《電連技術-港股公司深度研究報告：汽車業務迎快速成長消費電子前瞻布局BTB連接器有望受益-240625（33頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電連技術-港股公司深度研究報告：汽車業務迎快速成長消費電子前瞻布局BTB連接器有望受益-240625（33頁）.pdf（33頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 證 券 研 究 報證 券 研 究 報 告告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 公司研究公司研究 消費電子組件消費電子組件 2024 年年 06 月月 25 日日 電連技術（300679）深度研究報告 強推強推（首次）（首次）汽車業務迎快速汽車業務迎快速成長成長，消費電子，消費電子前瞻布局前瞻布局 BTB 連接器有連接器有望望受益受益 目標價：目標價：56.74 元元 當前價：當前價：38.75 元元 連接器連接器領先廠商領先廠商，汽車電子開啟第二增長曲線，汽車電子開啟第二增長曲線。電連技術股份有限公司成立于200

2、6 年，自成立起持續深耕射頻連接器領域，于 2013 年通過自研將連接器產品的應用領域從消費電子拓展至汽車電子。此外，公司持續通過收購拓展至軟板、Pogo Pin 產品業務，不斷拓展產品布局。目前公司產品布局多元化，專注于消費電子和汽車電子兩大核心領域，同時外延至其他相關領域。汽車連接器：國產替代加速，切入多家國內頭部客戶業務高速增長。汽車連接器：國產替代加速，切入多家國內頭部客戶業務高速增長。當前連接器行業仍以海外企業為主，但考慮到當前中國已是全球最大的連接器市場且國內新能源汽車等行業發展勢頭強勁，國產連接器具備廣闊的國產替代空間。汽車連接器應用場景廣泛，相比于消費電子連接器具有更高的性能要

3、求。其中高壓連接器及高頻高速連接器具備較高壁壘，行業仍以海外企業為主，國內廠商如電連技術等正處于快速追趕中。汽車電動化和智能化持續推進，高頻高速連接器需求快速增長。公司深度布局汽車高頻高速連接器，產品品類豐富且已切入多家國內主要汽車廠商供應鏈，且客戶仍處于持續拓展中。消費連接器：長期深耕消費連接器，前瞻布局消費連接器：長期深耕消費連接器，前瞻布局 BTB 連接器有望受益。連接器有望受益。電連立足射頻連接技術，深耕消費電子連接器，內生外延不斷完善產品布局。公司消費電子類客戶覆蓋多家智能手機頭部企業，包括小米、OPPO、步步高、三星、榮耀、中興、華為等。此外公司加大對非手機類消費電子行業的海外大客

4、戶拓展力度，進一步優化現有客戶結構。BTB 連接器廣泛應用于手機、電腦等小型便攜式設備中的 PCB/FPCB 連接，相較傳統連接器具有明顯優勢。且 BTB 連接器應用面較廣，在 5G 毫米波及 Sub6G 規?；厔菹?，BTB 產品搭配綜合性能優越的 LCP 天線或將打開廣闊增長空間。然而 BTB 連接器技術壁壘較高，當下信號高頻化、設備輕薄化趨勢在尺寸和信號傳輸性能方面轉化為上游BTB 連接器生產技術難點。電連技術于 2014 年逐步布局 BTB 技術研發，厚積薄發十年，公司射頻 BTB 產品已批量用于核心客戶并已取得良好市場反響。隨著 5G 網絡建設和毫米波規?；涞仡A期，疊加 BTB 產

5、品高毛利特點，有望享受量價齊升紅利。投資建議投資建議：電連技術為國內連接器領先廠商，長期深耕消費電子連接器，并前瞻性布局 BTB 連接器技術，此外汽車連接器業務打開長期增長空間。我們預計公司 24-26 年實現歸母凈利潤 6.66、8.26、10.09 億元，選取同屬于連接器行業的鴻日達、瑞可達、意華股份為可比公司，給予公司 2024 年 36 倍 PE，目標股價 56.74 元，首次覆蓋，給予“強推”評級。風險提示風險提示：下游需求恢復不及預期、行業競爭加劇、汽車電子業務拓展不及預期 主要財務指標主要財務指標 2023A 2024E 2025E 2026E 營業總收入(百萬)3,129 4,

6、393 5,397 6,435 同比增速(%)5.4%40.4%22.8%19.2%歸母凈利潤(百萬)356 666 826 1,009 同比增速(%)-19.6%86.9%24.1%22.1%每股盈利(元)0.84 1.58 1.96 2.39 市盈率(倍)46 25 20 16 市凈率(倍)3.7 3.3 3.0 2.7 資料來源：公司公告，華創證券預測 注：股價為2024年6月25日收盤價 證券分析師：耿琛證券分析師：耿琛 電話：0755-82755859 郵箱： 執業編號：S0360517100004 證券分析師：岳陽證券分析師：岳陽 郵箱： 執業編號：S0360521120002 證

7、券分析師：高遠證券分析師：高遠 郵箱： 執業編號：S0360523080005 公司基本數據公司基本數據 總股本(萬股)42,238.49 已上市流通股(萬股)35,599.56 總市值(億元)163.67 流通市值(億元)137.95 資產負債率(%)25.24 每股凈資產(元)10.89 12 個月內最高/最低價 45.40/27.92 市場表現對市場表現對比圖比圖(近近 12 個月個月)-17%3%23%43%23/0623/0923/1124/0124/0424/062023-06-262024-06-25電連技術滬深300華創證券研究所華創證券研究所 電連技術（電連技術（300679

8、）深度研究報告）深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 投資投資主題主題 報告亮點報告亮點 全面詳細分析公司各業務情況和公司歷史，通過完善分析判斷公司未來成長全面詳細分析公司各業務情況和公司歷史，通過完善分析判斷公司未來成長性。性。本報告從公司和行業兩個層面對公司業務進行了分析。第一章對公司基本情況進行介紹，并從公司的發展歷程、所處行業、管理層、股權結構、業績情況等多個方面對公司的基本情況進行了全面的介紹和分析。第二章和第三章分板塊詳細介紹了公司汽車電子和消費電子業務的行業情況、市場空間、未來發展趨勢以及公

9、司在行業內的競爭地位，進而提出公司的投資觀點。投資投資邏輯邏輯 長期深耕消費電子連接器，汽車電子開啟第二增長曲線。自成立起，電連技術長期深耕消費電子連接器，汽車電子開啟第二增長曲線。自成立起，電連技術深耕射頻連接器領域，于深耕射頻連接器領域，于 2013 年通過自研將連接器產品的應用領域從消費電年通過自研將連接器產品的應用領域從消費電子拓展至汽車電子。子拓展至汽車電子。1）汽車連接器：）汽車連接器：汽車連接器應用場景廣泛，具有更高的連接器性能要求。其中高壓連接器及高頻高速連接器具備較高壁壘，行業仍以海外企業為主，國內廠商如電連技術等正處于快速追趕中。汽車電動化和智能化亦推動高頻高速連接器需求快

10、速增長。公司深度布局汽車高頻高速連接器，產品品類豐富且已切入多家國內主要汽車廠商供應鏈，下游需求提升疊加客戶持續拓展，公司汽車連接器業務迎來快速增長。2）消費連接器：）消費連接器：電連立足射頻連接技術，深耕消費電子連接器，內生外延不斷完善產品布局。公司消費電子類客戶覆蓋多家智能手機頭部企業，同時加大對非手機類消費電子行業的海外大客戶拓展力度，進一步優化現有客戶結構。對于性能優異、應用面較廣、技術壁壘高的 BTB 連接器，公司于 2014 年逐步布局 BTB 技術研發，厚積薄發十年，公司射頻 BTB 產品已批量用于核心客戶并已取得良好市場反響。隨著 5G 網絡建設和毫米波規?；涞仡A期，疊加 B

11、TB 產品高毛利特點，有望享受量價齊升紅利。關鍵關鍵假設假設、估值估值與與盈利預測盈利預測 電連技術為國內連接器領先廠商，長期深耕消費電子連接器，并前瞻性布局BTB 連接器技術，此外汽車連接器業務打開長期增長空間。我們預計公司 24-26 年實現歸母凈利潤 6.66、8.26、10.09 億元，選取同屬于連接器行業的鴻日達、瑞可達、意華股份為可比公司，給予公司 2024 年 36 倍 PE，目標股價 56.74元，首次覆蓋，給予“強推”評級。8XaVfVaY9WeZfVeUbRcM7NmOrRtRsOiNpPpRlOnPqO6MnMmMuOtQoRwMmOqM 電連技術（電連技術（300679

12、）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 3 目目 錄錄 一、電連技術：連接器領先廠商，汽車電子開啟第二成長曲線一、電連技術：連接器領先廠商，汽車電子開啟第二成長曲線.6（一）深耕連接器領域，持續拓展產業布局.6（二）股權結構穩定，管理層行業經驗豐富.7（三）公司營收超預期增長，汽車連接器業務加速成長.8（四）公司研發及技術優勢突出，多方面優勢維持核心競爭力行業領先.10 二、汽車連接器：國產替代加速，切入多家國內頭部客戶業務高速增長二、汽車連接器：國產替代加速，切入多家國內頭部客戶業務高速增長.12（一）連接器下游應用廣泛，海外企

13、業占據主要份額國產替代加速中.12（二）車規對車載連接器性能提出更高要求，汽車高速連接器具備較高壁壘.15（三）汽車電動化和智能化持續推進，高頻高速連接器需求快速增長.17（四）公司深度布局汽車連接器，切入多家國內頭部客戶業務高速增長.19 三、消費連接器：長期深耕消費連接器，前瞻布局三、消費連接器：長期深耕消費連接器，前瞻布局 BTB 連接器有望受益連接器有望受益.21（一）消費類射頻連接器具備深厚積累，手機需求復蘇帶動公司射頻連接器修復 21（二）智能手機持續迭代 BTB 連接器需求提升，公司前瞻布局具備競爭優勢.23 四、盈利預測與估值四、盈利預測與估值.28 五、風險提示五、風險提示.

14、30 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 4 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 電連技術發展歷程.6 圖表 2 電連技術產品布局.7 圖表 3 電連技術股權結構.7 圖表 4 電連技術管理層情況.8 圖表 5 電連技術營收及增速.8 圖表 6 電連技術歸母凈利潤及增速.8 圖表 7 電連技術凈利率及毛利率.9 圖表 8 電連技術期間費用率.9 圖表 9 電連技術分業務營收占比.9 圖表 10 電連技術分業務毛利率.9 圖表 11 電連技術項目研發布局、進展及未來發展影響（截至 2023 年年報）.10

15、 圖表 12 電連技術研發人員數量及增速.11 圖表 13 電連技術一站式射頻解決方案.11 圖表 14 電連技術自動化設備.11 圖表 15 連接器示意圖.12 圖表 16 連接器主要分類.12 圖表 17 全球連接器市場規模/億美元.13 圖表 18 中國連接器市場規模/億美元.13 圖表 19 2022 年全球連接器市場區域分布.13 圖表 20 2022 年全球連接器應用領域分布情況.14 圖表 21 2022 年全球前十大連接器廠商.14 圖表 22 連接器行業產業鏈.15 圖表 23 汽車連接器主要應用設備/機構.15 圖表 24 汽車連接器分類.15 圖表 25 高頻高速連接器分

16、類.16 圖表 26 汽車不同系統對高速連接器的要求.16 圖表 27 中國高頻高速連接器行業市場份額.17 圖表 28 中國汽車銷量及同比增速/萬輛.17 圖表 29 中國新能源汽車零售滲透率.17 圖表 30 自動駕駛等級分類.18 圖表 31 我國自動駕駛滲透率情況.18 圖表 32 不同等級自動駕駛所需傳感器情況/個.18 圖表 33 不同應用對信息傳輸速率的要求.19 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 5 圖表 34 公司車載高頻高速連接器布局完善.19 圖表 35 公司汽車連接器主

17、要客戶.20 圖表 36 公司汽車連接器收入/億元.20 圖表 37 公司汽車連接器銷量/百萬顆.20 圖表 38 公司消費電子產品.21 圖表 39 FPC 軟排線產品.21 圖表 40 公司消費電子業務核心客戶群.22 圖表 41 17Q1-24Q1 全球智能手機出貨量.22 圖表 42 17Q1-24Q1 中國智能手機出貨量.22 圖表 43 公司 18H1-23H2 消費電子業務營收（億元）及同比增速.23 圖表 44 BTB/ZIF 連接器差分插損測試結果對比.23 圖表 45 BTB 連接器的智能手機應用場景示意.24 圖表 46 BTB 連接器的 5G 應用場景示意.24 圖表

18、47 BTB 連接器在智能手機中的具體應用.24 圖表 48 智能手機 5G 天線設計方案.25 圖表 49 LCP 等天線材料性能對比.25 圖表 50 BTB 連接器全球市場規模預測.25 圖表 51 BTB 連接器向小型化不斷突破.26 圖表 52 連接器共面度檢驗場景示意圖.26 圖表 53 公司主要 BTB 產品.27 圖表 54 2023 年公司在 BTB 方面的研發投入.27 圖表 55 電連技術業務拆分.28 圖表 56 可比公司估值情況.29 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號

19、 6 一、一、電連技電連技術：術：連接器連接器領先廠商領先廠商，汽車電子汽車電子開啟第二成長曲線開啟第二成長曲線（一）（一）深耕深耕連接器連接器領域，持續拓展產業布局領域，持續拓展產業布局 不斷豐富產品類型，躋身國產領先。不斷豐富產品類型，躋身國產領先。電連技術股份有限公司成立于 2006 年，自成立起，電連技術深耕射頻連接器領域，于 2013 年通過自研將連接器產品的應用領域從消費電子拓展至汽車電子。2018 年，公司收購恒赫鼎富蘇州電子有限公司，切入軟板業務，滿足消費電子細分領域客戶需求，與現有業務線達成互補。2021 年，公司收購深圳愛默斯科技有限公司，引入 Pogo Pin 產品業務，

20、進一步拓展產品門類。憑借不斷提高的研發能力、逐年擴充的業務規模、持續領先的產品和服務，公司在行業內的地位穩步提升，已成為射頻連接器國產頭部企業，公司自主研發的微型射頻連接器達到國際一流連接器廠商同等技術水平。圖表圖表 1 電連技術發展歷程電連技術發展歷程 資料來源：公司官網，華創證券 公司公司產品布局產品布局多元化多元化，專注于消費電子和汽車電子兩大核心領域，同時外延至其他相關，專注于消費電子和汽車電子兩大核心領域，同時外延至其他相關領域。領域。消費電子端主要為微型電連接器及互連系統相關產品、射頻 BTB 為主的 BTB 等產品。汽車電子端以汽車電子連接器為主要產品，包括射頻類連接器以及高速類

21、連接器等，主要應用于燃油車及新能源車廠商、TIER 1、模組客戶、自動駕駛電子系統客戶的高頻及高速的連接。公司產品還包括 5G 天線、臥式/立式射頻開關連接器、通用同軸連接器、FPC 等，在通信設備、工業控制等領域均有布局。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 7 圖表圖表 2 電連技術產品布局電連技術產品布局 資料來源：公司官網、公司年報，華創證券（二）（二）股權結構穩定，管理層股權結構穩定，管理層行業經驗豐富行業經驗豐富 電連技術持股比例集中，實際控制人電連技術持股比例集中，實際控制人陳育宣陳

22、育宣先生和先生和林德英林德英女士對公司控制能力強。女士對公司控制能力強。截至2023 年 12 月 31 日，公司董事長陳育宣及其夫人林德英合計持有電連技術 30.58%的股權，是公司的實際控制人。陳育宣先生自 1987 年起進入電子行業，累積了豐富的生產、銷售和管理經驗。圖表圖表 3 電連技術股權結構電連技術股權結構 資料來源：公司年報，華創證券 管理層人員技術背景深厚，行業經驗豐富管理層人員技術背景深厚，行業經驗豐富。公司董事長陳育宣先生擁有電子行業超 30 年的工作經驗；董事李瑛在電子工程和移動通信行業擁有豐富經驗，曾在多家全球領先的電子產品制造企業任職并從事產品開發及管理工作；董事王國

23、良歷任信息產業部第四十研究所技術員、工程師、處長，在電子產品開發領域具備深厚經驗；公司副總經理、董事會秘書聶成文已有超 20 年的企業管理工作經驗。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 8 圖表圖表 4 電連技術管理層情況電連技術管理層情況 姓名姓名 職務職務 學歷學歷 年齡年齡 持股比例持股比例 履歷履歷 陳育宣 董事長 碩士 58 20.40%人力資源 EMBA，1987 年起進入電子行業，在電子配件制造和企業管理領域有豐富經驗。2006 年起相繼擔任公司及其前身電連有限公司、各子公司管理層崗

24、位，2021 年 12 月至今擔任公司董事長。李瑛 董事、總經理 本科 52 0.16%在電子工程和移動通信行業產品開發領域擁有豐富經驗，2009 年加入電連技術股份有限公司，負責產品開發及管理工作。2021 年 12 月至今擔任公司董事、總經理。王國良 董事 本科 57 0.00%曾從事技術研究與管理工作，在電子科學技術領域擁有從技術員到處長的豐富經驗，自 2016 年 4 月起擔任子公司合肥電連技術有限公司經理，專注于公司運營管理，現任公司董事、子公司負責人。聶成文 副總經理、董事會秘書 碩士 50 0.01%現任公司副總經理、董事會秘書，負責公司治理、信息披露及投資者關系管理；曾從事投資

25、咨詢、董事會事務、紡織行業管理和股權投資等職務，在金融投資和企業管理領域有豐富經驗。資料來源：公司年報，華創證券（三）（三）公司營收超預期增長，汽車連接器業務加速成長公司營收超預期增長，汽車連接器業務加速成長 2024 年年 Q1 業績創季度歷史新高，公司營業收入逆勢增長。業績創季度歷史新高，公司營業收入逆勢增長。公司 2023 年實現營業收入31.29 億元（YoY+5.37%），實現歸母凈利潤 3.56 億元（YoY-19.64%），實現扣非后歸母凈利潤 3.48 億元（YoY+19.70%）。公司 24Q1 實現營收 10.40 億元（YoY+68.8%），實現歸母凈利潤 1.62 億元

26、（YoY+244.4%），實現扣非后歸母凈利潤 1.51 億元（YoY+252.1%）。2024 年 Q1 業績超預期增長主要受益于消費電子需求回暖，此外，汽車高速連接器持續拓展客戶及產品品類，維持業績增長趨勢。圖表圖表 5 電連技術營收及增速電連技術營收及增速 圖表圖表 6 電連技術歸母凈利潤及增速電連技術歸母凈利潤及增速 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 汽車業務占比提升公司利潤端逐漸修復，期間費用率研發投入持續增加。汽車業務占比提升公司利潤端逐漸修復，期間費用率研發投入持續增加。23 年上半年由于消費電子市場整體低迷、需求較差、產能稼動率較低等因素，公司利潤端凈

27、利率只有9.3%。下半年消費電子市場需求回暖修復后，同時公司加速布局汽車連接器業務，通過擴展客戶，進入國內頭部整車供應鏈及海外頭部 Tier1 企業，核心產品車載高速、高頻連接器產能不斷擴充，在供應鏈企業普遍壓價的背景下，公司憑借強有力的競爭力，24 年Q1 利潤水平超預期增長（毛利率為 35.31%，凈利率為 15.94%）。期間費用率方面，公司自 2022 年之后加強管控效果顯著，銷售費用率和管理費用率持續下滑；但研發費用率大-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%05101520253035營業收入（億元）YoY(%)-50%0%50%100%150%200%

28、250%300%024620162017201820192020202120222023 2024Q1歸母凈利潤（億元）YoY(%)電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 9 幅提升，24 年 Q1 研發費用率為 10.84%，主要系公司加強在汽車高頻、高速連接器與核心客戶的研發配合，并加強 AI 相關領域高頻、高速連接器的布局。圖表圖表 7 電連技術凈利率及毛利率電連技術凈利率及毛利率 圖表圖表 8 電連技術期間費用率電連技術期間費用率 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券

29、消費電子貢獻主要營收，汽車連接器開啟第二成長曲線。消費電子貢獻主要營收，汽車連接器開啟第二成長曲線。23 年下半年以來消費電子需求邊際回暖，公司與手機相關產品即射頻、線纜連接器及電磁兼容件收入有所回升，消費電子業務貢獻主要營收但占比逐年下降。2021 年以來公司布局汽車連接器業務，2023 年得益于公司對海外客戶的大力拓展和導入，該業務營收占比接近 26.31%，對提高國際市場占有率具有重要的戰略性意義。分業務毛利率方面，2022 年至 2023 年由于消費電子行業逐漸復蘇，公司相關產品毛利有所提升；汽車連接器業務的毛利率自 2021 年布局以來持續增長，有望成為公司第二成長曲線。圖表圖表 9

30、 電連技術分業務營收占比電連技術分業務營收占比 圖表圖表 10 電連技術分業務毛利率電連技術分業務毛利率 資料來源：Wind，華創證券 資料來源：Wind，華創證券 新業務持續增加研發投入，多個研發項目已實現穩定量產。新業務持續增加研發投入，多個研發項目已實現穩定量產。公司持續進行研發投入，研發成果顯著，大多數項目已穩定量產并已申請實用新型專利，新項目結構方案已完成或已完成 demo 開發，并將在多個領域提升公司產品競爭力，有望帶來較好的經濟收益。0%5%10%15%20%25%30%0%10%20%30%40%50%60%毛利率(%)凈利率(%)0%2%4%6%8%10%12%2018201

31、920202021202220232024Q1銷售費用率管理費用率研發費用率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023射頻連接器及線纜連接器電磁兼容件軟板汽車連接器其他電子元件其他業務0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%201820192020202120222023射頻連接器及線纜連接器電磁兼容件軟板汽車連接器其他電子元件 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 10 圖表圖表 11

32、電連技術項目研發布局、進展及未來發展影響（截至電連技術項目研發布局、進展及未來發展影響（截至 2023 年年報）年年報）研發項目名稱研發項目名稱 項目進展項目進展 未來發展影響未來發展影響 高穩定性射頻插座測試連接器的開發 穩定量產，已申請實用新型專利 滿足自動化設備制造商應用需要 低高度彈性鎖定式工業連接器的開發 已完成產品定型 應用于大型機械設備、AI 機器人領域 用于車載電子設備的組合彈片的開發 穩定量產，已申請實用新型專利 應用于車載類電子設備領域 應用于 LORA 頻段的縫隙耦合天線的研發 完成產品定型，已申請實用新型專利 應用于無線短距離通信場景 服務器用 Multi-trak 線

33、纜組件的研發 處于中試階段，已獲得實用新型專利 應用于數據中心、存儲設備、工作站、嵌入式系統、工業計算機等領域 Mini Fakra4X4 自動組裝檢測包裝自動化設備的研發 已完成整機制造和量產應用 適應對產品高良品率的產業化生產 無人機用輕量化線束連接器的開發 已完成產品定型 應用于無人機領域 高速傳輸的激光雷達線束連接器的開發 處于中試階段，已獲得實用新型專利 應用于智能網聯汽車 5G 毫米波射頻板對板連接器（第五代）的研發 處于中試階段，已申請專利 豐富公司產品系列 高可靠性車規級 LVDS 線束的開發 處于中試階段 應用于駕駛支持的視頻顯示系統和車載娛樂系統等場景 高速傳輸浮動式板對板

34、連接器的研發 穩定量產，已獲得實用新型專利 應用于車載電子設備（如毫米波雷達、激光雷達、電子鏡、導航、攝像頭等）極細小間距板對板連接器的研發 穩定量產，已申請實用新型專利 豐富公司 BTB 產品系列 高導向性的以太網連接器的研發 已量產，已獲得實用新型專利 應用于包括以太網和 PCIe 在內的車載網絡、后視攝像頭、多媒體、激光雷達、板載診斷、環繞攝像 高端摩托車用多通道高速防水線束的研發 已量產 專門為某高端品牌摩托車內部模塊天線射頻傳輸設計 服務器用 MCIO 高速線纜組件的研發 已滿足量產要求，已獲得實用新型專利 豐富公司在工業領域的產品系列，助力服務器產業鏈國產化 微型超薄極細同軸連接器

35、及其組件的研發 已批量應用，已獲得 2 件實用新型專利 提升公司極細同軸連接器設計技術 智慧養老平臺開發 已完成基礎硬件開發，并完成平臺 DEMO 開發 增加公司核心競爭力 毫米波微基站天線系統 預計 2024 上半年出樣品 具備高頻天線的設計能力 晶圓測試探針及探針卡開發 結構方案已完成設計，樣品所涉及零件加工及焊接研究階段 產品線將拓寬覆蓋至晶圓檢測方面 無人機應用的 Pogopin 組件 已完成 增加產品品類，提升制程水平 高性能(低阻值，高彈力，高壽命)Pogopin 組件 已完成 轉量產中，提升公司效益 一種超精密 5G 射頻零件 已完成 增加前沿配套零件加工的技術儲備，增加公司核心

36、競爭力 資料來源：公司年報，華創證券（四）（四）公司研發及技術優勢突出，多方面優勢維持核心競爭力行業領先公司研發及技術優勢突出，多方面優勢維持核心競爭力行業領先 具備較強的研發能力和開發團隊，技術優勢為第一核心競爭力。具備較強的研發能力和開發團隊，技術優勢為第一核心競爭力。公司具備高研發能力，建立了完善的研發體系，研發人員數量逐年提升，2023 年研發團隊已有 945 人（YoY+4.07%）。此外，公司擁有專業的自動化設備開發團隊，在沖壓及注塑流程上對標 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 1

37、1 國際領先的連接器企業。隨著新能源汽車滲透率及輔助汽車智能化水平的不斷提升，高速、高頻汽車連接器如 FAKRA，MINIFAKRA 及以太網高速連接器需求量快速增長，并已大批量量產交付，業務成熟度逐漸提升。圖表圖表 12 電連技術研發人員數量及增速電連技術研發人員數量及增速 資料來源：Wind，華創證券 成功進入核心客戶供應鏈，大客戶和服務優勢推進公司發展。成功進入核心客戶供應鏈，大客戶和服務優勢推進公司發展。公司在產品研發和生產制造方面達到了業內的一流水平，獲取行業核心頭部客戶的認可。其中手機領域客戶以華為、中興、小米、三星等國內外一線廠商為主；汽車領域以吉利、長城、比亞迪、長安等國內頭部

38、自主品牌車廠為主，成功進入核心客戶的供應鏈。公司產品具備高精密度、一致性、低不良率、良好性能等優勢，符合下游客戶需求，產品和服務優秀質量得到市場的驗證，成為重要供應商。精密制造為微型化和高精確性提供保障。精密制造為微型化和高精確性提供保障。電連技術具備模具研發，模具設計，模具加工的全套整合能力，可以更好的支持自動化設備的制造和產品的加工生產。模具最小精度能夠確保 0.002mm，模具加工年產能中五金模 1900 套+，塑膠模 300 套+，自動化設備100 臺+。截至目前已經擁有 FPC、射頻線纜、射頻測試以及 BTB 等相關產品的自動化產線，公司較強的精密制造能力為供應微型電連接器及互連系統

39、相關產品、汽車連接器產品提供了堅實的保障。圖表圖表 13 電連技術一站式射頻解決方案電連技術一站式射頻解決方案 圖表圖表 14 電連技術自動化設備電連技術自動化設備 資料來源：公司官網 資料來源：公司官網 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%01002003004005006007008009001,000201820192020202120222023研發人員數量及增速增速（%）電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 12 二、二、汽車連接器汽車連接器：國產替代加速，切入多家國內頭部

40、客戶業務高速增長國產替代加速，切入多家國內頭部客戶業務高速增長（一）（一）連接器下游應用廣泛，海外企業占據主要份額國產替代加速中連接器下游應用廣泛，海外企業占據主要份額國產替代加速中 連接器（connector）是連接兩個有源設備以傳輸電流或信號的電子器件，在電路內被阻斷或孤立不通的電路之間架起溝通的橋梁，使得電流和信號得以傳輸，從而使得電路實現預定的功能。連接器為兩個電路子系統提供一個可分離的界面，一方面，使得零部件或子系統的維護或升級不必修改整個系統；另一方面，提高了零部件的便攜性、外圍設備的拓展能力，使得設計和生產過程更方便、更靈活。圖表圖表 15 連接器示意圖連接器示意圖 資料來源：瑞

41、可達招股說明書，華創證券 連接器種類豐富，連接器種類豐富，不同應用場景需求不同。不同應用場景需求不同。不同領域對于連接器的性能要求不同，從而連接器的設計和制造也不盡相同。根據不同的傳輸介質，連接器可以分為電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器。不同種類的連接器對于生產方面也提出了不同的要求，因此除行業內部分歷史悠久的龍頭企業外，大量新興企業基本均依靠特定的重點產品進行切入，覆蓋產品類別存在差異。圖表圖表 16 連接器主要分類連接器主要分類 類別類別 主要功能主要功能 主要要求主要要求 應用場景應用場景 電連接器 用于器件、組件、設備、系統之間的電信號連接，借助電信號和機械力量的作用使電路接

42、通、斷開，傳輸信號或電磁能量，包括大功率電能、數據信號在內的電信號等。需接觸良好、工作可靠。其中，大功率電能傳輸時還要求接觸電阻低、載流高、溫升低、電磁兼容性能高；傳輸高速數據信號則要求電路阻抗連續性好、串擾小、時延低、信號完整性高。廣泛應用于通信、航空航天、計算機、汽車、工業等領域。微波射頻連接器 用于微波傳輸電路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業內企業會將微波射頻連接器與電連接器進行區分。需接觸可靠性高，對于阻抗設計與補償要求嚴格，需要符合插損、回損、相位和三階互調等性能要求。主要應用于通信、軍事等領域。光連接器 用于連接兩根光纖或光纜形成連續光通路的可以重復使用的無源器

43、件，廣泛應用于光纖傳輸線路、光纖配線架和光纖測試儀器、儀表。光纖連接器對于組件的對準精度要求嚴，因此對接觸部件的加工精度要求較高，潔凈度高，定位準確。廣泛應用于傳輸干線、區域光通訊網、長途電信、光檢測、等各類光傳輸網絡系統中。資料來源：瑞可達招股說明書，華創證券 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 13 受益于通信、汽車、消費電子、工業控制、軌道交通等行業的持續推動，全球及中國連受益于通信、汽車、消費電子、工業控制、軌道交通等行業的持續推動，全球及中國連接器市場規模接器市場規模整體呈上升趨勢整體

44、呈上升趨勢。根據 Bishop&Associates 統計數據，全球連接器市場規模自 2017 年至 2022 年從 601 億美元增長至 841 億美元，期間 CAGR 達 6.95%；中國連接器市場規模自2017年至2022年從191億美元增長至265億美元，期間CAGR可達6.77%。全球及中國連接器市場規模均整體呈上升趨勢。圖表圖表 17 全球連接器市場規模全球連接器市場規模/億美元億美元 圖表圖表 18 中國連接器市場規模中國連接器市場規模/億美元億美元 資料來源：Bishop&Associates、轉引自方向電子招股書，華創證券 資料來源：Bishop&Associates、轉引自

45、方向電子招股書，華創證券 受益于受益于經濟快速增長，中國已成為全球最大連接器市場。經濟快速增長，中國已成為全球最大連接器市場。從地區分布來看，中國、北美、歐洲是全球連接器的主要市場，2022 年市場份額占比分別達到 31.51%、22.46%、20.61%，合計達 74.58%。近年來受全球經濟波動影響，部分國家或地區的連接器市場規模增長有所放緩。而以中國為代表的新興市場則增長強勁，成為推動全球連接器市場增長的重要動力。圖表圖表 19 2022 年全球連接器市場區域分布年全球連接器市場區域分布 資料來源：Bishop&Associates、轉引自方向電子招股書，華創證券 連接器下游應用領域廣泛

46、，通信和汽車占比較高。連接器下游應用領域廣泛，通信和汽車占比較高。具體到各細分領域占比來看，通信和汽車為當前連接器下游占比前二的應用領域。根據 Bishop&Associates 數據，2022 年通信和汽車在下游應用領域中占比分別為 23.8%和 21.9%。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700800900201720182019202020212022市場規模YoY-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300201720182019202020212022市場規模YoY中國,32%北美,

47、22%歐洲,21%亞太,15%日本,6%世界其他地區,5%電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 14 圖表圖表 20 2022 年全球連接器應用領域分布情況年全球連接器應用領域分布情況 資料來源：Bishop&Associates、轉引自方向電子招股書，華創證券 行業仍以海外廠商為主，國產替代空間廣闊。行業仍以海外廠商為主，國產替代空間廣闊。當前連接器行業仍以海外企業為主，泰科、安費諾和莫仕占據行業前三，2022 年合計市場份額可達 32.9%；2022 年前十名連接器廠商中僅立訊精密和富士康兩家

48、中國公司，但考慮到當前中國已是全球最大的連接器市場且國內新能源汽車等行業發展勢頭強勁，國產連接器具備廣闊的國產替代空間。圖表圖表 21 2022 年全球前十大連接器廠商年全球前十大連接器廠商 2022 排名排名 制造商制造商 2021 銷售額銷售額 2022 銷售額銷售額 百分比變化百分比變化 市場份額百分比市場份額百分比 1 泰科 120.19 億美元 125.22 億美元 4.2%14.9%2 安費諾 86.05 億美元 99.97 億美元 16.2%11.9%3 莫仕 47.11 億美元 51.61 億美元 9.6%6.1%4 安波福 37.97 億美元 42.37 億美元 11.6%5

49、.0%5 立訊精密 25.2 億美元 36.9 億美元 46.5%4.4%6 富士康 31.28 億美元 29.87 億美元-4.5%3.6%7 矢崎 20.63 億美元 19.3 億美元-6.5%2.3%8 羅森伯格 15.17 億美元 16.41 億美元 8.1%2.0%9 JAE 18.35 億美元 15.78 億美元-14.0%1.9%10 廣瀨電機 14.56 億美元 13.95 億美元-4.2%1.7%前十名合計 416.53 億美元 451.47 億美元 8.4%53.7%所有其他合計 363.37 億美元 389.49 億美元 7.2%46.3%全世界 777.9 億美元 84

50、0.91 億美元 7.8%100.0%資料來源：線束世界、轉引自電子工程專輯官網，華創證券 連接器上游以大宗商品為主，下游應用廣泛。連接器上游以大宗商品為主，下游應用廣泛。連接器相關產品的上游主要為金屬材料、塑膠材料等，產業主要為金屬冶煉、加工業、塑料制造業，有著成熟的交易機制和價格體系。上游金屬材料、塑料材料等原材料價格的波動會對行業的業績產生一定影響。連接器下游應用場景豐富，其具體應用領域可劃分為汽車、通信、計算機、軍工航天、交通運輸等幾大類。通信,24%汽車,22%消費電子,13%工業控制,13%軌道交通,7%其他,22%電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會

51、審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 15 圖表圖表 22 連接器行業產業鏈連接器行業產業鏈 資料來源：華經產業研究院，華創證券（二）（二）車規對車載連接器性能提出更高要求，車規對車載連接器性能提出更高要求，汽車高速連接器具備較高壁壘汽車高速連接器具備較高壁壘 汽車連接器應用場景廣泛，汽車連接器應用場景廣泛，具有更高的連接器性能要求。具有更高的連接器性能要求。汽車連接器廣泛應用于動力系統、車身系統、信息控制系統、安全系統、車載設備等方面，類型包括圓形連接器、射頻連接器、FCP 連接器、I/O 連接器等。由于汽車長期處于運動狀態且在室外使用，面臨著較為復雜的周邊環

52、境，對于連接器的抗壓、抗震、耐高溫、穩定等性能提出更高要求，同時也要求廠商提升生產技術能力。圖表圖表 23 汽車連接器主要應用設備汽車連接器主要應用設備/機構機構 汽車子系統汽車子系統 使用連接器的主要設備使用連接器的主要設備/機構機構 動力系統 油路、汽門機構、排放機構、發動機冷卻、發動機控制、點火控制、四輪驅動 車身系統 配電、保險、車門、車窗、反光鏡、加熱/空調 信息控制系統 儀表盤、天線、車輛信息互聯、智能交通系統 安全系統 ABS、安全帶系統、安全氣囊系統、汽車防撞系統、行人保護系統 車載設備 車載音響、GPS 導航儀、顯示屏、車載電腦 資料來源：鼎通科技招股說明書，華創證券 汽車連

53、接器包含多種分類，高壓連接器及高頻高速連接器具備較高壁壘。汽車連接器包含多種分類，高壓連接器及高頻高速連接器具備較高壁壘。根據傳輸介質的不同，汽車連接器可以分為傳輸交換數據信號的高速連接器和傳輸交換電流的電連接器，電連接器根據工作電壓的不同可分為低壓連接器和高壓連接器。其中低壓連接器為傳統燃油車和新能源汽車通用的連接器，技術壁壘相對較低；高壓連接器和高頻高速連接器則是在新能源汽車及汽車智能化持續發展下帶來的增量需求，電壓及傳輸速率的要求對連接器提出了更高要求，因此也相對具備更高壁壘。圖表圖表 24 汽車連接器分類汽車連接器分類 分類分類 應用范圍應用范圍 應用領域應用領域 低壓連接器 傳統燃油

54、車、新能源汽車 傳統燃油車的 BMS、空調系統、車燈等,工作電壓一般為 14V 高壓連接器 新能源汽車 應用于新能源汽車的電池、PDU(高壓配電盒)、OBC(車載充電機)、DC/DC、空調、PTC 加熱、直/交流充電接口等。根據 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 16 場景不同需要提供 60V-380V 甚至更高的電壓等級傳輸,以及提供 10A-300A 甚至更高的電流等級傳輸。高速連接器 新能源汽車、傳統燃油車 應用于攝像頭、傳感器、廣播天線、GPS、藍牙、WiFi、無鑰匙進入、信息娛樂系統

55、、導航與駕駛輔助系統等。資料來源：王旭新能源汽車連接器行業發展新趨勢、轉引自世界經理人，華創證券 高頻高速連接器可分為四類，高頻高速連接器可分為四類，Mini Fakra 和以太網和以太網連接器連接器具備良好前景。具備良好前景。高頻高速連接器可分為四類，其中 Fakra 連接器為羅森博格在 2000 年發布初代產品，經過多年發展已成為當前汽車行業標準連接器，主要用于車內自動駕駛傳感器數據傳輸；Mini Fakra 連接器基于 Fakra 連接器在其基礎上進行了空間和傳輸優化；HSD 連接器主要用于低壓差分信號，可用于車內信息娛樂系統和攝像頭的數字信號傳輸；以太網連接器具備相較于 HSD連接器更

56、快的傳輸速率，可用于激光雷達等信息傳輸速率較高的領域。圖表圖表 25 高頻高速連接器分類高頻高速連接器分類 種類種類 傳輸性能傳輸性能 應用位置應用位置 FAKRA 連接器 支持帶寬可達 6GHz,傳輸速率最高可達 6Gbps 主要應用于自動駕駛傳感器領域：ADAS 攝像頭、環視攝像、GPS、廣播天線、汽車無鑰匙進入等 Mini FAKRA連接器 支持帶寬可達 15GHz,傳輸速率最高可達 28Gbps 主要應用于自動駕駛領域：5G-天線高頻信號傳輸、ADAS 攝像頭、環視攝像、GPS、廣播天線等 HSD 連接器 傳輸速率可達 8Gbps 主要應用于車內數據傳輸：ADAS 攝像頭與主機、流媒體

57、后視鏡、虛擬儀表、電子大屏、HUD 抬頭顯示及 USB 等 以太網連接器 傳輸速率高達 25Gbps,屏蔽型傳輸性能可達 56Gbps 激光雷達，自動駕駛、雷達、4K 相機系統 資料來源：前瞻產業研究院，華創證券 不同汽車系統要求不同，高速連接器不斷升級。不同汽車系統要求不同，高速連接器不斷升級。隨著技術的不斷發展成熟，高速連接器也不斷更新迭代，汽車對于高速連接器的要求不僅僅滿足于簡單數據的傳輸和信號傳遞，在車載網絡、信息娛樂以及汽車安全方面的要求也越來越高，推動高速連接器不斷升級。圖表圖表 26 汽車不同系統對高速連接器的要求汽車不同系統對高速連接器的要求 資料來源：泰科官網 高頻高速連接器

58、具備較高壁壘，行業仍以海外企業為主。高頻高速連接器具備較高壁壘，行業仍以海外企業為主。在高頻高速信號傳輸過程中，需要滿足恒阻抗、絕緣材料介質損耗小等要求，還要保證數據不丟包、不失真，這對高頻高速連接器提出了更高要求，產品因而具備較高壁壘。從行業競爭格局來看，羅森博 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 17 格、泰科和安費諾等海外廠商起步時間較早，在高頻高速連接器領域具備多年技術沉淀，處于市場領先地位，國內廠商如電連技術等正處于快速追趕中。圖表圖表 27 中國高頻高速連接器行業市場份額中國高頻高速

59、連接器行業市場份額 資料來源：觀研天下中國高頻高速連接器行業發展趨勢研究與投資前景預測報告（2024-2031年），華創證券（三）（三）汽車電動化和智汽車電動化和智能化持續推進，能化持續推進，高頻高速連接器需求快速增長高頻高速連接器需求快速增長 新能源汽車新能源汽車滲透率持續提升滲透率持續提升，電動化和智能化成為當前汽車行業主旋律。，電動化和智能化成為當前汽車行業主旋律。目前，汽車行業正在經歷從傳統制造向科技制造轉型的過程中，新能源汽車正潛移默化淡化傳統汽車的概念，也讓“智能座艙”、“第三空間”等詞匯進入消費者眼球。據中國汽車工業協會數據，2015 年我國新能源汽車銷量為 32.89 萬輛，2

60、023 年新能源汽車銷量為 944.99 萬輛，CAGR達 52.16%。滲透率方面，我國新能源汽車月度零售滲透率（當月新能源汽車銷量/當月汽車銷量）呈震蕩提升趨勢，從 2015 年 1 月的 0.28%提升至 2024 年 5 月的 39.51%。圖表圖表 28 中國汽車銷量及同比增速中國汽車銷量及同比增速/萬輛萬輛 圖表圖表 29 中國新能源汽車中國新能源汽車零售零售滲透率滲透率 資料來源：中國汽車工業協會，華創證券 資料來源：中國汽車工業協會，華創證券 自動駕駛自動駕駛等級劃分明確等級劃分明確，當前正處于當前正處于 L2 向向 L3 過渡時期。過渡時期。根據美國汽車工程師學會的定義，自動

61、駕駛可分為 L0 到 L5 六個等級，其中 L1 和 L2 等級汽車仍以人類駕駛員為主導，L3 至 L5 則逐漸過渡到由汽車主導。由于汽車與駕駛員生命息息相關，當前行業仍處于 L2 向 L3 的過渡階段。羅森博格,50%泰科,21%安費諾,21%電連技術,7%其他,1%-200%0%200%400%600%800%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-0620

62、20-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03銷量（萬輛）YoY（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-03 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創

63、證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 18 圖表圖表 30 自動駕駛等級分類自動駕駛等級分類 分級分級 定義定義 主導角色主導角色 L1 駕駛員輔助 車輛具有單獨的自動化駕駛員輔助系統，駕駛員負責監控駕駛的其他方面。人類監控駕駛環境 L2 部分自動駕駛 汽車具有高級駕駛員輔助系統或 ADAS，可以控制轉向以及加速或減速。人仍然監視所有任務，并可以在任何時間進行控制。L3 受條件制約的自動駕駛 汽車具有“環境檢測”能力，可以執行大多數駕駛任務，但仍然需要人工在系統無法執行任務時進行操控。自動化系統監控駕駛環境 L4 高度自動駕駛 如果發生意外或系統失效，汽車可以進行干預，

64、即車輛在特定情況下執行所有的駕駛任務。駕駛員仍然可以選擇手動操控。L5 完全自動駕駛 車輛在各種條件下執行所有的駕駛任務，不需要人的任何關注或互動。資料來源：新思科技官網，華創證券 自動駕駛滲透率持續提升，單車傳感器數量增長提升高頻高速連接器需求。自動駕駛滲透率持續提升，單車傳感器數量增長提升高頻高速連接器需求。自動駕駛為汽車智能化的重要組成部分，伴隨著汽車智能化的持續推進，L1 及以上級別的自動駕駛滲透率持續提升，根據 Strategy Analytics 數據，預計到 2025 年國內搭載 L1 及以上級別自動駕駛的汽車滲透率可達 74%。更高級別的自動駕駛對周邊環境信息獲取提出了更高要求

65、，帶動單車傳感器用量增長，進一步推動單車高頻高速連接器用量提升。圖表圖表 31 我國自動駕駛滲透率情況我國自動駕駛滲透率情況 圖表圖表 32 不同等級自動駕駛所需傳感器情況不同等級自動駕駛所需傳感器情況/個個 資料來源：Strategy Analytics、前瞻產業研究院，華創證券 資料來源：德勤半導體：未來浪潮新興機遇與制勝策略，華創證券 智能化帶動信息娛樂需求增長，進一步提升汽車高速連接器用量。智能化帶動信息娛樂需求增長，進一步提升汽車高速連接器用量。汽車智能化亦帶動信息娛樂需求增長。信息娛樂連接的特點是它們對多個設備上的高數據速率和時間同步數據流的高性能需求，因此需要連接器可以在高頻下實

66、現最佳的信號完整性，對汽車高速連接器的傳輸速率和抗干擾能力提出更高要求，進一步提升了汽車高速連接器的用量。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2015202020252030L0L1L2L3L4L505101520253035L1L2L3L4L5超聲波傳感器長距雷達傳感器短距雷達傳感器環視攝像頭長距離攝像頭立體攝像機Ubolo激光雷達航位推算 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 19 圖表圖表 33 不同應用對信息傳輸速率的要求不同應用對信息傳輸速率的要求 資料來源

67、：泰科官網 （四）（四）公司深度布局汽車連接器，公司深度布局汽車連接器，切入多家國內頭部客戶業務切入多家國內頭部客戶業務高速增長高速增長 公司深公司深度布局汽車高頻高速連接器，產品品類豐富。度布局汽車高頻高速連接器，產品品類豐富。公司汽車電子連接器產品主要為射頻類連接器以及高速類連接器，產品主要類型為射頻類 Fakra 板端線端，HD Camera 連接器，高速類以太網連接器、HSD 板端線端、車載 USB 等，主要應用于燃油車及新能源車廠商、TIER1、模組客戶、自動駕駛電子系統客戶的高頻及高速的連接。圖表圖表 34 公司車載高頻高速連接器布局完善公司車載高頻高速連接器布局完善 資料來源：公

68、司年報 國內汽車高頻高速連接器國內汽車高頻高速連接器領先供應商領先供應商，下游客戶持續拓展。，下游客戶持續拓展。高頻高速連接器具備較高壁壘，公司憑借在產品質量與性能、研發能力、產銷規模等方面的優勢，在我國射頻連接器行業處于領先地位。公司依托自身在高頻高速連接器領域的深厚積累，已切入吉利、長城、比亞迪、長安、奇瑞、理想等國內主要汽車廠商供應鏈，且客戶仍處于持續拓展中。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 20 圖表圖表 35 公司汽車連接器主要客戶公司汽車連接器主要客戶 資料來源：公司年報、各公司官

69、網，華創證券 下游需求提升疊加客戶持續拓展，公司汽車連接器業務迎來快速增長。下游需求提升疊加客戶持續拓展，公司汽車連接器業務迎來快速增長。受益于汽車智能化的持續推進和公司汽車連接器客戶的持續拓展，公司汽車連接器業務快速增長。根據公司年報數據，公司汽車連接器收入從 2021 年的 3.12 億元增加至 2023 年的 8.23 億元，期間 CAGR 可達 62.34%。圖表圖表 36 公司汽車連接器收入公司汽車連接器收入/億元億元 圖表圖表 37 公司汽車連接器銷量公司汽車連接器銷量/百萬顆百萬顆 資料來源：公司年報，華創證券 資料來源：公司年報，華創證券 0%50%100%150%200%25

70、0%01234567892020202120222023收入YoY0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0501001502002503002020202120222023銷量YoY 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 21 三、三、消費連接器消費連接器：長期深耕消費連接器，前瞻布局長期深耕消費連接器，前瞻布局 BTB 連接器有望受益連接器有望受益（一）（一）消費類射頻連接器具備深厚積累，手機需求復蘇帶動公司射頻連接器修復消費類射頻連接器具備深厚積累，手機需

71、求復蘇帶動公司射頻連接器修復 電電連連立足射頻連接技術，深耕消費電子連接器，內生外延不斷完善產品布局。立足射頻連接技術，深耕消費電子連接器，內生外延不斷完善產品布局。公司消費電子連接器包括微型電連接器及互連系統相關產品、射頻 BTB 為主的 BTB 等產品。1）微型電連接器）微型電連接器：以微型射頻連接器及線纜組件為核心產品，包括微型射頻測試連接器、微型射頻同軸連接器及射頻微同軸線纜組件，是智能手機等智能移動終端產品及其他新興智能設備的關鍵電子元件。其中由公司自研的微型射頻連接器具有顯著技術優勢，已達到國際一流連接器廠商同等技術水平。2）互連系統相關產品）互連系統相關產品：主要為電磁兼容件，包

72、括彈片和電磁屏蔽件，在智能移動終端中起電氣連接、支撐固定或電磁屏蔽作用。此類產品技術壁壘較低，市場競爭激烈，公司調整相關市場政策并保持毛利同比穩定。3）BTB 類產品類產品：該類產品均采用加強式地片保護金屬導向結構，品類構成上以射頻 BTB為主，產品廣泛應用于高可靠性、多通道、高頻高速的射頻連接，是 Sub-6G 頻率以上智能設備中的關鍵電子元件。公司具有射頻 BTB 連接器 KK 級出貨量產經驗，具備專業射頻產品性能測試能力和自主知識產權?？毓勺庸竞愫斩Ω豢毓勺庸竞愫斩Ω坏牡闹饕a品包括軟板、軟硬結合板和主要產品包括軟板、軟硬結合板和 LCP 產品產品，具備卷對卷的制程產能和較高的 SM

73、T 制程能力，主要承接 5G 毫米波及消費電子可穿戴的需求。圖表圖表 38 公司消費電子產品公司消費電子產品 圖表圖表 39 FPC 軟排線產品軟排線產品 資料來源：公司公告 資料來源：公司公告 公司消費電子類客戶覆蓋公司消費電子類客戶覆蓋多家行業頭部多家行業頭部企業企業。公司目前已實現客戶群向安卓系頭部客戶集中，覆蓋小米、OPPO、步步高、三星、榮耀、中興、華為等。公司射頻連接器屬優勢產品，獲行業頭部客戶的一致認可，在終端市場具有較為穩定的份額，品牌認知度不斷提升。此外，在維持目前手機類消費電子市場優勢地位的基礎上，公司加大對非手機類消費電子行業的海外大客戶拓展力度，進一步優化現有客戶結構，

74、國際業務呈現戰略性新局面。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 22 圖表圖表 40 公司公司消費電子業務核心客戶群消費電子業務核心客戶群 資料來源：公司年報、各公司官網，華創證券 23Q4 智能手機行業迎來邊際復蘇，有望鞏固智能手機行業迎來邊際復蘇，有望鞏固 2024 年增長預期。年增長預期。受宏觀經濟運行挑戰、居民收入及設備更換周期延長影響，2021 年至 2023 年上半年智能手機市場需求疲軟，出貨量持續下滑，2023 年全球智能手機出貨量同比下降 3.45%至 11.7 億臺，成為近十年僅

75、次于 2013 年的最低水平，但 23Q4 全球手機出貨量達 3.26 億臺，同比增長 8.5%，單季度市場出貨顯現積極復蘇跡象。隨著庫存去化、端側 AI 應用場景擴大以及智能手機與新能源車的生態互融趨勢深化，智能手機市場仍將持續復蘇。圖表圖表 41 17Q1-24Q1 全球智能手機出貨量全球智能手機出貨量 圖表圖表 42 17Q1-24Q1 中國中國智能手機出貨量智能手機出貨量 資料來源：IDC，華創證券 資料來源：IDC，華創證券 公司在手機類消費電子領域公司在手機類消費電子領域保持較高市場份額，消費電子業務受行業景氣度影響存在連保持較高市場份額，消費電子業務受行業景氣度影響存在連帶波動。

76、帶波動。公司手機終端客戶訂單在 23H1 出現明顯下滑，23H2 營收規模與稼動率均出現回升，帶動全年營收修復至與 22 年同期基本持平。隨著 5G 毫米波的不斷深入發展及公司技術研發的持續投入，疊加需求弱復蘇勢頭，智能手機的市場機會預期仍然可見，公司或有望在 24 年持續受益。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 23 圖表圖表 43 公司公司 18H1-23H2 消費電子業務營收（億元）及同比增速消費電子業務營收（億元）及同比增速 資料來源：公司年報、半年報，華創證券（二）（二）智能手機持續迭

77、代智能手機持續迭代 BTB 連接器需求提連接器需求提升，公司前瞻布局具備競爭優勢升，公司前瞻布局具備競爭優勢 BTB 連接器連接器是性能最強的連接器產品之一是性能最強的連接器產品之一，尤其適應未來尤其適應未來 5G 網絡技術的高速高頻傳輸網絡技術的高速高頻傳輸需求需求。在連接器全產品系列中，BTB 連接器信號傳輸能力最強，在降噪、電流負載、高頻傳輸可靠性等方面均具備獨到優勢，尤其適應未來 5G 網絡技術的高速高頻傳輸需求。目前用于 PCB/FPCB 連接的常見器件除 BTB 連接器外還包括 ZIF 連接器，而 BTB 連接器從多個方面優于 ZIF 連接器。1）從信號傳輸速率看從信號傳輸速率看，

78、ZIF 連接器大多不超過 5Gbps，而領先廠商的 BTB 連接器產品傳輸速率可高達 112Gbps。2）從差分插損從差分插損（IL）測試看）測試看，這一表示信號在傳輸過程中減損程度的指標在 BTB 連接器的部分款式中可達-0.2dB，而 ZIF 連接器所測得信號減損則明顯多于 BTB。3）從尺寸看從尺寸看，BTB 連接器同時兼備尺寸小、針腳密集等特點，是輔助智能手機實現更加輕薄、更多功能的重要工具。國際領先廠商供應的 ZIF 連接器針腳間距可高達 0.5mm，而 BTB 連接器針腳間距可達 0.175mm。圖表圖表 44 BTB/ZIF 連接器差分插損測試結果對比連接器差分插損測試結果對比

79、資料來源：莫仕公司官網、Mouser官網，華創證券 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 24 BTB 連接器應用面廣，連接器應用面廣，是是 3C 設備中的重要元件之一。設備中的重要元件之一。BTB 連接器作為通用標準件，在尺寸、重量要求較嚴格的電子設備中用于模塊間信息與能量傳輸，是 3C 設備中的重要電子元件之一，近年來尤其廣泛應用于智能手機、平板電腦、筆記本電腦和可穿戴設備，市場規模巨大。智能手機中攝像模組、顯示模組、射頻模組、電池模組、聲學模組、指紋識別模組等各類專業模組與主板之間的連接均屬

80、 BTB 的主要應用場景。手機智能化趨勢驅動手機智能化趨勢驅動 BTB 連接器單機用量提升連接器單機用量提升，BTB 連接器連接器有望受益智能設備迭代周有望受益智能設備迭代周期迎來快速增長。期迎來快速增長。隨著手機智能化程度提升及功能模塊數量增多，BTB 連接器需求呈增長趨勢，BTB 連接器的單機用量已從基礎智能手機的 10 個左右增加到 4G/5G 手機的 20-30 個。目前智能手機市場從出貨量來看有一定飽和跡象，但產品更新周期仍有縮短趨勢，帶動 BTB 連接器快速迭代、推陳出新，以新世代產品定位保持較厚利潤空間。BTB 總體將迎來廣闊發展空間，有望與智能手機行業復蘇、更新迭代協同而進，單

81、機用量、單機價值量協同提升。圖表圖表 45 BTB 連接器的智能手機應用場景示意連接器的智能手機應用場景示意 圖表圖表 46 BTB 連接器的連接器的 5G 應用場景示意應用場景示意 資料來源：乾德電子招股書 資料來源：瑞可達招股書 圖表圖表 47 BTB 連接器在智能手機中的具體應用連接器在智能手機中的具體應用 使用領域使用領域 使用使用 PIN 數數 使用對數使用對數 屏幕模組 40PIN、50PIN、60PIN 1-2 對 指紋模組 10PIN、20PIN 1 對 側鍵模組 10PIN 1 對 前攝模組 20PIN、24PIN、30PIN 跟攝像頭的個數對應，1 個攝像頭用 1 對 后攝

82、模組 20PIN、24PIN、30PIN、34PIN IR 攝像頭模組 24PIN 1 對 主副板 FPC 模組 30PIN、40PIN、50PIN、60PIN 2 對 資料來源：乾德電子發行人及保薦機構關于創業板上市委審核意見落實函的回復，華創證券 5G 毫米波及毫米波及 Sub6G 規?；厔菘梢?，規?；厔菘梢?，BTB 產品搭配綜合性能優越的產品搭配綜合性能優越的 LCP 天線或將打天線或將打開廣闊增長空間。開廣闊增長空間。高速高頻通信易使電介質材料加大損耗，而 LCP 具有低介電常數、低介電損耗特性，尤其適用于小型薄壁產品。LCP 基材天線對智能手機終端在網絡技術迭代時期乘勢發展具有重

83、要意義，LCP 市場容量蘊含巨大增長空間。LCP 與 BTB 連接器組合使用是 5G 毫米波段所必需的解決方案，BTB 與 LCP 增長具有正向相關性，公司以自身 BTB 業務累積優勢與控股子公司恒赫鼎富在 LCP 方面的布局相結合，組合發力，構筑雙維結構性增長動能。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 25 圖表圖表 48 智能手機智能手機 5G 天線設計方案天線設計方案 頻段頻段 天線工藝天線工藝 傳輸線傳輸線 連接器連接器 代表代表廠商廠商 Sub-6G LDS 天線 射頻同軸線纜 射頻同軸

84、連接器 華為 LDS 天線 LCP FPC 射頻 BTB 連接器 蘋果、華為 LCP 傳輸線與天線集成 射頻 BTB 連接器 蘋果 毫米波 LCP 天線 LCP FPC 射頻 BTB 連接器 蘋果 資料來源：立鼎產業研究院，華創證券 圖表圖表 49 LCP 等天線材料性能對比等天線材料性能對比 天線材料天線材料 傳輸性能傳輸性能（10 GHz）傳輸性能傳輸性能（10 GHz）延展性延展性 尺寸穩定性尺寸穩定性 抗吸濕性抗吸濕性 耐熱性耐熱性 成本成本 供應情況供應情況 PI 差 差 差 差 差 好 低 充足 MPI 一般 較好 一般 一般 一般 一般 較高 一般 LCP 好 好 好 好 好 差

85、 高 缺乏 分析 MPI 與 LCP差距明顯 MPI 與 LCP差距明顯 LCP 適合小型化 LCP 可靠性高 LCP 穩定性好 MPI 加工難度小，良率高 MPI 成本較低 MPI 降價空間大 資料來源：李巖等5G通信用化工新材料國內外市場現狀及未來發展重點分析，華創證券 電子設備的強勁需求及快速迭代電子設備的強勁需求及快速迭代疊加疊加 LCP 天線協同增長天線協同增長或將或將驅動驅動 BTB 市場打開市場打開上升上升空空間。間。Research and Markets 預測數據顯示，2028 年 BTB 全球市場規模將達到 154 億美元，年復合增長率為 5.8%。圖表圖表 50 BTB

86、連接器全球市場規模預測連接器全球市場規模預測 資料來源：Research and Markets，華創證券 BTB 連接器連接器具有較高技術壁壘，有望據此深筑護城河效應。具有較高技術壁壘，有望據此深筑護城河效應。BTB 是連接器領域最能體現工匠精神的產品，結構精密、制作工藝復雜。當下信號高頻化、設備輕薄化趨勢凸顯，下游應用需求主要在尺寸和信號傳輸性能方面轉化為上游 BTB 連接器生產技術難點。1）尺寸方面尺寸方面，從消費電子來看，整機小型化的行業主旋律引導 BTB 尺寸進一步縮小，廠商需掌握精確塑膠熔接、脈沖熱壓焊接、激光焊接、可視化焊點隨線檢測等高難度技術以 電連技術（電連技術（300679

87、）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 26 實現超低高度和超窄間距 BTB 工藝，從產品設計及模具制造到自動化組裝質控的要求也相應提高。從通信來看，5G 采用 64 通道（Massive MIMO）進行信號發射和接收，帶動連接器使用量增大的同時亦對連接器尺寸形成更多約束。2）信號傳輸性能方面）信號傳輸性能方面，BTB 產品尤其是射頻 BTB 產品需關照高頻高速傳輸損耗、屏蔽和阻抗補償，極考驗廠商的生產水平和技術儲備。而且 5G 多通道傳輸場景要求多個連接器同步連接，對浮動容差指標提出更高要求。圖表圖表 51 BTB 連接器向小型

88、化不斷突破連接器向小型化不斷突破 資料來源：京瓷集團官網 BTB 連接器的小尺寸及傳輸可連接器的小尺寸及傳輸可靠性要求給生產良率及傳統質量檢驗方法帶來挑戰?？啃砸蠼o生產良率及傳統質量檢驗方法帶來挑戰。從生產階段看，考慮到智能手機等 3C 用品強調設備工作穩定性，BTB 產品必須通過自動化組裝才能實現下游行業需求的極高精密度和良品率。目前連接器組裝工序自動化仍具有較高技術難度，具備產線自動化設備開發及相關技術創新實力的連接器廠商較少。從檢驗階段看，以共面度（Coplanarity）指標為例，一般要求連接器共面度不超過 0.1mm 以防虛焊給設備使用造成隱患，而 BTB 小型化及引腳密集化特點要

89、求檢驗儀器具有較高精密度，使整體 BTB 產出周期蘊含更多技術復雜性。圖表圖表 52 連接器共面度檢驗場景示意圖連接器共面度檢驗場景示意圖 資料來源：基恩士官網 公司前瞻布局公司前瞻布局 BTB，積累競爭優勢。，積累競爭優勢。公司順應下游行業趨勢、把握市場機遇，先發布局BTB 以鞏固筑牢核心競爭力，有望擴充利潤增長空間。公司于 2014 年逐步布局 BTB 技術研發，厚積薄發十年，目前已形成包括普通類、射頻類和電池類 BTB 的完備產品線，BTB 產品技術壁壘較高，目前主要由日本和歐美連接器廠商主導，公司射頻 BTB 產品已批量用于核心客戶并已取得良好市場反響。通過與領先客戶持續深入合作，公司

90、緊跟下游行業發展趨勢，BTB 業務成熟度進一步提升，技術、產能儲備充足。公司利用自身在手機行業的現有渠道資源優勢，加快普通 BTB 產品向領先客戶的導入，為后續營收增 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 27 長奠定良好基礎。隨著 5G 網絡建設和毫米波規?；涞仡A期，疊加 BTB 產品高毛利特點，有望享受量價齊升紅利。圖表圖表 53 公司主要公司主要 BTB 產品產品 資料來源：公司官網，華創證券 圖表圖表 54 2023 年公司年公司在在 BTB 方面方面的研發投入的研發投入 主要研發項目名

91、稱主要研發項目名稱 項目目的項目目的 項目進展項目進展 擬達到的擬達到的目標目標 預計對公司未來發展的影響預計對公司未來發展的影響 5G 毫米波射頻板對板連接器(第五代)的研發 開發一款高頻傳輸速率達到15G，配合高度降低到 0.60mm的新一代 RF BTB 連接器，滿足市場需求 至報告期末，項目處于中試階段，項目技術已申請 1 件專利 項目開發新一代 RF BTB產品，在提升占板使用面積的同時，提升高頻傳輸速度，增強屏蔽性能，整體技術處于國內領先水平 項目的開發有助于豐富公司產品系列，保持公司在本領域的技術領先優勢 一種極細小間距板對板連接器的研發 開發一款 Pitch 為 0.30mm，

92、寬度縮短至 1.70mm 的 BTB 短pin 數連接器組合件，應用于消費類模組，在提升占板使用面積的同時，提高連接器結構 至報告期末，項目產品已穩定量產，項目技術已申請 1件實用新型專利 與同類產品相比，產品占板面積較同類產品縮小約 25%，廣泛應用于消費類產品模組上，極大提升產品內部排版空間使用率 通過技術研發和工藝創新，進一步縮小產品體積，同時解決可靠性難題，豐富公司BTB 產品系列 資料來源：公司年報，華創證券 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 28 四、四、盈利預測與估值盈利預測與估

93、值 我們進行盈利預測的關鍵假設為：1）消費電子業務：）消費電子業務：射頻連接器及線纜主要受益于手機需求復蘇，此外公司前瞻布局 BTB 連接器產品，產品放量有望拉動業績大幅增長。電磁兼容件及軟板業務維持穩定小幅增長。2）汽）汽車電子業務：車電子業務：公司汽車電子業務將受益于汽車電動化和智能化趨勢下對連接器需求的量價齊升，公司汽車連接器產品品類豐富且已切入多家國內主要汽車廠商供應鏈，且客戶仍處于持續拓展中，未來業績仍有較大提升空間。圖表圖表 55 電連技術電連技術業務拆分業務拆分 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 射頻連接器及線纜 營業收入（億元）10.68 8.7

94、3 7.99 9.76 10.78 11.00 YoY(%)-18%-9%22%10%2%毛利率 38%41%42%42%42%42%毛利（億元）4.08 3.58 3.39 4.14 4.57 4.66 電磁兼容件 營業收入（億元）8.19 8.04 7.96 8.19 8.44 8.69 YoY(%)-2%-1%3%3%3%毛利率 33%30%29%28%28%28%毛利（億元）2.73 2.38 2.32 2.30 2.37 2.44 軟板 營業收入（億元）3.86 4.07 3.11 5.00 5.41 5.74 YoY(%)5%-24%61%8%6%毛利率 18%17%6%18%18

95、%18%毛利（億元）0.68 0.71 0.19 0.90 0.97 1.03 汽車連接器 營業收入（億元）3.12 5.14 8.23 14.19 21.22 29.37 YoY(%)65%60%72%50%38%毛利率 39%39%40%40%40%40%毛利（億元）1.22 1.98 3.29 5.67 8.49 11.75 其他業務 營業收入（億元）6.60 3.70 4.00 6.80 8.12 9.55 YoY(%)-44%8%70%19%18%毛利率 26%21%24%25%26%27%毛利（億元）1.70 0.76 0.95 1.68 2.08 2.55 合計 營業收入（億元）

96、32.45 29.69 31.29 43.93 53.97 64.35 YoY(%)-8.5%5.4%40.4%22.8%19.2%毛利率 32%32%32%33%34%35%毛利（億元）10.40 9.41 10.13 14.69 18.49 22.43 資料來源：wind，華創證券預測 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 29 圖表圖表 56 可比公司估值情況可比公司估值情況 公司公司 營收營收/億元億元 歸母凈利潤歸母凈利潤/億元億元 PE 23A 24E 25E 26E 23A 24E

97、25E 26E 23A 24E 25E 26E 鴻日達 7.21 9.70 14.25 20.66 0.31 0.82 1.58 2.79 NA 62.5 32.7 18.5 瑞可達 15.55 21.88 27.73 34.19 1.37 2.05 2.85 3.62 31.3 20.9 15.0 11.8 意華股份 50.59-1.22-57.5 18.8 13.8 11.4 平均估值/44.4 34.1 20.5 13.9 電連技術 31.29 43.93 53.97 64.35 3.56 6.66 8.26 10.09 資料來源：wind，華創證券 注：除電連技術外，其他公司預測數據均

98、為wind一致預期，數據截至20240625 電連技術為國內連接器領先廠商，長期深耕消費電子連接器，并前瞻性布局 BTB 連接器技術，此外汽車連接器業務打開長期增長空間。我們預計公司 24-26 年實現歸母凈利潤6.66、8.26、10.09 億元，選取同屬于連接器行業的鴻日達、瑞可達、意華股份為可比公司，給予公司 2024 年 36 倍 PE，目標股價 56.74 元，首次覆蓋，給予“強推”評級。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 30 五、五、風險提示風險提示 1）下游需求恢復不及預期下游需

99、求恢復不及預期 公司智能手機射頻連接器業務受手機出貨影響較大，若智能手機復蘇不及預期，可能會對公司業績造成較大影響，2）行業競爭加劇行業競爭加劇 為公司貢獻主要收入的消費電子業務競爭較為激烈，若行業競爭進一步加劇，可能會對公司業績產生較大影響。3）汽車電子業務拓展汽車電子業務拓展不及預期不及預期 公司業績增長主要受到汽車電子業務拓展的影響，若汽車連接器產品導入不及預期，會對公司業績產生較大影響。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可（2009）1210 號 31 附錄：財務預測表附錄：財務預測表 資產負債表資產負債表 利潤

100、表利潤表 單位：百萬元 2023A 2024E 2025E 2026E 單位：百萬元 2023A 2024E 2025E 2026E 貨幣資金 1,389 1,770 2,036 2,484 營業營業總總收入收入 3,129 4,393 5,397 6,435 應收票據 253 196 264 359 營業成本 2,116 2,924 3,548 4,192 應收賬款 1,045 1,221 1,533 1,878 稅金及附加 18 23 36 42 預付賬款 13 16 16 20 銷售費用 106 109 134 160 存貨 570 749 896 1,069 管理費用 275 294

101、362 431 合同資產 0 0 0 0 研發費用 296 391 480 573 其他流動資產 251 355 370 376 財務費用-24-18-17-18 流動資產合計 3,521 4,307 5,114 6,185 信用減值損失-10-5-8-8 其他長期投資 0 0 0 0 資產減值損失-16-4-7-8 長期股權投資 596 596 596 596 公允價值變動收益 2 1 1 1 固定資產 814 864 915 935 投資收益 66 66 66 68 在建工程 670 635 624 601 其他收益 17 17 17 17 無形資產 139 147 157 176 營業利

102、潤營業利潤 400 744 922 1,124 其他非流動資產 554 562 568 572 營業外收入 1 1 1 1 非流動資產合計 2,773 2,804 2,859 2,880 營業外支出 6 6 6 6 資產合計資產合計 6,294 7,111 7,973 9,066 利潤總額利潤總額 395 738 916 1,119 短期借款 150 135 120 105 所得稅 26 49 61 75 應付票據 212 330 368 442 凈利潤凈利潤 369 689 855 1,044 應付賬款 771 875 1,055 1,299 少數股東損益 12 23 29 35 預收款項

103、0 0 0 0 歸屬母公司凈利潤歸屬母公司凈利潤 356 666 826 1,009 合同負債 2 3 4 4 NOPLAT 347 672 839 1,027 其他應付款 68 68 68 68 EPS(攤薄)（元）0.84 1.58 1.96 2.39 一年內到 期 的 非 流 動 負 債 63 63 63 63 其他流動負債 189 234 287 343 主要財務比率主要財務比率 流動負債合計 1,455 1,708 1,964 2,324 2023A 2024E 2025E 2026E 長期借款 0 0 0 0 成長能力成長能力 應付債券 0 0 0 0 營業收入增長率 5.4%40

104、.4%22.8%19.2%其他非流動負債 161 161 161 161 EBIT 增長率-26.1%93.9%24.9%22.4%非流動負債合計 161 161 161 161 歸母凈利潤增長率-19.6%86.9%24.1%22.1%負債合計負債合計 1,616 1,868 2,125 2,485 獲利能力獲利能力 歸 屬 母 公 司 所 有 者 權 益 4,426 4,942 5,488 6,149 毛利率 32.4%33.4%34.3%34.9%少數股東權益 252 301 360 432 凈利率 11.8%15.7%15.8%16.2%所有者權益合計所有者權益合計 4,678 5,2

105、43 5,848 6,581 ROE 8.0%13.5%15.1%16.4%負債和股東負債和股東權益權益 6,294 7,111 7,973 9,066 ROIC 10.1%17.0%18.6%19.8%償債能力償債能力 現金流量表現金流量表 資產負債率 25.7%26.3%26.7%27.4%單位：百萬元 2023A 2024E 2025E 2026E 債務權益比 8.0%6.9%5.9%5.0%經營活動現金流經營活動現金流 323 607 653 871 流動比率 2.4 2.5 2.6 2.7 現金收益 494 812 989 1,187 速動比率 2.0 2.1 2.1 2.2 存貨影

106、響-81-179-147-173 營運能力營運能力 經營性應收影響-338-119-373-436 總資產周轉率 0.5 0.6 0.7 0.7 經營性應付影響 169 222 218 318 應收賬款周轉天數 107 93 92 95 其他影響 81-130-35-25 應付賬款周轉天數 114 101 98 101 投資活動現金流投資活動現金流-132-447-476-446 存貨周轉天數 90 81 83 84 資本支出-446-164-201-177 每股指標每股指標(元元)股權投資-39 0 0 0 每股收益 0.84 1.58 1.96 2.39 其他長期資產變化 353-282-

107、275-269 每股經營現金流 0.77 1.44 1.55 2.06 融資活動現金流融資活動現金流-230 220 89 24 每股凈資產 10.48 11.70 12.99 14.56 借款增加-30-15-15-15 估值比率估值比率 股利及利息支付-81-300-372-454 P/E 46 25 20 16 股東融資 0 0 0 0 P/B 4 3 3 3 其他影響-118 536 476 493 EV/EBITDA 32 20 16 13 資料來源：公司公告，華創證券預測 電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證監許可

108、（2009）1210 號 32 電子組團隊介紹電子組團隊介紹 副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛副所長、前沿科技研究中心負責人：耿琛 美國新墨西哥大學計算機碩士。曾任新加坡國立大計算機學院研究員，中投證券、中泰證券研究所電子分析師。2019年帶領團隊獲得新財富電子行業第五名，2016 年新財富電子行業第五名團隊核心成員，2017 年加入華創證券研究所。聯席首席研究員：岳陽聯席首席研究員：岳陽 上海交通大學碩士。2019 年加入華創證券研究所。高級分析師：熊翊宇高級分析師：熊翊宇 復旦大學金融學碩士，3 年買方研究經驗，曾任西南證券電子行業研究員，2020 年加入華創證券研究所。研究員：吳鑫研

109、究員：吳鑫 復旦大學資產評估碩士，1 年買方研究經驗。2022 年加入華創證券研究所。研究員：高遠研究員：高遠 西南財經大學碩士。2022 年加入華創證券研究所。高級研究員：王帥高級研究員：王帥 西南財經大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。研究員：姚德昌研究員：姚德昌 同濟大學碩士。2021 年加入華創證券研究所。助理研究員：張文瑤助理研究員：張文瑤 哈爾濱工業大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。助理研究員：蔡坤助理研究員：蔡坤 香港浸會大學碩士。2023 年加入華創證券研究所。電連技術（電連技術（300679）深度研究報告深度研究報告 證監會審核華創證券投資咨詢業務資格批文號：證

110、監許可（2009）1210 號 34 華創行業華創行業公司投資評級體系公司投資評級體系 基準指數說明：基準指數說明：A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500/納斯達克指數。公司投資評級說明：公司投資評級說明：強推：預期未來 6 個月內超越基準指數 20%以上；推薦：預期未來 6 個月內超越基準指數 10%20%；中性：預期未來 6 個月內相對基準指數變動幅度在-10%10%之間；回避：預期未來 6 個月內相對基準指數跌幅在 10%20%之間。行業投資評級說明：行業投資評級說明：推薦：預期未來 3-6 個月內該行業指數漲幅超過基準指數 5%以上；中性

111、：預期未來 3-6 個月內該行業指數變動幅度相對基準指數-5%5%；回避：預期未來 3-6 個月內該行業指數跌幅超過基準指數 5%以上。分析師聲分析師聲明明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師對任何其他券商發布的所有可能存在雷同的研究報告不負有任何直接或者間接的可能責任。免責聲明免責聲明 。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的

112、判斷。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司在知曉范圍內履行披露義務。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成對所涉及證券的個人投資建議，也未考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的預期收入可能會波動。本報告版權僅為本公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人不得以任

113、何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司許可進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“華創證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。證券市場是一個風險無時不在的市場，請您務必對盈虧風險有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。華創證券研究所華創證券研究所 北京總部北京總部 廣深分部廣深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城區錦什坊街 26 號 恒奧中心 C 座 3A 地址：深圳市福田區香梅路 1061 號 中投國際商務中心 A 座 19 樓 地址：上海市浦東新區花園石橋路 33 號 花旗大廈 12 層 郵編：100033 郵編：518034 郵編：200120 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-20572500 會議室：010-66500900 會議室：0755-82828562 會議室：021-20572522