《計算機行業深度研究報告：數據庫專題系列二數據庫行業參與者眾多國產數據庫廠商值得關注-240125（35頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業深度研究報告：數據庫專題系列二數據庫行業參與者眾多國產數據庫廠商值得關注-240125（35頁）.pdf（35頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 行業研究行業研究 計算機計算機 2024 年年 01 月月 25 日日 計算機行業深度研究報告 推薦推薦（維持）（維持）數據庫專題系列二：數據庫行業參與者眾多，數據庫專題系列二：數據庫行業參與者眾多，國產數據庫廠商值得關注國產數據庫廠商值得關注 全球數據數量井噴式增長，驅動數據庫市場規?？焖僭鲩L。全球數據數量井噴式增長，驅動數據庫市場規?？焖僭鲩L。在互聯網化趨勢下，各個行業數據量呈現井噴式增長。同時，伴隨數據大集中、數據挖掘、商業智能、

2、協同作業等大數據處理技術的日趨成熟，數據價值呈指數上升趨勢。依據 IDC 最新發布的 Global DataSphere 2023 顯示，全球數據量規模有望從2022 年的 103.66ZB 增長至 2027 年的 284.3ZB，年均增長速度 CAGR 達到22.36%，其中中國數據量規模將從 2022 的 23.88ZB 增長至 2027 年的 76.6ZB，年均增長速度 CAGR 達到 26.3%，增速為全球第一。數據數量的增長對數據存儲與管理提出更高要求，在此驅使下，數據庫作為存儲、管理數據的核心軟件，市場規模進一步增長。根據前瞻經濟學人的預測，2026 年全球數據庫行業市場規模有望突

3、破 2000 億美元。數據庫下游領域廣泛，金融、政府、運營商、能源為重點行業。數據庫下游領域廣泛，金融、政府、運營商、能源為重點行業。作為基礎軟件，數據庫在各行各業中扮演重要角色，而隨著互聯網與大數據產業的發展，我國數據庫用戶的數量與數據累積規模不斷增加。其中，政務、金融、互聯網、電信、制造等關鍵行業數據產量領先于其他行業，由此成為中國數據庫行業下游應用的關鍵行業。從數據庫下游應用行業分布來看，“十四五”期間，金融、政府仍然是數據庫最主要的兩大市場。據賽迪顧問預測：1）政府領域：數字政務將帶來一定的市場空間，預計到 2025 年，政府領域市場規模將達到 121.9億元。2）金融領域：由于業務類

4、型及客戶需求的變化，信息化建設有望加速推進，預計到 2025 年，金融領域市場規模將達到 153.7 億元。數據庫行業參與者眾多，競爭格局較為清晰數據庫行業參與者眾多，競爭格局較為清晰。在海外數據庫行業市場中，龍頭企業較為明顯，市場集中度較高。2022 年，AWS 以 25.3%的占有率排名第一，并與第二名微軟、第三名 Oracle 位列第三共同占據 67.9%的市場份額；國內數據庫行業參與者眾多，呈現百花齊放的態勢，截至 2023 年 12 月，中國數據庫產品已超過 288 種，主要參與者包括傳統廠商、云廠商、初創廠商、跨界廠商四類。數據庫代表性廠商近年來營收保持良好增長趨勢，2018-20

5、22 年，達夢數據、星環科技營業收入復合增長率在 25%以上。數據量市場具有廣闊空間，國產數據庫廠商發展值得關注。數據量市場具有廣闊空間，國產數據庫廠商發展值得關注。中國作為全球數據數量增長的首要貢獻方，數據數量增長速度居全球首位。借助國內數據數量的不斷增長，疊加信創政策帶來的產業機遇，預計數據庫作為數據存儲、流轉的重要節點，行業規模有望迅速增長。同時，部分數據庫核心廠商連續多年表現良好，發展穩步向前，有望迎來發展機遇。建議關注：達夢數據、太極股份、航天軟件、海量數據、星環科技、中亦科技、創意信息、英方軟件。風險提示風險提示：數據庫產品研發進度不及預期；國產數據庫競爭壓力加??；下游應用領域采購

6、預算不及預期。證券分析師：吳鳴遠證券分析師：吳鳴遠 郵箱： 執業編號：S0360523040001 行業基本數據行業基本數據 占比%股票家數(只)331 0.04 總市值(億元)31,136.59 3.88 流通市值(億元)26,429.59 4.26 相對指數表現相對指數表現%1M 6M 12M 絕對表現-15.2%-26.2%-19.8%相對表現-12.0%-10.7%3.0%相關研究報相關研究報告告 AI+專題系列點評（四）：美圖公司多模態 AI 應用點評 2024-01-24 計算機行業周報（20240115-20240119）：低空經濟快速發展，關注產業投資機會 2024-01-21

7、 計算機行業跟蹤報告：千帆啟航儀式落幕，鴻蒙生態邁入新階段 2024-01-19 -23%-6%12%30%23/0123/0423/0623/0823/1124/012023-01-302024-01-23計算機滬深300華創證券研究華創證券研究所所 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 本報告從全球數據量快速增加的背景下展開分析，針對數據庫行業的規模、本報告從全球數據量快速增加的背景下展開分析，針對數據庫行業的規模、應用領域、競爭格局

8、、推薦標的進行梳理。應用領域、競爭格局、推薦標的進行梳理。全球數據數量的井噴式增長，依據 IDC 最新數據顯示，全球數據量規模有望從 2022 年的 103.66ZB 增長至2027 年的 284.3ZB，年均增長速度 CAGR 達到 22.36%，其中中國數據量增長速度 CAGR 達到 26.3%，增速為全球第一。在此趨勢下，數據庫作為數據存儲、管理、流轉的關鍵節點，市場規模將快速增加，據前瞻經濟學人預計，2026 年全球數據庫行業市場規模有望突破 2000 億美元。本文指出：政務、金融領域仍是中國數據庫產業下游領域最主要的兩大市場，據賽迪顧問預測，到 2025 年，市場規模將分別達到 12

9、1.9、153.7 億元。數據庫市場競爭格局中，海外數據庫行業競爭格局集中，龍頭效應明顯；中國數據庫市場中數據庫行業競爭者眾多，市場較為分散，國產數據庫廠商在數據庫架構上各有優勢，下游重點應用領域及發展亮點不同。其中部分核心廠商營收情況連續多年表現良好，發展穩步向前，有望借助數據數量的不斷增長，以及信創政策帶來的產業機遇迎風而起。投資邏輯投資邏輯 我們認為多個國產數據庫廠商技術各有所長，亮點各異，在國產數據庫快速我們認為多個國產數據庫廠商技術各有所長，亮點各異，在國產數據庫快速發展的背景下有望迎來機遇。發展的背景下有望迎來機遇。數據庫作為結構化信息或數據的有序集合，行業發展與數據本身息息相關，

10、由此將有望帶來國產數據庫廠商發展機遇。首先，數據量級層面，全球數據量規模有望從 2022 年的 103.66ZB 增長至 2027年的 284.3ZB，年均增長速度 CAGR 達到 22.36%，其中中國數據量規模將從2022 的 23.88ZB 增長至 2027 年的 76.6ZB，年均增長速度 CAGR 達到 26.3%，增速為全球第一。市場規模層面，據前瞻經濟學人預計，借助數據量的增長，2026 年全球數據庫行業市場規模有望突破 2000 億美元。其次，據賽迪顧問預測，中國數據庫市場中以政務、金融領域為十四五重點需求領域，2025 年市場規模有望雙雙突破百億元。最后，中國數據庫市場除海外

11、玩家外，國產數據庫競爭者眾多，但技術各有優勢，發展亮點各異，有望借助數據量本身的增長，以及信創政策等多個因素驅動下迎來新一輪產業機遇。dVxUMAmYkXfZoX8OdNaQsQnNnPtPiNnNmNfQtRqO9PoOvMwMtRsPuOmPmR 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、一、全球數據量爆發式增長，數據庫行業市場規?？焖僭鲩L全球數據量爆發式增長，數據庫行業市場規?？焖僭鲩L.6（一）數據量爆發式增長，驅動數據庫市場規模增長.6（二）數據庫下游領域多，涵蓋范圍廣泛.7 二、二、數

12、據庫行業參與者眾多，呈現百花齊放的態勢數據庫行業參與者眾多，呈現百花齊放的態勢.9（一）全球：競爭格局較為穩定，龍頭數據庫評分領先.9（二）國內：競爭者眾多，呈現百花齊放態勢.11（三）核心廠商指標表現各有所長，發展勢頭良好.13 三、三、建議關注國產數據庫相關標的：發展亮點各異建議關注國產數據庫相關標的：發展亮點各異.16（一）武漢達夢（擬上市）.16（二）太極股份（002368.SZ）.17（三）航天軟件（688562.SH）.20（四）海量數據（603138.SH）.22（五）星環科技（688031.SH）.23（六）中亦科技（301208.SZ）.26（七）創意信息（300366.SZ

13、）.28（八）英方軟件（688435.SH）.30 四、四、風險提示風險提示.33 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 全球數據量將快速增長（單位：ZB）.6 圖表 2 全球數據庫市場規模有望大幅增長（單位：億美元）.7 圖表 3 2022-2025 年中國數據庫市場行業預測（單位：億元）.7 圖表 4 數據庫下游領域需求各異.8 圖表 5 海外數據庫廠商圖譜.9 圖表 6 海外數據庫評分排名（2023 年 12 月）.10 圖表 7 海外數據庫評分趨勢.10 圖表 8 Gar

14、tner 數據庫領域魔力象限（2023 年）.11 圖表 9 中國數據庫產業圖譜.12 圖表 10 國產數據庫流行程度排名（2023 年 12 月）.12 圖表 11 2021、2022 年度中國數據庫墨力象限.13 圖表 12 近五年及一期數據庫廠商營業收入情況（單位：百萬元，%）.13 圖表 13 近三年及一期數據庫廠商毛利率情況.14 圖表 14 近三年及一期數據庫廠商銷售費用率情況.15 圖表 15 近三年及一期數據庫廠商研發費用率情況.15 圖表 16 2018-2023 年 Q1-Q3 達夢數據營收及增速（億元，%）.16 圖表 17 2018-2023 年 Q1-Q3 達夢數據歸

15、母凈利潤及增速（億元，%）.16 圖表 18 2019-2023 年 Q1-Q3 達夢數據銷售毛利率/凈利率（%）.16 圖表 19 2018-2022 年達夢數據四大費用占總營收比重（%）.16 圖表 20 產品種類豐富，核心源代碼 100%全自主研發.17 圖表 21 達夢數據庫具有較強競爭優勢.17 圖表 22 武漢達夢下游客戶展示（部分）.17 圖表 23 2018-2023 年 Q1-Q3 太極股份營收及增速（億元，%）.18 圖表 24 2018-2023 年 Q1-Q3 太極股份歸母凈利潤及增速（億元，%）.18 圖表 25 2018-2023 年 Q1-Q3 太極股份銷售毛利率

16、/凈利率（%）.18 圖表 26 2018-2023 年 Q1-Q3 太極股份四大費用占總營收比重（%）.18 圖表 27 2018-2023 年 H1 人大金倉營收及增速（億元，%）.19 圖表 28 2018-2023 年 H1 人大金倉凈利潤及增速（億元，%）.19 圖表 29 金倉在開源產品 PostgreSQL 上進行自研開發迭代，推出 KingBase 品牌.20 圖表 30 Kingbase 部分優質客戶.20 圖表 31 2019-2023 年 Q1-Q3 航天軟件營收及增速（億元，%）.21 圖表 32 2019-2023 年 Q1-Q3 航天軟件歸母凈利潤及增速（億元，%）

17、.21 圖表 33 2019-2023 年 Q1-Q3 航天軟件銷售毛利率/凈利率（%）.21 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表 34 2019-2023 年 Q1-Q3 航天軟件四大費用占總營收比重（%）.21 圖表 35 神通數據庫突破多個技術難點.21 圖表 36 2018-2023 年 Q1-Q3 海量數據營收及增速（億元，%）.22 圖表 37 2018-2023 年 Q1-Q3 海量數據歸母凈利潤及增速（億元，%）.22 圖表 38 2018-2023 年 Q1-Q3 海量數據銷售毛利

18、率/凈利率（%）.22 圖表 39 2018-2023 年 Q1-Q3 海量數據四大費用占總營收比重（%）.22 圖表 40 海量數據產品矩陣.23 圖表 41 海量數據下游客戶圖譜（部分）.23 圖表 42 2018-2023 年 Q1-Q3 星環科技營收及增速（億元，%）.24 圖表 43 2018-2023 年 Q1-Q3 星環科技歸母凈利潤及增速（億元，%）.24 圖表 44 2018-2023 年 Q1-Q3 星環科技銷售毛利率/凈利率（%）.24 圖表 45 2018-2023 年 Q1-Q3 星環科技四大費用占總營收比重（%）.24 圖表 46 星環科技分析型數據庫 ArgoDB

19、 架構.25 圖表 47 星環科技交易型數據庫 KunDB 架構.25 圖表 48 星環科技部分優質客戶.26 圖表 49 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技營收及增速（億元，%）.26 圖表 50 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技歸母凈利潤及增速（億元，%）.26 圖表 51 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技銷售毛利率/凈利率（%）.27 圖表 52 2018-2023 年 Q1-Q3 中亦科技四大費用占總營收比重（%）.27 圖表 53 中亦科技自主智能運維產品架構.27 圖表 54 中亦科技部分金融領域合作客戶（截至 2022 年 12 月 31 日）.

20、28 圖表 55 2018-2023 年 Q1-Q3 創意信息營收及增速（億元，%）.28 圖表 56 2018-2023 年 Q1-Q3 創意信息歸母凈利潤及增速（億元，%）.28 圖表 57 2018-2023 年 Q1-Q3 創意信息銷售毛利率/凈利率（%）.29 圖表 58 2018-2023 年 Q1-Q3 創意信息四大費用占總營收比重（%）.29 圖表 59 萬里安全數據庫部分案例.29 圖表 60 2018-2023 年 Q1-Q3 英方軟件營收及增速（億元，%）.30 圖表 61 2018-2023 年 Q1-Q3 英方軟件歸母凈利潤及增速（億元，%）.30 圖表 62 201

21、8-2023 年 Q1-Q3 英方軟件銷售毛利率/凈利率（%）.30 圖表 63 2018-2023 年 Q1-Q3 英方軟件四大費用占總營收比重（%）.30 圖表 64 英方軟件產品矩陣.31 圖表 65 各行業對于災難恢復能力的要求.31 圖表 66 英方軟件下游客戶（部分）.32 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 6 一、一、全球數據量爆發式增長，數據庫行業市場規?？焖僭鲩L全球數據量爆發式增長，數據庫行業市場規?？焖僭鲩L（一）（一）數據量爆發式增長，驅動數據庫市場規模增長數據量爆發式增長，驅動數據庫市

22、場規模增長 全球數據量呈現爆發式增長。全球數據量呈現爆發式增長。在互聯網化趨勢下，各個行業數據量呈現井噴式增長。依據 IDC 最新發布的 Global DataSphere 2023 顯示，全球數據量規模有望從 2022 年的103.66ZB 增長至 2027 年的 284.3ZB，年均增長速度 CAGR 達到 22.36%，其中中國數據量規模將從2022的23.88ZB增長至2027年的76.6ZB，年均增長速度CAGR達到26.3%，增速為全球第一。圖表圖表 1 全球數據量將快速增長（單位：全球數據量將快速增長（單位：ZB）資料來源：IDC 轉引自 199IT，華創證券 數據量值齊升，驅動

23、全球數據庫行業市場規模增長。數據量值齊升，驅動全球數據庫行業市場規模增長。數據數量不斷增長，與之而來的數據大集中、數據挖掘、商業智能、協同作業等大數據處理技術日趨成熟，帶來數據價值不斷上行，由此將有望驅動數據庫市場規模增長。根據前瞻經濟學人在中國大數據產業發展前景與投資戰略規劃分析報告中的預測，2026 年全球數據庫行業市場規模有望突破 2000 億美元。05010015020025030020222023E2024E2025E2026E2027E中國北美全球其他地區CAGR:22.36%計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009

24、）1210 號 7 圖表圖表 2 全球數據庫市場規模有望大幅增長（單位：億美元）全球數據庫市場規模有望大幅增長（單位：億美元）資料來源：前瞻產業研究院中國大數據產業發展前景與投資戰略規劃分析報告，華創證券（二）（二）數據庫下游領域多，涵蓋范圍廣泛數據庫下游領域多，涵蓋范圍廣泛 數據庫下游領域廣泛，金融、政府、運營商、能源為重點行業。數據庫下游領域廣泛，金融、政府、運營商、能源為重點行業。隨著互聯網與大數據產業的發展，我國數據庫用戶的數量與數據累積規模均不斷增加，政務、互聯網、電信、制造等關鍵行業數據產量領先于其他行業。從數據庫下游應用行業分布來看，“十四五”期間，金融、政府仍然是數據庫最主要的

25、兩大市場。根據賽迪顧問發布的“十四五”關鍵應用領域之數據庫市場研究報告數據顯示，政府領域數字政務信息化將帶來一定的市場空間，預計到 2025 年，政府市場規模將達到 121.9 億元；金融領域由于業務類型及客戶需求的變化，信息化建設有望加速推進，預計到 2025 年市場規模將達到 153.7 億元。圖表圖表 3 2022-2025 年中國數據庫市場行業預測（單位：億元）年中國數據庫市場行業預測（單位：億元）資料來源：賽迪顧問“十四五”關鍵應用領域之數據庫市場研究報告，華創證券 重點行業需求各異，呈現不同發展趨勢。重點行業需求各異，呈現不同發展趨勢。在各個應用領域中，金融、電信、政務、制造、05

26、00100015002000250020202026E010020030040050060070020212022E2023E2024E2025E政府金融互聯網運營商能源交通制造醫療衛生批發零售物流與郵政教育與科研其他CAGR:21%計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 互聯網五個行業為數據庫產品及服務采購份額前五的行業，采購總和占據全部市場份額的 80%以上。根據行業需求不同，上述重點行業數據庫應用呈現出不同的特點與需求。圖表圖表 4 數據庫下游領域需求各異數據庫下游領域需求各異 行業領域行業領域 行業特

27、點行業特點 行業需求行業需求 金融行業&電信行業 業務具有連續性，對數據一致性要求極高，主要應用以關系型數據庫為主。數據存儲和管理要求提高 業務連續性能力受重視 面臨高并發業務和高用戶量帶來的系統壓力 業務創新要求進一步提升 技術層面存在國產化需求 政務 被治理對象數量龐大、日趨復雜，當前智能治理基礎設施以傳統關系型數據庫為主，效率較低，亟需變革更新；智能治理要求政府人員深度應用信息科技工具，當前政務行業科技能力儲備情況較普遍較低，導致應用效果不佳，難以達到預期效果?？臻g型、關聯型數據庫為主 數據庫應用需做到“平民化”制造業 80%以上的監測數據都是實時數據，且帶有時間戳并按順序產生，這些數據

28、被實時地采集并反饋出系統或作業的狀態。大量時序數據庫 集中化的處理方式很難響應實時數據分析需求，帶來邊緣計算需求 互聯網 電子商務、社交、游戲、音視頻、搜索引擎為互聯網行業營收主業，均需要極致快速的用戶體驗作為競爭優勢基礎。內存數據庫，以加快業務效率 開源數據庫，使用成本低 互聯網初創企業有使用云數據庫需求 資料來源：中國信通院數據庫發展研究報告（2021 年），華創證券整理 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 二、二、數據庫行業參與者眾多，呈現百花齊放的態勢數據庫行業參與者眾多，呈現百花齊放的態勢（一）

29、（一）全球：競爭格局較為穩定，龍頭數據庫評分領先全球：競爭格局較為穩定，龍頭數據庫評分領先 海外數據庫廠商市場集中度較高，按商業模式可劃分為商業數據庫和開源數據庫。海外數據庫廠商市場集中度較高，按商業模式可劃分為商業數據庫和開源數據庫。海外數據庫廠商數量眾多，根據 DB-ENGINES 的排名數據，全球現存數據庫共計 417 個。根據 Gartner 于 2023 年發布的市場份額：2022 年全球數據庫管理系統報告中顯示，全球數據庫市場中，AWS 以 25.3%的占有率排名第一，并與第二名微軟、第三名 Oracle 位列第三共同占據 67.9%的市場份額。根據商業模式進行劃分，海外數據廠商可

30、被分為商業數據庫與開源數據庫。其中，商業數據庫以 Oracle、IBM、SAP 等廠商為代表，開源數據庫則涵蓋 MySQL、mongoDB 等知名數據庫。圖表圖表 5 海外數據庫廠商圖譜海外數據庫廠商圖譜 資料來源：艾瑞咨詢2022 年中國數據庫研究報告，華創證券 海外數據庫競爭格局較為穩定，龍頭數據庫評分遙遙領先。海外數據庫競爭格局較為穩定，龍頭數據庫評分遙遙領先。根據 DB-ENGINES 針對海外數據庫進行的月度評分數據，2023 年 12 月，海外前 10 名數據庫中，關系型數據庫占據七席。其中，Oracle 與 MySQL 評分遠超其他數據庫，并一直位于評分趨勢榜前列，屬于海外數據庫

31、中的龍頭。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 6 海外數據庫評分排名（海外數據庫評分排名（2023 年年 12 月）月）資料來源：DB-ENGINES，華創證券 圖表圖表 7 海外海外數據庫評分趨勢數據庫評分趨勢 資料來源：DB-ENGINES，華創證券 阿里云數據庫連續多年進入領導者象限，是中國數據庫的先驅。阿里云數據庫連續多年進入領導者象限，是中國數據庫的先驅。2023 年 12 月，國際知名咨詢公司 Gartner 發布數據庫產業魔力象限。根據“愿景完整度”和“執行能力”兩個維度的評估，

32、入選的廠商會被放入四個象限：領導者（Leaders）：特定市場的主導者，擁有成熟的產品、廣泛的市場覆蓋和穩固的財務表現;挑戰者（Challengers）：挑戰者具備較強的執行能力，但在產品完整度和市場滲透率上有所欠缺;遠見者（Visionaries）：遠見者提供了創新的產品或服務，但尚未充分證明其長期執行能力;小眾玩家（Niche Players）：小眾玩家在細分領域的表現較為出色，但不具備完整的產品和市場覆蓋。2020 年，阿里云數據庫首次進入領導者象限，成為數據庫市場的領導者之一，在隨后的 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2

33、009）1210 號 11 幾年里，阿里云數據庫作為中國數據庫的代表，在魔力象限中一直保持著“領導者”地位。圖表圖表 8 Gartner 數據庫領域魔力象限（數據庫領域魔力象限（2023 年）年）資料來源：Gartner 轉引自小猿姐致敬中國數據庫的黃金時代-記錄阿里云數據庫從落選到登頂魔力象限的全過程，華創證券（二）（二）國內：競爭者眾多，呈現百花齊放態勢國內：競爭者眾多，呈現百花齊放態勢 中國數據庫行業參與方包含國產、國外廠商，參與者眾多。中國數據庫行業參與方包含國產、國外廠商，參與者眾多。其中，國產數據庫廠商包括傳統廠商、初創廠商、云廠商和跨界廠商四類。1）傳統廠商：以達夢數據、人大金倉

34、、南大通用等企業為代表的傳統數據庫廠商，是我國最早參與數據庫研發、應用的企業，在數據庫領域具有深厚的技術沉淀；2）云廠商與互聯網廠商：以阿里巴巴、騰訊等企業為代表的云數據庫廠商，得益于互聯網業務和開源技術的快速發展，積極搭建自研云數據庫平臺，迅速占領云數據庫市場份額；3）新興廠商：以巨杉、PingCAP、偶數科技、星環科技等企業為代表的初創廠商，依托于新興的數據庫技術與需求，近年來發展良好；4）跨界廠商：以中興、浪潮等企業為代表的跨界廠商，積極布局企業級數據庫市場。據墨天輪數據統計，截至 2023 年 12 月，中國數據庫產品已超過 288 種，行業競爭格局較為激烈。計算機行業深度研究報告計算

35、機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 圖表圖表 9 中國數據庫產業圖譜中國數據庫產業圖譜 資料來源：中國信通院全球數據庫產業圖譜(2022)，華創證券 國產數據庫廠商中商業、分布式、云原生數據庫更為流行。國產數據庫廠商中商業、分布式、云原生數據庫更為流行。根據墨天輪發布的中國數據庫流行度數據，2023 年 12 月我國數據庫流行度排行榜前十中，1）需要收取一定使用費用的商業數據庫占據五席，開源與商業數據庫并存模式的數據庫占據四席；2）純分布式數據庫占據六席；3）云原生產品占據九席。圖表圖表 10 國產數據庫流行程度排名（國產數據庫

36、流行程度排名（2023 年年 12 月）月）資料來源：墨天輪，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 多指標綜合考量，共計多指標綜合考量，共計七七個數據庫進入個數據庫進入過過國產數據庫領導者行列。國產數據庫領導者行列。2022 年，以達夢數據為代表的六個數據庫進入中國數據庫領導者象限，代表當前數據庫產品及服務能力強，市場銷售表現好，客戶滿意度較高，同時有清晰完整的未來戰略；以人大金倉為代表的四個數據庫進入中國數據庫挑戰者象限，代表產品及服務能力較強，經營狀況良好，有一定的市場占有率，擁有強大的企業

37、生存能力和財務穩定性，并表現出強大的客戶支持。圖表圖表 11 2021、2022 年度中國數據庫墨力象限年度中國數據庫墨力象限 資料來源：墨天輪，華創證券（三）（三）核心廠商指標表現各有所長，發展勢頭良好核心廠商指標表現各有所長，發展勢頭良好 多數數據庫廠商近五年營業收入保持增長趨勢。多數數據庫廠商近五年營業收入保持增長趨勢。數據庫代表性廠商近五年及一期的營業收入基本保持增長趨勢。針對國內數據庫廠商群體，2018-2022 年，達夢數據、星環科技、營業收入復合增長率在 30%以上，且營業收入保持良好增長趨勢。航天軟件營業收入復合增長率為 18.8%，營收小幅波動，整體增長趨勢良好。其中，優炫軟

38、件于 2022 年主動調整產品條線，且受到宏觀經濟衰退影響，導致公司營收減少。圖表圖表 12 近五年及一期數據庫廠商營業收入情況（單位：百萬元，近五年及一期數據庫廠商營業收入情況（單位：百萬元，%）時間時間 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 廠商名廠商名稱稱 營業收營業收入入 歸母歸母凈凈利潤利潤 營業收營業收入入 歸母凈歸母凈利潤利潤 營業收營業收入入 歸母歸母凈凈利潤利潤 營業收營業收入入 歸母歸母凈凈利潤利潤 營業收營業收入入 歸母歸母凈凈利潤利潤 營業收營業收入入 歸母歸母凈凈利潤利潤 營業收入營業收入CAGR(2018-2022)銷售凈銷售凈利率利率（2

39、022）達夢數據 217.28 29.55 301.62 89.36 450.20 149.41 743.00 443.51 688.04 269 287.47 73.35 33.40%38.56%星環科技 113.14-139.19 174.25-211.35 259.99-184.34 330.86-244.68 372.62-271.35 137.97-189.52 34.71%-73.06%優炫軟件 457.72 30.57 550.85 42.17 567.40 21.46 539.12-115.19 456.58-297.8 184.75-52.79-0.06%-65.31%航天軟

40、-951.01-61.74 949.61-24.29 1，44.98 1，59.84 816.89 8.86 18.80%3.59%計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 件 501.62 894.51 Oracle(單位：百萬美元）39,506 11,083 39,068 10,135 40,479 13,746 42,440 6,717 49,954 8,503 25,394 4,923 6.04%17.02%MongoDB(單位：千美元）248,391-99,011 399,826-175,522 5

41、65,349-266,944 842,047-306,866 1,235,122-345,398 1,182,387-121,140 49.33%-27.96%資料來源：WIND，Oracle 官網，Mongo 官網，華創證券整理 數據庫廠商平均毛利率維持較高水平。數據庫廠商平均毛利率維持較高水平。數據庫廠商自 2020 年以來維持較高的毛利率水平，其中：達夢數據庫以數據庫軟件產品使用授權業務、數據及行業解決方案、運維服務、數據庫一體機產品為主營業務，毛利率水平保持在 90%以上；星環科技業務結構中定制化服務收入占比較高，故毛利率水平相對較低，維持在55%左右；優炫軟件整體毛利率水平較低，且該

42、數據由 2020 年的 37.89%下跌至 2023H1 的24.76%。主要是因為其數據庫及生態應用產品、安全產品標準化程度相對較低，且系統集成業務毛利率水平亦較低；航天軟件報告期內整體毛利率水平較低，但相對比較穩定，維持在 18%左右。主要是因為自有工業軟件產品授權、信息技術服務及信息系統集成等業務收入占主營業務收入比例較高但毛利率較低，而毛利率水平較高的自有基礎軟件產品授權業務收入占主營業務收入比例較低；Oracle 主營業務結構中包含部分硬件銷售，且 Oracle 與 MongoDB 軟件產品使用授權業務中均有較多的云部署授權，從而導致相關成本有所增加，毛利率水平有所降低。圖表圖表 1

43、3 近三年及一期數據庫廠商毛利率情況近三年及一期數據庫廠商毛利率情況 廠商名稱廠商名稱 2020 20212021 20222022 2023H12023H1 達夢數據 90.27%90.60%94.11%95.77%星環科技 58.02%58.94%56.54%51.30%優炫軟件 37.89%31.38%21.68%24.76%航天軟件 18.88%18.55%19.04%18.18%Oracle 63.79%62.74%58.38%NA MongoDB 70.01%70.30%72.80%74.4%資料來源：達夢科技招股書，華創證券 注釋：表中Oracle2022年數據對應2023財年數

44、據，報告期2022/6/1-2023/5/31；MongoDB2022年數據對應2023財年數據，報告期2022/2/1-2023/1/31 數據庫廠商銷售費用率差異較大。數據庫廠商銷售費用率差異較大。各數據庫廠商對銷售領域投入不同，自 2020 年以來，各廠商銷售費用率差異較大。其中：達夢數據銷售費用包含職工薪酬、宣傳推廣服務費、業務招待費、差旅交通四部分，由于市場銷售和技術服務人員團隊的擴張，近年來銷售費用率逐漸增長；航天軟件、Oracle 因營業收入規模較大，銷售費用率較低；星環科技軟件收入規模較小，導致銷售費用占比較高；計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投

45、資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 MongoDB 因建立開源社區、客戶咨詢服務、廣告宣傳及股份支付等原因發生了較多銷售費用，從而產生較高銷售費用率。圖表圖表 14 近三年及一期數據庫廠商銷售費用率情況近三年及一期數據庫廠商銷售費用率情況 廠商名稱廠商名稱 2020 20212021 20222022 2023H12023H1 達夢數據 30.05%22.95%32.41%41.99%星環科技 59.75%61.42%55.08%81.16%優炫軟件 9.93%15.16%16.49%14.00%航天軟件 4.30%3.23%3.37%4.05%Oracle 18.9

46、8%18.96%17.68%16.22%MongoDB 55.07%54.01%54.45%47.81%資料來源：達夢科技招股說明書，華創證券 根據發展不同階段，數據庫廠商研發費用率略有差距。根據發展不同階段，數據庫廠商研發費用率略有差距。各廠商由于所處發展階段不同，研發費用率差異明顯：達夢數據由于多年深耕數據庫軟件領域，已形成成熟度較高的數據庫產品并產生較好的經營效益，且 2021 年營業收入增長顯著，因此研發費用率相對較低；星環科技尚處于快速發展階段，受收入規模影響，研發費用率呈現較高水平；圖表圖表 15 近三年及一期數據庫廠商研發費用率情況近三年及一期數據庫廠商研發費用率情況 廠商名稱廠

47、商名稱 2020 20212021 20222022 2023H12023H1 達夢數據 21.46%15.86%20.31%26.28%星環科技 42.11%42.46%52.06%74.43%優炫軟件 10.30%15.30%33.96%18.16%航天軟件 20.50%7.75%7.50%7.66%Oracle 16.12%17.01%17.26%17.49%MongoDB 34.75%35.34%32.84%30.56%資料來源：達夢科技招股說明書，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16

48、三、三、建議關注國產數據庫相關標的：發展亮點各異建議關注國產數據庫相關標的：發展亮點各異（一）（一）武漢達夢（擬上市）武漢達夢（擬上市）營收大幅放緩，銷售毛利率穩居高位營收大幅放緩，銷售毛利率穩居高位。2018-2021 年公司營收保持強勁增長勢頭，在信創浪潮的加持下，2021 年實現營收 7.43 億，歸母凈利潤實現 4.4 億。2022 年受到宏觀環境影響，國內黨政等領域的信息化建設項目采購計劃放緩，公司營收增速大幅放緩，同時由于銷售與研發費用的持續投入，2022 年歸母凈利潤同比減少 39%。公司銷售毛利率保持波動增長趨勢，2022 年高毛利率的軟件產品使用授權業務在主營業務中比重大幅提

49、升，銷售毛利率達到 94.06%。圖表圖表 16 2018-2023 年年 Q1-Q3 達夢數據營收及增速達夢數據營收及增速（億元，（億元，%）圖表圖表 17 2018-2023 年年 Q1-Q3 達夢數據歸母凈利潤及增達夢數據歸母凈利潤及增速（億元，速（億元，%）資料來源：WIND，達夢數據公告，華創證券 資料來源：WIND，達夢數據公告，華創證券 圖表圖表 18 2019-2023 年年 Q1-Q3 達夢數據銷售毛利率達夢數據銷售毛利率/凈利率（凈利率（%）圖表圖表 19 2018-2022 年達夢數據四大費用占總營收比重年達夢數據四大費用占總營收比重（%）資料來源：WIND，達夢數據公告

50、，華創證券 資料來源：WIND，達夢數據公告，華創證券 堅持堅持全自研路線，黨政為公司優勢領域全自研路線，黨政為公司優勢領域。2022 年達夢數據在中國數據庫管理系統國產數據庫和事務型數據庫管理系統市場占有率均排名第一，公司具有完全自主知識產權，其代碼自主原創率達 99.9%，在安全性方面為國產數據庫最高安全級別。在下游客戶領域中，黨政為公司優勢領域，2019-2021 年，黨政行業收入占公司主營業務-軟件產品使用 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 授權收入的比重分別為 48%、63%、59%，與 O

51、racle 的兼容程度達 95%以上。圖表圖表 20 產品種類豐富，核心源代碼產品種類豐富，核心源代碼 100%全自主研發全自主研發 資料來源：達夢數據官網，華創證券 圖表圖表 21 達夢數據庫具有較強競爭優勢達夢數據庫具有較強競爭優勢 技術名稱技術名稱 技術優勢技術優勢 數據庫內核技術 兼容性能力強，系統維護方面提供與國內外主流數據庫軟件兼容的系統監控、調優手段 數據庫集群技術 是目前國產廠商中率先實現共享存儲集群商業化的產品 數據庫安全技術 內核級的安全體系架構，達到等保四級、EAL4+安全級別 項目實施方法 可保證達夢數據庫軟件和原有數據庫軟件兩套系統同時運行 資料來源：達夢數據官網，華

52、創證券 圖表圖表 22 武漢達夢下游客戶展示（部分）武漢達夢下游客戶展示（部分）資料來源：達夢數據官網，華創證券（二）（二）太極股份（太極股份（002368.SZ）營收利潤穩健增長，信創業務進展積極。營收利潤穩健增長，信創業務進展積極。2021 年大量信創類項目集中交付，但由于公司研發投入加大、銷售渠道拓展，導致公司雖然營收規模增長，但凈利潤增速下降。2023年 Q1-Q3 實現歸母凈利潤 1.32 億元，同比增長 12%，受宏觀經濟影響，部分客戶招投標延后等因素，整體營收同比下降。公司在信創業務領域持續發力，銷售毛利率同比實現大幅提升，同時采用降本增效策略，管理費用降幅明顯，費用控制成效較好

53、，2023 年 Q1-Q3 有所反彈，銷售費用率較為穩定，研發費用率持續提升。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 23 2018-2023 年年 Q1-Q3 太極股份營收及增速太極股份營收及增速（億元，（億元，%）圖表圖表 24 2018-2023 年年 Q1-Q3 太極股份歸母凈利潤及太極股份歸母凈利潤及增速（億元，增速（億元，%）資料來源：WIND，太極股份公告，華創證券 資料來源：WIND，太極股份公告，華創證券 圖表圖表 25 2018-2023 年年 Q1-Q3 太極股份銷售毛利率太

54、極股份銷售毛利率/凈凈利率（利率（%）圖表圖表 26 2018-2023 年年 Q1-Q3 太極股份四大費用占總太極股份四大費用占總營收比重（營收比重（%）資料來源：WIND，太極股份公告，華創證券 資料來源：WIND，太極股份公告，華創證券 太極股份旗下人大金倉盈利能力逐步增強，規模效應逐漸顯現。太極股份旗下人大金倉盈利能力逐步增強，規模效應逐漸顯現。憑借在信創領域技術領先優勢以及在黨政信創領域市占率不斷提升，人大金倉營收自 2018 年起實現大幅增長，2022 年營收達到 3.44 億元。2023 年上半年受宏觀經濟環境以及黨政領域客戶采購計劃推遲放緩，營收實現 0.76 億元，同比下降

55、38%。受益于 2019 年開始的黨政信創三期計劃，公司凈利潤在 2021 年凈利潤達 0.3 億元，凈利潤增速 400%。2022 年人大金倉凈利潤率為 14.6%，2021 年約為 9.2%，較 2020 年的 2.6%大幅提高，在數據庫市場的具有一定領先優勢，規模效應逐漸顯現。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 圖表圖表 27 2018-2023 年年 H1 人大金倉營收及增速（億人大金倉營收及增速（億元，元，%）圖表圖表 28 2018-2023 年年 H1 人大金倉凈利潤及增速（億人大金倉凈利

56、潤及增速（億元，元，%）資料來源：WIND，太極股份公告，華創證券 資料來源：WIND，太極股份公告，華創證券 人大金倉市場份額行業排名前列，業務覆蓋面廣。人大金倉市場份額行業排名前列，業務覆蓋面廣。人大金倉為國內最早成立的國產數據庫廠商，與 Oracle RAC 集群為代表的國外產品基本處于同一水平。2021 年 H1、H2 公司在關系型數據庫（本地部署模式下）的市場份額在 5%左右，在國產數據庫廠商中排名前列。旗下數據庫產品具有諸多競爭優勢：高度容錯，穩定可靠：秒級 RTO 及全面容錯體系，數據庫 7x24 小時不間新運行 遷移開發，簡單高效：兼容 97%以上的 Oracle 語法，遷移平

57、滑、成本更低 性能強勁，表現出眾：讀寫分離集群，只讀性能線性增長，承載“萬”級用戶并發數 系統自治，簡單易用：集群故障節點自動恢復 縱深防御，確保安全：具有安全四級銷售許可證、信息技術產品安全分級評估證書(EAL4+)上下兼容，深度適配：具備來自上下游 1600 多家公司 6000+份兼容認證 得益于在其數據庫領域的長時間積累，人大金倉產品覆蓋多領域客戶，包括能源、軍工、金融等，以及諸多大型國央企。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 圖表圖表 29 金倉在開源產品金倉在開源產品 PostgreSQL 上

58、進行自研上進行自研開發迭代，推出開發迭代，推出 KingBase 品牌品牌 資料來源：人大金倉官網，華創證券 圖表圖表 30 Kingbase 部分優質客戶部分優質客戶 資料來源：人大金倉官網，華創證券（三）（三）航天軟件（航天軟件（688562.SH）業績短期承壓，研發投入穩定。業績短期承壓，研發投入穩定。隨著公司各類項目進入驗收期，公司 2021 年、2022 年營業收入及歸母凈利潤明顯提升。2022 年全年實現營收 18.95 億元，同比增長 26%。2023年前三季度營收及業績下滑主要受項目交付驗收節點影響，項目交付驗收減少所致。除2020 年投入研發“核高基基礎軟件集群平臺研制應用”

59、較多以外，公司研發費用穩定，行業內處于平均水準。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 圖表圖表 31 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天軟件營收及增速航天軟件營收及增速（億元，（億元，%）圖表圖表 32 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天軟件歸母凈利潤及航天軟件歸母凈利潤及增速（億元，增速（億元，%）資料來源：WIND，航天軟件公告，華創證券 資料來源：WIND，航天軟件公告，華創證券 圖表圖表 33 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天軟件銷售毛利率航天軟件銷售毛利率/凈凈利率（利

60、率（%）圖表圖表 34 2019-2023 年年 Q1-Q3 航天軟件四大費用占總航天軟件四大費用占總營收比重（營收比重（%）資料來源：WIND，航天軟件公告，華創證券 資料來源：WIND，航天軟件公告，華創證券 旗下旗下神通數據神通數據庫為庫為安全等級最高的國產數據庫之一，在航天軍工、政府政務等領域獲得安全等級最高的國產數據庫之一，在航天軍工、政府政務等領域獲得廣泛認可。廣泛認可。旗下神通數據庫管理系統擁有自主知識產權，采用關系數據模型作為核心數據模型，支持 SQL 通用數據庫查詢語言，提供標準的 ODBC、JDBC、OLEDB/ADO 和.Net DataProvider 等數據訪問接口，

61、并具有海量數據管理和大規模并發處理能力。公司針對國內數據庫領域，突破多個技術難點，技術總體達到國內先進水平。借助高安全性、高可靠性，公司在航天軍工、政府政務領域獲得廣泛認可。主要客戶包括航天科技集團等航天軍工類央企集團、國家部委、地方各級政府部門、中國人民解放軍和其他涉及國計民生的關鍵客戶。圖表圖表 35 神通數據庫突破多個技術難點神通數據庫突破多個技術難點 技術名稱技術名稱 技術優勢技術優勢 基于數據復制的數據庫高可用技術 數據庫的高可用技術是指在發生故障的情況下，數據庫上層的業務系統能不受影響、照常工作的能力，是數據庫管理系統的核心指標之一。神通數據庫高可用解決方案采用基于數據復制的技術，

62、支持基于共享磁盤和日志傳輸兩種方式，解決了數據庫故障切換時的數據一致性問題，實現了數據庫故障快速切換。敏感數據隔離與加密技術 支持用戶身份鑒別、自主訪問控制機制、強制訪問控制機制、數據存儲加密、數據傳輸加密等安全策略和技術，支持對敏感數據的物理隔離和邏輯 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 隔離，安全等級達到公安部國家信息系統安全等級保護四級認證。共享存儲集群技術 目前，境內外掌握共享存儲集群技術的數據庫廠商極少。公司在“核高基”重大專項的支持下，突破了共享存儲集群相關技術，顯著提升了數據庫的性能、可擴

63、展性和可用性。資料來源：航天軟件招股說明書，華創證券（四）（四）海量數據（海量數據（603138.SH）轉型導致利潤承壓，加大研發鑄造核心優勢。轉型導致利潤承壓，加大研發鑄造核心優勢。2020 年開始公司逐步從代銷海外產品轉型為自研產品服務提供商，加之受到新冠疫情影響，導致營收與歸母凈利潤雙下降。公司注重研發，持續加大研發投入，加速拓展銷售服務網絡覆蓋的廣度和深度，2022 年歸母凈利潤由正轉負，進入下行通道。轉型后公司自研產品銷售占比提升，銷售毛利率明顯提升，但研發和營銷投入較大，銷售凈利率有所下滑。圖表圖表 36 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量數據海量數據營收及增速營收及增速（

64、億元，（億元，%）圖表圖表 37 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量數據海量數據歸母凈利潤及增歸母凈利潤及增速（億元，速（億元，%）資料來源：WIND，海量數據公告，華創證券 資料來源：WIND，海量數據公告，華創證券 圖表圖表 38 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量數據海量數據銷售毛利率銷售毛利率/凈利率（凈利率（%）圖表圖表 39 2018-2023 年年 Q1-Q3 海量數據海量數據四大費用占總營四大費用占總營收比重（收比重（%）資料來源：WIND，海量數據公告，華創證券 資料來源：WIND，海量數據公告，華創證券 攜手華為高斯，深化“一核兩翼”業務布局。攜手華為高斯，

65、深化“一核兩翼”業務布局。海量數據產品主打“一核兩翼”，“一核”即數據庫核心業務，包括 Vastbase 海量數據庫產品；“兩翼”即數據計算與數據存儲，包 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 括 Vastorage 存儲產品和 Vastcube 系列的服務器及數據庫一體機產品。公司依托華為生態打造核心優勢，在高并發場景下表現優異。同時與華為進行多項合作，目前在高斯開源廠商中是除華為外貢獻最大廠商。借助產品矩陣的不斷完善，海量數據下游領域客戶逐漸豐富，目前客戶涵蓋金融、工業、能源等行業，并包含部分政府部門

66、。圖表圖表 40 海量數據產品矩陣海量數據產品矩陣 資料來源：海量數據官網，華創證券 圖表圖表 41 海量數據下游客戶圖譜（部分）海量數據下游客戶圖譜（部分）資料來源：海量數據官方微信公眾號，華創證券（五）（五）星環科技（星環科技（688031.SH）處于快速成長期，規模效應有待提升。處于快速成長期，規模效應有待提升。公司營收穩步提升，2023 年前三季度實現同比增長 30.05%。隨著外部環境因素消退，公司加大營銷活動力度開拓市場，產品及服務的實施和交付節奏逐漸恢復正常。但公司尚處于快速成長期，規模效應有待進一步提升。公司銷售毛利率維持在 60%左右，在研發、銷售及管理等方面持續投入較大，凈

67、利率長期為負。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 圖表圖表 42 2018-2023 年年 Q1-Q3 星環科技營收及增速星環科技營收及增速（億元，（億元，%）圖表圖表 43 2018-2023 年年 Q1-Q3 星環科技歸母凈利潤及星環科技歸母凈利潤及增速（億元，增速（億元，%）資料來源：WIND，星環科技公告，華創證券 資料來源：WIND，星環科技公告，華創證券 圖表圖表 44 2018-2023 年年 Q1-Q3 星環科技銷售毛利率星環科技銷售毛利率/凈凈利率（利率（%）圖表圖表 45 2018-

68、2023 年年 Q1-Q3 星環科技四大費用占總星環科技四大費用占總營收比重（營收比重（%）資料來源：WIND，星環科技公告，華創證券 資料來源：WIND，星環科技公告，華創證券 專注分布式數據庫，搭建數據服務閉環。專注分布式數據庫，搭建數據服務閉環。公司專注于企業級容器云計算、大數據和人工智能核心平臺的研發和服務。目前公司已形成包括大數據基礎平臺 TDH、大數據開發工具 TDS、智能分析工具 Sophon、數據云平臺 TDC、數據一體機、分布式關系型數據庫等產品。數據庫涵蓋 ArgoDB 與 KunDB，分別為分析型、交易型數據庫產品。ArgoDB：一款分布式分析型閃存數據庫，已在各行各業成

69、功替代 Oracle、DB2、Teradata 等國外產品；KunDB：一款兼容 SQL 標準語言的交易型分布式數據庫，支持高并發交易場景的核心業務。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 圖表圖表 46 星環科技分析型數據庫星環科技分析型數據庫 ArgoDB 架構架構 資料來源：星環科技官網，華創證券 圖表圖表 47 星環科技交易型數據庫星環科技交易型數據庫 KunDB 架構架構 資料來源：星環科技官網，華創證券 根據數據庫不同性能，星環科技服務多領域客戶。根據數據庫不同性能，星環科技服務多領域客戶。Ar

70、goDB 面向數據分析型業務場景的分布式閃存數據庫產品，主要用于構建離線數據倉庫、實時數據倉庫、數據集市等數據分析系統。KunDB 主要用于支持操作型業務場景（如 ERP、OA、HIS 等）和高并發場景（如消費者的手機 APP 應用、居民碼查詢等）的核心數據系統的構建。根據數據庫不同特性，公司開拓多領域客戶。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 圖表圖表 48 星環科技部分優質客戶星環科技部分優質客戶 資料來源：星環科技官網，華創證券（六）（六）中亦科技（中亦科技（301208.SZ）業績穩健增長，盈利能

71、力持續提升。業績穩健增長，盈利能力持續提升。受益于公司長期深耕金融行業的信創業務，公司營業收入實現穩步增長，2023 年前三季度實現營收 8.23 億元，同比增長 13%。歸母凈利潤穩步提升，期間費用率保持穩定，研發及銷售投入不斷增加。毛利率和凈利率相對穩定，毛利率維持在30%左右，凈利率維持10%左右，IT 運維服務等核心業務毛利率持續提升。圖表圖表 49 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技營收及增速中亦科技營收及增速（億元，（億元，%）圖表圖表 50 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技歸母中亦科技歸母凈利潤及凈利潤及增速（億元，增速（億元，%）資料來源：WIND，中

72、亦科技公告，華創證券 資料來源：WIND，中亦科技公告，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 圖表圖表 51 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技銷售毛利率中亦科技銷售毛利率/凈凈利率（利率（%）圖表圖表 52 2018-2023 年年 Q1-Q3 中亦科技四大費用占總中亦科技四大費用占總營收比重（營收比重（%）資料來源：WIND，中亦科技公告，華創證券 資料來源：WIND，中亦科技公告，華創證券 聚焦金融業，專注打造聚焦金融業，專注打造 IT 架構綜合服務廠商。架構綜合服務廠商。公司

73、提供專業“服務+產品”IT 架構，業務范圍涵蓋IT運行維護服務、原廠軟硬件產品、自主智能運維產品和運營數據分析服務。IT 運行維護服務：專注 IT 基礎架構層，主要面向金融、電信、交通運輸等行業大型國有企業以及政府部門的數據中心，保障其 IT 基礎架構整體安全、穩定、高效運行；原廠軟硬件產品：面向 IT 數據中心銷售國內外原廠商的各種軟硬件產品；自主智能運維產品：包括 IT 服務管理平臺、運維大數據分析平臺、集中監控平臺、自動化運維平臺和配置管理平臺等產品；運營數據分析服務：基于企業的客戶、產品、交易等網絡數據，為客戶提供運營數據分析服務，協助客戶實現數字化、智能化轉型。金融行業占公司收入比重

74、最高，公司深度參與中國銀行總行、農業銀行總行、建設銀行總行以及交通銀行總行等國有大型商業銀行總行級數據中心的 IT 架構建設及運行維護服務，2019-2022 年，公司來自于金融行業的收入占比分別為 76.55%、78.53%、83.77%和 79.31%。圖表圖表 53 中亦科技自主智能運維產品架構中亦科技自主智能運維產品架構 資料來源：中亦科技招股說明書，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 圖表圖表 54 中亦科技部分金融領域合作客戶（截至中亦科技部分金融領域合作客戶（截至 2022 年年

75、 12 月月 31 日）日）資料來源：中亦科技招股說明書，中亦科技年度報告，華創證券（七）（七）創意信息（創意信息（300366.SZ）營收波動增長，減值損失影響業績表現。營收波動增長，減值損失影響業績表現。收入端，2018-2022 年，公司營收呈現波動增長態勢，2023 年前三季度公司實現營業收入 11.00 億元，同比增長 3.09%。利潤端，公司受到戰略調整和疫情影響，公司歸母凈利潤表現一般。2023 年前三季度公司實現歸母凈利潤-3663.74 萬元，同比下降 11.56%。歸因來看，公司研發投入一直較大，且 2020 年由于子公司經營不善，導致公司對商譽計提減值準備，歸母凈利潤產生

76、較大負向變動。圖表圖表 55 2018-2023 年年 Q1-Q3 創意信息營收及增速創意信息營收及增速（億元，（億元，%）圖表圖表 56 2018-2023 年年 Q1-Q3 創意信息歸母凈利潤及創意信息歸母凈利潤及增速（億元，增速（億元，%）資料來源：WIND，創意信息公告，華創證券 資料來源：WIND，創意信息公告，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 圖表圖表 57 2018-2023 年年 Q1-Q3 創意信息銷售毛利率創意信息銷售毛利率/凈凈利率（利率（%）圖表圖表 58 2018-

77、2023 年年 Q1-Q3 創意信息四大費用占總創意信息四大費用占總營收比重（營收比重（%）資料來源：WIND，創意信息公告，華創證券 資料來源：WIND，創意信息公告，華創證券 旗下子公司萬里信息數據庫發展勢頭良好，已應用多個行業核心系統。旗下子公司萬里信息數據庫發展勢頭良好，已應用多個行業核心系統。創意信息于 2019年并購北京萬里開源軟件有限公司，迅速切入數據庫市場。2020 年度中國信創 TOP500中，萬里開源排名 172 位，2021 年度信創產業領軍企業 100 強中，排名 48 位。2022 年，萬里開源被認定為第 4 批國家級“專精特新”小巨人。萬里安全數據庫 GreatDB

78、 Cluster 能夠完美兼容 MySQL 協議語法，并可進行線性擴展。同時支持單表、全局表、分片表等靈活的數據分布策略，并使用多數派一致性算法保證數據強一致，實現高容災能力。目前已被廣泛應用于金融、運營商、能源、政府、互聯網等行業核心系統。圖表圖表 59 萬里安全數據庫部分案例萬里安全數據庫部分案例 資料來源：萬里數據庫官網，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 （八）（八）英方軟件（英方軟件（688435.SH）研發持續加強，不斷發力市場拓展。研發持續加強，不斷發力市場拓展。公司營收穩步提升

79、，毛利率穩中有升。受益于公司軟件產品發展迅猛、產品緊跟市場需求不斷迭代，銷量持續上升。業績短期承壓。2023年前三季度公司為提高市場競爭力，持續加大研發投入和市場拓展力度，使得研發人員數量和營銷人員數量均有所增加，致使各項費用均增加。圖表圖表 60 2018-2023 年年 Q1-Q3 英方軟件營收及增速英方軟件營收及增速（億元，（億元，%）圖表圖表 61 2018-2023 年年 Q1-Q3 英方軟件歸母凈利潤及英方軟件歸母凈利潤及增速（億元，增速（億元，%）資料來源：WIND，英方軟件公告，華創證券 資料來源：WIND，英方軟件公告，華創證券 圖表圖表 62 2018-2023 年年 Q1

80、-Q3 英方軟件銷售毛利率英方軟件銷售毛利率/凈凈利率（利率（%）圖表圖表 63 2018-2023 年年 Q1-Q3 英方軟件四大費用占總英方軟件四大費用占總營收比重（營收比重（%）資料來源：WIND，英方軟件公告，華創證券 資料來源：WIND，英方軟件公告，華創證券 公司專注數據復制公司專注數據復制，有望借助容災備份能力破局。有望借助容災備份能力破局。公司構造了“容災+備份+云災備+大數據”四大數據復制產品系列，相關產品覆蓋了容災、備份、云災備、數據庫同步、數據遷移等經典應用場景，同時推廣到智能災備管理、數據副本管理、數據流管理、大數據收集分發、數據跟隨等更多應用領域。計算機行業深度研究報

81、告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 圖表圖表 64 英方軟件產品矩陣英方軟件產品矩陣 資料來源：英方軟件年度報告，華創證券 借助關鍵行業容災備份需要，公司不斷拓展下游領域。借助關鍵行業容災備份需要，公司不斷拓展下游領域。隨著我國產業數字化發展逐步推進，數據在各行業起到越來越重要的作用，對災備的要求進一步提升。其中，金融行業的災備受到較高程度重視，主要原因是金融行業數據量大、信息化程度高、數據丟失或錯漏可能引起較嚴重的經濟損失。借助行業特性，公司拓展了大量金融領域客戶，包括工商銀行、上海清算所、海通證券、國泰君安、太平保險、

82、廣發基金、永安期貨、東證資管、長安信托等。圖表圖表 65 各行業對于災難恢復能力的要求各行業對于災難恢復能力的要求 資料來源：英方軟件年度報告，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 32 圖表圖表 66 英方軟件下游客戶（部分）英方軟件下游客戶（部分）資料來源：英方軟件官網，華創證券 計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 33 四、四、風險提示風險提示 數據庫產品研發進度不及預期；國產數據庫競爭壓力加??；下游應用領域采

83、購預算不及預期。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 34 計算機組團隊介紹計算機組團隊介紹 首席研究員、組長：吳鳴遠首席研究員、組長：吳鳴遠 上海交通大學碩士，曾任職于東方證券、興業證券研究所，所在團隊于 20202022 年連續三年獲得新財富最佳分析師第三名，2023 年加入華創證券研究所。研究員：胡昕安研究員：胡昕安 工學碩士，曾任職于?？低?，2023 年加入華創證券研究所。助理研究員：梁佳助理研究員：梁佳 上海財經大學經濟學碩士，2022 年加入華創證券研究所。助理研究員：張宇凡助理研究員：張宇凡 香

84、港大學會計學碩士。2023 年加入華創證券研究所。助理研究員：云夢澤助理研究員：云夢澤 復旦大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。計算機行業深度研究報告計算機行業深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 36 華創行業公司投資評級體系華創行業公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來

85、6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報

86、告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享

87、證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522