《飛宇科技-北交所新股申購報告：汽車精密件供應商新能源車、儲能、5G領域開拓成效顯著-230805（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《飛宇科技-北交所新股申購報告：汽車精密件供應商新能源車、儲能、5G領域開拓成效顯著-230805（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/25 2023 年 08 月 05 日 從全球龍頭科學儀器公司最新財報看行業發展情況北交所行業主題報告-2023.8.2 電焊防護面罩龍頭企業，系列化新品打造第二增長曲線北交所首次覆蓋報告-2023.8.1 路橋信息(837748.BJ):智慧交通多領域覆蓋，省外拓展+城市復制戰略穩步推進北交所新股申購報告-2023.8.1 飛宇科技（飛宇科技（831237.BJ）:汽車精密件汽車精密件供應商供應商，新能源車、儲能、新能源車、儲能、5G 領域開拓成效顯著領域開拓成效顯著 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 諸海

2、濱（分析師）諸海濱（分析師）萬梟（聯系人）萬梟（聯系人） 證書編號：S0790522080007 證書編號：S0790122090009 汽車精密件二級供應商，新能源儲能、汽車精密件二級供應商，新能源儲能、5G 領域開拓成效顯著領域開拓成效顯著 飛宇科技成立于 2002 年，為汽車、新能源儲能、5G 通信等終端領域客戶提供精密金屬零部件產品的系統化解決方案，被評為江蘇省“專精特新”中小企業。2022年汽車、儲能技術、5G 通訊以及其他領域分別創收 21,090.28 萬元、6,360.09 萬元、5,642.48 萬元、7,876.54 萬元，其中 5G 通訊領域收入增長較快，因與中航光電合作

3、進一步加強。采取直銷模式，內銷占比約 90%。作為二級汽車零部件供應商已進入英納法集團、來達集團、歐拓集團等知名跨國企業的合格供應商體系，并積極開拓了 5G 通訊（中航光電）、新能源儲能（蜂巢能源、捷普集團、吉利集團）等新興領域客戶。2022 年實現營收 4.29 億元（+18.35%）、歸母凈利潤3403.94 萬元（+3.54%），毛利率、凈利率分別為 18.73%、7.94%。成長性來看，營收及利潤的 3 年 CAGR 分別為 24%、17%。未來未來有望受益于下游行業高景氣有望受益于下游行業高景氣，汽車領域毛利率高于可比公司汽車領域毛利率高于可比公司（1）汽車：）汽車：單就公司主要面向

4、的汽車天窗市場而言，據 Global Market Insights預測，全球汽車天窗市場將以 CAGR 約 10%的速度增長到 2025 年的 400 億美元。（2）新能源儲能：）新能源儲能：根據中國產業信息網，2019 年全球新能源汽車動力電池盒市場規模為 53.6 億元，2020-2025 年預計從 78.4 億元增加至 449.5 億元，CAGR 可達 41.8%。（3）5G 通訊：通訊：5G 基站數量的增加給通信連接器市場帶來廣闊的增長空間，根據 Bishop&Associate 的預測數據，至 2025 年全球和國內通信連接器市場規模將分別達到 215 億美元和 95 億美元。格局

5、：格局：可比公司包括祥鑫科技、津榮天宇、博俊科技。飛宇科技汽車領域毛利率高于可比公司。募投募投欲突破產能瓶頸，旨在欲突破產能瓶頸，旨在加深中航光電、加深中航光電、突破突破中創新航等優質客戶合作中創新航等優質客戶合作 競爭優勢：競爭優勢：已獲得發明專利 12 項，實用新型專利 94 項。為全球汽車天窗龍頭企業英納法集團以及國內知名汽車天窗企業毓恬冠佳等提供汽車天窗總成等產品；為蜂巢能源、正力新能、瑞浦能源、領湃新能源、多氟多等業內新能源儲能知名企業提供產品；為中航光電等業內知名 5G 通訊企業提供連接器部件產品。根據第二輪問詢函回復中披露測算數據，2022 年公司天窗部件全球市場占有率約為1.1

6、6%，動力電池部件全國市場占有率為 0.22%。募投：募投：擬投入 9700 萬元用于“精密金屬零部件生產項目”。項目建成后預計年產 5G 通訊精密零部件 3,210 萬件，年產新能源汽車精密零部件 500 萬件，年產儲能設備精密零部件 240 萬件?？杀裙究杀裙?PE TTM 中值為中值為 34.8X、均值、均值 33.3X 本次發行擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過 4,520 萬股。截至 2023 年 8月 3 日，可比公司 PE TTM 中值為 34.8X、均值 33.3X。公司是汽車精密件二級供應商，2022 年新能源儲能及 5G 通訊領域業務收入增長較多。募投項目擬擴建5G

7、 通訊及新能源儲能領域精密金屬部件產能，旨在加深中航光電、突破中創新航等優質客戶合作。風險提示：風險提示：客戶穩定性不足風險、核心技術外泄風險、下游市場開拓風險 相關研究報告相關研究報告 北交所北交所研究團隊研究團隊 新股新股研究研究 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/25 目目 錄錄 1、汽車精密件二級供應商，新能源儲能、5G 領域開拓顯成效.4 1.1、業務：專注汽車、新能源儲能、5G 通信等領域精密金屬件及模檢具.4 1.2、模式：各領域收入均有增長，5G 領

8、域中航光電晉升第一大客戶.7 1.3、財務：2022 年營收 4.29 億元（+18.4%）、歸母凈利潤 3404 萬元（+3.5%）.9 2、與業內公司相比規模尚小，未來有望受益下游行業高景氣.10 2.1、空間：整車輕量化、電車加速滲透、5G 基站增加激發下游市場潛力.10 2.2、格局：與祥鑫科技、博俊科技對標，飛宇科技汽車業務毛利率略高.13 2.3、趨勢：集成化產品+智能制造+新材料工藝共同助力產業國產替代.17 3、擴產欲加深中航光電、突破中創新航等優質客戶合作.18 3.1、優勢：產品技術指標過硬，良好業界口碑助力客戶拓展多點開花.18 3.2、募投：擴建新能源儲能及 5G 通訊

9、領域精密金屬部件產能.20 3.3、訂單：萬向系統、吉利集團、捷普集團 2023 年在手訂單高增長.21 3.4、估值：可比公司 PE TTM 中值為 34.8X、均值 33.3X.23 4、風險提示.23 圖表目錄圖表目錄 圖 1：飛宇科技年產值由 2016 年的 15000 萬元升至 2021 年的 38000 萬元（萬元）.4 圖 2：精密金屬件和模具材料的創收占比小幅上升.4 圖 3：2022 年精密金屬件在 5G 通訊領域創收增長較快.4 圖 4：汽車類精密金屬部件包括汽車天窗類、汽車座椅類、汽車底盤類三大類別.5 圖 5：新能源儲能類精密金屬部件主要包括新能源電池箱體、模組側板端板

10、等產品.5 圖 6：5G 通訊類精密金屬部件產品為連接器部件，包括插針、插孔、銅排等.6 圖 7：精密模檢具覆蓋汽車、五金領域.6 圖 8：2020-2022 年期間四領域收入規模均增長（萬元）.7 圖 9：2022 年汽車領域毛利率下降、儲能領域上升.7 圖 10：以內銷為主，占比約 90%.8 圖 11：外銷毛利率高于內銷毛利率.8 圖 12：2022 年實現營收 4.29 億元（+18.35%）、歸母凈利潤 3403.94 萬元（+3.54%）.9 圖 13：鋼材價格自 2022 年 9 月至今價格趨穩.10 圖 14：鋁材及銅材價格 2023 年以來走勢趨穩（單位：元/噸）.11 圖

11、15：2022 年我國汽車銷量達 2686 萬輛（+2.1%）.11 圖 16：2022 年我國新能源車銷量達 688.7 萬輛（+93.4%）.11 圖 17：2023 年前五月新能源車銷量同比上升.12 圖 18：2023 年 5 月新能源車月銷滲透率回升至 30%.12 圖 19：2022 年全國凈增移動通信基站 87 萬個（單位：萬個）.13 圖 20：2020-2022 年祥鑫科技汽車業務占比逐年升高.14 圖 21：2022 年津榮天宇汽車類業務創收占比接近 40%.15 圖 22：2022 年博俊科技汽車領域業務創收占比高達 92%.16 圖 23：飛宇科技汽車業務較可比公司規模

12、尚?。▋|元）.16 圖 24：飛宇科技汽車領域業務毛利率較高.16 圖 25：精密金屬部件行業未來趨勢集中在自動化、智能化、新材料、集成化等方面.17 3VpY0UVVlVwV7N8Q9PoMoOtRoNlOnNxPiNrRvN8OmNoOxNmNmNvPnRoP北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/25 圖 26：在汽車類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在突出的模具開發能力及先進的自動化生產能力.18 圖 27：在新能源儲能類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在全流程的設計生產能力.18 圖 28：在 5G 通訊類精密金屬部件領域的核心技術主要體

13、現在較強的工藝設計及實施能力.19 圖 29：非天窗部件的收入和占比逐年上升（單位：萬元）.20 圖 30：天窗部件客戶包括英納法、CIE、寶適、福耀等.20 圖 31：2022 年動力電池部件收入 4,518.00 萬元，市場占有率為 0.22%（萬元）.20 圖 32：2022 年焊接設備及 CNC 數控加工中心的產能利用率均處于 90%左右.21 表 1：前五大客戶占比位于 50%左右，2022 年中航光電（5G 領域）晉升第一大客戶.8 表 2：從技術層面而言，精密金屬部件制造綜合運用了計算機、新材料和自動化等現代技術.10 表 3：2022 年中國動力電池出貨量 480GWh，同比增

14、長超 100%（下圖為裝車量排名）.12 表 4：祥鑫科技業務主要分成新能源汽車精密沖壓模具和金屬結構件等共四大板塊.14 表 5：津榮天宇業務分為電氣領域和汽車領域兩大板塊.15 表 6：博俊科技沖壓業務覆蓋精密零部件產品和生產性模具.15 表 7：公司與可比公司汽車領域的主要客戶結構存在顯著差異.17 表 8：為全球汽車天窗龍頭企業英納法集團以及國內知名汽車天窗企業毓恬冠佳等提供汽車天窗總成等產品.19 表 9：本次擬投入 9700 萬元用于精密金屬零部件生產項目（單位：萬元）.21 表 10：建成后年產 5G 通訊精密零部件 3,210 萬件，新能源車及儲能設備精密零部件合計 740 萬

15、件（單位：萬件）.21 表 11：2023 年傳統汽車領域預估在手訂單達 1.96 億元（單位：萬元）.22 表 12：2023 年新能源車領域預估在手訂單達 0.66 億元（單位：萬元）.23 表 13：2023 年風電儲能領域預估在手訂單達 0.18 億元（單位：萬元）.23 表 14：可比公司 PE TTM 中值為 34.8X、均值 33.3X.23 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/25 1、汽車精密件二級供應商，汽車精密件二級供應商，新能源儲能新能源儲能、5G 領域開拓領域開拓顯顯成效成效 1.1、業務業務：專注專注汽車、新能源儲能、汽

16、車、新能源儲能、5G 通信等領域精密金屬件及模檢具通信等領域精密金屬件及模檢具 飛宇科技成立于飛宇科技成立于 2002 年，年，從事精密金屬零部件及精密模具、檢具的研發、設計、生產和銷售，為汽車、新能源儲能、5G 通信等終端領域客戶提供精密金屬零部件產品的系統化解決方案，被評為江蘇省“專精特新”中小企業。2015 年全資子公司宇檢科技在上海嘉定區成立，專門從事汽車檢具和非標工裝的加工業務。2016 年全資子公司昆山特朗普新能源汽車零部件有限公司成立，專門從事新能源領域的金屬零部件研發、生產和銷售。圖圖1：飛宇科技年產值由飛宇科技年產值由 2016 年的年的 15000 萬萬元元升至升至 202

17、1 年的年的 38000 萬萬元元（萬元）（萬元）數據來源：飛宇科技官網、開源證券研究所 精密金屬件精密金屬件和模具材料的創收占比小幅上升，模具業務占比下降。和模具材料的創收占比小幅上升，模具業務占比下降。2022 年，精密金屬件、模具、模具材料創收占比分別為 69%、14%、13%。細分業務應用領域方面，2022 年精密金屬部件收入同比增長 19.47%，用于汽車、儲能技術、5G 通訊、其他領域收入分別增長 4.05%、9.98%、88.04%、20.60%。其中，汽車領域受市場規模增速放緩影響，收入增幅較??；儲能技術領域來自新能源電池模組、殼體以及儲能設備部件收入增長；5G 通訊領域來自插

18、針、導套等連接器部件收入增長，原因系與中航光電合作進一步加強；其他領域來自烤爐相關的金屬部件收入增長。模具及材料業務則主要聚焦于汽車領域。圖圖2：精密金屬件和模具材料的創收占比小幅上升精密金屬件和模具材料的創收占比小幅上升 圖圖3：2022 年年精密金屬件精密金屬件在在 5G 通訊通訊領域領域創收增長較快創收增長較快 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：招股書、開源證券研究所 0500010000150002000025000300003500040000201620172018201920202021年產值模具產能沖制產能出口產值0%20%40%60%80%100%20192020

19、20212022精密金屬件模具模具材料其他業務35.71%21.20%18.91%24.18%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%202020212022汽車儲能技術5G通訊其他北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/25 精密金屬部件精密金屬部件（1）汽車類精密金屬部件：汽車類精密金屬部件：產品主要包括汽車天窗類、汽車座椅類、汽車底盤類三大類別。目前配備了 7 條全自動沖壓生產線、3 條連續模自動生產線、4 條全自動滾壓生產線、4 條機器人全自動焊接生產線。圖圖4：汽車類精密金屬部件包括汽車天窗類、汽車座椅類、汽車

20、底盤類三大汽車類精密金屬部件包括汽車天窗類、汽車座椅類、汽車底盤類三大類別類別 資料來源：招股書（2）新能源儲能類精密金屬部件：新能源儲能類精密金屬部件：產品主要包括新能源電池箱體、模組側板端板、軟硬連接、冷卻流道板等。目前擁有二條電池箱的柔性生產線，能實現包括沖壓、激光切割、折彎、CNC 加工、點焊、摩擦焊、氣體保護焊、氬弧焊等一系列工藝在內的自動化生產，獲得了蜂巢能源等國內主流汽車電池廠商。圖圖5：新能源儲能類精密金屬部件主要包括新能源電池箱體、模組側板端板等產品新能源儲能類精密金屬部件主要包括新能源電池箱體、模組側板端板等產品 資料來源：招股書（3）5G 通訊類精密金屬部件：通訊類精密金

21、屬部件：產品為連接器部件，包括插針、插孔、銅排、接線柱、總負端子（單柱）、導套殼體、方盤殼體等，主要作用為承擔連接器模組的一部分功能，如信號傳輸、保護、屏蔽、支撐、導通、扣合等。配備了包含走心式精密數控車床、車銑復合數控車床等各類自動化精密加工設備 22 套。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/25 圖圖6：5G 通訊類精密金屬部件產品為連接器部件，包括插針、插孔、銅排等通訊類精密金屬部件產品為連接器部件，包括插針、插孔、銅排等 資料來源：招股書（4）其他精密金屬部件：）其他精密金屬部件：主要包括家居、家電類金屬部件產品。該部分業務視客戶需求開展，

22、依托于公司成熟的沖壓制品生產工藝，先進的沖壓制品產線，能實現沖壓、卷圓、擠壓成型、CNC 精密加工、3D 激光切割等一系列精密加工。精密模檢具精密模檢具 公司為客戶提供精密模具、檢具的定制服務，模具產品的準確度及穩定性的高低直接決定了其生產加工的零部件產品的精度、耐用性，而檢具產品作為測量裝置的一種，主要功能是通過檢具發現零件的變化。為滿足客戶自身的生產需求，公司根據客戶產品特點，設計制造對應的精密模具及配套檢具，并直接銷售給客戶。圖圖7：精密模檢具精密模檢具覆蓋汽車、五金領域覆蓋汽車、五金領域 資料來源：招股書 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7

23、/25 模具材料模具材料 模具材料業務由全資子公司堅韌金屬運營，主要從事金屬材料的加工及銷售。1.2、模式：模式：各領域收入均有增長，各領域收入均有增長，5G 領域領域中航光電晉升第一大客戶中航光電晉升第一大客戶 精密金屬部件產品往往為定制化產品定制化產品，需要根據客戶的要求進行模具開發、工藝制定并組織生產制造，公司針對該特點制訂了以客戶需求為導向的“訂單式”配以客戶需求為導向的“訂單式”配套經營模式套經營模式，采購、生產均圍繞客戶訂單展開，按客戶訂單制定生產計劃，根據生產計劃以及適度的庫存組織原材料采購后組織生產并向客戶交付產品。成本端：原材料包括成本端：原材料包括金屬原材料、外購件以及五金

24、零件等。金屬原材料、外購件以及五金零件等。金屬原材料主要包括鋼材、鋁材、銅材、不銹鋼等，均為市場常見的工業材料。公司地處長三角地區，該區域產業集群效應明顯，原材料及外協供應商眾多，供應充足。銷售端：采取面向客戶的直銷模式。銷售端：采取面向客戶的直銷模式。訂單的獲得方式主要有：（1）承接常年穩定客戶的訂單；（2）認可產品品牌與質量的原有客戶推薦；（3）主動聯系目標客戶進行產品推廣?？蛻纛I域：客戶領域：2020-2022 年期間，汽車、儲能技術、5G 通訊以及其他領域的收入規模均有增長，至 2022 年分別創收 21,090.28 萬元、6,360.09 萬元、5,642.48 萬元、7,876.

25、54 萬元。汽車領域汽車領域：車身部件、精密檢具、模具材料相關訂單有所增加。儲能儲能領域領域：除與主要的動力電池客戶加強合作外，風電變槳柜等儲能設備部件的銷售額也顯著增長。5G 通訊領域：通訊領域：與中航光電合作進一步加強，訂單量進一步增加。其其他他領域：領域：主要來自烤爐部件的銷售，訂單總量小幅增加。領域領域毛利率毛利率：2022 年，汽車、儲能技術、5G 通訊以及其他領域毛利率分別為21.31%、25.30%、15.74%、11.72%。汽車領域汽車領域毛利率下降毛利率下降：原材料價格總體呈現上升趨勢，高毛利率的天窗、隔熱罩模具以及外銷模具銷售減少。儲能技術領域毛利儲能技術領域毛利率先降后

26、升率先降后升：2021 年產品完成驗證后，2022 年高端動力電池部件出貨量較高。5G通訊領域毛利率總體較低：通訊領域毛利率總體較低：對大客戶導入策略。其他領域毛利率下降：其他領域毛利率下降：以銷售生產自動化程度高、工藝簡單的烤爐部件為主，該產品的毛利率較低。（因每個領域的產品類別差異性較大，故不進行量價分析。）圖圖8：2020-2022 年期間年期間四四領域收入規模均增長領域收入規模均增長（萬元）（萬元）圖圖9：2022 年汽車領域毛利率下降、儲能領域上升年汽車領域毛利率下降、儲能領域上升 數據來源：招股書、開源證券研究所 數據來源：招股書、開源證券研究所 21,090.286,360.09

27、5,642.487,876.540.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00汽車儲能技術5G通訊其他2020202120220.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%202020212022汽車儲能技術5G通訊其他北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/25 銷售區域：銷售區域：以內銷為主，占比約 90%；外銷毛利率高于內銷毛利率，2022 年分別為 33.56%、18.41%。圖圖10：以內銷為主，占比約以內銷為主，占比約 90%圖圖11：外銷毛利率

28、高于內銷毛利率外銷毛利率高于內銷毛利率 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：招股書、開源證券研究所 公司作為二級汽車零部件供應商二級汽車零部件供應商，成功進入了英納法集團、來達集團、歐拓集團、福耀玻璃、寶適集團、佛吉亞等知名跨國企業的合格供應商體系。同時，作為精密金屬部件供應商，公司積極開拓了 5G 通訊（中航光電）通訊（中航光電）、新能源儲能（蜂巢能新能源儲能（蜂巢能源、捷普集團、吉利集團）源、捷普集團、吉利集團）等新興領域的客戶。表表1：前五大客戶占比位于前五大客戶占比位于 50%左右，左右，2022 年中航光電（年中航光電（5G 領域）晉升第一大客戶領域）晉升第一大客戶 序號序

29、號 客戶客戶 銷售金額（萬元）銷售金額（萬元）銷售占比（銷售占比（%）關聯關系關聯關系 主要銷售產品主要銷售產品 2022 年度年度 1 中航光電 5,641.29 13.16 否 連接器部件 2 蘇州秉威科技有限公司 4,998.99 11.66 否 烤爐部件 3 昆山坤忠達 4,735.69 11.04 否 鋼材 4 英納法集團 4,197.91 9.79 否 天窗玻璃框、導軌支架等部件 5 蜂巢能源 2,972.86 6.93 否 動力電池部件 合計 22,546.73 52.58-2021 年度年度 1 英納法集團 5,193.74 14.34 否 天窗玻璃框、導軌支架等部件 2 蘇州

30、秉威科技有限公司 3,079.49 8.5 否 烤爐部件 3 中航光電 3,045.17 8.4 否 連接器部件 4 蜂巢能源 2,707.49 7.47 否 動力電池部件 5 昆山坤忠達 2,618.61 7.23 否 鋼材 合計 16,644.49 45.94-2020 年度年度 1 英納法集團 6,280.25 28.43 否 天窗玻璃框、導軌支架等部件 2 寶適集團 1,719.15 7.78 否 天窗支架 3 蘇州金利美金屬科技有限公司 1,348.68 6.1 否 電視機背板模具及部件 4 中航光電 1,061.41 4.8 否 連接器部件 5 銳邁科技股份有限公司 1,052.7

31、8 4.76 否 鋁桿 合計 11,462.28 51.87-數據來源：招股書、開源證券研究所 0%20%40%60%80%100%2019202020212022內銷外銷其他業務(地區)0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%202020212022內銷外銷北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/25 1.3、財務：財務：2022年營收年營收4.29億元（億元（+18.4%）、歸母凈利潤）、歸母凈利潤3404萬元（萬元（+3.5%）2022 年，實現營收年，實現營收 4.29 億元（億元（+18.35%）、歸

32、母凈利潤）、歸母凈利潤 3403.94 萬元（萬元（+3.54%），），毛利率、凈利率、研發費用率分別為毛利率、凈利率、研發費用率分別為 18.73%、7.94%、2.93%。成長性來看，營收及利潤的 3 年 CAGR 分別為 24%、17%。2020-2022 年盡管毛利率呈現下滑趨勢，但凈利率維持 8%-9%區間內穩定，原因系銷售費用率、管理費用率、研發費用率以及財務費用率的連年下降，成本管控能力得到加強。圖圖12：2022 年實現營收年實現營收 4.29 億元（億元（+18.35%）、歸母凈利潤）、歸母凈利潤 3403.94 萬元（萬元（+3.54%）數據來源：Wind、開源證券研究所

33、北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/25 2、與業內公司相比與業內公司相比規模尚小，規模尚小，未來未來有望受益下游行業高景氣有望受益下游行業高景氣 2.1、空間空間：整車輕量化、電車加速滲透、整車輕量化、電車加速滲透、5G 基站基站增加增加激發激發下游市場潛力下游市場潛力 精密金屬部件是機械零部件中常見類型，通常在儀器、設備及精密部件中承擔一定的功能性，如電子元器件連接、零件鉸鏈、信號傳輸、彈性接觸、支撐、緊固、電磁屏蔽等，廣泛應用于精密機床、精密測量儀器、精密電子設備與元器件、汽車、電動工具等行業。技術層面而言，精密金屬部件制造綜合運用了計算機

34、、新材料和自動化等現代技術，科學技術水平的進步能有效提高業內產品技術含量和附加值。表表2：從技術層面而言，精密金屬部件制造綜合運用了計算機、新材料和自動化等現代技術從技術層面而言，精密金屬部件制造綜合運用了計算機、新材料和自動化等現代技術 技術名稱技術名稱 主要內容主要內容 實例實例 計算機技術 主要是利用成熟的計算機輔助設計分析及圖形處理技術構成一個完整的虛擬制造環境，計算機技術不僅能直觀和形象地模擬復雜零件的成型過程，而且能夠有效地對產品成形后的厚度分布、殘余應力以及損傷情況進行準確地預報，使產品成形品質受到嚴格的控制和調節 CAD/CAE/CAM 新材料技術 由于不同材質的原材料，其比重

35、、密度和膨脹系數等各不相同，材料的選擇直接影響最終產品重量、性能的穩定性，材料形狀及機械性能會影響生產工藝路徑和制造難度。因此，企業需要研究新型材料的應用，提高使用壽命；研究復合非金屬材料的應用，在保證產品質量的前提下，控制金屬零部件的整體重量 絕緣紙、鋁合金、高強度鋼板 自動化技術 自動化技術作為精益化生產的重要推手，使得行業內的非標化生產成為可能。自動化主要包括加工、物流、信息三個方面，也是信息技術、系統工程以及計算機技術的有機融合，其主要是按照加工對象確定工藝過程，選擇相適應的設備和工件及模具等物料，并由計算機控制，自動調整并實現一定范圍內多種工件的成批高效生產，并能隨時改變產品以適應市

36、場需求 機器人焊接 資料來源：招股書、開源證券研究所 上游成本上游成本 原材料短期內價格呈穩態。原材料短期內價格呈穩態。精密金屬件的上游是鋼材、銅材、鋁材等大宗商品，原材料價格的波動性會一定程度上影響中游金屬件產業的毛利率水平。鋼材價格：2021 年 5 月價格達到高點，隨后逐漸下降，自 2022 年 9 月至今價格趨穩；鋁材價格：2020 年 4 月至 2021 年 5 月一路上升，2022 年 6 月至 8 月出現下降，隨后至今走勢平穩；銅材價格：2022 年 8 月至今價格趨向穩定。圖圖13：鋼材價格自鋼材價格自 2022 年年 9 月至今價格趨穩月至今價格趨穩 數據來源：中國鋼鐵工業協

37、會、開源證券研究所 0.0050.00100.00150.00200.00鋼材綜合價格指數北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/25 圖圖14：鋁材及銅材價格鋁材及銅材價格 2023 年以來年以來走勢趨穩走勢趨穩（單位：元（單位：元/噸）噸）數據來源：Wind、開源證券研究所 下游需求下游需求（1）汽車領域）汽車領域：公司研發、制造的汽車類精密金屬部件主要用于汽車天窗、隔公司研發、制造的汽車類精密金屬部件主要用于汽車天窗、隔音隔熱件、座椅部件等，隨著汽車零部件逐漸向輕量化的方向發展，汽車行業對精音隔熱件、座椅部件等，隨著汽車零部件逐漸向輕量化的方向

38、發展，汽車行業對精密金屬部件需求不斷增加。密金屬部件需求不斷增加。政策催化下，新能源車預期引領產業復蘇向好。政策催化下，新能源車預期引領產業復蘇向好。根據中汽協的數據顯示，2021年國內汽車銷量實現負增長反轉。2022 年在購置稅減半等一系列穩增長、促消費政策的有效拉動下，中國汽車市場整體復蘇向好，2022 年汽車銷量達 2686 萬輛（+2.1%）。作為汽車重要發展方向之一，我國新能源汽車產業增長迅速，2022 年產銷分別完成705.8 萬輛（+96.9%）和 688.7 萬輛（+93.4%）。2023 年 6 月財政部關于延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告將新能源汽車車輛購置稅減

39、免政策延長至 2027 年 12 月 31 日，延長 4 年，預期對新能源車市場繼續穩步壯大起到積極作用。圖圖15：2022 年年我我國汽車銷量達國汽車銷量達 2686 萬輛（萬輛（+2.1%）圖圖16：2022 年年我我國新能源車銷量達國新能源車銷量達 688.7 萬輛（萬輛（+93.4%）數據來源：中汽協、開源證券研究所 數據來源：中汽協、開源證券研究所 單就公司主要面向的汽車天窗市場而言，據 Global Market Insights 預測，全球汽全球汽車天窗市場將以車天窗市場將以 CAGR 約約 10%的速度增長到的速度增長到 2025 年的年的 400 億美元。億美元。隨著中高端汽

40、車市場需求的提升、新能源汽車天窗配比的提高以及消費者對汽車天窗需求的增加，汽車天窗市場將繼續保持穩定的增長。020,00040,00060,00080,000100,000中國:長江有色市場:平均價:鋁:A00中國:長江有色市場:平均價:銅:1#-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%05001000150020002500300035002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中國汽車銷量/萬輛yoy-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%14

41、0.00%160.00%180.00%01002003004005006007008002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中國新能源車銷量/萬輛yoy北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/25（2）新能源儲能領域）新能源儲能領域：公司精密金屬部件產品主要應用于新能源汽車動力電池公司精密金屬部件產品主要應用于新能源汽車動力電池盒、冷卻流道板，儲能設備連接件、模組板件等。盒、冷卻流道板，儲能設備連接件、模組板件等。從市場滲透率來看，我國新能源汽車滲透率從 2015 年的 1.35%上升至 2022 年的25.6%，在

42、2023 年 5 月月銷滲透率更是重新突破了 30%。新能源汽車發展從政策驅動轉向市場拉動成效顯著。圖圖17：2023 年前五月新能源車銷量同比上升年前五月新能源車銷量同比上升 圖圖18：2023 年年 5 月新能源車月銷滲透率回升至月新能源車月銷滲透率回升至 30%數據來源：中汽協、開源證券研究所 數據來源：中汽協、開源證券研究所 動力電池為新能源汽車提供動力來源，其出貨量在下游電動汽車高景氣帶動下呈現高速增長態勢。根據高工產研鋰電研究所數據，2022 年中國動力電池出貨量480GWh，同比增長超 100%。中國新能源汽車動力電池盒市場競爭格局較為分散中國新能源汽車動力電池盒市場競爭格局較為

43、分散，主要包括敏實集團、和勝股份、祥鑫科技、華達科技等。相對于敏實集團等上市公司，飛宇科技整體規模較小，在整個動力電池盒市場中占比較低，但憑借在汽車零部件行業的技術積淀，開拓了蜂巢能源、正力新能（塔菲爾）、瑞浦能源、多氟多等動力電池產品領先企業客戶。表表3：2022年中國動力電池出貨量年中國動力電池出貨量480GWh，同比增長超，同比增長超100%（下圖為裝車量排名）（下圖為裝車量排名）序號序號 企業名稱企業名稱 裝車量（裝車量（GWh）占比占比 1 寧德時代 142.02 48.20%2 比亞迪 69.1 23.45%3 中創新航 19.24 6.53%4 國軒高科 13.33 4.52%5

44、 欣旺達 7.73 2.62%6 億緯鋰能 7.18 2.44%7 蜂巢能源蜂巢能源 6.1 2.07%8 孚能科技 5.36 1.82%9 LG 新能源 5.2 1.77%10 瑞浦蘭鈞瑞浦蘭鈞 4.52 1.53%11 捷威動力 2.43 0.82%12 塔菲爾塔菲爾 2.36 0.80%13 多氟多多氟多 1.76 0.60%14 力神 1.52 0.52%15 鵬輝能源 1.29 0.44%數據來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟、開源證券研究所 注：標紅企業為公司披露客戶 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002016-012016-

45、072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01中國汽車銷量/萬輛中國新能源汽車銷量/萬輛0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01新能源車月銷滲透率北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請

46、務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/25 根據中國產業信息網，2019年全球新能源汽車動力電池盒市場規模為53.6億元，2020-2025 年預計從 78.4 億元增加至 449.5 億元，CAGR 可達可達 41.8%，其中 2019 年中國新能源汽車動力電池盒市場規模為 23.2 億元，預計至 2025 年市場規模將增加至147.9 億元，2020-2025 年 CAGR 可達可達 37.4%。隨著新能源動力電池盒行業的景氣度不斷提升，同時受益于輕量化發展趨勢，公司鋁合金電池盒業務發展前景可期。（3）5G 通訊通訊領域領域：公司精密零部件產品應用于連接器等精密組裝件，一般來公司精密

47、零部件產品應用于連接器等精密組裝件，一般來說，連接器必須滿足接觸良好、工作可靠的要求，對接觸部件的加工精度要求較高。說，連接器必須滿足接觸良好、工作可靠的要求，對接觸部件的加工精度要求較高。根據工信部數據，截至 2022 年底，全國移動通信基站總數達 1083 萬個，全年凈增 87 萬個。其中 5G 基站為 231.2 萬個，全年新建 5G 基站 88.7 萬個，占移動基站總數的 21.3%，占比較上年末提升 7 個百分點。根據工信部發布的“十四五”信息通信行業發展規劃，要求到 2025 年實現每萬人擁有 5G 基站 26 個，中國 5G 基站數將達到 360 多萬個。圖圖19：2022 年全

48、國凈增移動通信基站年全國凈增移動通信基站 87 萬個萬個（單位：萬個）（單位：萬個）數據來源：工信部、開源證券研究所 5G 基站數量的增加給通信連接器市場帶來廣闊的增長空間，通信連接器企業迎來持續發展。根據 Bishop&Associate 的預測數據，至至 2025 年全球和國內通信連接年全球和國內通信連接器市場規模將分別達到器市場規模將分別達到 215 億美元和億美元和 95 億美元。億美元。2.2、格局格局：與祥鑫科技與祥鑫科技、博俊科技博俊科技對標對標，飛宇科技，飛宇科技汽車業務汽車業務毛利率略高毛利率略高 從行業集中度來看，因精密金屬部件的下游應用行業十分廣泛，客戶群體遍布汽車、計算

49、機、通信、消費電子、電動工具、新能源、醫療器械等眾多行業，不同下游應用行業對金屬零部件產品的精密度要求各不相同，業內企業在各類細分產品業內企業在各類細分產品上均呈現相對獨立的競爭格局。上均呈現相對獨立的競爭格局。公司主要可比公司包括祥鑫科技（002965.SZ）、津榮天宇（300988.SZ）、博俊科技（300926.SZ）。祥鑫科技（祥鑫科技（002965.SZ）祥鑫科技業務主要包括新能源汽車精密沖壓模具和金屬結構件、燃油汽車精密沖壓模具和金屬結構件、儲能設備精密沖壓模具和金屬結構件、通信設備及其他精020040060080010001200201720182019202020212022移

50、動電話基站數4G基站數5G基站數北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/25 密沖壓模具和金屬結構件等。表表4：祥鑫科技業務祥鑫科技業務主要分成主要分成新能源汽車精密沖壓模具和金屬結構件新能源汽車精密沖壓模具和金屬結構件等共四大板塊等共四大板塊 類別類別 主要產品主要產品 典型應用典型應用 新能源汽車精密沖壓模具和金屬結構件 新能源汽車精密沖壓模具 新能源汽車金屬結構件及組件的生產 新能源汽車動力電池箱體金屬結構件 新能源汽車動力電池箱體 新能源汽車其他金屬結構件 新能源汽車冷卻系統、座椅系統、天窗、防撞梁等及其他車身組件 燃油汽車精密沖壓模具和金屬

51、結構件 燃油汽車精密沖壓模具 燃油汽車金屬結構件及組件的生產 燃油汽車金屬結構件 燃油汽車冷卻系統、座椅系統、天窗、防撞梁等及其他車身組件 儲能設備精密沖壓模具和金屬結構件 儲能設備精密沖壓模具 儲能機柜整體結構件的生產 儲能設備金屬結構件 儲能機柜整體結構件 通信設備及其他精密沖壓模具和金屬結構件 通信設備、辦公及電子等設備精密沖壓模具 各類通信設備整體結構件、辦公及電子設備如打印機、復印機、投影儀等結構件的生產 通信設備、辦公及電子等設備數控鈑金件與金屬結構件 各類通信設備整體結構件、辦公及電子設備如打印機、復印機、投影儀等數控鈑金件與金屬結構件 資料來源：祥鑫科技 2022 年年報、開源

52、證券研究所 從與飛宇科技的對標性來看，祥鑫科從與飛宇科技的對標性來看，祥鑫科技在汽車領域技在汽車領域與飛宇科技具備較高重合度。與飛宇科技具備較高重合度。2022 年，祥鑫科技在汽車領域、儲能領域、5G 通訊領域業務收入占比分別為 76%、12%、10%。圖圖20：2020-2022 年祥鑫科技汽車業務占比逐年升高年祥鑫科技汽車業務占比逐年升高 數據來源：Wind、開源證券研究所 津榮天宇（津榮天宇（300988.SZ）津榮天宇是國內領先的專業從事精密金屬模具及相關部品的研發、生產和銷售的高新技術企業，運用長期研發和積累的精密模具開發、精密沖壓、精密鈑金、鋁合金層流壓鑄、自動化焊接及自動化組裝六

53、大核心技術，在電氣領域電氣領域，為能源管理及輸配電電力保障系統、工業自動化及智能制造電力保障系統、風力發電、水利發電及太陽能發電的分布式能源電力保障系統、云計算數據中心電力保障系統提供貼合需求的低成本、高品質精密金屬部品解決方案；在汽車領域汽車領域，為一線品牌燃油汽車及新能源汽車提供減震、安全、空調座椅及輕量化等金屬部品解決方案。0%20%40%60%80%100%202020212022汽車領域儲能領域5G通訊領域北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/25 表表5：津榮天宇津榮天宇業務分為電氣領域和汽車領域兩大板塊業務分為電氣領域和汽車領域兩大板

54、塊 產品類別產品類別 細分類別細分類別 主要客戶主要客戶 最終應用最終應用 電氣精密部品 低壓配電精密部品 施耐德、ABB、西門子、海格電氣 軌道交通和基礎設施、智能樓宇、大型工業企業電力設施 工業自動化精密部品 施耐德、ABB、西門子、溯高美索克曼 機器控制及過程自動化、數據中心、智能工廠控制元件 中壓配電及能源設備精密部品 施耐德 風力發電、光伏發電及分布式能源、智能電力電網、中壓輸配電工程、大型基建工程 汽車精密部品 減震部品 東海橡塑、倉敷化工、摩天汽配 發動機減震器、車身減震器 安全部品 均勝汽車、采埃孚-天合、豐田合成、延鋒 安全帶、安全扣、安全氣囊 空調及座椅部品 豐田紡織、敏實

55、、電裝、浙江三花 空調側板、座椅骨架等 輕量化部品 東海橡塑、電裝 空調壓縮機熱泵托架、鋁邊框和發動機減震支架 資料來源：津榮天宇 2022 年年報、開源證券研究所 從與飛宇科技的對標性來看，津榮天宇汽車領域業務與飛宇科從與飛宇科技的對標性來看，津榮天宇汽車領域業務與飛宇科技汽車領域業技汽車領域業務務具有一定的可比性。具有一定的可比性。2022 年，津榮天宇電氣類、汽車類業務創收占比分別為 46.62%、37.95%。圖圖21：2022 年年津榮天宇汽車類業務創收占比津榮天宇汽車類業務創收占比接近接近 40%數據來源：Wind、開源證券研究所 博俊科技（博俊科技（300926.SZ）博俊科技是

56、汽車精密零部件和精密模具的專業制造企業，主要從事汽車精密零部件和精密模具的研發、設計、生產和銷售。公司注重技術研發與創新，掌握了模具設計與制造、沖壓、激光焊接、注塑及裝配等關鍵生產工藝和環節的技術。公司具有較強的精密模具開發、制造與銷售能力，零部件產品種類豐富，覆蓋了框架類、傳動類、其他類等。表表6：博俊科技沖壓業務覆蓋精密零部件產品和生產性模具博俊科技沖壓業務覆蓋精密零部件產品和生產性模具 產品大類產品大類 應用范圍應用范圍 典型產品典型產品 用途工藝用途工藝 傳動類 轉向系統 轉向管柱、支架、鎖套、電控蓋 用于保護和固定轉向軸，保護司機安全。動力系統 發動機部件、離合器部件、減震器部件、渦

57、輪增壓器部件、新能源汽車電池支架 用于氣缸、控制閥、油泵、排放等機構中?？蚣茴?車門系統 門鎖底板、玻璃升降器、鉸鏈、鎖鉤 用于汽車側門鎖及前后蓋鎖。天窗系統 框架、導軌 用于天窗的固定和運動。0%20%40%60%80%100%20182019202020212022電氣領域汽車領域北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/25 產品大類產品大類 應用范圍應用范圍 典型產品典型產品 用途工藝用途工藝 電子系統 音響框架、顯示器框架、雷達支架 汽車主動安全的重要部分，用于觀測汽車行駛時前方的路況及車輛，支架起到固定及調節作用，此外還包括信息交流裝置設備

58、的框架及固定裝置。其他類 內飾系統 手剎部件、排檔部件、腳踏部件、飾件 主要為手剎等部件，通過鋼絲拉線連接到后制動蹄上以對車輛進行制動。排氣系統 排氣外殼、端錐、排氣筒 確保排氣功能的運轉、固定和美觀。其他 車燈部件、管路部件、電子秤部件-資料來源：博俊科技 2022 年年報、開源證券研究所 從與飛宇科技的對標性來看，博俊科技汽車領域業務與飛宇科技從與飛宇科技的對標性來看，博俊科技汽車領域業務與飛宇科技汽車領域汽車領域業務業務具有一定的可比性。具有一定的可比性。2022 年博俊科技汽車領域業務創收占比高達 92%。圖圖22：2022 年博俊科技汽車領域業務創收占比高達年博俊科技汽車領域業務創收

59、占比高達 92%數據來源：Wind、開源證券研究所 汽車領域業務對標：汽車領域業務對標：從體量來看，祥鑫科技汽零業務創收較大，飛宇科技與可比公司相比規模尚小，2022 年祥鑫科技、津榮天宇、博俊科技、飛宇科技在汽車領域的業務收入占比分別為 32.58 億元、5.42 億元、12.82 億元、2.11 億元，業務收入增速分別為 102.57%、16.48%、74.96%、15.07%。毛利率對比來看，飛宇科技汽車領域業務毛利率整體高于其余三家可比公司，但近年來均向 20%附近回歸。圖圖23：飛宇科技飛宇科技汽車業務汽車業務較較可比公司規模尚小可比公司規模尚?。▋|元）（億元）圖圖24：飛宇科技汽車

60、領域業務毛利率飛宇科技汽車領域業務毛利率較高較高 數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所 客戶對比：客戶對比：公司與可比公司汽車領域的主要客戶結構存在顯著差異?；诋a品種類差異、產品結構差異、客戶差異，公司汽車領域的產品毛利率高于可比公司具0%20%40%60%80%100%2019202020212022汽車行業非汽車行業0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00202020212022祥鑫科技汽零業務津榮天宇汽車類業務博俊科技汽車業務飛宇科技汽車領域業務0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2020202

61、12022祥鑫科技汽零業務津榮天宇汽車類業務博俊科技汽車業務飛宇科技汽車領域業務北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/25 有合理性。表表7：公司與可比公司汽車領域的主要客戶結構存在顯著差異公司與可比公司汽車領域的主要客戶結構存在顯著差異 比較對象比較對象 應用領域應用領域 主要客戶主要客戶 飛宇科技 汽車 英納法集團、寶適集團、來達集團、福耀玻璃、吉利汽車、佛吉亞 儲能技術 蜂巢能源、塔菲爾、科易動力、捷普集團、國軒高科 5G 通訊 中航光電 博俊科技 汽車 蒂森克虜伯、偉巴斯特、麥格納、耐世特、長安福特、吉利汽車、理想汽車 津榮天宇 汽車 東海

62、橡塑、電裝、豐田、采埃孚-天合 電氣 施耐德、ABB、西門子、海格 祥鑫科技 汽車 佛吉亞、法雷奧、馬勒、安道拓、廣汽集團、一汽大眾、蔚來汽車、吉利汽車、比亞迪 儲能技術 寧德時代、孚能科技、欣旺達、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾 5G 通訊 華為、中興、長城、浪潮、烽火 資料來源：第一輪問詢函回復、開源證券研究所 2.3、趨勢：趨勢：集成化產品集成化產品+智能制造智能制造+新材料工藝共同助力產業國產替代新材料工藝共同助力產業國產替代（1）行業內進口替代加速進行：）行業內進口替代加速進行：隨著產業鏈中系統總成或部件裝配業務向我國轉移，其子系統或部件的制造商也在我國積極尋找并支持具有核心精密金屬部件

63、生產能力的企業，以期承接核心零部件的進口替代業務。（2）行業內企業的自動化智能化程度快速提升：）行業內企業的自動化智能化程度快速提升：在下游汽車、消費電子、5G 通訊、新能源等行業發展速度日新月異的背景下，對精密金屬部件的高尺寸精度以及行業內企業的快速市場響應能力的要求越發提高。提高制造過程的自動化智能化水平可以明顯減少由于人為因素產生的尺寸公差與不良品，可以極大地提高生產效率、加快市場反應速度。（3）下游客戶對組合化、集成化產品的需）下游客戶對組合化、集成化產品的需求持續提升：求持續提升：擁有自主開發能力、掌握多種加工工藝并具備多工藝組合生產能力的精密金屬部件制造商將獲得更多的發展機會，行業

64、也將不斷涌現具備綜合能力和競爭優勢的精密金屬部件龍頭企業。（4）現有業務相對穩定，競爭集中在新材料新工藝的應用：）現有業務相對穩定，競爭集中在新材料新工藝的應用：相同下游行業領域的金屬部件制造商的競爭主要集中在新材料新工藝應用上，通過開發新材料新工藝提升產品的附加值，滿足下游客戶產品的升級需求，獲得更強的市場競爭優勢。圖圖25：精密金屬部件精密金屬部件行業行業未來未來趨勢集中在趨勢集中在自動化自動化、智能化智能化、新材料、集成化等方面、新材料、集成化等方面 資料來源：招股書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/25 3、擴產欲加深

65、擴產欲加深中航光電中航光電、突破突破中創新航中創新航等優質客戶合作等優質客戶合作 3.1、優勢：優勢：產品技術指標過硬，產品技術指標過硬，良好業界口碑良好業界口碑助力客戶拓展多點開花助力客戶拓展多點開花 技術開發技術開發 截至招股說明書簽署日，已獲得發明專利發明專利 12 項，實用新型專利項，實用新型專利 94 項項，并有多項專利處于申請中。在汽車類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在突出的模具開發能力及先進的自動化生產能力；在新能源儲能類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在全流程的設計生產能力；在 5G 通訊類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在較強的工藝設計及實施能力。圖圖26：在汽車類精

66、密金屬部件領域的核心技術主要體現在突出的模具開發能力及先進的自動化生產能力在汽車類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在突出的模具開發能力及先進的自動化生產能力 資料來源：招股書、開源證券研究所 圖圖27：在新能源儲能類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在全流程的設計生產能力在新能源儲能類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在全流程的設計生產能力 資料來源：招股書、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/25 圖圖28：在在 5G 通訊類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在較強的工藝設計及實施能力通訊類精密金屬部件領域的核心技術主要體現在

67、較強的工藝設計及實施能力 資料來源：招股書、開源證券研究所 客戶資源客戶資源 在汽車行業汽車行業，主要為全球汽車天窗龍頭企業英納法集團以及國內知名汽車天窗企業毓恬冠佳等提供汽車天窗總成等產品，已成功進入捷豹、寶馬、通用、奔馳等知名汽車品牌供應鏈，并建立了穩定的合作關系。在新能源儲能行業新能源儲能行業，為蜂巢能源、正力新能、瑞浦能源、領湃新能源、多氟多等業內知名企業提供零部件產品，具有良好的客戶基礎和業界口碑。在 5G 通訊行業通訊行業，主要為中航光電等業內知名企業提供連接器部件等產品。表表8：為全球汽車天窗龍頭企業英納法集團以及國內知名汽車天窗企業毓恬冠佳等提供汽車天窗總成等產品為全球汽車天窗

68、龍頭企業英納法集團以及國內知名汽車天窗企業毓恬冠佳等提供汽車天窗總成等產品 類別類別 下游應用下游應用 主要客戶情況主要客戶情況 精密金屬部件 汽車類精密金屬部件（包括天窗、座椅、底盤零部件產品）英納法集團、寶適集團、福耀玻璃等 新能源儲能類精密金屬部件（新能源汽車電池盒及其配件、新能源控制柜等零部件產品）蜂巢能源、捷普集團等 5G 通訊類精密金屬部件（插針、插孔、銅排、接線柱、總負端子（單柱）、導套殼體、方盤殼體等連接器部件）中航光電 其他精密金屬部件（家居、家電產品模具）蘇州秉威、新萊應材等 精密模檢具 模具（以各類汽車零部件模具為主，如汽車隔熱罩模具、汽車天窗模具、新能源電池盒模具等）來

69、達集團、歐拓集團、寶適集團 檢具（以各類汽車零部件檢具為主，產品類型更為多樣化）浙江銘博汽車部件股份有限公司、上海電巴新能源科技有限公司等 模具材料 以模具鋼材為主，主要應用于中小型模具的模架產品以及相關零配件。昆山坤忠達、鉅科汽車集團等 資料來源：第一輪問詢函回復、開源證券研究所 北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/25 市場份額市場份額 汽車領域：汽車領域：天窗部件天窗部件的主要客戶包括英納法、CIE、寶適、福耀、毓恬冠佳等，均為全球或國內市場上較為主要的汽車天窗供應商。完整的天窗主要由天窗玻璃、天窗框和相關附加組件構成，其中天窗玻璃、天窗框

70、占據了天窗價值的大部分份額。根據第二輪問詢函回復中披露測算數據，公司天窗部件全球市場占有率約為 1.16%。圖圖29：非天窗部件的收入和占比逐年上升非天窗部件的收入和占比逐年上升（單位：萬元）（單位：萬元）圖圖30：天窗部件客戶包括英納法、天窗部件客戶包括英納法、CIE、寶適、福耀等、寶適、福耀等 數據來源：第二輪問詢函回復、開源證券研究所 資料來源：第二輪問詢函回復 儲能領域：儲能領域：主要銷售動力電池部件和儲能設備部件。動力電池部件動力電池部件方面，公司主要銷售動力電池箱體金屬結構件，包括端板、側板、殼體等。根據中國汽車工業協會統計數據，2022 年全國新能源汽車銷量為 688.7 萬輛，

71、按動力電池箱體平均售價為 3,000 元/個估算，動力電池相關精密金屬部件的市場規模約為 206.6 億元。2022年，公司動力電池部件收入 4,518.00 萬元，市場占有率為 0.22%。圖圖31：2022 年動力電池部件收入年動力電池部件收入 4,518.00 萬元，市場占有率為萬元，市場占有率為 0.22%（萬元）（萬元）數據來源：第二輪問詢函回復、開源證券研究所 3.2、募投募投：擴擴建建新能源儲能及新能源儲能及 5G 通訊領域精密金屬部件產通訊領域精密金屬部件產能能 本次擬投入本次擬投入 9700 萬元用于萬元用于“精密金屬零部件生產項目精密金屬零部件生產項目”。項目計劃改建廠房，

72、購買各類生產檢測設備共計 110 臺（套），擴產 5G 通訊及新能源儲能等領域精密金屬部件產品。項目建成后預計年產插針、插孔、銅排等 5G 通訊精密零部件 3,210 萬件，年產電池模組端側板、電池箱體、電池鋁托盤等新能源汽車精密零部件 500 萬0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.00202020212022天窗部件非天窗部件0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.00202020212022動力電池部件儲能設備部件其他北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2

73、1/25 件，年產電池模組端側板、電池箱體、電池鋁托盤等儲能設備精密零部件 240 萬件。表表9：本次擬投入本次擬投入 9700 萬元用于精密金屬零部件生產項目萬元用于精密金屬零部件生產項目（單位：萬元）（單位：萬元）項目名稱項目名稱 計劃投資總額計劃投資總額 擬投入募集資擬投入募集資金金額金金額 項目備案代碼項目備案代碼 項目環評批復項目環評批復情況情況 精密金屬零部件生產項目 9,782.30 9,700.00 2202-320568-89-01-302170 已取得 補充流動資金 4,000.00 4,000.00-合計合計 13,782.30 13,700.00-資料來源：招股書、開源

74、證券研究所 用于 5G 通信領域相關精密金屬零部件生產的加工設備主要為 CNC 數控加工中心，用于新能源動力電池及儲能相關精密金屬零部件生產的加工設備主要為焊接設備及 CNC 數控加工中心。2022 年焊接設備及 CNC 數控加工中心產能利用率均處于90%左右，該募投項目預期突破產能瓶頸，為下游市場與日俱增需求提供產能保障。圖圖32：2022 年焊接設備及年焊接設備及 CNC 數控加工中心的產能利用率均處于數控加工中心的產能利用率均處于 90%左右左右 數據來源：招股書、開源證券研究所 表表10：建成后年產建成后年產 5G 通訊精密零部件通訊精密零部件 3,210 萬件，新能源車萬件，新能源車

75、及及儲能設備精密零部件儲能設備精密零部件合計合計 740 萬件萬件（單位：萬件）（單位：萬件）項目項目 2020 年度年度 2021 年度年度 2022 年度年度 項目建成后項目建成后 5G 通信精密金屬零部件 產量 461.31 1,212.38 1,700.04 3210（增產）銷量 343.5 1,125.07 1,536.88-產銷率 74.46%92.80%90.40%-新能源汽車電池及儲能精密金屬零部件 產量 187.64 349.19 291.02 740（增產）銷量 173.05 366.49 275.36-產銷率 92.22%104.96%94.62%-數據來源：招股書、開源

76、證券研究所 3.3、訂單：訂單：萬向系統萬向系統、吉利集團吉利集團、捷普集團捷普集團 2023 年在手訂單高增長年在手訂單高增長 截至截至 2022 年年 12 月月 31 日，公司在手訂單合計日，公司在手訂單合計 44,221.34 萬元。萬元。除市場需求帶動的內生增長外，公司還將采取以下措施保障新增產能利用率。（1）在 5G 通信領域，主要為中航光電提供定制化的精密金屬零部件產品配套服務。中航光電整體經營規模較高，2022 年營業收入為 158.38 億元，凈利潤為 29.010.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%202020212022焊接

77、設備CNC數控加工中心北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/25 億元，采購總額為 86.55 億元。公司將充分利用現有資源，挖掘現有核心客戶的產品需求，一方面隨著中航光電的業績規模提升而增加原有產品需求量；另一方面針對中航光電其他 5G 通信產品需求進行技術提升與創新，積極獲取中航光電的其他 5G產品訂單，擴大 5G 通信新產品的銷售規模。（2）在新能源領域，已與蜂巢能源、正力新能、瑞浦能源、領湃新能源、多氟多等新能源領域客戶建立了穩定且良好的合作關系，隨著新能源市場規模和需求的提升，公司相關業務與產品將穩步增長。同時，公司通過與上述知名客戶進行

78、合作，在新能源相關產業鏈上已具有一定的口碑和市場知名度。未來，公司將加大產品開發力度，引進與吸收新能源領域相關人才，重點突破中創新航等潛在新能源知名客戶，擴大新能源相關產品的銷售規模。2023 年訂單預估情況：年訂單預估情況：傳傳統統汽車領域汽車領域：維持天窗部件收入，積極開拓車窗、車身部件類客戶：維持天窗部件收入，積極開拓車窗、車身部件類客戶 天窗部件：天窗部件：2023 年天窗部件預估訂單為 8,985.99 萬元，預計相比 2022 年收入小幅增長 9.22%，整體情況較為穩定；非天窗部件：非天窗部件：公司積極開拓天窗以外的客戶，車窗、車身部件等非天窗部件預估訂單為 5,828.12 萬

79、元，預計相比 2022 年收入大幅增長 146.50%；精密模精密模檢具檢具：為實現較大的規模效應、加快轉型，公司近年來精密金屬部件業務規模增長較快，精密模檢具業務承接數量有所下降，收入占比顯著下降，與經營規模更大的可比公司模具收入占比已經較低的趨勢相符。2023 年汽車領域精密模檢具預估訂單有所下降。表表11：2023 年年傳傳統統汽車領域預估在手訂單達汽車領域預估在手訂單達 1.96 億元（單位：萬元）億元（單位：萬元）項目項目 客戶客戶 2022 年收入年收入 2023 年預估訂單年預估訂單 同比增幅同比增幅 精密金屬部件 英納法集團 3,959.48 4,852.13 22.54%寶適

80、集團 1,638.48 1,310.43-20.02%CIE 集團 936.91 1,163.43 24.18%福耀玻璃 632.65 267.25-57.76%毓恬冠佳集團 341.75 688.3 101.40%其他天窗部件客戶 717.82 704.45-1.86%天窗部件客戶小計 8,227.09 8,985.99 9.22%車窗部件客戶（AGP 集團）2,364.35 2,012.72 146.50%車身部件客戶（浙江萬向系統有限公司）3,325.75 其他汽車部件客戶 489.65 非天窗部件客戶小計 2,364.35 5,828.12 146.50%精密模檢具 5,074.13

81、4,198.51-17.26%模具材料/576.94/合計/19,589.56/數據來源：第二輪問詢函回復、開源證券研究所 新能源新能源車車&儲能儲能領域領域：新能源車儲能：新能源車儲能電池電池、風電儲能領域、風電儲能領域持續發力持續發力 蜂巢能源：因長城新能源車型2022年銷量有所下降，今年合作仍將保持穩定，但預估訂單量有小幅下降，與 2021 年的銷售規模接近；北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/25 吉利集團：因吉利旗下極氪車型 2022 年銷量大幅增長，預估訂單量增長約一倍，與吉利集團2022 年全年業績演示材料中規劃的 2023 年新能

82、源車型銷量增長一倍的目標匹配；捷普集團：風能項目保持合作，預估訂單穩定增長；多氟多：與多氟多交易額較小，主要配合客戶完成產品前期驗證測試，從 2023年起預估訂單增長。表表12：2023 年年新能源車新能源車領域預估在手訂單達領域預估在手訂單達 0.66 億元億元（單位：萬元）（單位：萬元）客戶客戶 2022 年收入年收入 2023 年預估訂單年預估訂單 同比增幅同比增幅 蜂巢能源 2,972.86 2,777.31-6.58%吉利集團 965.65 2,111.25 118.64%多氟多 9.26 760 8107.34%其他 435.29 980 125.14%合計 4,383.06 6,

83、628.57 51.23%數據來源：第二輪問詢函回復、開源證券研究所 表表13：2023 年年風電風電儲能儲能領域預估在手訂單達領域預估在手訂單達 0.18 億元億元（單位：萬元）（單位：萬元）客戶客戶 2022 年收入年收入 2023 年預估訂單年預估訂單 同比增幅同比增幅 捷普集團 1,514.72 1,771.90 16.98%數據來源：第二輪問詢函回復、開源證券研究所 3.4、估值：估值：可比公司可比公司 PE TTM 中值中值為為 34.8X、均值、均值 33.3X 公司本次發行擬公開發行股票不超過 4,520 萬股（含本數）（未考慮超額配售選擇權的情況下）。截至2023年8月3日，

84、可比公司PE TTM中值為34.8X、均值33.3X。公司是汽車精密件二級供應商，2022 年新能源儲能及 5G 通訊領域業務收入增長較多。募投項目擬擴建 5G 通訊及新能源儲能領域精密金屬部件產能，旨在加深中航光電、突破中創新航等優質客戶合作。表表14：可比公司可比公司 PE TTM 中值為中值為 34.8X、均值、均值 33.3X 公司名稱公司名稱 股票代碼股票代碼 市值市值/億元億元 PE TTM 2022PE 2022 年營收年營收/億元億元 2022 年歸母凈利潤年歸母凈利潤/萬萬元元 2022 年毛利年毛利率率 祥鑫科技 002965 80.22 26.3 31.27 42.89

85、25,657.92 17.60%津榮天宇 300988 28.47 34.8 34.16 14.29 8,334.02 17.49%博俊科技 300926 63.91 38.8 43.21 13.91 14,790.87 25.10%均值均值 57.53 33.32 36.21 中值中值 63.91 34.83 34.16 飛宇科技 831237 4.41 13.3 12.96 4.29 3,403.94 18.73%數據來源：Wind、開源證券研究所 注：數據截至 2023.8.3 4、風險提示風險提示 客戶穩定性不足風險、核心技術外泄風險、下游市場開拓風險 北交所新股申購報告北交所新股申購

86、報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 24/25 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師

87、或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperf

88、orm）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相

89、對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。北交所新股申購報告北交所新股申購報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 25/25 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供

90、開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發

91、出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要

92、求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所

93、有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓10層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：