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1、 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。1 20232023 年年 0606 月月 2424 日日 電力及公用事業電力及公用事業 行業深度分析行業深度分析 “20302030”愿景下，關注沙特地區的能源”愿景下，關注沙特地區的能源產業鏈機會產業鏈機會 證券研究報告證券研究報告 投資評級投資評級 領先大市領先大市-A A 維持維持評級評級 首選股票首選股票 目標價（元）目標價（元）評級評級 行業表現行業表現 資料來源：Wind 資訊 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相對收益相對收益 -0.8 3.9 10.4 絕對收益絕對收益 -2.8 0.9-0.3 周喆周喆

2、 分析師分析師 SAC 執業證書編號：S1450521060003 相關報告相關報告 工商業儲能：多要素催化商業模式改善，需求有望迎來高增 2023-06-18 多地密集落實居民氣價順價，城燃毛差有望改善 2023-06-18 智慧供熱：一個傳統行業在數字中國加持下的蛻變 2023-06-11“雙碳”目標及節能改造需求下，重視智慧供熱投資機會 2023-06-11 國家能源局發布新型電力系統發展藍皮書，明確“三步走”發展路徑 2023-06-04 沙特沙特 2 2030030 愿景開啟多元產業發展新機遇愿景開啟多元產業發展新機遇：2016 年 4 月沙特政府推出的“2030 愿景（Vision

3、 2030）”，在沙特國內掀起全面深入的經濟、社會變革。其中經濟改革目標主要依靠政府大規模投資實現經濟增長和多元化，以及增加就業兩個目標。愿景直接規劃私營行業 GDP 占比、外國直接投資和非石油收入占比目標，表現出較強的產業多元化、對外合作發展意愿。2022 年 12 月中國與沙特簽署共建“一帶一路”倡議與“2030 愿景”對接實施方案，兩國在基礎設施、能源、貿易和投資等領域更多務實合作將持續落地。能源結構方面，降低對石油依賴，提升清潔能源貢獻能源結構方面，降低對石油依賴，提升清潔能源貢獻：面臨世界能源格局變化、石油價格波動較大等問題，沙特在“2030 愿景”中明確將通過將提高新能源在沙特整體

4、能源結構的占比擺脫經濟發展對石油產業的依賴。作為愿景的重要組成部分，2017 年沙特啟動國家可再生能源計劃（NREP），目標 2030 年實現新能源發電裝機量58.7GW，占發電裝機總量的 50%，其中光伏發電裝機量占新能源之首達 40%，風能、氫能等其他清潔能源的高速發展也將助力沙特能源結構轉型。與此同時，沙特政府推出公共投資基金（PIF）項目推動沙特 2030 愿景轉型藍圖的實現。PIF 的投資將會為非石油 GDP 增長帶來新的機遇，通過能源結構轉型帶動全國經濟結構多元化發展。電力市場方電力市場方面，成本優勢顯著，私有化改革加強市場化程度面，成本優勢顯著，私有化改革加強市場化程度：中東地區

5、油氣資源豐富，疊加發展新能源的自然條件優勢、土地和配套設施成本優勢顯著，電力市場發電成本及上網電價較低。例如 2021年沙特 600MW 的 Al Shuaiba 光伏項目出售電力價格低至 1.04 美分/度電，顯著低于此前全球最低光伏上網電價（1.35 美分/度電）。展望未來，隨著“2030 愿景”對私有經濟部門發展活力的重視，沙特電力部門私有化改革有望持續推動電力市場的市場化程度提升，在發-輸-配-售多環節帶來新的產業投資機會。投資建議：投資建議：中沙合作迎來新機遇，建議關注沙特能源領域投資機會，建議關注九豐能源、盛弘股份、陽光電源、東方電子、中國能建、隆基綠能等已有合作意向或落地項目的企

6、業。風險提示：風險提示：地緣政治的風險、國際油價變動對沙特石油收入的影響。-20%-10%0%10%20%30%40%2022-062022-102023-022023-06電力及公用事業電力及公用事業滬深滬深300300 999563385行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。2 內容目錄內容目錄 1.沙特政策新變化：沙特王儲上任后，開始對國內進行系列改革.4 1.1.能源方面，降低對石油依賴，使得經濟結構更加多元化.4 1.2.調整外交戰略，尋求與大國的多元平衡.4 2.沙特：以石油為中心發展起來的國家.4 2.

7、1.沙特簡介：信奉伊斯蘭教的君主制王國.4 2.2.經濟結構：以第二第三產業為主，失業率和通貨膨脹率有緩解.5 2.3.能源結構：從以石油為主尋求結構轉型.6 2.3.1.能源結構依然以石油為主.6 2.3.2.沙特能源轉型進行時.6 2.4.電力結構：可再生能源占比僅 1%，有很大提升空間.8 2.5.電力市場：私有化改革進行中，市場化程度有望加強.12 3.中沙合作：產業互補，合作前景廣闊.13 3.1.中沙兩國經貿合作現狀：互補型的貿易伙伴.13 3.2.中沙兩國合作前景：優勢互補，在能源、制造業、文化等產業有深度合作機會.14 3.3.中國企業在沙特：中國企業發揮技術優勢，利用沙特的資

8、源資金促進沙特產業發展.16 3.3.1.中沙能源合作案例之一：中國企業承建沙特阿拉伯重點光伏電站項目.17 3.3.2.中沙能源合作案例之二：沙特新未來城 NEOM.18 3.3.3.中沙能源合作案例之三：ACWA Power 赴中洽談系列能源合作項目.19 3.3.4.中沙能源合作案例之四：氫能等多領域合作推進.20 4.投資建議.20 5.風險提示.20 AWdUqUqUwVgYhUmQrMbRcM8OoMpPnPpMeRoOqOeRmOtP9PtRsRvPrMoMwMsRnQ行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾

9、頁。3 圖表目錄圖表目錄 圖 1.截至 2020 年底中東與沙特地區傳統能源儲量.6 圖 2.2021 年沙特能源消費結構.6 圖 3.石油消費量(千桶/天).7 圖 4.2020.5-2023.5 國際石油價格.7 圖 5.2021 年沙特經濟結構.8 圖 6.沙特與全球平均失業率對比.8 圖 7.2014-2021 年沙特電力裝機容量和同比變化.9 圖 8.2011-2021 年沙特發電量.9 圖 9.2019-2025 年中東地區電力來源結構變化.10 圖 10.沙特分燃料發電量.10 圖 11.中東地區及沙特阿拉伯年發電量.10 圖 12.2017-2021 年沙特與全球碳排放量（百萬

10、噸）情況.11 圖 13.沙特太陽能資源分布.12 圖 14.2011-2020 年沙特用電量.12 圖 15.光伏項目電力最低售價時間趨勢（美分）.13 圖 16.2014-2021 年中沙雙邊進出口金額及同比變化.14 圖 17.沙特主要從中國進口機器及輕工業產品.14 圖 18.中國主要從沙特進口礦產能源等初級產品.14 圖 19.2012-2021 年中國制造業產出額及占全球比例.15 圖 20.沙特石油儲量占世界比重.15 圖 21.2020 年沙特天然氣儲量占世界比重.15 圖 22.2022 年召開中國阿拉伯國家峰會（中阿峰會）.16 圖 23.中國企業在沙特.17 圖 24.中

11、國能建承建的沙特阿爾舒巴赫 2.6 吉瓦光伏電站項目進展順利.17 圖 25.沙特紅海項目效果圖.18 圖 26.沙特拉比格 300MW 光伏電站.18 圖 27.新未來城 NEOM 項目地理位置.19 圖 28.THE LINE 城市效果圖.19 圖 29.ACWA Power 業務近況概覽.19 表 1：2017-2021 年沙特經濟總量、增長率及人均 GDP.5 表 2：2017-2021 年沙特三次產業構成.5 表 3：2017-2021 年沙特 GDP 構成情況.5 表 4：2017-2022 年沙特失業率及通脹率.5 表 5：2017-2023 年沙特新能源項目招標情況.9 表 6

12、：2017-2023 年沙特新能源發展預期.11 行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。4 1.1.沙特政策新變化：沙特王儲上任后，開始對國內進行系列改革沙特政策新變化：沙特王儲上任后，開始對國內進行系列改革 2022 年 9 月 27 日晚，沙特國王薩勒曼宣布對內閣進行重組，將王儲穆罕默德任命為該國首相。穆罕默德上任后，意識到單一經濟結構和外交戰略的不穩定性，因此進行了一系列國內改革。1.1.1.1.能源方面，降低對石油依賴，使得經濟結構更加多元化能源方面，降低對石油依賴，使得經濟結構更加多元化 目前中東地區的煤炭

13、資源有限，其能源結構以石油和天然氣為主，新能源占比較小。2016 年4 月，沙特發布“2030 愿景”，計劃提高新能源在沙特整體能源結構的占比。與此同時，政府推出公共投資基金（PIF）項目來推動沙特 2030 愿景這一轉型藍圖的實現。PIF 的投資將會為非石油 GDP 增長帶來新的機遇，創造更多就業機會，促進私營部門更加蓬勃地發展，由此使得經濟結構更加多元化。2021 年初，沙特先后提出沙特制造倡議和沙特伙伴計劃。沙特制造倡議旨在通過培養消費端對于沙特民族品牌的忠誠度來支持沙特產品和服務的發展；沙特伙伴計劃重視私營經濟在國家經濟結構中的重要作用，從生產端推動經濟的健康有序發展。沙特通過沙特制造

14、倡議和沙特伙伴計劃提出“沙特制造”概念，目標是以資金推動、以重點產業私營化作為發力點來豐富國家的經濟結構，推動經濟多元化發展。2021 年 10 月，沙特公布了規模達萬億級里亞爾的國家投資戰略，這一戰略通過構建投資機會、投資者、資金支持和環境支持四大支柱來提升沙特國內投資的質量，催生可持續發展動力，與沙特 2030 愿景相輔相成。1.2.1.2.調整外交戰略，尋求與大國的多元平衡調整外交戰略，尋求與大國的多元平衡 加強與亞洲國家合作，和中國的外交關系改善。加強與亞洲國家合作，和中國的外交關系改善。一方面，沙特在能源政策方面重視與俄羅斯等國家的協調，另一方面，沙特王儲積極訪問韓國、泰國等地并簽署

15、上百億美元的合同。除此之外，沙特也積極改善與中國的外交關系，2022 年召開中國阿拉伯國家峰會（中阿峰會）、中國海灣阿拉伯國家合作委員會峰會（中海峰會）。2023 年在中國的支持下，沙特與伊朗恢復外交關系并開展各領域合作，同時沙特內閣也批準加入上海合作組織。2.2.沙特：以石油為中心發展起來的國家沙特：以石油為中心發展起來的國家 2.1.2.1.沙特簡介：信奉伊斯蘭教的君主制王國沙特簡介：信奉伊斯蘭教的君主制王國 沙特位于阿拉伯半島，國土面積約為 225 萬平方公里，共有約 3481 萬人口（截至 2020 年底），其中沙特公民約占 62%，約為 2159 萬人，外籍人口約 1322 萬。勞動

16、力約占總人口的72%。沙特約 95%的人集中在利雅得、吉達等大城市。沙特阿拉伯的主要民族是阿拉伯族，遜尼派穆斯林占大多數，分布全國各地；什葉派穆斯林占少部分，主要分布在東部地區；還有少量貝都因人。沙特以伊斯蘭教為國教，遜尼派約占 85%，什葉派約占 15%。沙特總共分為 13 個地區（?。?，分別為：利雅得、麥加、麥地那、東部、卡西姆、哈伊勒、阿西爾、巴哈、塔布克、北部邊疆、季贊、納季蘭、朱夫。地區下設一級縣和二級縣，縣下設一級鄉和二級鄉。沙特首都為利雅得，這也是沙特第一大城市，是全國的政治、文化中心。吉達是沙特的第二大城市，位于沙特西部海岸中部，是沙特的金融、貿易中心和紅海沿岸的重要港口。沙特

17、是君主制王國，禁止政黨活動，無憲法，古蘭經和先知穆罕默德的圣訓是國家執法的依據。國王亦稱“兩圣地（麥加和麥地那）仆人”。國王行使最高行政權和司法權，有權任命、解散或改組內閣，有權立、廢王儲，解散協商會議，有權批準和否決內閣會議決議及與外國簽訂的條約、協議。1992 年 3 月 1 日，法赫德國王頒布治國基本法，規定沙特阿拉伯王國由其締造者阿卜杜勒阿齊茲拉赫曼費薩爾阿勒沙特國王子孫中的優秀者出任國王。2006 年 10 月，沙特國王阿卜杜拉頒布諭令，宣布修改 治國基本法，成立效忠委員會。2007年，沙特王室確立由國王和效忠委員會共同確定王儲人選的制度。2015 年 1 月 23 日，沙特國王阿卜

18、杜勒-阿齊茲逝世，薩勒曼本阿卜杜勒-阿齊茲阿勒沙特繼位，成為沙特第七任國王。行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。5 沙特協商會議于 1993 年 12 月 29 日正式成立，是國家政治咨詢機構，下設 13 個專門委員會。協商會議由主席和 150 名議員組成，由國王任命，任期 4 年，可連任。本屆內閣于 2022 年 9 月成立，共有 37 名成員，主要成員包括王儲兼首相穆罕默德本薩勒曼本阿卜杜勒阿齊茲阿勒沙特（Mohammed bin Salman bin Abdulaziz Al Saud），國防大臣哈立德 本

19、薩勒曼 阿卜杜勒阿齊茲 阿勒沙特（Khalid bin Salman bin Abdulaziz Al Saud），外交大臣費薩爾本法爾漢阿勒沙特（Faisal bin Farhan Al Saud），能源大臣阿卜杜勒阿齊茲本薩勒曼本阿卜杜勒阿齊茲阿勒沙特（Abdulaziz bin Salman bin Abdulaziz Al Saud），財政大臣穆罕默德 本 阿卜杜拉 杰德安（Mohammed bin Abdullah Al-Jadaan）等。沙特的司法機構為司法部和最高司法委員會，以 古蘭經 和 圣訓 為執法依據。2007 年，阿卜杜拉國王頒布司法制度及執行辦法和申訴制度及執行辦法，建

20、立新的司法體系。設立三級法院，并建立刑事、民事、商業、勞工等法庭。最高法院院長由國王任命。2.2.2.2.經經濟結構：以第二第三產業為主，失業率和通貨膨脹率有緩解濟結構：以第二第三產業為主，失業率和通貨膨脹率有緩解 GDP 增速受石油經濟波動影響。2020 年受到新冠疫情的影響和國際油價波動的影響，沙特 GDP下降了 4.1%，經濟受到較大沖擊，但 2021 年快速恢復至 8335.4 億美元，增速達到 3.2%，人均 GDP 也超過 2019 年水平，基本與 2018 年相持平。表表1 1：20172017-20212021 年沙特經濟總量、增長率及人均年沙特經濟總量、增長率及人均 GDPG

21、DP 年份年份 GDPGDP（億美元）（億美元）GDPGDP 增長率（增長率（%）人均人均 GDPGDP（美元）（美元）2017 6885.9-0.7 20138.1 2018 8165.8 2.5 23318.7 2019 8036.2 0.3 22430.2 2020 7033.7-4.1 19539.6 2021 8335.4 3.2 23185.9 資料來源：世界銀行，安信證券研究中心 GDPGDP 構成以第二第三產業為主。構成以第二第三產業為主。根據世界銀行數據可得，2021 年沙特阿拉伯國內生產總值為8335.4 億美元，人均 GDP 為 2.319 萬美元。其中第一產業、第二產業

22、、第三產業分別占據比重為 2.3%、45.5%、46.7%。產業結構以二、三產業為主。資本形成、消費、凈出口分別占據比重為 23.6%、65.9%、10.5%。表表2 2：20172017-20212021 年沙特三次產業構成年沙特三次產業構成 指標指標(%)(%)20172017 年年 20182018 年年 20192019 年年 20202020 年年 20212021 年年 農業增加值占 GDP 比重 2.5 2.1 2.2 2.5 2.3 工業增加值占 GDP 比重 45.8 50.1 47.1 40.1 45.5 服務業增加值占 GDP 比重 51.6 45.7 48.5 53.9

23、 46.7 資料來源：世界銀行，安信證券研究中心 表表3 3：20172017-20212021 年沙特年沙特 G GDPDP 構成情況構成情況 指標指標(%)(%)20172017 年年 20182018 年年 20192019 年年 20202020 年年 20212021 年年 資本形成占 GDP 比重 28.9 26.4 29.1 27.6 23.6 消費占 GDP 比重 65.6 60.7 62.5 72.1 65.9 凈出口占 GDP 比重 5.6 12.9 8.4 0.3 10.5 資料來源：世界銀行，安信證券研究中心 失業率和通脹率有所下降。失業率和通脹率有所下降。據世界銀行數

24、據顯示，2021 年，沙特總失業人數占勞動力總數的比例是 6.7%，2022 年是 5.6%，有所下降。2021 年，沙特通貨膨脹率為 3.1%，2022 年為 2.5%，有所下降。表表4 4：20172017-20222022 年沙特失業率及通脹率年沙特失業率及通脹率 指標指標 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 失業率（總失業人數占勞動力總數的比例）5.9 6 5.6 7.5 6.7 5.6 通脹率-0.8 2.5-2.1 3.4 3.1 2.5 資料來源：世界銀行，安信證券研究中心 行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及

25、公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。6 2.3.2.3.能源能源結構：從以石油為主尋求結構轉型結構：從以石油為主尋求結構轉型 2.3.1.2.3.1.能源結構依然以石油為主能源結構依然以石油為主 從能源資源來看，中東是全球主要的石油和天然氣產地，其中沙特占有重要地位。從能源資源來看，中東是全球主要的石油和天然氣產地，其中沙特占有重要地位。根據 BP 能源統計年鑒數據顯示，截至 2020 年底，中東地區石油探明儲量為 1132 億噸，占據全球的48.3%，儲產比為 82.6；天然氣探明儲量為 75.8 萬億立方米，占據全球的 40.3%，儲產比為110.4；煤炭

26、探明儲量為 12.03 億噸，占據全球的 0.1%。截至 2020 年底，沙特阿拉伯的石油探明儲量為 409 億噸，占據全球的 17.2%，儲產比為 73.6；天然氣的探明儲量為 6 萬億立方米，占據全球的 3.2%，儲產比為 53.7。從能源消費結構來看，基于資源優勢，沙特能源消費以石油為主。從能源消費結構來看，基于資源優勢，沙特能源消費以石油為主。2021 年，沙特能源消費中，煤炭占比接近 0，石油占比 62.45%，天然氣占比 37.45%，可再生能源占比 0.1%。圖圖1.1.截至截至 2020 年底中東與沙特地區傳統能源儲量年底中東與沙特地區傳統能源儲量 圖圖2.2.2021 年沙特

27、能源消費結構年沙特能源消費結構 資料來源：BP 能源統計年鑒，安信證券研究中心 資料來源：BP 能源統計年鑒，安信證券研究中心 2.3.2.2.3.2.沙特能源轉型進行時沙特能源轉型進行時 沙特能源轉型正在進行中，未來預計繼續保持在石油、天然氣等傳統能源方面的優勢地位，同時積極發展太陽能、風能等新能源，建立具有競爭力的新能源市場。沙特進行能源轉型有以下原因:世界能源格局變化，沙特能源產業現狀面臨挑戰世界能源格局變化，沙特能源產業現狀面臨挑戰 隨著新能源的不斷開發和環境保護意識增強，全球已形成較為明確的低碳發展目標，世界新能源和可再生能源替換傳統能源進程加快。石油在全球能源消費總量中的比重有一定

28、下降，預計將從 2012 年的 33%下降至 2040 年的 30%（美國能源信息管理局 EIA 預期）。2021 年全球石油需求量比 2019 年平均低 370 萬桶/天，消費總量在 2019 年為 9774.7 萬桶/天，2020 年受全球疫情影響下降至 8874.6 萬桶/天，2021 年消費總量為 9408.8 萬桶/天。除此之外，一些石油進口國為了本國的經濟與能源安全，逐漸擺脫對中東石油的依賴，大力開發除中東地區之外的油氣資源，積極改善本國的能源結構，例如 2019 年美國可再生能源成第三大能源消費來源，非化石燃料消費已經接近能源消費的 20%（來自美國能源信息署）。行業深度分析行業

29、深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。7 圖圖3.3.石油消費量石油消費量(千桶千桶/天天)資料來源：BP 能源統計年鑒，安信證券研究中心 國際石油價格下跌，石油價格起伏對沙特的經濟狀況影響明顯國際石油價格下跌，石油價格起伏對沙特的經濟狀況影響明顯 沙特經濟結構相對單一，以石油為主，這使得沙特經濟的抗風險能力較差。2016 年初，全球石油價格從115美元/桶驟降至28美元/桶。2020年初國際石油價格依舊受到疫情嚴重影響，盡管 2022 年國際油價沖高回落，但由于烏克蘭危機，全球石油需求復蘇進程嚴重推后，烏克蘭危機重塑了全球的石油貿

30、易格局。2023 年截至 5 月中旬，由于全球經濟增長放緩，美國頁巖油產量不斷增加導致全球原油供應不斷增加，而全球原油需求相對緩慢導致供過于求等因素，據統計，2023 年以來，國際原油價格已經下跌超過 12%。而這些對于沙特經濟的穩定可持續性發展非常不利。圖圖4.4.2020.5-2023.5 國際石油價格國際石油價格 資料來源：英為財情，安信證券研究中心 單一經濟結構造成社會經濟問題逐漸凸顯單一經濟結構造成社會經濟問題逐漸凸顯 沙特石油工業經歷多年發展，已逐漸接近生產峰值，發展潛力受限嚴重，而作為沙特經濟的支柱產業，這也會導致沙特經濟發展潛力受限、動力不足。同時，對于石油工業的過度依賴使得非

31、石油工業發展滯后，經濟結構較為單一，抵御風險能力較弱。除此之外，由于石油行業是資源和資金密集型產業，對此產業的過度依賴也會導致社會就業崗位不足，一定程度上加劇失業問題。9592497490977478874694088840008600088000900009200094000960009800010000020172018201920202021石油消費量020406080100120140WIT原油期貨價格倫敦布倫特原油期貨價格 行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。8 圖圖5.5.2021 年沙特經濟結構年沙特

32、經濟結構 圖圖6.6.沙特與全球平均失業率對比沙特與全球平均失業率對比 資料來源：國泰安，安信證券研究中心 資料來源：世界銀行，安信證券研究中心 因此在受到 2016 年全球石油價格急劇下跌影響后，沙特出臺“2030 愿景”，希望全面深化社會、經濟、能源多樣性的改革。改革具有以下驅動力：（1）全球清潔能源轉型的趨勢促使沙特加快能源轉型步伐。未來全球預計能源需求量持續增加，據 沙特能源轉型及氫能發展展望，至 2050 年，一次能源供應增長預計達到 25%-60%，清潔能源預計成為滿足世界能源需求增長的主體。自 2017 年以來，沙特啟動國家可再生能源計劃（NREP），將其作為2030愿景組成部分

33、，目標是到2030年實現新能源發電裝機58.7GW，構成發電裝機總量的 50%，其中光伏發電裝機量占新能源之首達 40GW（沙特能源部“國家可再生能源計劃”）。（2）沙特在清潔能源方面，例如太陽能、風能、氫能等方面具有的一定優勢推動著沙特的能源轉型。國際能源署等機構和智庫均認為沙特氫能開發前景廣闊，沙特自身也將氫能列為未來能源發展的重點方向之一，2030年實現新能源發電裝機58.7GW，構成發電裝機總量的50%。2022 年，沙特能源部和國內單位簽署 8 項合作協議，計劃聯合推動氫燃料汽車、公共汽車和列車以及可持續航空燃料在沙特的項目試點。2.4.2.4.電力結構電力結構：可再生能源占比僅：可

34、再生能源占比僅 1%1%，有很大提升空間，有很大提升空間 電力裝機結構中，沙特以石油天然氣為主，風光等可再生能源占比僅約 1%。根據沙特電力和水電聯產管理局的數據，自 2004 年至 2017 年，沙特總發電裝機容量由 28GW 增加至 62.5GW，年均增長率約為 8%。2019 年沙特電機裝機容量約為 96GW，2018 年約為 82GW，其中燃油發電機裝機 2248.8 萬千瓦，天然氣發電裝機 1750.5 萬千瓦，聯合循環發電裝機 1335.3 萬千瓦，柴油發電裝機 18.5 萬千瓦，太陽能光伏發電裝機 0.28 萬千瓦，其他類型發電裝機 2340.7 萬千瓦。為滿足未來沙特居民的電力

35、需求，預計到 2030 年，沙特全國發電總裝機容量將至少需要達到 122.6GW（沙特能源、工業和礦產資源部）。由于石油資源豐富，以石油為燃料的發電裝機容量占該國全部發電裝機容量的 57%，天然氣發電裝機容量占 42%，非水可再生能源發電裝機容量比例極小，2021 年占比僅為 1%。工業17%建筑業8%批發零售餐飲業15%交通、倉儲與郵電通信業9%其他部門51%01234567820172018201920202021沙特失業率（%）世界平均失業率（%）行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。9 圖圖7.7.2014-

36、2021 年沙特電力裝機容量和同比變化年沙特電力裝機容量和同比變化 資料來源：全球統計數據庫，安信證券研究中心 2017 年，沙特能源部提出可再生能源計劃（NREP），目標為到 2030 年新能源發電裝機量達58.7GW，占總發電裝機量的 50%。從 2017 年底至 2023 年初，沙特已進行四輪新能源項目招標，然而在 2010-2021 年投運的可再生能源裝機容量僅有 417MW，距預期目標較遠。表表5 5：20172017-2022023 3 年沙特年沙特新能源項目招標情況新能源項目招標情況 輪次輪次 年份年份 項目個數項目個數 裝機容量裝機容量 1 2017 2 700MW 2 201

37、9 6 1.47GW 3 2020-1.2GW 4 2022-3.3GW（風電 1.8GW，光伏 1.5GW）資料來源：北極星火力發電網，安信證券研究中心 發電量中，天然氣發電最多，其次為石油發電，新能源發電增速快。發電量中，天然氣發電最多，其次為石油發電，新能源發電增速快。2021 年沙特阿拉伯發電量為 356.6 太瓦時，2020 年為 338 太瓦時，年平均增長率為 5.8%。2021 年沙特分燃料發電量中，石油發電 139.9 太瓦時，占比 39.3%，天然氣發電 215.9 太瓦時，占比 60.5%，可再生能源發電 0.8 太瓦時，占比 0.2%。其中，石油發電和天然氣發電均保持較為

38、穩定的水平，2016-2021 年復合增速-0.7%，可再生能源發電由于基數較小，因此增長較快，2016-2021 年復合增速 41.4%。圖圖8.8.2011-2021 年年沙特發電量沙特發電量 資料來源：BP 能源統計年鑒，安信證券研究中心 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0200040006000800010000120001400016000180002000020142015201620172018201920202021電力裝機容量(萬千瓦)同比變化(%)250.1272.1284.5312.3338.8337.4354.4334.9335.4338356.60501001

39、5020025030035040020112012201320142015201620172018201920202021發電量（太瓦時）行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。10 根據國際能源署預測，天然氣將依然是中東地區的主要電力來源，其發電量占比將從 2022 年72%增加到 2025 年 77%，而燃油發電量預計將從 2022 年 21%下降到 2025 年 14%。2022 年中東地區發電相關碳排放量略有增長，漲幅為 0.7%，預計到 2025 年將下降 2%。圖圖9.9.2019-2025 年年中東地區電

40、力來源結構變化中東地區電力來源結構變化 資料來源：國際能源署2023 年電力市場報告，安信證券研究中心 圖圖10.10.沙沙特分燃料發電量特分燃料發電量 圖圖11.11.中中東地區及沙特阿拉伯年發電量東地區及沙特阿拉伯年發電量 資料來源：BP 能源統計年鑒,安信證券研究中心 資料來源：BP 能源統計年鑒,安信證券研究中心 中東地區未來預計會持續發展新能源發電，豐富其能源產業結構。沙特未來預計將大幅度增加新能源發電量，由此支撐國內不斷增長的電力需求。2022 年 12 月沙特在沙姆沙伊赫舉行的聯合國氣候大會上表示，到 2050 年將實現凈零排放，到 2030 年可再生能源發電將占本國總發電量的

41、50%。130.82070.2139.9215.90.8-302070120170220石油天然氣可再生能源20202021020040060080010001200140020112012201320142015201620172018201920202021中東地區沙特阿拉伯 行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。11 表表6 6：2 2017017-20232023 年沙特新能源發展預期年沙特新能源發展預期 機構機構 預測內容預測內容 國際能源署 到 2030 年，中東地區可再生能源（不含水力發電）總發電能力將

42、超過 192 吉瓦，為當前水平的 17 倍，其中太陽能發電所占比例將占 42%以上，風能約占 35%APRICORP 中東和北非地區的低碳能源行業到 2030 年項目價值將達到 2570 億美元。其中就計劃和承諾的項目投資而言，太陽能光伏占項目價值的 50%，其次是氫能占 21%，核能占 14%，風能占 10%，水電和垃圾發電項目共占 5%Sharbatly 到 2030 年，中東地區的光伏發電量將達到 50GWh。僅沙特就有 20GWh 的發電量，埃及和阿聯酋的發電量將達到 10GWh，而卡塔爾、科威特和阿曼的總發電量 10GWh 資料來源：國際能源署，APRICORP，Sharbatly，

43、安信證券研究中心 沙特發展新能源發電，主要驅動力來自：1）全球對于低碳減排、保護環境、減少氣候變化的目標已經在一定程度上達成共識。因此沙特未來大幅增加新能源發電的驅動力之一就是達成碳中和的目標。目前沙特的傳統支柱性能源產業石油發電會產生較多的碳排放。2021 年沙特由于能源產生的二氧化碳排放量為 5.753億噸，占整個中東地區的 27.12%，處于較高水平。因此實現可再生能源與新能源發電是沙特達成氣候目標的現實選擇。圖圖12.12.2017-2021 年年沙特與全球碳排放量沙特與全球碳排放量（百萬噸）（百萬噸）情況情況 資料來源：BP 能源統計年鑒,安信證券研究中心 2）沙特獨特的地理與氣候環

44、境帶來獨特的新能源資源稟賦。沙特氣候干燥多雨，平均光照時間達 8.9 小時，具有豐富的太陽能資源。同時，其價格低廉的土地可以節省太陽能設備鋪設的成本。殼牌全球能源資源數據庫數據顯示，沙特在全球發展太陽能潛能排行榜上排名第 6。在風能方面，沙特大部分地區全年平均風速達 6 米8 米/秒，在全球發展在岸風能潛能排行榜上排名第 13 位，也具有較大發展潛力與前景。行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。12 圖圖13.13.沙沙特太陽能資源分布特太陽能資源分布 資料來源：solargis，安信證券研究中心 3)用電量角度，國

45、際能源署的2023 年電力市場報告顯示，2022 年，受人口增長、能源密集型企業規模擴大、對空調和海水淡化需求增加等因素的影響，中東地區電力需求同比增長超過 2.6%。國際能源署預計，2023-2025 年，中東電力需求的年均增速將略低于 2022 年。根據國際能源署數據，2020 年世界用電量為 24901.4TWh，人均用電量為 3.2MWh；中國用電量 7471.3TWh，人均用電量 5.3MWh，；美國用電量 4109.4TWh，人均用電量 12.5MWh。沙特阿拉伯人均用電量顯著高于世界平均水平，與美國人均用電量接近。圖圖14.14.2011-2020 年年沙特用電量沙特用電量 資料

46、來源：國際能源署,安信證券研究中心 2.5.2.5.電力市場電力市場：私有化改革進行中，市場化程度有望加強私有化改革進行中，市場化程度有望加強 電力市場的市場主體包括符合電力市場準入規則的企業和作為參與電力市場競爭及運行的競價實體，包括發電公司、售電公司、電力用戶和電網企業等。中東電力市場較為分散，主體主要包括沙特電力公司、ACWA POWER BARKA SAOG,Inc、迪拜電力和水務局和 Eskom Holdings SOC Ltd 等。發電企業主要負責發電，以上網電價售賣給電網，即發電企業的利潤=上網電價*并網發電量-發電成本，所以對于發電廠來說最重要的成本制約因素就是燃料或能源價格。

47、由于中東地區0501001502002503003504002011201220132014201520162017201820192020用電量（TWh）行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。13 豐富的油氣資源優勢、新能源條件優勢以及低成本的土地及配套設施優勢，發電成本大大壓縮，導致上網電價較低。例如 2021 年總容量為 600MW 的沙特 Al Shuaiba 光伏項目出售電力價格低至每度電 1.04 美分。此前，全球最低光伏上網電價為每度電 1.35 美分（約合人民幣0.088 元），屬于在阿布扎比阿聯酋水

48、電公司的 2GW 光伏項目。圖圖15.15.光伏項目電力最低售價光伏項目電力最低售價時間趨勢（美分時間趨勢（美分）資料來源：國工百家講堂,安信證券研究中心 中東地區電價機制較好，采取市場化競價機制，長期 PPA 協議的風險分配合理，科學設計視為發電（Deemed）機制、早發電早受益機制（EGR）、終止賠償機制、調價/穿透公式，具體條款較充分考慮了可融資性。電網主要負責輸電、賣電、收取電費等工作，電網利潤=銷售電價*銷售電量-上網電價*購電量-其他成本。中東由于產業國有化程度較高，因此大部分電力市場主體都為政府所有或者受到政府較為嚴格的控制，并且依賴于政府進行一系列基礎設施投資。例如科威特的電力

49、部門幾乎完全由國家運營，政府直接擁有發電站、輸電網絡和配電系統。而例如伊朗、卡塔爾等國，雖然電力部門并不完全從屬于國家有關部門，但電力市場長期由國有電力公司主導。近年來隨著中東各國的改革，逐漸重視私有部門的發展，因此電力市場也開始進行私有化改革，市場開放度逐漸增強。3.3.中中沙合作：產業互補，合作前景廣闊沙合作：產業互補，合作前景廣闊 3.1.3.1.中中沙兩國經貿合作現狀：互補型的貿易伙伴沙兩國經貿合作現狀：互補型的貿易伙伴 中國和沙特阿拉伯為互補型貿易伙伴，合作前景廣闊。沙特經濟以二、三產業為主，占到經濟總量的 95%以上，能源產業為國家的支柱性產業，但沙特的加工制造水平較低，其對外貿易

50、主要以出口初級產品，進口制成品為主。隨著沙特“向東看”戰略的深入推進，兩國經貿往來頻繁，合作密切。2020 年受疫情影響，中沙雙邊貿易額 671.3 億美元，同比下降 14%。其中，中國出口 281 億美元，同比增長 17.7%，進口 390.3 億美元，同比下降 28%。2021 年中國占沙特阿拉伯原油出口總量的 27%，較 2020 年上升了 3.4%。中國也積極向沙特出化工類產品。2021 年末，中沙雙邊貿易總額高達 873.1 億美元，貿易急劇擴大，但貿易結構仍較為單一，中國主要進口能源、初級產品等，沙特主要進口機器以及一些輕工業品。5.850 2.990 2.420 2.342 1.

51、449 1.350 1.040 0.0001.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0002015201620172018201920202021Dubai DEWA Dubai DEWA III 800MWSweihan(AbuDhabi)350MWSakaka solar PV 300MWKahramaaSolar PV Plant 800MWAI Dhafra2GWAI-Faisaliah(Shuaibah)PVIPP(600MW)行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。14 圖圖16.16

52、.2014-2021 年中沙雙邊進出口金額及同比變化年中沙雙邊進出口金額及同比變化 資料來源：Wind,安信證券研究中心 圖圖17.17.沙沙特主要從中國進口機器及輕工業產品特主要從中國進口機器及輕工業產品 圖圖18.18.中中國主要從沙特進口礦產能源等初級產品國主要從沙特進口礦產能源等初級產品 資料來源：OEC.world,安信證券研究中心 資料來源：OEC.world,安信證券研究中心 3.2.3.2.中沙兩國合作前景：優勢互補，在能源、制造業、文化等產業有深度合作機中沙兩國合作前景：優勢互補，在能源、制造業、文化等產業有深度合作機會會 中沙兩國合作前景廣闊，可以較好實現優勢互補。首先，就

53、兩國優勢而言，中國作為制造業大國，國內制造業水平高且制造業基礎、工業體系完善，同時也是能源進口的大國；沙特國內有豐富的油氣資源，但加工制造水平較低，需要經濟結構和能源結構轉型。兩國合作潛力巨大。-50%0%50%100%150%200%250%010000020000030000040000050000060000020142015201620172018201920202021中沙雙邊進出口金額(單位:百萬人民幣)同比變化(%)行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。15 圖圖19.19.2012-2021 年中國制

54、造業產出額及占全球比例年中國制造業產出額及占全球比例 資料來源：世界銀行，安信證券研究中心 圖圖20.20.沙沙特石油儲量占世界比重特石油儲量占世界比重 圖圖21.21.2020 年年沙特天然氣儲量占世界比重沙特天然氣儲量占世界比重 資料來源：BP 能源統計年鑒,安信證券研究中心 資料來源：BP 能源統計年鑒,安信證券研究中心 其次，兩國均尋求多邊外交，政府合作奠定基礎。其次，兩國均尋求多邊外交，政府合作奠定基礎。沙特王儲積極尋求外交的獨立，不僅緩和與伊朗和敘利亞的關系，并且積極“向東看”，尋求與俄羅斯以及一眾亞洲國家的密切合作。一方面，沙特在能源政策方面重視與俄羅斯等國家的協調，另一方面，沙

55、特王儲積極訪問韓國、泰國等地并簽署上百億美元的合同。沙特也積極改善與中國的外交關系，2022 年召開中國阿拉伯國家峰會（中阿峰會）、中國海灣阿拉伯國家合作委員會峰會（中海峰會）。沙特作為“一帶一路”沿線的重要國家，表示愿意同中國積極發展全面戰略合作伙伴關系，而中方也表示愿意加強“一帶一路”倡議同沙特“2030 愿景”的深度對接，有序推進兩國在各領域達成深度合作，共同推進可持續發展。2023 年 5 月 28 日6 月 5 日，國家能源局局長章建華應邀率團訪問中東 3 國，落實首屆中阿、中海峰會成果，加強與相關國家政策對接，推進能源務實合作。在沙特期間，會見沙能源大臣阿卜杜勒阿齊茲并共同主持召開

56、中沙能源合作會議，同意加強雙方能源領域機制對話，并就推進油氣、氫能、民用核能等領域務實合作達成一系列共識。會見沙特阿美公司、沙特公共投資基金、ACWA Power 的主要領導，就進一步提升油氣、可再生能源、氫能等領域務實合作開展交流。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0001000020000300004000050000600002012201320142015201620172018201920202021制造業增加值（億美元）占世界比重（%）行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告

57、尾頁。16 圖圖22.22.2022 年召開中國阿拉伯國家峰會（中阿峰會）年召開中國阿拉伯國家峰會（中阿峰會）資料來源：新華社,安信證券研究中心 由于優勢互補，兩國在眾多領域均存在合作可能：能源領域：能源領域：在傳統能源方面，沙特的石油和天然氣資源仍然具有巨大優勢，因此兩國的貿易合作可以進一步加強。在新能源層面，雖然沙特具有獨特的地理氣候條件，可以積極發展太陽能和風能，也具有充足的資金，同時也推出了例如可再生能源發電計劃等激勵政策與措施計劃，但是其仍然需要正視新能源發展過程中的不穩定因素并進行克服。沙特在新能源領域的產業、配套設施建設方面較為薄弱，而中國的光伏發電裝機容量已位于世界首位。在此形

58、勢下，兩國可以積極加強新能源產業與配套設施建設領域的合作，中企可以為沙特的新能源建設提供較為完善的設施與解決方案?；A設施領域：基礎設施領域：據 ZAWYA 網報道，自沙特“2030 愿景”啟動以來，沙特的房地產和基礎設施項目規模超過 1.1 萬億美元。沙特經濟增長迅速，基礎設施建設使其成為全球最大的建筑市場。而中國的建筑工程企業在海外聲譽良好，位于國際領先水平，以優質服務、高性價比、過硬質量等特點著稱，得到普遍認可。同時，在高鐵等基礎設施領域中國還擁有一系列自主創新的專利技術，兩國在基礎設施方面合作前景可期。制造業領域：制造業領域：沙特目前制造業基礎薄弱，導致其出口產品多為初級產品，附加值較

59、低。在“2030愿景”中，沙特表達了工業設備本土化程度提高的設想，未來預計制造業也將成為沙特的支柱產業。為了實現這一目標，沙特不僅需要本國投資，也需要技術支持。而中國目前處于由制造業大國向制造業強國轉型的過程中，有許多技術可以通過對外投資向外轉移。文化旅游領域文化旅游領域：“2030 年愿景”旨在使沙特成為國際貿易、旅游和投資中心。除了幫助沙特實現國家經濟轉型外，中國還與沙特進一步加快旅游及人文交流步伐。中方宣布開放沙特為中國公民組團出境旅游目的地國，而沙特航空將視旅游業發展及時增加航線、調整部署，為中沙間游客通行提供便利。這些都會促進“2030 愿景”目標的實現，增加沙特勞動力就業崗位，促進

60、沙特多元經濟發展。3.3.3.3.中國企業在沙特：中國企業發揮技術優勢，利用沙特的資源資金促進沙特產中國企業在沙特：中國企業發揮技術優勢，利用沙特的資源資金促進沙特產業發展業發展 目前，沙特大型中資企業超過 160 家，業務覆蓋鐵路、房建、港口、電站、通訊等多個領域。例如中國鐵建在麥加鋪設的輕軌為朝覲的穆斯林提供便捷；中國華為開發的通信保障方案使得多年朝覲期間通信保持順暢。而在沙中資企業在中華人民共和國駐沙特阿拉伯王國大使館經濟商務參贊處的指導和支持下，于 2010 年就組織成立了沙特阿拉伯中資企業協會，目前協會會員單位有超過 80 家，覆蓋工程承包、能源、電信、機械設備、貿易投資和物流服務等

61、各領域。在 2022 年 12 月，中資企業還發布了首份在沙特履行社會責任報告，以“攜手共建價值共享”為主題，展示了在沙中資企業近年來履行經濟、環境和社會責任的重點項目和典型做法。行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。17 圖圖23.23.中國企業在沙特中國企業在沙特 資料來源：中資企業在沙特阿拉伯履行社會責任報告,安信證券研究中心 3.3.1.3.3.1.中沙能源合作案例之一：中國企業承建沙特阿拉伯重點光伏電站項目中沙能源合作案例之一：中國企業承建沙特阿拉伯重點光伏電站項目 （1）沙特阿爾舒巴赫 2.6GW 光伏電

62、站 AI Shuaibah 光伏電站位于沙特麥加省吉達市阿爾舒巴赫地區，總裝機量 2.6GW，是中東地區目前在建的單體最大光伏站項目。該項目由中國能建國際集團、廣東火電和西北院共同承建，2022 年 11 月正式開工。該項目與國內新能源產業鏈多家龍頭企業建立合作關系，其中陽光電源與中國能建國際集團簽訂供貨協議，為 AI Shuaibah 光伏電站提供 2.1GW 逆變器解決方案，8 機并聯構成的 8.8MW 大子陣方案具備更優度電成本和靈活建站優勢；仁潔智能（陽光電源首家生態鏈企業）與中國能建國際集團簽署合作協議，為 AI Shuaibah 光伏電站提供2.1GW 光伏智能清掃機器人及配套服務

63、，而這已經是公司參與建設的第五個沙特光伏電站項目。圖圖24.24.中國能建承建的沙特阿爾舒巴赫中國能建承建的沙特阿爾舒巴赫 2.6 吉瓦光伏電站項目進展順利吉瓦光伏電站項目進展順利 資料來源：中國能建,安信證券研究中心 （2）沙特紅海新城 406MW 光伏電站 行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。18 2022 年 11 月，沙特紅海新城 406MW 光伏電站項目順利交付。該項目由山東電建三公司承建，隆基綠能供應全部光伏組件，應對項目沙地地形，運用的 Hi-MO 5 雙面組件更能有效提高電站發電量，組件、支架和逆變

64、器等關鍵設備深度融合和高效互聯，為電站安全運行提供可靠保證。該項目是沙特紅海項目的一部分，紅海項目位于 28000 多平方公里的原始陸地和水域，擁有全球最大的 1000MWh 的儲能設施項目，建成后可完全脫離電網，全年不間斷提供可再生能源，為再生旅游和可持續發展樹立新的標準。圖圖25.25.沙特紅海項目效果圖沙特紅海項目效果圖 資料來源：中國電建,安信證券研究中心 （3）沙特拉比格 300MW 光伏電站 2023 年 4 月，沙特拉比格 300MW 光伏電站順利并網，正式進入運營階段。該項目由中國能源建設集團廣東火電工程有限公司承建。根據中國能建披露信息，該項目共安裝光伏板約 74 萬塊，采用

65、隆基綠能 Hi-MO 5 組件，組件功率可達 540 瓦。并網后，電站首年總發電量約為 8.94億千瓦時，將為 4.53 萬戶家庭提供綠色清潔的電力供應。圖圖26.26.沙特拉比格沙特拉比格 300MW 光伏電站光伏電站 資料來源：中國能建,安信證券研究中心 3.3.2.3.3.2.中沙能源合作案例之中沙能源合作案例之二二：沙特新未來城沙特新未來城 NEOMNEOM 沙特新未來城是位于沙特西北部的工商業新城，毗鄰紅海和亞喀巴灣，靠近經由蘇伊士運河的海上貿易航線。新城聚焦能源與水、生物科技、食品、先進制造業和娛樂業等九大行業，將使用 100%的可再生能源，打造零碳環境。NEOM 項目包括三個部分

66、：海上工業城 OXAGON、國際旅游城 TROJENA、城市項目“線”城（THE LINE），將于 2040 年初步建成。根據相關政府機構及公司公告信息，多家中企已經參與 NEOM 的能源基建項目。其中，陽光電源在 2022年中阿峰會與 ACWA Power 簽署了諒解備忘錄，陽光電源將為 NEOM 新城項目提供536MW/600MWh 儲能系統；中國電建水電基礎局 2023 年 4 月順利簽訂未來新城樁基項目第六 行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。19 份工程量單，施工內容為全新模塊 45-48 社區樁徑 1.

67、5 米、2.5 米試驗樁，模塊 45-48 社區直通紅海與亞喀巴灣交界的蒂朗海峽，是整條“線性”城市地標性建筑社區。盛弘股份攜手合作伙伴打造了首個儲能項目，以模塊化儲能系統為當地提供安全、可靠、可持續的電網。圖圖27.27.新未來城新未來城 NEOM 項目地理位置項目地理位置 圖圖28.28.THE LINE 城市效果圖城市效果圖 資料來源：BBC,安信證券研究中心 資料來源：沙特之眼，安信證券研究中心 3.3.3.3.3.3.中中沙能源合作案例之三：沙能源合作案例之三：ACWA PowerACWA Power 赴中洽談系列能源合作項目赴中洽談系列能源合作項目 ACWA Power 是業內領先

68、的電站與海水淡化開發商、投資者與運營商，沙特公共投資基金（PIF）持有公司約 30%股份，為公司第二大股東。近年 ACWA Power 正積極向世界可再生能源解決方案領導者角色轉型，截至 2023 年 5 月，太陽能、風能等可再生資源項目占公司整體資源容量的比例已達 46%。沙特計劃到 2030 年 50%電力需求由可再生能源滿足，預期 ACWA Power 將在實現 2030 愿景過程中發揮重要作用。圖圖29.29.ACWA Power 業務近況概覽業務近況概覽 資料來源：ACWA Power 官網,安信證券研究中心 中國“一帶一路”倡議與沙特“2030 愿景”高度契合，為兩國企業合作提供廣

69、闊的發展平臺。2022 年 12 月中阿峰會期間，ACWA Power 與 9 家公司確定合作意向，例如南網國際公司與ACWA Power 簽署綠色能源與新型電力系統合作框架協議，雙方將在清潔能源開發、基于新能源的智慧城市離網輸配、新型電力系統建設等領域深化合作；晶科能源與公司簽訂諒解備忘錄，后續將供應 4GW 的 Tiger Neo 組件供項目開發建設。中阿峰會后，ACWA Power 董事長穆罕默德阿布納揚一行人赴中國與上海電氣、京能國際、中國城鄉、上能電氣等多家企業洽談合作事項。行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告

70、尾頁。20 3.3.4.3.3.4.中中沙能源合作案例之四：氫能等多領域合作推進沙能源合作案例之四：氫能等多領域合作推進 2023 年 2 月九豐能源董事長攜戰略業務管理團隊拜訪沙特駐廣州總領事館，雙方表達了在清潔能源和氫能源等領域的合作意向。九豐能源 2022 年收購了四川遠豐森泰能源集團有限公司，因而具備天然氣開采的工程能力，未來有望在天然氣領域落地項目合作。2022 年東方電子通過沙特國家電力測試并中標沙特國家電力公司（SEC）數字化智能環網柜配套新型數字化配電終端，中沙雙方在數字化配電等電力設備領域也有望展開更多密切合作。中沙合作預計將帶來雙方多個領域的受益。對于中國來說，首先在傳統能

71、源領域雙方可以進一步加強貿易合作，沙特的石油制品、化學產品、塑料和橡膠等產品在生產領域具有廣泛的應用場景，而由于龐大的消費市場，預計未來中國對于傳統能源的需求依舊持續。其次，在新能源、基礎設施建設、加工制造等領域，中企可以提供國內的先進技術供沙特建設與發展，這一方面可以為企業自身積累技術經驗，積累實踐數據，為更高層次的技術創新奠定基礎，提高中國企業的國際競爭力與品牌影響力；另一方面可以一定程度上改變國內某些產業產能過剩的困境。第三，雙方堅持共商、共建、共享原則，打造中阿利益共同體和命運共同體，有利于中國進一步吸引沙特投資，拉動需求，促進經濟健康有序增長。對于沙特來說，可以促進“2030 愿景”

72、“沙特制造計劃”等目標的實現，促進沙特經濟結構的多元化、健康化，促進其非石油產業，例如新能源領域、基礎設施建設、制造工業領域、文化旅游領域等的迅速增長。除此之外，兩國合作還可以為沙特提供勞動力就業崗位，有利于緩解沙特的社會問題。4.4.投資建議投資建議 中沙合作迎來新機遇，建議關注沙特能源領域投資機會，建議關注九豐能源、盛弘股份、陽光電源、東方電子、中國能建、隆基綠能等有合作意向或已經有項目落地的企業。5.5.風險提示風險提示 地緣政治風險。美國對中東地區的控制會影響中沙關系，中美關系和俄烏沖突等全球安全風險將影響中沙合作推進。國際油價變動對沙特石油收入的影響。沙特經濟中主要收入來自石油，若國

73、際油價出現大幅波動，將對沙特經濟造成影響。行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。21 行業行業評級體系評級體系 收益評級：領先大市 未來 6 個月的投資收益率領先滬深 300 指數 10%及以上；同步大市 未來 6 個月的投資收益率與滬深 300 指數的變動幅度相差-10%至 10%；落后大市 未來 6 個月的投資收益率落后滬深 300 指數 10%及以上；風險評級：A 正常風險，未來 6 個月的投資收益率的波動小于等于滬深 300 指數波動；B 較高風險，未來 6 個月的投資收益率的波動大于滬深 300 指數波動；

74、分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明 安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市

75、場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。行業深度分析行業深度分析/電力及公用事業電力及公用事業 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。22 免責聲明免責聲明 。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報

76、告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準，如有需要，客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一

77、參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公司所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“安信證券股份有限公司研究中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本報告的估值結果和分析結論是基于所預定的假

78、設，并采用適當的估值方法和模型得出的，由于假設、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值結果和分析結論也存在局限性，請謹慎使用。安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。安信證券研究中心安信證券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址：深圳市福田區福田街道福華一路深圳市福田區福田街道福華一路 1919 號安信金融大廈號安信金融大廈 3333 樓樓 郵郵 編：編：518026518026 上海市上海市 地地 址：址：上海市虹口區東大名路上海市虹口區東大名路 638638 號國投大廈號國投大廈 3 3 層層 郵郵 編：編：200080200080 北京市北京市 地地 址：址：北京市西城區阜成門北大街北京市西城區阜成門北大街 2 2 號樓國投金融大廈號樓國投金融大廈 1515 層層 郵郵 編：編：100034100034