【研報】電氣設備行業：特高壓快速推進工控核心標的一季度表現優異-20200507[27頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/機械工業/電氣設備 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 05 月 07 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -7.55% -2.49% 2.56% 7.62% 12.67% 17.73% 2019/52019/82019/112020/2 電氣設備海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 2020 年我國新能源汽車充電設施投資 預計約 100 億元， 匯川技術

2、一季度業績預 告快速增長2020.04.13 國網召開“新基建”會議，重點提及特 高壓、充電樁、信息通信技術等 2020.04.06 特高壓加速的同時，國網工作重點還 有：充電樁、能源互聯網等2020.03.22 Table_AuthorInfo 分析師:房青 Tel:(021)23219692 Email: 證書:S0850512050003 分析師:張一弛 Tel:(021)23219402 Email: 證書:S0850516060003 特高壓快速推進，工控核心標的一季度表特高壓快速推進，工控核心標的一季度表 現優異現優異 Table_Summary 投資要點：投資要點： 2019 年

3、報概況年報概況。一次設備歸屬母公司凈利潤同比一次設備歸屬母公司凈利潤同比增增 14.30%。各板塊的歸母凈 利潤增速分別為：輸變電 7.50%，配電 22.50%，低壓電氣 14.17%，鐵塔電纜 -20.25%，發電設備 21.59%，電機及零部件 29.71%。二次設備歸屬母公司凈二次設備歸屬母公司凈 利潤同比增利潤同比增 19.10%。各板塊的歸母凈利潤增速分別為：智能電網 20.78%，智 能用電 29.84%， 電廠等自動化 21.50%， 工控&節能環保-28.98%， 電源 60.17%， 智能表 10.23%。 2020 一季報概況一季報概況。一次設備歸屬母公司凈利潤同比一次設

4、備歸屬母公司凈利潤同比降降 47.53%。各板塊的歸母 凈利潤增速分別為：輸變電 5.41%，配電-80.93%，低壓電氣-35.89%，鐵塔電 纜-141.80%，發電設備-46.90%，電機及零部件-39.50%。二次設備歸屬母公司二次設備歸屬母公司 凈利潤同比凈利潤同比降降 43.28%。各板塊的歸母凈利潤增速分別為：智能電網-198.33%， 智能用電 23.02%，電廠等自動化-50.89%，工控&節能環保-45.60%，電源 -80.46%，智能表-44.86%。 一次設備：特高壓推進支撐輸變電板塊一季度業績一次設備：特高壓推進支撐輸變電板塊一季度業績。2020 年一季度，輸變電是

5、 一次設備中表現相對好的板塊。收入同比降 3.53%，歸母凈利潤同比增 5.41%， 毛利率同比增 1.57 個百分點，期間費率同比降 0.73 個百分點。我們認為，特 高壓項目的推進，對于輸變電板塊一季度的收入、歸母凈利潤表現有一定的支 撐作用，對于該板塊后續的業績表現也會起到明顯的拉動作用。 二次設備：工控核心標的一季報表現優異二次設備：工控核心標的一季報表現優異。2020 年一季度，由于疫情影響，對 工控&節能環保板塊的收入、歸母凈利潤造成了影響，但是工控核心公司：匯川 技術、信捷電氣，收入、歸母凈利潤呈現快速增長，我們認為表現出了較強的 進口替代能力。 電力設備公司成長性梳理。電力設備

6、公司成長性梳理。2020 年一季度，歸屬于母公司的凈利潤同比增長 40%以上的公司共計 19 家，我們認為，疫情在一季度，對電網項目投資、建設 等領域造成了一定影響，使得一季報有快速增長的公司數量較少。但隨著疫情 的緩解，復工復產的快速推進，電力設備公司的業績表現有望得到修復。 披露 2020 年半年度業績預告的公司數量較少。2020 年二季度，有 7 家歸屬母 公司凈利潤同比預測增速上限超過 40%，1 家歸屬母公司凈利潤同比預測增速 上限介于 0-40%，2 家公司歸屬母公司凈利潤同比預測增速上限為負。我們認 為，電網建設、工控需求等，在二季度會有較好的修復，各公司二季度的業績 表現，大概

7、率會比一季度有較好的環比增長。 特高壓快速推進，工控核心標的一季度表現優異特高壓快速推進，工控核心標的一季度表現優異。 （1）關注特高壓核心標的。 特高壓直流核心標的：國電南瑞、許繼電氣、中國西電等。特高壓交流核心標 的：平高電氣、中國西電等。 （2）持續推薦細分領域的內資龍頭：匯川技術、 信捷電氣以及依托“平臺+團隊”的發展模式高效推動新興技術孵化，實現快速 成長的麥格米特。 （3）新能源汽車中游，關注進入海外一線車企的供貨商，宏 發股份等，以及充電樁設備、運營核心標的：萬馬股份、特銳德、科士達、中 恒電氣、盛弘股份等。 （4）低壓電器關注核心標的：正泰電器、公牛集團、良 信電器等。 風險提

8、示風險提示。電網建設進度不達預期，經濟大幅下行影響工控產業需求，新能源 汽車發展不達預期，大宗原材料價格波動影響盈利水平。 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1. 電力設備 2019 年報、2020 一季報概況 . 5 1.1 2019 年報概況 . 5 1.2 2020 一季報概況 . 5 2. 一次設備： 特高壓推進支撐輸變電板塊一季度業績 . 7 2.1 2019 年細分板塊梳理 . 7 2.2 2020 一季度細分板塊梳理 . 7 2.3 2019 年、2020 一季度細分板塊分析. 8 3. 二次設備：工控核心標的一季報表現優異 . 11

9、3.1 2019 年細分板塊梳理 . 11 3.2 2020 一季度細分板塊梳理 . 11 3.3 2019 年、2020 一季度細分板塊分析. 12 4. 電力設備公司成長性梳理 . 15 4.1 2019 年各公司歸母凈利潤排序 . 15 4.2 2020 年一季度各公司歸母凈利潤排序 . 17 4.3 2020 二季度業績前瞻 . 18 5. 特高壓快速推進，工控核心標的一季度表現優異 . 20 5.1 板塊估值及漲跌幅 . 20 5.2 特高壓：老線加速、新線加碼 . 20 5.3 工控：核心標的一季度表現優異，顯現較強的進口替代能力 . 21 5.4 新能源車中游：關注海外一線車企供

10、貨商及充電標的 . 22 5.5 低壓電器：持續推薦核心標的 . 22 6. 風險提示 . 23 rQoRoOnRmRrPsQqRxPmNsR9P9RbRoMmMpNpPiNoOnQeRrRvN9PoOyRvPpOsMwMtPtP 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 一次設備收入同比增速（2019，%） . 7 圖 2 一次設備歸母凈利潤同比增速（2019，%） . 7 圖 3 一次設備毛利率（2018，2019，%） . 7 圖 4 一次設備期間費用率（2018，2019，%） . 7 圖 5 一次設備收入同比增速（2020Q1，%） .

11、8 圖 6 一次設備歸母凈利潤同比增速（2020 Q1，%） . 8 圖 7 一次設備毛利率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 8 圖 8 一次設備期間費用率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 8 圖 9 二次設備收入同比增速（2019，%） . 11 圖 10 二次設備歸母凈利潤同比增速（2019，%） . 11 圖 11 二次設備毛利率（2018，2019，%） . 11 圖 12 二次設備期間費用率（2018，2019，%） . 11 圖 13 二次設備收入同比增速（2020Q1，%） . 12 圖 14 二次設備歸母凈利潤同比增速（2020 Q1，%） . 12 圖 1

12、5 二次設備毛利率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 12 圖 16 二次設備期間費用率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 12 圖 17 各板塊市盈率對比（2020E PE，倍） . 20 圖 18 各板塊年初至今漲跌幅對比（%） . 20 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 電力設備上市公司 2019 年業績情況（%） . 5 表 2 電力設備上市公司 2020 年一季度業績情況（%） . 5 表 3 電力設備上市公司 2019 年全年及分季度歸母凈利潤增速（1） （%） . 15 表 4 電力設備上市公司 2019 年全

13、年及分季度歸母凈利潤增速（2） （%） . 16 表 5 電力設備上市公司 2019 年全年及分季度歸母凈利潤增速（3） （%） . 16 表 6 電力設備上市公司 2020 年 Q1 及分季度歸母凈利潤增速（1）（%） . 17 表 7 電力設備上市公司 2020 年 Q1 及分季度歸母凈利潤增速（2） （%） . 18 表 8 電力設備上市公司 2020 年 Q1 及分季度歸母凈利潤增速（3） （%） . 18 表 9 電力設備上市公司 2020 年 Q2 業績預測（%） . 19 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 1. 電電力力設備設備 2019 年報、年

14、報、2020 一季報概況一季報概況 1.1 2019 年報年報概況概況 一次設備歸屬母公司凈利潤同比一次設備歸屬母公司凈利潤同比增增 14.30%。各板塊的凈利潤增速分別為：輸變電 7.50%，配電 22.50%，低壓電氣 14.17%，鐵塔電纜-20.25%，發電設備 21.59%，電 機及零部件 29.71%。 二次設備歸屬母公司凈利潤同比增二次設備歸屬母公司凈利潤同比增 19.10%。各板塊的凈利潤增速分別為：智能電 網 20.78%，智能用電 29.84%，電廠等自動化 21.50%，工控&節能環保-28.98%，電源 60.17%，智能表 10.23%。 表表 1 電力設備上市公司電

15、力設備上市公司 2019 年業績情況（年業績情況（%） 營收增速營收增速% 歸母歸母凈利增速凈利增速% 毛利率毛利率% 毛利率同比毛利率同比 pct 期間費用率期間費用率% 期間費用率同比期間費用率同比 pct 一次設備：一次設備： 10.80 14.30 20.24 -0.41 14.48 0.15 輸變電 1.51 7.50 20.55 -0.05 15.01 0.71 配電 3.92 22.50 25.82 0.85 20.13 1.33 低壓電氣 10.95 14.17 29.41 0.37 14.98 -0.59 鐵塔電纜 7.79 -20.25 14.49 0.52 11.65 1

16、.33 發電設備 18.61 21.59 19.27 -1.47 14.31 -0.83 電機及零部件 8.93 29.71 22.56 -1.71 19.02 0.55 二次設備：二次設備： 8.66 19.10 30.71 0.13 19.88 0.25 智能電網 12.36 20.78 28.71 0.09 16.89 -0.24 智能用電 -0.19 29.84 36.49 1.68 21.15 -0.01 電廠等自動化 21.69 21.50 33.08 0.27 24.42 -0.61 工控&節能環保 2.40 -28.98 29.32 -0.93 25.03 2.10 電源 12

17、.56 60.17 29.97 1.25 20.03 0.59 智能表 10.66 10.23 49.28 -0.96 28.59 0.27 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.2 2020 一季報概況一季報概況 一次設備歸屬母公司凈利潤同比一次設備歸屬母公司凈利潤同比降降 47.53%。各板塊的凈利潤增速分別為：輸變電 5.41%，配電-80.93%，低壓電氣-35.89%，鐵塔電纜-141.80%，發電設備-46.90%，電 機及零部件-39.50%。 二次設備歸屬母公司凈利潤同比二次設備歸屬母公司凈利潤同比降降 43.28%。各板塊的凈利潤增速分別為：智能電 網-198.33%，智能

18、用電 23.02%，電廠等自動化-50.89%，工控&節能環保-45.60%，電 源-80.46%，智能表-44.86%。 表表 2 電力設備上市公司電力設備上市公司 2020 年一季度年一季度業績情況（業績情況（%） 營收增速營收增速% 歸母歸母凈利增速凈利增速% 毛利率毛利率% 毛利率同比毛利率同比 pct 期間費用率期間費用率% 期間費用率同比期間費用率同比 pct 一次設備：一次設備： -17.65 -47.53 20.25 0.97 17.32 2.06 輸變電 -3.53 5.41 22.58 1.57 16.38 -0.73 配電 -37.67 -80.93 22.20 -2.2

19、0 35.19 12.05 低壓電氣 -15.67 -35.89 25.00 3.38 17.63 4.56 鐵塔電纜 -18.17 -141.80 13.09 -0.54 13.11 1.34 發電設備 -20.07 -46.90 21.46 1.56 17.29 2.01 電機及零部件 -18.54 -39.50 22.09 -0.05 20.44 1.06 二次設備：二次設備： -13.02 -43.28 30.37 -0.88 29.74 1.60 智能電網 -17.52 -198.33 28.36 -1.85 32.07 1.43 智能用電 -0.70 23.02 35.04 0.1

20、3 24.09 -2.49 電廠等自動化 -9.28 -50.89 24.72 -3.57 27.25 2.64 工控&節能環保 -5.53 -45.60 29.98 0.70 30.21 3.04 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 電源 -23.94 -80.46 28.93 -0.32 29.54 6.21 智能表 -31.26 -44.86 45.41 -4.02 38.74 7.27 資料來源：Wind，海通證券研究所 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 2. 一次設備：一次設備： 特高壓推特高壓推進支撐輸變電板塊一季度業績

21、進支撐輸變電板塊一季度業績 2.1 2019 年年細分板塊梳理細分板塊梳理 2019 年，一次設備一次設備行業營業收入增長 10.80%，歸母凈利潤增長 14.30%。毛利率 同比降 0.41 個百分點，期間費率同比增 0.15 個百分點。 2019 年，各板塊的收入收入增速增速分別為：輸變電 1.51%，配電 3.92%，低壓電氣 10.95%，鐵塔電纜 7.79%，發電設備 18.61%，電機及零部件 8.93%。 2019年，各板塊的歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速分別為：輸變電7.50%，配電22.50%，低壓電 氣 14.17%，鐵塔電纜-20.25%，發電設備 21.59%，電機及零部

22、件 29.71%。 圖圖1 一次設備收入同比增速（一次設備收入同比增速（2019，%） 1.51 3.92 10.95 7.79 18.61 8.93 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件 營業收入同比增速(%) 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 圖圖2 一次設備一次設備歸母歸母凈利潤同比增速（凈利潤同比增速（2019，%） 7.50 22.50 14.17 -20.25 21.59 29.71 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件

23、 歸母凈利潤同比增速(%) 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 2019 年，各板塊的毛利率變動幅度毛利率變動幅度分別為：輸變電-0.05pct，配電 0.85pct，低壓 電氣 0.37pct，鐵塔電纜 0.52pct，發電設備-1.47pct，電機及零部件-1.71pct。 2019 年，各板塊的期間費率期間費率變動幅度變動幅度分別為：輸變電 0.71pct，配電 1.33pct，低 壓電氣-0.59pct，鐵塔電纜 1.33pct，發電設備-0.83pct，電機及零部件 0.55pct。 圖圖3 一次設備毛利率（一次設備毛利率（2018，2019，%） 20.59 24.97 29

24、.05 13.97 20.74 24.27 20.55 25.82 29.41 14.49 19.27 22.56 0 10 20 30 40 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件 毛利率 2018毛利率 2019 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 圖圖4 一次設備期間費用率（一次設備期間費用率（2018，2019，%） 14.29 18.80 15.57 10.32 15.14 18.48 15.01 20.13 14.98 11.65 14.31 19.02 0 10 20 30 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件 期間費用率 2018期間費用率 2019

25、 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 2.2 2020 一季度細分板塊梳理一季度細分板塊梳理 2020 年一季度，一次設備一次設備行業營業收入下降 17.65%、凈利潤下降 47.53%。毛利 率同比增 0.97 個百分點，期間費率同比增 2.06 個百分點。 2020 年一季度，各板塊的收入收入增速增速分別為： 輸變電-3.53%，配電-37.67%，低壓電 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 氣-15.67%，鐵塔電纜-18.17%，發電設備-20.07%，電機及零部件-18.54%。 2020 年一季度，各板塊的歸母歸母凈利潤增速凈利潤增速分別為：輸變

26、電 5.41%，配電 -80.93%，低壓電氣-35.89%，鐵塔電纜-141.80%，發電設備-46.90%，電機及零部件 -39.50%。 圖圖5 一次設備收入同比增速（一次設備收入同比增速（2020Q1，%） -3.53 -37.67 -15.67 -18.17 -20.07 -18.54 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件 營業收入同比增速(%) 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 圖圖6 一次設備一次設備歸母歸母凈利潤同比增速（凈利潤同比增速（2020 Q1，%） 5.41 -80.93 -35.8

27、9 -141.80 -46.90 -39.50 -150 -130 -110 -90 -70 -50 -30 -10 10 30 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件 歸母凈利潤同比增速(%) 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 2020 年一季度，各板塊的毛利率變動幅度毛利率變動幅度分別為：輸變電 1.57pct，配電-2.20pct， 低壓電氣 3.38 pct，鐵塔電纜-0.54pct，發電設備 1.56pct，電機及零部件-0.05pct。 2020 年一季度，各板塊的期間費率期間費率變動幅度變動幅度分別為：輸變電-0.73pct，配電 12.05pct，低壓電氣 4

28、.56 pct，鐵塔電纜 1.34pct，發電設備 2.01pct，電機及零部件 1.06pct。 圖圖7 一次設備毛利率（一次設備毛利率（2019 Q1，2020 Q1，%） 21.01 24.40 21.62 13.63 19.90 22.14 22.58 22.20 25.00 13.09 21.46 22.09 0 10 20 30 40 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件 毛利率 2019一季度毛利率 2020一季度 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 圖圖8 一次設備期間費一次設備期間費用率（用率（2019 Q1，2020 Q1，%） 17.11 23.14 1

29、3.08 11.76 15.28 19.38 16.38 35.19 17.63 13.11 17.29 20.44 0 10 20 30 40 輸變電配電低壓電氣鐵塔電纜發電設備電機及零部 件 期間費用率 2019一季度期間費用率 2020一季度 資料來源：Wind 資訊，海通證券研究所 2.3 2019 年、年、2020 一季度細分板塊分析一季度細分板塊分析 一次設備分板塊來看：一次設備分板塊來看： 2019 年： （1）收入：各板塊收入不同程度增長各板塊收入不同程度增長，發電設備收入快速增長，其他板塊穩健增 長。 （2）歸母凈利潤：特塔電纜有所下滑，其他板塊不同程度增長特塔電纜有所下滑，

30、其他板塊不同程度增長，其中配電、發電 設備、電機及零部件板塊歸母凈利潤有較快增長。 （3）毛利率：發電設備、電機及零部件毛利率有 1pct 以上的下滑，其他板塊毛利 率較為穩定，變動幅度均在變動幅度均在 1pct 之內。 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 （4）期間費率：配電、鐵塔電纜期間費率有 1pct 以上的提升，其他板塊期間費率 較為穩定，變動幅度均在 1pct 之內。 2020 年一季度： （1）收入：各各板塊板塊收入不同程度下滑收入不同程度下滑，其中輸變電略有下滑輸變電略有下滑，其他板塊收入均有 10%以上的下滑。 （2）歸母凈利潤：輸變電板塊歸母凈利

31、潤略有增長輸變電板塊歸母凈利潤略有增長，源于毛利率提升等原因。其其 他板塊歸母凈利潤明顯下滑他板塊歸母凈利潤明顯下滑。我們認為，一季度疫情造成電網建設的延遲等，是這些板 塊收入、歸母凈利潤下滑的主要原因之一。 （3）毛利率：低壓電氣板塊毛利率有明顯提升，同比增 3.38 pct。主要源于個股眾 業達毛利率提升。 （4）期間費率：配電板塊期間費率同比增 12.05pct，源于 ST 天成、*ST 華儀等 個股期間費率提升較快。 具體來看：具體來看： （1）輸變電輸變電 2019 年，輸變電板塊收入同比增 1.51%，歸母凈利潤同比增 7.50%，毛利率同比 降 0.05 個百分點，期間費率同比增

32、 0.71 個百分點。 2020 年一季度，輸變電是一次設備中表現相對好的板塊輸變電是一次設備中表現相對好的板塊。收入同比降 3.53%，歸 母凈利潤同比增 5.41%， 毛利率同比增 1.57 個百分點， 期間費率同比降 0.73 個百分點。 2020 年一季度，思源電氣歸母凈利潤 8817.03 萬元，同比增 336.31%，公司開關 類、智能設備類產品收入增長，整體毛利率提升了 4.89pct。 2020 年一季度，大連電瓷歸母凈利潤 1498.01 萬元，同比增 297.54%。公司銷售 高附加值產品較多，銷售毛利率大幅增長。 產業層面，2020 年 2 月 7 日，國網推出“全力恢復

33、建設助推企業復工復產的舉措”。 重點提及特高壓特高壓： （1）未開工項目：加大基礎設施領域補短板力度加大基礎設施領域補短板力度，加快推進南陽-荊門 -長沙、 南昌-長沙等特高壓交流， 白鶴灘-江蘇、 白鶴灘-浙江特高壓直流等項目前期進度， 力爭盡早核準開工盡早核準開工。 （2）已開工及新開工項目：加大陜北-武漢特高壓直流等新投資項目直流等新投資項目 開工力度。全面復開工力度。全面復工工青海-河南、雅中-江西特高壓直流，張北柔性直流，蒙西-晉中、張 北-雄安特高壓交流等重大項目建設。 我們認為，特高壓項目的推進，對于輸變電板塊特高壓項目的推進，對于輸變電板塊一季度的收入、歸母凈利潤表現有 一定的

34、支撐作用，對于該板塊后續的業績表現也會起到明顯的拉動作用。 （2）低壓電氣低壓電氣 2019 年，低壓電氣板塊收入同比增 10.95 %，歸母凈利潤同比增 14.17 %，毛利率 同比增 0.37 個百分點，期間費率同比降 0.59 個百分點。 2020 年一季度，低壓電氣板塊收入同比降 15.67%，歸母凈利潤同比降 35.89%， 毛利率同比增 3.38 個百分點，期間費率同比增 4.56 個百分點。 2019 年，板塊主要公司收入均保持了穩健或較快的增長穩健或較快的增長，2020 年一季度，因為疫 情的影響，大部分公司收入大部分公司收入、歸母凈利潤、歸母凈利潤出現下滑，良信電器表現較好，

35、收入出現下滑，良信電器表現較好，收入、歸母凈、歸母凈 利潤利潤同比同比正增長正增長。我們認為，隨著疫情的逐步緩解隨著疫情的逐步緩解，低壓電氣板塊收入、歸母凈利潤有 望重現較快增長。 行業研究電氣設備行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 10 盈利水平方面，2020 年一季度板塊毛利率同比增 3.38pct，主要是個股-眾業達眾業達的因 素。 良信電器良信電器 2019 年年收入同比增 29.53%，毛利率同比降 0.06pct，歸母凈利同比增 23.03%。2020 年一季度年一季度收入同比增 17.39%，歸母凈利潤同比增 5.26%。公司在地產、在地產、 通信等領域深度拓展通信等領

36、域深度拓展。 （1）智能樓宇領域，公司進一步擴大市場占有率，深入高端寫字 樓與商業配電系統，提升新簽續簽戰略客戶數量，與碧桂園等簽署戰略合作協議。 （2） 信息通訊領域，運用于 5G 網絡的 1U 產品上市，與三大運營商及設備商保持良好合作 關系，公司 1U 斷路器需求快速爆發。 宏發股份宏發股份 2019 年年收入同比增 2.93%；主營業務毛利率同比增 0.13pct；歸母凈利潤 同比增 0.75%。2020 年一季度年一季度收入同比降 11.42%；毛利率 39.52%同比增 1.35pct；歸 母凈利潤同比降 9.37%。2020 年一季度公司收入、歸母凈利潤的下滑主要源于下滑主要源于

37、新冠疫 情的影響等，導致發貨物流不暢，以及公司部分客戶停工停產，終端市場需求表現較為 疲弱。4 月份起，隨著國內新冠疫情影響逐步減弱，各地客戶有序復工復產，國內需求 明顯回暖，公司平均產能利用率穩定在 80%以上。未來隨著疫情防控進一步取得成效， 我們預計公司整體業務預計將快速有效恢復整體業務預計將快速有效恢復。 正泰正泰電器電器 2019 年年收入同比增 10.23%，歸母凈利潤同比增 4.74%。2020 年一季度年一季度 收入同比降 4.94%，歸母凈利潤同比降 36.93%。公司深度聚焦電網、民用商業建筑、 基礎設施、通信、工控自動化、新能源與工業等行業細分市場。2019 年，公司成功

38、進駐成功進駐 碧桂園、新力地產等百強房企 10 家，入圍中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、 中國電建等大型央企成員企業戰略供應商。 公牛集團公牛集團 2019 年年收入同比增 10.76%， 歸母凈利潤同比增 37.38%； 2020 一季度一季度收 入同比降 37.96%，歸母凈利潤同比降 57.68%。公司在民用電工領域內創新性地推行線 下“配送訪銷”的銷售模式，形成了較難復制的線下營銷網絡。同時，公司已全面入駐 天貓、淘寶、京東、唯品會等領先電商平臺，有效開拓了數十家線上授權經銷商，2019 年度公司轉換器、墻壁開關插座兩個品類天貓市場占有率均為第一。 （3）發電設備板塊發電設備板塊 2019 年，發電設備板塊收入同比增 18.61%，歸母凈利潤同比增 21.59%，毛利率 同比降 1.47 個百分點，期間費率同比降 0.83 個百分點。 2020 年一季度，發電設備板塊收入同比降 20.07%，歸母凈利潤同比降 46.90%， 毛利率同比增 1.56 個百分點，期間費率同比增 2.01