【研報】石油化工行業能源化工系列專題報告（一）：油、氣、煤三大化工生產路線對比及展望-20200403[25頁].pdf

《【研報】石油化工行業能源化工系列專題報告（一）：油、氣、煤三大化工生產路線對比及展望-20200403[25頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】石油化工行業能源化工系列專題報告（一）：油、氣、煤三大化工生產路線對比及展望-20200403[25頁].pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/化工/石油化工 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2020 年 04 月 03 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維持維持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -24.70% -19.06% -13.42% -7.77% -2.13% 3.51% 2019/42019/72019/102020/1 石油化工海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 低油價下美國頁巖油企業現金成本及 經營壓力分析2020.03.31

2、天然氣價格市場化改革進一步深入 2020.03.17 EIA 下調美國原油產量增長預期 2020.03.14 Table_AuthorInfo 分析師:鄧勇 Tel:(021)23219404 Email: 證書:S0850511010010 分析師:朱軍軍 Tel:(021)23154143 Email: 證書:S0850517070005 分析師:胡歆 Tel:(021)23154505 Email: 證書:S0850519080001 聯系人:張璇 Tel:(021)23219411 Email: 油、氣、煤油、氣、煤三大三大化工化工工藝工藝路線對比及展望路線對比及展望 能源化工系列專題

3、報告能源化工系列專題報告（一）（一） Table_Summary 投資要點：投資要點： 主要結論主要結論。油、氣、煤是化工產業的三大主要原料，各工藝路線互為補充、相 互競爭。目前我國化工生產以油為主，煤炭、天然氣為輔，優化原料結構、降 低生產成本，是提升我國化工行業國際競爭力的路徑之一。我們認為煉化一體 化、原料輕質化、煤炭深加工是未來三大主要發展方向。 我國能源消費結構：煤炭占比下降、清潔能源快速發展我國能源消費結構：煤炭占比下降、清潔能源快速發展。2018 年，我國一次 能源消費總量 32.73 億噸油當量，占全球 24%，位居第一。我國富煤、貧油、 少氣，2018 年煤炭消費占一次能源比

4、例 58%，油、氣分別占 20%、7%。未 來我國將堅持綠色生產、綠色消費，降低煤炭消費占比，提高清潔能源比例。 我國化工原料結構：原油為主，煤炭、天然氣為輔我國化工原料結構：原油為主，煤炭、天然氣為輔。2018 年我國化工品消耗 的化石能源共 4.18 億噸油當量， 其中原油占 62%， 煤炭、 天然氣分別占 32%、 6%。原油在烯烴、芳烴生產中占主要地位；煤化工在甲醇、尿素、乙炔、乙 二醇等化工品生產中占重要地位； 傳統天然氣化工受政策限制， 整體占比較小， 近年來從濕天然氣中分離出的乙烷、丙烷等輕烴加工工藝在國內不斷發展，在 我國烯烴生產中逐步占據一定份額。 各工藝路線經濟性對比各工藝

5、路線經濟性對比。以烯烴生產為例，2017 年以來輕質化路線（乙烷裂 解制乙烯、PDH 等）由于原料成本低、產品收率高等優勢，在絕大多數時間 具有更強的盈利能力；而當油價高于 55-60 美元/桶時，煤制烯烴與油制烯烴 路線的成本差距逐步縮小，煤制烯烴經濟性開始逐步顯現。 煉油化工：煉油化工：煉化一體化成發展趨勢煉化一體化成發展趨勢。煉油化工路線產業鏈長、產品線豐富，具 有一體化優勢，外延空間較大。我國傳統煉化成品油收率高、化工品收率低， 2018 年兩桶油平均成品油收率 65.7%， 而乙烯收率僅 4.3%。 國內面臨成品油 過剩、部分化工品不足的現狀， “油頭化尾”成為轉型升級的主要方向。近

6、年 來，我國規劃的煉化一體化項目中，煉油能力均在 1000 萬噸/年以上，乙烯收 率基本在 6%-8%，PX 收率最高可達到 20%以上，成品油收率明顯下降。 天然氣天然氣化工：化工：輕質化生產走上快車道輕質化生產走上快車道。輕質化路線產品收率高、成本低，在全 球烯烴生產中快速發展，尤其在中東、北美地區，輕烴裂解占乙烯生產 70% 以上。我國 PDH 已初具規模，2019 年底 PDH 產能 566 萬噸，占國內丙烯 總產能的 14%； 輕質化乙烯生產路線穩步推進， 2019 年起逐步進入投產階段。 煤化工：推動煤炭清潔高效利用，發展深加工產業煤化工：推動煤炭清潔高效利用，發展深加工產業。我國

7、煤化工具有資源稟賦 優勢，但國內煤化工項目同質化現象較為嚴重、水資源消耗大、環保壓力大， 清潔高效利用和深加工為未來發展方向。我們預計煤制油、煤制天然氣、低階 煤分質利用、煤制化學品以及多種產品聯產等現代煤化工領域有望快速發展。 投資建議。投資建議。我們認為煉化一體化、原料輕質化、煤炭深加工為未來發展方向， 建議關注：（1） 在低油價環境具有競爭優勢的民營大煉化龍頭企業： 恒力石化、恒力石化、 桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化； （2）輕質化龍頭企業：衛星石化衛星石化（250 萬噸 /年乙烷裂解制乙烯項目） 、萬華化學萬華化學（100 萬噸輕烴制乙烯項目） ； （3）煤

8、化 工龍頭企業： 具有成本優勢的華魯恒升華魯恒升， 以及布局煤炭深加工項目的新奧股份新奧股份 （2 億方煤制天然氣項目） 、廣匯能源廣匯能源（1000 萬噸/年煤炭分級提質清潔利用 項目） 。 風險提示：風險提示：原油、煤炭、天然氣價格變動對各工藝路線盈利能力的影響；在建 項目進展不及預期。 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 目目 錄錄 1. 我國能源消費及化工原料結構 . 5 1.1 能源消費結構：煤炭占比下降，清潔能源快速發展 . 5 1.2 化工原料結構：原油為主，煤炭、天然氣為輔 . 6 2. 化工三大工藝路線：煉油化工、天然氣化工、煤化工 . 7 2.

9、1 各工藝路線簡介 . 7 2.2 主要化工品原料結構及經濟性對比 . 9 2.2.1 烯烴：煉化一體化與輕質化共同發展 . 9 2.2.2 乙二醇：大煉化、煤化工主導新一輪產能擴張 . 11 2.2.3 甲醇、尿素：天然氣化工受限，煤化工為主要工藝路線 . 13 2.3 小結：不同工藝路線優劣勢對比 . 14 3. 未來趨勢：煉化一體化、輕質化、煤炭深加工 . 14 3.1 化工產業整體趨勢：優化原料結構，集聚化、高端化發展 . 14 3.2 煉油化工：民營煉化逐步投產，煉化一體化成發展趨勢 . 15 3.3 天然氣化工：輕質化生產走上快車道 . 17 3.4 煤化工：推動煤炭清潔高效利用，

10、發展深加工產業 . 19 4. 投資建議 . 21 5. 風險提示 . 21 pOsNnNsOrMpRnPoPqPxOtQ8OaO8OpNnNsQrRfQqQsOfQqQqP9PnNuNwMrMpOxNnPsR 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3 圖目錄圖目錄 圖 1 全球一次能源消費區域分布（2018 年） . 5 圖 2 全球一次能源消費結構（2018 年） . 5 圖 3 2000-2019 年我國原油產量及進口依存度 . 5 圖 4 2000-2019 年我國天然氣產量及進口依存度 . 5 圖 5 1965-2018 年我國一次能源消費結構變化趨勢 . 6

11、 圖 6 國內煉廠成品油、化工品收率（2018 年） . 7 圖 7 我國天然氣下游消費結構（2018 年） . 7 圖 8 我國煤炭下游消費結構（2018 年） . 7 圖 9 化石能源在化工領域的消費占比（2018 年） . 7 圖 10 煉油化工路線 . 8 圖 11 天然氣化工路線 . 8 圖 12 煤炭加工利用路線 . 9 圖 13 全球乙烯原料結構（2017 年）. 10 圖 14 我國乙烯各生產工藝產能分布（2019 年） . 10 圖 15 全球丙烯生產工藝（2016 年）. 10 圖 16 我國丙烯各生產工藝產能分布（2019 年） . 10 圖 17 不同油價背景下不同工藝

12、乙烯生產成本對比. 11 圖 18 不同油價背景下不同工藝丙烯生產成本與油價的關系 . 11 圖 19 2010-2019 年我國乙二醇產能及煤制乙二醇占比 . 12 圖 20 不同油價背景下不同工藝乙二醇生產成本與油價的關系 . 13 圖 21 我國甲醇不同生產工藝產能占比（2019 年） . 13 圖 22 我國尿素不同生產工藝產能占比（2019 年） . 13 圖 23 煤制甲醇與天然氣制甲醇成本對比（元/噸） . 14 圖 24 2000-2019 年我國原油加工量 . 15 圖 25 我國煉油能力份額變化 . 16 圖 26 2014-2021E 美國乙烷產量及出口（萬噸/年） .

13、19 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4 表目錄表目錄 表 1 主要化工品不同工藝路線產能分布 . 9 表 2 2020 年我國乙烯、丙烯計劃新增產能 . 11 表 3 2020 年我國乙二醇新增產能計劃 . 12 表 4 石化行業“十四五”規劃主要產業產能規模預測（萬噸） . 15 表 5 兩桶油成品油及乙烯收率（2018 年） . 16 表 6 2019 年后規劃建設的主要煉化一體化項目 . 17 表 7 石腦油和乙烷裂解產品分布（%）. 17 表 8 國內已投產的 PDH 裝臵（截止 2019 年底） . 18 表 9 國內已投產及在建輕烴裂解制乙烯裝臵 .

14、 18 表 10 煤制油、煤制天然氣“十三五”規劃 . 19 表 11 我國已投產及部分在建規劃煤制油項目 . 20 表 12 我國已投產及在建規劃煤制氣項目 . 20 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 油、氣、煤三大化石能源是目前全球化工產業的三大主要原料，各工藝路線互為補 充、相互競爭。各國立足自身資源稟賦和技術優勢，不斷優化化工原料結構，推動產業 升級，提升競爭力。本文系統梳理了我國化工原料結構和未來發展趨勢，并對不同工藝 路線的經濟性等方面進行對比，總結各工藝路線的優劣勢。 1. 我國能源消費及化工原料結構我國能源消費及化工原料結構 1.1 能源消費能源

15、消費結構結構：煤炭占比下降，清潔能源快速發展煤炭占比下降，清潔能源快速發展 我國一次能源消費居全球首位。我國一次能源消費居全球首位。根據 BP 能源統計，2018 年全球一次能源消費總量 138.65 億噸油當量，其中亞太、北美、歐洲占主要地位，能源消費占比分別為 44%、 20%、15%；中國一次能源消費總量 32.73 億噸油當量，占全球 24%，居全球第一。 資源稟賦決定資源稟賦決定現階段現階段我國能源消費我國能源消費仍仍以煤炭為主。以煤炭為主。根據 BP 能源統計，從能源消費 結構看，全球能源結構相對均衡，2018 年石油、天然氣、煤炭、非化石能源消費占比分 別為 34%、24%、27

16、%、15%。我國富煤、貧油、少氣，2018 年化石能源探明儲量中 煤炭占比 91%，石油、天然氣占比分別只有 4%、5%，因此資源稟賦決定我國能源消費 以煤炭為主。2018 年我國煤炭消費量 19.07 億噸油當量（約 38 億噸） ，占國內一次能 源消費量 58%； 石油、 天然氣消費量分別為 6.41 億噸油當量、 2.43 億噸油當量 （約 2830 億立方米） ，分別占 20%、7%，低于世界平均水平。 圖圖1 全球一次能源消費全球一次能源消費區域分布區域分布（2018 年）年） 北美 20% 中南美 5% 歐洲 15% 獨聯體 7% 中東 6% 非洲 3% 中國 24% 其他亞太地區

17、 20% 亞太 44% 資料來源：BP 能源統計，海通證券研究所 圖圖2 全球一次能源消費結構（全球一次能源消費結構（2018 年）年） 20% 34% 39% 36% 28% 7% 24% 31% 23% 12% 58% 27% 12% 15% 47% 15%15% 18% 26% 12% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中國全球北美歐洲亞太 石油天然氣煤炭核能、水電及可再生能源 資料來源：BP 能源統計，海通證券研究所 我國油氣進口依存度我國油氣進口依存度快速快速提升提升。2000-2019 年，我國油氣進口依存度快速提升，到 201

18、9 年原油、天然氣進口依存度分別達到 73%、44%。 圖圖3 2000-2019 年我國原油產量及進口依存度年我國原油產量及進口依存度 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5000 10000 15000 20000 25000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 原油產量（萬噸，左軸）進口依存度（右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖4 2000-2019 年我國天然氣產量及進口依存度年我國天然氣產量及進口依存度 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

19、 45% 50% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 天然氣產量（億立方米，左軸）進口依存度（右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 我國煤炭消費占比顯著下降，天然氣等清潔能源占比明顯提升。我國煤炭消費占比顯著下降，天然氣等清潔能源占比明顯提升。根據 BP 能源統計， 1965-2018 年， 我國石油消費在能源結構中占比相對穩定， 1965-2018 年平均占比 18%； 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲

20、明 6 煤炭消費占比下降，由最高 87%降至 2018 年的 58%；天然氣消費占比由不到 1%提高 至 7%；核能、水電和可再生能源等非化石能源占比提升至 15%。 圖圖5 1965-2018 年我國一次能源消費年我國一次能源消費結構結構變化趨勢變化趨勢 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 19651970197519801985199019952000200520102015 一次能源消費總量（百萬噸油當量，左軸）石油占比（右軸） 天然氣占比（右軸）煤炭占比（右軸）

21、其他占比（右軸） 資料來源：BP 能源統計，海通證券研究所 未來未來天然氣等清潔能源天然氣等清潔能源有望有望快速發展快速發展。根據國家發改委、國家能源局印發的能源 生產與消費革命戰略（2016-2030） 能源發展“十三五規劃” ，未來我國將堅持能源 綠色生產、綠色消費，降低煤炭在能源結構中的比例，大幅提高新能源和可再生能源比 重，使清潔能源基本滿足未來新增能源需求。 （1）到 2020 年，能源消費總量控制在 50 億噸標準煤 （約 35 億噸油當量） 以內， 煤炭消費比重進一步降低， 非化石能源占比 15%， 天然氣消費比重力爭達到 10%，煤炭消費比重降低到 58%； （2）2021-2

22、030 年，可再 生能源、天然氣和核能利用持續增長，高碳化石能源利用大幅減少，能源消費總量控制 在 60 億噸標準煤（約 42 億噸油當量）以內，非化石能源消費占比達到 20%左右，天 然氣占比達到 15%左右； （3）展望 2050 年，能源消費總量基本穩定，非化石能源占比 超過一半。 1.2 化工原料結構：化工原料結構：原油為主，原油為主，煤炭煤炭、天然氣、天然氣為輔為輔 從原油、天然氣、煤炭三種化石能源下游需求看， （1）原油：主要進入煉廠進行提煉分離，根據 Wind 2018 年國內原油加工量和成 品油產量數據，我國原油加工成品油收率約 60%，化工品及其他產品收率約 40%。 （2）

23、天然氣：根據2019 中國能源化工產業發展報告 ，我國天然氣下游消費主要 分為城市燃氣、工業燃料、發電、化工四大領域，其中城市燃氣、工業燃料占比分別為 39%、33%，化工消費占天然氣整體消費 10%左右。 （3）煤炭：根據2018 煤炭行業發展年度報告 ，我國煤炭消費主要集中在電力、 鋼鐵、建材、化工四大領域，這四大行業消費占我國煤炭總消費 88%。其中，電力消費 占據主要地位，占比 53%；鋼鐵、建材、化工分別占比 16%、13%、7%。 整體來看，我國化工領域所用的化石能源目前主要以原油為主，以噸油當量計算， 2018 年我國化工品消耗的化石能源共 4.18 億噸油當量，其中原油占比 6

24、2%，煤炭、天 然氣分別占比 32%、6%。 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 圖圖6 國內煉廠成品油、化工品收率國內煉廠成品油、化工品收率（2018 年）年） 成品油收率 60% 化工品等收率 40% 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖7 我國天然氣下游消費結構我國天然氣下游消費結構（2018 年）年） 城市燃氣 39% 工業燃料 33% 發電 18% 化工 10% 資料來源： 2019 中國能源化工產業發展報告 ，海通證券研究所 圖圖8 我國煤炭下游消費結構（我國煤炭下游消費結構（2018 年）年） 電力 53% 鋼鐵 16% 建材 13% 化工 7%

25、 其他 12% 資料來源： 2018 煤炭行業發展年度報告 ，海通證券研究所 圖圖9 化石能源在化工領域的消費占比化石能源在化工領域的消費占比（2018 年）年） 石油 62% 天然氣 6% 煤炭 32% 資料來源：Wind，BP 能源統計等，海通證券研究所 2. 化工化工三大三大工藝路線工藝路線：煉油化工、天然氣化工、煤化工：煉油化工、天然氣化工、煤化工 2.1 各各工藝路線工藝路線簡介簡介 石油化工石油化工以原油為原料，生產石油產品和化工產品，主要包括煉油和化工兩部分。以原油為原料，生產石油產品和化工產品，主要包括煉油和化工兩部分。 石油通過煉制生產出汽油、煤油、柴油、潤滑油、石蠟、瀝青等

26、石油產品，并通過裂解、 重整等工藝，生成乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯等為代表的基礎化工原料， 以這些原料為基礎可進一步生產多種有機化工原料及合成材料（合成塑料、合成纖維、 合成橡膠等） 。 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 8 圖圖10 煉油化工煉油化工路線路線 資料來源： 化學工藝學_米鎮濤 ，海通證券研究所 天然氣化工天然氣化工主要包括天然氣的凈化分離、化學加工（包括所含甲烷、乙烷、丙烷等主要包括天然氣的凈化分離、化學加工（包括所含甲烷、乙烷、丙烷等 烷烴的加工利用）等。烷烴的加工利用）等。天然氣化工的產品主要包括合成氨、尿素、甲醇、甲醛和乙烯等。 根據

27、 天然氣化工工業應用現狀、 前景分析及發展建議_王成鴻 ， 全球 80%合成氨、 70% 甲醇、超過 30%乙烯都以天然氣為原料。目前，我國天然氣主要用于生產氮肥、甲醇、 甲醛、乙炔等。此外，若天然氣是富含乙烷以上烷烴的濕氣，則可分離得到天然氣凝析 液以回收乙烷、丙烷、丁烷、凝析油等，經蒸汽裂解或熱裂解可生產乙烯、丙烯和丁二 烯等產品，我們在本文描述中將輕烴生產工藝統一歸入天然氣化工。 圖圖11 天然氣化工路線天然氣化工路線 資料來源： 化學工藝學_米鎮濤 ，海通證券研究所 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 煤化工是以煤為原料，經化學加工使煤轉化為氣體、液體和固

28、體燃料以及化學品的煤化工是以煤為原料，經化學加工使煤轉化為氣體、液體和固體燃料以及化學品的 過程，主要包括煤的氣化、液化、干餾、焦油加工和電石乙炔化工等。過程，主要包括煤的氣化、液化、干餾、焦油加工和電石乙炔化工等。傳統煤化工主要 包括“煤-焦炭” 、 “煤-電石-PVC” 、 “煤-合成氨-尿素”這三條產業路線，為農業、鋼鐵 等行業提供原材料。 現代煤化工主要以清潔能源和精細化工品為目標產品， 包括煤制油、 煤制天然氣、煤制甲醇、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制乙二醇等。 圖圖12 煤炭加工利用路線煤炭加工利用路線 資料來源： 化學工藝學_米鎮濤 ，海通證券研究所 2.2 主要化工品主要化工品原料

29、結構原料結構及經濟性對比及經濟性對比 在化工產品中，90%左右的有機化工產品上游原料可以歸結為三烯（乙烯、丙烯、 丁二烯） 、三苯（苯、甲苯、二甲苯） 、乙炔、萘、甲醇。從工藝路線看，目前我國原油 路線在烯烴、芳烴生產中占據主要地位；煤化工路線在甲醇、尿素、乙炔、乙二醇等化 工品生產中占重要地位；而天然氣化工整體占比較小，傳統天然氣化工主要在尿素、甲 醇、乙炔生產中占部分產能，近年來從濕天然氣中分離出的乙烷、丙烷等輕烴加工工藝 在國內不斷發展，在我國烯烴生產中逐步占據一定份額。 表表 1 主要化工品不同工藝路線產能分布主要化工品不同工藝路線產能分布 產品產品 產能（萬噸產能（萬噸/年，年，20

30、19） 產量（萬噸產量（萬噸/年年，2019） 產能分布產能分布 原油路線原油路線 天然氣（含輕烴）路線天然氣（含輕烴）路線 煤化工路線煤化工路線 乙烯 2854 2052 73% 2% 24% 丙烯 3927 3312 61% 14% 25% 苯（含加氫苯） 1961 1452 72% - 28% 甲苯 1648 1122 100% - - 二甲苯 2872 1991 100% - - 甲醇 8812 6216 - 10% 90% 乙二醇 1076 739 54% - 46% 尿素 7390 5174 - 25% 75% 乙炔 - - - - 95%（電石法） 資料來源：卓創資訊， 乙炔生產

31、工藝應用與推廣_尹林虎等 ，海通證券研究所 2.2.1 烯烴：烯烴：煉化一體化與輕質化共同發展煉化一體化與輕質化共同發展 全球全球乙烯乙烯生產生產以原油以原油、 輕烴、 輕烴路線為主，路線為主， 北美、 中東輕烴裂解路線占比高北美、 中東輕烴裂解路線占比高。 根據 2019 中國能源化工產業發展報告 ，2018 年全球乙烯總產能 1.78 億噸。根據2017 年國內 外油氣行業發展報告 ，從工藝路線來看，2017 年全球乙烯生產石腦油、輕烴路線分別 占比 53%、34%，甲醇等其他工藝路線占比 13%。其中，北美、中東地區由于輕烴資源 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲

32、明 10 豐富，其輕烴裂解路線占 70%-80%。 我國乙烯產能以原油路線為主，輕質化我國乙烯產能以原油路線為主，輕質化生產生產起步起步。2019 年，我國乙烯總產能 2854 萬噸，其中石腦油路線、煤化工路線（CTO/MTO）是目前國內乙烯生產的主要方式， 占比分別為 73%、24%。輕質化烷烴裂解制乙烯在我國剛剛起步，2019 年新浦化學 110 萬噸輕烴綜合利用項目投產，主要原料為乙烷和丙烷，產能包括 65 萬噸/年乙烯、12 萬 噸/年丙烯等，成為我國第一套輕質化生產乙烯的裝臵。 圖圖13 全球乙烯全球乙烯原料原料結構結構（2017 年）年） 5% 71%70% 23% 53% 72%

33、 14% 18% 77% 34% 23% 15% 12% 0% 13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 北美亞太西歐中東世界 石腦油輕烴裂解其他 資料來源： 2017 年國內外油氣行業發展報告_劉朝全、姜學峰主編 ，海 通證券研究所 圖圖14 我國乙烯我國乙烯各各生產工藝產能分布（生產工藝產能分布（2019 年）年） 石腦油 73% 煤化工 24% 混合輕烴裂解 2% 資料來源：卓創資訊，海通證券研究所 丙烯：丙烯：輕質化路線輕質化路線快速發展快速發展。根據2019 中國能源化工產業發展報告 ，2018 年全 球丙烯產能 1.38 億噸。

34、根據國內外丙烯生產技術進展及市場分析_楊學萍 ，全球丙烯 產能中，原油路線的蒸汽裂解工藝、催化裂化工藝占比已從 2009 年的 92%降至 2016 年的 77%，PDH、MTO、MTP 等工藝占比明顯提升。2019 年，我國丙烯產能 3927 萬 噸，其中油頭路線、煤化工路線分別占比 61%、25%；國內 PDH 從 2013 年 10 月第一 套裝臵投產以來快速發展，目前已在丙烯生產中占據 14%的產能份額。 圖圖15 全球丙烯生產工藝全球丙烯生產工藝（2016 年）年） 原油路線（蒸 汽裂解、催化 裂化） 77% PDH 9% MTO/MTP 8% 其他 6% 資料來源： 國內外丙烯生產

35、技術進展及市場分析_楊學萍 ，海通證券研究 所 圖圖16 我國丙烯我國丙烯各各生產工藝產能分布（生產工藝產能分布（2019 年）年） 石腦油 61% 煤化工 （CTO/MTO） 25% PDH 14% 資料來源：卓創資訊，海通證券研究所 新一輪烯烴產能擴張：新一輪烯烴產能擴張：煉化一體化和煉化一體化和輕質化輕質化共同發展。共同發展。上一輪高油價時期，煤制烯 烴快速發展。根據卓創資訊，2011-2017 年投產的乙烯、丙烯項目中，煤化工路線 （CTO/MTO）分別占比超過 60%和 50%。2019 年以來，國內煉化一體化項目以及原 料輕質化項目陸續進入建設投產高峰期， 主導我國烯烴產能新一輪擴

36、張。 根據我們統計， 2020 年我國乙烯計劃新增產能 965 萬噸/年， 其中原油及輕烴路線分別占比 63%、 31%； 丙烯計劃新增產能 582 萬噸/年，其中原油及輕烴路線分別占比 62%、33%。 行業研究石油化工行業 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 11 表表 2 2020 年我國乙烯、丙烯計劃新增產能年我國乙烯、丙烯計劃新增產能 乙烯工藝乙烯工藝 公司名稱公司名稱 產能（萬噸產能（萬噸/年）年） 丙烯工藝丙烯工藝 公司名稱公司名稱 產能（萬噸產能（萬噸/年）年） 石油 浙石化一期 140 石腦油 恒力石化 40 石油 恒力煉化 150 石腦油 浙江石化 90 石油 中科煉化 80 石腦油 中化泉州 50 石油 中化泉州 100 石腦油 中科湛