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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/信息服務信息服務/軟件軟件 證券研究報告 新大陸（新大陸（000997）公司深度報告公司深度報告 2024 年 03 月 18 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市優于大市 維持維持 股票數據股票數據 Table_StockInfo 03 月 18 日收盤價（元）20.28 52 周股價波動（元）13.86-20.80 總股本/流通 A 股（百萬股）1032/1026 總市值/流通市值（百萬元）20930/20814 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 收單與硬件雙重賦

2、能，利潤端快速增長2024.01.24 國內外雙輪驅動，利潤實現高增長2023.09.23 行業壓制出清，23 年蓄勢待發 2023.05.15 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo-38.64%-25.64%-12.64%0.36%13.36%2023/32023/62023/9 2023/12新大陸海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%）4.9 3.3 1.0 相對漲幅（%）-1.2-5.5-5.8 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:楊林 T?l:(021)23183969 Email: 證書:S0850517080008

3、 分析師:楊蒙 Tel:(021)23185700 Email: 證書:S0850523090001 聯系人:朱瑤 Tel:(021)23187261 Email: 聯系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email: 收單費率上行收單費率上行+海外海外硬件景氣硬件景氣+鴻蒙加速鴻蒙加速滲透，三維共振滲透，三維共振 Table_Summary 投資要點：投資要點：深化全球化布局，智能終端及收單行業領軍者。深化全球化布局，智能終端及收單行業領軍者。公司是集智能終端、大數據處理能力、數據場景運營能力為一體的數字化服務商，聚焦政府、行業、企聚焦政府、行業、企業及社會的治理痛點，提供從硬件

4、、軟件、業務運營到數據運營的全場景數業及社會的治理痛點，提供從硬件、軟件、業務運營到數據運營的全場景數字化解決方案。字化解決方案。業務范圍覆蓋全球 100 多個國家和地區，并為“一帶一路”沿線國家持續輸出數字化轉型的中國方案。收單費率上漲或成趨勢。收單費率上漲或成趨勢。根據行業一般情況，收單費率呈現國外高于國內的態勢。從 2022 年下半年開始，支付行業內有部分公司費率提升。我們認為，未來隨著國內支付生態持續合規化發展，將展現更為市場化之趨。支付牌照支付牌照收緊及收緊及 259 號文件出臺致使監管趨嚴形勢下收單機構需要付出更多的合規成號文件出臺致使監管趨嚴形勢下收單機構需要付出更多的合規成本，

5、此外收單機構還需要根據央行要求，對不符合規定的銀行卡受理終端限本，此外收單機構還需要根據央行要求，對不符合規定的銀行卡受理終端限期內進行改造或更換，機具成本大幅增加，漲費率成了許多收單機構穩營收期內進行改造或更換，機具成本大幅增加，漲費率成了許多收單機構穩營收的選擇。同時，收單機構需尋求新增長點，幫助商戶全面提升數字化能力，的選擇。同時，收單機構需尋求新增長點，幫助商戶全面提升數字化能力，整合產業資源，通過生態建設來獲得綜合收益。整合產業資源，通過生態建設來獲得綜合收益。海外本地化部署加速，支付設備出貨量躋身全球第一。海外本地化部署加速，支付設備出貨量躋身全球第一。據中國網援引尼爾森2022

6、年全球收單及 POS 機具市場情況報告，公司公司 2022 年支付設備出貨量年支付設備出貨量已躋身全球第一已躋身全球第一，公司繼續把握海外移動支付快速發展機會，積極布局東南亞、中東非、歐美市場，進一步加強海外業務本地化部署，業務規模保持持續增長，2023Q1-3，海外業務收入占集群收入比例達 74%。公司先后在中國公司先后在中國香港、巴西、新加坡等地設立分公司，并在全球范圍內建立了若干個業務發香港、巴西、新加坡等地設立分公司，并在全球范圍內建立了若干個業務發展服務中心，不斷提升本地化的服務能力。展服務中心，不斷提升本地化的服務能力。擁有國內外 4 家工業 4.0 智能化生產基地，憑借高研發投入

7、，強供應鏈交付，全場景建設的核心競爭力，已為全球客戶提供立體化全過程服務，將支付網絡延伸至世界各地。全產業鏈布局數字人民幣，積全產業鏈布局數字人民幣，積極擁抱開源鴻蒙。極擁抱開源鴻蒙。（1）新大陸在硬件、軟件、場景運營服務等產業都具備了一定的市場地位和規模，通過數字人民幣的推廣和商業模式創新將有效將相關產業實現串聯，帶來新的產業空間。（2）2021年 12 月，公司加入由開放原子開源基金會孵化及運營的公司加入由開放原子開源基金會孵化及運營的 OpenHarmony 項項目群，并成為目群，并成為 A 類候選捐贈人。類候選捐贈人。同時公司持續保持在行業內的市場前瞻與技術創新優勢，積極推進支付終端自

8、主可控轉化進程，產品硬件已實現 100%國產化替代，并完成了包括完成了包括 OpenHarmony 在內的多款開源在內的多款開源 OS 在終端產品在終端產品上兼容性測試，上兼容性測試，N910 Pro 智能 POS 首批次通過了中國銀聯金融數字化服務終端操作系統專項測試。盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。我們認為，考慮到線下消費持續復蘇帶動支付流水增長、硬件設備出海發展迅速，我們預計公司 2023/2024/2025 歸母凈利潤分別為 10.06/12.55/15.07 億元，同比分別增長 363.45%/24.75%/20.14%，EPS分別為 0.97/1.22/1.46 元，給予

9、2024 年動態 PE 20-25 倍，6 個月合理價值區間為 24.44-30.50 元，維持“優于大市”評級。風險提示。風險提示。行業監管政策變化，海外機具出貨及境內收單恢復低于預期。主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2021 2022 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）7698 7370 8546 9822 11200(+/-)YoY(%)9.0%-4.3%16.0%14.9%14.0%凈利潤（百萬元）704-382 1006 1255 1507(+/-)YoY(%)55.0%-154.2%363.5%24.8%20.1%全面攤

10、薄 EPS(元)0.68-0.37 0?97 1.22 1.46 毛利率(%)32.4%32.8%36.2%35.7%35.4%凈資產收益率(%)11.2%-6.8%15.9%16.6%16.6%資料來源：公司年報（2021-2022），海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究新大陸（000997）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1.集智能終端、大數據處理能力、數據場景運營能力為一體的數字化服務商.5 1.1 數智助行，打造全場景數字化解決方案.5 1.2 公司管理層經驗豐富，對未來發展極具信心.8 1.3 國內外業務雙輪驅動，業績拐點出現.9

11、2.全球化戰略不斷推進，本地化部署策略效果顯著.12 2.1 數字支付終端市場規模龐大，海外 POS 出貨增速亮眼.12 2.2 全球現金使用量持續下滑，海外移動支付市場廣闊.13 2.3 占據海外布局先機，構建全場景建設核心競爭力.14 3.收單行業加速出清，資源向頭部聚集.15 3.1 收單行業歷經強監管洗牌，行業集中度提升.15 3.2 積極布局牌照資源，稀缺性逐步凸顯.16 3.3 支付流水快速增長，收單費率上漲或成趨勢.16 4.加碼數字人民幣、開源鴻蒙兩大產業布局.18 4.1 行業數字化轉型持續深入，數字人民幣帶來新一輪產業機會.18 4.2 積極擁抱開源鴻蒙，實現開源鴻蒙與新大

12、陸產業的深度融合.21 5.盈利預測與投資建議.22 6.風險提示.23 財務報表分析和預測.24 OAjYlXfXiXmUkXbR9R9PmOqQtRsOfQmMtQiNnPqR6MqRpPuOsRoOwMsQtN 公司研究新大陸（000997）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 新大陸發展歷程.5 圖 2 智能 POS 產品.7 圖 3 RFID 讀寫產品.8 圖 4 公司與實際控制人之間的產權及控制關系的方框圖（截至 2022 年 12 月 31 日）.9 圖 5 公司 2019-2023Q3 營業總收入及同比增長率.10 圖 6 公司 2019-2023Q

13、3 歸母凈利潤及同比增長率.10 圖 7 公司 2019-2023H1 銷售毛利率和分產品毛利率（%）.10 圖 8 公司 2019-2023Q3 費用率情況（%）.10 圖 9 公司 2019-2023H1 分產品收入（億元）.11 圖 10 公司 2019-2023H1 分產品收入占比（%）.11 圖 11 公司 2018-2022 年境內外營收占比（%）.11 圖 12 2010-2021 全球 POS 機出貨量變化趨勢圖.12 圖 13 全球銷售點支付方式交易額占比.13 圖 14 2018-2026f 全球現金交易額及占比.13 圖 15 2022 年全球分地區銷售點支付方式交易額占

14、比.14 圖 16 公司平臺商戶結構（截至 2023 年 6 月）.16 圖 17 公司交易流水結構（截至 2023 年 6 月）.16 圖 18 傳統刷卡分潤邏輯.17 圖 19 數字人民幣產業聯盟成員.18 圖 20 數幣聚合支付平臺應用實景.19 圖 21 數幣智能合約平臺.20 圖 22 數幣綜合管理平臺.20 圖 23 數幣營銷服務平臺.20 圖 24 N910 Pro.21 圖 25 T9.21 公司研究新大陸（000997）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 公司業務布局.6 表 2 收單行業政策相關梳理.15 表 3 可比公司估值表.22 表 4

15、公司業務分拆（百萬元）.22 公司研究新大陸（000997）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1.集智能終端、大數據處理能力、數據場景運營能力為一集智能終端、大數據處理能力、數據場景運營能力為一體的數字化服務商體的數字化服務商 1.1 數智助行，打造全場景數字化解決方案數智助行，打造全場景數字化解決方案 全球化數字支付龍頭。全球化數字支付龍頭。公司成立于 1994 年，是新大陸科技集團下屬企業，長期從事科技創新和創新成果市場轉化，2000 年于深交所主板上市。新大陸堅定以“成為數字中國建設的先鋒企業”為發展目標，以數字人民幣、可信數字身份等兩大數字中國建設重要組成部分為發展方向，明確

16、基于智能終端的分布式算力為公司未來發展的核心技術支撐。面向數字時代的發展浪潮，公司近些年通過主動布局和產業積累，已經形成“數字化”、“國際化”、“生態化”的核心競爭體系。在數字化方面，在數字化方面，公司對內要求強化數字治理，尤其是疫情期間，公司數字治理水平進入新階段，成為防范系統性風險的核心要素之一。數字化時代，治理能力將成為企業的核心競爭力之一，新大陸數字治理初步實現一體化和可視化；對外積極培育數字產業，2015 年開始布局數字中國，先后布局數字公民、可信數字身份、數字人民幣，強化產業協同和商業模式創新；在數字技術領域，公司在人工智能、邊緣計算、大數據、區塊鏈等領域持續創新，并進行商業化布局

17、。在國際化方面，在國際化方面，公司聚焦支付、識別領域加快海外本地化部署，持續輸出數字化解決方案。在數字支付以及非接觸式經濟快速滲透的背景下，公司先后在亞太、歐洲、北美、拉美等地實現本地化部署，海外業務規模持續擴大，業務版圖擴大至 100 多個國家和地區。在生態化方面，在生態化方面，公司對內強化協同，形成集群效應，打造航母戰斗群，基于在支付、識別領域的技術和產業積淀，全產業鏈布局數字人民幣，戰略性卡位可信數字身份；對外聯合產業鏈上下游，推動數字人民幣、可信數字身份產業生態建設，并成為數字人民幣產業聯盟理事長單位，加入開源鴻蒙項目群成為 A 類候選人，成為華為鴻蒙生態使能合作伙伴。圖圖1 新大陸發

18、展歷程新大陸發展歷程 資料來源：公司官網，海通證券研究所 全產業鏈、全場景布局，海內外協同發展。全產業鏈、全場景布局，海內外協同發展。公司聚焦政府、行業、企業及社會的治理痛點，提供從硬件、軟件、業務運營到數據運營的全場景數字化解決方案，多次主持或參與制定物聯網、人工智國家標準、行業標準，是全國唯一一家、全球僅有四家掌握二維碼識讀核心技術的企業，擁有全球首顆二維碼解碼芯片，擁有國家有效專利 600多項、國外有效專利 9 項，軟件著作權 1000 多項，另有在申請中專利 490 余項。多次主持或參與制定物聯網、人工智能等領域的國家標準、行業標準，人臉識讀算法技術全球領先。芯：2010 年，推出全球

19、首顆二維碼解碼“中國芯”；2018 年，發布全球首顆自主研發的數字公民安全解碼芯片；2020 年，推出第五代二維碼解碼芯片 IOTC-0610，識讀速度較上一代提升 100%。公司研究新大陸（000997）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 碼：國內首家擁有完全自主知識產權的條碼核心技術的企業；擁有國內首家獲得CNAS 認可的企業條碼實驗室；主持或參與制定了 10 項國家標準。鏈：擁有自主研發的區塊鏈平臺“新鏈”；福建首家通過中國信通院可信區塊鏈政務評測的企業，全國僅四家。數：擁有電信級大數據支撐服務能力，平均每天處理數據量高達 300PB+；支撐 3億+用戶。智：自主研發的活體檢測算

20、法獲得計算機視覺界國際頂級會議 CVPR2020 競賽多模態活體檢測全球第四、國內企業第一；通過 BCTC 活體檢測增強級國家權威認證和公安部第三研究所人臉識別性能檢測；主導執筆人臉識別領域國家標準。端：在支付技術領域、識別技術領域位居世界領先的行業地位；1997 年，發布自主研發的國內首款分體式 POS，打破國外壟斷；2017 年，手持智能 POS N910 成為全球首款通過 PCI 5.x 認證的產品；2021 年，發布了具有 21Tops 強大算力、高速高精度人臉識別算法 AI 邊緣計算產品；2021 年，成為開放原子開源基金會 OpenHarmony 項目群成員和 A 類候選捐贈人。公

21、司主營業務分為智能終端集群和行業數字化集群兩個板塊。公司主營業務分為智能終端集群和行業數字化集群兩個板塊。智能終端集群主要包括數字支付終端業務和智能感知識別終端業務，是公司助力“數字中國”建設以及賦能產業數字化的核心載體和數據入口；行業數字化集群主要包括商戶運營及增值服務、電信運營商數字化服務，公司聚焦線下商業、移動通信、農業農村以及交通出行等場景，提供基于海量、高頻數據應用場景的數字化解決方案。表表 1 公司業務布局公司業務布局 主營業務板塊主營業務板塊 子業務子業務 相關下屬公司相關下屬公司 主要從事業務主要從事業務 智能終端集群 數字支付終端業務 新大陸支付技術公司、北京亞大公司 主要從

22、事金融 POS 終端設備的設計、研發、銷售、運維以及提供金融軟件及金融終端平臺運營管理服務，為商業銀行與第三方支付等支付服務機構提供電子支付技術綜合解決方案。智能感知識別終端業務 新大陸識別公司、江蘇智聯公司、思必拓公司 主要從事條碼和圖像等識別終端的設計、研發和銷售，公司擁有自主研發的二維碼（條碼）通用解碼芯片和可信數字身份安全解碼芯片以及自主的主板設計能力，并向機器視覺和人工智能領域積極拓展。行業數字化集群 商戶運營及增值服務 國通星驛公司 公司是擁有全國性銀行卡收單業務牌照的第三方支付機構，具有豐富的支付及增值服務經驗。公司以銀行卡支付、掃碼支付、NFC 支付、刷臉支付等綜合支付服務為入

23、口，以云化服務的形式整合各類 SaaS 產品，旨在打造行業領先的線下商戶一站式服務平臺。電信運營商數字化服務 新大陸軟件公司 主要從事運營商業務支撐域、網絡支撐運營域核心系統的研發、交付和服務。主要產品線包括數海大數據框架平臺、靈霄容器云平臺、人工智能平臺、分布式消息隊列、分布式內存數據庫等基礎產品、客戶關系管理系統（CRM）、業務支撐系統、大數據處理及可視化平臺以及通信網絡管理系統等業務系統。資料來源：公司 2022 年年報，海通證券研究所 1、智能終端集群（1）數字支付終端業務 新大陸支付技術公司與北京亞大公司主要從事金融 POS 終端設備的設計、研發、銷售、運維以及提供金融軟件及金融終端

24、平臺運營管理服務，為商業銀行與第三方支付等支付服務機構提供電子支付技術綜合解決方案。電子支付終端產品包括智能 POS、智能收銀 CPOS、人臉識別 FPOS、標準 POS、MPOS、新型掃碼 POS 等，應用場景豐富，能夠滿足餐飲、商超、物流等各類行業及線下門店的需求。公司憑借技術、產品、品牌等優勢，實現覆蓋國內外 100 多個國家及地區的銷售，銷量位居全球前列。生產方面，公司國內主要采用委托加工方式；銷售方面，主要包括直銷和渠道銷售兩種方式。公司研究新大陸（000997）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖2 智能智能 POS 產品產品 資料來源：新大陸支付技術公司官網，海通證券

25、研究所 公司持續打造高效協同的組織能力，并在此基礎上不斷加大研發投入、完善全系列產品、優化供應鏈交付和全場景覆蓋等方面的核心競爭力。在產品技術創新方面，公司持續迭代和豐富智能終端產品，推出新一代智能旗艦 POS-N950，帶來更高性能，更優體驗和更易擴展的智能生態；推進泛智能 POS 的研發及成功上市，助力更多商戶實現智能化轉型，使之成為國內新的增長點；推出輕收銀終端 X800，進一步滿足中小微商戶的一體化收銀及成本極致的需求。在持續豐富產品形態的同時，公司疊加自研的TOMS 云服務平臺，提供更豐富的數字化增值服務，目前接入服務平臺的合作伙伴超過30 家，實現端云一體化的終端管理解決方案。在場

26、景應用創新方面，公司積極配合中國工商銀行為成都世界大運會場館及周邊提供支付建設，支持工行開展“大運+體育”“大運+社區”“大運+高?！薄按筮\+數幣”等支付活動，為后續大型賽事的全球金融服務儲備相關技術和產品可行方案；在組織機制方面，公司持續加快海外本地化部署步伐，先后在新加坡、日本、歐洲等國家和地區開展實體運作并推動落地，進一步加強行業合作伙伴建設、本地技術支持、應用開發、售后服務。（2）智能識別終端業務 新大陸識別公司、江蘇智聯公司、思必拓公司主要從事條碼和圖像等識別終端的設計、研發和銷售，公司擁有自主研發的二維碼（條碼）通用解碼芯片和可信數字身份安全解碼芯片以及自主的主板設計能力，并向機器

27、視覺和人工智能領域積極拓展。產品類別包括數據識讀引擎、掃碼槍、PDA、嵌入式掃描器、桌面式掃描器、穿戴式掃描器、專業智能平板、搬運機器人以及嵌入式人工智能技術、設備管理軟件系統等，能夠定制化滿足物流倉儲、零售商超、智能制造、醫療健康、KIOSK（自助服務機）配套以及特種作業等各類應用場景需求。生產方面，公司主要采用委托加工方式；銷售方面，國內產品的銷售包括直銷、傳統渠道和網絡電商銷售，海外產品的銷售主要通過新大陸歐洲公司、新大陸北美公司和新大陸臺灣公司進行，同時發揮新設立的新加坡公司區域平臺優勢，聚焦亞太重點地區及客戶，在海外實現定制化服務策略。公司在鞏固條碼領域的核心技術優勢外，加快向機器視

28、覺、RFID、OCR、UWB、定位等技術領域拓展，與 AI 技術相融合，構建從條碼識讀到機器視覺的多樣化、智能化的場景解決方案；在算法領域，基于行業與場景沉淀，公司自研的深度神經網絡自動訓練平臺與視覺算法庫，支持復雜環境條碼識讀、OCR 和視覺各方面的應用，目前已完成產品化導入，支撐多個零售和體外檢測（IVD）場景應用；在產品創新上，公司在物流、零售、醫療行業推出多款自研新品，包括倉儲可穿戴系列產品、外賣接單打印機產品、體外檢測（IVD）專用的 AI 視覺檢測產品等。公司研究新大陸（000997）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖3 RFID 讀寫產品讀寫產品 資料來源：思必拓公

29、司官網，海通證券研究所 公司持續深耕垂直行業場景，重點布局零售、物流、醫療、工業四大領域。在物流與零售領域，2023 年上半年國內市場受經濟周期影響，下游渠道拓展難度加大，在此背景下，公司通過加大商機挖掘力度，成功入圍多家互聯網及物流頭部企業的供應商名錄，打開了增量市場；在醫療領域，公司布局體外檢測（IVD）、臨床護理配套和醫藥物流等場景，穩步推進業務，實現部分頭部醫院與醫藥客戶合作；在工業應用領域，持續聚焦新能源、3C 電子和汽配三大主要行業，擴大產品路徑研發，形成條碼識別、RFID識別、視覺識別產品相結合的 AIDC 產品組合，有效提高頭部客戶訂單體量。在海外市場方面，公司持續加大海外本地

30、化部署和人才隊伍建設，構建全球化的渠道銷售網絡，進一步提升品牌與產品認知。2、行業數字化集群商戶運營及增值服務 公司商戶運營及增值服務主要聚焦于我國實體經濟的重要組成部分線下中小微商戶，以聚合支付為基礎，依托公司全場景智能收款設備，搭配各類定制化場景解決方案，為商戶提供聚合支付、ERP、營銷和金融等數字化服務，并通過大數據分析，幫助商戶增加收入、提升經營效率、降低運營成本與融資難度。國通星驛公司是擁有全國性銀行卡收單業務牌照的第三方支付機構，具有豐富的支付及增值服務經驗。公司以銀行卡支付、掃碼支付、NFC 支付、刷臉支付等綜合支付服務為入口，以云化服務的形式整合各類 SaaS 產品，旨在打造行

31、業領先的線下商戶一站式服務平臺。公司主要商戶服務平臺有“星驛付”、“星 POS”及“郵驛付”等。公司業務推廣主要采用聯營模式，聯營伙伴有渠道代理商、商戶軟件服務商、聚合支付服務商等。網商小貸公司、網商保理公司、網商融擔公司和洲聯信息公司以金融科技和大數據分析為核心工具，以小微金融為主要方向，基于商戶服務平臺的客群及數據資源優勢，為小微企業主、個體工商戶和個人消費者提供小微信貸、保理融資等普惠金融服務，為金融機構和商戶服務機構提供一站式小微金融全流程解決方案等金融科技服務。金融科技方面，公司積極推進人機結合智能風控體系，風控系統建設不斷完善。公司為金融機構提供數據引流與智能風控，深度挖掘客群和消

32、費場景，對數據進行深度開發，不斷推動與金融機構數據服務模式的落地。截至 2023 年 6 月，公司金融科技業務管理資產余額 35.50 億元，資產不良率優于行業平均水平。1.2 公司管理層公司管理層經驗豐富，經驗豐富，對未來發展極具信心對未來發展極具信心 公司管理層經驗豐富，實際控制人為胡鋼先生。公司管理層經驗豐富，實際控制人為胡鋼先生。截至 2023 年 9 月 30 日，新大陸科技集團有限公司持股比例 29.93%，公司實際控制人為胡鋼先生，間接持股 18.85%。胡鋼先生現任公司董事，新大陸科技集團有限公司董事長。1982 年 2 月從福州大學電氣系自動控制專業畢業后任職于福建省電子技術

33、研究所，從事科研工作；1992 年 9 月 公司研究新大陸（000997）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 被破格評定為高級工程師職稱，1992 年底，榮獲了全國“第三屆科技實業家創業獎”金獎。王晶女士現任公司董事長兼總經理，1988 年，王晶從福建省光學研究所下海，與胡鋼等人一起，參與創辦實達電腦股份有限公司，開始了第一次創業；1994 年王晶跟隨胡鋼離開實達，開始了第二次創業，胡鋼、王晶等 18 個人，創建福建新大陸科技集團。1999 年，王晶出任福建新大陸科技集團董事長，新大陸從 150 萬元的注冊資金，總資產超過 15 億，產業橫跨電子、生物、環保三大領域；2022 年 7

34、月，當選為數字人民幣產業聯盟首屆理事長。圖圖4 公司與實際控制人之間的產權及控制關系的方框圖（截至公司與實際控制人之間的產權及控制關系的方框圖（截至 2022 年年 12 月月 31 日）日）資料來源：公司 2022 年報，海通證券研究所 公司董事長王晶女士曾增持公司股票。公司董事長王晶女士曾增持公司股票。公司于 2021 年 2 月 1 日披露了關于公司董事長增持公司股份計劃的公告，基于對公司未來發展的信心及對公司價值的認同，公司董事長王晶女士計劃自公告披露之日起 6 個月內，通過集中競價交易方式增持公司股份，增持股份資金規模不低于人民幣 3000 萬元。自 2021 年 5 月 10 日至

35、 2021 年 7月 8 日，王晶女士通過深圳證券交易所系統以集中競價交易方式累計增持公司股份195.1 萬股，占公司總股本的 0.19%，累計增持金額 3000.11 萬元（不含交易費用）。使用全資子公司使用全資子公司 50.00%股權引進杉昊智能經營管理團隊并收購其股權引進杉昊智能經營管理團隊并收購其 80.00%的股權。的股權。2023 年 9 月 28 日，公司發布關于使用全資子公司部分股權換股收購資產的公告，公司的全資子公司世紀網絡是公司商戶運營及增值服務業務板塊的組成部分，為更好推進公司商戶運營板塊業務的長遠健康發展，公司擬通過使用全資子公司世紀網絡50.00%的股權引進杉昊智能經

36、營管理團隊，并購買杉昊智能 80.00%的股權，實現對杉昊智能的控制權收購。杉昊智能管理團隊深耕商戶運營領域且具備較強的 SaaS 綜合服務能力，交易完成后將較大提升公司面向中小微商戶數字化轉型的服務能力，更好地推動商戶運營及增值服務業務向前發展。1.3 國內外業務雙輪驅國內外業務雙輪驅動，業績拐點出現動，業績拐點出現 支付設備出貨量躍居全球第一。支付設備出貨量躍居全球第一。作為數字支付終端領域的領先企業，公司一直處于全球第一梯隊。根據中國網援引尼爾森發布的 2022 年全球收單及 POS 機具市場情況的報告，2022 年全球各類 POS 機具出貨量達 1.483 億臺，同比增長 4.5%。各

37、大 POS廠商的排名發生較大變動，其中，新大陸以 8.3%的市場份額躍居全球第一，出貨量同比增長接近 10%。持續優化經營策略，歸母凈利潤大幅增長。持續優化經營策略，歸母凈利潤大幅增長。2019-2023Q1-3，公司的營業總收入分別為 61.82 億元、70.63 億元、76.98 億元、73.70 億元和 58.83 億元，同比增速分別為+3.94%、+14.26%、+8.99%、-4.26%、+6.43%；公司的歸母凈利潤分別為 6.91 億元、4.54 億元、7.04 億元、-3.82 億元和 8.18 億元，同比增速分別為+18.00%、-34.25%、+54.95%、-154.20

38、%、+119.83%。2022 年歸母凈利潤下降主要系全資子公司國通星驛公司在收單業務中存在部分標準類商戶交易使用優惠類商戶交易費率上送清算網絡的情形，國通星驛公司需按照相關協議分批次將涉及資金退還至待處理賬戶，涉及資金已全額記入 2022 年度損益。公司緊密圍繞既定發展戰略和經營目標，持續優化經營策略，搶抓機遇，經營業績實現較好增長。在商戶運營及增值服務方面，公司重點把握國內線下消費復蘇的有利條件，不斷優化成本結構，盈利能力保持較快增長，2023 年全年實 公司研究新大陸（000997）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 現支付服務交易規模超 2.5 萬億，較上年同期增長超 7%；

39、智能終端集群方面，公司繼續把握海外移動支付快速發展機會，持續提升優勢地區的市場占有率并進一步加強海外業務的本地化部署，經營業績保持持續增長。圖圖5 公司公司 2019-2023Q3 營業總收入及同比增長率營業總收入及同比增長率 61.82 70.63 76.98 73.70 58.83 3.94%14.26%8.99%-4.26%6.43%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.0020192020202120222023 1-3Q營業總收入營業總收入(億元億

40、元,左軸左軸)同比同比(%,右軸右軸)資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖6 公司公司 2019-2023Q3 歸母凈利潤及同比增長率歸母凈利潤及同比增長率 6.914.547.04-3.828.1818.00%-34.25%54.95%-154.20%119.83%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%-6-4-2024681020192020202120222023 1-3Q歸母凈利潤歸母凈利潤(億元億元,左軸左軸)同比同比(%,右軸右軸)資料來源：Wind，海通證券研究所 費用端管控良好，毛利率高增。費用端管控

41、良好，毛利率高增。（1）2019-2023H1，公司銷售毛利率分別為 33.52%、26.17%、26.00%、25.68%和 36.79%。分產品來看，2020-2023H1，電子支付產品及信息識讀產品毛利率穩步提升，從 2020 年的 29.54%上升至 2023 年 H1 的 38.31%。2023 年 H1 各產品毛利率均大幅提高，行業應用軟件開發及服務（含硬件配套）毛利率為 47.20%，電子支付產品及信息識讀產品毛利率為 38.31%，支付運營及增值業務毛利率為 31.74%。我們認為，主要系近年來公司加大海外市場的布局，海外業務本地化部署加速，而海外業務的毛利率高于國內業務，營收

42、結構不斷調整使得毛利率上升。（2）費用端管控良好，2023Q1-3 公司銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為 4.28%、6.05%和 7.50%，較 2022 年相比均有下降。圖圖7 公司公司 2019-2023H1 銷售毛利率和分產品毛利率（銷售毛利率和分產品毛利率（%）33.52%26.17%26.00%25.68%36.79%30.06%29.54%30.54%33.27%38.31%28.48%17.40%13.65%6.13%31.74%50.41%45.03%41.83%41.18%47.20%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%

43、20192020202120222023H1銷售毛利率銷售毛利率電子支付產品及信息識讀產品電子支付產品及信息識讀產品支付運營及增值業務支付運營及增值業務行業應用軟件開發及服務（含硬件配套）行業應用軟件開發及服務（含硬件配套）資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖8 公司公司 2019-2023Q3 費用率情況（費用率情況（%）3.95%3.70%3.64%4.91%4.28%8.85%6.11%6.66%7.03%6.05%9.88%8.73%8.76%8.91%7.50%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20192020202120222023 1-3Q銷

44、售費用率銷售費用率管理費用率管理費用率研發費用率研發費用率資料來源：Wind，海通證券研究所 海外業務增長迅速，電子支付產品及商戶運營是公司主要收入來源。海外業務增長迅速，電子支付產品及商戶運營是公司主要收入來源。（1）分產品收入來看，電子支付產品及信息識讀產品和支付運營及增值業務占營業總收入的比重較大。2019-2023H1，公司電子支付產品及信息識讀產品的收入分別為 18.78 億元、18.56億元、29.63 億元、33.35 億元和 15.32 億元，在總收入的占比分別為 30.38%、26.27%、38.49%、45.25%和 39.92%；支付運營及增值業務的收入分別為 25.92

45、 億元、32.70 公司研究新大陸（000997）11 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 億元、27.62 億元、21.98 億元和 15.00 億元，在總收入的占比分別為 41.93%、46.29%、35.87%、29.82%和 39.07%。（2）近五年來，境外收入占比逐年提升，海外業務增長迅速，2022 年境外收入 20.73 億，占比達到 28.12%。圖圖9 公司公司 2019-2023H1 分產品收入（億元）分產品收入（億元）18.78 18.56 29.63 33.35 15.32 25.92 32.70 27.62 21.98 15.00 10.84 11.65 12.8

46、6 11.12 4.94 5.67 7.24 6.82 7.25 3.12 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0020192020202120222023H1電子支付產品及信息識讀產品電子支付產品及信息識讀產品支付運營及增值業務支付運營及增值業務行業應用軟件開發及服務（含硬件配套）行業應用軟件開發及服務（含硬件配套）其他業務其他業務資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖10 公司公司 2019-2023H1 分產品收入占比（分產品收入占比（%）30.38%26.27%38.49%45.25%39.92%41.93%46.29%35.87%29.

47、82%39.07%17.53%16.49%16.70%15.08%12.87%9.16%10.25%8.86%9.84%8.14%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%20192020202120222023H1電子支付產品及信息識讀產品電子支付產品及信息識讀產品支付運營及增值業務支付運營及增值業務行業應用軟件開發及服務（含硬件配套）行業應用軟件開發及服務（含硬件配套）其他業務其他業務資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖11 公司公司 2018-2022 年境內外營收占比（年境內外營收占比（%）7

48、.49%10.15%9.48%18.43%28.12%92.51%89.85%90.52%81.57%71.88%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%20182019202020212022境外境外境內境內資料來源：公司年報，海通證券研究所 公司研究新大陸（000997）12 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.全全球球化戰略不斷推進，本地化部署策略效果顯著化戰略不斷推進，本地化部署策略效果顯著 2.1 數字支付終端市場規模龐大，海外數字支付終端市場規模龐大，海外 POS 出貨增速亮眼出貨增

49、速亮眼 全球全球 POS 機具出貨量持續攀升，數字支付終端市場規模龐大。機具出貨量持續攀升，數字支付終端市場規模龐大。公司是全球領先的 POS 設備及解決方案提供商，在終端技術、新零售、支付生態、互聯網科技等多領域持續為客戶提供有競爭力、可信賴的產品、解決方案及服務，具有較強的行業影響力和較好的品牌口碑。金融 POS 設備具備較高的技術門檻和認證門檻，目前全球主要競爭對手有銀捷尼科、百富等。根據移動支付網援引尼爾森發布的 2022 年全球收單及 POS機具市場情況報告，2022 年全球各類 POS 機具出貨量達 1.483 億臺，同比增長 4.5。圖圖12 2010-2021 全球全球 POS

50、 機出貨量變化趨勢圖機出貨量變化趨勢圖 14.617.220.122.330.243.554.274.5103.6128.2135.0136.0148.30.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年全球全球POSPOS機出貨量機出貨量(百萬臺百萬臺)資料來源：華經產業研究院、移動支付網援引尼爾森報告，海通證券研究所 亞太市場持續低迷，增長率仍然低于全球平均水平。亞太市場持續低迷，增長率仍然低于全球平均水平。根據尼爾森 2022 年全

51、球收單及 POS 機具市場情況報告，從全球各地的市場情況來看，亞太地區仍然是主要的 POS機具市場，2022 年的出貨量占據了全球 60.37%，為 8950 萬臺，同比增長了 1.5%，但是相對于全球市場來看，這比 2021 年的全球占比 62.15%，仍然有所下降。這也就意味著，亞太市場雖然 POS 機具出貨量有所增長，但增長率仍然低于全球平均水平。相比之前，2022 年，拉美地區全球占比 17.01%，占比同比下降了 67 個基點；歐洲市場全球占比 9.65%，增長了 82 個基點；中東及非洲（MEA）市場全球占比 7.26%，增長了 119 個基點；美國市場全球占比 5.28%，增長了

52、 34 個基點；加拿大市場全球占比0.43%，增長了 10 個基點。在具體的出貨數量上，2022 年，拉美地區 2520 萬臺，增長 0.5%；歐洲地區 1430 萬臺，增長了 14.2%；中東及非洲（MEA）市場 726 萬臺，增長了 24.9%，是增長最為迅猛的地區；美國市場 780 萬臺，增長了 11.7%；加拿大市場 60 萬臺，增長了 35.0%。消費者購物方式的顯著改變，影響了多個垂直市場。消費者購物方式的顯著改變，影響了多個垂直市場。零售業經歷著巨大的變化，全球一些消費者增加了各種銷售方式的使用，例如虛擬咨詢、非接觸式支付、路邊取貨和社交商務，其中包括通過多個社交媒體網站購物。這

53、種趨勢影響了全球對 POS 終端的需求。海外市場方面，消費復蘇以及消費習慣的趨勢性變化仍在持續，數字支付終端行業在全球范圍內呈現持續發展的態勢，尤其是發展中國家非現金支付和移動支付滲透率快速提升，數字支付終端的市場規模進一步擴大。與此同時，全球供應鏈短缺局面有所緩解，技術迭代進程加快，在此背景下，具備更強綜合實力、更早本地化部署的中國廠商將有更大的機會在競爭中成為引領者。公司研究新大陸（000997）13 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2.2 全球現金使用量持續下滑，海外移動支付市場廣闊全球現金使用量持續下滑，海外移動支付市場廣闊 全球現金使用量持續下滑，信用卡的使用需求仍然強勁。全

54、球現金使用量持續下滑，信用卡的使用需求仍然強勁。根據發現報告網公開的FIS 旗下 Worldpay 發布的2023 年全球支付報告：（1）隨著政府推動數字化支付方式的普及，現金使用率持續減少，移動支付成本更低，也更加方便。三種趨勢正在推動現金使用量下降。首先，新興經濟體的政府繼續通過推動數字化支付來促進普惠金融的發展。第二，新冠疫情的第一年加速了消費者的支付習慣轉向數字化，這一轉變被進一步鞏固。第三，商家通過二維碼接受移動支付更加便捷且成本不斷降低。到 2026 年，現金在全球銷售點交易額中的份額預計將降至 10%以下。（2）消費者對信用卡的使用需求仍然強勁。使用信用卡支付的相對份額在減少，但

55、是交易額繼續增加。同時信用卡運用到了更廣泛的場景中，通過信用卡綁定數字錢包、先買后付（BNPL）和銷售點分期，其使用量正在增長。圖圖13 全球銷售點支付方式交易額占比全球銷售點支付方式交易額占比 32%26%23%16%2%2%43%24%19%10%2%2%0%10%20%30%40%50%數字錢包數字錢包信用卡信用卡借記卡借記卡現金現金銷售點分期付款銷售點分期付款預付卡預付卡20262026年年20222022年年資料來源：發現報告網 FIS 旗下 Worldpay2023 年全球支付報告，海通證券研究所 圖圖14 2018-2026f 全球現金交易額及占比全球現金交易額及占比 11.67

56、.87.76.027%17%16%10%0%5%10%15%20%25%30%0.02.04.06.08.010.012.014.02018年2021年2022年2026年f交易額交易額(萬億美元，左軸萬億美元，左軸)交易額占比交易額占比(%，右軸，右軸)資料來源：發現報告網 FIS 旗下 Worldpay2023 年全球支付報告，海通證券研究所 分地區現金使用率變化與全球趨勢一致，非現金支付滲透率提升。分地區現金使用率變化與全球趨勢一致，非現金支付滲透率提升。據 FIS 旗下Worldpay 發布的2023 年全球支付報告：（1）預計 2021 年至 2026 年間，亞太地區的現金使用量將減

57、少一半，在銷售點交易額的占比將從 16%降至 8%，移動支付和二維碼支付的廣泛運用將加速這一趨勢。到 2026 年，包括韓國、中國、新西蘭和澳大利亞在內的許多成熟消費經濟體的現金使用量將降至銷售點交易額的 10%以下。（2）歐洲的現金使用率繼續迅速下降，現金在區域銷售點交易額中占比從 2019 年的 40%下降到 2022 年的 22%。預計現金的復合年均增長率為-5%，到 2026 年將占區域銷售點交易額的 15%。（3）拉美地區現金使用率下滑，移動支付使用率激增。2018 年至 2022年，現金在銷售點交易額中的占比下降了近一半，從 58%下降到 31%。與此同時，數字錢包的占比增長了四倍

58、?，F金份額的下降以及數字錢包和非接觸式卡的使用增加都可以歸因于與疫情相關的限制。萬事達卡的研究顯示，現在拉丁美洲和加勒比地區，超過三分之一的當面支付都是非接觸式的。（4）中東和非洲地區進入數字錢包時代，數字錢包已經成為中東和非洲第二大線上支付方式，占有 20%的份額?，F金在整個地區銷售點交易額中的占比正在迅速下降，從 2018 年的 73%下降到 2022 年的 43%。根據 FIS的預測，到 2026 年，現金占比將降至 29%。（5）數字錢包在北美電商支付市場處于領導地位。數字錢包經過 8 年穩步增長后，已經成為北美主要線上支付方式。同時雖然消費者習慣在轉變，但是信用卡的使用率仍然很高，先

59、買后付（BNPL）和數字錢包使用率的日益攀升并沒有動搖信用卡的地位。實體信用卡仍占線上交易額的近三分之一，占銷售點交易額 40%左右。GlobalData 的數據顯示，信用卡在美國和加拿大的普及率都很高（分別占 59%和 67%）。公司研究新大陸（000997）14 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖15 2022 年全球分地區銷售點支付方式交易額占比年全球分地區銷售點支付方式交易額占比 47%10%15%13%12%21%21%30%17%41%14%42%24%17%31%15%22%31%43%12%2%2%2%1%2%2%7%3%0%10%20%30%40%50%60%70%

60、80%90%100%亞太亞太歐洲歐洲拉美拉美中東和非洲中東和非洲北美北美數字錢包數字錢包信用卡信用卡借記卡借記卡現金現金銷售點分期付款銷售點分期付款預付卡預付卡 資料來源：發現報告網 FIS 旗下 Worldpay2023 年全球支付報告，海通證券研究所 2.3 占據海外布局先機，構建全場景建設核心競爭力占據海外布局先機，構建全場景建設核心競爭力 占據海外布局先機，走自營向下延伸的本地化部署策略。占據海外布局先機，走自營向下延伸的本地化部署策略。公司智能終端集群從 2015年起就開始布局海外，同時公司海外布局不是簡單的當做一個銷售網點和窗口，而是走自營向下延伸的本地化部署策略，目前新大陸在亞太

61、、歐洲、北美、拉美等地區都已經實現了本地化部署。近幾年，公司本地化部署策略效果逐步得到釋放，2022 年度，公司海外業務收入同比增長超 46%。拉美及中東非等發展中國家和地區設備滲透率的持續提升，將為公司業務發展帶來充足市場空間。隨著全球化戰略的不斷推進，為更好地滿足當地市場需求，公司持續加大全球化投入，先后在中國香港、巴西、新加坡等地設立分公司，并在全球范圍內建立了若干個業務發展服務中心，不斷提升本地化的服務能力。擁有國內外 4 家工業 4.0 智能化生產基地，憑借高研發投入，強供應鏈交付，全場景建設的核心競爭力，已為全球客戶提供立體化全過程服務，將支付網絡延伸至世界各地。加快海外本地化部署

62、，深度建立與區域核心客戶合作。加快海外本地化部署，深度建立與區域核心客戶合作。公司把握海外非現金支付與移動支付滲透率持續上升的機會，加快海外本地化部署和實體化運作，深度建立與區域核心客戶的緊密聯系和合作。分區域看，在拉美地區公司業務實現持續增長，已形成良好客戶基礎，并不斷拓展各國家頭部客戶，2023 年上半年，區域銷售收入同比增長超33%；在歐洲和北美地區，通過持續的品牌耕耘，逐步打開市場，在部分國家實現了較大幅度的收入增長；在中東非地區，公司積極把握滲透率提升的機會，不斷加強頭部客戶合作，實現批量供貨，但受部分國家換匯周期拉長影響，導致銷售收入確認遞延。2023年上半年，公司實現智能 POS

63、、智能收銀機、標準 POS、新型掃碼 POS、泛智能終端等產品銷量合計超過400萬臺，其中海外銷量超 210萬臺，海外業務收入占比超過 77%。公司研究新大陸（000997）15 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3.收單行業加速出清，資源向頭部聚集收單行業加速出清，資源向頭部聚集 3.1 收單行業歷經強監管洗牌，行業集中度提升收單行業歷經強監管洗牌，行業集中度提升 國家政策加持，消費熱度逐漸恢復。國家政策加持，消費熱度逐漸恢復。國家陸續出臺推動消費經濟相關政策，加速我國線下消費經濟尤其是以餐飲零售業為代表的消費場景熱度的持續恢復。根據國家統計局發布的經濟數據顯示，2023 年上半年我國

64、社會消費品零售總額 22.76 萬億元，同比增長 8.2%，其中商品零售增長 6.8%，餐飲收入增長達 21.4%。收單行業歷經強監管洗牌，行業加速出清。收單行業歷經強監管洗牌，行業加速出清。中國銀保監會、中國人民銀行相繼出臺關于進一步促進信用卡業務規范健康發展的通知、商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法等相關政策，對銀行卡收單和金融科技行業在合規展業與數據安全方面提出了更高的要求。中國支付清算協會以及中國人民銀行印發關于加強收單外包服務市場規范管理的意見、中央銀行存款賬戶管理辦法，支付行業持續規范發展，行業競爭格局進一步優化。截止目前，具備全國性銀行卡收單牌照的支付機構共計 25 家。未來伴隨強監

65、管政策的持續深入，支付市場供求態勢和價格競爭將走向新的平衡，行業資源將向合規的頭部企業進一步集中。表表 2 收收單行業政策相關梳理單行業政策相關梳理 發布時間發布時間 政策名稱政策名稱 發布機構發布機構 主要內容主要內容 2017 年 2 月 關于持續提升收單服務水平規范和促進收單服務市場發展的指導意見（銀發201745 號）中國人民銀行 鼓勵收單機構服務創新，持續改善特約商戶支付效率和消費者支付體驗，提升支付效率，鼓勵收單機構為特約商戶提供聚合支付服務。加強特約商戶和外包服務機構管理，強化收單機構管理責任，其中要嚴格規范聚合支付服務合作。強化收單行業自律，維護市場秩序，同時完善支付違法違規行

66、為投訴舉報獎勵機制，搭建行業共享商戶黑名單。加強監督，加大對收單機構的高壓檢查和處罰。2021 年 6 月 關于降低小微企業和個體工商戶支付手續費的通知（銀發2021169 號）中國人民銀行、銀保監會、發展改革委、市場監管總局 降低銀行卡刷卡手續費。收單機構應同步降低對商戶的收單服務費，切實將發卡行、銀行卡清算機構讓利傳導至商戶。2021 年 10 月 關于加強支付受理終端及相關業務管理的通知（銀發2021259 號）中國人民銀行 鼓勵收單機構為特約商戶提供支持銀行卡支付、條碼支付等多種支付方式的支付受理終端。收單機構不得引導特約商戶拒絕受理任何合法的支付方式。進行收單業務監測：交易信息管理、

67、交易信息核對、支付受理終端位臵監測、專項監測、資金結算監測。2022 年 7 月 關于進一步促進信用卡業務規范健康發展的通知 中國銀保監會、中國人民銀行 銀行業金融機構、收單機構、清算機構應當建立健全對套現、盜刷等異常用卡行為和非法資金交易的監測分析和攔截機制，對可疑信用卡、可疑交易依法采取管控措施，持續有效防控套現、欺詐風險，防范信用卡被用于違法犯罪活動。收單機構應當按照相關法律法規和規則要求準確標識交易信息，向清算機構完整上送并傳輸至發卡銀行業金融機構，便利發卡銀行業金融機構識別與判斷風險，保障信用卡交易安全。2023 年 12 月 非銀行支付機構監督管理條例 國務院 條例規定，設立非銀行

68、支付機構，應當經中國人民銀行批準，取得支付業務許可。非銀行支付機構開展業務，以提供小額、便民支付服務為宗旨，維護國家金融安全，不得損害國家利益、社會公共利益和他人合法權益。在支付業務方面，條例適應支付業務發展需要，將支付業務分為儲值賬戶運營和支付交易處理兩類，并授權中國人民銀行制定具體規則。資料來源：中國人民銀行，中國政府網，國務院新聞辦公室，華經產業研究院，海通證券研究所 積極響應積極響應 259 號文落地工作，規范收單業務。號文落地工作，規范收單業務。2023 年 9 月，中國人民銀行召開加強支付受理終端及相關業務管理工作會，會議指出，中國人民銀行高度重視收單市場管理和發展，深化支付供給側

69、結構性改革，不斷夯實制度框架，凈化支付市場環境。根據星驛秘書微信公眾號，2023 年 10 月，全資子公司國通星驛發布關于規范落實 259號文相關管理要求的通知，提出：為貫徹落實中國人民銀行發布的中國人民銀行關于加強支付受理終端及相關業務管理的通知（銀發2021259 號）的要求，福建國 公司研究新大陸（000997）16 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 通星驛網絡科技有限公司積極響應，在中國人民銀行及清算機構的指導下，已全面完成259 號文相關管理要求的落實工作，即全面實現“一機一碼”、準確上送交易信息等核心要求。3.2 積極布局牌照資源，稀缺性逐步凸顯積極布局牌照資源，稀缺性逐步凸

70、顯 堅持持牌經營，嚴格準入門檻。堅持持牌經營，嚴格準入門檻。非銀行支付機構監督管理條例12 月 17 日正式公布，自 2024 年 5 月 1 日起施行。條例明確，支付機構堅持持牌經營，嚴格準入門檻。按照“先證后照”原則實施準入管理，明確支付機構注冊資本、主要股東、實控人、高管人員等準入條件，對其重大事項變更也實施許可管理，同時建立健全嚴重違法違規機構的常態化退出機制。牌照成功續展，稀缺性逐步凸牌照成功續展，稀缺性逐步凸顯。顯。2022 年 6 月 26 日，中國人民銀行于其官方網站公布了非銀行機構續展公示信息（2022 年 6 月第四批），公司全資子公司福建國通星驛網絡科技有限公司獲得本次續

71、展，許可內容：銀行卡收單（全國），有效期限：2022 年 6 月 27 日至 2027 年 6 月 26 日。我們認為，本次國通星驛支付業務許可證順利續展，證明公司銀行卡收單業務在機構、資金、技術、人員、風控、安全等方面具備了較好的合規經營能力，對公司下一階段的數字化轉型和發展具有重要意義。同時，支付業務許可證成功獲得續展，為業務的持續、穩健、高效經營奠定了良好的基礎。3.3 支付流水快速增長，收單費率上漲或成趨勢支付流水快速增長，收單費率上漲或成趨勢 公司成功續牌和市場加速出清雙重作用，支付服務業務交易量逐步回暖。公司成功續牌和市場加速出清雙重作用，支付服務業務交易量逐步回暖。綜合支付牌照續

72、展與商戶存活率下降等內外部多重因素考量，公司主動放緩擴張步伐，進一步加強展業模式的規范化管理；在交易的安全性和穩定性方面，公司持續提升中后臺系統的運營保障能力，基于混合云的底層生態融合大數據、云計算、人工智能等技術，利用SaaS 化網絡安全服務平臺，升級打造了以分布式基礎架構的新一代核心交易平臺，實現 3000 萬筆的日交易處理能力，交易穩定性達到 99.999%，優于行業平均水平。業務方面，外部宏觀環境的變化對我國線下消費市場產生較大影響，公司精準地采取了重風控輕擴張的策略，并延續了對代理商伙伴的補貼支持，公司 2022 年支付服務業務總交易量近 2.4 萬億，同比下降 6%。在公司成功續牌

73、及市場加速出清的雙重作用下，支付服務業務交易量呈現逐步回暖態勢。圖圖16 公司平臺商戶結構（截至公司平臺商戶結構（截至 2023 年年 6 月）月）49.84%19.43%11.76%8.21%5.40%4.18%1.17%零售類零售類餐娛類餐娛類居民與商務服務居民與商務服務批發類批發類民生類民生類房產汽車類房產汽車類公益類公益類資料來源：公司 2023 半年報，海通證券研究所 圖圖17 公司交易流水結構（截至公司交易流水結構（截至 2023 年年 6 月）月）10.40%8.30%8.60%8.00%10.60%32.50%35.50%37.30%36.10%43.20%49.50%50.2

74、0%48.50%50.00%42.50%7.60%6.00%5.50%5.90%3.74%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2019年2020年2021年2022年2023年H1月流水月流水5050萬元萬元1010萬元萬元 月流水月流水=50=50萬元萬元1 1萬元萬元 月流水月流水=10=10萬元萬元月流水月流水11萬元萬元資料來源：公司 2023 半年報，海通證券研究所 與多家銀行開展聯合收單業務，終端產與多家銀行開展聯合收單業務，終端產品中標多項采購項目。品中標多項采購項目。2021 年 3

75、 月 10 日，民生銀行總行副行長林云山蒞臨新大陸，就深化戰略合作，攜手開拓“支付+”生態，賦能合作伙伴、中小微商戶數字化轉型等議題展開深度調研，雙方一致同意，將就開展聯合收單、商戶拓展、場景數字化解決方案以及普惠金融等領域展開深度合作，將圍繞 公司研究新大陸（000997）17 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 以支付場景為入口，以場景數字化為發力點，基于各自的主營業務與資源，共同為合作伙伴、中小微商戶提供數字商業全套解決方案，推進數字產業化和產業數字化，推動數字經濟和實體經濟深度融合。2021 第四屆數字中國峰會期間，渤海銀行總行金融科技事業部副總經理萬晶及相關總行領導蒞臨新大陸國通

76、星驛，就深化合作展開深度調研。雙方一致同意，開展聯合收單、商戶場景建設、手機銀行增值業務等方面開展合作，同心同向實現合作共贏。新大陸深度挖掘用戶需求，積極推進業務拓展。新大陸支付技術中標銀聯商務終端招標項目，全系產品成功入圍刷臉終端、智能手持移動終端等 11 項產品標的；智能 POS終端 N910以綜合得分第一中標建設銀行手持智能 POS采購項目；FPOS F10 以第一名的成績成功中標建設銀行刷臉 PAD 采購項目；全線產品入圍銀聯商務 2022-2023 年度終端采購項目；全線產品入選華夏銀行商戶受理終端入圍選型項目；入圍中國建設銀行 2021 年全行收單用智能音箱采購項目。商戶結構不斷優

77、化，月流水商戶結構不斷優化，月流水 10 萬以上的商戶流水占比持續增長。萬以上的商戶流水占比持續增長。在垂直場景建設方面，公司自主研發系列輕量化場景 SaaS 產品，新增民宿酒店、休閑娛樂、醫藥繳費、景區票務等場景的數字化解決方案，逐漸形成多元場景下的產品生態；在行業伙伴合作方面，公司持續推進銀行合作層面的商戶聯合收單業務和營銷補貼活動，截至 2022 年末，已與 19 家銀行展開合作，累計服務商戶超 200 萬戶，實現近 4000 億交易流水。商戶結構不斷優化，月流水 10 萬以上的商戶流水占比持續增長，23 年 H1 較 22 年末增加近十個百分點。收單費率上漲或成趨勢。收單費率上漲或成趨

78、勢。2016 年 3 月 14 日，國家發展改革委和中國人民銀行發布關于完善銀行卡刷卡手續費定價機制的通知，新定價機制自 2016 年 9 月 6 日起實施，POS 費率的價改，導致支付機構盈利空間越來越小?！?6 費改”摒棄了原來按照行業采取不同費率標準的模式，同時對借記卡和貸記卡實行不同的交換費費率上限標準，為了激發收單市場活力，放開了對于收單服務費的管控，由收單機構與商戶根據市場化原則自行議定商戶結算手續費價格。根據行業一般情況，收單費率呈現國外高于國內的態勢。從 2022 年下半年開始，支付行業內有部分公司費率提升。我們認為，未來隨著國內支付生態持續合規化發展，將展現更為市場化之趨。圖

79、圖18 傳統刷卡分潤邏輯傳統刷卡分潤邏輯 資料來源：中國金融雜志微信公眾號，海通證券研究所 伴隨監管要求和宏觀經濟的變化，支付行業處在轉型期。伴隨監管要求和宏觀經濟的變化，支付行業處在轉型期。（1）規范化。行業規范化加速供給側出清，具備更大商戶規模、更合理商戶結構、更多合規經營商戶的支付機構，將會在未來的競爭格局中脫穎而出。（2）國際化。走出去與請進來并行，發展跨境支付及境外收單市場。請進來，全面完善境外人士在國內的收單受理環境。（3）數字化。行業將從單純提供支付服務向幫助商戶全面提升數字化能力的方向發展。在新的經濟環境下，部分傳統的商業邏輯已不再適用，實體商戶數字化轉型將成為支付行業發展的重

80、要推動力。我們認為，支付牌照收緊及 259 號文件出臺致使監管趨嚴形勢下收單機構需要付出更多的合規成本，此外收單機構還需要根據央行要求，對不符合規定的銀行卡受理終端限期內進行改造或更換，機具成本大幅增加，漲費率成了許多收單機構穩營收的選擇。同時，收單機構需尋求新的增長點，幫助商戶全面提升數字化能力，整合產業資源，通過生態建設來獲得綜合收益。公司研究新大陸（000997）18 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4.加碼加碼數字人民幣、開源鴻蒙兩大產業布局數字人民幣、開源鴻蒙兩大產業布局 4.1 行業數字化轉型持續深入，數字人民幣帶來新一輪產業機會行業數字化轉型持續深入，數字人民幣帶來新一輪

81、產業機會 數幣試點范圍持續擴大，多地推出具體方案。數幣試點范圍持續擴大，多地推出具體方案。自 2019 年年末以來，央行在深圳、蘇州、雄安新區、成都以及 2022 年冬奧會開展數字人民幣測試。2023 年 4 月，江蘇、深圳、義烏等多個試點地區推出具體方案，數字人民幣試點范圍已擴大至 17 個?。ㄊ校┑?26 個地區。據央行發布的數字人民幣數據顯示，截至 2022 年 8 月 31 日，15 個?。ㄊ校┑脑圏c地區累計交易筆數 3.6 億筆、金額 1000.4 億元，支持數字人民幣的商戶門店數量超過 560 萬個。數字人民幣在批發零售、餐飲文旅、教育醫療、公共服務等領域已形成一大批涵蓋線上線下、

82、可復制可推廣的應用模式。同時，數字人民幣智能合約存在的數據可編程性、支付定制化等特征，有利于場景中多維數據更高效智能融合，推動線下商戶服務和經營的智能化發展。目前，數字人民幣智能合約已經在政府補貼、零售營銷、預付資金管理等領域成功應用。圖圖19 數字人民幣產業聯盟成員數字人民幣產業聯盟成員 資料來源：數字人民幣產業聯盟官網，海通證券研究所 全方位布局數字人民幣，串聯相關產業。全方位布局數字人民幣，串聯相關產業。從新大陸自身產業發展看，新大陸在硬件、軟件、場景運營服務等產業都具備了一定的市場地位和規模，通過數字人民幣的推廣和商業模式創新將有效將相關產業實現串聯，帶來新的產業空間。（1）在軟件方面

83、，新大陸是最早一批參與數字人民幣研發的企業，是中國銀行總行數字人民幣受理系統建設服務商，也是北京冬奧會唯一指定的數字人民幣受理系統建設服務商，在銀行軟件系統建設上具有很強的行業積累，同時新大陸在電信運營商、能源、交通、政務、教育等領域都具備很強的軟件服務和系統建設能力。（2）在硬件方面，新大陸是數字貨幣研究所數字人民幣硬錢包標準制定的參與者之一，同時也是全球前三的數字支付終端供應商，2022 年出貨量超 1100 萬臺，當前公司全系產品均可受理數字人民幣，并且完成了支付終端在雙離線場景中的技術預研，其中條碼類產品已支持部分雙離線場景應用。（3）在場景建設與運營方面，新大陸擁有全國性銀行卡收單牌

84、照，超過 1000 萬的存量商戶，公司研究新大陸（000997）19 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 通過與銀行開展聯合收單的模式，助推數幣活躍度提升和場景落地。目前新大陸與 19家銀行展開合作，累計服務商戶超 200 萬戶，實現近 4000 億交易流水。公司與建設銀行、中國銀行、郵儲銀行進行數字人民幣相關系統對接，實現了基于數字人民幣的聯合運營模式，為包括零售、餐飲、珠寶、鞋服等行業在內的商戶開通數字人民幣受理業務，落地園區、旅游景點、展會等多個場景。在智能合約場景應用上，公司助力中國銀行在跨境應用、供應鏈金融、柜臺業務升級、公共交通等場景全面應用，實現用香港八達通卡購買數字人民幣硬

85、錢包，并在境內購物使用；在亞洲規模最大的紡織品專業市場“紹興市輕紡城”采用智能合約，實現數字人民幣與供應鏈金融場景有機結合；創新使用數字人民幣在柜臺購買紀念幣、繳費和退費；使用數字人民幣硬錢包碰一碰乘車等。專設子公司深度參與數字人民幣建設。專設子公司深度參與數字人民幣建設。北京亞大數字科技有限公司成立于 2021 年4 月，是新大陸數字技術股份有限公司的間接控股子公司?，F有市場、銷售、產品、開發、測試、實施、項目管理、運維等近百人的員工團隊，可支撐數字人民幣受理端和錢包側的全套軟件研發、硬件集成、場景應用、實驗室建設、業務運營服務。公司已有產品包括數幣聚合支付系統、數幣紅包代發管理系統、數幣智

86、能合約支撐平臺、數幣資金監管合約系統、數幣協議代扣系統、數幣線上商城系統、數幣營銷管理系統、消費分期服務管理系統等，并且深度參與了北京冬奧會及冬殘奧會數字人民幣試點工作、第四屆數字中國建設成果展覽會、總行級運營機構的數字人民幣實驗室建設、多家省級分行的數字人民幣實驗室建設。（1）數幣聚合支付平臺。）數幣聚合支付平臺。數幣聚合支付平臺是以數字人民幣支付為核心，包含銀行卡、微信、支付寶、銀聯二維碼等支付交渠道，可同時支持掃碼、顯碼、手機 NFC碰一碰、數幣錢包貼一貼、人臉識別支付等。該系統極大的提升了數幣受理環境的建設速度，提升了民眾使用數幣支付的意愿，降低了商戶升級受理系統的成本，也為更大范圍推

87、廣數字人民幣應用起到了強力的支撐作用。圖圖20 數幣聚合支付平臺應用實景數幣聚合支付平臺應用實景 資料來源：亞大數科官網，海通證券研究所（2）數幣智能合約平臺。數幣智能合約平臺。數幣智能合約平臺是一套將商業合約、數字人民幣智能合約融合銜接的平臺，通過該平臺可實現政務、信貸、供應鏈、證券、保險、農保、社保、醫保、工資發放、福利發放、電子紅包等行業規則，在數幣智能合約中實現及執行。數幣智能合約是數字人民幣可編程性的典型體現，該平臺讓貨幣支付工具在經貿往來中得以發揮更重要的作用。公司研究新大陸（000997）20 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖21 數幣智能合約平臺數幣智能合約平臺 資

88、料來源：亞大數科官網，海通證券研究所（3）數幣綜合管理平臺。）數幣綜合管理平臺。數幣綜合管理平臺適用于交易雙方資金不適合直接結算、有條件結算的場景，如農民工工資、租房押金、學費預繳款、酒店訂金、電商平臺待結算資金、消費信貸款等，此類場景均可通過本系統進行監管，當設定的規則達到執行條件，會自動對數幣資金進行相應的處理。該系統使得交易雙方的協約更合規、監管成本更低廉、業務管理更智能、執行過程更透明。圖圖22 數幣綜合管理平臺數幣綜合管理平臺 資料來源：亞大數科官網，海通證券研究所（4）數幣營銷服務平臺。）數幣營銷服務平臺。數幣營銷服務平臺可從多種維度、多種形式管理數幣營銷活動。營銷維度包括但不限于

89、：指定運營機構、按地區、按時間、按交易金額、指定商戶、指定商品、指定用戶。營銷形式包括但不限于：現金紅包、滿減紅包、商品抵扣券、折扣券、積分獎勵、抽獎機會、權益服務等。本系統可幫助運營機構和商戶更精準的營銷新客戶、更快捷的獲知客戶需求、更方便的增強客戶粘性、更敏銳的捕捉市場機會。圖圖23 數幣營銷服務平臺數幣營銷服務平臺 資料來源：亞大數科官網，海通證券研究所 公司研究新大陸（000997）21 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 未來，新大陸數字人民幣業務的推廣主要聚焦兩個方向，未來，新大陸數字人民幣業務的推廣主要聚焦兩個方向，對內助力國家金融治理的現代化，通過數字人民幣在智能合約場景的

90、應用和商業模式創新，推動數字人民幣試點和全面推廣，公司已經先后助力中國銀行在供應鏈金融、柜臺業務升級、公共交通等場景全面應用；對外通過持續輸出支持受理數字人民幣的數字支付終端以及參與銀行的跨境支付系統建設，助力數字人民幣國際化，公司已經先后在新加坡、香港、澳門等地協助相關銀行搭建數字人民幣支付跨境受理系統。4.2 積極擁抱開源鴻蒙，實現開源鴻蒙與新大陸產業的深度融合積極擁抱開源鴻蒙，實現開源鴻蒙與新大陸產業的深度融合 深化布局開源鴻蒙，共同開創萬物互聯產業新格局。深化布局開源鴻蒙，共同開創萬物互聯產業新格局。（1）2021 年 6 月 4 日，福建新大陸自動識別有限公司的控股子公司思必拓科技成

91、為開放原子開源基金會銀牌捐贈人。OpenHarmony 開源項目覆蓋 L0 到 L2 層面操作系統，應用范圍涵蓋各類物聯網終端設備等，為設備間跨端遷移、多端協同奠定良好基礎。思必拓科技作為OpenHarmony 項目捐贈人，將致力于 OpenHarmony 后續版本迭代與核心代碼捐獻工作。（2）2021 年 9 月 22 日，為推動數字化與智慧化的移動開放生態建設，新大陸支付技術公司與中軟國際簽署了合作框架協議。雙方將積極推進整合自身資源，在OpenHarmony 能力構建、服務構建等方面就技術互補、商業共贏等方向進行深入討論和合作。（3）2021 年 10 月 8 日，為加快 OpenHar

92、mony 生態在產業及場景中的落地應用，推動互聯互通的數字化生態建設，思必拓科技與煤科院北京分公司在京簽訂了 關于 OpenHarmony 在煤炭行業應用的合作開發框架協議，雙方將共同參與和開發國產化芯片以及 OpenHarmony 生態的技術在煤炭行業的產業化應用。（4）2021 年 12 月，新大陸數字技術股份有限公司加入由開放原子開源基金會孵化及運營的開源項目OpenHarmony 項目群，并成為 OpenHarmony 項目群 A 類候選捐贈人。（5）2023 年1 月 9 日，OpenAtom OpenHarmony 生態使能簽約儀式在深圳成功召開。在開放原子開源基金會的指導下，福建

93、新大陸自動識別有限公司與華為簽署了 OpenHarmony 生態使能合作協議，全力打造自主可控的工業領域行業解決方案。打造多款基于打造多款基于 OpenHarmony 的終端產品，助力開源的終端產品，助力開源系統的生態發展。系統的生態發展。在國內支付終端需求尚未恢復的情況下，公司推出的多款智能 POS 成功入圍工行、農行、交行等國有銀行，為公司提供了新的增長點，2023 年上半年智能 POS 出貨量較去年同期增長超 80%，進一步提升了公司在主流收單機構的終端市場份額。公司持續打造高效協同的組織能力，并在此基礎上不斷加大研發投入、優化供應鏈交付、完善全系列產品和全場景覆蓋等方面的核心競爭力建設

94、。同時公司繼續保持在行業內的市場前瞻與技術創新優勢，積極推進支付終端自主可控轉化進程，產品硬件已實現 100%國產化替代，并完成了包括 OpenHarmony 在內的多款開源 OS 在終端產品上兼容性測試，N910 Pro 智能 POS 首批次通過了中國銀聯金融數字化服務終端操作系統專項測試，并配合中國工商銀行、銀聯商務等收單機構完成試點工作，為后續開源系統的生態發展儲備相關技術和產品可行方案。圖圖24 N910 Pro 資料來源：OpenAtom OpenHarmony 官網，海通證券研究所 圖圖25 T9 資料來源：OpenAtom OpenHarmony 官網，海通證券研究所 公司研究新

95、大陸（000997）22 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5.盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 根據國通星驛公眾號援引尼爾森發布的2022 年全球收單及 POS 機具市場情況報告，新大陸以 8.3%的市場份額躍居全球第一，出貨量同比增長接近 10%。公司緊密圍繞既定發展戰略和經營目標，持續優化經營策略，搶抓機遇，經營業績實現較好增長。面向未來，新大陸支付將持續聚焦商業領域數字化支付，助力商業社會數字化轉型，以規模和創新引領為優勢，探索和推動建立數字化生產生態系統，提升公司利用新技術助力支付數字化和商業數字化轉型的能力，不斷提升國際市場的品牌影響力和市場占有率，讓“中國智造”服務全球

96、?？紤]到線下消費持續復蘇帶動支付流水增長、硬件設備出海發展迅速，我們預計公司 2023/2024/2025 歸母凈利潤分別為 10.06/12.55/15.07億元，同比分別增長 363.45%/24.75%/20.14%，EPS 分別為 0.97/1.22/1.46 元，給予2024 年動態 PE 20-25 倍，6 個月合理價值區間為 24.44-30.50 元，維持“優于大市”評級。表表 3 可比公司估值表可比公司估值表 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）證券簡稱證券簡稱 證券代碼證券代碼 股價（元）股價（元）市值市值（億元）億元）2022 2023E 2024E 2022 2023E

97、2024E 拉卡拉 300773.SZ 14.53 116.24 -1.84 0.99 1.20 -8 15 12 博思軟件 300525.SZ 14.14 106.28 0.42 0.46 0.61 33 31 23 廣電運通 002152.SZ 12.60 312.91 0.33 0.39 0.45 38 32 28 平均 36 26 21 新大陸新大陸 000997.SZ 20.28 209.30 -0.37 0.97 1.22 -55 21 17 資料來源：Wind，海通證券研究所 注：新大陸采用海通證券盈利預測，其他公司采用 Wind 一致預期；股價為 2024 年 3 月 18 日

98、收盤價。表表 4 公司業務分拆（百萬元）公司業務分拆（百萬元）2022 2023E 2024E 2025E 商戶運營及增值服務商戶運營及增值服務 營收 2198.01 2857.41 3571.77 4357.55 同比（%）-20.41 30.00 25.00 22.00 毛利率（%）6.13 16.00 16.50 17.00 電子支付產品及信息電子支付產品及信息識讀產品識讀產品 營收 3334.96 3601.76 3889.90 4201.09 同比（%）12.54 8.00 8.00 8.00 毛利率（%）33.27 37.00 38.00 39.00 行業應用與軟件開發行業應用與軟

99、件開發及服務及服務 營收 1111.65 1289.51 1482.94 1675.72 同比（%）-13.55 16.00 15.00 13.00 毛利率（%）41.18 40.00 39.00 38.00 其他其他 營收 725.28 797.81 877.59 965.35 同比（%）5.52 10.00 10.00 10.00 毛利率（%）98.93 98.50 98.50 98.50 總收入總收入 營收營收 7369.90 8546.49 9822.19 11199.72 同比同比（%）-4.26 15.96 14.93 14.02 毛利率毛利率（%）32.83 36.17 35.7

100、4 35.42 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司研究新大陸（000997）23 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6.風險提示風險提示 行業監管政策變化，海外機具出貨及境內收單恢復低于預期。公司研究新大陸（000997）24 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 財務報表分析和預測財務報表分析和預測 Table_ForecastInfo 主要財務指標主要財務指標 2022 2023E 2024E 2025E 利潤表（百萬元）利潤表（百萬元）2022 2023E 2024E 2025E 每股指標（元）每股指標（元）營業總收入營業總收入 7370 8546 9822 11200 每

101、股收益-0.37 0.97 1.22 1.46 營業成本 5003 5455 6312 7233 每股凈資產 5.41 6.11 7.33 8.79 毛利率%32.8%36.2%35.7%35.4%每股經營現金流 1.01 1.13 0.28 3.24 營業稅金及附加 27 50 55 58 每股股利 0.00 0.28 0.00 0.00 營業稅金率%0.4%0.6%0.6%0.5%價值評估（倍）價值評估（倍）營業費用 362 444 471 504 P/E-54.83 20.81 16.68 13.89 營業費用率%5.4%5.2%4.8%4.5%P/B 3.75 3.32 2.77 2.

102、31 管理費用 518 650 707 773 P/S 2.84 2.45 2.13 1.87 管理費用率%7.8%7.6%7.2%6.9%EV/EBITDA 18.17 10.62 8.90 5.67 EBIT 430 1260 1473 1762 股息率%0.0%1.4%0.0%0.0%財務費用-133 0 0 0 盈利能力指標（盈利能力指標（%）財務費用率%-2.0%0.0%0.0%0.0%毛利率 32.8%36.2%35.7%35.4%資產減值損失-49-1-1-1 凈利潤率-5.7%11.8%12.8%13.5%投資收益-13 2-11-10 凈資產收益率-6.8%15.9%16.6

103、%16.6%營業利潤營業利潤 408 1155 1453 1746 資產回報率-3.3%8.1%9.1%8.8%營業外收支-753 0 0 0 投資回報率 6.9%16.3%16.3%16.4%利潤總額利潤總額-345 1155 1453 1746 盈利增長（盈利增長（%）EBITDA 562 1277 1502 1785 營業收入增長率-4.3%16.0%14.9%14.0%所得稅 4 127 160 192 EBIT 增長率-36.6%192.7%16.9%19.6%有效所得稅率%-1.2%11.0%11.0%11.0%凈利潤增長率-154.2%363.5%24.8%20.1%少數股東損益

104、 32 22 39 47 償債能力指標償債能力指標 歸屬母公司所有者凈利潤歸屬母公司所有者凈利潤-382 1006 1255 1507 資產負債率 50.3%47.7%43.7%45.5%流動比率 1.34 1.46 1.66 1.70 速動比率 1.05 1.13 1.30 1.39 資產負債表（百萬元）資產負債表（百萬元）2022 2023E 2024E 2025E 現金比率 0.66 0.77 0.76 1.00 貨幣資金 3766 4458 4504 7705 經營效率指標經營效率指標 應收賬款及應收票據 1008 1511 1468 1981 應收賬款周轉天數 56.67 53.18

105、 54.51 54.79 存貨 1061 1210 1424 1656 存貨周轉天數 79.89 74.95 75.12 76.65 其它流動資產 1815 1300 2455 1729 總資產周轉率 0.58 0.71 0.75 0.72 流動資產合計 7649 8480 9851 13072 固定資產周轉率 18.92 22.55 22.77 23.22 長期股權投資 86 44 49 56 固定資產 349 409 454 511 在建工程 0 0 0 0 無形資產 132 121 112 101 現金流量表（百萬元）現金流量表（百萬元）2022 2023E 2024E 2025E 非流

106、動資產合計 3938 3959 4007 4072 凈利潤-382 1006 1255 1507 資產總計資產總計 11587 12439 13858 17144 少數股東損益 32 22 39 47 短期借款 505 356 206 166 非現金支出 575 69 29 23 應付票據及應付賬款 759 1401 1027 1755 非經營收益 116 4 19 15 預收賬款 0 0 0 0 營運資金變動 703 69-1050 1752 其它流動負債 4447 4061 4711 5755 經營活動現金流經營活動現金流 1045 1169 292 3345 流動負債合計 5710 58

107、18 5943 7676 資產-167-62-53-60 長期借款 0 0 0 0 投資 259 16-32-34 其它長期負債 117 117 117 117 其他-734 2-11-10 非流動負債合計 117 117 117 117 投資活動現金流投資活動現金流-642-44-96-104 負債總計負債總計 5827 5935 6060 7792 債權募資 20-149-149-40 實收資本 1032 1032 1032 1032 股權募資 1 0 0 0 歸屬于母公司所有者權益 5587 6309 7564 9071 其他-357-284 0 0 少數股東權益 173 195 234

108、 281 融資活動現金流融資活動現金流-336-433-149-40 負債和所有者權益合計負債和所有者權益合計 11587 12439 13858 17144 現金凈流量現金凈流量 101 693 46 3201 備注：（1）表中計算估值指標的收盤價日期為 03 月 18 日；（2）以上各表均為簡表 資料來源：公司年報（2022），海通證券研究所 公司研究新大陸（000997）25 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 信息披露信息披露 分析師聲明分析師聲明 Table_Analysts 楊林 計算機行業 楊蒙 計算機行業 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度，

109、獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。分析師負責的股票研究范圍分析師負責的股票研究范圍 Table_Stocks 重點研究上市公司：易華錄,新開普,潤和軟件,創業慧康,航天宏圖,永信至誠,廣聯達,用友網絡,銀江技術,云賽智聯,商湯-W,思維列控,中控技術,稅友股份,星環科技-U,榮旗科技,拓爾思,鼎捷軟件,金山辦公,中望軟件,超圖軟件,?？低?新國都,博彥科技,金蝶國際,久遠銀海,華大九天,中科星圖,嘉和美康,軟通動力 投資評

110、級說明投資評級說明 1.投資評級的比較和評級標準：投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的 6 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后 6 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；2.市場基準指數的比較標準：市場基準指數的比較標準：A 股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 或納斯達克綜合指數為基準。類類 別別 評評 級級 說說 明明 股票投資評股票投資評級級 優于大市 預期個股相對基準指數漲幅在 10%以上；中性 預期個股相對基準指數漲幅介于-10%與 10%之間；弱于大市 預期個股相對基準指數漲幅低于-10%及以下；無評級 對

111、于個股未來 6 個月市場表現與基準指數相比無明確觀點。行業投資評行業投資評級級 優于大市 預期行業整體回報高于基準指數整體水平 10%以上；中性 預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與 10%之間；弱于大市 預期行業整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。法律聲明法律聲明 本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的

112、判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經海通證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，海通證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。