場需求有望釋放。公司于 2006 年成立，主營業務為智慧計量與采集系統，主要面向電網端，進行電力系統的電能計量及電力信息采集，客戶群面向國內外電網公司，產品涵蓋智能電表和采集設備。該主營業務發展與電網投資規模、發展規劃密切相關，受益于公司在國網、南網招標中的高市場份額，以及智能電表替換周期來臨疊加新標準推廣開始，公司智能電表業務將迎來新發展。電動汽車充電樁業務則分類于“智能配用電產品及系統”板

174、塊。涵蓋充電樁業務的板塊占比正在逐年提升。涵蓋充電樁業務的板塊占比正在逐年提升。2022 年公司營收為 15.06 億元，其中“智慧計量與采集系統”營收達 12.24 億元，占總營收比重約 81.3%?！爸悄芘溆秒姰a品及系統”營收由 2018 年的 0.39 億元上升至 2022 年的 1.12 億元，占總營收比重由 4.5%逐步提升至 7.4%，該板塊作為公司第二大業務，有望為公司打開全新增長曲線。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%024681012141620182019202020212022其他（億元）新能源電能變換設備（億元）電池化成與檢測設備（億元

175、）電動汽車充電樁（億元）電能質量設備（億元）電動汽車充電樁毛利率（右）電動汽車充電樁同比增速（右）2023 年 06 月 03 日 P.50 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 88：炬華科技智慧充電營運解決方案 圖表 89：炬華科技分業務收入 資料來源：炬華科技官網，國盛證券研究所 資料來源：wind，國盛證券研究所 充電樁產品布局豐富，歐美認證加速備戰出海。充電樁產品布局豐富，歐美認證加速備戰出海。公司自 2016 年布局充電樁產品，當前產品矩陣已較為豐富。交流樁產品包括單相、三相充電樁；直流樁產品涵蓋30/40/60/120kW 一體式充電樁和 120/180/240

176、kW 分體式充電樁；且所應用的充電模塊以自主研發為主，外購為輔。公司充電樁業務主攻海外市場，截至 2023Q1，歐標單相、三相交流樁已通過 CE 認證；美標交流樁已通過 ETL 認證，產品銷售主要以 ODM/OEM為主；美標便攜式交流樁正在準備 UL 認證；美標直流樁則根據美國最新技術要求重新準備樣機中。圖表 90：炬華科技充電樁產品矩陣 充電模式充電模式 充電樁分類充電樁分類 產品圖產品圖 產品特點產品特點 交流充電 單相交流樁 占地面積小，使用方便。三相交流樁 占地面積小，使用方便；彌補了具備三相交流充電接口的車輛使用單相充電樁充電功率低、充電慢的缺點。塑殼交流樁 體積小，安裝方便，不占用

177、空間；支持壁掛與立柱式等多種安裝方式。直流充電 一體式直流樁 快充設備，采用強制風冷散熱方式。分體式直流樁 能夠同時為多輛電動汽車充電的；充電功率分配單元可并聯，以擴容系統功率；采用多個 15kw 電源模塊，可組成 120kw、180kw及最大 240kw 機型。資料來源：炬華科技官網，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：下游智能電表招標量不及預期、能耗監測系統拓展不及預期、海外充電樁業務受美國政策影響、原材料價格波動等。-50%0%50%100%150%200%0246810121416182020182019202020212022其他業務（億元）智能電力終端及系統（億元）智能配用電產品及

178、系統（億元）智慧計量與采集系統（億元）智能配用電產品及系統同比增速（右）2023 年 06 月 03 日 P.51 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4.2.3 道通科技：產品贏海外多國補貼，道通科技：產品贏海外多國補貼，240kW 以下充電樁均實現量產以下充電樁均實現量產 三大核心技術構筑公司充電樁優勢。三大核心技術構筑公司充電樁優勢。公司于 2004 年成立，主要提供新能源汽車智慧充電綜合解決方案、汽車智能診斷和檢測、TPMS（胎壓監測系統）、ADAS（高級輔助駕駛系統）和相關軟件云服務綜合方案，并主銷于海外市場。2021 年 9 月，公司完成對汽車新能源化業務的布局，推出

179、新能源汽車智慧充電檢測產品（包含充電樁及云平臺產品），并結合公司積累多年的汽車診斷技術、電池檢測技術、大數據 AI 技術、充電技術，形成了該產品線的三大核心技術：車樁兼容技術、安全充電技術和智慧電池檢測技術。圖表 91：道通科技充電樁業務的三大核心技術 資料來源：道通科技 2021 年年報，國盛證券研究所 歐洲充電樁市場逐步放量，產品出海新增長曲線確定。歐洲充電樁市場逐步放量，產品出海新增長曲線確定。2022 年公司營收為 22.66 億元，受益于歐標交流樁產品認證通過較早，歐洲市場交流樁訂單放量，2022 年充電樁業務實現初次營收 0.96 億元，占總營收比重約 4.2%。2022 年公司整

180、體毛利率達 57.0%，維持高水平運行，新能源充電樁業務毛利率為 32.8%。圖表 92：道通科技分業務收入情況 資料來源：wind，國盛證券研究所 充電樁通過海外多國認證，產業化初步完成。充電樁通過海外多國認證，產業化初步完成。2022 年，公司 40/120/240kW 歐標/美標直流樁通過 UL、CE、UKCA 等認證，對比行業內同等級產品，充電速度可提升 30%。美標家、商兩用 Elite 系列交流樁、商用 Ultra 系列交流樁拿到 UL、CTEP、能源之星等認證，對比市面主流產品，美標 Ultra 系列交流樁的充電速度可提升 2.5 倍。歐標/美標640kW 超級快充樁進入開發階段

181、；針對家用場景的歐標 Compact 系列交流樁進入測試驗證階段。目前，公司 240kW 以下功率段充電樁均已實現量產，并已陸續拿到北美、歐洲、亞洲范圍多國訂單并逐步實現交付。此外，公司交流樁產品已登陸全球主流電商亞馬遜美國站。051015202520182019202020212022其他（億元）新能源充電服務（億元）軟件云服務（億元）ADAS產品（億元）軟件升級服務（億元）TPMS產品（億元）汽車綜合診斷產品（億元）2023 年 06 月 03 日 P.52 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 93：道通科技充電樁產品參數 交流樁交流樁 壁掛直流樁壁掛直流樁 直流快充樁

182、直流快充樁 直流超充樁直流超充樁 產品圖 額定功率 單相 7kW 三相 11/21kW 20kW 60/120/180/240kW 360/480kW 輸出電壓 單相 220V 三相 380V 200-1000 V 200-1000 V 200-1000 V 輸出電流-0-66 A DC Max.250A 單槍(120kW/180kW/240Kw)Max.200A 單槍（60kW）Max.250A 單槍（普通）Max.500A 單槍（液冷）充電時間 60mins 60mins 15mins 15mins 續航里程 40km 120km 85km 510km 峰值效率 96%96%96%應用場景

183、 家用充電、工作場所、商業場所、汽車維修店 家用充電、工作場所、商業場所、汽車維修店 車隊充電、高速公路、加油站、商業場所 車隊充電、高速公路、加油站 資料來源：道通新能源官網，國盛證券研究所 公司產品入圍多國充電樁補貼項目，享受多種補貼優惠。公司產品入圍多國充電樁補貼項目，享受多種補貼優惠。公司充電樁產品入圍了德國復興銀行 KFW439/440/441 補貼項目、奧地利 BMK 資助計劃、意大利能源機構 GSE 推薦產品、法國 ADVENIR 家用充電設備財政項目推薦產品，用戶購買公司指定型號范圍內的充電樁產品時，將可享受電費減免等補貼優惠。風險提示：風險提示：充電樁產品發展不及預期、海外市

184、場開拓不及預期、海外充電樁政策變化帶來的風險等。4.2.4 綠能慧充：收購切入新能源賽道，定增提速產能建設綠能慧充：收購切入新能源賽道，定增提速產能建設 收購綠能技術，實現向新能源業務全面轉型。收購綠能技術，實現向新能源業務全面轉型。公司原名江泉實業，2022 年 1 月通過收購綠能技術 100%股權，實現了向新能源充電及儲能業務的轉型；2022 年 4 月對外出售了公司所持有的熱電業務，完成了老虧損業務的剝離；后變更公司名稱為綠能慧充。綠能技術作為公司的全資子公司，新能源充電及儲能業務由其逐步開展。圖表 94：綠能慧充的發展歷程 資料來源：綠能慧充官網，國盛證券研究所 2023 年 06 月

185、 03 日 P.53 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 產品覆蓋全產業應用場景，定增加速產能擴張。產品覆蓋全產業應用場景，定增加速產能擴張。公司主營新能源充電及儲能業務，目前該業務板塊的盈利主要來源于充電樁業務。2022 年公司營收為 2.86 億元，充電樁銷售業務實現營收 2.18 億元，占總營收比重約 76.2%。2022 年綠能慧充已建成投產西安與南充兩大研發生產基地，西安基地于 2020 年末開始投產，南充基地于 2022 年開始投產，且公司定增項目于 2022 年 9 月獲證監會核準通過，公司產能有望進一步提升。公司充電產品主要包括交流樁、直流樁、雙槍直流超充機、直流

186、充電堆以及光儲充一體化系統等。其中，直流樁覆蓋 7/30/60/80/120/180kW；超充樁覆蓋 240/320/360kW 功率段，已實現全系列產品覆蓋全產業應用場景。圖表 95：綠能慧充提供全產業應用場景的充電解決方案 資料來源：綠能慧充官網，國盛證券研究所 公司客戶資源豐富，部分產品通過歐盟公司客戶資源豐富，部分產品通過歐盟 CE 認證。認證。公司憑借穩定的產品質量、靈活的定制化服務，已與國內外眾多知名客戶建立了戰略合作，主要客戶包括國家電網、BP、殼牌、小桔充電等。公司海外充電樁市場開拓主要針對歐洲及東南亞市場，目前已有歐標一體式直流充電機通過 CE 認證。2022 年歐洲市場訂單

187、占比較小，海外市場拓展目前處于起步階段，是公司未來重點發力的方向之一。風險提示：風險提示：新能源汽車銷量不及預期、行業競爭加劇的風險、行業政策波動風險、出海進度不及預期等。圖表 96：綠能慧充主要戰略合作客戶及產品模型 資料來源：綠能慧充官網，國盛證券研究所 2023 年 06 月 03 日 P.54 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4.3 運營商運營商 4.3.1 特銳德：特銳德：智能充電產品智能充電產品+運營提供商，充電樁運營龍頭規模優勢明顯運營提供商，充電樁運營龍頭規模優勢明顯 深耕汽車充電項目近十年，深耕汽車充電項目近十年，樁企樁企+運營商一體布局。運營商一體布局。公

188、司成立于 2004 年，并于 2009 年在創業板上市。公司從 2014 年開始切入汽車充電項目，著手布局充電網建設，并成立特來電公司，在汽車充電項目領域深耕近十年。當前公司業務主要分為“智能制造+系統集成”及電動汽車充電網兩大板塊。其中，在電動汽車充電網業務板塊主要業務為充電設備研發、產銷及電動汽車充電網的建設與運營。圖表 97：特銳德的發展歷程 資料來源：特銳德官網，國盛證券研究所 特來電是公司主營充電網建設運營、充電網解決方案的子公司。特來電是公司主營充電網建設運營、充電網解決方案的子公司。當前特來電提供智能充電產品及汽車群充電解決方案。在智能充電產品方面，特來電布局充電箱變、單樁產品、

189、終端產品等。在運營方面，目前特來電可以為大巴車、出租車、住宅小區、公共快充站等多應用場景提供汽車解決方案。截至 2023 年 5 月 16 日，特來電總發電量已經達 196.5億度電左右，運營終端數量超 39.7 萬，覆蓋 350 個城市。公司是智能充電產品及充電解決方案的提供商。圖表 98：特來電智能充電產品（左）及汽車群充電解決方案（右）資料來源：特來電官網，國盛證券研究所 特來電充電單樁產品布局完善，可滿足用戶定制化需求。特來電充電單樁產品布局完善，可滿足用戶定制化需求。當前特來電產品包括壁掛式、落地式等安裝形式，可以在-2050的環境中工作，滿足絕大部分的應用場景需求。充電方式方面，特

190、來電儲備單充/雙槍快充/慢充等多種方式供用戶選擇，且能夠支持刷卡、APP 等多種方式啟動，以提高用戶使用的便捷度。以 300kW 一體式直流雙槍充電單樁為例，該產品可以應用于城市快充站、公交場站等需求大功率直流快充的充電場站，2023 年 06 月 03 日 P.55 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 且現場可以根據不同客戶進行定制化，高質量產品疊加便捷服務，有望提升下游的消費意愿。圖表 99：特來電部分充電單樁產品 壁掛式壁掛式/落地式單相落地式單相交流充電樁交流充電樁 壁掛式壁掛式/落地式三相落地式三相交流充電樁（單槍）交流充電樁（單槍）TCDZ-DCO.7（0.5）系）系

191、列直流充電單樁列直流充電單樁 300kW 一體式直流一體式直流雙槍充電單樁雙槍充電單樁 外形 系統參數 尺寸 370 375 140mm/370 375 1300mm 412 417 826mm（壁掛安裝）412 417 1637mm（落地安裝）700 500 1700mm/750 650 1850mm 1500 1050 1800mm 線長 5m 4m 4m（可定制化配置）4m（可定制化配置）安裝形式 壁掛安裝/落地安裝 壁掛/落地安裝 落地安裝 落地安裝 工作環境溫度-20+50-20+50-20+50-20+50 相對濕度 5%RH95%RH 5%RH95%RH 5%RH95%RH 5%

192、RH95%RH 海拔高度 2000m 2000m 2000m 2000m 輸入電壓 AC220V 20%AC380V 15%AC323V-456V AC380V 15%充電方式 單充 三相交流單充 單充/快慢充 雙槍快充/群充 額定功率 7kW 40kW 15-120kW 15-300kW 整機性能 效率 99%99%95%95%功率因數 0.99 0.99 0.99 0.99 MTBF 20 萬小時-啟動方式 掃碼、刷卡、APP、鑰匙啟動 刷卡、APP 刷卡、APP、VIN 自動識別、調度充電 刷卡、APP、VIN 自動識別、調度充電 防護等級 IP54 IP54 IP54 IP54 資料來

193、源：特來電官網，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：產業政策的風險、充電樁市場競爭加劇的風險、技術迭代的風險、下游需求不及預期、政策力度不及預期等。4.3.2 萬馬股份：一體化布局充電樁業務，運營擴張將驅動公司業績加速兌現萬馬股份：一體化布局充電樁業務，運營擴張將驅動公司業績加速兌現 主營新制造、新材料和新能源主營新制造、新材料和新能源三大業務，充電樁領域實現一體化布局三大業務，充電樁領域實現一體化布局。公司成立于 1989年，并于 1996 年改制，2009 年在深交所上市。公司從 2010 年開始布局充電樁業務，隨后重點發力充電樁領域。當前，公司新制造業務涵蓋萬馬電纜、萬馬通信、萬馬專纜等

194、產業；新材料方面以萬馬高分子和以田科技為核心；新能源方面布局萬馬新能源，當前業務已涵蓋國內 50+城市。公司實現充電樁產業一體化布局，不僅提供充電樁、充電APP、云服務、智能運維等產品及服務，還提供充電站投資建設運營整體解決方案服務。一體化布局有利于增加公司壁壘。2023 年 06 月 03 日 P.56 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表 100：萬馬股份的發展歷程 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 公司充電樁產業一體化布局。公司充電樁產業一體化布局。上游原器件方面，公司布局線纜接口及電線電纜絕緣料；在中游，公司提供充電樁并作為運營商；下游方面，公司可作為充電方案解決商

195、。上游：上游：當前擁有成熟線纜產業鏈，主要包括 500kV 及以下超高壓交聯聚乙烯絕緣電纜、6-35kV 中壓電纜等產品。萬馬高分子包括 220kV 超高壓電纜用絕緣料、66-110kV 高壓電纜用絕緣料、35kV 及以下中低壓系列電纜用絕緣料等產品。中下游：中下游：萬馬新能源擁有 7-480kW 功率充電樁產品線，覆蓋大功率直流充電樁、壁掛式交流充電樁、智能交流充電樁等產品。此外，公司自主開發 360kW 群充系列“莫比烏斯帶”算法，可實現充電樁系統功率均勻份額，并顯著降低產品故障率，公司為全國獨家擁有及使用的充電樁企業。在充電站運營方面，公司向新能源車提供充電、代運營和代運維等服務。公司已

196、實現主流充電樁產品覆蓋，產品綜合競爭力較強。隨著公司持續推進產品智能化、加碼布局一體化，預計公司充電運營將加速擴張，盈利能力有望進一步提升。圖表 101：萬馬股份一體化布局 資料來源：公司官網，國盛證券研究所 風險提示：風險提示：產能建設進度不及預期、絕緣材料需求不及預期、行業競爭加劇的風險、電纜國產化不及預期等。2023 年 06 月 03 日 P.57 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 4.4 重點標的業務進展重點標的業務進展 全球電動化進程提升疊加政策利好，充電樁需求端保持旺盛，全球有望迎來建設高峰。全球電動化進程提升疊加政策利好，充電樁需求端保持旺盛，全球有望迎來建設高

197、峰。按照零部件、整樁、運營商來對充電樁板塊進行分類，則其中進展較快的包括零部件的通合科技、英可瑞、永貴電器、沃爾核材等；整樁包括盛弘股份、道通科技、炬華科技等；運營商包括特銳德和萬馬股份等。圖表 102：重點標的公司業務進展 環節環節 公司公司 充電樁業務充電樁業務相關進展相關進展 零部件 通合科技 1、產品：充電模塊，網內客戶以 20kW 充電模塊為主，網外客戶以 30/40kW 充電模塊為主。2、客戶：充電樁集成商和運營商、國網體系內公司、軍工院所等，以國網體系外公司為主。3、出海：截至 2022 年已獲歐盟 CE 標準認證；UL 認證持續推進。英可瑞 1、產品：主要提供充電樁系統解決方案

198、及充電樁系統核心部件產品；以充電模塊為主，主推液冷、風冷產品，整樁份額占比較小。2、客戶：國網、南網以及網外系統集成商、運營商。3、出海：設立深圳市英可瑞國際控股有限公司，積極布局海外市場，目前產品已完成相關認證工作，處于小批量交付階段。永貴電器 1、產品：國標交/直流充電槍、歐標/泰標充電槍、大功率液冷直流充電槍、交直流一體充電插座等；大功率液冷直流充電槍已實現批量供應。2、客戶：比亞迪、吉利、理想、本田、許繼集團、特來電等國內外知名整車廠與樁端客戶。3、出海：充電槍產品已取得部分產品的歐、美標認證，品類正在逐漸完善。沃爾核材 1、產品：直/交流充電槍、大功率液冷充電槍等。2、國內：直流充電

199、槍在國內市場的認可度和占有率較高，具備市場競爭優勢；公司充電槍主要銷售給樁企客戶，包括許繼、魯能、特來電等；大功率液冷充電槍目前已形成小批量銷售。3、出海：充電槍的海外業務主要配套樁企客戶整機出口，以及部分主機廠客戶做配套出口，出口充電槍大部分為歐/美標交流槍及少量國標直流槍。公司已成功研發了歐標直流槍產品，目前正處于認證階段。歐陸通 1、產品：充電模塊，包括 75KW ACDC 液冷模塊、63KW DCDC 液冷模塊、30KW 雙向 ACDC 模塊、25KW雙向 ACDC 模塊，由全資子公司上海安世博自主研發及生產，均采用碳化硅技術設計，并且符合國際歐規、美規等嚴苛 EMI/EMC 等規格要

200、求。整樁 盛弘股份 1、產品：整樁及充電模塊；以整樁為主，直流樁較多，充電樁系列主要包括直流一體機、交流樁、充電堆、換電產品、液冷超充等；模塊涵蓋 20kW、30kW、40kW 等功率等級。2、客戶：國內為主，海外占比較?。▏鴥纫?80、120KW 等一體機為主，近期充電堆的增速有所提升）。炬華科技 1、產品：充電樁，主要銷售目標為海外。2、出海：目前歐標交流單/三相充電樁已取得 CE 認證；美標交流充電樁已通過 ETL 認證；美標便攜式交流樁樣品已發給客戶準備 UL 認證；美標直流樁準備樣機中，擇機送樣做 UL 認證。道通科技 1、產品：充電樁，國外客戶為主。2、交流樁客戶：原有業務經銷商渠

201、道，歐美四大汽配連鎖、Costco 等零售店，以及歐美本土 CPO、電器類經銷商、主機廠等，以及線上亞馬遜直營店等。直流樁客戶：類型較豐富，40KW 小直流包括 B 類運營商客戶，如商超、寫字樓；大功率直流樁主要是大 B類客戶，如車隊、政府、大型運營商等。3、出海：40KW-240KW 各功率段直流樁已全部通過歐/美相關認證，并上市銷售；360/480KW 超充樁產品測試認證中。綠能慧充 1、產品：整樁，已推出適合商業地產領域充電的 7kW 交/直流充電樁、30/40kW 單槍直流充電樁、60/80kW雙槍直流充電樁；適合公共充電領域應用的 120/180kW 雙槍直流充電樁、360/720k

202、W 充電堆；適合于專用車充電領域的 320/360kW 雙槍充電樁等，基本做到全系列產品覆蓋全應用場景。2、客戶：國內客戶包括國家電網、BP（英國石油）、殼牌、小桔充電等。3、出海：海外市場開拓主要針對歐洲及東南亞市場，2022 年已有部分產品通過歐盟 CE 認證，獲得小批量歐洲訂單。海外市場是未來重點發力的方向之一，目前處于起步階段。運營商 特銳德 1、產品：充電設備及運營服務。2、客戶：電網端為主、包括五大四小發電企業等電源側用戶。3、出海：目前已有相關產品通過歐盟認證。海外充電業務目前處于起步階段，已出口俄羅斯、中亞、東南亞和歐洲市場，未來會根據海外新能源汽車以及戰略發展規劃，逐步拓展其

203、他海外市場。萬馬股份 1、產品：充電槍線、整樁等充電設備及城市智能充電網運營服務。充電樁槍線由萬馬新能源研發，由萬馬專纜生產；整樁覆蓋 7kW-480kW 功率，包括大功率一體式/分體式直流充電樁、壁掛式交流充電樁、智能交流充電樁、智能柔性分配充電堆等；充電運營包括，為自有樁體及第三方客戶提供平臺開發、場站代運營、場站設備代運維等服務。2、客戶：包括小桔充電、曹操專車、T3 出行、百度地圖、高德地圖等企業；主機廠客戶包括一汽奧迪、廣汽新能源、東風出行、小鵬汽車、威馬汽車等。資料來源：各公司公告，Wind，國盛證券研究所 2023 年 06 月 03 日 P.58 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細

204、閱讀本報告末頁聲明 風險提示風險提示 新能源汽車新能源汽車銷量不及預期銷量不及預期。充電樁建設主要用于滿足新能源汽車的快速發展需求。如果新能源汽車銷量不及預期，可能影響充電樁的配建進程。政策推進及落地不及預期政策推進及落地不及預期。當前國內政策利好充電樁行業發展，若政策的推進及落地不及預期，可能會影響充電樁行業的發展速度。關鍵零部件供給不足或存在供應鏈風險。關鍵零部件供給不足或存在供應鏈風險。充電樁核心部件為充電模塊中的功率器件，但當前主要依賴于進口，存在一定的供應鏈風險。若由于政治等原因影響供給，將阻礙充電樁行業發展。行業競爭加劇行業競爭加劇。若由于新進入者增多、企業加速擴產等原因致使充電樁

205、行業競爭加劇，可能會影響相關企業的盈利水平。模型測算風險。模型測算風險。本報告中所涉及的充電樁市場空間等測算模型系分析師預測，可能存在真實數據與預測數據間有偏差的風險。2023 年 06 月 03 日 P.59 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性

206、及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理

207、解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表

208、述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相

209、對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城區平安里西大街 26 號樓 3 層 郵編：100032 傳真：010-57671718 郵箱： 地址：上海市浦明路 868 號保利 One56 1 號樓 10 層 郵編：200120 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 郵編：330038 傳真：0791-86281485 郵箱： 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：518033 郵箱：