汽車行業2023年國內乘用車市場展望報告：競爭加劇自主品牌份額的加速提升-230312（25頁）.pdf

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1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2023.03.12 競爭加劇，自主品牌份額的加速提升競爭加劇，自主品牌份額的加速提升 2023 年國內乘用車市場展望報告年國內乘用車市場展望報告 吳曉飛吳曉飛(分析師分析師)多飛舟多飛舟(分析師分析師)0755-23976003 010-83939800 duofeizhou026148gtjas.co 證書編號 S0880517080003 S0880523020001 本報告導讀：本報告導讀：2023 年是乘用車市場競爭加劇的一年，也是自主品牌市場份額加速提升的一年，年是乘用車市場競爭加劇的一年，也是自主品牌市場份額加速提

2、升的一年，中中期維度頭部自主車企的市場空間被進一步打開，帶動國產零部件企業期維度頭部自主車企的市場空間被進一步打開，帶動國產零部件企業高速高速增長。增長。摘要：摘要：頭部車企與國內零部件企業充分受益自主品牌崛起頭部車企與國內零部件企業充分受益自主品牌崛起，推薦“智能化推薦“智能化+高景氣度新能源化高景氣度新能源化+自主品牌”三條投資主線。自主品牌”三條投資主線。隨著自主品牌市占率提升和價格帶抬升，頭部自主車企中期維度的凈利潤將有較大增長空間，同時自主品牌市占率提升也將帶動國內零部件企業市占率持續提升。推薦三條主線，智能化主線，推薦標的伯特利、上聲電子、星宇股份、德賽西威、科博達、華陽集團、華域

3、汽車等；高景氣度新能源化主線，推薦標的雙環傳動、瑞鵠模具、愛柯迪、滬光股份、旭升集團、標榜股份、新泉股份、巨一科技、拓普集團等；自主品牌主線，推薦標的理想汽車、吉利汽車、長安汽車、比亞迪、春風動力、福耀玻璃等，受益標的長城汽車 H 股、江淮汽車等。2022 年：年：自主品牌快速崛起，持續搶占外資品牌市場。自主品牌快速崛起，持續搶占外資品牌市場。2022 年自主品牌在國內乘用車市場上的份額快速提升，外資品牌承壓明顯，其中日系/韓系份額降幅比較大，主要原因為自主插混技術成熟后，以比亞迪為代表的高性價比插混車型銷量快速提升，主打性價比的日系/韓系主力車型銷量受沖擊明顯。中高端市場新勢力的銷量快速提升

4、并未對傳統豪華車型銷量造成明顯影響，銷售增量多來自于消費升級。2022 年：年：新能源車市場飛速發展，新能源車市場飛速發展，混動車型開始發力?；靹榆囆烷_始發力。2022 年我國新能源汽加速滲透，其中混動車型銷量增速高于純電車，打開了 10-20萬中端市場的新能源車滲透空間。從銷量價格帶角度來看，消費升級在傳統燃油車上體現較為明顯，中高端車型銷量占比提升，純電車型市場競爭力提升帶動中游價格帶銷量占比上行，插混車型隨著技術不斷成熟，產品結構呈現去高端化趨勢。中期維度中期維度，自主份額將持續，自主份額將持續提升提升，借助借助混動市場混動市場和出口市場和出口市場搶占搶占中中端市場端市場，中高端市場爆發

5、可期，中高端市場爆發可期。2023 年隨著長城、吉利、長安等自主品牌在混動市場發力，10-20 萬價格帶自主品牌份額將迎來加速提升；乘用車出口市場有望持續爆發，憑借高性價比優勢進一步打開東南亞、南亞、東歐、大洋洲等市場，到 2025 年自主品牌出口銷量有望超過 600 萬輛；隨著產品矩陣不斷豐富以及消費者接受程度提升，中高端純電對 BBA 等豪華品牌的替代將逐步到來。風險提示：風險提示：1.自主品牌份額提升不及預期的風險；2.汽車消費刺激政策低于預期的風險；3.原材料價格與匯率風險。評級：評級：增持增持 上次評級：增持 相關報告 汽車消費者觀望情緒較重，需求復蘇緩慢進行 2023.03.05

6、汽車自主品牌份額提升有望繼續提速 2023.02.27 汽車乘用車板塊分化明顯，等待銷量和政策的催化 2023.02.19 汽車新能源車銷量修復逐步開啟 2023.02.11 汽車乘用車板塊進入右側交易階段 2023.02.05 行業專題研究行業專題研究 股票研究股票研究 證券研究報告證券研究報告 汽車汽車 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 25 目目 錄錄 1.回顧 2022 年，自主崛起與新能源爆發為主基調.3 1.1.自主品牌快速崛起，持續搶占外資品牌市場.3 1.2.消費升級帶動高端車型銷售占比提升.8 1.3.新能源

7、車市場快速發展，混動車型開始發力.13 1.4.出口市場高速增長，迎來全面提升.16 2.展未來，自主份額仍將上修，混動市場成長可期.19 2.1.中期維度自主品牌國內市場份額有望升至 60%以上.19 2.2.中期維度出口對自主車型的增量貢獻有望超過 600 萬輛.21 2.3.隨著車型供給豐富，新勢力將慢慢侵蝕豪華合資品牌市場.22 3.投資建議.23 4.風險提示.24 pPpO2YcVeUdXvZcVxUaQ9R8OnPoOnPpMlOmMoNkPnMmP6MrQnNMYpNpRMYnPsN 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3

8、 of 25 1.回顧回顧 2022 年年，自主崛起，自主崛起與新能源爆發為與新能源爆發為主基調主基調 1.1.自主品牌快速崛起，自主品牌快速崛起，持續搶占外資品牌市場持續搶占外資品牌市場 2022 年年自主品牌自主品牌乘用車乘用車銷量銷量延續延續高增勢頭，高增勢頭，份額顯著提升。份額顯著提升。2022 年國內市場自主品牌乘用車銷量達 1176.2 萬輛，同比+23.1%，同比增速與2021 年基本持平，自主品牌份額提升至 49.9%，較 2021 年提升 5.4 個百分點。2022 年自主品牌乘用車取得亮眼表現，其主要歸功于汽車新能源、智能化趨勢下，自主品牌的產品設計能力與生產制造效率不斷提

9、升，營銷模式推陳出新，產品市場認可度增強。外資品牌份額普遍下滑，外資品牌份額普遍下滑，日日/韓系韓系市場收縮最為嚴重市場收縮最為嚴重。2022 年國內日系乘用車銷量為 419.5 萬輛，同比-5.3%，市場份額為 17.8%，同比下降 2.8個百分點；韓系品牌銷量為 38.3 萬輛，同比-28.0%，市場份額為 1.6%，同比下降 0.9 個百分點；德系品牌銷量為 459.7 萬輛，同比+3.8%，市場份額為 19.5%，同比下降 1.1 個百分點；美系品牌銷量為 220.6 萬輛，同比+0.9%，市場份額為 9.4%，同比下降 0.8 個百分點；法系品牌銷量為17.8 萬輛，同比+47.1%

10、，市場份額為 0.8%，同比提升 0.2 個百分點。圖圖 1：2022 年自主品牌銷量年自主品牌銷量延續高增勢頭延續高增勢頭（萬輛）（萬輛）圖圖 2：2022 年自主品牌份額年自主品牌份額持續持續提升提升 數據來源：中汽協，保監會，汽車之家，國泰君安證券研究 數據來源：中汽協，保監會，汽車之家，國泰君安證券研究 燃油車市場結構走勢與乘用車整體燃油車市場結構走勢與乘用車整體走勢走勢相似相似。根據中汽協數據，2022 年國內燃油乘用車銷量為 1701.5 萬輛，同比-6.2%，參考乘聯會新能源車國別細分市場數據，推算出國內自主品牌/日系/德系/美系/韓系/法系燃油乘 用 車 銷 量 分 別 為 8

11、67.7/289.4/322.5/164.4/27.2/13.9 萬 輛,同 比+6.0%/-21.3%/-12.6%/-11.9%/-38.5%/+33.0%，對 應 市 場 份 額 為51.0%/17.0%/19.0%/9.7%/1.6%/0.8%，其中自主品牌/法系市場份額同比提升，日系/德系/美系/韓系市場份額同比下滑。2022 年燃油乘用車市場結構走勢與乘用車整體無明顯差異，仍呈現自主走強，合資疲軟局面。0200400600800100012001400自主品牌日系德系美系韓系法系其他品牌20202021202238.4%44.5%49.9%0%20%40%60%80%100%202

12、020212022自主品牌日系德系美系韓系法系其他品牌 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 25 圖圖 3：2022 年自主品牌年自主品牌燃油車燃油車銷量銷量逆勢提升逆勢提升（萬輛）（萬輛）圖圖 4：2022 年年燃油燃油乘用乘用車車自主品牌自主品牌份額大幅份額大幅提升提升 數據來源：中汽協，乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：中汽協，乘聯會，國泰君安證券研究 自主品牌：自主品牌：比亞迪快速搶占市場比亞迪快速搶占市場。主要自主品牌中比亞迪/廣汽（含埃安）/奇 瑞 汽 車/長 安 汽 車/吉 利 汽 車 銷 量 實 現 正 增 長

13、，同 比+153.5%/+49.3%/+32.7%/+15.6%/+7.9%，上汽乘用車銷量基本同比持平，長城汽車銷量同比-16.0%。市場份額方面，比亞迪奪得 2022 年桂冠，份額增加 4.5 個百分點至 8.0%，廣汽/奇瑞汽車/長安汽車市場份額實現正增長，吉利汽車、上汽乘用車、長城汽車市場份額均有不同程度下降。圖圖 5：2022 年自主品牌年自主品牌乘用車銷量乘用車銷量表現分化表現分化（萬輛）（萬輛）圖圖 6：2022 年年比亞迪快速搶占國內乘用車市場比亞迪快速搶占國內乘用車市場份額份額 數據來源：公司公告，乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：公司公告，乘聯會，國泰君安證券研究 外資品

14、牌（合資）：外資品牌（合資）：東風日產東風日產/上汽通用上汽通用市占率市占率承壓明顯，承壓明顯，廣汽豐田廣汽豐田/特斯特斯拉拉份額逆勢提升份額逆勢提升。合資品牌中東風日產/上汽通用/廣汽本田銷量下滑明顯，同比-14.8%/-12.1%/-5.0%，廣汽豐田/上汽大眾/一汽大眾實現銷量增長，同比+21.4%/6.3%/0.0%。特斯拉中國旗下產品均為純電車型，因此同比銷量增速遠高于以傳統燃油產品為主的合資品牌，2022 年特斯拉中國銷量同比+46.8%。市場份額方面，除特斯拉/廣汽豐田外，其他主要合資品牌的市占率均有所下降，其中上汽通用/東風日產/一汽大眾降幅最為明顯，分別下降 1.3/1.1/

15、0.7 個百分點。-60%-40%-20%0%20%40%02004006008001000自主品牌日系德系美系韓系法系其他品牌20212022同比增速45.1%51.0%0%20%40%60%80%100%20212022自主品牌日系德系美系韓系法系其他品牌-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02040608010012014016018020020212022同比增速0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%20212022 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 25 圖圖 7：2

16、022 年年外資外資品牌乘用車銷量品牌乘用車銷量走勢分化走勢分化（萬輛）（萬輛）圖圖 8：2022 年年外資外資品牌乘用車市場份額變動情況品牌乘用車市場份額變動情況 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 比亞迪對比亞迪對 20 萬以下日系萬以下日系/德系德系市場市場影響較大，銷量呈現此消彼長。影響較大，銷量呈現此消彼長。競品車型對比數據顯示，在 20 萬以下價格區間，原日系/德系市場在一定程度上被比亞迪王朝家族搶占，而售價偏高的漢家族與日系/德系競品車的競爭性較弱，主要競品車型銷量之間不存在明顯相關性。表表 1 1：比亞迪王朝家族與競品日系比亞迪王朝家族與競品

17、日系/德系德系車型銷量對比（萬輛）車型銷量對比（萬輛）比亞迪車型比亞迪車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量變化銷量變化 主要對標車型主要對標車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 比亞迪秦家族 19.4 34.9 15.5 東風本田思域 15.9 15.1-0.8 廣汽本田型格 0.4 7.9 7.5 廣汽本田凌派 4.4 2.7-1.7 東風本田享域 3.5 1.1-2.4 一汽豐田卡羅拉 31.7 25.0-6.7 廣汽豐田凌尚 0.6 1.7 1.1 廣汽豐田雷凌 22.1 19.2-2.9 一汽豐田亞洲獅 3.2 2.4-0.8 日

18、產軒逸 49.4 42.1-7.3 日產騏達 5.1 2.8-2.3 啟辰 D60 2.5 0.9-1.5 啟辰 D60EV 1.3 4.1 2.8 廣汽本田雅閣 20.1 22.1 1.9 東風本田英仕派 5.6 7.7 2.1 廣汽豐田凱美瑞 21.7 24.2 2.5 一汽豐田亞洲龍 11.7 11.1-0.6 一汽大眾寶來 24.7 21.3-3.4 一汽大眾速騰 23.6 22.8-0.8 一汽大眾高爾夫 5.9 8.2 2.3 上汽大眾朗逸 39.1 35.1-4.0 上汽大眾凌渡 5.6 10.0 4.5 上汽大眾桑塔拉 13.7 11.1-2.6-20%-10%0%10%20%

19、30%40%50%05010015020020212022同比增速0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%20212022 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 25 上汽大眾 ID.3 0.7 2.4 1.8 合計 19.4 34.9 15.5 合計 312.5 301.1-11.4 比亞迪車型比亞迪車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 主要對標車型主要對標車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 比亞迪元家族 4.1 22.0 17.9 廣汽豐田 C-HR 4.5

20、 2.1-2.4 一汽豐田奕澤IZOA 4.2 1.8-2.3 東風本田 XR-V 18.8 10.1-8.7 廣汽本田繽智 17.4 10.9-6.5 日產勁客 1.9 1.1-0.8 一汽大眾探影 3.2 2.2-1.0 上汽大眾涂鎧 3.0 1.4-1.6 合計 4.1 22.0 17.9 合計 53 29.6-23.3 比亞迪車型比亞迪車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 主要對標車型主要對標車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 比亞迪漢家族 11.8 27.4 15.6 廣汽豐田凱美瑞 21.7 24.2 2.5 一

21、汽豐田亞洲龍 11.7 11.1-0.6 日產天籟 16.2 14.6-1.6 廣汽本田雅閣 20.1 22.1 1.9 上汽大眾輝昂 0.7 0.4-0.3 合計 11.8 27.4 15.6 合計 70.4 72.4 2.0 比亞迪車型比亞迪車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 主要對標車型主要對標車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 比亞迪唐家族 5.4 15.1 9.7 廣汽豐田漢蘭達 10.8 8.6-2.2 一汽豐田皇冠陸放 2.6 4.7 2.1 一汽豐田凌放HARRIER 0.9 4.1 3.2 廣汽本田冠道

22、4.0 4.4 0.4 東風本田 UR-V 3.1 2.6-0.5 英菲尼迪 QX50 0.6 0.3-0.3 一汽豐田 RAV4 榮放 19.5 16.5-3.0 廣汽豐田威蘭達 12.6 13.6 1.0 一汽豐田 RAV4 榮放雙擎 E 0.4 0.3-0.2 廣汽豐田威蘭達新能源 0.2 0.3 0.1 廣汽豐田 C-HR EV 0.1 0.0-0.1 一汽豐田奕澤 E 0.3 0.1-0.2 東風本田 CR-V 20.1 21.4 1.3 廣汽本田皓影 16.4 12.2-4.3 廣汽本田皓影新能源 0.2 0.4 0.2 東風本田 CR-V新能源 1.3 0.9-0.4 上汽大眾途

23、觀 L 18.6 14.3-4.3 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 25 上汽大眾途觀 L 新能源 0.6 0.6 0.0 一汽大眾探岳 8.9 9.1 0.1 一汽大眾探岳 X 1.3 1.4 0.1 一汽大眾探岳 GTE 0.9 0.7-0.2 合計 5.4 15.1 9.7 合計 123.4 116.4-7.0 比亞迪車型比亞迪車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 主要對標車型主要對標車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 比亞迪宋家族 20.5 43.

24、4 22.9 廣汽本田皓影 16.4 12.2-4.3 東風本田 CR-V 20.1 21.4 1.3 一汽豐田 RAV4 榮放 19.5 16.5-3.0 廣汽豐田威蘭達 12.6 13.6 1.0 日產逍客 15.7 15.1-0.6 日產奇駿 7.9 2.8-5.2 廣汽豐田 C-HR 4.5 2.1-2.4 一汽豐田奕澤IZOA 4.2 1.8-2.3 東風本田 XR-V 18.8 10.1-8.7 廣汽本田繽智 17.4 10.9-6.5 上汽大眾途岳 12.5 12.1-0.5 上汽大眾 ID.4X 2.3 3.5 1.2 一汽大眾T-ROC探歌 6.7 9.0 2.3 一汽大眾I

25、D.4CROZZ 2.7 4.6 1.9 合計 20.5 43.4 22.9 合計 161.4 135.8-25.6 比亞迪車型比亞迪車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 主要對標車型主要對標車型 2021 年銷量年銷量 2022 年銷量年銷量 銷量銷量變化變化 比亞迪王朝 家族合計 61.2 142.8 81.6 對標車型合計 720.7 637.6-83.2 數據來源：太平洋汽車，中汽協，國泰君安證券研究 燃油乘用車市場：燃油乘用車市場：奇瑞汽車奇瑞汽車/長安汽車表現亮眼，長安汽車表現亮眼，南北大眾份額南北大眾份額提升提升。2022年奇瑞汽車/長安汽車/廣

26、汽乘用車/上汽大眾均實現燃油車銷量正增長，長城汽車/吉利汽車/上汽乘用車燃油車丟量明顯。市場份額方面，奇瑞汽車與長安汽車引領自主品牌崛起，合資品牌中南北大眾的市占率不降反增，旗下燃油車型展現出較強競爭力，日系各品牌傳統燃油車份額降幅較大。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 25 圖圖 9：2022年年自主自主品牌品牌燃油燃油乘用車乘用車銷量銷量變動情況變動情況（萬輛）（萬輛）圖圖 10：2022年年奇瑞奇瑞/長安長安引領自主品牌崛起引領自主品牌崛起 數據來源：公司公告，乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：公司公告，乘聯會，國泰君

27、安證券研究 1.2.消費升級帶動高端車型銷售消費升級帶動高端車型銷售占比提升占比提升 國內乘用車價格帶持續上行，國內乘用車價格帶持續上行，10-15 萬替代萬替代 5-10 萬成為主流消費區間。萬成為主流消費區間。據乘聯會數據，2022 年 5 萬以下車型銷量占比為 3.8%，同比小幅提升；5-10 萬車型銷量占比為 25.0%，同比下降 3.5 個百分點，降幅較大；10-15萬車型銷量占比為 26.5%，同比小幅下滑；15-20 萬/20-30 萬車型銷量占比分別為 19.6%/16.2%，均同比顯著提升；30 萬-40 萬車型銷量占比為6%，同比小幅提升；40 萬以上車型銷量占比為 3%，

28、同比小幅提升。圖圖 11：10-15 萬替代萬替代 5-10萬成為主流萬成為主流乘用車乘用車消費區間消費區間（萬輛）（萬輛）數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02040608010012014016018020020212022同比增速0%2%4%6%8%10%12%20212022-20%-10%0%10%20%30%010020030040050060070040萬以上30-40萬20-30萬15萬-20萬10-15萬5-10萬5萬以下20212022同比增速 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱

29、讀正文之后的免責條款部分 9 of 25 圖圖 12：2022年年中低價位車型中低價位車型銷售占比減少，高端車型占比提升銷售占比減少，高端車型占比提升 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 消費升級是價格帶上行主要原因。消費升級是價格帶上行主要原因。2022 年國內乘用車價格帶走勢持續上行，中低價位銷量占比減少，高端車型銷量占比快速提升，其主要原因為消費升級，同時芯片短缺問題使車企傾向于將有限的生產力重點投入到高毛利的高端車型中，結構性差異加劇。從從動力動力類型類型分別分別來看來看價格帶結構價格帶結構：傳統燃油車型的價格銷量結構較為分散，銷量占比隨價格帶上行而較少；混合動力（電機用于能量回收，用

30、于輔助驅動）與插混（電機系統可獨立提供驅動力）車型價格銷量結構較為集中，以 15 萬以上中高價位為主；純電車型價格銷量結構呈現兩極分化，5 萬以下微型車及 20 萬以上中高端車型占比較大，但 30 萬以上豪華車型占比低于其他動力車型。圖圖 13：2022年年各類動力車型的價格銷量結構各類動力車型的價格銷量結構 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 傳統燃油車傳統燃油車：產品結構高端化較為明顯，產品結構高端化較為明顯，充分體現消費升級充分體現消費升級。2022 年15 萬以上傳統燃油車銷量占比同比提升近 3 個百分點，主要系消費升級拉動；15 萬以下銷量占比下滑主要系受到混動等高性價比新能源車銷量

31、高增長的影響。0%5%10%15%20%25%30%35%40%201920202021202240萬以上30-40萬20-30萬15萬-20萬10-15萬5-10萬5萬以下0%20%40%60%80%100%傳統燃油混合動力插混純電動40萬以上30-40萬20-30萬15萬-20萬10-15萬5-10萬5萬以下 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 25 圖圖 14：2022年年傳統燃油傳統燃油車型的價格銷量結構車型的價格銷量結構變化變化 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 純電純電動動車車：市場競爭市場競爭力提升帶動力提升帶

32、動中游價格帶銷量占比上行。中游價格帶銷量占比上行。2019 年-2021年期間，純電動車 5 萬以下及 20 萬以上車型銷量占比持續提升，主要系前期純電車型較主流燃油車型（主要價格區間為 5-20 萬）競爭乏力，純電車型多采用錯位競爭策略。2022 年走勢反轉，5 萬以下及 20 萬以上車型占比下降，5-20 萬車型占比提升，主要系純電車型性價比與產品力提升，純電車型在傳統燃油車的主流價格帶擁有了更大生存空間。圖圖 15：2022年年純電純電車車型型的價格銷量結構的價格銷量結構變化變化 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 插混車型：插混車型：自主混動技術自主混動技術已成熟，中端車型銷量已成熟，

33、中端車型銷量開始開始發力。發力。2020 年以來，插混車型產品結構呈現去高端化趨勢，30 萬以上車型占比持續下降，10-20 萬車型占比提升，主要系以比亞迪 DMI 為代表的自主品牌混動技術不斷成熟，插混車型的成本下降與產品力提升，使插混車型定價下修且銷量快速增長。0%20%40%60%80%100%201920202021202240萬以上30-40萬20-30萬15萬-20萬10-15萬5-10萬0%20%40%60%80%100%201920202021202240萬以上30-40萬20-30萬15萬-20萬10-15萬5-10萬5萬以下 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免

34、責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 25 圖圖 16：2022年插混年插混車型車型的價格銷量結構的價格銷量結構變化變化 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 豪華品牌：豪華品牌：2022 年豪華年豪華品牌品牌乘用車乘用車銷量銷量占比占比小幅提升小幅提升，各各豪華品牌豪華品牌表現表現分化。分化。根據乘聯會數據，2022 年 30 萬以上豪華車型銷量約為 188 萬輛，同比+3.9%，銷量占比為 9.0%，同比提升 0.5 個百分點。2022 年傳統豪華品牌銷量表現分化，其中奔馳與寶馬實現銷量同比增長，其他豪華品牌銷量均同比下滑。圖圖 17：2022年年傳統傳統豪華品牌銷量表現分

35、化豪華品牌銷量表現分化（萬輛）（萬輛）數據來源：太平洋汽車，國泰君安證券研究 新勢力銷量快速提升新勢力銷量快速提升并未并未給給傳統豪華品牌傳統豪華品牌帶來顯著沖擊帶來顯著沖擊。2022 年特斯拉及以蔚小理為代表的造車新勢力取得銷量佳績，其中以 35 萬以上價格帶為主要銷售區間的蔚來與理想分別實現銷量 12.2 萬輛、13.3 萬輛，同比增量為 3.1 萬輛、4.3 萬輛；產品主要銷售價格區間為 25-40 萬的特斯拉（中國）實現銷量 44.0 萬輛，同比增量為 11.9 萬輛；產品主要銷售價格區間為 15-25 萬的小鵬汽車實現銷量 12.1 萬輛，同比增量為 2.3 萬輛。對標車型銷量數據表

36、明，特斯拉、蔚來、理想、小鵬的銷量增量并非來自傳統豪華品牌，而來自于消費升級帶來的高端車型市場擴容。0%20%40%60%80%100%201920202021202240萬以上30-40萬20-30萬15萬-20萬10-15萬5-10萬020406080寶馬奧迪奔馳凱迪拉克 雷克薩斯沃爾沃捷豹路虎20212022 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 25 圖圖 18：2022年年特斯特斯拉拉/蔚小理蔚小理國內國內銷量銷量增量合計增量合計 21.1 萬輛萬輛（萬輛）（萬輛）數據來源：太平洋汽車，乘聯會，國泰君安證券研究 表表

37、2：2022 年，年，在同價位在同價位 SUV 市場上市場上，新勢力與傳統豪華品牌，新勢力與傳統豪華品牌對標車型對標車型均有增量均有增量 類型類型 價位價位（萬元）（萬元）車型車型 2021 銷量銷量(萬輛萬輛)2022 銷量銷量(萬輛萬輛)銷量增量銷量增量(萬輛萬輛)SUV 45-60 蔚來 ES8 2.1 1.5-0.6 SUV 45-55 蔚來 ES7 0.0 1.4 1.4 SUV 35-50 蔚來 ES6 4.2 4.3 0.1 SUV 35-50 蔚來 EC6 3.0 1.7-1.3 SUV 35 理想 ONE 9.0 7.9-1.1 SUV 45+理想 L9 0.0 2.8 2.

38、8 SUV 35-40 理想 L8 0.0 1.5 1.5 SUV 30-45 小鵬 G9 0.0 0.6 0.6 SUV 30-40 Model Y 17.1 31.5 14.4 合計合計 35.4 53.2 17.8 SUV 40-50 奔馳 GLC 13.6 14.9 1.3 SUV 40-50 寶馬 X3 15.0 14.1-0.9 SUV 40-50 奧迪 Q5 14.0 14.6 0.6 SUV 35-50 沃爾沃 XC60 6.5 6.4-0.1 合計合計 49.1 50.0 0.9 數據來源：太平洋汽車，乘聯會，國泰君安證券研究 表表 3：2022 年，年，在同價位轎車市場在同

39、價位轎車市場上，新勢力與傳統豪華品牌上，新勢力與傳統豪華品牌對標車型對標車型均有增量均有增量 類型類型 價位價位（萬元）（萬元）車型車型 2021 銷量銷量(萬輛萬輛)2022 銷量銷量(萬輛萬輛)銷量增量銷量增量(萬輛萬輛)轎車 45-55 蔚來 ET7 0.0 2.3 2.3 轎車 30-40 蔚來 ET5 0.0 1.2 1.2 轎車 20-25 小鵬 P7 6.2 5.9-0.3 轎車 25-35 Model 3 15.1 12.5-2.6 合計合計 21.3 21.9 0.6 轎車 45-60 奔馳 E 級 14.1 14.6 0.5 轎車 30-40 奔馳 C 級 13.0 14.

40、4 1.4 轎車 30-40 寶馬 3 系 17.0 16.4-0.6 0102030405060708090理想蔚來小鵬特斯拉合計20212022同比增量 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 25 轎車 45-60 寶馬 5 系 17.2 17.1-0.1 轎車 30-40 奧迪 A4 12.2 14.3 2.1 轎車 40-50 沃爾沃 S90 3.8 3.3-0.5 合計合計 77.3 80.1 2.8 數據來源：太平洋汽車，乘聯會，國泰君安證券研究 1.3.新能源車新能源車市場快速發展市場快速發展，混動，混動車型車型開

41、始發力開始發力 2022 年新能源汽車保持快速發展勢頭，年新能源汽車保持快速發展勢頭，市占率達市占率達 25.6%。根據中汽協數據，2022 年我國新能源汽車銷量達到 688.7 萬輛，同比增長 93.4%，市占率為 25.6%，同比提升 13.5 個百分點，其中新能源乘用車銷量 653.6萬輛，同比+96.7%，市占率為 27.8%，同比提升 12.3 個百分點。在燃油購置稅減半政策實施后，新能源乘用車銷量并未受到影響，仍保持較快增速，表明市場推動已替代政策推動成為新能源乘用車銷量主要增長動力。圖圖 19：2022年我國新能源汽車銷量達到年我國新能源汽車銷量達到 688.7 萬輛萬輛（萬輛）

42、（萬輛）數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 4 月銷量受到疫情擾動，月銷量受到疫情擾動，下半年呈現趨勢性上升走勢。下半年呈現趨勢性上升走勢。從月度數據來看，2022 年下半年新能源乘用車銷量形成趨勢性上升走勢，主要系 6 月各地促消費政策推出，其中對新能源汽車都有特殊優待，消費熱情被持續拉升。4 月新能源車銷量異常下滑，主要系受到新冠疫情擾動，后續月份銷量逐步恢復正常走勢，并將前期積壓需求逐步釋放。圖圖 20：2022年年我國新能源我國新能源乘用乘用車車月度月度銷量銷量呈現趨勢性上升走勢呈現趨勢性上升走勢（萬輛）（萬輛）數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 688.7-50%0%50%100%1

43、50%200%250%300%350%400%01002003004005006007008002013201420152016201720182019202020212022銷量（萬輛）同比增速0.020.040.060.080.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月202020212022 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 of 25 隨著隨著自主自主混動技術成熟，產品競爭力增強，混動技術成熟，產品競爭力增強，插混式混動車型占比大幅提插混式混動車型占比大幅提升。升。2022 年我國純電動乘用車銷量達 50

44、2.3 萬輛，同比+84.6%，在新能源乘用車中的占比為 76.9%；插混式混動車型銷量達到 151.2 萬輛，同比+151.3%。插混式混動車型銷量增速高于純電動車型，主要得益于自主品牌混動的高性價比優勢，產品擁有廣闊發展空間。圖圖 21：2022年年純電與插混車型純電與插混車型銷量銷量均高速增長均高速增長（萬輛）（萬輛）圖圖 22：2022年年插混式混動銷量占比提升插混式混動銷量占比提升至至 23%數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 通過車型通過車型級別來看級別來看新能源車銷量：新能源車銷量：2022 年純電車型銷量主要集中于 A00、A、B 級，其中

45、A0 及 C 級車型銷量擁有較高同比增速；插混式新能源車銷量絕大部分分布于 A 級以上車型，其中 B級車同比增速最快。圖圖 23：2022年純電車型分級別銷量情況（萬輛）年純電車型分級別銷量情況（萬輛）圖圖 24：2022年插混混動車型分級別銷量情況（萬輛）年插混混動車型分級別銷量情況（萬輛）數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 新能源乘用車新能源乘用車使用情況分析：使用情況分析：出租租賃占比呈現先升后降走勢。出租租賃占比呈現先升后降走勢。2017年-2019 年我國新能源乘用車的出租租賃占比持續提升，但從 2020 年起，出租租賃占比開始轉為逐年下降，其主要

46、原因為 2017 年-2019 年國內網約車服務正值快速滲透期，租賃需求被拉升，而 2020 年網約車市場已趨于成熟，滲透率見頂，同時后續新冠疫情的爆發也對網約車服務產生了負面影響。0%20%40%60%80%100%120%140%160%0100200300400500600700新能源乘用車純電動插混式混動20212022同比增速77%23%純電動插混式混動0%50%100%150%200%250%020406080100120140A00A0ABC20212022同比增速0%50%100%150%200%250%300%350%0.010.020.030.040.050.060.070

47、.080.0ABC20212022同比增速 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 of 25 圖圖 25：我國我國新新能源乘用車出租租賃占比呈現先升后降走勢能源乘用車出租租賃占比呈現先升后降走勢 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 新能源乘用車新能源乘用車銷售區域分布情況分析：銷售區域分布情況分析：早期新能源車消費需求集中于實早期新能源車消費需求集中于實行限購政策的特大城市，行限購政策的特大城市，而近年來而近年來向中大型城市下沉。向中大型城市下沉。2022 年新能源乘用車在特大城市的銷售占比為 22.8%，同比下滑 6 個百分點，表明

48、限購城市的新能源汽車銷量增速放緩，基礎的人口規模對需求有約束。除特大城市外，其余城市的新能源乘用車銷量占比均有不同程度提升，消費下沉趨勢明顯，考慮到龐大的人口數量及相對較低的滲透率現狀，未來新能源乘用車在中小城市的發展潛力巨大。圖圖 26：新能新能源乘用車源乘用車銷量區域分布銷量區域分布情況情況 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 就具體城市而言，就具體城市而言，杭州杭州/成都成都/蘇州蘇州等等新一線城市新一線城市的新能源銷量增速高于的新能源銷量增速高于一線城市。一線城市。2022 年北上廣深不再像 2021 年一樣占據新能源乘用車銷量前四位，杭州以 78%的同比增速升至第二，此外，成都、蘇州

49、、重慶等城市也擁有較高新能源乘用車銷量增速。表表 4：新能源新能源乘用車城市市場表現乘用車城市市場表現 排名排名 乘用車乘用車 2022 年年銷量銷量前十前十（輛）（輛）增速增速 乘用車乘用車 2021 年年銷量銷量前十前十（輛）（輛）1 上海 332560 38%上海 240731 2 杭州 213041 78%深圳 149204 3 深圳 211481 42%北京 125506 4 廣州 173533 43%廣州 121555 5 成都 164051 75%杭州 119446 0%20%40%60%80%100%201720182019202020212022非營業用途出租租賃0%20%4

50、0%60%80%100%20182019202020212022特大城市大型城市中型城市小型城市縣鄉 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 of 25 6 北京 158261 26%成都 93752 7 蘇州 117669 88%天津 80185 8 重慶 114496 80%鄭州 79211 9 鄭州 112120 42%重慶 63439 10 天津 105063 31%蘇州 62491 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 限行政策限行政策對消費者是否購買新能源汽車的影響較小。對消費者是否購買新能源汽車的影響較小。根據乘聯會數據，新

51、能源汽車在限行與雙非限城市的增長表現差異不大，增速均遠超總體車市，與新能源乘用車整體銷量增速接近，表明當前限行政策對消費者是否購買新能源汽車的影響較小。2022 年限行城市新能源車銷量達131.5 萬臺，同比+94.0%，雙非限城市新能源車銷量達 274.0 萬輛，同比+95.7%。圖圖 27：2022 年年限行城市的新能源乘用車限行城市的新能源乘用車月度銷量月度銷量走勢走勢（萬輛）（萬輛）圖圖 28：2022 年年非限行城市的新能源乘用車非限行城市的新能源乘用車月度銷量月度銷量走走勢勢（萬輛）（萬輛）數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 圖圖 29：2022

52、年限行年限行與雙非限城市新能源乘用車年度銷量情況（萬輛）與雙非限城市新能源乘用車年度銷量情況（萬輛）數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 1.4.出口市場高速增長，迎來全面提升出口市場高速增長，迎來全面提升 總量：總量：2020 年年-2021 年我年我國汽車出口國汽車出口量量迅速迅速增長增長。2016 年-2020 年我國汽車年出口量穩定在 100 萬輛左右，2021 年以來我國汽車出口迎來爆發式增長，2021年-2022 年國內汽車出口量分別達 200.3/310.7 萬輛，同比0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.01月 2月 3月 4月 5月 6月

53、7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年0.05.010.015.020.025.030.035.040.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年0%20%40%60%80%100%050100150200250300限行城市年銷量雙非限城市年銷量20212022同比增速 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 of 25+101.4%/+55.1%。其中乘用車出口量增速高于商用車，2021 年-2022 年我國乘用車出口為 160.2/252.5

54、 萬輛，同比+111.0%/+57.6%。圖圖 30：2021年以來中國汽車出口量迅速增長年以來中國汽車出口量迅速增長（萬輛）（萬輛）圖圖 31：中國乘用車出口規模大、增速快中國乘用車出口規模大、增速快（萬輛）（萬輛）數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 我我國國乘用車出口乘用車出口份額已位列全球第三份額已位列全球第三。2021 年以前我國乘用車年出口量低于 100 萬輛，遠低于日本、德國、韓國的出口規模。隨著近兩年我國乘用車出口量快速增長，2022 年中國成為全球第三大汽車出口國。圖圖 32：2022年年中中國乘用車出口量超過韓國，位居世界第三國乘用車出口量

55、超過韓國，位居世界第三（萬輛）（萬輛）數據來源：中汽協，KBA，JADA，KAMA，國泰君安證券研究 出口均價：出口均價：自主品牌出口自主品牌出口車型以中低端車型為主車型以中低端車型為主，未來有望在未來有望在新能源化新能源化帶動下優化產品結構帶動下優化產品結構。據海關總署數據，2020-2022 年燃油乘用車出口均價變化不大，保持在 8 萬元左右；純電動乘用車出口均價由不到 10萬元提升到 18 萬元左右，帶動乘用車整體出口均價由 8 萬元提升至 13萬元?？傮w而言，2022 年中國乘用車出口整體均價相當于日本 2000-2003年的水平，但純電動乘用車出口均價已經接近日本 2012-2018

56、 年水平。-20%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503003502016201720182019202020212021汽車出口量同比增速0501001502002503003502016201720182019202020212021乘用車出口量商用車出口量0501001502002503003504004505002016201720182019202020212022德國乘用車出口韓國乘用車出口日本乘用車出口中國乘用車出口 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 of 25 圖圖 33：20

57、20 年以來，中國乘用車出口均價的提升主要依靠純電動出口均價年以來，中國乘用車出口均價的提升主要依靠純電動出口均價提升和占比提升提升和占比提升 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 產品結構：產品結構：自主品牌拉動出口總量，特斯拉引領新能源出口。自主品牌拉動出口總量，特斯拉引領新能源出口。2021 年以來，自主品牌占出口總量往往達 70%以上，且增速快于合資與豪華品牌出口。但在新能源出口領域，特斯拉往往占新能源單月出口量50%以上。圖圖 34：自主品牌出口約占乘用車出口自主品牌出口約占乘用車出口 70%圖圖 35：特斯拉出口量占新能源乘用車出口特斯拉出口量占新能源乘用車出口50%以上以上 數據來

58、源：乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 出口乘用車新能源滲透率較高，但自主新能源出口落后于國內新能源化出口乘用車新能源滲透率較高，但自主新能源出口落后于國內新能源化進程。進程。2022 年出口新能源乘用車以純電動為主，新能源滲透率約為 27%，與國內新能源滲透率基本相當。排除特斯拉的出口量后，出口乘用車新能源滲透率遠低于國內新能源滲透率。02468101214161820乘用車出口均價（萬元）燃油乘用車出口均價（萬元）純電動乘用車出口均價（萬元）051015202530合資與豪華品牌乘用車出口（萬輛）自主品牌乘用車出口（萬輛）024681012特斯拉出口量（萬輛）其他

59、品牌新能源乘用車出口（萬輛）行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 of 25 圖圖 36：出口乘用車新能源滲透率受特斯拉出口量影響較出口乘用車新能源滲透率受特斯拉出口量影響較大大 圖圖 37：自主品牌出口新能源滲透率遠低于國內新能源滲自主品牌出口新能源滲透率遠低于國內新能源滲透率透率 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 下游市場：下游市場：出口市場結構優化，發達地區占比增加。出口市場結構優化，發達地區占比增加。過去中國汽車出口市場以亞非拉國家為主，而 2021 年以來，許多發達國家成為重要出口市場。

60、比利時（歐盟國家經轉比利時）、澳大利亞、英國等均已形成 10萬輛以上的出口市場。圖圖 38：中國汽車主要出口中國汽車主要出口國家中，發達國家數量增加國家中，發達國家數量增加（萬輛）（萬輛）數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 2.展未來展未來，自主份額仍自主份額仍將將上修，混動市場上修，混動市場成長成長可期可期 2.1.中期維度中期維度自主品牌自主品牌國內市場國內市場份額份額有望升至有望升至 6 60%0%以上以上 自主崛起進程將自主崛起進程將在中期維度在中期維度延續。延續。在汽車新能源化、智能化大變革下，自主品牌緊緊把握住先發優勢，產品設計能力與生產制造效率逐漸趕超傳統合資品牌，產品市場認可度

61、增強，同時自主品牌對新型營銷模式的跟進也較傳統合資品牌更積極，自主品牌的競爭力進一步增強。與自主品牌相比，外資品牌歷史更為悠久，這也導致內部觀念更趨于保守，經營策略的改變需要時間，因此我們預計未來自主品牌崛起的趨勢將在中期維度內維持。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%國內乘用車新能源滲透率出口乘用車新能源滲透率0%5%10%15%20%25%30%35%40%出口乘用車（除特斯拉外）新能源滲透率國內乘用車新能源滲透率 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 of 25 自主品牌滲透率仍有較大提升空間自主品牌滲透率仍

62、有較大提升空間。2022 年自主品牌乘用車滲透率為49.9%，而對于全球主要汽車生產國來說，這一比例并不算高。以日韓市場為例，2021 年日本汽車銷量為 444.8 萬輛，其中前五大銷量品牌全部為日 系，分別 為豐田/鈴 木/本 田/大發/東風 日產，對應 銷量142.4/60.8/60.0/57.2/45.2 萬輛，合計 365.6 萬輛，測算出日本汽車本土化率至少超過 82.2%；2022 年 H1 韓國汽車銷量為 79.7 萬輛，其中前三大銷量品牌全部為韓系，分別為 26.7/26.3/6.7 萬輛，合計 59.7 萬輛，測算出韓國汽車本土化率至少超過 74.9%。對標來看，我國自主品牌

63、乘用車滲透率仍有較大提升空間。圖圖 39：2021 年日本汽車銷量主要由本土廠商貢獻，本年日本汽車銷量主要由本土廠商貢獻，本土化率超土化率超 82.2%圖圖 40：2022H1 韓國汽車韓國汽車銷量銷量主要由本土廠商貢獻主要由本土廠商貢獻，本，本土化率超土化率超 74.9%數據來源：日本汽車工業協會，國泰君安證券研究 數據來源：汽車之家，國泰君安證券研究 未來未來自主品牌乘用車自主品牌乘用車市場市場份額份額有望升至有望升至 60%以上以上。對標美國、日本、韓國、法國、德國全球五大汽車生產國，中國自主品牌乘用車滲透率仍處在低位?？紤]到當前上述國家汽車市場相對成熟，格局相對穩定，取其2022 年自

64、主品牌乘用車滲透率平均值為中國自主品牌乘用車滲透率中期維度目標值（60.9%），預計中期維度內，我國自主品牌乘用車滲透率突破 60%。圖圖 41：2022年年全球主要汽車生產國自主品牌化率全球主要汽車生產國自主品牌化率平均值為平均值為 60.9%數據來源：中汽協，Marklines，國泰君安證券研究，備注：除中國外，其他國家乘用車自主品牌化率均來自于基于 Marklines 分國別/品牌銷量數據的測算 多家自主品牌發力混動車型多家自主品牌發力混動車型，2023 年日系年日系/德系份額退坡將德系份額退坡將加劇加劇。2022142.460.86057.245.2444.80100200300400

65、500豐田鈴木本田大發東風日產日本汽車總銷量26.726.36.73.93.879.7020406080100現代起亞捷尼賽思奔馳寶馬韓國汽車總銷量0%20%40%60%80%100%2013201420152016201720182019202020212022韓國日本德國法國美國中國 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 of 25 年國內混動車市場比亞迪一枝獨秀，2023 年長安汽車、長城汽車、吉利汽車等眾多自主品牌均將加速布局混動車型，混動車型市場有望呈現百花齊放局面，其中長安汽車將推出新一代 UNI-K IDD、UNI-V

66、IDD、CS75Plus IDD、CS55Plus IDD 及新款轎車 IDD 等產品；長城汽車將推出哈弗如歌 PHEV、哈佛梟龍 MAX、哈弗 H-DOG 等產品；吉利汽車亦將基于雷神混動技術推出眾多新車型。2022 年，以中低價位燃油車為主力車型的日系/德系的國內份額已然受到比亞迪高性價比混動車型侵蝕，2023 年其他自主品牌混動技術更加成熟，新車型亦將加速上市，日系/德系銷量將受到更猛烈沖擊，市場份額退坡或將強于 2022 年。表表 5：2023 年年眾多眾多自主品牌混動車型自主品牌混動車型上市銷售上市銷售，日系日系/德系銷量德系銷量將承受更大壓力將承受更大壓力 公司公司 車型車型 燃料

67、類型燃料類型 預計上市時間預計上市時間 價位價位/預估價預估價 （萬元萬元）定位與特點定位與特點 長城汽車 WEY C01/魏 80 PHEV 2022 年 12 月 30-35 大六座家庭 SUV WEY 圓夢 PHEV 2023 年 Q1 25-30 混動復古 SUV WEY 美夢 PHEV 2023 年 Q2 30-35 混動豪華 mpv WEY 轎車 01 PHEV 2023 年 Q2 18-25 混動復古 B 級轎車 WEY 機甲 SUV PHEV 2023 年 Q3 25-30 混動中大型機甲SUV 哈弗 H-Dog PHEV 2023 年 Q1 18-25 中大型輕越野 SUV

68、哈弗全新 A+級 SUV PHEV 2023 年 Q3 18-25 中大型 SUV 哈弗第四代 H6 預計 HEV+PHEV 2023 年 Q2 15-20 家用中型 SUV 哈弗全新 A-級 SUV HEV+PHEV 2023 年 Q3 14-18 中小型 SUV 比亞迪 護衛艦 07 PHEV 2022 年 12 月 20.28-28.98 大五座超混 SUV 護衛艦 05 PHEV 2022 年 Q4 18-25 中型 SUV 驅逐艦 07 PHEV 2023 年 Q2 22-32 中大型轎車 吉利 博越 L HEV+燃油 2022 年 11 月 1215 A 級 SUV 星越 L 插電

69、混動 PHEV 2022 年 11 月 25.37 起 中大型混動 SUV 全新 A+級混動 SUV PHEV 2023 年 Q2 17-25 A+級混動 SUV 領克 03/05/09 混動車型 PHEV 2023 年 Q2/Q3 20-30 領克混動系列車型 長安 Uni-V IDD PHEV-p2 架構 2023 年 Q1 14-16 緊湊型轎車 Uni-K IDD(換代)PHEV-p1+3 架構 2023 年 Q1 18-22 中型 SUV CS75Plus IDD PHEV-p2 架構 2023 年 Q1 15-18 緊湊型 SUV CS55Plus IDD PHEV-p1+3 架構

70、 2023 年 H2 13-15 緊湊型 SUV 轎車 IDD 新車型 PHEV-p1+3 架構 2023 年 H2 13-20 轎車 數據來源：各公司官網，搜狐汽車，國泰君安證券研究 2.2.中期維度出口對自主車型的增量貢獻中期維度出口對自主車型的增量貢獻有望有望超過超過 600 萬輛萬輛 預計預計 2025 年中系車出海市場空間為年中系車出海市場空間為 612 萬輛。萬輛。在缺乏本土強勢車企的拉丁美洲、東南亞、大洋洲、中東、非洲，中國車企有望憑借性價比優勢獲得較高份額；在偏好本土車企的西歐，中國車企有望在新能源領域獲取一部分份額，市占率比肩日、韓系。美國目前對中國汽車征取高額關稅，日韓對本

71、土品牌認同度極高，中國企業短期內較難突破。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 of 25 除中系品牌出海外，海外汽車品牌借助中國制造成本優勢，回流到發達除中系品牌出海外，海外汽車品牌借助中國制造成本優勢，回流到發達國家市場也將成為一種選擇。國家市場也將成為一種選擇。隨著國際車企純電動汽車制造基地落地國內，預計 2025 年國產海外品牌汽車出口約 156 萬輛，其中特斯拉貢獻50 萬輛，大眾貢獻 30 萬輛。表表 6：預計預計 2025 年中國品牌汽車出海市場空間為年中國品牌汽車出海市場空間為 612 萬輛萬輛 區域區域 美洲美洲 西

72、歐西歐 東歐（含土東歐（含土耳其）耳其）亞洲亞洲+大洋洲大洋洲+非洲非洲 中中國國以以外外市市場場合合計計 美國美國+加加拿大拿大 拉丁拉丁美洲美洲 西歐西歐合計合計 德、德、法、法、意意 西歐西歐其他其他國家國家 俄俄羅羅斯斯 東歐東歐其他其他國家國家 日、韓日、韓 東東南南亞亞 印印度度 西西亞亞 大大洋洋洲洲 非非洲洲 2025 市場容量市場容量（萬輛）（萬輛）1800 600 1600 800 800 150 200 700 400 500 250 120 150 6470 2021 日系銷量日系銷量（萬輛）（萬輛）643 108 142 62 81 24 38-208 167 67

73、66 29 1955 2021 日系市占日系市占率率 37%25%11%9%14%15%18%-76%44%54%54%39%36%2021 韓系銷量韓系銷量（萬輛）（萬輛）170 40 87 35 52 38 38-9 69 133 16 10 622 2021 韓系市占韓系市占率率 10%9%7%5%9%23%12%-3%18%20%20%13%11%2021 中系市占中系市占率率 0%5%1%1%1%7%1%0%3%1%9%9%11%2%預計中系車預計中系車 2025 市占率市占率 樂觀樂觀 3%22%12%9%14%40%15%3%41%18%45%45%32%15%中性中性 1%15

74、%9%5%12%30%10%1%30%7%30%30%20%9%保守保守 0%9%5%4%6%15%5%0%10%5%15%15%15%5%預計中系車預計中系車 2025 市場空間（萬輛）市場空間（萬輛）樂觀樂觀 54 129 184 72 112 60 30 21 165 90 113 54 48 947 中性中性 18 90 136 40 96 45 20 7 120 35 75 36 30 612 保守保守 0 54 80 32 48 23 10 0 40 25 38 18 23 310 數據來源：Marklines，國泰君安證券研究，備注：中系車市占率主要是參考對標日韓車系在該地區的市

75、占率，同時綜合考慮該地區的發展水平、汽車市場發展階段、經濟貿易關系等做出調整 2.3.隨著車型供給隨著車型供給豐富，豐富，新勢力將慢慢侵蝕新勢力將慢慢侵蝕豪華合資品牌豪華合資品牌市場市場 隨著新勢力隨著新勢力車型供給豐富車型供給豐富，豪華合資品牌，豪華合資品牌國內國內份額將份額將開始開始受到侵蝕。受到侵蝕。2022 年新勢力銷量的快速增長對豪華合資品牌的銷量影響較小，部分原因來自于當前新勢力車型較少，所處細分市場與豪華合資品牌主力車型存在一定錯位，未來隨著車型供給豐富，新勢力與豪華合資品牌的正面競爭將加劇。單從車型配置與價格方面看，新勢力車型競爭力強于豪華合資品牌，其中智能化方面尤為明顯，預計

76、隨著新勢力新車型陸續上市，豪華合資品牌市場將開始受到侵蝕。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 of 25 表表 7：新勢力車型供給新勢力車型供給趨于趨于豐富豐富，豪華合資品牌國內份額將開始受到沖擊豪華合資品牌國內份額將開始受到沖擊 公司公司 車型車型 燃料類型燃料類型 預計上市時間預計上市時間 價位價位/預估價預估價 （萬元萬元）定位與特點定位與特點 特斯拉 Model3 換代 純電 2023 年 H1 27-35 中型轎跑 Model Q 純電 2023 年 H2 2.5 萬美元左右 A 級兩廂掀背車型 理想 L8 增程式 202

77、2 年 10 月 33.98/35.98/39.98 中大型 6 座增程式SUV L7 增程式 2023 年 2 月 31.98/33.98/37.98 中大型 5 座增程式SUV L6 增程式 2024 年 Q2 25-30 中型 5 座增程式 SUV W 平臺純電新車 01 純電 2023 年 Q3 暫無 暫無 蔚來 ET5 純電 2022 年 Q4 32.8-38.6（電池租用 25.8）A+級純電轎跑 ES5 純電 2023 年 Q1 35-40 中型 SUV 阿爾卑斯新品牌車型 純電 2024 年 20-30 SUV 小鵬 G9 純電 2022 年 10 月 30-35 中大型純電

78、SUV 全新平臺車型 純電 2023 年 Q3 暫無 暫無 P7 全新換代（新平臺）純電 2023 年 Q2 22-30 B 級轎跑 問界 M9 純電+增程 2023 年 Q2 40-50 全尺寸 SUV 奇瑞（華為合作）E03 純電 2023 年 H2 30-40 中大型轎車 E0Y 純電 2023 年 Q4 30-40 中大型 SUV 數據來源：各公司官網，搜狐汽車，國泰君安證券研究 3.投資建議投資建議 頭部車企與國內零部件企業充分受益自主品牌崛起，頭部車企與國內零部件企業充分受益自主品牌崛起，推薦“智能化推薦“智能化+高高景氣度新能源化景氣度新能源化+自主品牌”三條投資主線。自主品牌”

79、三條投資主線。隨著自主品牌市占率提升和價格帶抬升，頭部自主車企中期維度的凈利潤將有較大增長空間，同時自主品牌市占率提升也將帶動國內零部件企業市占率持續提升。推薦三條主線，智能化主線，推薦標的伯特利、上聲電子、星宇股份、德賽西威、科博達、華陽集團、華域汽車等；高景氣度新能源化主線，推薦標的雙環傳動、瑞鵠模具、愛柯迪、滬光股份、旭升集團、標榜股份、新泉股份、巨一科技、拓普集團等；自主品牌主線，推薦標的理想汽車、吉利汽車、長安汽車、比亞迪、春風動力、福耀玻璃等，受益標的長城汽車 H 股、江淮汽車等。表表 8：重點公司盈利與估值表：重點公司盈利與估值表 股票代碼股票代碼 股票名稱股票名稱 收盤價收盤價

80、（3.10）PE EPS 評級評級 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603596.SH 伯特利 64.3 51.9 37.6 23.8 1.2 1.7 2.7 增持 688533.SH 上聲電子 47.5 115.9 74.2 32.3 0.4 0.6 1.5 增持 601799.SH 星宇股份 133.4 39.1 34.8 26.0 3.4 3.8 5.1 增持 002920.SZ 德賽西威 105.0 69.5 51.5 37.4 1.5 2.0 2.8 增持 603786.SH 科博達 58.1 59.8 44.4 29.8 1.0 1.3 2.

81、0 增持 002906.SZ 華陽集團 32.2 51.9 35.0 25.6 0.6 0.9 1.3 增持 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 24 of 25 600741.SH 華域汽車 17.3 8.4 7.4 6.4 2.1 2.3 2.7 增持 002472.SZ 雙環傳動 24.7 53.7 32.9 22.3 0.5 0.8 1.1 增持 002997.SZ 瑞鵠模具 26.0 41.2 32.1 21.3 0.6 0.8 1.2 增持 600933.SH 愛柯迪 23.1 64.2 35.5 26.9 0.4 0.7 0

82、.9 增持 605333.SH 滬光股份 20.3-6766.7 156.2 54.9 0.0 0.1 0.4 增持 603305.SH 旭升集團 33.5 36.4 32.2 19.7 0.9 1.1 1.7 增持 301181.SZ 標榜股份 43.6 29.0 31.1 22.9 1.5 1.4 1.9 增持 603179.SH 新泉股份 37.7 47.1 37.7 25.1 0.8 1.0 1.5 增持 688162.SH 巨一科技 48.2 38.9 38.6 25.2 1.2 1.3 1.9 增持 601689.SH 拓普集團 54.3 58.3 33.5 21.8 0.9 1.

83、6 2.5 增持 2015.HK 理想汽車-W 83.8-增持 0175.HK 吉利汽車 9.5 19.7 14.6 8.1 0.5 0.7 1.2 增持 000625.SZ 長安汽車 12.3 26.1 15.5 17.5 0.5 0.8 0.7 增持 002594.SZ 比亞迪 243.1 229.4 88.1 53.9 1.1 2.8 4.5 增持 603129.SH 春風動力 133.9 44.5 24.8 18.2 3.0 5.4 7.4 增持 600660.SH 福耀玻璃 35.0 28.5 18.1 16.4 1.2 1.9 2.1 增持 601633.SH 長城汽車 30.2

84、41.4 26.5 20.2 0.7 1.1 1.5 增持 600418.SH 江淮汽車 13.7 137.1-68.6 0.1 0.0 0.2/數據來源：Wind，國泰君安證券研究，其中吉利汽車單位為港元，其余公司對應單位為人民幣元。4.風險風險提示提示 1.自主品牌份額提升不及預期的風險；2.汽車消費刺激政策低于預期的風險；3.原材料價格與匯率風險。行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 25 of 25 本公司具有中國證監會核準本公司具有中國證監會核準的證券投資的證券投資咨詢咨詢業務資格業務資格 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業

85、協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券

86、或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任

87、何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，

88、任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。評級說明評級說明 評級評級 說明說明 1.1.投資建議的比較標準投資建議的比

89、較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。以報告發布后的 12 個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深 300 指數漲跌幅為基準。股票投資評級股票投資評級 增持 相對滬深 300 指數漲幅 15%以上 謹慎增持 相對滬深 300 指數漲幅介于 5%15%之間 中性 相對滬深 300 指數漲幅介于-5%5%減持 相對滬深 300 指數下跌 5%以上 2.2.投資建議的評級標準投資建議的評級標準 報告發布日后的 12 個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300 指數的漲跌幅。行業投資評級行業投資評級 增持 明顯強于滬深 300 指數 中性 基本與滬深 300 指數持平 減持 明顯弱于滬深 300 指數 國泰君安證券研究國泰君安證券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市靜安區新閘路 669 號博華廣場20 層 深圳市福田區益田路 6003 號榮超商務中心 B 棟 27 層 北京市西城區金融大街甲 9 號 金融街中心南樓 18 層 郵編 200041 518026 100032 電話（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：