【研報】稀有金屬行業稀土專題：收儲十年路歸來仍少年-20200524[22頁].pdf

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1、 最近一年行業指數走勢最近一年行業指數走勢 -17% -9% 0% 9% 17% 26% 34% 43% 2019-052019-092020-01 稀有金屬 上證指數 深證成指 行 業 專 題 報 告 行 業 專 題 報 告 公 司 公 司 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 投資評級投資評級: :增持增持( (維持維持) ) 表表 1 1：重點公司投資評級：重點公司投資評級 代碼代碼 公司公司 總市值總市值 （億元）（億元） 收盤價收盤價 （05.2205.22） EPSEPS（元）（元） PE PE 投資評級投資評級 20202020E E 20212

2、021E E 20222022E E 20202020E E 20212021E E 20222022E E 600259600259 廣廣晟有色晟有色 95.6795.67 31.7031.70 0 0.17.17 0 0.18.18 0 0.19.19 1 19191 1 18080 1 16565 增持增持 000970000970 中科三環中科三環 101.51101.51 9.539.53 0 0.23.23 0 0.30.30 0 0.34.34 4 42 2 3 32 2 2 28 8 增持增持 2020 年 05 月 24 日 稀土專題稀土專題 計 算 機 軟 件 與 服 務

3、計 算 機 軟 件 與 服 務 證 券 證 券 研 究 報 告 研 究 報 告 稀 有 金 屬 稀 有 金 屬 投資要點：投資要點： 本篇報告目的： （本篇報告目的： （1 1）觀察自）觀察自 2 2010010 年以來稀土收儲對行業的影響，年以來稀土收儲對行業的影響， 試圖找出一些規律，并提出稀土周期論； （試圖找出一些規律，并提出稀土周期論； （2 2）結合近十年來稀土板）結合近十年來稀土板 塊的運行表現，提出稀土投資四大規律。塊的運行表現，提出稀土投資四大規律。 稀土收儲存在周期性規律。稀土收儲存在周期性規律。（1）通過收儲 10 年歷史回顧，我們發現 稀土收儲存在明顯的周期性，且大周期

4、內嵌套有多個小周期。大周 期， 即所有的收儲可以分為 2010 年-2015 年、 2016 年-2017 年、 2018 年至今三輪大的周期，呈現“預期+商儲+國儲”循環特征；小周期， 即在發生收儲的每個年份，收儲行情相似，呈現“預期（+回調）+ 收儲執行+收儲完成”循環特征； （2）稀土價格和稀土公司股價與 收儲時間節點高度相關。預期階段，股價上漲；儲備執行階段，股 價回落或者先上漲后回落；儲備完成階段，股價大幅回落； （3）由 于國家收儲側重于中重稀土，重稀土公司股價行情與稀土收儲密切 相關，而輕稀土公司股價走勢與收儲時點關聯度呈不斷降低趨勢。 與 2010 年收儲前相比，重稀土公司股權

5、價值提升，而輕稀土公司 股權價值下降； 稀土投資四大規律：稀土投資四大規律： （1）稀土板塊人氣高，生命力頑強，每年都有行 情，最近十年的年均波段漲幅在 50%以上，非常值得研究和參與； （2） 稀土磁材企業庫存較高，流動資產占比大多在 25%以上，稀土漲價，庫 存重估增值是磁材板塊的主要投資邏輯； （3）估值偏高常態化，更多 是看重行業邏輯和市場情緒； （4）行業再添新邏輯，中美貿易戰大國 角力，新冠疫情以來國際風云波詭云譎，國內稀土產業占據全球絕對 供應優勢，出口反制邏輯有望主導板塊未來行情； 當前時點看法：當前時點看法：一、2020 年以來，新冠疫情導致國際政治環境多變， 中美關系處于緊

6、張狀態，稀土反制邏輯浮出水面；二、業內報道，稀 土收儲有望實施，目前行業預期濃厚。產業方面，價格底部待漲，產 業備貨惜售氣氛濃厚。我們綜合判斷，稀土板塊有望迎來年內大級別 的投資機會。資源看好廣晟有色等、磁材看好金力永磁等。 風險提示：風險提示：政策落地不及預期；國際政治環境風險 行 業 行 業 研 究 研 究 財 通 證 券 研 究 所 財 通 證 券 研 究 所 收儲十年路，歸來仍少年收儲十年路，歸來仍少年 以才聚財以才聚財，財通天下，財通天下 證 券 證 券 研 究 報 告 研 究 報 告 聯系聯系信息信息 李帥華李帥華 分析師分析師 SAC 證書編號：S0160518030001 謹請

7、參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 2 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 內容目錄內容目錄 1 1、 稀土收儲概述 . 4 4 1.1 收儲背景概述. 4 1.2 稀土收儲制度概述. 4 1.3 歷年稀土收儲概述. 5 2 2、 稀土收儲周期分解 . 6 6 2.1 第一輪收儲周期（2010 年-2015 年）. 6 2.1.1 2010 年-2011 年 . 8 2.1.2 2012 年 . 9 2.1.3 2013 年-2015 年 . 11 2.2 第二輪收儲周期（2016 年-2017 年）. 12 2.2.1

8、 2016 年 1 月-2016 年 9月 . 14 2.2.2 2016 年 10 月-2017年 12月. 15 2.3 第三輪收儲周期（2018 年至今） . 16 3 3、 稀土收儲改變市場預期，不是供需關系 . . 1717 4 4、 稀土板塊投資四大規律 . 1919 5 5、 風險提示 . 2121 圖表目錄圖表目錄 圖 1 1：20052005- -20092009 氧化鏑、氧化鋱價格 . 4 圖 2 2：20052005- -20092009 氧化鐠、氧化釹價格 . 4 圖 3 3：第一輪收儲周期氧化鋱和氧化鏑價格 . 6 圖 4 4：第一輪收儲周期氧化鐠和氧化釹價格 . 6

9、 圖 5 5：第一輪收儲周期廣晟有色股價 . 7 圖 6 6：第一輪收儲周期北方稀土股價 . 7 圖 7 7：20102010- -20112011 年氧化鋱和氧化鏑價格 . 8 圖 8 8：20102010- -20112011 年氧化鋱和氧化鏑價格 . 8 圖 9 9：20102010- -20112011 年廣晟有色股價 . 9 圖 1010：20102010- -20112011 年北方稀土股價 . 9 圖 1111：20122012 年氧化鋱和氧化鏑價格. 10 圖 1212：20122012 年氧化鐠和氧化釹價格. 10 圖 1313：20122012 年廣晟有色股價. 10 圖

10、1414：20122012 年北方稀土股價. 10 圖 1515：20132013 年- -20152015 年氧化鋱和氧化鏑價格 . 11 圖 1616：20132013 年- -20152015 年氧化鐠和氧化釹價格 . 11 圖 1717：20132013- -20152015 年廣晟有色股價 . 11 圖 1818：20132013- -20152015 年北方稀土股價 . 12 圖 1919：20162016- -20172017 年氧化鋱和氧化鏑價格 . 12 nMrOqRpMmRmNyRsQvNrNzR8O9R6MpNmMpNmMiNoOsPjMsQtN7NpPvMwMqRzQx

11、NnRpR 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 3 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 圖 2020：20162016- -20172017 年氧化鐠和氧化釹價格 . 12 圖 2121：第二輪收儲周期廣晟有色股價 . 13 圖 2222：第二輪收儲周期北方稀土股價 . 13 圖 2323：20162016 年1 1- -9 9 月氧化鋱和氧化鏑價格 . 14 圖 2424：20162016 年1 1- -9 9 月氧化鐠和氧化釹價格 . 14 圖 2525：20162016 年1 1- -9 9 月廣晟有色股價 .

12、 14 圖 2626：20162016 年1 1- -9 9 月北方稀土股價 . 15 圖 2727：2016.102016.10- -202017.1217.12 氧化鋱和氧化鏑價格 . 15 圖 2828：2016.102016.10- -2017.122017.12 氧化鐠和氧化釹價格 . 15 圖 2929：2016.102016.10- -2017.122017.12 廣晟有色股價 . 16 圖 3030：2016.102016.10- -2017.122017.12 北方稀土股價 . 16 圖 3131：第三輪收儲周期氧化鋱和氧化鏑價格 . 17 圖 3232：第三輪收儲周期氧化鐠

13、和氧化釹價格 . 17 圖 3333：20182018 至今廣晟有色與北方稀土股價. 17 圖 3434：20102010- -20202020 氧化鐠釹價格vsvs 歷次收儲 . 18 圖 3535：20102010- -20202020 廣晟有色vsvs 北方稀土股價 . 18 圖 3636：廣晟有色20102010- -20192019 每年波段漲幅 . 19 圖 3737：稀土永磁企業存貨及流動資產占比（單位：萬元） . 19 圖 3838：稀土行業上市公司最新市盈率（TTMTTM） . 20 圖 3939：稀土及其制品每年出口量（單位：噸） . 20 表 1 1：稀土收儲制度 . 5

14、 表 2 2：歷次收儲 . 5 表 3 3：稀土板塊主要標的 . 21 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 4 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 1 1、 稀土收儲概述稀土收儲概述 1.1 1.1 收儲背景概述收儲背景概述 2007年至2009年期間，受世界金融危機影響，稀土價格大幅下跌。氧化鋱價格從 2008年4月30日的4100元/千克暴跌至2009年1月7日的1850元/千克，跌幅跌幅5 55 5% %；氧 化鐠從2007年7月6日256000元/噸跌至12月19日的64000元/噸，跌幅跌幅7 75 5%

15、%；氧化釹 從2007年7月27日的259000元/噸跌至2008年12月19日的66000元/噸，跌幅跌幅7 75 5% %。 稀土價格的大幅下行，加大了我國稀土資源流失的風險。稀土作為一種重要的戰 略資源， 一旦大量流失國外， 將大大壓縮我國未來高科技領域的生存和發展空間， 危害國家長遠發展。在此情形之下，稀土收儲作為一項戰略工作被提上日程。 圖圖1 1：2 2005005- -20092009氧化鏑、氧化鋱價格氧化鏑、氧化鋱價格 圖圖2 2：2 2005005- -20092009氧化鐠、氧化釹價格氧化鐠、氧化釹價格 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 數

16、據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 1.2 1.2 稀土收儲制度概述稀土收儲制度概述 最早在 2006 年江西省稀土協會年會上，有專家提出，稀土釹鐵硼永磁材料產業 的迅速發展使得對鐠釹鋱鏑四種稀土元素的冶煉產品需求快速增長， 從而造成市 場供給極不平衡。有鑒于此，國家應當設立專項資金對以釔為代表的重稀土產品 實行戰略收儲，以保護中國特色重稀土資源的戰略優勢地位，也為我國未來高新 技術發展奠定有利的物質基礎。 2007 年，國家物資儲備局研究所在一份調研報告中，提出了開展稀土戰略儲備 的政策建議。 2009年7月17日， 國務院國土資源部公告，稀土工業發展專項規劃

17、（2009-2015） 和稀土工業產業發展政策 ，經來自國家發改委、財政部、國土資源部等政府 部門及各大科研院所的專家論證通過。 2011 年 5 月，國務院關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見 ，首次提出 了國家實施稀土戰略儲備的正式意見，并明確表示，要建立稀土戰略儲備體 系，實行國家儲備與企業(商業)儲備、實物儲備與資源(地)儲備相結合的兩種戰 0 100 200 300 400 500 600 700 800 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2005/1/282007/1/282009/1/28 氧化鋱（元/千克） 氧化鏑（元

18、/千克）R 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 2005/1/282007/1/282009/1/28 氧化鐠（元/噸 ） 氧化釹（元/噸） 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 5 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 略儲備方式。根據該文件精神，國家發改委根據該文件精神，國家發改委、工信部正式出臺實施國家稀土戰略、工信部正式出臺實施國家稀土戰略 收儲的政策，由國家物資儲備局具體實施。據此，從收儲的政策，由國家物資儲備局具體實施。據此，從 20112011 年底開始，國

19、家稀土年底開始，國家稀土 收儲計劃正式實施。收儲計劃正式實施。 1.3 1.3 歷年稀土歷年稀土收儲概述收儲概述 2010 年前后，隨著國家提高對稀土戰略資源的重視，將稀土收儲納入制度化安 排，市場對稀土收儲開始高度關注，預期空前提升。歷次收儲周期基本遵循先商 儲、后國儲的順序，即相關企業根據國家戰略安排先從市場收購稀土，之后國家 再向企業收購，形成國家戰略儲備資源。 截至目前，稀土收儲可以分為兩輪： （1 1）第一輪收儲期間為）第一輪收儲期間為 20102010 年至年至 20152015 年年， 其中，2010 年至 2011 年市場產生預期，2011 年和 2012 年實行商儲，2014

20、 年 7 月 31 日正式啟動國儲。2013 年和 2015 年沒有發生收儲，市場預期的國儲未能 如期進行，該利空因素使稀土行情大幅下行。此外 2015 年，中國 WTO 稀土案敗 訴，國務院于年初和 5 月先后取消稀土出口配額和出口關稅。 （2 2）第二輪收儲期）第二輪收儲期 間為間為 20162016 年至年至 20172017 年年，其中，2016 年 3 月底至 8 月底分三批實行商儲，2016 年 12 月至 2017 年 5 月分四輪招標實行國儲。 表表1 1：稀土收儲制度稀土收儲制度 時間 事件 2009.07.17 國務院國土資源部公告， 稀土工業發展專項規劃（2009-201

21、5） 和稀土工 業產業發展政策 ，經來自國家發改委、財政部、國土資源部等政府部門及各 大科研院所的專家論證通過。 2010.02.09 內蒙古自治區人民政府批復內蒙古自治區稀土資源戰略儲備方案 ，其中由 包鋼稀土提出并實施的包頭稀土原料產品戰略儲備方案獲得批準。根據這一 方案，包鋼稀土將分5年時間對30萬噸稀土礦產品及適量稀土分離產品、稀土 金屬產品進行收儲。儲備資金預計超過20億元，主要由企業承擔，內蒙古自 治區政府貼息1000萬，包頭市政府貼息1000萬，其他資金由企業自己籌措。 2011.05.10 國務院關于促進稀土行業持續健康發展的若干意見 ，首次提出了國家實 施稀土戰略儲備的正式意

22、見，并明確表示，要建立稀土戰略儲備體系，實 行國家儲備與企業(商業)儲備、實物儲備與資源(地)儲備相結合的兩種戰略 儲備方式。 2016.10.18 稀土“十三五”規劃正式出臺。其中明確，2020年底，六大稀土集團完成對 全國所有稀土開采、冶煉分離、資源綜合利用企業的整合，形成科學規范的 現代企業治理結構。按照稀土“十三五”規劃，將繼續嚴控稀土開采量，2020 年，開采總量控制在14萬噸以內。 數據來源：數據來源：部委網站，部委網站，財通證券研究所財通證券研究所 表表2 2：歷次收儲歷次收儲 時間時間 事件事件 2011 2月收儲啟動，2011年7月收儲完成。 2012.02 年內第一次商儲啟

23、動 2012.11 年內第二次商儲啟動 2014.07 首次國儲正式啟動 2016.04.15 商儲第一批完成 氧化釔700噸，氧化鉺300噸，共1000噸已經在庫房里進行打包移至國庫 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 6 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2016.05.31 商儲第二批完成 氧化鐠釹1250噸，氧化鏑250噸，氧化鋱46噸，氧化銪54噸，共1600噸， 在庫房里進行打包移至國庫 2016.08.30 商儲第三批完成 氧化鐠260噸，氧化釹330噸，氧化鐠釹750噸，氧化鏑580噸，氧化鋱214

24、 噸，氧化銪216噸，氧化銪200噸，氧化镥50噸，共2600噸，從六大集團 庫房進行打包移至國庫。 2016.12.13 國儲一輪招標 稀土國儲招標會議召開，氧化鐠、氧化釹、氧化鏑等多品種中標，價格 都接近于當前的市場價格， 總計成交1406噸， 氧化鐠釹和氧化鋱流標。（具 體見圖） 2017.01.19 國儲二輪招標 第二輪稀土國儲招標結束，招標總量2000余噸。參加本次招標的單位有 中鋁、贛礦、廣晟、中色、廈鎢。其中主流稀土產品:氧化鐠釹招標價格 26萬元/噸左右，數量1300噸；氧化銪招標價格45萬元/噸左右，數量80 噸；氧化鋱招標價格300萬元/噸左右，數量95噸；氧化鏑招標價格1

25、25萬 元/噸,數量440噸；本次招標價格比上次招標價格總體上浮2%-8%，成交 率98%以上。 2017.03.28 國儲三輪招標 第三輪稀土國儲招標落地，招標總量3000余噸。參加本次招標的單位有 包鋼、五礦、中鋁、贛礦、廣晟、廈鎢、中色。其中氧化釹招標價格約 27萬元/噸，數量220噸；氧化鏑招標價格約125萬元/噸，數量450噸；氧 化鋱招標價格約310萬元/噸，數量178噸；氧化銪招標價格約50萬元/噸， 數量170噸。 2017.05.27 國儲四輪招標 第四輪國儲招標結束，招標總量3000余噸。參加招標的單位有五礦、包 鋼、中鋁、贛礦、廣晟、廈鎢、中色。其中主流稀土產品:氧化釹招

26、標價 格約28.5萬元/噸，數量250噸；氧化銪招標價格約57萬元/噸，數量200 噸；氧化鏑招標價格約124.3萬元/噸，數量520噸；氧化镥招標價格約521 萬元/噸，數量約35噸；氧化釔招標價格約2.6萬元/噸，數量約330噸， 氧化鉺招標價格約19萬元/噸，數量約300噸。氧化鐠釹招標價格約29.1 萬元/噸，氧化鋱招標價格約342萬元/噸，均未成交。 數據來源：財通證券研究所數據來源：財通證券研究所整理整理 2 2、 稀土收儲周期分解稀土收儲周期分解 從時間維度來看，收儲呈現大周期嵌套小周期的特點。大周期，即所有的收儲可大周期，即所有的收儲可 以分為以分為 20102010 年年-

27、-20152015 年、年、 20162016 年年- -20172017 年、年、 2 2018018 年至今三輪大的周期， 呈現 “預年至今三輪大的周期， 呈現 “預 期期+ +商儲商儲+ +國儲”循環特征；小周期，即在發生收儲的每個年份，收儲行情相似，國儲”循環特征；小周期，即在發生收儲的每個年份，收儲行情相似， 呈現“預期（呈現“預期（+ +回調）回調）+ +收儲執行收儲執行+ +收儲完成”循環特征。收儲完成”循環特征。 2.1 2.1 第一輪收儲第一輪收儲周期周期（20102010 年年- -20152015 年）年） （1）第一階段（2010 年 1 月-2011 年 1 月） ：

28、預期炒作階段； （2）第二階段（2011 年 2 月-2014 年 6 月） ：商儲實施階段； （3）第三階段（2014 年 7 月-2015 年 12 月） ：國儲實施階段 稀土價格稀土價格：重稀土和輕稀土價格走勢基本一致重稀土和輕稀土價格走勢基本一致。 （1）預期階段和商儲初期，價格 呈上升趨勢； （2）商儲中后期和國儲期間，價格一直回落。 圖圖 3 3：第一輪收儲周期氧化鋱和氧化鏑價格：第一輪收儲周期氧化鋱和氧化鏑價格 圖圖 4 4：第一輪收儲周期氧化：第一輪收儲周期氧化鐠鐠和氧化和氧化釹釹價格價格 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業

29、評級標準 7 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 股價方面：公司股價與稀土價格關聯度較小，與收儲時間節點高度相關。股價方面：公司股價與稀土價格關聯度較小，與收儲時間節點高度相關。中重稀 土龍頭公司-廣晟有色和輕稀土龍頭-北方稀土股價走勢基本一致：（1） 預期階段， 股價先上升后回調； （2）商儲階段，股價整體呈下降趨勢，但在商儲具體實施時 點附近有反彈； （3）國儲階段，股價先反彈后下降，廣晟有色反彈力度明顯強于 北方稀土。 圖圖5 5：第一輪

30、收儲周期廣晟有色股價第一輪收儲周期廣晟有色股價 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 圖圖6 6：第一輪收儲周期第一輪收儲周期北方稀土北方稀土股價股價 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2010/1/42012/1/42014/1/4 氧化鋱（元/千克） 氧化鏑（元/千克） 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2010/1/42012/1/42014/1/4 氧化鐠（元/噸） 氧化釹（元/噸） 0 10 20 30 40

31、50 60 70 80 90 100 2010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/4 第一階段： 預期階段 第二階段： 商儲階段 第三階段： 國儲階段 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 8 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 2.1.1 2.1.1 20102010 年年- -20112011 年年 （1）2010 年 1 月-2010 年 10 月：預期階段； （2）2010 年 10 月-201

32、1 年 1 月：回調階段； （3）2011 年 2 月-2011 年 7 月：收儲執行階段； （4）2011 年 8 月-2011 年 12 月：收儲完成階段； 稀土價格稀土價格：預期、回調和收儲初期，稀土價格走勢均平緩，直到收儲實行期間， 價格迅速上升，收儲完成后，回落至高于初期水平。 圖圖7 7：20102010- -20112011年氧化鋱和氧化鏑價格年氧化鋱和氧化鏑價格 圖 圖8 8：20102010- -20112011年氧化鋱和氧化鏑價格年氧化鋱和氧化鏑價格 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通

33、證券研究所 股價：中重稀土龍頭-廣晟有色和輕稀土龍頭-北方稀土股價走勢基本一致： （1） 預期階段，廣晟有色股價最高升至 2010 年 10 月 15 日的 92.15 元，漲幅高達 473.79%，北方稀土股價也向上運行至 2010 年 10 月 27 日的 93.91 元，漲幅為 234.08%。 （2）回調階段，廣晟有色股價回落至 2011 年 1 月 20 日的 51.23 元， 跌幅為 44.41%，北方稀土下探到 1 月 25 日 56.99 元，北方稀土跌幅為 39.31%。 （3） 收儲階段， 廣晟有色股價波動上升至 7 月 29 日的 70.44 元， 漲幅為 37.5%，

34、北方稀土 2011 年 7 月 29 收盤價為 67.25 元，漲幅為 18%。 （4）收儲完成階段， 0 20 40 60 80 100 120 2010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/4 第一階段： 預期階段 第二階段： 商儲階段 第三階段： 國儲階段 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2010/1/42011/1/4 氧化鋱（元/千克） 氧化鏑（元/千克） 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000

35、2010/1/42011/1/4 氧化鐠（元/噸） 氧化釹（元/噸） 謹請參閱尾頁重要聲明及謹請參閱尾頁重要聲明及財通財通證券股票和行業評級標準證券股票和行業評級標準 9 證券研究報告證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 兩公司股價均顯著下降，廣晟有色下跌 45.87%至 38.13 元/股，北方稀土下跌 44.04%至 37.63 元/股。 圖圖9 9：20102010- -20112011年年廣晟有色廣晟有色股價股價 數據來源：數據來源：windwind，財通證券研究所財通證券研究所 圖圖1010：20102010- -20112011年北方稀土股價年北方稀土股價 數據來源：數據來源：w

36、indwind，財通證券研究所財通證券研究所 2.1.2 2.1.2 20122012 年年 （1）2012 年 1 月：預期階段； （2）2012 年 2 月-2012 年 11 月：收儲執行階段； （3）2012 年 12 月：收儲完成階段； 稀土價格方面，稀土價格方面，2012 年稀土價格整體低迷，氧化鋱和氧化鏑分別從年初的 9500 元/千克和 6150 元/千克，波動下降至年末的 4350 元/千克和 2350 元/千克，降 幅分別為54.21%和61.79%。 氧化鐠和氧化釹分別從年初的600000元/噸和725000 元/噸，波動下降至年末的 410000 元/噸和 410000

37、 元/噸，降幅分別為 31.67%和 43.45%。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2010/1/4 2010/2/4 2010/3/4 2010/4/4 2010/5/4 2010/6/4 2010/7/4 2010/8/4 2010/9/4 2010/10/4 2010/11/4 2010/12/4 2011/1/4 2011/2/4 2011/3/4 2011/4/4 2011/5/4 2011/6/4 2011/7/4 2011/8/4 2011/9/4 2011/10/4 2011/11/4 2011/12/4 第一階段： 第二階段： 回調階段 第三階段： 收儲執行階段 第四階段： 收儲完成階段 0 20 40 60 80 100 120 2010/1/4 2010/2/4 2010/3/4 2010/4/4 2010/5/4 2010/6/4 2010/7/4 2010/8/4 2010/9/4 2010/10/4 2010/11/4 2010/12/4 2011/1/4 2011/2/4 2011/3/4 2011/4/4 2011/5/4 2011/6/