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1、AI社交行業社交行業深度深度強用戶粘性、高變現潛力賽道，關注頭部產品玩法創新強用戶粘性、高變現潛力賽道，關注頭部產品玩法創新請務必閱讀正文之后的免責聲明部分2024年4月22日證券分析師：張良衛執業證書：S證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 互聯網傳媒互聯網傳媒增持（維持）增持（維持）研究助理：郭若娜執業證書:S0600122080017 目錄目錄1.AI社交：強用戶粘性賽道，社交：強用戶粘性賽道，C.AI、talkie領跑領跑5.投資建議投資建議2.用戶玩法用戶玩法對比對比6.風險提示風險提示3.創作機制對比創作機制對比4.變現機制對比變現機制對比QViXkWeWfWoW9Y

2、gYmWaXnP9PbPbRsQnNpNtPkPpPtPfQtRnO8OmNmMuOqMtPwMpOsP核心觀點核心觀點AIAI社交：強用戶粘性、高變現潛力賽道社交：強用戶粘性、高變現潛力賽道。AI社交核心價值即在于通過AI虛擬角色為人類用戶提供高性價比的、實時性的、1對1的陪伴，為用戶提供“情緒價值”。1)1)大模型強大的自然語言理解能力、生成式大模型強大的自然語言理解能力、生成式AIAI回復的不確定性，加上用戶對聊天陪伴的需求，使得回復的不確定性，加上用戶對聊天陪伴的需求，使得AIAI社交成為目前社交成為目前AIAI重要落地重要落地場景。場景。根據a16z，截至2024年1月生成式AI產品

3、獨立月訪問量前50名中，Character.AI在網頁版排名第三，僅次于通用聊天機器人chatgpt和gemini。2)AI2)AI社交應用展現出遠好于其他社交應用展現出遠好于其他AIAI應用的用戶粘性。應用的用戶粘性。C.AI用戶留存率、DAU/MAU、用戶使用時長和使用次數等指標均遠好于chatgpt。3)3)后續大模型多模態能力升級以及更多玩法創新后續大模型多模態能力升級以及更多玩法創新有望有望驅動驅動AIAI社交用戶進一步增長社交用戶進一步增長,而參考移動互聯網發展經驗，更強的用戶粘性和使用時長有望賦予而參考移動互聯網發展經驗，更強的用戶粘性和使用時長有望賦予平臺更強的用戶變現能力，我

4、們看好平臺更強的用戶變現能力，我們看好AIAI社交賽道發展潛力。社交賽道發展潛力。龍頭龍頭C.AIC.AI穩健，穩健，TALKIETALKIE加速追趕，加速追趕，linkylinky新秀崛起。新秀崛起。Talkie是MINIMAX在2023年6月海外推出的AI多模態社交應用，正加速追C.AI;LINKY是昆侖萬維推出的AI多模態社交應用，近期用戶數據增長迅速，4月20日google play美國區免費社交榜已上升至第5名。C.AI滿足的用戶需求相對較廣，其中動漫游戲及助手最受歡迎;而Talkie和LINKY更多滿足陪伴/戀愛需求，男性用戶占比顯著高于C.AI。為更好對比分析產品特征,理解Tal

5、kie和LINKY用戶快速增長的原因,我們從用戶玩法、創作機制和變現機制維度對比三個產品：用戶玩法：用戶玩法：相比C.AI簡潔的角色列表模式，Talkie采用了左右滑模式，且角色可視化，沉浸感更強；Linky模式類似TALKIE，亮點在于個性化推薦模式。Talkie的聊天功能也更加豐富，也對應更多付費點，如用戶可自由交流也可以選擇AI提供的靈感回復AI角色，使用角色卡片/付費還可以生成更多特別的回復選項；可與角色進入專屬時光，直接進行視頻對話等。Talkie還創新性推出了關注機制、關系升級、故事玩法和抽卡機制等與角色的互動玩法，進一步提高用戶粘性。3核心觀點核心觀點創作機制創作機制:C.AI定

6、義角色能力強大,Talkie角色設定精細化，AI生成平衡門檻與效果問題；Linky創作門檻相對較低，創作者激勵有望推動供給增加。變現機制：變現機制：目前AI社交應用主要變現方式包括付費訂閱、抽卡、廣告。C.AI、Talkie、Linky均有訂閱制方案，每月定價均為9.99美金。除了為會員提供更快的響應和角色生成速度之外，C.AI還提供訪問社區功能，TALKIE和LINKY提供每日獲得額外抽卡幣/抽卡次數等權益。Talkie和Linky還有抽卡機制，受益于更強的用戶沉浸感，二者MAU ARPU明顯高于C.AI。廣告形式目前僅TALKIE采用，如在左右滑切換過程中有一定幾率出現廣告?？紤]到考慮到A

7、IAI社交應用在潛在受眾廣度和用戶粘性上的獨特優勢，社交應用在潛在受眾廣度和用戶粘性上的獨特優勢，我們看好抽卡和廣告兩類商業模式未來發展潛力。我們看好抽卡和廣告兩類商業模式未來發展潛力。投資建議：投資建議：我們看好我們看好AI社交作為率先跑出成功案例的社交作為率先跑出成功案例的AI C端應用賽道，商業化潛力較大，我們建議關注后續頭部產品多模態端應用賽道，商業化潛力較大，我們建議關注后續頭部產品多模態能力升級和玩法創新驅動應用進一步出圈。能力升級和玩法創新驅動應用進一步出圈。標的推薦方面，我們重點推薦【昆侖萬維昆侖萬維】，公司天工3.0大模型和天工APP已于4月17日全面更新，我們認為具備多模態

8、能力的天工App多模態相比同類競品更為全能，有望滿足用戶多樣需求，帶來更優的用戶粘性、留存及用戶活躍表現。公司海外AI社交產品LINKY近期起量迅速，后續用戶增長及用戶粘性值得持續關注。我們建議積極關注公司大模型及應用的新一輪用戶增長情況，看好公司AI大模型及應用持續兌現，維持“買入”評級。同時推薦中文在線，建議關注湯姆貓等。風險提示：風險提示：技術發展的不確定性、政策和法規風險、市場競爭加劇風險、商業模式的可持續性、數據安全和倫理問題。41 1、AIAI社交：強用戶粘性賽道，社交：強用戶粘性賽道，C.AIC.AI、talkietalkie領跑領跑AIAI社交：我們在此前社交：我們在此前AI

9、AGENTAI AGENT深度報告中重點提到陪伴類深度報告中重點提到陪伴類AI AGENTAI AGENT會成為未來會成為未來AIAI行業重要原生應用之一，而行業重要原生應用之一，而AIAI社交核心價值即在于通過社交核心價值即在于通過AIAI虛擬角色虛擬角色為人類用戶提供高性價比的、實時性的、為人類用戶提供高性價比的、實時性的、1 1對對1 1的陪伴，為用戶提供“情緒價值”。的陪伴，為用戶提供“情緒價值”。大模型強大的自然語言理解能力、生成式大模型強大的自然語言理解能力、生成式AIAI回復的不確定性，加上用戶對聊天陪伴的需求，使得回復的不確定性，加上用戶對聊天陪伴的需求，使得AIAI社交成為目

10、前社交成為目前AIAI重要落地場景。重要落地場景。根據a16z，截至2024年1月生成式AI產品獨立月訪問量前50名中，網頁端和移動端分別有8家/2家為AI陪伴應用。龍頭Character.AI（后簡稱C.AI）在網頁版排名第三，僅次于通用聊天機器人chatgpt和gemini。AIAI社交應用展現出遠好于其他類社交應用展現出遠好于其他類AIAI應用的用戶粘性。應用的用戶粘性。AI角色既能陪伴，也是一種內容，用戶沉浸感強。以C.AI為例，雖然用戶數不如chatgpt（根據SENSOR TOWER，24年3月C.AI APP MAU約1500萬人,chatgpt APP MAU約1.2億人），但

11、用戶留存率、DAU/MAU（24年3月 C.AI APP DAU/MAU約31%，chatgpt約15%）、用戶使用時長和使用次數等指標均遠好于chatgpt。后續大模型多模態能力升級以及更多玩法創新有望驅動后續大模型多模態能力升級以及更多玩法創新有望驅動AIAI社交用戶進一步增長社交用戶進一步增長,而參考移動互聯網發展經驗，更強的用戶粘性和使用時長有望賦予而參考移動互聯網發展經驗，更強的用戶粘性和使用時長有望賦予平臺更強的用戶變現能力，我們看好平臺更強的用戶變現能力，我們看好AIAI社交賽道發展潛力社交賽道發展潛力.1.1 AI1.1 AI社交：強用戶粘性、高變現潛力賽道社交：強用戶粘性、高

12、變現潛力賽道圖：Character和chatgpt anroid端用戶粘性對比資料資料來源：來源：a16za16z，sensor towersensor tower，東吳，東吳證券證券研究所研究所0%10%20%30%40%23Q223Q323Q424Q1用戶七日留存率C.AIchatgpt05010015023Q323Q424Q1單用戶日花費時間（分）C.AIchatgpt01020304023Q323Q424Q1單用戶日均會話次數（次）C.AIchatgpt6數據來源：數據來源：Character.Character.AIAI，SENSOR TOWERSENSOR TOWER，discor

13、ddiscord，google playgoogle play，similar websimilar web，東吳，東吳證券研究所證券研究所Character.AICharacter.AI：2022年9月推出beta版本，根據SENSOR TOWER和similar web，截至2024年4月19日,APP DAU約460萬人，網頁日訪問量約750萬次。Character.AI采用GPT-3大模型并用大量書籍、電影和其他媒體中的虛構人物數據進行訓練，使AI角色能夠根據人物的個性和特征生成對話和文本響應。根據官方信息，根據官方信息，Character.AICharacter.AI發布發布5 5個

14、月后，用戶已經發送超過個月后，用戶已經發送超過20 20 億條消息，活躍用戶平均每天花費超過億條消息，活躍用戶平均每天花費超過2 2小時與小時與AI AI 互動?；?。TalkieTalkie：國產大模型公司MINIMAX在2023年6月海外推出的AI多模態社交應用，正加速追趕Character.AI，根據SENSOR TOWER數據，截至2024年4月19日,APP DAU約120萬人。LINKYLINKY：昆侖萬維推出的：昆侖萬維推出的AIAI多模態社交應用，近期用戶數據增長迅速，多模態社交應用，近期用戶數據增長迅速，4 4月月2020日日google playgoogle play美國區

15、免費社交榜已上升至第美國區免費社交榜已上升至第5 5名。名。截至4/21，LINKY 在DISCORD成員數約3.6萬人，已達到約為TALKIE的55%。1.2 1.2 主要產品：主要產品：C.AIC.AI穩健，穩健，TALKIETALKIE加速追趕，加速追趕，linkylinky新秀崛起新秀崛起圖：頭部圖：頭部AIAI社交應用社交應用APP DAUAPP DAU增長趨勢（萬人）增長趨勢（萬人）圖：圖：AIAI陪伴應用新秀陪伴應用新秀LINKYLINKY DAUDAU加速突破（萬人）加速突破（萬人）7圖：圖：google playgoogle play美國區免費社交榜美國區免費社交榜02468

16、101214160100200300400500600Character AITalkie數據來源：數據來源：SENSOR TOWERSENSOR TOWER，七麥數據，東吳證券研究所，七麥數據，東吳證券研究所相比C.AI，talkie下載量多次創新高，如23年9月、24年2月和24年4月出現三次下載量高峰，我們認為可能系：買量驅動部分用戶增長買量驅動部分用戶增長，如23年9月公司付費下載量環比增長了270%，24年2月環比增長49%?？焖俚陌姹镜焖俚陌姹镜?，以ios端為例，截至4/20，近一年talkie/C.AI版本分別更新88/23次，linky雖發布較晚，但也更新了38次。玩法創

17、新：玩法創新：作為國內大模型公司出海產品，再現國內互聯網強產品強運營基因，后續產品多模態能力升級/玩法運營上的創新有望進一步驅動產品用戶增長。1.3 Talkie1.3 Talkie下載量屢創新高下載量屢創新高05101520253035402023/5/242023/6/242023/7/242023/8/242023/9/242023/10/242023/11/242023/12/242024/1/242024/2/242024/3/24Character AITalkieLinky圖：圖：AIAI社交應用下載量對比（萬次）社交應用下載量對比（萬次）8Character.Character

18、.AIAI：角色類型多樣，可滿足的用戶需求較廣，涵蓋助手、圖像生成、語言學習、討論、書籍、宗教、歷史、動物、哲學、政治、動：角色類型多樣，可滿足的用戶需求較廣，涵蓋助手、圖像生成、語言學習、討論、書籍、宗教、歷史、動物、哲學、政治、動漫游戲、喜劇、漫游戲、喜劇、VtuberVtuber等。等。如專業性較強的心理咨詢師、音樂家、英文潤色等聊天機器人能夠成為用戶的得力助手，提升用戶生產力；動漫、游戲等二創角色的聊天機器人符合原本人物設定，能夠給用戶提供深度沉浸感，滿足用戶和原IP人物的互動需求。從用戶會話數和點贊數來看，動漫從用戶會話數和點贊數來看，動漫/游戲相關（即游戲相關（即IPIP粉絲）以及

19、助手類粉絲）以及助手類AIAI角色最受歡迎。角色最受歡迎。1.4 1.4 需求定位：需求定位：C.AIC.AI可滿足需求廣，動漫游戲及助手最受歡迎可滿足需求廣，動漫游戲及助手最受歡迎9數據數據來源：來源：Character.Character.AIAI，東吳證券研究所統計，東吳證券研究所統計圖：用戶粘性圖：用戶粘性Character.AICharacter.AI分領域會話數最多的角色對分領域會話數最多的角色對比（百萬次，統計日期為比（百萬次，統計日期為2024/4/202024/4/20）050100150200250300Gojo SatoruYae MikoPsychologist文字冒險

20、游戲Shadow the HedgehogElon MuskGawr GuraTom RiddleWorld RPGLuciferNapoleon BonaparteHyperGlotGiga ChadTwilight SparkleSocratesVladimir Putin動漫動漫游戲角色助手游戲游戲角色喜劇 VTuber 書籍圖像生成宗教歷史語言學習討論動物哲學政治05101520253035404550Gojo SatoruPsychologistYae MikoGiga Chad文字冒險游戲Shadow the HedgehogHyperGlotElon MuskNapoleon B

21、onaparteWorld RPGLuciferTom RiddleGawr GuraSocratesTwilight SparkleVladimir Putin動漫助手動漫游戲角色討論游戲游戲角色語言學習喜劇歷史圖像生成宗教書籍 VTuber 哲學動物政治圖：用戶認可度圖：用戶認可度Character.AICharacter.AI分領域點贊數最多的角色對分領域點贊數最多的角色對比（千次，統計日期為比（千次，統計日期為2024/4/20 2024/4/20）相較于相較于C.AIC.AI，TalkieTalkie和和LINKYLINKY以原創以原創IPIP、虛擬男友、虛擬男友/女友類角色為主，陪

22、伴屬性更重。男性用戶占比顯著高于女友類角色為主，陪伴屬性更重。男性用戶占比顯著高于C.AIC.AI。Talkie涵蓋范圍相對更廣，包括奇幻、現代、語言學習、游戲動漫、Vtuber、書籍、助手、電影、政治、哲學、宗教等領域AI角色，但除了虛擬男友/女友以外的角色數量及人氣度相對較弱。Linky：滿足用戶情感需求的特征更加明顯，AI角色基本都是虛擬男友/女友，設計戀愛向劇情，打造戀愛氛圍感。1.4 1.4 需求定位：需求定位：TalkieTalkie和和LINKYLINKY更多滿足陪伴更多滿足陪伴/戀愛需求戀愛需求10數據數據來源：來源：TalkieTalkie，LinkyLinky，SENSOR

23、 TOWERSENSOR TOWER，東吳，東吳證券研究所證券研究所圖：圖：TalkieTalkie分領域人氣最高的角色對比分領域人氣最高的角色對比020040060080010001200奇幻現代語言學習 游戲動漫VTuber書籍助手電影對話人數（千人）粉絲（百人）0%10%20%30%40%50%60%70%C.AITALKIELINKY圖：圖：TalkieTalkie和和linkylinky男性用戶數量占比明顯高于男性用戶數量占比明顯高于C.AIC.AI2 2、用戶玩法對比、用戶玩法對比數據來源：數據來源：Character.AICharacter.AI，東吳證券研究所，東吳證券研究所聊

24、天聊天：聊天頁面可以便捷地找到與AI角色的對話框，也可以查看、隱藏和分享角色。創建創建：用戶可以使用創建功能創造個性化AI角色和AI群聊制定自己相對于AI的個性化形象上傳音頻以合成屬于自己的聲線/使用現有音頻。探索探索：用戶可以和官方創建的AI角色、其他用戶創建的公共角色對話，也可以將多個角色拉進同一群聊。公共角色公共角色：顯示角色的簡介、聊天窗口數和點贊量?？梢愿鶕俜皆O定的標簽篩選角色，也可手動搜索關鍵詞，檢索角色、創建者或聲線。群群聊聊功能功能：2023 年10 月推出的新功能，用戶可自定義群成員，群聊最多支持10位用戶和10個AI角色。在對話框中可以選擇某一聊天對象，也可以擲骰子隨機選

25、定對話者。2.1 Character.AI2.1 Character.AI：角色列表模式，風格簡潔：角色列表模式，風格簡潔圖：圖：CharacterCharacter.AI APP.AI APP使用使用頁面頁面12主頁主頁：類似陌生人社交應用的左右滑切換模式，每頁展示一個角色，包含角色照片、背景信息和語音條。用戶可在該頁面關注角色、和角色語音或文字互動；也可以點擊進入抽卡頁面和皮膚商城，為角色獲取新的皮膚和主題。聊天聊天：和AI角色及關注的角色聊天。創建創建：用戶可創建AI角色、故事線、新的皮膚卡片，未完成的創建會被自動歸類到草稿箱。搜索搜索：根據搜索欄和標簽快速篩選感興趣的AI角色。個人個人

26、：設定個人信息查看通知購買會員查看角色皮膚卡包創建和查看自己設定的角色。提供青少年模式。2.2 Talkie2.2 Talkie：左右滑模式，角色可視化，沉浸感更強：左右滑模式，角色可視化，沉浸感更強數據來源：數據來源：TalkieTalkie，東吳證券研究所，東吳證券研究所圖：圖：TalkieTalkie使用頁面使用頁面抽卡抽卡關注關注13主頁主頁：與talkie相似的左右滑切換角色模式。左上角可點擊進入角色創作頁面，右上角可點擊進入搜索模式，展現AI角色的人物設定、照片和用戶數?？梢钥旖菟阉骱褪褂脴撕灪Y選感興趣的角色。個性化推薦個性化推薦：根據用戶偏好推薦匹配度高的角色，角色已內置故事線和

27、以往聊天記錄，用戶可以直接進入一段設定好的故事。聊天聊天：用戶可以和AI角色及朋友聊天。個人個人：設定個人信息創建個性化角色，升級和充值購買和查看已擁有的角色皮膚卡包2.3 Linky2.3 Linky：模式類似：模式類似TALKIETALKIE，亮點在于個性化推薦模式，亮點在于個性化推薦模式數據來源：數據來源：LinkyLinky，東吳證券研究所，東吳證券研究所圖：圖：LinkyLinky使用頁面使用頁面142.4 2.4 聊天功能對比（網頁版）：聊天功能對比（網頁版）：C.AIC.AI玩法復雜度上限高，玩法復雜度上限高，TALKIETALKIE沉浸感強沉浸感強15數據來源：數據來源：Cha

28、racter.Character.AIAI，TalkieTalkie，東吳證券研究所，東吳證券研究所Character.AICharacter.AITalkieTalkie可實現游戲背景較復雜的文字游戲對話頁面簡潔，對話內容顯示AI角色問候語。右側欄為AI角色簡介，包含聲音設置、對話歷史、固定記憶、個性化等功能。對話頁面背景為相關人物圖片，對話內容顯示AI角色介紹以及問候語。右側欄顯示角色形象、對話人數以及粉絲數。部分AI角色會顯示標簽。點擊右側形象可查看角色創作者信息以及相似的AI角色C.AIC.AI和和LinkyLinky用戶與用戶與AIAI角色的聊天功能主要包括發消息和給角色的聊天功能主

29、要包括發消息和給AIAI角色的回復反饋這兩項角色的回復反饋這兩項TalkieTalkie的聊天功能更加豐富，也對應更多付費點：的聊天功能更加豐富，也對應更多付費點：支持用戶語音輸入、用戶可自由交流也可以選擇AI提供的靈感回復AI角色，使用角色卡片/付費還可以生成更多特別的回復選項；可與角色進入專屬時光，直接進行視頻對話等（有時間限制）。2.5 2.5 聊天功能對比（聊天功能對比（APPAPP）：）：TALKIETALKIE產品細節最佳，對應更多付費點產品細節最佳，對應更多付費點16數據來源：數據來源：Character.AICharacter.AI，LinkyLinky，TalkieTalki

30、e，東吳證券研究所，東吳證券研究所圖：圖：Character.AICharacter.AI聊天頁面聊天頁面圖：圖：LinkyLinky聊天頁面聊天頁面圖：圖：TalkieTalkie聊天頁面聊天頁面提供用戶反饋輸入欄語音輸入AI為用戶提供回復靈感，使用角色卡可生成獨特回復，付費可解鎖更多回復重置重置專屬時光專屬時光分享分享事件事件舉報舉報視頻視頻專屬時光類型點擊其中一項，會進入與AI角色的視頻對話多選AI角色的回答，直接生成簡單的視頻一鍵分享數據來源：數據來源：Character.AICharacter.AI，LinkyLinky，TalkieTalkie，SENSOR TOWERSENSOR

31、 TOWER，東吳證券研究所。，東吳證券研究所。TalkieTalkie創新性推出了關注機制、關系升級、故事玩法和抽卡機制，進一步提高用戶粘性。相比創新性推出了關注機制、關系升級、故事玩法和抽卡機制，進一步提高用戶粘性。相比C.AIC.AI，用戶粘性保，用戶粘性保持相對穩定。持相對穩定。關系升級：關系升級：用戶和AI角色聊天到一定次數、抽卡得到一定卡牌數量時可升級，獎勵玩家免費抽卡機會。故事玩法：故事玩法：當創作者允許故事貢獻時，用戶可為故事創建一個情節和一張卡片，有利于進一步豐富該角色人設。2.6 2.6 互動玩法對比：互動玩法對比：TalkieTalkie玩法創新力強，用戶粘性相對穩定玩法

32、創新力強，用戶粘性相對穩定圖：圖：從左至右依次為從左至右依次為Character.AICharacter.AI、TalkieTalkie、LinkyLinky角色主頁角色主頁506070809010011012013023Q223Q323Q424Q151015202530354023Q223Q323Q424Q1C.AITALKIELINKY圖：圖：C.AIC.AI、TalkieTalkie、LinkyLinky單用戶日均使用時長（分，上圖）和單單用戶日均使用時長（分，上圖）和單用戶日均會話次數（次，下圖）對比用戶日均會話次數（次，下圖）對比17數據來源：數據來源：LinkyLinky，Talk

33、ieTalkie，東吳證券研究所。，東吳證券研究所。TalkieTalkie：抽到的卡片可出售，用戶自行定價。LinkyLinky：存在三種不同類型的魔法卡，每張卡包含一張角色照片和一個基于對話內容的秘密情節。用戶有一次編輯卡片信息的機會2.7 Talkie2.7 Talkie與與LINKYLINKY抽卡機制對比，未來可相互借鑒抽卡機制對比，未來可相互借鑒圖：圖：TalkieTalkie卡片頁面：我的卡片、卡片頁面：我的卡片、抽卡、商城抽卡、商城圖：圖：TalkieTalkie抽卡、卡片介紹、在卡片對應情節中交流抽卡、卡片介紹、在卡片對應情節中交流圖：圖：LINKYLINKY卡片圖示及卡片信息

34、卡片圖示及卡片信息183 3、創作機制對比、創作機制對比 在快速創建模式中，用戶可自定義角色頭像、描述和開場白，為角色添加聲線，設定角色是否在對話時生成圖像等?！疤砑咏巧x”的高級創作模式可以輔助用戶最大限度打造角色“添加角色定義”的高級創作模式可以輔助用戶最大限度打造角色。用戶可以添加任意類型文本，最多可輸入3200個字符，其中可以包括代表角色和代表用戶的變量，以更好讓AI學習角色和用戶的互動對話。3.1 Character.AI3.1 Character.AI：定義角色能力強大：定義角色能力強大數據來源：數據來源：Character.AICharacter.AI，東吳證券研究所，東吳證券

35、研究所圖：使用圖：使用Character.AICharacter.AI創建角色創建角色圖：圖：Character.AICharacter.AI官方提供的詳細角色創作指南官方提供的詳細角色創作指南20TalkieTalkie的的AIAI角色創建過程顆粒度更細角色創建過程顆粒度更細。需用戶配置的主要包括角色故事設定、皮膚卡片和聲線，通過AI生成功能可大幅降低用戶創作門檻。形象：普通和高保真創作模式，形象：普通和高保真創作模式，普通模式只需上傳一張形象圖，高保真模式需上傳 20-40 張人像照片，用戶可增加對AI角色的描述，增強準確性。圖生文、文生圖功能：圖生文、文生圖功能：根據用戶上傳的參考圖片可

36、自動生成文字提示詞，用于更好地生成個性化角色；根據參考圖片和文字提示詞，可以生成36個皮膚卡片供用戶挑選個性化調配聲線個性化調配聲線：用戶可從聲線庫中選取適合角色的聲線，并進一步細調，如混合不同聲線、調整聲線的音高和速度等。3.2 Talkie3.2 Talkie：角色設定精細化，：角色設定精細化，AIAI生成平衡門檻與效果問題生成平衡門檻與效果問題數據來源：數據來源：TalkieTalkie，東吳證券研究所，東吳證券研究所圖：使用圖：使用T Talkiealkie創建角色創建角色21LinkyLinky的的AIAI角色生成的難度低，便捷性高。角色生成的難度低，便捷性高。用戶只需要為角色命名、

37、選擇性別和標簽，即可創建一個AI角色，系統自動為角色生成人物介紹和初始問候語。若用戶使用個性化模式，可以提供參考圖片和圖片描述，幫助更好地生成角色。每個免費版用戶初始至多創建五個角色，每周可額外創建一個角色。每個免費版用戶初始至多創建五個角色，每周可額外創建一個角色。創作者激勵：創作者激勵：創建的角色粉絲數超過100，對話消息數超過1萬條，每個角色可獲得2美元獎勵；與某些角色聊天，修改Al的回復以制作高質量對話樣本，每次會話獲得 3 美元。3.3 Linky3.3 Linky：創作門檻相對較低，創作者激勵有望推動供給增加：創作門檻相對較低，創作者激勵有望推動供給增加數據來源：數據來源：Link

38、yLinky，東吳證券研究所，東吳證券研究所圖：使用圖：使用L Linkyinky創建角色創建角色224 4、變現機制對比、變現機制對比數據來源：數據來源：Character.AICharacter.AI，LinkyLinky，TalkieTalkie，東吳證券研究所，東吳證券研究所4.1 4.1 訂閱模式為主流變現方案訂閱模式為主流變現方案Character.AICharacter.AITalkieTalkieLinkyLinky價格價格9.99/月9.99/月9.99/月24.99/3個月89.99/12個月權益權益更快的響應和角色生成搶先體驗新功能可訪問會員社區獨特會員徽章每天免費獲得3

39、0【鉆石】每月獲得3次抽卡次數更快的響應和角色生成去廣告自動播放語音功能一個額外的回應靈感每次購買鉆石時額外贈送10%每天5次免費機會自定義用戶自己的AI回復每天免費獲得30金幣更快響應和角色生成更多角色選擇創建更多角色免費抽獎次數增加獨特會員徽章 目前AI社交應用主要變現方式包括：付費訂閱、抽卡、廣告。Character.AI、Talkie、Linky均有訂閱制方案，每月定價均為9.99美金。除了為會員提供更快的響應和角色生成速度之外，C.AI還提供訪問社區功能，TALKIE和LINKY提供每日獲得額外抽卡幣/抽卡次數等權益。表：付費訂閱方案表：付費訂閱方案對比對比24數據來源：數據來源：C

40、haracter.AICharacter.AI，LinkyLinky，TalkieTalkie，SensorTowerSensorTower，東吳，東吳證券研究所。注：證券研究所。注：ARPU=ARPU=凈收入凈收入/70%/MAU/70%/MAU4.2 TALKIE4.2 TALKIE體系相對完善，看好抽卡體系相對完善，看好抽卡+廣告變現潛力廣告變現潛力TalkieTalkieLinkyLinky抽卡消耗抽卡消耗抽一次需耗費180鉆石gem十抽耗費1800鉆石gem抽一次需耗費180金幣十抽耗費1500金幣充值體系充值體系180鉆石gem=$1.99；490鉆石gem=$4.99；1080鉆

41、石gem=$9.99；2,360鉆石gem=$19.99；6,650鉆石gem=$49.99；14,200鉆石gem=$99.99；邀請好友/觀看廣告可獲得鉆石180金幣=$1.99；490金幣=$4.99；1080金幣=$9.99；2,360送180金幣=$19.99；6,650送260金幣=$49.99；14,200送600金幣=$99.99商城商城卡片可進行商城交易，出售者自定義價格-抽卡：抽卡：Linky和Talkie均有抽卡機制，單抽價格在1.99美元左右。且受益于更強的用戶沉浸感，MAU ARPU明顯高于C.AI。廣告：廣告：目前只有TALKIE有廣告形式，在左右滑切換過程中有一定

42、幾率出現廣告；鉆石不足時也通過觀看廣告得到?？紤]到AI社交應用在潛在受眾廣度和用戶粘性上的獨特優勢，我們看好抽卡和廣告兩類商業模式未來發展潛力。表：抽卡方案表：抽卡方案對比對比圖：圖：MAU ARPUMAU ARPU對比，對比，TALKIETALKIE和和LinkyLinky高于高于C.AIC.AI（美金）（美金）-0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35230723082309231023112312240124022403Character AITalkieLinky255 5、投資建議、投資建議數據來源：天工數據來源：天工APPAPP，公司公告，東吳證券研究所

43、，公司公告，東吳證券研究所重點推薦昆侖萬維：重點推薦昆侖萬維：海外AI社交產品LINKY近期起量迅速，后續用戶增長及用戶粘性值得持續關注。天工3.0大模型和天工APP已于4月17日全面更新，我們認為具備多模態能力的天工App多模態相比同類競品更為全能，有望滿足用戶多樣需求，帶來更優的用戶粘性、留存及用戶活躍表現。我們建議積極關注公司大模型及應用的新一輪用戶增長情況，看好公司AI大模型及應用持續兌現，維持“買入”評級。推薦中文在線：推薦中文在線：公司AI+IP戰略逐步落地，大模型、AI漫畫方向進展較快；參股的海外公司CMS打造以互動式視覺閱讀平臺Chapters、動畫產品Spotlight、浪漫

44、小說平臺Kiss、真人短劇平臺ReelShort等為代表的一系列產品，直接面向C端用戶，我們看好公司AI+IP戰略持續推進，維持“買入”評級。建議關注湯姆貓等。建議關注湯姆貓等。湯姆貓投資大模型公司西湖星辰，后者旗下產品AI心理聊天伴侶聊會小天通過虛擬心理咨詢師為公眾提供即時、有效、低成本、有溫度的AI心理咨詢服務。投資建議：推薦昆侖萬維、中文在線，建議關注湯姆貓等投資建議：推薦昆侖萬維、中文在線，建議關注湯姆貓等圖：天工圖：天工APP更新后產品界面更新后產品界面集集AI對話、搜索、音樂、社交于一體的多模態對話、搜索、音樂、社交于一體的多模態AI產品產品276 6、風險提示、風險提示1.1.技

45、術發展的不確定性技術發展的不確定性：AI社交行業的發展高度依賴于技術的突破和進步。技術的迭代速度和方向可能會受到多種因素的影響，包括研發投入的不足、關鍵技術的瓶頸以及新興技術的替代等。2.2.政策和法規風險政策和法規風險：AI社交行業受到政策和法規的嚴格監管，特別是在數據安全、隱私保護、知識產權等方面。政策的變動可能會對企業的運營模式和盈利能力產生重大影響。此外，跨國運營的AI社交企業還需應對不同國家和地區的法律法規差異。3.3.市場市場競爭加劇風險競爭加劇風險：AI社交行業競爭激烈，新進入者和技術迭代可能導致市場格局的快速變化，企業需要不斷創新和優化產品以保持競爭力。4.4.商業模式的可持續

46、性商業模式的可持續性：AI社交產品的商業模式需要不斷適應市場和技術的變化。如何實現技術的商業化、如何構建可持續的盈利模式是企業面臨的重要課題。5.5.數據安全和倫理問題：數據安全和倫理問題：AI社交企業在處理和分析大量用戶數據時，需要確保數據的安全性和合規性。數據泄露、濫用或不當處理都可能引發用戶信任危機，甚至導致法律訴訟。風險風險提示提示29東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建

47、議，本公司及作者不對任何人因使用本報告中的內容所導致的任何后果負任何責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。經授權刊

48、載、轉發本報告或者摘要的，應當注明出處為東吳證券研究所，并注明本報告發布人和發布日期，提示使用本報告的風險，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。東吳證券投資評級標準東吳證券投資評級標準 投資評級基于分析師對報告發布日后6至12個月內行業或公司回報潛力相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的），北交所基準指數為北證50指數），具體如下：公司投

49、資評級：買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準在15%以上；增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準介于5%與15%之間；中性：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-5%與5%之間；減持：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準在-15%以下。行業投資評級：增持：預期未來6個月內，行業指數相對強于基準5%以上；中性：預期未來6個月內，行業指數相對基準-5%與5%；減持：預期未來6個月內，行業指數相對弱于基準5%以上。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議。投資者買入或者賣出證券的決定應當充分考慮自身特定狀況，如具體投資目的、財務狀況以及特定需求等，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。東吳證券研究所蘇州工業園區星陽街5號郵政編碼：215021傳真：（0512）62938527免責聲明免責聲明