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1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1/21 行業研究|工業|資本貨物 證券研究報告 資本貨物行業研究報告資本貨物行業研究報告 2024 年 03 月 28 日 產業趨勢日趨明朗，出口景氣度提升產業趨勢日趨明朗，出口景氣度提升 戶外動力戶外動力設備行業深度報告設備行業深度報告 報告要點：報告要點：千億級大市場，產業鏈日趨成熟千億級大市場，產業鏈日趨成熟 戶外動力設備（OPE）即以戶外為主要應用場景的裝置設備，屬于動力工具的一種，多用于草坪、花園或庭院維護。2020 年全球市場規模為 251 億美元，預計將于 2025 年達 324 億美元。按動力來源劃分，以汽油動力設備為主，無繩設備將快速發展

2、，按設備類型劃分，以割草機為主。戶外動力設備產業鏈包括上游零部件供應商、中游工具制造/代工商及品牌商、下游建材商超。電動 OPE 市場集中度較高，整體 OPE（汽油+電動）市場以歐美供應商為主。政策與技術創新雙輪驅動，中國出口景氣度提升政策與技術創新雙輪驅動，中國出口景氣度提升 考慮到環保政策的催化、鋰電設備產品性能的優越和不斷突破，我們認為，未來 OPE 市場的增長或仍在于鋰電 OPE 的結構性增長，同時割草機器人或為后續行業成長一大爆點。從國內出口視角看，22-23 年景氣度雖有所擾動，但 24 年開年以來已實現觸底反彈，預計伴隨海外需求漸趨回暖，下游渠道補庫逐步展開，24 年中國割草機出

3、口有望延續增長態勢。出口端要素邊際改善，利潤端有望提升出口端要素邊際改善，利潤端有望提升 多項出口端要素已實現改善，預計相關企業利潤端有望提升。其中美國房地產仍保持韌性，降息預期或提振市場信心，中美合作趨勢進一步增強有望帶動出口端邊際復蘇；原材料方面：主要原材料價格預計保持相對穩定；匯率和航運價格雖有所波動，但整體仍然處于相對有利區間。投資建議投資建議 建議關注泉峰控股：高成長的鋰電 OPE 先驅；創科實業：盈利能力優秀的電動工具領軍企業；大葉股份：專注 OPE 行業，自主品牌嶄露頭角；蘇美達：強化創新驅動，自有品牌影響力持續提升；格力博：園林機械行業先行者，重視智能化發展。風險提示風險提示

4、行業競爭加劇的風險；渠道偏好改變的風險；原材料及零部件價格上漲及交付的風險；美方不遵守貿易規則下貿易摩擦風險；匯率波動的風險。推薦推薦|維持維持 過去一年市場行情 資料來源：Wind 相關研究報告 國元證券行業研究-機械設備行業 2024 年投資策略：擁抱成長賽道，關注科技主線 報告作者 分析師 龔斯聞 執業證書編號 S0020522110002 電話 021-51097188 郵箱 分析師 許元琨 執業證書編號 S0020523020002 電話 021-51097188 郵箱 聯系人 馮健然 電話 021-51097188 郵箱 -31%-22%-13%-5%4%3/276/269/251

5、2/253/25資本貨物滬深300 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2/21 目 錄 1.行業概況：千億級大市場，產業鏈日趨成熟.4 1.1 市場規模：汽油為主動力源，割草機為主品類.4 1.2 產業鏈：產業鏈日趨成熟，國內廠商崛起勢頭明顯.5 2.發展趨勢：政策與技術創新雙輪驅動，中國出口景氣度提升.7 2.1 海外環保政策陸續出臺助推園林機械行業產品向去汽油化方向發展.7 2.2 鋰電化為大勢所趨，智能機器人或成新破局點.8 2.3 中國為重要產業基地，出口景氣度漸趨改善.11 3.短期催化：出口端要素邊際改善，利潤端有望提升.13 4.投資建議.16 5.風險提示.20 圖表目錄 圖

6、1：戶外動力設備按設備類型分類.4 圖 2：全球 OPE 市場規模及增速（單位：億美元）.5 圖 3：按動力來源劃分的 OPE 市場規模（單位：億美元）.5 圖 4：2018-2027 年全球割草機市場規模.5 圖 5：2018 年全球園林機械行業各類型設備需求（單位：%）.5 圖 6：戶外動力設備行業產業鏈情況.6 圖 7：全球 OPE 市場規模及增速（億美元，%）.6 圖 8：2020 年全球整體 OPE（汽油+電動）品牌市場份額.6 圖 9：階段 I-階段 V 碳氫化合物和氮氧化物排放量限定對比（單位:g/kWh）.8 圖 10：家用鋰電類割草機產品市場份額逐漸提升.9 圖 11：家用割

7、草機器人市場滲透率情況.11 圖 12：割草機器人市場分地區增速等級水平.11 圖 13：全球割草機器人市場規模（十億美元）.11 圖 14：美國割草機器人市場規模（百萬美元）.11 圖 15：2017-2023 年中國出口割草機數量（單位：萬臺）.12 圖 16：2017-2023 年中國出口割草機金額（單位：億美元）.12 圖 17：2017-2023 年中國出口割草機單價（單位：美元/臺）.12 圖 18：2023 年逐月中國出口割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機數量及金額趨勢.12 圖 19：201901-202402 中國出口割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機數量（單位：

8、萬臺）.13 圖 20：201901-202402 中國出口割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機金額（單位：億美元）.13 圖 21：美國新建住房銷售額及同比（千套；%）.13 圖 22：美國住宅固定資產投資額及同比（十億美元；%）.13 圖 23：美國 30 年期抵押貸款利率及住房市場指數情況（%）.14 yUkXlX9ZjWkWmV6MbP6MtRoOmOnRjMmMmPfQnPwP7NqRnMwMtOnNNZmMyQ 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3/21 圖 24：陰極銅及螺紋鋼變動趨勢（元/噸）.15 圖 25：美元/歐元兌人民幣即期匯率變化.15 圖 26：主要海運價格指數

9、走勢.16 圖 27：主要海運價格指數環比增速.16 表 1：戶外動力設備按動力來源分類.4 表 2：北美環保政策陸續出臺.7 表 3：歐盟非公路移動機器（NRMM）排放合規進程.7 表 4：割草機按動力源劃分情況.9 表 5：部分推出割草機器人公司的技術水平和解決的痛點.10 表 6：中美合作趨勢進一步增強.14 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4/21 1.行業概況：行業概況：千億級大市場千億級大市場，產業鏈日趨成熟產業鏈日趨成熟 1.1 市場規模：市場規模：汽油為汽油為主動力源，主動力源，割草機割草機為主品類為主品類 戶外動力設備（戶外動力設備（OPE）是主要運用于草坪、花園或庭院維護

10、的設備是主要運用于草坪、花園或庭院維護的設備。戶外動力設備（OPE）即以戶外為主要應用場景的裝置設備，屬于動力工具的一種，多用于草坪、花園或庭院維護。若按動力來源劃分，可分為燃油動力、有繩（外接電源）和無繩（鋰電池）設備等；若按設備類型劃分，可分為手持式、步進式、騎乘式和智能式，手持式主要包括吹風機、修枝機、打草機、鏈鋸、高壓清洗機等，步進式主要包括割草機、掃雪機、梳草機等，騎乘式主要包括大型割草機、農夫車等，智能式主要為割草機器人。圖圖 1：戶外動力設備按設備類型戶外動力設備按設備類型分類分類 資料來源：格力博招股說明書，國元證券研究所 表表 1：戶外動力設備按戶外動力設備按動力來源分類動力

11、來源分類 動力類型動力類型 動力來源動力來源 應用場景應用場景 產品特點產品特點 優勢優勢 劣勢劣勢 燃油動力 汽油、柴油 主要適用于園林、道路等戶外作業 動力強、便攜性好、續航能力強 環保性差、噪音大、使用成本高 電動（直流及交流）外接電源 主要適用于花園、院落等小范圍作業 環保性好、續航能力強 便攜性差 鋰電池 適用于園林、道路、花園、院落等戶外作業 環保性好、使用方便、運行成本低、噪音小 購買價格相對高、續航能力相對較差 資料來源：格力博招股說明書，國元證券研究所 戶外維護需求旺盛，戶外維護需求旺盛，OPE 市場規模持續擴大。市場規模持續擴大。隨著私人和公共綠化面積的提升、人們對于草坪和

12、園林維護的重視加深、新能源園林機械產品的快速發展，OPE 市場快速發展。根據弗若斯特沙利文數據，2020 年全球 OPE 市場規模為 251 億美元，預計將于 2025 年達 324 億美元，2020-2025 年 CAGR 為 5.24%。按動力來源劃分，以汽油動力設備為主，無繩設備將快速發展。按動力來源劃分，以汽油動力設備為主，無繩設備將快速發展。2020 年汽油發動機/有繩/無繩/零件&附件產品的市場規模分別為 166/11/36/38 億美元，分別占整體市場 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5/21 份額的 66%/4%/14%/15%，2025 年市場規模將分別增長至 212/13

13、/56/43 億美元，CAGR 分別為 5.01%/3.40%/9.24%/2.50%。圖圖 2：全球：全球 OPE 市場規模及增速（單位：億美元）市場規模及增速（單位：億美元）圖圖 3：按動力來源劃分的：按動力來源劃分的 OPE 市場規模（單位：億美元）市場規模（單位：億美元）資料來源：弗若斯特沙利文，國元證券研究所 資料來源：弗若斯特沙利文，國元證券研究所 按設備類型劃分，割草機占據主要市場空間。按設備類型劃分，割草機占據主要市場空間。根據 Statista 數據，2020 年全球割草機市場規模為 301 億美元，預計將于 2025 年達 395 億美元，CAGR 為 5.6%。根據大葉股

14、份招股說明書，2018 年全球園林機械行業中草坪割草機/專業操場設備/割灌機/鏈鋸的設備需求份額為 34%/13%/9%/11%。圖圖 4：2018-2027 年全球割草機市場規模年全球割草機市場規模 圖圖 5：2018 年全球園林機械行業各類型設備需求（單年全球園林機械行業各類型設備需求（單位：位：%）資料來源：Statista，國元證券研究所 資料來源：大葉股份招股說明書，國元證券研究所 1.2 產業鏈：產業鏈：產業鏈日趨成熟，產業鏈日趨成熟，國內廠商崛起勢頭明顯國內廠商崛起勢頭明顯 戶外動力設備戶外動力設備產業鏈包括上游零部件供應商、中游工具制造產業鏈包括上游零部件供應商、中游工具制造/

15、代工商及品牌商、下游代工商及品牌商、下游建材商超。建材商超。上游包括鋰電池、電機、控制器、電器件、五金件、塑料粒子等行業，其中關鍵零部件電機、電池、電控及鉆夾頭都由專業供應商從事生產加工業務。中游主要是戶外動力設備的設計制造，既有代工商（主要集中于國內江浙三帶），又有下屬19221322523825126427929331032411%6%6%5%5%6%5%6%5%0%2%4%6%8%10%12%050100150200250300350全球OPE市場規模yoy233436373838394042432628303336404448525699910111112121313134142150

16、1581661751841932032120501001502002503003502016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E零件&附件無繩有繩汽油發動機0%1%2%3%4%5%6%7%050100150200250300350400450500市場規模（億美元）yoy34%13%9%11%17%16%草坪割草機專業草場設備割灌機/打草機鏈鋸其他機械配件 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6/21 于 OPE 企業的各大品牌商，根據品牌定位可分為高端級和大眾級兩類。下游渠道商主要為戶外動力設備的零售商、經銷商、電商，包括各大建材商超及電

17、商平臺等。產品最終銷售給家庭和專業消費者，應用于家庭園藝、公共園林和專業草坪。其中，家庭園藝主要為歐美等發達國家和地區的私人住宅花園，公共園林主要為市政園林、房地產景觀、度假休閑區等，專業草坪主要為高爾夫球場、足球場等。圖圖 6：戶外動力設備行業產業鏈情況：戶外動力設備行業產業鏈情況 資料來源：大葉股份招股說明書，格力博招股說明書，國元證券研究所 電動電動 OPE 市場集中度較高，市場集中度較高，整體整體 OPE（汽油（汽油+電動）市場以歐美供應商為主。電動）市場以歐美供應商為主。根據弗若斯特沙利文數據，2020 年全球電動 OPE 市場規模為 47 億美元，占全球 OPE市場的比例為 18.

18、6%，預計將于 2025 年達 69 億美元（占比為 21.3%），2020-2025年 CAGR 為 7.98%。根據 Stanley Black&Decker Investor-Presentation，2020 年全球整體 OPE（汽油+電動）市場前五的公司為 Stanley Black&Decker（收購 MTD，美國）、Husqvarna（瑞典）、Stihl（德國）、Toro（美國）和 John Deer（美國）。圖圖 7：全球：全球 OPE 市場規模及增速（億市場規模及增速（億美元，美元，%）圖圖 8：2020 年全球整體年全球整體 OPE（汽油（汽油+電動）品牌市場份額電動）品牌

19、市場份額 資料來源：弗若斯特沙利文，國元證券研究所 注：此處電動 OPE 計算為無繩+有繩 資料來源：StanleyBlack&Decker Investor-Presentation，國元證券研究所 0%5%10%15%20%25%050100150200250300350電動OPE其他OPE電動OPE占比4%12%14%13%9%8%6%5%3%26%史丹利百得MTD富世華STIHLTOROJOHN DEEREchoTTIHonda其他 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7/21 2.發展趨勢：發展趨勢：政策與技術創新雙輪驅動，政策與技術創新雙輪驅動，中國出口景氣度提中國出口景氣度提升升

20、2.1 海外環保政策陸續出臺助推園林機械行業產品向去汽油化方向發展海外環保政策陸續出臺助推園林機械行業產品向去汽油化方向發展 從政策驅動來看，環保政策為催化劑，加速鋰電替代燃油設備。從政策驅動來看，環保政策為催化劑，加速鋰電替代燃油設備。北美加利福尼亞、溫哥華以及紐約等地區陸續推出減排相關禁令，禁止汽油動力類戶外設備或園林機械設備銷售，其中包括草坪設備、發電機和高壓清洗機等。在歐洲，OPE 產品也受到歐洲排放標準的管理，自 1999 年起循序漸進地經歷了 5 個階段，而最為嚴格的第五階段標準從 2018 年開始逐步實施。綜合來看，我們認為伴隨世界各國對于碳排放量的控制趨嚴，園林機械產品的動力源

21、技術也會相應隨之改變，生產高效且節能環保的產品將成為園林機械行業內先進企業的共同目標。表表 2：北美環保政策陸續出臺：北美環保政策陸續出臺 日期日期 城市城市 規定細節規定細節 2021.12.9 加利福尼亞 從 2024 年 1 月起，AB1346 法案將禁止銷售新的汽油動力禁止銷售新的汽油動力戶外戶外設備設備 2022.1.27 溫哥華 到 2024 年將逐步淘汰淘汰用于個人和商業用途的汽油驅動的景觀維護設備汽油驅動的景觀維護設備 2021.10.27 紐約 到 2027 年，所有州內銷售的新型草坪護理和景觀美化設備都必須實現零排放實現零排放 2022.1.5 華盛頓 2018 年立法規定

22、，從從 20222022 年年 1 1 月起禁止汽油吹葉機月起禁止汽油吹葉機 2021.12.7 達拉斯 市議會的 ESC 討論了禁令汽油吹葉機禁令汽油吹葉機 2021.12.20 波特蘭 國家專員批準在 2025 年之前改用電動吹葉機 2022.3.8 馬薩諸塞州 到 2024 前期，汽油吹葉機將被逐步淘汰 2021.12.23 新澤西州 出臺新政禁止汽油吹葉機銷售 2021.4.17 伯靈頓 2022 年 5 月，所有商業和民用吹葉機必須禁止汽油動力 資料來源：政府官網，國元證券研究所 表表 3：歐盟非公路移動機器（：歐盟非公路移動機器（NRMM）排放合規進程）排放合規進程 指令指令 執行

23、時間執行時間 進程進程 97/68/EC 1997.12 建立階段 I 和階段 II，限制柴油發動機的馬力在 37-560kw。2002/88/EC 2002.12 擴大階段 I 和階段 II 標準，限定汽油發動機功率不超過 18kw。2014/26/EC 2004.04 采用階段 IIIA、IIIB 和 IV 排放標準，擴大受管制柴油的范圍，確定汽油發動機（包括鐵路和內陸海上發動機）額定功率不超過 19kW。2006/105/EC 2006.11 修改指令 97/68/EC。2010/26/EU 2010.03 修改了階段 IIIB 和 IV 的型式批準要求和排放標準。2011/88/EU

24、2011.11 修訂了階段 IIIB 發動機限制的范圍百分比。2012/46/EU 2012.12 順應技術進步更新指令 97/68/EC 對排放規則的限定。2016/1628/EU 2017.01 修訂了法規 2012/1024/EU 和 2013/167/EU，并修訂和廢除了指令 97/68/EC。2017/654/EU 2016.12 補充歐洲議會和理事會關于非道路移動機械內燃機排放限值和型式批準的技術和一般要求。2017/655/EU 2016.12 補充歐洲議會和理事會關于監測安裝在非道路移動機械中的在役內燃機排放的條例 2017/656/EU 2016.12 規定了與非道路移動機械

25、內燃機排放限值和型式認證相關的行政要求。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8/21 指令指令 執行時間執行時間 進程進程 2018/236/EU 2017.12 更正了授權條例 2017/654/EU 的愛沙尼亞語版本。2018/987/EU 2018.04 修訂和更正歐洲議會和理事會關于監測安裝在非道路移動機械中的在役內燃機氣態污染物排放的條例 2017/655/EU的授權條例 2016/1628/EU。2018/988/EU 2018.04 修訂和更正實施條例 2017/656/EU，該條例根據歐洲議會和理事會的 2016/1628/EU 號條例規定了與非道路移動機械內燃機排放限值和型式批

26、準相關的行政要求。2018/989/EU 2018.05 修訂和更正歐洲議會和理事會關于非道路移動機械內燃機排放限值和型式批準的技術和一般要求的授權條例2017/654/EU，該條例補充了 2016/1628/EU 號條例。2020/1040/EU 2020.07 修訂了 2016/1628/EU 號條例，涉及其過渡條款，以應對 COVID-19 危機的影響。2021/1398/EU 2021.06 修訂歐洲議會和理事會關于接受根據聯合國歐洲經濟委員會（UNECE）第 49 號和第 96 號條例授予的批準的授權條例2017/654/EU，補充歐洲議會和理事會關于接受批準的條例。2021/106

27、8/EU 2021.06 修訂了 2016/1628/EU 號條例，涉及某些裝有功率范圍大于或等于 56 kW 且小于 130 kW 且大于或等于 300 kW 的發動機的機械的過渡規定，以應對 COVID-19 危機的影響。2022/992/EU 2022.06 修訂了 2016/1628/EU 號條例，該條例涉及擴大委員會通過授權法案的權力。2022/2387/EU 2022.08 修訂了授權條例 2017/655/EU，內容涉及調整安裝在非道路移動機械中的在役內燃機氣態污染物排放監測的規定，以包括功率小于 56kW 和大于 560kW 的發動機。資料來源：歐盟，國元證券研究所 圖圖 9：

28、階段階段 I-階段階段 V 碳氫化合物和氮氧化物排放量限定對比（單位碳氫化合物和氮氧化物排放量限定對比（單位:g/kWh）資料來源：歐盟，國元證券研究所 2.2 鋰電化為大勢所趨，智能機器人或成新破局點鋰電化為大勢所趨，智能機器人或成新破局點 鋰電化趨勢順應居民家庭園林維護需求。鋰電化趨勢順應居民家庭園林維護需求。汽油割草機采用傳統汽油發動機，具有功率大、切割效果好等優點，但隨著相關環保政策的出臺，燃油機產品禁令以及縮減排放量問題將對其發展增添諸多限制；交流電動力類割草機以交流電機為動力，成本較低，但需連接電源，便攜性差；直流電動力類割草機以直流電機為動力，以可充電電池為動力源，具有使用方便、

29、高效率、低噪音、節能環保等優勢。其中鋰電直流割草機以鋰離子電池為動力源，一般多采用直流無刷電機，隨著鋰電池行業的技術積累，鋰電割草機目前正在向大功率、長續航時間、智能化等方向發展，更貼合市場需求。根據富世華集團公告顯示，在家用割草機市場上，鋰電類步進式和機器人割草機占比未來將進一步提升。012345678910階段 I階段 II階段 IIIA階段 IIIB階段 IV階段 V碳氫化合物細顆粒物 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9/21 表表 4：割草機按動力源劃分情況割草機按動力源劃分情況 動力類型動力類型 動力來源動力來源 應用場景應用場景 產品特點產品特點 優勢 劣勢 汽油動力類 汽油發動

30、機 較大園林、道路等戶外作業 功率大、便攜性、切割效果好、續航能力強 環保性插、噪音較大、使用成本高 交流動力類 外接電源 私人花園、庭院小范圍作業 環保性較好、續航能力較強、使用成本低 便攜性差 直流動力類 傳統電池 園林道路、花園庭院等戶外作業 環保性較好、使用方便、運行成本較低 價格相對較高、續航能力較差 鋰電池 園林道路、花園庭院等戶外作業 大功率、長續航、智能化（發展方向）仍需投入開發成本 資料來源：格力博招股說明書，大葉股份招股說明書，國元證券研究所 圖圖 10：家用鋰電類割草機產品市場份額逐漸提升：家用鋰電類割草機產品市場份額逐漸提升 資料來源：富世華集團公告，國元證券研究所 智

31、能化方面：智能化方面：割草機器割草機器人方興未艾，未來智能化園林機械或為一大爆點。人方興未艾，未來智能化園林機械或為一大爆點。以割草機器人為核心的智能化園林機械產品具有自動化、信息化的特點，在提高工作效率的同時，可以減少人力成本和時間成本。傳統割草機器人存在諸多痛點：例如需預埋線、割草效率低、工作面積小、雨天工作困難等。為解決上述行業痛點，目前智能割草機器人領域已大致分成兩類玩家：一類為以富世華、寶時得、MTD 為代表的割草機公司推出新式割草機器人，并不斷更新換代以適應市場需求；另一類為九號公司、科沃斯等新能源、機器人公司，通過在機器人產品基礎上添加創新割草算法功能以實現割草機器的智能化。請務

32、必閱讀正文之后的免責條款部分 10/21 表表 5：部分推出割草機器人公司的技術水平和解決的痛點：部分推出割草機器人公司的技術水平和解決的痛點 公司名稱公司名稱 技術水平技術水平 解決痛點解決痛點 產品示意圖產品示意圖 富世華 智能互聯；具有遠程對象檢測功能的超聲波，可自動降速進行避障 快速充電，割草面積大（最高 5000）；GPS 技術防盜；超聲波避障；防雨零部件可適應雨天作業；割下的草自動傾倒入草坪作為養料；解決無序割草下無法完全覆蓋草坪的問題 寶時得 AIA 導航技術；可適應惡劣天氣和夜晚環境；聯網大數據收集用戶使用信息 AIA 導航技術提升割草效率；實現邊緣區域割草；割下的草自動傾倒入

33、草坪作為養料，自動接受天氣信息 博世 利用 AI 技術幫助機器人評估電機流量、加速度、電機速度和方向等數據，提升避障能力 解決無序割草下無法完全覆蓋草坪的問題;PIN 碼防盜；割下的草自動傾倒入草坪作為養料 九號公司 無需提前預埋線，運用 EFLS 融合定位系統，實現在作業過程中的厘米級的精準定位，斷點續割功能，有效避免重復切割 無需預埋線；超聲波避障；EFLS 融合定位系統實現防盜和判斷室外復雜地形；IPX6 級別防水適應雨天作業 資料來源：各公司公告，各公司官網，國元證券研究所 未來割草機器人市場規模有望實現快速增長，產品力提升或可逐步解決滲透難題。未來割草機器人市場規模有望實現快速增長，

34、產品力提升或可逐步解決滲透難題。根據 Mordor Intelligence 數據，2020 年全球割草機器人市場規模為 13 億美元，至2026年割草機器人市場規模預計將達到35億美元，2020-2026 CAGR約為17.95%，歐洲、北美、亞洲將是未來規模增長的主要驅動力；放眼北美市場，目前賽道內主要玩家富世華、寶時得、MTD 等陸續推出大面積割草機器人或將持續助推北美市場產品滲透率提升。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11/21 圖圖 11：家用割草機器人市場滲透率情況：家用割草機器人市場滲透率情況 圖圖 12：割草機器人市場分地區增速等級水平：割草機器人市場分地區增速等級水平 資料

35、來源：富世華公司公告，國元證券研究所 資料來源：Mordor Intelligence，國元證券研究所 圖圖 13：全球割草機器人市場規模（十億美元）：全球割草機器人市場規模（十億美元）圖圖 14：美國割草機器人市場規模（百萬美元）：美國割草機器人市場規模（百萬美元）資料來源：Mordor Intelligence，國元證券研究所 資料來源：Research and Markets，國元證券研究所 2.3 中國為重要產業基地，出口中國為重要產業基地，出口景氣度漸趨改善景氣度漸趨改善 18-21 年中年中國國出口割草機數量及金額整體攀升，出口割草機數量及金額整體攀升，22-23 年景氣度有所擾動

36、年景氣度有所擾動。2018-2021年，中國出口割草機數量和金額逐年增長，CAGR 約 24%。2023 年受海外需求及海外環保政策等因素影響，景氣度有所擾動。根據中國海關總署數據，2023 年中國出口三大類割草機數量共計 1374 萬臺，同比下降 23%，金額共計 17 億美元，同比下降 31%。從單價來看，中國出口割草機的附加值有所下降，2023 年三大類割草機平均出口單價為 121.97 美元/臺，同比下降 11%。從貿易伙伴來看，美國、德國、英國為核心出口對象，2023 年中國三大類割草機合計出口美國/德國/英國的數量占比分別為 12%/10%/9%，金額占比分別為 23%/12%/6

37、%。從季節性來看，由于市場主要在北半球，當地春季和夏季為園藝活動主要季節，Q1 和 Q2 為銷售旺季，由于存在備貨周期，每年的 1、2、12 月為出口旺季。00.511.522.533.5420202026E全球市場全球市場CAGR=17.95%010020030040050060070080020212027E美國市場美國市場CAGR=12.31%請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12/21 圖圖 15：2017-2023 年中國出口割草機數量（單位：萬臺）年中國出口割草機數量（單位：萬臺）圖圖 16：2017-2023 年中國出口割草機金額（單位：億美年中國出口割草機金額（單位：億美元）元

38、）資料來源：中國海關總署，國元證券研究所 資料來源：中國海關總署，國元證券研究所 圖圖 17：2017-2023 年中國出口割草機單價（單位：美元年中國出口割草機單價（單位：美元/臺）臺）圖圖 18：2023 年逐月中國出口年逐月中國出口割刀水平旋轉草坪、公園或割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機運動場機動割草機數量及金額趨勢數量及金額趨勢 資料來源：中國海關總署，國元證券研究所 資料來源：中國海關總署，國元證券研究所 2024 年年中國割草機中國割草機出口有所回暖。出口有所回暖。根據中國海關總署數據，2024 年 1 月，中國出口割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機數量為 193 萬

39、臺，同比增長 38%，出口金額為 2.24 億美元，同比增長 1%，出口單價為 115.79 美元/臺，同比下降 27%；2024 年 2 月，中國出口同品類割草機數量為 151 萬臺，同比增長 52%，金額為 2.09 億美元，同比增長 28%，出口單價為 137.91 美元/臺，同比下降 16%。綜上所述，在 2023 年同期行業下降的低基數上，2024 年開年中國割草機出口實現高速增長，預計伴隨海外需求漸趨回暖，下游渠道補庫逐步展開，24 年中國割草機出口有望延續增長態勢。7017359701086156913019433313193283775324353781328839425842

40、53-2%17%13%43%-18%-23%-40%-20%0%20%40%60%050010001500200025002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年其他割草機，包括牽引裝置用的刀具桿其他草坪、公園或運動場地割草機割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機總計yoy7.418.4610.8712.5318.9420.0212.832.602.652.492.263.613.643.250.890.730.400.530.820.660.689%16%11%53%4%-31%-40%-20%0%20%40%60%0510152025302017

41、年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年其他割草機，包括牽引裝置用的刀具桿其他草坪、公園或運動場地割草機割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機總計yoy0204060801001201401601802017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機其他草坪、公園或運動場地割草機其他割草機，包括牽引裝置用的刀具桿0.00.51.01.52.02.5020406080100120140160數量（萬臺，左軸）金額（億美元，右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13/21 圖圖 19：20

42、1901-202402 中國出口中國出口割刀水平旋轉草坪、公割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機園或運動場機動割草機數量（單位：萬臺）數量（單位：萬臺）圖圖 20：201901-202402 中國出口中國出口割刀水平旋轉草坪、公割刀水平旋轉草坪、公園或運動場機動割草機園或運動場機動割草機金額（單位：億美元）金額（單位：億美元）資料來源：中國海關總署，國元證券研究所 資料來源：中國海關總署，國元證券研究所 3.短期催化：出口端要素邊際改善，利潤端有望提升短期催化：出口端要素邊際改善，利潤端有望提升 美國房地產美國房地產仍保持韌性仍保持韌性，降息預期或提振市場信心，中美合作趨勢降息預期或提振市

43、場信心，中美合作趨勢進一步增強進一步增強有望有望帶動出口端邊際復蘇帶動出口端邊際復蘇。根據美國新建住房銷售水平與同比情況以及住宅固定資產投資水平情況，美國房地產市場仍保持較強韌性。綜合考量海外降息預期，我們認為降息周期或將帶動房貸利率下行，從而帶動美國地產消費復蘇。除美國地產韌性帶動出口鏈彈性外，我們認為中美合作趨勢進一步加強下也將帶動整體出口鏈板塊的邊際回暖。圖圖 21：美國新建住房銷售額及同比（千套；：美國新建住房銷售額及同比（千套；%）圖圖 22：美國住宅美國住宅固定資產固定資產投資額及同比投資額及同比（十億美元；（十億美元；%）資料來源：iFind，國元證券研究所 資料來源：iFind

44、，國元證券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%250%050100150200250201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401數量（萬臺）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%0.00.51.01.52.02.53.03.52019012019042019072019102020012020042020072020102021012021042

45、02107202110202201202204202207202210202301202304202307202310202401金額（億美元）yoy-60%-40%-20%0%20%40%60%02004006008001,0001,2001,4001,6002010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122023-09美國:新建住房銷售:折年數:季調:當月值美國:新建住房銷售:折年數:季調

46、:當月環比-30-20-10010203002004006008001,0001,2001,4002001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美國:固定資產投資:住宅美國:固定資產投資:住宅:同比 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14/21 圖圖 23：美國：美國 30 年期抵押貸款利率及住房市場指數情況（年期抵押貸款利率及住房市場

47、指數情況（%）資料來源：iFind，國元證券研究所 表表 6：中美合作趨勢進一步增強中美合作趨勢進一步增強 時間時間 事件事件 目的目的 內容內容/意義意義 2023 年 6 月 19 日 習近平主席在北京會見美國國務卿布林肯 穩定中美關系 中美高層互動開始增加 2023 年 7 月 7 日 國務院總理李強會見美國財政部長耶倫 落實巴厘島共識 加強合作，互利共贏 2023 年 10 月 23 日 美國加州州長紐森訪華，25 日習近平主席會見 推進氣候行動、促進經濟發展和旅游業、加強文化聯系 2020 年以來第一次來訪的美國州長 加州是全美華裔群體規模最大的州，加州高層的反對“對華脫鉤”立場影響

48、著中美關系的走向。2023 年 10 月 24/25日 中美經濟、金融工作組以視頻方式舉行第一次會議（23 年 9月 22 日中美商定成立經濟領域工作組，包括經濟工作組和金融工作組，不定期舉行會議，加強溝通和交流）落實中美兩國元首巴厘島會晤重要共識，根據國務院副總理、中美經貿中方牽頭人何立峰和美國財政部部長耶倫 7 月在北京會談期間達成的共識 2018 年美方放棄定期會面機制后中美首次恢復定期經濟對話。經濟組：雙方就兩國及全球宏觀經濟形勢和政策、雙邊經濟關系、合作應對全球挑戰等議題進行了深入、坦誠、建設性的溝通。中方表達了中方的關切。雙方將繼續保持溝通。金融組：雙方就兩國貨幣和金融穩定、金融監

49、管、可持續金融、反洗錢和反恐怖融資、全球金融治理等議題以及其他雙方重點關切的問題進行了專業、務實、坦誠和建設性的溝通。雙方同意繼續保持溝通。2023 年 10 月 26-28日 中國外長王毅應邀訪美，27 日美國總統拜登會見 通過與美方溝通，落實兩國元首重要共識，在重返巴厘島共識基礎上，邁向舊金山，推動中美關系止跌企穩，使兩國關系健康發展。中美恢復高層互動的延續，旨在為兩國更高層級的會晤作鋪墊。2030405060708090100234567892014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016

50、-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美國:30年期抵押貸款固定利率美國:全美住宅建筑商協會(NAHB)/富國銀行住房市場指數:季調:當月值（右軸）請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15/21 時間時間 事件事件

51、 目的目的 內容內容/意義意義 2023 年 11 月 14 日 習近平主席應邀赴美舉行中美元首舊金山會晤 1.中美元首會晤 2.出席 APEC 會議 2017 年以來中國領導人首次在美國本土和美國領導人的會晤 資料來源：外交部、澎湃新聞、央廣網、新華社、中國政府網，國元證券研究所 原材料方面：主要原材料價格預計保持相對穩定。原材料方面：主要原材料價格預計保持相對穩定。截至 24 年 3 月，銅及螺紋鋼等大宗商品整體預期企穩向好。整體預期企穩向好。綜合來看，國內外終端需求或將逐步改善，銅、螺紋鋼等大宗商品需求可能繼續上升。從供給端來看，全球銅礦資源等供應保持相對穩定，地緣風險逐漸退散。另外，美

52、聯儲等歐美央行的加息周期進入尾聲，大宗商品整體預期將企穩回升，但考慮到需求端預計仍為溫和復蘇，預計主要原材料價格保持相對穩定。匯率方面：美元兌人民幣匯率方面：美元兌人民幣匯率有望匯率有望震蕩反彈震蕩反彈。歸因于美國加息周期，國內經濟恢復相對疲軟等多方面影響，自 22 年初以來美元兌人民幣匯率出現較大幅度回升，至 23年 8 月美元兌人民幣即期匯率一度突破 7.3。我們預計伴隨美國加息周期進入尾聲疊加我國經濟企穩向好，美元兌人民幣匯率有望震蕩反彈。圖圖 24：陰極銅及螺紋鋼變動趨勢（元：陰極銅及螺紋鋼變動趨勢（元/噸）噸）圖圖 25：美元：美元/歐元兌人民幣即期匯率變化歐元兌人民幣即期匯率變化

53、資料來源：iFind，國元證券研究所 資料來源：iFind，國元證券研究所 海運方面：中國出口集裝箱運價指數有回升態勢。海運方面：中國出口集裝箱運價指數有回升態勢。中國出口集裝箱運價指數（CCFI）自 2021 年起，雖有小區間回落但總體處于快速上升趨勢，在 2022 年中期達到最高水平。受海外需求擾動等因素影響，從 22 年下半年開始 CCFI 持續下降。伴隨需求端海外經濟保持韌性疊加國內供應鏈逐步修復，從 23 年下半年開始 CCFI 指數企穩回升，環比也出現增長，24 年 1-2 月 CCFI 指數開始高速增長，我們預計 24 年 2 月以后相關增長態勢仍將延續。010002000300

54、040005000600070000200004000060000800001000002020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09期貨結算價(活躍):陰極銅含稅價:螺紋鋼:HRB400:16-20mm:西城:上海01234567892021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022

55、-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-04即期匯率(16:30):美元兌人民幣即期匯率(16:30):歐元兌人民幣 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16/21 圖圖 26：主要海運價格指數走勢：主要海運價格指數走勢 圖圖 27：主要海運價格指數環比增速：主要海運價格指數環比增速 資料來源：iFind，國元證券研究所 資料來源：iFind，國元證券研究所 4.投資建議投資建議 （1）泉峰控股（泉峰控股（2285.HK）：）：高成長的鋰電高成長的鋰電 OPE 先驅先驅

56、 全球鋰電全球鋰電 OPE 先驅，收入快速增長先驅，收入快速增長 公司在全球電動工具及電動 OPE 領域占據領先地位，不斷致力于該領域的鋰電化創新，旗下擁有 EGO、FLEX、SKIL 等知名品牌。通過收購海外成功品牌以及自創品牌，公司成功從 ODM 向 OBM 轉型，并綁定下游重要渠道，順應行業發展趨勢，迎來爆發式增長。公司 2022 年實現營業收入 19.89 億美元，同比增長 13.2%，其中OPE 收入 12.24 億美元，同比增長 41.5%。由于宏觀經濟的不確定性及主要地理區域的不利天氣，主要客戶采取更為保守的庫存政策，公司 2023H1 實現營業收入 7.39億美元，較 2022

57、H1 同比下降 26.3%，其中 OPE 收入 4.45 億美元，同比下降 25.3%。OBM 轉型成功，品牌崛起轉型成功，品牌崛起帶來帶來盈利拐點盈利拐點 自有品牌業已實現電動工具工業級、專業級與消費級市場，以及 OPE 高端和大眾市場全覆蓋，其中 FLEX、大有及小強主要面向工業級/專業級電動工具市場，EGO 主要面向高端 OPE 市場，SKIL 主要面向消費級電動工具及大眾級 OPE 市場。通過滿足差異化需求構建的產品（品牌）矩陣逐步完善公司生態，EGO 等高毛利品牌的快速崛起帶來盈利向上拐點。2023 上半年公司 OBM 業務收入占總收入的 78.1%，其中 EGO 品牌下多個產品類別

58、的市場份額持續上升，產品全球分銷商渠道亦獲得擴展。未來隨著高端產品占比提升，公司盈利能力有望繼續增強?！凹夹g“技術+產品產品+渠道”構筑核心競爭力，渠道”構筑核心競爭力，受益未來格局優化受益未來格局優化 技術上，公司是全球最早將鋰離子電池電動工具商業化的公司之一，尤其注重對電池、電機、電控在內的核心技術的研發，在三電技術方面均積累了較為先進的技術和解決01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002021-01-082021-04-082021-07-082021-10-082022-01-082022-04-082022-07-082022-10-082023-01

59、-082023-04-082023-07-082023-10-082024-01-08CCFI:綜合指數CCFI:美東航線CCFI:美西航線CCFI:歐洲航線-40%-20%0%20%40%60%80%2022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-302023-11-302024-01-31CCFI:綜合指數:當月環比CCFI:美東航線:當月環比CCFI:美西航線:當月環比CCFI:歐洲航線:當月環比 請務必閱讀正文之后的免責

60、條款部分 17/21 方案。產品上，公司通過自創及戰略收購構建了豐富的產品及品牌矩陣，通過差異化的品牌定位、產品類別、定價策略來滿足不同地區、不同層級的用戶需求。渠道上，公司布局勞氏、沃爾瑪等主流零售渠道，并持續推進線上電商銷售。伴隨未來電動工具及 OPE 行業鋰電化趨勢，公司有望憑借前瞻性的布局、深厚的技術積累以及穩固的渠道合作搶占更多市場份額。（2）創科實業（創科實業（0669.HK）：）：盈利能力優秀的電動工具盈利能力優秀的電動工具領導者領導者 行業行業領導者領導者，毛利率持續提升，毛利率持續提升 公司領導全球的電動工具，在充電式電動工具市場處于領先地位，同時也是行業無繩化趨勢的引領者，

61、產品覆蓋電動工具、手動工具、戶外園藝工具及地板護理，是 OEM轉型成為 OBM 廠商的成功典范，毛利率連續多年提升。2023 上半年營業收入 68.79億美元，同比下降 2.2%。鋰電化先發優勢，品牌定位清晰鋰電化先發優勢，品牌定位清晰 公司是行業最早戰略性布局鋰電電動工具的廠商，憑借多年的經驗積累掌握了行業領先的三電技術，核心零部件自產比例高于同行，在產品性能、可靠性和壽命上有較大優勢。旗下品牌分別針對不同等級的電動工具及 OPE 市場需求，核心品牌Milwaukee 與 Ryobi 專注于無繩化產品創新，平臺化發展保持良好的電池適配性，降低了使用成本，進而提升客戶粘性。產業鏈整合能力強，渠

62、道深度綁定產業鏈整合能力強，渠道深度綁定 作為代工起家的企業，公司充分利用了中國的供應鏈優勢，在零部件國產替代方面發揮了巨大作用，通過與國內多家零部件廠商達成長期合作，實現了成本的大幅降低，同時盡量避免對單一供應商的依賴，因而疫情以來表現明顯優于主要競爭對手。與北美最大建材家裝零售商家得寶的深度綁定賦能業績持續增長，亦有助于時刻跟蹤市場動向，洞悉前沿需求。公司未來有望不斷實現產品創新，平抑行業周期性波動的影響，維持自身的龍頭地位。（3）大葉股份（大葉股份（300879.SZ）：）：專注專注 OPE 行業，自主品牌嶄露頭角行業，自主品牌嶄露頭角 深耕深耕 OPE 行業的資深企業行業的資深企業 公

63、司專注于 OPE 行業，持續深耕多年，產品覆蓋包括割草機、打草機、掃雪機等在內的眾多戶外工具，其中割草機收入占比超 80%，主要客戶包括翠豐集團、富世華集團、牧田等全球知名品牌及零售商。2023 上半年公司實現營業收入 7.37 億元，同比下降 33.12%。掌握割草機核心技術，汽油電動雙向布局掌握割草機核心技術，汽油電動雙向布局 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18/21 公司在割草機的刀片設計、電源管理、電機設計與制造等方面掌握了多項核心技術，擁有工業設計、機械設計與制造、發動機設計與制造、電機工程、鋰電池管理系統、智能控制技術等方面的大量專業人才，已形成覆蓋汽油動力類、交流電動力類及鋰

64、電動力類產品系列的專利體系，截至 2023h1，公司已獲專利授權共 169 項，其中發明專利 74 項，共制定、參與各項標準 26 項，其中國家標準 11 項。通過汽油與電動OPE 上的雙向布局，公司充分積累了產品研發與制造的經驗，未來將全面推進產品向鋰電化、智能化發展。自主品牌嶄露頭角自主品牌嶄露頭角，ODM 與與 OBM 并重并重，市場競爭力市場競爭力大大 公司設立大葉歐洲、大葉北美等境外全資子公司，不斷完善國際營銷網絡，實施“MOWOX”、“GREEN MACHINE”等自主品牌推廣，少量采用 OBM 模式銷售。通過 OBM 模式，公司能夠提升自身的品牌影響力和附加值，增強與客戶的直接溝

65、通和交流，更好地了解市場需求和變化。公司將繼續堅持 ODM 與 OBM 并重的戰略方向，靈活調整銷售模式，提升市場競爭力。未來公司將通過全面質量管理和產品技術研發，向多品牌化方向進行發展。將自主品牌產品定位為專業化、中高檔、精品化，持續擴大自主品牌在銷售中的比例，提高公司的全球知名度和品牌影響力，將自主品牌打造成為國際知名品牌，促進公司持續快速發展。（4）蘇美達（蘇美達（600710.SH）：）：強化創新驅動，自有品牌影響力持續提升強化創新驅動，自有品牌影響力持續提升 強化創新驅動，實現更高質量發展強化創新驅動，實現更高質量發展 戶外動力工具(OPE)業務以持續的研發投入促進技術創新，圍繞智慧

66、園林的生態場景形成多個高價值專利集群，研制的虛擬邊界草坪機器人，充電騎乘式草坪車等新產品陸續下線并推向市場。2022 年，旗下公司獲評 2022 年度中國服務機器人行業恰佩克獎、入選國家知識產權示范企業。同年，公司新增授權專利 115 件。截至 2022 年底，公司累計獲得專利授權數量達到 1052 件，其中發明專利 134 件。自有品牌自有品牌前景良好，品牌力和影響力持續提升前景良好，品牌力和影響力持續提升 公司堅持“質量是生命，品牌筑未來”的品牌理念，持續加大對品牌建設的探索和實踐。經過多年積累，孵化出包括 EtonKidd（伊頓紀德/品牌校服）、Firman（弗曼/汽柴油發電機）、Yar

67、dforce（佳孚/園林工具）、Berkshire（伯克希爾/家紡）、PhonoSolar（輝倫/光伏組件）等自有品牌矩陣，在各自細分賽道上的品牌力、影響力持續提升。2022 年，公司以 621.39 億元品牌價值位列“中國 500 最具價值品牌”排行榜第 147位，自主品牌營收達 100.8 億元，首次突破百億元大關，同比增長 15.6%。一體化經營思路助力協同發展一體化經營思路助力協同發展 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19/21 在紡織服裝、戶外動力工具等領域，公司實施“貿工技金數一體化”商業模式，深耕細作，打造出一批以三燃料發電機、割草機器人、再生纖維家紡等為代表的暢銷拳頭產品，培

68、育出一批以伊頓紀德、佳孚、FIRMAN 等細分領域優勢品牌，穩步推進綠色發展和數字化轉型，綜合競爭力不斷增強。（5）格力博（格力博（301260.SZ）：）：園林機械行業先行者，重視智能化發展園林機械行業先行者，重視智能化發展 品牌為盾，構建護城河品牌為盾，構建護城河 公司自 2007 年開始從事新能源園林機械行業，是全球新能源園林機械行業的先行者和領先企業，在市場、品牌、研發、生產制造方面均具備領先競爭優勢。公司以Greenworks 品牌為主，將自主品牌產品定位為專業化、中高檔、精品化，持續擴大自主品牌在銷售中的比例，提高公司的全球知名度和品牌影響力，將自主品牌打造成為國際知名品牌，促進公

69、司持續快速發展。2023 年，公司目標是確保自有品牌產品銷售收入占比的繼續提升。研發為錨，推動產品創新研發為錨，推動產品創新 公司高度重視研發創新，持續加大研發投入。2023年上半年，公司共申請專利 69 件，授權專利 138 件，截止 2023 年 6 月 30 日，公司擁有專利總數為 1643 件，其中發明專利 213 件。2022 年，公司研發投入 2.13 億元，同比增長 2.52%。持續的研發投入和高效的研發轉化，能夠加快公司新品推出，確保產品持續迭代升級，不斷拓寬公司產品的技術護城河，迅速提升在新能源園林機械領域的核心競爭力。重視智能化發展，成長空間大重視智能化發展，成長空間大 公

70、司積極探索物聯網、人工智能、無人駕駛等技術在 OPE 行業的應用，已開發出智能割草機器人、智能坐騎式割草車等產品并已具備量產能力。自主開發的智能割草機器人作為重點研發產品，具有智能割草、自動充電、噪音小等特點，受到消費者好評，未來公司有望受益于智能化趨勢實現快速增長。預計 2023 年四季度將有 6 款智能割草機器人問世，新產品融合了 RTK 和視覺技術，達到行業內先進水平。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20/21 5.風險提示風險提示（1）行業競爭加劇的風險）行業競爭加劇的風險 OPE 行業競爭激烈，公司需維持具有競爭力的成本結構、及時開發新產品及進行產品創新等，若不能有效提升市場滲透率

71、，將對公司盈利水平產生不利影響。（2）渠道偏好改變的風險）渠道偏好改變的風險 若 The homedepot、Lowes、Walmart、Amazon 等核心渠道取消訂單，將對公司業績產生不利影響。（3）原材料及零部件價格上漲及交付的風險）原材料及零部件價格上漲及交付的風險 受制于通貨膨脹、供應商產能限制及國家監管要求等因素，行業主要原材料及零部件價格及交付期具有一定波動性，可能對行業內企業利潤率產生不利影響。（4）美方不遵守貿易規則下貿易摩擦緩風險）美方不遵守貿易規則下貿易摩擦緩風險 若中美貿易摩擦緩和程度低于預期，美方不遵守相關貿易規則，將引起美國對中國進口征收關稅持續增加、消費者信心減弱等，或將對相關企業業績造成負面影響。（5）匯率波動的風險）匯率波動的風險 OPE 以北美和歐洲為主要市場，若匯率巨幅波動，會對行業內企業的業績產生不利影響。