《電力設備行業深度報告：構網型儲能新型電力系統剛需滲透率有望快速提升-240628（21頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電力設備行業深度報告：構網型儲能新型電力系統剛需滲透率有望快速提升-240628（21頁）.pdf（21頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、電力設備電力設備 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/21 電力設備電力設備 2024 年 06 月 28 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持）行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 至暗將明，海風項目有望迎來密集開工行業點評報告-2024.5.28 業績整體承壓，底部區間明確新能源汽車 2024 年中期策略報告-2024.5.27 底部夯實，探尋優質龍頭光儲行業 2024 年中期投資策略-2024.5.24 構網型儲能構網型儲能：新型電力系統剛需，新型電力系統剛需，滲透率滲透率有望有望快速提快速提升升 行業深度報告行業深度報告 殷晟路（分析師）殷晟路（分析師）鞠爽（聯系人）鞠爽

2、（聯系人） 證書編號：S0790522080001 證書編號：S0790122070070 新型電力系統剛需，構網型儲能滲透率有望快速提升新型電力系統剛需，構網型儲能滲透率有望快速提升“雙碳”目標驅動下，國內電力系統脫碳目標明確，以風電和光伏為代表清潔能源裝機占比持續提升推動國內新型電力系統改造建設剛需。新型電力系統面臨的“高比例可再生能源接入”與“高比例電力電子設備接入”問題導致電網不穩定性加劇，具備穩定電壓源屬性的構網型儲能能夠提供為電網提供穩定電壓與頻率支撐，在全國及各地政策支持和電力系統改造剛需下滲透率有望加速提升，同時需要超配且性能要求更高的構網型儲能 PCS 有望帶動儲能 PCS

3、環節實現量價齊升。推薦禾望電氣、科華數據、陽光電源禾望電氣、科華數據、陽光電源，受益標的國電南瑞國電南瑞、盛弘股份、盛弘股份。新型電力系統改造推動構網型儲能建設剛需新型電力系統改造推動構網型儲能建設剛需 新能源電力裝機及發電量占比提升趨勢下國內電力系統“雙高”特性顯著，在我國西部新能源電力裝機中心與東部用電負荷中心逆向分布情況下該問題尤為突出，電網不穩定性加劇、新能源消納壓力加大。構網型儲能以電池作為能量載體，以儲能變流器作為傳遞媒介、輔以構網控制核心，來虛擬大型的同步發電機，為電網提供慣性同時解決電網調峰調頻能力不足缺陷，進一步提升電力系統友好性同時增加新能源電力消納率，是新型電力系統建設剛

4、需。政策持續加碼，構網型儲能迎來從“政策持續加碼，構網型儲能迎來從“1-10”發展”發展 截至 2024 年 6 月，全國及包括新疆、內蒙古、西藏等在內的多個省市自治區發布多個政策鼓勵或強制區域構網型儲能建設。據我們不完全統計，自 2023 年以來，截至 2024 年 6 月，國內已經完成 2.28GW/7.58GWh 構網型儲能項目招標，自 2023 年下半年來行業招標進度顯著加速，其中多以西北、西南等弱電網、消納壓力較大的區域為主。伴隨全國層面指導性政策定調與地方強制裝機量指導，國內構網型儲能有望實現從“1-10”的發展。構網型儲能構網型儲能 PCS 量價齊升，頭部企業前量價齊升，頭部企業

5、前瞻布局強化領先優勢瞻布局強化領先優勢 當下構網型儲能在超額電流的短時過載能力需要超配2-2.5倍功率PCS的手段實現，同時具備更多功能能夠應對復雜電網形態的構網型儲能 PCS 產品相對傳統的跟網型儲能 PCS 產品具備較高溢價，就科華數能 2024 年 6 月與 4 月中標業主龍源電力的構網型儲能 PCS 一體機相比，構網型儲能 PCS 一體機溢價超 45%。在假設 2024-2025 年國內構網型儲能裝機占比分為 10%與 15%的情況下，國內構網型儲能 PCS 出貨將分別達 8.8GW、19.9GW，儲能 PCS 一體機市場空間分別有望達 106.4、167.2 億元，2023-2025

6、 年復合裝機增速達 82%，超行業裝機復合增速。目前國內包括禾望電氣、科華數能、陽光電源等在內頭部儲能 PCS 企業均具備相應產品儲備和項目交付經驗，有望憑借產品技術優勢穩固其市場份額及該業務盈利水平。風險提示：風險提示：構網型儲能推廣不及預期；儲能 PCS 環節行業競爭加劇。-48%-36%-24%-12%0%12%2023-062023-102024-022024-06電力設備滬深300相關研究報告相關研究報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/21 目目 錄錄 1、

7、“構網型技術+儲能”是新型電力系統剛需.4 1.1、新能源快速發展導致區域電網面臨多重掣肘.4 1.2、“雙高”問題凸顯，電網安全穩定運行遇難.6 1.3、構網型儲能是新能源發電滲透率提升下的剛需.7 2、構網型儲能有望實現從“1-10”發展.9 2.1、全國及區域支持政策陸續出臺，項目陸續落地.9 2.2、構網型儲能帶動儲能 PCS 環節量價齊升.11 2.3、儲能 PCS 環節技術迭代推動市場增長快于行業裝機增速.13 3、受益標的.15 3.1、禾望電氣.15 3.2、科華數據.16 3.3、國內南瑞.16 3.4、陽光電源.16 3.5、盛弘股份.17 4、投資建議.18 5、風險提示

8、.19 圖表目錄圖表目錄 圖 1：截至 2023 年國內光伏與風電累計裝機占比 36%.4 圖 2：2023 年國內光伏與風電發電量占比 18.1%.4 圖 3：國內風能資源集中于華北、西北區域.4 圖 4：截至 2023 年國內風電累計裝機第一為內蒙古.4 圖 5：國內太陽能資源集中于華北、西北區域.5 圖 6：2023 年國內集中式光伏累計裝機第一為河北.5 圖 7：國內風光資源區域與用電負荷區域呈東西分布.6 圖 8：新型電力系統呈現“雙高”、“兩化”特點.6 圖 9：新型電力由變流器主導，呈現“低慣量、弱阻尼”.6 圖 10：頻率指標影響設備和系統安全穩定性.7 圖 11：構網型技術是

9、新型電力系統的剛需.7 圖 12：跟網型技術具備電流源特性.8 圖 13：跟網型技術不具備電壓源特性.8 圖 14：構網型技術具備電壓源特性.8 圖 15：構網型儲能模仿發電機提供慣量支撐.8 圖 16：2023 年禾望電氣榮獲全球首張構網型變流器證書.15 圖 17：公司風光儲氫產品均可以應用構網型技術.15 圖 18：禾望電氣新能源電控業務毛利率自 2022Q2 以來逐季環比提升.15 圖 19：科華數能產品通過全項構網測試，性能優越.16 圖 20：2023 年科華數能位居國內 PCS 出貨第一.16 圖 21：國電南瑞自 2018 年以來實現構網儲能出貨超 1.5GW.16 圖 22：

10、陽光電源“干細胞電網技術”為光儲系統構網技術應用提供示范.17 圖 23：陽光電源儲能系統助力英國電網穩定運行.17 圖 24：盛弘新能源產品兼備構網型功能.17 yUzVrQqNtQnRnPsNxPmPnQmQsQ8OaO9PnPoOtRnRkPmMrOiNqQnMaQmNqRxNqRpOxNmQuM行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/21 表 1：2024 年以來國內部分西北區域風電利用率有所下滑.5 表 2：2024 年以來國內部分西北區域光伏利用率有所下滑.5 表 3：構網型儲能對比跟網型儲能能夠獨立運行、提升電網整體穩定性.8 表 4：國家層面和多地

11、方層面均針對構網型儲能的應用推出相關政策.9 表 5：2023 年至 2024 年 6 月國內構網型儲能項目累計招標 2.28GW/7.58GWh.10 表 6：行業協會團隊與地方政府政策均對構網型儲能系統性能指標提出相應要求.12 表 7：構網型儲能變流升壓一體艙相比跟網式項目具有一定溢價.13 表 8：到 2025 年國內儲能 PCS 一體機環節市場空間有望達 167.2 億元，2023-2025 年復合增速達 82%.13 表 9：受益標的估值表.18 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/21 1、“構網型技術“構網型技術+儲能”是新型電力系統儲能”是新

12、型電力系統剛需剛需 1.1、新能源新能源快速發展導致區域電網面臨多重掣肘快速發展導致區域電網面臨多重掣肘 以風電、光伏為代表的新能源裝機量與發電量占比持續提升。以風電、光伏為代表的新能源裝機量與發電量占比持續提升?！半p碳”目標下，國內電源側低碳化趨勢顯著，以風電、光伏為代表的清潔電源裝機占比持續提升，根據中能傳媒研究院數據，截至 2023 年我國風電與光伏分別實現累計裝機 441GW與 609GW，占國內電源裝機總量的比重分別為 15%與 21%，合計占比 36%，相比2014 年的 9%提升 27pct。此外，風電與光伏占國內總發電量的比重也由 2014 年的3.6%提升至 2023 年的

13、18.1%。在能源結構轉型大背景下，國內電力裝機結構與發電結構清潔化趨勢顯著。圖圖1：截至截至 2023 年國內光伏與風電累計裝機占比年國內光伏與風電累計裝機占比 36%圖圖2：2023 年國內光伏與風電發電量占比年國內光伏與風電發電量占比 18.1%數據來源：中能傳媒研究院、開源證券研究所 數據來源：中能傳媒研究院、開源證券研究所 國內風電、光國內風電、光伏資源稟賦與伏資源稟賦與當前當前裝機集中于裝機集中于西北、華北等區域。西北、華北等區域。根據中國氣象局數據，我國優質風能資源集中于內蒙古中東部、黑龍江東部、河北北部、山西北部、新疆北部和東部、青藏高原、云貴高原的山脊地區等地。截至 2023

14、 年，國內累計風電裝機前五分別為內蒙古、新疆、河北、甘肅和山東地區前五分別為內蒙古、新疆、河北、甘肅和山東地區，均位于華北與西北地區。太陽能方面，我國新疆、內蒙古、西北地區中西部、華北北部、西藏、西南地區西部等地太陽能資源最豐富，截至 2023 年，國內集中式光伏累計裝機前五分別為河北、河北、新疆、青海、甘肅和新疆、青海、甘肅和內蒙古內蒙古，同樣均位于華北與西北地區。圖圖3：國內風能資源集中于華北、西北區域國內風能資源集中于華北、西北區域 圖圖4：截至截至 2023 年國內風電累計裝機第一為內蒙古年國內風電累計裝機第一為內蒙古 資料來源：中國氣象局 數據來源：國際能源網公眾號、開源證券研究所

15、9%11%14%16%19%21%24%27%30%36%0%20%40%0%50%100%太陽能發電風電核電水電火電風光裝機占比（右軸）3.6%4.6%5.5%7.2%8.3%9.3%11.5%12.9%14.8%18.1%0.0%10.0%20.0%0%50%100%太陽能發電風電核電水電火電風光發電占比（右軸）69.6 32.6 31.4 26.1 25.9 0.010.020.030.040.050.060.070.080.0內蒙古新疆河北甘肅山東裝機（GW）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/21 圖圖5：國內國內太陽能太陽能資源集中于華北、西北區域

16、資源集中于華北、西北區域 圖圖6：2023 年國內年國內集中式集中式光伏光伏累計累計裝機第一為河北裝機第一為河北 資料來源：中國氣象局 數據來源：國家能源局、開源證券研究所 西北區域用電內需偏弱使得西北區域用電內需偏弱使得該區域該區域風光利用率整體弱于全國平均水平風光利用率整體弱于全國平均水平，帶來消，帶來消納問題納問題。目前國內西北地區富庶的風光資源主要通過直流跨區輸送的方式來滿足中東部負荷中心的需求，西北地區內部用電需求相比其新能源裝機增長不完全匹配，因此當前有限的外送能力和外送的不及時都在一定程度上導致了西北區域風光等新能源電力的消納困難。表表1：2024 年以來國內年以來國內部分部分西

17、北區域風電利用率有所下滑西北區域風電利用率有所下滑 2021 2022 2023 2024M1-4 全國 96.9%96.8%97.3%96.1%蒙西 92.9%92.9%93.2%94.0%蒙東 90.0%90.0%96.7%92.8%陜西 95.8%95.8%96.8%95.5%甘肅 93.8%93.8%95.0%92.2%青海 92.7%92.7%94.2%92.7%寧夏 98.5%98.5%97.8%98.0%新疆 95.4%95.4%95.8%94.7%西藏 100.0%100.0%100.0%96.9%數據來源：全國新能源消納監測預警中心公眾號、開源證券研究所 表表2：2024 年

18、以來國內年以來國內部分部分西北區域西北區域光伏光伏利用率有所下滑利用率有所下滑 2021 2022 2023 2024M1-4 全國 98.0%98.3%98.0%96.3%蒙西 97.4%97.4%96.6%92.6%蒙東 98.6%98.6%98.7%97.4%陜西 97.8%97.8%96.5%94.7%甘肅 98.2%98.2%95.0%91.1%青海 91.1%91.1%91.4%91.5%寧夏 97.4%97.4%96.4%96.4%新疆 97.2%97.2%96.9%95.3%西藏 80.0%80.0%78.0%71.8%數據來源：全國新能源消納監測預警中心公眾號、開源證券研究所

19、 30.2 28.8 25.2 24.1 21.2 20.1 0.05.010.015.020.025.030.035.0河北新疆青海甘肅內蒙古寧夏集中式光伏裝機（GW）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/21 風光資源與用電負荷的逆向分布導致風光資源與用電負荷的逆向分布導致國內國內電網愈發薄弱。電網愈發薄弱。呈現“條狀”分布的電網形態和線路長的特性導致電力在集中式并網時缺乏網間調節能力，伴隨新能源接入量的持續提升，局部電網相對較弱。部分網架薄弱、缺乏同步電源支撐的大型部分網架薄弱、缺乏同步電源支撐的大型新能源基地，在系統支撐能力不足的情況下新能源基地，在系統

20、支撐能力不足的情況下，其其進行安全可靠進行安全可靠外送外送的難度將進一步的難度將進一步加大加大。圖圖7：國內風光資源區域與用電負荷區域呈東西分布國內風光資源區域與用電負荷區域呈東西分布 資料來源：悅智網公眾號 1.2、“雙高”問題凸顯，電網安全穩定運行遇難“雙高”問題凸顯，電網安全穩定運行遇難 新型電力系統新型電力系統高比例可再生能源和高比例電力電子設備的“雙高”特性日益凸高比例可再生能源和高比例電力電子設備的“雙高”特性日益凸顯顯。新型電力系統相比傳統電力系統主要發生了兩大變化：（1）供電主力電源發生）供電主力電源發生較大變化。較大變化。由傳統燃煤機組轉變為新能源為主體的發電結構，可再生能源

21、接入占比持續提升。相比穩定輸出的火電電源，新能源電源的隨機性、波動性和間歇性使得系統調節難度加大。（2）從發電機主導向變流器主導演變）從發電機主導向變流器主導演變。新能源的并網、傳輸和消納在源網荷端引入了更多電力電子裝備，高比例電力電子設備的接入導致電力系統呈現顯著的電力電子化趨勢?！半p高”特性的電力系統低慣量、低阻尼和弱電壓支撐等特征明顯“雙高”特性的電力系統低慣量、低阻尼和弱電壓支撐等特征明顯。電力系統慣量降低、頻率和電壓調節能力變差容易導致電力電子設備脫網，加劇電力系統安全穩定運行的影響。并且我國電網呈現交直流送受端強耦合、電壓層級復雜的電網形態，不同電網之間協調難度較大，發生故障后易引

22、發連鎖反應。圖圖8：新型電力系統呈現“雙高”、“兩化”特點新型電力系統呈現“雙高”、“兩化”特點 圖圖9：新型電力由變流器主導，呈現“低慣量、弱阻尼”新型電力由變流器主導，呈現“低慣量、弱阻尼”資料來源：中國西電、電氣應用公眾號 資料來源：中國西電、電氣應用公眾號 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/21 圖圖10：頻率指標影響設備和系統安全穩定性頻率指標影響設備和系統安全穩定性 資料來源：中國西電、電氣應用公眾號 1.3、構網型構網型儲能儲能是新能源發電滲透率提升下的剛需是新能源發電滲透率提升下的剛需 電網在一定區域內需要有穩定的電壓源電網在一定區域內需要有

23、穩定的電壓源來構建穩定的頻率。來構建穩定的頻率。當電網因短路帶來電壓跌落時，需要同步發電機轉子磁鏈不能突變，維持機組在一定時間尺度內電勢幅值不隨電網電壓跌落，提供充足的無功電流，減緩機組附近電壓的跌落。在新型電力系統當中提供電壓源的手段包括：（1）增加電機類調節設備提供支）增加電機類調節設備提供支撐，撐，增加抽水蓄能等機組，能夠有效提供無功支撐和短時有功支撐，維持電網電壓和頻率穩定；（2）增加以構網技術為核心具有電壓源特性的電力電子變流器，）增加以構網技術為核心具有電壓源特性的電力電子變流器，使得電力電子裝置向電網提供類似同步機的電壓、頻率支撐能力。圖圖11：構網型技術是新型電力系統的剛需構網

24、型技術是新型電力系統的剛需 資料來源：四方股份、南方電網技術公眾號 目前主流的目前主流的跟網型變流器從外部特征表現為電流源特性。跟網型變流器從外部特征表現為電流源特性。目前并網應用當中最常見的逆變器類型為跟網型逆變器，其控制策略是通過鎖相環得到電網的相位來控制注入電網電流的幅值和相角，輸出與電網電壓和頻率同步。盡管該技術相對成熟、成本更低，但是跟網型變流器依賴于電網提供穩定的電壓和頻率，必須并網運行，自身無法提供電壓和頻率支持。因此跟網型變流器更多適用于具有穩定電壓源的電力系統當中。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/21 圖圖12：跟網型跟網型技術技術具備電

25、流源特性具備電流源特性 圖圖13：跟網型技術不具備電壓源特性跟網型技術不具備電壓源特性 資料來源：禾望電氣公眾號 資料來源：中國電力出版社有限公司公眾號、國電南瑞、開源證券研究所 構網型變流器外部特征表現為電壓源構網型變流器外部特征表現為電壓源。它采用與同步發電機類似的功率同步策略，通過調節輸出電壓相角和幅值來調節輸出的有功和無功功率。構網型變流器可并網運行，也可以離網運行，儲能由于具有相對穩定的能量作支撐且可瞬間自然釋儲能由于具有相對穩定的能量作支撐且可瞬間自然釋放，是實現構網型技術的天然載體。放，是實現構網型技術的天然載體。構網型變流器輔以儲能元件或預留備用容量時，還能為系統提供虛擬慣性和

26、阻尼。圖圖14：構網型技術構網型技術具備電壓源特性具備電壓源特性 圖圖15：構網構網型儲能模仿發電機提供慣量支撐型儲能模仿發電機提供慣量支撐 資料來源：禾望電氣公眾號 資料來源：SMM 儲能公眾號 構網型儲能在新型電力系統當中能夠確保電網的穩定性和安全性。構網型儲能在新型電力系統當中能夠確保電網的穩定性和安全性。構網型儲能以電池作為能量載體，以儲能變流器作為傳遞媒介、輔以構網控制核心，來虛擬大型的同步發電機，為電網提供慣性，幫助解決電網調峰調頻能力不足、電壓穩定裕度低、暫態過電壓、寬頻振蕩等問題，確保電網的穩定性和安全性。相比采用跟網相比采用跟網型技術的儲能系統其最大差別在于適用于變化快速的電

27、網，是當前“雙高”特性顯型技術的儲能系統其最大差別在于適用于變化快速的電網，是當前“雙高”特性顯著的新型電力系統當中的剛需。著的新型電力系統當中的剛需。表表3：構網型儲能對比跟網型儲能能夠獨立運行、提升電網整體穩定性構網型儲能對比跟網型儲能能夠獨立運行、提升電網整體穩定性 性能指標性能指標 跟網型儲能跟網型儲能 構網型儲能構網型儲能 描述與比較描述與比較 響應速度 快(幾秒內)極快(毫秒級)構網型儲能響應速度更快,適用于需要即時調節的應用場景。穩定性 依賴電網 獨立運行能力 構網型儲能能獨立運行,提供高穩定性,適合電網不穩定或獨立系統。經濟性 初始成本低,維護簡單 初始成本高,維護復雜 跟網型

28、儲能初期投資較低,但構網型儲能長期可能提供更大經濟回報。能源效率 較低 較高 構網型儲能由于能獨立控制輸出,通常具有更高的能源效率。系統支撐 有限 強大 構網型儲能可以提供電壓和頻率支撐,增強電網整體穩定性 市場適應性 適用于穩定電網 適用于變化快速的電網 構網型儲能適合動態變化的電網環境,可以應對更多電網挑戰。資料來源：InfoLink Consulting 公眾號、開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/21 2、構網型儲能有望實現從“構網型儲能有望實現從“1-10”發展”發展 2.1、全國及區域支持政策陸續出臺全國及區域支持政策陸續出臺，項目

29、陸續落地，項目陸續落地 2023 年以來國內多個省份及國家層面均出臺相應政策支持構網側儲能發展。年以來國內多個省份及國家層面均出臺相應政策支持構網側儲能發展。國家層面，2024 年 6 月 7 日，國家能源局發布的關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發展的通知 中明確提出在西北網架結構薄弱的區域，應用構網型新能源，可為電力系統提供轉動慣量，提升新能源的瞬間功率支撐能力，提升系統的短路比，從而允許電網接入更多新能源，構網型儲能是當下構網型儲能是當下促進促進新能源消納的重要舉措。新能源消納的重要舉措。此外，包括西藏、新疆、內蒙古、福建等在內的省市自治區均出臺相應的政策支持其構網型儲能發展并制定相

30、應裝機目標。以西藏以西藏為例，該區域電網長期孤網運行，雖然近期與西北電網、西南電網的聯為例，該區域電網長期孤網運行，雖然近期與西北電網、西南電網的聯系持續加強，但是當前大部分區域仍然屬于弱電網。系持續加強，但是當前大部分區域仍然屬于弱電網。因此西藏區域陸續出臺相應政策支持自治區內構網型儲能發展，其中西藏發改委于 2024 年 4 月發布的西藏自治區 2024 年今冬明春電力保供方案中明確提出建成 140 萬千瓦光伏+112 萬千瓦時構網型儲能項目、全容量投產 70 萬千瓦時獨立構網型儲能項目等 7 個重點任務。以新疆、內蒙古代表的西北區域電網呈現“條狀分割”的形態，且線路較長，以新疆、內蒙古代

31、表的西北區域電網呈現“條狀分割”的形態，且線路較長，導致在相應區域新能源在集中并網時缺乏網間調節能力，局部電網越來越弱。導致在相應區域新能源在集中并網時缺乏網間調節能力，局部電網越來越弱。新疆發改委于 2023 年 7 月 10 日發布的關于組織上報 2023 年獨立新型儲建設方案的通知中明確提出積極探索建設構網型儲能，喀什、和田、克州、塔城、阿勒泰、巴州等地構網型儲能比例原則上不低于年度新型儲能規模的 20%。內蒙古自治區能源局于 2024 年 5 月 18 日出臺20242025 年新型儲能發展專項行動方案要求大力發展構網型儲能。在高比例新能源外送基地、電網局部支撐較弱地區、分布式新能源富

32、集地區，大力推動構網型儲能項目建設，充分發揮其慣量響應、頻率電壓支撐等作用，有力提升新能源大規模高比例接入消納情景下的電網安全穩定性和供電可靠性。表表4：國家層面和多地方層面均針對構網型儲能的應用推出相關政策國家層面和多地方層面均針對構網型儲能的應用推出相關政策 省份 發布機構 發布時間 政策名稱 內容內容 全國 國家能源局 2023.09.27 國家能源局關于組織開展可再生能源發展試點示范的通知 計劃到 2025 年組織實施一批示范項目，其中包括新能源+儲能構網型技術的示范項目，主要支持構網型風、光、儲和新能源低頻組網送出等技術研發與示范工程，旨在提高新能源并入弱電網時，對于電壓和頻率的穩定

33、支撐作用 國家能源局 2024.04.02 關于促進新型儲能并網和調度運用的通知 新型儲能應配備功率控制系統或協調控制系統。所有調管范圍內的新型儲能應具備按照調度指令進行有功功率和無功功率自動調節的能力 國家能源局 2024.06.07 關于做好新能源消納工作保障新能源高質量發展的通知 在西北網架結構薄弱的區域，應用構網型新能源，可為電力系統提供轉動慣量，提升新能源的瞬間功率支撐能力，提升系統的短路比，從而允許電網接入更多新能源 西藏 西藏發改委 2023.05.18 2023 年風電、光伏發電等新能源項目開發建設方案 其中要求保障性光伏并網項目配儲 20%且時長不低于 4 小時，并按要求加裝

34、構網型裝置 2023.07.24 關于積極推動西藏電力系統構網型儲能項目試點鼓勵在阿里地區、那曲市、日喀則市、拉薩市等地區先行先試構網型儲能 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/21 省份 發布機構 發布時間 政策名稱 內容內容 示范應用的通知 2024.04.28 西藏自治區2024年今冬明春電力保供方案 在電源建設方面，共提出了建成 140 萬千瓦光伏+112 萬千瓦時構網型儲能項目、全容量投產 70 萬千瓦時獨立構網型儲能項目等 7個重點任務，此批儲能配置比例為 20%/4h，均需采用構網型儲能，共計帶來構網型儲能需求 680MW/2780MWh 新疆

35、 新疆發改委 2023.07.10 關于組織上報2023年獨立新型儲建設方案的通知 積極探索建設構網型儲能，喀什、和田、克州、塔城、阿勒泰、巴州等地構網型儲能比例原則上不低于年度新型儲能規模的 20%福建 福建發改委 2023.11.30 關于組織開展可再生能源發展試點示范項目申報的通知 重點支持范圍包括新能源加儲能構網型技術示范 內蒙古 內蒙古自治區能源局 2024.05.18 20242025 年新型儲能發展專項行動方案 大力發展構網型儲能。在高比例新能源外送基地、電網局部支撐較弱地區、分布式新能源富集地區，大力推動構網型儲能項目建設，充分發揮其慣量響應、頻率電壓支撐等作用，有力提升新能源

36、大規模高比例接入消納情景下的電網安全穩定性和供電可靠性 資料來源：SMM 儲能公眾號、儲能與電力市場公眾號、內蒙古自治區能源局、國家能源局、開源證券研究所 2023年至年至2024年年6月，月，國內構網型儲能項目累計實現招標總量國內構網型儲能項目累計實現招標總量2.3GW/7.6GWh。其中 2023 年全年招標總量 1.3GW/4.6GWh，2024 年前 6 個月累計實現招標1GW/3.1GWh。國內新疆、西藏、寧夏等西南、西北地區在政策指引落地后均有相應大項目落地，伴隨國內西北、西南等區域新能源電力消納壓力加大，構網型儲能項目量有望持續增加。表表5：2023 年至年至 2024 年年 6

37、 月月國內構網型儲能項目累計招標國內構網型儲能項目累計招標 2.28GW/7.58GWh 項目名稱項目名稱 招標時間招標時間 項項目目地點地點 儲能規模儲能規模 招標類型招標類型 中標人中標人 價格（元價格（元/Wh）MW MWh 西藏華電拉薩當雄羊八井1GW 一期 50MW 牧光互補光伏發電項目 EPC 總承包 2024 年 6 月 17 日 西藏 10 40 EPC 總承包 西藏那曲 100MW 光伏發電項目儲能系統設備采購 2024 年 6 月 12 日 西藏 20 80 儲能系統設備 新華水電新疆烏什構網型儲能項目 2024 年 4 月 17 日 新疆 500 2000 PC/新疆四師

38、可克達拉市兵團分300MW/600MWh 共享儲能項目 2024 年 3 月 8 日 新疆 300 600 EPC/石桂縣金彰共享儲能電站100MW/200MWh 項目 2024 年 3 月 8 日 重慶 100 200 EPC/國家電投青海貢瑪、鐵蓋330MW/1320MW 儲能電站EC 2024 年 2 月 18 日 青海 25 100 1EC 許繼電氣 1.332 山東電工時代 1.45 廣東能源新疆莎車25M/100MWh 構網型儲能系統研發與示范項目 2024 年 2 月 8 日 新疆 25 100 儲能系統 許昌許繼電科儲能 1.369 遠景能源 1.29 2024 年 980 3

39、120 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/21 項目名稱項目名稱 招標時間招標時間 項項目目地點地點 儲能規模儲能規模 招標類型招標類型 中標人中標人 價格（元價格（元/Wh）MW MWh 國投集團雅礱江柯拉構網型儲能系統示范項目 2023 年 12 月 7 日 四川 53 106 設備/中電建四藏光伙發電項目 2023 年 12 月 6 日 西藏 20 80 儲能系統 清安儲能 陜煤新能源西臺 20 萬千瓦源網荷儲一體化應用示范項目 2023 年 12 月 5 日 青海 51 160.8 儲能系統設備集成 南瑞繼保 0.99 1.088 1.095 中年

40、德令哈 100 萬千瓦源網荷儲項目 2023 年 12 月 1 日 青海 200 800 設備/新疆克州獨立儲能項目 2023 年 11 月 29 日 新疆 300 1200 設備/立新能源新疆構網型儲能系統設備采購 2023 年 9 月 30 日 新疆 160 640 設備 遠景能源 0.709 陽光電源 0.842 中車株洲所 0.743 中國華能石家莊西柏坡百兆瓦級 縣級)新型電力系統示范工程獨立儲能 2023 年 8 月 18 日 河北 40 80 設備 南瑞繼保 1.169 華能清潔能源研究院 1.299 青海格爾木魯能50MW/100MWh構網型儲能電站 2023 年 8 月 4

41、日 青海 50 100 EPC 中國電建華東院 0.224 儲能系統 山東電工時代 1.46 青海省海西州寶庫儲能電站工程 2023 年 8 月 4 日 青海 224.5 889 EPC 山東電工時代 1.803 南瑞繼保 1.149 寧夏電力采煤沉陷區復合光伏項目配儲 2023 年 8 月 1 日 寧夏 100 200 EPC 國家能源集團寧夏電力 1.26 1.175 寧夏寧東復合光伏基地配儲能二期 2023 年 4 月 27 日 寧夏 100 200 EPC 國家能源集團寧夏電力 1.376 1.451 2023 年 1298.5 4455.8 資料來源：中國儲能網、ESCO 儲能經合組

42、織公眾號、開源證券研究所 2.2、構網型儲能構網型儲能帶動帶動儲能儲能 PCS 環節環節量價齊升量價齊升 超額電流短時過載能力帶來構網型儲能超額電流短時過載能力帶來構網型儲能 PCS 2-2.5 倍倍超配需求。超配需求。中關村儲能產業技術聯盟團體編制的構網型儲能變流器技術規范和新疆發改委關于組織上報2023 年獨立新型儲能建設方案的通知中分別針對構網型儲能 PCS 和儲能系統提出了一系列性能指標要求。其中構網型儲能變流器技術規范明確要求構網型儲能變流器交流側電流在200%額定電流下，持續運行時間宜不少于 2s，而新疆發改委要求的 300%額定電流10 秒短時過載能力。而當前行業主要采取超配而當

43、前行業主要采取超配 2-2.5 倍倍 PCS 的方式來滿足該性能指的方式來滿足該性能指標要求，因此標要求，因此相比跟網型儲能項目，相比跟網型儲能項目，構網型儲能項目裝機占比提升有望帶來倍數構網型儲能項目裝機占比提升有望帶來倍數級級行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/21 PCS 裝機需求。裝機需求。表表6：行業協會團隊與地方政府政策均對構網型儲行業協會團隊與地方政府政策均對構網型儲能系統性能指標提出相應要求能系統性能指標提出相應要求 性能性能要求要求 中關村儲能產業技術聯盟團體標準 構網型儲能變流器技術中關村儲能產業技術聯盟團體標準 構網型儲能變流器技術規范

44、規范 新疆 關于組織上報新疆 關于組織上報 2023 年獨立新型儲能建設方案的年獨立新型儲能建設方案的通知通知 1 電網頻率調節：電網頻率偏差值大于系統頻率偏差設定值時，構網型儲能變流器應主動吸收或發出有功功率，參與電網頻率調節 構網型電化學儲能系統應具有構網控制功能，能為系統提供慣量和短路容量，在穩態、暫態過程中，構網變流器機端電壓的幅值和相角應具有一定維持能力，能夠分擔電網不平衡功率，功率響應時間不大于功率響應時間不大于 5ms 2 電網電壓調節：電網電壓偏差值大于系統電壓偏差設定值時，構網型儲能變流器應主動吸收或發出無功功率，參與電網電壓調節 構網型電化學儲能系統支持的慣性時間常數最大值

45、不小于 20 秒，并可根據接入系統的需要靈活調整 3 在 110%額定電流下持續運行時間應不少于 10min；在 120%額定電流下，持續運行時間應不少于 1min；在 150%額定電流下，持續運行時間宜不少于 10s；在在 200%額定電流下，額定電流下，持續運行時間宜不少于持續運行時間宜不少于 2s 構網型電化學儲能系統交流側電流在 110%額定電流下應能長期持續運行；在 120%額定電流下，持續運行時間應不少于 2min；且具備且具備 300%額定電流額定電流 10 秒短時過載能力秒短時過載能力 4 慣量響應：當系統頻率變化率大于系統頻率變化率設定值時，構網型儲能變流器應自動調節有功功率

46、，抑制電網頻率快速變化 構網型電化學儲能系統應具備一次調頻功能，一次調頻功率響應時間支持小于 0.2s，并能夠根據接入系統的需要進行靈活調整；一次調頻有功功率調節偏差不大于一次調頻有功功率調節偏差不大于 2%5 阻尼控制：電網頻率震蕩幅度大于系統頻率振蕩幅度設定值時，構網型儲能變流器應通過阻尼控制自動調節有功功率，抑制電網頻率振蕩幅度 構網型電化學儲能系統應具備主動電壓調節功能，電壓階躍響應時間應不大于 100ms，并能夠根據接入系統的需要進行靈活調整 6 并/離網切換：(1)并離網切換過程中交流側電壓保持連續；(2)建立頻率和幅值穩定的交流電壓，按照設定條件自動進行并網、離網互相轉入 構網型

47、電化學儲能系統應能夠接收并響應調度發送的AGC、AVC 指令 7 功率控制：根據控制模式或接收的功率控制指令，實現有功功率和無功功率的連續平滑平調節。構網型電化學儲能系統應具有自主阻尼抑制功能，當系統出現 0.2Hz-2.5Hz 的低頻振蕩，儲能應能夠抑制振蕩，有功變化量最大值應在有功變化量最大值應在 10%-30%PN 區間內區間內 8 黑啟動：具備多機并聯協同黑啟動功能，在無外界電源支持的情況下，構網型儲能變流器自主建立電壓和頻率的功能 構網型電化學儲能系統應具備黑啟動功能，在黑啟動期間，各個變流器之間應無明顯環流、振蕩問題，電流有效值最大偏差應不大于 5%9 相角突變耐受：響應相位角的階

48、躍變化，吸收或注入功率來抵抗相位角的變化。構網型電化學儲能系統應具有一定的頻率電壓耐受能力，在2Hz 頻率偏差以內可維持運行；儲能機端電壓應儲能機端電壓應能夠在能夠在 0130%范圍內根據系統的需要進行靈活調整范圍內根據系統的需要進行靈活調整 10 電網強度適應：當電網短路比在 110 范圍內時，構網型變流器可以穩定運行 構網型電化學儲能系統涉網參數由電網調度部門統一管理，構網儲能系統并網前，應完成關鍵涉網參數網源參數協調工作，并完成現場參數實測 數據來源：儲能與電力市場公眾號、新疆維吾爾族自治區發改委、開源證券研究所 構網型儲能構網型儲能 PCS 相比傳統跟網型儲能相比傳統跟網型儲能 PCS

49、 具有一定溢價。具有一定溢價。以科華數能分別于2024年4月16日和2024年6月3日中標龍源電力的儲能變流升壓一體艙項目為例，構網型儲能產品項目單價為 0.34 元/W，普通跟網型儲能項目單價為 0.234 元/W，作為具備更多功能能夠應對復雜電網形態的構網型儲能 PCS 產品相對傳統的跟網型儲能 PCS 產品具有一定溢價，就該項目中構網型儲能 PCS 一體機相較于跟網型儲能PCS 產品溢價超 45%。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/21 表表7：構網型儲能構網型儲能變流升壓一體艙相比跟網式項目具有一定變流升壓一體艙相比跟網式項目具有一定溢價溢價 時間

50、 項目 中標人 儲能規模（MW）報價（萬元）單價（元/W）2024.06.03 龍源電力集團共享儲能技術（北京）有限公司電網支撐型（構網型）儲能變流升壓一體艙框架采購 科華數能 480 16329.6 0.34 2024.04.16 龍源電力集團共享儲能技術（北京）有限公司第三批儲能電站預裝式變流升壓一體艙框架采購 科華數能 300 7027.97 0.234 數據來源：儲能與電力市場公眾號、中關村儲能產業技術聯盟公眾號、開源證券研究所 2.3、儲能儲能 PCS 環節技術迭代環節技術迭代推動市場增長推動市場增長快于行業裝機增速快于行業裝機增速 預計到預計到 2025 年國內儲能年國內儲能 PC

51、S 一體機環節市場空間有望達一體機環節市場空間有望達 167.2 億元億元?？紤]國內光伏、風電裝機增長及配儲比例提升，電網側儲能在調峰、調頻等需求刺激下，預計 2024-2025 年國內表前儲能裝機將分別達 40.1、60.2GW。假定 2024-2025 年國內構網型儲能裝機占比分別為 10%與 15%的情況下，國內構網型儲能項目裝機將分別達 4.0GW、9.0GW?？紤]構網型儲能 PCS 需要 2-2.5 倍超配，假設超配比例為 2.2 的情況下，2024-2025 年國內構網型儲能 PCS 出貨將分別為 8.8GW、19.9GW。綜合當前構網型儲能一體機的售價水平，綜合當前構網型儲能一體

52、機的售價水平，預計預計 2024-2025 年構網型儲能年構網型儲能 PCS 一一體機的市場空間將分別達體機的市場空間將分別達 27.0、54.7 億元。億元。加上跟網型儲能項目出貨，預計 2024-2025年國內儲能 PCS 一體機市場空間將分別達 106.4、167.2 億元，2023-2025 年年化復合增速將達 82%，超國內表前儲能裝機 69.9%的復合裝機增速。表表8：到到 2025 年國內儲能年國內儲能 PCS 一體機環節市場空間有望達一體機環節市場空間有望達 167.2 億元億元，2023-2025 年復合增速達年復合增速達 82%中國 項目 2021 2022 2023 20

53、24E 2025E 1、電源側（集中式可再生能源并網）（集中式可再生能源并網）集中式光伏新增裝機量（GW）25.6 36.3 120.0 132.0 158.4 風電新增裝機（GW）47.5 37.6 75.9 70.0 70.0 風光合計新增裝機（GW）73.1 73.9 195.9 202.0 228.4 儲能配置比例（%）2%5%4%5%5%電源側新增裝機規模（GW）1.4 3.5 8.8 10.1 11.4 2、電網側 二次調頻二次調頻 全國最大用電負荷（億 kW）11.9 12.9 13.4 14.5 15.2 調頻需求占比（%）3%3.0%3.1%3.2%3.3%電化學儲能份額（%

54、）0.3%1.9%6.1%9.1%13.6%電化學儲能裝機（GW）0.1 0.7 2.5 4.2 6.8 調峰調峰 全國年用電量（億 kWh）83128 86372 92241 96853 101696 調峰需求占比（%）3%3.0%3.1%3.2%3.3%需調峰電量（GWh）249384 259116 285947 309930 335596 年充放小時數（h）600 600 600 600 600 需調峰功率（GW）415.6 431.9 476.6 516.5 559.3 電化學儲能滲透率（%）0.1%0.6%2.0%5.0%7.5%電化學儲能裝機（GW）0.3 2.4 9.5 25.8

55、 41.9 電網側新增裝機規模（GW）0.4 3.1 12.0 30.0 48.8 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 14/21 中國 項目 2021 2022 2023 2024E 2025E 3、表前合計 表前儲能新增裝機規模（GW）1.8 6.6 20.9 40.1 60.2 儲能配套小時數（h）2 2 2.2 2.2 2.2 表前儲能系統新增裝機規模（GWh）3.5 13.3 45.3 87.2 130.7 新增裝機 yoy（%）275.4%240.8%92.4%50.0%4、市場空間 構網型儲能占比（%）4.2%10%15%跟網型儲能占比（%）96%9

56、0%85%構網型儲能裝機（GW）0.9 4.0 9.0 跟網型儲能裝機（GW）20.0 36.1 51.1 構網型儲能 PCS 出貨（GW）1.9 8.8 19.9 跟網型儲能 PCS 出貨（GW）20.0 36.1 51.1 構網型儲能 PCS 一體機價格（元/W）0.34 0.31 0.28 跟網型儲能 PCS 一體機價格（元/W）0.22 0.22 0.22 構網型儲能 PCS 一體機市場空間（億元）6.6 27.0 54.7 跟網型儲能 PCS 一體機市場空間（億元）44.0 79.4 112.5 儲能 PCS 一體機市場空間（億元）50.5 106.4 167.2 新增 yoy（%）

57、110.7%57.1%數據來源：Wind、CNESA、CESA、中電聯、國家能源局、華經產業研究院、儲能與電力市場、開源證券研究所 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 15/21 3、受益標的受益標的 3.1、禾望電氣禾望電氣 公司是國內率先將構網型技術應用于風、光、儲、氫、公司是國內率先將構網型技術應用于風、光、儲、氫、SVG 等產品的行業等產品的行業領軍領軍企業。企業。根據公司公眾號披露，其于 2023 年 1 月獲得全球首張構網型變流器證書，率先將構網型技術應用到風電變流器、光伏逆變器、儲能 PCS、制氫電源、無功補償SVG 等產品中，實現了新能源全系列產品

58、構網型技術全覆蓋。在風電領域，公司在甘肅某百兆瓦風場完成全球首個構網型變流器改造項目，在光伏領域，公司 320-385kW 組串式逆變器已經成功應用該技術并實現了單體 2GW大型光伏治沙項目成功應用。在儲能領域，公司于 2024 年 6 月 3 日成為龍源電力集團共享儲能技術（北京）有限公司電網支撐型（構網型）儲能變流升壓一體艙框架采購公開招標第一標段中標候選人。此外公司還是構網型設備的“賣鏟人”，開發構網功能特性檢測系統，為各級電科院、檢測機構開展對構網型設備的特性測試提供了專業的測試裝備。圖圖16：2023 年禾望電氣榮獲年禾望電氣榮獲全球首張構網型變流器證書全球首張構網型變流器證書 圖圖

59、17：公司風光儲氫產品均可以應用構網型技術公司風光儲氫產品均可以應用構網型技術 資料來源：禾望電氣公眾號 資料來源：禾望電氣公眾號 強大技術實力帶動公司新能源電控業務毛利率持續環比提升。強大技術實力帶動公司新能源電控業務毛利率持續環比提升。公司涵蓋光伏逆變器、風電變流器和儲能變流器業務的新能源電控業務毛利率自 2022Q2 以來持續環比提升，主要系成本端使用國產 SiC 器件降本疊加產品端具有溢價的構網型產品出貨持續提升。截至 2024Q1，其新能源電控業務毛利率已達 41.2%。圖圖18：禾望電氣新能源電控業務毛利率自禾望電氣新能源電控業務毛利率自 2022Q2 以來逐季環比提升以來逐季環比

60、提升 數據來源：Wind、開源證券研究所 19.5%25.4%27.0%27.9%29.9%34.7%37.1%41.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1毛利率行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16/21 3.2、科華數據科華數據 子公司科華數能子公司科華數能 2023 年國內年國內 PCS 出貨第一，前瞻布局構網型儲能出貨第一，前瞻布局構網型儲能 PCS。作為國內 2023 年儲能 PCS 出貨第一，科華數能自 2018 年起布局研究儲能系

61、統的虛擬同步發電機控制策略，并在同年實現了儲能變流器電壓源模式并網。2023 年，科華數能在寧夏百 MW 級共享儲能項目進行構網型儲能技術應用，幫助寧夏弱網地區實現構網型電力支撐。當年，公司還中標全球最大構網型電化學儲能項目即新疆克州300MW/1200MWh 構網型獨立儲能項目。圖圖19：科華數能科華數能產品通過全項構網測試，性能優越產品通過全項構網測試，性能優越 圖圖20：2023 年科華數能位居國內年科華數能位居國內 PCS 出貨第一出貨第一 資料來源：科華數能公眾號 資料來源：CNESA 3.3、國內南瑞國內南瑞 截至截至 2024 年年 6 月月國內南瑞子公司國內南瑞子公司南瑞繼保累

62、計實現構網儲能出貨超南瑞繼保累計實現構網儲能出貨超 1.5GW。國電南瑞子公司南瑞繼保自 2018 年以來首次開展構網型儲能實踐，經過 6 年探索與出貨，截至 2024 年 6 月成功實現超 1.5GW 構網型儲能出貨，完成構網型工程超過40 個。公司還于 2024 年中標沙特 500MW 構網型儲能項目，投運后將是全球最大的構網型儲能項目。圖圖21：國電南瑞自國電南瑞自 2018 年以來實現構網儲能出貨超年以來實現構網儲能出貨超 1.5GW 資料來源：南瑞繼保、高電壓技術公眾號 3.4、陽光電源陽光電源 陽光電源光儲構網型控制技術在全球范圍內均有成功案例。陽光電源光儲構網型控制技術在全球范圍

63、內均有成功案例。公司“干細胞構網技術”以光儲構網型控制技術為核心，通過定制化電網技術解決方案，助力新型電力系統全場景穩定運行，目前公司產品技術已經在全球范圍內得到應用，特別在歐行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/21 美主流市場實現了大范圍應用。2023 年圣誕前夕，因為英國和法國之間的互連器 IFA1 跳閘導致 1GW 的進口電力損失，電網頻率瞬間跌落至 49.3Hz。事故發生 1 秒內，陽光電源在英國門迪運行的多個百兆瓦級電網側儲能系統及時響應，助力電網頻率5分鐘內恢復到正常范圍，避免了大范圍的停電事故。圖圖22：陽光電源“干細胞電網技術”為光儲系統構網

64、技陽光電源“干細胞電網技術”為光儲系統構網技術術應用提供示范應用提供示范 圖圖23：陽光電源儲能系統助力英國電網穩定運行陽光電源儲能系統助力英國電網穩定運行 資料來源：儲能與電力市場公眾號 資料來源：全聯新能源公眾號 3.5、盛弘股份盛弘股份 盛弘新能源盛弘新能源構網型儲能構網型儲能 PCS 產品推向市場。產品推向市場。盛弘股份子公司盛弘新能源（原名盛弘儲能）于 2024 年 4 月推出的 PWS1-2500KTL-H 儲能變流器具備虛擬同步發電機、PQ、VF 以及黑啟動等功能，兼備構網型 GFM 功能，不僅能夠主動支撐電網，更能靈活參與電力市場服務，精準且快速響應調峰、調頻、AGC、AVC

65、等調度，助力電網安全穩定運行。圖圖24：盛弘盛弘新能源新能源產品兼備構網型功能產品兼備構網型功能 資料來源：盛弘儲能公眾號 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/21 4、投資建議投資建議“雙碳”目標驅動下，國內電力系統脫碳目標明確，以風電和光伏為代表清潔能源裝機占比持續提升推動國內新型電力系統改造建設剛需。新型電力系統面臨的“高比例可再生能源接入”與“高比例電力電子設備接入”問題導致電網不穩定性加劇，具備穩定電壓源屬性的構網型儲能能夠提供為電網提供穩定電壓與頻率支撐，在全國及各地政策支持和電力系統改造剛需下滲透率有望加速提升，同時需要超配且性能要求更高的構網

66、型儲能 PCS 有望帶動儲能 PCS 環節實現量價齊升。推薦禾望禾望電氣、科華數據、陽光電源電氣、科華數據、陽光電源，受益標的南瑞繼保、盛弘股份南瑞繼保、盛弘股份。表表9：受益標的估值表受益標的估值表 證券代碼證券代碼 股票簡稱股票簡稱 評級評級 收盤價收盤價（元）（元）歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300274.SZ 陽光電源 買入 62.0 114.2 135.5 169.2 11.3 9.5 7.6 603063.SH 禾望電氣 買入 15.3 5.7 7.0 9.0 12.0 9.7 7.6 00233

67、5.SZ 科華數據 買入 21.1 7.1 8.7 10.6 13.7 11.2 9.2 300693.SZ 盛弘股份 未評級 20.9 5.4 7.1 9.3 12.2 9.1 7.0 600406.SH 國電南瑞 未評級 25.0 81.0 92.4 104.9 24.7 21.7 19.1 數據來源：Wind、開源證券研究所（注：收盤價日期為 2024 年 6 月 28 日，表中盛弘股份、國電南瑞盈利預測來自于 Wind 一致預期，陽光電源、禾望電氣、科華數據為開源證券研究所預測）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/21 5、風險提示風險提示 構網型儲

68、能推廣不及預期：構網型儲能推廣不及預期：目前投運構網型儲能占比較小，其性能優勢尚未體現為項目經濟性提升，短期滲透率提升可能會遇到困難。儲能儲能 PCS 環節行業競爭加?。涵h節行業競爭加?。弘S著行業技術擴散和市場增速回落，儲能 PCS 產品的性能逐漸趨同，競爭存在進一步加劇可能。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/21 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業

69、投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的

70、推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表

71、現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重

72、大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/21 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的

73、準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見

74、或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投

75、資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓3層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：