《黑色家電行業深度報告：彩電美國線下渠道實錄海信、TCL全渠道覆蓋線下覆蓋深度以及中高端份額有提升空間-240125（26頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《黑色家電行業深度報告：彩電美國線下渠道實錄海信、TCL全渠道覆蓋線下覆蓋深度以及中高端份額有提升空間-240125（26頁）.pdf（26頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、黑色家電黑色家電 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/26 黑色家電黑色家電 2024 年 01 月 25 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持）行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 彩電 2024 CES 展實錄：中日韓廠多聚焦 MiniLED 市場，MiniLED 電視有望 持 續 滲 透 行 業 點 評 報 告-2024.1.15 彩電美國線下渠道實錄：海信彩電美國線下渠道實錄：海信/TCL 全渠道覆蓋，全渠道覆蓋，線線下覆蓋深度以及中高端份額有提升空間下覆蓋深度以及中高端份額有提升空間 行業深度報告行業深度報告 呂明（分析師）呂明（分析師）周嘉樂（分析師）周嘉樂（分析師）

2、林文?。撓等耍┝治穆。撓等耍?證書編號：S0790520030002 證書編號：S0790522030002 證書編號：S0790122070043 海信海信/TCL 北美全渠道覆蓋，長期看好中高端份額提升以及線下持續北美全渠道覆蓋，長期看好中高端份額提升以及線下持續滲透滲透 我們對美國主要彩電線下渠道以及線上渠道進行梳理。線下視角上看，Walmart和 Sams Club 渠道門店展出品牌相對較多（包括渠道自有品牌以及 VIZIO 等），Costco/BestBuy 中高端渠道僅日韓品牌以及海信/TCL 入駐，其中三星/LG 為代表有中高端產品專區。線下展出款一般為線上熱銷款產品。展望后

3、續，展望后續，中高端渠道Sams Club/BestBuy/Costco 中海信/TCL 展出 SKU 數量較三星/LG 仍有較大提升空間，線上亞馬遜中高端市場海信/TCL 份額仍有提升空間。隨著產品技術逐隨著產品技術逐步縮小與三星步縮小與三星/LG 差距，以及差距，以及海外海外產線持續升級，產線持續升級，看好看好中國頭部品牌于線下獲中國頭部品牌于線下獲得更多展位同時線上中高端份額持續提升。得更多展位同時線上中高端份額持續提升。建議關注海信視像/TCL 電子。線下渠道實錄：海信線下渠道實錄：海信/TCL 已全渠道覆蓋，已全渠道覆蓋，覆蓋深度覆蓋深度較三星較三星/LG 仍有提升空間仍有提升空間（

4、1）線下品牌角度上看，）線下品牌角度上看，Walmart 以中低端產品為主且有渠道自有品牌展出，各品牌展出 SKU 數量相當。Sam s Club 作為 Walmart 中高端渠道，三星/LG/TCL展出 SKU 相對較多。Costco 和 BestBuy 作為中高端渠道，僅有日韓以及海信/TCL品牌入駐，未有渠道自有品牌以及 VIZIO 等中低端品牌入駐。（2）線下分尺寸上看，）線下分尺寸上看，Walmart/Sams Club/Costco/BestBuy 門店以門店以 50 寸以上寸以上中高尺寸產品為主。中高尺寸產品為主。分技術路徑上看，Costco 和 BestBuy 作為中高端渠道均

5、有MiniLED/QLED/OLED 等高端產品展出。而 Walmart 作為中低端渠道展出產品基本為 LCD 電視，Sams Club 展出部分 QLED 和 OLED 產品。（3）線）線下下展區特征上看，展區特征上看，Costco 和和 BestBuy 門店中三星門店中三星/LG 均有高端產品專區，均有高端產品專區，Costco三星專區主要展示Neo QLED產品，LG專區主要展示OLED產品。BestBuy門店三星專區主要展示 Neo QLED 以及 OLED 產品，LG 專區主要展示 OLED 產品，售價普遍高于 1000 美金。Walmart/Sams Club 一般為貨架展示。綜合

6、來看，海信綜合來看，海信/TCL 已實現全渠道覆蓋，但是從覆蓋深度上較三星已實現全渠道覆蓋，但是從覆蓋深度上較三星/LG 仍有提仍有提升空間升空間，Costco 渠道渠道 TCL 品牌、品牌、BestBuy 渠道海信和渠道海信和 TCL、Sams Club 渠道渠道海信品牌從展位數量上看較三星海信品牌從展位數量上看較三星/LG 仍有提升空間。仍有提升空間。北美彩電渠道已有大尺寸北美彩電渠道已有大尺寸化化趨勢，看好海信趨勢，看好海信/TCL 線上線上份額提升反哺線下份額提升反哺線下 線下展出款產品一般均為線上熱銷產品。我們對比幾大線線下展出款產品一般均為線上熱銷產品。我們對比幾大線上渠道發現：上

7、渠道發現：Sams Club/BestBuy/Costco/Walmart 各大渠道海信/TCL 在銷 SKU 數量相較于三星/LG仍有提升空間，其中 BestBuy/Walmart 渠道海信 SKU 銷售情況較 TCL 有提升空間。此外，亞馬遜作為彩電主要線上銷售渠道，此外，亞馬遜作為彩電主要線上銷售渠道，渠道渠道大尺寸化持續大尺寸化持續，海信/TCL于中低端份額已提升顯著，但中高端市場份額仍有提升空間。伴隨產品技術提升伴隨產品技術提升以及對應產線持續升級，以及對應產線持續升級，我們看好中國頭部品牌于北美線上中高端渠道份額逐步提升，并進一步推動其線下渠道覆蓋深度提高。風險提示：風險提示：行業

8、競爭加??；面板價格快速提升；渠道拓展不及預期等。-36%-24%-12%0%12%24%36%48%60%2023-012023-052023-09黑色家電滬深300相關研究報告相關研究報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/26 目目 錄錄 1、核心觀點.4 2、Sams Club：中高端產品為主，線下 TCL SKU 數量相對較多，線上三星占據主要市場.5 2.1、Sams Club Offline（Pecos R 店）：大尺寸/高端產品為主，中國品牌中 TCL SK

9、U 數量較多.5 2.2、Sams Club Online：大尺寸三星 SKU 數量較多且排名相對靠前，小尺寸 VIZIO 銷售排名有所提升.7 3、Walmart：中低端產品為主，線下各品牌展出 SKU 數量相當，線上大尺寸海信/TCL 銷售較好.8 3.1、Walmart Offline（Tropicana Ave 店）：以 LCD 產品為主，各品牌展出 SKU 數量相當.8 3.2、Walmart Online：大尺寸 TCL/海信銷售排名相對靠前，中小尺寸 Onn/VIZIO 多款 SKU 銷售較好.10 4、BestBuy：中高端產品為主，線下僅日韓品牌以及海信/TCL 展出，線上中

10、低端有 Roku/INSIGNIA 品牌露出.13 4.1、BestBuy Offline（Maryland Pkwy Rm 8 店）：線下僅日韓品牌以及海信/TCL 展出，三星/LG 有高端產品專區.13 4.2、BestBuy Online：中高端/大尺寸海信和 TCL 銷售表現不弱，中低端/中小尺寸 Roku/INSIGNIA 銷售表現較好.15 5、Costco：中高端產品為主，線上線下均以日韓以及海信/TCL 品牌為主，海信 SKU 數量相對較多.17 5.1、Costco Offline（Decatur Blvd 店）：與 BestBuy 類似僅少數品牌入駐，中國品牌中海信 SKU

11、 數量相對較多.17 5.2、Costco Online：以三星/LG/索尼/海信/TCL 為主，SKU 數量較少且未有其他品牌銷售.20 6、A：大尺寸占比提升，TCL 份額相對較高，海信/TCL 中高端仍有提升空間.21 6.1、不同線上渠道品牌產品側重不同，亞馬遜覆蓋面廣，中高端產品在 BestBuy 折扣力度相對較大.21 6.2、A：大尺寸趨勢明顯，TCL 份額相對較高，海信/TCL 中高端仍有提升空間.22 7、投資建議.23 8、風險提示.24 圖表目錄圖表目錄 圖 1：三星/LG 普通展示區與海信/TCL 相似，主要展示小尺寸或 1000 美金以下產品.13 圖 2：三星/LG

12、 展示區相對較大且有專區展示 OLED/Neo QLED 等高端產品.14 圖 3：TCL/海信展柜相近合計有四款產品展出.14 圖 4：三星/LG 有專區展示 OLED 和 Neo QLED 電視，但展位較 BestBuy 小.19 圖 5：2022Q1-2023Q4 亞馬遜 55/65/75 寸銷量占比逐漸提升，大尺寸趨勢明顯.22 圖 6：2022Q1-2023Q4 海信/TCL 份額有所提升，亞馬遜線上整體呈現強者恒強趨勢.23 圖 7：55 寸尺寸段海信/TCL 合計份額提升明顯.23 圖 8：65 寸尺寸段海信/TCL 合計份額提升明顯.23 表 1：TCL/海信均入駐山姆，以大尺

13、寸產品為主。日韓廠三星/LG SKU 居多且有高端產品展出.5 表 2：TCL 線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號.6 表 3：三星 CU7000/Q60 系列產品在各尺寸市場中普遍排名靠前，70 寸以下 VIZIO 等其他品牌排名有所提升.7 表 4：本店各品牌展出 SKU 數量相當，LCD 產品為主，大尺寸產品中 TCL/海信更具價格優勢。沃爾瑪自有品牌 ONN售價相對較低.8 表 5：TCL 線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號.10 表 6：海信線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號.10 表 7：大尺寸 TCL/海信銷售排名相對靠前，中小尺寸 ONN/VIZIO 多款 SKU 銷售較

14、好.11 表 8：TCL 線下展出產品均為線上相應尺寸高端熱銷型號.15 表 9：BestBuy 以中高端/大尺寸產品銷售為主，其中中高端以三星/LG/海信/TCL 為主，中小尺寸 Roku/INSIGNIA 銷售表現較好.16 9ZwVxVgWjYaUpW9P9RaQtRnNpNmQeRnNoPjMmOqO6MrRyRuOpNqNxNpPrR行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/26 表 10：TCL/海信均入駐 Costco，以大尺寸產品為主。三星/LG SKU 居多且有專區展示高端產品.18 表 11：以三星/LG/索尼/海信/TCL 為主，SKU 數量較

15、山姆/沃爾瑪/BestBuy 少且未有其他品牌銷售.20 表 12：TCL 不同渠道產品側重不同，中高端產品在 BestBuy 折扣力度相對較大，中端產品亞馬遜和 BestBuy 產品售價低于沃爾瑪.21 表 13：海信不同渠道產品側重不同，中高端產品在 BestBuy 折扣力度相對較大，中端產品沃爾瑪和 BestBuy 產品售價低于亞馬遜.22 表 14：長期看好中國頭部品牌海外渠道深化帶動份額提升，建議關注海信視像/TCL 電子.24 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/26 1、核心觀點核心觀點 通過對五大通過對五大 KA 特定線下門店特定線下門店對比分

16、析，我們發現：對比分析，我們發現：（1）線下品牌角度上看，線下品牌角度上看，Walmart 以中低端產品為主且有渠道自有品牌，因此以中低端產品為主且有渠道自有品牌，因此線下除日韓以及海信線下除日韓以及海信/TCL 品牌外亦有品牌外亦有 ONN 以及以及 VIZIO 中低端品牌展出，中低端品牌展出，各品牌展出 SKU 數量相當。Sams Club 作為 Walmart 中高端渠道，未有展出 ONN 品牌而有 VIZIO 品牌露出，三星/LG/TCL 展出 SKU 相對較多。Costco 和和 BestBuy 作為中作為中高端渠道，僅有日韓以及海信高端渠道，僅有日韓以及海信/TCL 品牌入駐品牌入

17、駐（Costco 門店海信門店海信 SKU 數量相對較多）數量相對較多），未有渠道自有品牌以及未有渠道自有品牌以及 VIZIO 等中低端品牌入駐等中低端品牌入駐。（2）線下）線下分產品尺寸分產品尺寸上看，上看，Walmart/Sams Club/Costco/BestBuy 門店以 50 寸以上中高尺寸產品為主。分分技術路徑技術路徑上看上看，Costco 和和 BestBuy 作為中高端作為中高端渠道均有渠道均有MiniLED/QLED/OLED 等高端產品展出，等高端產品展出，其中三星展出 Neo QLED、OLED 等，LG展出 QNED、OLED 等。而而 Walmart 作為中低端渠道

18、展出產品基本為作為中低端渠道展出產品基本為 LCD 電視，電視，Sams Club 展出部分展出部分 QLED 和和 OLED 產品。產品。（3）線）線下下展區特征上看，展區特征上看，Costco和和BestBuy門店中三星門店中三星/LG均有高端產品專區，均有高端產品專區，例如 Costco 門店除普通貨架展示外，三星/LG 有專區展示中高端產品，三星專區主要展示 Neo QLED 產品，LG 專區主要展示 OLED 產品。BestBuy 門店三星專區主要門店三星專區主要展示展示 Neo QLED 以及以及 OLED 產品，產品，LG 專區主要展示專區主要展示 OLED 產品，售價普遍高于產

19、品，售價普遍高于1000 美金美金。而 Walmart/Sams Club 門店各品牌展區一般都為貨架展示。通過對線下門店與線上商城對比分析，我們發現：通過對線下門店與線上商城對比分析，我們發現：（1）線下展出款產品一般均為線上熱銷產品。）線下展出款產品一般均為線上熱銷產品。BestBuy 線下門店海信/TCL 展出的高端產品為線上同技術路徑下銷售排名靠前的產品。（2）單品牌同尺寸同技術路徑下一般展出一款）單品牌同尺寸同技術路徑下一般展出一款 SKU。三星/LG 品牌同尺寸/同技術路徑有多款 SKU 位列線上銷售前列，但一般選擇單款 SKU 于線下商城露出。（3）線上線上中低端市場，中低端市場

20、，VIZIO 和 ONN 主要在 Walmart 渠道銷售；Roku/INSIGNIA主要在 BestBuy 渠道銷售。中高端市場，中高端市場，Costco 渠道均為三星/LG/索尼/海信/TCL 品牌。Walmart 渠道渠道 TCL 表現相對較好，表現相對較好，Sams Club 渠道渠道高端市場三星優勢明顯高端市場三星優勢明顯。（4）BestBuy 海信和海信和 TCL 展出系列產品最多，相較于其他渠道展出系列產品最多，相較于其他渠道 TCL 有有銷售銷售QM 系列產品，海信銷售系列產品，海信銷售 U6/U7/U8 系列產品、系列產品、UX 系列產品以及系列產品以及 A6/A7 系列產品

21、。系列產品。同亞馬遜渠道進行比較，BestBuy 和亞馬遜海信/TCL 覆蓋產品 SKU 數量相對更多，同款產品于不同渠道價格有所差異。展望后續，我們認為海信展望后續，我們認為海信/TCL 美國渠道仍有美國渠道仍有以下幾點拓展空間以下幾點拓展空間：（1）線下方面線下方面，中高端渠道中高端渠道 Sams Club/BestBuy/Costco 中海信中海信/TCL 展出展出 SKU數量較三星數量較三星/LG 仍有仍有較大較大提升空間，提升空間，同時隨著產品技術逐步縮小與三星/LG 差距，或有望獲得更多高端產品展位。Costco 渠道 TCL 品牌，BestBuy 渠道海信和 TCL，Sams C

22、lub 渠道海信品牌有拓展空間。（2）線上方面，亞馬遜渠道海信）線上方面，亞馬遜渠道海信/TCL 份額提升相對明顯，但中高端市場相較份額提升相對明顯，但中高端市場相較于三星于三星/LG 仍有提升空間仍有提升空間。Sams Club/BestBuy/Costco/Walmart 各大渠道海信/TCL在銷 SKU 數量相較于三星/LG 仍有提升空間，其中 BestBuy/Walmart 渠道海信 SKU銷售情況較 TCL 有提升空間。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/26 2、Sams Club：中高端產品為主，線下：中高端產品為主，線下 TCL SKU 數量相

23、對數量相對較較多，線上三星占據主要市場多，線上三星占據主要市場 2.1、Sams Club Offline（Pecos R 店）店）：大尺寸：大尺寸/高端產品高端產品為主為主，中國中國品品牌中牌中 TCL SKU 數量較多數量較多 本店共展出本店共展出 7 種品牌合計種品牌合計 26 款電視產品，三星款電視產品，三星/LG 展柜居多，其次展柜居多，其次TCL/VIZIO，海信有，海信有 1 款產品露出款產品露出。門店以大尺寸產品為主且有門店以大尺寸產品為主且有 QLED和和 OLED 高端產品展高端產品展出出 品牌方面品牌方面：（1）中國本土品牌僅）中國本土品牌僅 TCL/海信入駐，其中海信入

24、駐，其中 TCL 入駐型號和入駐型號和 SKU較多較多并且展出了 65 寸 QLED 產品。（2）日韓廠中）日韓廠中三星三星/LG 展出展出 SKU 最多，索尼最多，索尼僅展出一款產品。僅展出一款產品。此外飛利浦展出一款 32 寸產品。（3）三星高端產品有 QLED 以及 OLED 電視，尺寸均高于 60 寸。LG 高端產品則更多為 OLED 產品，且尺寸高于 60 寸。尺寸方面，除飛利浦尺寸方面，除飛利浦和和 VIZIO 外，各品牌商展出產品尺寸均大于外，各品牌商展出產品尺寸均大于 50 寸。寸。價格方面：（價格方面：（1）同尺寸）同尺寸不同品牌不同品牌，三星與三星與 LG 價位相當，索尼其

25、次，第三梯隊價位相當，索尼其次，第三梯隊為為 TCL 和海信。和海信。（2）同尺寸不同技術，）同尺寸不同技術，QLED 電視價格較 LCD 電視高 30%+，OLED電視價格較 QLED 電視價格高 20%左右。表表1：TCL/海信均入駐山姆，以大尺寸產品為主。日韓廠三星海信均入駐山姆，以大尺寸產品為主。日韓廠三星/LG SKU 居多且有高端產品展出居多且有高端產品展出 品牌及型號品牌及型號 技術路徑技術路徑 售價售價 尺寸尺寸 現場圖現場圖 三星 S90 4K OLED$1,597 65 寸 INSTANT SAVINGS QLED$1,198 55 寸 CU7 4K UHD$648 75

26、寸 CU7 4K UHD$477 65 寸 CU7 4K UHD$377 55 寸 CU7 4K UHD$347 50 寸 Q80 4K QLED$1,297 65 寸 Q60 4K QLED$1,597 85 寸 Q60 4K QLED$747 65 寸 LG UR8000 4K UHD$1,099 86 寸 UR8000 4K UHD$649 75 寸 UR8000 4K UHD$449 65 寸 UR8000 4K UHD$379 55 寸 UR8000 4K UHD$349 50 寸 OLEDC3 4K OLED$2,499 77 寸 OLEDC3 4K OLED$1,599 65 寸

27、 UQ7050 4K UHD$379 55 寸 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/26 品牌及型號品牌及型號 技術路徑技術路徑 售價售價 尺寸尺寸 現場圖現場圖 TCL S Class 4K UHD$799 85 寸 S Class 4K UHD$269 55 寸 Q Class 4K QLED$599 65 寸 VIZIO V-series 4K HDR$399 65 寸 V-series 4K HDR$249 50 寸 D-series 1080P$179 40 寸 Hisense A75H 4K UHD$889 85 寸 SONY X77CL 4K U

28、HD$679 65 寸 飛利浦 6000 系列 1080P$139 32 寸 資料來源：開源證券研究所 TCL/海信線下展出海信線下展出 SKU 均為線上熱銷產品均為線上熱銷產品，均為各自品牌相應價格段排名靠，均為各自品牌相應價格段排名靠前的產品前的產品。TCL 線下 85 英寸和 55 英寸 S Class，以及 65 英寸 QLED Q Class 三款產品均為山姆線上商城 TCL 銷售排名前列的 SKU，其中 85 英寸 C Class 位列 75 寸以上產品熱銷榜第 14，55 英寸 C Class 位列 4858 英寸以上產品熱銷榜第 24。65 英寸Q Class 位列 6070

29、英寸產品熱銷榜第 10。海信 A75H 位列 75 寸以上產品熱銷榜第19。三星三星/LG/索尼索尼/VIZIO 等品牌線下等品牌線下 SKU 亦均為線上熱銷款。亦均為線上熱銷款。單品牌同尺寸同技術路徑下一般展出一款單品牌同尺寸同技術路徑下一般展出一款 SKU，三星/LG 品牌同尺寸或同技術路徑存在多款 SKU 位列線上銷售前列，但一般選擇單款 SKU 于線下商城露出。例如三星 65 寸 QLED、OLED、LCD 各有一款產品在線下展出（QLED 有兩款不同刷新率產品）。表表2：TCL 線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號 品牌品牌 TCL TCL TCL

30、 型號 85S470G 65Q670G 55S470G 山姆售價$799.00$599.00$269.00 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/26 品牌品牌 TCL TCL TCL 尺寸 85 寸 65 寸 55 寸 技術路徑 LCD QLED LCD 內容平臺 Google TV Google TV Google TV 線上排名 14 10 24 資料來源：山姆線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 1 月 20 日）2.2、Sams Club Online：大尺寸大尺寸三星三星 SKU 數量較多數量較多且排名相對且排名相對靠前靠前，小尺寸小

31、尺寸 VIZIO 銷售排名有所提升銷售排名有所提升 Sam s Club 線上彩電市場，三星線上彩電市場，三星 SKU 數量以及銷售情況仍優于其他品牌。數量以及銷售情況仍優于其他品牌。（1）75 寸及以上共有 24 款產品在售，其中三星共有 13 款產品在售，CU7000/CU8000/Q60系列產品銷售排名相對靠前系列產品銷售排名相對靠前。（。（2）6070 寸共有寸共有 27 款產品在售，款產品在售，其中三星共有 11款產品在售，CU7000/Q60/S90/Q80 系列產品銷售排名相對靠前。（3）4858 寸共有29 款產品在售，三星 CU7000/Q60 系列產品銷售排名相對靠前。48

32、70 寸產品寸產品中中VIZIO V 系列產品排名有上升系列產品排名有上升。表表3：三星三星 CU7000/Q60 系列產品在各尺寸市場中普遍排名靠前，系列產品在各尺寸市場中普遍排名靠前，70 寸以下寸以下 VIZIO 等其他品牌排名有所提升等其他品牌排名有所提升 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 75 寸及以上：24 款產品在售 Samsung：13 款產品 CU7000 系列：75 寸、85 寸（分列 1、2）CU8000 系列：85 寸（第 6）Q60 系列：85 寸、75 寸（分別 5、7）Q80 系列：85 寸、75 寸、98 寸（分別 9、18、24）QN85 系列：4K、8K（

33、分列 18、20）S90 系列：77 寸（第 21）LG：4 款產品 UR8000 系列：75 寸、86 寸（分列 3、4）C3 系列：77 寸、83 寸（分列 8、11）Sony：2 款產品 X77CL 系列：75 寸、85 寸（分列 10、22）TCL：2 款產品款產品 S 系列（第系列（第 14）、）、Q 系列（第系列（第 17）Hisense：1 款產品款產品 A 系列（第系列（第 19）Vizio：2 款產品 V 系列（第 16）、Q 系列（第 23）6070 寸：27 款產品在售 Samsung：11 款產品 CU7000 系列：65 寸、70 寸（分列 2、11）Q60 系列：6

34、5 寸（第 4）Q70 系列：65 寸（第 17）Q80 系列：65 寸（分別 9）QN 系列：QN90、QN85（分列 16、19）S90 系列：65 寸（第 6）LG：4 款產品 UR8000 系列：65 寸、70 寸（第 24）C3 系列：65 寸（第 8）QNED 系列：65 寸（第 22）Sony：1 款產品 X77CL 系列：65 寸（第 15）TCL：2 款產品款產品 S 系列（第系列（第 13）、）、Q 系列（第系列（第 10）Hisense：2 款產品款產品 A 系列（第系列（第 21）、）、U7 系列（第系列（第 27）Vizio：3 款產品 V 系列（第 1）、MQ 系列

35、（第 5）、Q 系列（第 14）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/26 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 4858 寸：29 款產品在售 Samsung：13 款產品 CU7000 系列：55 寸、50 寸、58 寸（分列 2、3、11）Q60 系列：55 寸（第 6）Q70 系列：55 寸（第 22）Q80 系列：55 寸（第 14）QN 系列：QN85（第 17）S90 系列：65 寸（第 25）LG：5 款產品 UR8000 系列：55 寸、50 寸（分別 4、13）C3 系列：55 寸（第 16）Sony：1 款產品 X77CL 系列：55 寸（第

36、 18）TCL：1 款產品款產品 S 系列（第系列（第 24）Hisense：2 款產品款產品 A 系列：系列：55 寸、寸、50 寸（分別寸（分別 7、19）Vizio：3 款產品 V 系列（50 寸、58 寸分別第 1、10）、Q 系列（第 5）資料來源：山姆線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 1 月 20 日）3、Walmart：中低端產品為主，線下中低端產品為主，線下各品牌展出各品牌展出 SKU 數量相數量相當當，線上大尺寸海信，線上大尺寸海信/TCL 銷售較好銷售較好 3.1、Walmart Offline（Tropicana Ave 店）店）：以以 LCD 產品為

37、主，各品牌產品為主，各品牌展出展出 SKU 數量相當數量相當 本店共展出本店共展出 6 種品牌合計種品牌合計 16 款電視產品，款電視產品，各品牌展出各品牌展出 SKU 數量相當數量相當，其中包括沃爾瑪自有品牌其中包括沃爾瑪自有品牌 ONN。門店。門店以以 50 寸以及寸以及 LCD 產品為主產品為主 品牌方面：品牌方面：（1）中國本土品牌僅）中國本土品牌僅 TCL/海信入駐，海信入駐，產品覆蓋 50-70 寸且均為 LCD技術路徑產品。（2）日韓廠中三星展出）日韓廠中三星展出 SKU 較多較多，LG 展出一款大尺寸產品，索展出一款大尺寸產品，索尼未有產品展出尼未有產品展出。（3）本門店未有品

38、牌產出 OLED、QLED 等高端產品。價格方面：（價格方面：（1）50 寸產品中，三星售價最高。寸產品中，三星售價最高。TCL/海信/VIZIO 品牌售價相當，ONN 售價相對較低。（2）50 寸以上產品中，寸以上產品中，TCL/海信與 ONN 售價相當，與 VIZIO/三星價差擴大（即大尺寸產品中（即大尺寸產品中 TCL/海信更具價格優勢）海信更具價格優勢）。表表4：本店各品牌展出本店各品牌展出 SKU 數量相當，數量相當，LCD 產品為主，大尺寸產品中產品為主，大尺寸產品中 TCL/海信更具價格優勢。沃爾瑪自有品牌海信更具價格優勢。沃爾瑪自有品牌ONN 售價相對較低售價相對較低 品牌及型

39、號品牌及型號 技術路徑技術路徑 售價售價 尺寸尺寸 現場實拍圖現場實拍圖 ONN 100012585 LCD$198 50 寸 100012586 LCD$248 55 寸 100044717 LCD$498 75 寸 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/26 品牌及型號品牌及型號 技術路徑技術路徑 售價售價 尺寸尺寸 現場實拍圖現場實拍圖 TCL 4-Series LCD$238 50 寸 4-Series LCD$248 55 寸 4-Series LCD$528 75 寸 Hisense 50R6E LCD$258 50 寸 58R6E LCD$278

40、58 寸 75R6E LCD$498 75 寸 VIZIO V-series LCD$248 50 寸 V-series LCD$314 55 寸 V-series LCD$628 75 寸 Samsung CU7000 LCD$348 50 寸 CU7000 LCD$378 55 寸 CU7000 LCD$628 75 寸 LG UQ7070 LCD$648 75 寸 資料來源：開源證券研究所 TCL/海信線下展出海信線下展出 SKU 多多為線上熱銷產品為線上熱銷產品，內容均搭載，內容均搭載 Roku TV。（1）TCL方面，方面，55 寸線下款產品位列線上同尺寸段銷售排名第一。50/75

41、寸線下款產品為 TCL線上該尺寸段銷售排名第一的產品。（2）海信方面，）海信方面，50 寸線下款產品位列線上同尺寸段銷售排名第 6，55 寸線下款產品位列線上同尺寸段銷售排名第 2。75 寸線下款產品為海信線上該尺寸段評分數量最多的產品。與山姆線下門店類似，沃爾瑪線下門店中單品牌同尺寸同技術路徑下一般展出與山姆線下門店類似，沃爾瑪線下門店中單品牌同尺寸同技術路徑下一般展出一款一款 SKU。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/26 表表5：TCL 線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號 品牌品牌 TCL TCL TCL 型號

42、50S451 55S451 75S451 售價$238.00$248.00$528.00 尺寸 50 寸 55 寸 75 寸 技術路徑 LCD LCD LCD 內容平臺 Roku TV Roku TV Roku TV 線上排名-1-資料來源：沃爾瑪線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 1 月 20 日）表表6：海信線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號海信線下展出產品均為線上相應尺寸熱銷型號 品牌品牌 Hisense Hisense Hisense 型號 50R6E3 58R6E3 75R6E4 售價$258.00$278.00$498.00 尺寸 50 寸 58 寸 75 寸

43、技術路徑 LCD LCD LCD 內容平臺 Roku TV Roku TV Roku TV 線上排名 6 2-資料來源：沃爾瑪線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 1 月 20 日）3.2、Walmart Online：大尺寸大尺寸 TCL/海信銷售排名相對靠前，海信銷售排名相對靠前，中小尺寸中小尺寸Onn/VIZIO 多款多款 SKU 銷售較好銷售較好 Walmart 線上彩電市場線上彩電市場，大尺寸在售，大尺寸在售 SKU 數量多于小尺寸，大尺寸數量多于小尺寸，大尺寸 TCL/海信海信銷售更具優勢，小尺寸品牌數量較多且銷售更具優勢，小尺寸品牌數量較多且 ONN/VIZIO

44、銷售情況較好：銷售情況較好：行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/26（1）80 寸及以上共有 413 款產品在售，TCL 7 款 SKU 在售其中 4 款 SKU 列銷售榜前 15。其次三星其次三星/索尼索尼/LG 為主，未有為主，未有 ONN/VIZIO 產品產品露出。露出。（2）75 寸共有 410 款產品在售，該尺寸段以日韓品牌為主。ON 雖僅有雖僅有 1 款產款產品在售但位列銷售榜第品在售但位列銷售榜第 1，同時，同時 VIZIO 亦有多款產品位列銷售榜前亦有多款產品位列銷售榜前 10。（3）65 寸共有 464 款產品在售，TCL 多款 SKU 進

45、入銷售榜單前 40。VIZIO SKU數量明顯增加。（4）5558 寸共有 371 款產品在售，TCL/海信多款產品進入銷售榜單前 40。VIZIO SKU 數量增多。（5）50 寸及以下產品，在售產品數量較大尺寸有所減少，品牌數量增加且寸及以下產品，在售產品數量較大尺寸有所減少，品牌數量增加且ONN/VIZIO 憑借性價比多位列銷售榜單前憑借性價比多位列銷售榜單前 10。表表7：大尺寸大尺寸 TCL/海信銷售排名相對靠前，中小尺寸海信銷售排名相對靠前，中小尺寸 ONN/VIZIO 多款多款 SKU 銷售較好銷售較好 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 80 寸及以上：413 款產品在售 TC

46、L：7 款 SKU 在售 85 S Class 4K UHD：Google TV、$798、位列銷售榜第位列銷售榜第 3 85 Q Class 4K MiniLED/QLED：120HZ、$1998、位列銷售榜第位列銷售榜第 9 85 Q Class 4K QLED：Google TV、$998、位列銷售榜第位列銷售榜第 10 98 S5 Class 4K UHD：Google TV、$2998、位列銷售榜第位列銷售榜第 12 85 Q Class 4K QLED：120HZ（up to 240HZ）、杜比 HDR、$1698、位列銷售榜第位列銷售榜第 24 Samsung 245 款 SKU

47、 在售 索尼 81 款 SKU 在售 LG 45 款 SKU 在售 海信 24 款 SKU 在售 夏普 4 款 SKU 在售 75 寸：410 款產品在售 Hisense：12 款產品在售 75 U6H 4K QLED：Google TV、$795、位列銷售榜第 35 TCL 6 款產品在售 Samsung 263 款產品在售 LG 58 款產品在售 索尼 42 款產品在售 VIZIO 8 款產品在售 Onn 1 款產品在售 65 寸：464 款產品在售 TCL：17 款產品在售 65 4-Series 4K UHD：Roku TV、$378、位列銷售榜第 3 65 S Class 4K UH

48、D：Google TV、$398、位列銷售榜第 15 65 Q Class 4K QLED（750G）：Google TV、$798、位列銷售榜第 16 65 Q Class 4K QLED（650G）：Google TV、$598、位列銷售榜第 20 65 Q Class 4K MiniLED/QLED：Google TV、120HZ、杜比 HDR、$1198、位列銷售榜第 29 Hisense：12 款產品在售 65 U8H 4K QLED：Google TV、$898、位列銷售榜第 18 65 U6H 4K QLED：Google TV、$567、位列銷售榜第 33 65 U7H 4K

49、QLED：Google TV、$698、位列銷售榜第 35 Samsung 208 款產品在售 LG 75 款產品在售 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/26 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 索尼 62 款產品在售 VIZIO 52 款產品在售 Onn 1 款產品在售 5558 寸：371 款產品在售 TCL：13 款產品在售 55 4-Series 4K UHD（55S451）：Roku TV、$248、位列銷售榜第 1 55 S Class 4K UHD：Google TV、$278、位列銷售榜第 8 55 Q Class 4K QLED（750G

50、）：Google TV、$598、位列銷售榜第 14 55 Q Class 4K QLED（650G）：Google TV、$448、位列銷售榜第 20 55 4-Series 4K UHD（55S421）：Roku TV、$399、位列銷售榜第 26 55 4K UHD（55S21）：Roku TV、$409、位列銷售榜第 27 Hisense：11 款產品在售 58 R6E 4K UHD：Roku TV、$278、位列銷售榜第 2 55 U6 4K MiniLED/QLED：Google TV、$569、位列銷售榜第 17 55 H9G 4K QLED：Android TV、$498、位列

51、銷售榜第 29 Samsung 179 款產品在售 LG 57 款產品在售 索尼 45 款產品在售 VIZIO 18 款產品在售 Onn 2 款產品在售 50 寸：228 款產品在售 TCL：10 款產品在售 50 4-Series 4K UHD（50S421）：Roku TV、$369、位列銷售榜第 31 Hisense：6 款產品在售 58 R6E 4K UHD：Roku TV、$258、位列銷售榜第 6 Samsung 97 款產品在售 LG 42 款產品在售 索尼 33 款產品在售 VIZIO 11 款產品在售 Onn 2 款產品在售 43 寸：224 款產品在售 Hisense：10

52、 款產品在售 43 R6E 4K UHD：Roku TV、$228、位列銷售榜第 7 43 F-Series 1080p：Roku TV、$178、位列銷售榜第 3 TCL 10 款產品在售 Samsung 80 款產品在售 LG 25 款產品在售 索尼 3 款產品在售 VIZIO 22 款產品在售 Onn 2 款產品在售 SYLVOX 17 款產品在售 32 寸及以下：420 款產品在售 Hisense：10 款產品在售 32 720p F-Series：Roku TV、$128、位列銷售榜第 8 32 A4FH Series：Android TV、$173、位列銷售榜第 24 TCL：16

53、 款產品在售 32 720p 3-Series：Roku TV、$108、位列銷售榜第 4 Samsung 44 款產品在售 LG 15 款產品在售 索尼 5 款產品在售 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/26 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 VIZIO 53 款產品在售 Onn 2 款產品在售 SYLVOX 16 款產品在售 Elecsung 18 款產品在售 Supersonic 56 款產品在售 資料來源：沃爾瑪線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 1 月 20 日）4、BestBuy：中高端產品為主，：中高端產品為主，線下僅日韓

54、品牌以及海信線下僅日韓品牌以及海信/TCL展出，線上中低端有展出，線上中低端有 Roku/INSIGNIA 品牌露出品牌露出 4.1、BestBuy Offline（Maryland Pkwy Rm 8 店）店）：線下僅日韓品牌以：線下僅日韓品牌以及海信及海信/TCL 展出，三星展出，三星/LG 有高端產品專區有高端產品專區 本店共展出本店共展出 5 種品牌種品牌，三星三星/LG 有高端專區，索尼有高端專區，索尼/海信海信/TCL 普通展柜類普通展柜類似似，未有渠道自有品牌以及其他品牌展出，未有渠道自有品牌以及其他品牌展出。與山姆。與山姆/沃爾瑪類似，門店以沃爾瑪類似，門店以50 寸以上產品為

55、主寸以上產品為主 日韓品牌以三星日韓品牌以三星/LG 為代表為代表，展示區相對較大并且有專區展示，展示區相對較大并且有專區展示 OLED/Neo QLED 等高端產品。等高端產品。（1）三星）三星/LG 普通普通展示區與海信展示區與海信/TCL 類似類似，三星主要展出 55寸 LCD 和 QLED 產品，LG 主要展出 65 寸 LCD 電視以及 75 寸 QNED 產品，四款產品售價均小于 1000 美金。（2）除普通展區外，三星）除普通展區外，三星/LG 有專區展示中高端產品，有專區展示中高端產品，三星專區主要展示三星專區主要展示 Neo QLED 以及以及 OLED 產品，產品，LG 專

56、區主要展示專區主要展示 OLED 產品，產品，售價普遍高于 1000 美金。圖圖1：三星三星/LG 普通展示區與海信普通展示區與海信/TCL 相似，主要展示小尺寸或相似，主要展示小尺寸或 1000 美金以下產品美金以下產品 資料來源：開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/26 圖圖2：三星三星/LG 展示區相對較大且有專區展示展示區相對較大且有專區展示 OLED/Neo QLED 等高端產品等高端產品 資料來源：開源證券研究所 中國品牌僅中國品牌僅 TCL/海信入駐，合計海信入駐，合計有四款產品在普通展柜展出，有四款產品在普通展柜展出，展出產品

57、亦為中展出產品亦為中高端，但高端，但目前未有專區進行展示。（目前未有專區進行展示。（1）TCL 展出兩款展出兩款 QLED 產品，產品，分別為 65 寸 Q6系列產品以及 75 寸 Q7 系列產品，分別對應線上 QLED 熱銷款型號。（2）海信展出）海信展出兩款兩款 MiniLED/QLED 產品，產品，均為 MiniLED 與量子點技術相結合，U6K 刷新率較低因此售價較 65 寸低。圖圖3：TCL/海信展柜相近合計有四款產品展出海信展柜相近合計有四款產品展出 資料來源：開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/26 表表8：TCL 線下展出產品

58、均為線上相應尺寸線下展出產品均為線上相應尺寸高端高端熱銷型號熱銷型號 品牌品牌 TCL TCL Hisense Hisense 型號 Q6 Series Q7 Series U8K U6K 售價$599.00$1099.00$1099.00$799 尺寸 65 寸 75 寸 65 寸 75 寸 技術路徑 QLED QLED MiniLED+QLED、144HZ MiniLED+QLED、60HZ 內容平臺 Google TV Google TV Google TV Google TV 線上排名 18 28 47 36 資料來源：BestBuy 線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024

59、年 1 月 20 日）4.2、BestBuy Online：中高端中高端/大尺寸大尺寸海信和海信和 TCL 銷售表現不弱銷售表現不弱，中低端，中低端/中小尺寸中小尺寸 Roku/INSIGNIA 銷售表現較好銷售表現較好 BestBuy 線上彩電市場線上彩電市場，以中高端以中高端/大尺寸產品銷售為主，中高端以三星大尺寸產品銷售為主，中高端以三星/LG/海海信信/TCL 為主，中小尺寸為主，中小尺寸 Roku/INSIGNIA 銷售表現較好銷售表現較好：（1）85 寸及以上共有 48 款產品在售，TCL 6 款 SKU 在售其中多款 SKU 列銷售榜前 20。其次三星其次三星/索尼索尼/LG/海

60、信海信為主，未有為主，未有 Roku/INSIGNIA/ONN/VIZIO 產品產品露出。露出。（2）7584 寸共有 68 款產品在售，三星/LG 外以 TCL/海信為主，其中海信/TCL有三款 SKU 進入銷售榜前 20。該尺寸段有。該尺寸段有 Roku 和和 INSIGNIA 產品露出，但銷售排產品露出，但銷售排名不高。名不高。（3）6574 寸共有 75 款產品在售。該尺寸段該尺寸段 TCL/TOSHIBA 合計有四款合計有四款 SKU進入銷售榜前進入銷售榜前 20。Bestbuy 自有品牌 INSIGNIA 有一款產品進入銷售榜前 20。Pioneer渠道專供款產品位列銷售榜第一。該

61、尺寸段有 Roku 產品露出但排名不高。未有VIZIO/ONN 產品露出。（4）5564 寸共有 78 款產品在售，該尺寸段該尺寸段 TCL/海信系海信系合計有合計有五五款款 SKU 進進入銷售榜前入銷售榜前 20。Bestbuy 自有品牌 INSIGNIA 兩款產品均進入銷售榜前 20。Roku 兩款產品亦進入銷售榜前 20。未有 VIZIO/ONN 產品露出（5）55 寸以下共有 88 款產品在售，該尺寸段該尺寸段 TCL 有兩款有兩款 SKU 進入銷售榜前進入銷售榜前20。Bestbuy 自有品牌 INSIGNIA 有 6 款產品均進入銷售榜前 20。Roku 三款產品亦進入銷售榜前 2

62、0。VIZIO 有產品銷售但銷售排名不高。相較于沃爾瑪相較于沃爾瑪/山姆線上山姆線上商城，商城，BestBuy 特征特征在于：在于：（1）未有沃爾瑪渠道品牌 ONN產品露出。（2）中低端市場以 INSIGNIA 和 Roku 為主，VIZIO 銷售情況不佳。（3）Pioneer 存在渠道專供款產品，且銷售表現較好。（3）SKU 數量較沃爾瑪少，但中高端市場多為 MiniLED/QLED 等高端產品，TCL/海信中高端 SKU 數量較山姆多。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/26 表表9：BestBuy 以中高端以中高端/大尺寸產品銷售為主，大尺寸產品銷售為

63、主，其中其中中高端以三星中高端以三星/LG/海信海信/TCL 為主，中小尺寸為主，中小尺寸 Roku/INSIGNIA銷售表現較好銷售表現較好 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 85 寸及以上：48 款產品在售 TCL：6 款 SKU 在售 98 S5 Class 4K UHD：Google TV、$2999、位列銷售榜第位列銷售榜第 12 85 S4 Class 4K UHD：Google TV、$799、位列銷售榜第位列銷售榜第 13 85 Q6 Class 4K QLED：Google TV、$999、位列銷售榜第位列銷售榜第 14 85 QM8 Class 4K MiniLED/QL

64、ED：Google TV、$1999、位列銷售榜第位列銷售榜第 17 98 QM8 Class 4K MiniLED/QLED：Google TV、$5999、位列銷售榜第位列銷售榜第 18 85 Q7 Class 4K QLED：Google TV、$1699、位列銷售榜第位列銷售榜第 33 Hisense：6 款 SKU 在售 85 A7 4K UHD：Google TV、$849、位列銷售榜第位列銷售榜第 24 100 U8 4K MiniLED/QLED：Google TV、$3999、位列銷售榜第位列銷售榜第 26 85 U7 4K MiniLED：Google TV、$1799、位

65、列銷售榜第位列銷售榜第 28 85 U8 4K MiniLED/QLED：Google TV、$2399、位列銷售榜第位列銷售榜第 29 85 UX 4K MiniLED：Google TV、$3914、位列銷售榜第位列銷售榜第 37 85 U7H 4K QLED：Google TV、$1699、位列銷售榜第位列銷售榜第 41 Samsung 17 款 SKU 在售 索尼 7 款 SKU 在售 LG 9 款 SKU 在售 7584 寸：68 款產品在售 Hisense：6 款產品在售 75 U6 4K MiniLED/QLED：Google TV、$799 75 A76K 4K QLED：Go

66、ogle TV、$529 75 U7 4K MiniLED/QLED：Google TV、$1099 75 U8 4K MiniLED/QLED：Google TV、$1599 75 A6 4K UHD：Google TV、$579 75 U6H 4K QLED：Google TV、$639 TCL：4 款產品在售 75 S4 Class 4K UHD：Google TV、$549 75 Q7 Class 4K QLED：Google TV、$1099 75 QM8 Class 4K MiniLED/QLED：Google TV、$1699 75 Q6 Class 4K QLED：Google

67、 TV、$799 Samsung 23 款產品在售 LG 15 款產品在售 索尼 9 款產品在售 Roku 2 款產品在售 TOSHIBA 1 款產品在售 INSIGNIA 1 款產品在售 6574 寸：75 款產品在售 TCL：5 款產品在售 Q5 系列、S4 系列、Q7 系列、Q6 系列、QM8 系列 Hisense：6 款產品在售 U6 系列、U7 系列、A6 系列、U8 系列、U6H 系列 Samsung 28 款產品在售 LG 11 款產品在售 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/26 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 索尼 10 款產品在售 R

68、oku 2 款產品在售 TOSHIBA 1 款產品在售 INSIGNIA 2 款產品在售 5564 寸：78 款產品在售 TCL：8 款產品在售 S4 系列、Q5 系列、Q7 系列、Q6 系列、6 系列、4 系列 Hisense：10 款產品在售 A76K 系列、U7 系列、U8 系列、U6 系列、A6 系列、R6G 系列、U6GR 系列、U8H 系列 Samsung 20 款產品在售 LG 12 款產品在售 索尼 10 款產品在售 Roku 2 款產品在售 TOSHIBA 1 款產品在售 INSIGNIA 2 款產品在售 4554 寸：34 款產品在售 TCL：4 款產品在售 Q5 系列、S

69、4 系列、4 系列、5 系列 Hisense：3 款產品在售 A6 系列、R5G 系列、U6H 系列 Samsung 9 款產品在售 LG 6 款產品在售 索尼 3 款產品在售 Roku 1 款產品在售 TOSHIBA 1 款產品在售 INSIGNIA 1 款產品在售 3344 寸：54 款產品在售 Hisense：7 款產品在售 A4 系列、A6 系列 TCL：4 款產品在售 S4 系列、S3 系列 Samsung 12 款產品在售 LG 6 款產品在售 索尼 4 款產品在售 Roku 2 款產品在售 VIZIO 2 款產品在售 TOSHIBA 2 款產品在售 INSIGNIA 4 款產品在

70、售 資料來源：BestBuy 線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 1 月 20 日）5、Costco：中高端產品為主，中高端產品為主，線上線下均以日韓以及海信線上線下均以日韓以及海信/TCL品牌為主，海信品牌為主，海信 SKU 數量相對較多數量相對較多 5.1、Costco Offline（Decatur Blvd 店）店）：與：與 BestBuy 類似僅少數品牌入駐，類似僅少數品牌入駐，中國品牌中海信中國品牌中海信 SKU 數量相對較多數量相對較多 本店共展出本店共展出 5 種品牌合計種品牌合計 34 款電視產品，三星款電視產品，三星/LG 展柜居多，其次展柜居多，其次索尼

71、索尼/海信海信，TCL 有有 1 款產品露出。門店以大尺寸產品為主款產品露出。門店以大尺寸產品為主且有且有高端產品展出高端產品展出 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/26 品牌方面：品牌方面：（1）中國本土品牌僅）中國本土品牌僅 TCL/海信入駐，其中海信入駐，其中海信海信入駐型號和入駐型號和 SKU較多較多，以 LCD 技術路徑產品為主。（2）日韓廠中三星）日韓廠中三星/LG 展出展出 SKU 最多，最多，其次為其次為索尼索尼。（3）三星高端產品有 QLED 以及 Neo QLED 電視，LG 高端產品有 OLED 以及 QNED 電視。表表10：TCL

72、/海信均入駐海信均入駐 Costco，以大尺寸產品為主。三星，以大尺寸產品為主。三星/LG SKU 居多且有居多且有專區展示高端產品專區展示高端產品 品牌及型號品牌及型號 技術路徑技術路徑 售價售價 尺寸尺寸 現場圖現場圖 LG 77C3 4K OLED$2,699 77 寸 65C3 4K OLED$1,799 65 寸 55C3 4K OLED$1,499 55 寸 48C3 4K OLED$1,299 48 寸 75QNED80 4K QNED$1,499 75 寸 UR8000 4K UHD$1,099 86 寸 UR8000 4K UHD$679 75 寸 UR8000 4K UHD

73、$429 65 寸 UR8000 4K UHD$379 55 寸 UR8000 4K UHD$349 50 寸 UR8000 4K UHD$279 43 寸 UQ8000 4K UHD$499 75 寸 三星 CU7000D 4K UHD$649 75 寸 CU7000D 4K UHD$479 65 寸 CU7000D 4K UHD$379 55 寸 CU7000D 4K UHD$349 50 寸 CU7000D 4K UHD$279 43 寸 75Q70C 4K QLED$1,199 75 寸 65Q60C 4K QLED$749 65 寸 85QN85C 4K NEO QLED$2,299

74、 85 寸 75QN85C 4K NEO QLED$1,999 75 寸 65S90CD 4K OLED$1,799 65 寸 Hisense 75A65K 4K UHD$579 75 寸 65A65K 4K UHD$399 65 寸 55A65K 4K UHD$279 55 寸 50A65K 4K UHD$259 50 寸 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/26 品牌及型號品牌及型號 技術路徑技術路徑 售價售價 尺寸尺寸 現場圖現場圖 43A45H 4K UHD$179 43 寸 Sony KD85X80CK 4K UHD$1,499 86 寸 KD55

75、X80CK 4K UHD$649 55 寸 XR77A80CL 4K OLED$2,899 77 寸 XR85X90CL 4K UHD$2,199 85 寸 XR75X90CL 4K UHD$1,699 75 寸 XR65X90CL 4K UHD$1,199 65 寸 TCL 58S470G 4K UHD$279 58 寸 資料來源：開源證券研究所 與與 BestBuy 類似，類似，三星三星/LG 展示區相對較大并且有專區展示展示區相對較大并且有專區展示 OLED/Neo QLED等高端產品。等高端產品。（1）三星/LG 普通展示區與海信/TCL 類似（在貨架上展示，貨架下放為相應庫存品），三

76、星主要展出 LCD、QLED 和 OLED 產品，LG 主要展出 LCD產品。（2）除）除普通貨架展示外普通貨架展示外，三星，三星/LG 有專區展示中高端產品，三星專區主要展有專區展示中高端產品，三星專區主要展示示 Neo QLED 產品，產品，LG 專區主要展示專區主要展示 OLED 產品。產品。雖有專區展示高端產品，但是相較于 BestBuy，專區展示面積和 SKU 數量相對較少。圖圖4：三星三星/LG 有專區展示有專區展示 OLED 和和 Neo QLED 電視，但展位較電視，但展位較 BestBuy 小小 資料來源：開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露

77、和法律聲明 20/26 5.2、Costco Online：以三星以三星/LG/索尼索尼/海信海信/TCL 為主，為主，SKU 數量較少且數量較少且未有其他品牌銷售未有其他品牌銷售 相較于山姆相較于山姆/沃爾瑪沃爾瑪/BestBuy 線上，線上，Costco 線上彩電銷售線上彩電銷售 SKU 數量較少且基本數量較少且基本以三星以三星/LG/索尼索尼/海信海信/TCL 為主，未有為主，未有 VIZIO/Roku 等其他品牌露出。等其他品牌露出。（1）85 寸及以上產品 TCL 有一款產品在售，海信主要銷售激光電視產品。其余均為日韓品牌產品。（2）5583 寸海信有產品銷售，寸海信有產品銷售，主要

78、為 A65K 系列和 U75K 系列產品，其中 U75K系列產品為 MiniLED 技術路徑。（3）50 寸以下海信和寸以下海信和 TCL 均有產品銷售，均有產品銷售，TCL 為LCD 以及 QLED 電視，海信主要為 LCD 電視。海信線下展出款海信線下展出款 A65K 以及以及 A45H，以及，以及 TCL 線下展出款線下展出款 S470G 均為線上銷售均為線上銷售表現較好的產品。表現較好的產品。表表11：以三星以三星/LG/索尼索尼/海信海信/TCL 為主，為主，SKU 數量較數量較山姆山姆/沃爾沃爾瑪瑪/BestBuy 少且少且未有其他品牌銷售未有其他品牌銷售 品牌產品品牌產品 線上排

79、名線上排名 85 寸及以上：18 款產品在售 Hisense：4 款 SKU 在售 激光電視產品：L55H、L5G TCL：1 款 SKU 在售 85 S470G 4K UHD：$799、位列銷售榜第 8 Samsung 7 款 SKU 在售 索尼 3 款 SKU 在售 LG 3 款 SKU 在售 7583 寸：26 款產品在售 Hisense：2 款產品在售 75 A65K 4K UHD：Google TV、$579、位列銷售榜第 9 75 U75K 4K MiniLED：$1099、位列銷售榜第 13 Samsung 9 款產品在售 LG 9 款產品在售 索尼 6 款產品在售 65 寸：2

80、0 款產品在售 Hisense：2 款產品在售 75 A65K 4K UHD：Google TV、$399、位列銷售榜第 14 75 U75K 4K MiniLED：$799、位列銷售榜第 19 Samsung 8 款產品在售 LG 5 款產品在售 索尼 5 款產品在售 55 寸：13 款產品在售 Hisense：2 款產品在售 U75K 系列、A65K 系列 Samsung 4 款產品在售 LG 4 款產品在售 索尼 3 款產品在售 4850 寸：6 款產品在售 TCL：1 款產品在售 S470G 系列 Hisense：1 款產品在售 A65K 系列 Samsung 2 款產品在售 LG 2

81、 款產品在售 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/26 品牌產品品牌產品 線上排名線上排名 4043 寸：8 款產品在售 Hisense：1 款產品在售 A45H 系列 TCL：2 款產品在售 S450G 系列、Q570F 系列 Samsung 2 款產品在售 LG 3 款產品在售 資料來源：Costco 線上商城、開源證券研究所（注：數據截至 2024 年 1 月 20 日）6、A：大尺寸：大尺寸占比占比提升，提升，TCL 份額相對較高，海信份額相對較高，海信/TCL 中高端仍有提升空間中高端仍有提升空間 6.1、不同線上渠道品牌產品側重不同，亞馬遜覆蓋面

82、廣，中高端不同線上渠道品牌產品側重不同，亞馬遜覆蓋面廣，中高端產品在產品在BestBuy 折扣力度相對較大折扣力度相對較大 相較于 Sams Club/Walmart/BestBuy/Costco 線上渠道，Amazon 線上渠道各品牌SKU 數量覆蓋面更廣且占彩電線上渠道比重更大，因此 Amazon 渠道一定程度上能夠反映當前海外彩電線上趨勢。同同 Sams Club/Walmart/BestBuy/Costco 線上渠道相比較線上渠道相比較，我們發現同款產品考我們發現同款產品考慮折扣后在不同渠道的售價有所差異慮折扣后在不同渠道的售價有所差異，不同渠道產品側重有差異，不同渠道產品側重有差異：

83、（1）以以 55 寸寸 TCL 產品為例，產品為例，中高端產品中高端產品 R646 沃爾瑪未有銷售，亞馬遜售價沃爾瑪未有銷售，亞馬遜售價較較 BestBuy 高高（BestBuy 渠道有折扣力度大）。中端中端 Q 系列系列亞馬遜與 BestBuy 渠道售價相同，沃爾瑪渠道售價相對較高，其中 BestBuy 有渠道專供款 Q550G。中低端中低端 S系列系列 BestBuy 型號與亞馬遜和沃爾瑪渠道有所不同，沃爾瑪和亞馬遜同型號產品售價有一定差異，例如 S451 沃爾瑪售價要低于亞馬遜。表表12：TCL 不同渠道產品側重不同，中高端產品在不同渠道產品側重不同，中高端產品在 BestBuy 折扣力

84、度相對較大，中折扣力度相對較大，中端產品亞馬遜和端產品亞馬遜和 BestBuy 產品售價低于沃爾瑪產品售價低于沃爾瑪 TCL Amazon Walmart BestBuy 55Q650G$349$448$349 55Q750G$499$598$499 55Q550G-$279（渠道專供款）55S451$364$248 -55S431-$397 -55S421$365$399 -55R646$634 -399（原價 599，優惠 200）資料來源：賣家精靈、沃爾瑪線上商城、BestBuy 線上商城、開源證券研究所（數據截至 2024 年1 月 22 日）（2）以）以 55 寸海信產品為例，中高端

85、寸海信產品為例，中高端 UK 系列系列 BestBuy 產品折扣力度較大，產品折扣力度較大，其次為亞馬遜，沃爾瑪整體售價高于亞馬遜和 BestBuy。中端中端 UH 系列系列亞馬遜售價高于沃爾瑪和 BestBuy。中低端中低端 A 系列亞馬遜和沃爾瑪售價相當，系列亞馬遜和沃爾瑪售價相當，BestBuy 折扣力度仍較折扣力度仍較大。大。同同 TCL 類似，海信在類似，海信在 BestBuy 渠道也有專供款產品。渠道也有專供款產品。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/26 表表13：海信不同渠道產品側重不同，中高端產品在海信不同渠道產品側重不同，中高端產品在 B

86、estBuy 折扣力度相對較大，中折扣力度相對較大，中端產品沃爾瑪和端產品沃爾瑪和 BestBuy 產品售價低于亞馬遜產品售價低于亞馬遜 Hisense Amazon Walmart BestBuy 55U6K$449$569$349（原價 449，優惠 100）55U7K$479$598 479（原價 629，優惠 150）55U8K$798$798$699（原價 799，優惠 100）55A6H$298$298$259（原價 299，優惠 40）55U6H$449$368$369 55A76K-$279（原價 449，優惠 170，渠道專供款）資料來源：賣家精靈、沃爾瑪線上商城、BestB

87、uy 線上商城、開源證券研究所（數據截至 2024 年1 月 22 日）6.2、A：大尺寸：大尺寸趨勢明顯趨勢明顯，TCL 份額相對較高，海信份額相對較高，海信/TCL 中中高端仍有提升空間高端仍有提升空間 目前包括沃爾瑪在內的線下渠道大多以 50 寸以上產品為主，線上由于消費者比價屬性較強因此仍有較大比例小尺寸產品。從亞馬遜渠道上看，雖然北美大尺寸化從亞馬遜渠道上看，雖然北美大尺寸化進程較國內慢，但大尺寸趨勢仍在進行中，近幾年進程較國內慢，但大尺寸趨勢仍在進行中，近幾年 55 寸、寸、65 寸、寸、75 寸等產品銷售寸等產品銷售占比持續提升，占比持續提升，賣家精靈數據顯示 55/65/75

88、寸合計銷量占比由 2022Q1 的 16%提升至 2023Q4 的 47%。圖圖5：2022Q1-2023Q4 亞馬遜亞馬遜 55/65/75 寸銷量占比寸銷量占比逐漸逐漸提升，大尺寸趨勢明顯提升，大尺寸趨勢明顯 數據來源：賣家精靈、開源證券研究所 從整體競爭格局上看，海信從整體競爭格局上看，海信/TCL 份額有所提升，亞馬遜線上整體呈現強者恒強。份額有所提升，亞馬遜線上整體呈現強者恒強。根據賣家精靈數據，海信銷量份額由 2022Q1 的 4%提升至 2023Q4 的 7%，TCL 份額由 2022Q1 的 15%提升至 2023Q4 的 26%，CR5 合計份額由 2022Q1 的 46%提

89、升至2023Q4 的 76%。0%5%10%15%20%25%30%35%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q432寸43寸55寸65寸75寸行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/26 圖圖6：2022Q1-2023Q4 海信海信/TCL 份額有所提升，亞馬遜線上整體呈現強者恒強趨勢份額有所提升，亞馬遜線上整體呈現強者恒強趨勢 數據來源：賣家精靈、開源證券研究所 分尺寸段觀察分尺寸段觀察行業競爭格局，行業競爭格局，50 寸以下中小尺寸海信/TCL 合計份額已相對較高，此外還有 VIZIO/INSIGNI

90、A 等品牌占據一定份額，而三星/LG 合計份額已相對較低。55 寸尺寸段，寸尺寸段，2022Q1-2023Q4 三星/LG 合計份額最高時仍超過 50%，但 2023Q4 已降至 38%，而 2023Q4 海信/TCL 合計份額已接近 40%，其中 TCL 份額提升明顯。65寸尺寸段，寸尺寸段，2022Q1-2023Q4 三星/LG 合計份額最高時仍超過 70%，但 2023Q4 已降至45%，而 2023Q4 海信/TCL 合計份額達到 36%。相較于 55 寸甚至更低尺寸段市場，65 寸及以上增量市場中海信/TCL 份額相較于三星/LG 仍有提升空間。伴隨海信伴隨海信/TCL海外海外產線持

91、續升級落地，看好海信產線持續升級落地，看好海信/TCL 在北美中高端市場持續提份額。在北美中高端市場持續提份額。圖圖7：55 寸尺寸段海信寸尺寸段海信/TCL 合計份額提升明顯合計份額提升明顯 圖圖8：65 寸尺寸段海信寸尺寸段海信/TCL 合計份額提升明顯合計份額提升明顯 數據來源：賣家精靈、開源證券研究所 數據來源：賣家精靈、開源證券研究所 7、投資建議投資建議 我們對美國主要彩電線下渠道以及線上渠道進行梳理。線下視角上看，Walmart和 Sams Club 渠道門店展出品牌相對較多（包括渠道自有品牌以及 VIZIO 等），Costco/BestBuy 中高端渠道僅日韓品牌以及海信/TC

92、L 入駐，其中三星/LG 為代表有中高端產品專區。線下展出款一般為線上熱銷款產品。展望后續，展望后續，中高端渠道 Sams Club/BestBuy/Costco 中海信/TCL 展出 SKU 數量較三星/LG 仍有較大提升空間，線上亞馬遜中高端市場海信/TCL 份額仍有提升空間。隨著產品技術逐步縮小與三星隨著產品技術逐步縮小與三星0%5%10%15%20%25%30%35%40%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4SamsungLGTCLHisenseVIZIO0%10%20%30%40%50%SamsungLGTCLHisense

93、TOSHIBAVIZIO0%10%20%30%40%50%60%SamsungLGTCLHisenseTOSHIBAVIZIO行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 24/26/LG 差距，以及北美產線持續升級，差距，以及北美產線持續升級，看好看好中國頭部品牌于線下獲得更多展位同時線中國頭部品牌于線下獲得更多展位同時線上中高端份額有望持續提升。上中高端份額有望持續提升。建議關注海信視像/TCL 電子。表表14：長期看好中國頭部品牌海外渠道深化帶動份額提升，建議關注海信視像長期看好中國頭部品牌海外渠道深化帶動份額提升，建議關注海信視像/TCL 電子電子 證券代碼證券代碼

94、 證券簡稱證券簡稱 評級評級 收盤價收盤價（元）（元）歸母凈利潤增速（歸母凈利潤增速（%）2323-2525 三年利潤三年利潤CAGRCAGR PE（倍）（倍）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600060.SH 海信視像 買入 22.22 34.0%15.5%12.7%20.35%12.9 11.2 9.9 1070.HK TCL 電子 買入 2.3 35.4%27.4%19.6%27.32%9.5 7.5 6.3 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：海信視像為開源證券研究所預測，TCL 電子為 Wind 一致預測，收盤價截至 2024 年 1 月

95、25日，HKD：CNY=0.91）8、風險提示風險提示（1）行業競爭加劇行業競爭加?。捍蟪叽?高端電視市場尚處發展階段，若小米等品牌商入局競爭導致價格下降幅度高于上游降本幅度，則可能對不同品牌盈利能力產生影響。（2）面板價格快速提升面板價格快速提升：面板溫和上漲周期中，品牌商能夠通過產品結構調整以及調價較好對沖成本壓力。但若面板價格短時間內快速上漲，品牌商未能夠及時通過價格調整等手段覆蓋成本壓力，則可能對不同品牌盈利能力產生影響。（3）渠道拓展不及預期渠道拓展不及預期：海外電視市場空間廣闊，且對標三星/LG，中國頭部品牌份額仍有比較大的提升空間。未來拓展海外市場提升份額是中國電視廠商實現增長的

96、主要驅動力之一，若海外渠道拓展不及預期，則可能對收入增長產生影響。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 25/26 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為境內專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非境內專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見

97、諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現

98、5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在

99、此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 26/26 法律聲明法律聲明 開源證券股份有

100、限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，

101、本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任

102、何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告

103、的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓10層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：