《朗新科技-公司研究報告-能源數字化+能源互聯網雙軌并行助力新型電力系統建設迎騰飛機遇-231023（33頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《朗新科技-公司研究報告-能源數字化+能源互聯網雙軌并行助力新型電力系統建設迎騰飛機遇-231023（33頁）.pdf（33頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_Main證券研究報告|公司首次覆蓋 朗新科技(300682.SZ)2023 年 10 月 23 日 增持增持（首次首次）所屬行業：計算機/IT 服務 當前價格(元)：17.26 證券分析師證券分析師 郭雪郭雪 資格編號：S0120522120001 郵箱： 錢勁宇錢勁宇 資格編號：S0120523090002 郵箱： 聯系人聯系人 盧璇盧璇 郵箱： 市場表現市場表現 滬深300對比 1M 2M 3M 絕對漲幅(%)-12.03-16.42-19.83 相對漲幅(%)-4.95-8.86-10.74 資料來源：德邦研究所，聚源數據 相關研究相關

2、研究 朗新科技朗新科技（300682.SZ）：能源）：能源數字化數字化+能源互聯網能源互聯網雙軌并行，雙軌并行，助力新型電力系統助力新型電力系統建設建設迎騰飛機迎騰飛機遇遇 投資要點投資要點 聚焦能源數字化聚焦能源數字化+能源互聯網能源互聯網，業績快速增長業績快速增長。公司深耕電力信息化行業二十余年，專注于公共事業領域信息化技術開發與服務，當前公司業務分為三大板塊：（1）能源數字化，主要面向 B 端客戶，為國家電網、南方電網等客戶提供用電服務領域數字化解決方案；（2）能源互聯網，面向能源消費場景，包括生活繳費、聚合充電服務、能源運營等；（3）互聯網電視，通過智能終端產品帶動平臺運營，已較為成熟

3、。近年來公司營收利潤均保持快速增長，營業收入由 2018 年的 26.72 億元增長至 2022 年的 45.52 億元，年復合增長率為 14.25%；歸母凈利潤由 2018 年的 1.87億元增長至 2022 年的 5.14 億元，年復合增長率為 28.76%。電力數字化轉型加速電力數字化轉型加速，營銷營銷 2.0 抬升業績增速抬升業績增速。新型電力系統將呈現“雙高”特性，安全運行亟需數字化技術支持?！笆奈濉逼陂g，兩大電網計劃投資超過 2.9萬億推進電網轉型升級，其中智能電網將成為重點方向，預計 2023 年中國智能電網市場規模將達到 1077 億元。公司作為電力營銷龍頭，在營銷 1.0

4、時代市占率達40%以上，隨著營銷 2.0 在技術、業務上的迭代，公司有望繼續保持甚至提高市場份額。我們估計，公司有望獲得 36 億元左右的營銷 2.0 系統升級訂單，同時后期系統升級改造、服務、運維需求將較營銷 1.0 時期更高，從而抬升公司業績增速。布局聚合充電布局聚合充電+虛擬電廠虛擬電廠，能源互聯網大有可為能源互聯網大有可為。（1）聚合充電是解決充電樁產業發展難題的重要途徑，我們測算 2026 年我國聚合充電服務市場空間將達到 58.9億元。公司一方面聯合支付寶、高德、微信等成熟入口獲取流量，另一方面積極接入特來電、星星充電、國家電網、南方電網等頭部運營商，2022 年充電量為 19.7

5、億度左右，市占率已達 9.2%。（2）我國用電負荷情況不容樂觀，虛擬電廠可以將分布式發電、需求側和儲能等資源匯聚起來，提高電力系統響應能力，發展前景廣闊，我們預計 2025 年虛擬電廠投資規模將達到 471-785 億元。公司在電源側打造“新耀光伏云”平臺，以 SaaS 模式提供電站運營監管，截至 2023H1，累計接入各類光伏電站超 35000 座，裝機容量近 12GW，并已聚合 820 座分布式光伏電站參與綠電交易。在需求側，公司一方面構建城市級光儲充一體化解決方案，打通分布式光伏、用戶側儲能和聚合充電平臺之間的橋梁，實現智慧能源聯動互補；另一方面研發 BSE 智慧節能系統，幫助企業提高用

6、電效率，節能效率達 15%以上，已在工業園區建立諸多標桿項目。投資建議與估值：投資建議與估值：公司作為國內電力 IT 龍頭企業，在營銷 2.0 時代將充分享受能源數字化轉型紅利，同時布局充電樁、虛擬電廠兩大高景氣賽道，有望提高成長空間、增加業績彈性。我們預計公司 2023 年-2025 年的收入分別為 50.58 億元、64.11 億元、84.38 億元，營收增速分別達到 11.1%、26.8%、31.6%，歸母凈利潤分別為 7.70 億元、9.98 億元、13.21 億元，凈利潤增速分別達到 49.7%、29.6%、32.4%，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。-34%-23%-11%0%11

7、%23%34%2022-102023-022023-06朗新科技滬深300 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）2/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 風險提示：風險提示：客戶集中度較高風險、政策支持與執行力度不達預期風險、市場需求不及預期風險、電網投資額不及預期風險等。Table_Base 股票數據股票數據 總股本(百萬股)：1,096.90 流通 A 股(百萬股)：1,060.79 52 周內股價區間(元)：17.26-30.41 總市值(百萬元)：18,932.42 總資產(百萬元)：8,761.26 每股凈資產(元)：5.88 資料來源：公司公告 Table_Fina

8、nce 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 2021 2022 2023E 2024E 2025E 營業收入(百萬元)4,639 4,552 5,058 6,411 8,438(+/-)YOY(%)37.0%-1.9%11.1%26.8%31.6%凈利潤(百萬元)847 514 770 998 1,321(+/-)YOY(%)19.8%-39.3%49.7%29.6%32.4%全面攤薄 EPS(元)0.77 0.47 0.70 0.91 1.20 毛利率(%)43.4%39.2%41.8%42.5%42.8%凈資產收益率(%)13.2%7.5%10.3%11.8%13.5%資料來源：公司年報

9、（2021-2022），德邦研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 1WyWMBfUdUlXtPqM6MdNaQoMmMoMsRlOpOqQlOpNnRbRrQqQwMnOqNxNoOwP 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）3/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 內容目錄內容目錄 1.專注能源數字化，面向消費者開拓新增長曲線.6 1.1.電力能源領域領先數字化服務提供商.6 1.2.股權結構穩定清晰，核心管理層人員行業經驗豐富.6 1.3.深耕能源科技領域，“能源數字化+能源互聯網”雙輪驅動發展.8 2.電力數字化轉型提速，深度參與營銷 2.0 建設.10 2.1.

10、新型電力系統需適應“雙高”特性，數字化、智能化是必然要求.10 2.2.“十四五”電網投資加速，智能電網市場規模超千億.13 2.3.電力營銷系統龍頭，營銷 2.0 上線助力業績快速增長.14 3.新型服務運營場景加速涌現，能源互聯網大有可為.18 3.1.緊抓新能源車電力消費服務，“新電途”保持高速發展.18 3.1.1.充電樁保有量持續提升，聚合商價值更加凸顯.18 3.1.2.三大優勢助力“新電途”持續提升市占率.20 3.2.深入探索綜合能源服務，新耀光伏云平臺助力企業效益最大化.22 3.2.1.需求側響應能力要求提升，虛擬電廠前景廣闊.22 3.2.2.供給+需求雙側覆蓋，助力公司

11、逐鹿虛擬電廠藍海.25 3.3.鞏固互聯網生活繳費地位，探索城市綜合服務平臺.27 4.盈利預測及投資建議.29 4.1.盈利預測.29 4.2.投資建議.30 5.風險提示.30 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）4/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司發展歷程.6 圖 2：朗新科技股權架構（截至 2023 年半年報）.8 圖 4：2018 年-2023H1 營業總收入（億元）與同比增速（%）.9 圖 5：2018 年-2023H1 歸母凈利潤（億元）與增速（%）.9 圖 6：2018-2023 年 H1 公司毛利率與凈利率（%）.9 圖 7

12、：2018-2022 年公司銷售費用、財務費用與管理費用（億元）.9 圖 8：公司三大主營業務收入情況（億元）.10 圖 9：公司三大主營業務毛利率（%）.10 圖 10：公司 2018-2022 年研發投入（單位：億元）.10 圖 11：公司 2018-2022 年研發人員數量與占比（%）.10 圖 12：我國風電、光伏裝機容量（GW）及增速.11 圖 13：我國各類電源裝機結構.11 圖 14：電力系統安全穩定運行面臨風險示意圖.11 圖 15：新型電力系統建設“三步走”發展路徑.13 圖 17：國家電網數字電網體系框架.14 圖 18：南方電網數字化平臺.14 圖 19：“十三五”期間智

13、能電網各環節建設投資占比.14 圖 20：電力營銷系統功能示意圖.15 圖 21：公司電力營銷系統應用的省網公司（圖中淺紅色部分）.16 圖 22：營銷 1.0 系統已無法滿足發展需求.16 圖 23：營銷 2.0 系統架構.17 圖 24：公司電力營銷業務應用系統業務架構.18 圖 25：公司營銷系統應用效果.18 圖 26：新能源汽車銷量（萬臺）與增速.18 圖 27：公共充電樁保有量（萬個）與增速.18 圖 28：聚合充電平臺運營示意圖.19 圖 29：聚合服務商盈利模式.19 圖 30：新電途運營模式.21 圖 31：“新電途”累計充電量（億度）.21 圖 32：滿足 5%的峰值負荷的

14、不同方案投資金額對比（億元）.22 圖 33：虛擬電廠平臺架構示意.23 圖 34：新耀光伏云平臺應用場景.25 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）5/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖 35：新耀光伏云平臺優勢.25 圖 36：2013-2022 年中國光伏發電累計裝機容量結構.25 圖 37：2021H1-2023H1“新耀光伏云平臺”新接入分布式光伏容量.26 圖 38：光儲充一體化智能微電網系統.26 圖 39：BSE 智慧節能系統運行示意圖.27 圖 40：生活繳費平臺操作示例.28 圖 41：靈錫 APP 應用示例.28 表 1：朗新科技十大股東（截至 20

15、23 年半年報）.6 表 2：公司主要高管情況.7 表 3：聚合服務商市場空間測算.20 表 4：2025 年全國虛擬電廠運營商市場空間測算.24 表 5：2025 年虛擬電廠投資規模測算.24 表 6：公司營收預測（單位：百萬元）.30 表 7：可比公司估值.30 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）6/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.專注能源數字化，專注能源數字化，面向消費者面向消費者開拓新增長曲線開拓新增長曲線 1.1.電力能源電力能源領域領域領先數字化服務提供商領先數字化服務提供商 行業領先能源科技企業，深耕電力能源消費領域解決方案行業領先能源科技企業，深耕電

16、力能源消費領域解決方案。公司初創于 1996年，是一家專注于公共事業領域業務信息化系統的技術與服務提供商，深耕電力信息化行業二十余年。2013年公司進行轉型，開始探索能源數字化領域；2015年，公司與螞蟻集團合作，成立邦道科技，依托其數字能源領域優勢，拓展生活繳費業務；2017 年公司在深圳證券交易所創業板掛牌上市；2019 年完成對易視騰科技與邦道科技的并購重組，加力能源數字化業務；2022 年公司獲評“中國軟件和信息服務業十大領軍企業；2023 年與國家電投達成重要戰略協議，加速能源數智化轉型。作為公共事業數字化服務商，公司縱向覆蓋輸電、配電及電力調度智能化業務領域，橫向開拓燃氣、水務及其

17、他公用事業，與支付寶等第三方支付平臺廣泛合作，建設基于互聯網的公用事業電子賬單處理與支付(EBPP)平臺，為消費者提供便捷繳費服務、消費信息服務。圖圖 1：公司發展歷程公司發展歷程 資料來源：公司官網，公司公告，德邦研究所 1.2.股權結構穩定股權結構穩定清晰清晰，核心管理層人員行業經驗豐富，核心管理層人員行業經驗豐富 公司股權結構集中，公司股權結構集中，高管行業積淀深厚高管行業積淀深厚。根據公司公告，截至 2023 年半年報，公司十大股東合計持股比例達 57.29%。公司下設子公司邦道科技、易視騰科技股份有限公司、朗新能源投資有限公司等企業，持有重要子公司新電途科技有限公司 52.00%的股

18、份。公司董事長徐長軍先生曾任職于華北計算機技術研究所，歷任福建實達集團股份有限公司董事，傳神語聯網網絡科技股份有限公司董事。公司其他主要高管也多具備理工科背景，并長期從事電力、計算機技術、網絡科技等行業研發、生產與管理工作，具備豐富的工作和管理經驗。表表 1：朗新科技朗新科技十大股東（十大股東（截至截至 2023 年半年報年半年報）股東名稱股東名稱 持股數量持股數量(股股)占總股本比例占總股本比例(%)無錫樸華股權投資合伙企業 126402660 11.52 上海云鑫創業投資有限公司 116099800 10.58 Yue Qi Capital Limited 82644978 7.53 香港

19、中央結算有限公司 76227878 6.95 上海云鉅創業投資有限公司 63492063 5.79 徐長軍 38286207 3.49 無錫群英股權投資合伙企業 38245420 3.49 無錫杰華投資合伙企業 30796126 2.81 無錫易樸投資合伙企業 28845519 2.63 羅惠玲 27403253 2.50 合 計 628443904 57.29 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）7/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 表表 2：公司主要高管情況公司主要高管情況 姓名姓名 職務職務 簡介簡介 徐長軍 董事長 男，19

20、64 年出生，碩士研究生，畢業于清華大學?，F任公司董事長、戰略委員會主任，兼任易視騰科技股份有限公司董事長等職務。曾任職于華北計算機技術研究所，福建實達集團股份有限公司董事，傳神語聯網網絡科技股份有限公司董事。張明平 副董事長 男，1962 年出生，本科學歷，碩士學位?，F任公司副董事長、提名委員會委員、薪酬與考核委員會委員、創新事業群總裁，兼任無錫數字經濟研究院院長等職務。曾任就職于湖北省委組織部，中央組織部，中國國際人才交流中心等機構。倪行軍 董事 男，1977 年出生，中歐國際工商學院 EMBA 碩士學位?，F任公司董事、戰略委員會委員，同時任螞蟻集團執行董事、首席技術官。曾任杭州天地網絡技

21、術有限公司工程師，紹興星河網絡技術有限公司技術部負責人，華東醫藥股份有限公司工程師，阿里巴巴集團控股有限公司工程師，浙江螞蟻小微金融服務集團有限公司工程師，支付寶事業群總裁，支付寶中臺事業群總裁，執行董事。彭知平 董事、副總經理 男，1973 年出生，碩士研究生、MBA?，F任公司董事、副總經理、薪酬與考核委員會委員。曾任北京朗新信息系統有限公司軟件工程師、項目經理、部門經理、人力資源部經理、人力資源總監、副總裁，朗新科技集團股份有限公司審計委員會委員。鄭新標 董事、總經理 男，1963 年出生，碩士研究生學歷，高級工程師?，F任公司董事、總經理、法定代表人、審計委員會委員，兼任易視騰科技股份有限

22、公司董事等職務。曾任華北計算機技術研究所，朗新科技集團股份有限公司提名委員會委員。王慎勇 董事會秘書、副總經理 男，1972 年出生，碩士研究生學歷?，F任公司董事會秘書、副總經理，兼任朗新科技副總經理。曾任職于華北計算機技術研究所，擔任北京朗新信息系統有限公司總監、副總裁，亞信科技(中國)有限公司運營策略部副總經理，北京華為朗新信息系統有限公司副總經理。侯立民 副總經理 男，1972 年出生，本科學歷?，F任公司副總經理，兼任易視騰科技總經理，易視星空董事，易視騰文化董事等職務。曾任職于美國 World Wide Packets，Lucent，W2Networks，尚陽科技，世紀互聯科技有限公司

23、，Fastmobile 等公司。翁朝偉 副總經理 男，1974 年出生，本科學歷?，F任公司副總經理，邦道科技總經理，兼任眾暢科技董事長等職務。曾任職于朗新科技有限公司，甲骨文（中國）有限公司。魯清芳 財務總監 女，1969 年出生，本科學歷?，F任朗新科技財務總監。曾任職于中華會計師事務所，任北京富國電子信息有限公司財務經理，北京方正電子有限公司財務經理，硅谷動力網絡技術有限公司財務經理 資料來源：公司公告，Wind，德邦研究所 攜手螞蟻集團，共同布局公共服務行業。攜手螞蟻集團，共同布局公共服務行業。2015 年，郎新科技和螞蟻集團聯合成立了邦道科技，聚焦公共服務行業的移動支付與互聯網營銷整體解

24、決方案，通過 B2B2C 的業務模式，為 4000 余家公共事業機構提供專業化的互聯網繳費服務，為 3 億余用戶提供便捷繳費及賬單服務。2019 年，朗新科技完成重大資產重組，收購了邦道科技 50%的股權，持有邦道科技 90%的股權；2023 年朗新科技擬收購邦道科技全部剩余股權，增強對邦道科技的控制力，提高公司核心競爭力。公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）8/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 2：朗新科技股權架構（截至：朗新科技股權架構（截至 2023 年半年報）年半年報）資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 1.3.深耕深耕能源科技領域能源科技領域，“能源數

25、字化“能源數字化+能源互聯網”雙輪驅動發展能源互聯網”雙輪驅動發展 公司公司主要經營能源數字化、能源互聯網與互聯網電視三大業務。主要經營能源數字化、能源互聯網與互聯網電視三大業務。1）能源數字化：能源數字化：主要面向 B 端客戶，為國家電網、南方電網等客戶提供用電服務領域數字化解決方案，截至 2022 年底公司服務的電力客戶覆蓋全國22 個省/自治區/直轄市，服務超過 2.7 億電力終端用戶。2）能源互聯網：能源互聯網：通過構建能源互聯網服務平臺，業務覆蓋 B 端與 C 端用戶。（1）打造聚合充電服務平臺新電途新電途，截至 2022 年底已累計接入充電運營商超 550 家，服務新能源充電車主用

26、戶超過 550 萬，累計充電量超過 26億度；（2）構建新耀光伏云平臺新耀光伏云平臺，為分布式光伏電站等提供軟件產品和SaaS 服務，截至 2023 年 6 月已累計接入各類光伏電站超過 35000 座，裝機容量約 12GW；（3）與支付寶等入口合作，構建生活繳費生活繳費場景，截至2023 年 6 月已為超過 4.3 億居民和工商業用戶提供水電燃熱等公共事業的“查詢-繳費-賬單-票據”線上閉環服務。3）互聯網電視：互聯網電視：以“云”+“端”形式展開，通過智能終端產品帶動平臺運營，實現最初用戶沉淀。長期與運營商中國移動、牌照方未來電視及地方廣電合作。營收營收穩定增長，穩定增長，凈利潤短期波動明

27、顯凈利潤短期波動明顯。公司營業收入由 2018 年的 26.72 億元增長至 2022 年 45.52 億元，年復合增長率為 14.25%；歸母凈利潤由 1.87 億元增長至 5.14 億元，年復合增長率為 28.76%；其中 2019 年公司完成對邦道科技與易視騰的并購重組，導致當年歸母凈利潤大幅度增加。2023H1 公司營業收入為 15.08 億元，同比下降 6.02%；歸母凈利潤為 0.86 億元，同比下降 54.7%；其中能源數字化業務實現收入 4.90 億元，同比增長 13.4%，能源互聯網業務實現收入 5.59 億元，同比增長 31.8%，而互聯網電視業務實現收入 4.59 億元，

28、同比下降 38.9%，主要受客戶需求及采購節奏等因素影響，出現明顯下滑。公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）9/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 3：2018 年年-2023H1 營業總收入（億營業總收入（億元元）與同比增速（）與同比增速（%）圖圖 4：2018 年年-2023H1 歸母凈利潤（億歸母凈利潤（億元元）與增速（）與增速（%）資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 備注：2018 年的營收和歸母凈利數據均經追溯調整 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 備注：2018 年的營收和歸母凈利數據均經追溯調整 毛利率毛利率小幅下滑小幅下滑，營銷投入上升拉低

29、營銷投入上升拉低凈利率。凈利率。公司近年毛利率總體小幅下滑，從 2018 年的 49.8%下降至 2022 年的 39.22%，此外自 2020 年起，公司的凈利率下降明顯，從費用率來看，公司銷售費用顯著增加，我們認為主要由于公司在拓展新電途等C端新業務，從而拉低整體凈利率。2023H1公司毛利率達42.71%，同比上升 3.05pct。圖圖 5：2018-2023 年年 H1 公司公司毛利率與凈利率（毛利率與凈利率（%）圖圖 6：2018-2022 年公司年公司銷售費用、財務費用與管理費用（億元）銷售費用、財務費用與管理費用（億元）資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 備注 1：本圖毛利

30、率與凈利率均未經追溯調整 備注 2：2019 年公司凈利率由于完成并購重組而大幅上升 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 能源能源數字化數字化+互聯網互聯網業務占比不斷提升，業務占比不斷提升，戰略投入增加拉低戰略投入增加拉低毛利率毛利率。2019 年開始，公司探索能源數字化+能源互聯網雙輪驅動戰略，截至 2023H1，能源數字化+能源互聯網業務占比已達 69.5%。其中，能源數字化業務從 2019 年的 14.36億增長至 2022 年的 21.60 億，年復合增長率為 14.6%；能源互聯網業務從 2019年的 2.93 億增長至 2022 年11.04 億，年復合增長率 55.6%。

31、毛利率方面，整體來看能源互聯網、能源數字化業務毛利率均處于較高水平；此外新電途業務處于前期階段，公司對新能源車主開展了市場營銷和補貼投入，拉低了毛利率與凈利率。-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%01020304050201820192020202120222023H1營業總收入同比增減-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%02468101220182019202020212022 2023H1歸母凈利潤同比增減010203040506020182019202

32、0202120222023H1銷售毛利率銷售凈利率-1012345620182019202020212022銷售費用財務費用管理費用 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）10/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 7：公司三大主營業務收入情況（億元）：公司三大主營業務收入情況（億元）圖圖 8：公司三大主營業務毛利率（：公司三大主營業務毛利率（%）資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 備注：以公司公告的最新統計口徑為準 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 研發投入研發投入快速增加，研發人員快速增加，研發人員占比超占比超85%。公司高度重視技術的研發與創新，研發人員

33、占比始終保持在 85%左右。此外公司積極開展股權激勵計劃，在 2020年、2023 年提出股權激勵，計劃授予管理團隊與核心技術人員股權，深度綁定員工與公司利益，為公司可持續發展提供保障。五年來公司通過持續增加研發投入，在行業中一直保持著領先的地位，技術與業務能力被廣泛認可。圖圖 9：公司公司 2018-2022 年年研發投入研發投入（單位：億元）（單位：億元）圖圖 10：公司公司 2018-2022 年研發人員數量與占比（年研發人員數量與占比（%）資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 資料來源：Wind，公司公告，德邦研究所 2.電力電力數字化轉型數字化轉型提速，提速，深度參與深度參與營銷

34、營銷 2.0 建設建設 2.1.新型電力系統需適應“雙高”特性，數字化、智能化是必然要求新型電力系統需適應“雙高”特性，數字化、智能化是必然要求 新能源快速發展，數字化手段可拓展消納空間。新能源快速發展，數字化手段可拓展消納空間。根據中能傳媒研究院，2023年上半年我國風電、光伏累計新增并網裝機突破 1 億千瓦，其中風電新增并網容量 2299 萬千瓦，光伏新增并網 7842 萬千瓦，同比增長 154%。根據2030 年前碳達峰行動方案，到 2030 年，風電、太陽能發電總裝機容量要達到 12 億千瓦以上，為了避免大規模棄風棄光困境，提升消納能力成為新能源開發的前置條件。數字化手段可以聚合各類可

35、調節負荷、儲能資源，實現靈活接入、精準控制，大幅提高電網靈活性和系統穩定性，提高新能源并網消納能力，在風光大幅并網的背景下應用非常迫切。010203040502019202020212022能源數字化能源互聯網互聯網電視50.547.4443.9738.0468.2663.2252.848.8732.0333.3136.8832.92203040506070802019202020212022能源數字化能源互聯網互聯網電視1.243.093.635.725.640123456720182019202020212022研發費用8484.58585.586010002000300040005000

36、600020182019202020212022研發人員數量（人）研發人員占比 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）11/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 11：我國風電、光伏裝機容量（：我國風電、光伏裝機容量（GW）及增速）及增速 資料來源：國家統計局，國家能源局，中電聯，CPIA，德邦研究所 電力系統電力系統“雙高”特性凸顯“雙高”特性凸顯，電網電網安全運行亟需數字化技術支持安全運行亟需數字化技術支持。新型電力系統將呈現“高比例可再生能源”和“高比例電力電子設備”的特征。與傳統電力系統相比，“雙高”的新型電力系統呈現明顯低慣量、低阻尼、弱電壓支撐等特征；我國電網具

37、有交直流送受端強耦合、電壓層級復雜的電網形態，送受端電網之間、高低壓層級電網之間協調難度大的特點，電網安全運行面臨較大挑戰。因此，電力系統亟需數字化賦能，運用“云大物移智鏈邊”等先進技術，助力電力系統實現高度數字化和智能化，實現風險精準分析，保障電網安全運行。圖圖 12：我國各類電源裝機結構我國各類電源裝機結構 資料來源：新型電力系統發展藍皮書，德邦研究所 圖圖 13：電力系統安全穩定運行面臨風險示意圖：電力系統安全穩定運行面臨風險示意圖 0%50%100%150%200%250%050100150200250300350400450500風電光伏風電裝機增速（%）光伏裝機增速（%）74%66

38、%57%52%3%8%13%14%22%21%17%16%1%2%2%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010年2015年2020年2022年火電風電太陽能發電水電核能 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）12/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：新型電力系統發展白皮書，德邦研究所 新型電力系統新型電力系統將實行將實行“三步走”發展戰略“三步走”發展戰略，加速數字化轉型，加速數字化轉型。構建新型電力系統是非常艱巨復雜的系統性工程，參考新型電力系統發展藍皮書，我國新型電力系統將按照“三步”有序推進，其中數字化、智能化技術是重點方向

39、。2023 年年-2030 年，加速轉型年，加速轉型期期。此階段我國將加快推進電力系統清潔低碳化轉型，需要逐步建成適應新能源大規模發展的新型調度控制體系，發展“云大物移智鏈邊”等數字化技術，以及工業互聯網、數字孿生、邊緣計算等智能化技術在電力系統源網荷儲各側逐步融合應用，大幅提升源網荷儲協調能力，以數字化轉型促進新型電力系統高質量發展。2030 年年-2045 年，總體形成年，總體形成期期。預計我國用電需求在 2045 年前后達到飽和，此階段新型電力系統建設目標為：1）用戶側向低碳化、電氣化、靈活化、智能化變革，全社會各領域電能替代廣泛普及；2）電網穩步向柔性化、智能化、數字化方向轉型，大電網

40、、分布式智能電網等多種新型電網技術形態融合發展。2045 年年-2060 年，鞏固完善年，鞏固完善期期。此階段具有全新形態的電力系統全面建成，將實現：多種電網形態廣泛并存，電力系統的靈活性、可控性和韌性顯著提升，能 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）13/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 源系統運行靈活性與效率大幅提升。圖圖 14：新型電力系統建設“三步走”發展路徑新型電力系統建設“三步走”發展路徑 資料來源：新型電力系統發展藍皮書，德邦研究所 2.2.“十四五”電網投資加速，“十四五”電網投資加速，智能電網市場規模超千億智能電網市場規模超千億 全國全國電網電網“十四五”

41、資本開支“十四五”資本開支預計預計近近 3 萬億萬億，兩網兩網競速電網數字化轉型。競速電網數字化轉型。在全面推進數字新基建的背景下，傳統電力行業與新興信息技術深度融合，促進電網全面數字化轉型?！笆奈濉逼陂g，兩大電網計劃投資超過 2.9 萬億推進電網轉型升級，再算上地方電網公司，預計“十四五”全國電網總投資額將近 3 萬億元，較“十三五”全國電網總投資額高出約 16.7%，較“十二五”全國電網總投資額高出約 50.0%。國家電網：國家電網：以電網數字化促進能源結構優化以電網數字化促進能源結構優化、滿足多元用能需求、賦能電網、滿足多元用能需求、賦能電網生產運營生產運營。根據國網董事長辛保安，國家

42、電網將利用先進數字技術，實現對新能源發電全息感知、精準預測，大力提高系統靈活調節能力，支撐高比例新能源并網、高效利用；同時利用數字化手段提升電力精準服務、便捷服務、智能服務水平，滿足日益多元化、個性化和互動化的客戶用能需求；并全面推進數字技術在電網各環節、各領域廣泛應用，提升電網智能互動和安全運行水平。南方電網：十四五電網總南方電網：十四五電網總規劃規劃投資達投資達 6700 億億，加快數字電網加快數字電網與與新型電力系新型電力系統統建設。建設。南方電網明確配電網建設是“十四五”期間的重點，規劃投資達 3200 億元，占總投資的近 50%，以實現智能配電網建設與配電網數字化轉型。同時，南方電網

43、將加大電網數字化的轉型力度，加強智能輸電、配電、用電建設，以電網的數字化、智能化建設，促服務智慧化。根據 南方電網“十四五”電網發展規劃，到 2025 年將全面建成數字電網，充分發揮能源電力大數據“生產要素”和“算力+算法”疊加倍增效應，以賦能新型電力系統建設。公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）14/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 15：國家電網數字電網體系框架國家電網數字電網體系框架 圖圖 16：南方南方電網數字化平臺電網數字化平臺 資料來源：新型電力系統數字技術支撐體系白皮書，德邦研究所 資料來源：數字電網白皮書，德邦研究所 智能電網年投資規模超千億，用電、配

44、電是最主要環節。智能電網年投資規模超千億，用電、配電是最主要環節。參考中商產業研究院，我國智能電網市場空間由 2018 年的 476.1 億元增長至 2022 年的 979.4 億元，復合年均增長率達 19.8%；預計 2023 年中國智能電網市場規模將達到 1077.2億元。根據國家電網智能化規劃總報告，從時間上看，智能化投資占電網總投資比例逐漸提升，2009-2010 年、2011-2015 年、2016-2020 年分別占比達 6.2%、11.7%、12.5%。從環節上看，用電、配電環節智能化投資比重較高，2016-2020年用電環節占智能化投資比重達到 28.9%，配電環節占比達 26

45、.0%。圖圖 17：“十三五”期間智能電網各環節建設投資“十三五”期間智能電網各環節建設投資占比占比 資料來源：國家電網智能化規劃總報告，德邦研究所 2.3.電力營銷系統龍頭，營銷電力營銷系統龍頭，營銷 2.0 上線助力業績快速增長上線助力業績快速增長 電力營銷系統電力營銷系統主要面向電網及主要面向電網及配配售電企業售電企業。參考國網信通公告，電力營銷系用電28.9%配電26.0%變電20.9%通信信息12.6%輸電7.2%調度2.9%發電1.5%用電配電變電通信信息輸電調度發電 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）15/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 統可以為用電客戶提

46、供辦電、交費、報修等服務，還可為電網及售電企業內部人員提供業務受理、計量計費、收費賬務等服務。電力營銷系統可以為作業人員作業人員提供新裝辦電、客戶管理、電能計量、抄表收費等功能；為業務人員業務人員提供電費核算、賬務結算等功能，實現營銷內部業務流程處理；為管理人員管理人員提供運行監控、市場分析、產品策劃等功能，支撐營銷全業務運營管控和服務創新。圖圖 18：電力營銷系統功能示意圖：電力營銷系統功能示意圖 資料來源：國網信通公告，德邦研究所 電力營銷系統電力營銷系統具備定制屬性具備定制屬性，客戶粘性強。，客戶粘性強。我國電價計費規則復雜，根據用戶類型、季節、波峰波谷時段形成差異化的上浮比例。在實際運

47、行中，電力企業需要透徹理解電力計費規則并運用于電力營銷系統中，以支持數據采集、邏輯判斷、賦值計算等操作。此外，不同省份具有各自能源政策，導致電力營銷系統具有定制屬性，以切合當地實際情況。因此電力營銷系統在后續升級改造、二次開發的過程中需要原廠商參與，客戶粘性較強。競爭格局：三大廠商壟斷競爭格局：三大廠商壟斷電力營銷系統電力營銷系統市場市場，公司市占率超公司市占率超 40%。（1）朗新科技：朗新科技：公司核心產品電力營銷系統在山東、浙江、湖北、上海、福建、天津、河北、山西、吉林、甘肅、青海、河南等 12 個省網公司應用，覆蓋電網用戶總數的 40%以上。（2）中電普華：中電普華：國網信通下屬子公司

48、，屬于國家電網系統內企業，在市場準入、項目信息中具有一定的優勢。但在國家電網領域以外缺乏市場動力，幾乎所有的收入都來源于國家電網。（3）東軟集團：東軟集團：市場覆蓋面大，業務種類多，客戶范圍從電廠、電網到煤炭石油，業務形式上從系統集成、應用軟件解決方案、服務、外包等。東軟抗風險能力強，但在電力行業領域與客戶貼身服務能力相對較弱。公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）16/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 19：公司電力營銷系統應用的省網公司（圖中公司電力營銷系統應用的省網公司（圖中淺紅色淺紅色部分）部分）資料來源：公司招股書，德邦研究所 營銷營銷 1.0 亟待升級亟待升

49、級，營銷營銷 2.0 有望有望快速推廣?？焖偻茝V。營銷 1.0 系統于 2007 年上線，已運行十幾年，基本覆蓋營銷專業各項業務內容。但由于系統底層架構較為陳舊，營銷 1.0 暴露出系統擴展能力差、需求響應不及時、迭代周期長、運營管理復雜、數據一致性不強、數據模型標準不統一等問題，無法滿足日益復雜的電力營銷場景和不斷擴大的數據體量。在此背景下，國家電網公司“十四五”數字化規劃明確提出要構建營銷 2.0 系統，從而更好的對接客戶需求，滿足不斷膨脹的數據規模，力爭 2023 年實現營銷業務和客戶服務數字化轉型，從而支撐未來 5-10 年營銷數字化建設。圖圖 20：營銷營銷 1.0 系統已無法滿足發

50、展需求系統已無法滿足發展需求 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）17/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：電力網微信公眾號，德邦研究所 圖圖 21：營銷營銷 2.0 系統架構系統架構 資料來源：電力網微信公眾號，德邦研究所 深度參與營銷深度參與營銷 2.0 的建設，的建設，數字化業務增速有望提升數字化業務增速有望提升。公司曾參與過 12 個省市的營銷 1.0 的建設，其營銷系統已為 40%以上的電網用戶提供電力計費和客戶服務，憑借營銷 1.0 的技術、客戶積累，公司已深度參與多省份營銷 2.0 的建設中，成功完成營銷 2.0 系統在浙江、山東、福建、天津、上海、山

51、西等網省的上線，并正在多個省開展營銷 2.0 的推廣。公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）18/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖 22：公司公司電力營銷業務應用系統業務架構電力營銷業務應用系統業務架構 圖圖 23：公司公司營銷系統應用效果營銷系統應用效果 資料來源：公司官網，德邦研究所 資料來源：公司官網，德邦研究所 營銷營銷系統升級系統升級有望帶來有望帶來 36 億訂單億訂單，后期升級、運維需求或較營銷后期升級、運維需求或較營銷 1.0 更高更高。參考國網信通公告，國網信通子公司北京中電普華分別于 2020 年 5 月、2023 年8 月中標國網江蘇省電力有限公司、

52、內蒙古電力(集團)有限公司營銷系統 2.0 統一設計服務，中標金額分別為 3.26 億元、2.72 億元。按照每個省網 3 億元每套系統計算，我們認為朗新有望累計獲得 36 億元左右的營銷系統升級訂單；此外營銷2.0 系統應用場景更加豐富，或將驅動各電力公司不斷進行系統的升級、迭代，從而催生營銷系統改造、服務、運維等訂單需求。3.新型服務運營場景加速涌現，能源互聯網大有可為新型服務運營場景加速涌現，能源互聯網大有可為 3.1.緊抓新能源車電力消費服務，緊抓新能源車電力消費服務，“新電途”保持高速發展“新電途”保持高速發展 3.1.1.充電樁保有量持續提升，聚合商價值更加凸顯充電樁保有量持續提升

53、，聚合商價值更加凸顯 新能源車滲透率提升，帶動新能源車滲透率提升，帶動充電樁保有量持續提升。充電樁保有量持續提升。參考中汽協數據，我國新能源車銷量從 2018 年的 125.6 萬輛迅速增長至 2022 年的 688.7 萬輛，年復合增長率達53.2%。根據乘聯會的預測，2023 年新能源車銷量將達 850 萬輛，滲透率有望進一步提升。作為電動車的“加油站”，公共充電樁保有量同樣保持高速增長，截至 2022 年底，我國公共充電樁保有量達 179.75 萬，2018 年至 2022 年年復合增長達 56.5%。圖圖 24：新能源汽車銷量（萬新能源汽車銷量（萬臺臺）與增速）與增速 圖圖 25：公共

54、充電樁保有量（萬：公共充電樁保有量（萬個個）與增速）與增速 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）19/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：Wind，乘聯會，中汽協，德邦研究所 資料來源：Wind，中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟，德邦研究所 聚合充電迅速普及，解決充電樁運營痛點。聚合充電迅速普及，解決充電樁運營痛點。充電樁產業在發展中面臨諸多難題：1）用電成本高，不同地區不同時間電價存在差異，加大協調的復雜度；2）參與運營商多但標準不統一，兼容性有待提升；3）地域分布不均，利用率差異大。傳統充電是多運營商、多平臺服務模式，在這一模式下用戶分散，供需矛盾多；而充電聚合

55、商兼具 B 端資源整合及 C 端流量優勢，高效解決供需不匹配矛盾。對于運營商而言，第三方聚合商能夠聚合消費者，降低獲客成本；對消費者而言，聚合商能夠同時查找多個運營商的充電樁資源，提高了便利程度。圖圖 26：聚合充電平臺運營示意圖聚合充電平臺運營示意圖 資料來源：中國國際電動汽車充換電產業大會，朗新科技官微，同花順財經，德邦研究所 聚合服務商盈利模式：從運營商服務費抽聚合服務商盈利模式：從運營商服務費抽成成。新能源車主繳納的充電費包括電費以及服務費，其中電費上繳電網公司，服務費付給充電樁運營商，而聚合服務商從服務費中抽成。圖圖 27：聚合服務商盈利模式聚合服務商盈利模式-50.00%0.00%

56、50.00%100.00%150.00%200.00%02004006008001000201820192020202120222023E新能源車銷量增長率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.0050.00100.00150.00200.0020182019202020212022充電樁保有量增速 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）20/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：新電途小程序（支付寶），德邦研究所整理 2026 年充電年充電聚合服務聚合服務市場空間或近市場空間或近 60 億元億元。

57、我們測算到 2026 年充電聚合服務的市場空間可達 58.9 億元，具體假設如下：（1）新能源汽車銷量：新能源汽車銷量：參考乘聯會、IDC 等數據，我們假設 2023-2026 年我國新能源汽車銷量分別為 850、1040、1300、1600 萬臺。（2）單車全年充電量：單車全年充電量：參考 2022 年新能源汽車保有量及全國充電總電量數據，我們測算單車全年充電量為 1627 度。（3）充電服務費單價：充電服務費單價：參考北極星儲能網，各地物價局批準范圍不同，大部分充電服務費為 0.5-0.8 元/kwh，我們取中值 0.65 元/kwh。（4）聚合商抽成比例：聚合商抽成比例：參考小桔充電 1

58、0%-20%的抽成比例，我們取下限10%進行測算。表表 3：聚合服務商市場空間測算聚合服務商市場空間測算 2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 新能源汽車銷量（萬臺）688.7 850 1040 1300 1600 YOY 23%22%25%23%新能源汽車保有量（萬臺）1310 2095 3030 4178 5569 YOY 60%45%38%33%單車全年充電量（度）1627 1627 1627 1627 1627 充電服務費單價（元/度）0.65 充電服務費規模（億元）139 222 320 442 589 聚合商抽成比例 10%聚合充電市場空間（億元）13.85

59、22.15 32.04 44.19 58.90 資料來源：乘聯會，中國充電聯盟，國家能源局等，德邦研究所測算 3.1.2.三大優勢助力三大優勢助力“新電途新電途”持續提升市占率持續提升市占率 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）21/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 作為新一代智慧城市聚合充電服務平臺，我們認為“新電途”具備三大優勢幫助其持續提升市場占有率。優勢一：連接支付寶、微信、高德等成熟入口優勢一：連接支付寶、微信、高德等成熟入口，流量加持“新電途”推廣流量加持“新電途”推廣?！靶码娡尽币崖摵现Ц秾?、高德、微信、百度等成熟入口獲取流量，同時引入支付寶“花芝”體系標準，

60、使新能源車主可通過支付寶掃碼充電。圖圖 28：新電途運營模式新電途運營模式 資料來源：公司官網，德邦研究所 優勢二：優勢二：先發優勢顯著，先發優勢顯著，市占率已近市占率已近 10%。根據公司公告，2022 年“新電途”充電量達 19.7 億度左右，市占率達 9.2%。截止 2023 年 6 月底，“新電途”平臺已累計接入包括特來電、星星充電、國家電網、南方電網等頭部運營商在內的約900 家充電運營商，平臺聚合充電設備數量超過 90 萬，平臺注冊用戶超過 800萬，累計充電量超過 43 億度。圖圖 29：“新電途”“新電途”累計累計充電量充電量（億度）（億度）資料來源：公司公告，德邦研究所 6.

61、31526434.58.71117051015202530354045502021H22022H12022H22023H1累計充電量（億度）當期充電量（億度）公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）22/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 優勢三：優勢三：打造停充一體化項目，有望成為未來重要增長點。打造停充一體化項目，有望成為未來重要增長點。2023 年 6 月，李強總理在國常會上首次提出“構建 車能路云 融合發展的產業生態”，將交通、信息技術與能源融為一體，形成全新的能源場景。公司已以“車能路云”產業生態為牽引、以能源互聯網平臺和大數據分析技術為支撐，為城市提供停充運營、能源運

62、營、用戶運營、資產運營等服務。2023 年 8 月，公司公告作為承包人之一，簽訂東湖高新區靜態交通（含充電樁）改造提升工程總承包 EPC 項目合同，合同總金額為 6.1 億元，重點圍繞城市停車、新能源車輛充電、公共出行場景，建設“出行交通一張網”，并在此基礎上聚合東湖高新區分布式光伏、儲能等多種能源類型，同步建設“能源一張網”，構建城市能源運營平臺，開展光儲充、微電網、虛擬電廠以及能碳等業務，實現城市能源統一規劃、統一調度。我們認為在政策的驅動下，后續公司有望以“車能路云”產業生態為牽引，承接更多的停充一體化項目，打造業績重要增長點。3.2.深入探索綜合能源服務，新耀光伏云平臺助力企業效益最大

63、化深入探索綜合能源服務，新耀光伏云平臺助力企業效益最大化 3.2.1.需求側響應能力需求側響應能力要求提升要求提升，虛擬電廠前景廣闊，虛擬電廠前景廣闊 虛擬電廠虛擬電廠經濟經濟效益突出，市場空間廣闊效益突出，市場空間廣闊。隨著用電負荷特性持續惡化，電網負荷尖峰短而高，單純依靠增加電源來滿足 100%的負荷需求需要高昂的經濟成本。根據袁家海所著的 中國電力供應安全的經濟性分析與保障路徑研究，5%的最大負荷可以由需求響應、儲能和新型可調度新能源（風電+儲能、光伏+儲能、光熱、可再生能源集成虛擬電廠）等資源來滿足。據國網測算，通過建設煤電機組滿足其經營區內 5%的峰值負荷，需要投資 4000 億建設

64、電廠并配套電網，而根據36氪研究院測算，虛擬電廠的投資規模僅為 500-600 億元。圖圖 30：滿足滿足 5%的峰值負荷的不同方案投資金額對比（億元）的峰值負荷的不同方案投資金額對比（億元）資料來源：北京大學能源研究院，國家電網，36 氪研究院，德邦研究所 4000500-600050010001500200025003000350040004500煤電機組+電網建設虛擬電廠投資金額 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）23/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 虛擬電廠虛擬電廠可可聚合海量負荷資源，快速響應削峰填谷聚合海量負荷資源，快速響應削峰填谷。虛擬電廠的核心思想就是通

65、過運用 IOT、云服務、AI 等信息技術和軟件系統將分布式發電、需求側和儲能資源匯聚起來，通過數字化的手段形成一個虛擬的“電廠”來做統一的管理和調度，同時作為主體參與電力市場。虛擬電廠既可以作為“正電廠”向系統供電調峰，又可作為“負電廠”加大負荷消納，配合系統填谷，既可快速響應指令，配合保障系統穩定并獲得經濟補償，也可等同電廠參與到電力市場交易、電力輔助服務交易等。圖圖 31：虛擬電廠平臺架構示意虛擬電廠平臺架構示意 資料來源：鐘永潔等所著虛擬電廠基礎特征內涵與發展現狀概述，德邦研究所 預計預計 2025 年虛擬電廠運營市場空間可年虛擬電廠運營市場空間可超超 370 億。億。我們測算我們測算

66、2025 年虛擬電廠年虛擬電廠運營市場空間達運營市場空間達 370.8 億元，具體假設如下：億元，具體假設如下：（1）全社會最大負荷：全社會最大負荷：參考封紅麗所著虛擬電廠市場發展前景及實踐思考援引權威機構預計，2025 年全社會最大負荷為 15.7 億千瓦時。（2）最高負荷響應能力：最高負荷響應能力：根據廣州工信局發布的廣州市虛擬電廠實施細 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）24/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 則，要求“逐步形成約占廣州市統調最高負荷 3%左右的響應能力”，我們假設 2025 年年全國虛擬電廠可調負荷占比為 3%。（3）響應時間及補貼價格響應時間及補

67、貼價格：假設全國以廣州市需求側響應模式為例進行推廣，預測補貼價格取補貼區間均值，每天削峰響應時間為 7 小時，填谷響應時間為 8 小時，全年虛擬電廠參與削峰填谷的天數為 120 天。（4）需求側響應分成比例：需求側響應分成比例：假設虛擬電廠參與需求側響應的分成比例為25%。（5）分布式電源裝機規模及利用小時：分布式電源裝機規模及利用小時：參考國網數據，2025 年國網區域分布式電源裝機規模為 1.8 億千瓦，假設分布式電源發電利用小時數均為 1100 小時。（6）電力市場交易分成比例：電力市場交易分成比例：假設虛擬電廠代替用戶運營分布式電源并進行電力市場交易的分成比例為 33%。表表 4：20

68、25 年全國虛擬電廠運營商市場空間測算年全國虛擬電廠運營商市場空間測算 業務一：需求側響應（削峰填谷）業務一：需求側響應（削峰填谷）最大負荷（億千瓦）15.7 虛擬電廠可調負荷占比 3%虛擬電廠可調負荷資源（億千瓦）0.471 補貼價格 提前通知時間 預測補貼價格（元/千瓦時）響應系數 比例（假設）需求響應時間（h）需求響應補貼（億元）邀約削峰響應 提前 1 天 2.5 1 30%840 297 4 小時 2.5 1.5 15%840 223 實時削峰響應/5 3 5%840 297 邀約填谷響應 提前 1 天 1 1 30%960 136 4 小時 1 1.5 15%960 102 實時填谷

69、響應/2 3 5%960 136 虛擬電廠分成比例 25%需求側響應業務收入（億元）297.26 業務二：電能量市場交易（協助交易）業務二：電能量市場交易（協助交易）分布式電源裝機規模（億千瓦）1.8 分布式電源利用小時數（小時/年）1100 虛擬電廠分成比例 33%電力市場交易業務收入（億元）200.48 虛擬電廠收入合計（億元）370.77 資料來源：國際能源網，封紅麗等所著虛擬電廠市場發展前景及實踐思考，廣州工信局，國家電網，廣東電網等，德邦研究所測算 參考封紅麗所著虛擬電廠市場發展前景及實踐思考援引權威機構預計，2025 年全社會最大負荷為 15.7 億千瓦時，按 3%-5%的可調節能

70、力，單位投資成本 1000 元/千瓦計算，我們預計 2025 年虛擬電廠投資規模將達到 471-785 億元。表表 5：2025 年虛擬電廠投資規模測算年虛擬電廠投資規模測算 2025 年電網最大負荷預測（億千瓦）15.7 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）25/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 虛擬電廠可調節能力 3%-5%虛擬電廠投資成本（元/千瓦）1000 虛擬電廠投資規模（億元）471-785 資料來源：封紅麗等所著虛擬電廠市場發展前景及實踐思考，中國證券報，中電聯，國家發改委，德邦研究所測算 3.2.2.供給供給+需求雙側覆蓋，需求雙側覆蓋，助力公司逐鹿虛擬電廠

71、藍海助力公司逐鹿虛擬電廠藍海 供給側聚合：供給側聚合：打造“新耀光伏云”平臺，助力光伏電站運營。打造“新耀光伏云”平臺，助力光伏電站運營。公司旗下“新耀光伏云”是國內首家在光伏領域推廣 SaaS 和租戶服務商業模式的公司，利用物聯網、互聯網、云計算、大數據分析等前沿技術，為光伏電站運營方提供數據采集、設備監控、運維管理、運營分析、報表統計等一體化解決方案。核心優勢是：1）通過智能診斷，智能機器人等技術創新進行故障定位與診斷，提升發電效率；2）通過 B2C、B2B 模式實現分布式能源交易；3）通過對分布式電站實時監測，發電功率負荷檢測等實現微網能量管理。圖圖 32：新耀光伏云平臺應用場景新耀光伏

72、云平臺應用場景 圖圖 33：新耀光伏云平臺優勢新耀光伏云平臺優勢 資料來源：公司官網，德邦研究所 資料來源：公司官網，德邦研究所 乘分布式光伏東風，“新耀”發展勢頭迅猛。乘分布式光伏東風，“新耀”發展勢頭迅猛。2016 年以來，我國分布式光伏發電市場份額穩步提升，截至 2022 年底，全國分布式光伏裝機累計裝機 15762萬千瓦，占光伏總裝機比重 40.2%。伴隨分布式光伏裝機量的快速提升，“新耀光伏云平臺”也實現跨越式發展，截至 2023H1，“新耀光伏云平臺”已累計接入各類光伏電站超過 35000 座，裝機容量約 12GW，已經聚合 820 座分布式光伏電站參與電力市場綠電交易。圖圖 34

73、：2013-2022 年中國光伏發電累計裝機容量結構年中國光伏發電累計裝機容量結構 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）26/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：國家能源局，中電聯，華商情報網，北極星太陽能光伏網，前瞻產業研究院，德邦研究所 圖圖 35：2021H1-2023H1“新耀光伏云平臺”新接入分布式光伏容量“新耀光伏云平臺”新接入分布式光伏容量 資料來源：公司公告，德邦研究所 需求側響應：構建城市級光儲充一體化解決方案，需求側響應：構建城市級光儲充一體化解決方案，提高能源提高能源調度能力。調度能力。公司在推動公共充電網絡互聯互通的同時，也積極開展光儲充一體

74、化項目，打通分布式光伏、用戶側儲能和聚合充電平臺之間的橋梁，實現智慧能源聯動互補。光儲充一體化充電場站采用“綠色充電，以光養樁”的運行模式，有效提高能源利用率，降低了碳排放量。公司光儲充一體化示范項目已于 2022 年落地朗新科技產業園，一期建設分布式光伏 1.05MW、儲能 630kW/1000kWh、充電設備 88 臺1268kW，并通過 EMS 系統實現光儲充智慧能源聯動，實現綠電從生產到存儲、再到消納的柔性互聯和完整閉環，提高能源的調度能力。圖圖 36：光儲充一體化智能微電網系統光儲充一體化智能微電網系統 16.0%16.6%14.0%13.3%22.8%29.0%30.7%30.9%

75、35.1%40.2%84.0%83.4%86.0%86.7%77.2%71.0%69.3%69.1%64.9%59.9%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%2013201420152016201720182019202020212022分布式累計裝機容量占比（%）光伏電站累計裝機容量占比（%）500400600400120002004006008001000120014002021H12021H22022H12022H22023H1平臺接入分布式光伏容量（MW）公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）27/33 請務

76、必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：公司官方微信公眾號，德邦研究所 節能降耗：節能降耗：研發研發 BSE 智慧節能系統智慧節能系統，積極參與電力負荷管理積極參與電力負荷管理。公司通過能源物聯網和大數據分析技術，集成研發了 BSE 智慧節能系統。該系統面向建筑能源中心的制冷制熱系統，提供綜合能源服務，在舒適、安全建筑基礎上實現節能降耗，讓建筑更綠色、更智慧。通過智能化管理、控制、優化等技術幫助企業提高用電效率、減少運維人員投入，實現節能降耗，平均節能效率達 15%以上，在工業園區等領域建立了諸多標桿項目。圖圖 37：BSE 智慧節能系統運行示意圖智慧節能系統運行示意圖 資料來源：公司官

77、網，德邦研究所 3.3.鞏固互聯網生活繳費地位，探索城市綜合服務平臺鞏固互聯網生活繳費地位，探索城市綜合服務平臺 與支付寶合作打造線上生活繳費解決方案，提供便捷惠民服務。與支付寶合作打造線上生活繳費解決方案，提供便捷惠民服務。公司生活繳費平臺將線下生活繳費的場景搬到線上，為居民提供便捷的水電燃、社區物業及 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）28/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 廣電寬帶等日常生活繳費及服務體驗。截至 2023H1，平臺累計為超過 4.3 億居民和工商業用戶提供水電燃熱等公共事業的“查詢繳費賬單票據”線上閉環服務，業務覆蓋全國 400+城市、連接 5700

78、 家水電燃熱等公共事業機構，生活繳費日交易筆數近 660 萬，平臺日活用戶超過 1440 萬。圖圖 38：生活繳費平臺操作示例生活繳費平臺操作示例 資料來源：公司官網，德邦研究所 上線城市服務超級上線城市服務超級 APP，進一步拓展便民服務。，進一步拓展便民服務。公司目前已上線靈錫、北京通、e 福州三個城市服務 APP。通過“統一用戶、統一授權、統一支付、統一入口”建設，充分挖掘新型數字城市建設在城市可持續發展中的作用，打造具有政府公信力的、全景全要素的城市服務統一門戶。憑借著長期 B 端、C 端服務經驗與城市互聯網運營實踐，公司也有望橫向拓展，為更多城市提供優質城市服務 APP。圖圖 39：

79、靈錫靈錫 APP 應用示例應用示例 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）29/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 資料來源：公司官網，德邦研究所 4.盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議 4.1.盈利預測盈利預測 核心假設：核心假設：1）能源數字化：2023H1 公司電網相關的能源數字化業務保持良好的發展趨勢，收入同比增長超過 20%，新簽訂單實現同比 40%以上的增長，我們認為營銷1.0 轉型營銷 2.0 會幫助公司持續提升獲單量。預計 2023-2025 年能源數字化業務營收增速分別為 18%、27%、32%；毛利率方面，營銷 1.0 轉型營銷 2.0 將對技術、項目經驗

80、提出更高要求，公司憑借對新版版本的理解和相關積淀，有望逐步提升毛利率，預計 2023-2025 年該業務毛利率分別為 37.5%、39%、40%。2）能源互聯網：未來三年公司能源互聯網業務主要由聚合充電、智慧停車、虛擬電廠貢獻，我們認為聚合充電服務費的抽成比例有望逐步提升，帶動能源互聯網營收增長，預計 2023-2025 年能源互聯網業務營收增速分別為 34%、38%、43%；毛利率方面，考慮到“新電途”仍處于推廣階段，隨著其營業收入占比的不斷擴大可能對業務整體毛利率造成一定影響，預計 2023-2025 年該業務毛利率分別為 52%、50%、48%。3）互聯網電視：公司子公司易視騰科技與電信

81、運營商、廣電運營商合作緊密，我們預計互聯網電視業務將整體保持穩定，結合 2023H1 的營收情況，預計 2023-2025 年增速分別為-20%、10%、10%；毛利率方面，預計公司對項目管理能力的不斷提升，毛利率也將持續改善，2023-2025 年該業務毛利率分別為 38%、39%、40%。公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）30/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表 6：公司營收預測公司營收預測（單位：百萬元）（單位：百萬元）業務類別業務類別 項目項目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 能源數字化 營業收入 2371.24 2159.61 254

82、8.34 3236.39 4272.03 營收增速 34.99%-8.92%18%27%32%毛利 1042.63 821.52 955.63 1262.19 1708.81 毛利率（%）43.97%38.04%37.50%39.00%40.00%能源互聯網 營業收入 848.07 1103.64 1478.88 2040.86 2918.43 營收增速 43.58%30.14%34%38%43%毛利 447.78 539.35 769.02 1020.43 1400.85 毛利率（%）52.80%48.87%52.00%50.00%48.00%互聯網電視 營業收入 1420.14 1288.

83、49 1030.79 1133.87 1247.26 營收增速 36.60%-9.27%-20%10%10%毛利 523.75 424.17 391.70 442.21 498.90 毛利率（%）36.88%32.92%38.00%39.00%40.00%合計 營業收入 4639.45 4551.75 5058.02 6411.12 8437.72 營收增速 36.98%-1.89%11.1%26.8%31.6%毛利 2014.23 1785.00 2116.35 2724.83 3608.56 毛利率（%）43.42%39.22%41.84%42.50%42.77%資料來源：公司公告，德邦研

84、究所測算 4.2.投資建議投資建議 公司作為國內電力 IT 龍頭企業，在營銷 2.0 時代將充分享受能源數字化轉型紅利，同時布局充電樁、虛擬電廠兩大高景氣賽道，有望提高成長空間、增加業績彈性。我們預計公司 2023 年-2025 年的收入分別為 50.58 億元、64.11 億元、84.38 億元，營收增速分別達到 11.1%、26.8%、31.6%，歸母凈利潤分別為 7.70億元、9.98 億元、13.21 億元，凈利潤增速分別達到 49.7%、29.6%、32.4%，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。表表 7：可比公司估值可比公司估值 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 股價（元）股價（元）

85、EPS（元（元/股）股）PE 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 600131.SH 國網信通 12.88 0.67 0.80 0.93 1.05 21.37 16.12 13.90 12.25 600718.SH 東軟集團 9.09-0.29 0.25 0.38 0.43-33.34 36.52 24.19 20.97 300513.SZ 恒實科技 11.8 0.10 0.23 0.33 0.46 146.48 51.30 35.76 25.65 可比公司平均估值 44.84 34.65 24.62 19.62 300682.SZ 朗新

86、科技 17.26 0.49 0.70 0.91 1.20 44.86 27.96 21.57 16.29 資料來源：wind，德邦研究所（股價為 10 月 23 日股價，注：朗新科技、恒實科技為德邦預測，其余公司盈利預測采用 wind 一致預測）5.風險提示風險提示 1）客戶集中度過高：公司目前主營業務收入對少數集團客戶存在較大依賴。如果相關客戶調整經營業務，將導致公司采購規模下降或已投入開發的項目不能實現銷售，對盈利能力產生不利影響。2）政策支持與執行力度不達預期：公司發展與國家雙碳目標、電力改革等宏 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）31/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律

87、聲明 觀政策的推出與執行高度相關，如果行業政策的推出與執行不及預期，可能對公司業績產生不利影響并限制公司未來發展空間。3）市場需求不及預期：公司新電途業務受新能源車充電需求驅動，如果新能源車銷量不及預期或充電樁建設緩慢，可能影響充電樁運營商服務費的收取，進而對公司該業務的營收產生不利影響。4）電網投資額不及預期：公司較大部分收入來源于相關電網企業的投資支出，如果電網數字化政策力度不及預期，可能會降低電網企業投資金額，并對公司能源數字化業務產生不利影響。公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）32/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 財務報表分析和預測財務報表分析和預測 主要財務指

88、標主要財務指標 2022 2023E 2024E 2025E 利潤表利潤表(百萬元百萬元)2022 2023E 2024E 2025E 每股指標(元)營業總收入 4,552 5,058 6,411 8,438 每股收益 0.49 0.70 0.91 1.20 營業成本 2,767 2,942 3,686 4,829 每股凈資產 6.42 6.81 7.72 8.92 毛利率%39.2%41.8%42.5%42.8%每股經營現金流 0.30 0.27 0.38 0.65 營業稅金及附加 18 20 25 33 每股股利 0.08 0.00 0.00 0.00 營業稅金率%0.4%0.4%0.4%

89、0.4%價值評估(倍)營業費用 501 451 593 796 P/E 44.86 27.96 21.57 16.29 營業費用率%11.0%8.9%9.3%9.4%P/B 3.42 2.88 2.54 2.20 管理費用 400 430 542 719 P/S 4.57 4.11 3.24 2.46 管理費用率%8.8%8.5%8.4%8.5%EV/EBITDA 47.22 23.13 18.25 13.92 研發費用 564 612 784 1,030 股息率%0.4%0.0%0.0%0.0%研發費用率%12.4%12.1%12.2%12.2%盈利能力指標(%)EBIT 341 715 9

90、03 1,190 毛利率 39.2%41.8%42.5%42.8%財務費用-11 0 0 0 凈利潤率 9.3%13.7%13.8%13.8%財務費用率%-0.2%0.0%0.0%0.0%凈資產收益率 7.5%10.3%11.8%13.5%資產減值損失-4 0 0 0 資產回報率 5.3%7.3%8.1%9.4%投資收益 4 12 15 18 投資回報率 4.2%7.8%8.8%10.2%營業利潤 436 727 919 1,208 盈利增長(%)營業外收支-5 0 0 0 營業收入增長率-1.9%11.1%26.8%31.6%利潤總額 432 727 919 1,208 EBIT 增長率-6

91、0.0%109.6%26.3%31.7%EBITDA 468 887 1,125 1,456 凈利潤增長率-39.3%49.7%29.6%32.4%所得稅 8 32 33 44 償債能力指標 有效所得稅率%1.9%4.4%3.6%3.6%資產負債率 29.2%28.9%32.1%32.1%少數股東損益-91-75-112-157 流動比率 3.4 3.4 2.9 2.9 歸屬母公司所有者凈利潤 514 770 998 1,321 速動比率 2.4 2.3 2.0 1.8 現金比率 1.2 1.1 0.8 0.8 資產負債表資產負債表(百萬元百萬元)2022 2023E 2024E 2025E

92、經營效率指標 貨幣資金 2,369 2,286 2,447 2,907 應收帳款周轉天數 161.9 160.8 158.4 135.0 應收賬款及應收票據 2,172 2,639 3,386 3,450 存貨周轉天數 37.4 41.2 39.6 39.7 存貨 275 398 413 653 總資產周轉率 0.5 0.5 0.5 0.6 其它流動資產 2,017 2,026 2,678 3,452 固定資產周轉率 10.0 8.5 9.0 10.5 流動資產合計 6,833 7,348 8,924 10,462 長期股權投資 222 249 269 289 固定資產 456 593 713

93、 801 在建工程 96 88 83 79 現金流量表現金流量表(百萬元百萬元)2022 2023E 2024E 2025E 無形資產 132 165 200 237 凈利潤 514 770 998 1,321 非流動資產合計 2,947 3,200 3,424 3,616 少數股東損益-91-75-112-157 資產總計 9,780 10,548 12,348 14,078 非現金支出 147 172 222 267 短期借款 326 478 656 848 非經營收益-112-12-15-18 應付票據及應付賬款 948 801 1,411 1,509 營運資金變動-143-561-67

94、8-704 預收賬款 0 0 0 0 經營活動現金流 316 294 415 709 其它流動負債 707 891 1,018 1,294 資產-286-386-412-423 流動負債合計 1,981 2,170 3,085 3,651 投資-38-39-35-35 長期借款 227 227 227 227 其他 8 12 15 18 其它長期負債 646 646 646 646 投資活動現金流-316-413-431-440 非流動負債合計 873 873 873 873 債權募資 134 152 178 192 負債總計 2,854 3,043 3,958 4,524 股權募資 116-

95、32 0 0 實收資本 1,061 1,059 1,059 1,059 其他-217-85 0 0 普通股股東權益 6,812 7,465 8,463 9,784 融資活動現金流 32 35 178 192 少數股東權益 114 39-73-230 現金凈流量 33-84 161 460 負債和所有者權益合計 9,780 10,548 12,348 14,078 備注：表中計算估值指標的收盤價日期為 10 月 23 日 資料來源：公司年報（2021-2022），德邦研究所 公司首次覆蓋 朗新科技（300682.SZ）33/33 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 信息披露信息披露 分分析師

96、析師與研究助理與研究助理簡介簡介 郭雪，北京大學環境工程/新加坡國立大學化學雙碩士，北京交大環境工程學士，擁有 5 年環保產業經驗，2020 年 12 月加入安信證券，2021 年新財富第三名核心成員。2022 年 3 月加入德邦證券，負責環保及公用板塊研究。分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信 息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀 點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明投資評級說明 Table_R

97、atingDescription 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以上證綜指或深證成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 買入 相對強于市場表現 20%以上；增持 相對強于市場表現 5%20%；中性 相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持 相對弱于市場表現 5%以下。行業

98、投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平 10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供德邦證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況 下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容 所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入

99、可 能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊 的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其 所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件 或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為 本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究 所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。