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1、021-38674703S0880517120001201020304vYhUgZkXlXpOuMqPnOmR9PdN7NmOrRnPqMjMnNtPeRoPvN8OoPpPNZmPrOwMqRuM3/CONTENTS0102030405401015-013 32024386.3/88.38.6%/7.3%28.1%/35.3%20241-3211.5/20928.2%/31.8%2024120026%數據來源：中汽協，國泰君安證券研究數據來源：中汽協，國泰君安證券研究圖圖1 1：2 24 4年年3 3月中國新能源汽車銷量為月中國新能源汽車銷量為88.388.3萬輛萬輛圖圖2 2：2 24 4

2、年年1 1-3 3月累計銷量月累計銷量209209萬輛萬輛6-01數據來源：中汽協，國泰君安證券研究數據來源：中汽協，國泰君安證券研究圖圖3 3：2 24 4年年3 3月中國新能源車滲透率月中國新能源車滲透率達達3 32 2.7878%圖圖4 4：2 24 4年年1 1-3 3月中國新能源車滲透率達到月中國新能源車滲透率達到3 31.11.1%7-01331.773.2%95.1%31.5%1-378.481.2%37.5%數據來源：中汽協，國泰君安證券研究圖圖5 5：2424年年1 1-3 3月中國插混新能源車占比提升至月中國插混新能源車占比提升至37.5%37.5%圖圖6 6：我國新能源乘

3、用車結構逐步均衡（零售份額）：我國新能源乘用車結構逐步均衡（零售份額）數據來源：乘聯會8-012024312.452%59.4%20241-330.723.8%15%1-324.87.3%5.92.62024325%20241-323%出口銷量出口銷量3月月份額份額數據來源：中汽協，國泰君安證券研究圖圖7 7：我國新能源汽車出口持續走強我國新能源汽車出口持續走強表表1 1：3 3能源乘用車出口能源乘用車出口1212萬輛，同比增長萬輛，同比增長70.9%70.9%數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究9-0120241-3CR561.5%CR1079.5%20234pct7.3pct數據來源：乘聯會

4、，國泰君安證券研究表表2 2：2022024 4年中國新能源乘用車市場集中度將進一步提升年中國新能源乘用車市場集中度將進一步提升10-01202388-1010-1525-3040-505033%22%16%32%30%28%202335%20241-388-1010-1540-5028%28%16%22%35%數據來源：中汽協，國泰君安證券研究表表3 3：我國新能源乘用車在：我國新能源乘用車在8 8-1515萬價格帶仍有提升空間（萬輛）萬價格帶仍有提升空間（萬輛）11-01數據來源：各公司官網，懂車帝，第一電動網，車家號，汽車之家，車市觀察，搜狐網，國泰君安證券研究表表4 4：主要新能源車企

5、代表車型及價格帶：主要新能源車企代表車型及價格帶12-01數據來源：各公司官網，懂車帝，第一電動網，車家號，汽車之家，車市觀察，搜狐網，國泰君安證券研究表表5 5：全球范圍內車企電動化進程加快：全球范圍內車企電動化進程加快13-01數據來源：各公司官網，懂車帝，第一電動網，車家號，汽車之家，車市觀察，搜狐網，國泰君安證券研究表表6 6：全球范圍內車企電動化進程加快：全球范圍內車企電動化進程加快14-01數據來源：各公司官網，懂車帝，第一電動網，車家號，汽車之家，車市觀察，搜狐網，國泰君安證券研究表表7 7：全球范圍內車企電動化進程加快：全球范圍內車企電動化進程加快15020216-022024

6、1-348.14.0%22.2%ACEA20231-12300.930016.2%23.4%20220.8pct數據來源：ACEA，國泰君安證券研究數據來源：各國汽車工業協會官網，國泰君安證券研究圖圖8 8：20232023年歐洲年歐洲新能源汽車銷量首次突破新能源汽車銷量首次突破300萬輛萬輛表表8 8：歐洲：歐洲主要國家單月主要國家單月新能源汽車銷量新能源汽車銷量243241-347400-22.2%12.7%18.0%66.2%126322-4.5%29.3%7290512.9%245.7%22.9%66.4%12687317.5%23.3%505739.1%34.5%28.1%67.8%

7、11874517.1%26.7%13890-23.3%42.9%58.1%60.0%32617-8.7%54.5%8919-49.5%31.3%91.5%97.6%20524-20.9%92.2%11055-28.8%13.4%6.7%48.5%27891-10.2%6.1%10550-8.9%12.6%11.1%46.4%28477-0.4%11.6%215292-8.3%57.9%20.4%65.7%4814494.0%22.2%17-0210%德國英國法國意大利西班牙瑞典挪威歐洲數據來源：ACEA，國泰君安證券研究表表9 9：歐洲：歐洲20232023年實現年實現300.9300.9萬輛

8、銷量，同比增長萬輛銷量，同比增長16.2%16.2%（單位：輛）（單位：輛）18-02 2022024 42 21 12 2%20242883,6081010.1 1%106,1879%12%64,35111.6%7.3%HEV255,5112424.7 7%28.9%圖圖9 9：歐洲：歐洲2024 2024 年年2 2月汽車市場結構月汽車市場結構數據來源：ACEA數據來源：ACEA101020182018-202222022219-02數據來源：JATO圖圖1111：歐洲：歐洲20242024年年1/21/2月插電式月插電式/純電新能源汽車純電新能源汽車Top10Top10銷量（單位：輛）銷

9、量（單位：輛）20-0220241-336.816.5%202349.0%數據來源：marklines，國泰君安證券研究圖圖1212：20242024年年1 1-3 3月美國新能源汽車銷量達到月美國新能源汽車銷量達到36.936.9萬輛萬輛圖圖1313：美國：美國單月單月新能源乘用車銷量（單位：輛）新能源乘用車銷量（單位：輛）數據來源：marklines，國泰君安證券研究21-02數據來源：marklines，國泰君安證券研究圖圖1414：20242024年年1 1-3 3月美國月美國新能源乘用車滲透率提升至新能源乘用車滲透率提升至9.4%9.4%圖圖1515：美國：美國新能源乘用車混動比例有

10、所提升新能源乘用車混動比例有所提升數據來源：marklines，國泰君安證券研究22-02數據來源：marklines，國泰君安證券研究表表1010：20232023年年-20242024年年Q1Q1月美國汽車市場月美國汽車市場TOP5TOP5新能源車企市場份額新能源車企市場份額23-02數據來源：車家號，國泰君安證券研究表表1111：20232023年美國電動車市場年美國電動車市場車型車型TOP10TOP10（單位：輛）（單位：輛）24-02數據來源：各公司官網，國泰君安證券研究表表1212：全球范圍內車企電動化進程加快：全球范圍內車企電動化進程加快25-02數據來源：各國官網，ACEA，國

11、泰君安證券研究表表1313：全球范圍內車企電動化進程加快：全球范圍內車企電動化進程加快26-IRA-02 2023202312121 1FEOCFEOCFEOC125%2表表1414：美國能源部對于敏感實體：美國能源部對于敏感實體25%25%控制權的解釋控制權的解釋數據來源：美國財政部，國泰君安證券研究具體解釋情況一如果實體A累計持有實體B 25%的董事會席位、投票權或股權，則實體A直接控制實體 B。如果實體 B 累計持有實體 C 50%的董事會席位、投票權或股權，則實體 B 和 C 被視為同一實體，實體 A 也間接控制實體 C。如果實體 A 是上述四國政府之一，則實體 B 和 C 都是 FE

12、OC。情況二如果實體A累計持有實體B 50%的董事會席位、投票權或股權，則實體A是實體 B 的直接控制“母公司”，實體 A 和 B 被視為同一實體。如果實體B累計持有實體C 25%的董事會席位、投票權或股權，則實體 C 被理解為由實體 B 直接控制并由實體 A 間接控制。如果實體 A 是上述四國政府之一，則實體 B 和 C 都是 FEOC。情況三如果實體A累計持有實體 B 25%的董事會席位、投票權或股權，則實體A直接控制實體 B。如果實體B累計持有實體C 40%的董事會席位、投票權或股權，則實體B直接控制實體C。但是，由于實體A不持有實體B 50%的董事會席位、投票權或股權，而實體B不持有實

13、體C 50%的董事會席位、投票權或股權，因此實體 A 對實體 C 的間接控制權按比例計算（25%40%=10%）。根據該比例計算，實體A將被視為僅持有實體C的10%權益，這不足以滿足本擬議指引所指的25%的控制權門檻。如果實體 A 是上述四國政府之一，則實體 B 是 FEOC，實體C不是FEOC。27-02數據來源：JATO圖圖1616：2023H1 2023H1 不同馬力下各國電動車平均零售價格（單位：歐元）不同馬力下各國電動車平均零售價格（單位：歐元）28022024202417001700202314003434.8 8%2024170020%51050數據來源：，國泰君安證券研究數據來

14、源：，國泰君安證券研究圖圖：年全球新能源汽車銷量達到年全球新能源汽車銷量達到萬輛萬輛圖圖：預計中美市場將貢獻：預計中美市場將貢獻年主要增量年主要增量29030330-03202349.11%48.09%2.80%20231:12023圖圖：儲能下游應用一覽：儲能下游應用一覽31-032023216.0GW147%202220241-236.7GW80%數據來源：國家能源局，國泰君安證券研究圖圖2020：20242024年年1 1-2 2月中國新增光伏裝機同比增長月中國新增光伏裝機同比增長80%80%212120232023121252.14GW52.14GW140%140%數據來源：國家能源局

15、，國泰君安證券研究32-03202355%/45%20232023119.7GW230%96.3GW88%20231011135數據來源：國家能源局，國泰君安證券研究圖圖2222：20232023年國內新增分布式光伏裝機達到年國內新增分布式光伏裝機達到52%52%（單位：（單位：GWGW）33040434-04數據來源：SolarpowerEurope，國泰君安證券研究圖圖2323：20232023年歐盟新增光伏需求仍呈增長趨勢年歐盟新增光伏需求仍呈增長趨勢35-04 戶用光伏配儲率提升或趨緩。根據德國儲能系統協會(BVES)數據，2022年德國新增光伏系統家庭中有75%安裝了儲能。根據德國聯

16、邦經濟事務和能源部(BMWi)數據，10kW的光伏系統配置7.5 kWh電池。歐洲地面光伏和大儲市場有望逐步打開。EASE20224.5GW2GW20236GW3.5GW集邦咨 詢預 計，2024年 歐洲 儲能 新增 裝機 有望達 16.8GW/30.5 GWh，同比增長38%/53%。36美國需求：政策擾動，彈性猶存美國需求：政策擾動，彈性猶存-04 政策擾動美國光伏需求政策擾動美國光伏需求。2022年由于美國涉疆法案(UFLPA)等政策影響美國光伏項目組件供給以及利率上行對光伏電站收益率的負面影響等因素，光伏需求同比下降5%。2023年美國新增光伏裝機規模32.4GW，同比增長30%。數據

17、來源：SEIA，國泰君安證券研究數據來源：SEIA，國泰君安證券研究圖圖2626：20232023年美國新增光伏需求有所回升年美國新增光伏需求有所回升圖圖2727：20232023年美國新增光伏結構年美國新增光伏結構37-043804 預計預計20242024年全球光伏新增裝機有望實現年全球光伏新增裝機有望實現2020%以上增長以上增長。根據國際能源署（IEA）的數據，2023年全球新增光伏裝機達到420GW，同比增長85%。我們預計，2024年全球新增光伏裝機為508GW，同比增長22%。假設儲能需求假設儲能需求=光伏光伏*配儲率配儲率*配儲時長配儲時長，預計預計20242024年儲能需求與

18、部分國家或地區光伏裝機正相關年儲能需求與部分國家或地區光伏裝機正相關。2020202120222023E2024E485587.4216259.2YOY15%59%147%20%182541.455.972.67YOY39%66%35%30%20.426.324.932.448.6YOY29%-5%30%50%6.58141619.56.46.65.87.59.24.74.65.19113.45.86.31214.6244250.26973.2131.4173.3235.1417.8508.0YOY32%36%78%22%39圖圖2828：20212021-20232023年中國儲能鋰電池產量年中國儲能鋰電池產量(GWh)(GWh)40050541新能源電池需求波動因素探討0105需求品牌/車型供給創造需求，經濟性提升裝機意愿拉大波動庫存的牛鞭效應期限錯配行業需求淡旺季不可控因素海外政策新技術的需求沖擊4243