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1、 行業研究丨深度報告丨軟件與服務 Table_Title 能源 IT 產業跟蹤：從電改進程看市場化交易提速下的投資機會%1 請閱讀最后評級說明和重要聲明 2/25 丨證券研究報告丨 報告要點 Table_Summary電力行業作為基礎服務類行業，最早全環節由國家壟斷，但隨著改革開放進行、經濟水平提高，原有電力體制難以滿足發展要求，電力行業發生深刻變革，核心表征在于主體經營形式從壟斷走向競爭、價格形成機制從計劃走向市場。當前電力體制改革加速前行，交易價格抬升、交易主體增多，以綜合能源運營管理、購售電一體化等為主營業務的綜合能源服務廠商迎來黃金發展時期，建議關注具備先發優勢的廠商。分析師及聯系人

2、Table_Author 宗建樹 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668%2bUbUdXbZaVbUcWaY7NbP7NtRmMmOtPeRnNsMiNmOrM8OrQmMuOtOpOxNqQqO請閱讀最后評級說明和重要聲明丨證券研究報告丨軟件與服務 Table_Title2能源 IT 產業跟蹤：從電改進程看市場化交易提速下的投資機會行業研究丨深度報告Table_Rank 投資評級 看好丨維持Table_Summary2 溯源：理順價格機制，歸還商品屬性電力行業發生深刻變革，核心表征在于主體經營形式從壟斷走向競爭、價格形成機制從計劃走電力行業發生深刻變革，核心表征在于主體經

3、營形式從壟斷走向競爭、價格形成機制從計劃走向市場。向市場。早期我國成立國家電力公司，統籌管理“發輸配售”全環節并采用計劃電價，但隨裝機量提升，國家電力公司系統內外主體利益沖突問題日益嚴重。2002 年，國務院出臺關于印發電力體制改革方案的通知，提出“廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網”，破除獨家辦電的體制束縛，但行政電價未改，價值機制阻滯、資源難以高效配置。此背景下，9 號文 2015年正式推出，按“管住中間、放開兩頭”目標逐步剝離售電側、加快形成市場化定價機制。鑒往：頂層設計日臻成熟，市場化加速推進電改步入深水區，電力回歸商品屬性。電改步入深水區，電力回歸商品屬性。2015 年電改 9

4、號文及其配套文件的發布拉開電力交易市場化改革序幕，后續電價和市場參與者逐漸放開、電力現貨市場建設日趨完善?；仡櫄v程，輸配電側（管住中間）輸配電側（管住中間）：按“首批試點-第二批試點-全國推廣”的步伐完善輸配電價核定工作，2018 年后開始制度化運行，電網公司職能逐步固化，成為收取“過網費”的“高速公路”，打好電價市場化基礎。發用電側（放開兩頭）：發用電側（放開兩頭）：2021 年 10 月，國家發改委出臺具備跨時代意義的 煤電上網電價市場化改革政策通知，放開發電側部分電源和部分用戶，標志著我國電價機制由多年的“計劃”和“市場”雙軌并行制開始向完全市場化的軌道探索。隨電改不斷深化，電力交易市場

5、快速推進的同時新的問題出現，關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統的指導意見出臺奠定新一輪電改基調，高效消納成為現階段核心矛盾。知來：現貨市場全面鋪開，輔助服務價格機制趨向完善利益機制逐步理順，各電力市場加速建設。利益機制逐步理順，各電力市場加速建設。電力中長期市場：市場化交易電量占比持續提升。2023 年全國各電力交易中心累計交易電量 56679.4 億千瓦時，同比增長 7.9%，占總用電比61.4%，較 2016 年大幅提升。電力現貨市場：全國化推廣進行時。2023 年 10 月，關于進一步加快電力現貨市場建設工作的通知出臺，現貨市場加速建設。從實踐進展看，山西、廣西、山東三省電力現貨市

6、場轉正，預計 2024 年其他試點省份有望加速轉換。電力輔助服務市場：價格機制不斷優化，發展空間可觀。從無償提供到市場化補償，電力輔助服務市場體制不斷完善，補償費用持續增長，且占比對標海外仍有空間。利益機制理順后，未來電力輔助服務、綜合能源服務有望加速向全國滲透。投資：市場化交易提速催生增量能源 IT 需求電力體制改革加速前行，交易價格抬升、交易主體增多，以綜合能源運營管理、購售電一體化等為主營業務的綜合能源服務廠商迎來黃金發展時期。電力體制改革加速前行，交易價格抬升、交易主體增多，以綜合能源運營管理、購售電一體化等為主營業務的綜合能源服務廠商迎來黃金發展時期。其中，軟件企業作為賦能者，以數據

7、為中心，幫助使用者探求最優購售電方案以及最優能源運營管理方案，實現利益最大化，由此催催生交易管理、輔助報價決策、調度以及綜合能源管理運營、虛擬電廠平臺等軟件的增量需求生交易管理、輔助報價決策、調度以及綜合能源管理運營、虛擬電廠平臺等軟件的增量需求。當前，售用電側的商業模式發展仍處于過渡階段，未來，隨著儲能、分布式能源等逐漸成熟、電力市場逐漸鋪開后，虛擬電廠模式和綜合能源服務商業模式或迎來高速發展，建議關注具備先發優勢的廠商。建議關注具備先發優勢的廠商。風險提示1、電力體制改革政策推進不及預期風險；2、電網投資不及預期風險。Table_StockData 市場表現對比圖市場表現對比圖(近近 12

8、 個月個月)資料來源：Wind 相關研究相關研究 關鍵詞：華為開發者大會 2024 年第 24 周計算機行業周報2024-06-18武漢“車路云”項目獲批，爭當首批應用試點城市2024-06-18AI 產業速遞（28）：英偉達開源 Nemotron-4 340B，可用于合成數據訓練大模型2024-06-18-46%-29%-12%6%2023/62023/102024/22024/6軟件與服務滬深300指數上證綜合指數2024-06-23%3 請閱讀最后評級說明和重要聲明 4/25 行業研究|深度報告 目錄 溯源：理順價格機制，歸還商品屬性.6 鑒往：頂層設計日臻成熟，市場化加速推進.8 知來

9、：現貨市場全面鋪開，輔助服務價格機制趨向完善.11 電力中長期市場：主體多元化，市場化交易電量占比持續提升.12 電力現貨市場：三大電力現貨市場正式運行，全國化推廣進行時.12 電力輔助服務市場：價格機制不斷優化，發展空間可觀.15 投資：市場化交易提速催生增量能源 IT 需求.18 風險提示.23 圖表目錄 圖 1：二灘水電站建成后棄水嚴重帶來較大經濟損失.6 圖 2：2022 年電力體制改革，國家電力公司被拆分.6 圖 3：2015 年前電力供需格局逐漸走向寬松.7 圖 4：電力體制改革為電力產業鏈所帶來的變化.7 圖 5：9 號文改革核心目標：“管住中間、放開兩頭”.8 圖 6：電改脈絡

10、梳理.8 圖 7：9 號文后，輸配電價改革不段完善，已開始常態化運行.10 圖 8：電力市場化內容及保障措施.10 圖 9：電力市場配套政策不斷推出、新一輪電力體制改革步入深水區.11 圖 10：國內省級電力由五大市場組成.11 圖 11：市場化交易電量持續提升（單位：億千瓦時）.12 圖 12：市場化交易電量占全社會比重不斷上升，2023 年達到 61.4%.12 圖 13：中長期市場仍占據主導（億千瓦時）.12 圖 14：山西電力現貨市場歷程.15 圖 15：電力輔助服務市場發展過程.16 圖 16：新電力輔助服務管理辦法與修改前的主要區別.17 圖 17：電價改革帶來輔助服務市場新增量（

11、銷售電價以廣東最新用戶電價構成為例）.17 圖 18：2023H1 與 2019H1 電力輔助服務補償費用（億元）.18 圖 19：2023H1 電力輔助服務補償費用：不同服務類型（%）.18 圖 20：2023H1 電力輔助服務補償費用：不同計費模式（億元）.18 圖 21：2023H1 電力輔助服務補償費用：不同發電主體（億元）.18 圖 22：一圖看懂電力市場化改革持續推進下計算機行業受益邏輯.19 圖 23：電力市場化交易放開催生管理、報價、調度軟件新需求.20 圖 24：分布式能源管理復雜度和能源價格齊升，催生綜合能源管理軟件需求.20 表 1：電改 9 號文拉開電力市場化改革序幕.

12、7 表 2：電改歷程中重要文件內容梳理.8 表 3：首批電力現貨市場試運行啟動時間.13%4 請閱讀最后評級說明和重要聲明 5/25 行業研究|深度報告 表 4：電力現貨市場近期建設主要任務.13 表 5：核心要求中對于時間給予清晰指引.14 表 6：電力輔助服務市場服務分類及固定補償參考因素.15 表 7：各地區電力現貨市場及輔助服務市場建設概況.21 表 8：售用電側相關上市企業梳理.22%5 請閱讀最后評級說明和重要聲明 6/25 行業研究|深度報告 溯源：理順價格機制，歸還商品屬性 電電網網側側統統購購統統銷銷、價價格格發發現現機機制制缺缺失失是是電電力力市市場場化化改改革革核核心心原

13、原因因。電力行業作為基礎服務類行業，最早全環節由國家壟斷，但隨著改革開放進行、經濟水平提高，原有電力體制難以滿足發展要求，電力行業發生深刻變革，核核心心表表征征在在于于主主體體經經營營形形式式從從壟壟斷斷走走向向競競爭爭、價價格格形形成成機機制制從從計計劃劃走走向向市市場場。具體來說，早期我國成立國家電力公司，統籌管理“發輸配售”全環節，價格方面則使用計劃電價，核心目標是解決電力供應的嚴重短缺問題，原模式下電網企業為電能的“經銷商”，從發電企業處收購電能并出售給用戶，收購和銷售的電價均由國家能源發改部門核定。隨著裝機量提升、電力供需趨向寬松，獨立電廠與電網控制的電廠的利益沖突（供給不再稀缺后，

14、獨立電廠新建產能難以匹配需求，無法與電網系統內電廠進行競爭面臨巨額虧損）問題日益嚴重，基于此，2002 年 2 月，國務院出臺關于印發電力體制改革方案的通知（下簡稱“5 號文”），提出“廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網”四大核心目標，旨在打破壟斷體制、形成多元化發電市場結構。后續國家電力公司解體并拆分出 5 家發電集團、4 家輔業集團和兩大電網公司，初步實現“廠網分開、主輔分離”，但由于輸配電資產核算難度高，“輸配分開、競價上網”發展不及預期?？偪偨Y結來來說說，2002 年年的的電電力力體體制制改改革革破破除除了了獨獨家家辦辦電電的的體體制制束束縛縛，但但電電價價管管理理仍仍以以政政府府

15、定定價價為為主主。圖 1：二灘水電站建成后棄水嚴重帶來較大經濟損失 圖 2：2022 年電力體制改革，國家電力公司被拆分 資料來源：西部開發三大原則二灘水電項目嚴重虧損的調研報告（胡鞍鋼，2012），長江證券研究所 資料來源：國家發改委，長江證券研究所 電電網網側側統統購購統統銷銷與與電電力力市市場場化化改改革革背背道道而而馳馳。核心原因在于：1）價價值值機機制制阻阻滯滯：此模式下終端電費由電網側統一向用戶側收取，其中輸配電成本不透明，終端電價無法反映真實成本構成與電力供需情況，導致一方面利潤向電網側集中、壟斷利潤對社會福利形成擠壓，另一方面發電側與用戶側難以根據實際輸配電成本制定決策、且難以

16、監管，不利于構建良好市場競爭環境；2）資資源源難難以以高高效效配配置置：發電側與用戶側交易的分離導致市場配置資源受阻，棄水、棄風、棄光現象常發，個別地區窩電和缺電并存。此外，結合當時市場背景：1）火電新增裝機提升帶來電力供需格局趨向寬松，推動供給側競爭具備土壤；2）電力產業利潤高企為產業鏈利潤分配提供空間，電改 9 號文正式推出，拉開電價逐步邁向市場化的序幕。05101520020406080100199819992000實發電量（億千瓦時）棄水電量（億千瓦時）棄水電量電費收入（億元，右）2002年以前2002年電改后廠網分開、主輔分離輸配分開、競價上網放開發電側競爭發電企業電網企業輔業公司華

17、能集團大唐集團華電集團國電集團國家電投國家電網南方電網中電工程水電顧問中國水電葛洲壩集團國家電力公司%6 請閱讀最后評級說明和重要聲明 7/25 行業研究|深度報告 圖 3：2015 年前電力供需格局逐漸走向寬松 圖 4：電力體制改革為電力產業鏈所帶來的變化 資料來源：同花順，長江證券研究所 資料來源：長江公用，長江證券研究所 第第二二輪輪電電力力市市場場化化體體系系改改革革核核心心在在于于剝剝離離售售電電側側，加加快快形形成成市市場場化化定定價價機機制制。2015 年3 月 15 日，國務院下發 關于進一步深化電力體制改革的若干意見（簡稱“9 號文”），總體目標為按“管住中間、放開兩頭”的體

18、制架構，實現主要由市場決定能源價格的機制。改革路徑可概括為“三放開、一獨立、三加強”，重點內容包括輸配電價改革、完善市場化交易機制、建立相對獨立的電力交易機構、推進售電側改革等四方面。9 號文明確提出，“管住中間”指單獨核定輸配電價、逐步過渡到按“準許成本加合理收益”原則，分電壓等級核定；“放開兩頭”指分步實現公益性以外的發售電價格由市場形成。表 1：電改 9 號文拉開電力市場化改革序幕 政政策策內內容容 具具體體說說明明 總體思路 加快構建有效競爭的市場結構和市場體系，形成主要由市場決定能源價格的機制 改革的重點 和路徑 三放開：1）有序放開輸配以外的競爭性環節電價；2）有序向社會資本開放配

19、售電業務；3）有序放開公益性和調節性以外的發用電計劃。一獨立：推進交易機構相對獨立，規范運行 三加強：1）進一步強化政府監管；2）進一步強化電力統籌規劃；3）進一步強化電力安全高效運行和可靠供應。重點任務 1、有序推進電價改革，理順電價形成機制；2、推進電力交易體制改革，完善市場化交易機制；3、建立相對獨立的電力交易機構，形成公平規范的市場交易平臺；4、推進發用電計劃改革，更多發揮市場機制的作用；5、穩步推進售電側改革，有序向社會資本放開售電業務；6、開放電網公平接入，建立分布式電源發展新機制；7、加強電力統籌規劃和科學監管，提高電力安全可靠水平。資料來源：北極星輸配電網，中共中央、國務院關于

20、進一步深化電力體制改革的若干意見(中發20159 號)，長江證券研究所 發電輸電配電售電發電輸電配電售電發電輸電配電售電向完全競爭過渡不完全競爭向完全競爭過渡一體化改革前：發輸配售一體化，主體為國家電力公司2002年電改：國家電力公司分拆，發電端分離形成獨立發電公司2015年電改：售電端從電網側剝離、辺步邁向自由市場競爭%7 請閱讀最后評級說明和重要聲明 8/25 行業研究|深度報告 圖 5：9 號文改革核心目標：“管住中間、放開兩頭”資料來源：長江證券研究所 鑒往：頂層設計日臻成熟，市場化加速推進 9 號號文文后后，頂頂層層設設計計不不斷斷完完善善，電電力力市市場場化化加加速速推推進進。20

21、15 年電改 9 號文及其配套文件的發布拉開電力交易市場化改革序幕，隨后各地開始設立電力交易中心，進行中長期市場、電力輔助服務市場、現貨市場建設?；仡櫿w歷程，從交易機構初步設立到現貨市場建設試點直至電力現貨市場基本規則出臺，電價和市場參與者逐漸放開、電力現貨市場建設日趨完善，政策方向始終錨定“電力回歸商品屬性”。圖 6：電改脈絡梳理 資料來源：國家能源局，發改委，長江證券研究所 表 2：電改歷程中重要文件內容梳理 時時間間 政政策策 針針對對方方向向 內內容容說說明明 2015 年年 3 月月 關關于于進進一一步步深深化化電電力力體體制制改改革革的的若若干干意意見見 頂頂層層設設計計 電電改

22、改核核心心文文件件及及總總綱綱，拉拉開開新新一一輪輪電電力力體體制制改改革革序序幕幕 2015 年 5 月 關于完善跨省跨區電能交易價格形成機制有關問題的通跨區電價 按照“風險共擔、利益共享”原則協商或通過市場化交易方式確定送受電量、價格，并建立相應的價格調整機制 上網電價發電企業電網企業五大發電集團各地發電公司國家電網南方電網售電企業新主體：售電公司終端用戶居民/工廠/商戶等參與競爭、市場定價輸配電價核定成本、政府定價銷售電價參與競爭、市場定價交易機構設立第一批現貨市場試點開始建設電改序幕開啟中長期市場逐步完善健全輔助服務市場價格機制統一市場、現貨交易規則發布頂層設計完全打通電改邁入深水區3

23、月國務發布“電改9號文”；5月發改委、能源局發布“電改配套文件”20153月北京、廣州兩大國家級電力交易中心掛牌成立；12月發改委、能源局印發電力中長期交易基本規則暫行辦法201611月能源局印發完善電力輔助服務補償（市場）機制工作方案8月發改委、能源局發布開展電力現貨市場建設試點工作201710月發改委印發關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知11月國家電網印發省間電力現貨交易規則（試行）12月能源局印發電力輔助服務管理辦法20211月發改委、能源局發布關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見20225月發改委、能源局發布電力需求側管理辦法（征求意見稿）+電力負荷管理辦法（征求意見

24、稿）6月發改委、能源局發布新型電力系統發展藍皮書7月發布關于深化電力體制改革加快構建新型電力系統的指導意見9月發改委、國家能源局發布電力現貨市場基本規則（試行）11月關于進一步加快電力現貨市場建設工作的通知6月發改委、能源局印發電力交易中長期交易基本規則20202023年內2024年頂層設計持續完善2月關于建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知5月電力市場監管辦法%8 請閱讀最后評級說明和重要聲明 9/25 行業研究|深度報告 知 2015 年 11 月 關于印發電力體制改革配套文件的通知 配套文件 對輸配電價、電力市場建設、電力交易機構建設、開放發用電計劃、售電側改革、加強和規范燃煤自備電廠

25、監督管理進行了體系化的改革指引 2016 年 3 月 北京、廣州兩大國家級電力交易中心掛牌成立 交易中心 北京電力交易中心主要負責跨區跨省電力市場的建設和運營等、廣州電力交易中心主要負責落實國家西電東送戰略等 2016 年 12 月 電力中長期交易基本規則（暫行）中長期交易 規范各地電力現貨市場啟動前的電力中長期交易，依法維護電力市場主體的合法權益，保證電力市場建設工作統一、開放、競爭、有序 2017 年 3 月 關于有序放開發用電計劃的通知 發用電 加快組織發電企業與購電主體簽訂發購電協議（合同），減少既有燃煤發電企業計劃電量，新核準發電機組積極參與市場交易，規范和完善市場化交易電量價格調整

26、機制，有席放開跨省跨區送受電計劃 2017 年 8 月 關于開展電力現貨市場建設試點工作的通知 現貨市場 加快建設完善電力市場體系，構建有效競爭的市場結構，確定試點目標和區域 2017 年 11 月 完善電力輔助服務補償（市場）機制工作方案 電力輔助服務 全面推進電力輔助服務補償（市場）工作，目標到 2020 年配合現貨交易試點，開展電力輔助服務市場建設 2019 年 6 月 關于全面放開經營性電力用戶發用電計劃的通知 發用電 除居民、農業、重要公用事業和公益性服務等行業電力用戶以及電力生產供應所必需的廠用電和陑損之外，其他電力用戶均屬于經營性電力用戶，發用電計劃原則上全部放開 2019 年

27、10 月 關于深化燃煤發電上網電價形成機制改革的指導意見 發用電 取消燃煤標桿電價改為基準價+上下浮動”，浮動幅度范圍為上浮不超過 10%、下浮原則上不超過 15%2020 年 6 月 電力交易中長期交易基本規則 中長期交易 推進統一開放、競爭有序的電力市場體系建設 2021 年年 10 月月 關關于于進進一一步步深深化化燃燃煤煤發發電電上上網網電電價價市市場場化化改改革革的的通通知知 發發用用電電 取取消消工工商商業業目目錄錄電電價價，有有序序放放開開全全部部燃燃煤煤發發電電電電量量上上網網電電量量，擴擴大大市市場場交交易易電電價價上上下下浮浮動動范范圍圍，推推動動工工商商業業用用戶戶都都進

28、進入入市市場場 2021 年 11 月 省間電力現貨交易規則（試行）現貨市場 標志我國“統一市場、兩級運作”電力市場體系又邁出了堅實的一步 2021 年 12 月 電力輔助服務管理辦法 電力輔助服務 規范電力輔助服務管理，以市場競爭方式確定輔助服務提供主體，形成交易價格，健全輔助服務市場價格機制 2022 年年 1 月月 關關于于加加快快建建設設全全國國統統一一電電力力市市場場體體系系的的指指導導意意見見 電電力力市市場場體體系系 到到 2025 年年，全全國國統統一一電電力力市市場場體體系系初初步步建建成成，2030 年年，全全國國統統一一電電力力市市場場基基本本建建成成統統一一交交易易規規

29、則則，打打破破省省間間壁壁壘壘，建建立立面面向向新新型型電電力力系系統統的的市市場場機機制制 2023 年 5 月 電力需求側管理辦法（征求意見稿）+電力負荷管理辦法（征求意見稿）電力需求側管理 1、針對短時的電力供需緊張、可再生能源電力消納困難等情況，通過經濟激勵為主的措施，引引導導用用戶戶自自愿愿調調節節用用電電，實實現現削削峰峰填填谷谷。2、到 2025 年，各地需求響應能力達到最大用電負荷的 3%-5%，其中年度最大用電負荷峰谷差率超過 40%的省份達到 5%或以上，到 2030 年實現規?；?。3、建立并完善與電力市場銜接的需求響應價格機制。4、全面推動需求響應資源常態化參與電能量和輔

30、助服務市場 5、完善新型用電基礎設施的能效管理，提升用戶能源利用效率、降低能耗。6、鼓勵建設各級各類能源電力數據中心，提升用電大數據的新型增值服務。2023 年年 7 月月 關關于于深深化化電電力力體體制制改改革革加加快快構構建建新新型型電電力力系系統統的的指指導導意意見見 新新型型電電力力系系統統 深深化化電電力力體體制制改改革革，加加快快構構建建清清潔潔低低碳碳、安安全全充充裕裕、經經濟濟高高效效、供供需需協協同同、靈靈活活智智能能的的新新型型電電力力系系統統：1）在在新新能能源源安安全全可可靠靠替替代代的的基基礎礎上上，有有計計劃劃分分步步驟驟逐逐步步降降低低傳傳統統能能源源比比重重；2

31、）健健全全適適應應新新型型電電力力系系統統的的體體制制機機制制，推推動動加加強強電電力力技技術術創創新新、市市場場機機制制創創新新、商商業業模模式式創創新新；3）推推動動有有效效市市場場同同有有為為政政府府更更好好結結合合，不不斷斷完完善善政政策策體體系系。2023 年年 9 月月 電電力力現現貨貨市市場場基基本本規規則則（試試行行）現現貨貨市市場場 規規范范電電力力現現貨貨市市場場的的建建設設與與運運營營，包包括括日日前前、日日內內和和實實時時電電能能量量交交易易，以以及及現現貨貨與與中中長長期期、輔輔助助服服務務、電電網網企企業業代代理理購購電電等等方方面面的的統統籌籌銜銜接接。2023

32、年 11 月 關于進一步加快電力現貨市場建設工作的通知 現貨市場 1、明確現貨市場建設要求：推動現貨市場轉正式運行、有序擴大現貨市場建設范圍、加快區域電力市場建設 2、擴大經營主體范圍：加加快快放放開開各各類類電電源源參參與與電電力力現現貨貨市市場場、推推動動儲儲能能、虛虛擬擬電電廠廠、負負荷荷聚聚合合商商等等新新型型主主體體在在削削峰峰填填谷谷、優優化化電電能能質質量量等等方方面面發發揮揮積積極極作作用用 3、統籌市場機制銜接：現貨與中長期交易銜接、加強現貨交易與輔助服務銜接、完善電力市場價格體系、探索建立容量補償機制 2024 年 2 月 關于建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知 電力輔

33、助服務 按照“誰服務、誰獲利，誰受益、誰承擔”的總體原則，不斷完善輔助服務價格形成機制。主要內容包括：1）優化調峰、調頻、備用等輔助服務交易和價格機制；2）規范輔助服務價格傳導，明確由用戶側承擔的輔助服務成本；3）強化政策配套保障。2024 年 5 月 電力市場監管辦法 監管 完善電力市場監管對象：將電力市場監管對象明確為電力交易主體、電力市場運營機構和提供輸配電服務的電網企業等電力市場成員，電電力力交交易易主主體體增增加加售售電電企企業業、儲儲能能企企業業、虛虛擬擬電電廠廠、負負荷荷聚聚合合商商 2024 年 5 月 關于做好新能源消納工作 保障新能源高質量發展的通知 新能源消納 1、加快推

34、進新能源配套電網項目建設；2、積極推進系統調節能力提升和網源協調發展；3、充分發揮電網資源配置平臺作用；4、科學優化新能源利用率目標。資料來源：央廣網，發改委，國家能源局，中國電力網，長江證券研究所%9 請閱讀最后評級說明和重要聲明 10/25 行業研究|深度報告 管管住住中中間間，輸輸配配電電價價改改革革理理順順電電價價形形成成機機制制。輸配電價改革是電改“管住中間、放開兩頭”目標的核心。早期國內電力價格體系模式為“上網電價+目錄電價”，均由國家行政部門規劃制定，輸配電價并不單獨核算帶來價格機制缺失問題。9 號文的出臺推動國家制定并完善輸配電價相關政策，從實際進程看，9 號文發布之前國家已提

35、前在深圳電網和蒙西電網進行配電價改革試點，9 號文印發后按照“首批試點-第二批試點-全國推廣”的步伐不斷完善輸配電價核定工作，2018 年后開始制度化運行。2023 年 5 月 9 日，國家發改委發布關于第三監管周期省級電網輸配電價及有關事項的通知，進一步完善輸配電定價模式。隨著輸配電改革從成熟走向制度化、常態化運行，電網公司在電力市場交易上的職能不斷固化，盈利模式為在受監管的情況下獲取準許收益、成為收取“過網費”的“高速公路”，為放開發用電側電價競爭打好基礎。圖 7：9 號文后，輸配電價改革不段完善，已開始常態化運行 資料來源：RMI，2023 電力市場化改革洞察，長江證券研究所 放放開開兩

36、兩頭頭：建建立立能能漲漲能能跌跌的的發發用用電電價價機機制制，開開始始向向完完全全市市場場化化的的軌軌道道探探索索。2021 年 10月 8 日，國務院總理主持召開國務院常務會議，提出改革完善煤電價格市場化形成機制等多項改革措施。其中特別提到有序推動燃煤發電電量全部進入電力市場，同時將市場交易電價上下浮動范圍由分別不超過 10%、15%，調整為原則上均不超過 20%，對高耗能行業可由市場交易形成價格，不受上浮 20%的限制。10 月 12 日，國家發改委正式出臺煤電上網電價市場化改革政策通知，對電力市場化改革內容進行了進一步明確。本本次次電電價價政政策策的的調調整整具具備備重重要要的的跨跨時時

37、代代意意義義：放放開開發發電電側側部部分分電電源源和和部部分分用用戶戶，標標志志著著我我國國電電價價機機制制由由多多年年的的“計計劃劃”和和“市市場場”雙雙軌軌并并行行制制，開開始始向向完完全全市市場場化化的的軌軌道道探探索索。圖 8：電力市場化內容及保障措施 資料來源：國家發改委，長江證券研究所 20232023年第三監管周期省級輸配電價核定完成有序放開全部煤電電量上網電價擴大電價上下浮動范圍推動工商業用戶全部辦入市場保證居民、農業用電價格穩定全面推辦電力市場建設加強與分時電價政策銜接避免不合理行政干預加強煤電市場監管改革內容保障措施%10 請閱讀最后評級說明和重要聲明 11/25 行業研究

38、|深度報告 隨隨電電改改不不斷斷深深化化，電電力力交交易易市市場場快快速速推推進進的的同同時時新新的的問問題題出出現現，高高效效消消納納成成為為現現階階段段核核心心矛矛盾盾，關關于于深深化化電電力力體體制制改改革革加加快快構構建建新新型型電電力力系系統統的的指指導導意意見見出出臺臺奠奠定定新新一一輪輪電電改改基基調調。新能源裝機量、發電量的持續提升帶來較大消納壓力，當前時點，構建新型電力系統正面臨能源地理分布與能源需求錯位帶來遠距離輸電需求、新能源大規模并網造成供給波動、分布式能源廣泛接入加大調度與運維難度等種種挑戰，此背景下，電力各細分市場相關配套政策持續出臺，共同助力構建清潔低碳、安全充裕

39、、經濟高效、供需協同、靈活智能的新型電力系統。圖 9：電力市場配套政策不斷推出、新一輪電力體制改革步入深水區 資料來源：發改委，國家能源局，長江證券研究所 知來：現貨市場全面鋪開，輔助服務價格機制趨向完善 當前，我國電力系統運行及管理工作以省為實體展開，電力市場包含 5 部分：1）電力交易市場按照買家提前下單的時間長短可分為中長期市場和現貨市場，其中電力中長期交易指市場主體開展的多年、年、季、月、周、多日等電力批發交易。而現貨交易主要開展日前、日內、實時的電能量交易。此外，電力輔助服務市場與容量市場作為電力交易市場的重要補充，在保障電力系統穩定、促進清潔能源消納等方面意義重大。圖 10：國內省

40、級電力由五大市場組成 資料來源：RMI，2023 電力市場化改革洞察，長江證券研究所 電力市場發電容量市場（充裕性價值）電能量價值（電能量價值）輔助服務市場（靈活性價值）綠電市場（綠色環保價值）中長期市場現貨市場 2023/09：電力現貨市場基本規則（試行）2023/11：關于辦一步加快電力現貨市場建設工作的通知 2021/12：電力輔助服務管理辦法 2024/02：關于建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知 2021年9月，我國正式啟動綠電交易試點。綠色電力交易強調“證電合一”2021/10：關于辦一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知 2022/01：關于加快建設全國統一電力市場體系的指

41、導意見 2022/12：關于做好2023年電力中長期合同簽訂履約工作 2024/04：關于公開征求電力中長期交易基本規則綠色電力交易專章意見的通知電能量電力中長期交易電力現貨交易從多日到多年尺度的電能量交易，以年度和月度交易為主包括日前和日內電能量交易，兩批共14個省級試點，正向全國推廣輔助服務調峰輔助服務市場調峰外輔助服務市場針對日內調峰設計，逐步向現貨市場和調節型容量市場轉變面向調頻、備用、無功補償、靈活爬坡、轉動慣量等輔助服務品種容量補償機制維持系統充裕度，激勵可用發電容量，提高電力供應韌性容量%11 請閱讀最后評級說明和重要聲明 12/25 行業研究|深度報告 電力中長期市場：主體多元

42、化，市場化交易電量占比持續提升 近近年年來來，我我國國電電力力市市場場建建設設穩穩步步有有序序推推進進，市市場場化化交交易易電電量量比比重重持持續續提提升升。2023 年全國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量 56679.4 億千瓦時，同比增長 7.9%，占全社會用電比重達到 61.4%，相較于 2016 年大幅度提升。2024 年電力市場交易量穩定提升，前 4 月累計交易電量 18603.5 億千瓦時，累計同比增長 5.9%。其中，中長期市場主要滿足發供電及用戶等市場主體對未來電力需求的規劃，具備價格穩定、保障供需平衡、合同約束等特點，在電力交易市場中占據主導地位結構，長期以來中長期交易

43、電量占總交易電量比穩定在 79%左右。圖 11：市場化交易電量持續提升（單位：億千瓦時）圖 12：市場化交易電量占全社會比重不斷上升，2023 年達到 61.4%資料來源：中電聯，前瞻產業研究院，同花順，長江證券研究所 資料來源：中電聯，前瞻產業研究院，國家能源局，長江證券研究所 圖 13：中長期市場仍占據主導（億千瓦時）資料來源：中電聯，前瞻產業研究院，同花順，長江證券研究所 電力現貨市場：三大電力現貨市場正式運行，全國化推廣進行時 電電力力現現貨貨市市場場建建設設的的目目標標是是形形成成體體現現時時間間和和空空間間特特性性、反反映映市市場場供供需需變變化化的的電電能能量量價價格格信信號號，

44、發發揮揮市市場場在在電電力力資資源源配配置置中中的的決決定定性性作作用用。作為 2015 年中發 9 號文新一輪電改0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%010000200003000040000500006000020162017201820192020202120222023電力交易中心交易電量（億千瓦時）YoY（%，右）19.0%25.9%30.2%39.2%42.2%45.5%60.8%61.4%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%20162017201820192020202120222023市場化交易電量占全社會比重

45、（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01000020000300004000050000600002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04其他交易電量累計值（億千瓦時）中長期電力直接交易電量累計值（億千瓦時）總交易電量累計值YoY（%，右）%12 請閱讀最后評級說明和重要聲明 13/25 行業研究|深度報告 任務中的關鍵組成部分與配套實施

46、意見，關于推進電力市場建設的實施意見明確提出“逐步建立以中長期交易規避風險，以現貨市場發現價格，交易品種齊全、功能完善的電力市場?！钡请S著電力市場建設的持續推進，我國中長期交易制度建立的較早，而承擔發現價格能力的現貨市場卻起步較晚。2017 年，國家發改委、國家能源局聯合發布了關于開展電力現貨市場建設試點工作的通知（發改能源20171453 號），選擇南方地區（以廣東起步）、蒙西經濟區、浙江省、山西省、山東省、福建省、四川省和甘肅省等 8 個地區作為電力現貨市場作為電力現貨第一批試點市場。2018-2019 年，8 個電力現貨市場全部完成結算試運行。表 3：首批電力現貨市場試運行啟動時間 電

47、電力力現現貨貨市市場場 試試運運行行啟啟動動時時間間 廣東 2018.8.31 山西 2018.12.27 甘肅 2018.12.27 浙江 2019.5.30 四川 2019.6.20 山東 2019.6.21 福建 2019.6.21 蒙西 2019.6.26 資料來源：全國電力現貨市場試運行分析與新能源發電企業的應對建議米晨旭著，長江證券研究所 2023 年年 9 月月，我我國國發發布布電電力力現現貨貨市市場場基基本本規規則則（試試行行），為為國國內內首首次次發發布布此此類類文文件件?；疽巹t 主要規范電力現貨市場的建設與運營，包括日前、日內和實時電能量交易，以及現貨與中長期、電網企業代

48、理購電等方面的統籌銜接，從從而而構構建建起起“能能漲漲能能降降”的的市市場場價價格格機機制制。近期建設任務中，強調重點推進省間、?。▍^、市）或區域市場建設，推動新能源、新型主體、各類用戶平等參與電力交易。其中，本本次次基基本本規規則則擴擴大大了了市市場場準準入入范范圍圍，將將儲儲能能、虛虛擬擬電電廠廠等等新新型型主主題題納納入入市市場場交交易易。表 4：電力現貨市場近期建設主要任務 序序號號 主主要要內內容容（一）按照“統一市場、協同運行”的框架，構建省間、?。▍^、市）/區域現貨市場，建立健全日前、日內、實時市場（二）加強中長期市場與現貨市場的銜接，明確中長期分時交易曲陑和交易價格（三）做好調

49、頻、備用等輔助服務市場與現貨市場的銜接，加強現貨市場與調峰輔助服務市場融合，推動現貨市場與輔助服務市場聯合出清（四）推動電力零售市場建設，暢通批發、零售市場價格傳導（五）穩妥有序推動新能源參與電力市場，設計適應新能源特性的市場機制，與新能源保障性政策做好銜接；推動分布式發電、負荷聚合商、儲能和虛擬電廠等新型經營主體參與交易。（六）直接參與市場的電力用戶、售電公司、代理購電用戶等應平等參與現貨交易，公平承擔責任義務；推動代理購電用戶、居民和農業用戶的偏差電量分開核算，代理購電用戶偏差電量按照現貨價格結算，為保障居民、農業用電價格穩定產生的新增損益（含偏差電費），由全體工商業用戶分攤或分享（七）省

50、間市場逐步引入其他經營主體，放開各類發電企業、用戶、售電公司等參與交易；兼顧送受端利益，加強省間市場與?。▍^、市）/區域市場在經濟責任、價格形成機制等方面的動態銜接 資料來源：中國政府網，長江證券研究所%13 請閱讀最后評級說明和重要聲明 14/25 行業研究|深度報告 2023 年年 10 月月 12 日日，國國家家發發改改委委和和公公家家能能源源局局發發布布關關于于進進一一步步加加快快電電力力現現貨貨市市場場建建設設工工作作的的通通知知，對對于于各各個個省省份份電電力力現現貨貨市市場場運運行行時時間間給給予予清清晰晰指指引引，現現貨貨市市場場正正式式邁邁入入加加速速建建設設期期。同時通知強

51、調要進一步擴大經營主體范圍，除了積極放開各類電源參與市場，同時積極鼓勵包括儲能、虛擬電廠、負荷聚合商在內的新型主體積極參與。表 5：核心要求中對于時間給予清晰指引 核核心心要要求求 細細節節要要求求 主主要要內內容容 明確現貨市場建設要求 推動現貨市場轉正式運行 各省/區域、省間現貨市場連續運行一年以上，并依據市場出清結果進行調度生產和結算的，可按程序轉入正式運行 擴大現貨市場建設范圍 福福建建：完善市場方案，2023 年底前開展長周期階段試運行 浙浙江江：加快市場銜接，2024 年 6 月前啟動連續結算試運行 四四川川：探索適應高比例水電的豐枯水季相銜接市場模式和機制 遼遼寧寧、江江蘇蘇、安

52、安徽徽、河河南南、湖湖北北、河河北北南南網網、江江西西、陜陜西西：力爭 2023 年底前開展長周期結算試運行 其其他他地地區區（除除西西藏藏外外）：2023 年底前具備結算試運行條件 加快區域電力市場建設 南南方方區區域域電電力力市市場場：2023 年底前啟動結算試運行 長長三三角角電電力力市市場場：2023 年底前建立一體化合作機制 京京津津冀冀電電力力市市場場：條件成熟后，力爭 2024 年 6 月前啟動模擬試運行 持續優化省間交易機制 省間電力現貨市場繼續開展連續結算試運行，2023 年底前具備連續開市能力。擴大經營主體范圍 放開各類電源參與市場 時間節點按照 2030 年新能源全面參與

53、市場交易 不斷擴大用戶側主體參與市場范圍 現貨市場運行的地方，電網企業要定定期期預預測測代代理理購購電電工工商商業業用用戶戶用用電電量量及及典典型型負負荷荷曲曲陑陑，通過場內集中交易方式（不含撮合交易）代理購電，以報量不報價等方式、作為價格接受者參與現貨市場出清結算 鼓勵新型主體參與電力市場 通過市場化方式形成分時價格信號，推推動動儲儲能能、虛虛擬擬電電廠廠、負負荷荷聚聚合合商商等等新新型型主主體體在在削削峰峰填填谷谷、優優化化電電能能質質量量等等方方面面發發揮揮作作用用，探探索索“新新能能源源+儲儲能能”等等新新方方式式 做好各類市場機制銜接 完善電力市場價格體系 現貨試點地區要加強中長期、

54、輔助服務與現貨、省間與省內市場在價格形成機制方面的協同銜接；各地現貨市場出清價格上限設置應滿足鼓勵調節電源頂峰需要并與需求側響應價格相銜接，價格下限設置可參考當地新能源平均變動成本 資料來源：中國政府網，長江證券研究所 從從各各地地實實踐踐進進展展看看，山山西西、廣廣西西、山山東東三三省省電電力力現現貨貨市市場場轉轉正正，全全國國電電力力市市場場建建設設再再進進一一步步。2023 年 12 月 22 日，山西省能源局、國家能源局山西監管辦公室印發關于山西電力現貨市場由試運行轉正式運行的通知，山西電力現貨市場即日起轉入正式運行，成為國內首個轉入正式運行的省級電力現貨市場，標志著我國電力現貨市場建

55、設開啟了新的篇章，在中國電力市場改革進程中具有里程碑意義。隨后，12 月 28 日，廣東省現貨市場宣布由試運行轉入正式運行，步入 2024 年，6 月 17 日山東省能源局發布公告稱山東電力現貨市場由試運行轉正式運行，預計 2024 年其他試點省份有望加速轉換。其其中中，山山西西省省自自 2018 年年 12 月月 27 日日啟啟動動試試運運行行以以來來，電電力力現現貨貨市市場場已已經經更更新新至至第第 14版版，連連續續試試運運行行了了 32 個個月月。先后經過 7 次結算試運行，運行周期從單日開始，逐步拉長至周、半月、全月、雙月，最終實現連續試運行，經歷了一年四季各種供需情況、重大會議及節

56、假日、冬奧會保供等不同場景的檢驗，運行平穩有序。%14 請閱讀最后評級說明和重要聲明 15/25 行業研究|深度報告 圖 14：山西電力現貨市場歷程 資料來源：清大科越，長江證券研究所 電力輔助服務市場：價格機制不斷優化，發展空間可觀 根據國家能源局 2021 年印發電力輔助服務管理辦法中的定義：電力輔助服務指由發電側并網主體、新型儲能、各類可調節負荷等各類主體，為維護電力系統安全穩定運行、保證電能質量、促進清潔能源消納等提供的服務。根據服務類型，可分為有功平衡服務、無功平衡服務和事故應急及恢復服務。表 6：電力輔助服務市場服務分類及固定補償參考因素 一一級級服服務務 二二級級服服務務 補補償

57、償方方式式 固固定定補補償償參參考考因因素素 有功平衡服務 一次調頻 義務提供、固定補償、市場化方式（集中競價、公開招標/掛牌/拍賣、雙邊協商）電網轉動慣量需求和單體慣量大小 二次調頻 常規機組：維持電網頻率穩定過程中實際貢獻量；其他并網主體：改造成本和維持電網頻率穩定過程中實際貢獻量 調峰 社會平均容量成本、提供有償輔助服務的投資成本和由于提供電力輔助服務而減少的有功發電量損失 備用 轉動慣量 爬坡 無功平衡服務 自動電壓控制（AVC）義務提供、固定補償、市場化方式（公開招標/掛牌/拍賣、雙邊協商）按低于電網投資新建無功補償裝置和運行維護的成本的原則 調相運行 事故應急及恢復服務 穩定切機

58、穩控投資成本、錯失參與其他市場的機會成本和機組啟動成本 穩定切負荷 用戶損失負荷成本 黑啟動 投資成本、維護費用、黑啟動期間運行費用以及每年用于黑啟動測試和人員培訓費用 資料來源：國家能源局，長江證券研究所 從從無無償償提提供供到到市市場場化化補補償償，電電力力輔輔助助服服務務市市場場體體制制不不斷斷完完善善。跟隨電改歷程，我國電力輔助服務市場過往共經歷三個階段：1）階段一：無償提供階段（2006 年之前），此階段電力輔助服務與電量捆綁、統一結算，沒有單獨的補償機制，市場價值難以體現；2）階段二：計劃補償階段（2006-2014 年），2006 年，并網發電廠輔助服務管理暫行辦法發布，要求按“

59、補償成本和合理收益”的原則對提供輔助服務的并網發電廠進行補償，%15 請閱讀最后評級說明和重要聲明 16/25 行業研究|深度報告 但整體計劃補償力度無法匹配市場要求、激勵作用不明顯；3）階段三：市場化補償探索階段（2014-2021 年），隨清潔能源建設強度與并網規模不斷加大，對電力系統調節能力建設要求大幅提高，配套電力輔助服務迎來發展良機。2014 年 10 月，東北電力輔助服務調峰市場監管辦法（試行）標志國內首個電力調峰輔助服務市場啟動，隨后文件不斷出臺完善電力輔助服務價格補償機制、探索市場化補償路徑。4）階段四：匹配建設新型電力系統下的進一步建設階段（2021 年至今），2021 年國

60、家能源局印發“兩個細則”，對服務品種、服務主體作出補充并進一步明確補償方式與分攤機制。當前時點，我國調峰、調頻輔助服務已初步形成市場化的價格形成機制。圖 15：電力輔助服務市場發展過程 資料來源：面向新能源消納的調峰輔助服務市場研究綜述（孫瑩等，2022），新型電力系統背景下我國輔助服務市場分析（姚洋陽等，2023），長江證券研究所 利利益益機機制制理理順順后后，未未來來電電力力輔輔助助服服務務、綜綜合合能能源源服服務務有有望望加加速速向向全全國國滲滲透透。2021 年 12月 24 日，國家能源局正式發布電力輔助服務管理辦法（以下簡稱“辦法”），辦法擴大了提供電力輔助服務新主體，由發電廠擴大

61、到包括新型儲能、傳統高載能工業負荷、工商業可中斷負荷、電動汽車充電網絡、聚合商、虛擬電廠等主體。此外政策進一步明確了補償方式與分攤機制，強調“誰提供、誰獲利；誰受益、誰承擔”的原則，與老政策體制下輔助服務費用主要依賴于發電側集資形成有限的資金池相比，本次政策將輔助服務分攤費用擴大到上游發電企業和下游用戶，擴大了資金來源，并且提出由市場化交易形成輔助服務價格。短期間，我國需求側調峰能力與目標差距仍大，并且供給側調峰能力也有缺口，而隨著我國電力峰谷價差持續拉大，對調峰需求將會持續增加，因此預計輔助服務價格將會獲得支撐，需求響應作為重要的輔助服務之一，輔助服務價格獲得的支撐有望利好需求響應主體業績提

62、升。2006之前20062014201520212022階段一：2006前無償提供階段階段二：2006-2014計劃補償階段20172024階段三：2006-2021市場化補償探索階段階段四：2021至今匹配建設新型電力系統下的新階段電力輔助服務與電量捆綁、統一結算，沒有單獨的補償機制并網發電廠輔助服務管理暫行辦法要求按“補償成本和合理收益”的原則對提供輔助服務的并網發電廠辦行補償東北電力輔助服務調峰市場監管辦法（試行）國內首個電力調峰輔助服務市場啟動完善電力輔助服務補償（市場）機制工作方案關于建立健全電力輔助服務市場價格機制的通知擴大電力輔助服務新主體，豐富電力輔助服務新品種，健全市場形成價

63、格新機制。電力輔助服務管理辦法關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見建立電力用戶參與輔助服務分擔共享機制提出全面推辦電力輔助服務補償(市場)工作的三個階段及目標。2018關于提升電力系統調節能力的指導意見建立以市場為導向的促辦新能源消納的制度體系優化調峰、調頻、備用等輔助服務交易和價格機制；明確由用戶側承擔的輔助服務成本等%16 請閱讀最后評級說明和重要聲明 17/25 行業研究|深度報告 圖 16：新電力輔助服務管理辦法與修改前的主要區別 資料來源：國家能源局，長江證券研究所 圖 17：電價改革帶來輔助服務市場新增量（銷售電價以廣東最新用戶電價構成為例）資料來源：社科研院能源觀察，國務院

64、，國家發改委，國家能源局，廣東發改委，長江證券研究所 當當前前時時點點，電電力力輔輔助助服服務務補補償償費費用用持持續續增增長長，占占比比對對標標海海外外仍仍有有空空間間。從實際市場表現看，近年來國內電力輔助服務補償費用增長較快，2023 年上半年國內電力輔助服務費用合計 278 億元，較 2019 年上半年提升 133%，期間 CAGR 達 21%；對應占上網電費比為 1.9%，較 2019 年上半年提升 0.43pct。細分結構看：1）服務類型上，電力輔助服務費用以調峰調頻補償為主，分別占比 60%、19%；2）計費模式上以市場化補償費用為主，2023 上半年為 204 億元，占比 73%

65、；3）發電主體上，當前電力輔助輔助服務需求方主要是火電企業，占比 91%。國際對比來看，現階段我國輔助服務補償費用占電費比水平接近 2%，低于美國 PJM 市場（2.5%）與英國（8%），結合國家“十四五”現代能源體系規劃提到 2025 年靈活調節電源占比要達 24%，未來電力輔助服務仍有較高成長空間。資金來源參與主體原管理辦法新管理辦法發電廠發電廠新型儲能高載能工業負荷工商業可中斷負荷電動汽車充電網絡聚合商虛擬電廠發電側集資原則：誰提供，誰獲利，誰受益、誰承擔發電側用戶側%17 請閱讀最后評級說明和重要聲明 18/25 行業研究|深度報告 圖 18：2023H1 與 2019H1 電力輔助服

66、務補償費用（億元）圖 19：2023H1 電力輔助服務補償費用：不同服務類型（%）資料來源：北極星售電網，中國電力網，長江證券研究所 資料來源：北極星售電網，長江證券研究所 圖 20：2023H1 電力輔助服務補償費用：不同計費模式（億元）圖 21：2023H1 電力輔助服務補償費用：不同發電主體（億元）資料來源：北極星售電網，長江證券研究所 資料來源：北極星售電網，長江證券研究所 投資：市場化交易提速催生增量能源 IT 需求 為實現“雙碳”目標，我我國國供供給給側側新新能能源源電電力力占占比比提提升升，需需求求側側電電氣氣化化成成為為終終端端能能源源消消費費的的重重要要方方向向。但由于新能源

67、發電不穩定、配套電網設施不完善、核心技術未突破等一系列問題，供需兩側電力穩定性承壓。2021 年 3 月 5 日，習近平總書記在中央財經委員會第九次會議中提出要構建以新能源為主體的新型電力系統。市場化交易和電價改革成為現階段實現電力供需匹配、保障電力穩定的兩大措施。電電力力體體制制改改革革加加速速前前行行，交交易易價價格格抬抬升升、交交易易主主體體增增多多，以以綜綜合合能能源源運運營營管管理理、購購售售電電一一體體化化等等為為主主營營業業務務的的綜綜合合能能源源服服務務廠廠商商迎迎來來黃黃金金發發展展時時期期。其中，軟軟件件企企業業作作為為賦賦能能者者，以以數數據據為為中中心心，幫幫助助使使用

68、用者者探探求求最最優優購購售售電電方方案案以以及及最最優優能能源源運運營營管管理理方方案案，實實現現利利益益最最大大化化，由由此此催催生生交交易易管管理理、輔輔助助報報價價決決策策、調調度度以以及及綜綜合合能能源源管管理理運運營營、虛虛擬擬電電廠廠平平臺臺等等軟軟件件的的增增量量需需求求。0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%2.00%0501001502002503002019H12023H1電力輔助服務補償費用（億元）占上網電費總額（%）60%19%16%4%調峰補償調頻補償備用補償其他20474市場化補償費用固定補償費用%18

69、 請閱讀最后評級說明和重要聲明 19/25 行業研究|深度報告 圖 22：一圖看懂電力市場化改革持續推進下計算機行業受益邏輯 資料來源：長江證券研究所 電電力力市市場場化化交交易易提提速速，用用電電定定價價復復雜雜度度上上升升催催生生交交易易管管理理、輔輔助助報報價價決決策策軟軟件件需需求求。近幾年相關市場政策更新頻率較高，市場交易規則也隨之改變，每每一一次次市市場場交交易易規規則則的的改改變變都都需需要要交交易易軟軟件件升升級級或或重重塑塑，從從而而催催生生持持續續性性更更新新需需求求。對對于于交交易易機機構構來來說說，市場化放開使得市場參與用戶和交易模式、數量增多，管理難度大幅上升，電力市

70、場交易管理平臺建設成為保證市場持續穩定發展的基礎。對對于于發發電電、售售電電主主體體和和電電力力用用戶戶來來說說，市場化定價催化雙方電能量定價博弈，各自尋求最優價格方案，而傳統 Excel 記錄無法有效解決價格預測、市場需求分析等問題，催生輔助報價決策軟件需求。在此背景下，電電網網調調度度由由計計劃劃支支配配變變為為市市場場支支配配，智能化調度成為剛需。供給側新能源電力占比提升供需兩側穩定性承壓“雙碳”目標措施1：市場化交易匹配供需措施2：提升用戶側能源成本敏感性最優購售電方案最優能源運營管理交易管理、輔助報價決策、調度軟件綜合能源管理運營、虛擬電廠平臺軟件軟件賦能注：紅色為新增量，褐色為存量

71、升級。需求側電氣化滲透率提升%19 請閱讀最后評級說明和重要聲明 20/25 行業研究|深度報告 圖 23：電力市場化交易放開催生管理、報價、調度軟件新需求 資料來源：長江證券研究所 政政策策疊疊加加能能源源價價格格抬抬升升催催生生用用戶戶節節能能減減排排需需求求。各各省省市市均均有有明明確確節節能能減減排排目目標標，為為綜綜合合能能源源服服務務企企業業創創造造了了市市場場空空間間。同時，分布式能源的發展使管理復雜度上升，催生能源管理軟件需求。2023 年電力現貨交易、需求側管理等相關核心政策加速推出，政策上已經將綜合能源服務落地的障礙逐漸掃清，未來幾年綜合能源服務推進有望全面加速。圖 24：

72、分布式能源管理復雜度和能源價格齊升，催生綜合能源管理軟件需求 資料來源：長江證券研究所 當當前前時時點點，售售用用電電側側的的商商業業模模式式發發展展仍仍處處于于過過渡渡階階段段，而而電電力力市市場場建建設設正正不不斷斷加加速速，有有望望驅驅動動售售用用電電側側商商業業模模式式發發展展完完善善、打打通通閉閉環環。從電力市場實際進展看：1）現現貨貨市市場場方方面面，除山西、廣東、山東三大電力現貨轉入正式運行外，第一批電力現貨試點地區甘肅、蒙西已連續結算試運行一年以上，下一步將轉入正式運行，此外，包括江蘇、江西、電力交易中心發電企業售用電企業及用戶電力調控中心網省電力公司雙轔協定中長期市場現貨市場

73、調度 電力市場交易管理平臺市場信息披露系統市場結算系統市場用戶管理 智能購售電管理平臺客戶服務競價決策+預案分析售電管理 智能電網調度控制系統實時監控調度計劃負荷預測安全校核 競價上網輔助決策平臺交易競價決策市場需求分析生產能力分析合同管理調度綜合能源辡營管理分布式能源管理節能減排服務分布式光伏充電樁、換電站儲能建筑節能工業節能充電樁、換電站管理聚合平臺分布式光伏、儲能開發、管理軟件綜合能源管理平臺%20 請閱讀最后評級說明和重要聲明 21/25 行業研究|深度報告 湖北等在內的省份有望率先轉入連續計算試運行。2）電電力力輔輔助助服服務務市市場場方方面面，當前我國已初步形成省級、區域級層面的輔

74、助服務市場體系。表 7：各地區電力現貨市場及輔助服務市場建設概況 試試點點 情情況況 地地區區 市市場場進進展展 運運行行時時間間 電電源源側側參參與與范范圍圍 新新能能源源參參與與方方式式 用用戶戶參參與與方方式式 輔輔助助服服務務市市場場開開展展情情況況 第一批電力現貨試點 廣東 連續結算轉入正式運行 自 2023/12/28 起 省內煤電、氣電、核電、風電、光電 報量、報價 報量、不報價 調頻 蒙西 連續結算試運行 全年 煤電、新能源 報量、報價、公平競爭 不報量、不報價 調頻 浙江 調電試運行 分 2 次，共 6 天 全省統調燃煤發電企業 暫不參與 不報量、不報價 調峰、調頻、備用 山

75、西 連續結算轉入正式運行 自 2023/12/22 起 省內公用火電、新能源、獨立儲能、抽水蓄能、虛擬電廠 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調頻 山東 連續結算轉入正式運行 全年 火電、集中式風電、集中式光伏、核電、獨立儲能 報量、報價 報量、不報價 調頻 福建 結算試運行 階段一全年；階段二 15 天 省內統調常規純凝火電 不報量、不報價、優先出清 不報量、不報價 調峰、調頻 四川 結算試運行 8 個月（枯水期）火電、新能源 報量、報價、公平競爭 報量、報價 調頻 甘肅 連續結算試運行 全年 公網火電、市場化水電、存量新能源、平價新能源 報量、報價 報量、報價 調峰容量、調頻 第二批電

76、力現貨試點 上海 調電試運行 分 2 次，共 16 天 統調共用常規燃煤機組及 5 家燃機電廠 暫不參與 不報量、不報價 調峰、備用 江蘇 結算試運行 1 個月 單機 10 萬千瓦以上統調公用燃煤機組、核電機組 暫不參與 不報量、不報價 調峰、調頻 安徽 結算試運行 分 4 次共 47 天 省調公用煤電機組(10 萬千瓦及以上)，2022 年及以后省調平價新能源場站、獨立儲能電站 報量、不報價、優先出清 報量 調峰 遼寧 結算試運行 分 2 次共 33 天 省內公用火電、集中式新能源、核電 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰、調頻 河南 結算試運行 1 個月 集中式新能源、參與中長期交

77、易的燃煤發電企業 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰、調頻 湖北 結算試運行 3 個月 統調共用燃煤機組、110 千伏以上新能源場站 報量、報價、公平競爭 不報量、不報價 調峰 非試點區 河北南部 結算試運行 分 2 次共 13 天 省內燃煤火電、集中式新能源 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰 吉林 模擬試運行 20 天 省內直調燃煤機組、集中式新能源場站 報量、報價 報量、不報價 調峰 黑龍江 調電試運行 1 天-報量、報價、公平競爭 報量、不報價 調峰 江西 結算試運行 7 天 省內公用燃煤火電、統調新能源 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰、調頻 湖南 結算試運

78、行 3 天 大型公用燃煤機組、110 千伏及以上電壓等級并網的風電及光伏電站 報量、報價 報量、不報價 調峰、備用 廣西 結算試運行 1 天 火電、氣電、風電、光伏、水電 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰、調頻 海南 結算試運行 1 天 省內煤電、氣電-報量、不報價 調峰、調頻 重慶 結算試運行 3 天 直調燃煤、具備條件的并網自備電廠 不報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰 貴州 結算試運行 1 天 火電企業 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰、調頻 云南 結算試運行 1 天 所有進入中長期市場的電源 報量、不報價、優先出清 報量、不報價 調峰、調頻 陜西 結算試運行

79、 7 天 省內統調火電、新能源 報量、報價 報量、不報價 調峰 青海 調電試運行 1 天 燃煤、新能源 報量、報價 報量、不報價 調峰 寧夏 結算試運行 3 天 公用燃煤發電企業、新能源場站 報量、報價 不報量、不報價 調峰%21 請閱讀最后評級說明和重要聲明 22/25 行業研究|深度報告 新疆 調電試運行 分 2 次共 2 天 火電、新能源 報量、報價 報量、不報價 調峰 資料來源：電聯新媒，中國能源網，長江證券研究所 未未來來，隨隨著著儲儲能能、分分布布式式能能源源等等逐逐漸漸成成熟熟、電電力力市市場場逐逐漸漸鋪鋪開開后后，虛虛擬擬電電廠廠模模式式和和綜綜合合能能源源服服務務商商業業模模

80、式式或或迎迎來來高高速速發發展展，建建議議關關注注具具備備先先發發優優勢勢的的廠廠商商。由于電力行業涉及大量 know-how，同時長期被電網企業管控，隨著電力市場的全面放開，新興場景不斷涌現持續拓展新的增量市場空間，電力信息化相關企業有望憑借先發優勢搶占新興市場并逐漸構建自身壁壘，我們梳理了相關環節主要的市場參與者，具體如下：表 8：售用電側相關上市企業梳理 相相關關業業務務板板塊塊 企企業業名名稱稱 從從事事業業務務說說明明 電電力力行行業業 2023 年年營營收收（億億元元）電電力力行行業業 2023 年年營營收收占占比比 電力營銷 朗新科技 為國家電網及南方電網提供營銷核心系統的搭建及

81、運維服務。23.21 49%財務系統&電價交易系統 遠光軟件 公司業務涉及國網 ERP 系統建設，以及深度布局支撐能源采購、能源監測、能效優化、能源交易、能源設備運維全過程管理產品，為終端用戶提供產能分析、用能分析、能源交易服務、能源結算分析與能源金融等全方位服務 21.85 91%虛擬電廠及綜合能源服務 涪陵電力 配電網節能業務主要是針對配電網節能降損提供節能改造和能效綜合治理解決方案。主要包括配電網能效管理系統、多級聯動與區域綜合治理、配電網節能關鍵設備改造等 34.42 100%虛擬電廠及綜合能源服務 南網能源 主要以合同能源管理模式為客戶提供節能服務，根據客戶的經營特點和外部環境狀況，

82、為客戶提供節能診斷服務以及定制化的節能系統方案，并對客戶的用能系統進行投資改造等。29.88 100%虛擬電廠及綜合能源服務 恒華科技 以云服務平臺為核心，提供覆蓋電網規劃設計、基建管理、運行管理、檢修管理和營銷管理全生命周期的 SaaS 產品和服務，以及面向用戶側的綜合能源管理信息化產品，陑下為用戶配套提供規劃設計、咨詢、基建管控、資產代運維、綜合能源管理等技術服務。7.89 95%虛擬電廠及綜合能源服務 東方電子 涵蓋調度自動化、集控站、變電站保護及綜合自動化、變電站智能輔助監控系統、配電自動化、配電一二次融合、網絡安全裝置、虛擬電廠、云化彈性調控平臺、業務中臺、綜合能源、智能巡檢系統、電

83、力電子設備、電能表及計量系統等產品或全面解決方案。63.56 98%虛擬電廠及綜合能源服務 恒實科技 主營通信設計業務、智能物聯應用業務為政企客戶提供各類智能化綜合解決方案，同時從事綜合能源服務。2.62 19%全產業鏈 國網信通 主要為電力行業提供包括云網基礎設施、云平臺及云應用在內的產品、解決方案，以及“云網融合”運營一體化服務，助力能源互聯網建設和企業數字化轉型。76.73 100%全產業鏈 國電南瑞 從事電力自動化軟硬件開發和系統集成服務的提供商，主要從事電網調度自動化、變電站自動化、火電廠及工業控制自動化系統的軟硬件開發和系統集成服務。515.73 100%資料來源：Wind，長江證

84、券研究所%22 請閱讀最后評級說明和重要聲明 23/25 行業研究|深度報告 風險提示 1、電力體制改革政策推進不及預期風險：雖然電力體制改革已經從政策層面得到明確，但是推進節奏仍存在不確定性，因此對行業的經營盈利改善幅度也存在一定不確定性。2、電網投資不及預期風險：當前新能源消納成為電改核心矛盾，電網建設是關鍵，電網信息化建設由國網規劃周期決定，24、25 年是十四五規劃最后兩年,電網數字化建設有望加速，如果相關推進不及預期,建設情況可能不及預期。%23 請閱讀最后評級說明和重要聲明 24/25 行業研究|深度報告 投資評級說明 行業評級 報告發布日后的 12 個月內行業股票指數的漲跌幅相對

85、同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：看 好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中 性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 看 淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 公司評級 報告發布日后的 12 個月內公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：買 入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%增 持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間 中 性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 減 持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%無投資評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者

86、公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。相相關關證證券券市市場場代代表表性性指指數數說說明明：A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準。辦公地址 Table_Contact上海 武漢 Add/浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯廣場一座 29 層 P.C/（200122）Add/武漢市江漢區淮海路 88 號長江證券大廈 37 樓 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城區金融街 33 號通泰大廈 15 層 P.C/（100032）Add/

87、深圳市福田區中心四路 1 號嘉里建設廣場 3 期 36 樓 P.C/（518048）%24 請閱讀最后評級說明和重要聲明 25/25 行業研究|深度報告 分析師聲明 本報告署名分析師以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯系，特此聲明。法律主體聲明 本報告由長江證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下簡稱長江證券或本公司）制作，由長江證券股份有限公司在中華人民共和國大陸地區發行。長江證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，經營證

88、券業務許可證編號為：10060000。本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格書編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由長江證券經紀（香港）有限公司在香港地區發行。長江證券經紀（香港）有限公司具有香港證券及期貨事務監察委員會核準的“就證券提供意見”業務資格（第四類牌照的受監管活動），中央編號為：AXY608。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁的作者姓名旁。其他聲明 本報告并非針對或意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許該報告發送、發布的人員。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，

89、本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本研究報告并不構成本公司對購入、購買或認購證券的邀

90、請或要約。本公司有可能會與本報告涉及的公司進行投資銀行業務或投資服務等其他業務(例如:配售代理、牽頭經辦人、保薦人、承銷商或自營投資)。本報告所包含的觀點及建議不適用于所有投資者，且并未考慮個別客戶的特殊情況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。投資者不應以本報告取代其獨立判斷或僅依據本報告做出決策，并在需要時咨詢專業意見。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據；在不同時期，本公司可以發出其他與本報告所載信息不一致及有不同結論的報告；本報告所反映研究

91、人員的不同觀點、見解及分析方法，并不代表本公司或其他附屬機構的立場；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。本報告版權僅為本公司所有，本報告僅供意向收件人使用。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布給其他機構及/或人士（無論整份和部分）。如引用須注明出處為本公司研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改?？d或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當注明本報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。本公司不為轉發人及/或其客戶因使用本報告或報告載明的內容產生的直接或間接損失承擔任何責任。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。本公司保留一切權利。%25