《機械行業出海系列一：機床出口專題機遇前瞻前景廣闊-240206（32頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《機械行業出海系列一：機床出口專題機遇前瞻前景廣闊-240206（32頁）.pdf（32頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 機床機床出口專題出口專題：機遇前瞻，機遇前瞻，前景前景廣闊廣闊 機械行業出海系列一機械行業出海系列一 主要觀點：主要觀點：Table_Summary 市場空間：市場空間：中國機床出?？臻g廣闊中國機床出?？臻g廣闊 1）2022 年我國機床生產額達到 257 億歐元，我國機床生產及消費額在全球中占比均達到 32%，其他 top5 生產國分別為日本、德國、意大利及美國，前五大國家占據全球 72%生產份額。2）從產品結構來看，與日德發達國家相比我國機床出口仍有較大提升空間：全球高檔數控機床龍頭企業主要集中于德國、日本及美國，與海外龍頭相比，我國機床企業規

2、模仍相對較小。復盤全球，德國、日本雖自身消費體量小于中國，但其機床出口額均高于中國位于全球第一、二位，出口對產額消耗起到重要作用。2022年日本、德國機床出口在生產額中占比分別達到 71.2%、72.6%，分別高出我國 48pct、49.35pct。2022 年我國機床出口在生產額中占比達到23.24%，同比 2021 年提升 2.6pct，但與日德相比仍有較大提升空間。復盤日德：汽車產業鏈出口帶動效應顯著復盤日德：汽車產業鏈出口帶動效應顯著 汽車是機床最主要下游，在下游中占比達到 40%。1）復盤日本機床發展歷史，1940 年日本工業標準（JIS）的建立及 1973 年汽車出口對機床出口的帶

3、動作用顯著。我們通過擬合日本汽車產量增速與機床訂單量增速情況，發現增速趨勢基本趨同，日本汽車產業鏈對機床訂單量帶動效應顯著，同時汽車出口也帶動機床出口額增長。2）德國機床行業受益于全球投資需求釋放和能源轉型，汽車出口提供穩健助力。自 2021 年以來，德國機床行業的下游市場和用戶領域一直處于強勁而大范圍的增長態勢，2021 年，德國機床行業訂單增加了 58%，其中最主要的增長來自海外市場，增幅達 62%。此外，能源轉型為德國機床行業提供了巨大潛力。我國現狀：條件漸趨成熟，出海優勢顯著我國現狀：條件漸趨成熟，出海優勢顯著 1）汽車出口對產業鏈出口帶動效應顯著：2023 年中國汽車產銷規模突破30

4、00 萬輛，連續 15 年領跑全球，同時隨汽車出口的不斷增長，2023 年我國出口量已超過日本，成為全球最大的汽車出口國。汽車產業鏈飛速發展有望帶動機床出口。2023 年我國機床出口額達 105.32 億美元，同比+10.6%，出口均價由 2019 年 290 美元提升至 600 美元，出口高端化趨勢顯著。2）國產機床性能提升，持續助力產品出海：國產機床產品性能持續提升部分可對標海外龍頭，國產機床有望憑借良好的產品性能及高性價比優勢持續開拓海外市場。分產品來看，加工中心作為自動化程度更高的機床產品，是我國進口最多的機床品類，2022 年在我國機床進口產品中占比最高達 36%；隨我國機床產品競爭

5、力的提升，加工中心成為 2022 年出口增速最高的產品，同比+60.6%，特種加工機床、車床則是最主要出口的機床產品。重點關注：海天精工、紐威數控重點關注：海天精工、紐威數控 在機床行業出口加速背景下，建議重點關注積極前瞻布局海外市場的機床行業領先企業。1）海天精工：高端數控機床領先企業，持續前瞻布局優勢顯著。2）紐威數控：多元產品發展，海外銷售網絡完善增長迅速。Table_StockNameRptType 機械設備機械設備 行業研究/深度報告 Table_Rank 行業評級：增持行業評級：增持 報告日期：2024-02-06 Table_Chart 行業指數與滬深行業指數與滬深 300300

6、 走勢比較走勢比較 Table_Author 分析師：張帆分析師：張帆 執業證書號：S0010522070003 郵箱： -40%-30%-20%-10%0%10%20%機床工具滬深300 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 2/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 風險提示風險提示 1）海外市場開拓不及預期；2）海外需求下滑風險；3）核心零部件進口受阻；4）原材料價格大幅上漲。eWzWMAmYlW9XrU6MdNaQnPrRmOsOeRmMsQjMpPtMaQnNwPwMqNpRuOrNuM 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 3/3232 證

7、券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 正文目錄正文目錄 1.市場空間：中國機床出?？臻g廣闊市場空間：中國機床出?？臻g廣闊.6 1.1 中國是全球最大的機床市場，2022 年在全球產值占比達 32%.6 1.2 與日德發達國家相比，我國機床出口仍有較大提升空間.9 2.復盤日德：汽車產業鏈出口帶動效應顯著復盤日德：汽車產業鏈出口帶動效應顯著.11 3.我國現狀：條件漸趨成熟，出海優勢顯著我國現狀：條件漸趨成熟，出海優勢顯著.14 3.1 汽車出口帶動機床出口，2023 年我國機床出口同比+10.6%.14 3.2 新能源汽車快速發展拓展增量市場.17 3.3

8、國產機床性能提升，持續助力產品出海.19 4.重點關注：海天精工、紐威數控重點關注：海天精工、紐威數控.22 4.1 海天精工：高端數控機床領先企業，持續前瞻布局優勢顯著.23 4.2 紐威數控：多元產品發展，海外銷售網絡完善增長迅速.27 風險提示風險提示.31 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4 4/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 2022 年全球機床生產額達 803 億歐元，同比增長 12.3%.6 圖表 2 2022 年亞洲機床生產額達 465 億歐元，同比+15%.7 圖表 3 2022 年中國機床生產

9、額達 257 億歐元.7 圖表 4 全球 TOP5 機床生產國.7 圖表 5 全球 TOP5 機床消費國.7 圖表 6 中國機床產銷額.8 圖表 7 德國機床產銷額.8 圖表 8 日本機床產銷額.8 圖表 9 韓國機床產銷額.8 圖表 10 美國機床產銷額.8 圖表 11 意大利機床產銷額.8 圖表 12 2022-2023Q3 主要國內機床企業營收體量.9 圖表 13 2019 年海外機床企業營收規模.9 圖表 14 德國、日本和中國是機床出口TOP3 國家及地區.10 圖表 15 18-22 年我國機床出口增速高于日德.10 圖表 16 德國日本出口在生產額中占比 60%以上.10 圖表

10、17 汽車是數控機床最主要的下游.11 圖表 18 日本機床發展史.11 圖表 19 日本汽車產業促進機床行業發展.12 圖表 20 日本汽車出口促進機床出口.13 圖表 21 近年德國機床出口量.13 圖表 22 近年德國汽車出口量.13 圖表 23 中國汽車發展歷程.14 圖表 24 中國汽車制造業固定資產投資完成額累計同比.15 圖表 25 近年我國汽車總產量及增速.16 圖表 26 近年我國汽車總銷量及增速.16 圖表 27 2023 年我國成為全球最大汽車出口國.16 圖表 28 機床行業出口金額.17 圖表 29 機床行業出口金額月份累計同比情況.17 圖表 30 機床出口均價情況

11、.17 圖表 31 EV 和 FCV 零部件對比.18 圖表 32 我國新能源汽車銷量在全球市場占比領先.18 圖表 33 中國數控機床面臨的問題主要是精度及穩定性差.19 圖表 34 海天精工、紐威數控與日本大隈機床產品對比.19 圖表 35 以龍門加工中心為例，進口均價為國產代表產品的 2 倍以上（萬元/臺）.20 圖表 36 金屬切削機床主要分類.20 圖表 37 2022 年加工中心是我國進口最多的機床品類.21 圖表 38 2022 年特種加工機床、車床是我國出口最多的機床品類.21 圖表 39 機床工具板塊公司出口情況.22 圖表 40 海天精工營收增長迅速.23 圖表 41 海天

12、精工凈利潤大幅度提升.23 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 5/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表 42 海天精工毛利率基本穩定，凈利率提升迅速.24 圖表 43 海天精工期間費用穩步下降.24 圖表 44 海天精工各類產品營收增長迅速.25 圖表 45 海天精工各類產品毛利率趨穩.25 圖表 46 海天精工基本維持一年 1-2 個海外子公司設立節奏.25 圖表 47 2022 年海天精工海外營收同比+77.7%.26 圖表 48 海天精工海外營收占比提升，2022 年達 10.6%.26 圖表 49 自 2018 年海天精工國外毛利

13、始終高于國內市場 8PCT以上.26 圖表 50 海天精工制造基地情況對比.27 圖表 51 紐威數控營業收入穩步增長.28 圖表 52 紐威數控凈利潤水平穩步提升.28 圖表 53 紐威數控凈利率穩步提升.28 圖表 54 紐威數控期間費用率管控良好.28 圖表 55 紐威數控產品系列.29 圖表 56 紐威數控大型加工中心產品營收占比 2022 年達 45%.29 圖表 57 紐威數控大型加工中心營收提升迅速.29 圖表 58 2022 年紐威數控海外營收同比+56.5%.30 圖表 59 紐威數控海外營收占比提升，2022 年達 17.9%.30 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 6/

14、3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 1.市場空間：中國機床出?？臻g廣闊市場空間：中國機床出?？臻g廣闊 1.1 中國是全球最大的機床市場中國是全球最大的機床市場，2022 年在全球產值占年在全球產值占比達比達 32%2022 年全球機床生產額達年全球機床生產額達 803 億歐元，同比增長億歐元，同比增長 12.3%。根據 VDW（德國機床制造商協會）公布的數據，全球機床市場生產額規模由 2021 年的 715 億歐元增長至2022 年的 803 億歐元，同比增長 12.3%，連續兩年保持增長。圖表圖表 1 2022 年全球機床生產額達年全球機床生

15、產額達 803 億歐元，同比增長億歐元，同比增長 12.3%資料來源：VDW，華安證券研究所 亞洲是全球最大的機床生產地區，中國是全球最大的機床生產國家。亞洲是全球最大的機床生產地區，中國是全球最大的機床生產國家。根據 VDW數據，全球來看，2022 年亞洲機床生產額為全球最高，達到 465 億歐元，生產額第二的地區為歐洲，達到 268 億歐元。2022 年全球機床生產額前六的國家分別為中國、日本、德國、意大利、美國和韓國，其中我國生產額最高，達到 257 億歐元。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060708090全球機床產值（十億歐元）yoy

16、敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 7/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 2 2 20222022 年年亞洲亞洲機床機床生產額生產額達達 465465 億歐元，同比億歐元，同比+15%+15%圖表圖表 3 3 20222022 年中國機床年中國機床生產額生產額達達 257257 億歐元億歐元 資料來源：VDW，華安證券研究所 資料來源：VDW，華安證券研究所 2022 年中國機床生產額和消費額在全球占比均為年中國機床生產額和消費額在全球占比均為 32%。2022 年全球 top5 機床生產國為中國、日本、德國、意大利、美國，其中中國

17、占比最高，約占 32%，top5 國家共占全球 72%的機床生產額；top5 機床消費國為中國、美國、意大利、德國、日本，共占 62%的全球機床消費額，其中中國占比最高，約占 32%。圖表圖表 4 4 全球全球 TOP5TOP5 機床生產國機床生產國 圖表圖表 5 5 全球全球 TOP5TOP5 機床消費國機床消費國 資料來源：VDW，華安證券研究所 資料來源：VDW，華安證券研究所 除韓國、美國外，除韓國、美國外，2022 年全球前六大機床生產及消費國家均延續年全球前六大機床生產及消費國家均延續 2021 年增長態年增長態勢。勢。2021 年受全球制造業恢復及更新周期帶動，2022 年除韓國

18、、美國外，全球前六大機床生產及消費國均延續 2021 年增長態勢。2022 中國機床生產額和消費額分別提升18%和 10.3%、德國 9.3%和 17.4%、日本 11.8%和 13%、韓國 6.7%和-4.65%、美國-7.8%和 9.6%、意大利 15%和 31.76%。0102030405020182019202020212022亞洲（十億歐）歐洲（十億歐）美洲（十億歐）050001000015000200002500030000中國日本德國意大利美國韓國2021（百萬歐元）2022（百萬歐元）32%12%12%8%7%28%中國日本德國意大利美國其他32%12%7%6%4%38%中國美

19、國意大利德國日本其他 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 8/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 6 6 中國機床產銷額中國機床產銷額 圖表圖表 7 7 德國機床產銷額德國機床產銷額 資料來源：VDW，華安證券研究所 資料來源：VDW，華安證券研究所 圖表圖表 8 8 日本機床產銷額日本機床產銷額 圖表圖表 9 9 韓國機床產銷額韓國機床產銷額 資料來源：VDW，華安證券研究所 資料來源：VDW，華安證券研究所 圖表圖表 1010 美國機床產銷額美國機床產銷額 圖表圖表 1111 意大利機床產銷額意大利機床產銷額 資料來源：VDW，華

20、安證券研究所 資料來源：VDW，華安證券研究所 -40%-20%0%20%40%010000200003000020182019202020212022生產額（百萬歐元）消費額（百萬歐元）生產額yoy消費額yoy-40%-20%0%20%40%05000100001500020182019202020212022生產額（百萬歐元）消費額（百萬歐元）生產額yoy消費額yoy-40%-20%0%20%05000100001500020182019202020212022生產額（百萬歐元）消費額（百萬歐元）生產額yoy消費額yoy-40%-20%0%20%40%0200040006000201820

21、19202020212022生產額（百萬歐元）消費額（百萬歐元）生產額yoy消費額yoy-20%0%20%40%05000100001500020182019202020212022生產額（百萬歐元）消費額（百萬歐元）生產額yoy消費額yoy-40%-20%0%20%40%60%0200040006000800020182019202020212022生產額（百萬歐元）消費額（百萬歐元）生產額yoy消費額yoy 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 9/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 1.2 與日德發達國家相比，我國與日德發達國家相比，我國機

22、床出口仍有較大提升空機床出口仍有較大提升空間間 全球高檔數控機床龍頭企業主要集中在德國、日本和美國，與海外龍頭相比，我全球高檔數控機床龍頭企業主要集中在德國、日本和美國，與海外龍頭相比，我國機床企業規模仍相對較小。國機床企業規模仍相對較小。高檔數控機床產業競爭激烈，日本山崎馬扎克、德國通快以及德日合資的 DMG MORI 穩居行業龍頭地位。國內機床企業主要包括創世紀、秦川機床、海天精工、日發精機、紐威數控等，規模與海外企業相比差距明顯。圖表圖表 1212 20222022-2023Q32023Q3 主要國內機床企業營收體量主要國內機床企業營收體量 圖表圖表 1313 20192019 年海外機

23、床企業營收規模年海外機床企業營收規模 排名排名 企業名稱企業名稱 20222022 年營業收年營業收入（億元）入（億元）2023Q12023Q1-Q3Q3 營業收入營業收入（億元）（億元）1 創世紀 45.27 38.8 2 秦川機床 41.01 30.96 3 海天精工 31.77 23.67 4 日發精機 21.39 15.15 5 紐威數控 18.46 13.47 6 沈陽機床 16.7 12.41 7 華東重機 14.76 7.48 8 國盛智科 11.63 8.81 9 浙海德曼 6.31 4.49 10 宇環數控 3.58 3.00 排名排名 企業名稱企業名稱 國家和地區國家和地區

24、 規模（億美元）規模（億美元）1 山崎馬扎克 日本 52.8 2 通快 德國 42.4 3 DMG MORI 德國 38.2 4 馬格 美國 32.6 5 天田 日本 31.1 6 大隈 日本 19.4 7 牧野 日本 18.8 8 格勞博集團 德國 16.8 9 哈斯 美國 14.8 10 埃馬克 德國 8.7 資料來源：ifind，華安證券研究所 資料來源：賽迪，華安證券研究所 復盤全球，德國、日本雖自身消費體量小于中國，但其機床出口額均高于中國位復盤全球，德國、日本雖自身消費體量小于中國，但其機床出口額均高于中國位于全球第一、二位，于全球第一、二位，出口出口對產額對產額消耗消耗起到重要作

25、用。起到重要作用。2022 年日本、德國機床出口在年日本、德國機床出口在生產額中占比分別達到生產額中占比分別達到 71.2%、72.6%，分別高出我國，分別高出我國 48pct、49.35pct。2022 年年我國機床出口在生產額中占比達到我國機床出口在生產額中占比達到 23.24%，同比，同比 2021 年提升年提升 2.6pct，但與日德相，但與日德相比仍有較大提升空間。比仍有較大提升空間。2022 我國機床出口額位列全球第三，我國機床出口額位列全球第三，出口額達出口額達 59.82 億歐，億歐，同比提升同比提升32.7%。2022 年機床出口額前三的國家中，德國機床出口額增長 5.2 億

26、歐元，同比增長 7.9%、日本機床出口額增長 8.1 億歐元，同比增長 13.0%；中國機床出口額增長 14.7 億，同比增長 32.7%。我國機床出口增量和增速均大于日本和德國，未來提升空間巨大。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1010/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 1414 德國、日本和中國是機床出口德國、日本和中國是機床出口 top3top3 國家及地區國家及地區 資料來源：VDW，華安證券研究所 從近幾年增速來看，隨海外市場的進一步拓展，我國機床出口增速均高于日從近幾年增速來看，隨海外市場的進一步拓展，我國機床出口增速均

27、高于日德德，但出口額在生產額中占比仍有較大提升空間，但出口額在生產額中占比仍有較大提升空間。2018-2022 年中國機床出口 CAGR 達到 15.28%，增速遠超機床出口大國德國和日本。2022 年德國機床出口額占其機床生產額的 72.6%，2022 年日本機床出口額占其機床生產額的 71.2%，相比而言我國機床出口僅占生產額的 23.24%，機床出口仍有很大增長空間。圖表圖表 1515 1818-2222 年年我國機床出口增速高于日德我國機床出口增速高于日德 圖表圖表 1616 德國日本出口在生產額中占比德國日本出口在生產額中占比 6060%以上以上 資料來源：VDW，華安證券研究所 資

28、料來源：VDW，華安證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%010002000300040005000600070008000德國日本中國意大利新西蘭韓國美國2021（百萬歐元）-左軸2022（百萬歐元）-左軸2022年yoy-右軸-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01000200030004000500060007000800090001000020182019202020212022德國（百萬歐元）日本（百萬歐元）中國（百萬歐元）德國YOY日本YOY中國YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%2018201920202021202

29、2德國日本中國意大利美國 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1111/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 2.復盤日德復盤日德：汽車產業鏈出口帶動效應汽車產業鏈出口帶動效應顯著顯著 汽車是數控機床最主要的下游。汽車是數控機床最主要的下游。數控機床下游應用場景眾多，汽車是數控機床最主要的下游需求領域，應用占比 40%；其次是航空航天領域，占比 17%；模具和工程機械則分別占比達到 13%、10%。圖表圖表 1717 汽車是數控機床最主要的下游汽車是數控機床最主要的下游 資料來源：華經產業研究院，華安證券研究所 復盤日本機床發展歷史，復盤日本機床發展

30、歷史，JIS 標準建立及自標準建立及自 1973 年汽車出口對于機床出口的作年汽車出口對于機床出口的作用顯著。用顯著。1904 年戰爭軍需的催化作用為機床行業的發展提供了契機；1936 年，日本頒布汽車制造事業法保護本土汽車工業，同時促進機床產業得以在國內市場中穩步發展；1940 年在學習德國技術的基礎上，日本實現了自主創新，逐漸提升了技術水平，制定了日本工業標準（JIS）；汽車市場的興起也為機床業的繁榮注入了強大的動力，使其在全球產業中占據重要地位。多方因素共同促使日本機床產業不斷壯大，并取得了國際上的顯著成就。圖表圖表 1818 日本機床發展史日本機床發展史 時間時間 事件事件 1889

31、池貝鐵工所成立，是日本第一家機床制造商，主要生產手動操作的車床、銑床、鉆床等。1904 日俄戰爭爆發，大量軍需產品刺激機床發展。1914 日本的機床與零部件制造職工人數增加一倍（由 2160 人發展到 4695 人）。在技術上已能制造大型機床、自動車床、齒輪機床。1925 美國福特汽車進入日本市場，開始組裝風靡全球的福特 T 型汽車，促進了日本機床的進口和仿制。1934 日本機床工業聯合會成立。1936 日本頒布汽車制造事業法，禁止外國汽車公司進入日本，保護本土汽車工業，同時也刺激了本土機床工業的發展。40%17%13%10%20%汽車航空航天模具工程機械其他 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明

32、1212/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 1938 日本發布機床制造事業法。1940 在學習德國工業標準（DIN）的基礎上，制定了日本工業標準（JIS）。1956 日本機床工業進入高效自動化機床的階段，結合制造業，如汽車、軸承、電機等發展需求，生產各種大量的高效自動化機床、自動線。1958 明確規定，以后每 5 年對全國機床擁有量調查一次，并進行分析，對機床役齡（04，59，1019，20 年以上）分檔詳細考察。從而使上下左右了解現有機床生產能力情況，與國外差距，從而了解市場發展需求、優化各類機床構成比，提高整個制造業、工業生產能力，意義重

33、大。1966 1966 年日本汽車產量超過了英國，擠進全球前三的位置，推動了日本機床的規?；?。1973 第一次石油危機爆發，原油價格飆升，美國汽車消費者開始青睞油耗更低的小型車，日本汽車以其省油、經濟、價格便宜的特點大量涌入美國市場，同時也帶動了日本機床的出口。1977 日本機床工業進入自動化數控機床的階段，主要生產中小型的數控機床，適應中小批量生產的需求，技術水平領先世界，占據了全球市場的主導地位。1980 第二次石油危機爆發，原油價格再次猛增，美國政府出臺了嚴苛的環保政策，要求汽車排放降低到 10 分之一，日本汽車以其高效的發動機技術和低排放的優勢，進一步擴大其在美國的市場份額，同時也繼續

34、帶動機床業的發展。1990 日本機床訂單達到歷史最高點，為 1.41 萬億日元，但是由于受泡沫經濟的影響，生產劇減。2013 隨著電子設備等智能化，機床需求量增加，生產增加，日本機床工業開始復蘇。資料來源：Nippon，澎湃網，華安證券研究所 我們通過擬合日本汽車產量增速與機床訂單量增速情況，發現增速趨勢基本趨同，我們通過擬合日本汽車產量增速與機床訂單量增速情況，發現增速趨勢基本趨同，日本汽車產業鏈對機床訂單量帶動效應顯著，同時汽車出口也帶動機床出口額增長。日本汽車產業鏈對機床訂單量帶動效應顯著，同時汽車出口也帶動機床出口額增長。日本的機床產業用戶分布領域廣闊，遍及宇宙航空業到一般零件生產行業

35、，但主要還是依存于生產 2-3 萬種零部件的汽車零件產業，約占訂貨總額的60%。來自一般機械、電氣、精密機械企業的訂貨，其最終用戶包括了汽車產業的零件與裝置。圖表圖表 1919 日本日本汽車產業促進機床行業發展汽車產業促進機床行業發展 資料來源：IFIND，日本機床協會，華安證券研究所 日本汽車出口增長帶動機床出口額不斷增長。日本汽車出口增長帶動機床出口額不斷增長。20 世紀以來，隨著日本汽車出口的不斷增長，機床出口呈現出同步的上升趨勢。日本汽車行業的興盛不僅-100%-50%0%50%100%150%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2006 2007 2008 2009

36、 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022日本汽車產量yoy-左軸日本機床訂單量yoy-右軸 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1313/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 提振了本國機床制造業的活力，更為其創造了有力的市場需求。圖表圖表 2020 日本日本汽車出口促進機床出口汽車出口促進機床出口 資料來源：IFIND，日本機床協會，華安證券研究所 德國機床行業受益于全球投資需求釋放和能源轉型，汽車出口提供穩健助力。德國機床行業受益于全球投資需求釋放和能源轉型

37、，汽車出口提供穩健助力。自2021 年以來，德國機床行業的下游市場和用戶領域一直處于強勁而大范圍的增長態勢，據 VDW 預計，2022 年德國機床生產額增長 14%。2021 年年中，全球被壓抑的巨大投資需求開始釋放，帶動機床市場的強勁增長，而德國制造的機床在其中獲得較大市場份額。2021 全年，德國機床行業訂單增加了 58%，其中最主要的增長來自海外市場，增幅達 62%。此外，能源轉型為德國機床行業提供了巨大潛力。圖表圖表 2121 近年德國機床出口量近年德國機床出口量 圖表圖表 2222 近年德國汽車出口量近年德國汽車出口量 資料來源：VDW，華安證券研究所 資料來源：iFind，華安證券

38、研究所 -180%-150%-120%-90%-60%-30%0%30%60%90%120%150%180%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022汽車出口yoy機床出口yoy（右軸）-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%01000200030004000500060007000800090001000020182019202020212022機床出口量（百萬歐元）同比增速（%）-

39、30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0501001502002503003504004505002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023汽車出口量（萬輛）同比增長（%）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1414/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 3.我國現狀我國現狀：條件漸趨成熟，出海優勢顯著條件漸趨成熟，出海優勢顯著 3.1 汽車出口帶動機床出口，汽車出口帶動機床出口，2023 年我國機床出口同比年我國機床出口同比+10.6%中國汽車工業不斷

40、發展。自中國汽車工業不斷發展。自 1953 年第一汽車制造廠在長春市奠基，新中國汽車年第一汽車制造廠在長春市奠基，新中國汽車工業正式起步。工業正式起步。71 年來，中國汽車工業發展歷經年來，中國汽車工業發展歷經 4 個階段。個階段。起步階段起步階段(1953-1978)：在長春第一汽車制造廠的誕生，中國汽車工業拉開了序幕。1953 年，中國第一輛解放牌汽車下線，從此我國踏上了汽車工業化的征程。此后相繼出現的汽車企業和零部件企業，為我國汽車產業奠定了基礎。至 1978 年，國內汽車產量突破 10 萬輛。對外開放階段對外開放階段(1979-1999)：改革開放助力中國汽車工業迅速發展壯大。各類汽車

41、企業紛紛引入國外先進技術，與國際汽車巨頭展開合資經營。上海汽車工業總公司與德國大眾汽車公司共同創建了上海大眾，成為中國第一家中外合資生產轎車的企業，為我國汽車工業發展注入新活力。國內汽車品牌如吉利、比亞迪等逐漸崛起，國產汽車在國內市場占據越來越大的份額。多元化與轉型升級階段多元化與轉型升級階段(2000-2013)：隨著中國加入世貿組織，汽車產業逐步邁入高速發展通道。2009 年，我國汽車產銷量雙雙突破 1300 萬輛，首次超越美國成為全球新車產銷量第一的國家。電動智能化階段電動智能化階段(2014-至今至今)：面臨能源和環境壓力，政府大力推廣新能源汽車，實施“節能與新能源汽車產業發展規劃”。

42、新能源汽車產業得到快速發展，產銷量連續多年位居世界首位。2023 年，中國汽車出口邁向年，中國汽車出口邁向 500 萬輛規模，萬輛規模，成為全球第一大汽車出口國。成為全球第一大汽車出口國。圖表圖表 2323 中國汽車發展歷程中國汽車發展歷程 階段階段 時間時間 事件事件 起步階段 1953 年“共和國長子”第一汽車制造廠在長春市奠基，新中國汽車工業正式起步。1956 年 在第一汽車制造廠的總裝線上，新中國第一輛解放牌汽車駛下生產線。1978 年 第十一屆三中全會召開，開啟改革開放歷史新時期。合資模式奠定新中國汽車工業發展道路。對外開放階段 1983 年 北京汽車制造廠與美國汽車公司簽署北京吉普

43、的經營合同及合資章程，是我國汽車行業第一家中外合資整車企業。1986 年 第七個五年規劃明確提出把汽車制造業列為國民經濟發展的支柱產業。全國汽車制造廠數量短時間內達百余家。1994 年 國務院正式頒布汽車工業產業政策，是新中國成立以來第一部汽車產業政策，明確了以轎車為主的發展方向，并要求合資企業的中方占比不得低于 50%。多元化與 轉型升級階段 2000 年 中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議審議通過，首次提出鼓勵轎車進入家庭。汽車私人消費增加。2001 年 我國正式加入 WTO，汽車市場隨之逐步開放。開始征收車輛購置稅。2001 年“863”電動汽車重大科技專項正式啟動，

44、中國新能源汽車研發開始進入快車道。2004 年 新版汽車產業發展政策正式實施。2009 年 我國汽車產銷量雙雙突破 1300 萬輛，首次超越美國成為全球新車產銷量第一的國家。2009 年 我國啟動“十城千輛”工程，中國開始踏上引領新能源汽車發展的新時期。電動智能化 2014 年 大量資本涌入汽車行業，小鵬、蔚來、游俠等造車新勢力紛紛涌現。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1515/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 階段 2016 年 節能與新能源汽車技術路線圖發布，指出以新能源和智能網聯汽車為主要突破口。2018 年 外商投資準入特別管理措施（

45、負面清單）（2018 年版）正式實施，擬通過 5 年過渡期，全面取消汽車行業股比限制。2020 年 節能與新能源汽車技術路線圖 2.0發布，提出汽車產業的 6 大目標及 9 大技術發展方向。2021 年 五部門發布關于啟動燃料電池汽車示范應用工作的通知，氫燃料電池汽車示范應用逐步提速。2023 年 汽車產銷規模破 3000 萬輛；三部門聯合發布關于延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告；汽車出口邁向 500 萬輛規模，中國成為全球第一大汽車出口國。資料來源：中國汽車報，中國經濟網，華安證券研究所 近年，我國汽車制造業固定資產投資完成額累計同比持續增長。近年，我國汽車制造業固定資產投資完成

46、額累計同比持續增長。2022 年疫后經濟復蘇帶動汽車消費市場回暖，伴隨著政府政策支持以及產業升級轉型的需求，2023年 1-12 月，全國固定資產投資平穩增長，汽車制造業固定資產投資保持較快增長。2023 年 12 月，汽車制造業固定資產投資同比增長 19.4%，表明汽車制造業在中國的投資增長較快，并成為推動全國固定資產投資增長的重要力量。圖表圖表 2424 中國汽車制造業中國汽車制造業固定資產投資完成額累計同比固定資產投資完成額累計同比（%）資料來源：iFind，華安證券研究所 2023 年中國汽車產銷規模突破年中國汽車產銷規模突破 3000 萬輛，連續萬輛，連續 15 年領跑全球。年領跑全

47、球。2023 年，中國汽車市場不懼新能源汽車“國補”退出、經濟增速放緩等挑戰，汽車產銷一鼓作氣沖至3000 萬輛規模，實現“三連漲”。據中國汽車工業協會數據，2023 年，中國汽車累計產銷分別完成 3016.1 萬輛和 3009.4 萬輛，同比分別增長 11.6%和 12%。-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.002016-02-292016-05-312016-08-312016-11-302017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-04-302018-07-312018-10-31201

48、9-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-04-302021-07-312021-10-312022-02-282022-05-312022-08-312022-11-302023-03-312023-06-302023-09-302023-12-31 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1616/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 2525 近年我國汽車總產量及增速近年我國汽車總產量及增速 圖表圖表 2626 近年我

49、國汽車總銷量及增速近年我國汽車總銷量及增速 資料來源：iFind，中國汽車工業協會，華安證券研究所 資料來源：iFind，中國汽車工業協會，華安證券研究所 中國汽車出口量連續增長，中國汽車出口量連續增長，2023 年出口量已超過日本，成為全球最大的汽車出口年出口量已超過日本，成為全球最大的汽車出口國。汽車產業鏈飛速發展有望帶動機床出口。國。汽車產業鏈飛速發展有望帶動機床出口。據中國汽車工業協會數據，2023 年 1 月至 6 月，我國汽車整車出口量為234.1 萬輛，同比增長 76.9%。日本汽車工業協會發布的同一時期的日本汽車出口量為 202 萬輛（同比增長 17%）。中國半年度汽車出口量首

50、次超過日本。截至 2023 年 12 月，中國汽車出口已連續五個月超過 40 萬輛，12 月，汽車出口量更已達到 49.9 萬輛，向著單月出口 50 萬輛規?？焖倏繑n。綜合 1-12月數據，2023 年中國汽車累計出口 491 萬輛，同比增長 57.9%，出口對汽車總銷量增長的貢獻率達到 55.7%。圖表圖表 2727 2023 年我國成為全球最大汽車出口國年我國成為全球最大汽車出口國 資料來源：iFind，華安證券研究所 隨國產機床產品競爭力提升及汽車出海，我國機床出口額及出口均價均穩步提升，隨國產機床產品競爭力提升及汽車出海，我國機床出口額及出口均價均穩步提升，2023 年我國機床出口額達

51、年我國機床出口額達 105.32 億美元，同比億美元，同比+10.6%，出口均價由出口均價由 2019 年年 290 美美-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00汽車產量（萬輛）同比增速（%）-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00汽車銷量（萬輛）同比增速-50.000.0050.00100.00150.00

52、200.00250.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002021年1月3月5月7月9月11月2022年1月3月5月7月9月11月2023年1月3月5月7月9月11月汽車出口量（萬輛）-左軸當月同比（%）-右軸 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1717/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 元提升至元提升至 600 美元，美元，出口出口高端化趨勢顯著。高端化趨勢顯著。根據海關總署數據，2020-2023 年，機床行業出口保持快速發展，出口金額從 63.92 億美元增長至 105.32 億美元，同比增長 35.4%

53、/10.05%/10.57%隨我國汽車隨我國汽車出海提升，出海提升，優質機床廠家優質機床廠家跟隨跟隨汽車產業鏈汽車產業鏈持續拓寬海外市場，出持續拓寬海外市場，出海產品高端化發展海產品高端化發展。從數量來看，近年來國內機床出口數量從 2020 年的2239.6 萬臺小幅下降至 2023 年的 1741.4 萬臺，但從機床出口均價來看，國內機床出口均價穩步提升，從 2020 年 0.29 千美元提升至 2023 年的 0.60 千美元，這說明國內機床出口向高端化發展趨勢明顯。圖表圖表 28 機床行業出口金額機床行業出口金額 圖表圖表 29 機床行業機床行業出口金額月份累計同比情況出口金額月份累計同

54、比情況 資料來源：Wind，華安證券研究所 資料來源：Wind，華安證券研究所 圖表圖表 30 機床出口均價情況機床出口均價情況 資料來源：Wind，華安證券研究所 3.2 新能源汽車新能源汽車快速發展快速發展拓展拓展增量市場增量市場 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002020202120222023機床出口金額（億美元）右軸：YoY（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-

55、032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11機床行業出口額累計同比（%）0.000.100.200.300.400.500.600.70機床出口均價（千美元）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 1818/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 新能源電車所需零部件與傳統車差異大，差異化零件需求多元化機床，新能源電車所需零部件與傳統車差異大，差異化零件需求多元化機床，在我國新能在我國新能源汽車快速發展背景下，國產機床有望獲得更多先發優勢源汽車快速發展背景下

56、，國產機床有望獲得更多先發優勢。新能源汽車對動力裝置，驅動系統等類型的零件需求減少，對輕量化以及電力裝置需求增加。綜合來看，舊機床無法滿足新能源汽車的需求，新能源汽車的快速增長將推動產生更多新類型機床需求。圖表圖表 3131 EV 和和 FCV 零部件對比零部件對比 主要零件分類主要零件分類 零件名稱零件名稱 電車不需要部分 動力裝置相關零件 噴油器、清潔器、進氣歧管、活塞、連桿、進/排氣門、噴油器、催化器、排氣管消聲器、管路系統、油箱、機油濾清器 電器零件 起動機、交流發電機、分電器、火花塞、發動機控制器、任務電子控制單元、點火線圈、充電器、發動機控制單元(ECU)驅動系統零件 前橋、后橋、

57、驅動傳動軸、變速器、差速器、離合器零件 電車新增的生產零件 主要輕量化部件 外飾板(擋泥板、引擎蓋、門框)成形結構件(高強度鋼、鋁、鎂、鈦)碳材料內飾板(車架、門框)、碳材料外板(車頂、引擎蓋)使用碳材料的部件(車輪、剎車盤)主要增產件 驅動電機、發電電機、電機用永磁體、電機鐵芯、逆變器(含電機本體型)、DC-DC/DC-AC 轉換器、二次電池(鋰離子、全固體)、二次電池零部件材料(正極材料、負極材料、隔膜、電解液、集電體)、電工鋼板、電源控制/電機控制 ECU、IGBT/Sic 器件、燃料電池零部件材料(燃料電池系統/電堆、電解質膜、催化劑、電極、隔膜)、氫氣罐 資料來源：中國機床工具工業協

58、會，華安證券研究所 2023 年 1-11 月，我國新能源汽車銷量達到 825.7 萬輛，同比增長 36.3%，在全球新能源汽車銷量中占比達到 68%，穩居全球首位。國產新能源汽車銷國產新能源汽車銷量的快速上升對于量的快速上升對于整體整體產業鏈的產業鏈的提升具備帶動效應，有望帶動國產機床提升具備帶動效應，有望帶動國產機床在在產產業鏈中業鏈中滲透率的提升，從而帶動我國機床產業持續健康發展滲透率的提升，從而帶動我國機床產業持續健康發展。圖表圖表 3232 我國新能源汽車銷量在全球市場占比領先我國新能源汽車銷量在全球市場占比領先 資料來源：iFind，華安證券研究所 0.0%20.0%40.0%60

59、.0%80.0%100.0%120.0%140.0%020000040000060000080000010000001200000140000016000002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10中國新能源汽車:銷量:當月值（輛）新能源汽車銷量:全球:合計:當月值（輛）中國新能源汽車銷量占比 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 19

60、19/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 3.3 國產機床性能提升，國產機床性能提升，持續助力產品出海持續助力產品出海 我國數控機床主要問題在于精度及穩定性。我國數控機床主要問題在于精度及穩定性。機床行業市場競爭主要依靠產品性能、可靠性及服務。根據前瞻產業研究院發布的數據，國內數控機床主要的問題是精度與穩定性差及故障多發，精度決定了加工產品的質量，穩定性則決定了裝備性能的無故障保持能力。能力的提升及客戶認可均需要深厚的行業積累。圖表圖表 33 中國數控機床面臨的問題主要是精度及穩定性差中國數控機床面臨的問題主要是精度及穩定性差 資料來源：前瞻產

61、業研究院，華安證券研究所 國產機床產品性能持續提升部分可對標海外龍頭國產機床產品性能持續提升部分可對標海外龍頭，國產機床有望憑借，國產機床有望憑借良好的產品性良好的產品性能及高性價比能及高性價比優勢持續開拓海外市場。優勢持續開拓海外市場。國產機床國產機床產品性能產品性能持續提升持續提升，縮短與高端進口數控機床差距。，縮短與高端進口數控機床差距。以海天精工與紐威數控為例，兩家公司均定位于高端數控機床，主要與日本、韓國等成熟機床企業進行競爭。日本大隈是世界第一大龍門加工中心生產商，我們選取兩家公司與大隈位于相似工作臺尺寸范圍的龍門加工中心產品進行對比。紐威數控產品在主軸轉速上優于日本大隈，海天精工

62、的龍門加工中心產品在主軸轉速及主軸電機功率方面優于大隈的相似工作臺尺寸產品，海天精工 GLUe產品標準配置公司 Hision 電主軸產品，主軸轉速的優勢體現自供零部件優勢。圖表圖表 3434 海天精工海天精工、紐威數控、紐威數控與日本大隈機床產品對比與日本大隈機床產品對比 項目項目 單位單位 紐威數控紐威數控 PM1530HAPM1530HA 海天精工海天精工 GLUe 1830GLUe 1830 日本大隈日本大隈 MCRMCR-A5CIIA5CII 工作臺尺寸 mm 1,5003,000 1,5003,000 1,5003,0003,00012,000 主軸轉速 rpm 40-6000 10

63、0-8000 4000 刀庫容量 把-24 50 主軸電機功率 kW 15/18.5 26/45 26/22 精度與穩定性差,45%故障多發,29%耐用度低,16.5%其他,9.5%敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2020/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 資料來源：海天精工官網，日本大隈官網，華安證券研究所 與海外機床相比，國產數控機床產品具備與海外機床相比，國產數控機床產品具備性價比優勢。性價比優勢。根據海關總署數據，2022 年我國進口龍門加工中心均價為 373 萬元/臺，而國產代表廠商海天精工2022 年龍門加工中心產品銷售均價為 1

64、53 萬元/臺，與進口龍門加工中心產品相比，國產產品具備性價比優勢。圖表圖表 3535 以龍門加工中心為例，以龍門加工中心為例，進口進口均價為國產均價為國產代表產品代表產品的的 2 倍倍以上以上（萬元（萬元/臺）臺）資料來源：海關總署，海天精工公告，華安證券研究所 從從具體分產品的具體分產品的進出口格局來看，進出口格局來看，加工中心作為加工中心作為自動化程度更高的機床產品，是我自動化程度更高的機床產品，是我國進口最多的機床品類，國進口最多的機床品類，2 2022022 年在我國機床進口產品中占比最高達年在我國機床進口產品中占比最高達 3 36%6%；隨我國機床產隨我國機床產品競爭力的提升，加工

65、中心成為品競爭力的提升，加工中心成為 2 2022022 年出口增速最高的產品，同比年出口增速最高的產品，同比+60.6%60.6%，特種加工機特種加工機床、車床床、車床則則是是最最主要出口主要出口的機床的機床產品。產品。加工中心是一種數控機床，具有兩種或兩種以上加工方式（如銑削、鏜削、鉆削），通過加工程序能夠從刀具或類似存儲單元進行自動換刀。根據中國機床工具工業協會公布的數據，2022 年 1-12 月我國加工中心進口金額總計23.7 億美元，在我國金屬加工機床進口中占比達 36%，是第一大品類，進口前五位品種的進口金額合計占比達 79.4%。而從出口來看，特種加工機床及車床分別占據 31.

66、2%、11.6%，是我國出口較多的機床產品，出口前五位品種在出口金額中合計占比達 65.3%。圖圖表表 36 金屬切削機床主要分類金屬切削機床主要分類 金屬切削機床分類金屬切削機床分類 功能功能 主要種類主要種類 普通金屬切削機床 用切削、特種加工等方法主要用于加工金屬工件，使之獲得所要求的集合形狀、尺寸精度和表面之類的機器 銑床、車床、鉆床、鏜床、磨床、齒輪加工機床、螺紋加工機床、刨床、拉床、電加工機床、切斷機床、其他機床等 數控機床 普通數控機床 按加工要求預先編制的程序，由控制系統發出數字信息指令對工件進行加工的機床。數控車床、數控鉆床等 加工中心 一種數控機床，具有兩種或兩種以上加工方

67、式（如銑削、鏜削、鉆削），通過加工程序能從刀庫或類似存儲單元進行自動換刀。數控龍門加工中心、數控立式加工中心、數控臥式加工中心等 資料來源：海天精工公告，紐威數控公告，華安證券研究所 050100150200250300350400進口龍門加工中心均價海天精工龍門加工中心均價 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2121/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 37 2022 年加工中心是我國進口最多的機床品類年加工中心是我國進口最多的機床品類 進口排名進口排名 金屬加工機床品種金屬加工機床品種 進口金額（億美元）進口金額（億美元）同比（同比

68、（%）占比（占比（%）1 加工中心 23.7-11.0%36.0%2 特種加工機床 10.8-12.4%16.3%3 磨床 8.1-12.0%12.2%4 車床 5.2-16.7%7.8%5 齒輪加工機床 4.6 48.1%7.0%資料來源：中國機床工具工業協會，華安證券研究所 圖表圖表 38 2022 年特種加工機床、車床是我國出口最多的機床品類年特種加工機床、車床是我國出口最多的機床品類 出口出口排名排名 金屬加工機床品種金屬加工機床品種 出出口金額（億美元）口金額（億美元）同比（同比（%）占比（占比（%）1 特種加工機床 19.7 19.4%31.2%2 車床 7.3 37.8%11.6

69、%3 成形折彎機 5 19.5%8.0%4 加工中心 4.7 60.6%7.4%5 其他成形機床 4.5 23.5%7.1%資料來源：中國機床工具工業協會，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2222/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 4.重點關注重點關注：海天精工、紐威數控海天精工、紐威數控 從行業整體來看，加工中心產品 2022 年出口增速最高，特種加工機床、車床出口規模體量最大。從產品類型來看，各家機床上市公司產品類型差異較大。海天精工海天精工及紐及紐威數控威數控產品產品以以 2022 年年出口增速最高的出口增速最高的加工中

70、心為主，加工中心為主，2020-2022 年海外年海外收入占比持續收入占比持續提升。提升。圖表圖表 3939 機床工具板塊公司出口情況機床工具板塊公司出口情況 證券代碼證券代碼 證券名稱證券名稱 20222022 年營年營收（億收（億元）元）國外收入國外收入占比占比-20202020 國外收入國外收入占比占比-20212021 國外收入國外收入占比占比-20222022 國外毛利國外毛利率率-20202020 國外毛利國外毛利率率-20212021 國外毛利國外毛利率率-20222022 000837.SZ 秦川機床 41.01 6.8%6.4%6.1%-601882.SH601882.SH

71、海天精工海天精工 31.7731.77 8.4%8.4%7.0%7.0%10.6%10.6%39.8%39.8%33.3%33.3%35.9%35.9%002520.SZ 日發精機 21.39 77.0%73.5%75.2%35.4%29.8%22.9%688697.SH688697.SH 紐威數控紐威數控 18.4618.46 11.7%11.7%12.3%12.3%17.9%17.9%25.8%25.8%22.8%22.8%27.8%27.8%002559.SZ 亞威股份 18.30 14.9%19.5%21.6%25.1%18.0%25.7%000410.SZ 沈陽機床 16.70 0.

72、1%0.5%0.7%-300161.SZ 華中數控 16.63-002685.SZ 華東重機 14.76 2.1%2.9%35.5%7.9%9.1%2.1%688558.SH 國盛智科 11.63 4.3%4.2%7.8%32.0%46.6%36.2%002943.SZ 宇晶股份 8.04-1.8%0.2%-37.2%40.1%002122.SZ 匯洲智能 7.03 1.2%0.2%0.6%69.8%46.4%30.1%603088.SH 寧波精達 6.50 36.6%26.8%27.5%51.5%47.6%49.9%688577.SH 浙海德曼 6.31 1.2%0.8%3.1%38.7%3

73、8.4%41.4%003025.SZ 思進智能 5.08 3.2%7.8%15.8%43.6%41.6%44.7%002903.SZ 宇環數控 3.58 4.8%21.3%3.6%-47.7%-300809.SZ 華辰裝備 3.36 1.6%0.8%4.2%56.9%42.1%40.9%688305.SH 科德數控 3.15-002248.SZ 華東數控 2.54 11.2%12.1%9.7%14.9%15.8%28.5%838670.BJ 恒進感應 1.59-資料來源：Wind，華安證券研究所 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2323/3232 證券研究報告 Table_CompanyRpt

74、Type1 機械設備機械設備 4.1 海天精工：海天精工：高端數控機床高端數控機床領先企業領先企業，持續前瞻布局持續前瞻布局優優勢顯著勢顯著 海天精工是中高端數控機床領域的領軍者，具備深厚的技術積淀。海天精工是中高端數控機床領域的領軍者，具備深厚的技術積淀。海天精工成立于 2002 年，總部位于寧波。公司自成立以來即定位于高端數控機床，從事高端數控機床的研發、生產及銷售，主要與日本、德國等海外成熟機床廠家競爭以實現進口替代。公司 2022 年營收達到 31.8 億元，是國內高端數控機床龍頭企業之一。公司不斷擴充產品矩陣，臥式、立式等系列產品持續推出，展現出強大的研發和創新能力。2023 年，公

75、司重磅推出 BFH2030D 雙五軸高速銑削中心，專為大型一體化壓鑄件加工而設計，助力汽車產業鏈實現產品升級。此舉有望讓公司持續受益于國產替代趨勢。公司營業收入與凈利潤水平穩步提升。公司營業收入與凈利潤水平穩步提升。公司 2016-2022 年營業收入復合增速達到21%，2023 年 Q1-Q3 營業收入為 25.1 億元，同比增長 6%，實現凈利潤 4.64 億元，同比增速達到 19%，凈利潤增速高于營業收入增速，表明公司成本管控良好，具有良好的盈利能力。圖表圖表 40 海天精工營收增長迅速海天精工營收增長迅速 圖表圖表 41 海天精工凈利潤大幅度提升海天精工凈利潤大幅度提升 資料來源：Wi

76、nd，華安證券研究所 資料來源：Wind，華安證券研究所 公司毛利率水平總體穩定，凈利率提升迅速，費用管控良好。公司毛利率水平總體穩定，凈利率提升迅速，費用管控良好。公司 2023 Q1-Q3 毛利率 29.56%，毛利率持續提升。公司凈利率自 2019 年呈現持續上漲趨勢，公司凈利率由 2019 的 6.6%穩步提升至 2023 Q1-Q3 的 18.49%，展示出公司費用管控的良好效果。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.05.010.015.020.025.030.035.0營業收入（億元）同比增速（右軸）-50%0%50%100%150%200%0.

77、001.002.003.004.005.006.00凈利潤（億元）同比增速（右軸）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2424/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 2016-2022 年公司銷售費用、管理費用及財務費用總體呈現穩步下降趨勢，三項費用占營收的總比例由 2016 年的 16.4%下降至 2022 年的 5.1%，6 年時間公司三費比例下降 11.3pct。2023 年 Q1-3 公司三費比例略有提升，主要是由于市場開拓持續外拓銷售費用率略增。圖表圖表 42 海天精工海天精工毛利率基本穩定，凈利率提升迅速毛利率基本穩定，凈利率提升迅速 圖

78、表圖表 43 海天精工期間海天精工期間費用穩步下降費用穩步下降 資料來源：Wind，華安證券研究所 資料來源：Wind，華安證券研究所 龍門加工中心地位穩固，立式、臥式加工中心快速發展。龍門加工中心地位穩固，立式、臥式加工中心快速發展。數控龍門加工中心：數控龍門加工中心：2022 年公司數控龍門加工中心銷售收入達到 18.16 億元，同比增速達到 30%，2016-2022 年 CAGR 達到 24%，毛利率穩定在 30%左右。數控立式加工中心：數控立式加工中心：公司近年來積極拓展小型批量化立式加工中心產品，產銷量取得快速增長。2022 年公司數控立式加工中心收入達到 8.36 億元，同比增長

79、 17.5%，2016-2022 年 CAGR 達到 44%，是公司營收復合增速最快產品，毛利率也由 2019 年的1.5%迅速增長至 2022 年的 16.9%，盈利情況得到迅速改善。公司立式數控機床業務拓展效果顯著。數控臥式加工中心：數控臥式加工中心：2022 年公司數控臥式加工中心銷售收入為 3.2 億元，同比增長-26.7%，主要是由于受宏觀經濟影響臥加類產品需求。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%毛利率凈利率-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%財務費用管理費用銷售

80、費用三項費率加總 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2525/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 44 海天精工各類產品營收增長迅速海天精工各類產品營收增長迅速 圖表圖表 45 海天精工各類產品毛利率趨穩海天精工各類產品毛利率趨穩 資料來源：Wind，華安證券研究所 資料來源：Wind，華安證券研究所 海天精工海天精工海外布局持續拓寬海外布局持續拓寬，基本維持每年基本維持每年 1-2 個海外子公司的設立進度個海外子公司的設立進度，海外營，海外營收迅速提升收迅速提升，海外市場盈利可觀有望帶動公司整體利潤水平提升，海外市場盈利可觀有望帶動公

81、司整體利潤水平提升。為順應機床出口快速增長的趨勢，更好地開拓公司海外業務，公司積極完善海外市場布局。公司自 2019 年即在海外設立子公司，截止 2023 年中公司已經擁有印度、越南、墨西哥、馬來西亞、土耳其、印尼、泰國及新加坡等多地子公司，進一步加速全球市場營銷布局。子公司的設立將協助公司更好地開拓當地市場，推動公司產品在當地的銷售。圖表圖表 4646 海天精工基本維持一年海天精工基本維持一年 1 1-2 2 個海外子公司設立節奏個海外子公司設立節奏 時間時間 公司公司海外海外市場市場布局布局 2023H1 公司完成泰國、新加坡子公司的設立 2022 年 公司完成印度尼西亞參股子公司籌建 2

82、021 年 公司完成土耳其子公司及馬來西亞子公司設立注冊。2020 年 公司完成墨西哥子公司設立注冊。2019 年 公司在越南及印度成立銷售型子公司，并籌建墨西哥子公司。資料來源：海天精工公告，華安證券研究所 公司積極開拓海外市場，海外區域營收持續上漲。公司積極開拓海外市場，海外區域營收持續上漲。為滿足海外市場需求，公司對出口機型進行性能優化，以期充分發揮海天集團在全球的布局優勢和協同效應，推動海外業務不斷增長。公司海外營收額及占比均持續增長，2022年海外營收額達 3.37 億元，同比增長 77.66%；海外營收占比達 10.62%。-50%0%50%100%150%200%0.00200.

83、00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002016201720182019202020212022數控龍門加工中心（百萬元）數控立式加工中心（百萬元）數控臥式加工中心（百萬元）其他主營業務（百萬元）同比增速-數控龍門加工中心（%）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%2016201720182019202020212022數控龍門加工中心數控立式加工中心數控臥式加工中心其他主營業務其他業務 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2626/3232 證券研究報告 Tab

84、le_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 4747 2 2022022 年海天精工海外營收同比年海天精工海外營收同比+77.7%77.7%圖表圖表 4848 海天精工海外營收占比海天精工海外營收占比提升提升，2 2022022 年達年達 1 10.6%0.6%資料來源：iFind，華安證券研究所 資料來源：iFind，華安證券研究所 海外市場盈利可觀海外市場盈利可觀。公司國外毛利率維持在較高水平并有提升，2016 年公司國外區域毛利率為 26.4%，2022 年達到 36%，6 年間增長 9.5pct。公司國外區域毛利率自 2018 年起即與中國大陸毛利率拉開差距，海外

85、區域毛利率高出國內區域毛利水平 8pct 以上，2020 年毛利率差距曾達到 17pct。隨著公司海外布局的不斷完善，海外營收有望進一步提升，海外市場的高盈利有望繼續帶動公司整體盈利水平提高。圖圖表表 4949 自自 2 2018018 年年海天精工海天精工國外毛利始終高于國內市場國外毛利始終高于國內市場 8pct8pct 以上以上 資料來源：wind，華安證券研究所 公司產能有望進一步擴張，持續支持公司市占提升。公司產能有望進一步擴張，持續支持公司市占提升。根據公司公眾號披露，海天高端數控機床智能化生產基地項目舉辦了開工儀式，項目擬建設恒溫智能化車間、國家級實驗室、中試基地，打造數控機床及其

86、關鍵零部件生產基地。項目建成后將用于新能源汽車核心部件加工設備的批量化、柔性化及自動化生產，助力公司在新能源汽車零部件加工裝備領域占據有利地位。0%20%40%60%80%100%120%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002016201720182019202020212022海外營收（萬元）同比增速（%）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2016201720182019202020212022海外營收占比（%）0.0%5.0%10.0%1

87、5.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%2016201720182019202020212022中國大陸（%）國外（%）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2727/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 與公司當前已有的寧波大港、寧波堰山及大連海天精工三大制造基地相比，2022 年擬投資新建的數控機床生產基地投資規模更大。待新的制造基地建成后，公司產能規模有望有較大幅度的提升，支持公司市占提升。圖表圖表 50 海天精工制造基地情況對比海天精工制造基地情況對比 生產基地生產基地 投資投資 廠房面積廠房面積 生產產品生產產品

88、寧波大港制造基地-8 萬平方米 具有規?；?、批量化生產臥式加工中心、非標小型機床、中大規格數控車床、數控車削中心、數控轉臺核心零部件、機床電主軸等核心功能部件制造能力。寧波堰山制造基地 近 5 億 10 萬平方米 規?；?、批量化生產各類中、大型龍門加工中心、橋式高速龍門加工中心及各類五軸加工機床、數控立式車床等 大連海天精工制造基地 一期投資 6 億 11.2 萬平方米-海天高端數控機床智能化生產基地項目 一期投資 10 億元 建筑面積：27 萬平方米 建成后用于新能源汽車核心部件加工設備的批量化、柔性化及自動化生產 資料來源：公司官網，公司公眾號，華安證券研究所 4.2 紐威數控紐威數控：多

89、元產品發展多元產品發展，海外銷售網絡完善，海外銷售網絡完善增長增長迅速迅速 紐威數控總部位于蘇州。公司自設立以來專注于中高檔數控機床的研發、生產及銷售。擁有大型加工中心、立式數控機床、臥式數控機床等系列 200 多種型號產品，廣泛應用于汽車、新能源、工程機械、模具、閥門、自動化裝備、電子設備、航空、通用設備等行業。紐威數控自紐威數控自 2007 年專注于中高檔數控機床的研發、生產和銷售。年專注于中高檔數控機床的研發、生產和銷售。憑借其核心技術，高性能產品在市場上取得競爭優勢，并獲得國內客戶的廣泛認可。目前，紐威數控已成為國內民營機床行業的領軍者。公司產品線豐富，包括大型加工中心、立式和臥式數控

90、機床等，廣泛應用于汽車、工程機械等多個行業。公司營業收入穩步提升，凈利潤增長迅速。公司營業收入穩步提升，凈利潤增長迅速。公司 2017-2022 年營業收入復合增速達到23.8%，2023 年 Q1-Q3 營業收入 17.39 億元，同比增長 29%，實現凈利潤 2.36 億元，同比增速達到 24.41%，凈利潤水平提升迅速。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2828/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 51 紐威數控營業收入穩步增長紐威數控營業收入穩步增長 圖表圖表 52 紐威數控凈利潤水平穩步提升紐威數控凈利潤水平穩步提升 資料來源

91、：Wind，華安證券研究所 資料來源：Wind，華安證券研究所 公司毛利率公司毛利率基本維持平穩基本維持平穩，凈利率穩步提升，期間費用管控良好。，凈利率穩步提升，期間費用管控良好。公司 2023 Q1-Q3 毛利率 26.48%，近年來基本維持相對平穩。公司凈利率自 2017 年呈現持續上漲趨勢，公司凈利率由 2019 的 6.4%穩步增長至 2023 Q1-Q3 的 13.6%，公司盈利能力提升。2017-2023Q1-Q3 公司銷售費用、管理費用及財務費用總體呈現穩步下降趨勢，三項費用占營收的總比例由 2017 年的 17%下降至 2023Q1-Q3 的 8.6%，近 6 年時間公司三費比

92、例下降 8.4pct，體現公司良好的費用管控。圖表圖表 53 紐威數控凈利率穩步提升紐威數控凈利率穩步提升 圖表圖表 54 紐威數控期間費用率管控良好紐威數控期間費用率管控良好 資料來源：wind，華安證券研究所 資料來源：wind，華安證券研究所 公司是國內少數提供豐富數控機床類型的公司，產品覆蓋廣泛。公司是國內少數提供豐富數控機床類型的公司，產品覆蓋廣泛。公司數控機床產品涵蓋多種類型，包括大型加工中心產品、立式數控機床、臥式數控機床及其他機床等系列200 多型號的產品，每大類涵蓋多種產品類型，如龍門加工中心、數控鏜銑床、數控立式加工中心、數控臥式加工中心等。0%10%20%30%40%50

93、%60%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.00營業收入（萬元）同比增速（右軸）-50%0%50%100%150%200%250%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00凈利潤（萬元）同比增速（右軸）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%毛利率凈利率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16

94、.0%18.0%財務費用管理費用銷售費用三項費率加總 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2929/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 55 紐威數控產品系列紐威數控產品系列 公司產品大類公司產品大類 具體系列具體系列 大型加工中心 定柱式龍門加工中心系列、動柱式龍門加工中心系列、五軸聯動龍門加工中心系列、數控臥式鏜銑床、數控刨臺鏜銑床系列、數控落地鏜銑床等 立式數控機床 五軸立式加工中心系列、高速型立式加工中心系列、電主軸立式加工中心系列、重切型立式加工中心系列、動柱型立式加工中心系列、門型立式加工中心系列、數控立式車床系列等 臥式數控

95、機床 高速型臥式加工中心系列、重切型臥式加工中心系列、高效型臥式加工中心系列、斜床身數控臥式車床系列、平床身數控臥式車床系列等 其他機床 數控球面磨床系列、數控管螺紋車床系列、數控輪轂車床系列、型材復合加工中心等 資料來源：紐威數控公告，華安證券研究所 公司產品多元化發展，其中大型加工中心產品增長迅速。公司產品多元化發展，其中大型加工中心產品增長迅速。2022 年公司大型加工中心、立式數控機床及臥式數控機床在營收中占比分別達到 45%、27%、26%，其中大型加工占比穩步提升，由 2017 占比 23%穩步提升至 2022 年 45%。2022 年公司大型加工中心產品實現營收 8.3 億元，同

96、比增長 7%，2017-2022 年復合增速達到 41%，是公司營收增速最快的產品。圖表圖表 56 紐威數控大型加工中心產品營收占比紐威數控大型加工中心產品營收占比 2022 年達年達45%圖表圖表 57 紐威數控大型加工中心營收提升迅速紐威數控大型加工中心營收提升迅速 資料來源：wind，華安證券研究所 資料來源：wind，華安證券研究所 公司在中高端數控機床市場持續發力，已建立起完善的海外銷售網絡公司在中高端數控機床市場持續發力，已建立起完善的海外銷售網絡，產品成功銷，產品成功銷往往 40 多個國家或地區多個國家或地區。2022 年，紐威數控海外營收額達 3.31 億元，同比增長56.53

97、%；海外營收占比達 17.93%，同比增長 45.26%。憑借這一戰略布局，公司已成功將產品銷往 40 多個國家或地區，海外市場的快速拓展成為推動營收高速增長的重要因素，公司產品成功銷往美國、德國、英國、意大利、俄羅斯、巴西等 40 多個國家和地區。0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022大型加工中心立式數控機床臥式數控機床其他機床及附件其他業務-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0

98、080,000.0090,000.00201720182019202020212022大型加工中心（萬元）立式數控機床（萬元）臥式數控機床（萬元）其他機床及附件（萬元）其他業務yoy-大型加工中心 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3030/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 圖表圖表 5858 2 2022022 年紐威數控海外營收同比年紐威數控海外營收同比+56.5%56.5%圖表圖表 5959 紐威數控紐威數控海外營收占比海外營收占比提升，提升，2 2022022 年達年達 1 17.9%7.9%資料來源：iFind，華安證券研究所 資料來

99、源：iFind，華安證券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00201720182019202020212022海外營收（萬元）同比增速（%）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%201720182019202020212022海外營收占比（%）敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3131/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 風險提示風險提示 1）海外市場開拓

100、不及預期；2）海外需求下滑風險；3）核心零部件進口受阻；3）原材料價格大幅上漲。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3232/3232 證券研究報告 Table_CompanyRptType1 機械設備機械設備 Table_Introduction 分析師簡介分析師簡介 分析師：分析師：張帆，華安機械行業首席分析師，機械行業從業 2 年，證券從業 15 年，曾多次獲得新財富分析師。Table_Reputation 重要聲明重要聲明 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的執業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告，本

101、報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 華安證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告中的信息均來源于合規渠道，華安證券研究所力求準確、可靠，但對這些信息的準確性及完整性均不做任何保證。在任何情況下，本報告中的信息或表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司

102、員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。華安證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經華安證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡華安證券研究所并獲得許可，并需注明出處為華安證券研究所，且不

103、得對本文進行有悖原意的引用和刪改。如未經本公司授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司并保留追究其法律責任的權利。Table_RankIntroduction 投資評級說明投資評級說明 以本報告發布之日起 6 個月內，證券（或行業指數）相對于同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準，A 股以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以納斯達克指數或標普 500 指數為基準。定義如下：行業評級體系行業評級體系 增持未來 6 個月的投資收益率領先市場基

104、準指數 5%以上;中性未來 6 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%;減持未來 6 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%以上;公司評級體系公司評級體系 買入未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 15%以上；增持未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%至 15%；中性未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數的變動幅度相差-5%至 5%；減持未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 5%至 15%；賣出未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數 15%以上；無評級因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法給出明確的投資評級。