安永：中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望（46頁）.pdf

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1、中國零售消費品行業 之食品飲料板塊 2019年回顧及未來展望 2 | 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 | 1 引言 5家細分行業為乳制品的上市公司 內蒙古伊利實業集團股份有限公司（“伊利股份”） 中國蒙牛乳業有限公司（“蒙牛乳業”） 光明乳業股份有限公司（“光明乳業”） 北京三元食品股份有限公司（“三元股份”） 新希望乳業股份有限公司（“新乳業”） 7家細分行業為肉類制品的上市公司 萬洲國際有限公司（“萬洲國際”） 河南雙匯投資發展股份有限公司（“雙匯發展”） 上海梅林正廣和股份有限公司（“上海梅林”） 山東龍

2、大肉食品股份有限公司（“龍大肉食”） 福建圣農發展股份有限公司 （“圣農發展”） 中國雨潤食品集團有限公司 （“雨潤食品”） 中糧肉食控股有限公司（“中糧肉食”） 5家細分行業為休閑食品的上市公司 好想你健康食品股份有限公司 （“好想你”） 絕味食品股份有限公司（“絕味食品”） 洽洽食品股份有限公司（“洽洽食品”） 周黑鴨國際控股有限公司（“周黑鴨”） 鹽津鋪子食品股份有限公司（“鹽津鋪子”） 7家細分行業為綜合食品飲料的上市公司 康師傅控股有限公司 （“康師傅控股”） 統一企業中國控股有限公司（“統一企業中國”） 達利食品集團有限公司（“達利食品”） 中國旺旺控股有限公司（“中國旺旺”） 中

3、國食品有限公司（“中國食品”） 河北養元智匯飲品股份有限公司（“養元飲品”） 香飄飄食品股份有限公司（“香飄飄”） 本報告為安永第一份中國上市零售消費品行業之食品飲料板塊年度分析報告，旨在基于對中國上市零售消費品行業 中的主要板塊“食品飲料”的業務發展情況、經營模式及監管環境的觀察，展望中國食品飲料行業未來發展的趨勢。 本年度報告涵蓋了截至2020年6月末已發布年報的24家上市公司： 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 | 1 綜述 圖1：2017-2019年商品零售額和居民消費水平 圖2：2017-2019年食品煙酒類居民消費價格指數 （上年同期=100） 數據來源：國

4、家統計局 數據來源：國家統計局 400,000 300,000 200,000 100,000 0 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 商品零售額（人民幣億元）居民消費水平（人民幣元） 201720182019 商品零售額同比增速（%）居民消費水平同比增速（%） 10.5 10.20 10.00 8.90 8.61 7.90 108 106 104 102 100 98 96 94 2017年1月 2017年3月 2017年5月 2017年7月 2017年9月 2017年11月 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月

5、 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2 | 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 興于變，立于恒，成于行 | 3 從四大板塊上市公司營業收入增長趨勢來看，乳制品板 塊上市公司營業收入2019年較上期增長13%，與2018 年基本持平，增速較快。根據Eurominitor數據，中國現 在人均乳制品消費量在21.2千克，與我們消費習慣相同 的日本、韓國以及中國香港數據進行比較，這三個地區 的數據長時間穩定在34千克左右。對比來看，中國乳制 品消費天花板尚未達到，仍有發展空間。由于非洲豬瘟 疫影響，

6、2019年，肉類制品板塊上市公司營業收入較 上年增長16.2%，較2018年大幅增加11.4%。休閑食品 板塊上市公司收入較上期增長15.3%，較2018年小幅增 長。由于綜合食品飲料板塊市場競爭激烈，2019年上市 公司營業收入較上期僅增加1.9%，較2018年增速減少 3.2%。 此外，積極的政策支持也推動乳制品和肉類制品板塊朝 健康規?；l展前進。例如：2018年12月農業農村部 等九部委聯合印發的關于進一步促進奶業振興的若干 意見中提出要以實現奶業全面振興為目標，優化奶業 生產布局，創新奶業發展方式，建立完善以奶農規?；?養殖為基礎的生產經營體系，密切產業鏈各環節利益聯 結，提振乳制品

7、消費信心，力爭到2025年全國奶類產 量達到4,500萬噸，切實提升中國奶業發展質量、效益 和競爭力；健康中國行動推進委員會印發的健康中國 行動（2019-2030年）報告指出一般人群每天的膳 食中應包括奶類，同時保持健康體重，合理選擇零食， 在兩餐之間可以選擇適量水果或酸奶作為零食；至于老 年人，應精心設計膳食，保證攝入足量的牛奶等營養食 品；至于糖尿病患者，應保證天天攝入奶類食品。2019 年11月4日，農業農村部發布關于進一步加強生豬屠 宰監管的通知，要求從嚴審批定點企業；小型生豬屠 宰場點，以縣為單位計算，只減不增；關停環保設施設 備不符合要求、屠宰設施設備陳舊、屠宰工藝落后等問 題企

8、業。此舉有利于中國屠宰行業規范化、健康化 發展。 升級主要體現在消費者消費觀念升級、產品升級和配套 物流渠道升級。 消費升級不僅體現在食品安全方面，更體現在對營養和 健康的追求。乳制品板塊中，體現為對低溫奶、高蛋白 和低糖乳產品的追求。在乳制品行業子行業的表現為常 溫奶進入成熟期，低溫奶與酸奶仍處于成長期。低溫奶 更具營養價值，同時保全了牛奶的口感，酸奶中所含的 益生菌可以改善那些乳糖不耐受人群對乳糖的吸收和消 化。據Euromonitor統計數據，常溫奶零售銷量增速從 2011年開始逐年下滑，2017-2018年出現了負值，但 是平均單價近年始終保持近5%的增速，而巴氏奶及酸 奶將保持量價齊

9、升態勢，助推行業發展。肉類制品板塊 中，根據中國動物衛生與流行病學中心、農業農村部食 物與營養發展研究所于2019年開展的中國居民肉類消 費情況調查，中國豬肉消費習慣已經發生變化，冷鮮 豬肉的市場認可度最高，而傳統的熱鮮肉次之，冷凍豬 肉最低，分別占比55.9%、31.1%、2.6%。僅有10%的居 民無法區分3種肉，而超4成居民更愿意選擇品牌肉。統 計數據顯示，低溫肉制品消費量2016年至2019年復合 增長率為9.8%，而高溫肉制品消費量這一復合增長率僅 為3.5%。 上述乳制品和肉類制品板塊消費趨勢的轉變離不開物流 調運，與食品運送相配套的冷鏈物流產業的價值和地位 愈發凸顯。中國食品冷鏈

10、物流總交易額逐年攀升，2019 年絕對量和相對量都創造了歷史雙高峰，2019年中國 食品冷鏈物流總交易額達人民幣6.1萬億元，同比增長 27.08%。同時，冷鏈物流交易額的增長也得益于養殖和 生產規?；奶岣?。 休閑食品板塊中，隨著消費升級，消費者口味愈發個 性化，消費場景愈發多元化，休閑食品產品品類不 斷。2019年，綜合食品飲料板塊研發費用增長率為 68%，休閑食品板塊增長率為23%，研發費用增加側重點 均為新產品的研發以及產品口味多元化研發。銷售渠道方 面，電商渠道具有流量大、購物便捷等特點，突破傳統零 售消費場景固定的特點。至2019年，線上整體消費滲透 率約為20%，而休閑食品滲透率

11、也提升至13.2%，但是， 當線上流量紅利消失殆盡后，線上線下相結合，增加渠道 終端觸點為目的的渠道融合勢在必行。 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 | 3 4 | 興于變，立于恒，成于行 1.人均收入穩步增長，消費需求水漲船高.5 1.1居民人均可支配收入穩定增長 .5 1.2居民人均消費呈現強勁增長態勢 .5 2. 消費偏好漸次多元，細分品類持續創新.8 2.1消費多元化、升級化、健康化 .8 2.2研發投入 .8 3. 新型零售高歌猛進，渠道管理精耕細作. 10 3.1銷售渠道 .10 3.2線上銷售 .11 3.3冷鏈發展 .11 3.4營銷費用 .13 4.

12、營收增速穩中有進，盈利效率各有千秋. 14 4.1銷售收入 .14 4.2盈利能力 .18 5. 營運管理日臻完善，良性循環挑戰猶存. 22 5.1存貨周轉天數波動分析 .22 5.2應收賬款周轉天數波動分析 .23 6. 原料供給漲跌互現，產量增幅逐漸放緩. 24 6.1產能 .25 6.2產量 .26 7. 設備工藝不斷優化，持續助力產能升級. 27 7.1資產投入 .27 7.2資本性投入 .28 8. 資產負債結構優化，融資成本穩中有升. 30 8.1融資情況評價 .30 9. 市場回報表現不一，價值創造仍需關注. 32 10.上市并購熱潮涌現，整合資源謀求發展. 34 10.1首次公

13、開募股 .34 10.2并購 .37 11. 展望. 40 11.1疫情應對 .40 11.2政策支持 .41 目錄 4 | 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 1. 人均收入穩步增長，消費需求水漲船高 1.1 居民人均可支配收入穩定增長 2019年度居民人均可支配收入為人民幣30,733元，較 2018年增加人民幣2,505元，同比增長8.9個百分點，其 中，城鎮居民人均可支配收入增加人民幣3,108元，同比 增長7.9個百分點；農村居民人均可支配收入增加人民幣 1,404元，同比增加9.6個百分點。2017至2019年，居民 人均可支配收入增長率穩定維持在7.8%-9

14、.6%，居民收入 的穩定增長是中國零售消費市場升級的基礎。 1.2 居民人均消費呈現強勁增長態勢 1.21 居民人均消費支出穩定增長 2019年度居民人均消費支出為人民幣21,559元，較 2018年增加人民幣1,706元，同比增長8.6個百分點， 其中，城鎮居民人均消費支出增加人民幣1,951元，同 比增長7.5個百分點；農村居民人均消費支出增加人民幣 1,203元，同比增加9.9個百分點。2017至2019年，居 民人均消費支出增長率穩定維持在7.1%-8.6%，尤其農村 居民人均消費支出達到8.1%-10.7%，呈現出近年來農村 居民消費潛力的有力釋放。消費能力的提升也同步刺激 零售消費

15、品供給端的增長與零售消費品市場的升級。 1.22 細分品類市場表現穩步增長 乳品消耗量維持增長態勢 2019年，乳制品消費在消費升級趨勢下實現穩步增長。 在將進口乳制品折算成原奶量的基礎上，中國原奶總消 耗量為4,909萬噸，比2018年增加274萬噸，同比增長 5.9%。2019年原奶人均年消費量約為35千克，較2018 年增加2千克，同比增長6.1%。國內原奶產量與人均消 耗量均呈現出穩定的增長態勢。 圖3：2017-2019年居民人均可支配收入 圖4：2017-2019年居民人均消費支出 圖5：2017-2019年中國原奶消耗增長率 數據來源：國家統計局 數據來源：國家統計局 數據來源：

16、智研咨詢、國家統計局 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 - 單位：人民幣萬元 3.64 2.60 1.34 2017年2018年2019年 3.93 2.82 1.46 4.24 3.07 1.60 居民人均可支配收入城鎮居民人均可支配收入 農村居民人均可支配收入 3.00 2.00 1.00 - 單位：人民幣萬元 2.44 1.83 1.10 2017年2018年2019年 2.61 1.99 1.21 2.81 2.16 1.33 居民人均消費支出城鎮居民人均消費支出 農村居民人均消費支出 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 20

17、1720182019 我國原奶產量總消耗量增長率我國人均原奶消耗量增長率 3.5% 4.1% 3.1% 3.3% 6.1% 5.9% 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 | 5 表1：原奶消耗量 表2：肉類產量 圖6：2017-2019中國肉類產量增長率 數據來源：智研咨詢、國家統計局 數據來源：國家統計局 數據來源：國家統計局 肉類市場表現不一，牛羊肉類市場保持增長 2019年肉類市場較2018年呈現萎縮態勢，主要原因系 受到非洲豬瘟影響，中國豬肉價格總體上漲明顯。2019 年豬肉產量4,255萬噸，同比減少21.3%。取而代之的是 其他肉類的消費呈現較大的增長。201

18、9年牛肉產量667 萬噸，同比增長3.6%，羊肉產量為488萬噸，同比增長 2.7%。牛羊肉產量的增長一部分源于豬肉價格的上漲帶 來的肉類需求轉移，同時也體現出國民肉類消費需求多 元化、升級化的趨勢。 201720182019 數量增長率 數量增長率 數量增長率 中國進口乳 制品折算原 奶量 （萬噸） 1,45016.4%1,5607.6%1,7089.5% 中國國內原 奶產量 （萬噸） 3,039-0.8%3,0751.2%3,2014.1% 中國原奶產 量總消耗量 （萬噸） 4,4894.1%4,6353.3%4,9095.9% 中國人口 （萬人） 139,0080.5%139,5380.

19、4%140,0050.3% 中國人均原 奶消耗量 （千克/人） 323.5%333.1%356.1% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 201720182019 0.5% 2.9%2.4% 0.3% -0.9% 1.4%0.8% -0.3% -21.3% 3.6%2.7% -10.0% 豬肉產量牛肉產量羊肉產量肉類總產量 201720182019 數量增長率 數量增長率 數量增長率 豬肉產量 5,452 0.5%5,404 -0.9%4,255-21.3% 牛肉產量 635 2.9%644 1.4%667 3.6% 羊肉產量 471 2.4

20、%475 0.8%488 2.7% 肉類總產量 8,654 0.3%8,625 -0.3% 7,759 -10.0% 單位：萬噸 6 | 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 1 限額以上單位是指年主營業務收入人民幣2,000萬元及以上的批發業企業（單位）、人民 幣500萬元及以上的零售業企業（單位）、人民幣200萬元及以上的住宿和餐飲業企業 （單位）。 2 國家統計局統計的零售總額的調查對象為：從事商品零售活動或提供餐飲服務的法人企 業、產業活動單位和個體戶。由于限額以上批發和零售業、住宿和餐飲業企業（單位）范 圍每年發生變化，為保證各年數據可比，計算限額以上單位消費品零

21、售額等各項指標同比 增長速度所采用的同期數與本期的企業（單位）統計范圍相一致，和上年公布的數據存在 口徑差異。表中絕對量（人民幣億元）按國家統計局當年披露金額列示；同比增長率列示 國家統計局當年披露的經口徑修訂后的比率。 圖7：2017-2019中國食品零售增長率 表3：食品零售額 數據來源：國家統計局 數據來源：國家統計局2 食品零售增長勢頭迅猛 得益于近年來消費渠道的開拓與食品零售消費升級，食 品零售規模在近年來呈現高速增長趨勢。2017-2019年 年度同比增長率穩定維持在10%左右。2019年限額1目 錄以上統計范圍內的食品飲料零售額達到人民幣16,624 億元。 零售額 201920

22、182017 絕對量 同比 增長率 數量 同比 增長率 數量 同比 增長率 豬肉產量14,525 10.2% 13,776 10.2% 15,332 10.2% 牛肉產量2,099 10.4% 2,040 9.0%2,274 10.3% 單位：人民幣億元 綜合食品類飲料類 食品零售總額增長率 11.0% 10.5% 10.0% 9.5% 9.0% 8.5% 8.0% 201720182019 3.5% 4.1% 2.8% 3.3% 5.7% 5.9% 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 | 7 2. 消費偏好漸次多元，細分品類持續創新 2.1 消費多元化、升級化、健康化

23、乳制品：中國消費者主要購買的乳品為液態奶（涵蓋高 中低端白奶、乳飲料、常溫/低溫酸奶）和嬰幼兒奶粉， 其他乳品消費有冰淇淋、糖、巧克力等。液態奶是最主 要的乳制品消費產品，占比超過85%，但其基本進入發 展成熟期，在發達地區，較高的人均收入以及健康營養 理念的普及使得液態奶已成為日常消費品，增長空間有 限，未來將從中低端奶向高端奶下沉，在欠發達地區， 液態奶仍有較大增長空間；同時酸奶市場中高端酸奶3成 為“黑馬”，不僅在2019酸奶市場總體下滑的情況下逆勢 上揚，還超越大眾酸奶4的收入貢獻份額。嬰幼兒奶粉細 分行業比液態奶景氣度強。隨著母乳喂養率減少及喂養 時間縮短、二胎政策放開，過去5年中國

24、嬰幼兒奶粉市 場規模擁有高雙位數的增長率，預計未來將繼續高速增 長，成為乳制品公司新的競爭藍海。 肉制品：從中國肉制品類食品消費結構來看，國內豬肉 制品所占的市場份額最大，占比超60%；其次是禽肉制 品，占比約20%。由于牛肉和羊肉的價格相對較高，牛 羊肉制品價格也隨之升高，其制品份額相對較低。從高 低溫肉質品類型來看，低溫肉制品占優勢，市場份額約 65%，而高溫肉制品占35%。低溫肉制品具有鮮嫩、脆 軟、可口、風味佳的特點，且加工技術先進，在品質上 明顯優于高溫肉制品。隨著人們生活水平的提高及健康 飲食觀念的強化，低溫肉類制品將在肉制品市場上占據 主導地位。低溫肉類制品離不開物流調運，未來，

25、隨著 研發的進一步投入與科技進步，冷鏈物流配送體系將會 更加完善。 休閑食品：休閑零食市場格局總體分散，糕點點心、餅 干、堅果炒貨、蜜餞果干、鹵味零食、巧克力等細分行 業占比較為均衡，多元化的消費市場要求企業不斷研發 新型食品搶占市場份額，同時注重營銷渠道，從線下市 場轉移至線上平臺，抓住互聯網潮流，搶占電商市場。 綜合食品飲料：飲料板塊的體量在中國食品飲料行業已 超過萬億。隨著中國低齡消費者的消費前置，健康、營 養、無添加、高端是飲料行業的產品第一屬性；呆、 趣、萌將是飲料行業的第二屬性；娛樂化、粉絲化、差 異化、童趣化是飲料行業的第三屬性。方便面市場在遭 遇2014-2016年外賣平臺迅速

26、崛起導致銷量的大幅下降 后，發力創新，不斷推出兼具營養與美味的創新產品， 最大程度減少“工業味”，使產品回歸傳統與天然。方便 面市場回暖取決于整個行業抓住了消費升級時機，不斷 改善產品結構，產品越來越健康化、美味化、個性化。 可以說，綜合食品飲料板塊已經通過供給側從增量階段 過渡到價值提升階段，行業近兩年高端轉型的努力有效 推動了市場的增長，市場回暖，是消費端不斷倒逼產業 端研發升級的成果。 2.2研發投入 圖8：食品飲料行業主要上市公司2018-2019年研發費用增長率 數據來源：公開發布的年報信息 3 高端酸奶指均價高于等于人民幣23元/升產品 4 大眾酸奶指均價低于人民幣23元/升產品

27、80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 乳制品肉類制品休閑食品綜合食品飲料總計 20182019 71% 12% 6% -20% 23% -24% 68% 11% 12% -3% 8 | 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 2019年度，18家主要食品飲料上市公司研發費用（6家 公司未披露其研發費用）為人民幣3.98億元，較2018 年同比增長12%，各細分板塊均有不同程度的增長。綜 合食品飲料板塊增長率68%，上升明顯，主要出于產品 口味的多元化研發以及自動化、智能化生產線研發投入 持續加大。休閑食品研發重點則側重于新產品的研發， 提升產品核心競爭力，

28、擴大市場份額占有率，努力向綜 合食品轉型。乳制品板塊則主要繼續深耕于乳品的研 發，加強標準化體系建設。肉類制品的研發費用增長率 偏低，主要聚焦于疾病防控、飼料配方、原種培育、擴 繁，研發項目較為穩定。 表4：食品飲料行業主要上市公司2017-2019年研發費用與研發費用 占收入比例 （單位：人民幣百萬元） 圖9：食品飲料行業主要上市公司2017-2019年研發費用占收入比重 波動 數據來源：公開發布的年報信息 數據來源：公開發布的年報信息 2017年至2019年，18家主要食品飲料上市公司研發費 用占收入比例穩定在0.4%-0.5%左右，公司的產品研發為 公司銷售業績的提升提供更多的支持和產品

29、積累，已一 定程度反映在營業收入的增長中。 研發費用 占收入2017 研發費用 占收入2018 研發費用 占收入2019 乳制品0.32% 0.48% 0.48% 肉類制品0.53% 0.41% 0.38% 休閑食品0.95% 0.61% 0.63% 綜合食品飲料0.26% 0.28% 0.46% 總計0.47% 0.42% 0.42% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 乳制品肉類制品休閑食品 綜合食品飲料總計 201720182019 研發 費用 研發費用 占收入 比例 研發 費用 研發費用 占收入 比例 研發 費用 研發費用 占收入 比例

30、1）乳制品3200.32%5460.48%6110.48% 伊利股份2090.31%4270.54%4950.55% 光明乳業500.23%590.28%680.30% 三元股份350.57%290.39%200.25% 新乳業260.60%310.62%280.49% 2）肉類制品1,3120.53%1,0530.41%1,1170.38% 萬洲國際6470.44%8990.58%9350.56% 雙匯發展 4640.92%730.15%880.15% 上海梅林1340.60%410.19%430.19% 龍大肉食40.06%30.03%40.02% 圣農發展630.62%370.32%46

31、0.32% 雨潤食品-0.00%-0.00%10.01% 3）休閑食品1180.95%880.61%1090.63% 好想你270.65%300.61%350.59% 絕味食品531.36%100.23%160.31% 洽洽食品210.59%250.60%310.63% 鹽津鋪子172.20%232.09%271.92% 4）綜合食品 飲料 800.26%890.28%1500.46% 達利食品550.28%590.28%620.29% 養元飲品110.14%210.26%570.76% 香飄飄140.53%90.27%310.78% 主要食品飲 料上市公司 1,8300.47%1,7760.

32、42%1,9870.42% 中國零售消費品行業之食品飲料板塊2019年回顧及未來展望 | 9 3. 新型零售高歌猛進，渠道管理精耕細作 3.1 銷售渠道 食品飲料上市公司的傳統銷售渠道主要分為直銷、經銷 和分銷5，各有優劣，組成了各個零售商業帝國的銷售網 絡。我們將披露銷售渠道的主要食品飲料上市公司按細 分板塊進行匯總，各板塊都是以經銷或分銷為主要銷售 渠道，其中肉類制品直銷比例較高，在20%-30%間，綜 合食品飲料直銷占比最低。從渠道變化趨勢來看，乳制 品與肉類制品2017-2019三年間，呈現向經銷和分銷渠 道集中趨勢，而休閑食品與綜合食品飲料則相反，直銷 比例在三年間不斷攀升。 圖10

33、：食品飲料行業主要上市公司（乳制品及肉類制品）2017-2019 年各渠道銷售占比 （左縱軸：人民幣百萬元） 消費升級的大趨勢，不僅體現在食品安全方面，更體現在 對營養和健康的追求，乳制品板塊中，低溫奶更具營養價 值，長保牛奶為了延長產品儲存時間，使用了高溫滅菌技 術，犧牲了口感和牛奶本身的營養價值，而低溫奶保全了 營養價值和口感，符合消費者需求。肉類制品中，低溫肉 制品具有鮮嫩、脆軟、可口、風味佳的特點，且加工技術 先進，在品質上明顯優于高溫肉制品，近年來低溫肉制品 逐漸得到越來越多消費者的喜愛，并且發展成為肉類制品 消費的一個熱點。乳制品與肉類制品上市公司為順應消費 者需求，拓寬外埠市場銷

34、售份額，解決由于其低溫產品的 短保特性，面臨的鎖鮮、保質的問題，進一步加大與外埠 經銷商、分銷商、大型商超的合作，并積極進行冷庫建設 與冷鏈供應鏈的技術發展。 圖11：食品飲料行業主要上市公司（休閑食品及綜合食品飲料）2017- 2019年各渠道銷售占比 （左縱軸：人民幣百萬元） 數據來源：公開發布的年報信息 數據來源：公開發布的年報信息 5 直銷：生產商不經過中間商而是直接把商品銷售到顧客手中的減少中間環節和銷售成本的 一種銷售模式。經銷或分銷：是指生產商和經銷商按照雙方所簽訂的經濟合同銷售商品的 經濟行為，經銷商與供貨商之間也是買賣關系，經銷商必須自墊資金購買供貨商的貨物， 自行銷售，自負

35、盈虧，自擔風險。 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 - 2017年 10% 10% 9% 9% 8% 8% 2018年2019年 各渠道銷售占比（乳制品） 直銷直銷占比經銷或分銷 10% 8% 10% 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017年2018年2019年 直銷直銷占比經銷或分銷 各渠道銷售占比（肉類制品） 30% 27% 21% 6,000 5,000 4,000 1,000 2,000 1,000 - 2017年 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2018年2019年 各渠道銷售占比（休閑食品） 直銷直銷占比經銷或分銷 7% 10% 0% 各渠道銷售占比（綜合食品飲料） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 2017年 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 2018年2019年 直銷直銷占比經