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1、行 業 研 究 2024.05.11 1 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 汽 車 行 業 深 度 報 告 豪華車市場星辰藍海，自主品牌有望定義新豪華 分析師 文姬 登記編號：S1220523120002 聯系人 鐘鳴 行 業 評 級:推 薦 行 業 信 息 上市公司總家數 321 總股本(億股)3,531.14 銷售收入(億元)17,601.26 利潤總額(億元)1,268.97 行業平均 PE 229.68 平均股價(元)18.56 行 業 相 對 指 數 表 現 數據來源：wind 方正證券研究所 相 關 研 究 汽車板塊春季反彈黃金窗口，超跌優質龍頭布局可期2

2、024.02.18 智能座艙系列報告（二）：智能座艙方興未艾，車載影音前景廣闊2023.11.17 智能座艙系列報告（一）：智能座艙風起，上行周期來臨2023.11.14 汽車輕量化(1)鎂合金：政策需求共振，性價比提升，打開成長空間2023.06.13 豪華車市場持續擴容，新能源滲透空間廣闊，國產品牌力量逐漸上豪華車市場持續擴容，新能源滲透空間廣闊，國產品牌力量逐漸上行：行：2021-2023 年豪華車整體銷量為 156.25、150.02、176.68 萬輛，市場規模整體處于增長狀態，主要得益于國產豪華車銷量增長。2024 年 3 月豪華車新能源滲透率為 17.35%，國產豪華車新能源滲透

3、率為 24.52%，落后乘用車行業新能源滲透率分別為 22.75、15.58pcts，我們認為主要系進口豪華車及合資豪華車型以燃油車為主，拉低豪華車平均滲透率。豪華車中自主品牌占比持續提升，從 2021 年 1 月的 1.38%上升至 2023 年 12 月的 17.33%，主要得益于自主品牌及新勢力發力，重點車型包括理想 L9、騰勢 D9 等。市場分析市場分析轎車：豪華轎車市場容量穩定，以轎車：豪華轎車市場容量穩定，以 BBABBA 傳統豪華品牌為主傳統豪華品牌為主：2021-2023 年豪華轎車市場容量穩定，分別為 66.39、60.11、64.09 萬輛，主要車型為一汽奧迪 A6L、華晨

4、寶馬 5 系、北京奔馳 E 級、奔馳 S 級、寶馬4 系等。我們認為主要系該市場為傳統行政用車市場整體需求保持穩定，且當前車型仍以 BBA 傳統豪華品牌為主，新勢力車型較少切入該價格區間，市場規模整體保持穩定。市場分析市場分析SUVSUV：理想：理想 M MEGAEGA 及問界及問界 M M9 9 等重磅車型上市，豪華等重磅車型上市，豪華 MPVMPV 及及 S SUVUV市場擴容市場擴容：2021-2023 年豪華 MPV 市場銷量分別為 4.93、5.49、19.73 萬輛，主要得益于極氪 009、別克世紀等新車型持續上市以及銷量增長。SUV市場方面，2021-2023 年豪華 SUV 銷

5、量為 88.93、84.51、92.85 萬輛，銷量逐年穩定提升，主要得益于新車型陸續推出，包括理想 L9、奧迪 Q6 等。問界 M9 定位旗艦級 SUV，搭載途靈底盤具備四大核心技術，為 AITO 品牌的旗艦車型，售價 46.98-56.98 萬元，切入全尺寸 SUV 性價比區間，后續有望助力豪華 SUV 銷量增長。華為合作車型持續上市切入性價比區間，有望成為細分市場有力競爭者：華為合作車型持續上市切入性價比區間，有望成為細分市場有力競爭者：問界 M9 是一款旗艦級 SUV，售價 46.98-56.98 萬元，切入全尺寸 SUV 性價比區間。問界 M9 擁有媲美 MPV 級的舒適乘坐空間，并

6、提供 3-6 座的百變乘坐空間，全新打造的 D 級豪華 SUV 平臺，搭載全鋁合金底盤，全系標配空氣彈簧及 CDC 減震系統，帶來更好的乘坐舒適性及安全性。2024 年 3 月上市僅 3 月問界 M9 銷量達到 5446 萬輛，綜合表現出色，我們預計問界 M9 穩態月銷有望達到 1 萬臺。近日享界首車 S9 正式亮相，該車定價為 30-50 萬元，定位中大型純電動轎車，瞄準的 BBA 中大型行政轎車市場，切入細分空白領域。享界 D9 定位 D 級轎車，高于奧迪 A6L、奔馳 E 等車型，且智能化表現出色，性價比凸顯，我們預計享界 S9 月銷有望達到 1 萬輛。相關標的：相關標的：比亞迪、賽力斯

7、、北汽藍谷、理想汽車等 風險提示：風險提示：豪華車銷量不及預期，價格競爭加劇，原材料價格上漲等 方 正 證 券 研 究 所 證 券 研 究 報 告-20%-13%-6%1%8%15%23/5/11 23/7/23 23/10/4 23/12/16 24/2/27 24/5/10汽車滬深300汽車 行業深度報告 2 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 正文目錄 1 豪華車市場持續擴容，國產豪華車型份額漸升.5 1.1 豪華車市場持續擴容.5 1.2 中高端市場進口車占比下降，新勢力逐漸崛起.8 2 國產豪華車重點切入 SUV，轎車領域后續發力可期.10 2.1 轎車市

8、場：合資及進口豪華車仍把控市場，自主品牌有待發力.10 2.2 MPV 市場：新勢力發力擴容，銷量穩步上行.14 2.3 SUV 市場：合資車為主導，自主品牌車型書寫新能源價格天花板.17 2.4 后續新車上市，市場空間有望逐步擴容.19 3 自主品牌有望定義自主品牌新豪華.20 3.1 比亞迪仰望：書寫自主品牌豪華車天花板.20 3.2 理想 MEGA：理想首款純電旗艦 MPV 從 0 到 1.23 3.3 問界 M9：問界高端 SUV 快速放量，星辰藍海前景明確.25 3.4 北汽智選享界 S9 即將問世，定位中大型新能源車.28 4 風險提示.31 fYaVeUcWbUaVaYdX6M9

9、R8OtRmMnPnRiNmMqNeRmNrNbRnMoOMYpOmQMYnQpN汽車 行業深度報告 3 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表目錄 圖表 1:重點豪華車型梳理.5 圖表 2:豪華車總體銷量（萬輛）.7 圖表 3:進口豪華車與國產豪華車銷量（萬輛）.7 圖表 4:國產豪華車中自主與合資銷量（萬輛）.7 圖表 5:豪華車中 MPV、轎車、SUV 銷量（萬輛）.7 圖表 6:細分市場新能源滲透率.8 圖表 7:豪華車 EV 和 PHEV 滲透率.8 圖表 8:歷年乘用車進口數量（萬輛）及增速.8 圖表 9:進口車零售銷量占比.8 圖表 10:豪華車中自

10、主合資及進口車型占比.9 圖表 11:40 萬以上車型進口車型占比.9 圖表 12:重點進口豪華車型.9 圖表 13:豪華轎車市場各車型 2023 年銷量及占比.10 圖表 14:豪華轎車市場容量.10 圖表 15:豪華轎車主要車型.10 圖表 16:豪華轎車市場重點車型銷量.11 圖表 17:轎車進口車型占比.12 圖表 18:轎車新能源滲透率.12 圖表 19:2023 年豪華車型銷量結構.12 圖表 20:2023 年 56E 銷量整體較為均勻.12 圖表 21:豪華轎車重點車型對比.12 圖表 22:1999 年國產奧迪 A6.13 圖表 23:最新款奧迪 A6L.13 圖表 24:智

11、界 S7.14 圖表 25:小米 SU7.14 圖表 26:蔚來 ET7.14 圖表 27:蔚來 ET7.14 圖表 28:歷年豪華 MPV 市場銷量（萬輛）.15 圖表 29:豪華 MPV 市場各車型 2023 年銷量及占比.15 圖表 30:騰勢 D9.15 圖表 31:騰勢 D9.15 圖表 32:GL8 歷年銷量.16 圖表 33:別克世紀.16 圖表 34:理想 mega.16 圖表 35:極氪 009.16 圖表 36:2023 年重點豪華 MPV 車型銷量（萬輛）.17 圖表 37:豪華 MPV 新能源滲透率.17 圖表 38:歷年豪華 SUV 市場銷量（萬輛）.17 圖表 39

12、:豪華 SUV 市場各車型 2023 年銷量及占比.17 圖表 40:奧迪 Q5L.18 圖表 41:奧迪 Q5L.18 圖表 42:寶馬 X5.18 圖表 43:寶馬 X5.18 圖表 44:2023 年重點豪華 SUV 車型銷量（萬輛）.19 圖表 45:豪華 SUV 新能源滲透率.19 汽車 行業深度報告 4 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表 46:北京車展重點豪華新車.19 圖表 47:仰望品牌車型圖示.20 圖表 48:仰望 U8 豪華版外觀圖示.21 圖表 49:仰望 U8 越野版外觀圖示.21 圖表 50:仰望 U9 外觀圖示.21 圖表 51

13、:仰望 U9 座艙圖示.21 圖表 52:仰望 U7 外觀圖示.22 圖表 53:仰望 U7 尾部圖示.22 圖表 54:仰望車型六大技術.22 圖表 55:比亞迪仰望 U8 銷量.23 圖表 56:仰望 U8 累計銷量達到 6475 臺（截止 2024.04）.23 圖表 57:理想 MEGA 外觀.23 圖表 58:理想 MEGA 內飾.23 圖表 59:理想 MEGA 座椅.24 圖表 60:理想 MEGA 充電 12 分鐘補能 500 公里.24 圖表 61:MEGA 及競品車型參數對比.24 圖表 62:理想 MEGA 周度銷量（輛）.25 圖表 63:理想 MEGA 預訂量破萬.2

14、5 圖表 64:國內市場部分高端品牌 SUV 車型對比.25 圖表 65:賽力斯重點車型圖示.26 圖表 66:問界 M9 切入全尺寸 SUV 性價比區間.26 圖表 67:2024 年 3 月豪華 SUV 銷量（單位：輛）.26 圖表 68:問界 M9 與理想 L9 對比.27 圖表 69:AITO 問界品牌周度銷量（輛）.28 圖表 70:AITO 問界品牌周度銷量占比（%）.28 圖表 71:AITO 問界 M9 大定及交付能力.28 圖表 72:享界 S9 車輛外觀.28 圖表 73:享界 S9.29 圖表 74:享界 S9.29 圖表 75:車企智駕算法對比.29 圖表 76:華為高

15、階智能駕駛全國都能開.30 圖表 77:華為 ADS 3.0 全新架構.30 圖表 78:HarmonyOS 車機系統持續進化.30 圖表 79:華為鴻蒙座艙圖示.30 圖表 80:華為零重力座椅圖示.30 圖表 81:國內市場重點豪華轎車對比及銷量（萬輛）.31 汽車 行業深度報告 5 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 1 1 豪華車市場持續擴容，國產豪華車型份額漸升豪華車市場持續擴容，國產豪華車型份額漸升 1.11.1 豪華車市場持續擴容豪華車市場持續擴容 得益于國產化得益于國產化，寶馬、奔馳、奧迪為豪華車銷量主力，寶馬、奔馳、奧迪為豪華車銷量主力，另外另外自

16、主新勢力逐步嶄露自主新勢力逐步嶄露頭角。頭角。我們定義均價 40 萬以上車型為豪華車型，豪華車型主要構成為 C 級轎車、MPV 及中大型 SUV 等。豪華轎車主要為寶馬 5 系、奔馳 E 級、奧迪 A6L，國產 SUV主要車型為奧迪 Q5L、寶馬 X5、理想 L9、奔馳 GLC 級，豪華 MPV 主要為騰勢 D9，得益于豪華品牌國產化后較高的性價比，當前豪華品牌主銷車型以合資品牌為主。伴隨自主品牌崛起，理想 L9、騰勢 D9 等車型嶄露頭角。圖表1:重點豪華車型梳理（單位：萬輛）品牌品牌 車型車型 品牌類型品牌類型 車型等級車型等級 動力總成動力總成 20232023 年合計年合計銷量銷量 一

17、汽奧迪 A6L 合資 轎車 燃油 174123 奔馳 奔馳 E 級 進口 轎車 燃油 142607 寶馬 5 系 合資 轎車 燃油 142366 奔馳 奔馳 S 級 進口 轎車 燃油 23376 保時捷 Panamera 進口 轎車 燃油 20968 寶馬 寶馬 4 系 進口 轎車 燃油 20279 上汽奧迪 A7L 合資 轎車 燃油 20239 奧迪 奧迪 A5 進口 轎車 燃油 15136 奔馳 奔馳-邁巴赫 S 級 進口 轎車 燃油 14182 寶馬 寶馬 7 系 進口 轎車 燃油 12705 奧迪 奧迪 A8 進口 轎車 燃油 11461 寶馬 寶馬 6 系 GT 進口 轎車 燃油 9

18、844 奔馳 E 級 合資 轎車 燃油 9078 蔚來汽車 ET7 自主 轎車 EV 4860 保時捷 718 進口 轎車 燃油 4851 奧迪 奧迪 A7 進口 轎車 燃油 4132 奧迪 奧迪 A6 進口 轎車 燃油 4113 奔馳 奔馳 CLS 級 進口 轎車 燃油 3464 奧迪 奧迪 S4 進口 轎車 燃油 3088 一汽奧迪 Q5L 合資 SUV 燃油 162206 華晨寶馬 X5 合資 SUV 燃油 115991 理想汽車 L9 自主 SUV PHEV 114377 奔馳 GLC-Class 合資 SUV 燃油 100676 華晨寶馬 X3 合資 SUV 燃油 93724 奔馳

19、奔馳 GLE 級 進口 SUV 燃油 41840 保時捷 Cayenne 進口 SUV 燃油 28310 雷克薩斯 雷克薩斯 RX 進口 SUV 燃油 27387 雷克薩斯 雷克薩斯 NX 進口 SUV 燃油 26030 路虎 新衛士 進口 SUV 燃油 20293 沃爾沃 沃爾沃 XC90 進口 SUV 燃油 19000 奔馳 奔馳 GLS 級 進口 SUV 燃油 18018 奧迪 奧迪 Q7 進口 SUV 燃油 17928 保時捷 Macan 進口 SUV 燃油 17665 路虎 攬勝 進口 SUV 燃油 17257 蔚來汽車 蔚來 ES8 自主 SUV EV 12934 凱迪拉克 XT6

20、 合資 SUV 燃油 12000 汽車 行業深度報告 6 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 寶馬 寶馬 X7 進口 SUV 燃油 10953 大眾 途銳 進口 SUV 燃油 10919 寶馬 寶馬 X4 進口 SUV 燃油 9841 奔馳 EQE SUV 合資 SUV EV 6435 奔馳 奔馳 G 級 進口 SUV 燃油 5074 吉普 牧馬人 進口 SUV 燃油 4809 寶馬 寶馬 X6 進口 SUV 燃油 4754 奧迪 Q6 合資 SUV 燃油 4561 林肯 飛行家 合資 SUV 燃油 4308 路虎 發現-5 進口 SUV 燃油 3702 北京 BJ

21、90 自主 SUV 燃油 3587 紅旗 E-HS9 自主 SUV EV 3469 路虎 攬勝星脈 進口 SUV 燃油 3144 寶馬 iX 合資 SUV EV 2218 捷豹 捷豹 F-PACE 進口 SUV 燃油 2083 仰望 U8 自主 SUV PHEV 2001 猛士 猛士 917 自主 SUV EV 824 紅旗 LS7 自主 SUV 燃油 195 騰勢 D9 自主 MPV PHEV 111615 別克 世紀 合資 MPV 燃油 20422 豐田 埃爾法 進口 MPV 燃油 19558 極氪 極氪 009 自主 MPV EV 19210 奔馳 V 級 合資 MPV 燃油 16314

22、 騰勢 D9 自主 MPV EV 7567 雷克薩斯 雷克薩斯 LM 進口 MPV 燃油 2663 資料來源：Marklines，方正證券研究所 豪華車市場容量整體增長，自主品牌貢獻顯著增量。豪華車市場容量整體增長，自主品牌貢獻顯著增量。我們定義 40 萬以上車型為豪華車，車型包括轎車、SUV 和 MPV。2021-2023 年豪華車整體銷量為 156.25、150.02、176.68 萬輛，市場總規模整體處于增長狀態，主要得益于國產豪華車市場供給擴容。2021-2023 年國產豪華車銷量分別為 64.66、93.24、116.53 萬輛。進口車數量整體保持穩定，2021-2023 年銷量分別

23、為 69.84、56.78、60.15 萬輛。細分車型方面，2021-2023 年銷量增量來源為 MPV 增長，三年銷量分別為 4.93、5.49、19.73 萬輛，騰勢 D9 產品力在 MPV 中穩健上行，貢獻了重要增長來源。汽車 行業深度報告 7 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表2:豪華車總體銷量（萬輛）圖表3:進口豪華車與國產豪華車銷量（萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表4:國產豪華車中自主與合資銷量（萬輛）圖表5:豪華車中 MPV、轎車、SUV 銷量（萬輛）資料來源：Markline

24、s，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 豪華車市場傳統燃油車占比偏高，豪華車市場傳統燃油車占比偏高，P PHEVHEV 驅動新能源滲透率快速提升。驅動新能源滲透率快速提升。2024 年 3月豪華車新能源滲透率為17.35%，其中，國產豪華車新能源滲透率略高，為24.52%，3 月新能源汽車平均滲透率達 40.1%,落后乘用車行業新能源滲透率分別為 22.75、15.58pcts，進口豪華車及合資豪華車型以燃油車為主，新能源中高端品牌和車型稀缺，總體拉低豪華車平均滲透率。156.25150.02176.6813514014515015516016517017518020

25、21年2022年2023年64.6693.24116.5369.8456.7860.150204060801001201402021年2022年2023年國產銷量進口銷量1.839.8428.0583.7483.4888.4701020304050607080901002021年2022年2023年自主銷量合資銷量4.9366.3988.935.4960.1184.5119.7364.0992.850102030405060708090100MPV轎車SUV2021年2022年2023年汽車 行業深度報告 8 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表6:細分市場新能

26、源滲透率 圖表7:豪華車 EV 和 PHEV 滲透率 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 1.21.2 中高端市場進口車占比下降，新勢力逐漸崛起中高端市場進口車占比下降，新勢力逐漸崛起 國內進口豪華車占比持續下降，自主品牌占比提升。國內進口豪華車占比持續下降，自主品牌占比提升。2008 年至 2022 年進口乘用車數量呈兩階段表現，其中 2008 年至 2014 年為增長階段，進口乘用車數量從39.58 增長至 141.16 萬輛，該階段主要受國內收入提高及國產車型競爭力不足，因此該階段銷量快速增長。2015-2022 年乘用車進口數量呈

27、下降趨勢，2015 年為109.14萬輛，2022 年為 86.4 萬輛，該階段主要得益于國產車型及自主車型崛起，進口銷量持續走低。圖表8:歷年乘用車進口數量（萬輛）及增速 圖表9:進口車零售銷量占比 資料來源：Wind，方正證券研究所 資料來源：Wind，方正證券研究所 得益于新勢力發力自主品牌在豪華車中占比持續提升，進口車銷量占比下降。得益于新勢力發力自主品牌在豪華車中占比持續提升，進口車銷量占比下降。豪華車自主品牌占比從 2021 年 1 月的 1.38%上升至 2023 年 12 月的 17.33%，重點車型包括理想 L9、騰勢 D9 等。豪華車型中進口車型占比持續下降，自 2021

28、年 1月的 45.66%下降至 2023 年 12 月的 29.24%；合資車型占比方面，2021-2023 年整體保持穩定。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月豪華車新能源滲透率國產豪華車車新能源滲透率行業總新能源滲透率-2.00%0.00%2.00%4.00

29、%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月EV滲透率PHEV滲透率-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.0020082009201020112012

30、20132014201520162017201820192020202120220.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%汽車 行業深度報告 9 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表10:豪華車中自主合資及進口車型占比 圖表11:40 萬以上車型進口車型占比 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 進口車型主要以豪華車及小眾車型為主，年銷量總體較小。進口車型主要以豪華車及小眾車型為主，年銷量總體較小。當前進口車型主要以豪華車型及小眾車型為主，

31、銷量較低，暢銷熱門車型普遍已國產化，進口車年銷量普遍不足五萬，甚至數百臺等，無本土化生產必要。主要進口車型有奧迪 A5、A8、寶馬 4 系、6 系、7 系、奔馳 S 級、GLS 級、保時捷Macan、Cayenne、Panamera、雷克薩斯 RX 等。圖表12:重點進口豪華車型（單位：萬輛）品牌品牌 車型車型 車輛類型車輛類型 動力總成動力總成 20232023 年合計年合計銷量銷量 奔馳 奔馳 GLE 級 SUV 燃油 41840 保時捷 Cayenne SUV 燃油 28310 雷克薩斯 雷克薩斯 RX SUV 燃油 27387 雷克薩斯 雷克薩斯 NX SUV 燃油 26030 奔馳

32、奔馳 S 級 轎車 燃油 23376 保時捷 Panamera 轎車 燃油 20968 路虎 新衛士 SUV 燃油 20293 寶馬 寶馬 4 系 轎車 燃油 20279 豐田 埃爾法 MPV 燃油 19558 沃爾沃 沃爾沃 XC90 SUV 燃油 19000 奔馳 奔馳 GLS 級 SUV 燃油 18018 奧迪 奧迪 Q7 SUV 燃油 17928 保時捷 Macan SUV 燃油 17665 路虎 攬勝 SUV 燃油 17257 奧迪 奧迪 A5 轎車 燃油 15136 奔馳 奔馳-邁巴赫 S 級 轎車 燃油 14182 寶馬 寶馬 7 系 轎車 燃油 12705 奧迪 奧迪 A8 轎

33、車 燃油 11461 寶馬 寶馬 X7 SUV 燃油 10953 大眾 途銳 SUV 燃油 10919 寶馬 寶馬 6 系 GT 轎車 燃油 9844 寶馬 寶馬 X4 SUV 燃油 9841 奔馳 奔馳 G 級 SUV 燃油 5074 保時捷 718 轎車 燃油 4851 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月

34、合資自主進口0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月汽車 行業深度報告 10 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 吉普 牧馬人 SUV 燃油 4809 寶馬 寶馬 X6 SUV 燃油 4754 奧迪 奧迪 A7 轎車 燃油 4132 奧迪 奧迪 A6 轎車 燃油 4113

35、 路虎 發現-5 SUV 燃油 3702 奔馳 奔馳 CLS 級 轎車 燃油 3464 路虎 攬勝星脈 SUV 燃油 3144 奧迪 奧迪 S4 轎車 燃油 3088 雷克薩斯 雷克薩斯 LM MPV 燃油 2663 捷豹 捷豹 F-PACE SUV 燃油 2083 資料來源：Marklines，方正證券研究所 2 2 國產豪華車重點切入國產豪華車重點切入 SUVSUV，轎車領域后續發力可期，轎車領域后續發力可期 2.12.1 轎車市場：合資及進口豪華車仍把控市場，自主品牌有待發力轎車市場：合資及進口豪華車仍把控市場，自主品牌有待發力 豪華轎車市場容量穩定，以豪華轎車市場容量穩定，以 B BB

36、ABA 傳統豪華品牌為主。傳統豪華品牌為主。2021-2023 年豪華轎車市場容量穩定，分別為 66.39、60.11、64.09 萬輛，主要車型為一汽奧迪 A6L、華晨寶馬 5 系、北京奔馳 E 級、奔馳 S 級、寶馬 4 系、保時捷 Panamera、上汽奧迪A7L，其中一汽奧迪 A6L、華晨寶馬 5 系、北京奔馳 E 級為國產車型，銷量分別為17.41、14.24、14.26 萬輛，占比達到 71.88%。我們認為主要系該市場為傳統行政用車市場整體需求保持穩定，且當前車型仍以 BBA 傳統豪華品牌為主，新勢力車型較少切入該價格區間，市場規模整體保持穩定。圖表13:豪華轎車市場各車型 20

37、23 年銷量占比 圖表14:豪華轎車市場容量（單位：萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表15:豪華轎車主要車型 品牌品牌 車型車型 品牌類型品牌類型 廠商指導價廠商指導價 （萬元）（萬元）均價均價 （萬元）（萬元）20232023 年銷量年銷量 （萬輛）（萬輛）一汽奧迪 A6L 合資 42.79-65.68 47.37 174123 華晨寶馬 5 系 合資 43.99-52.59 45.79 142366 上汽奧迪 A7L 合資 41.87-62.97 46.09 20239 北京奔馳 奔馳 E 級 合資 44.82-66.40

38、 49.136 142607 奔馳 奔馳 S 級 進口 96.26-204.26 117.86 23376 寶馬 寶馬 4 系 進口 37.99-57.69 41.93 20279 一汽奧迪A6L華晨寶馬5系北京奔馳奔馳E級奔馳奔馳S級寶馬寶馬4系保時捷Panamera上汽奧迪A7L其他66.3960.1164.090102030405060702021年2022年2023年汽車 行業深度報告 11 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 保時捷 Panamera 進口 99.80-247.60 129.36 20968 寶馬 寶馬 7 系 進口 91.9-126.2

39、98.76 12705 奔馳 奔馳-邁巴赫 S 級 進口 146.80-375.80 192.6 14182 奧迪 奧迪 A5 進口 37.98-49.88 40.36 15136 奧迪 奧迪 A8 進口 78.98-207.68 104.72 11461 寶馬 寶馬 6 系 GT 進口 59.09-69.99 61.27 9844 奔馳 E 級 進口 44.01-59.98 47.20 9078 蔚來汽車 ET7 自主 42.80-50.60 44.36 4860 奧迪 奧迪 A7 進口 58.98-78.88 62.96 4132 奧迪 奧迪 A6 進口 50.68-58.48 52.24

40、 4113 保時捷 718 進口 56.50-157.80 76.76 4851 奧迪 奧迪 S4 進口 48.88-52.18 49.54 3088 奔馳 奔馳 CLS 級 進口 58.80-69.10 60.86 3464 資料來源：marklines，方正證券研究所 B BBABA 國產車型銷量顯著高于其他車型。國產車型銷量顯著高于其他車型。一汽奧迪 A6L、北京奔馳 E 級、華晨寶馬5 系為 BBA 合資國產車型，2023 年銷量分別為 17.41、14.26、14.24 萬輛，而其他第二梯隊豪華車 2023 年銷量均在 3 萬以下，第一梯隊銷量優勢顯著。圖表16:豪華轎車市場重點車型

41、銷量（單位：萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 豪華轎車進口車占比略有下降，新能源車型較少滲透率波動較大。豪華轎車進口車占比略有下降，新能源車型較少滲透率波動較大。2021 年 1 月轎車細分市場進口車占比為 47.66%，2023 年 12 月為 34.35%，轎車合資國產車型日漸豐富，進口車占比下降。新能源滲透率方面，較長時間豪華車車型空白，2023年 12 月為 1.34%，而 2022 年 6 月最高達到 9.04%，豪華車轎車新能源車僅有蔚來 ET7，銷量波動較大造成新能源滲透率波動較大。17.4114.26 14.242.342.102.032.021.511.42

42、1.271.150.980.910.490.490.410.410.350.310.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00第二梯隊銷量合計18.18萬輛第一梯隊銷量 合 計：45.01 萬輛 汽車 行業深度報告 12 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表17:豪華轎車進口車型占比 圖表18:豪華轎車新能源滲透率 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 “5 56 6E E”：奧迪”：奧迪 A A6L6L、寶馬、寶馬 5 5 系、奔馳系、奔馳 E E 級尺

43、寸性能接近，長期把控級尺寸性能接近，長期把控 C C 級轎車市場。級轎車市場。奧迪 A6L、寶馬 5 系、奔馳 E 級價格、車市尺寸接近，當前月銷均為 1-2 萬數量級，其中奧迪 A6L 稍有優勢，奧迪 A6L、寶馬 5 系、奔馳 E 級品牌沉淀深厚，切入國內市場較早，長期把控 C 級豪華車市場，三款車型占據豪華車轎車的 72%。圖表19:2023 年豪華車型銷量結構（單位：萬輛）圖表20:2023 年 56E 銷量較為均勻（萬輛）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 圖表21:豪華轎車重點車型對比 奧迪奧迪 A6LA6L 寶馬寶馬 5 5

44、 系系 奔馳奔馳 E E 級級 外觀 廠商指導價（萬元）42.79-65.68 43.99-52.59 44.01-59.98 車型定位 C 級轎車 C 級轎車 C 級轎車 長（mm）5038 5175 5092 寬（mm）1886 1900 1880 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月-2.

45、00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月56E,45.91,72%其他車型,18.18,28%一汽奧迪A6L,17.41北京奔馳E級,14.26華晨寶馬5系,14.24汽車 行業深度報告 13 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 高（mm）1475 1520 1493 軸距（mm）30

46、24 3105 3094 能源類型 燃油 燃油 燃油 資料來源：易車網，方正證券研究所 以奧迪以奧迪 A A6 6 為例，國產時間極早，長期以公務高端形象出現在公眾視野。為例，國產時間極早，長期以公務高端形象出現在公眾視野。1989 年8 月 1 日，第一輛奧迪 100 轎車下線，開啟了中國汽車市場高檔車的序幕；1995年一汽-大眾與奧迪公司簽署了技術轉讓協議，奧迪系列產品將作為合同產品正式納入一汽-大眾生產；1996 年 5 月 20 日，第一輛奧迪 200(V6)駛下了一汽-大眾的生產線；1999 年 A6（C5）正式進入中國市場，相比于全球版，中國版 A6的軸距加長了 90 毫米，整車長

47、度也增加了約 100 毫米，達到了 4886 毫米；2005年 4 月，具有里程碑意義的全新國產奧迪 A6L（C6）在上海上市。另外 A6 長期在公務車市場一枝獨秀，與“官車”這個詞深深綁定，品牌底蘊深厚。圖表22:1999 年國產奧迪 A6 圖表23:最新款奧迪 A6L 資料來源：懂車帝，方正證券研究所 資料來源：易車網，方正證券研究所 C C 級新勢力價格集中于級新勢力價格集中于 2020-3030 萬區間，與傳統豪華品牌形成錯位競爭，并未上探萬區間，與傳統豪華品牌形成錯位競爭，并未上探至至 4040 萬以上市場。萬以上市場。2024 年 3 月 28 日，小米集團召開 XIAOMI SU

48、7 上市發布會。同年 4 月 3 日，XIAOMI SU7 正式交付。XIAOMI SU7 標準版價格為 21.59 萬元，Pro 版價格為 24.59 萬元，Max 版價格為 29.99 萬元。2024 年 4 月 11 日，華為鴻蒙智行重新發布智界 S7，售價 24.98 萬至 34.98 萬元，并正式開啟海量交付。國產新勢力 C 級車更多定位于智能、運動，且價格并未上探至 40 萬市場，與傳統豪華品牌形成錯位競爭。汽車 行業深度報告 14 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表24:智界 S7 圖表25:小米 SU7 資料來源：易車網，方正證券研究所 資料來

49、源：易車網，方正證券研究所 豪華轎車領域自主及新勢力切入較困難，預計長期仍然以傳統豪華車型為主。豪華轎車領域自主及新勢力切入較困難，預計長期仍然以傳統豪華車型為主。豪華國產轎車領域當前被奧迪 A6L、奔馳 E 級、寶馬 5 系把持，主要得益于其較早的國產化時間、深厚的品牌積淀，以及深入人心的豪華車品牌。尤其是奧迪 A6L早年以公務車的形象出現在大眾視野中。當前新勢力品牌陸續推出 C 級轎車，例如智界 S7、小米 SU7 等，但均主打運動、智能、年輕化等特性，且價格集中于 20-30 萬區間，與傳統豪華轎車形成錯位競爭。40 萬以上售價豪華轎車仍然以大氣、穩重、商務公務等出行需求主導，長期由傳統

50、豪華品牌主導。C 級轎車自主品牌僅蔚來 ET7，2023 年銷量為 0.49 萬輛，占 C 級豪華轎車比例為 0.76%。圖表26:蔚來 ET7 圖表27:蔚來 ET7 資料來源：易車網，方正證券研究所 資料來源：易車網，方正證券研究所 2.22.2 M MPVPV 市場：新勢力發力擴容，銷量穩步上行市場：新勢力發力擴容，銷量穩步上行 新車型持續上市，豪華新車型持續上市，豪華 M MPVPV 市場擴容。市場擴容。2021-2023 年豪華 MPV 市場銷量分別為4.93、5.49、19.73 萬輛，主要得益于極氪 009、別克世紀等新車型持續上市以及銷量增長，產品力與優質車型進入導致中高端 M

51、PV 市場快速擴容。2023 年騰勢 D9 PHEV、極氪 009、豐田埃爾法、別克世紀、奔馳 V 級、騰勢 D9 EV、雷克薩斯 LM銷量分別為 11.16、2.04、1.96、1.92、1.63、0.76、0.27 萬輛，占比分別為 56.56%、10.35%、9.91%、9.73%、8.27%、3.83%、1.35%，后續伴隨理想 mega 等新車銷量釋放，國產 MPV 市場有望進一步擴容。汽車 行業深度報告 15 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表28:歷年豪華 MPV 市場銷量（萬輛）圖表29:豪華 MPV 市場各車型 2023 年銷量占比 資料來源

52、：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 騰勢騰勢 D D9 9 是是 MPVMPV 成功增量爆款，銷量表現優秀。成功增量爆款，銷量表現優秀。騰勢 MPV 前臉封閉式格柵搭配兩側不規則造型燈組，辨識度較強。此外，該車還配備全新前包圍及前唇組件，進一步提升其運動感。這款 MPV 側面設計較為平直并配備電動側滑門，在保證車內乘坐空間的同時也使上下車更加便捷。內飾方面，騰勢 D9 采用簡潔、大氣的設計理念，中控臺上配備的 17.3 英寸中控大屏搭載騰勢 Link 超智能交互系統并標配 5G 網絡，與全液晶儀表搭配具有科技感。動力方面，騰勢 D9 提供比亞迪刀

53、片電池組成的雙動力系統，包括純電動和搭載 1.5T 超高熱效發動機的比亞迪 DM-i插電混動系統并提供兩驅與四驅車型可選，綜合續航里程將超過 1000 公里。另外，騰勢 D9 還擁有經濟、普通、運動、雪地等多種駕駛模式。圖表30:騰勢 D9 圖表31:騰勢 D9 資料來源：易車網，方正證券研究所 資料來源：易車網，方正證券研究所 別克世紀為別克暢銷別克世紀為別克暢銷 M MPV GL8PV GL8 升級車型升級車型。別克世紀的外觀設計穩重大氣，車身尺寸為 5230 x1980 x1867mm，軸距達到 3130mm。這樣的車身尺寸使得別克世紀擁有寬敞的內部空間，為乘客提供舒適的乘坐體驗。動力方

54、面，別克世紀搭載了一臺2.0T 237 馬力 L4 48V 輕混動力系統，最大功率為 174kW（237Ps），最大扭矩為350Nm，匹配一臺手自一體變速箱（AT），動力輸出平穩。作為暢銷 MPV 的升級版，別克世紀有望成為豪華 MPV 領域的重要參與者。4.935.4919.7305101520252021年2022年2023年騰勢D9極氪009豐田埃爾法別克世紀奔馳V級騰勢D9雷克薩斯LM汽車 行業深度報告 16 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表32:GL8 歷年銷量（單位：萬輛）圖表33:別克世紀 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源

55、：易車網，方正證券研究所 新勢力逐步切入中高端新勢力逐步切入中高端 M MPVPV 領領域，行業規模持續擴容。域，行業規模持續擴容。理想 MEGA 是理想旗下首款純電車型，同時也是首款 MPV 車型。理想汽車將理想 MEGA 定義為家庭科技旗艦車型，共有四種配色。2024 年 3 月 1 日理想汽車正式發布純電旗艦 MPV 理想MEGA，52.98 萬元起售。極氪 009 是極氪推出的全球首款原生純電豪華 MPV，重新定義 MPV 在設計、安全和豪華方面的全新基準。該車全系標配高性能永磁同步電驅動系統、全自動空氣懸架系統+CCD 電磁減震系統、閃電切換智能四驅系統，百公里加速時間 4.5s，售

56、價為 50.00 萬元起。伴隨國產新勢力逐步切入，行業規模持續擴容。圖表34:理想 mega 圖表35:極氪 009 資料來源：易車網，方正證券研究所 資料來源：易車網，方正證券研究所 國產豪華國產豪華 M MPVPV 以智能、舒適為切入點，斬獲部分市場份額，預計后續市占率有望以智能、舒適為切入點，斬獲部分市場份額，預計后續市占率有望持續提升。持續提升。當前豪華 MPV 主要車型有奔馳 V 級、理想 mega、極氪 009、別克世紀等其中奔馳 V 級為傳統豪華 MPV 車型，奔馳 V 級車的整體外觀設計保持奔馳商務車的穩重。別克世紀是別克全新旗艦 MPV 車型 GL8 車型，別克世紀的外觀設計

57、穩重大氣。理想 mega 定義為家庭科技旗艦車型，整體以舒適、科技、安全為主題。極氪 009 搭載 Sofaro 頭等艙航空座椅具備 7 層座墊結構，整體以舒適、豪華為主題。新勢力 MPV 相較于傳統 MPV 定位上具有差異，形成差異化競爭，后續伴隨新車型持續上升，預計新勢力 MPV 占比有望持續提升。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00汽車 行業深度報告 17 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表36:2023 年重點豪華 MPV 車型銷量（單位：輛）圖表37:豪華 MPV 新能源滲透率 資料來源：Marklines

58、，方正證券研究所 資料來源：易車網，方正證券研究所 2.32.3 S SUVUV 市場：合資車為主導，自主品牌車型書寫新能源價格天花板市場：合資車為主導，自主品牌車型書寫新能源價格天花板 豪華豪華 SUVSUV 市場顯著擴容，主要系新勢力車型持續推出。市場顯著擴容，主要系新勢力車型持續推出。2021-2023 年豪華 SUV 銷量為 88.93、84.51、92.85 萬輛，銷量逐年穩定提升，主要得益于新車型陸續推出，包括理想 L9、奧迪 Q6 等。2023 年主要車型為奧迪 Q5L、理想 L9、奔馳 GLC、寶馬 X5、寶馬 X3、奔馳 GLE 等車型，銷量分別為 16.22、11.44、1

59、0.07、11.60、9.37、4.18 萬輛，市場占比為 17.47%、12.32%、10.84%、12.49%、10.09%、4.51%。圖表38:歷年豪華 SUV 市場銷量（萬輛）圖表39:豪華 SUV 市場各車型 2023 年銷量占比 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 B BBABA 高端車型國產化后性價比出色，高端合資依然把控傳統燃油車高端車型國產化后性價比出色，高端合資依然把控傳統燃油車 SUVSUV 市場。市場。2023年，銷量位居前列的車型包括奧迪 Q5L、寶馬 X5、理想 L9、奔馳 GLC、寶馬 X3 等車型，銷量分

60、別為 16.22、11.56、11.44、10.07、9.37 萬輛，占比為 17.47%、12.36%、12.06%、10.50%、9.68%。其中奧迪 Q5L 延續家族式的設計風格，前臉八邊形的進氣格柵輔之以蜂窩狀內部裝飾點綴，標配自動大燈，大燈清洗和自適應遠近光等特色功能，整車長 4770 毫米，寬 1893 毫米，高 1667 毫米，軸距達到 2907 毫米。奧迪 Q5L 在外觀、科技、動力、安全、空間方面表現均出色，另外得益于奧迪深厚的品牌積淀，Q5L 銷量表現出色。0200004000060000800001000001200000.00%5.00%10.00%15.00%20.0

61、0%25.00%30.00%35.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月88.9384.5192.8580828486889092942021年2022年2023年奧迪Q5L理想L9奔馳GLC寶馬X5寶馬X3奔馳GLE級雷克薩斯RX保時捷Cayenne雷克薩斯NX沃爾沃XC90凱迪拉克XT6其他汽車 行業深度報告 18 敬 請 關 注 文 后

62、特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表40:奧迪 Q5L 圖表41:奧迪 Q5L 資料來源：易車網，方正證券研究所 資料來源：易車網，方正證券研究所 國產化加速進行，寶馬國產化加速進行，寶馬 X X5 5 銷量持續增長。銷量持續增長。伴隨行業競爭加劇，豪華 SUV 持續國產，國產新款寶馬 X5 于 2023 年 9 月份開始在華晨寶馬沈陽大東工廠投產。國產寶馬定價 61.5-80 萬元。寶馬 X5 的定位低于寶馬 X7，5 米多長的車身契合了車主對豪華汽車的空間需求，同時又不顯得笨重。在售的寶馬 X5 共有 4 款車型，其中兩款搭載了 2.0T 四缸發動機，匹配 8 速手自一體變速箱，4

63、500-6500rpm 范圍內就能達到 245 馬力的最大輸出，峰值扭矩為 400 牛米。該動力系統起步時反饋也偏柔和，但后半段爆發力很強，可以滿足日常家用需求。圖表42:寶馬 X5 圖表43:寶馬 X5 資料來源：易車網，方正證券研究所 資料來源：易車網，方正證券研究所 當前豪華當前豪華 S SUVUV 細分市場被傳統豪華品牌把持，自主品牌重點發力新能源汽車方細分市場被傳統豪華品牌把持，自主品牌重點發力新能源汽車方向。向。豪華 SUV 市場主要車型為寶馬 X3、X5、奧迪 Q5、奔馳 GMC 級以及理想 L9、問界 M9 等。2022 年 9 月前，豪華 SUV 均為傳統豪華品牌，自 202

64、2 年 9 月理想L9 上市后新勢力占比逐步提升，2024 年問界 M9 上市后新勢力占比進一步提升，至 2024 年 3 月新勢力占比已達到 22.21%。新勢力車型主要以家庭、安全、舒適、寬敞、智能化為賣點，我們預計伴隨后續新車型持續上市及價格競爭，新勢力豪華 MPV 價格有望下探，新勢力豪華 MPV 占比有望進一步提升。另外，理想 L7、L8、問界 M7 等產品車身尺寸較大，但售價集中于 30 萬左右，與豪華燃油車形成錯位競爭。汽車 行業深度報告 19 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表44:2023 年重點豪華 SUV 車型銷量（萬輛）圖表45:豪華

65、SUV 新能源滲透率 資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 2.42.4 后續新車上市，市場空間有望逐步擴容后續新車上市，市場空間有望逐步擴容 北京車展多款新車上市，后續豪華車市場有望持續擴容。北京車展多款新車上市，后續豪華車市場有望持續擴容。方程豹豹8、騰勢Z9 GT、別克 GL8 PHEV、豐田普拉多、奧迪 Q6L e-tron、保時捷純電動 Macan 等車型在北京車展亮相后續有望陸續上市，伴隨國產及進口豪華車車型持續豐富，豪華車市場有望持續擴容。圖表46:北京車展重點豪華新車 品牌品牌 車型車型 車型分類車型分類 類別類別 上上市時

66、間市時間 價格價格 方程豹 豹 8 硬派越野 國產 2024Q3 約 50 萬元 騰勢 騰勢 Z9 GT 轎車 國產 2024 年 約 50 萬元 別克 GL8 插電混動版本 MPV 合資 2024 年 4 月 35.99 萬元起 豐田 普拉多 SUV 合資 2024 年 4 月 45.98 萬元起 奧迪 Q6L e-tron SUV 國產 2024 年 預計約 44 萬元 保時捷 純電動 Macan SUV 進口 2024 年 4 月 72.8 萬元起 資料來源：58 汽車，天和 auto，中國質量網，易車網，揚子晚報，中國經濟網，方正證券研究所 0.002.004.006.008.0010

67、.0012.0014.0016.0018.00一汽奧迪Q5L理想汽車L9華晨寶馬X3保時捷Cayenne雷克薩斯NX沃爾沃XC90奧迪Q7路虎攬勝凱迪拉克XT6大眾途銳奔馳EQE SUV吉普牧馬人奧迪Q6路虎發現-5紅旗E-HS9寶馬iX仰望U8紅旗LS70.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月202

68、4年1月2024年3月汽車 行業深度報告 20 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3 3 自主品牌有望定義自主品牌新豪華自主品牌有望定義自主品牌新豪華 3.13.1 比亞迪仰望：書寫自主品牌豪華車天花板比亞迪仰望：書寫自主品牌豪華車天花板 比亞迪高端化品牌，仰望向上動能持續。比亞迪高端化品牌，仰望向上動能持續。仰望汽車是比亞迪旗下的全新高端品牌，定位百萬級豪華市場。2023 年 1 月 5 日仰望 U8、仰望 U9 正式發布，分別定位百萬級新能源硬派越野車以及百萬級純電性能超跑。仰望 U7 于 2024 年 4 月發布，定位百萬級新能源旗艦轎車，品牌車型布局逐步完

69、善。圖表47:仰望品牌車型圖示 資料來源：叮當號，方正證券研究所 仰望仰望 U8U8：仰望首款車型，越野性能優越。：仰望首款車型，越野性能優越。仰望汽車旗下首款產品仰望 U8 于 2023年 9 月正式上市，定位全尺寸硬派越野車，售價 109.8 萬元。尺寸上長寬高分別為 5319*2050*1930mm，軸距為 3050mm，該車的最小離地間隙為 285mm，最大涉水深度 1000mm，最小轉彎直徑 11.52m。越野方面，越野方面，仰望 U8 采用非承載式車身和牙嵌式差速鎖，底盤運用前后雙叉臂的獨立懸架，以及云輦 P 智能液壓車身控制系統，可以提供 3 種剛度選擇，新車具有雪地、山地等 1

70、0 種駕駛模式+原地轉向、應急浮水等 5 種特殊功能以及自適應反饋系統，越野性能強大。汽車 行業深度報告 21 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表48:仰望 U8 豪華版外觀圖示 圖表49:仰望 U8 越野版外觀圖示 資料來源：易車，方正證券研究所 資料來源：易車，方正證券研究所 仰望仰望 U9U9：豪華超跑定位，兼顧城市舒適性和賽道性能極限。：豪華超跑定位，兼顧城市舒適性和賽道性能極限。仰望 U9 車身尺寸4966*2029*1295mm，軸距 2900mm。外觀上，仰望 U9 全車采用“時空之門”家族式設計語言。仰望 U9 采用易四方技術平臺，搭載 4 臺

71、最大功率 240kW 的永磁同步電機，系統綜合最大功率 960kW（1306Ps），整車最大扭矩 1680Nm，官方 0-100km/h 加速時間 2.36s，官方最高車速 300km/h。首次搭載了云輦-X 智能全主動車身控制系統，采用系統最大功率 36kW 的懸架控制電機，最大主動力超過 1t，最大調節行程 75mm，峰值單軸舉升速率 500mm/s，可通過主動調整車身姿態，有效抑制賽道激烈駕駛中高速急彎、急加急減速工況下的側傾、抬頭和點頭狀況，并提升車輛在各種路況行駛的舒適性和通過性。圖表50:仰望 U9 外觀圖示 圖表51:仰望 U9 座艙圖示 資料來源：汽車之家，方正證券研究所 資料

72、來源：汽車之家，方正證券研究所 仰望仰望 U7U7：百萬級新能源旗艦，新車上市在即。：百萬級新能源旗艦，新車上市在即。仰望 U7 擁有 1300 匹馬力、2.9s 零百加速、270km/h 極速，標配高性能碳陶制動盤，百公里制動距離 33m 級。120km/h 測試標準下風阻系數僅為 0.195，是全球最低風阻系數量產車。仰望 U7 擁有易四方毫秒級輪端響應和精準四輪扭矩分配能力，助力仰望 U7 以雪地胎登頂亞布力冰雪大跳臺。新車搭載易四方+“天神之眼”高階智駕輔助系統，擁有 3 顆激光雷達、5 顆毫米波雷達、13 顆攝像頭，508TOPS 算力平臺，預計將于2024 年下半年正式上市。汽車

73、行業深度報告 22 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表52:仰望 U7 外觀圖示 圖表53:仰望 U7 尾部圖示 資料來源：易車，方正證券研究所 資料來源：易車，方正證券研究所 仰望架構技術，產品技術形態仰望架構技術，產品技術形態全面定義。全面定義。仰望架構擁有六大技術模塊，涵蓋高端新能源汽車客戶對產品的各方面需求。易四方：易四方：新能源汽車行業創新性的分布式驅動結構，從感知、決策、執行三個環節顛覆傳統汽車動力系統。云輦：云輦：算法、感知硬件、底盤硬件全棧自研的整車垂向控制系統。刀片電池：刀片電池：基于易四方平臺打造，大容量和直流快充完全滿足整車系統功率需求。

74、超級車身：超級車身：自主研發碳纖維座艙，擁有行業頂尖水準的超過 50000N.m/deg 的車身扭轉剛度,提供承載式和非承載式車身結構。智能座艙：智能座艙：基于聽覺、視覺、觸覺打造全方位智能的高端座艙，提供多屏聯動及 3D 渲染技術豐富感官體驗。智能駕駛：智能駕駛：搭載行業領先的芯片、傳感器等硬件架構，擁有超過 500 TOPS 的芯片算力，提供更優異的智能駕駛安全性與舒適性。圖表54:仰望車型六大技術 資料來源：仰望官網，方正證券研究所 品牌銷量表現優異，車型上市銷量有望提升。品牌銷量表現優異，車型上市銷量有望提升。目前仰望品牌旗下僅有仰望 U8 一款車在售，2024 年 4 月份銷量達到

75、952 輛，上市至今累計銷量達 6475 輛，連續位居百萬級新能源 SUV 月銷量第一。展望后續，仰望 U8 越野玩家版于 4 月 25 日汽車 行業深度報告 23 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 上市，后續將陸續開啟交付。仰望 U9 預計將于 2024 年中開啟量產交付，仰望 U7將于 2024 下半年正式上市，品牌銷量隨著車型上市有望快速提升。圖表55:比亞迪仰望 U8 銷量 圖表56:仰望 U8 累計銷量達到 6475 臺（截止 2024.04）資料來源：Marklines，方正證券研究所 資料來源：仰望公眾號，方正證券研究所 3.23.2 理想理想 ME

76、GAMEGA：理想首款純電旗艦：理想首款純電旗艦 MPVMPV 從從 0 0 到到 1 1 理想首款純電車型，理想首款純電車型，MEGAMEGA 定位旗艦定位旗艦 MPVMPV。理想首款純電車型 MEGA 于 2024 年 3 月1 日發布上市。MEGA 為理想汽車首款家庭科技旗艦 MPV 車型，定位大家庭出行需求，打造中國大家庭的“超級大平層”。圖表57:理想 MEGA 外觀 圖表58:理想 MEGA 內飾 資料來源：理想汽車官網，方正證券研究所 資料來源：理想汽車官網，方正證券研究所 1 1）外觀尺寸方面外觀尺寸方面：理想 MEGA 重新定義 MPV 設計，低風阻美學和來自科幻時代的造型設

77、計，顛覆了傳統 MPV 千篇一律的外觀。尺寸方面，MEGA 長寬高分別為 5350/1965/1850mm，軸距 3300mm。2 2）內飾方面：內飾方面：座椅二排雙 VIP 獨立座椅與中央通道兼得，一體化腿托帶加熱，標配 SPA 級十六點按摩以及創新 270 度環抱加熱。主駕魔毯座椅，座椅三檔軟硬可調節；副駕皇后座椅；三排全尺寸舒適座椅，座墊長度 530 厘米，靠背高度 613 厘米，座高 350 厘米，22-36 度靠背調節范圍。02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002023-112023-122024-012024-022024-032024-04仰

78、望U8銷量（輛）汽車 行業深度報告 24 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 3 3）動力性能及純電技術方面：動力性能及純電技術方面：基于 800V 平臺打造，電機峰值功率 400kW，峰值扭矩 542 牛米，百公里加速為 5.5 秒。MEGA 搭載寧德時代 5C 麒麟電池，能量密度達到 170Wh/kg，補能速度為充電 12 分鐘補能 500km，將電動車的充電速度帶入 5G 時代。圖表59:理想 MEGA 座椅 圖表60:理想 MEGA 充電 12 分鐘補能 500 公里 資料來源：理想汽車官網，方正證券研究所 資料來源：理想汽車官網，方正證券研究所 圖表61:

79、MEGA 及競品車型參數對比 理想理想 MEGAMEGA 小鵬小鵬 X9X9 騰勢騰勢 D9D9（EVEV）外觀 售價（萬元）52.98 35.98-41.98 34.98-66.00 上市時間 2024 年 3 月 2024 年 1 月 2022 年 8 月 長寬高（mm）5350/1965/1850 5293/1988/1785 5250/1960/1920 軸距（mm）3300 3160 3110 能源類型 EV EV EV 純電續航（km）/610-702 600 最高車速（km/s）180 200 180 驅動電機數 雙電機 單電機/雙電機 單電機/雙電機 資料來源：汽車之家，方正證

80、券研究所 車型價格下調，銷量有望回暖。車型價格下調，銷量有望回暖。理想 MEGA 車型開放預定后不到兩小時突破萬臺，車型期望值高漲。而由于理想公司對 MEGA 節奏存在誤判，使得純電 MPV 旗艦車型 MEGA 0 到 1 的階段作為 1 到 10 的高速發展期經營，實際銷量表現不及預期。2024 年第 17 周（5.22-5.28）車型單周銷量僅為 206 臺。2024 年 4 月，理想 MEGA發布全新價格 52.98 萬元，較此前下降 3 萬元，同時后續公司將聚焦于高端純電消費能力強的城市，車型銷量有望逐步回暖。汽車 行業深度報告 25 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責

81、 條 款 s 圖表62:理想 MEGA 周度銷量（輛）圖表63:理想 MEGA 預訂量破萬 資料來源：交強險，方正證券研究所 資料來源：快科技，方正證券研究所 3.33.3 問界問界 M M9 9：問界高端：問界高端 SUVSUV 快速放量，星辰藍海前景明確快速放量，星辰藍海前景明確 BBABBA 占據主要豪華車市場，高端國產新能源藍海競爭。占據主要豪華車市場，高端國產新能源藍海競爭。國內 40 萬元以上價格帶乘用車市場主要以外資品牌為主，例如 BBA 等，旗下寶馬 X3/X5、奔馳 GLC/GLE、奧迪 Q5L/Q7 等 SUV 車型依托強大品牌力占據主要市場份額。國產高端新能源汽車品牌起步

82、較晚，以理想、蔚來為代表的主機廠產品定位高端，依靠智能化優勢迅速追趕，打造出理想 L9、蔚來 ES7 等代表性車型，但是總體來看爆款車型數量偏少，40 萬元以上豪華新能源依舊為藍海市場。圖表64:國內市場部分高端品牌 SUV 車型對比 車型車型/項目項目 AITOAITO 問界問界 M9M9 理想理想 L9L9 蔚來蔚來 ES8ES8 寶馬寶馬 X3X3 奔馳奔馳 GLCGLC 奧迪奧迪 Q5L Q5L 外觀 價格（萬元）46.98-56.98 42.98-45.98 49.80-59.80 39.96-48.69 42.78-53.13 39.88-48.88 能源類型 REEV/EV RE

83、EV EV 燃油 燃油 燃油 級別 大型 SUV 大型 SUV 中大型 SUV 中型 SUV 中型 SUV 中型 SUV 尺寸（mm）5230*1999*1800 5218*1998*1800 5099*1989*1750 4737*1891*1689 4826*1890*1714 4770*1893*1667 軸距（mm）3110 3105 3070 2864 2977 2907 資料來源：易車網，方正證券研究所 AITOAITO 問界問界 M9M9 上市賽力斯產品布局完善，帶動上市賽力斯產品布局完善，帶動 AIAITOTO 品牌向上。品牌向上。2021 年 4 月，賽力斯 SF5 正式上市

84、，車型定位中型新能源 SUV，為賽力斯與華為聯合打造首款車型。2022 年，問界 M5 增程版、問界 M7 以及問界 M5 純電版密集上市，覆蓋增程與純電兩大技術路線，問界品牌開啟強勁新車周期。2023 年 9 月，問界新 M7 車型上市引爆中高端新能源市場，截止 2023 年 12 月訂單數量突破 10 萬臺。12 月26 日，AITO 問界 M9 正式發布上市，高端定位帶動問界品牌向上。020040060080010001200W08W09W10W11W12W13W14W15W16W17汽車 行業深度報告 26 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表65:賽力

85、斯重點車型圖示 資料來源：汽車之家，方正證券研究所 切入傳統豪車領域，切入傳統豪車領域，AITOAITO 問界問界 M M9 9 智能化優勢明顯。智能化優勢明顯。AITO 問界 M9 作為旗艦級SUV，是 AITO 品牌的旗艦車型，售價區間 46.98-56.98 萬元，切入全尺寸 SUV性價比區間。在傳統豪華車領域，寶馬、奔馳、奧迪等外資新能源車型智能化功能普遍薄弱，ATIO 問界 M9 車型首發搭載 AR-HUD、自動泊車、城區 NOA、座艙語音大模型等多項華為汽車業務黑科技，在智能化方面具備領先優勢，有望爭奪該部分車型市場份額。圖表66:問界 M9 與其他豪華 SUV 價格（單位：萬元）

86、圖表67:2024 年 3 月豪華 SUV 銷量（單位：輛）資料來源：易車網，方正證券研究所 資料來源：Marklines，方正證券研究所 對標理想對標理想 L9L9 優勢突出，銷量有望快速增長。優勢突出，銷量有望快速增長。問界 M9 作為全尺寸旗艦 SUV，擁有媲美 MPV 級的舒適乘坐空間，并提供 3-6 座的百變乘坐空間，全新打造的 D級豪華 SUV 平臺，搭載全鋁合金底盤，全系標配空氣彈簧及 CDC 減震系統，帶來更好的乘坐舒適性及安全性。我們認為問界 M9 銷量可參考理想 L9 銷量，AITO問界 M9 相較于理想 L9 在車身尺寸、輔助駕駛、安全性、續航、動力油耗方面均具有優勢。3

87、04050607080901001900012779102658595805754464667奔馳GLC-Class一汽奧迪Q5L華晨寶馬X5理想汽車L9華晨寶馬X3問界M9其他汽車 行業深度報告 27 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表68:問界 M9 與理想 L9 對比 對比車型對比車型 問界問界 M9M9（增程（增程 MaxMax 版）版）理想理想 L9L9（ProPro 版）版）外觀 車身線條圓潤，前臉封閉式進氣格柵，溜背式設計，分體式尾燈，單色輪轂，5 種車身顏色可選 車身線條流暢，前臉封閉式進氣格柵，矩陣式大燈組，溜背式設計，貫穿式尾燈，雙色輪轂，

88、鍍鉻裝飾，7 種車身顏色可選 價格 46.98 萬元 40.98 萬元 空間 尺寸為 5230*1999-1800mm，軸距為 3110mm 支持全車座椅放倒 副駕女王座椅 三排座椅電動調節 二排零重力座椅(選裝)尺寸為 5218*1998*1800mm，軸距為3105mm 支持全車座椅放倒 二排女王座椅 三排座椅電動調節 輔助駕駛 HUAWEIADS 高階智能駕駛系統，L2 級別 1 個激光雷達，3 個毫米波雷達，4 個開門防撞毫米波雷達，12 個超聲波雷達，11 個攝像頭 AD 高階智能駕駛輔助，L2 級別 1 個毫米波雷達，12 個超聲波雷達，10 個攝像頭 安全 9 個安全氣囊 全鋁合

89、金底盤 6 個安全氣囊 電池/續航 42kWh 三元鋰電池，WLTC 純電續航 190km，綜合續航 1210km 44.5kWh 三元鋰電池，WLTC 純電續航 180km，綜合續航 1100km 動力/油耗 1.5T 152 馬力 L4 發動機，電動機總功率為365kW，總扭矩為 675Nm 最高車速為 190km/h，零百加速時間為 4.9 秒 WLTC 綜合油耗 0.88L/km，虧電油耗為6.9L/km 1.5T 152 馬力 L4 發動機，電動機總功率330kW 總扭矩為 620Nm 最高車速為 180km/h，零百加速 5.3 秒 WLTC 綜合油耗 0.86L/km，虧電油耗為

90、7.8L/km 配置 15.6 英寸 LCD 中控屏幕，16 英寸副駕屏幕 NAPPA 真皮座椅 電動調節+按摩(二排腿托調節選裝)HarmonyOS 智能座艙系統，智能語音交互 HUD 抬頭顯示 21 寸單色輪轂 腿托調節(二排選裝)智能激光投影儀(選裝 20000 元)智慧大燈投影(Max 版本不支持)15.7 英寸 OLED 中控屏幕，15.7 英寸副駕屏幕 NAPPA 真皮座椅 電動調節+按摩 理想 OS 智能座艙系統，智能語音交互 HUD 抬頭顯示 感應尾門 21 寸雙色輪轂 腿托調節 系統 HarmonyOS，基于微內核開發，支持 OTA 升級與華為生態相連，提供多種智能化功能和服

91、務 理想 OS，基于 Android 開發，支持 OTA 升級，與理想生態相連，提供多種智能化功能和服務 資料來源：百度有駕，易車網，方正證券研究所 AITOAITO 問界問界 M M7 7 銷量貢獻突出，銷量貢獻突出，M M9 9 占比提升。占比提升。AITO 問界 M9 上市三個月累計大定突破 7 萬輛，月交付能力持續攀升至 2.5 萬+輛。AITO 問界 M9 于 2 月 26 日開啟規模交付，3 月 AITO 問界 M9 交付新車 0.62 萬輛，奪得新勢力 50 萬元以上車型銷量第一。問界 M9 銷量占比持續提升，2024 年第 17 周（5.22-5.28）車型單周銷量為 4090

92、 臺，在問界品牌中占比達到 58.2%。預計 AITO 問界 M9 穩態月銷有望超過 1 萬臺，持續推動品牌銷量提升。汽車 行業深度報告 28 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表69:AITO 問界品牌周度銷量（輛）圖表70:AITO 問界品牌周度銷量占比（%）資料來源：交強險，方正證券研究所 資料來源：交強險，方正證券研究所 圖表71:AITO 問界 M9 大定及交付能力 資料來源：華爾街見聞，方正證券研究所 3.43.4 北汽智選享界北汽智選享界 S S9 9 即將問世，定位中大型新能源車即將問世，定位中大型新能源車 北汽智選的第一款車享界北汽智選的第一款

93、車享界 S S9 9 問世在即，定位中大型新能源車。問世在即，定位中大型新能源車。工信部最新一期申報信息顯示，由華為與北汽藍谷聯合打造的首款智選車型享界 S9 迎來公示。新車定位中大型新能源轎車，車長達到 5160mm，搭載華為雙電機系統，系統綜合功率 385 千瓦。車身配備隱藏式門把手、21 英寸多輻式雙色輪轂，彰顯出較強的運動氣息。車尾采用貫穿式尾燈設計，整體風格偏向穩重。圖表72:享界 S9 車輛外觀 資料來源：易車網，方正證券研究所 050010001500200025003000350040004500問界M958.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100

94、%2024W012024W022024W032024W042024W052024W062024W072024W082024W092024W102024W112024W122024W132024W142024W152024W162024W17問界M5問界M7問界M9汽車 行業深度報告 29 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 新車或提供單電機和雙電新車或提供單電機和雙電機兩種版本，動力性能優越。機兩種版本，動力性能優越。車身尺寸方面，享界 S9 的長寬高分別為 5160/1987/1486mm，軸距為 3050mm。動力方面，根據車型不同該車未來將提供單電機和雙電機兩

95、種版本。均搭載華為數字能源技術有限公司所生產的驅動電機，最大功率分別為 158 千瓦和 227 千瓦，系統綜合功率 385 千瓦。這款新車于北京車展首發，預計 6 月份上市。圖表73:享界 S9 圖表74:享界 S9 資料來源：IT 之家，方正證券研究所 資料來源：IT 之家，方正證券研究所 華為華為 ADSADS 持續迭代，享界持續迭代，享界 S9S9 智駕進階。智駕進階。華為 ADS 2.0 智駕方案使用“BEV+Transformer”疊加基于華為首創的 GOD 網絡與激光雷達的融合感知GAEB(通用障礙物檢測 AEB)技術,同時不依賴高精地圖的算法全國高速、大小城市至鄉鎮的城區道路皆可

96、激活，可用路段高達 99%。2024 年 4 月，華為 ADS 3.0 正式發布，在 ADS 2.0 的 BEV 網絡+GOD 網絡的架構基礎上，升級為 GOD 大網，通過云端和實車訓練使得智駕系統具備場景理解能力，做出的駕駛決策更接近人類司機，實現有路就能開的體驗，后續享界 S9 或將有望搭載，自動駕駛能力再進階。圖表75:車企智駕算法對比 自動駕駛軟件 發布日期 架構算法 華為 ADS 3.0 2024 年 4 月 GOD 大網 特斯拉 FSD Beta V12 2023 年 12 月 端到端模式 小米 Xiaomi Polit 2023 年 12 月 BEV+Transformer+占用

97、網絡，融入大模型 華為 ADS 2.0 2023 年 4 月 BEV+Transformer+GOD(通用障礙物檢測網絡)，基于道路拓撲推理網絡進一步增強 特斯拉 FSD V11 2022 年 11 月 BEV+Transformer+占用網絡 資料來源：前瞻產業研究院，方正證券研究所 汽車 行業深度報告 30 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 圖表76:華為高階智能駕駛全國都能開 圖表77:華為 ADS 3.0 全新架構 資料來源：AITO 問界公眾號，方正證券研究所 資料來源：新浪科技，方正證券研究所 智能座艙持續進化，享界智能座艙持續進化，享界 S9S9 舒

98、適性與智能化有望兼具。舒適性與智能化有望兼具。華為鴻蒙座艙擁有華為SOUND 車載音響、HUAWEI xScene 光場屏、零重力座椅等高端配置，多方位滿足視覺、語音、聽覺、觸覺、嗅覺各大感官的需求，舒適性與駕駛體驗引領市場。交互方面，鴻蒙 4.0 的車機系統可實現多人多設備、多屏多音區，同時引入多模態交互技術，包括語音識別、手勢控制觸摸屏操作等，智慧助手小藝接入 AI 大模型能力，87.6%的座艙操作都由小藝完成。預計享界 S9 智能座艙將搭載多個華為高端配置，乘駕體驗再進化。圖表78:HarmonyOS 車機系統持續進化 HaHar rmonyOS 2.0monyOS 2.0 HaHar

99、rmonyOS 3.0monyOS 3.0 HaHar rmonyOS 4.0monyOS 4.0 設備 單人單設備 單人多設備 多人多設備 多屏多音區 語音 四音區聲源定位 端云協同響應 六音區聲源定位 多人多屏多音區并發控制 視覺 艙內人臉級識別 艙內眼球位置識別 艙內眼球位置追蹤 眼部狀態識別 協同流轉 碰一碰流轉 多設備發現 超級桌面分布式調度 多屏多通道雙向流轉 多屏跨設備投屏 資料來源：IT 之家，方正證券研究所 圖表79:華為鴻蒙座艙圖示 圖表80:華為零重力座椅圖示 資料來源：車訊網，方正證券研究所 資料來源：車訊網，方正證券研究所 汽車 行業深度報告 31 敬 請 關 注 文

100、 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款 s 電動化電動化+智能化車型稀缺，定位智能化車型稀缺，定位 D D 級轎車，享界級轎車，享界 S S9 9 在細分市場具備絕對競爭優在細分市場具備絕對競爭優勢。勢。近日由華為和北汽藍谷打造的全新品牌享界首車 S9 正式亮相，享界 S9 延續了當前鴻蒙智行的設計理念，新車整體相較于智界 S7 更為高大，由于車型定位更為商務，外觀設計也會更加成熟。該車定價為 30-50 萬元，定位中大型純電動轎車，瞄準的 BBA 中大型行政轎車市場，切入細分空白領域。享界 S9 定位 D 級轎車，高于奧迪 A6L、奔馳 E 等車型，疊加在智能化領域出色表現，車型性價比凸顯

101、，我們預計享界 S9 月銷有望達到 1 萬輛水平。圖表81:國內市場重點豪華轎車對比及銷量（萬輛）奧迪奧迪 A4LA4L 奧迪奧迪 A6LA6L 奧迪奧迪 A8A8 奔馳奔馳 C C 奔馳奔馳 E E 奔馳奔馳 S S 級級 價格（萬元）32.18-40.08 42.79-65.68 78.98-195.48 33.32-38.06 44.01-59.98 96.26-204.26 定位 B 級轎車 C 級轎車 D 級轎車 B 級轎車 C 級轎車 D 級轎車 長（mm）4858 5038 5320 4882 5092 5290 寬（mm）1847 1886 1945 1820 1880 192

102、1 高（mm）1439 1475 1488 1461 1493 1503 軸距（mm）2908 3024 3128 2954 3094 3216 制造商 一汽奧迪 一汽奧迪 進口 北京奔馳 北京奔馳 進口 能源類型 燃油 燃油 燃油 燃油 燃油 燃油 2023 年銷量 13.21 18.23 1.15 15.52 17.07 2.34 資料來源：易車網，方正證券研究所 4 4 風險提示風險提示 豪華車銷量不及預期，價格競爭加劇，原材料價格上漲等。汽車 行業深度報告 32 敬 請 關 注 文 后 特 別 聲 明 與 免 責 條 款s分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執

103、業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為 C3 及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保

104、證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意

105、的引用、刪節和修改。評級說明：評級說明：類別類別 評級評級 說明說明 公司評級 強烈推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有20%以上的漲幅。推薦 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的漲幅。中性 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數在-10%和10%之間波動。減持 分析師預測未來12個月內相對同期基準指數有10%以上的跌幅。行業評級 推薦 分析師預測未來12個月內行業表現強于同期基準指數。中性 分析師預測未來12個月內行業表現與同期基準指數持平。減持 分析師預測未來12個月內行業表現弱于同期基準指數?；鶞手笖嫡f明 A股市場以滬深300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準，美股市場以標普500指數為基準。方正證券研究所聯系方式：方正證券研究所聯系方式：北京：西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海：靜安區延平路71號延平大廈2樓 深圳：福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈31層 廣州：天河區興盛路12號樓雋峰苑2期3層方正證券 長沙：天心區湘江中路二段36號華遠國際中心37層 E-mail：