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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/化工/基礎化工材料制品 證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 2023 年 10 月 27 日 含氟聚合物市場空間廣闊，國產替代有望含氟聚合物市場空間廣闊，國產替代有望加速加速 Table_Summary 投資要點：投資要點：氟化工行業產品附加值高，應用廣泛，高端品類進口依賴度大。氟化工行業產品附加值高，應用廣泛，高端品類進口依賴度大。1）氟化工產業鏈下游含氟聚合物、精細化學品附加值高，隨氟化工產品加工深度增加，產品的附加值和利潤率成幾何級數增長。2）我國氟化工總產值已超過 1000 億元，中國氟化工行業 20

2、26 年市場規模有望突破 1300 億元。3）高端品類氟化工產品技術壁壘高，進口依賴度強。4）含氟聚合物具有獨特的性能優勢，產業下游深入新能源、電子信息等戰略新興領域。聚全氟乙丙烯（聚全氟乙丙烯（FEP）性能優異，國內產能和需求擴張，但高端領域仍依）性能優異，國內產能和需求擴張，但高端領域仍依賴進口。賴進口。1）FEP 是 PTFE 改性材料，性能優異。2）2022 年 5 月至 2023 年 5 月浙江巨化聚全氟乙丙烯日度出廠價平均價格為 9.67 萬元/噸。3）六氟丙烯（HFP）是有機氟工業中相當重要的全氟中間體。4）中國 FEP 產能結構性過剩，2016-2021 年FEP 總產能從 1

3、9000 噸/年增加到 32000 噸/年；總產量從 16500 噸增加到 23000噸，產量年復合增長率約 7%。中國化信咨詢預計到 2025 年我國 FEP 產能可達53000 噸/年，但國內高端 FEP 生產仍有不足，在軍工、信息產業等仍依賴進口。5）中國化信咨詢預計到 2025 年，電線電纜行業在 FEP 下游應用占比或增長到69%，總體消費量達到 29000 噸，年均復合增長率 8%。根據永和股份首次公開發行股票招股說明書援引中國氟化工發展白皮書（2020），2019 年電線電纜占 FEP 下游消費 68%?？扇苄跃鬯姆蚁扇苄跃鬯姆蚁≒FA）綜合性能優異，國產化替代空間大。

4、）綜合性能優異，國產化替代空間大。1）PFA 性能優異，但生產工藝復雜，國內產能較少，約僅 0.75 萬噸/年。2）2023 年 6 月至 2023年 7 月 PFA（美國科慕 340X）價格維持在約 43.64 萬元/噸的水平。3）PFA 大量應用于半導體工業。PFA 市場需求增長，恒州誠思 YH 預計 2021-2028 年復合增長率 3.34%。4）PFA 需求端依賴進口，高端市場由海外企業壟斷，索爾維、大金、3M、AGC 等海外企業 PFA 市場份額合計 89%。5）芯謀研究預計我國半導體行業市場增速 9%，高于全球增速，打開 PFA 國內市場需求。氟橡膠（氟橡膠（FKM）性能優異，國

5、產化率低，十四五期間需求有望達）性能優異，國產化率低，十四五期間需求有望達 1.5 萬噸。萬噸。1）氟橡膠在橡膠材料中性能較好，代表高端制造。2）2022 年 5 月 7 日至 2023 年5 月 6 日華東地區 FKM26 平均價格為 13.9 萬元/噸。3）我國通用氟橡膠量大質優，高性能氟橡膠研究雖相對滯后，但研發成果喜人。4）國內主要廠商生產能力約為 0.85 萬噸/年，國外廠商產能約為 2.33 萬噸/年，全球總產能為 3.18 萬噸/年。5）“十四五”期間，我國氟橡膠的需求量將達到 1.5 萬噸。氟化液是理想的浸沒式冷卻液，國內液冷數據中心市場規模將超千億。氟化液是理想的浸沒式冷卻液

6、，國內液冷數據中心市場規模將超千億。1）全氟碳化合物為冷卻液較為理想的選擇。2）從全球市場競爭格局來看，電子氟化液市場長期被國外企業占據，價格高昂，每噸批量采購價超 50 萬元。3）3M 比利時工廠占全球半導體冷卻劑 80%產能，我們認為停產將促進國產化替代。4）巨化股份積極推進冷卻液項目建設，實現國產化突破。國內氟化液主要廠商巨化股份、新宙邦、永和股份已有產能約為 0.1 萬噸/年，在建產能約為 1.45 萬噸/年。5）我國數據中心市場規模將持續增長，2019-2021 年機架規模復合增長率達 28.48%。2025 年中國液冷數據中心市場規模預計將超千億元。投資建議。投資建議。含氟聚合物相

7、關產業鏈公司有：巨化股份、東岳集團、新宙邦、永和股份、昊華科技、三美股份、聯創股份。風險提示。風險提示。產品價格下跌；原材料價格上漲；在建產能投放不達預期。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1.氟化工行業：產品附加值高，應用廣泛，高端品類進口依賴度大.7 1.1 氟化工行業產品性能優異，附加值高，被譽為黃金產業.7 1.2 我國氟化工總產值已超過 1000 億元，高端品類產品進口依賴度高.8 2 含氟聚合物：性能優異，下游深入新能源等新興領域.9 2.1 含氟聚合物性能優異.9 2.2 含氟聚合物產業下游深入新能源、電子信息等戰略新興領域.9

8、 3 六氟丙烯（HFP）：重要中間體，下游應用廣泛，環保壓力大.10 3.1 六氟丙烯是重要中間體，國內產能總量達 12.06 萬噸/年.10 3.2 六氟丙烯下游應用廣泛，2017-2021 年需求年復合增長率達 10.67%.12 3.3 六氟丙烯生產工藝易產生毒性副產物，環保壓力大，技術壁壘高.12 4 聚全氟乙丙烯（FEP）：性能優異，國內產能和需求擴張，但高端領域仍依賴進口 12 4.1 FEP 是 PTFE 改性材料，性能優異.12 4.2 國內 FEP 產能結構性過剩，在軍工、信息產業仍依賴進口.13 4.3 電線電纜占 FEP 下游消費 68%，中國化信咨詢預計到 2025 年

9、總消費量年均復合增長 8%.14 5 可溶性聚四氟乙烯（PFA）：綜合性能優異，國產化替代空間大.14 5.1 PFA 性能優異，但生產工藝復雜，國內產能較少，約僅 0.75 萬噸/年.14 5.2 PFA 大量應用于半導體工業，恒州誠思 YH 預計 2021-2028 年全球營收復合增長率3.34%.16 5.3 海外企業壟斷 PFA 高端市場，市占率 89%.17 5.4 芯謀研究預計我國半導體行業市場增速 9%，高于全球增速，打開 PFA 國內市場需求.18 6 氟橡膠（FKM）：性能優異，國產化率低，十四五期間需求有望達 1.5 萬噸.18 6.1 氟橡膠在橡膠材料中性能較好，代表高端

10、制造，俗稱“橡膠王”.18 6.2 國內高性能氟橡膠研發成果喜人，“十四五”期間需求將達 1.5 萬噸.20 7 氟化液：理想的浸沒式冷卻液，國內液冷數據中心市場規模將超千億.21 7.1 氟化液是理想的浸沒式冷卻液，全氟碳化合物性能優異.21 7.2 3M 比利時工廠停產，我們認為將促進國產化進程加速.23 7.2.1 電子氟化液長期為國外壟斷，價格高昂，每噸批量采購價超 50 萬元.23 5V9YvX8ZrV4XiXvW7NdNaQoMrRoMtQeRoPoOkPtQnM8OrQrRxNmPsRxNnQoO 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 7.2.

11、2 3M 比利時工廠占全球半導體冷卻劑 80%產能，我們認為停產將促進國產化替代.23 7.2.3 巨化股份等國內企業實現氟化液國產化技術突破，積極推進項目建設.23 7.3 2025 年中國液冷數據中心市場規模將超千億元，浸沒式冷卻液市場份額增速較快.24 8 主要上市公司.26 8.1 巨化股份：氟化工國內龍頭，產業鏈完整，聚合物規模國內領先.26 8.2 東岳集團：亞洲最大氟硅生產基地，2.5 萬噸 PVDF 成功投產.27 8.3 新宙邦：立足含氟精細化學品，氟化液產業鏈建設擴產.27 8.4 永和股份：產業鏈一體化，邵武和內蒙含氟聚合物產能將迎來集中投放期.28 8.5 昊華科技：科

12、研能力突出，實現氟橡膠、氟樹脂等多項技術的國產化突破.29 8.6 三美股份：以氟制冷劑、精細化學品、聚合物為重點進行產業鏈一體化布局.30 8.7 聯創股份：產業鏈完整，生產工藝和產品迭代能力較為領先.31 9 風險提示.31 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 圖目錄圖目錄 圖 1 氟化工行業產業鏈圖.7 圖 2 氟化工產品附加值比較.8 圖 3 2021-2026 年中國氟化工行業市場規模預測（單位：億元）.8 圖 4 2019 年全球主要氟聚物廠商市場份額.9 圖 5 2019 年全球氟聚物廠商營業收入情況.9 圖 6 2021 年中國含氟聚合物各

13、品類市占率情況.10 圖 7 2017 年全球含氟聚合物終端市場占比.10 圖 8 HFP 生產工藝流程圖.11 圖 9 HFP 生產工藝流程圖.11 圖 10 2020 年 1 月-2023 年 6 月 HFP 價格走勢圖.11 圖 11 FEP 生產工藝流程圖.13 圖 12 FEP 產業鏈圖.13 圖 13 FEP 價格走勢圖.13 圖 14 中國 FEP 下游消費結構占比分布.14 圖 15 PFA 生產工藝流程圖.15 圖 16 PFA 產業鏈圖.15 圖 17 PFA（美國科慕 340X）2023 年 6-7 月價格走勢圖（元/噸）.16 圖 18 全球 PFA 行業下游需求結構情

14、況.16 圖 19 2017-2028 年全球 PFA 行業市場規模及增速情況.17 圖 20 全球 PFA 行業市場競爭格局.17 圖 21 氟橡膠產業鏈圖.19 圖 22 2022 年 5 月-2023 年 5 月華東地區 FKM26、FKM246 市場價格走勢圖.20 圖 23 氟化液發展進程.21 圖 24 氟化液產業鏈示意圖.21 圖 25 全氟聚醚生產流程圖（巨化股份）.22 圖 26 2017-2022E 我國數據中心行業市場規模.24 圖 27 2017-2022E 我國數據中心機架規模.24 圖 28 巨化股份主要產品示意圖.26 圖 29 永和股份主要氟化工產品示意圖.29

15、 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 圖 30 三美股份核心業務及主要產品示意圖.30 圖 31 聯創股份主要氟新材料產品示意圖.31 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 表目錄表目錄 表 1 主要含氟聚合物材料性能.9 表 2 含氟聚合物在高端領域應用不斷拓展.10 表 3 國內六氟丙烯主要生產廠家的生產能力.12 表 4 國內 FEP 主要生產廠家的生產能力.13 表 5 PFA 與 FEP、PTFE 綜合性能對比.15 表 6 國內 PFA 主要生產廠家的生產能力.15 表 7 氟橡膠種類.18 表 8 氟橡膠和

16、其他合成橡膠的性能比較.19 表 9 氟橡膠生產工藝.19 表 10 國內外氟橡膠主要生產廠家的生產能力.20 表 11 各種類氟化液（冷卻液）性能比較.22 表 12 3M 公司主要氟化液產品簡介.23 表 13 巨芯冷卻液項目產品應用范圍.23 表 14 氟化液國內廠商生產情況.24 表 15 2019-2025E 我國液冷數據中心市場規模測算.25 表 16 2019-2025 年中國冷板式和浸沒式液冷數據中心市場規模測算.25 表 17 各公司含氟聚合物產能（萬噸/年）.26 表 18 巨化股份產能與開工情況.27 表 19 昊華科技產能與開工情況.30 表 20 聯創股份主要產品產能

17、情況.31 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 1.氟化工行業：產品附加值高，應用廣泛，高端品類進口氟化工行業：產品附加值高，應用廣泛，高端品類進口依賴度大依賴度大 1.1 氟化工行業產品性能優異，附加值高，被譽為黃金產業氟化工行業產品性能優異，附加值高，被譽為黃金產業 產品性能優異，應用廣泛，氟化工產業被稱為黃金產業。產品性能優異，應用廣泛，氟化工產業被稱為黃金產業。根據中國農藥工業協會公眾號，氟化工產品具有耐化學品、耐高低溫、耐老化、低摩擦、絕緣等優異的性能，已成為化工行業中發展最快、最具高新技術和最有前景的行業之一。根據上海勁孚化工科技有限公司公眾號

18、，氟化工產品主要包括含氟制冷劑、含氟高分子材料、含氟精細化學品，廣泛應用于軍工、制冷、航空航天、石油化工、電子信息、電力電器、汽車、醫藥和新能源與戰略性新興產業等工業領域和高新技術領域，是重要的化工新材料。我國氟化工行業產業鏈完整。我國氟化工行業產業鏈完整。根據上海勁孚化工科技有限公司公眾號，如今我國氟化工行業不斷發展壯大，形成了包括氟烷烴、含氟聚合物、無機氟化物、含氟精細化學品、氟材料加工等在內的完整氟化工產業鏈。圖圖1 氟化工行業產業鏈圖氟化工行業產業鏈圖 資料來源：永和股份 2022 年年報，螢石資源公眾號援引氟化工，氟聚合物工業發展綜述（張國鑫,陳自蘭,王亮,徐桂花），HTI 氟化工產

19、業鏈氟化工產業鏈下游氟聚合物、精細化學品附加值高。下游氟聚合物、精細化學品附加值高。根據化工人 club 公眾號，從附加值來看，隨氟化工產品加工深度增加，產品的附加值和利潤率成幾何級數增長。根據中國氟硅有機材料工業協會公眾號，由基礎原材料螢石加工氫氟酸、氟氯烴、氟單體、氟聚合物、氟共聚物，最終產品為含氟精細化學品，和原材料螢石相比，產值增加 500-5000倍。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 圖圖2 氟化工產品附加值比較氟化工產品附加值比較 資料來源：化工人 club 公眾號，HTI 1.2 我國氟化工總產值已超過我國氟化工總產值已超過 1000 億元

20、，高端品類產品進口依賴度高億元，高端品類產品進口依賴度高 我國氟化工總產值已超過我國氟化工總產值已超過 1000 億元。億元。根據思瀚產業研究院公眾號援引的有關中國氟化工行業“十四五”發展規劃的內容，我國各類氟化工產品總產能超過 640 萬噸，總產量超過 450 萬噸，總產值超過 1000 億元，已成為全球最大的氟化工生產和消費國。中國氟化工行業中國氟化工行業 2026 年市場規模有望突破年市場規模有望突破 1300 億元。億元。根據前瞻產業研究院公眾號，考慮到氟化工下游新能源汽車電池行業對于六氟磷酸鋰電解液材料的需求大幅提升，且含氟制冷劑的進出口總額有所上升，且行業處于成長初期，故自 202

21、1 年起未來幾年中國氟化工行業發展較好，因此假設氟化工行業市場規模年均復合增長率為 15%。2021-2026年中國氟化工行業市場規模逐年上升，2026 年中國氟化工行業的市場規模將超過 1300億元。圖圖3 2021-2026 年中國氟化工行業市場規模預測（億元）年中國氟化工行業市場規模預測（億元）資料來源：瞻研究公眾號援引前瞻產業研究院，HTI 高端品類氟化工產品技術壁壘高，進口依賴度強。高端品類氟化工產品技術壁壘高，進口依賴度強。根據思瀚產業研究院公眾號，雖然部分氟化工產品已突破技術壟斷并形成規模優勢和成本競爭優勢，但發達國家領先企業進入氟化工行業時間早，擁有先發競爭優勢，科慕、大金、霍

22、尼韋爾發達國家相關企業依然保持在高端氟材料、低 GWP 的 ODS 替代品、高端氟精細化學品，特別是功能制劑等終端領域的壟斷或優勢地位。根據上海勁孚化工科技有限公司公眾號，氟聚合物行業壁壘高，國內氟聚合物生產起步相對較晚，生產工藝及生產規模與國外仍有差距。根據含氟聚合物技術與市場需求分析（王學軍），由全球氟聚物廠商營業收入情況可見市場份額與相應收入情況并不一致。在氟聚物方面，科慕、索爾維和大金占據前三甲。而東岳集團雖然在市場份額方面與科慕相當，但在收入方面與卻有較大差距。表明在高端、高技術附加值氟聚物方面，兩者具有結構上的區別。我們認為，高端品類氟化工產品國產化市場空間大。行業研究基礎化工材料

23、制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 圖圖4 2019 年全球主要氟聚物廠商市場份額年全球主要氟聚物廠商市場份額 資料來源：含氟聚合物技術與市場需求分析（王學軍），HTI 圖圖5 2019 年全球氟聚物廠商營業收入情況年全球氟聚物廠商營業收入情況 資料來源：含氟聚合物技術與市場需求分析（王學軍），HTI 2 含氟聚合物：性能優異，下游深入新能源等新興領域含氟聚合物：性能優異，下游深入新能源等新興領域 2.1 含氟聚合物性能優異含氟聚合物性能優異 氟聚合物具有獨特的性能優勢。氟聚合物具有獨特的性能優勢。根據上海勁孚化工科技有限公司公眾號，含氟聚合物材料是含氟原子的單體通過均聚或共

24、聚反應而得，由于 C-F 鍵短、鍵能高，含氟高分子材料相較于一般聚合物產品擁有獨特的性能優勢。氟元素作為電負性最強的一種元素，首先含氟聚合物中鍵能很高的氟碳鍵賦予了聚合物主鏈骨架的穩定性，對應含氟聚合物普遍擁有的耐候性；其次由于氟原子自身原子半徑小，使其擁有一些特別的表面性質，如不粘性，低摩擦性，防水及防腐蝕性等；另外氟原子自身較低的極化率使其擁有優良的電學及光學性質，如高絕緣性、低介電常數以及高透光性。表表 1 主要含氟聚合物材料性能主要含氟聚合物材料性能 物理性能 PVDF ECTFE ETFE FEP PFA PTFE 熔點（）155-192 235-245 254-279 260-28

25、2 302-310 317-337 伸張強度（MPa)1040-2070 240 827 345 276 550 比重(%)50-250 250-300 150-300 300 300 300-550 彎曲模量（kV/mm)63-67 80 14.6 19.7 19.7 19.7 資料來源：含氟聚合物行業發展概況（Hongxiang Teng），HTI 2.2 含氟聚合物產業下游深入新能源、電子信息等戰略新興領域含氟聚合物產業下游深入新能源、電子信息等戰略新興領域 含氟聚合物在高端新興領域不斷拓展。含氟聚合物在高端新興領域不斷拓展。根據全球氟材料發展現狀及趨勢（趙立群），氟化工是我國具有特色資

26、源的優勢產業，目前的產業水平在國際上已經具有較高的地位，在部分尖端氟化工產品領域正在取得重大突破。氟化工產品不僅用于高端裝備制造業、新能源、電子信息等戰略新興產業，而且在改造提升傳統產業方面發揮著重要作用。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 表表 2 含氟聚合物在高端領域應用不斷拓展含氟聚合物在高端領域應用不斷拓展 序號序號 新興產業新興產業 含氟材料含氟材料 應用領域應用領域 1 新能源 含氟背板膜（PVDF 膜、PVF 膜、ETFE 膜）太陽能 含氟前版模（ETFE 膜、FEP 膜）葉輪氟涂料、冷卻工質 風能 鋰電極用粘合劑（PVDF 粘合劑）鋰電池

27、 鋰電池隔膜（PVF 膜）電解液材料：電解質鋰鹽 正極材料（氟化石墨）含氟質子膜 燃料電池 2 新能源汽車 含氟鋰電池材料、氟橡膠 動力鋰電池、密封 3 新興信息 含氟液晶、含氟電子化學品、電纜 含氟液晶、含氟電子化學品、電纜 4 新醫藥 新型含氟中間體、高效氟化試劑 含氟創新農藥 5 節能環保 PVDF 中空纖維膜 污水處理 PTFE 濾膜 污染物過濾 氟碳涂料 建筑 資料來源：全球氟材料發展現狀及趨勢（趙立群），HTI 氟聚合物市場按類型、最終用途進行細分。在終端使用的基礎上，市場已進一步細分為化工加工、汽車運輸、電子電氣、建筑、工業設備、醫療、家具等。根據含氟聚合物技術與市場需求分析（王

28、學軍），從終端消費市場來看，2017 年工業加工、電子電氣、汽車航天占比較大，分別為 28%、23%、21%。從產品市占率情況來看，根據勁孚化工科技有限公司公眾號，從國內市場結構來看，2021 年 PTFE 為含氟聚合物各品類中最大市場，市占率達到 56%，其次是 PVDF，市占率為 24%。圖圖6 2021 年中國含氟聚合物各品類市占率情況年中國含氟聚合物各品類市占率情況 資料來源：上海勁孚化工科技有限公司公眾號，HTI 圖圖7 2017 年全球含氟聚合物終端市場占比年全球含氟聚合物終端市場占比 資料來源：含氟聚合物技術與市場需求分析（王學軍），HTI 3 六氟丙烯（六氟丙烯（HFP）：重要

29、中間體，下游應用廣泛，環保）：重要中間體，下游應用廣泛，環保壓力大壓力大 3.1 六氟丙烯是重要中間體，國內產能總量達六氟丙烯是重要中間體，國內產能總量達 12.06 萬噸萬噸/年年 六氟丙烯（六氟丙烯（HFP）是有機氟工業中）是有機氟工業中相當相當重要的全氟中間體。重要的全氟中間體。根據華經產業研究院公眾號，HFP 主要用于生產氟橡膠、氟塑料等含氟材料和含氟精細化學品。根據永和股份 2022 年年報，TFE 和 RC318（在 TFE 熱解時產生的副產物，約占熱解氣的質量分數 15-20%，回收使用）經計量后按規定的配比進行混合后進入熱解爐。在規定的溫度下發生熱解反應。熱解氣經急冷器冷卻后進

30、入沉降塔、除自聚物塔及陶瓷過濾器進行洗滌、沉降、過濾。凈化后裂解氣經過壓縮進入精餾系統，提純出產品 HFP。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 圖圖8 HFP 生產工藝流程圖生產工藝流程圖 資料來源：永和股份 2022 年年報，HTI 根據華經產業研究院公眾號，HFP 上游原料是八氟環丁烷和四氟乙烯，而四氟乙烯可以由 R22 合成。作為一種重要的中間體原料，HFP 可制備多種含氟精細化工產品，還是合成含氟高分子材料的單體之一，下游產品包括六氟環氧丙烷（HFPO）、氟橡膠（FKM）、七氟丙烷、聚全氟乙丙烯（FEP）等等，可用在離子交換膜、滅火劑、半導體等多

31、個不同領域。圖圖9 HFP 生產工藝流程圖生產工藝流程圖 資料來源：永和股份 2022 年年報，螢石資源公眾號，上海勁孚化工科技有限公司公眾號，巨化股份公眾號，HTI 根據百川盈孚數據，2022 年 6 月 1 日至 2023 年 6 月 19 日華東地區六氟丙烯平均價格為 4.85 萬元/噸，價格區間為 3.75 萬元/噸至 7.50 萬元/噸。圖圖10 2020 年年 1 月月-2023 年年 6 月月 HFP 價格走勢圖價格走勢圖 資料來源：百川盈孚，HTI 根據百川盈孚數據，截至 2023 年 9 月 22 日，國內六氟丙烯產能總量達 12.06 萬噸/年。內蒙永和已有產能最大，達 3

32、.5 萬噸/年。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 12 表表 3 國內六氟丙烯主要生產廠家的生產能力國內六氟丙烯主要生產廠家的生產能力 企業簡稱企業簡稱 生產能力（萬噸生產能力（萬噸/年）年）省份省份 江西理文 0.6 江西 浙江巨化 1.5 浙江 魯西化工 2 山東 江蘇梅蘭 0.7 江蘇 東岳化工 1 山東 福建三農 1 福建 常熟三愛富 1.4 江蘇 大金新材料(常熟)0.36 江蘇 內蒙永和 3.5 內蒙 總量 12.06 資料來源：百川盈孚，HTI 3.2 六氟丙烯下游應用廣泛，六氟丙烯下游應用廣泛，2017-2021 年需求年復合增長率達年需求年

33、復合增長率達 10.67%HFP 下游應用廣泛下游應用廣泛。根據巨化股份公眾號，六氟丙烯作為三大氟單體之一，可以用來制備多種含氟精細化工產品，醫藥中間體、滅火劑等，還可以作為制備氟磺酸離子交換膜、氟碳油和全氟環氧丙烷等的原料。受益于下游市場發展，我國六氟丙烯市場需求量呈現持續增長態勢，年復合增長率受益于下游市場發展，我國六氟丙烯市場需求量呈現持續增長態勢，年復合增長率10.67%。根據新思界產業研究中心公眾號，2017-2021 年六氟丙烯市場需求量從 3.8 萬噸增長至 5.7 萬噸左右，年復合增長率達 10.67%。具體來看，近年來我國 FEP 市場發展迅速，2013-2021 年產量年均

34、復合增長率達到 20.0%以上。六氟丙烯是 FEP 的生產原料，其質量占比 18.3%左右，隨著 FEP 產量擴大，六氟丙烯應用需求將持續上漲。除生產含氟精細化工產品外，六氟丙烯在醫藥中間體、滅火劑、鋰電池等領域也有廣泛應用。根據華經產業研究院公眾號，作為氟化工發展的三大基本原料之一，HFP 的需求不斷增加。3.3 六氟丙烯生產工藝易產生毒性副產物，環保壓力大，技術壁壘高六氟丙烯生產工藝易產生毒性副產物，環保壓力大，技術壁壘高 六氟丙烯生產工藝存在較大環保壓力，且易產生危險氣體。六氟丙烯生產工藝存在較大環保壓力，且易產生危險氣體。根據中國化學品安全協會援引氟化工公眾號的內容，生產六氟丙烯時，生

35、產裝置內分布著較多有毒物質，尤其是自裂解反應器內產生的裂解氣體，包括了超過 30 種的有毒物質，如含氟烯烴以及全氟異丁烯等。這些氣體會對人體健康產生重大影響。根據新思界產業研究中心公眾號，國外六氟丙烯市場起步早，其中美國杜邦公司率先開發由四氟乙烯熱解工藝，但該工藝存在雜質多、轉化率不高、反應復雜、副產物毒性大等問題，未來隨著環保監管日益嚴格、產業結構升級，六氟丙烯生產工藝有待進一步優化。4 聚全氟乙丙烯（聚全氟乙丙烯（FEP）：性能優異，國內產能和需求擴）：性能優異，國內產能和需求擴張，但高端領域仍依賴進口張，但高端領域仍依賴進口 4.1 FEP 是是 PTFE 改性材料，性能優異改性材料，性

36、能優異 根據中國化信咨詢公眾號，聚全氟乙丙烯（FEP）俗稱 F46，是四氟乙烯（TFE）與六氟丙烯（HFP）的共聚物，是聚四氟乙烯（PTFE）的改性材料。是具有優良耐候性、耐磨性以及耐腐蝕性的軟性塑料，有熱塑性塑料良好的加工性能，被大量應用在電線電纜領域中。根據永和股份 2022 年年報，聚全氟乙丙烯廣泛應用于電氣、電子、化工、航空、機械、醫療器械、宇航等尖端科學技術和國防工業等部門，適用于氟塑料各個應用領域，并可用于制作難于加工、形狀復雜的制品。根據永和股份 2022 年年報，FEP 裝置生產方式為間歇式生產，TFE、HFP 按照比例 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披

37、露和法律聲明 13 加入至配料槽，再壓入聚合釜中，同時在聚合釜中加入無離子水及引發劑、乳化劑等助劑后，在一定溫度和壓力下聚合 FEP 乳液，乳液經破乳洗滌后凝聚成 FEP 粉末，粉末進行烘干或燒結后經破損、擠出、分揀即為成品聚全氟乙丙烯（FEP）。圖圖11 FEP 生產工藝流程圖生產工藝流程圖 資料來源：永和股份 2022 年年報，HTI 根據中國化信咨詢公眾號援引 CNCIC，FEP 上游由 HFP 與 TFE 聚合而成，下游應用于石油化工、電子電器、半導體、醫藥等各領域。根據百川盈孚數據，2022 年 5 月 5 日至 2023 年 5 月 6 日浙江巨化聚全氟乙丙烯日度出廠價平均價格為

38、9.67 萬元/噸，價格區間 9.50 萬元/噸至 9.80 萬元/噸。圖圖12 FEP 產業鏈圖產業鏈圖 資料來源：中國化信咨詢公眾號援引 CNCIC，HTI 圖圖13 FEP 價格走勢圖價格走勢圖 資料來源：百川盈孚，HTI 4.2 國內國內 FEP 產能結構性過剩，產能結構性過剩，在軍工、信息產業仍依賴進口在軍工、信息產業仍依賴進口 中國中國 FEP 產能擴大，供應能力增長。產能擴大，供應能力增長。根據新思界產業研究中心公眾號，中國的聚全氟乙丙烯共聚物（FEP）生產企業主要有華夏神舟、東岳集團、上海三愛富、浙江巨化、金華永和、德宜新材料等。2021-2022 年，部分氟化工企業加大對于全

39、氟乙丙烯共聚物（FEP）的投資力度，擴大產能。隨著新項目的逐漸開工，中國聚全氟乙丙烯共聚物（FEP）的供應能力將會進一步增長。表表 4 國內國內 FEP 主要生產廠家的生產能力主要生產廠家的生產能力 企業簡稱企業簡稱 現有產能（萬噸現有產能（萬噸/年）年）在建產能（萬噸在建產能（萬噸/年）年）現有產能統計截止時間現有產能統計截止時間 巨化股份 0.5 0.5 2023 年 H1 東岳集團 1 2023 年 H1 昊華科技 0.6 三美股份 0.5 魯西化工 1.2 2023 年 3 月 永和股份 1.17 0.6 2023 年 H1 大金氟化工 0.6 2022 年 H1 山東華氟 0.01

40、2022 年 H1 總量 4.48 2.2 資料來源：螢石資源公眾號援引華經產業研究院，巨化股份關于本次配股募集資金使用的可行性分析報告，巨化股份 2023 年半年度報告，東岳集團 2023 年半年度報告，昊華科技關于全資子公司中昊晨光化工研究院有限公司建設 2.6 萬噸年高性能有機氟材料項目的公告，三美股份 2023 年半年度報告，魯西化工集團股份有限公司吸收合并魯西集團有限公司暨關聯交易報告書(草案)(注冊稿），浙江永和制冷股份有限公司公開發行可轉換公司債券上市公告書，浙江永和制冷股份有限公司公開發行可轉換公司債券申請文件反饋意見回復報告，永和股份 2023 年半年度報告，HTI 行業研究

41、基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 14 FEP 結構性產能過剩，中國化信咨詢預計到結構性產能過剩，中國化信咨詢預計到 2025 年我國年我國 FEP 產能可達產能可達 5.3 萬噸萬噸/年。年。根據中國化信咨詢公眾號，永和股份首次公開發行股票招股說明書，桓臺縣人民政府政府信息公開網站，東岳集團官網，2016-2021 年間，山東東岳、浙江永和等幾家本土公司相繼擴產擴建。2016-2021 年 FEP 總產能從 19000 噸/年增加到 32000 噸/年；總產量從 16500 噸增加到 23000 噸，產量年復合增長率約 7%。由于近年我國 FEP 產能擴張過快，而

42、消費需求總體增長率相對較低，開工率從 2016 年的 87%下降到 2021 年的 72%，呈現出供大于求的態勢。目前中國約有 10-15 家 FEP 生產企業，前三大企業山東東岳以及浙江永和等，總產能為 16800 噸/年，約占據全國總產能的 53%；預計到 2025 年，仍有 21000 噸/年新增產能，屆時我國 FEP 產能可達 53000 噸/年。國內高端國內高端 FEP 生產仍有不足，在軍工、信息產業等仍依賴進口。生產仍有不足，在軍工、信息產業等仍依賴進口。進出口方面，2021年我國進口 FEP 約 800 噸，出口 2300 噸，自給率高達 107%。2015 年后中國生產能力迅速

43、增長，自給率開始迅速上升，進口數量逐漸減少。但我國生產企業在高端 FEP 聚合物分子鏈段改性設計以及高純度 FEP 高分子材料生產方面仍有不足，某些特定應用領域如軍工、信息產業所用高端線纜的 FEP 仍需依賴進口。目前主要進口廠商有大金 Daikin、科慕 Chemours、3M，其中大金的產品性價比較高，進口占比可達 50%以上。4.3 電線電纜占電線電纜占 FEP 下游消費下游消費 68%，中國化信咨詢預計到，中國化信咨詢預計到 2025 年總消費年總消費量年均復合增長量年均復合增長 8%電線電纜占電線電纜占 FEP 下游消費最大比例，需求增長。下游消費最大比例，需求增長。根據永和股份首次

44、公開發行股票招股說明書援引中國氟化工發展白皮書（2020），2019 年電線電纜占 FEP 消費的最大部分，占比 68%，其次是涂料工業，最后是石油石化。由于氟聚合物材料的耐高溫和無煙特性，FEP 電線電纜將在高層建筑和歷史建筑等領域取代傳統的 PVC 和 PE 電線電纜并實現快速增長。中國化信咨詢預計到 2025 年，電線電纜行業在 FEP 下游應用占比或增長到 69%，總體消費量達到 29000 噸，年均復合增長率 8%。圖圖14 2019 年中國年中國 FEP 下游消費結構占比分布下游消費結構占比分布 資料來源：永和股份首次公開發行股票招股說明書援引中國氟化工發展白皮書（2020），HT

45、I 5 可溶性聚四氟乙烯（可溶性聚四氟乙烯（PFA）：綜合性能）：綜合性能優異，國產化替優異，國產化替代空間大代空間大 5.1 PFA 性能優異，但生產工藝復雜，國內產能較少，約僅性能優異，但生產工藝復雜，國內產能較少，約僅 0.75 萬噸萬噸/年年 根據永和股份 2022 年年報，PFA 是四氟乙烯、全氟烷氧基乙烯基醚共聚物。保存了聚四氟乙烯優異的綜合性能，同時還可采用普通熱塑性塑料的成型方法加工。廣泛用于制作耐腐蝕件，減磨耐磨件、密封件、絕緣件、醫療器械零件、高溫電線、電纜絕緣層，防腐設備、密封材料、泵閥襯套，和化學容器內襯等。PFA 綜合性能優異，保留綜合性能優異，保留 PTFE 和和

46、FEP 的多項優秀性質。的多項優秀性質。根據華經產業研究院公眾號，PFA 保持了 PTFE 諸多優點，且有 FEP 同樣的熱熔流動性和用途，而 PFA 的耐熱性、耐應力和開裂性更優于 FEP，特別在高溫下的強度高于 PTFE。與 PTFE 相比，PFA 最大的優點是可熔融加工，即可采用常規的熱塑性樹脂加工方法加工。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 15 表表 5 PFA 與與 FEP、PTFE 綜合性能對比綜合性能對比 性能指標性能指標 PFA FEP PTFE 硬度（肖氏-D）64 56 50-60 斷裂拉伸強度（kg/cm2)280-315 217-28

47、9 140-455 彎曲強度（kg/cm2）-210 不斷裂 彎曲模量（kg/cm2）7000 6300 4900-7700 熔點溫度（）310 275 327 長期耐熱溫度（）260 204 288 熱變形溫度（）74 70 121 低溫脆性（10m cm/cm）-73-268 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI PFA 生產工藝復雜，可大致分為生產工藝復雜，可大致分為 PPVE 制備工藝、聚合工藝以及后處理工藝三大工制備工藝、聚合工藝以及后處理工藝三大工藝。藝。根據華經產業研究院公眾號，具體來看：1）PPVE 生產工藝復雜，是 PFA 生產中的主要技術壁壘。六氟丙烯（HFP）氧化得六氟

48、環氧丙烷（HFPO），HFPO 在催化劑作用下異構化成中間體全氟丙酰氟，全氟丙酰氟再與 HFPO 加成即得全氟烷氧基酰氟，之后再與 K2SO4 或 Na2CO3 一起在 250300進行脫羧反應即得 PPVE。2）聚合工藝。PFA 可通過 TFE 和 PPVE 的自由基聚合反應得到，高壓釜內加原料、水、分散劑、引發劑等進行共聚，經分離后可得粗 PFA 細粉。3）后處理工藝。PFA 在聚合過程中會因引發劑產生熱不穩定端基，影響產品質量，需采用濕熱處理以及元素氟氟化將不穩定端基轉化成穩定的全氟基團。圖圖15 PFA 生產工藝流程圖生產工藝流程圖 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI 圖圖16 P

49、FA 產業鏈圖產業鏈圖 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI 國內國內 PFA 產能目前較少。產能目前較少。根據華經產業研究院公眾號，我國目前 PFA 的生產企業較少，且普遍規模較小，研發以及量產能力有限，國內 PFA 廠商產能較低，且生產工藝不成熟，產品多應用在中低端領域，高端 PFA 主要依賴進口。國內廠商僅有東岳集團、巨化股份、永和股份和昊華科技已有少量產能。表表 6 國內國內 PFA 主要生產廠家的生產能力主要生產廠家的生產能力 企業簡稱企業簡稱 現有產能（萬噸現有產能（萬噸/年）年）永和股份 0.3 東岳集團 0.2 昊華科技 0.05 巨化股份 0.2 總量 0.75 資料來源：

50、永和股份首次公開發行股票招股說明書，山東華夏神州新材料有限公司 5000 噸/年聚全氟乙丙烯、2000噸/年可熔性聚四氟乙烯及配套 10000 噸/年四氟乙烯項目環境影響報告書，昊華科技關于全資子公司中昊晨光化工研究院有限公司建設 2.6 萬噸年高性能有機氟材料項目的公告，巨化股份 2020 年年度股東大會會議資料，HTI 根據普拉司網數據，2023 年 6 月至 2023 年 7 月 PFA（美國科慕 340X）價格維持在約 43.64 萬元/噸的水平。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 16 圖圖17 PFA（美國科慕（美國科慕 340X）2023 年年

51、6-7 月價格走勢圖（元月價格走勢圖（元/噸）噸）資料來源：普拉司網，HTI 5.2 PFA 大量應用于半導體工業，恒州誠思大量應用于半導體工業，恒州誠思 YH 預計預計 2021-2028 年全球營收年全球營收復合增長率復合增長率 3.34%近年來近年來 PFA 大量應用于半導體工業。大量應用于半導體工業。根據華經產業研究院公眾號，由于 PFA 材質的潔凈等級（金屬離子溶出和雜質顆粒溶出量很?。?PTFE 高，所以近些年來 PFA 在半導體工業中大量應用，主要用于處理超大規模集成電路硅片用的容器、提籃、管路、閥門等，要求 PFA 樹脂純度高，適合電子級試劑（如超純氫氟酸）貯放用途。從全球

52、 PFA消費結構看，化工、石油與天然氣工業、電絕緣材料是 PFA 前三大應用領域。圖圖18 全球全球 PFA 行業下游需求結構情況行業下游需求結構情況 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI PFA 市場需求增長，恒州誠思市場需求增長，恒州誠思 YH 預計預計 2021-2028 年復合增長率年復合增長率 3.34%。從全球 PFA行業市場規模來看，隨著電子電氣設備、精密設備、半導體用特種氣體等領域的快速發展，PFA 市場需求快速攀升，市場規模不斷擴大。根據恒州誠思 YH 公眾號，2021年，全球可熔性聚四氟乙烯（PFA）市場規模達到了 361.72 百萬美元，預計 2028 年將達到 455

53、.37 百萬美元，2021-2028 年復合增長率（CAGR）為 3.34%。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 17 圖圖19 2017-2028 年全球年全球 PFA 行業市場規模及增速情況行業市場規模及增速情況 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI 5.3 海外企業壟斷海外企業壟斷 PFA 高端市場，市占率高端市場，市占率 89%PFA 需求端依賴進口，海外企業壟斷高端市場，市占率需求端依賴進口，海外企業壟斷高端市場，市占率 89%。根據華經產業研究院公眾號，近幾年，PFA 產能出現了明顯增長，截至 2022 年 11 月，全球 PFA 產能約 1 萬

54、噸，產量約 7000-8000 噸，國內外產能各占 50%。目前國內 PFA 產能利用率低，以低端料為主，需求端依賴進口。目前 PFA 高端樹脂市場主要由國外產品壟斷，銷售價格昂貴，性能優異，成長性和國產替代空間大。PFA 海外供應商主要是科慕（杜邦全資子公司），索爾維，大金，3M，AGC 等海外企業 PFA 市場份額合計 89%，形成寡頭競爭格局。圖圖20 全球全球 PFA 行業市場競爭格局行業市場競爭格局 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 18 5.4 芯謀研究預計我國半導體行業市場增速芯謀研究預計我國半導體行業市

55、場增速 9%，高于全球增速，打開，高于全球增速，打開 PFA國內市場需求國內市場需求 半導體產業鏈相關市場潛力大，將打開國內半導體產業鏈相關市場潛力大，將打開國內 PFA 市場需求。市場需求。根據華經產業研究院公眾號，半導體的生產過程對于雜質的要求十分苛刻，而 PFA 良好的可加工性，使其成為防止半導體工藝污染產生的最佳候選材料。隨著集成電路代際的更迭，電子元器件將越來越小，其結構也將越來越復雜，對于亞 10nm 制程中的部件，PFA 將成為必不可少的配套材料，半導體產業鏈也將成為 PFA 用量最大的領域。而近年來全球半導體、顯示面板行業生產及消費重心逐漸向國內轉移。根據南大光電 2021 年

56、年度報告援引前瞻產業研究院數據，我國電子特氣 2020 年市場規模為 150 億元，約占全球比例的 48%，且預計 2024 年市場規模將達到 230 億元，全球占比將提升至 60%，對應 2020-2024 年復合增速達 11.2%。根據芯謀研究公眾號，國內半導體設備市場（含國內的外資廠商采購的設備）增速預計 9%，仍高于全球增速，市場潛力大，將打開 PFA 的國內市場需求。6 氟橡膠（氟橡膠（FKM）：性能優異，國產化率低，十四五期間）：性能優異，國產化率低，十四五期間需求有望達需求有望達 1.5 萬噸萬噸 6.1 氟橡膠在橡膠材料中性能較好，代表高端制造，俗稱氟橡膠在橡膠材料中性能較好，

57、代表高端制造，俗稱“橡膠王橡膠王”氟橡膠是主鏈或側鏈的碳原子上含有氟原子的合成高分子彈性體。根據國內外氟橡膠生產消費現狀及發展趨勢（鄔一凡，黃巍，徐京生），氟橡膠是重要的特種高分子合成材料，氣體透過率低，且屬于自熄型橡膠，在所有合成橡膠中其綜合性能最佳，俗稱“橡膠王”。表表 7 氟橡膠種類氟橡膠種類 ASTM D1418 分類分類 典型組成典型組成 GB/T 30308 命名命名 行業通稱行業通稱 FKM 氟橡膠 1 型 VF2/HFP FKM26 26 型氟橡膠 2 型 VF2/TFE/HFP FKM246 246 型氟橡膠 3 型 VF2/TFE/HFP+CSM FKM24（偏）氟醚橡膠

58、VF2/TFE/MVE+CSM VF2/TFE/MVE/MOVE+CSM 4 型 TFE/P/VF2 5 型 TFE/HFP/VF2/E/PMVE 6 型 VF2/TFP FEPM TFE/P FEPM 四丙氟橡膠 TFE/P+CSM TFE/P/TFP TFE/E/PMVE+ICSM FFKM TFE/PMVE+CSM 全氟醚橡膠 AFMU TEF/三氟亞硝基甲烷/亞硝基全氟丁酸 羧基亞硝基氟橡膠 FZ 主鏈為-P|CxN-,且鏈中的磷原子連接氟烷氧基 氟化膦腈橡膠 PZ 主鏈為-P|CxN-.而且鏈中的磷原子連接芳氧基（苯氧基和取代苯氧基）氟化膦腈橡膠 未分類 VF2/CTFE FKM23

59、 23 型氟橡膠 資料來源：高性能特種彈性體的拓展（四）氟橡膠（1）（謝忠麟，馬曉，吳淑華），HTI 根據氟橡膠的生產技術及改性研究進展（李玉芳，伍小明），氟原子具有強的負電性，其強的吸電子能力能使聚合物分子鏈上的 CC 鍵鍵能變更大，主價鍵更加穩定;同時，由于氟原子體積略大于氫原子，能對分子鏈形成屏蔽效應，免受外來腐蝕介質的侵蝕。這些結構特征使其具有其他橡膠不可比擬的優異性能，如耐高溫、耐油、耐化學藥品性能，良好的物理機械性能和耐候性、電絕緣性和抗輻射性等。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 19 表表 8 氟橡膠和其他合成橡膠的性能比較氟橡膠和其他合成橡膠

60、的性能比較 膠種類膠種類 氟橡膠氟橡膠 丁腈橡膠丁腈橡膠 乙丙橡膠乙丙橡膠 硅橡膠硅橡膠 丁基橡膠丁基橡膠 丙烯酸類橡膠丙烯酸類橡膠 最高耐熱溫度（）250 130 150 280 150 150 耐油性 優 良 差-中 優（極性）差-中 中 差（非極性）耐酸堿 酸：優 中-良 良 良 良 中-良 堿：中 耐水蒸氣 良 良 良 良 良 中 阻燃性 優 差-中 差 差中 差 差-中 耐候性 優 差 良 優-良 良 良 耐透氣性 優 良 良 中 優 良 耐低溫 中 中 良 優 良 中 耐磨性 良 優 良 差-中 良 良 資料來源：上海勁孚化工科技有限公司公眾號，HTI 根據氟橡膠生產工藝和應用前景

61、（任慧芳），氟橡膠生產工藝一般采用乳液聚合法，VDF、HFP 單體在引發劑、乳化劑等存在下，控制反應溫度 80100，反應壓力2.0MPa 左右進行聚合反應。表表 9 氟橡膠生產工藝氟橡膠生產工藝 類別類別 具體工藝具體工藝 俄羅斯工藝 采用自由基乳液聚合，加入氧化還原引發體系、全氟辛烷基銨鹽作乳化劑、醇類作分子質量調節劑、鈉鹽作 pH 調節劑。巨化集團 采用乳液聚合方法，通入反應單體 VDF、TFE、HFP 中的兩種或者三種進行聚合反應，生成的乳膠經過破乳、洗滌、干燥及塑煉包裝得到生膠產品。昊華科技“2 號氟橡膠”經配比的偏氟乙烯與全氟丙烯于反應釜內在特定助劑作用下進行聚合反應，生成氟橡膠膠

62、乳，后經凝聚、洗滌、脫水、干燥、軋煉等工序制得產品。昊華科技“3 號氟橡膠”經配比的四氟乙烯、偏氟乙烯與全氟丙烯于反應釜內在特定助劑作用下進行聚合反應，生成氟橡膠膠乳，后經凝聚、洗滌、脫水、干燥、軋煉等工序制得產品。上海三愛富 采用連續聚合的生產方法，特殊用途的產品采用間歇生產方法以保證質量，并在生產某些有特殊要求的產品時引入第三單體（如氟醚類）。資料來源：氟橡膠生產工藝和應用前景（任慧芳），昊華科技 2022 年年報，HTI 圖圖21 氟橡膠產業鏈圖氟橡膠產業鏈圖 資料來源：氟橡膠生產工藝和應用前景（任慧芳），上海勁孚化工科技有限公司公眾號，HTI 根據百川盈孚，2022 年 5 月 7 日

63、至 2023 年 5 月 6 日華東地區 FKM26 平均價格為 13.9萬元/噸，價格區間為 7.4 萬元/噸至 20.0 萬元/噸；華東地區 FKM246 均價為 14.4 萬元/噸，價格區間為 8 萬元/噸至 20.5 萬元/噸。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 20 圖圖22 2022 年年 5 月月-2023 年年 5 月華東月華東地區地區 FKM26、FKM246 市場價格走勢圖市場價格走勢圖 資料來源：百川盈孚，HTI 6.2 國內高性能氟橡膠研發成果喜人，國內高性能氟橡膠研發成果喜人，“十四五十四五”期間需求將達期間需求將達 1.5 萬噸萬噸

64、 我國通用氟橡膠量大質優，高性能氟橡膠研究雖相對滯后，但研發成果喜人。我國通用氟橡膠量大質優，高性能氟橡膠研究雖相對滯后，但研發成果喜人。根據高性能特種彈性體的拓展（四）氟橡膠（1）（謝忠麟，馬曉，吳淑華），我國對新型高性能氟橡膠的研究啟動并不晚，對寬相對分子質量氟橡膠、高氟含量氟橡膠、四丙氟橡膠、氟醚橡膠、全氟醚橡膠、羧基亞硝基氟橡膠、氟化膦腈橡膠均有研究，特別是晨光院進行了一系列新型氟橡膠的研究，成果顯著，并實現了產業化。截至 2022 年，國內主要廠商生產能力約為 0.85 萬噸/年；截至 2013 年，國外廠商產能約為 2.33 萬噸/年，全球總產能為 3.18 萬噸/年。表表 10

65、國內外氟橡膠主要生產廠家的生產能力國內外氟橡膠主要生產廠家的生產能力 企業名稱企業名稱 生產能力（萬噸生產能力（萬噸/年）年）裝置所在地裝置所在地 浙江巨化股份有限公司 0.3（在建 0.7）中國 中昊晨光及其合營公司晨光科慕氟材料（上海）有限公司 0.55 中國 杜邦公司 0.45 美國（新澤西州 Decpwater）3M 公司 0.25 美國（阿拉巴馬州 Decatur）索爾維集團 0.15 美國（新澤西州 Thorofare）3M 公司 0.28 比利時（安特衛普）大金工業株式會社 0.1 法國（Picrrc-Benite）索爾維集團 0.35 意大利（Spinetta）杜邦公司 0.3

66、 荷蘭（Dordrecht）旭硝子株式會社 0.15 日本（千葉縣）大金工業株式會社 0.3 日本（大阪）資料來源：我國高性能合成橡膠材料發展現狀與展望（徐林，曾本忠，王超，張付寶），巨化股份 2022 年公司年報，巨化股份上證 e 互動投資者問答，昊華科技 2022 年年報，HTI 根據 我國高性能合成橡膠材料發展現狀與展望（徐林，曾本忠，王超，張付寶），我國常規的氟橡膠已實現產業化，產業規模國際領先，性能與國際相當，特種氟橡膠也逐漸實現國產化。根據巨化股份公眾號，氟橡膠已成為現代工業領域中不可缺少的一類材料，在國防、軍工、航空航天、汽車、石油化工等領域都有一定的應用，目前全球范圍內 60%

67、以上的氟橡膠被應用于汽車工業。根據中國汽車工業協會公眾號，2022 年我國汽車產銷分別完成 2702.1 萬輛和 2686.4 萬輛，2020-2022CAGR 分別為 3.50%和 3.02%。根據我國高性能合成橡膠材料發展現狀與展望，預計“十四五”期間我國氟橡膠的需求量將達到 1.5萬噸。隨著國防現代化建設的進一步加快，氟橡膠在國防軍事工業的應用領域已從密封件、電氣線路護套發展到各種新型燃料輸油管道的主要成型材料，市場潛力相當可觀。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 21 7 氟化液：理想的浸沒式冷卻液，國內液冷數據中心市場規氟化液：理想的浸沒式冷卻液，國

68、內液冷數據中心市場規模將超千億模將超千億 7.1 氟化液是理想的浸沒式冷卻液，全氟碳化合物性能優異氟化液是理想的浸沒式冷卻液，全氟碳化合物性能優異 氟化液一般指碳氟化合物，是將碳氫化合物中所含的一部分或全部氫換為氟而得到氟化液一般指碳氟化合物，是將碳氫化合物中所含的一部分或全部氫換為氟而得到的一類有機化合物，普遍具有良好的綜合傳熱性能。的一類有機化合物，普遍具有良好的綜合傳熱性能。根據華經產業研究院公眾號，由于 C-F 鍵能較大，碳氟化合物惰性較強，不易與其它物質反應，是良好的兼容材料。根據碳氟化合物的組成成分和結構不同，可再分為氯氟烴(CFC)、氫代氯氟烴(HCFC)、氫氟烴(HFC)、全氟

69、碳化合物(PFC)、氫氟醚(HFE)等種類。圖圖23 氟化液發展進程氟化液發展進程 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI 根據華經產業研究院公眾號，氟化液是一種含氟精細化學品，產業鏈上游包括氟化工行業、原材料（硫酸、鹽酸、氫氧化鈉等），下游應用領域已經涉及半導體冷卻板的冷卻、數據中心的浸入式冷卻、航空電子設備的噴霧冷卻等。圖圖24 氟化液產業鏈示意圖氟化液產業鏈示意圖 資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI 根據華經產業研究院公眾號，氟化液的種類比較多，每種氟化液的成分都不盡相同，氟化液的種類比較多，每種氟化液的成分都不盡相同，生產方式也不相同。生產方式也不相同。以巨化股份全氟聚醚冷卻液為例

70、，根據巨化股份 2021 年年報，巨化股份“巨芯”冷卻液的主要原料六氟丙烯、氧氣在引發劑的作用下，通過調聚氧化、熱穩定反應脫除過氧化物、端基化處理、除酸處理、粗品切割等工序得到全氟聚醚產品（冷卻液）。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 22 圖圖25 全氟聚醚生產流程圖（巨化股份）全氟聚醚生產流程圖（巨化股份）資料來源：華經產業研究院公眾號，HTI 全氟碳化合物性能優異，為冷卻液較為理想的選擇。全氟碳化合物性能優異，為冷卻液較為理想的選擇。根據氟化工公眾號援引電信運營商液冷技術白皮書內容，目前 CFC 已在全球范圍內被淘汰，HFC 在 20 世紀 90 年代被

71、開發出，用于替代氫氯氟碳（HCFC）和其他破壞臭氧層的物質。部分 HFC（如 HFC-365mfc）可被用于溶劑清洗應用，雖然其不破壞臭氧層，但全球變暖潛能值（GWP）較高。全氟碳化合物(PFC)包含全氟烷烴、全氟胺、全氟聚醚(PFPE)等類型，在沸點和介電常數方面的特性較為適合半導體設備冷卻場景，但也有溫室效應影響；氫氟醚(HFE)的溫室效應影響較小，對臭氧層無破壞，但通常具有較高的介電常數，和印制線路板微帶線或連接件直接接觸時對信號傳輸影響較大。綜合來看，全氟碳化合物是目前更適合用于數據中心液冷系統的冷卻液。表表 11 各種類氟化液（冷卻液）性能比較各種類氟化液（冷卻液）性能比較 介電常數

72、介電常數 絕緣性能絕緣性能 熱傳遞性能熱傳遞性能 用于單相用于單相/雙相雙相 浸沒式浸沒式 熱穩定性熱穩定性 GWP 值值 理想浸沒式冷卻液指標 24kV(2.54mm gap),體積電阻率1*1012cm 比熱容0.96J/(gK)，液體導熱率0.06W/(mK)雙相：沸點 20-100；單相：沸點100 250 氫氟烴 高 差 高 單相/雙相均有 氫氟醚 體積電阻率較低絕緣性差 好 低 高 全氟烷烴 低 好 雙相 好 高 全氟胺 低 好 好 單相/雙相均有 高 全氟聚醚 低 好 好 單相/雙相均有 好 高 六氟丙烯二聚體 低 好 好 雙相 好 六氟丙烯三聚體 低 好 好 低 資料來源：數據

73、中心用浸沒式冷卻液的研究進展（張呈平，郭勤，賈曉卿，權恒道），HTI 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 23 7.2 3M 比利時工廠停產，我們認為將促進國產化進程加速比利時工廠停產，我們認為將促進國產化進程加速 7.2.1 電子氟化液長期為國外壟斷，價格高昂，每噸批量采購價超電子氟化液長期為國外壟斷，價格高昂，每噸批量采購價超 50 萬元萬元 從全球市場競爭格局來看，電子氟化液市場長期被國外企業占據。從全球市場競爭格局來看，電子氟化液市場長期被國外企業占據。高性能電子氟化液適用于大數據中心換熱所需的冷卻介質及尖端產業、電子流體，該生產技術曾長期被國外壟斷。

74、國外生產電子氟化液的企業主要有 3M、蘇威、旭硝子等，上述企業占據了全世界絕大多數市場份額。電子氟化液價格高昂，每噸批量采購價超電子氟化液價格高昂，每噸批量采購價超 50 萬元。萬元。2022 年，我國浸沒式液冷市場處于初期發展階段，市場上的用于浸沒式相變冷卻的電子氟化液種類目前有 3M 的FC-770，Novec-7200 等，價格高，還沒有被數據中心大規模使用。根據華經產業研究院公眾號 2023 年 5 月發布的文章，FC-770 批量購買 64 萬元/噸；Novec-7200 批量采購均價約 51.33 萬元/噸。隨著氟化液國產化進程的推進，預計未來可有效滿足國內冷卻液市場需求，冷卻液成

75、本降低會也進一步推動浸沒冷卻法市場規模擴大。7.2.2 3M 比利時工廠占全球半導體冷卻劑比利時工廠占全球半導體冷卻劑 80%產能，我們認為停產將促進國產化替產能，我們認為停產將促進國產化替代代 3M 比利時工廠停產，我們認為將促進我國氟化液實現國產替代。比利時工廠停產，我們認為將促進我國氟化液實現國產替代。根據芯智訊公眾號援引韓國媒體 Business Korea 于 2022 年 4 月 1 日的報導，因當比利時政府的嚴格的環保政策影響，消費品和工業用品制造大廠 3M 位于比利時佛蘭德斯的 Zwijndrecht（茲韋恩德雷赫特）工廠被“無限期關閉”。根據芯智訊公眾號，3M 客戶包括了臺積

76、電、三星、SK 海力士和英特爾等眾多大廠，其位于比利時的工廠所生產的半導體冷卻劑占據了占全球總產量的 80%。我們認為，這或將促進我國氟化液實現國產替代。表表 12 3M 公司主要氟化液產品簡介公司主要氟化液產品簡介 產品名稱產品名稱 產品特點產品特點 適用范圍適用范圍 3M Fluorinert 電 子氟化液 透明、無味、不可燃、非油基、低毒性、無腐蝕性、運行溫度范圍廣、熱穩定性和化學穩定性高，介電常數較低。數據中心單相和兩相浸沒式液冷。3M Novec電子氟化液 不可燃、非油基、低毒性、無腐蝕性，具有良好的材料相容性和熱穩定性，還具有較低的全球升溫潛能值和零臭氧消耗潛能值。3M 當前建議將

77、氫氟醚類用于數據中心液體冷卻應用。資料來源：華經產業研究院，HTI 7.2.3 巨化股份等國內企業實現氟化液國產化技術突破，積極推進項目建設巨化股份等國內企業實現氟化液國產化技術突破，積極推進項目建設 巨化股份積極推進冷卻液項目建設，實現國產化突破。巨化股份積極推進冷卻液項目建設，實現國產化突破。根據巨化股份 2022 年年報，公司巨芯冷卻液項目的規劃產能為 5000 噸/年，項目產品主要有 JHT 電子流體系列、JHLO潤滑油系列以及 JX 浸沒式冷卻液。作為全氟聚醚新材料，具有優異的電絕緣、無腐蝕、低揮發、熱穩定性好等優點，廣泛應用于半導體、數據中心、電子、機械、核工業、航空航天等領域。表

78、表 13 巨芯冷卻液項目產品應用范圍巨芯冷卻液項目產品應用范圍 產品產品 應用范圍應用范圍 JHT 系列熱傳導液產品 廣泛應用于各種溫控散熱系統，特別適用于半導體生產制備的各種環節中溫控系統、數據中心服務器冷卻、風力發電機和發電機組內部散熱、高壓變壓器的冷卻散熱介質以及相控陣雷達散熱，以實現冷卻降溫，節能減耗。JHLO 系列潤滑液產品 廣泛用于化工、電子、汽車、軍工、航空航天、半導體、機械軸承、機械制造等，尤其在某些高溫高磨蝕性的嚴苛環境下，全氟聚醚潤滑液是最優選擇。JX 浸沒式冷卻液 為單相浸沒式數據中心冷卻液，替代數據中心作為計算、存儲、信息交互場所傳統的散熱方式，確保 IT 設備長期穩定

79、高效運行，降低數據中心能耗。資料來源：巨化股份 2022 年年報，HTI 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 24 國內氟化液主要廠商巨化股份、新宙邦、永和股份已有產能約為 0.1 萬噸/年，在建產能約為 1.45 萬噸/年。表表 14 氟化液國內廠商生產情況氟化液國內廠商生產情況 企業簡稱企業簡稱 氟化液種類 已有產能（萬噸/年）在建產能（萬噸/年）主要產品 應用領域應用領域 巨化股份 全氟聚醚 0.1 0.4 JHT 電子流體系列、JHLO 潤滑油系列以及 JX 浸沒式冷卻液 半導體、數據中心、電子、機械、核工業、航空航天等領域 新宙邦 氫氟醚、全氟異丁基

80、甲醚、全氟戊基甲醚-0.2 Boreaf電子氟化液 HEL、FTM、C4ME等系列產品 半導體 Chiller 冷卻、數據中心浸沒冷卻、精密清洗、氣相焊接、電子檢漏等領域 全氟聚醚-0.05 六氟丙烯低聚體-0.1 永和股份 六氟丙烯二聚體-0.5 副產外銷 六氟丙烯三聚體-0.2 資料來源：巨化股份 2022 年年報，氟化工產業圈公眾號，深圳新宙邦科技股份有限公司向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書，新宙邦 2023 年8 月 21 日投資者關系活動記錄表，三明市生態環境局關于批準三明市海斯?；び邢挢熑喂靖叨朔毣瘜W品（二期）項目環境影響報告書的函，內蒙古永和氟化工有限公司 0.8

81、 萬 t/a 偏氟乙烯、1 萬 t/a 全氟己酮、6 萬 t/a 廢鹽綜合利用項目環境影響報告書，HTI 7.3 2025 年中國液冷數據中心市場規模將超千億元，浸沒式冷卻液市場份年中國液冷數據中心市場規模將超千億元，浸沒式冷卻液市場份額增速較快額增速較快 我國數據中心市場規模將持續增長，我國數據中心市場規模將持續增長，2019-2021 年機架年機架規模復合增長率達規模復合增長率達 28.48%。根據中國信通院官方公眾號援引的2022 年數據中心白皮書的內容，隨著我國各地區、各行業數字化轉型的深入推進，我國數據中心市場規模將持續增長。2021 年，我國數據中心市場收入達到 1500 億元左右

82、，2019-2021 年 CAGR 達 30.69%。2021 年，我國在用數據中心機架規模達 520 萬架，2019-2021 年 CAGR 達 28.48%。圖圖26 2017-2022E 我國數據中心行業市場規模我國數據中心行業市場規模 資料來源：中國信通院官方公眾號援引數據中心白皮書（2022 年），HTI 圖圖27 2017-2022E 我國數據中心機架規模我國數據中心機架規模 資料來源：中國信通院官方公眾號援引數據中心白皮書（2022 年），HTI 行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 25 2025 年中國液冷數據中心市場規模將超千億元。年中國液冷

83、數據中心市場規模將超千億元。根據華經產業研究院援引賽迪顧問股份有限公司中國液冷數據中心發展白皮書數據，2025 年中國液冷數據中心（樂觀）市場規模 1330.3 億元，其中浸沒式液冷市場占 545.4 億元。浸沒式液冷數據中心的加速擴張有望同步帶動冷卻液的需求，尤其是電子氟化液。表表 15 2019-2025E 我國液冷數據中心市場規模測算我國液冷數據中心市場規模測算 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 傳統市場情況傳統市場情況 中國機房空調市場規模（億元）57.4 62.4 67.4 72.4 77.7 83.3 89.1 中國服務器市場規模（億

84、元）中國數據中心基礎設施市場規模（億元）1085.4 1385.0 174.5 1770.1 207.0 2265.7 2904.6 3729.5 356.0 4796.2 461.2 161.9 232.9 286.8 傳統市場份額總和（億元）1304.7 1621.9 2044.5 2571.0 3269.1 4168.8 5346.5 液冷數據中心市場規模液冷數據中心市場規模 中國液冷數據中心市場替代比例加權平均值 20%22%22%22%23%23%24%【保守】中國液冷數據中心市場規模（億元）260.9 356.8 449.8 565.6 751.9 958.8 1283.2 中國液

85、冷數據中心市場規模增速加權平均值 23.3%23.8%24.3%25.1%25.9%26.9%27.9%【樂觀】中國液冷數據中心市場規模（億元）350.8 432.5 535.5 665.6 832.7 1048.3 1330.3 兩種估算方法的偏差 34.5%21.2%19.0%17.7%10.7%9.3%3.7%資料來源：賽迪顧問股份有限公司中國液冷數據中心發展白皮書，HTI 浸沒式冷卻液市場份額增速較快。浸沒式冷卻液市場份額增速較快。根據中國液冷數據中心發展白皮書，結合對2019 年到 2025 年中國液冷數據中心市場規模的測算，樂觀來看，2025 年中國冷板式液冷數據中心市場規模將達到

86、 784.9 億元，浸沒式為 545.4 億元。其中浸沒式液冷數據中心憑借其優良的制冷效果，市場份額增長速度較快。表表 16 2019-2025 年中國冷板式和浸沒式液冷數據中心市場規模測算年中國冷板式和浸沒式液冷數據中心市場規模測算 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 液冷數據中心市場規模液冷數據中心市場規模 【保守】中國液冷數據中心市場規模（億元）260.9 356.8 449.8 565.6 751.9 958.8 1283.2【樂觀】中國液冷數據中心市場規模（億元）350.8 432.5 535.5 665.6 832.7 1048.3 1

87、330.3 液冷數據中心產品比例液冷數據中心產品比例 冷板式液冷數據中心 82%78%68%65%63%61%59%浸沒式液冷數據中心 18%22%33%35%37%39%41%保守測算保守測算 冷板式液冷數據中心市場規模（億元）213.9 278.3 305.9 367.6 473.7 584.9 757.1 浸沒式液冷數據中心市場規模（億元）47.0 78.5 148.4 198.0 278.2 373.9 526.1 樂觀測算樂觀測算 冷板式液冷數據中心市場規模（億元）287.7 337.4 364.1 432.6 524.6 639.5 784.9 浸沒式液冷數據中心市場規模（億元）6

88、3.1 95.2 176.7 233.0 308.1 408.8 545.4 資料來源：賽迪顧問股份有限公司中國液冷數據中心發展白皮書，HTI 液冷技術在數據中心的應用響應數據中心各液冷技術在數據中心的應用響應數據中心各 IT 設備更高更嚴格的要求，亦會帶動設備更高更嚴格的要求，亦會帶動液冷產業鏈不斷創新和發展。液冷產業鏈不斷創新和發展。根據中國液冷數據中心發展白皮書，使用液冷進行冷卻，憑借其成本、效率等優勢，將支持數據中心快速適應 IT 設備性能提升的變革趨勢。應用液冷技術有利于建立健全綠色數據中心標準評價體系和能源資源監管體系，從而加快綠色數據中心的應用推廣，是對綠色數據中心政策導向的積極

89、響應。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 26 8 主要上市公司主要上市公司 在上市公司中，含氟聚合物相關產業鏈公司有：巨化股份、東岳集團、新宙邦、永和股份、昊華科技、三美股份、聯創股份。表表 17 各公司含氟聚合物產能（萬噸各公司含氟聚合物產能（萬噸/年）年）巨化股份巨化股份 東岳集團東岳集團 新宙邦新宙邦 永和股份永和股份 昊華科技昊華科技 三美股份三美股份 聯創股份聯創股份 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 已有已有 在建在建 HFP 1.5 1 3.5 4.8 0.3

90、 HFPO 0.36 0.3 PPVE 0.05 PTFE 2.86 5.5 1.8 3.3 1.8 PVDF 1 3 2.5 3 1 0.25 3.5 0.5 0.8 5.6 FEP 0.5 0.5 1 1.17 0.6 0.6 0.5 PFA 0.2 0.2 0.3 0.05 ETFE 0.1 FKM 0.3 0.7 0.55 合計 6.46 4.2 10.2 3 0.36 6.77 6.75 4.1 6.25 1 0.8 5.6 資料來源：東岳集團 2023 年半年報，浙江永和制冷股份有限公司首次公開發行股票招股說明書，巨化股份 2021 年年報，巨化股份 2020 年年度報告，巨化股份

91、 2022 年年度報告，昊華科技 2022 年年度報告，昊華化工科技集團股份有限公司發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂稿），三美股份 2022 年年度報告，聯創股份 2023 年半年度報告，聯創股份 2023 年 5 月 5 日投資者關系活動記錄表，東岳集團2021 年年度報告，三明市生態環境局關于批準三明市海斯?；び邢挢熑喂靖叨朔毣瘜W品（二期）項目環境影響報告書的函，永和股份 2023 年半年度報告，浙江永和制冷股份有限公司 2023 年度向特定對象發行 A 股股票預案（修訂稿），三美股份 2022 年半年度報告，自貢市發展和改革委員會，HTI 8.1 巨化

92、股份：氟化工國內龍頭，產業鏈完整，聚合物規模國內領先巨化股份：氟化工國內龍頭，產業鏈完整，聚合物規模國內領先 公司是國內領先的氟化工、氯堿化工新材料先進制造業基地，擁有完整的氟化工產公司是國內領先的氟化工、氯堿化工新材料先進制造業基地，擁有完整的氟化工產業鏈。業鏈。根據巨化股份 2022 年年報，公司主要業務為基本化工原料、食品包裝材料、氟化工原料及后續產品的研發、生產與銷售。公司擁有氯堿化工、硫酸化工、煤化工、基礎氟化工等氟化工必需的產業自我配套體系，并以此為基礎，形成了包括基礎配套原料、氟致冷劑、有機氟單體、含氟聚合物、含氟精細化學品等在內的完整的氟化工產業鏈，并涉足石油化工產業。圖圖28

93、 巨化股份主要產品示意圖巨化股份主要產品示意圖 資料來源：巨化股份 2022 年年報，HTI 公司是全球氟制冷劑龍頭企業，已開發出電子氟化液系列產品。公司是全球氟制冷劑龍頭企業，已開發出電子氟化液系列產品。公司是全球氟制冷劑、氟制冷劑配套氯化物原料（甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯）、PVDC 系列產品龍頭企業。公司主要產品采用國際先進標準生產。公司是唯一擁有一至四代含氟制冷劑系列產品的企業。經過十多年的技術研發積累，已開發出系列電子氟化液產品，包括氫氟醚 D 系列產品和全氟聚醚 JHT 系列產品，進一步強化了公司氟制冷劑（冷媒）的龍頭、領先地位。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后

94、的信息披露和法律聲明 27 公司含氟聚合物規模、品種處于國內領先地位，并保持快速增長態勢。公司含氟聚合物規模、品種處于國內領先地位，并保持快速增長態勢。公司現有 PTFE、PVDF、FEP、FKM、PFA、ETFE 等系列氟聚合物產品。PVDF 已覆蓋涂料、太陽能背板膜、水處理膜、電線電纜、鋰電池粘結等下游產業，FKM 材料國內領先。表表 18 巨化股份產能與開工情況巨化股份產能與開工情況 項目項目 設計產能設計產能 產能利用率（產能利用率（%）在建產能在建產能 在建產能預計完工時間在建產能預計完工時間 氟化工原料 107.24 萬噸 84.57 65kt/a AHF 2023 年 12 月

95、制冷劑 68.23 萬噸 83.95 20kt/aR134a 或 30kt/aR32 2023 年 3 月 其中：HFCs 48.07 萬噸 81.13 含氟聚合物材料 13.99 萬噸 82.12 7kt/a 氟橡膠 2023 年 6 月 48kt/a VDF 2023 年 6 月 23.5kt/a PVDF 2023 年 6 月 其中：氟聚合物 4.69 萬噸 82.54 含氟精細化學品 0.48 萬噸 49.83 食品包裝材料 20.00 萬噸 96.65 60kt/a VDC 2024 年 6 月 16kt/a PVDC 2023 年 2 月 石化材料 48.50 萬噸 59.71 1

96、50kt/a PTT 2024 年 12 月 50kt/a 正丙醇 2023 年 5 月 基礎化工產品 339.58 萬噸 75.24 70kt/a 燒堿 2023 年 3 月 資料來源：巨化股份 2022 年年報，HTI 風險提示：風險提示：產品價格下跌；在建產能投放不達預期；宏觀經濟下行。8.2 東岳集團：亞洲最大氟硅生產基地，東岳集團：亞洲最大氟硅生產基地，2.5 萬噸萬噸 PVDF 成功投產成功投產 山東東岳集團是中國氟硅行業龍頭企業、亞洲規模最大的氟硅生產基地之一。山東東岳集團是中國氟硅行業龍頭企業、亞洲規模最大的氟硅生產基地之一。根據東岳集團 2023 年中期業績公告，東岳集團化工

97、行業主要業務包括高分子材料（PTFE、HFP、FEP、FKM、PVDF 等）、有機硅、制冷劑、二氯甲烷、聚氯乙烯以及燒堿。根據東岳集團官網 2022 年 12 月發布的新聞，東岳集團將成為全球最大的 PVDF 樹脂產研發基地；FKM 產能居全球第五，國內第一；FEP 產能居全球第三，國內第一。新萬噸新萬噸 PVDF 補齊我國新能源新材料短板，打破國外壟斷。補齊我國新能源新材料短板，打破國外壟斷。根據淄博發布公眾號，東岳集團新投產的萬噸動力鋰離子電池用 PVDF 項目，與東岳集團現有的 PVDF 生產裝置，合力形成 25000 噸/年的 PVDF 樹脂生產規模，一舉打破國外壟斷的同時，也補齊了我

98、國新能源新材料短板，產品涵蓋所有主流產品牌號。項目建設采用最先進的工藝設計，配套裝置最優產能，從項目設計布局到一鍵聚合，實現全面一體化流程，打通全流程自動化操作。此次新萬噸 PVDF 項目的成功投產，將對整個東岳集團新能源產業鏈、特別是對含氟高分子材料，帶來較大的帶動示范效應。公司規劃到公司規劃到 2025 年年 PVDF 總產能達到總產能達到 5.5 萬噸萬噸/年，重點發展新型動力電池級年，重點發展新型動力電池級 PVDF。根據東岳集團 2021 年年度報告，根據公司規劃，到 2025 年 PVDF 總產能將達到 5.5 萬噸/年，其原材料 R142b 總產能將達到 10 萬噸/年。新擴增的

99、產能不僅將用于生產涂料級 PVDF、水處理膜級 PVDF、太陽能背板膜級 PVDF，其更多的側重點將在于新型動力電池級 PVDF。風險提示：風險提示：產品價格下跌；在建產能投放不達預期；宏觀經濟下行。8.3 新宙邦：新宙邦：立足含氟精細化學品，氟化液產業鏈建設擴產立足含氟精細化學品，氟化液產業鏈建設擴產 公司主營業務是新型電子化學品及功能材料的研發、生產、銷售和服務，主要產品公司主營業務是新型電子化學品及功能材料的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括電池化學品、有機氟化學品、電容化學品、半導體化學品四大系列。包括電池化學品、有機氟化學品、電容化學品、半導體化學品四大系列。根據新宙邦2022 年

100、年報，在有機氟化學品領域，公司目前生產經營的有機氟化學品主要為六氟丙烯下游的含氟精細化學品，主營產品包括含氟醫藥農藥中間體、氟橡膠硫化劑、氟聚合物改性共聚單體、半導體與顯示用氟溶劑清洗劑、含氟表面活性劑、半導體與數據中心含氟冷卻液等十大系列。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 28 立足精細化工，打造高端氟材料平臺。立足精細化工，打造高端氟材料平臺。公司布局了較為完整的氟化工產業鏈，其中海斯福是國內六氟丙烯下游含氟精細化學品的龍頭企業，公司以海斯福為核心成立有機氟化學品事業部，統籌有機氟化學品業務版塊發展，投資建設了以含氟聚合物材料為核心業務的海德福高性能氟材

101、料項目，控股了以含氟化學品和材料應用及解決方案為核心業務的海斯福（深圳），參股了以無機氟為核心業務的永晶科技（布局上游氫氟酸）。公司擁有領先的產品研發與生產技術、較豐富的產品線、較高的市場占有率、穩固的市場地位。公司積極推進項目建設，發展六氟和四氟雙產業鏈。公司積極推進項目建設，發展六氟和四氟雙產業鏈。公司重點投資項目中：海德福高性能氟材料項目屬于有機氟化學品價值鏈的上游延伸，拓展含氟精細化學品和功能材料的品類實現高端進口替代，是公司實施氟化工一體化戰略的重要措施；海斯福高端氟精細化學品項目（二期）有利于擴大有機氟化學品和鋰電池電解液產能，響應客戶日益增長的需求。海德福主要產品包括六氟丙烯單體

102、，改性聚四氟乙烯(PTFE)、可熔融聚四氟乙烯（PFA）、全氟磺酸樹脂（PFSA）等將為公司持續增長奠定堅實的基礎。根據新宙邦 2023 年 4 月 28 日投資者關系活動記錄表，公司有機氟化學品現有產能 5000 多噸，剔除中間品的在建產能達 2.2 萬噸。打破國外壟斷，建設有規?；碾娮臃寒a業鏈，將打破國外壟斷，建設有規?；碾娮臃寒a業鏈，將擴產至五千噸級。擴產至五千噸級。根據新宙邦公眾號，電子氟化液占全球 70%市場份額的海外廠家受環保法規、原料供應等影響，宣布不可抗力，無限期停產，將導致全球包括歐洲、亞洲的半導體巨頭制造商出現大面積的氟化液短缺。新宙邦旗下的海斯福公司深耕有機氟

103、精細化學品技術領域，經過十余年的產業化技術研究，打破國外壟斷，實現 Boreaf電子氟化液 HEL、FTM、C4ME 等系列產品（沸點 50300）的商業化。海斯福的電子氟化液可用于半導體 Chiller 冷卻，數據中心浸沒冷卻，精密清洗，氣相焊接、電子檢漏等領域。新宙邦提前進行產能布局和知識產權布局，建設有規?；碾娮臃荷a線，產能將進一步擴大至五千噸級，進一步保障半導體客戶供應。風險提示：風險提示：產品價格下跌；在建產能投放不達預期；宏觀經濟下行。8.4 永和股份：產業鏈一體化，邵武和內蒙含氟聚合物產能將迎來集中投永和股份：產業鏈一體化，邵武和內蒙含氟聚合物產能將迎來集中投放期放期 公

104、司是具有產業鏈一體化及產業布局優勢的氟化工領軍企業。公司是具有產業鏈一體化及產業布局優勢的氟化工領軍企業。根據永和股份 2022年年報，公司作為一家集螢石資源、甲烷氯化物、氫氟酸、單質及混合氟碳化學品、含氟高分子材料的研發、生產和銷售為一體的氟化工領軍企業之一，是我國氟化工行業中產業鏈較完整的企業之一。公司主要產品包括氟碳化學品單質（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-227ea、HFC-125、HFC-134a、HFC-32 等）、混合制冷劑（R410A、R404A、R507C 等）、含氟高分子材料及其單體（FEP、HFP、PTFE 等）以及氫氟酸、一氯甲烷、二氯甲烷

105、、三氯甲烷、氯化鈣等化工原料。公司重視研發投入，自主創新完成多個技術升級和開發。公司重視研發投入，自主創新完成多個技術升級和開發。公司研究院完成了 PFA 潔凈度以及 FEP 產品品質提升，進一步拓展了含氟聚合物高端市場；PPVE 小試產品技術指標達到預期；HFPO 小試參數進一步提升，其技術接近國內一流水平。同時公司逐步開展了六氟環氧丙烷低聚物及衍生物的開發、催化單體的合成、第四代制冷劑的研究、PVDF 開發、混配環保制冷劑的開發等。公司通過自主創新、合作創新完成了多個技術升級和開發，目前公司 FEP 產品技術積累國內領先，PVDF、PFA、ETFE 等技術儲備豐富，且掌握了國內領先的全氟辛

106、酸替代品合成技術、全氟正丙基乙烯基醚合成技術及第三單體改性聚全氟乙丙烯樹脂技術。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 29 圖圖29 永和股份主要氟化工產品示意圖永和股份主要氟化工產品示意圖 資料來源：永和股份 2022 年年報，HTI 積極推進項目建設，拓展公司積極推進項目建設，拓展公司未來發展空間。未來發展空間。邵武永和氟化工生產基地項目一期建設內容陸續建成投產，一期 5 萬噸/年 AHF 于 2022 年 6 月建成投產，4.4 萬噸/年 HCFC-22、4 萬噸/年 HFC-32、2.8 萬噸/年 TFE、6 萬噸/年氯化鈣、1 萬噸/年 HFP 等裝置

107、相繼于 2022年底及 2023 年 1 月順利開車試生產，為公司化工原料、氟碳化學品及含氟高分子材料板塊增添生力軍；一期 0.75 萬噸/年 FEP（柔性生產 0.3 萬噸/年 PFA）裝置已進入安裝掃尾階段，為公司拓寬含氟高分子材料賽道奠定了基礎。邵武永和氟化工生產基地項目二期和 1 萬噸/年 PVDF、0.3 萬噸/年 HFPO 擴建項目也已進入全面建設階段，項目建成投產后將成為公司新的利潤增長點。內蒙永和技改擴建 1.2 萬噸/年 TFE、1.2 萬噸/年 HFP、0.5萬噸/年 HFC-227ea、0.5 萬噸/年 HFC-152a 項目順利投產，進一步提高公司原料自給水平。內蒙永和

108、 1.5 萬噸/年 VDF、0.6 萬/噸 PVDF、1 萬噸/年全氟己酮等項目穩步推進中，將為公司未來拓展新的發展空間。風險提示：風險提示：產品價格下跌；在建產能投放不達預期；宏觀經濟下行。8.5 昊華科技：科研能昊華科技：科研能力突出，實現氟橡膠、氟樹脂等多項技術的國產化力突出，實現氟橡膠、氟樹脂等多項技術的國產化突破突破 公司所從事的業務主要為高端氟材料、電子氣體、高端制造化工材料及碳減排業務公司所從事的業務主要為高端氟材料、電子氣體、高端制造化工材料及碳減排業務等。等。根據昊華科技 2022 年年報，公司主營含氟聚合物、含氟精細化學品的研發、生產及銷售，產品具體包括聚四氟乙烯樹脂、新型

109、氟橡膠（生膠）及氟混煉膠、四氟丙醇、全氟丙烯、四氟乙烯單體等。公司是研究開發、工程設計、成果產業化、生產經營一體化的氟化工企業。公司是研究開發、工程設計、成果產業化、生產經營一體化的氟化工企業。公司子公司中昊晨光作為原化工部直屬的科技型企業，以有機氟材料作為主導產業，從事有機氟開發和生產已達五十多年，技術底蘊深厚，科研能力領先地位突出，是國內為數不多的具有從研究開發、工程設計、成果產業化、生產經營一體化的氟化工企業。公司科研能力領先，實現多項技術的國產化突破。公司科研能力領先，實現多項技術的國產化突破。借助領先的科研能力，中昊晨光形成業內先進技術優勢，其中自主研制的國內獨家中高壓縮比聚四氟乙烯

110、分散樹脂產品，成功配套新一代同軸線纜生產，實現進口替代；開發出第二代低蠕變聚四氟乙烯懸浮樹脂等高端含氟高分子材料，填補國內空白。此外，中昊晨光在氟材料領域擁有較強的技術轉化能力，氟樹脂產能達 3 萬噸/年；二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中間體實現配套，部分產品產能居國內前茅；中昊晨光及其合營公司晨光科慕氟材料（上海）有限公司，氟橡膠產能共 5500 噸/年；2022 年建成投產了 2500 噸/年 PVDF 生產裝置。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 30 表表 19 昊華科技產能與開工情況昊華科技產能與開工情況 項目項目 設計產能設計產能 產能利用率（

111、產能利用率（%）在建產能在建產能 在建產能預計完工時間在建產能預計完工時間 聚四氟乙烯樹脂（噸）30000 91.5 18500 2024.12 氟橡膠（噸）1500 126.3 0 無 PVDF 2500 23.1 含氟氣體材料（噸）8600 69.7 聚氨酯類新材料（噸）15000 83.1 25000 2025.1 涂料生產基地（噸）12000 99.9 0 無 輪胎（條）50000 66.1 100000 2023.12 聚四氟乙烯樹脂（噸）30000 91.5 18500 2024.12 資料來源：昊華科技 2022 年年報，HTI 風險提示：風險提示：產品價格下跌；在建產能投放不達

112、預期；宏觀經濟下行。8.6 三美股份：以氟制冷劑、精細化學品、聚合物為重點進行產業鏈一體三美股份：以氟制冷劑、精細化學品、聚合物為重點進行產業鏈一體化布局化布局 根據公司 2022 年年報，公司主要從事氟碳化學品和無機氟產品等氟化工產品的研發、生產和銷售。公司氟碳化學品主要包括氟制冷劑和氟發泡劑。圖圖30 三美股份核心業務及主要三美股份核心業務及主要產品示意圖產品示意圖 資料來源：三美股份 2022 年年報，HTI 綠色高效的生產工藝。綠色高效的生產工藝。公司多年來一直注重產品生產技術的革新與工藝的改進優化以降低原材料和能源的消耗，提高產品的投入產出率。公司生產工藝采用能量充分回收利用技術，以

113、降低能源的消耗。穩步推進重點項目建設，促進產業結構轉型升級。穩步推進重點項目建設，促進產業結構轉型升級。公司以氟制冷劑、氟精細化學品、氟聚合物為重點方向進行產業鏈一體化投資布局，優化公司產業結構，促進公司產業結構轉型升級，培育新的業績增長點。公司積極推進浙江三美 5000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及 5000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）項目、9 萬噸 AHF 技改項目；福建東瑩 6000t/a 六氟磷酸鋰（LiPF6）及 100t/a 高純五氟化磷（PF5）項目、AHF 擴建項目；盛美鋰電一期 500t/a 雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）項目：6.2 萬噸/年電解質及其配套工程項目（500

114、00 噸/年六氟磷酸鋰、12000 噸/年六氟磷酸鈉及 400000 噸/年硫磺制酸）。風險提示：風險提示：產品價格下跌；在建產能投放不達預期；宏觀經濟下行。行業研究基礎化工材料制品行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 31 8.7 聯創股份：產業鏈完整，生產工藝和產品迭代能力較為領先聯創股份：產業鏈完整，生產工藝和產品迭代能力較為領先 公司主要從事含氟新材料、聚氨酯新材公司主要從事含氟新材料、聚氨酯新材料相關產品的研發、生產及銷售。料相關產品的研發、生產及銷售。根據聯創股份 2022 年年報，在含氟新材料板塊，公司主要產品有含氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品等，形成了系列氟化工產

115、品產業鏈。圖圖31 聯創股份主要氟新材料產品示意圖聯創股份主要氟新材料產品示意圖 資料來源：聯創股份 2022 年年報，HTI 戰略布局清晰，產業鏈完整，保障公司持續盈利水平，形成長期行業競爭優勢。戰略布局清晰，產業鏈完整，保障公司持續盈利水平，形成長期行業競爭優勢。公司完善的產品鏈帶來生產的一體化，生產從源頭的基礎原料開始，可以有效地降低生產成本，保證產品質量的穩定。同時，憑借豐富的產品結構、聯產技術及設備，在保證主營產品生產的同時，還能夠將生產環節中產生的副產品綜合利用，生產出具有更高經濟價值的其他產品，有效降低總體生產成本，可有效抵御產品價格波動風險，保障公司持續盈利水平。表表 20 聯

116、創股份主要產品產能情況聯創股份主要產品產能情況 項目項目 設計產能設計產能 產能利用率（產能利用率（%）R142b、R152a 聯產裝置 40000 噸/年 75.00%8000 噸/年 PVDF 項目(一期)3000 噸/年 90.00%8000 噸/年 PVDF 項目(二期)5000 噸/年 0.00%3 萬噸/年 1,1,1,3,3-五氯丙烷項目 30000 噸/年 15.00%1,1,1,3,3-五氟丙烷（R245fa）2000 噸/年 30.56%組合聚醚生產裝置 80000 噸/年 32.00%資料來源：聯創股份 2022 年年報，HTI 公司具有較為領先的生產工藝技術和產品迭代技

117、術能力。公司具有較為領先的生產工藝技術和產品迭代技術能力。在傳統的含氟制冷劑領域，公司經過十幾年的積累，具備了行業領先的成套生產工藝技術；在新型環保制冷劑領域，公司是擁有第四代制冷劑、第四代發泡劑系列產品自主知識產權、生產專利的企業；在含氟聚合物產業鏈上，新能源電池正極材料粘結劑 PVDF 生產工藝日益成熟，新工藝開發也已完成并即將在新的生產線上加以運用；公司還儲備了多款含氟精細化學品、含氟醫藥中間體等氟化工領域高端產品，并擇機推進產業化進程。在聚氨酯新材料領域，公司著重開發升級換代產品生物基聚氨酯，亦能體現公司對傳統產品具備持續迭代的技術能力。風險提示：風險提示：產品價格下跌；在建產能投放不達預期；宏觀經濟下行。9 風險提示風險提示 產品價格下跌；原材料價格上漲；在建產能投放不達預期。