【研報】有色金屬鋰行業專題報告（五）：南美鹽湖提鋰企業2019年生產經營總結-20200306[22頁].pdf

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1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 南美鹽湖提鋰企業南美鹽湖提鋰企業 2019 年生產經營總結年生產經營總結 有色金屬鋰行業專題報告（五）2020.3.6 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 李超李超 首席有色鋼鐵 分析師 S1010520010001 商力商力 有色分析師 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期產業 分析師 S1010515020001 2019 年受鋰價大幅下跌影響，南美鹽湖提鋰企業盈利能力顯著下滑年受鋰價大幅下跌影響，南美鹽湖提鋰企業盈利能力顯著下滑。當前鹽湖當前鹽湖 提鋰企業提鋰企業推遲新建產能投放時間以緩解鋰行業供應過剩壓力，加碼氫氧化

2、鋰產推遲新建產能投放時間以緩解鋰行業供應過剩壓力，加碼氫氧化鋰產 能布局?？春媚懿季??？春?2020 年鋰價觸底反彈和氫氧化鋰盈利能力兩條主線邏輯，并關年鋰價觸底反彈和氫氧化鋰盈利能力兩條主線邏輯，并關 注新的電池技術對金屬鋰需求的拉動，注新的電池技術對金屬鋰需求的拉動，繼續推薦贛鋒鋰業，建議關注雅化集團。繼續推薦贛鋒鋰業，建議關注雅化集團。 鋰價大幅下跌，南美鹽湖提鋰企業鋰價大幅下跌，南美鹽湖提鋰企業 2019 年盈利能力顯著下滑年盈利能力顯著下滑。2019 年除 Albemarle 外，其余鹽湖提鋰企業鋰產品售價均出現明顯下跌，Livent、SQM、 Orocobre 產品售價跌幅分別為

3、12.4%、31.2%和 41.6%。受鋰價下跌影響，企 業利潤出現不同程度的下滑。Albemarle、SQM、Livent 凈利潤下滑幅度分別為 20%、52%和 60%，Orocobre 則出現虧損，企業盈利能力出現顯著下滑。 新增產能投放時間推遲至新增產能投放時間推遲至 2021 年年， 鋰行業供應過剩壓力緩解， 鋰行業供應過剩壓力緩解。 為應對鋰價低迷， 主要鹽湖提鋰企業在建工程的投產時間均出現推遲，2021 年之前幾乎無新增產 能釋放，疊加澳洲鋰礦生產企業在 2019 年下半年以來的停產和減產措施，預計 2020 年全球鋰上游新增供應有限，當前鋰上游供應過剩的壓力將顯著緩解。 海外鋰

4、鹽價格預計繼續下滑，但國內鋰價基本確認觸底海外鋰鹽價格預計繼續下滑，但國內鋰價基本確認觸底。Albemarle 和 Livent 在 2020 年經營展望中披露公司鋰產品售價預計下降 15%， 海外鋰鹽市場價格預 計繼續走弱。 但由于海外市場鋰價對國內存在較高溢價， 加上中國市場鋰鹽價格 已經成為全球鋰價的基準和先導指標。國內電池級碳酸鋰價格跌至 4.5-5 萬元/ 噸區間已基本確認觸底，海外鋰價下跌預計不會帶動國內價格繼續大幅走低。 氫氧化鋰后市需求看好，金屬鋰產品長期有望受益。氫氧化鋰后市需求看好，金屬鋰產品長期有望受益。鹽湖提鋰企業當前重點發 力氫氧化鋰產能建設，Albemarle、SQ

5、M、Livent、Orocobre 氫氧化鋰遠期規劃 產能分別達到 14.5、7.45、5.5、1.0 萬噸。同時 Albemarle、Livent 等公司對預 鋰化、 固態電池等下一代電池技術展開研究， 未來新的電池技術路線有望進一步 提高電池中鋰的用量，尤其對金屬鋰需求帶來顯著拉動。 風險因素：風險因素：疫情影響下游消費增長，鋰價大幅波動的風險。 投資策略投資策略： 受 2019 年鋰價大幅下跌影響， 南美鹽湖提鋰企業盈利能力顯著下滑， 為應對鋰價低迷，鹽湖提鋰企業新建和擴建產能均出現推遲，預計 2020 年全球 鋰上游新增供應較少，鋰行業供給過剩局面有望改善?？春?2020 年鋰行業迎來

6、 拐點位置，鋰價有望觸底反彈。其中氫氧化鋰產品市場需求旺盛，價格上行動力 更加充足。鋰價上漲，國內鋰冶煉企業盈利水平有望觸底回升，擁有氫氧化鋰產 能和客戶優勢的企業預計將更加受益，繼續推薦贛鋒鋰業，建議關注雅化集團。 重點公司盈利預測、估值及投資評級重點公司盈利預測、估值及投資評級 簡稱簡稱 收盤價收盤價 （元）（元） EPS（元）（元） PE 評級評級 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 贛鋒鋰業 54.05 1.07 0.28 0.85 51 193 64 買入 雅化集團 9.55 0.19 0.07 0.13 50 136 73 資料來源：Wind，中信證

7、券研究部預測 注： 股價為 2020 年 3 月 5 日收盤價； 雅化集團盈利預 測為 Wind 一致預期 有色金屬有色金屬行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 投資聚焦投資聚焦 . 1 投資邏輯. 1 投資策略. 1 風險因素. 1 2019 年南美鹽湖生產經營情況匯總年南美鹽湖生產經營情況匯總 . 2 2019 年南美鹽湖生產經營情況梳理年南美鹽湖生產經營情況梳理 . 3 Albemarle：2020 年鋰產品售價預計下降 15% . 3 SQM：四季度鋰產品售價繼續下滑，2020 年銷量預計大增 . 6 Livent

8、：2020 年氫氧化鋰銷量預計增長 30% . 7 Orocobre：盈利能力下滑，擴產項目穩步推進 . 10 鹽湖提鋰企業的發展趨勢鹽湖提鋰企業的發展趨勢 . 13 趨勢一：國外鋰價逐漸向中國市場靠攏 . 13 趨勢二：加快氫氧化鋰產能建設 . 14 趨勢三：關注下一代電池技術對鋰需求影響 . 15 風險因素風險因素 . 16 投資建議投資建議 . 16 行業觀點更新 . 16 投資策略. 17 mNsNnNtPsPtNpNmNpQxOpQ8OdN9PpNrRmOqQiNoOpMeRmMxOaQrQnNvPmPwOMYoNrM 有色金屬有色金屬行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）

9、2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：2019 年主要鹽湖提鋰企業產品售價變動 . 2 圖 2：Albemarle 鋰業務營收變化 . 4 圖 3：Albemarle 鋰業務 EBITDA 及凈利潤 . 4 圖 4：雅保公司未來鋰化合物產能擴張情況 . 5 圖 5：SQM 鋰產品季度銷量及收入變化 . 6 圖 6：SQM 鋰產品銷售均價變化 . 6 圖 7：2010-2018 年 SQM 鋰產品銷量及銷售均價 . 6 圖 8：Mt Holland 項目進展跟蹤 . 7 圖 9：2016-2019 年 Livent 公司經營業績 . 8 圖 10：2019

10、 年 Livent 鋰產品收入結構 . 8 圖 11：2020-2021 年 Livent 公司產能擴建計劃 . 10 圖 12：Orocobre 公司碳酸鋰分季度售價及成本情況 . 11 圖 13：Orocobre 公司碳酸鋰分季度現金毛利及毛利率情況. 11 圖 14：Orocobre 公司 2017-2019 年碳酸鋰年度產銷量 . 11 圖 15：Orocobre 公司 2017-2019 年碳酸鋰年度售價及毛利率 . 11 圖 16：Nahara 氫氧化鋰工廠施工現場圖示. 12 圖 17：SQM 鋰產品銷售價格及同期中國市場鋰價對比 . 13 圖 18：國內外鋰化合物價格走勢 .

11、13 圖 19：主要鹽湖提鋰企業氫氧化鋰產能規劃 . 14 圖 20：主要鹽湖提鋰企業碳酸鋰產能規劃 . 14 圖 21：Albemarle 公司關于鋰電池技術進展的論述 . 15 圖 22：Albemarle 公司關于不同電池技術路線下鋰用量預測 . 15 圖 23：Livent 對動力電池技術路線預測 . 16 表格目錄表格目錄 表 1：主要鹽湖提鋰企業 2019 年業績變動匯總 . 2 表 2：主要鹽湖提鋰企業 2020 年經營及業績指引 . 3 表 3：主要鹽湖提鋰企業在建產能及投產時間 . 3 表 4：Albemarle 公司鋰業務季度經營業績 . 3 表 5：Albemarle 公

12、司 2020 年經營指引 . 4 表 6：Albemarle 公司 2020 年鋰業務經營展望 . 5 表 7：SQM 鋰化工產品擴產計劃 . 7 表 8：Livent 公司鋰產品產能及產量情況 . 8 表 9：Livent 公司 2020 年鋰產品銷量指引 . 9 表 10：Livent 公司 2020 年業績指引 . 9 表 11：Livent 公司 2020 年現金流及資本支出指引. 9 表 12：Orocobre 公司碳酸鋰季度產銷量情況 . 10 表 13：Orocobre 公司 2019 年經營業績情況 . 11 表 14：Orocobre 公司簽訂碳酸鋰銷售長單情況 . 12 有

13、色金屬有色金屬行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 投資聚焦投資聚焦 投資邏輯投資邏輯 鋰價持續下滑，南美鹽湖提鋰企業盈利能力持續下滑。鋰價持續下滑，南美鹽湖提鋰企業盈利能力持續下滑。2019 年，南美鹽湖提鋰企業 生產運營保持穩定，產銷率和現金流狀況繼續保持穩定。2019 年除 Albemarle 外，其余 鹽湖提鋰企業鋰產品售價均出現明顯下跌，Livent、SQM、Orocobre 產品售價跌幅分別為 12.4%、31.2%和 41.6%。受鋰價下跌影響，企業利潤出現不同程度的下滑。Albemarle、 SQM、Livent

14、 凈利潤下滑幅度分別為 20%、52%和 60%，Orocobre 則出現虧損。 企業推遲擴產計劃以應對鋰價低迷，產能釋放不早于企業推遲擴產計劃以應對鋰價低迷，產能釋放不早于 2021 年。年。當前鋰行業維持過剩 局面，對鋰價形成壓制，南美鹽湖提鋰企業均放緩擴產計劃。其中：1）Albemarle 公司 La Negra 項目投產時間從 2020 年底推遲至 2021 年；2）SQM 進一步推遲 Mt Holland 項 目投資決定至 2021 年一季度；3）Livent 公司氫氧化鋰和碳酸鋰擴建項目均推遲約半年， 投產時間預計為 2021 年中。新建或擴建產能推遲投放預計將有效緩解當前鋰行業供

15、應過 ?，F狀。 考慮到 2020 年全球鹽湖提鋰企業幾乎無新增產能投放， 行業供需格局有望改善。 2020 年上半年鋰價預計繼續承壓，但國內鋰價年上半年鋰價預計繼續承壓，但國內鋰價基本確認觸底?；敬_認觸底。主要鹽湖提鋰企業預 計 2020 年鋰鹽市場價格將繼續下跌，但下半年預計好轉。中國市場鋰鹽價格已經成為全 球鋰價的基準和先行指標。當前海外鋰價對國內溢價，國內電池級碳酸鋰價格跌至 4.5-5 萬元/噸區間已基本確認觸底，海外鋰價下跌預計不會帶動國內價格繼續大幅走低。 看好氫氧化鋰市場需求，金屬鋰產品長期有望受益?？春脷溲趸囀袌鲂枨?，金屬鋰產品長期有望受益。受正極材料高鎳化趨勢影響，預 計

16、氫氧化鋰后市需求將持續增長，鹽湖提鋰企業近年來紛紛加碼氫氧化鋰產能建設， Albemarle、SQM、Livent、Orocobre 氫氧化鋰遠期規劃產能分別達到 14.5、7.45、5.5、 1.0 萬噸。同時作為全球重要的鋰化合物生產商，Albemarle、Livent 等公司對預鋰化、固 態電池等下一代電池技術展開研究，未來新的電池技術路線有望進一步提高電池中鋰的用 量，尤其對金屬鋰需求帶來顯著拉動。 投資策略投資策略 受 2019 年鋰價大幅下跌影響，南美鹽湖提鋰企業盈利能力顯著下滑，為應對鋰價低 迷，鹽湖提鋰企業新建和擴建產能均出現推遲，預計 2020 年全球鋰上游新增供應較少， 鋰

17、行業供給過剩局面有望改善?？春?2020 年鋰行業迎來拐點位置，鋰價有望觸底反彈。 其中氫氧化鋰產品市場需求旺盛，價格上行動力更加充足。鋰價上漲，國內鋰冶煉企業盈 利水平有望觸底回升，擁有氫氧化鋰產能和客戶優勢的企業預計將更加受益，繼續推薦贛 鋒鋰業，建議關注雅化集團。 風險因素風險因素 疫情影響下游消費增長，鋰價大幅波動的風險。 有色金屬有色金屬行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 2019 年南美鹽湖生產經營情況匯總年南美鹽湖生產經營情況匯總 2019 年鹽湖提鋰企業盈利情況大幅下滑年鹽湖提鋰企業盈利情況大幅下滑。根據各公司

18、公告，主要鹽湖提鋰企業中， 除 Albemarle 外，其余企業 2019 年營收均出現下降，凈利潤方面，主要鹽湖提鋰企業均 較 2018 年顯著下滑， Albemarle、 SQM、 Livent 凈利潤下滑幅度分別為 20%、 52%和 60%， Orocobre 則出現虧損。2019 年受鋰價持續下跌影響，鹽湖提鋰企業經營情況同比惡化。 表 1：主要鹽湖提鋰企業 2019 年業績變動匯總 2019 營收營收/億美元億美元 YoY 2019 年凈利潤年凈利潤/億美元億美元 YoY Albemarle 13.58 11% 3.42 -20% SQM 5.06 -31% 1.99 -52% L

19、ivent 3.88 -12% 0.50 -60% Orocobre 1.01 - -0.12 - 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 2019 年鋰價大幅下跌對企業業績產生不利影響。年鋰價大幅下跌對企業業績產生不利影響。根據各公司披露的數據測算，2019 年除Albemarle外， 其余鹽湖提鋰企業鋰產品售價均出現明顯下跌， Livent、 SQM、 Orocobre 產品售價跌幅分別為 12.4%、31.2%和 41.6%?？紤]到 Albemarle 和 Livent 產品結構中氫 氧化鋰占比較高，而 SQM 和 Orocobre 產品則以碳酸鋰為主，也可反映 2019 年海外鋰鹽 市場

20、中氫氧化鋰價格較碳酸鋰更為堅挺。 圖 1：2019 年主要鹽湖提鋰企業產品售價變動 資料來源：各公司公告，中信證券研究部測算 2020 年鹽湖提鋰企業計劃擴大銷量以應對鋰價低迷年鹽湖提鋰企業計劃擴大銷量以應對鋰價低迷。根據主要鹽湖提鋰企業披露的 業績指引， 2020 年鋰行業供應過剩壓力仍然存在， 鋰價預計繼續下跌， Albemarle 和 Livent 均預測 2020 年公司鋰產品售價同比下滑 15%，對企業收入和利潤產生不利影響。同時為 應對鋰價低迷，主要鹽湖提鋰企業均計劃擴大銷量，其中 SQM 預計 2020 年銷量達到 5.5-6.0萬噸， 較2019年增長20%-30%， Live

21、nt計劃2020年氫氧化鋰銷量同比增長30%， Albemarle 和 Orocobre 銷量指引也小幅增長。 0.0% -31.2% -12.4% -41.6% -45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% AlbemarleSQMLiventOrocobre 鋰產品銷售均價變化 2019/2018 有色金屬有色金屬行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 表 2：主要鹽湖提鋰企業 2020 年經營及業績指引 Albemarle SQM Livent Orocobre 營收指引 整體

22、營收下降 2%-3% - -3%-10% - 利潤指引 EBITDA 下降 20%以內 - 下滑 15%-40% - 產銷量指引 銷量小幅上升 5.5-6.0 萬噸 增長 20-30% 銷量增長 30% 2020 年財年同比增 長至少 5% 價格指引 同比下降 15% 同比下滑 同比下滑 15% 2020Q1價格約5000 美元/噸 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 企業推遲擴產計劃以應對鋰價低迷，產能釋放不早于企業推遲擴產計劃以應對鋰價低迷，產能釋放不早于 2021 年。年。當前鋰行業維持過剩 局面，對鋰價形成壓制，南美鹽湖提鋰企業均放緩擴產計劃。其中：1）Albemarle 公司 La

23、 Negra 項目投產時間從 2020 年底推遲至 2021 年；2）SQM 進一步推遲 Mt Holland 項 目投資決定至 2021 年一季度；3）Livent 公司氫氧化鋰和碳酸鋰擴建項目均推遲約半年， 投產時間預計為 2021 年中； 4） Orocobre 擴建項目處于建設中， 預計 2021 年后才能投產。 考慮到 2020 年全球鹽湖提鋰企業幾乎無新增產能投放，行業供需格局有望改善。 表 3：主要鹽湖提鋰企業在建產能及投產時間 公司公司 在建工程在建工程 產品產品 產能產能 計劃投產時間計劃投產時間 Albemarle La Negra /項目 碳酸鋰 4 萬噸/年 2021

24、年一季度 Kemerton 項目 氫氧化鋰 5 萬噸/年 2021 年 SQM 智利鹽湖項目 鋰化合物 5 萬噸/年 2021 年 其中：氫氧化鋰 8000 噸/年 2021 年 Livent 阿根廷碳酸鋰項目 碳酸鋰 9500 噸/年 2021 年中 北美氫氧化鋰項目 氫氧化鋰 5000 噸/年 2021 年中 Orocobre Olaroz 鹽湖二期項目 碳酸鋰 2.5 萬噸/年 2021 年及之后 Naraha 工廠 氫氧化鋰 1 萬噸/年 2021 年及之后 資料來源：各公司公告，中信證券研究部 2019 年年南美鹽湖生產經營情況梳理南美鹽湖生產經營情況梳理 Albemarle：202

25、0 年鋰產品售價預計下降年鋰產品售價預計下降 15% Albemarle公司公司2019年第四季度收入穩定增長，年第四季度收入穩定增長， 凈利潤下降明顯凈利潤下降明顯。 2019年第四季度， Albemarle鋰業務實現收入4.11億美元， 同比增長20%， 收入增長主要由于銷量明顯增長， 產品售價與去年同期持平；實現調整后 EBITDA 1.40 億美元，同比減少 3%，主要是因為 銷售成本的增加以及客戶切換，抵銷了銷量上升帶來的增長；實現凈利潤 0.29 億美元，同 比減少 74%，凈利率大幅下滑至 7%，主要是因為非經常性項目增加。 表 4：Albemarle 公司鋰業務季度經營業績 單

26、位單位 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 總銷售收入 億美元 3.42 2.92 3.25 3.30 4.11 調整后 EBITDA 億美元 1.45 1.16 1.42 1.27 1.40 EBITDA 利潤率 % 42% 40% 44% 39% 34% 凈利潤 億美元 1.12 0.93 1.17 1.02 0.29 凈利潤率 % 33% 32% 36% 31% 7% 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 有色金屬有色金屬行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 2019 年

27、年 Albemarle 鋰業務營收穩定增長，但利潤率下滑。鋰業務營收穩定增長，但利潤率下滑。2019 年全年 Albemarle 鋰業務總收入 13.58 億美元，同比增長 11%，根據公司公告，2019 年公司鋰產品銷量較 2018 年增長 14%，拉動全年營收增長；EBITDA 為 5.25 億美元，同比下滑 1%，EBITDA 利潤率為 39%，較 2018 年下降 4.6 個百分點；凈利潤為 3.42 億美元，同比下滑 20%， 凈利率為 25%，較 2018 年下降 10 個百分點。 圖 2：Albemarle 鋰業務營收變化 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部

28、圖 3：Albemarle 鋰業務 EBITDA 及凈利潤（單位：億美元） 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 公司下調公司下調 2020 年業績指引。年業績指引。根據公司公布的 2020 年業績指引，預計 2020 年公司實 現總營收 34.8-35.5 億美元，同比下降 2%-3%，EBITDA 預計為 8.8-9.3 億美元，同比下 滑10%-15%， 2020年EBITDA利潤率降至約36%。 公司預計2020年經營性現金流與2019 年大致持平，資本支出小幅上升至 10-11 億美元。 表 5：Albemarle 公司 2020 年經營指引 單位單位 2019 年

29、年 2020 年指引年指引 同比同比 收入 億美元 36.0 34.8-35.5 下滑 2%-3% EBITDA 億美元 10.37 8.8-9.3 下滑 10%-15% EBITDA Margin % 29% 25.4%-26.5% EPS 美元/股 6.04 4.8-5.1 下滑 16%-21% 經營性現金流 億美元 7.19 7.0-8.0 -2%-12% 資本支出 億美元 8.52 10.0-11.0 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 注：表中數據為 Albemarle 公司整體指引 2020 年鋰產品售價預計下降年鋰產品售價預計下降 15%，鋰業務盈利能力預計下

30、降。，鋰業務盈利能力預計下降。根據公司公告內容， 2020 年公司鋰產品銷量預計小幅上升，但由于鋰行業整體供應過剩，公司 2020 年鋰產品 協議價格較 2019 年下跌 15%，將對鋰業務盈利產生不利影響。公司預計 2020 年鋰業務 EBITDA 將下滑不超過 20%，EBITDA 利潤率在 30%-35%之間。公司同時預計 2020 年下 半年鋰市場表現將強于上半年。 6.69 10.19 12.28 13.58 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2016201720182019 鋰業務營收（億美元）YoY 2.86 4.4

31、7 5.31 5.25 1.99 3.43 4.28 3.42 0 1 2 3 4 5 6 2016201720182019 EBITDA凈利潤 有色金屬有色金屬行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 表 6：Albemarle 公司 2020 年鋰業務經營展望 展望展望 公司 調整后 EBITDA 預計下降幅度在 20%以內 調整后 EBITDA 利潤率預計在 30%-35%之間 2020 年已商定協議價格較 2019 年降低 15%，碳酸鋰降幅較大，氫氧化鋰相對堅挺 銷量預計小幅上升但被價格下降所抵消 行業 2020 年下半年

32、鋰市場預計強于上半年 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 產能擴張計劃穩步推進，產能擴張計劃穩步推進，2021 年鋰化合物產能將達到年鋰化合物產能將達到 17.5 萬噸萬噸 截止截止 2019 年，年，Albemarle 公司公司鋰鋰化合物化合物產能為產能為 8.5 萬噸萬噸 LCE（碳酸鋰當量）（碳酸鋰當量） ，其中 碳酸鋰產能 4.5 萬噸，氫氧化鋰產能 4 萬噸，較 2018 年增長 2 萬噸，主要來自中國新余 氫氧化鋰新建 2 萬噸產能投產。 預計到 2021 年公司產能將擴張至 17.5 萬噸 LCE， 并在未 來達到 22.5 萬噸 LCE。新增產能主要來自：

33、1）2019 年，對位于智利的 La Negra 項目第一、二階段進行了運營改善，并在 2019 年四季度達到歷史最高產量。 計劃于 2021 年一季度開始第三、 四階段建設， 建設完成后， 將新增碳酸鋰產能 4 萬噸萬噸/年年； 2）位于西澳大利亞的 Kemerton 項目第一階段建設預計于 2021 年完成，增加氫氧化 鋰產能 5 萬噸萬噸 LCE，其中公司的權益產能為 3 萬噸； 3）Kemerton 項目第二階段建設完成后（時間待定） ，將再增加氫氧化鋰產能 5 萬噸萬噸 LCE，其中公司的權益產能為 3 萬噸。 同時公司披露，在評估經濟性的情況下，將考慮收購現有鋰冶煉資產，以實現比自

34、建 產線更高的資本回報率。公司計劃將 2020 年資本支出中的 70%用于鋰業務。 圖 4：雅保公司未來鋰化合物產能擴張情況（單位：千噸 LCE） 資料來源：Albemarle 公司公告，中信證券研究部 40 40 碳酸鋰 85 45 30 氫氧化鋰 70 30 2020 20 0 50 100 150 200 250 2019年產能 La Negra III/IV項目 (2021Q1) ALB/MRL JV 第一階段 (Kemerton)(2021) 2021年產能 ALB/MRL JV 第二階段（TBD） 碳酸鋰氫氧化鋰MRL氫氧化鋰 175 225 85 MRL氫氧化鋰 有色金屬有色金屬

35、行業行業鋰行業專題報告（五）鋰行業專題報告（五）2020.3.6 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 SQM：四四季度鋰產品售價季度鋰產品售價繼續繼續下滑，下滑，2020 年銷量預計大增年銷量預計大增 四季度四季度 SQM 鋰產品銷量保持穩定，售價繼續下滑鋰產品銷量保持穩定，售價繼續下滑。2019 年四季度，SQM 鋰及其衍 生品銷量為 1.1 萬噸，環比下滑 2.7%，同比下滑 25.2%；實現總銷售收入 9970 萬美元， 環比下滑 11.4%， 同比下滑 57.4%。 2019 年四季度公司鋰產品平均售價為 9064 美元/噸， 環比下滑 9%，同比下滑 43%。 圖 5：SQM 鋰產品季度銷量及收入變化 資料來源：SQM 公司公告，中信證