《成都銀行-公司研究報告-夯實基本盤深耕高質量-240614（17頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《成都銀行-公司研究報告-夯實基本盤深耕高質量-240614（17頁）.pdf（17頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 成都銀行成都銀行(601838 CH)夯實基本盤，深耕高質量夯實基本盤，深耕高質量 華泰研究華泰研究 更新報告更新報告 投資評級投資評級(維持維持):):買入買入 目標價目標價(人民幣人民幣):):20.48 2024 年 6 月 14 日中國內地 區域性銀行區域性銀行 夯實基本盤，深耕高質量夯實基本盤，深耕高質量 基本面穩健+高股息優勢凸顯，看好成都銀行投資機會。成都銀行規模增速居前+負債成本有望優化+可轉債轉股有望補充資本，測算 24E 股息率位列上市銀行第 2，高股息特征突出。隨成渝經濟圈戰略地位提升，區域經

2、濟空間廣闊，成都銀行經營行穩致遠，基本面扎實。我們預計公司 24-26 年EPS 為 3.41/3.81/4.25 元，24 年 BVPS19.50 元，對應 PB0.78 倍?？杀裙?24 年 Wind 一致預期 PB 均值為 0.60 倍，我們認為公司經營質效扎實，基本面穩居同業第一梯隊，估值有望對標第一梯隊，給予 24 年目標PB1.05 倍，目標價 20.48 元，維持“買入”評級。區域定位升級，擴表動能強勁區域定位升級，擴表動能強勁 成都區域經濟空間廣闊，支撐本地銀行規模增長，成都銀行貸款同比增速自 2019 年以來保持可比同業前 4。成渝經濟圈戰略地位提升，重大建設項目數量和投資

3、額持續大幅提升，項目總投資額從 21 年的 1.57 萬億元提升到 23 年的 3.25 萬億元，有望持續帶動信貸需求。成都銀行政務金融特色鮮明、優勢突出，已形成專業化、體系化競爭壁壘。當前收盤價距離可轉債強贖價格線所需漲幅僅余 14%（6/13），若剩余 52 億元可轉債全部轉股，據 24Q1 數據靜態測算可提高核充率 0.64pct，有力補充資本彈藥。負債優勢穩固，化債擾動可控負債優勢穩固，化債擾動可控 夯實基本面，構筑低成本負債為核心的資產負債良性循環。成都銀行長期堅守“穩定存款立行”，保持低成本對公存款優勢的基礎上，憑借廣泛網點布局開拓零售存款。23 年末對公存款中活期存款占比高達 5

4、4%，存款平均成本率僅 2.23%，負債端成本優勢顯著。隨存款掛牌利率下調紅利逐步釋放，負債端成本仍有下行空間，緩釋資產端定價下行壓力。此前市場擔憂城投化債導致資產端定價承壓，但實際化債秉承市場化原則采取“一戶一議”協商模式，對資產端定價的擾動小于預期。雙低行穩致遠，雙低行穩致遠，股息優勢凸顯股息優勢凸顯 資產質量優中向好，兼具穩健基本面及高股息特征。經過多年砥礪耕耘，形成了低成本負債資產端低風險投放偏好優異資產質量的暢通鏈路，資產質量長期位居上市銀行第一梯隊。2018 年以后不良生成率持續下降，23 年不良生成率接近于 0，不良+關注撥備覆蓋率達 315%，位列同業第2。地產政策持續發力+城

5、投化債趨勢明朗，強化資產質量改善預期。23 年現金分紅比例 30%，假設 24 年分紅比例與 23 年持平，測算 24E 股息率位列上市銀行第 2，高股息優勢凸顯。風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。研究員 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 聯系人 賀雅亭賀雅亭 SAC No.S0570122070085 SFC No.BUB018 +(86)755 8249 2388 聯系人 蒲葭依蒲葭依 SAC No.S0570123070039 +(86)755 8249 2388 聯系人 李潤凌李潤凌

6、 SAC No.S0570123090022 +(86)21 2897 2228 基本數據基本數據 目標價(人民幣)20.48 收盤價(人民幣 截至 6 月 13 日)15.02 市值(人民幣百萬)57,285 6 個月平均日成交額(人民幣百萬)333.46 52 周價格范圍(人民幣)10.89-16.16 BVPS(人民幣)19.54 股價走勢圖股價走勢圖 資料來源：Wind 經營預測指標與估值經營預測指標與估值 會計年度會計年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 營業收入(人民幣百萬)20,241 21,702 23,201 24,831 26,661+/-%13.1

7、4 7.22 6.91 7.03 7.37 歸母凈利潤(人民幣百萬)10,042 11,671 13,009 14,550 16,211+/-%28.24 16.22 11.46 11.85 11.42 不良貸款率(%)0.78 0.68 0.64 0.59 0.55 核心一級資本充足率(%)8.47 8.22 7.87 7.61 7.34 ROE(%)19.48 19.04 18.28 17.88 17.48 EPS(人民幣)2.63 3.06 3.41 3.81 4.25 PE(倍)5.70 4.91 4.40 3.94 3.53 PB(倍)1.01 0.88 0.77 0.67 0.59

8、 股息率(%)5.11 5.97 6.65 7.44 8.29 資料來源：公司公告、華泰研究預測 (18)(7)41526Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)成都銀行滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 成都銀行成都銀行(601838 CH)正文目錄正文目錄 引言：夯實基本盤，深耕高質量引言：夯實基本盤，深耕高質量.3 區域定位升級，擴表動能強勁區域定位升級，擴表動能強勁.5 負債優勢穩固，化債擾動可控負債優勢穩固，化債擾動可控.7 雙低行穩致遠，風險抵御強化雙低行穩致遠，風險抵御強化.10 投資邏輯：基本面穩健投資邏輯：基本面穩健+高股

9、息突出高股息突出.12 風險提示.13 fYeZcWbZeZeZeUaYaQdN7NtRmMtRnRkPmMoQfQqRxPbRpPwOvPmRqRMYsRsN 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。3 成都銀行成都銀行(601838 CH)引言：引言：夯實基本盤，深耕高質量夯實基本盤，深耕高質量 成都銀行兼具穩健基本面成都銀行兼具穩健基本面+高股息特征，可轉債轉股有望補充資本，看好成都銀行投資價高股息特征，可轉債轉股有望補充資本，看好成都銀行投資價值。值。成都銀行深融本地經濟發展，2017 年以來業績穩健增長，24Q1 年化 ROE 17.04%，位列上市城商行第 2。

10、23 年現金分紅比例 30%，假設 24 年分紅比例與 23 年持平，24E股息率位列上市銀行第 2。我們認為成都銀行兼具穩健基本面及高股息特征，關注點包括：關注點包括：1）區域經濟動能強勁，有望支撐規模增速；2）低負債成本優勢穩固，資產端定價受化債擾動程度好于預期；3）資產質量長期處于上市銀行第一梯隊，穩地產延續+化債趨勢明朗，強化資產質量改善預期；4）分紅比例有望維持穩定。成都區域經濟空間廣闊，成都區域經濟空間廣闊，為銀行展業提供沃土。為銀行展業提供沃土。成都銀行貸款同比增速自 2019 年以來保持同業前 4。成渝經濟圈戰略地位提升，重大建設項目數量和投資額持續大幅提升，項目總投資額從 2

11、1 年的 1.57 萬億元提升到 23 年的 3.25 萬億元，有望持續帶動信貸需求。成都銀行政務金融特色鮮明、優勢突出，已形成專業化、體系化競爭壁壘，基于地方產業及人口支撐、財務負債水平、財力狀況等多個維度的公開及非公開數據進行區域系統評價，對區域進行畫像，在此基礎上選擇前 50%或前 30%優質客戶作為信貸投放主力。成都銀行成都銀行負債端優勢穩固，資產質量優中向好負債端優勢穩固，資產質量優中向好。成都銀行長期堅守“穩定存款立行”，保持低成本對公存款優勢的基礎上，憑借四川地區廣泛網點布局開拓零售存款。2023 年末成都銀行對公存款中活期存款占比高達 54%。受益于扎實的存款實力，23 年存款

12、平均成本率僅 2.23%。后續隨存款掛牌利率下調紅利逐步釋放，負債端成本仍有下行空間，緩釋資產端定價下行壓力。此外，隨化債趨勢明朗，化債對資產端定價的擾動小于預期。經過多年砥礪耕耘，成都銀行形成了低成本負債資產端低風險投放偏好優異資產質量的暢通鏈路，資產質量長期位居上市銀行第一梯隊。2018 年以后不良生成率持續下降，23 年不良生成率接近于 0，不良+關注撥備覆蓋率達 315%，位列同業第 2。分紅比例穩居高位，高股息優勢突出。分紅比例穩居高位，高股息優勢突出。截至 6 月 13 日，成都銀行收盤價距離可轉債強贖價格線所需漲幅僅余 14%。若剩余 52 億元可轉債全部轉股，據 24Q1 靜態

13、數據測算可提高成都銀行核心一級資本充足率 0.64pct 至 9.09%，有望改善核心一級資本壓力，預計后續資本可進入穩定階段，自求平衡，以內源利潤積累支持發展。分紅比例方面，成都銀行將分紅比例寫進章程，后續分紅比例有望維持穩定，2023 年擬每股派息 0.90 元，年度現金分紅比例為 30.05%（2022 年：30.03%）。假設 24 年分紅比例與 23 年持平，成都銀行 24E 股息率（6/13）為 6.91%，位列上市銀行第 2，PB（LF）0.85X，2013 年以來分位數 19%。圖表圖表1：成都銀行及上市城商行營收同比增速成都銀行及上市城商行營收同比增速 圖表圖表2：成都銀行及

14、上市城商行歸母凈利潤同比增速成都銀行及上市城商行歸母凈利潤同比增速 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023成都銀行營收同比上市城商行營收同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023成都銀行歸母凈利潤同比上市城商行歸母凈利潤同比 免責聲明和披露以及分析師聲明是報

15、告的一部分，請務必一起閱讀。4 成都銀行成都銀行(601838 CH)圖表圖表3：2014 年以來成都銀行年以來成都銀行 ROE 及在上市城商行中排名及在上市城商行中排名 資料來源:公司財報，華泰研究 412137531111202468101214160.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%14-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1223-1224-03（名）成都銀行ROE在上市城商行中排名（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 成都銀行成都銀行(601838 CH)區域定位升級，擴表動能

16、強勁區域定位升級，擴表動能強勁 成都銀行規模增速維持在同業前列，成都銀行規模增速維持在同業前列，市場份額逐步提升市場份額逐步提升。經歷上一輪周期后的成都銀行輕裝啟航，上市后邁入城商行第一梯隊，貸款同比增速自 2019 年以來保持同業前 4，規模高增長成為穩健經營的重要驅動。24 年 3 月末總資產、貸款、存款同比+19.6%、+27.0%、+16.8%（23 年全年分別同比+18.9%、+28.3%、+19.2%），貸款增速位居上市銀行第一。從市場份額看，2017 年以來成都銀行在成都市及四川省的存貸款市場份額呈現提升趨勢，在成都市的貸款份額由 17 年末 5.2%提升至 2023 年末的 9

17、.9%，存款份額由 9.1%提升至13.2%。圖表圖表4：2013 年以來成都銀行總資產同比增速及同業排名年以來成都銀行總資產同比增速及同業排名 圖表圖表5：2013 年以來成都銀行總貸款同比增速及同業排名年以來成都銀行總貸款同比增速及同業排名 注：同業為上市城商行，下同 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表6：24Q1 末上市城商行總資產及同比增速末上市城商行總資產及同比增速 圖表圖表7：24Q1 末上市城商行總貸款及同比增速末上市城商行總貸款及同比增速 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表8：2008-2023 年成都銀行存量

18、及增量存貸款份額占比年成都銀行存量及增量存貸款份額占比 資料來源:公司財報，成都市統計局，華泰研究 051015200%5%10%15%20%25%30%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023（名）總資產同比同業平均同業排名（右，逆序）0246810121416180%5%10%15%20%25%30%35%40%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023（名）貸款同比同業平均同業排名（右，逆序）0%5%10%15%20%25%0500010000150002

19、00002500030000350004000045000北京銀行江蘇銀行上海銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行重慶銀行貴陽銀行蘇州銀行鄭州銀行齊魯銀行青島銀行蘭州銀行西安銀行廈門銀行（億元）（億元）24Q1末總資產同比（右）0%5%10%15%20%25%30%0500010000150002000025000北京銀行江蘇銀行上海銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行重慶銀行貴陽銀行蘇州銀行鄭州銀行齊魯銀行青島銀行蘭州銀行西安銀行廈門銀行（億元）（億元）24Q1末貸款總額同比（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 成都銀行成都銀行(601838

20、CH)成渝經濟圈戰略地位提升，區域經濟動能強勁。成渝經濟圈戰略地位提升，區域經濟動能強勁。進入十四五新時期后，成渝經濟圈上升至國家戰略層面。從 2021 年以來，成渝雙城經濟圈重大建設項目數量和投資額持續大幅提升，項目數量從 2021 年的 67 個提升到 2023 年的 248 個，總投資額從 1.57 萬億元提升到 3.25 萬億元，有望持續帶動投資與信貸需求?！笆奈濉蓖七M西部陸海新通道高質量建設實施方案提及強化成都鐵路主樞紐功能，推進鐵路貨運場站建設?？紤]到東南亞在我國的出口占比不斷提升，成都的戰略地位有望進一步提升，抓住更多中西部與東南亞之間進出口的機會。截至 24 年 2 月，成都

21、市基建類固定資產投資完成額同比+26.2%，遠超全國增速+9.0%。圖表圖表9：成渝地區雙城經濟圈項目投資情況成渝地區雙城經濟圈項目投資情況 項目個數項目個數 項目投資額項目投資額（萬億元）（萬億元）年度計劃投資年度計劃投資（億元）（億元）年度完成投資年度完成投資（億元）（億元）年度投資完成率年度投資完成率 2021 67 1.57 1015.7 2154 212%2022 160 2.04 1835 2336 127%2023 248 3.25 3445.8 4138 120%2024E 300 3.60 4221.1 資料來源：重慶市發改委，華泰研究 圖表圖表10：成都及全國基建類固定資產

22、投資完成額同比增速成都及全國基建類固定資產投資完成額同比增速 資料來源:成都市統計局，國家統計局，華泰研究 圖表圖表11：成渝地區雙城經濟圈的政策梳理成渝地區雙城經濟圈的政策梳理 發布時間發布時間 政策文件政策文件 主要內容主要內容 2021/10/21 成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要 由中共中央、國務院印發，旨在推動成渝地區雙城經濟圈建設，明確了該地區的總體要求、發展目標、戰略定位、重點任務等。提出到 2025 年，成渝地區雙城經濟圈經濟實力、發展活力、國際影響力大幅提升，一體化發展水平明顯提高。2022/7/25 支持成渝地區雙城經濟圈市場主體健康發展的若干政策措施 由四川省人民政府辦公廳

23、和重慶市人民政府辦公廳聯合發布，旨在全面落實成渝地區雙城經濟圈建設規劃綱要，激發市場主體活力，促進市場主體健康發展。2022/8/23 關于印發支持成渝地區雙城經濟圈市場主體健康發展若干政策措施的通知 進一步明確了支持成渝地區雙城經濟圈市場主體健康發展的政策措施，包括財稅支持、營造良好法治環境等。2023/1/31 推動成渝地區雙城經濟圈市場一體化建設行動方案 由重慶市人民政府辦公廳和四川省人民政府辦公廳聯合發布，旨在推動成渝地區雙城經濟圈市場一體化建設，打造區域協作高水平樣板，加快融入全國統一大市場。2023/3/31 重慶市推動成渝地區雙城經濟圈建設行動方案（2023-2027年）旨在通過

24、基礎設施互聯互通、現代產業體系建設、科技創新合作、生態環境保護、公共服務共享等措施，促進成渝地區一體化發展，打造具有全國影響力的經濟中心和科技創新高地。資料來源：中共中央，國務院，四川省人民政府辦公廳，重慶市人民政府辦公廳，華泰研究 -30-20-1001020304019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-02（%）成都:固定資產投資完成額:基礎設施建設投資:累計同比中國:固定資產投資完成額:基礎設施建設投資:累計同比 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀

25、。7 成都銀行成都銀行(601838 CH)負債優勢穩固，化債擾動可控負債優勢穩固，化債擾動可控 成都銀行形成“低成本負債成都銀行形成“低成本負債-低風險資產低風險資產-優秀資產質量優秀資產質量-穩健經營”的資產負債暢通循環。穩健經營”的資產負債暢通循環。成都銀行深耕當地，對公、零售客群基礎扎實，在此基礎上采取“雙低戰略”，即擁有低負債成本，因此可以堅持低風險偏好，形成“低負債成本+低風險資產”的雙優循環。資產端主要投向優質基建項目，雖然資產端收益率不高，但綜合來看息差足以保持穩定且良好水平。優質投放帶來優異資產質量，有能力保證新生成不良水平較低，并保持較低信用成本。此外，公司業務結構深融區域

26、經濟發展，具備持續發展動能，最終形成穩健經營、基本面扎實的特征。圖表圖表12：23 年末年末上市城商行客戶存款及個人存款占比：成都銀行存款在總負債占比位居城商行第上市城商行客戶存款及個人存款占比：成都銀行存款在總負債占比位居城商行第 2 資料來源:公司財報，華泰研究 低成本負債成為資產負債雙低循環的核心與基石，低成本負債成為資產負債雙低循環的核心與基石，23 年末年末對公存款活期率對公存款活期率 54%。成都銀行早年便瞄準“以賬戶為核心”的對公存款營銷，形成穩固的護城河效應。長期堅守“穩定存款立行”，2023 年末對公存款中活期存款占比高達 54%。受益于扎實的存款實力，成都銀行負債端成本優勢

27、明顯，2023 年存款平均成本率僅 2.23%，其中對公存款成本率僅有 1.79%，處同業較低水平。圖表圖表13：2023 年對公存款活期率：成都銀行年對公存款活期率：成都銀行位于上市城商行第位于上市城商行第 4 資料來源:公司財報，華泰研究 -5%5%15%25%35%45%55%65%75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%蘭州銀行成都銀行西安銀行齊魯銀行長沙銀行青島銀行蘇州銀行南京銀行貴陽銀行鄭州銀行寧波銀行北京銀行杭州銀行江蘇銀行重慶銀行廈門銀行上海銀行客戶存款/總負債個人存款/客戶存款（右）54%34%0%10%20%30%40%50%60%70%80

28、%90%100%蘭州長沙杭州成都鄭州西安貴陽齊魯江蘇青島北京上海蘇州寧波廈門重慶南京對公存款活期率總存款活期率 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 成都銀行成都銀行(601838 CH)圖表圖表14：2023A成都銀行存款成本率、負債端成本率處于較低水平成都銀行存款成本率、負債端成本率處于較低水平 圖表圖表15：2023A成都銀行對公存款成本率為同業較低水平、接近大行成都銀行對公存款成本率為同業較低水平、接近大行 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 成都地區整體債務壓力較輕成都地區整體債務壓力較輕。首先，四川地區本身不在 12 個高風險重點省

29、份之內，債務壓力相對較小。其次，2023 年以來成都市房價較為堅挺，商品住宅銷售面積及成交均價同比漲幅均位居全國前列，且房價收入比位于低位。此外，成都市經濟規模和財政實力均位于副省級城市前列，一般公共預算收入穩定性及財政自給能力較強，政府性基金收入是綜合財力的重要組成部分，整體債務負擔較輕。圖表圖表16：我國主要城市商品房成交均價（住宅我國主要城市商品房成交均價（住宅）圖表圖表17：2018 年以來年以來我國主要城市房價收入比變動我國主要城市房價收入比變動 資料來源：Wind，華泰研究 注：按照 24Q1 房價收入比降序 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表18：23 年全國主要城市地方公共

30、財政收入及同比增速年全國主要城市地方公共財政收入及同比增速 圖表圖表19：23 年末全國主要城市地方政府債務余額及同比增速年末全國主要城市地方政府債務余額及同比增速 資料來源：Wind，華泰研究 資料來源：各省人民政府，華泰研究 2.23%2.29%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%重慶西安貴陽廈門南京鄭州江蘇青島杭州成都蘇州齊魯上海長沙北京寧波工行存款成本率-23A計息負債成本率-23A1.79%2.76%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%重慶 貴陽 南京 西安 上海 寧波 蘇州 青島 工行 成都 長沙 鄭州對公存款成本率-23A零售存款成本率-2

31、3A010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,00023-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03（元/平方米）成都深圳廣州北京杭州天津重慶上海城市城市2018201920202021202220232024Q1上海45.1041.4936.0043.2346.8847.6444.34廣州28.8733.2230.5335.5837.2733.3632.33北京45.3044.3341.5852.4646.6934.2032.20鄭州14.7816.8512.5214.6919.171

32、7.3929.59杭州27.7028.5226.0925.7329.2127.4528.66南京34.9829.9225.9423.6627.4327.9628.08天津31.3031.8932.9337.1524.5825.3724.35長沙9.8012.1114.2112.8012.0823.5023.30武漢20.0621.7722.4120.5716.3220.2020.10重慶14.5514.4213.5713.9113.8522.8619.61昆明17.0415.2515.4017.3620.6421.3819.07成都成都13.2016.1618.2318.0418.7116.8

33、217.53合肥16.9416.9416.4116.6114.7415.9215.92西安15.1016.0215.6015.3913.7511.8011.610%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000上海北京深圳杭州蘇州重慶天津成都寧波南京武漢青島長沙鄭州西安合肥合肥昆明（億元）2023年地方公共財政收入同比（右）0%5%10%15%20%25%30%35%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000重慶北京天津上海武漢廣州成都西安青島鄭州寧波南京深圳昆明蘇州

34、（億元）2023年地方政府債務余額同比（右）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 成都銀行成都銀行(601838 CH)化債對化債對成都銀行成都銀行資產端定價的擾動小于預期，秉承市場化原則“一戶一議”友好協商。資產端定價的擾動小于預期，秉承市場化原則“一戶一議”友好協商。中央“一攬子化債方案”舉措持續推進，2023 年下半年以來進一步加碼。十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，監管首次談及 2023 年化解地方政府債務風險成效，表示地方債務風險得到整體緩解，目前我國地方政府債務風險總體可控。金融化債方案中，債務展期、重組或在短期內對銀行息差、利潤空間有一定影響，但化

35、債思路整體秉持市場化原則推進，綜合考慮不同區域財力差異、地方政府融資品種與上市銀行風控體系，涉政資產定價協商秉持著相對商業可持續的原則，對成都銀行資產端定價擾動可控。此外，成都銀行負債端優勢穩固，后續隨存款掛牌利率下調紅利逐步釋放，負債端成本優化仍有空間。圖表圖表20：監管關于地方債務表述監管關于地方債務表述 時間時間 會議會議/文件文件 核心內容核心內容 2017 年 7 月 全國金融工作會議 各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴控地方債務增量嚴控地方債務增量。2018 年 8 月 中共中央國務院發布關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見 要求各省用 5-10 年化解存量政府隱性債務。20

36、20 年 12 月 中央經濟工作會議 強調抓實化解地方政府隱性債務風險工作。2021 年 6 月 原銀保監會發布銀行保險機構進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見 銀行保險金融機構不得以任何形式新增地方政府隱性債務不得以任何形式新增地方政府隱性債務。2023 年 7 月 中央政治局會議 有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。2023 年 11 月 央行、金管局、證監會召開金融機構座談會 配合地方政府穩妥化解存量、嚴格控制新增。2024 年 3 月 十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會 地方政府法定債務本息兌付有效保障，隱性債務規模逐步下降；政府拖欠企業賬款清償工作取得

37、積極進展，地方融資平臺數量有所減少?？偟目?，目前我國地方政府債務風險總體可控。2024 年 3 月 兩會政府工作報告 統籌好地方債務風險化解和穩定發展，進一步落實一攬子化債方案，妥善化解存量債務風險、嚴防新增債務風險嚴防新增債務風險。2024 年 4 月 中央政治局會議 深入實施地方政府債務風險化解方案，確保債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展。資料來源：國務院，央行，原銀保監會，證監會，新華網，華泰研究 圖表圖表21：2021 年以來成都市加大債務管控圖年以來成都市加大債務管控圖 資料來源:成都市財政預決算報告，四川省財政廳，成都市財政局，華泰研究 2022/022021/09完

38、善政府債券分配機制，健全地方政府融資制度，穩妥穩妥化解隱性債務存量化解隱性債務存量。2022/092022/1220202020財政決策財政決策&2021&2021上半年預算執行情況上半年預算執行情況20212021財政決策財政決策&2022&2022預算執行情況預算執行情況20212021財政決算報告財政決算報告大幅增加對下轉移支付規模，新增安排區（市）縣隱性債務化解財力補助。20222022第二次調整方第二次調整方案案&上半年預算執行上半年預算執行情況情況有序發行再融資債券，統籌預算資金和政府資源確保完成隱形債務化解計劃。嚴禁以任何形式為地方政嚴禁以任何形式為地方政法及其部門舉借債務。法及

39、其部門舉借債務。2023/01成都市財政局成都市財政局署名文章署名文章2023/03統籌財力、多渠道盤活資金資產化解存量隱形債務。完善債券資金全生命管理周期，通過展期、重組展期、重組等方式置換存量債務。實施隱性債務化解激勵獎補，充分運用各類市場化工具延期限、降成本、控節奏。各區（市）縣按照“一地一一地一策策”模式逐單位、逐項目制定詳細的隱形債務化解方案。2023/092023/10“借、用、管、還”全過程監管體系，堅決遏制新增隱性債務。成都屬國有企業融資成都屬國有企業融資及擔保監督管理辦法及擔保監督管理辦法20222022財政預算執行財政預算執行情況情況&2023&2023預算報告預算報告20

40、232023第一次預第一次預算方案算方案&上半年預上半年預算執行情況算執行情況20222022財政決算財政決算報告及相關報表報告及相關報表按期做好債務資金本息兌付，不斷優化融資結構，有序推進債務置換。2023Q32023Q3經濟運經濟運行分析會行分析會 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。10 成都銀行成都銀行(601838 CH)雙低行穩致遠，風險抵御強化雙低行穩致遠，風險抵御強化 低負債成本為資產端降低低負債成本為資產端降低風險偏好提供空間，經營風格穩健務實，新生成不良水平較低。風險偏好提供空間，經營風格穩健務實，新生成不良水平較低。成都銀行低負債成本優勢穩固，為資

41、產端投放降低風險偏好提供空間。對公信貸主要投向優質基建，支持城市基礎設施建設、城市更新、民生工程等領域，2023 年末大基建貸款/對公貸款 61%，位列上市城商行第二。零售信貸主要投向按揭，以本地國企及事業單位優質客群為主，2023 年末按揭貸款/零售貸款約 74%，位列同業之首。穩健投放偏好為成都銀行扎實的資產質量、強勁的風險抵御能力筑牢根基。2018 年以后不良生成率持續下降。3 月末不良率、關注率、撥備覆蓋率較 23 年末-2bp、持平、持平至 0.66%、0.41%、504%，不良率為上市銀行最低，且呈現優中向好趨勢。根據類核銷測算，2023 年不良生成率接近于 0。圖表圖表22：20

42、23 末大基建貸款末大基建貸款/對公貸款位居同業第對公貸款位居同業第 2 圖表圖表23：2023 末按揭貸款末按揭貸款/零售貸款位居同業第零售貸款位居同業第 1 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表24：2023 年末成都銀行不良率年末成都銀行不良率+關注率位列同業低位關注率位列同業低位 圖表圖表25：2023 年末成都銀行撥備覆蓋率位列同業高位年末成都銀行撥備覆蓋率位列同業高位 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表26：2015 年以來成都銀行及上市城商行不良生成率年以來成都銀行及上市城商行不良生成率 圖表圖表27：2015 年

43、以來成都銀行及上市城商行信用成本年以來成都銀行及上市城商行信用成本 資料來源：公司財報，華泰研究 資料來源：公司財報，華泰研究 60.7%0%10%20%30%40%50%60%70%杭州成都重慶南京齊魯鄭州北京上海西安江蘇寧波長沙蘇州青島貴陽蘭州廈門大基建貸款/對公貸款74.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%成都齊魯青島蘭州北京重慶貴陽鄭州西安江蘇上海長沙蘇州杭州廈門南京寧波按揭貸款/零售貸款0.68%0.41%0%1%2%3%4%5%6%7%西安重慶貴陽鄭州上海北京長沙齊魯江蘇廈門南京青島蘇州寧波杭州成都不良率關注率504%315%0%100%200%300%400%

44、500%600%杭州蘇州成都寧波廈門江蘇南京長沙齊魯上海貴陽重慶青島北京西安鄭州撥備覆蓋率不良+關注撥備覆蓋率-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%201520162017201820192020202120222023成都銀行不良生成率上市城商行不良生成率0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%201520162017201820192020202120222023成都銀行信用成本上市城商行信用成本 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 成都銀行成都銀行(601838 CH)地產政策持續發力地產政策持續發力+城

45、投化債趨勢明朗，改善資產質量悲觀預期。城投化債趨勢明朗，改善資產質量悲觀預期。分貸款類型看，23 年末成都銀行對公/零售貸款不良率較 23H1 末分別-4bp/-3bp，呈現邊際下行態勢。當前穩地產政策供需兩側共振，有望緩釋房企現金流壓力，提振市場信心，促進銀行板塊整體估值修復。城投領域，成都銀行深耕本地多年，基于對本地經濟的長期跟蹤，已建立起成熟的業務評估和風險管理體系，在城投平臺的擇優能力更強。隨化債趨勢明朗，監管表態地方政府債務風險總體可控，強化涉政業務資產質量改善預期。圖表圖表28：成都銀行公司貸款及零售貸款不良率變動成都銀行公司貸款及零售貸款不良率變動 資料來源：公司財報，華泰研究

46、0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%21-1222-0622-1223-0623-12對公貸款零售貸款 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 成都銀行成都銀行(601838 CH)投資邏輯：基本面穩健投資邏輯：基本面穩健+高股息突出高股息突出 我們預測成都銀行 2024-2026 年歸母凈利潤增速分別為 11.46%/11.85%/11.42%，EPS 分別為 3.41/3.81/4.25 元，核心假設如下：1、規模規模穩步增長穩步增長。房地產行業仍處于結構性轉型階段，市場投融資偏好仍較弱，信貸需求仍在緩慢修復。居民消費仍

47、處于弱復蘇階段。但成渝經濟圈戰略地位提升，項目儲備充沛，成都銀行扎根本地，深融區域經濟發展，規模有望穩步擴張。預計公司2024-2026 年總資產規模增速分別為 18.2%、18.3%、18.3%。2、息差趨于下行。息差趨于下行。LPR 下調、存量按揭利率下調、城投化債等推進導致銀行資產端定價波動，成都銀行息差將于行業趨勢一致較為承壓。預計 2024-2026 年息差（測算值）分別為 1.76%、1.63%、1.49%。后續隨存款掛牌利率下調紅利逐步釋放，有助于緩解資產端定價下行壓力。3、非息較為承壓。非息較為承壓。監管部門加強對“報行合一”要求，銀保手續費調降，對銀行代銷收入或產生一定沖擊。

48、預計 2024-2026 年手續費及傭金凈收入增速分別為-6.20%、-5.00%、-5.00%。4、資產質量向好。資產質量向好。成都銀行經過多年砥礪耕耘，形成了低成本負債資產端低風險投放偏好優異資產質量的暢通鏈路，資產質量長期位居上市銀行第一梯隊。地產政策持續發力+城投化債趨勢明朗，強化資產質量改善預期。預計 2024-2026 年不良率分別為 0.64%、0.59%、0.55%，撥備覆蓋率分別為 507%、510%、506%。我們看好成都銀行經營業績穩健性我們看好成都銀行經營業績穩健性+配置性價比。配置性價比。鑒于成都銀行深融區域本地經濟發展，零售業務有放量空間，我們預計公司 24-26

49、年 EPS 為 3.41/3.81/4.25 元，24 年BVPS19.50 元，對應 PB0.78 倍?？杀裙?24 年 Wind 一致預期 PB 均值為 0.61 倍，我們認為公司經營質效扎實，基本面穩居同業第一梯隊，估值有望對標第一梯隊，給予 24年目標 PB1.05 倍，目標價 20.48 元，維持“買入”評級。圖表圖表29：重點預測指標重點預測指標 會計年度會計年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 貸款增速 37.2%25.3%28.9%24.2%20.4%18.5%總資產增速 17.8%19.4%18.9%18.2%18.3%18.3%凈息差（測

50、算值）2.26%2.12%1.88%1.76%1.63%1.49%手續費及傭金凈收入增速 45.5%27.2%-2.3%-6.20%-5.00%-5.00%不良貸款率 0.98%0.78%0.68%0.64%0.59%0.55%撥備覆蓋率 402%502%566%507%510%506%信貸成本 1.77%0.90%0.45%0.41%0.30%0.23%營收增速 22.54%13.14%7.22%6.91%7.03%7.37%歸母凈利潤增速 29.98%28.24%16.22%11.46%11.85%11.42%資料來源：公司財報，華泰研究預測 圖表圖表30：上市銀行可轉債一覽圖（上市銀行可

51、轉債一覽圖（2024/6/13）資料來源：Wind，華泰研究 轉債代碼轉債代碼轉債名稱轉債名稱正股代碼正股代碼 正股簡稱正股簡稱 轉債到期日期轉債到期日期 正股現價正股現價正股正股PB(lf)PB(lf)可轉債轉可轉債轉股價股價贖回條款贖回條款觸發價觸發價現價與強現價與強贖價距離贖價距離轉債價格轉債價格未轉股比未轉股比例例未轉股余額未轉股余額（億元）（億元）發行總額發行總額（億元）（億元）銀行標的銀行標的113055.SH成銀轉債601838.SH 成都銀行2028-03-0315.020.8513.1317.0714%126.265%52 80 127032.SZ蘇行轉債002966.SZ

52、蘇州銀行2027-04-127.040.676.398.3118%124.3100%50 50 113050.SH南銀轉債601009.SH 南京銀行2027-06-159.980.729.1111.8419%120.783%166 200 110079.SH杭銀轉債600926.SH 杭州銀行2027-03-2913.000.7912.2415.9122%120.4100%150 150 113062.SH常銀轉債601128.SH 常熟銀行2028-09-157.300.906.898.9623%120.9100%60 60 113021.SH中信轉債601998.SH 中信銀行2025-

53、03-046.400.546.107.9324%118.431%124 400 128048.SZ張行轉債002839.SZ 張家港行2024-11-123.950.594.135.3736%109.8100%25 25 113516.SH蘇農轉債603323.SH 蘇農銀行2024-08-024.640.554.866.3236%110.550%13 25 113065.SH齊魯轉債601665.SH 齊魯銀行2028-11-294.680.665.497.1453%114.283%66 80 113042.SH上銀轉債601229.SH 上海銀行2027-01-257.520.489.83

54、12.7870%113.3100%200 200 113052.SH興業轉債601166.SH 興業銀行2027-12-2717.170.4923.2930.2876%107.7100%500 500 113056.SH重銀轉債601963.SH 重慶銀行2028-03-237.690.5310.5013.6578%109.2100%130 130 113037.SH紫銀轉債601860.SH 紫金銀行2026-07-232.510.513.754.8894%110.0100%45 45 128129.SZ青農轉債002958.SZ 青農商行2026-08-252.660.454.225.49

55、106%106.4100%50 50 110059.SH浦發轉債600000.SH 浦發銀行2025-10-288.130.3813.2417.21112%110.1100%500 500 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 成都銀行成都銀行(601838 CH)圖表圖表31：成都銀行上市以來分紅情況成都銀行上市以來分紅情況 年度年度 每股分紅（元）每股分紅（元）分紅分紅比例比例 股息率股息率（按年末股價）（按年末股價）2023 0.90 30.05%7.96%2022 0.77 30.03%5.02%2021 0.63 30.17%5.25%2020 0.46

56、27.58%4.31%2019 0.42 27.33%4.63%2018 0.35 27.19%4.35%資料來源：公司財報，華泰研究 圖表圖表32：上市銀行上市銀行 PB-ROE 資料來源：Wind，華泰研究 圖表圖表33：可比可比 A股上市銀行股上市銀行 PB 估值（估值（2024/06/13）代碼代碼 簡稱簡稱 2024 年年 PB 估值（倍）估值（倍）最新最新 PB 600919 CH 江蘇銀行 0.60 0.64 601169 CH 北京銀行 0.45 0.46 601229 CH 上海銀行 0.44 0.48 601009 CH 南京銀行 0.67 0.72 002142 CH 寧

57、波銀行 0.74 0.81 600926 CH 杭州銀行 0.72 0.79 601997 CH 貴陽銀行-0.34 平均值 0.60 0.61 注：2024 年 PB 估值為 Wind 一致預期 資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究 風險提示風險提示 1）經濟修復力度不及預期。近期各項高頻數據有所回溫，但經濟復蘇的強度與可持續性仍有不確定性。2）資產質量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩定，但資產質量可能因外部因素出現波動。工行建行農行中行郵儲交行招行興業浦發中信民生光大平安華夏浙商北京上海江蘇寧波南京杭州長沙成都重慶貴陽青島蘇州齊魯蘭州西安廈門渝農滬農青農常熟紫金無錫張家

58、港蘇農江陰瑞豐4%6%8%10%12%14%16%18%20%0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00ROEPB 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 成都銀行成都銀行(601838 CH)盈利預測盈利預測 利潤表利潤表 業績指標業績指標 會計年度會計年度(人民幣百萬人民幣百萬)2022 2023 2024E 2025E 2026E 會計年度會計年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 營業收入 20,241 21,702 23,201 24,831 26,661 增長率增長率(%)利息收入凈額 16,519

59、 17,654 19,701 21,593 23,320 貸款 25.27 28.89 24.19 20.41 18.50 手續費收入凈額 677.40 662.12 621.07 590.02 560.52 存款 20.31 19.21 17.90 18.55 18.55 總營業費用 5,158 5,689 5,824 5,979 6,147 利息收入凈額 14.54 6.87 11.60 9.60 8.00 撥備前利潤 15,083 16,013 17,360 18,830 20,486 手續費收入凈額 27.21(2.25)(6.20)(5.00)(5.00)所得稅費用 1,638 2,

60、220 1,608 1,798 2,004 總營業費用 21.20 10.30 2.36 2.67 2.81 減值損失 3,385 2,108 2,744 2,481 2,271 歸母凈利潤 28.24 16.22 11.46 11.85 11.42 歸母凈利潤 10,042 11,671 13,009 14,550 16,211 盈利能力比率盈利能力比率(%)ROA 1.19 1.16 1.09 1.03 0.97 ROE 19.48 19.04 18.28 17.88 17.48 資產負債表資產負債表 成本收入比 24.39 25.09 24.00 23.00 22.00 會計年度會計年度

61、(人民幣百萬人民幣百萬)2022 2023 2024E 2025E 2026E 營業收入結構營業收入結構(%)總資產總資產 917,650 1,091,243 1,289,679 1,525,373 1,804,253 凈利息收入/營業收入 81.61 81.34 84.92 86.96 87.47 貸款凈額 468,886 604,371 750,555 903,753 1,070,947 凈手續費收入/營業收入 3.35 3.05 2.68 2.38 2.10 投資 246,312 266,621 314,749 372,977 441,978 成本收入比 24.39 25.09 24.0

62、0 23.00 22.00 總負債總負債 856,224 1,019,923 1,208,767 1,433,719 1,700,648 減值損失/營業收入 16.72 9.71 11.83 9.99 8.52 總存款 654,652 780,421 920,131 1,090,796 1,293,170 資產質量資產質量(人民幣百萬人民幣百萬)銀行間負債 54,467 90,144 107,548 141,662 167,944 貸款減值準備 18,944 21,372 24,357 26,973 29,828 權益合計權益合計 61,426 71,320 80,912 91,654 103

63、,606 不良貸款 3,657 4,110 4,804 5,287 5,890 不良貸款率(%)0.78 0.68 0.64 0.59 0.55 不良貸款撥備覆蓋率(%)501.57 565.86 507.06 510.17 506.41 貸款撥備率(%)4.04 3.54 3.25 2.98 2.79 信用成本(%)0.90 0.45 0.41 0.30 0.23 估值指標估值指標 資本資本(人民幣百萬人民幣百萬)會計年度會計年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 核心一級資本凈額 55,823 65,760 74,377 85,118 97,069 PE(倍)5.70

64、 4.91 4.40 3.94 3.53 一級資本凈額 61,888 71,831 80,827 91,568 103,519 PB(倍)1.01 0.88 0.77 0.67 0.59 資本凈額 86,684 103,146 115,161 127,633 142,929 EPS(人民幣)2.63 3.06 3.41 3.81 4.25 RWA 659,304 800,079 945,568 1,118,375 1,322,844 BVPS(人民幣)14.81 16.99 19.50 22.32 25.45 核心一級資本充足率(%)8.47 8.22 7.87 7.61 7.34 每股股利(

65、人民幣)0.77 0.90 1.00 1.12 1.24 一級資本充足率(%)9.39 8.98 8.55 8.19 7.83 股息率(%)5.11 5.97 6.65 7.44 8.29 資本充足率(%)13.15 12.89 12.18 11.41 10.80 資料來源：公司公告、華泰研究預測 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 成都銀行成都銀行(601838 CH)免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，沈娟，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間

66、接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往

67、表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA 分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應

68、視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產

69、品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送

70、、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,

71、在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 成都銀行成都銀行(601838 CH)香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。有關重要的披露信息，請參華

72、泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證

73、券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美美國國-重要監管披露重要監管披露 分析師沈娟本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成

74、員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。成都銀行（601838 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前的 12 個月內擔任了標的證券公開發行或 144A 條款發行的經辦人或聯席經辦人。成都銀行（601838 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司在本報告發布日之前 12 個月內曾向標的公司提供投資銀行服務并收取報酬。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券

75、/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。新加坡新加坡 華泰證券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，可從事資本市場產品交易，包括證券、集體投資計劃中的單位、交易所交易的衍生品合約和場外衍生品合約，并且是財務顧問法規定的豁免財務顧問，就投資產品向他人提供建議，包括發布或公布研究分析或研究報告。華泰證券（新加坡）有限公司可能會根據財務顧問條例第 32C 條

76、的規定分發其在華泰內的外國附屬公司各自制作的信息/研究。本報告僅供認可投資者、專家投資者或機構投資者使用，華泰證券（新加坡）有限公司不對本報告內容承擔法律責任。如果您是非預期接收者，請您立即通知并直接將本報告返回給華泰證券（新加坡）有限公司。本報告的新加坡接收者應聯系您的華泰證券（新加坡）有限公司關系經理或客戶主管，了解來自或與所分發的信息相關的事宜。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，臺灣市場基準為臺灣加

77、權指數，日本市場基準為日經 225 指數，新加坡市場基準為海峽時報指數，韓國市場基準為韓國有價證券指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫停評級：暫停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證

78、券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 成都銀行成都銀行(601838 CH)法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91320000704041011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：

79、新加坡：華泰證券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，并且是豁免財務顧問。公司注冊號：202233398E 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建鄴區江東中路 228號華泰證券廣場 1號樓/郵政編碼：210019 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同 28號太平洋保險大廈 A座 18層/郵政編碼：100032 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電話：86 10 63211166/傳真：86 10 63211275 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田區益田路 5999號基金大

80、廈 10樓/郵政編碼：518017 上海市浦東新區東方路 18號保利廣場 E棟 23樓/郵政編碼：200120 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 82492062 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 電子郵件：ht- 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 53 樓 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2567-6123 電子郵件： http:/.hk 華泰證券華泰證券（美國美國）有限公司有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 華泰證券（新加坡）有限公司華泰證券（新加坡）有限公司 濱海灣金融中心 1 號大廈,#08-02,新加坡 018981 電話：+65 68603600 傳真：+65 65091183 版權所有2024年華泰證券股份有限公司