【研報】紡織服裝行業戶外用品：山高水闊、風雪兼程-20200413[17頁].pdf

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1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程戶外用品：山高水闊、風雪兼程 2020 年 04 月 13 日 看好/維持 紡織服裝紡織服裝 行業行業報告報告 分析師分析師 張凱琳 電話：010-66554087 郵箱： 執業證書編號：S1480518070001 研究助理研究助理 劉田田 電話：010-66554038 郵箱： 投資摘要： 戶外用品的產業鏈有四個環節，分別是原料生產環節、工廠加工環節、品牌商環節、下游零售環節。戶外用品的產業鏈有四個環節，分別是原料生產環節

2、、工廠加工環節、品牌商環節、下游零售環節。1、戶外用品的原料主要 是化纖材料，偏標準品，行業產能充足；面料企業如果掌握專有技術，則對品牌商形成較強的議價權。2、代工企業是附加值 最低的環節，我國境內有眾多戶外用品的 OEM/ODM業務代工企業。3、品牌商在產業鏈內價值最高。4、下游企業分為兩種， 一是專門的戶外用品零售商以及綜合性零售商。 根據 COCA發布的最新報告， 2018 年中國戶外用品市場零售規模 249.8 億元， 同比2.1%， 出貨總額 141.2 億元， 同比 2.38%。 我國戶外用品行業經歷了三個主要發展階段，目前處在穩定發展期。從海外對比角度看，我國戶外用品仍有較大潛力

3、：從海外對比角度看，我國戶外用品仍有較大潛力：在美 國，50%的民眾參與率使得戶外休閑產業成為第三大消費支出產業；我國戶外活動年度人均消費額不足 20 元，而歐美和亞洲 發達國家的人均消費額均在 300-800 元之間。 從行業格局看，我國戶外用品行業呈現出金字塔的競爭格局，高端市場幾乎被國外一線品牌壟斷從行業格局看，我國戶外用品行業呈現出金字塔的競爭格局，高端市場幾乎被國外一線品牌壟斷，以始祖鳥等為代表的超高 端品牌，和北面(The North Face)、哥倫比亞(Columbia)等為主的中高端品牌；而多數國內品牌徘徊在低端，如探路者。國外 品牌依靠研發投入和營銷建立了專業性壁壘。超高端

4、品牌專注優勢領域，將新技術運用至極致。安踏收購亞瑪芬，國外公司 對高端品牌的壟斷被打破。 產業供需探究發展動力：重視細分需求，提高供給質量產業供需探究發展動力：重視細分需求，提高供給質量。從供給側看，產業政策支持和基礎設施建設持續進行。當前我國戶 外基礎設施建設基礎仍然薄弱，國家也在產業政策上明確提出要在 2025 年體育產業總規模超過 5 萬億元，一系列配套措施也 促進者戶外行業的發展。從需求側看，兩大大動力推動行業擴容：中產階級擴大，戶外活動活成生活品質象征；觀光旅游向 度假旅游過度階段的旅游消費。需求端，冰雪和攀巖兩大運動將是戶外運動中增長最快的項運動。1）滑雪運動是參與人數最 多，經濟

5、產值最大的一項戶外活動。全球滑雪場年均產值達到 7000 億美元，全球滑雪人次在 4 億左右，滑雪者群體為 1.3 億 人。2）2020 年攀巖運動將首次進入奧運會。盡管中國攀巖行業已發展 30 年，但整體行業仍處于市場增長期。 品牌商未來之路：緊抓時尚、專業細分領域，加強產業鏈建設品牌商未來之路：緊抓時尚、專業細分領域，加強產業鏈建設。國內戶外品牌的影響力、以及產品質量和技術都與國外品牌 有顯著的差距。通過分析國外戶外品牌的成功經驗，可以得出國內品牌的突圍之路：1）在）在品牌品牌定位定位上，上，抓住行業內發展較快抓住行業內發展較快 的細分領域，抓住核心客群進行精準營銷，真正樹立自己的品牌特色

6、。的細分領域，抓住核心客群進行精準營銷，真正樹立自己的品牌特色。國外品牌，The North Face 從小眾戶外到大眾潮流； 始祖鳥重視女性市場，提出性別均衡。在國內，中國富裕人群擴大，品牌必須更注重專業化需求。2）在產品方面，加大研發在產品方面，加大研發 投入，加強供應鏈方面的建設，提升產品專業性和產品質量。投入，加強供應鏈方面的建設，提升產品專業性和產品質量。國外頂級戶外品牌重視新材料的運用，并注重對工廠賦能保證 產品質量；同時，國外高端品牌重視與戶外運動員合作，持續研發創新。反觀國內品牌國內品牌仍須補齊設計研發能力，加 強工廠端管理。 零售商未來之路：構建一站式戶外服務，以美國零售商未

7、來之路：構建一站式戶外服務，以美國 REI 公司為例公司為例。REI 是美國也是全球最大的戶外用品連鎖零售組織，最大的 特色是其組織形態是合作社，終身會費只要 20 美元，購物時便可以享受會員折扣，另公司有 REIadventure 業務板塊，會員 可以參加公司組織的戶外活動。通過會員制，以及線上線下相結合，商品與服務相結合。公司保證了戶外活動用戶對公司具 備十分強的黏性。 投資策略：建議關注投資策略：建議關注安踏體育。安踏體育。安踏體育通過收購亞瑪芬體育切入超高端戶外，亞瑪芬旗下擁有加拿大奢侈級戶外裝備品牌 始祖鳥（Arcteryx） ，以及法國山地戶外越野品牌薩洛蒙（Salomon）等多個

8、細分領域領導品牌。安踏打破了國內公司沒有高 端戶外品牌的格局，形成了一個運動+戶外的泛體育品牌集團。亞瑪芬三大主要品牌未來在中國發展潛力大，公司有望在安踏 體育的賦能之下實現良好發展。 風險提示：風險提示：戶外消費習慣培養不及預期，人均收入水平增長不及預期，品牌培養不及預期。 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. 我國戶外活動參與率仍低，戶外用品行業發展潛力大我國戶外活動參與率仍低，戶外用品行業發展潛力大 . 4 1.1 戶外用品產業經歷了快速發展期，目前發展平穩 . 5 1.2 與國

9、外戶外活動參與率比，我國差距明顯空間巨大 . 6 1.3 戶外品牌呈金字塔形，國外品牌占據高端、國內品牌主打性價比 . 6 2. 產業供需探究發展動力：重視細分需求，提高供給質量產業供需探究發展動力：重視細分需求，提高供給質量 . 8 2.1 供給側：產業政策支持和基礎設施建設持續進行 . 8 2.2 需求側兩大大動力推動行業擴容 . 9 2.3 兩大運動需求旺盛：冰雪運動、攀巖活動 .10 3. 品牌商未來之路：緊抓時尚、專業細分領域，加強產業鏈建設品牌商未來之路：緊抓時尚、專業細分領域，加強產業鏈建設 .10 3.1 抓細分市場，樹品牌特色 .10 3.2 加大研發投入，加強供應鏈建設 .

10、12 4. 零售商未來之路：構建一站式戶外服務，以美國零售商未來之路：構建一站式戶外服務，以美國 REI 公司為例公司為例.13 5. 重點公司和投資策略重點公司和投資策略 .14 6. 風險提示風險提示.14 相關報告匯總相關報告匯總 .15 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1 1： 2018年中國戶外用品市場各品類產品占比年中國戶外用品市場各品類產品占比. 4 圖圖 2 2： 戶外用品行業產業鏈示意圖戶外用品行業產業鏈示意圖. 4 圖圖 3 3： 2002-2018 年中國戶外用品市場出貨額和零售額及增長率年中國戶外用品市場出貨額和零售額及增長率 . 5 圖圖 4 4： 美國戶外運動參與情況美國戶

11、外運動參與情況. 6 圖圖 5 5： 戶外運動品牌金字塔布局戶外運動品牌金字塔布局. 6 圖圖 6 6： 高端品牌靠研發和營銷建立品牌高端品牌靠研發和營銷建立品牌優勢優勢. 7 圖圖 7 7： 國內外品牌研發投入規模有差距（單位：百萬美元）國內外品牌研發投入規模有差距（單位：百萬美元）. 7 圖圖 8 8： 亞瑪芬體育集團品牌矩陣亞瑪芬體育集團品牌矩陣. 8 圖圖 9 9： 戶外運動用品的經濟效益推演戶外運動用品的經濟效益推演. 8 圖圖 1010： 中國人均中國人均 GDPGDP 增長推動觀光游向休閑、度假游發展增長推動觀光游向休閑、度假游發展. 9 圖圖 1111： 我國城鄉居民旅游花費快

12、速增長我國城鄉居民旅游花費快速增長. 9 圖圖 1212： 中國滑雪場滑雪人次及增速中國滑雪場滑雪人次及增速.10 圖圖 1313： 始祖鳥把沖鋒衣搬上始祖鳥把沖鋒衣搬上 OWOW 時裝秀時裝秀. 11 圖圖 1414： 探路者新劃分的四大產品系列定位探路者新劃分的四大產品系列定位.12 表格目錄表格目錄 表表 1： 戶外產品分類簡介戶外產品分類簡介. 4 表表 2： 戶外運動基礎設施建設計劃匯總戶外運動基礎設施建設計劃匯總 . 9 nMsNmMtPmRtNsQqRvNqRtQ9PcM9PnPoOnPpPkPpPtPfQoPtP7NqQzQxNmPmMvPpNnQ 東興證券深度報告東興證券深度

13、報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 表表 3： 戶外品牌上市公司戶外品牌上市公司 VS運動品牌中國區收入占比對比運動品牌中國區收入占比對比 . 11 表表 4： 戶外品牌上市公司戶外品牌上市公司 VS運動品牌中國區收入占比對比運動品牌中國區收入占比對比 .12 表表 5： REI 的會員福利的會員福利 .13 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 我國戶外活動參與率仍低，戶外用品行業發展潛力大我國戶外活動參與率仍低，戶外用品行業發展

14、潛力大 戶外休閑狹義角度上指在自然或半自然的環境中進行的休閑活動， 包括露營、 野外探險、 騎行、 登山、 滑雪、 自駕越野等，戶外用品產業則是伴隨著戶外運動興起而發展起來的產業。戶外用品分為戶外服裝、戶外功能 鞋及戶外裝備三大類別。從戶外運動類別看，滑雪和登山攀巖是國內發展最快的兩項運動，伴隨著冬奧會和 攀巖納入奧運項目等一系列利好因素，戶外用品產業也呈現出山高水闊、風雪兼程的發展態勢。 表表1： 戶外產品分類簡介戶外產品分類簡介 類別 產品 服裝類 衣、褲等 鞋靴類 登山鞋、徒步鞋、攀巖鞋、高山靴等 背包類 登山包、旅行包、騎行包、背架包等 裝備類 帳篷、睡袋、墊子、帷帳等 配件及器械類

15、配件包括巖點、冰錐、手表、GPS、爐具、燈具、刀具、繩索、登山杖、頭盔、安全帶等；器械包括自 行車、船舶、滑翔傘等 資料來源：公開信息整理，東興證券研究所 圖圖1 1：2018 年中國戶外用品市場各品類產品占比年中國戶外用品市場各品類產品占比 資料來源：COCA，東興證券研究所 戶外用品的產業鏈有四個環節，分別是原料生產環節、工廠加工環節、品牌商環節、下游零售環節。1、戶 外用品的原料主要是化纖材料，偏標準品，行業產能充足；面料企業如果掌握專有技術，則對品牌商形成較 強的議價權，例如戈爾公司的 Gore-Tex 面料目前仍是性能最卓越的戶外面料。2、代工企業是附加值最低的 環節，我國境內有眾多

16、戶外用品的 OEM/ODM 業務代工企業。3、品牌商在產業鏈內價值最高，海外品牌哥 倫比亞(Columbia)、北面(The North Face)等都定位中高端，國內品牌探路者等主打性價比。4、下游企業分 為兩種，一是專門的戶外用品零售商如迪卡儂(Decathlon)、三夫戶外，另外是綜合性零售商如家樂福、沃爾 瑪等。 圖圖2 2：戶外用品戶外用品行業產業鏈行業產業鏈示意圖示意圖 戶外服裝戶外服裝, 46% 戶外鞋靴戶外鞋靴, 12% 戶外露營裝備戶外露營裝備, 17% 戶外工具類戶外工具類, 20% 專項戶外運動專項戶外運動 裝備裝備, 5% 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山

17、高水闊、風雪兼程 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：東興證券研究所 1.1 戶外用品產業經歷了快速發展期，目前發展平穩戶外用品產業經歷了快速發展期，目前發展平穩 根據 COCA（中紡協戶外用品分會）發布的最新報告，2018 年中國戶外用品市場零售規模 249.8 億元，同 比 2.1%，出貨總額 141.2 億元，同比 2.38%。我國戶外用品行業經歷了三個主要發展階段，目前處在穩定 發展期。 1990 年代至 2000 年，我國出現了戶外用品的代工企業，戶外用品行業在我國開始萌芽。這一階段消費 者主要以少數的專業用戶為主，規模有限。 2000 年起，

18、戶外用品行業迎來爆發式增長。2000-2015 年我國戶外用品零售總額從 1.48 億元上升到 221.9 億元，GAGR 高達 43.08%。這一階段，戶外用品開始從專業用戶到大眾用戶普及。 2012 年以來，因為同質化競爭明顯和消費者對戶外運動認識還不到位，行業中小企業出現一波出清，增 速回歸到 20%以下水平，進入平穩發展階段。 總結 2012 年后行業增速放緩主要原因：一是同質化競爭，在高速發展階段出現眾多集中在低端市場的品牌 和產能，在本階段出現了供給側的出清；二是消費者端雖完成了初步的從小眾到大眾，但是對戶外運動的理 解和認識，都停留在最淺層的階段，因此需求方面也出現了放緩。經過此

19、次調整，未來行業向著更精細化的 方向發展。 圖圖3 3：2002-2018 年中國戶外用品市場出貨額和零售額年中國戶外用品市場出貨額和零售額及及增長率增長率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 零售總額 出貨總額 零售總額YOY 出貨總額YOY P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：COCA中國戶外用品 2018 年度市場調查報告 ，東興證券研究所 1.2 與國外戶外活

20、動參與率比，我國差距明顯空間巨大與國外戶外活動參與率比，我國差距明顯空間巨大 發達國家戶外運動參率高，推動戶外品牌蓬勃發展。發達國家戶外運動參率高，推動戶外品牌蓬勃發展。發達國家戶外運動發展歷史悠久，文化底蘊深厚，有群 眾性戶外運動基礎。2015 年美國參與戶外運動的人數為 1.4 億人，約占美國人口總數的 48.4%。50%的民眾 參與率使得戶外休閑產業成為第三大消費支出產業，僅次于金融服務保險業和醫療門診業，并且創造了最多 的就業崗位。 圖圖4 4：美國戶外運動參與情況美國戶外運動參與情況 資料來源：ISPO美國戶外運動參與者調查報告 ，東興證券研究所 國內戶外參與率低，潛力巨大國內戶外參

21、與率低，潛力巨大。據中國戶外聯盟統計，目前我國每年有1.3 億人參與徒步旅行、休閑戶外等 運動，占總人口的 9.5%，有 6000 萬人參與登山、攀巖、徒步等運動，占總人口的 4.38%，仍與美國 50% 的戶外運動參與率差距較大。從人均消費看，我國戶外活動年度人均消費額不足 20 元，而歐美和亞洲發達 國家的人均消費額均在 300-800 元之間。目前中國人均戶外用品消費金額與歐美市場相比較看，中國戶外用 品市場剛剛走過導入期，遠未達到成熟期，仍有巨大的市場潛力可以挖掘。 1.3 戶外品牌呈金字塔形，國外品牌占據高端、國內品牌主打性價比戶外品牌呈金字塔形，國外品牌占據高端、國內品牌主打性價比

22、 行業品牌格局呈金字塔競爭格局行業品牌格局呈金字塔競爭格局。我國戶外用品行業呈現出金字塔的競爭格局，高端市場幾乎被國外一線品 牌壟斷，以始祖鳥等為代表的超高端品牌，和北面(The North Face)、哥倫比亞(Columbia)等為主的中高端 品牌；而多數國內品牌徘徊在低端，如探路者。 圖圖5 5：戶外運動戶外運動品牌品牌金字塔布局金字塔布局 48.60% 48.90% 48.60% 49.40% 49.20% 49.20% 48.40% 48.40% 136 138 138 141 142 143 141 142 90 100 110 120 130 140 150 0.00% 25.0

23、0% 50.00% 75.00% 100.00% 20082009201020112012201320142015 戶外運動參與率 戶外運動參與人數(百萬） 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 P7 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：網絡信息整理，東興證券研究所 國外品牌依靠研發投入和營銷建立了專業性壁壘國外品牌依靠研發投入和營銷建立了專業性壁壘。高端哥倫比亞和北面依靠技術與營銷建立絕對優勢，兩個 品牌成立時間較早，持續的研發積累，使產品的科技含量更高，在登山、滑雪等主流戶外活動上技術優勢絕 對領先其他品牌。 哥倫比亞和 The

24、North Face 堅持產品必須通過專業運動員實地測試， 經過改善才能投入市 場，這強化了其專業形象。同時，哥倫比亞和北面也積累了優秀的營銷資源，無論是戶外賽事贊助等傳統營 銷方式，還是饑餓營銷、社群營銷等新興營銷方式，都較其他品牌資源更豐富。 圖圖6 6：高端品牌靠高端品牌靠研發和營銷建立研發和營銷建立品牌品牌優勢優勢 圖圖7 7：國內外品牌國內外品牌研發投入研發投入規模規模有差距有差距（單位：（單位：百萬美元百萬美元） 資料來源：網絡信息整理，東興證券研究所 資料來源：Wind，東興證券研究所 超高端品牌專注優勢領域，將新技術運用至極致。超高端品牌專注優勢領域，將新技術運用至極致。超高端

25、品牌都具有自己強勢的細分領域，定向突破打開市 場。如 Arcteryx 的沖鋒衣是公認的頂級，無論做工還是技術都追求極致，它是第一個采用 GORE-TEXXCR 面料的品牌。 Arcteryx 永遠在新材料和新工藝方面尋求突破,獲得了戶外工業領域領跑者的國際共識。 Haglofs 火柴棍以做背包起家，輕量化設計、高度的易用性以及超長的耐用性等都是其背包的設計特色。 國內戶外用品上市公司規模最大的為探路者，品牌定位大眾，產品專業性較差，收入規模與國外品牌相比較 小。國內戶外品牌的影響力、以及產品質量和技術都與國外品牌有顯著的差距。另外兩家上市公司牧高笛和 三夫戶外分別為 OEM/ODM 工廠和渠

26、道零售商，都處在產業鏈非核心鏈條，產值較低。 安踏收購亞瑪芬，國外公司對高端品牌的壟斷被打破安踏收購亞瑪芬，國外公司對高端品牌的壟斷被打破。2018 年 12 月 7 日，安踏體育宣布收購亞瑪芬體育， 包括其旗下加拿大奢侈級戶外裝備品牌始祖鳥（Arcteryx） ，以及法國山地戶外越野品牌薩洛蒙（Salomon） 等多個細分領域領導品牌。薩洛蒙和始祖鳥產品功能性強，且國際知名度高，在專業戶外運動員中享有良好 0 5 10 15 20 201620172018 哥倫比亞戶外研發投入 探路者研發投入 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 東方財智 興盛之源 DONG

27、XING SECURITIES 口碑。安踏將能夠通過這些頭部戶外品牌切入戶外行業，尤其是戶外行業的中高端市場。自此安踏打破了國 內公司沒有高端戶外品牌的狀況，形成了一個運動+戶外的泛體育品牌集團。 圖圖8 8：亞瑪芬亞瑪芬體育集團品牌矩陣體育集團品牌矩陣 資料來源：安踏體育公告，東興證券研究所 2. 產業供需探究發展動力：重視細分需求，提高供給質量產業供需探究發展動力：重視細分需求，提高供給質量 2.1 供給側：產業政策支持和基礎設施建設持續進行供給側：產業政策支持和基礎設施建設持續進行 體育包括戶外運動的功能除了它的健身強體之外，還有巨大的經濟價值。2014 年國務院下發關于加快發展 體育產

28、業促進體育消費的若干意見 ，明確提出要在 2025 年體育產業總規模超過 5 萬億元。并且確定了出戶 外運動的比重將會越來越大，休閑戶外運動產業的發展，能夠有效帶動當地其他產業的發展。 圖圖9 9：戶外運動用品戶外運動用品的經濟效益推演的經濟效益推演 資料來源：戶外資料網 政策扶持下 戶外運動將從“小眾”成為“大眾” ，東興證券研究所 戶外運動休閑供給側一個很大問題是當前我國戶外基礎設施建設基礎仍然薄弱，戶外技能和知識的普及程度 較低。對比歐美近百年的產業發展史，戶外行業在中國只有二十年發展歷史，行業基礎設施建設薄弱，管理 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 P9

29、東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 制度不健全。美國有遍布全國的露營地和房車公園，歐洲幾乎全部的戶外山地都有線路規劃、距離標示、難 度分級和危險提示，這些基礎設施建設在國內只是剛剛起步。 表表2： 戶外運動基礎設施建設計劃匯總戶外運動基礎設施建設計劃匯總 序號序號 運動項目運動項目 基礎設施建設計劃基礎設施建設計劃 1 戶外冰雪市場 2022 年冬奧會之前滑雪場 700+，滑雪人數 5000 萬； 2 徒步市場 2020 年健身步道每個縣市區增加 300 公里+，增速達 90%； 3 露營市場 汽車自駕露營地增加 1200+，青少年營地增加 2500+；2020 年全國

30、房車營地數量將建超 4000 個； 4 垂直運動市場 攀巖入奧，東京 2020 奧運會前，攀巖館增加 300+，攀巖人群增加 8 萬+； 6 越野跑市場 大眾運動的轉化（路跑-越野跑）； 5 旅游度假市場 交通基礎設施便捷大交通，觀光旅游到度假旅游； 資料來源：公開信息整理，東興證券研究所 2.2 需求側兩大大動力推動行業擴容需求側兩大大動力推動行業擴容 我國人民生活水平和收入不斷提高，購買力不斷增強，勢必將推動戶外運動需求的發展。全國城鎮居民人均 可支配收入、農村居民人均純收入由 2008 年的 1.6 萬元、0.5 萬元增長到 2018 年的 3.92 萬元、1.46 萬 元，年復合增長率

31、達到了 9%和 11%。居民收入水平的發展是戶外行業發展的原始推動力。 中產階級擴大，戶外活動活成生活品質象征中產階級擴大，戶外活動活成生活品質象征。中產階級的擴大，提升整體消費品質。隨著宏觀經濟的穩步前 進與人均收入的穩步提高，中國的中產階級規模不斷擴大，將有效帶動戶外產業的發展。根據歐睿信息咨詢 的估算，2017 年中國中產階級的規模為 2.46 億，是擁有中產階級人口數量最多的國家。到 2020 年中國的 中產階級和富裕人群將達到 4 億以上，屆時將會占總人口數量的 29%以上；中國城鎮消費增量的 81%將來 自上層中產及富裕階層消費者，其消費預計將以每年 17%的速度增長。 觀光旅游向

32、度假旅游過度階段的旅游消費觀光旅游向度假旅游過度階段的旅游消費。 從旅游消費發展階段來看， 旅游消費將經歷一個消費升級的過程， 先后經歷觀光游休閑游度假游三個階段。2008 年，我國人均 GDP 達到 3,266.80 美元，意味著我國旅 游業開始進入度假游發展階段，具體表現為家庭度假市場快速發育、大型休閑度假景區不斷涌現、自駕游正 在興起。觀光游往度假游轉變，有利于豐富消費者的戶外活動，這些都將帶動戶外用品需求的增加。 圖圖1010：中國人均中國人均 GDPGDP 增長推動觀光游向休閑、度假游發展增長推動觀光游向休閑、度假游發展 圖圖1111：我國城鄉我國城鄉居民旅游花費快速增長居民旅游花費

33、快速增長 資料來源：中國產業信息網2018 年中國旅游行業發展現狀及發展趨勢分析， 東興證券研究所 資料來源：Wind，東興證券研究所 0 200 400 600 800 1,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 人均國內旅游花費 人均國內旅游花費:城鎮 人均國內旅游花費:農村 P10 東興證券深度報告東興證券深度報告 戶外用品：山高水闊、風雪兼程 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 2.3 兩大運動需求旺盛：冰雪運動、攀巖活動兩大運動需求旺盛：冰雪運動、攀巖活動 冰雪運動市場冰雪運動市場。全球滑雪場年均產值達到 7000 億美元， 全球滑雪人次在 4 億左右， 滑雪者群體為 1.3 億人。 滑雪運動是參與人數最多，經濟產值最大的一項戶外活動。隨著北京、張家口成功獲得 2022 年冬奧會主辦 權， 中國冰雪運動迎來了巨大的發