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1、萬和證券2023年09月21日證券研究報告|行業研究|行業專題VANHO SECURITIES計算機投資評級強于大市ChdtGPT引領AI迎來“奇點”時刻，把握AIGC維持評級應用端新機遇行業表現投資要點突破一億用戶僅用不到三個月，引領AI迎來“奇點”時刻，其顏覆式的生成能力帶來一場技術革命。此次AIGC概念火熱的底層邏輯主要是技術端取得突破注進展及商業模式上大模型使用性價比顯答提升，具備廣間商業化前景，海內外也相繼進行布局。AI賦能“千行萬業”，重視AIGC應用端機遇。AI浪湖下，重視AIGC應用瑞新機遇，辦公、教育、虛擬人、電商四個行業深度受益AI賦能：1M3M12M18.19絕對收益-6

2、.1%-24.39辦公：辦公場景憑借著適配大語言模型能力強、覆蓋用戶數量多、用戶付費率相對收益-18.7%239-4.0%高等特點，成為了大模型率先落地的場景之一。接入大模型的辦公軟件產品力資補未源：位生聚源，萬和證券研究所提升，其有望進一步提升滲造率觸及更廣間的市場規模，未來能為辦公軟件公作者司帶來明顯業績提升。辦公行業代表企業金山辦公長期深耕AI賦能產品，于今黃瑤瑤分析師年上半年推出WPSAI，并嵌入旗下全山文檔、演示等多個產品。全山辦公產品資格送書：50380518040001矩陣有望在AI賦能下深度受益，打開B、C端空間聯系郵箱：feiyywanhesec聯系電話：（0755）8283

3、0339-115教育：AI賦能智慧教育應用場景廣闊，不僅能為學生提供個性化教育，對于教相關報告師也能夠解放更多時間去進行更高質量的教育，學校端則也能顯若降本增效并財報點評一金山辦公（688111.SH）：訂閱業務更強的價值量，智慧教育課堂、學習機等AI教育產品滲途率有望持續提升，教育領城代表產品訊飛學習機搭載了科大訊飛發布的訊飛星火1.5大模型，訊飛AI學習機GMV在5月和6月分別增長136%和217%，科大訊飛也有望通過A！產品打開C端空間虛擬人：AIGC技術進步使得數字虛擬人主要在制作、應用、價值三方面受益，制作上AIGC的技術進步提升了AI數字人制作效率，制作門檻降低，應用上大模型多模態

4、生成能力提升了虛擬人交互能力，真人替代能力提升，價值上AI賦能虛擬人越來越“聰明”，可以具備更強的創造力。虛擬人行業實現了向更高階段邁進，未來行業規模也將保持持續增長。萬興科技新開發的“萬興播爆”不僅能借虛擬數字人技術讓生產周期較長的視頻變成源源不斷產出的“工業品”，新銷工業限峰健群口塘上效，價值量明顯。萬興科技也有望通過新推出的“萬興播爆”為公司打開第二增長曲線電商：電商AI賦能電商領線價值量明顯，不僅能夠為企業降本增效，還能通過促進下單轉化率實現創收，AIGC技術進步有望為行業帶來革新。B2B跨境電商龍頭企業焦點科技于今年推出外貿助手“麥可”，能夠有效幫助客戶降本增效，為客戶賦能，有望提升

5、公司ARPU值投資建議：維持“強大于市”投資評級。ChatGPT引領的AI技術升級，使得AI能顯著賦能下游應用端帶來應用端價值量提升，不僅能為B、C端帶來更豐富的功能，也能助力B端企業降本增效、C端效率提升。應用端產品量價有望迎來共振，對應用端企業帶來業績提升，量上AI技術賦能的功能全方位提升有望吸引更多用戶，價上產品顯著價值量提升有望提高產品單價。建議關注全山辦公、科大訊飛、萬興科技、焦點科技。風險提示：AI與產品融合不及預期；AI技術成熟不及預期；數據安全風險等。請閱讀正文之后的信息被露和重要聲明#page#行業研究報告正文目錄AIGC的源起與技術革命爆發（一）（二）（三）重視AI技術革命

6、，海內外相繼布局.、AI賦能“千行萬業”，重視AIGC應用端機遇.（一）辦公軟件行業發展機遇.1、AIGC帶來辦公軟件革命性升級，滲透率有望進一步提升.2、全山辦公：國產辦公龍頭，WPSAI重構辦公天花板.10（二）智慧教育行業發展機遇.111、AI教育產品價值量顯著，需求有望迎來量變.2、科大訊飛：大模型賦能C端效果明顯，C端市場未來可期.1、AIGC技術進步驅動虛擬人行業全面提升.132、萬興科技：數字創意領軍企業，擁抱AIGC鞏固核心競爭力.14（四）跨境電商行業發展機遇1、AI賦能電商領城，AIGC技術進步有望為行業帶來革新.2、焦點科技：B2B跨境電商平臺，AI賦能驅動APRU值、付

7、費用戶數迎來共振16三、投資建議.四、風險提示.18圖表目錄圖1AIGC定義圖2AIGC行業發展歷程圖3ChatGPT發布。圖4GPT爆發原因圖5AIGC產業鏈.圖6北京市推出的人工智能政策1圖7海內外人工智能布局（部分）圖8AIGC賦能協同辦公.圖9中國協同辦公市場規模及預測。10圖10WPSAI賦能五大產品家族10圖11WPS滾動付費用戶ARPU值10圖12AI在教育場景的應用11圖13訊飛星火大模型賦能智慧教育場景.虛擬人典型應用類型.圖14.13圖15AI驅動虛擬人個性化塑造13圖16虛擬人市場規模及預測.15圖17萬興播爆功能全景15圖18跨境電商出口規模圖19AI在電商領城賦能降太

8、增效.圖20AI麥可助手功能16焦點科技ARPU值。16#page#page#行業研究報告4504001000（1950s3002010s）250200502016201資料來源：萬和證券研究所艾媒咨詢、LLOI“Id可工OpenAI推出了一個通過由GPT-3.5系列大型語音模型微調而成的全新對語式AI模型ChatGPT它不僅能進行自然的多輪對話、高效的精準問答，還能生成編程代碼、電子郵件、論文、小說等各類文本。ChatGPT在上線后僅五天就突破百萬用戶大關，并且突破一億用戶數也僅用了不到三個月，打破了Tiktok達到一億用戶用時九個月的記錄，成為了史上增速最快消費級應用ChatGPT顛覆式的

9、生成功能使其迅速出圖，AI從理解內容走向了自動生成內容。顛覆式的功能也引發了一場生產力革命，人工智能自動生成內容AIGC在這場生產力革命中飽受聚焦，全球各大科技企業都在積極擁抱AIGC不斷推出相關的技術、平臺和應用。圖3ChatGPT發布ChatGPT: OptimizingLanguage Modelsfor DialogueWe ve traine各個應用突破1億用戶花費的時間（月）TikTokChatGp#page#行業研究報告（二）AIGC前景寬闊AIGC概念火熱的底層邏輯主要是技術端取得突破性進展及商業模式上大模型使用性價比顯著提升，商業化前景道路寬闊。AIGC熱度升溫主要源自Cha

10、tGPT成功破圈，我們從GPT爆發的底層邏輯進行挖據，主要表現為技術端及商業模式上有突破性進展。技術端明顯突破，參數量和訓練數據規模到達一個“臨界點”，使得大模型涌現了強大的能力。應用端上使用大模型的成本得到優化，并且智能化程度高，其較強的實用性能助力企業、個人降本增效，總體表現為當前的大模型性價比高，具備廣闊商業化前景技術端：1）參數量，自GPT-1發布后，OpenAl送代更新GPT，參數量和訓練數據以突破性速度提升，使得模型在訓練和推理方面不斷精進，急發智能化，22年11月發布的基于GPT-3.5微調的ChatGPT參數量大于1750億，訓練數據大于45TB，因此其也具備高效的理解能力；2

11、）模型技術，GPT3時由于訓練數據的缺陷，它可能生成完全無邏輯甚至不符合人類價值觀的內容。GPT-3.5中采用了IntructGPT訓練框架進行訓練，InstructGPT的微調利用強化學習進行獎懲，例如當生成了研究人員更喜歡的答案時給予獎勵。經過這一機制，語言模型能夠更好遵循人類給出的指令。GPT-4更是引入了多模態能力，GPT-3.5只能支持文本輸入，多模態大模型GPT-4接受圖像和文本輸入然后生成文本，給定的輸入包括帶有文字和照片的文件、圖表或屏幕截圖，多模態的能力豐富了應用場景，也更具備創造性。商業模式：1）成本端，OpenAI自發行GPT-3后開始收費模式，GPT-3Create版1

12、ktoken0.08美元，隨著不斷更新選代，OpenAl算力的規模效應也不斷體現。GPT-3.5turbo收費僅1ktoken0.002美元，較于GPT-3降價了40倍，使用大模型的成本得到了大幅優化。6月OpenAI首席執行官還表示OpenAI每三個月左右就能將推理成本降低90%，未來收費還有進一步下降空間。使用大模型的成本的不斷優化，有助于大模型得到廣泛使用；2）實用性，技術端的提升使得GPT急發智能，實用性也顯著提升。GPT-4通過了CPA、美國律師資格測試等考試，智能程度高，能夠在與人類的語言交流中提供更加智能化輔助。其次GPT-4的文本生成能力以及多模態能力更是能夠在辦公、短視頻生成

13、等多個場景運用，從而實現企業降本增效、個人生活便捷，是對生產力的大幅提升。從未來發展來看，GPT-4給人們帶來的想象空間也很廣間，無論是可能將要實現的以大模型為操作系統，AI+全場景應用，還是未來AI賦能機器人，可能都會帶來生產力質的飛躍。技術端SPT-11.17億GPT-215億-1d1750億45TBGPT-3.51750億18000億商業模式fitCPA.SPT-3可運用場景多SPT-3.具象空間資料來源澎海新聞研究#page#行業研究報告梳理AIGC產業鏈，主要劃分為上游（數據、算力）中游（算法、模型）下游（應用）。從AIGC的產業鏈來看，目前大家將AIGC產業鏈分為上游（數據、算力）

14、、中游（算法、模型）、下游（應用）。上游主要包括數據平臺一提供數據和算力層一提供底層支持，中游為算法層，在原始數據的基礎上進行模型的訓練與再開發；下游為應用層，包括內容生產與分發兩方面，應用場景豐富，包括出行、社交、辦公、搜索、娛樂、居住、教育、生產、管理、全融、醫療等11大場景、37個細分場景。圖5AIGC產業鏈中游上游下游算法千臺數據千臺應用教據供給模型開發內容生產內容設計業務數據聯道文本生成音頻生成視覺設計毅據搜果素材數據整理文家設計祝頻生成代碼生成數據標注鼓據分析機器視黨田像生成結構設計冷樓態多樓態據處理數據庫應用場錄行業算力模型平臺金業辦公品牌帶銷底層支村模型開發與定制電商服務全融服

15、務MFPGA預訓練模型AI芯片ASICGPU線上教學醫療助理吃中鮮部唐直化模型定制化模型AI服務器（三）重視AI技術革命，海內外相繼布局AI時代浪潮下，AIGC行業迎來發展新機避。面對這場生產力革命，海內外都積極擁抱AIGC技術，不斷加碼助推AIGC健康、積極發展，報起了“新藝術浪潮”。政策端，各地人工智能政策密集出臺，助推人工智能產業穩步良性發展。國內在面對人工智能上積極頒布政策推進其發展，早在2017年國務院就發布了新一代人工智能發展規劃項層定調，確定了人工智能產業發展的總體思路、戰略目標和任務，規劃確定了人工智能產業在2020年、2025年及2030年的“三步走”發展目標。而隨著Chat

16、GPT引領“AI”迎來“奇點”后，地方性人工智能政策也密集出臺，2023年5月25日，上海市發改委明確表示支持民營企業廣泛參與數據、算力等人工智能基礎設施建設；2023年5月31日，深圳市印發深圳市加快推動人工智能高質量發展高水平應用行動方案（2023-2024年）統籌設立規模1000億元的人工智能基全群：2023年5月30日，北京市發布了兩項重磅政策促進人工智能行業發展，其中北京市加快建設具有全球影響力的人工智能創新策源地實施方案（2023-2025年）提出到2025年人工智能核心產業規模達到3000億元，持續保持10%以上增長，輻射產業規模超過1萬億；另一份北京市促進通用人工智能創新發展的

17、若干措施則圍繞算力、數據、模型、場景和監管五大方面，提出了21條具體措施。根據新政策描述，北京將加快建設具有全球影響力的人工智能創新策源地。各地密集出臺人工智能政策，彩顯了政府對人工智能產業的重視，也有益于人工智能產業穩步良性的發展。#page#行業研究報告圖6北京市推出的人工智能政策北京市促進通用人工智能創新發展的若干措施推動通用人工智能技術創新場景應用監管支撐監管支撐推動政務服探索自動駕推動城市治探索醫療領探索科學領推動金融領務領域示范駛領域示范理領域示范域示范應用域示范應用域示范應用加強網持續推應用應用作用絡服務動監管政策和護和個人數據程創新保護建立常系統構建大模型技術體系持續加態化服強

18、科技務和指倫理治導機制理開展大模型創新加強大模型訓練構建大模型基礎建設大模型評測探索通用人工智算法及關鍵技術數據采集及治理開放服務平臺軟硬件體系能新路徑研究工具研發提升高質量數據要素供給能力提升算力資源統籌供給能力建設統一的多云算課劃建設數據訓練搭建數據集精細化組織商業算力滿足高效推動新增算力歸集高質量基礎訓基地本市緊追需求基礎設施建設力調度平臺標注眾包服務平臺練數據集資料來源人民政府；市場端，海內外企業接連發布通用大模型和AI產品應用，產業化應用加速落地。國內：1）通用大模型，ChatGPT爆火后，國內互聯網巨頭接連宣布即將推出自己的大模型，百度“文心一言”于2023年3月16日率先發布，文

19、心一言有五大能力，文學創作、商業文案創作、數理邏輯推算、中文理解、多模態生成，也彰顯了較強的應用性。后續阿里巴巴、三六零、商湯等也先后推出自己的大模型，今年1-7月國內共發布了64個大模型，截至2023年7月，中國累計已經有130個大模型問世。大模型商業化前景廣間，誰也不想在這場大模型競爭中摔隊；2）AI產品應用，原阿里巴巴CEO張勇表示，所有的軟件、應用都可以基于AIGC、大模型等新技術重新再做一遍，這是因為AI產品應用能夠重塑應用生態也能大幅改善用戶的體驗。以辦公領城金山辦公發行的WPSAI為例，其幫助用戶在word、excel、Ppt、pdf使用中大幅提升辦公效率。除辦公領城外，其他行業

20、的企業也相縮發布AI產品應用，如萬興科技的萬興播爆、焦點科技的AI外貿助手麥可等。國外：1）通用大模型，國外在AI技術上有較深的積累，除首當其沖的OpenAI外，谷歌也深耕AI領城多年，其在五月推出的PlaM2可以處理多種文本任務，如推理、編寫代碼和翻譯，并且已經應用于Google的25個產品和功能中；其他的海外互聯網巨頭亞馬遜、Meta也相繼發布通用大模型，積極擁抱AIGC。2）AI產品應用，OpenAI發布ChatGPT后微軟也積極探索如何將其與應用進行融合，2023年3月16日微軟推出了現象級產品Copilot，它徹底的改變了工作方式，減輕了人們辦公中大量繁項重復的工作。其次，國外其他應

21、用廠商也積極接入GPT-4，將AI技術與應用深度融合。圖7海內外人工智能布局（部分）#page#行業研究報告海內外人工智能布局（部分）國外布局情況國內布局情況通用大模型布局通用大模型布局企業企業大模型時間通用大模型時間GPT4阿里巴巴通義干間2023.4.11OpenA2023.3.14百度文心一言2023.3.16谷歌PlaM22023.5.10金Y三智腦Titan2023.4.16亞馬遜2023.4.13商湯科技商湯日新2023.4.10LLaMA2023.2.24meta應用端產品布局應用端產品布局企業企業昭禮興上海道產品推出時間賦能行業推出時間金山辦公辦公WPSAI2023.4.18微

22、軟辦公tEo02023.3.16學習機等產品PBX樓2023.56教育Quizlet接入GPT4教育Duolingo（星火認知大模型賦能）萬興科技虛擬人萬興播爆2023.3.31英偉達虛擬人Ominiverse接入GPT4焦點科技電商接入GPT4電商AI外貿助手麥可2023.4.25ShopityShopify平臺資料來源：騰訊新聞、海湃新聞等；萬和證券研究所#page#行業研究報告二、AI賦能“千行萬業”，重視AIGC應用端機遇ChatGPT引領的AI技術升級，使得AI能顯著賦能下游應用端帶來應用端價值量提升，不僅能為B、C端帶來更豐富的功能，也能助力B端企業降本增效、C端效率提升。應用端產

23、品量價有望迎來共振，量上AI技術賦能的功能全方位提升有望吸引更多用戶，價上產品顯著價值量提升有望提高產品單價。因此在AI浪潮下，重視應用端新機過。（一）辦公軟件行業發展機遇1、AIGC帶來辦公軟件革命性升級，滲透率有望進一步提升AIGC帶來辦公軟件革命性的升級，有望變革用戶辦公方式。隨著國內外AIGC熱潮的爆發，辦公場景憑借著適配大語言模型能力強、覆蓋用戶數量多、用戶付費率高等特點，成為了大模型率先落地的場景之一AI正在重塑辦公模式，隨著AI在多模態信息處理、自然語言處理（NLP）、CV等方面不斷取得突破，更多的新功能可以嵌入到Word、Excel、PPT等工具類軟件中，如可以在內容創作、智能

24、助手、知識管理、視頻會議、應用開發五大場景對辦公軟件進行升級。Al對辦公軟件的改變體現在兩個方面；辦公軟件邁向智能化新階段。AI大模型對辦公協同類軟件的改變，將大幅提升辦公效率，如文字初稿生成、分析摘要、總結聊天等功能可以節約用戶從事非創造性工作所需要的時間，智能化程度顯著提升，用戶體驗也進一步增強。辦公軟件從效率工具向生成工具轉變。目前，AIGC在文宇、圖片、音頻、視頻、3D模型和代碼生成等領城應用較為廣泛、前景廣闊。辦公軟件作為用戶創作內容的主要載體，與生成式AI的結合具有天然優勢，此次AI技術革命有望額覆其原有的工作方式，加速辦公軟件從“效率工具”到“生產工具”的變革。圖8AIGC賦能協

25、同辦公AIGC溶地協同辦公場景里解和問答服助手；咨詢責助手；合規果生成助頻想法；反饋分析2023M口8飾直5AIGC賦能辦公軟件有望進一步提升滲透率，觸及更廣闊市場規模。艾媒咨詢數據顯示，2022年協同辦公市場規模293.4億元。2023年AIGC新時代來臨，在人工智能的加持下，國內外廠商讓大模型逐漸成為智能辦公產品的標配，功能豐富用戶體驗良好的辦公軟件滲透率有望進一步提升，從而觸及更大的市場規模。艾媒咨詢預測2023-2025年復合增長率12.2%，在2025年協同辦公市場規模預計達414.8億元#page#行業研究報告圖9中國協回辦公市場規模及預測中國協同辦公市場規模（億元）增速（%）25

26、96414.8370.720%159300228.5中2001091005%0%201820192020202120222023E2024E2025E資料來源：艾媒咨詢；萬和證券研究所2、全山辦公：國產辦公龍頭，WPSAI重構辦公天花板國產辦公軟件龍頭全山辦公，旗下產品矩陣深度受益AIGC技術革命。全山辦公是國內辦公軟件龍頭，公司主要產品包括WPSOfice辦公軟件、金山文檔等辦公能力產品矩陣以及全山數字辦公平臺解決方案，其產品面向B端和C端，2022年C端業務收入20.5億元，占營業收入52.8%，B端業務收入15.3億元，占營業收入39.4%。AIGC熱潮下，辦公軟件能得到革命性的升級，全

27、山辦公產品矩陣有望在AI賦能下深度受益，打開B、C端空間。WPSAI陸續接入全線產品，李先引領辦公軟件生成式AI變革。面對生成式AI浪潮，國產辦公軟件龍頭全山辦公積極擁抱AIGC技術革命，4月18日，公司宣布WPSAI將最先應用于輕文檔，為用戶生成各類優質文檔，通過多輪對話選代生成內容，對已有內容進行加工等，以幫助用戶提高內容生產力；5月16日，公司宣布WPSAI將進一步嵌入表格、文字、演示、PDF組件，同時支持桌面和移動設備；9月5日，WPSAI正式面向社會開放，率先應用在WPS智能文檔，更多WPSAI能力將在其他組件開放。金山辦公的價值將迎來重估，體現在升級商業模式、重構業績天花板兩層面。

28、1）升級商業模式：公司未來的商業模式可升級為兩種：一是助理模式，另外一種就是傳統模式。從助理模式來看，未來就是收的生產力的錢，而不是工具的錢。2）重構業績天花板：基于軟件營收“收入=用戶數付費率ARPU值”框架，全山辦公價值將迎來重估，融合類ChatGPT后的WPS系列產品，將從軟件產品向價值工具、生產力工具轉變，有望激活廣闊市場：用戶數：便捷化的使用有望顯著降低用戶使用產品的門檻，如Excel，輸入prompt可直接生成公式、可視化視圖等，這有望顯著擴大用戶總群體；付費率：ChdtGPT有望顯著提升工作效率，帶來顯著生產力提升，為用戶帶來效率上質的飛躍，從而驅動更多用戶參與付費；ARPU值：

29、作為額外的價值點顯著提升ARPU值。圖10WPSAI賦能五大產品家族圖11WPS滾動付費用戶ARPU值滾動付費用戶ARPU值（元）增長率（%）輕應用30%68.457.820%文字表格10WPSAI40M0%-10%-20%PDF20182019202020212022資料來源10#page#page#行業研究報告AI教育產品價值量顯著，市場有望持續放量。AI賦能智慧教育應用場景廣闊，不僅能為學生提供個性化教育，對于教師也能夠解放更多時間去進行更高質量的教育，學校端則也能顯著降本增效并且建設更好的校園環境。隨著ChatGPT引領著AI技術升級，AI教育產品具備更強的價值量，智慧教育課堂、學習機

30、等AI教育產品滲透率有望持續提升。2、科大訊飛：大模型賦能C端效果明顯，C端市場未來可期科大訊飛深耕人工智能領戰，產品覆蓋行業廣泛格局良好?？拼笥嶏w專注于智能語音及人工智能領域，采用“平臺+賽道”的發展戰略，2010年公司發布為開發者提供一站式人工智能解決方案的訊飛開放平臺，并在此基礎上持續拓展行業賽道，行業覆蓋智慧醫療、智慧城市、智能服務、智能汽車、智慧醫療等領城，并針對消費者、運營商提供產品與服務；形成在ToB與ToC端雙向驅動的良好格局。AI浪潮下科大訊飛推出訊飛星火大模型并賦能行業應用?？拼笥嶏w一直從事智能語音、自然語言理解、計算機視覺等核心技術研究，6月9日正式發布星火認知大模型V1

31、.5，10月24日星火大模型將實現對標ChdtGPT的目標。大模型在開放式知識問答、多輪對話、邏輯推理等六個維度上進行能力提升，并且將其進一步拓寬在行業應用上，在教育、辦公、醫療和工業領城應用落地均取得重大進展。其主要業務教育業務2022年占營收比重34.1%，科大訊飛也將旗下教育產品充分結合AI，訊飛大模型賦能精準教學、自主學習、智慧考試、高效教育、創新教育五大場景，并推出了面向G、B、C端的產品。此次AI機遇下，科大訊飛推出訊飛星火大模型并賦能旗下產品，使得各產品獲得全面升級。大模型賦能C端業務成效顯著，有望進一步打開C端成長空間。此次AI浪潮下，AI賦能各產品獲得價值量提升，尤其C端產品

32、競爭力大幅提升。5月6日公司發布全球首款認知大模型Al學習機T20系列，學習機充分結合學生的剛需，深度定制開發了更符合實際需求的功能和應用，并在語數英學科進行了大模型應用落地，首批上線了中英文作文類人批改（學習機端）和生成（家長端）、數學個性化精準學類人互動輔學、英語類人口語陪練功能，為學生減負提效，助力學生科學學習。產品競爭力的提升也將為公司產品帶來量的質變，2023年5月6月，公司C端硬件GMV創歷史新高，同比翻倍增長。其中，搭載訊飛星火認知大模型的訊飛AI學習機GMV在5月和6月分別增長136%和217%，訊飛AI硬件（AI學習、AI辦公、AI健康）在“618”期間銷售額同比增長125%

33、。隨著未來AI技術持續選代產品不斷升級，C端成長空間也更值得期待。圖13訊飛星火大模型賦能智慧教育場景科大訊飛智慧教育五大教育場景裝專祥秋料自主學習科樂請品地來智慧課堂訊飛學習機X1通用語言學習測試系統個性化學習手冊僅師課訊飛星火大模型V1.5招高效管理創新教育區域教育云人工智能創新教育皖VR教室訊飛智慧校園新高考綜合解決方騰訊新聞；#page#行業研究報告（三）虛擬人行業發展機遇1、AIGC技術進步驅動虛擬人行業全面提升數字虛擬人在制作、應用、價值上深度受益AIGC技術進步。數字虛擬人意指具有數字化外形的虛擬人物，除了擁有人的外觀、人的行為之外，還擁有人的思想，具有識別外界環境、并能與人交流

34、互動的能力，從應用角度來看分為服務型虛擬人、身份型數字人，服務型虛擬人員具有功能性，可以取代真人進行服務，完成內容生產和一些簡單的工作，降低現有服務型行業的成本，代表應用場景有虛擬員工、虛擬業務員，身份型虛擬人具有身份性，主要是虛擬的IP或者偶像呈現，可以為未來的虛擬化世界提供核心交互中介，代表應用場景是虛擬偶像。在這次AIGC浪潮下，數字虛擬人主要在制作、應用、價值三方面受益：1）制作上AIGC的技術進步提升了AI數字人制作效率，制作門檻降低；2）應用上大模型多模態生成能力提升了虛擬人交互能力真人替代能力提升；3）價值上AI賦能虛擬人越來越“聰明”，可以具備更強的創造力。圖14虛擬人典型應用

35、類型身份虛擬人虛擬偶像虛擬化身數字虛擬人全2想3色服務型虛擬人數字員工虛擬員工虛擬業務.Q號全油m電金家資料來源：商湯智能產業研究院、艾媒咨詢；萬和證券研究所AIGC驅動虛擬數字人向更高階智能階段邁進，業務價值、自動化水平有望大幅提升。此前，IDC將數字人以智能化水平、業務價值提升兩維度將數字人分為L1L5五個階段，L1階段虛擬人依賴人工制作形象和動畫，12階段虛擬人依賴外部動捕設備采集肢體、表情和口型信息，12階段虛擬人依賴算法驅動肢體、姿態等擬人化特征。AIGC技術進步推動虛擬人智能化水平提升，實現向L4、L5階段的純AI驅動的數字人邁進，業務價值、自動化水平有望大幅提升。圖15Al驅動虛

36、擬人個性化塑造5：南金儲化交自主我客合易福照決策，執行命滿是需求時，較少微到務388圖文交內按學人地交器只態最對限售。資料來源#page#行業研究報告虛擬人行業市場規模未來一段時間都將保持穩定增長態勢。據艾媒咨詢數據顯示，虛擬人市場近幾年高速發展，2022年中國虛擬人核心市場規模為120.8億元，同比增長79.8%，虛擬人帶動周邊市場規模為1866.1億元，同比增長73.6%。隨著虛擬人逐步向更高階智能階段邁進，未來一段時間行業也將保持穩定增長態勢，預計2025年虛擬人核心市場將達到480.6億元，虛擬人帶動周邊市場規模為1866.1億元。圖16虛擬人市場規模及預測虛擬人帶動市場規模（億元）虛

37、擬人核心市場規模（億元）帶動市場規模增速（%）一核心市場規模增速（%）250%700064036000200%4785500015096400033353000 900L200007580S646100037912688121o0%2017201820192020202120222025E2023E2024E資料來源；萬和證券研究所艾媒咨詢：2、萬興科技：數字創意領軍企業，擁抱AIGC鞏固核心競爭力教“解長，是O具！公司自成立以來聚焦數字創意軟件，通過融合人工智能、虛擬人等創新技術，在創作者經濟時代為自媒體、廣告營銷、藝術創作、文案設計等用戶打造數字創意內容生產力工具，其視頻創意類軟件2022

38、年收入7.5億元，占營收比63.2%，實用工具類軟件2022年收入2.3億元，占營業收入比19.7%。作為AIGC先行者，除了此前開發推出視頻剪輯軟件萬興喵影（Filmora）、實用工具類軟件億圖腦圖等創意類軟件，今年3月31日萬興科技正式面向出海營銷領域，全球首發AIGC“真人”短視頻出海營銷神器“萬興播爆”，并在5月25日全面上線AI數字人定制服務。萬興播爆集AIGC、數字人、短視頻制作技術于一體，提供文本生成AIGC“真老外”數字人、個人專屬李生數字人定制、全新形象“外籍模特”數字人定制三種AI創作模式，支持數字人形象定制、聲音復刻和視頻模板定制的全路徑數字人定制服務，助力跨境營銷降本增

39、效。萬興播爆有望為公司開啟第二增長曲線。萬興播爆不僅能借虛擬數字人技術讓生產周期較長的視頻變成源源不斷產出的“工業品”，為用戶提供了創新高效的出海營銷口播短視頻制作工具。并且從降本上看，傳統方案下跨境電商拍攝一條營銷視頻的成本在24k（聘請外籍演員+設備租賃+場地租賃+后期制作），萬興播爆998元年的方案預計可為用戶節省80%以上預算，為跨境營銷成功降本。此外，6月19日萬興科技還發布定增公告慕集資全擬搭建更完善的3D數字虛擬人、虛擬物品、虛擬場景、特效視頻素材等拍攝場地，進一步推動出海短視頻創作效率升級。萬興播爆創作的智能化和自動化能很好的賦能出海創作者，產品有望逐步開拓市場實現有效放量為公

40、司開啟第二增長曲線#page#行業研究報告圖17萬興播爆功能全景產品種草產品介紹內容營銷100+創意策劃產品講解軟件服務、美牧時尚一鍵套用行業爆款模板購買指南對比評測、C電型視頻平臺、電商平辦公環境、解決方案等口播視頻臺產告身口播介紹視頻零門檔腳本制作AI生成多語言營銷并本信息流廣告視頻教程活動促銷YouTubeTiktok音服、支持團隊內容黑五、情人節、圣誠Q8A、售提供60+多國鏈致字人e5等短視頻釋視頻等的口播類視頻支持120+不同語種和口音視頻創作廣告輸入文字即可生成出海營銷細視頻資科來源：艾媒咨均；（四）跨境電商行業發展機遇1、AI賦能電商領域，AIGC技術進步有望為行業帶來革新跨境

41、電商市場商業模式目前以B2B模式為主導，B2B跨境電商市場空間廣間。從商業模式來看，我國出口跨境電商的模式可以分為B2B、B2C、C2C三種模式，其中，B2B模式代表企業主要為阿里1688網、中國制造網（焦點科技旗下）等；B2C模式代表企業安可創新、全球速賣通等；C2C模式代表企業主要包括速實通、eBay等。B2B跨境電商是當前跨境電商主體，據經全研會數據，2020年中國跨境電商的交易模式路境電商B2B交易占比達77.3%。三類模式中，通常面向企業客戶的B2B模式一般貨物價值更高，因此跨境出口B2B電商市場總體規模也更大。據經全研會數據：2021年中國跨境出口B2B電商市場規模達5.7萬億元，

42、預計2022-2025年復合增這將達34.6%，2025年中國跨境出口B2B規?？蛇_13.9萬億元，成長空間廣間。圖18跨境電商出口規模增長率（%）35%11.79025%209615%1095%0%哈動動動老A資料來源：經全研會：萬和證券研究所AI賦能電商領城價值量明顯，AIGC技術進步有望為行業帶來革新。AI技術在電商領域也能發揮較大效能，此前海信引入京東AI智能助手京小智后降本增效明顯，日均節省成本占比50.2%，較同期提升34.37%。尤其是大促期間輔助人工節省人力數，較同期提升了1.67倍，有效促進海信提升管理效率，降低運營成本。京小智在輔助人工、促進轉化方面也有著亮眼表現。引入京小

43、智后，日均輔助回復率51.7%，較同期提升19.0%；答案觸發率65.5%，較同期提升23.5%，海信能夠更加從容、準確應對用戶提問。在大促期間，京小智參與促成下單轉化率較同期更是提升15#page#行業研究報告2.42%，參與促成下單金額較同期提升69%。AI賦能電商領域價值明顯，不僅能夠實現降本增效，更是能夠創收。圖19AI在電商領城賦能降本增效京東AI智能助手京小智海信集團智能化轉型產業實踐日均調用量百億次9大類50余個成然API歡期69%博1.67倍1.42%年11.11節約人工數參與下單轉化金額參與下單轉化率2、焦點科技：B2B跨境電商平臺，AI賦能驅動APRU值、付費用戶數迎來共振

44、焦點科技深耕外貿場景，具備AI商業化落地的應用場景和數據優勢。焦點科技是覆蓋跨境B2B全鏈路的頭部SadS平臺，自1998年推出中國制造網公司已持續26年為國內出口型中小企業提供電子商務服務，積累了大量B類客戶資源和數據，中國制造網已成為鏈接海外采購商和供應商的重要渠道，2022年中國制造網業務營收12.4億元，占營收比84.6%。公司深耕外貿場景，受益于長期沉淀外貿供應商和買家數據，疊加對于外貿場景的深度理解，公司具備AI商業化落地的應用場景和數據優勢，有望在公司內部降本增效的基礎上，打開增收開源的空間。中國制造網推出針對外貿場景痛點的AI外貿助手“麥可”。面對AI浪潮，焦點科技積極擁搶AI

45、GC，中國制造網推出了面向國內供應商的外貿智能助手“麥可”，該產品于2023年4月25日推出限量適用版，在5月15日推出1.0版本，“麥可”針對外貿場景病點，提供了營銷推廣、決策輔助、采浴溝通、培養外貿人才等功能，實現賦能外貿人員，促進外貿企業多方位提質增效；9月推出了最新版本的AI麥可3.0，以“數智員工”為核心，致力于解決“人工的問題”，以“自動化”的工作方式，盡可能地把人工從簡單重復的勞動中解放出來。AI賦能后公司ARPU值、付費用戶數將迎來共振，行業格局有望出現改變。1）AI外貿助手麥可能夠幫助中國制造網的賣家客戶節約1-2個人的人效，并且在未來麥可還將快速選代升級，最終變成外貿企業的

46、“數智大腦”，為賣家客戶提供顯著價值量，公司因此可以大福提升APRU值；2）麥可聚焦外貿場景提供綜合解決方案，降低了外貿行業使用AI的門檻。即使是外貿新手、剛剛嘗試內貿轉外貿的企業，也能因此快速上手外貿技能、加入外貿的陣營里，外貿行業門檢大幅降低，公司因此可以提升其用戶付費用戶數；3）焦點目前接入的大模型為ChatGPT3.5Turbo，其接入的大模型質量勝于阿里巴巴國際站接入的通義千問，伴隨著AI的賦能，AI外貿助手麥可有望彌補公司在弱勢行業的不足，長期行業格局有望因此改變。圖21焦點科技ARPU值圖20AI可助手功能#page#行業研究報告增長率（%）每會員平均收入（萬元）采治溝通5.00

47、25%4.9720%15%品牌出海培育人才UAI外貿10%助手麥可5%08營銷推廣決策輔助-5%20182022201920202021資料未源：焦點科技公司公眾號，萬和證券研究所資料來源：公司年報萬和證券研究所#page#行業研究報告三、投資建議維持“強于大市”投資評級。ChatGPT引領的AI技術升級，使得AI能顯答賦能下游應用端帶來應用端價值量提升，不僅能為B、C端帶來更豐富的功能，也能助力B端企業降本增效、C端效率提升。應用端產品量價有望迎來共振，量上AI技術賦能的功能全方位提升有望吸引更多用戶，價上產品顯答價值量提升有望提高產品單價。因此在AI浪湖下，重視應用端新機遇。我們建議關注辦

48、公、教育、虛擬人、電商四大板塊：1）AI+辦公：AIGC帶來辦公軟件革命性的升級，有望變革用戶辦公方式。辦公場景憑借著適配大語言模型能力強、覆蓋用戶數量多、用戶付費率高等特點，成為了大模型率先落地的場景之。接入大模型的辦公軟件產品力提升，其有望進一步提升滲透率觸及更廣闊的市場規模，未未能為辦公軟件公司帶來明顯業績提升。具有較強產品競爭力和AI產品落地的公司值得關注，相關標的全山辦公。2）AI+教育：AI賦能智慧教育應用場景廣間，不僅能為學生提供個性化教育，對于教師也能夠解放更多時間去進行更高質量的教育，學校端則也能顯著降本增效并且建設更好的校園環境隨著ChatGPT引領著AI技術升級，AI教育

49、產品具備更強的價值量，智慧教育課堂、學習機等AI教育產品滲透率有望持續提升?？紤]教育C端產品市場空間廣闊，建議關注科大訊飛。3）AI+虛擬人：AIGC技術進步使得數字虛擬人主要在制作、應用、價值三方面受益：1）制作上AIGC的技術進步提升了AI數字人制作效率，制作門檻降低；2）應用上大模型多模態生成能力提升了虛擬人交互能力，真人替代能力提升；3）價值上AI賦能虛擬人越來越“聰明”，可以具備更強的創造力。虛擬人行業實現了向更高階段邁進，未來行業規模也將保持持續增長，建議關注萬興科技。4）AI+電商：AI賦能電商領域價值量明顯，不僅能夠為企業降本增效，還能通過促進下單轉化率實現創收，AIGC技術進

50、步有望為行業帶來革新?？紤]電商領域B2B跨境電商總體規模大，建議關注焦點科技。四、風險提示AI與產品融合不及預期；AI技術成熟不及預期；數據安全風險等。#page#行業研究報告本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格證券投資咨詢業務是指取得監管部門領發的相關資格的機構及其咨詢人員為證券投資者或客戶提供證券投資的相關信息、分析、預測或建議，并直接或間接收取服務費用的活動。證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。分析師聲明

51、：本研究報告作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確的反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的投意或影響。本研究報告作者與本文所涉及的上市公司不存在利益沖突，且作者配偶、子女、父母未擔任上市公司董監高等職務。投資評級標準：行業投資評級：自報告發布日后的12個月內，以行業指數的漲跌幅相對于同期滬深300指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：強于大市：相對滬深300指數漲幅10%以上；同步大市：相對滬深300指數漲幅介于-10%10%之間；弱于大市：相對滬深300

52、指數跌幅10%以上。股票投資評級：自報告發布日后的12個月內，以公司股價漲跌福相對于同期滬深300指數的漲跌福為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對滬深300指數漲福15%以上；增持：相對滬深300指數漲福介于5%15%之間；中性：相對滬深300指數漲福介于-5%-5%之間；回避：相對滬深300指數跌福5%以上免責聲明：本研究報告僅供萬和證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。若本報告的接受人非本公司的客戶，應在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶，與本公司無業務關系的閱讀者不是本公司客戶，本公司不承擔適當性職責。

53、本報告由本公司研究所操寫，報告根據國際和行業通行的準則，以合法渠道獲得這些信息。本報告基于已公開的資料或信息挺寫，但不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告不能作為投資研究決策的依據，不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證，無論是否已經明示或者暗示。本研究所將隨時補充、更正和修訂有關信息，但不保證及時發布。對于本報告所提供信息所導致的任何直接的或者間接的投資盈虧后果不承擔任何責任。本報告版權僅為萬和證券股份有限公司研究所所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。任何媒體公開刊登本研究報告必須同時刊登本公司授權書，且不得對本報告進行有性原意的引用、刪節和修改，并自行承擔向其讀者、受眾解釋、解讀的責任，因其讀者、受眾使用本報告所產生的一切法投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和全融產品等各種金融服務市場有風險，投資需謹慎。萬和證券股份有限公司深圳市福田區深南大道7028號時代科技大廈西座20樓電話：0755-82830333傳真：0755-25170093郵編：518040#page#