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1、敬請參閱最后一頁特別聲明 1 投資邏輯投資邏輯 本土胎企本土胎企揚揚帆出海，設備廠商迎來發展機遇帆出海，設備廠商迎來發展機遇。從全球輪胎消費市場來看，歐美市場仍為核心消費區域，2023 年歐洲和北美地區輪胎消費合計占比超過 50%，考慮到歐美市場需求在輪胎市場中的重要性，輪胎出口也是國產胎企的必經之路。我國作為輪胎生產大國對出口市場的依賴度也較高，近幾年國產輪胎憑借性價比優勢不斷提升全球市占率，考慮到歐美地區曾對我國輪胎企業多次發起雙反調查，當前全球貿易政策變化仍然存在不確定性，因而國內輪胎企業紛紛開始在海外布局從而規避風險。國產輪胎設備產品質優價廉，能夠滿足我國胎企通過性價比搶占市占率的降本

2、需求，同時國內輪胎設備企業具備更好的服務意識和更快的響應速度，更能乘上國內輪胎企業出海的東風。輪胎制造輪胎制造過程過程復雜精細復雜精細因而因而要求設備高質高效要求設備高質高效，國產輪胎設備國產輪胎設備企業企業具備較強競爭力具備較強競爭力。輪胎主要由天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線和化學原料構成，具備多層特定結構，制造包括密煉、半成品制備、成型和硫化四個關鍵步驟。從生產環節的重要性來看，密煉環節作為輪胎加工的頭道工序，產出的膠料品質影響著后續的加工性能和制品質量，同時由于煉膠耗能較大對輪胎生產成本也有較大影響，因而設備也在不斷向低能耗和高質量方向發展；成型環節為輪胎制備的核心工序，技術壁壘也相

3、對較高；硫化環節中的模具則是決定輪胎內在質量的關鍵工具，因其具備消耗品屬性所以增長彈性更大；硫化環節的硫化機對可靠性和精度也有較高要求，目前液壓式硫化機憑借性價比優勢也逐漸成為主流；半成品制備環節中的相關設備技術難度則相對較低。從當前行業競爭格局來看，密煉、成型環節國內廠商和海外企業設備性能指標差距較小，半成品制備和硫化環節的相關設備國內企業競爭力較強且龍頭企業較為領先。我國我國橡機橡機企業收入快速企業收入快速增長，增長，行業格局優化過程中行業格局優化過程中龍頭龍頭企業強者恒強企業強者恒強。根據全國橡塑機械信息中心統計，2023 年全國近百家橡機企業銷售額突破 236 億元，前三十名總銷售收入

4、突破 227 億元，同比增長 31%；前兩大企業豪邁科技和軟控股份的收入合計占前三十名總收入的 49%，同比提高 11pct，行業集中度提升較為顯著?？紤]到輪胎生產所需設備具備定制化的特點，下游胎企需先定制再試用最后下單，胎企和設備廠商會在長期合作中相互綁定，所以輪胎設備行業存在明顯的先發優勢，龍頭廠商的客戶積累較為深厚。隨著國產胎企紛紛出海擴產，頭部設備廠商也能更快把握機遇從而實現新一輪的增長。投資建議投資建議 基于以上分析，本土輪胎企業出海擴產將為輪胎設備企業帶來新一輪發展機遇，具備規模和先發優勢的龍頭設備廠商能更快滿足胎企的擴產需求，從而承接更多訂單進一步實現自身的快速增長。建議關注：豪

5、邁科技：作為全球輪胎模具龍頭，產品種類齊全并擁有全球化的客戶網絡，輪胎模具業務作為基本盤受益于輪胎企業擴產將實現穩步增長，數控機床業務可憑借自身產品質量打開市場，有望帶來新增量；軟控股份：作為全球輪胎設備龍頭，能為輪胎智能工廠提供整體解決方案，產品覆蓋輪胎生產 80%的核心高端裝備，因而隨著輪胎企業擴產給公司帶來的業績彈性也相對較大，橡膠新材料業務中的“液體黃金”材料性能優異，隨著大客戶采購量的提升收入可實現確定性增長。風險提示風險提示 輪胎企業擴產需求下降風險、原料價格大幅波動風險、競爭格局惡化風險、匯率波動風險、技術迭代風險。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 2 內容目錄內容目錄 一

6、、本土胎企出海擴產，設備廠商迎來機遇.4 1.1 把握歐美市場+規避政策風險，本土胎企揚帆出海.4 1.2 國產輪胎性價比優勢凸顯，設備國產化為重要助力.5 二、輪胎設備要求精準高效，中國廠商產品力位居前列.6 2.1 密煉：低能耗為核心要求，國內廠商與世界龍頭差距較小.9 2.2 半成品制備：技術難度較低，國產化程度較高.10 2.3 成型：精密性為關鍵要素，國內一線廠商具備競爭力.11 2.4 硫化：液壓硫化成為主流，國內龍頭具備競爭力.12 2.5 模具：設備精度要求較高，國內龍頭持續領先.13 三、我國橡機行業格局優化，龍頭企業優勢顯著.15 四、投資建議.16 4.1 豪邁科技：全球

7、輪胎模具龍頭，數控機床塑造第二增長曲線.17 4.2 軟控股份：全球輪胎設備龍頭，“液體黃金”帶來新增量.18 五、風險提示.21 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：全球輪胎銷售市場中歐美占比較高（2023 年）.4 圖表 2：美國輪胎市場對進口輪胎需求較高.4 圖表 3：我國輪胎對出口市場依賴度相對較高.4 圖表 4：我國輪胎出口結構中美國市場的占比持續降低.4 圖表 5：中國胎企紛紛出海建廠.5 圖表 6：世界部分國家 CPI 同比數據對比情況（%）.6 圖表 7：國產輪胎相比海外大牌價格更低（美元/條）.6 圖表 8：輪胎行業市場集中度相對穩定.6 圖表 9：國產輪胎全球市占率持續提升.6 圖

8、表 10：子午胎結構示意圖.7 圖表 11：輪胎根據胎體結構和骨架材料的差異可以分為三類.7 圖表 12：輪胎生產流程圖.8 圖表 13：輪胎制造涉及到的設備.8 圖表 14：密煉機轉子結構調整可大幅影響膠料產量及均勻性.9 圖表 15：低溫一次法煉膠系統示意圖及產品特點.10 圖表 16：國內企業與海外企業的密煉機產品參數相距較小.10 bUbUdXcW8XfYdXdXaQcMbRoMrRoMsOkPnNqPeRqQzQ7NqQyRwMsQsNwMnRmR行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 3 圖表 17：半成品制備環節相關設備及代表廠商情況.11 圖表 18：中國輪胎成型機研發歷程及代

9、表廠商.12 圖表 19：國產設備廠商的乘用車子午胎成型機與海外產品性能相當.12 圖表 20：液壓式輪胎硫化機性價比優勢明顯.12 圖表 21：中國主要輪胎硫化機廠商.13 圖表 22：國內企業與海外企業的硫化機產品性能相當.13 圖表 23：全球輪胎模具市場規模穩中向上.14 圖表 24：活絡模具相比兩半模具精度更高.14 圖表 25：輪胎模具對技術和精度方面要求較高.14 圖表 26：全球主要輪胎模具企業.15 圖表 27：中國橡膠機械企業整體銷售收入向上.15 圖表 28：中國橡膠機械行業市場集中度上升.15 圖表 29：中國橡膠機械企業出口收入持續增長.16 圖表 30：中國橡膠機械

10、企業出口占比上升.16 圖表 31：中國橡膠機械企業銷售額在全球排名前列.16 圖表 32：模具業務為公司核心收入來源.17 圖表 33：公司營業總收入規模穩步增長.17 圖表 34：公司歸母凈利潤實現快速增長.17 圖表 35：公司整體盈利能力向上修復.17 圖表 36：公司的模具收入規模和增速領先同業.18 圖表 37：公司的模具毛利率遠高于同業.18 圖表 38：公司的機床產品性能指標較為優秀.18 圖表 39：公司主營輪胎設備及橡膠新材料業務.19 圖表 40：公司收入水平邁上新臺階.19 圖表 41：公司歸母凈利潤實現快速增長.19 圖表 42：公司整體盈利能力向上修復.19 圖表

11、43：公司實現了對輪胎設備的全環節覆蓋.19 圖表 44：公司的橡膠裝備業務營收穩步增長.20 圖表 45：公司的橡膠裝備業務毛利率相對穩定.20 圖表 46：公司全產業鏈合作關系圖.20 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 4 一、本土胎企出海擴產，設備廠商迎來機遇一、本土胎企出海擴產，設備廠商迎來機遇 1 1.1.1 把握歐美市場把握歐美市場+規避政策風險，本土規避政策風險，本土胎胎企揚帆出海企揚帆出海 歐美地區是輪胎的主要消費市場。2023 年歐洲和北美地區輪胎消費占比分別為 27%和 24%，合計占比超過 50%，考慮到歐美市場需求在輪胎市場中的重要性，在國際貿易摩擦的大背景下，輪

12、胎出口是國產胎企發展的必經之路。美國市場對進口輪胎需求較高，根據美國輪胎制造商協會（USTMA）數據，2023 年美國輪胎總出貨量為 3.32 億條，當年進口量為 2.54 億條，進口量占總出貨量的比例為 77%。圖表圖表1 1：全球輪胎銷售市場中歐美占比較高（全球輪胎銷售市場中歐美占比較高（20232023 年）年）圖表圖表2 2：美國輪胎市場對進口輪胎需求較高美國輪胎市場對進口輪胎需求較高 來源：米其林官網、國金證券研究所 來源：米其林官網、國金證券研究所 我國是輪胎生產大國，對出口市場依賴度相對較高。2023 年全球輪胎消費量為 17.85億條，我國輪胎產量為 8.6 億條，產量占全球輪

13、胎銷量比例為 48%。2014-2020 年我國輪胎出口量在 5 億條位置徘徊，2021 年開始在海外供應鏈不穩定疊加市場消費降級的背景下，國產輪胎性價比優勢凸顯，我國輪胎出口增長明顯，2023 年出口量增長至 6.2 億條，占我國輪胎總產量比例為 72%。隨著國產輪胎走出去的步伐加快，出口市場對我國胎企的重要性不斷提升，美國是我國輪胎的重要出口市場，在“雙反”政策影響下，出口美國的輪胎數量明顯下滑，2015 年之前我國輪胎出口美國的比例維持在 20%左右，自 2015 年開始美國對部分中國輪胎企業征收高額“雙反”稅導致我國對美國的輪胎出口量持續下滑，從 2014 年的 9605 萬條下滑至

14、2023 年的 3391 萬條，占我國輪胎出口量的比例也從之前的 20%降低至 5.5%。圖表圖表3 3：我國輪胎對出口市場依賴度相對較高我國輪胎對出口市場依賴度相對較高 圖表圖表4 4：我國輪胎出口結構中美國市場的占比持續降低我國輪胎出口結構中美國市場的占比持續降低 來源：Wind、國金證券研究所 來源：Wind、國金證券研究所 國產輪胎加快全球化布局進程。根據車轅車轍網統計，2023 年中國輪胎企業加快了全球建廠進程，一年內就有 7 家輪胎宣布了新的海外建廠計劃，投資額近 200 億元，目前 12 家中國胎企在海外共已落地建設了 18 個輪胎工廠，其中泰國、越南和柬埔寨是中國胎企擴產的主要

15、集中地，整體來看我國胎企在海外已形成的全鋼胎、半鋼胎實際年產能分別約 2000 萬條、7650 萬條，加上獲批在建中的全鋼胎和半鋼胎產能分別-20%0%20%40%60%80%100%024681012產量（億條）出口量（億條）產量增速出口量增速輪胎出口量/輪胎產量0%5%10%15%20%25%美國英國沙特墨西哥俄羅斯巴西加拿大德國尼日利亞行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 5 為 1445 萬條和 6950 萬條，中國胎企在海外產能預計將達到全鋼胎 3450 萬條，半鋼胎 1.46 億條。圖表圖表5 5：中國胎企紛紛出海建廠中國胎企紛紛出海建廠 國家國家 廠商廠商 規劃產能規劃產能 還

16、在還在建設建設/爬坡中產能爬坡中產能 泰國 中策橡膠 2000 萬條(半鋼和全鋼)-玲瓏輪胎 1500 萬條半鋼胎、220 萬條全鋼胎-浦林成山 200 萬條全鋼胎、1000 萬條半鋼胎 200 萬條半鋼胎 通用股份 130 萬條全鋼胎、1600 萬條半鋼胎 1000 萬條半鋼胎 雙錢集團 180 萬條卡客車胎、5 萬條工程胎-森麒麟 1600 萬條半鋼胎、200 萬條全鋼胎 全鋼爬坡中 越南 賽輪輪胎 1600 萬條半鋼胎、260 萬條全鋼胎、10 萬噸非公路輪胎 350 萬條半鋼胎、60 萬條全鋼胎、3 萬噸非公路輪胎 貴州輪胎 120+95 萬條全鋼胎、600 萬條半鋼胎 5 萬條農業胎

17、測試中、600 萬條半鋼胎建設推進中 金宇輪胎 120 萬條全鋼胎、1000 萬條半鋼胎 1000 萬條半鋼胎 昊華輪胎 1440 萬條高性能輪胎 擬建 柬埔寨 通用股份 850 萬條半鋼胎、165 萬條全鋼胎 350 萬條半鋼胎和 75 萬條全鋼胎 賽輪輪胎 2100 萬條半鋼胎、165 萬條全鋼胎 1200 萬條半鋼胎、75 萬條全鋼胎 雙星集團 700 萬條半鋼胎和 150 萬條全鋼胎 建設中 福麥斯輪胎 120 萬條全鋼胎和 800 萬條半鋼胎 擬建 萬力輪胎-擬建 正道輪胎 600 萬套半鋼胎和 120 萬套全鋼胎 擬建 塞爾維亞 玲瓏輪胎 1200 萬條半鋼胎、160 萬條全鋼胎

18、2 萬條工程胎及農用子午胎陸續爬坡投產中 半鋼和全鋼均爬坡中，工程胎還未建設 巴基斯坦 浪馬輪胎 240 萬條全鋼胎 已達產 74 萬條，其他仍在爬坡中 西班牙 森麒麟 1200 萬條半鋼胎 擬建 摩洛哥 森麒麟 1200 萬條半鋼胎 建設中 馬來西亞 新迪輪胎 PCR、LTR 及 TBR 輪胎 擬建 福臨輪胎 年產 350 萬條-墨西哥 賽輪輪胎 600 萬條半鋼胎 擬建 中策橡膠-推進中 印度尼西亞 中策橡膠-已開建 賽輪輪胎 360 萬條子午線輪胎和 3.7 萬噸非公路輪胎 建設中 來源：車轅車轍網、各公司公告、國金證券研究所 1 1.2.2 國產輪胎性價比優勢凸顯，設備國產化為重要助力

19、國產輪胎性價比優勢凸顯，設備國產化為重要助力 海外通脹背景下開始消費降級，國產輪胎依托高性價比的優勢實現市占率提升。2021年至今海外主要國家經濟體處于高通脹運行背景，2024 年初歐美等國核心 CPI 仍在3%左右。高通脹背景下使得中國輪胎的性價比優勢凸顯，根據 Simple Tire 的數據顯示中國廠商的輪胎產品價格僅為國際一流廠商的 50%左右，中國胎企以性價比換取市占率的打法取得成效，2010-2022 年期間中國大陸輪胎企業市占率穩步提升，2022 年中策橡膠、玲瓏輪胎、賽輪輪胎、通用股份和森麒麟的合計市占率已經達到 6.1%，相比 2012 年提升了 1.6pct，中長期來看中國輪

20、胎的高性價比優勢有望保持，并且伴隨產業發展和企業制造實力提升，中國胎企有望搶占更多市場份額。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 6 圖表圖表6 6：世界部分國家世界部分國家 CPICPI 同比同比數據對比情況數據對比情況（%）圖表圖表7 7：國產輪胎相比海外大牌價格更低（美元國產輪胎相比海外大牌價格更低（美元/條）條）來源：Wind、國金證券研究所 來源：Simple Tire 官網、國金證券研究所 圖表圖表8 8：輪胎行業市場集中度輪胎行業市場集中度相對穩定相對穩定 圖表圖表9 9：國產輪胎國產輪胎全球全球市占率市占率持續提升持續提升 來源：輪胎商業、國金證券研究所 來源：輪胎商業、國金

21、證券研究所 國內輪胎設備產品力強、價格低廉且貼近本國輪胎企業，更能受益本土胎企的出海擴產，國內輪胎設備行業有望快速發展。國內輪胎設備企業通過技術創新和研發投入，正在縮小與國際先進水平的差距，部分領域如輪胎模具是國際領先水平。在成本控制方面，中國企業通常具備成本優勢，能夠提供性價比更高的產品，中國的輪胎設備產品具備質優價廉的特點，符合中國胎企通過性價比路線搶占市占率的內在邏輯。此外在市場響應速度方面，國內輪胎設備企業更加貼近本土輪胎企業，能夠更快地響應客戶需求，更能乘上國內輪胎企業出海的東風。二二、輪胎設備要求精準高效輪胎設備要求精準高效，中國廠商產品力，中國廠商產品力位居位居前列前列 輪胎主要

22、由橡膠等材料制成，不同結構組分各具功能。輪胎主要由天然橡膠和合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線和各種化學原料組成，從內到外按照結構可分為氣密層、鋼圈、胎體簾布層、鋼絲帶束層、覆蓋層、胎面和胎側。氣密層可防止輪胎氣體泄漏；鋼圈能夠確保輪胎牢固地固定在輪圈上，確保密封并保持輪胎氣壓；胎體簾布層是輪胎主體，構成了輪胎骨架并主要作為承壓結構；鋼絲帶束層可以提供側向穩定性；覆蓋層保護胎體結構不受損傷；胎面可提供抓地力；胎側則保護輪胎側面不受外界損傷。050100150200250195/60/R15205/60/R16225/55/R17固特異倍耐力普利司通德國馬牌中策Westlake森麒麟Delinte賽輪-S

23、ailun玲瓏Crosswind行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 7 圖表圖表1010：子午子午胎結構示意圖胎結構示意圖 來源：輪胎報、國金證券研究所 不同種類的輪胎對應生產設備有所不同。根據胎體結構和骨架材料，可將輪胎分為半鋼子午胎、全鋼子午胎和斜交胎，子午線輪胎相對于普通斜交輪胎具備滾動阻力小、附著性能好等優點，在轎車、輕卡等應用領域基本實現對斜交胎的替代；在路況復雜的礦山、田地、山區等地，斜交胎性價比優勢明顯，仍保有一定市場需求。半鋼胎和全鋼胎在承載能力上存在差異，半鋼胎主要應用于轎車及輕卡，全鋼胎主要應用于重卡和大客車等領域。結構上，斜交胎胎體是斜交的簾布層，而子午胎胎體為并排纏

24、繞的簾布層，此外半鋼與全鋼的差異在于胎體使用纖維材料還是鋼絲材料，設備端在半成品制備設備方面，壓延機略微存在差異。各輪胎應用領域不同導致輪胎尺寸存在差異，而工藝末端的成型機、硫化機和模具是決定輪胎尺寸的關鍵設備，故生成不同尺寸的輪胎在成型機、硫化機和模具的尺寸上也存在差異。圖表圖表1111：輪胎根據胎體結構和骨架材料的差異可以分為三類輪胎根據胎體結構和骨架材料的差異可以分為三類 輪胎分類輪胎分類 胎體結構胎體結構 優點優點 缺點缺點 主要應用領域主要應用領域 結構差異結構差異 設備差異設備差異 半鋼子午胎 內部簾布編織排列方向與胎面中心線呈 90 度角，形似地球儀上的子午線 滾動阻力小、彈性大

25、 不耐磨 乘用車、輕卡 胎體：并排纏繞的簾布層，使用纖維材料 帶束層：使用鋼絲材料 輪胎尺寸：13-20 英寸 半成品制備設備：壓延機略微存在差異；成型機、硫化機、模具：尺寸端存在差異 全鋼子午胎 緩沖力強、承載能力強、耐磨耐刺 制造成本較高 重卡、大型客車、工程機械等 胎體：并排纏繞的簾布層使用鋼絲材料 帶束層：使用鋼絲材料 輪胎尺寸：重卡 22.5 英寸以上 斜交胎 各層簾布按一定的小于 90 度角相互交叉排列 胎面和胎側強度大噪聲小、容易制造、價格便宣 彈性差、滾動阻力較大、舒適性差，高速行駛時穩定性差 工程機械、農業機械等 胎體：斜交的簾布層 輪胎尺寸：4-36 英寸 來源：智研咨詢、

26、國金證券研究所 輪胎的制造主要由密煉、半成品制備、成型、硫化等四個步驟組成。密煉是指將原材料按一定配方混合后放入密煉機，在高溫高壓的環境下充分混合以獲得終煉膠；半成品制備是指通過壓延、擠出等方式，將終煉膠加工以獲得內襯層、帶束層、胎體等半成品；成型是指在成型鼓上將半成品按照特定的結構進行組裝，并且形成胎胚的過程；硫化則是指將胎胚放入特定的模具中，在高溫和壓力環境中實現硫化交聯反應，從而固化形成具備特定形狀和耐磨的成品輪胎過程。最后，成品輪胎還需要通過檢測機器進行外觀、動平衡和均勻性檢測。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 8 圖表圖表1212：輪胎生產流程圖輪胎生產流程圖 來源：橡膠技術網

27、、國金證券研究所 輪胎制造涉及設備較多，國內僅軟控股份基本實現全系列產品覆蓋。密煉、半成品制備、成型和硫化四大工序涉及的設備較多，包括密煉機、開煉機、小料自動稱量系統、簾布壓延機、螺桿擠出機、胎面聯動線、成型機、貼合機、硫化機和模具等，目前國內企業中軟控股份覆蓋的產品種類最為豐富，多數廠商選擇涉足部分環節，也有廠商專攻特定環節，如豪邁科技聚焦硫化環節，主要提供硫化機和輪胎模具產品。圖表圖表1313：輪胎制造涉及到的設備輪胎制造涉及到的設備 制備工序制備工序 相關設備相關設備 中國相關設備公司中國相關設備公司 密煉 密煉機、開煉機、小料自動稱量系統 軟控股份、大連橡塑、益陽橡塑、大連第二橡塑、萬

28、向新元、雙象機械 半成品制備 開煉機、簾布壓延機、螺桿擠出機、胎面聯動線 軟控股份、大連橡塑、桂林橡膠設計院、賽象科技、桂林橡膠、天華智能 成型 成型機、貼合機 軟控股份、薩馳集團、賽象科技、桂林橡膠 硫化 硫化機、模具 軟控股份、豪邁科技、薩馳集團、大連橡塑、益陽橡塑、桂林橡膠、天華智能、華澳科技 來源：橡膠技術網、各公司官網、國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 9 2.1 2.1 密煉密煉：低能耗為核心要求低能耗為核心要求，國內國內廠商與世界龍頭差距較小廠商與世界龍頭差距較小 密煉工序耗能大，質量控制要求高，促使設備不斷往低能耗、高質量方向發展。密煉是橡膠生產的頭道工序

29、，產出的膠料質量對在制品加工的工藝性能、制成品的質量起到重要作用；同時煉膠環節耗能較大，占全廠總能耗 35%40%，對胎企生產成本有較大影響。近年來，盡管橡膠混煉加工理論沒有重大突破，但行業對密煉機的創新持續進行，這些創新包括轉子技術、上頂栓驅動和壓力控制技術、煉膠溫控技術、混煉室密封技術等。以轉子技術為例，在相同條件下采用分布剪切型轉子相比于使用剪切分散性轉子，可提升膠體產量 16.5%，膠粒均勻性增加 70%。此外交流調頻相比直流可以降低能耗約 20%，液壓相比空氣壓縮可減少能耗成本 40%-45%，密煉設備正不斷向著低能耗和高質量的方向發展。圖表圖表1414：密煉機轉子結構調整可大幅影響

30、膠料產量及均勻性密煉機轉子結構調整可大幅影響膠料產量及均勻性 項目項目 樣本樣本 1 1 樣本樣本 2 2 樣本樣本 3 3 密煉機規格 F270 F270 F270 轉子結構形式 分布剪切型（2004 年）剪切分布型（1988 年）剪切分散型（1916 年）轉子性能特點 轉子工作無速比，一邊長棱與 ST一樣，另一邊長棱螺旋角加大、棱加寬，與 ST 轉子相比會將更多膠料推向中間攪合，均勻分布作用加大，溫升趨于緩和。適用于溫度敏感的配方材料混煉。轉子工作無速比，膠料在棱尖與室壁之間受剪切，也被推向中間攪合。提高均勻分布作用，溫升相對較緩和。在分散和分布功能方面趨于比較均衡。轉子工作有速比，膠料主

31、要在棱尖與室壁之間受強烈剪切，炭黑分散快，剪切生熱較大。1 份配方膠料重量 kg 218 218 208 轉子速度起始/結束 r/min 40/40 39/30 43 固定 氣缸壓力 起始/結束 Mpa 0.54/0.5 0.54/0.5 0.59/0.5 設定工藝溫度:混煉室壁 32 32 32 轉子 82 82 71 下頂栓 38 38 38 平均混煉時間 S 58.36 63.31 68.44 平均煉膠周期時間 S 86.94 91.89 97.02 平均排膠功率 kwh 8.78 10.62 無數據 1 小時產量 kg/hr 基于加料和排料的煉膠周期總時間 28.6S 9015 856

32、4 7742 膠料質量:連續 1 個月生產膠料的批次，流變儀測試數據的標準差 Mh(std dev)0.33 0.94 1.09 產量增加率 16.5%10.6%基準 膠料均勻性提高 70%15%基準 來源：密煉機技術進步助力煉膠生產提升、國金證券研究所 低溫一次性煉膠相比多段混煉具備高質量、低能耗優勢。低溫一次性煉膠系統將傳統的多段混煉改為一段混煉，減少膠料的中間傳遞環節，從而減少加料污染，同時該系統一般具備完善的上輔機、密煉機及下輔機網絡一體系統，可有效進行全程智能化控制，保障最終成品膠料的質量。一體化煉膠系統可以減少大量的膠料停放、周轉占用場地，使膠料原材料轉化成終煉膠的時間大幅縮短，節

33、約工廠的原材料成本占用，此外在能耗和人工成本方面相比多段混煉也具備優勢。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 10 圖表圖表1515：低溫一次法煉膠系統示意圖低溫一次法煉膠系統示意圖及產品特點及產品特點 來源：軟控股份官網、國金證券研究所 國內領先廠商密煉機產品與國際先進水平相差較小。密煉機的容量、填充系數、轉子轉速、壓砣對膠料壓力等參數是影響單機生產能力的重要因素，德國 HF 公司是國際先進的密煉機制造企業，HF 公司研制的 BM700N 型號密煉機以 61 噸的設備重量實現了 720L 大容量和 50r/min 的高轉速，同時壓砣對膠料壓力達到 0.5Mpa。國內橡膠機械代表廠商益陽橡膠

34、機械研制的 GN650 型密煉機性能與 BM700N 相差較小，其設備重為 72 噸，容量達到 650L，最高轉速達 50r/min，同時壓砣對膠料壓力達到 0.58Mpa，每小時可以生產 11.7 噸膠料。圖表圖表1616：國內企業國內企業與與海外企業的海外企業的密煉機產品參數密煉機產品參數相距較小相距較小 公司公司 益陽橡機益陽橡機 雙象機械雙象機械 德國德國 HFHF 型號 GN650 X(s)M-270/40 BM700N 容量（L)650 270 720 填充系數 0.75-0.75 轉子轉速（r/min）4-40/5-50 4-40/6-60 50 壓砣對膠料壓力（Mpa)0.58

35、 0.6-0.8 0.5 最大生產能力（t/h）11.7-主機冷卻水消耗量（m3/h）100-主電機功率（kW）直流 DC 2x1250/2x1500-交流 AC 2500/3600 1100/1250/1500 3000 設備重量(t)72 51 61 來源：各公司官網、國金證券研究所 2.2 2.2 半成品制備半成品制備：技術難度較低，國產化程度較高技術難度較低，國產化程度較高 半成品制備制造技術難度相對較低，國內廠商已處于領先梯隊。輪胎制備的第 2 個環節涉及到的半成品種類繁多，包括覆膠簾布、鋼絲圈、密封層和各類異型件，國內廠商已針對各種半成品研發出對應的制造設備，復盤國內半成品設備的發

36、展歷程，半成品制造設備朝著高效、精確和自動化方向演化，國內頭部廠商通過技術引進和多年自行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 11 主研發，已經形成了國際一流的半成品設備制造能力，代表廠商包括天津賽象科技、軟控股份等。圖表圖表1717：半成品半成品制備環節相關設備及代表廠商情況制備環節相關設備及代表廠商情況 半成品類別半成品類別 相關設備相關設備 設備詳情設備詳情 代表廠商代表廠商 覆膠簾布 壓延生產線 纖維壓延生產線（斜交胎）指標：指標：壓延精度 技術：技術：中高度、軸定義、預負荷、反彎曲、鉆孔溫控、自動測厚反饋控制、自動均勻供膠、軸承用滾動軸承 大連橡膠塑料機械廠、四川亞西、無錫雙象、大連

37、嘉美達 鋼絲簾布壓延生產線（子午胎）指標：指標：（1）錠子房溫濕度控制；（2）鋼絲錠子架每根鋼絲簾線導開張力可控和恒定；（3）導入壓延機的鋼絲間距恒定。-擠出生產線 擠出法覆膠簾布生產線 特點：特點：無需張力控制，生產線結構簡單、投資省、節能、占地面積小 富特橡塑、高策橡膠 簾布裁斷機械 立式裁斷機（纖維簾布）特點：特點：速度快但精度低-臥式裁斷機（纖維簾布）特點：特點：精度高、自動化程度高 賽象科技、中昊力創 裁斷機組（鋼絲簾布）指標：指標：裁剪角度、刀刃能力 賽象科技、中昊力創 筒狀、條狀、板片狀、異形件 橡膠擠出機 熱喂料擠出機 特點：特點：螺桿長徑比小，膠料塑化能力低，需要加熱膠料-銷

38、釘機筒冷喂料擠出機 特點：特點：擠出膠溫度低、功率低、產量高；復復合擠出機組可一次生產多種類型半成品，逐合擠出機組可一次生產多種類型半成品，逐漸成為主流漸成為主流 桂林橡膠院、賽象科技、富特橡塑 齒輪泵擠出機 特點：特點：有效消除擠出機擠出膠料的脈沖式波動，制品尺寸穩定性好，損耗能耗低 精誠時代 輪胎鋼絲圈 擠出纏卷生產線 指標：指標：鋼絲張力可控、電刷去污、自動卷成 天津賽象、威海三方 油皮膠、內襯層、密封層 薄膠片生產線 壓延/擠出機組 指標：指標：厚度控制、均勻度控制 技術：技術：半硫化工藝 軟控股份、賽象科技 來源：中國橡機工業百年、國金證券研究所 2.3 2.3 成型：成型：精密性為

39、關鍵要素精密性為關鍵要素，國內一線廠商具備競爭力國內一線廠商具備競爭力 成型工序是輪胎制備的核心步驟，成型設備也是技術難度的集中體現。成型工序是輪胎生產中至關重要的環節，它涉及到將前期準備的半成品在成型機中逐層貼合組裝成胎坯。成型工序不僅要求精確的材料定長和對中上正，還涉及到接頭間距、大小控制，以及確保材料不拉伸、部件間無氣泡等關鍵質量點，直接關系到輪胎最終質量。成型工序的復雜性對成型設備提出了嚴格的要求，輪胎成型機必須確保材料在貼合過程中的精確配合，轉速一致性，以及在胎體與胎冠傳遞時的伺服定位精度，從而保障輪胎的幾何精度和結構穩定性。此外，成型機還需采用先進的凸輪控制技術來完成壓合動作，并實

40、現自動控制以保證生產過程的安全性、流暢性和效率。輪胎成型機零件眾多且制造過程極為復雜，以轎車輪胎成型機為例，它包含大約 6 萬多個零件。中國成型機發展篳路藍縷，國內一線廠商具備競爭力。中國輪胎成型機的發展主要經歷了三個階段，在 1980s 之前處于模仿借鑒階段，先后開發形成了用于生成斜交胎的壓輥包邊成型機和指形正包膠囊反包成型機；1980s-1990s 處于與國外融合的階段，國內輪胎成型設備大量借鑒海外先進機型，成功跟上國際步伐；2000s 之后，國內廠商具備技術積累，開始大量自研成型機，并且在 2010 年結束了在工程輪胎領域對海外設備的依賴，實現工程胎成型機設備的國際領先。國內成型設備的代

41、表廠商包括賽象科技、軟控股份和薩馳集團等，其中賽象科技、軟控股份具備深厚的技術積累，具備較為完善的成型機設備產品體系，此外薩馳集團通過智能化、無人化設備彎道超車，成為輪胎成型機設備領域的后起之秀。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 12 圖表圖表1818：中國輪胎成型機研發歷程及代表廠商中國輪胎成型機研發歷程及代表廠商 設備設備 時間時間 研發研發進程進程 代表廠商代表廠商 斜交胎成型機 1950s-1980s 以模仿借鑒國外廠商為主，先后開發出壓輥包邊成型機和指形正包膠囊反包成型機 沈陽橡機廠、桂林橡膠院、建陽橡機廠 全鋼子午胎成型機 1960s-1980s 或因閉門造車，或因粗暴引進均

42、未實現成功工業化-1980 中后期 大量引進德、美、日廠商的成型機，奠定國產成型機基礎-1990s-2010s 集中力量成功開發全鋼成型機，隨后企業自研或與外資合作成功制造先進的子午胎成型機 賽象科技、軟控股份 半鋼子午胎成型機 1990s-2000s 賽象科技、敬業機械等企業成功開發二次法半鋼子午胎成型機 賽象科技、敬業機械 2000s-2010s 2000 年開始市場對工程子午胎需求暴增，軟控股份、賽象科技等順應需求成功研發先進成型機 軟控股份、賽象科技、薩馳集團 2010s-至今 依靠進口美國 Akron Standard 公司和日本三菱重工的工程胎生產設備生產工程輪胎的歷史到 2010

43、 年基本結束。并且國外工程胎生產設備的性能已滯后于國產工程胎生產設備 來源：中國橡機工業百年、國金證券研究所 國內乘用車子午胎成型機產品已經達到國際先進水平。日產量和可制備的輪胎規格是評價輪胎成型機的重要參數。荷蘭廠商 VMI 是輪胎成型機領域的佼佼者，旗下的MAXX 型號成型機每日可生產 12-24 寸乘用車子午線輪胎 2000 只，其生產周期只需 36秒。國內成型機廠商主要有薩馳集團、賽象科技和軟控股份，其中軟控股份的 P-PRO2型成型機日產量與 MAXX 相同均為 2000 只，可生產的輪胎規格比 MAXX 覆蓋更廣。圖表圖表1919：國產設備廠商的乘用車子午胎成型機與海外產品性能相當

44、國產設備廠商的乘用車子午胎成型機與海外產品性能相當 廠商廠商 薩馳集團薩馳集團 賽象科技賽象科技 軟控股份軟控股份 VMIVMI 設備型號 SR-PUD2-P-PRO2 MAXX 制備胎型 乘用車子午胎 日產量 1500 條 1500 條 2000 條 2000 條 生產周期 40s 40s 37s/42s 36s 尺寸 9.5m*16.3m-輪胎規格 13-24 寸 14-24 寸/24-34 寸 13-24 寸（可定制 12-26 寸）12-24 寸 來源：各公司官網、國金證券研究所 2.2.4 4 硫化：硫化：液壓硫化成為主流液壓硫化成為主流，國內龍頭，國內龍頭具備競爭力具備競爭力 輪胎

45、硫化是決定成品輪胎質量的工序之一，液壓硫化替代機械硫化成為主流。硫化是輪胎生產過程中的最后一道工序，需要精確控制定型壓力、定型溫度等參數，同時對設備精度也有較高要求。從硫化機的種類來看，可以分為機械式和液壓式兩種，液壓式硫化機雖然價格較高，但是產品質量、能源消耗和生產效率等方面均表現更好，依托其性價比優勢目前市場上液壓硫化機已經成為主流。經過近多年的努力發展，國內廠商在輪胎定型硫化機的設計制造及操作使用方面積累了豐富經驗，輪胎定型硫化機的可靠性和精度有大幅提升，國內的巨輪智能是國內汽車輪胎裝備制造行業的龍頭企業，在液壓式硫化機產品上保持了較高的市場份額和較強的競爭力。圖表圖表2020：液壓式輪

46、胎硫化機性價比優勢明顯液壓式輪胎硫化機性價比優勢明顯 類別類別 描述描述 機械式輪胎硫化機 機械式輪胎硫化機由電動機提供動力，由機械結構傳導動力;而液壓打式輪胎硫化機則由油缸帶動。液壓式輪胎硫化機 液壓式輪胎硫化機具有較高的同心度、平行度和重復定位的設備精度更適合硫化子午線輪胎，尤其是高等級子午線輪胎。雖然同等型號規格的液壓式輪胎硫化機的價格高于機械式輪胎硫化機，然而從硫化輪胎質量、能源消耗、生產效率等指標來看，液壓式輪胎硫化機具有較強的性價比優勢，是輪胎硫化機的發展方向。來源：智研咨詢、國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 13 圖表圖表2121：中國主要輪胎硫化機廠商中國

47、主要輪胎硫化機廠商 企業名稱企業名稱 業務概況業務概況 巨輪智能裝備股份 公司自成立以來，堅持自主創新，科技主導，目前已形成輪胎模具、輪胎硫化機、工業機器人和精密機床四大高端業態，并先后在印度、歐洲、美國設立子公司，形成嶄新的國際化發有限公司展態勢。桂林橡膠機械有限公司 隸屬于中國中化控股有限責任公司中國化工裝備有限公司，是中國橡膠機械研發、制造及出口基地之一。企業主要產品為輪胎硫化機、輪胎成型機、擠出機、壓延機、雙螺桿擠出壓片機、復合擠出生產線、內襯層擠出壓延生產線、零度帶束層生產線等，具備全套子午線輪胎公司生產“交鑰匙工程”的能力。益陽橡膠塑料機械集團有限公司 國內專業生產大重型橡膠機械的

48、骨干企業。公司始建于 1970 年，現隸屬于中國化工集團公司旗下的中國化工裝備有限公司。公司產品技術先進，品種齊全，且形成專業化生產格局。橡膠機械產品主要有密煉機、輪胎硫化機、平板硫化機組、雙桿擠出機等系列產品。上海精元機械有限公司 經過多年的發展和壯大，現公司的產品已能覆蓋輪胎生產的每一個工序，如全鋼一次法成型機、半鋼成型機、密煉機、液壓硫化機、小角度裁斷機等等。許多產品及技術都處于國內同公司行業的領先地位。青島盛華隆橡膠機械有限公司 公司主要從事橡膠機械的研發制造:42-65.5雙模硫化機，75”88105單模硫化機，密煉機系青島盛華隆橡膠機列，煉膠機系列，擠出和濾膠系列，外胎，墊帶，內胎

49、，平板硫化機系列。公司技術力量雄厚，檢測手段齊全，工藝合格，裝備精良，擁有自營出口權。產品銷往國內二十多個省市，并遠銷印度、馬來西亞、俄羅斯.墨西哥、哥倫比亞等 10 多個國家和地區。軟控股份 軟控主營業務和技術優勢集中在橡膠機械領域業務規模長期位居世界前三，硫化機產品包括 MCP-F 半鋼液壓硫化機、MCP-C 半鋼液壓硫化機、MCP-L 半鋼液壓硫化機和 MCT-L 全鋼液壓硫化機。來源：智研咨詢、軟控股份官網、國金證券研究所 國內硫化機產品性能已經達到國際先進水平。通過對比世界一流硫化機廠商 HF 以及國內四家廠商的液壓硫化機產品參數可以發現，國內硫化機產品在尺寸、適用模具類型和適用胎圈

50、直徑等參數方面與 HF 公司的產品差距不大，在合模力方面，巨輪智能的框架式液壓硫化機產品甚至優于 HF 公司的半鋼立柱式液壓硫化機。圖表圖表2222：國內國內企業與海外企業的硫化機產品性能相當企業與海外企業的硫化機產品性能相當 廠商廠商 HFHF 公司公司 巨輪智能巨輪智能 益陽橡機益陽橡機 青島盛華隆青島盛華隆 華澳科技華澳科技 硫化機 半鋼立柱式液壓硫化機（PCR）框架式液壓硫化機 CUREX-S1 液壓式硫化機 雙模輪胎硫化機 液壓式式硫化機 尺寸 52 寸 52 寸 51 寸 51 寸 48 寸 最大合模力（KN）1800/2000 22350 1715 22000 1960 模腔數量

51、 雙模/單模 雙模 雙模/單模 雙模-模具類型 兩半模/活絡模 兩半模和活絡模-兩半模和活絡模 活絡模 適用胎圈直徑 14-25 15-22或 18-24 13-20 15-22 13-23 最大硫化輪胎高度 450mm 540mm 600mm 560mm 560mm 來源：各公司官網、國金證券研究所 2.5 2.5 模具模具：設備設備精度要求較高精度要求較高，國內龍頭，國內龍頭持續持續領先領先 全球輪胎模具市場規模一直維持在百億元以上，未來需求預計穩中向好。根據DIResearch 數據顯示，2023 年全球輪胎模具市場規模為 18.24 億美元，同比增長2.86%，未來隨著汽車產業的發展以

52、及對高性能輪胎的需求增長，輪胎模具的需求將繼續穩定增長，預計 2026 年市場規模將達到 19.37 億美元，3 年復合增速為 2%。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 14 圖表圖表2323：全球輪胎模具市場規模全球輪胎模具市場規模穩中向上穩中向上 來源：DIResearch、國金證券研究所 輪胎模具決定成品輪胎的內在質量，活絡模具逐漸成為市場主流。用于硫化輪胎的模具是輪胎定型的重要工具，它決定成品輪胎的形狀、尺寸精度及內在質量，因此是輪胎定型硫化機的重量附屬工具。輪胎模具有兩半模和活絡模兩種，兩半模具主要用于硫化斜交輪胎，價格低但加工精度也較差，活絡模具則主要用于硫化子午線輪胎，結構復

53、雜且生成精度較高，在輪胎子午化的快速推進下活絡模具也成為了主流模具。圖表圖表2424：活絡模具相比兩半模具精度更高活絡模具相比兩半模具精度更高 指標指標 兩半模具兩半模具 活絡模具活絡模具 結構 簡單 復雜 價格 低 高 材質 鑄鋼 鑄鋼、合金鑄鋼和合金鑄鋁 制備方法 人工劃線、粗銑花紋、人工修飾 精密鑄造/電火花/數控雕刻 精度 低 高 來源：中國橡機工業百年、國金證券研究所 活絡模具具備高技術、高精度和高附加值的屬性，存在較高的生產技術難度?；罱j模定制化屬性較強，客戶粘度較高，領先廠商具備先發優勢。輪胎模具產品根據輪胎制造商所要求的規格、花紋結構、扁平比以及外觀等技術參數進行加工生產，輪胎

54、品種、規格、花紋的變化要求相應的產品發生變化，輪胎模具產品體現出明顯的“一對一”加工方式；同時輪胎制造商為了能在市場保持優勢競爭地位，對輪胎的部分參數有著自身的一套規范并加以保密，因此輪胎模具制造公司與輪胎制造商之間形成的是一種長期的業務合作關系而非單純的、一次性買賣關系。圖表圖表2525：輪胎模具對技術和精度方面要求較高輪胎模具對技術和精度方面要求較高 來源：豪邁科技官網和說明書、國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 15 中國輪胎模具企業占據領先地位。輪胎模具廠商主要有獨立廠商和輪胎附屬這兩種商業模式，目前除了幾家業界附屬于輪胎制造商的自有模具企業外，其它大部分獨立的輪胎

55、模具廠聚集在中國（如豪邁科技、軟控股份、巨輪智能、天陽模具、山東萬通、沈陽子午線等）、美國（如 QUALITY）、德國（如 AZ、赫伯特）、韓國（如世和模具），豪邁科技是輪胎模具的全球龍頭，其產品實現了對下游乘用胎、載重胎、工程胎和巨型胎的全覆蓋。圖表圖表2626：全全球主要輪胎模具企業球主要輪胎模具企業 企業企業 所屬國所屬國 主要產品主要產品 豪邁科技 中國 鋼質、鋁質載重胎模具、乘用胎模具、工程胎及巨型胎模具等；鑄件；輪胎硫化機 巨輪智能 中國 鑄鋁乘用胎模具，鋼質載重胎、工程胎模具等 天陽模具 中國 鋼質載重胎模具、鑄鋁乘用胎模具、鋼質工程胎模具等 軟控股份 中國 子午胎全鋼活絡模具、

56、子午胎半鋼活絡模具、工程胎模具等 山東萬通 中國 鑄鋁乘用胎，鋼質載重胎等 沈陽子午線 中國 鑄鋁乘用胎，鋼質載重胎等 世和模具 韓國 乘用胎模具，材質主要為精鑄鋁 AZ 德國 乘用胎、載重胎模具，材質主要為精鑄鋁 赫伯特 德國 乘用胎、載重胎、工程胎模具，材質主要為精鑄鋁；輪胎硫化機 QUALITY 美國 乘用胎、載重胎、工程胎模具，材質主要為精鑄鋁 來源：觀研天下、軟控股份官網、國金證券研究所 三三、我國我國橡機橡機行業行業格局優化格局優化，龍頭龍頭企業企業優勢顯著優勢顯著 中國橡機行業收入快速增長，市場集中度提升顯著。根據全國橡塑機械信息中心統計，2023 年全國近百家橡機企業全行業銷售

57、額突破 236 億元，前三十名總銷售收入突破227 億元人民幣，同比上升 31%，且前 30 名企業銷售額均過億元，龍頭企業如豪邁科技呈倍數增長。2020-2023 年期間中國橡膠機械行業收入前 2 企業持續被豪邁科技和軟控股份占據，2021 年后集中度持續提升，2023 年豪邁科技和軟控股份收入合計占全國橡機企業前三十名總收入的 49%，同比 2022 年上升 11pct。圖表圖表2727：中國橡膠機械企業中國橡膠機械企業整體整體銷售銷售收入收入向上向上 圖表圖表2828：中國橡膠機械中國橡膠機械行業行業市場市場集中度上升集中度上升 來源：全國橡塑機械信息中心、國金證券研究所 來源：全國橡塑

58、機械信息中心、國金證券研究所 我國橡機行業出口收入持續增長的同時出口占比繼續提升。隨著國內輪胎企業紛紛出海布局，國內橡機企業出口收入也實現了同步增長，2023 年全國橡機企業前三十名總出口收入達到 76 億元，同比上漲 26%，出口收入占總收入的比重也從 2020 年的24%提升至 2023 年的 33%。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 16 圖表圖表2929：中國橡膠機械中國橡膠機械企業企業出口收入出口收入持續增長持續增長 圖表圖表3030：中國橡膠機械中國橡膠機械企業企業出口占比上升出口占比上升 來源：全國橡塑機械信息中心、國金證券研究所 來源：全國橡塑機械信息中心、國金證券研究所

59、 橡膠機械制造商主要分布在歐洲和中國，我國橡膠機械企業的全球市占率仍然較高。根據橡膠行業的權威雜志歐洲橡膠雜志（ERJ）公布的 2023 年度全球橡膠機械行業報告顯示，世界橡機前 30 強的總銷售額達到 37.32 億美元（約合人民幣 270 億元），同比增長 12.4%。其中 21 家企業實現增長。歐洲企業銷售額同比增長 22%至 16.7億美元，占全球銷售份額的 45%；中國橡機制造商銷售額同比增長 12%至 16 億美元，占全球銷售份額的 43%。從地區分布來看，中國有 14 家企業上榜，近乎占據半壁江山，其中前十占據 4 席，分別是軟控股份、薩馳集團、大連橡塑機械和中化桂林橡膠設計院，

60、其中軟控股份連續 2 年登頂世界橡膠機械制造排名第一。圖表圖表3131：中國橡膠機械企業銷售額在全球排名前列中國橡膠機械企業銷售額在全球排名前列 排名排名 20202020 20212021 20222022 20232023 1 軟控股份（中國）VMI（荷蘭）軟控股份（中國）軟控股份（中國）2 H-F 公司(德國）軟控股份（中國）VMI（荷蘭）VMI（荷蘭）3 VMI（荷蘭）H-F 公司(德國）H-F 公司(德國）H-F 公司(德國）4 神戶制鋼（日本）薩馳集團（中國）薩馳集團（中國）特羅埃斯特（德國）5 薩馳集團（中國）神戶制鋼（日本）大連橡塑機械（中國）薩馳集團（中國）6 大連橡塑機械（

61、中國）大連橡塑機械（中國）特羅埃斯特（德國）大連橡塑機械（中國）7 特羅埃斯特（德國）中化桂林橡膠設計院（中國）神戶制鋼（日本）LWB（德國）8 LWB（德國）特羅埃斯特（德國）拉森特博洛（印度）中化桂林橡膠設計院（中國）9 三菱重工（日本）LWB（德國）中化桂林橡膠設計院（中國）神戶制鋼（日本）10 中化桂林橡膠設計院（中國）天津賽象集團（中國）LWB（德國）拉森特博洛（印度）來源：歐洲橡膠雜志、國金證券研究所 四四、投資建議投資建議 核心觀點：在歐美“雙反”政策背景下，中國輪胎企業通過出海把握海外市場，輪胎廠商資本開支的擴大給設備廠商帶來發展機遇。中國輪胎設備廠商在產品力方面與國際一流廠商

62、相差較小，在模具等領域是世界領先水平，中國的輪胎設備產品具備質優價廉的特點，符合中國胎企依托性價比搶占市占率的內在邏輯，同時中國輪胎設備廠商更加貼近中國胎企，具備更快的服務和響應速度，能夠更好把握胎企出海擴產所帶來的機遇。輪胎生產主要涉及到密煉、半成品制備、成型和硫化四個環節，其中密煉和成型技術難度最高，設備附加值較高，而硫化環節中涉及到的輪胎模具具備消耗品屬性，增長的彈性更大。輪胎設備行業存在明顯的先發優勢，因為輪胎生產所需設備具備定制化特點，下游胎企需先定制再試用最后下單，胎企和設備廠商會在長期合作中相互綁定，龍頭廠商客戶積累較為深厚，能夠快速抓住下游擴產帶來的景氣。投資建議：建議關注全球

63、輪胎模具龍頭豪邁科技，和實現了全流程多產品全面布局的輪胎設備龍頭軟控股份。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 17 4 4.1.1 豪邁科技豪邁科技：全球輪胎模具龍頭，數控機床全球輪胎模具龍頭，數控機床塑造第二塑造第二增長曲線增長曲線 公司整體業績表現優異，模具為公司核心收入來源。從公司收入結構來看，2023 年主要的收入來源及占比分別為模具（53%）、燃氣輪機零部件加工（39%）、數控機床（4%）和其他（4%）。近幾年公司業績實現了快速增長，2023 年營業總收入達到 71.7 億元，同比增長 7.9%，歸母凈利潤為 16.1 億元，同比增幅達到 34.3%；2024 年 1 季度營業收

64、入為 17.7 億元，同比增長 7.3%，歸母凈利潤為 4 億元，同比增長 28.7%。2021 年以來公司的盈利能力明顯回升，2023 年銷售毛利率為 34.7%，同比提升 6.6pct，銷售凈利率為 22.5%，同比提升 4.4pct；2024 年 1 季度銷售毛利率和凈利率分別提升至 35.5%和 22.7%。圖表圖表3232：模具業務為公司核心收入來源模具業務為公司核心收入來源 圖表圖表3333：公司公司營業總收入規模穩步增長營業總收入規模穩步增長 來源：Wind、國金證券研究所 來源：Wind、國金證券研究所 圖表圖表3434：公司公司歸母凈利潤實現快速增長歸母凈利潤實現快速增長 圖

65、表圖表3535：公司公司整體盈利能力整體盈利能力向上修復向上修復 來源：Wind、國金證券研究所 來源：Wind、國金證券研究所 公司是全球輪胎模具龍頭，收入規模和盈利能力均領先同業。2023 年公司的模具營收 37.9 億元，同比增長 15.8%，市占率超過 30%，同行業的巨輪智能模具收入為 3.27億元，可看出公司產品的收入規模優勢較為明顯，且收入增速也相對同業表現更好。從盈利能力角度來看，公司的模具毛利率遠高于同業，主要系公司產品結構更全面并且成本控制和產品議價能力更強，2023 年豪邁科技的模具業務毛利率進一步提升至43.1%，同比上升 5pct，相比巨輪智造的模具業務毛利率高 33

66、.6pct。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 18 圖表圖表3636：公司公司的的模具模具收入規模和增速收入規模和增速領先領先同業同業 圖表圖表3737：公司的模具毛利率遠高于同業公司的模具毛利率遠高于同業 來源：Wind、國金證券研究所 來源：Wind、國金證券研究所 公司機床產品性能優秀，板塊收入增長彈性顯著。豪邁自 1995 年便致力于機床裝備的研發與制造，2022 年成立全資子公司正式對外銷售機床裝備，產品涵蓋數控金切機床、激光及電火花機床、機床功能附件、橡膠機械等，年產能 1000 臺（套）。豪邁科技五軸機床在產品關鍵參數方面已達國際一流水平，我們選取豪邁科技 XHQ400 型

67、號五軸機床以及科德數控等國際領先廠商相似產品進行對比，結果顯示除 X 軸行程450mm較小之外，主軸轉速24000ppm、XYZ軸定位精度/重復定位精度0.005mm/0.003mm，AC 軸定位精度/重復定位精度 7”/4”等多項指標均位于世界前列，這些特點使得公司的 XHQ400 五軸加工中心具有較強的競爭優勢。2022/2023 年公司的數控機床業務板塊分別實現營收 1.46/3.08 億元，收入實現翻倍增長的同時占整體營收的比例也持續提升。圖表圖表3838：公司的機床產品性能指標較為優秀公司的機床產品性能指標較為優秀 企業企業 豪邁科技豪邁科技 科德數控科德數控 哈默哈默 米克朗米克朗

68、 德瑪吉德瑪吉 大隈大隈 麗馳麗馳 產品型號 XHQ400 KMC800S U C42 Mill P 800U DMU85 MU-8000V LU800 X 軸行程(mm）450 800 800 800 935 925 800 主軸轉速(rpm）24000 18000 15000 20000 15000 10000 12000 XYZ 定位精度（mm）0.005 0.005 0.008 0.008 0.008 0.008 0.008 XYZ 重復定位精度（mm）0.003 0.003 0.005 0.005 0.005 0.005 0.005 AC 定位精度（）7 5 6 8 8 8 10 A

69、C 重復定位精度（）4 3 5 5 5 5 6 來源：豪邁科技官網、科德數控招股說明書、國金證券研究所 4 4.2.2 軟控股份：全球輪胎設備龍頭，“液體黃金”軟控股份：全球輪胎設備龍頭，“液體黃金”帶來帶來新增量新增量 公司是全球輪胎設備龍頭，主要收入來源是橡膠裝備和橡膠新材料。2021 年隨著宏業新材料的合并公司收入規模實現大幅增長，2023 年公司實現 56.5 億元營業收入，同比下滑 1.5%，主要系公司化工材料及其他業務收入下降所致，實現歸母凈利潤 3.3億元，同比增長 64.4%，主要系營收增長后毛利增加、增值稅加計抵減退稅增加以及部分信用減值損失轉回影響所致。2024 年 1 季

70、度公司實現營業收入 14.6 億元，同比增長 22.6%，歸母凈利潤 0.7 億元，同比增長 266.9%。近幾年公司盈利能力提升也較為明顯，2023 年銷售毛利率為 26%，同比提升 5.8pct，銷售凈利率為 7%，同比提升2.9pct；主要系公司橡膠新材料成本得到控制后毛利率上升所致。2024 年 1 季度銷售毛利率和凈利率分別為 20.6%、5.8%。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 19 圖表圖表3939：公司公司主營輪胎設備及橡膠新材料主營輪胎設備及橡膠新材料業務業務 圖表圖表4040：公司公司收入水平邁上新臺階收入水平邁上新臺階 來源：Wind、國金證券研究所 來源：Win

71、d、國金證券研究所 圖表圖表4141：公司公司歸母凈利潤實現快速增長歸母凈利潤實現快速增長 圖表圖表4242：公司整體盈利能力向上修復公司整體盈利能力向上修復 來源：Wind、國金證券研究所 來源：Wind、國金證券研究所 作為全球“輪胎智能工廠整體解決方案”供應商,公司產品覆蓋輪胎生產 80%的核心高端裝備。針對輪胎制造的密煉、半成品制備、成型、硫化和檢測環節，公司都提出了解決方案并研制了相關產品，在橡膠機械領域的業務規模長期位居世界前三。近幾年公司橡膠裝備營收穩步增長，2023 年實現橡膠裝備營收 40 億元，同比增長 23%，主要受益于 2023 年下半年輪胎企業的需求增加，此外公司橡膠

72、裝備毛利率相對穩定，大部分時間在 25%-30%之間波動。圖表圖表4343：公司公司實現實現了了對輪胎設備的全環節覆蓋對輪胎設備的全環節覆蓋 來源：軟控股份官網、國金證券研究所 行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 20 圖表圖表4444：公司的橡膠裝備業務營收穩步增長公司的橡膠裝備業務營收穩步增長 圖表圖表4545：公司的公司的橡膠裝備業務毛利率相對穩定橡膠裝備業務毛利率相對穩定 來源：Wind、國金證券研究所 來源：Wind、國金證券研究所 公司橡膠新材料產品性能優異，能夠幫助輪胎實現三方面性能的同步提升。公司的創始人兼實控人袁仲雪先生也是賽輪輪胎的實控人，怡維怡橡膠研究院是由軟控股份和

73、袁仲雪共同出資設立，是國家橡膠與輪胎工程技術研究中心直屬的研發機構，專業從事橡膠新材料方面的技術開發。整體看來，軟控股份以袁仲雪為核心，與青島科技大學、賽輪輪胎以及怡維怡橡膠研究院關系密切，幾家企業以袁仲雪先生為核心共同實現了“產-學-研”的一體化。怡維怡橡膠研究院經過近 10 年艱苦探索研究，使用自主創新的“合成橡膠液相混煉技術”制備的系列高性能橡膠新材料，被業界贊譽為“液體黃金”。這是一種以連續液相法制備的合成膠/白炭黑母膠，相比傳統膠料具有制造工藝簡化、分散性更好和加工性能好的優點，同時混煉能耗可降低 20以上。這一產品應用在輪胎上后降低了滾動阻力、提高了抗濕滑性能、并且增加輪胎耐磨性能

74、，使得各項指標均達到了一個均衡最佳的水平。圖表圖表4646：公司全產業鏈合作關系圖公司全產業鏈合作關系圖 來源：Wind、國金證券研究所 賽輪輪胎繼續加碼采購軟控股份的 EVEC 橡膠新材料，隨著未來下游應用的繼續擴大該板塊收入將迎來持續增長。2023 年賽輪輪胎計劃采購公司合成橡膠的金額為 12 億元，2023 年 1-11 月份實際發生金額達 10.8 億元，賽輪輪胎 2023 年底發布公告稱2024 年將計劃向軟控股份采購 15 億元橡膠新材料，這將有力支撐軟控股份的橡膠新材料業務營收增長。從公司自身的收入結構來看，2023 年橡膠新材料營收為 15.9 億元，同比增長 9.4%，毛利率

75、為 17%，同比提高 9.4pct。2023 年底公司擁有 EVEC 膠產能 10.8 萬噸，當年產能利用率為 71.23%，未來隨著產能的進一步投放，疊加賽輪輪胎等廠商加大對 EVEC 等新材料的采購，公司橡膠新材料營收和利潤將迎來同步增長。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 21 五五、風險提示風險提示 輪胎企業擴產需求下降風險：輪胎設備廠商的主要訂單來源于下游輪胎廠商的擴產項目，如果下游輪胎廠商因政策或資金等方面原因導致擴產意愿下降，可能會導致輪胎設備廠商的訂單不足。原料價格大幅波動風險：輪胎設備的主要原材料包括鍛鋼、生鐵、鋁錠等，這些材料的價格在近幾年經歷了不同程度的波動，如果原材

76、料價格出現上漲，可能會導致輪胎設備制造商的毛利率和凈利率下滑，進而對其盈利能力構成負面影響。競爭格局惡化風險：伴隨著輪胎設備行業的市場競爭，如果相關公司不能及時在產能規模、技術研發、產品質量、效率成本等方面進一步增強實力，可能會對業績產生不利影響。匯率波動風險：目前國內輪胎設備企業的出口收入占比均較高，若人民幣匯率大幅波動可能對相關企業的收入和匯兌損益造成影響。技術迭代風險：如果未來相關輪胎設備的技術路線出現變化，可能會導致現有的主流路線設備產品被替代，從而對相關生產企業的業績產生不利影響。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 22 行業行業投資評級的說明：投資評級的說明：買入：預期未來 3

77、6 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 15%以上；增持：預期未來 36 個月內該行業上漲幅度超過大盤在 5%15%；中性：預期未來 36 個月內該行業變動幅度相對大盤在-5%5%；減持：預期未來 36 個月內該行業下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業深度研究 敬請參閱最后一頁特別聲明 23 特別聲明：特別聲明：國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分制作任何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其

78、他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改。本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含的材料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀

79、點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益可能會受匯率影響而波動。過往的業績并不能代表未來的表現?？蛻魬斂紤]到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的

80、任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。在法律允許的情況下，國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國金證券的客戶。本報告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據證券期貨投資者適當性

81、管理辦法，本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高于 C3 級(含 C3 級）的投資者使用；本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，不應被視為對特定客戶關于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷。使用國金證券研究報告進行投資，遭受任何損失，國金證券不承擔相關法律責任。若國金證券以外的任何機構或個人發送本報告，則由該機構或個人為此發送行為承擔全部責任。本報告不構成國金證券向發送本報告機構或個人的收件人提供投資建議，國金證券不為此承擔任何責任。此報告僅限于中國境內使用。國金證券版權所有，保留一切權利。上海上海 北京北京 深圳深圳 電話：021-80234211 郵箱： 郵編：201204 地址：上海浦東新區芳甸路 1088 號 紫竹國際大廈 5 樓 電話：010-85950438 郵箱： 郵編：100005 地址：北京市東城區建內大街 26 號 新聞大廈 8 層南側 電話：0755-86695353 郵箱： 郵編：518000 地址：深圳市福田區金田路 2028 號皇崗商務中心 18 樓 1806