【研報】電氣設備行業：海外硅料供給持續退出關注特斯拉“無鈷”之技術路線-20200224[17頁].pdf

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1、 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款免責條款。 行情回顧行情回顧 上周（0217-0221）上證綜指漲 4.21%，深證成指漲 6.54%，中小板指漲 6.54%，創業板指漲 7.61%，滬深 300 指數漲 4.06%，鋰電池指數漲8.33%，新能源汽車指數漲 11.66%，光伏指數漲 1.78%，風力發電指數漲 9.44%。 價格追蹤價格追蹤 春節后企業陸續復工，但鋰電下游需求冷清，市場價格基本持平。具體來看，電池級碳酸鋰主流價格位于 4.7-5 萬元/噸之間。氫氧化鋰價格均價 6 萬元/噸，較上周上漲 0.1 萬元/噸。三元正極材料由于市場持

2、續低迷， 企業訂單零星。 其中動力三元 523 市場報價 13.1 萬元/噸左右， 622市場價格 14.9 萬元/噸。磷酸鐵鋰市場主流報價在 4.1 萬元/噸，龍頭企業在 2 月 10 日基本已經復工，部分中小企業尚未回歸，需求尚未恢復。 光伏方面，單晶及多晶用料價格維穩，分別落在每公斤 72-75 元及44-51 元人民幣之間。由于多晶硅供應減少，加上相關輔材及運輸成本齊漲的影響，硅料企業調漲價格的意向明顯，目前漲幅落在每公斤 1 元人民幣左右，短期內預判單多晶用料價格將呈現持穩微揚的走勢。預計2 月份國內多晶硅產量在 3.1 萬噸左右，環比降幅在 11%左右；另外，韓國 OCI 和韓華全

3、停檢修暫無復產計劃，從韓國月均進口 4000 噸的供應也出現缺口，市場價格有充足的上漲動力。 行業動態行業動態 特斯拉與寧德時代商討無鈷電池技術：進一步降低國產車型成本； 特斯拉自主研發新電池，或采用干電極+超級電容技術； 國家發展改革：降低企業用電成本支持企業復工復產； 韓華宣布正式退出多晶硅業務，2021 年 2 月前完成關閉。 投資建議投資建議：維持行業“增持”評級：維持行業“增持”評級 新能源汽車方面：新能源汽車方面：由于不斷趨嚴的碳排放政策，英國、法國、挪威等歐洲國家 1 月份新能源汽車銷量均出現較大幅度上升；英國政府表示將在 2035 年前禁售汽油和柴油汽車，較原計劃提前了 5 年

4、；同時，德國提升補貼政策正式落地。我們維持之前的判斷，2020 年將是海外電動化的大年，諸多新車型發布，爆款值得期待。從 1 月銷量來看，海外電動化已率先提速。國內受疫情影響，一季度需求或將持續下滑，但不同于 增持增持 維持維持 日期：日期： 2020 年年 02 月月 24 日日 行業：行業：電氣設備和新能源電氣設備和新能源 分析師分析師： 孫克遙孫克遙 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyaoshzq.ccom SAC 證書編號：證書編號： S0870520010001 最近最近 6 個月行業指數與滬深個月行業指數與滬深 300 指數比較指數比較 海外海外硅料硅

5、料供給供給持續持續退出退出，關注關注特特斯拉斯拉“無鈷”之“無鈷”之技術路線技術路線 證券研究報告證券研究報告/ /行業研究行業研究/ /行業動態行業動態 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款免責條款。 其他日常消費品需求的季節屬性，我們認為需求只會延后，不會消失；且從歷史數據來看，一季度新能源汽車銷量占全年的比例較小，整體影響有限。頭部企業產能受疫情影響相對較小，且有利于鞏固頭部集中的行業優勢。 財政部之前年度工作會議部署 2020 年重點領域， 要求推動產業轉型升級，支持新能源汽車發展。2013-2014 年也曾明確提出支持新能源汽車發展，隨后政

6、策不斷加碼，行業步入快車道。我們建議繼續關注電池絕對龍頭企業寧德時代寧德時代及動力電池業務彈性較大的億緯鋰能億緯鋰能，以及躋身海外高端供應鏈的優質電池材料企業當升科技、 恩捷股份當升科技、 恩捷股份。 同時，建議繼續關注特斯拉無鈷電池后續技術路線的選擇，及產業鏈上的相關標的。 新能源發電：新能源發電：國家能源局年前發布了風電、光伏管理辦法征求意見稿，整體符合預期。國內光伏存量項目正加速推進，2019 年 12 月國內搶裝超 10GW，全年超 30GW，預計 2020 年 Q1 淡季不淡，331、630 搶裝可期。政策如期出臺，項目申報節點提前，為明年光伏裝機空間打開奠定基礎。中性條件下，我們預

7、計 2020 年國內光伏裝機 50GW，同增超60%；全球裝機 142GW，同增 23.5%。之前光伏龍頭通威股份發布2020-2023 發展規劃，堅定信心擴產，計劃 2023 年實現 22-29 萬噸的硅料產能目標，實現 80-100GW 的光伏電池片產能目標，并實現成本的顯著降低，同時為新技術預留空間。隨著硅料價格低位徘徊，海外高質量高成本企業或將逐步退出市場， OCI、 韓華等海外龍已宣布減產、 停產，硅料供應將趨緊且進口替代空間巨大。我們認為光伏龍頭企業研發能力突出，產能規模優勢顯著，在降本增效的大趨勢中優勢地位明顯。我們建議繼續關注市占率高、成本優勢明顯的單晶硅片龍頭企業隆基股份隆基

8、股份、中環股份中環股份，硅料、電池片雙龍頭企業通威股份通威股份。 國內風電行業搶裝已然確認，在補貼退坡節點明確的情況下，存量核準風電項目已進入快速建設周期，2019 裝機并網約 25.8GW，同比增長 27%。風機招標迎來量價齊升。歷史經驗表明，零部件環節的毛利率拐點一般比風機環節的毛利率早半年至一年出現。此輪零部件環節的盈利拐點已于 2019 年上半年出現，且風機招標價格大約在 2018 年 8 月觸底，隨著下游搶裝情緒高漲，風機板塊前期低價訂單加速消化，我們認為風機環節的盈利拐點已至。行業整體估值偏低，具有長期布局價值。我們建議關注風機龍頭企業金風科技金風科技。同時，國際風電維斯塔斯的新訂

9、單量達到創紀錄的 17.9 GW，2019 年收入增長了 20，并在未來幾年內oPpQpPqMqNpRpNmNrOwPrO7N9RbRmOoOsQoOiNrRnPjMoMnQ7NnNxPMYtPqQvPpOpM 重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾和免責條款免責條款。 有望實現高水平增長。我們同時建議關注海外銷量占比較大的風電塔筒龍頭企業天順風能天順風能。我們我們維持行業維持行業“增持增持”評級評級。 風險提示風險提示 新能源車產銷量不及預期，光伏裝機需求不及預期，風電行業復蘇不及預期，產業鏈料價格大幅波動，行業政策調整。 數據預測與估值數據預測與估值 公司名

10、稱公司名稱 股票代碼股票代碼 股價股價 EPS PE 投資評級投資評級 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 寧德時代 300750 159.90 1.54 2.01 2.52 103.83 79.55 63.45 謹慎增持 億緯鋰能 300014 80.66 0.67 1.75 2.15 120.39 46.09 37.52 增持 當升科技 300073 33.44 0.72 -0.47 0.98 46.44 -71.15 34.12 謹慎增持 恩捷股份 002812 64.82 1.21 1.09 1.44 53.57 59.47 45.01 增持 隆基股份

11、601012 33.90 0.93 1.36 1.71 0.00 0.00 0.00 增持 通威股份 600438 18.97 0.52 0.78 1.07 307.50 205.00 149.44 增持 中環股份 002129 19.13 0.23 0.39 0.61 83.17 49.05 31.36 增持 金風科技 002202 11.47 0.9 0.71 1.07 12.74 16.15 10.72 增持 天順風能 002531 6.15 0.26 0.42 0.59 130.38 80.71 57.46 增持 資料來源：上海證券研究所資料來源：上海證券研究所 股價數據為股價數據為2

12、020年年02月月21日日 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 4 一、一、上周上周行情行情回顧回顧 上周（0217-0221）上證綜指漲 4.21%，深證成指漲 6.54%，中小板指漲 6.54%，創業板指漲 7.61%，滬深 300 指數漲 4.06%，鋰電池指數漲 8.33%， 新能源汽車指數漲 11.66%， 光伏指數漲 1.78%，風力發電指數漲 9.44%。 圖圖 1：上周市場表現：上周市場表現 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 行業板塊方面，上周申萬電氣設備板塊漲 8.36%，表現排在申萬 28 個行業板塊的第 5 位。 圖圖 2

13、：申萬行業板塊表現申萬行業板塊表現 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 細分板塊方面，上周新能源汽車上游鋰資源板塊跌 0.68%，鈷資源跌 12.63%。鋰電正負極材料板塊漲 5.07%，電解液板塊漲11.03%， 隔膜板塊漲 2.33%， 電池板塊跌 10.35%， 光伏板塊漲 7.21%，4.21 6.54 6.54 7.61 4.06 9.44 8.83 11.66 10.78 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00SW國防軍工 SW通信 SW汽車 SW計算機 SW電氣

14、設備 SW輕工制造 SW非銀金融 SW綜合 SW休閑服務 SW傳媒 SW化工 SW機械設備 SW商業貿易 SW有色金屬 SW交通運輸 SW農林牧漁 SW紡織服裝 SW食品飲料 SW公用事業 SW家用電器 SW鋼鐵 SW建筑材料 SW建筑裝飾 SW采掘 SW銀行 SW醫藥生物 SW房地產 SW房地產 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 5 風電板塊漲 7.38%。 圖圖 3：上周鋰電池、光伏細分板塊表現：上周鋰電池、光伏細分板塊表現 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 個股方面，上游鋰鋰鈷鈷資源資源板塊合縱科技（12.62%）、江特電機（8.61%

15、）漲幅較大，受特斯拉無鈷電池消息影響，洛陽鉬業（-15.13%）、華友鈷業（-12.65%）跌幅較大。鋰電材料板塊鋰電材料板塊中漲幅較大的有科達潔能（20.31%）、中國寶安（18.52%）、多氟多（16.76%） ， 表現較差的有格林美 （-6.36%） 、 杉杉股份 （-4.93%） ；電池電池板塊板塊中表現較好的有比亞迪（18.63%）、多氟多（16.76%）。光伏光伏板塊板塊中漲幅較大的有橫店東磁 （34.52%） 、 錦浪科技 （28.66%） 、陽光電源（21.79%），表現較差的有晶澳科技（-7.27%）、愛康科技（-0.62%）。風電板塊風電板塊中漲幅較大的有湘電股份（56.8

16、1%）、天晟新材（43.04%）。 圖圖 4：上周鋰：上周鋰鈷鈷資源板塊個股情況資源板塊個股情況 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 (0.68) (12.63) 5.07 11.03 2.33 10.35 6.10 7.21 7.38 (15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 6 圖圖 5：上周鋰電池正負極板塊個股情況上周鋰電池正負極板塊個股情況 圖圖 6：上周鋰電池電解液上周鋰電池電解

17、液+隔膜板塊個股情況隔膜板塊個股情況 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 圖圖 7：上周鋰電設備板塊個股情況上周鋰電設備板塊個股情況 圖圖 8：上周上周電池電池板塊個股情況板塊個股情況 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 圖圖 9： 上周光伏板塊個股情況上周光伏板塊個股情況 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 (10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.00(5

18、.00)0.005.0010.0015.0020.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.005.0010.0015.0020.00比亞迪 多氟多 億緯鋰能 欣旺達 鵬輝能源 中信國安 澳洋順昌 國軒高科 智慧能源 寧德時代 堅瑞沃能 德賽電池 ST集成 ST猛獅 (10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00橫店東磁 錦浪科技 陽光電源 ST愛旭 三超新材 中環股份 珈偉股份 京運通 亞瑪頓 芯能科技 拓日新能 福萊特 捷佳偉創 通威股份 易成新能 中來股份 隆基股份 金辰股份 向日葵 邁為股

19、份 太陽能 福斯特 清源股份 東方日升 愛康科技 晶澳科技 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 7 圖圖 10： 上周上周風電風電板塊個股情況板塊個股情況 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 二、二、行業主要材料價格行業主要材料價格及產量及產量情況情況 鋰鋰、鈷鈷、鎳、鎳原材料原材料方面，本周電池級碳酸鋰電池級碳酸鋰市場行情同步維穩不變，市場主流成交價格水平集中在 4.7-5 萬元/噸之間，均價水平集中在 4.85 萬元/噸，較上周均價持平。隨著國內交通及物流恢復正常運轉，市場詢盤略有增多，但整體市場供應量充足下，市場實際成交有限，商談重心暫時維

20、穩運行。本周氫氧化鋰市場報價上調整理，前期受疫情影響，大部分廠家停工休息，氫氧化鋰市場庫存水平已消耗至低位，貨源供應量短缺下，市場價格隨之上調。電池電池級氫氧化鋰級氫氧化鋰市場價格水平主要集中在 5.9-6.1 萬元/噸，均價水平集中在 6 萬元/噸，較上周均價水平上漲 0.1 萬元/噸。本周鈷鹽鈷鹽價格持平。鈷鹽廠價格看漲惜售，國內鈷鹽春節前開始累積庫存，下游節后新增補貨需求或價格看漲欲備貨，鈷鹽結構性短缺。原料進口問題若得以解決，疫情有所緩解，物流逐步恢復，原料庫存短缺問題預計到 2 月底有所緩解。氯化鈷當前價格 6.6-7.0 萬元/噸，周度平穩；硫酸鈷當前價格 5.86-6.16 萬元

21、/噸，周度不變。硫酸鎳硫酸鎳價格為24250-33250 元/噸，周度持平。 正極材料正極材料：本周正極材料市場持續低迷，受疫情影響，企業訂單零星。 具體來看， 三元材料三元材料價格持穩， 動力三元 523 市場報價 13.1萬元/噸左右， 622 市場價格 14.9 萬元/噸， 三元材料市場維持平淡，大部分企業在 10 日逐漸復工， 開工率相對較低， 主要受疫情影響，物流運輸受阻等原因，企業訂單寥寥，市場暫無明顯需求，預計本月底三元材料市場或有所恢復。鈷酸鋰鈷酸鋰市場報價 20.5 萬元/噸，企業開工率較低，2 月份市場供需走弱；磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰市場主流報價在 4.10.0010.0020.

22、0030.0040.0050.0060.00行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 8 萬元/噸，龍頭企業在 2 月 10 日基本已經復工，部分中小企業尚未回歸市場，市場需求尚未恢復。 負極材料負極材料：鋰電負極材料市場整體弱穩，目前，高端負極主流價格在 6-7 萬元/噸左右，中端負極主流價格在 4-5 萬元/噸，低端負極主流價格在 1.6-3 萬元/噸。目前國內鋰電負極材料企業整體運行情況持弱，春節期間基本無明顯出貨現象。 電解液電解液： 六氟磷酸鋰市場維穩運行， 價格方面穩至 80000-90000元/噸，均價穩至 85000 元/噸。上游原料氫氟酸市場維穩運行，2 月1

23、0 日后，六氟磷酸鋰生產廠家陸續開工，受疫情等因素影響，部分廠家仍延遲開工，行業開工率不高，市場主流價格維穩運行，下游電解液市場需求較為疲軟，企業訂單情況一般，市場成交冷清。 隔膜方面隔膜方面，隔膜市場維穩運行，國內 16um 濕法隔膜主流產品價格在 1.2-1.8 元/平，干法隔膜主流產品價格在 1.0-1.1 元/平。上游原料市場整體維穩，下游電池市場需求較為疲軟，2 月 10 日后部分隔膜企業陸續開工，部分廠家仍延遲開工，下游電池市場需求較為疲軟，市場商談冷清，企業訂單收縮，隔膜產品種類較多，市場報價較為混亂， 目前產品價格維持穩定為主。 （數據來源： 百川資訊） 圖圖 11：近：近六六

24、個月碳酸鋰市場價格個月碳酸鋰市場價格 圖圖 12：近：近六六個月氫氧化鋰市場價格個月氫氧化鋰市場價格 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 圖圖 13：近：近六六個月個月電解鈷電解鈷市場價格市場價格 圖圖 14：近：近六六個月個月四氧化三鈷四氧化三鈷市場價格市場價格 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 9 圖圖 15：近：近六六個月個

25、月磷酸鐵鋰正極材料磷酸鐵鋰正極材料市場價格市場價格 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 圖圖 16：近：近六六個月個月鈷酸鋰正極鈷酸鋰正極市場價格市場價格 圖圖 17：近：近六六個月個月三元正極三元正極市場價格市場價格 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 圖圖 18：近：近六六個月個月六氟磷酸鋰六氟磷酸鋰市場價格市場價格 圖圖 19：近：近六個月隔膜六個月隔膜市場價格市場價格 數據來源：百川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 數據來源：百

26、川資訊，上海證券研究所數據來源：百川資訊，上海證券研究所 光伏材料光伏材料： 硅料硅料：由于目前生產多晶硅的原材料硅粉供應短缺，導致本月國內已有少數幾家硅料企業降負荷生產因應?，F階段各企業正動用各種資源積極爭取恢復硅粉供應充足的機會，不過目前看來硅粉短行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 10 缺概率仍然偏高，預計影響二、三月多晶硅的產量。本周單晶及多晶用料價格維穩， 分別落在每公斤 72-75元及 44-51 元人民幣之間。由于多晶硅供應減少，加上相關輔材及運輸成本齊漲的影響，硅料企業調漲價格的意向明顯，目前漲幅落在每公斤 1 元人民幣左右，短期內預判單多晶用料價格將呈現

27、持穩微揚的走勢。海外單晶用料交易熱絡，主要為海外有硅料大廠確認關停減少供應，疊加國內多晶硅供應減少，整體價格隨之國內價格有所上抬，高價調漲每公斤0.1 元美金，均價落在每公斤 8.3 元 ; 多晶用料則是價格持穩。 硅片硅片：節后二三線多晶硅片企業復工并不多，僅部分一線及少數位于西北地區的企業，由于多晶硅片供給減少，正逐步緩解供需不平衡的比例。 本周國內多晶硅片價格持穩在每片 1.43-1.57 元人民幣，均價落在每片 1.55 元人民幣 。單晶硅片仍呈現供應稍緊的情況。雖然上游硅料端已調漲價格，但單晶硅片環節相較整體光伏供應鏈的產品仍存在較高的利潤空間，目前預判存在持穩的可能。本周國內單晶硅

28、片 M2 及 G1 價格分別持穩在每片 2.98-3.06 元及3.27-3.35 元人民幣 ; 海外單晶硅片 M2 及 G1 維持上周的價格。 電池片電池片：組件開工率受到材料短缺影響暫時難以好轉，連帶單晶電池片庫存開始堆積，隨組件廠加大壓價力道，預期單晶電池片價格將在下周洽談新價格時微幅走弱。本周一線廠家單晶電池片人民幣價格 M2 尺寸持穩在每瓦 0.95 元人民幣、G1 價格在每瓦 0.98元人民幣， 但二線廠家開始出現每瓦約 0.02-0.03 元人民幣的下調幅度。而海外則受到匯率影響價格些微滑落至 0.120 元美金上下。多晶部分，本周產量仍不見好轉，考量印度財年前搶裝，需求大于供給

29、的狀況下讓多晶電池廠家小幅調漲價格，目前成交價格落在每片2.8 元人民幣上下。 組件組件： 組件輔材如接線盒、 鋁邊框、 EVA 等供應仍然無法銜接，即使能夠維持開工率，組件廠在包材、及海內外出貨也出現運輸上的困難，在供應短缺的情況下，仍能出貨的組件廠訂單有所增加，然而由于買賣雙方仍在協調交期、交貨量等細節，海外價格暫時呈現平穩情況， 但后勢預期會出現小幅上漲。（數據來源： PVInfoLink） 表表 1 一周光伏產品價格一周光伏產品價格 現貨價格現貨價格 漲跌幅 （漲跌幅 （%） 高高 低低 均價均價 多晶硅多晶硅(kg) 多晶硅多晶硅 多晶用（多晶用（USD) 7 6.4 6.7 - 多

30、晶硅多晶硅 單晶用（單晶用（USD) 8.4 8.1 8.3 - 多晶硅多晶硅 菜花料菜花料(RMB) 51 45 51 - 多晶硅多晶硅 致密料（致密料（RMB) 74 71 73 - 硅片硅片(pc) 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 11 多晶硅片多晶硅片-金剛線（金剛線（USD) 0.205 0.2 0.203 -1.5 多晶硅片多晶硅片-金剛線（金剛線（RMB) 1.57 1.43 1.55 - 鑄錠單晶鑄錠單晶-158.75（USD) 0.335 0.33 0.335 - 鑄錠單晶鑄錠單晶-158.75（RMB) 2.6 2.55 2.55 - 單晶硅片單晶

31、硅片-180m(USD) 0.393 0.385 0.391 - 單晶硅片單晶硅片-180m(rmb) 3.08 2.95 3.06 - 單晶硅片單晶硅片 - G1 158.75mm (USD) 0.432 0.423 0.426 - 單晶硅片單晶硅片 - G1 158.75mm (RMB) 3.33 3.28 3.31 - 電池片電池片(W) 多晶電池片多晶電池片-金剛線金剛線-18.7%（USD) 0.095 0.074 0.077 1.3 多晶電池片多晶電池片-金剛線金剛線-18.7%（RMB) 0.62 0.58 0.609 3.6 單晶單晶 PERC 電池片電池片-21.7%+（RM

32、B) 0.98 0.94 0.95 - 單晶單晶 PERC 電池片電池片-21.7%+雙面（雙面（RMB) 0.98 0.94 0.95 - 單晶單晶 PERC 電池片電池片 - 21.7%+ G1 158.75mm (RMB) 0.99 0.95 0.975 - 組件組件(W) 275W 多晶組件（多晶組件（USD) 0.32 0.19 0.196 - 275W 多晶組件（多晶組件（RMB) 1.6 1.4 0.149 - 310W 單晶單晶 PERC 組件（組件（USD) 0.43 0.22 0.225 - 310W 單晶單晶 PERC 組件（組件（RMB) 1.71 1.63 1.67

33、-1.8 組件輔材組件輔材 光伏玻璃（光伏玻璃（RMB) 30 28.5 29 - 數據來源：數據來源：PVINFOLINK，上海證券研究所，上海證券研究所 三、三、 近期公司動態近期公司動態 表表 2 上周上周鋰電池鋰電池+光伏光伏上市公司重要公告上市公司重要公告 股票代碼股票代碼 公司名稱公司名稱 事件事件 具體內容具體內容 業績與銷業績與銷量量 002125 湘潭電化 2019 年業績快報 公司預計 2019 年實現營業收入 1,221,342,257.64元，同比增長 13.19%，預計歸母凈利潤71,159,682.01 元，同比增長 0.60%。 業務進展業務進展 300014 億

34、緯鋰能 對子公司億緯集能增資 為推進子公司億緯集能完成產線建設，增強其綜合競爭力，公司擬使用自有資金不超過人民幣65,000 萬元向億緯集能增資。億緯集能主要從事汽車用鋰離子軟包電池及汽車用鋰離子軟包電池模組的生產、加工、銷售和研發。 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 12 002340 格林美 全資子公司獲得消毒產品生產企業衛生許可證 荊門格林美取得了湖北省衛生健康委員會頒發的液體消毒劑消毒產品生產企業衛生許可證。公司在保障主導產品正常生產經營的同時，將全力投入疫情防控急需消毒產品的生產。 601012 隆基股份 全資子公司簽訂股權收購框架協議 公司全資子公司隆基樂葉

35、擬現金收購寧波江北宜則新能源 100%股權， 定價 17.8 億元。 標的公司主營業務為光伏電池及組件的生產、銷售以及現有廠房租賃業務。 本次交易的業績承諾期為 2019 年度、2020 年度及 2021 年度，業績承諾方（乙方/王兆峰、楊勇智、趙學文）承諾標的公司 2019 年度、 2020 年度及 2021 年度實現調整扣非凈利潤分別不低于 2.2 億元、 2.41 億元和 2.51 億元， 累計不低于 7.12 億元。 002459 晶澳科技 投資建設義烏年產 10GW 高效電池和 10GW 高效組件及配套項目 公司擬以新設項目公司的形式，在義烏信息光電高新技術產業園區投資建設年產 10

36、GW 高效電池和 10GW 高效組件及配套項目。項目計劃總投資人民幣 102 億元。 融資融資 002125 湘潭電化 非公開發行 A 股股票預案 本次非公開發行 A 股股票的所有發行對象合計不超過 35 名（含），電化集團和振湘國投 2 名特定對象 36 個月內不得轉讓。 本次非公開發行募集資金總額不超過 52,800.00 萬元，將用于（1）靖西湘潭電化科技有限公司年產 2 萬噸高性能錳酸鋰電池正極材料項目， （2）湘潭電化新能源材料研究院建設項目，（3）湘潭電化年產 2 萬噸高純硫酸錳生產線建設項目， （4）靖西湘潭電化科技有限公司年產 30000 噸高純硫酸錳項目。 股東增減股東增減持

37、持 601877 正泰電器 公司董事和高級管理人員增持公司股份 公司董事兼副總裁張智寰、副總裁兼財務總監林貽明、副總裁兼董事會秘書潘潔計劃在未來 6 個月內增持本公司股份， 每人增持數量不低于 30 萬股，不超過 60 萬股；合計增持數量不低于 90 萬股，不超過 180 萬股。 其他其他 600416 湘電股份 預掛牌轉讓全資子公司股權 公司擬在湖南省聯合產權交易所預掛牌，轉讓公司所持有的湘電風能 100%股權； 湘電風能的營業收入為 99,382.77 萬元， 占公司最近一期 （2018 年）經審計的營業收入的 16%。 600416 湘電股份 權益變動 湘電股份擬向特定對象非公開發行股票

38、募集資金，新發行股份總數不超過 209,117,575 股（含本數），不超過發行前上市公司總股本的 30%。發行完成后湘電集團持股比例將由 33.54%被動稀釋至 27.46%，變動比例超過 5%。 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 13 四、行業近期熱點信息四、行業近期熱點信息 新能源汽車新能源汽車/鋰電池：鋰電池： 特斯拉與寧德時代商討無鈷電池技術：進一步降低國產車型成本特斯拉與寧德時代商討無鈷電池技術：進一步降低國產車型成本 2 月 19 日消息，據路透社報道，特斯拉正與寧德時代商討無鈷電池等事宜，若計劃最終落地，無鈷電池將進一步幫助中國制造版特斯拉降低成本。針對

39、該計劃，多方評論猜測無鈷電池技術或將是此前在市場中普及的磷酸鐵鋰電池，而無鈷電池或將只應用于中國制造版特斯拉車型上。（新聞來源：ofweek 鋰電網） 特斯拉自主研發新電池特斯拉自主研發新電池，或采用或采用干電極干電極+超級電容超級電容技術技術 寧德時代擬供貨的電池，目前只針對上海廠生產的中國版特斯拉(目前只有 model3 最低配一種車型)； 特斯拉自主研發和生產的電池未來則會推向全系列。接近特斯拉的相關人士告訴 e 公司記者：“自主研發的新電池是干電極技術+超級電容組合，具體成分預計會在四月的特斯拉電池會議上進行說明?！?2019 年初，特斯拉實現了對超級電容公司 Maxwell 的收購，

40、這家一直在與美國最頂尖的科研機構合作，研發無鈷電池。（新聞來源：證券時報） 寧德時代：已與特斯拉簽訂量產供貨定價協議寧德時代：已與特斯拉簽訂量產供貨定價協議 2 月 20 日，針對有媒體報道“目前和特斯拉的合作僅停留在意向性協議階段，具體細節均未定”的消息，寧德時代方面回應，合作并非“意向性協議”，公司目前與特斯拉已經簽訂了量產供貨定價協議。（新聞來源：GGII） 三星三星 SDI 去年鋰電池營收去年鋰電池營收 466 億元億元 日前，三星 SDI 發布 2019 年財報顯示，公司 2019 年實現營收10.0974 萬億韓元（約合 588.247 億人民幣），同比增長 10.3；營業利潤 4

41、622 億韓元（約合 26.9 億人民幣），同比下滑 35.4；凈利潤 4024 億韓元（約合 23.4 億人民幣），同比下滑 46。其中，鋰電池業務銷售額為 7.71 萬億韓元（約合 466 億人民幣），同比增長 12 。大電池業務實現銷售額約 195.8 億人民幣，小型電池收入 264.2 億元人民幣。 三星 SDI 預計， 公司 2020 年動力電池收入將增長約 70%，同時計劃提高產能，將匈牙利生產線的產量提高到蔚山地區的水平，以應對預期的需求增長。當前中型和大型電池產能約為 20GWh。（新聞來源：GGII） SKI 向向 EcoPro BM 采購采購 161 億元高鎳材料億元高鎳材

42、料 數據來源：數據來源：WIND，上海證券研究所，上海證券研究所 行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 14 近日，SKI 與韓國正極材料企業 EcoPro BM 簽訂了一份為其 4年的采購協議。EcoPro BM 將在 2023 年 12 月底之前向 SKI 供應價值 23.2 億美元（約合人民幣 161 億元）（另有報道稱是 20.8 億美元，約合人民幣 146 億元）的正極材料。ECOPRO BM 是 ECOPRO的子公司， 公司產品主要涉及 NCA 及 NCM 等動力電池材料， 目前是全球核心的高鎳正極材料生產商，核心客戶包括三星 SDI、村田和 SKI 等。（新聞

43、來源：GGII） 三星三星 SDI 與嘉能可簽署與嘉能可簽署 2.1 萬噸鈷原料長單萬噸鈷原料長單 嘉能可發布公告宣布，公司與三星 SDI 簽訂了 5 年鈷原料供應協定，根據協議，嘉能可在未來五年內將向三星 SDI 供應 2.1 萬噸的氫氧化鈷。三星 SDI 此次簽訂鈷原料長單，一方面是為了保障持續的原料供給，并將成本波動因素降至最低，另一方面是規避鈷供應鏈環節存在的各種風險，確保采購符合國際標準及規定。（新聞來源：GGII） 新能源發電：新能源發電： 國家發展改革：降低企業用電成本支持企業復工復產國家發展改革：降低企業用電成本支持企業復工復產 為貫徹落實黨中央、國務院決策部署，統籌疫情防控與

44、經濟社會發展， 日前國家發展改革委發出通知， 階段性降低企業用電成本，支持企業復工復產、共渡難關。通知明確，自 2020 年 2 月 1 日起至 6 月 30 日止，階段性降低除高耗能行業用戶外的，現執行一般工商業及其它電價、大工業電價的電力用戶用電成本。電網企業在計收上述電力用戶（含已參與市場交易用戶）電費時，統一按原到戶電價水平的 95%結算。（新聞來源：國家發改委） 韓華宣布正式退出多晶硅業務韓華宣布正式退出多晶硅業務，2021 年年 2 月前完成關閉月前完成關閉 韓國多晶硅企業韓華證實將在明年關閉多晶硅業務。而就在一周前，該公司還表示仍在評估該行業的計劃。該公司對媒體表示，將在 202

45、1 年 2 月前完成多晶硅部門的關閉。2011 年，韓華進入多晶硅領域，多晶硅產能約 1.5 萬噸。韓國兩大多晶硅生產商紛紛退出，勢必將對韓國多晶硅產業造成很大沖擊。來自于硅業分會的統計數據顯示，韓國 OCI、韓華多晶硅料的產能產量占全球的 15%左右，剔除 OCI 在馬來西亞的產能后，占比在 10%左右。（新聞來源：北極星光伏網） 越南光伏出現轉機！越南光伏出現轉機！3GW 項目或維持補貼！項目或維持補貼！ 越南國內項目是否享有補貼最近又出現變數。近日，根據PVmagazine 消息，越南工業和貿易部（MoIT）正在建議政府維持行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 15

46、大型光伏電站的上網補貼，而不是直接轉向競價上網。MOIT 的建議若被采納，越南 2020 年的裝機量或高于此前的預期。（新聞來源：Solarzoom） BNEF 發布發布 2019 年全球額風電正極制造商市場份額排名年全球額風電正極制造商市場份額排名 彭博新能源財經發布的數據顯示， 2019 年全球陸上風電新增裝機容量為 53.2GW，海上風電新增裝機容量達到 7.5GW 的歷史最高水平。 中國占據全球市場半壁江山， 2019 年新增裝機容量為 28.9GW，其中陸上風電新增裝機 26.2GW，海上風電新增裝機 2.7GW，全球市場占比 48%。Vestas 繼續以明顯優勢領跑全球陸上風電市場

47、，占據 18%的市場份額。金風科技得益于中國風電補貼政策調整促成的市場增長，繼續位居全球第二大陸上風電整機制造商，占全球市場的 14%。海上風電方面，中國海上風電市場的快速崛起使得上海電氣， 遠景能源， 金風科技， 明陽智慧能源分別位列第三到第六。 （新聞來源：BNEF） 五、投資建議五、投資建議 新能源汽車新能源汽車： 由于不斷趨嚴的碳排放政策，英國、法國、挪威等歐洲國家 1月份新能源汽車銷量均出現較大幅度上升； 英國政府表示將在 2035年前禁售汽油和柴油汽車，較原計劃提前了 5 年；同時，德國提升補貼政策正式落地。我們維持之前的判斷，2020 年將是海外電動化的大年，諸多新車型發布，爆款

48、值得期待。從 1 月銷量來看，海外電動化已率先提速。國內受疫情影響，一季度需求或將持續下滑，但不同于其他日常消費品需求的季節屬性，我們認為需求只會延后，不會消失；且從歷史數據來看，一季度新能源汽車銷量占全年的比例較小，整體影響有限。頭部企業產能受疫情影響相對較小，且有利于鞏固頭部集中的行業優勢。 財政部之前年度工作會議部署 2020年重點領域，要求推動產業轉型升級，支持新能源汽車發展。2013-2014 年也曾明確提出支持新能源汽車發展，隨后政策不斷加碼，行業步入快車道。我們建議繼續關注電池絕對龍頭企業寧德時寧德時代代及動力電池業務彈性較大的億緯鋰能億緯鋰能，以及躋身海外高端供應鏈的優質電池材

49、料企業當升科技、恩捷股份當升科技、恩捷股份。同時，建議繼續關注特斯拉無鈷電池后續技術路線的選擇，及產業鏈上的相關標的。 新能源發電新能源發電： 國家能源局年前發布了風電、光伏管理辦法征求意見稿，整體符合預期。國內光伏存量項目正加速推進，2019 年 12 月國內搶裝超 10GW，全年超 30GW，預計 2020 年 Q1 淡季不淡，331、630 搶行業動態行業動態 2020 年年 02 月月 24 日日 16 裝可期。政策如期出臺，項目申報節點提前，為明年光伏裝機空間打開奠定基礎。 中性條件下， 我們預計 2020 年國內光伏裝機 50GW，同增超 60%；全球裝機 142GW，同增 23.

50、5%。 之前光伏龍頭通威股份發布 2020-2023 發展規劃，堅定信心擴產，計劃 2023 年實現 22-29 萬噸的硅料產能目標，實現 80-100GW的光伏電池片產能目標，并實現成本的顯著降低，同時為新技術預留空間。隨著硅料價格低位徘徊，海外高質量高成本企業或將逐步退出市場，OCI、韓華等海外龍已宣布減產、停產，硅料供應將趨緊且進口替代空間巨大。我們認為光伏龍頭企業研發能力突出，產能規模優勢顯著，在降本增效的大趨勢中優勢地位明顯。我們建議繼續關注市占率高、成本優勢明顯的單晶硅片龍頭企業隆基股份隆基股份、中環股份中環股份，硅料、電池片雙龍頭企業通威股份通威股份。 國內風電行業搶裝已然確認，

51、在補貼退坡節點明確的情況下，存量核準風電項目已進入快速建設周期， 2019 裝機并網約 25.8GW，同比增長 27%。風機招標迎來量價齊升。歷史經驗表明，零部件環節的毛利率拐點一般比風機環節的毛利率早半年至一年出現。此輪零部件環節的盈利拐點已于 2019 年上半年出現，且風機招標價格大約在 2018 年 8 月觸底，隨著下游搶裝情緒高漲，風機板塊前期低價訂單加速消化，我們認為風機環節的盈利拐點已至。行業整體估值偏低，具有長期布局價值。我們建議關注風機龍頭企業金風科金風科技技。同時，國際風電維斯塔斯的新訂單量達到創紀錄的 17.9 GW，2019 年收入增長了 20，并在未來幾年內有望實現高水

52、平增長。我們同時建議關注海外銷量占比較大的風電塔筒龍頭企業天順風天順風能能。我們我們維持行業維持行業“增持增持”評級評級。 2020 年年 02 月月 24 日日 17 分析師承諾分析師承諾 孫克遙 本人以勤勉盡責的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師的研究觀點。此外，本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關。 公司公司業務業務資格說明資格說明 本公司具備證券投資咨詢業務資格。 投資評級體系與評級定義投資評級體系與評級定義 股票投資評級： 分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據公司基本面

53、及（或）估值預期以報告日起6個月內公司股價相對于同期市場基準滬深300指數表現的看法。 投資評級投資評級 定定 義義 增持 股價表現將強于基準指數 20%以上 謹慎增持 股價表現將強于基準指數 10%以上 中性 股價表現將介于基準指數 10%之間 減持 股價表現將弱于基準指數 10%以上 行業投資評級： 分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據行業歷史基本面及（或）估值對所研究行業以報告日起 12 個月內的基本面和行業指數相對于同期市場基準滬深 300 指數表現的看法。 投資評級投資評級 定定 義義 增持 行業基本面看好，行業指數將強于基準指數 5% 中性 行業基本面穩定，行業指數將介于基準指

54、數 5% 減持 行業基本面看淡，行業指數將弱于基準指數 5% 投資評級說明： 不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準，投資者應區分不同機構在相同評級名稱下的定義差異。本評級體系采用的是相對評級體系。投資者買賣證券的決定取決于個人的實際情況。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，投資者不應以分析師的投資評級取代個人的分析與判斷。 免責條款免責條款 本報告中的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失概不負責。 在法律允許的情況下，我公司或其關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服務。 本報告僅向特定客戶傳送，版權歸上海證券有限責任公司所有。未獲得上海證券有限責任公司事先書面授權，任何機構和個人均不得對本報告進行任何形式的發布、復制、引用或轉載。 上海證券有限責任公司對于上述投資評級體系與評級定義和免責條款具有修改權和最終解釋權。