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1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 鈦合金切入 3C 領域，關注原料及加工領域優質標的 Table_IndNameRptType 有色金屬有色金屬 行業研究/深度報告 行業評級：增持行業評級：增持 報告日期：2023-11-24 Table_Chart 行業指數與滬深行業指數與滬深 300 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：許勇其分析師：許勇其 執業證書號：S0010522080002 郵箱： 聯系人：汪浚哲聯系人：汪浚哲 執業證書號：S0010121070002 郵箱： 聯系人：黃璽聯系人：黃璽 執業證書號：S0010122060011 郵箱： Table_Re

2、port 相關報告相關報告 1.金價穩中有升，關注汽車輕量化需求 2023-11-19 2.美聯儲表態偏鷹金價承壓，關注磁材板塊需求修復 2023-11-13 3.美國經濟數據不及預期，貴金屬短期或偏強運行 2023-11-05 主要觀點：主要觀點：Table_Summary 憑借其優異特性，鈦及鈦合金應用廣泛憑借其優異特性，鈦及鈦合金應用廣泛 鈦性能優異，具有較高的比強度、低密度、優異的生物相容性和耐腐蝕性，被譽為“戰略金屬”、“第三金屬”及“海洋金屬”，是極具發展前景的結構材料，廣泛應用于航空航天、海洋工程、汽車工藝、醫療設備等領域。全球鈦材主要應用于航空及工業領域，我國鈦材在航空航天領域

3、應用仍有較大提升空間。我國鈦材及上游海綿鈦產量持續增長，占全球產量比例不斷提升，2022 年全球海綿鈦產量 26 萬噸，我國海綿鈦產量 15 萬噸，占比 57.69%。3C 領域嶄露頭角應用于邊框外殼領域嶄露頭角應用于邊框外殼，CNC 及及 3D 打印各有優勢打印各有優勢 鈦合金可滿足 3C 電子減重、堅固、耐磨等多重需求。鈦合金比強度高、密度小、耐腐蝕及生物兼容性高，用于 3C 電子可提升其堅固耐用性能同時具備輕量化屬性。目前已有部分機型及穿戴設備在邊框、背板、鉸鏈等使用鈦合金。鈦合金零件的制備工藝可分為 CNC 及 3D 打印等途徑。隨技術迭代，CNC 切削磨削成型率不斷提升，工藝成熟同時

4、保證精度，為當前鈦合金主流加工方式。3D 打印技術以縮短交期、降低成本、成形復雜結構零件為目的，在鈦合金鑄件生產過程中具有顯著技術優勢。以手機中框為例，測算鈦合金以手機中框為例，測算鈦合金中框中框 2027E 需求量可達需求量可達 1.4 萬噸萬噸，對應，對應28 億規模億規模 以手機中框為例，測算 2027E 所需鈦合金及其市場規模，主要假設有：1）智能手機出貨量保持小幅平穩增長，25-27E 年均增速 2%；其中高端手機滲透率、高端手機鈦合金中框滲透率持續提升；2）單臺手機中框所需鈦合金坯料為 80g，且主要采用 TC4 合金，TC4 合金均價保持20 萬元/噸；以此測算可得 2027E

5、手機中框鈦合金需求量約 1.4 萬噸，對應市場規模為 28 億元。投資建議投資建議 鈦合金民用逐步擴張，3C 領域未來增量可期，鈦合金加工及鈦材/鈦合金粉末原料領域優質標的持續受益。建議關注銀邦股份（參股飛而康，掌握中國領先金屬增材制造技術），寶鈦股份（我國最大鈦及鈦合金生產企業），有研粉材（金屬粉體材料平臺，子公司有研增材專注 3D 打印技術及粉體）。風險提示風險提示 鈦合金在消費電子應用滲透率不及預期、鈦價格劇烈波動、其他金屬/非金屬在消費電子領域對鈦合金的替代等。-28%-18%-8%2%12%21%11/222/235/238/2311/23有色金屬滬深300Table_Company

6、RptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2/15 證券研究報告 正文正文目錄目錄 1 鈦合金在鈦合金在 3C 領域嶄露頭角領域嶄露頭角.4 1.1 憑借其優異特性，鈦及鈦合金應用廣泛.4 1.2 3C 領域嶄露頭角，鈦合金逐漸應用于邊框、外殼等.6 1.3 加工路徑：CNC 及 3D 打印各有優勢.8 1.4 以手機中框為例，測算鈦合金未來需求量.9 2 相關標的相關標的.10 2.1 銀邦股份.10 2.2 寶鈦股份.11 2.3 有研粉材.13 風險提示：風險提示：.14 wWcUfUdYeYeZsQnNpOrPqQ8OdNbRnPoOsQmPlOoPnMeRnP

7、yQ6MmMzQMYmPwOMYoMwOTable_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3/15 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 鈦產業鏈概覽鈦產業鏈概覽.4 圖表圖表 2 鈦及鈦合金優異性能介紹鈦及鈦合金優異性能介紹.4 圖表圖表 3 鈦與其他金屬物理性能對比鈦與其他金屬物理性能對比.5 圖表圖表 4 鈦及鈦合金分類鈦及鈦合金分類.5 圖表圖表 5 2019 年全球鈦材下游應用情況年全球鈦材下游應用情況.6 圖表圖表 6 2022 年國內鈦加工材下游應用占比年國內鈦加工材下游應用占比.6 圖表圖表 7 全球及我國海綿鈦產量全球及我國海

8、綿鈦產量.6 圖表圖表 8 我國鈦加工材產量及增速我國鈦加工材產量及增速.6 圖表圖表 9 IPHONE15 PRO系列采用航空級鈦金屬邊框系列采用航空級鈦金屬邊框.7 圖表圖表 10 小米小米 14PRO采用鈦金屬邊框采用鈦金屬邊框.7 圖表圖表 11 榮耀榮耀 MAGIC VS2/V2 采用鈦金屬鉸鏈采用鈦金屬鉸鏈.7 圖表圖表 12 三星三星 GALAXY 5 PRO手表采用鈦合金外殼手表采用鈦合金外殼.7 圖表圖表 13 鈦合金在鈦合金在 3C 電子領域的應用電子領域的應用.7 圖表圖表 14 較高的比強度使得鈦合金可明顯減輕機身重量較高的比強度使得鈦合金可明顯減輕機身重量.8 圖表圖

9、表 15 鈦合金機械加工的主要特點鈦合金機械加工的主要特點.8 圖表圖表 16 幾種常見的鈦合金幾種常見的鈦合金 3D 打印方式對比打印方式對比.9 圖表圖表 17 手機中框未來鈦合金需求量測算手機中框未來鈦合金需求量測算.10 圖表圖表 18 公司多金屬復合材料主要應用公司多金屬復合材料主要應用.10 圖表圖表 19 公司公司 3D 打印設備打印設備.11 圖表圖表 20 公司多種高品質金屬粉末公司多種高品質金屬粉末.11 圖表圖表 21 公司十大生產系統簡介公司十大生產系統簡介.12 圖表圖表 22 公司所處鈦產業鏈環節公司所處鈦產業鏈環節.12 圖表圖表 23 有研粉材發展歷程有研粉材發

10、展歷程.13 圖表圖表 24 有研增材鈦合金粉末及主要產品型號有研增材鈦合金粉末及主要產品型號.13 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4/15 證券研究報告 1 鈦合金鈦合金在在 3C 領域嶄露頭角領域嶄露頭角 1.1 憑借其優異特性，鈦憑借其優異特性，鈦及鈦及鈦合金合金應用廣泛應用廣泛 鈦是重要的結構金屬之一，地殼中儲量豐富，其含量占地殼質量的 0.61%，在所有元素中含量居第十位。鈦性能優異，具有較高的比強度、低密度、優異的生物鈦性能優異，具有較高的比強度、低密度、優異的生物相容性和耐腐蝕性相容性和耐腐蝕性，被譽為“戰略金屬”、“

11、第三金屬”及“海洋金屬”，是極具發展前景的結構材料，廣泛應用于航空航天、海洋工程、汽車工藝、醫療設備等領域。圖表圖表 1 鈦產業鏈概覽鈦產業鏈概覽 資料來源：新材料在線，前瞻產業研究院，華安證券研究所 具體來看，鈦及鈦合金具備以下優良特性：1）熔點高）熔點高，比鐵、鎳都要高，作為耐熱材料有很大的潛力，鈦的熱膨脹系數較小，高溫條件下或熱加工過程中產生較小的熱應力；2）密度?。┟芏刃?，密度 4.51g/cm3，鈦合金的密度約為鋼的 60%、銅的 50%、鋁的 1.8 倍。3）易加工成形）易加工成形，且具有優異的耐腐蝕性能，屈強比較高，使得鈦和鈦合金冷變形成形時回彈性大，不易成形和矯直。圖表圖表 2

12、 鈦及鈦合金優異性能介紹鈦及鈦合金優異性能介紹 資料來源：華經產業研究院，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5/15 證券研究報告 圖表圖表 3 鈦與其他金屬物理性能對比鈦與其他金屬物理性能對比 資料來源：百度百科，華安證券研究所 鈦的材料強度和加工難易很大程度上取決于鈦的純度，純度愈高，加工愈容易，鈦的材料強度和加工難易很大程度上取決于鈦的純度，純度愈高，加工愈容易，但強度愈低但強度愈低。在鈦中加入其他元素制成鈦合金可獲得更佳的性能。根據純度及添加元素不同，鈦及鈦合金又具體可分為工業純鈦，鈦合金、鈦合金及+鈦合金。其中

13、+是雙相合金，組織穩定性好，有良好的韌性、塑性和高溫變形性能，能較好地進行熱壓力加工，能進行淬火、時效使合金強化。+鈦合金力學性能變化范圍較寬，可適應各種用途，約占航空工業使用的鈦合金 70以上。目前國內外應用最廣泛的+鈦合金是 Ti-Al-V 系的 Ti-6Al-4V，即 TC4 合金。圖表圖表 4 鈦及鈦合金分類鈦及鈦合金分類 資料來源：智研咨詢，華安證券研究所 全球鈦材主要應用于航空及工業領域，我國鈦材在航空航天領域應用仍有較大全球鈦材主要應用于航空及工業領域，我國鈦材在航空航天領域應用仍有較大提升空間提升空間。根據華經產業研究院，2019 年全球鈦材下游應用集中于航空（42%）及工業（

14、38%）領域。根據中國有色金屬工業協會，我國 2022 年鈦加工材下游則主要應用于化工，占比 50%，航空航天領域應用占比僅為 23%，我國鈦材在航空航天領域的應用仍有較大提升空間。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6/15 證券研究報告 圖表圖表 5 2019 年全球鈦材下游應用情況年全球鈦材下游應用情況 圖表圖表 6 2022 年國內鈦加工材下游應用占比年國內鈦加工材下游應用占比 資料來源：華經產業研究院，華安證券研究所 資料來源：中國有色金屬工業協會，華安證券研究所 我國鈦材及上游海綿鈦產量持續增長我國鈦材及上游海綿鈦產量持續增長

15、。根據美國地質調查局，我國海綿鈦（鈦加工材上游重要原材料）產量穩步增長，占全球產量比例不斷提升，2022 年全球海綿鈦產量 26 萬噸，我國海綿鈦產量 15 萬噸，占比 57.69%。根據中國金屬通報，我國鈦加工材產量由 2000 年的 0.22 萬噸提升至 2022 年的 15.27 萬噸，產量 CAGR為 21.2%。圖表圖表 7 全球及我國海綿鈦產量全球及我國海綿鈦產量 圖表圖表 8 我國鈦加工材產量及增速我國鈦加工材產量及增速 資料來源：美國地質調查局，華安證券研究所 資料來源：中國金屬通報，華安證券研究所 1.2 3C 領域嶄露頭角，鈦合金逐漸應用于邊框、外殼領域嶄露頭角，鈦合金逐漸

16、應用于邊框、外殼等等 鈦合金可滿足鈦合金可滿足 3C 電子減重、堅固、耐磨等多重需求電子減重、堅固、耐磨等多重需求。鈦合金比強度高、密度小、耐腐蝕及生物兼容性高，用于 3C 電子可提升其堅固耐用性能同時具備輕量化屬性。目前已有部分機型及穿戴設備在邊框、背板、鉸鏈等使用鈦合金，如 IPhone 15 pro 系列、AppleWatch Ultra、小米 15 pro 鈦系列、三星 Watch 5 pro、榮耀 Magic V2 折疊屏等。42%42%38%38%11%11%3%3%6%6%航空航空工業工業軍工軍工醫藥醫藥體育休閑及其他體育休閑及其他50%50%23%23%4%4%4%4%3%3%

17、2%2%1%1%1%1%1%1%11%11%化工化工航天航空航天航空醫藥醫藥船舶船舶電力電力海洋工程海洋工程制鹽制鹽體育休閑體育休閑冶金冶金其他其他0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022中國（萬噸）全球（萬噸）中國產量占比（右軸）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%024681012141618鈦加工材產量（萬噸）yoy（右軸）Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7

18、/15 證券研究報告 圖表圖表 9 IPhone15 pro 系列采用航空級鈦金屬邊框系列采用航空級鈦金屬邊框 圖表圖表 10 小米小米 14pro 采用鈦金屬邊框采用鈦金屬邊框 資料來源：蘋果官網，華安證券研究所 資料來源：小米官網，華安證券研究所 圖表圖表 11 榮耀榮耀 Magic Vs2/V2 采用鈦金屬鉸鏈采用鈦金屬鉸鏈 圖表圖表 12 三星三星 Galaxy 5 pro 手表采用鈦合金外殼手表采用鈦合金外殼 資料來源：榮耀官網，華安證券研究所 資料來源：小米官網，華安證券研究所 圖表圖表 13 鈦合金在鈦合金在 3C 電子領域的應用電子領域的應用 資料來源：各公司官網，華安證券研究

19、所 鈦合金可從以下幾個方面提升性能及使用體驗：1）堅固堅固、耐用耐用兼顧兼顧減重減重：以 IPhone 15 Pro 系列為例，其所使用的 TC4（Ti-6Al-4V）鈦合金為+型鈦合金，TC4 鈦合金也是目前使用量最大的鈦合金，約占鈦合金總產量的 50%以上，具有良好的熱強性、耐蝕性和低溫韌性，廣泛應用于火箭殼體和航天器等航空航天領域，故保證了產品的堅固耐用程度。同時由于添加了Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8/15 證券研究報告 鋁，進一步減小合金密度，使得產品重量變輕。通過對比 IPhone 15 Pro 與 IPhone 13

20、/14 Pro（使用不銹鋼邊框）系列，15Pro 重量為 187 克，13/14Pro 重量分別為203 克/206 克。鈦合金中框可在提升產品堅固程度的同時減輕機身重量。圖表圖表 14 較高的比強度使得鈦合金可明顯減輕機身重量較高的比強度使得鈦合金可明顯減輕機身重量 資料來源：蘋果官網，華安證券研究所 2）良好生物相容性良好生物相容性：部分金屬元素容易與人體汗液中的鹽離子反應，使得金屬元素更加活潑（離子化），滲透入皮膚后引發金屬過敏的成分，常見易引發金屬過敏的元素有鎳、鈷、鉻。鈦合金與人體組織和血液相容性好，為親生物金屬，可在醫學上以鈦制成人造骨骼植入體內，用鈦合金制作產品外殼可避免金屬過敏

21、。3）美觀，不留指紋美觀，不留指紋：鈦合金硬度高，熱形變小，耐腐蝕，且為親生物金屬，故而保證手機或手表外殼不易變形、劃傷、磕碰與褪色，不留指紋，增強產品美觀度。1.3 加工路徑：加工路徑：CNC 及及 3D 打印各有優勢打印各有優勢 鈦合金零件的制備工藝可分為 CNC 及 3D 打印等途徑，過去傳統的 CNC 切削磨削由于成品率低、刀具磨損嚴重等原因制作成本較高，也是影響鈦合金滲透率提升的核心原因之一。隨技術迭代，CNC 切削磨削成型率不斷提升，工藝成熟同時保證精度，為當前鈦合金主流加工方式。此外，3D 打印技術以縮短交期、降低成本、成形復雜結構零件為目的，可一次性完成傳統構件鑄、鍛、焊、機加

22、工等多工序制造方案，在鈦合金鑄件生產過程中具有顯著技術優勢。但 3D 打印仍需要用機械加工進行表面處理（研磨、拋光等）。圖表圖表 15 鈦合金機械加工的主要特點鈦合金機械加工的主要特點 資料來源：CNKI，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9/15 證券研究報告 （1）CNC 工藝工藝：指通過機床和刀具對鈦合金進行切削、銑削、車削等操作，將其加工成所需形狀和尺寸的工件。機械加工是 TC4 鈦合金加工中最常見的方法，具有加工精度高、工件表面質量好等優點。但由于 TC4 鈦合金的高硬度和難切削性，機械加工時需要選用合適的刀具

23、材料和切削參數，以確保加工質量和效率。優點優點：工藝成熟、精度高、隨加工良率的提升未來成本將持續下降；缺點：缺點：刀片磨損成本高，材料利用率低，工藝及生產周期較長等；改進方向：改進方向：以提升涂層技術、使用硬質合金刀片等技術改進良率。（2）3D 打印技術打印技術：3D 打印技術又稱增材制造技術(AM)，屬于一種快速成型技術。3D 打印的最大優勢在于可以從原料直接自由制造復雜零件的能力，無需涉及諸如擠壓、鍛造、鑄造和二次加工等傳統制造方法即可獲得所需的形狀，且原料的利用率近 100%。目前，國內外常用的鈦合金 3D 打印方法主要有以下幾種。根據熱源不同可分為：以激光為熱源的激光選區燒結成形技術（

24、SLS）、激光選區熔化成形技術（SLM）和激光近凈成形技術（LSF）；以電子束為熱源的電子束選區熔化成形技術（EBSM）和電子束熔絲沉積成形技術（EBF）。圖表圖表 16 幾種常見的鈦合金幾種常見的鈦合金 3D 打印方式對比打印方式對比 資料來源：CNKI，華安證券研究所 根據對比，EBSM 技術或是未來最具發展前景的鈦合金 3D 打印技術：1）EBSM 具有與 SLM 技術相當的成形精度、表面質量以及良好的力學性能，而且也克服了 SLM 技術不能成形大尺寸零件的缺點；2）整個成形過程均在真空環境下進行，有效防止成形過程中 C、N、O 元素對材料的污染；3）采用功率更大的電子束代替激光束，不但

25、加快成形效率，而且降低生產成本。1.4 以手機中框為例，測算鈦合金未來需求量以手機中框為例，測算鈦合金未來需求量 目前鈦合金已實現批量化應用于手機中框（IPhone15 Pro），且目前中框鈦合金用量在 3C 產品中最大（單臺手機中框所需消耗鈦合金坯料約 80g），故我們以手機中框為例，測算 2027E 所需鈦合金及其市場規模，主要假設有：1）假設智能手機出貨量保持小幅平穩增長，25-27E 年均增速 2%；其中高端手機滲透率、高端手機鈦合金中框滲透率持續提升；2）單臺手機中框所需鈦合金坯料為 80g，且主要采用 TC4 合金，TC4 合金均Table_CompanyRptType 行業研究行

26、業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10/15 證券研究報告 價保持 20 萬元/噸；以此測算可得出，2027E 手機中框鈦合金需求量約 1.4 萬噸，對應市場規模為28 億元。圖表圖表 17 手機中框未來鈦合金需求量測算手機中框未來鈦合金需求量測算 資料來源：IDC，華安證券研究所測算 2 相關標的相關標的 2.1 銀邦股份銀邦股份 公司主要從事鋁合金復合材料、多金屬復合材料以及鋁合金結構材料的研發、生產和銷售，提供輕量化材料解決方案。主要產品為鋁熱傳輸材料、多金屬復合材料、鋁鋼復合材料及鋁合金復合防護材料等，可應用于交通運輸、空氣分離、電站空冷、工程機械、電力、家用電器、消費電子及儲能

27、等領域。其中，多金屬復合材料是公司通過多種工藝技術將不同種金屬進行冶金結合形成的新型材料，主要應用在家電（高端炊具）、電力設備、消費電子（手機）等領域，產品高度定制化，是公司最具技術競爭力和領先性的產品。圖表圖表 18 公司公司多金屬復合材料多金屬復合材料主要應用主要應用 資料來源：公司官網，華安證券研究所 公司參股的飛而康成立于 2012 年 8 月，掌握中國領先的金屬增材制造技術，是一家覆蓋 3D 打印用金屬粉末原材料生產、3D 打印工件制造、零部件后處理（包含熱等靜壓）、機加工、性能檢測、3D 打印設備銷售的 3D 打印全套解決方案提供商。目前公司擁有特種金屬粉末事業部、3D 打印解決方

28、案事業部、特種制造技術事Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11/15 證券研究報告 業部。建有一條進口電極感應熔煉氣霧化（EIGA）鈦合金粉末生產線，年產鈦合金粉末 90 噸，是國內目前順利通過 CAAC 適航認證，可提供批次穩定、純凈度高、球形度高，可達到國際航空標準的鈦合金粉末生產制造廠家。圖表圖表 19 公司公司 3D 打印設備打印設備 資料來源：公司官網，華安證券研究所 其中，公司的 3D 打印解決方案事業部擁有“選擇性激光熔化”SLM 金屬增材制造技術，主要涉及 3D 打印零部件制造、零部件后處理、機加工、性能檢測、3D打印設

29、備銷售等六大業務領域。目前已批量為中國商飛交付合格 3D 打印鈦合金零件，是中國商飛金屬增材制造零件合格供應商。圖表圖表 20 公司多種高品質金屬粉末公司多種高品質金屬粉末 資料來源：公司官網，華安證券研究所 2.2 寶鈦股份寶鈦股份 公司成立于 1999 年，由寶鈦集團有限公司作為主發起人，并作為中國鈦工業第一股于 2002 年在上海證券交易所上市，公司是國家高新技術企業，專業從事鈦及鈦合金生產、科研。公司是我國最大的以鈦及鈦合金為主的專業化稀有金屬生產科研Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12/15 證券研究報告 基地，主導產品鈦材

30、年產量位居世界同類企業前列，建立了“海綿鈦、熔鑄、鍛造、板材、帶材、無縫管、焊管、棒絲材、精密鑄造、原料處理”十大生產系統，產品涵蓋海綿鈦、鈦錠、各種規格鈦材等。2022 年公司鈦產品生產量 3.3 萬噸。圖表圖表 21 公司十大生產系統簡介公司十大生產系統簡介 資料來源：公司公告，華安證券研究所 圖表圖表 22 公司所處鈦產業鏈環節公司所處鈦產業鏈環節 資料來源：公司公告，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13/15 證券研究報告 2.3 有研粉材有研粉材 公司自 2004 年成立以來始終專注于有色金屬粉體材料領域，主

31、要從事銅基金屬粉體材料、微電子錫基電子互連材料和 3D 打印粉體材料及相關粉體的研發、生產與銷售，掌握了有色金屬制粉核心技術和擁有完善的研究開發能力、綜合技術服務能力，為粉末冶金、超硬工具、微電子互連封裝、摩擦材料、催化劑、電工合金、電碳制品、導電材料、熱管理材料、3D 打印等下游多個行業和領域提供基礎原材料。其中，公司 3D 打印粉體材料主要包括：氣霧化為主要工藝生產的鋁、銅、鈦、高溫合金、模具鋼、鈷鉻合金等粉末材料。產品雜質含量低，球形度好，成分均勻，產品主要應用于航空航天、模具制造、生物醫療等領域。圖表圖表 23 有研粉材發展歷程有研粉材發展歷程 資料來源：公司官網，華安證券研究所 公司

32、子公司有研增材有研增材從事增材制造及特種合金粉末材料的研發、生產及銷售，同時提供特種金屬材料制備技術的開發和服務。建有年產 5000 噸球形金屬粉末生產線，產品包括鋁合金粉末、高強高導銅合金粉末、高溫合金粉末、鈦合金粉末、金屬軟磁鐵基合金粉末、釬焊粉末、不銹鋼粉末等二十余種，廣泛應用于航空航天、電工電子、船舶、汽車、通訊、核工業等多種領域。圖表圖表 24 有研增材鈦合金粉末及主要產品型號有研增材鈦合金粉末及主要產品型號 資料來源：公司官網，華安證券研究所 Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 14/15 證券研究報告 風險提示：風險提示：1

33、）鈦合金在消費電子中應用滲透率不及預期：當前鈦合金 3D 打印及 CNC 加工成本較高，未來若不能有效提升 CNC 加工良率或降低 3D 打印成本，鈦合金在消費電子領域應用的滲透率提升將放緩；2）鈦價格劇烈波動：鈦價劇烈波動將影響鈦合金制造的原料成本，繼而影響在終端消費電子領域的應用成本；3）其他金屬/非金屬在消費電子領域對鈦合金的替代：當前鈦合金僅小規模應用在部分高端機型，存在被鋁合金、石墨等材料替代的風險。Table_CompanyRptType 行業研究行業研究 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15/15 證券研究報告 Table_Reputation 重要聲明重要聲明 分析師聲明分析師

34、聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告由華安證券股份有限公司在中華人民共和國（不包

35、括香港、澳門、臺灣）提供。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權

36、，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。Table_RankIntroduction 投資評級說明投資評級說明 以本報告發布之日起 6 個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A股以滬深 300 指數為基準；新三板市

37、場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下：行業評級體系行業評級體系 增持未來 6 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%以上;中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上;公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上；增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。