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1、威勝信息(688100.SH)公司報告：邁向數字化、智能化時代，顯著受益的能源物聯網領軍企業李航(證券分析師)邱迪(證券分析師)李銘全(證券分析師)王剛(聯系人)S0350521120006S0350522010002S0350523030001S評級：買入(首次覆蓋)證券研究報告2023年06月30日通信設備請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明2相對滬深300表現表現1M3M12M威勝信息-1.4%0.5%45.4%滬深300-0.3%-4.6%-13.6%最近一年走勢預測指標預測指標2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E營業收入（百萬元）200

2、4259132783950增長率(%)10292720歸母凈利潤（百萬元）400540691852增長率(%)17352823攤薄每股收益（元）0.801.081.381.70ROE(%)15171818P/E28.8628.0821.9417.79P/B4.254.904.013.27P/S5.765.854.623.84EV/EBITDA22.1120.5116.5612.15資料來源：Wind資訊、國海證券研究所-0.2738-0.09550.08280.26120.43950.6178威勝信息滬深300AWdUvZvZwVmWgVrNqN6M9R9PtRmMpNoNfQnNoRiNpP

3、mP6MnNnNwMmMsPvPrQsQ請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3核心提要核心提要 基本面梳理：公司是領先的能源物聯網解決方案提供商?；久媸崂恚汗臼穷I先的能源物聯網解決方案提供商。公司自成立以來始終專注物聯網“連接與通信”相關領域，產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層，場景覆蓋“網內”+“網外”。1）發展逐步實現技術積累并與國網、南網等知名客戶開展長期合作；具備敏銳的政策跟隨與技術趨勢洞察能力，實現不同階段相關產品和方案的快速增長；隨數字化、智能化興起，持續拓展下游場景+海外市場。2）財務層面，公司收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢。3）公司股權結構相對集中

4、，核心架構穩定，主要人員具備長期行業積淀，有助公司持續穩健經營與發展。行業趨勢：全球推進“數字賦能”，我們認為未來將在長周期中演繹數字電網行業趨勢：全球推進“數字賦能”，我們認為未來將在長周期中演繹數字電網+數智城市的新時代，數智城市的新時代，具體來看將呈現三大趨勢：1）“雙碳”目標下新型電力系統轉型升級，投資向配網智能化傾斜；2）發展數字經濟已成為全球主要國家共識，數字經濟發展活力持續釋放，將加快數智化城市建設，豐富產品應用場景；3）海外市場迎來電力AMI及智慧水務市場機遇，尤其是拉美、中東、非洲等一帶一路沿線國家基礎設施投資需求大，中國企業積極出海。公司核心看點：核心技術構建產品矩陣，優質

5、客戶基礎走向國際公司核心看點：核心技術構建產品矩陣，優質客戶基礎走向國際?；谝韵氯c邏輯，我們看好公司未來發展：1）公司持續高研發形成核心技術，產品性能優異滲透多元場景，將充分受益于“數字電網”+“數智城市”兩大發展方向；2）行業具備較高壁壘，公司先發優勢突出，與知名企業長期深度合作，將保障公司收入的穩健增長、行業市占率領先；3）全球迎接能源物聯網、城市物聯網建設發展機遇，公司海外業務將成為新增長引擎。投資建議：投資建議：基于以上公司核心看點，我們認為公司將迎來“網內”+“網外”、國內+國外的新發展階段。我們預計公司2023-2025年收入分別為25.9/32.8/39.5億元，歸母凈利潤5

6、.4/6.9/8.5億元，對應當前PE為28.08/21.94/17.79X，首次覆蓋，給予威勝信息“買入”評級。風險提示風險提示：行業政策及標準發生變動的風險；行業競爭格局惡化的風險；電網投資規模不及預期；海外市場拓展不及預期；公司訂單執行不及預期。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4目錄目錄一、公司基本面：廿載積淀，成長為領先的能源物聯網解決方案提供商一、公司基本面：廿載積淀，成長為領先的能源物聯網解決方案提供商二、全球推進“數字賦能”，長周期演繹數字電網二、全球推進“數字賦能”，長周期演繹數字電網+數智城市的新時代數智城市的新時代三、公司看點：核心技術構建產品矩陣，優質客戶基礎走向

7、國際三、公司看點：核心技術構建產品矩陣，優質客戶基礎走向國際四、投資建議及風險提示四、投資建議及風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明5目錄目錄一、公司基本面：廿載積淀，成長為領先的能源物聯網解決方案提供商一、公司基本面：廿載積淀，成長為領先的能源物聯網解決方案提供商1.1 公司簡介：歷經三階段演變，專注物聯網“連接與通信”相關領域1.2 產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層，場景覆蓋“網內”+“網外”1.3 財務分析：收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢1.4 股權結構相對集中，有助企業長期穩健發展1.5 核心架構穩定，主要人員具備長期行業積淀請務必閱讀報告附注中的風

8、險提示和免責聲明6 深耕行業十九年深耕行業十九年，成長為領先的能源物聯網解決方案提供商成長為領先的能源物聯網解決方案提供商。公司歷經多年發展，已成為世界級電力物聯網的龍頭企業及智慧城市領域的專業公司。公司為“數字電網+數智城市”領域提供物聯網綜合應用解決方案，主要產品貫穿物聯網感知層（電監測終端、水氣熱傳感終端）、網絡層（通信網關、通信模塊）與應用層（電力負荷管理系統/智慧園區管理系統等），獲得國家電網等知名客戶的廣泛認可。圖：公司面向數字電網和數智城市，圍繞能源流和信息流，提供能源互聯網整體解決方案圖：公司面向數字電網和數智城市，圍繞能源流和信息流，提供能源互聯網整體解決方案資料來源：威勝信

9、息官網、威勝信息公司公告、威勝信息公開資料、國海證券研究所1.1 公司簡介：歷經三階段演變，專注物聯網“連接與通信”相關領域公司簡介：歷經三階段演變，專注物聯網“連接與通信”相關領域請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明7 主營業務歷經三階段演變主營業務歷經三階段演變，始終專注物聯網始終專注物聯網“連接與通信連接與通信”相關領域相關領域。公司2004年成立，是中國最早專業從事能源互聯網的企業之一，始終專注于為客戶提供智慧公用事業領域、專注于物聯網“連接與通信”相關產品與解決方案，歷經發展演變，當下及未來致力于服務數字電網、數智城市建設，且持續拓展海外市場、實現業務國際化：1）實現技術積累和知

10、名客戶深度合作：實現技術積累和知名客戶深度合作：2004年以來，國家電網和南方電網公司逐步建立用電信息數據采集管理系統；公司率先推出遠程用電信息采集終端，并緊跟通信技術的發展，陸續推出GPRS、3G/4G 等通信模塊解決方案；2）緊跟政策變化緊跟政策變化，豐富產品的應用場景拓展推動業務增長：豐富產品的應用場景拓展推動業務增長：2009年以來，政策推進單位節能降耗改造，通信網關和智能控制管理市場爆發，公司的無線通信、流體計量、多表集抄等產品和系統方案增長迅速；3）數字化數字化、智能化興起智能化興起，拓展下游場景拓展下游場景+海外市場：海外市場：2016年以來，大數據、智慧城市等興起，公司大力推廣

11、傳感器產品和垂直應用系統；2017年收購威銘能源、珠海中慧，拓展業務體系；積極參與“一帶一路”沿線經濟發展，把握新興市場能源基礎建設發展機遇。資料來源：Wind、威勝信息官網、威勝信息公司公告、國海證券研究所1.1 公司簡介：歷經三階段演變，專注物聯網“連接與通信”相關領域公司簡介：歷經三階段演變，專注物聯網“連接與通信”相關領域圖：公司成立于圖：公司成立于20042004年，深耕行業近二十年，目前已成為世界級電力物聯網的龍頭企業及智慧城市領域的專業公司年，深耕行業近二十年，目前已成為世界級電力物聯網的龍頭企業及智慧城市領域的專業公司公司成立于湖南長沙20042004年以來，公司率先推出遠程用

12、電信息采集終端，并緊跟通信技術的發展，陸續推出 GPRS、3G/4G 等通信模塊解決方案2009年以來，公司的無線通信、流體計量、多表集抄等產品和系統方案增長迅速2016年以來，公司大力推廣傳感器產品和垂直應用系統，發展智慧能源管理、智慧消防、智慧路燈等整體解決方案公司收購威銘能源100%股權，將水氣熱傳感終將水氣熱傳感終端納入其業務體系端納入其業務體系2017年年1月月公司收購珠海中慧 94.18%股權，加強公司加強公司在電子信息、通訊模組在電子信息、通訊模組及配套軟件等相關方面及配套軟件等相關方面研發技術實力研發技術實力2017年年12月月公司與聯通物聯網有限責任公司簽署戰略合作協議201

13、8公司AMI通信方案成功進入歐洲市場2019公司于2020年1月21日在上海證券交易所科創板成功掛牌上市2020公司與騰訊云達成戰略合作伙伴關系20212022年唯一一家在國家電網/南方電網/蒙西電網用電信息采集招標中均有中標的企業；與沙特絲路公司簽署中沙產能合作備忘錄2022請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8 產品豐富但層次清晰產品豐富但層次清晰，“連接與通信連接與通信”是產品主命題是產品主命題。公司依托覆蓋物聯網架構各層級的關鍵技術儲備，產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層，產品豐富但業務專注度高，其中網絡層的通信網關類產品為公司核心產品。產品應用場景涵蓋“網內”（即電網業務）與“

14、網外”（發電側、用電側業務）。圖：公司專注于提供物聯網“連接與通信”圖：公司專注于提供物聯網“連接與通信”相關產品與解決方案相關產品與解決方案資料來源：威勝信息公司公告、國海證券研究所1.2 產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層，場景覆蓋“網內”產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層，場景覆蓋“網內”+“網外”“網外”物聯網層級具體產品產品功能主要客戶感知層電監測終端針對配用電自動化和智能化建設需求，監測配用電線路及網絡的運行狀態，對狀態異常和故障進行事件記錄和上報，實現配用電網絡運行狀態可視化；主要應用于電力公司的配電網、電力用戶的自建配電網絡電網企業、工業園區、大型公建、商業綜合體等水氣熱傳

15、感終端傳感水、氣、熱用量，累計存發送用量信息，并實現控制分析功能；主要應用于供水、供氣、供熱管道上，可通過無線、有線、IC 卡等方式和系統交換信息，用戶可直接查看或者通過應用系統查詢水、氣、熱等能源的使用情況自來水公司、燃氣公司、熱力公司等網絡層通信模塊通信模塊具備通信傳輸的功能；主要應用于電力物聯網、燈聯網等傳感網絡的信息采集場景電網企業、各地的路燈建設與管理部門等通信網關通信網關的功能主要包括數據采集功能、監控管理功能和遠程通信功能；主要應用于各級電力公司、公用事業單位、公共建筑、居民小區等需要進行集中抄表和用能監控的場景電網企業、公用事業單位、公共建筑、居民小區等應用層SaaS管理系統開

16、展用能監測、配電監測、消防監控等電網企業、工商業園區、大型公建、智慧城市等表：公司主營業務產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層表：公司主營業務產品貫穿物聯網感知層、網絡層及應用層數字電網數智城市應用場景：數據感知通信組網數據管理能源流信息流請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明90501001502002503003504004502016201720182019202020212022歸母凈利潤扣非歸母凈利潤 業績穩健增長業績穩健增長，2022全年營收突破全年營收突破20億元億元、歸母凈利達歸母凈利達4億元億元。受益數字化、智能化興起，同時海外市場蓬勃發展，公司依托優質豐富產品，實現“網內

17、+網外+海外”的業務成長，業績穩步提升，2022年營收增至20.0億元，歸母凈利4.0億元。緊握全球數字能源發展機遇緊握全球數字能源發展機遇，境外收入占比創新高境外收入占比創新高。中國市場業務發展是公司業績增長基石，同時公司把握海外機遇，在拓展期+疫情影響階段收入占比有所波動，但已逐步走向正軌，2022年境外收入3.0億元，占比由2016年的2.6%提升至2022年的15.1%，2023Q1占比達20%。圖：圖：20222022年公司實現總營收年公司實現總營收20.020.0億元，同比增長約億元，同比增長約10%10%資料來源：Wind、國海證券研究所050010001500200025002

18、016201720182019202020212022通信網關通信模塊電監測終端水氣熱傳感終端智慧公用事業管理系統其他業務圖：圖：20222022年公司實現歸母凈利潤年公司實現歸母凈利潤4.04.0億元，同比增長約億元，同比增長約17%17%百萬元百萬元0%2%4%6%8%10%12%14%16%050010001500200025002016201720182019202020212022境內境外境外占比%圖：圖：20222022年公司主營業務中，境外收入占比提升至年公司主營業務中，境外收入占比提升至15%15%百萬元1.3 財務分析：收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢財務分

19、析：收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明1001002003004005006007008002016201720182019202020212022通信網關通信模塊電監測終端水氣熱傳感終端智慧公用事業管理系統其他業務 網絡層產品貢獻主要收入與利潤網絡層產品貢獻主要收入與利潤，其中通信網關在具體產品中份額最高其中通信網關在具體產品中份額最高。網絡層產品主要包括通信網關和通信模塊，兩項產品合計收入占比由2016年的53.6%提升至2022年的62.1%；毛利潤層面，兩項產品合計毛利潤占比由2016年的57.6%提升至2022年的62.8%，其

20、中2022年通信網關產品毛利潤占比43.0%份額最高。分業務產品毛利率逐年呈現波動趨勢分業務產品毛利率逐年呈現波動趨勢，主要受客戶需求變動主要受客戶需求變動、原料成本波動等影響原料成本波動等影響。公司各類產品的毛利率有一定波動，其中2022年通信網關毛利率較高，達到45.8%，相比2021年增加9.3個Pct。根據公司招股說明書，以通信網關產品為例，分析歷年毛利率變動原因，主要原因在于產品結構變動、客戶需求變化、以及部分產品單位成本變化影響毛利率水平，公司亦可以開展主動管理，例如通過與供應商談判降價、研發產品升級換代、工藝優化實現降本。圖：公司歷年分產品毛利結構，圖：公司歷年分產品毛利結構，2

21、0222022年通信網關產品毛利占比約年通信網關產品毛利占比約43%43%資料來源：Wind、國海證券研究所圖：公司歷年分產品毛利率，通信網關產品毛利率達圖：公司歷年分產品毛利率，通信網關產品毛利率達45.8%45.8%百萬元0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2016201720182019202020212022通信網關通信模塊電監測終端水氣熱傳感終端智慧公用事業管理系統1.3 財務分析：收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢財務分析：收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明11 整體而言整體而言，現階

22、段公司盈利能力相比現階段公司盈利能力相比2016年已有明顯提升年已有明顯提升。毛利率層面，由2016年的27.4%提升至2022年的37.1%，我們認為主要原因在于公司開展降本提效的同時，產品結構亦有變動，單位售價提升；凈利率層面，由2016年的11.8%提升至2022年的20.1%，公司在期間費用方面實現良好管控，由2016年的17.3%下降至2022年的14.4%，但值得注意的是，公司持續投入研發，研發費用率由2016年的7.7%提升至2022年的9.9%；凈資產收益率層面，由2016年的9.3%提升至2022年的14.9%。圖：公司歷年盈利能力變動，整體上呈現波動上升的態勢圖：公司歷年盈

23、利能力變動，整體上呈現波動上升的態勢資料來源：Wind、國海證券研究所圖：公司歷年費用率變動，圖：公司歷年費用率變動，20222022年期間費用率降至年期間費用率降至14.4%14.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2016201720182019202020212022銷售毛利率銷售凈利率加權ROE-5%0%5%10%15%20%2016201720182019202020212022期間費用率銷售費用率管理費用率-不含研發研發費用率財務費用率1.3 財務分析：收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢財務分析：收入穩健增加、海外占比提升，盈利水平呈波動上升態勢請

24、務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明12 股權結構相對集中股權結構相對集中，有助企業長期穩健發展有助企業長期穩健發展。當下公司實際控制人為吉為、吉喆父子，截至2023年一季報，合計持股比例約39.9%，股權結構相對集中。此外，公司部分董事與高管亦持有一定股權。吉為先生作為企業創建者與掌舵人，多年發展使公司成為領先的能源物聯網解決方案提供商，企業控制權的穩定性亦有助于未來繼續向上發展。圖：公司股權結構相對集中，實際控制人為吉為、吉圖：公司股權結構相對集中，實際控制人為吉為、吉喆喆父子（截至父子（截至20232023年一季報）年一季報）資料來源：Wind、愛企查官網、國海證券研究所1.4 股權結

25、構相對集中，有助企業長期穩健發展股權結構相對集中，有助企業長期穩健發展威勝集團有限公司陳君李鴻南方科創板3年定期開放混合型證券投資基金威勝信息技術股份有限公司星寶控股有限公司威勝控股有限公司威佳創建有限公司鄒啟明吉為吉喆陳君李鴻鐘喜玉其他威勝信息技術股份有限公司珠海中慧微電子有限公司湖南喆創科技有限公司海南誠航科技有限公司湖南威銘能源科技有限公司長沙威勝企業管理有限公司湖南江治機電科技股份有限公司深圳微禾睿遠貳號投資合伙企業（有限合伙）37.61%53.52%100%21.85%7.29%5.4%2.7%1.82%1.12%0.62%21.92%100%100%100%93.9%33.33%7

26、.88%19.14%100%100%實際控制人實際控制人湖南尚能能源管理有限公司100%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13 公司核心管理層和技術人員相對穩定公司核心管理層和技術人員相對穩定，且主要人員均有長期的行業積淀且主要人員均有長期的行業積淀。公司核心管理層主要人員均長期在威勝信息相關企業任職，行業積淀較為深厚，同時核心技術人員履歷優秀、成果較為顯著，我們認為管理和技術作為公司發展的兩大支撐，人員穩定是業績增長的關鍵。圖：公司核心管理層中的主要人員均具有長期的行業積淀圖：公司核心管理層中的主要人員均具有長期的行業積淀資料來源：Wind、威勝信息公司公告、國海證券研究所1.5 核心

27、架構穩定，主要人員具備長期行業積淀核心架構穩定，主要人員具備長期行業積淀人員職位簡歷吉喆董事歷任麥格理大中華區股票資本市場部經理、湖南經典投資有限公司董事、湖南建和房地產開發有限公司副總經理、董事兼總經理、深圳銳頂全媒體動力科技有限公司董事、威勝信息董事長，現任威勝控股執行董事、銳頂國際集團有限公司董事、銳頂音響有限公司董事、力升投資有限公司董事等。2022年12月，吉喆辭去威勝信息董事長職務，但繼續擔任威勝信息董事。李鴻董事長、董事歷任威勝集團人事部經理、人事總監、行政副總裁、行政中心主任、總裁、威勝信息監事、董事兼總經理（總裁）。2017年6月至今，擔任威銘能源董事長、喆創科技執行董事、珠

28、海中慧董事長，兼任威勝控股執行董事、威佳創建董事。2022年12月，李鴻辭去公司總經理（總裁）職務，并當選威勝信息董事長。王學信董事、核心技術人員歷任太原工業大學講師、太原工業大學科技開發公司開發部主任、湖南威勝電子有限公司工研中心主任、總經理、威勝集團總經理、技術總監、副總經理、董事、威勝信息董事、董事兼總經理。2017年1月至今，擔任公司董事。李先懷總裁、董事、核心技術人員歷任長沙人民無線電廠技術員、湖南省水利電力廳職員、威勝集團研發工程師、副總裁、總監、總經理、威勝信息董事兼副總經理，2017年6月至今，擔任公司珠海中慧董事、珠?；坌艌绦卸?。2022年12月，李先懷獲聘為威勝信息總經理

29、（總裁）并繼續兼任公司董事，不再擔任威勝信息副總經理（副總裁）職務。范律董事、副總裁、核心技術人員歷任威勝信息軟件開發管理員、終端軟件部副經理、終端開發部經理、終端總工程師、終端副總經理、終端總經理、董事兼副總經理，2017年6月至今，擔任公司董事、總經理助理、副總經理(副總裁)張振華董事、副總裁歷任湖南威勝電子有限公司生產工程師、威勝集團人事部經理助理、出口部經理助理、經理、國際營銷副總經理、長沙威勝進出口有限公司國際營銷副總經理、威勝集團海外事業部副總經理，2016年10月至2017年6月，歷任威勝信息國際營銷總經理、副總經理、董事兼副總經理，2017年6月至今擔任公司董事兼總經理助理、國

30、際事業部總經理、副總經理（副總裁）。鐘喜玉副總裁、財務總監、董事會秘書歷任威勝集團財務管理部經理、上市辦主任、財務總監/財務中心主任、威勝信息財務總監兼董事會秘書，2017年6月至今，擔任公司董事會秘書兼財務總監、副總經理（副總裁）、威銘能源董事、珠海中慧董事。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14目錄目錄二、全球推進“數字賦能”，長周期演繹數字電網二、全球推進“數字賦能”，長周期演繹數字電網+數智城市的新時代數智城市的新時代2.1 新型電力系統轉型升級，電網數字化、智能化大勢所趨2.2 數智化城市建設內涵豐富，催生數字化多元應用場景2.3 海外能源基礎建設需求提升，向外拓展實現國內國際

31、雙循環請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明15“雙碳雙碳”推動新型電力系統轉型升級推動新型電力系統轉型升級，將迎來數字化將迎來數字化、智能化趨勢下的智能化趨勢下的新機遇新機遇。黨的二十大報告提出“積極穩妥推進碳達峰碳中和”，明確指出將“加快規劃建設新型能源體系”。占碳排放最大的電力行業在供給側推廣清潔能源，在需求側提升電氣化率勢在必行。2021年3月15日，習近平總書記在中央財經委員會第九次會議上提出構建新型電力系統。我們認為，新型電力系統建設將加快電網數字化、智能化轉型，對相關技術迭代和產品需求將持續提升。圖：新型電力系統的呈現的主要特征及系統圖景展望圖：新型電力系統的呈現的主要特征及系

32、統圖景展望資料來源：國家能源局官網、朗新研究院微信公眾號、中國知網、北極星碳管家網、江蘇省儲能行業協會微信公眾號、共產黨員網、國海證券研究所表：藍皮書吸收各方建設要點，統一新型電力系統建設節奏表：藍皮書吸收各方建設要點，統一新型電力系統建設節奏2.1 新型電力系統轉型升級，電網數字化、智能化大勢所趨新型電力系統轉型升級，電網數字化、智能化大勢所趨分類新型電力系統發展藍皮書 國網新型電力系統行動方案南網新型電力系統行動方案發布時間2023.01.062021年7月2021.05.15時間節奏當前至2030年：加速轉型期2030-2045年：總體形成期2045-2060年：鞏固完善期，具有全新形態

33、的電力系統全面建成2021-2035建設期：基本建成新型電力系統2036-2060成熟期：2050年全面建成新型電力系統2025年前：具備新型電力系統基本特征2030年前：基本建成新型電力系統2060年前：全面建成新型電力系統重點任務加強電力供應保障性支撐體系建設；加強新能源高效開發利用體系建設；加強儲能規?；季謶皿w系建設；加強電力系統智慧化運行體系建設；強化新型電力系統標準與規范創新；強化核心技術與重大裝備應用創新；強化相關配套政策與體制機制創新加強各級電網協調發展，提升清潔能源優化配置和消納能力；加強電網數字化轉型，提升能源互聯網發展水平；加強調節能力建設，提升系統靈活性水平；加強電網

34、調度轉型升級，提升駕馭新型電力系統能力；加強源網協調發展，提升新能源開發利用水平；加強全社會節能提效，提升終端消費電氣化水平；加強能源電力技術創新，提升運行安全和效率水平；加強配套政策機制建設，提升支撐和保障能力；加強組織領導和交流合作，提升全行業發展凝聚力大力支持新能源接入；統籌做好電力供應；確保電網安全穩定；推動能源消費轉型；完善市場機制建設；加強科技支持能力；加快數字電網建設；增強組織保障能力雙碳目標下新型電力系統的“三高”高滲透率的可再生能源高比例的電力電子設備高速增長的電力負荷需求請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明16“十四五十四五”電網投資力度加大電網投資力度加大，并向配電網

35、傾斜并向配電網傾斜?！笆奈濉逼陂g中國電網計劃投資額接近3萬億元，高于“十三五”期間的2.57萬億元，投資呈現向配電網傾斜、電網向數字化轉型的趨勢。國家電網、南方電網等電網投資主體的“十四五”資本開支總量和配網側結構化傾斜的確定性大大提高。新型能源生態系統不斷提高數字化新型能源生態系統不斷提高數字化、網絡化網絡化、智能化水平智能化水平，公司以行業積累為根基公司以行業積累為根基，將在配電網和用電側為客戶提供解決方案將在配電網和用電側為客戶提供解決方案。面對發電側新能源大規模高比例并網和消納，用電側分布式能源、電動汽車等交互式、移動式設施廣泛接入的新需求，將加快電網數字化轉型，促進源網荷儲協調互動

36、，推動電網向更加智能的能源互聯網升級。以虛擬電廠為例，公司的感知技術和通信技術在虛擬電廠中存在應用空間，有助協調智能電網與分布式能源之間的矛盾，提升電網和用戶端效益。表：國家電網、南方電網等電網投資主體增大新型電力系統的投資力度表：國家電網、南方電網等電網投資主體增大新型電力系統的投資力度資料來源：威勝信息公司公告、江蘇省儲能行業協會微信公眾號、國海證券研究所圖：虛擬電廠是能源與信息技術深度融合的重要方向圖：虛擬電廠是能源與信息技術深度融合的重要方向主體投資規劃投資方向全國“十四五”期間我國電網計劃投資額將接近 3 萬億元，高于“十三五”期間的 2.57 萬億元投資向配電網傾斜，電網向數字化轉

37、型國家電網未來五年（以2021年為基準）計劃投入 3500 億美元（約合2.24 萬億元人民幣）推進電網數字化轉型升級南方電網“十四五”期間南方電網將投資約 6700 億元，其中 3200 億元投向配電網推動以新能源為主體的新型電力系統構建2.1 新型電力系統轉型升級，電網數字化、智能化大勢所趨新型電力系統轉型升級，電網數字化、智能化大勢所趨請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明1745%55%數字經濟占GDP比重數字產業化占數字經濟比重產業數字化占數字經濟比重 發展數字經濟已成為發展數字經濟已成為G20國家共識國家共識。數字化、網絡化、智能化的信息通信技術使現代經濟活動更加靈活、敏捷、智慧

38、，作為全球經濟增長日益重要的驅動力，自2016年以來，數字經濟上升為G20會議重要議題，G20國家密集出臺數字經濟戰略，推動數字經濟加速發展。全球數字經濟發展活力持續釋放全球數字經濟發展活力持續釋放。全球數字經濟已迎來新一輪發展熱潮，1）總量上，2021年，全球47個主要經濟體數字經濟規模為38.1萬億美元，同比增長15.6%，增速高于同期GDP名義增速；2）份額上，2021年全球主要經濟體數字經濟占GDP比重達45%；3）結構上，產業數字化是全球數字經濟發展的主導；4）產業滲透上，呈現在第三產業爆發、第二產業應用效果有待持續釋放、第一產業應用仍受到自然條件、土地資源等因素限制。圖：圖：201

39、62016年以來，發展數字經濟已成為年以來，發展數字經濟已成為G20G20會議重要議題會議重要議題資料來源：中國信通院CAICT微信公眾號、國海證券研究所圖：圖：20212021年全球數字經濟整體發展情況年全球數字經濟整體發展情況2.2 數智化城市建設內涵豐富，催生數字化多元應用場景數智化城市建設內涵豐富，催生數字化多元應用場景數字經濟規模47個國家數字經濟規模380856億美元GDP及數字經濟增速GDP增速數字經濟增速45.3%15.6%15%85%其他部分占GDP比重第三產業第二產業第一產業13.1%24.3%8.6%數字經濟滲透率請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明18 中國數字經濟

40、成為穩增長的重要力量中國數字經濟成為穩增長的重要力量。2021年中國數字經濟規模達45.5萬元，較2016年增長101%，作為宏觀經濟的“加速器”、“穩定器”的作用愈加凸顯。國務院印發國務院印發“十四五十四五”數字經濟發展規劃數字經濟發展規劃，明確發展主要指標明確發展主要指標。規劃明確，到2025年，數字經濟邁向全面擴展期，數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%，我國數字經濟競爭力和影響力穩步提升。數字經濟將推動數智化城市發展數字經濟將推動數智化城市發展，提高業務持續增長的應用場景提高業務持續增長的應用場景。如智慧水務/消防/燃氣/熱力/路燈/園區等市場規模合計將超過萬億。圖：中國圖：中

41、國20162016-20212021年數字經濟規模，年數字經濟規模，2121年較年較1616年增長年增長101%101%資料來源：中國信息通信研究院、中國政府網、威勝信息公司公告、國海證券研究所表：“十四五”數字經濟發展主要指標表：“十四五”數字經濟發展主要指標22.627.231.335.839.245.5010203040502016年2017年2018年2019年2020年2021年萬億元指標2020年2025年屬性數字經濟核心產業增加值占GDP比重（%）7.810預期性IPv6活躍用戶數（億戶）4.68預期性千兆寬帶用戶數（萬戶）6406000預期性軟件和信息技術服務業規模（萬億元）8

42、.1614預期性工業互聯網平臺應用普及率（%）14.745預期性全國網上零售額（萬億元）11.7617預期性電子商務交易規模（萬億元）37.2146預期性在線政務服務實名用戶規模（億）48預期性領域整體發展細分環節智慧水務預計 2023 年中國智慧水務投資規模將達到 251 億元，年復合增長率高達 25.83%國家大力推進“一戶一表”改造，據公司22年報數據，當前全國居民住宅約 6.7 億戶，智能水表總占比不到 20%，水表年市場共計約 9000 萬臺，以智能水表年 50%滲透率計算，智能水表年市場容量為 120 億元智慧消防2022 年中國智慧消防服務市場規模預計達到了188.4 億元；中國

43、智慧消防行業總體市場規模處于持續上升狀態，增速在 30%以上在民用智慧消防市場，火災自動報警產品市場規模約為 79 億元，自動滅火產品市場規模約為 197 億元，智能疏散產品市場規模約為 236 億元綜合能源管理智慧園區、綜合能源與能效監測、智慧充電將帶來超過 4000 億元市場其他智慧燃氣、智慧熱力、智慧井蓋、智慧路燈市場規模超過 6000 億元表：數智化城市將為數字經濟的發展提供持續增長的應用場景（公司表：數智化城市將為數字經濟的發展提供持續增長的應用場景（公司20222022年報數據）年報數據）2.2 數智化城市建設內涵豐富，催生數字化多元應用場景數智化城市建設內涵豐富，催生數字化多元應

44、用場景請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明19 全球智能電網建設需求大全球智能電網建設需求大，尤其是尤其是“一帶一路一帶一路”沿線國家的投資力度有望持續提升沿線國家的投資力度有望持續提升。分國別看，東歐、亞洲及拉美部分國家處于智能電網改造大規模投資建設期；拉美及非洲處于智能電網建設初期，其智能配用電解決方案和產品采購量將顯著增加。截至2022年4月底，中國已經同149個國家和32個國際組織簽署200余份共建“一帶一路”合作文件，沿線國家基礎設施投資需求大。電力電力AMI和智慧水務成為公司海外拓展的重要增長點和智慧水務成為公司海外拓展的重要增長點。一帶一路是中國海外電力投資和水務承建項目的主

45、要方向，其中亞洲和非洲是主要項目區域。1）電力AMI方面，根據HIS，未來5年的年出貨量將維持在1.2億臺的規模，威勝信息將以 AMI 整體解決方案為基礎，深度參與海外地區電力物聯網建設；2）智慧水務方面，據HIS報告，未來5年的年復合增速達14%，到2024年約6850萬臺/年的規模，威勝信息將以電水氣熱綜合能源解決方案為契機，積極拓展海外城市物聯網市場。表：表：標準聯通共建“一帶一路”行動計劃標準聯通共建“一帶一路”行動計劃 （20182018-20202020年）年）電力相關內容電力相關內容資料來源：中國一帶一路網、威勝信息公司公告、國海證券研究所圖：國際市場將迎來電力圖：國際市場將迎來

46、電力AMIAMI和智慧水務行業的發展機遇和智慧水務行業的發展機遇2.3 海外能源基礎建設需求提升，向外拓展實現國內國際雙循環海外能源基礎建設需求提升，向外拓展實現國內國際雙循環環節主要內容總體要求主動加強與沿線國家標準化戰略對接和標準體系相互兼容，大力推動中國標準國際化，強化標準與政策、規則的有機銜接，支撐基礎設施互聯互通建設，促進國際產能與裝備制造合作等主要目標到2020年，基本形成交流互鑒、開放包容、互聯互通、成果共享的標準國際化發展新局面，基本建成政府推動、市場主導、多方參與、協同推進的標準國際化工作新格局，中國標準與國際和各國標準體系兼容水平不斷提高等重點任務-能源基礎設施開展沿線國家

47、油氣管道標準分析研究，加強與俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦等國家在電力、電網和新能源等領域國際標準化合作，促進國家和地區間能源資源優化配置專項行動-海外標準化示范推廣推進全球能源互聯網標準化合作示范，開展蒙古、俄羅斯、巴基斯坦等跨國電網互聯領域標準需求分析，推動制定雙邊或多邊跨國電網互聯的國際組織標準，并在跨國聯網工程中應用電力AMI產品智慧水務未來5年（以2021年為基準），全球電力AMI產品的年出貨量將維持在1.2億臺的規模全球智慧水務未來5 年的年復合增長率為 14.39%，到 2024 年智能水表將達到 6850 萬臺/年的規模請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明20目錄目錄三、公司

48、看點：核心技術構建產品矩陣，優質客戶基礎走向國際三、公司看點：核心技術構建產品矩陣，優質客戶基礎走向國際3.1 持續高研發形成核心技術，產品性能優異滲透多元場景3.1.1 技術積淀深厚，核心產品市占率高、新品夯實地位+拓展場景3.1.2 電網投資向配網側智能化傾斜，公司擁有相關豐富產品將充分受益3.1.3 數智城市發展催生多元場景，公司攜手互聯網巨頭滿足數字化需求3.2 行業具備較高壁壘，公司先發優勢突出，與知名企業長期深度合作3.3 基于成熟服務體系與銷售網絡，持續拓展海外構建雙循環發展格局請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明210%2%4%6%8%10%12%0204060801001

49、201401601802002019202020212022Q1-3威勝信息-研發費用友訊達-研發費用新聯電子-研發費用光一科技-研發費用威勝信息-研發占營收比例友訊達-研發占營收比例新聯電子-研發占營收比例光一科技-研發占營收比例 公司在研發層面的主要競爭力：構建可持續高質量的研發架構公司在研發層面的主要競爭力：構建可持續高質量的研發架構，保持行業內高研發投入保持行業內高研發投入。1）研發模式方面，公司以行業發展趨勢和客戶實際需求為導向，制定技術及產品中長期研發戰略規劃，依托“自主研發為主、合作研發為輔、創新平臺支撐”的模式開展研發，可持續高質量的研發架構賦能公司科技創新持續發展；2）以技術

50、創新為本，持續高效投入研發，2022年研發費用1.99億元，同增12%，占營收比例9.9%，與可比公司相比為高投入水平，并取得積極成果。截至2022年末，累計獲授權專利695項，其中發明專利119項。圖：公司三種研發模式互通互補，賦能公司科技創新持續發展圖：公司三種研發模式互通互補，賦能公司科技創新持續發展資料來源：威勝信息公司公告、國海證券研究所3.1.1 技術積淀深厚，核心產品市占率高、新品夯實地位技術積淀深厚，核心產品市占率高、新品夯實地位+拓展場景拓展場景圖：公司的研發投入在行業內屬于領先水平圖：公司的研發投入在行業內屬于領先水平自主研發為主合作研發為輔創新平臺支撐技術委員會事業部產品

51、研發部門技術中心研發戰略規劃基礎研究孵化產品開發應用與客戶技術部門建立完善的合作研發模式與高校和科研院所建立戰略合作關系建立工程技術研究中心、企業技術中心等多個平臺，以創新平臺為載體支撐公司領先一步的技術與產品研發+研發費用：百萬元研發占營收比例%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明22 公司具有完整的產業鏈布局和技術優勢公司具有完整的產業鏈布局和技術優勢，核心技術具備先進性且實現產業化核心技術具備先進性且實現產業化，應用于主營業務應用于主營業務，是公司發展的基石是公司發展的基石。公司提供從數據感知、通信組網到數據管理的能源互聯網全層級綜合解決方案，具有完整的產業鏈布局和技術優勢。以相關核

52、心技術在應用層、網絡層、感知層構建產品矩陣，已成熟應用于主營業務。資料來源：威勝信息公司公告、國海證券研究所物聯網層級產品相關技術及先進性應用領域應用層以大數據應用管理、邊緣計算及通信芯片等技術為核心，構建威勝信息物聯網智慧云平臺。公司在智慧云平臺技術研發方面已獲得軟件著作權 73 項面向智慧園區、智慧水務、智慧燃氣、智慧消防、智能配用電安全監控管理及用能信息采集管理等業務領域，搶占數智城市物聯網市場網絡層通信網關以嵌入式軟件實時操作系統、邊緣計算技術、大數據故障分析診斷技術及綜合能源管理終端設計技術為核心，構建威勝信息通信網關。公司在通信網關研發方面已獲得發明專利授權 22 項面向新型電力系

53、統業務領域開展用電信息采集管理業務和智能臺區配用電綜合管理業務通信模塊以物聯網混合路由技術、無線通信（RF）技術、電力線載波通信技術以及蜂窩式通信技術為核心，推出基于第五代 HPLC 芯片、雙模通信芯片的各類模塊、以及微功率和 Wi-SUN 模組，前者在抗噪聲及抗干擾性能較上一代提升約十倍。公司在物聯網通信技術領域已獲得集成電路布圖設計專有權 10 項，已獲得發明專利授權 46 項為物聯網最后一公里組網免布線通信提供了豐富的解決方案，提升通信數據量及通訊實時性感知層水氣熱傳感終端以光電直讀傳感技術、超聲波感知技術、電磁耦合技術及紅外感知等技術為核心，面向數智城市的智慧水務和智慧燃氣細分領域構建

54、智慧水務計量、管網監測、水質監測和燃氣計量等設備。公司在智慧水務、燃氣核心技術研發領域已獲得發明專利授權 17 項。為數字化水務、燃氣精確計量和水氣數據采集業務提供完整解決方案電監測終端以故障監測及定位技術、電氣安全監測技術、電弧識別技術、漏電及安全監測技術和直流電能積分算法為核心，構建低壓用電監測終端、配網故障監測終端、故障指示器和智能配電終端（DTU/FTU）等電監測終端設備及能效監測、電氣安全監測和中低壓智能配電網監測管理等業務。公司在電監測終端設備核心技術研發方面已經獲得發明專利授權 7 項面向電網低壓用電安全監控及中低壓配網安全監控市場表：經過多年的行業深耕，公司積累了豐富的能源互聯

55、網行業解決方案經驗，技術和產品覆蓋能源互聯網各個層級表：經過多年的行業深耕，公司積累了豐富的能源互聯網行業解決方案經驗，技術和產品覆蓋能源互聯網各個層級3.1.1 技術積淀深厚，核心產品市占率高、新品夯實地位技術積淀深厚，核心產品市占率高、新品夯實地位+拓展場景拓展場景請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明23 優質技術實現產業化優質技術實現產業化，核心產品性能優異核心產品性能優異、市占率高市占率高。通信網關是公司核心優勢產品，且2022年產品收入占總營收比重達43%。作為物聯網核心關鍵設備，公司研發的通信網關類核心產品集中器、采集器的性能優異，部分指標高于國家電網招標技術要求，市占率屬行業

56、第一梯隊。推出多款優勢新品推出多款優勢新品，夯實行業地位夯實行業地位、拓展市場拓展市場。2022年公司成功研發64款獨具自身優勢且順應行業發展趨勢的新產品，能夠應用在新型電力系統、數字經濟等不同場景，針對海外市場快速發展機遇開展產品推廣、拓展全球能源物聯網領域。表：公司持續推出順應行業趨勢的新產品表：公司持續推出順應行業趨勢的新產品資料來源：威勝信息公司公告、國海證券研究所產品序號技術參數國家電網招標技術要求公司產品光一科技友訊達集中器1長期工作溫度范圍-40+70-40+75-40+70-40+702無功功率、功率因數精度2%0.5%2%3與主站對時誤差5s2s4正常工作電壓允許偏差-20%

57、+20%-30%+30%-20%+20%-30%+30%5終端電源能夠耐受的長期過壓能力相線和零線能承受420V過壓不小于4小時相線和零線能承受480V過壓不小于12小時6工作電源功耗非通信狀態，三相：有功10W，視在15VA非通信狀態，三相：有功4.05W，視在8.49VA非通信狀態下15VA有功功耗6W；視在功率10VA采集器1與主站對時誤差5s3s2連接數量32塊64塊45塊3產品正常長期工作的溫度范圍-40+70-40+75-40+70-40+704正常工作電壓允許偏差-20%+20%-30%+30%-20%+20%-20%+20%5終端電源能夠耐受的長期過壓能力相線和零線能承受420

58、V過壓不小于4小時相線和零線能承受480V過壓不小于12小時6存儲器擦寫次數可擦寫次數10萬次可擦寫次數大于100萬次領域行業新品標桿技術新型電力系統新一代 WTZ30 系列芯片；臺區智能融合終端；WFM 系列智能量測開關；基于新能源的分布式低壓負荷智能調控系統擁有包括拓撲識別、有序用電、精益線損管理、故障實時點位上報等核心能力數字經濟物聯網智慧消防監控系統；水庫雨水情測報和大壩安全監測系統；模塊化 3.0 物聯網水表“基于區塊鏈技術的可信綜合能源管理系統項目”采用自主研發的智能感知、智能通信等智能化硬件設備，基于區塊鏈技術打造綜合能源服務平臺海外市場Wi-SUN 專用 SOC 芯片；面向國際

59、能源物聯網 AMI 系統解決方案；新一代海外超聲波水表系列產品自主研發的 Wi-SUN 通信模塊具備無線智能自組網的核心功能表：公司核心優勢產品性能表現優異、產品市場占有率高表：公司核心優勢產品性能表現優異、產品市場占有率高3.1.1 技術積淀深厚，核心產品市占率高、新品夯實地位技術積淀深厚，核心產品市占率高、新品夯實地位+拓展場景拓展場景請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明24“十四五十四五”期間行業投資將向配網側智能化改造傾斜期間行業投資將向配網側智能化改造傾斜?！笆奈濉彪娋W規劃投資累計約3萬億元，高于“十三五”投資，且電網投資向配網側傾斜，我們預計“十四五”全國配電網投資將達到1.

60、5萬億元，年均投資約3千億元。新型電力系統需要加快推進電網數字化、智能化轉型，未來電網建設將進入配網側智能化改造的高景氣周期，我們預計“十四五”全國配電智能化投資將達到3千億元。電網投資方向與公司主營業務契合電網投資方向與公司主營業務契合，公司擁有多款滿足需求的產品公司擁有多款滿足需求的產品。行業持續且高額的投資下公司作為相關產業鏈第一梯隊企業，有望充分受益配網智能化改造，主要原因在于公司主營業務產品覆蓋物聯網各層級，并且多項產品的應用場景可覆蓋配用電側，包括通信網關、通信模塊、電監測終端等；另一方面公司與國家電網、南方電網合作歷史深厚。表：未來電網投資向配電網傾斜，其中配網智能化改造將成發力

61、重點表：未來電網投資向配電網傾斜，其中配網智能化改造將成發力重點資料來源：威勝信息公司公告、國海證券研究所測算3.1.2 電網投資向配網側智能化傾斜，公司擁有相關豐富產品將充分受益電網投資向配網側智能化傾斜，公司擁有相關豐富產品將充分受益圖：公司擁有豐富的電力電網連接與通信產品，將充分受益配網智能化改造圖：公司擁有豐富的電力電網連接與通信產品，將充分受益配網智能化改造主體“十四五”總投資（億元）年均投資（億元）全國電網投資300006000全國配電網投資150003000全國配電智能化投資3000600國網電網投資224004480國網配電網投資112002240國網配電智能化投資224044

62、8南網電網投資67001340南網配電網投資3200640南網配電智能化投資640128通信網關通信模塊電監測終端SaaS管理系統采集器集中器專變終端配變終端關口終端GPRS/3G/4G模塊電能質量產品載波模塊雙模模塊無線模塊網絡表模塊多功能電力監測儀故障指示器用電監測與管理裝置配電監測系統用電信息采集系統電能質量分析系統智能配電（臺區）系統請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明25“數字經濟數字經濟”發展將為公司業務提供持續增長的應用場景發展將為公司業務提供持續增長的應用場景?！笆奈濉睍r期國家將繼續堅持推進數字產業化和產業數字化，其中數智化城市將為數字經濟的發展提供持續增長的應用場景，包

63、括智慧水務、智慧消防、能源監測、新能源汽車等已率先釋放市場需求，未來還將迎來綜合能源管理智能化、智慧熱力等細分市場的快速增長。與知名企業合作與知名企業合作，推動數智城市方案落地推動數智城市方案落地。2021年公司與騰訊達成戰略合作，推進產業物聯網合作與項目落地推廣。公司是騰訊在能源互聯網領域的唯一合作伙伴，已同騰訊在智慧消防等領域推出五套聯合解決方案，共同賦能城市“雙碳”目標建設。資料來源：威勝信息微信公眾號3.1.3 數智城市發展催生多元場景，公司攜手互聯網巨頭滿足數字化需求數智城市發展催生多元場景，公司攜手互聯網巨頭滿足數字化需求圖：公司與騰訊云已在智慧消防、智慧能源、智慧充電、智慧水務、

64、智慧配電房等領域推出首批五套聯合解決方案圖：公司與騰訊云已在智慧消防、智慧能源、智慧充電、智慧水務、智慧配電房等領域推出首批五套聯合解決方案請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明26 行業具備較高進入壁壘行業具備較高進入壁壘，公司先發優勢突出公司先發優勢突出，長期與知名客戶穩定合作長期與知名客戶穩定合作。公司主要從事智慧公用事業領域各類產品的研發、生產與銷售，行業具備技術、資金、資質、系統服務壁壘，公司作為最早布局能源互聯網行業的中國企業之一，具備全產業鏈式的解決方案能力，技術和產品覆蓋能源互聯網結構的各個層級，與國家電網、南方電網、西門子等世界500強企業建立長期持續的合作關系。市占率位于

65、第一梯隊市占率位于第一梯隊，2022年中標金額高增年中標金額高增、2023年收入提升無虞年收入提升無虞。根據國家電網和南方電網的歷年中標情況統計結果，公司產品名列前茅，在行業內位于第一梯隊。此外，我們統計公司公告的歷年中標金額，2022年約12.1億元，同比增長104%，且客戶相對穩定，主要是國家電網、南方電網以及各省市水務集團等，保障收入的穩健增長、行業市占率領先。圖：公司具備先發優勢，行業高資質壁壘下與知名客戶的合作長期穩定圖：公司具備先發優勢，行業高資質壁壘下與知名客戶的合作長期穩定資料來源：威勝信息公司公告、國海證券研究所3.2 行業具備較高壁壘，公司先發優勢突出，與知名企業長期深度合

66、作行業具備較高壁壘，公司先發優勢突出，與知名企業長期深度合作圖：公司公告的歷年中標金額，圖：公司公告的歷年中標金額，20222022年約年約12.112.1億，同比增長億，同比增長104%104%高資質壁壘戰略先發優勢與知名客戶長期合作公司作為最早布局能源互聯網行業的中國企業之一，具備顯著的戰略先發優勢，具備全產業鏈式的解決方案能力，技術和產品覆蓋能源互聯網結構的各個層級2022年報顯示，根據國家電網和南方電網的歷年中標情況統計結果，公司產品名列前茅，在行業內位于第一梯隊；根據招股說明書，2011-2018年國網招標中，公司歷史累計中標市占率5.43%排第二+下游電力、水務等行業對于產品的穩定

67、性、安全性、一致性都有較高要求，對供應商的項目實施經驗和專業資歷有高要求，新進入者需較長時間積累方能通過資質認證810 593 1210 0200400600800100012001400202020212022百萬元請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明27 公司擁有健全的服務體系與完善的銷售網絡公司擁有健全的服務體系與完善的銷售網絡，并且積極拓展海外市場并且積極拓展海外市場。公司在中國市場設有九大區域銷售中心和30個省辦事處，在國際市場銷售網絡已經覆蓋亞洲、非洲、南美等市場，實現千萬個以上的用戶連接數。海外市場正迎來電力AMI及智慧水務市場機遇，公司積極拓展海外市場、擴大海外市場份額。我

68、們認為，拉美、中東、非洲等“一帶一路”沿線國家基礎設施投資需求大，本地產業基礎薄弱，可以充分發揮公司產品、技術和系統應用的綜合比較優勢，海外市場的持續拓展將成為公司新的增長引擎，實現國內國際雙循環的發展格局。圖：公司擁有健全的服務體系與完善的銷售網絡，并將范圍加速在全球擴大圖：公司擁有健全的服務體系與完善的銷售網絡，并將范圍加速在全球擴大資料來源：威勝信息公司官網、威勝信息微信公眾號、國海證券研究所3.3 基于成熟服務體系與銷售網絡，持續拓展海外構建雙循環發展格局基于成熟服務體系與銷售網絡，持續拓展海外構建雙循環發展格局表：公司積極把握全球能源物聯網建設發展機遇，拓展海外市場表：公司積極把握全

69、球能源物聯網建設發展機遇，拓展海外市場時間市場領域項目信息2020年12月孟加拉智能AMI在孟加拉NESCO電力公司智能AMI二期建設招標項目中成功中標，將提供基于寬帶載波的智能AMI整體解決方案2021年1月埃及智慧水務威銘能源中標埃及智慧水務項目，將提供智能預付費水表整體解決方案2021年6月埃及智慧水務與埃方伙伴合作參與的埃及國有水司HCWW智能水表招標項目，確認中標份額約0.32億元2022年8月孟加拉電力AMI在三個電力AMI標段中綜合排名第一，預中標金額近1億元2022年9月非洲電力AMI喜獲非洲市場新增電力AMI產品訂單，其中9月新增訂單15萬臺/套，3季度持續收獲訂單超50萬臺

70、/套2022年12月沙特智能儀表與絲路公司簽署沙特威勝信息智能儀表生產項目合作備忘錄2023年6月沙特智慧能源與智慧城市等與沙特投資部簽署戰略合作備忘錄；與沙特NTCC集團簽署戰略合作備忘錄國內國際銷售網絡覆蓋三十余個省份和 2800 座城市，服務近 10 萬家企業，物聯網國內連接數過億銷售網絡已經覆蓋亞洲、非洲、南美等市場，在國際市場實現了千萬個以上的用戶連接數+請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明28目錄目錄四、投資建議及風險提示四、投資建議及風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明29 基于三點邏輯，我們看好公司未來發展：1）公司持續高研發形成核心技術，產品性能優異滲透多元場

71、景，將充分受益于“數字電網”+“數智城市”兩大發展方向；2）行業具備較高壁壘，公司先發優勢突出，與知名企業長期深度合作，將保障公司收入的穩健增長、行業市占率領先；3）全球迎接能源物聯網、城市物聯網建設發展機遇，公司海外業務將成為新增長引擎。我們預計公司2023-2025年收入分別為25.9/32.8/39.5億元，歸母凈利潤5.4/6.9/8.5億元，對應當前PE為28.08/21.94/17.79X，首次覆蓋，給予威勝信息“買入”評級。資料來源：威勝信息公司公告、國海證券研究所測算4.1 投資建議投資建議202120222023E2024E2025E營收合計（億元）18.320.025.93

72、2.839.5電監測終端營收（億元）3.93.74.75.97.0電監測終端銷量（萬臺/套）163.37146.53186.81232.25276.97電監測終端單價（元/臺）241.0 254.6 252.0 254.0253.0水氣熱傳感器終端營收（億元）1.82.53.75.26.3水氣熱傳感器終端銷量（萬臺/套）71.51103.58153.31 209.11 261.38 水氣熱傳感器終端單價（元/臺）258.3 245.7 243.0 247.0 242.0 通信模塊營收（億元）4.75.57.59.711.8通信模塊銷量（萬臺/套）879.461061.361446.73 182

73、6.86 2247.04 通信模塊單價（元/臺）53.3 51.4 52.0 53.0 52.5 通信網關營收（億元）6.67.08.410.312.4通信網關銷量（萬臺/套）183.6186.73228.11 276.50 337.32 通信網關單價（元/臺）360.7 374.4 370.0 373.0367.0智慧公用事業管理系統營收（億元）1.11.21.41.61.8其他營收（億元）0.070.100.130.150.18202120222023E2024E2025E整體毛利率%34.9%37.1%36.6%36.0%36.4%電監測終端毛利率%34.6%38.7%38.5%38.6

74、%37.9%水氣熱傳感器終端毛利率%34.1%34.3%32.9%33.2%33.5%通信模塊終端毛利率%35.5%26.9%30.8%30.2%30.5%通信網關毛利率%36.5%45.8%43.2%42.4%43.6%智慧公用事業管理系統毛利率%22.8%30.1%28.0%27.0%26.0%其他毛利率%73.7%81.5%75.0%73.0%70.0%期間費用率（含研發）%14.8%14.4%13.9%13.4%13.4%銷售費用率%4.7%4.7%4.7%4.6%4.6%管理費用率%1.9%1.8%1.7%1.7%1.6%研發費用率%9.7%9.9%9.5%9.1%8.8%財務費用率

75、%-1.5%-2.0%-1.9%-1.9%-1.6%歸母凈利率%18.7%20.0%20.8%21.1%21.6%歸母凈利潤（億元）3.44.05.46.98.5PE50.6328.8628.0821.9417.79表：公司表：公司2023202520232025年營收預測，我們預計年營收預測，我們預計20232023年公司營收有望達年公司營收有望達25.925.9億元億元表：公司表：公司2023202520232025年盈利預測，我們預計年盈利預測，我們預計20232023年公司歸母凈利有望達年公司歸母凈利有望達5.45.4億元億元請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明30資產負債表（百萬

76、元）資產負債表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E現金及現金等價物1600215221943621應收款項1165132019201820存貨凈額263326458512其他流動資產370471596726流動資產合計流動資產合計33983398426942695168516866806680固定資產257243228213在建工程3211無形資產及其他260261262262長期股權投資0000資產總計資產總計39183918477547755660566071557155短期借款9999應付款項928135414882072預收帳款00

77、00其他流動負債210262318376流動負債合計流動負債合計11461146162516251816181624572457長期借款及應付債券0000其他長期負債22222222長期負債合計長期負債合計2222222222222222負債合計負債合計11681168164716471838183824792479股本500500500500股東權益2750312938224676負債和股東權益總計負債和股東權益總計39183918477547755660566071557155利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E營

78、業收入營業收入20042004259125913278327839503950營業成本1260164320972513營業稅金及附加19243036銷售費用94120151181管理費用35445464財務費用-40-50-67-68其他費用/（-收入）199246298348營業利潤營業利潤457457615615792792974974營業外凈收支0000利潤總額利潤總額458458615615792792974974所得稅費用557499120凈利潤凈利潤402402541541693693854854少數股東損益2233歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤400400540540691

79、691852852現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E經營活動現金流經營活動現金流257257727727505014261426凈利潤400540691852少數股東權益2233折舊攤銷30383838公允價值變動16000營運資金變動-179134-688537投資活動現金流投資活動現金流-106106-2323-2222-1919資本支出-38000長期投資-26-28-35-40其他-4151222籌資活動現金流籌資活動現金流-281281-1631630 00 0債務融資9000權益融資0000其它-

80、290-16300現金凈增加額現金凈增加額-116116542542272714071407每股指標與估值每股指標與估值2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E每股指標每股指標EPS0.801.081.381.70BVPS5.436.187.579.27估值估值P/E28.928.121.917.8P/B4.34.94.03.3P/S5.85.84.63.8財務指標財務指標2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E盈利能力盈利能力ROE15%17%18%18%毛利率37%37%36%36%期間費率4%4%4%4%銷售

81、凈利率20%21%21%22%成長能力成長能力收入增長率10%29%27%20%利潤增長率17%35%28%23%營運能力營運能力總資產周轉率0.510.540.580.55應收賬款周轉率1.792.091.802.32存貨周轉率7.627.947.157.72償債能力償債能力資產負債率30%34%32%35%流動比2.962.632.852.72速動比2.502.222.362.30威勝信息盈利預測表威勝信息盈利預測表證券代碼：證券代碼：688100688100股價：股價：30.3130.31投資評級：投資評級：買入買入(首次覆蓋首次覆蓋)日期：日期：2023062920230629資料來源

82、：威勝信息公司公告、國海證券研究所測算請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明31 行業政策或標準發生變動的風險：若行業政策或標準變化，可能影響公司訂單數量與結構 行業競爭格局惡化的風險：若行業競爭加劇，可能影響公司盈利水平 電網投資規模不及預期：若電網投資規模下降，可能導致公司訂單增速下降 海外市場拓展不及預期：若海外市場拓展不順利，將影響公司未來收入及盈利水平 公司訂單執行不及預期：若公司訂單執行不暢，將影響公司中短期的業績增速4.2 風險提示風險提示請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明32研究小組介紹研究小組介紹李航,邱迪,李銘全,本報告中的分析師均具有中國證券業協會授予的證券投資咨

83、詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收取到任何形式的補償。分析分析師承師承諾諾行業投資評級行業投資評級國海證券投資評級標準國海證券投資評級標準推薦：行業基本面向好，行業指數領先滬深300指數；中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨滬深300指數；回避：行業基本面向淡，行業指數落后滬深300指數。股票投資評級股票投資評級買入：相對滬深300 指數漲幅20%以上；增持：相對滬深300 指數漲幅介于10%20%之間；中性：相對滬深300 指數漲幅介于-

84、10%10%之間；賣出：相對滬深300 指數跌幅10%以上。電新小組介紹電新小組介紹李航，首席分析師，曾先后就職于廣發證券、西部證券等，新財富最佳分析師新能源和電力設備領域團隊第五，賣方分析師水晶球新能源行業前五，新浪財經金麒麟電力設備及新能源最佳分析師團隊第四，上證報最佳新能源電力設備分析師第三等團隊核心成員。邱迪，中國礦業大學（北京）碩士，電力電子與電氣傳動專業，4年證券從業經驗，曾任職于明陽智能資本市場部、華創證券等，主要覆蓋新能源發電、儲能等方向。李銘全，浙江大學碩士，能源環境工程專業，2年證券從業經驗，主要覆蓋新能源汽車、儲能等方向。王剛，華中科技大學博士，電氣工程專業，4年電網企業

85、實業經歷，主要覆蓋電氣設備及儲能等方向。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明33免責聲明和風險提示免責聲明和風險提示本報告的風險等級定級為R4，僅供符合國海證券股份有限公司（簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的的客戶（簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶?？蛻艏?或投資者應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司的完整報告為準，本公司接受客戶的后續問詢。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于公開資料及合法獲得的相關內部外部報告資料，本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證，不保證其中的信息已做最

86、新變更，也不保證相關的建議不會發生任何變更。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。報告中的內容和意見僅供參考，在任何情況下，本報告中所表達的意見并不構成對所述證券買賣的出價和征價。本公司及其本公司員工對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等服務。本公司在知曉范圍內依法合規地履行披露義務。免責聲明免

87、責聲明市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向本公司或其他專業人士咨詢并謹慎決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均

88、為無效。本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。風險提示風險提示本報告版權歸國海證券所有。未經本公司的明確書面特別授權或協議約定，除法律規定的情況外，任何人不得對本報告的任何內容進行發布、復制、編輯、改編、轉載、播放、展示或以其他任何方式非法使用本報告的部分或者全部內容，否則均構成對本公司版權的侵害，本公司有權依法追究其法律責任。鄭重聲明鄭重聲明心懷家國，洞悉四海國海研究深圳國海研究深圳深圳市福田區竹子林四路光大銀行大廈28F郵編：518041電話：0755-83706353國海研究上海國海研究上海上海市黃浦區綠地外灘中心C1棟國海證券大廈郵編：200023電話：021-61981300國海研究北京國海研究北京北京市海淀區西直門外大街168號騰達大廈25F郵編：100044電話：010-88576597國海證券國海證券研究所研究所電新研究團隊電新研究團隊