農銀國際：2020年下半年經濟展望及投資策略(53頁).pdf

《農銀國際：2020年下半年經濟展望及投資策略(53頁).pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《農銀國際：2020年下半年經濟展望及投資策略(53頁).pdf（53頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、1 2020 ? ? ?/? 2 ? 2020 ? 4 ? (?) ? 2020 ? 8 .hk 852-2147 8863 2020 ? 13 ? (?) ? IPO ? 23 ? .hk ? - ? 26 852-2147 8805 ? - ? 31 ? (?) ? ? - ? 33 .hk 852-2147 8802 ? - ? 37 ? (?) ? - ? 40 ? /? .hk ?- ? 44 852-2147 8809 ? - ? 46 ? (?) ? ? - ? 49 .hk 852-2147 8311 ? - ? 51 ? (?) ?/? ? 2020 ? 6 ? 26 ? .

2、hk ?,? 2020 ? 6 ? 23 ? 852-2147 8869 ? (?) ? /? .hk 852-2147 8829 ? (?) ? .hk 852-2147 8895 3 ? ? 4 2020 ? ? ? ? 1 ? GDP ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2020 ?-5.8%?2.0%?- 8.2%?-4.7%?-7.6%? 2019 ? 2.3%?6.1%? 1.2%?0.7%? 1.4% ? ? ? 1 ?JP Morgan ? PMI ? PMI ? 2020 ? ?WTO ? ? 5 ? 87.6 ? ? 83.3 ? 100 ? 2020 ? 6 ? ?

3、900 ? ? ? 1: JP Morgan ? PMI ?(%) ?: ? *? 1Q?2Q?3Q?4Q ? ? 3Q20? 2020 ? 3 ? ? 1H/2H ? 1H20? 2020 ? 2H20 ? 2020 ? ? 5M ? 5M20? 2020 ? 5 ? *?2020 ?2020 ? 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 06/201810/201802/201906/201910/201902/2020 JP Morgan?PMI JP Morgan?PMI JP Morgan?PMI 5 ? 1Q20 GDP ? ? 1Q20 ? 0.2% 1

4、 1?-6.8%?-3.1%?-1.7%?-1.6%? 4Q19 2.3%?6.0%?1.0%?-0.7%? 1.1%?(? 2)? ? 2Q20 ? ? 2: ? GDP ? (%) ? GDP ? 2019 ? 4Q19 1Q20 ? 2.3 2.3 0.2 ? 6.1 6.0 (6.8) ? 1.3 1.0 (3.1) ? 0.7 (0.7) (1.7) ? 1.4 1.1 (1.6) ?: ? ? ? ? ? 2%? ? ? ? ? 0.00%? 0.25%? ? ? 1.35 ? ? ? ? ? 4 ?WTO ? 2020 ? 13%? 32%? ? 2020 ? 6 ? 2020

5、? 2019 ? ? 2.4%? 5.2%?(? 3)? ? 2020 ? 5.8%? 2019 ? 2.3%? ? ? ?(George Floyd)? ? ? 1 1? 6 ? ? ? 1Q ? GDP ? 2020 ? 2.0%? ? 2019 ? 6.1%? ? 2020 ? 1 ? 5 ? LPR ? 3.25%? 4.35%? ? RRR ? ? 2020 ? ? 2019 ? 1.2%?-8.2%? ? 6 ? ? 2020 ? ? 2020 ? 7.6%? 2019 ? 1.4%? ? 2020 ? ? 2019 ? 0.7%?-4.7%? ? 2020 ? ? ? 3: ?

6、GDP ? (%) ? GDP ? 2018 ? 2019 ? 2020 ? ? 2.9 2.3 (5.8) ? 6.6 6.1 2.0 ? 1.9 1.2 (8.2) ? 0.3 0.7 (4.7) ? 1.3 1.4 (7.6) ? 3.0* 2.4* (5.2*) ?: ? ?: *? 7 ? ? 8 2020 ? ? ? 1Q ? 6.8%? ? 2Q ? ? ? 1Q ? GDP ? ? 2 ? ? 2020 ? 2.0%? 2019 ? 6.1%? ? ? ? ? ? ? ? ?2020 ? 1 ? 5 ? LPR ? 3.25%? 4.35%? ? ? ? 2Q20 ? ? 1Q

7、 ? 6.8% 2 2? ? 2Q ?4 ? 5 ? ? 1Q ? ? 1Q ? 8.4%?4 ? ? 5 ? 3.9%? 4.4%?4 ? 5 ? ? 0.3%? 4.3%? 1Q ? 6.8%? 31 ? PMI ? 2 ? 35.7 ? 3 ? 52.0?4 ? 5 ? 50 ? ?4 ? 4.3%? 1Q ? 36.7%? ?4 ? 5 ? ? 7.5%? 2.8%? 1Q ? 19.0%? (? 1)? ?4 ? 5 ? 1Q ?-16.1%? ? 0.8%? 3.9%(? 2)? ?4 ? 5 ? 1Q ?(? 3)?4 ? 5 ? 3.5%?-3.3%? 1Q ?-13.3%?

8、4 ? 5 ? ? 14.2%? 16.7%? 1Q ? 2.9%?4 ? 5 ? ? 453 ? 629 ? 1Q ? 132 ? 2 2? 9 ? 1: ?(%) ?: ? ? ? 2:?(%) ?: ? ? ? 3:? (%) ?: ? ? (25.0) (20.0) (15.0) (10.0) (5.0) 0.0 5.0 10.0 15.0 1/2/20181/6/20181/10/20181/2/20191/6/20191/10/20191/2/2020 (30.0) (25.0) (20.0) (15.0) (10.0) (5.0) 0.0 5.0 10.0 2/20187/201

9、812/20185/201910/20193/2020 (30.0) (20.0) (10.0) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 01/201806/201811/201804/201909/201902/2020 ? ? 10 ? 4 ? 5 ?4 ? 5 ? CPI ? 1Q ? 4.9%? 3.3%? 2.4%? ?4 ? 5 ? PPI ? 3.1%? 3.7%? 1Q ? 0.6%? ? 2020 ? ? 3 ? ? 2 ?(LPR)?5 ? (M2)? 2019 ? 12 ? 8.7%? 11.1%? 5M20 ? ? 12.0 ? 17.4 ? ? 20

10、20 ? ? 1Q ? GDP ? ? ?2020 ? 2019 ? 1.6 ? 3.75 ? ? 5 ? 2.2 ? ? 80%? 4 ? 5 ? 2.3% ? 8.3%? 5G ? ? 1000 ? 2020 ? ? 2019 ? 3.8%? 5%? ? 3.9 ? ?LPR ? ?5 ? 4 ? 6.7%? 8.4%? 5 ? 4 ?-2.3%?- 5.0%? 9.6%? 14.2%? 6.5%? ? ?4 ? 5 ? ? 10% ? 3.5%? 4 ? 22.6%? 5 ? ? 2 ? ? ? 2%? ? ? ? ? ? 11 ? 2Q20 ? ? 2020 ? 2.0%? 2019

11、? 6.1%? ?(? 4)? ?6 ? 17 ? 1.5 ? 2020 ? 1 ? 5 ? LPR ? 3.25%? 4.35%? ? RRR ? ?2020 ? 2019 ? 3.6 ? 2019 ? GDP ? 3.63%? ? ? ? 4:? ? 2018 ? 2019 ? 2020 ? ? GDP ? % 6.6 6.1 2.0 ? % 5.9 5.4 1.5 ? % 9.0 8.0 2.0 ? % 9.9 0.5 (2.0) ? % 15.8 (2.8) (4.0) ? % 6.2 5.7 2.2 ? % 2.1 2.9 3.0 ?% 3.5 (0.3) (1.0) M2 ? %

12、8.1 8.7 10.5 ? ? 22,492 25,580 30,000 ? ? 16,170 16,810 20,000 ? 6.8785 6.9632 6.9000 1 ? LPR?% 4.31 4.15 3.25 5 ? LPR?% NA 4.80 4.35 ?: ? ? ? 12 ? ? 13 2020 ? ? ? ? 2020-21 ? ? ? beta ?; ? ? ? ? - ? ? ? 2020-21 ? ? ? 2020 ? ?-? ? 2020 ? ? ? ? GDP ?(? GDP ? GDP ?)? 2019 ? ? 4.5%? 2020 ? 8.0%; ? GDP

13、? 2019 ? 3.7%? 2020 ? 6.2%? ? ? ? 2020 ? ? 8.0 ?7.1 ? 10.1 ? ? 1: ? GDP ?(%)? 2020 ? ? 2 : ? GDP ? (%)- ? 2020 ? ? GDP ?=? GDP ? GDP ? ?:? 2020 ? 6 ? ? ? GDP ?=? GDP ? GDP ? ?:? 2020 ? 6 ? ? ? 2021 ? 2019 ? 2020 ? 2021 ? ? 2019 ? ? 2021 ? 2019 ? 2021 ? 2019 ? ? ? 2020-21 ? 3.5 3.6 3.7 6.2 2.7 4.3 4.

14、5 4.5 8.0 3.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 201720182019E2020F2021F ? ? 4.5 4.5 8.0 3.0 3.7 3.8 7.1 2.9 4.7 4.9 10.1 2.4 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 20182019E2020F2021F ? ? ? 14 ? 3 : ? GDP ?(?%) ? 2021 ? ? 4 : ?(2019 ?= 100)? ? 2022 ? 2019 ? ?:? 2020 ? 6 ? ? ?:? 2020 ? 6 ? ? ? ? ? ? ? ?

15、 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?(IC)? ? ? ? ? 14nm ? ? (? 14nm ?)? ? 14nm ? 5nm ?(981 HK)? ? IC ? ? EDA ? ? IC ?IC ? EDA ? ?(?(Empyrean Software)?(Cellixsoft Corp) ? ? ? 2.4 1.6 6.1 (5.2) (7.0) 1.0 4.2 3.9 6.9 (8.0) (6.0) (4.0) (2.0) 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 ? ? ? 2019E2020F2021F 90 92 94 96 98 100 102 104 1

16、06 108 110 2019E2020F2021F ? ? ? ? ? ? 15 ? ? ? ? 5: ? ? ? ? ? 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ? (TSMC) 28nm 20nm 16nm 10nm 7nm ? (Global Foundries) 32nm 28nm 14nm 12nm ? (UMC) 28nm 14nm ? (SMIC) 40nm 28nm 14nm ? (Powerchip) 90nm 55nm 25nm ? (Huahong) 65nm 55nm 28nm ? (Tower Semi) 65nm,

17、 45nm ?:?(2020 ? 6 ? 1 ?)? ? 6: ? ? ? ? ? ? 1 ? 90%? ? 2 ? 20%? ? (ACMR US)? (002371 CH) 3 ? 20%? ? (688012 CH)? ? 4 ? 20%? ? 5 ?PVD? 10%? ? 6 ?CMP? 10%? ? 7 ? ? ? (688037 CH) 8 ? ? ?(?) ?:?(?)?(2020 ? 6 ? 1 ?), ? 2020 ? ? 7: ? ? (?) ? 5G ?(763HK?000063CH) ? ?(552)- ? ? ?AI ?(?: ?) ? NB-IoT ? - ? ?

18、?(3969 HK?688009 CH)- ? ? ? ?(1211 HK)? ? ? ?:? 16 ? ? ? ? ? 2020-22 ? ? ? ? 2020-22 ? ? ? ? ? ? ? 2020 ? ? 6 ? 17 ? 926 ? A ? 5M20? 2,360 ? 2.11 ? ? 5M20? 3,552 ? ? 8: ? A ? (? 10 ?) ? 9: ? (? 10 ?) ? 6 ? 17 ? 2020 ? ?:? ?:? 60.7 199.7 294.2 351.7 92.6 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2016 2017 201

19、8 2019 2020? ? 66 176 195 533 370 236 - 100 200 300 400 500 600 201520162017201820191-5/20 17 11.5 11.2 23.9 30.4 19.9 22.5 20.6 19.1 21.6 15.2 17.8 14.2 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00 28.00 30.00 32.00 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

20、? 0.97 1.41 3.76 7.21 1.52 1.46 1.46 1.49 1.65 0.89 1.85 0.88 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7.50 8.00 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?:? ? ? 10: ?(?)? ? x:? ?:? 2015 ?(?+?-?) ?(?):? 50 ? 100 ? 50 ?CAC ? ?DAX? 100 ? 225 ?KOSPI ?TWSE ? STI ? ? 2020 ? 6 ? 19 ? ?:? ? 11: ?(?)? ?