【研報】電氣設備行業：光伏組件價格反彈不改長期下降趨勢-20200803[36頁].pdf

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1、申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 申 港 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 敬請參閱最后一頁免責聲明 證券研究報告 行 業 研 究 行 業 研 究 行 業 研 究 周 報 行 業 研 究 周 報 光伏組件價格反彈不改長期下降趨勢光伏組件價格反彈不改長期下降趨勢 電氣設備 投投資摘要資摘要： 市場回顧：市場回顧： 截止 7 月 31 日收盤，該周電力設備及新能源板塊上漲 7.34%，領先滬深 300 指 數 3.13 個百分點。電力設備行業本周在中信 30 個板塊中位列第 4 位，位于上 游。從估值來看，當前行業整體 58.36 倍水平，處于歷

2、史高位。 子板塊周漲跌幅：核電(+1.23%)，儲能(+1.71%)，輸變電設備(+5.21%)，鋰 電池(+6.98%)，太陽能(+10.01%)，配電設備(+11.25%)，風電(+15.1%)。 股價漲幅前五名：三超新材、太陽能、經緯輝開、東方電纜、節能風電。 股價跌幅前五名：亞瑪頓、創元科技、中電興發、中國動力、和順電氣。 行業熱點：行業熱點： 新能源車新能源車：新能源車準入門檻再放寬，自 2020 年 9 月 1 日起施行。 光伏：光伏：2020 上半年全國新增光伏發電裝機 11.5GW，同比增長 0.88%。 投資策略及重點推薦：投資策略及重點推薦： 新能源車：新能源車：6 月新能

3、源車銷量 10.4 萬臺，環比顯著改善(+27.3%)，去年同期 受補貼退坡預期影響處于需求高點，同比依然下行(-31.6%)。新能源車下鄉 活動將推動中低端新能源車市場擴張。新能源汽車市場準入和經營限制將進 一步放寬。本周鋰電池價格穩定，NCM 正極材料上漲 1.8%，上游原材料小 幅上漲?？春酶吣芰棵芏?、三元高鎳化及鋰電全球化，推薦關注寧德時代、 當升科技、璞泰來、恩捷股份、欣旺達。 光伏：光伏：2020H1 全國新增光伏發電裝機 11.5GW（+0.88%） 。上半年，全國光 伏發電量 1278 億 kWh，同比增長 20%。本周產業鏈價格硅料、硅片、電池 片價格上漲幅度均較大，硅料(+

4、9.840.5%)，硅片（+8.617.4%） ，電池片 (+8.29.8%)?？春靡咔榻Y束后行業集中度提高、龍頭企業抗風險能力凸顯趨 勢，推薦單晶硅料和 PERC 電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。 風電：風電：國家電網預計 2020 年風電裝機有望突破 30GW。新時代西部大開發 政策下，西部可再生能源就地消納及外送通道建設得到重點支持。我們看好 風機制造商龍頭金風科技、風塔龍頭天順風能、風機葉片龍頭中材科技。 電網投資：電網投資：特高壓將成為電網投資重要方向，計劃 2020 年投資 1811 億，確 保年內建成“3 交 1 直”工程。電網投資逆周期屬性已被市場重視，發展空 間極大

5、。我們看好電網自動化龍頭國電南瑞、電網信息化龍頭國網信通。 每周一談每周一談：光伏組件價格反彈不改長期下降趨勢光伏組件價格反彈不改長期下降趨勢 2020 年央企光伏組件招標規模擴大，傳統能源公司開始向可再生能源轉型，從 下表中九大央企組件招標情況來看，截至目前 2020 年已發布招標公告規模達 26.3GW，下半年裝機需求旺盛，Q4 將是全年裝機高峰。 光伏組件招標價格連續下降，每年降幅達 2030%，多晶組件下降幅度略大。單 晶單面組件招標均價由 2018 年的 2.64 元/W 下降至 1.42 元/W，年復合降幅達 26.7%，多晶組件由 2018 年的 2.5 元/W 下降至 1.26

6、 元/W，年復合降幅 29.1%。 受上游產業鏈價格傳導機制影響，下半年組件招標價格小幅回升。受上游產業鏈價格傳導機制影響，下半年組件招標價格小幅回升。Q4 是國內光 伏裝機高峰，下游終端需求旺盛，硅料端供給不足，使得近期光伏產業鏈各環節 產品價格均有所上漲，從各央企 2020 年招標報價可以看出，相對于 Q2 期間招 標價格，7 月之后有 10%左右的上升。 M6 單晶 PERC 電池片市場均價已上漲至 0.88 元/W，按照行業平價組件非硅成 本 0.41 元/W 進行計算，在目前 1.42 元/W 組件招標價水平上，組件廠毛利率不 足 10%，預計組件價格亦將繼續小幅上漲。預計組件價格亦

7、將繼續小幅上漲。 2020 年央企組件招標報價大多位于 1.41.6 元/W 之間， 我們以裝機規模 100MW 的集中式光伏電站為例進行收益率測算，考慮各地平均利用小時數和平價后實際 上網電價，當組件成本下降至當組件成本下降至 1.5 元元/W 時，陜西、冀北、海南地區可以滿足平價時，陜西、冀北、海南地區可以滿足平價 上網光伏電站上網光伏電站 IRR 大于大于 8%。 下半年下游裝機需求旺盛，上游硅料供給收緊，共同推高光伏產業鏈產品價格， 同時大硅片+雙面組件趨勢明確，抬高組件單 W 報價，組件產業即將迎來量價齊 升地高速發展期，推薦關注隆基股份，通威股份。 投資組合投資組合：隆基股份，寧德

8、時代，國電南瑞，璞泰來，中材科技各 20%。 風險提示：風險提示：新能源汽車銷量不及預期；新能源發電裝機不及預期；材料價格下 跌超預期；核電項目審批不達預期。 評級評級 增持增持(維持維持) 2020 年 08 月 03 日 賀朝暉 分析師 SAC 執業證書編號：S1660520050001 010-56931952 行業基本資料行業基本資料 股票家數 204 行業平均市盈率 83.11 市場平均市盈率 22.09 行業表現走勢圖行業表現走勢圖 資料來源：申港證券研究所 相關報告相關報告 1、 電氣設備行業研究周報：特斯拉 Q2 繼續盈利 全年高增可期2020-07-27 2、 電氣設備行業研

9、究周報：硅料供需 趨緊推動價格上漲2020-07-20 3、 電氣設備行業研究周報：新能源車 銷量持續改善 ToB 端凸顯彈性2020- 07-13 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2019-082019-112020-022020-052020-07 電氣設備滬深300 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 2 / 36 證券研究報告 1. 每周一談每周一談：光伏光伏組件價格反彈組件價格反彈不改長期下降趨勢不改長期下降趨勢 2020 年央企光伏組件招標規模擴大，傳統能源公司開始向可再生能源轉型，從下表 中九大央企組件招標情況來看，截至目前 2020 年已發布招標公告

10、規模達 26.3GW， 下半年裝機需求旺盛，Q4 將是全年裝機高峰，光伏產業鏈將迎來量價齊升的黃金增 長期。 表表1：2020 年部分央企組件招標匯總年部分央企組件招標匯總 公司公司 批次批次 規模 （規模 （GW） 單晶占比單晶占比 雙面占比雙面占比 功率（功率（W) 166 占比占比 招標公告時間招標公告時間 投標均價 （元投標均價 （元/W） 中核匯能 第 1 批 3 90% - 330440 11% 4 月 10 日 1.38 中廣核 第 1 批 0.563 80% 50% 445 以上 63% 4 月 27 日 1.46 大唐 第 1 批 5.5 - - - - 5 月 12 日 1

11、.43 三峽新能源 第 1 批 2 100% 50% 405440 85% 6 月 22 日 1.43 國家電投 第 1 批 5.51 88% 62% 405445 29% 6 月 24 日 1.46 中廣核 第 2 批 1.5 100% - 440445 - 7 月 10 日 1.57 華能 第 1 批 5 - 66% 410500 - 7 月 12 日 - 華電 第 1 批 2.04 100% 49% 340440 - 7 月 28 日 1.54 中國能建 第 1 批 1.2 96% 75% - - 7 月 30 日 - 資料來源：公開資料整理，申港證券研究所 光伏組件光伏組件招標價格連續

12、下降，每年降幅達招標價格連續下降，每年降幅達 2030%，多晶組件下降幅度略大。，多晶組件下降幅度略大。單晶單 面組件招標均價由 2018 年的 2.64 元/W 下降至 1.42 元/W，年復合降幅達 26.7%， 多晶組件由 2018 年的 2.5 元/W 下降至 1.26 元/W，年復合降幅 29.1%。 受上游產業鏈價格傳導機制影響，下半年組件招標價格小幅回升。受上游產業鏈價格傳導機制影響，下半年組件招標價格小幅回升。Q4 是國內光伏裝 機高峰，下游終端需求旺盛，硅料端供給不足，使得近期光伏產業鏈各環節產品價格 均有所上漲，從各央企 2020 年招標報價可以看出，相對于 Q2 期間招標

13、價格，7 月 之后有 10%左右的上升。 表表2：201820 部分央企光伏單面組件招標價格（元部分央企光伏單面組件招標價格（元/W） 2018 2019 2019YOY 2020 2020YOY 年復合降幅年復合降幅 單晶 2.64 1.87 -29.3% 1.42 -23.9% -26.7% 多晶 2.50 1.75 -30.1% 1.26 -28.0% -29.1% 均價 2.59 1.85 -28.8% 1.43 -22.7% -25.8% 資料來源：公開資料整理，申港證券研究所 M6 單晶 PERC 電池片市場均價已上漲至 0.88 元/W，按照行業平價組件非硅成本 0.41元/W

14、進行計算， 在目前 1.42元/W 組件招標價水平上， 組件廠毛利率不足 10%， 預計組件價格亦將繼續小幅上漲。 表表3：電池片價格與組件價格（元電池片價格與組件價格（元/W）波動對組件廠毛利率的影響）波動對組件廠毛利率的影響 電池片價格電池片價格 0.96 0.94 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 組件價格組件價格 1.80 23.7% 24.8% 25.9% 27.0% 28.1% 29.2% 30.4% 31.5% 32.6% 33.7% 34.8% 35.9% 1.75 21.5% 22.7% 23.8% 24.9% 2

15、6.1% 27.2% 28.4% 29.5% 30.7% 31.8% 32.9% 34.1% qRrOoOoRqPoMvNrOqMoRoNaQ8QbRmOrRsQpPlOpPwOiNoOpRaQnNuNNZpMoMvPoPmN 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 3 / 36 證券研究報告 1.70 19.2% 20.4% 21.6% 22.7% 23.9% 25.1% 26.3% 27.4% 28.6% 29.8% 31.0% 32.1% 1.65 16.8% 18.0% 19.2% 20.4% 21.6% 22.8% 24.0% 25.2% 26.4% 27.7% 28.9%

16、30.1% 1.60 14.2% 15.4% 16.7% 17.9% 19.2% 20.4% 21.7% 22.9% 24.2% 25.4% 26.7% 27.9% 1.55 11.4% 12.7% 14.0% 15.3% 16.5% 17.8% 19.1% 20.4% 21.7% 23.0% 24.3% 25.6% 1.50 8.4% 9.8% 11.1% 12.4% 13.8% 15.1% 16.4% 17.8% 19.1% 20.4% 21.8% 23.1% 1.45 5.3% 6.6% 8.0% 9.4% 10.8% 12.2% 13.5% 14.9% 16.3% 17.7% 19.1

17、% 20.4% 1.40 1.9% 3.3% 4.7% 6.2% 7.6% 9.0% 10.5% 11.9% 13.3% 14.7% 16.2% 17.6% 1.35 -1.7% -0.3% 1.2% 2.7% 4.2% 5.7% 7.1% 8.6% 10.1% 11.6% 13.1% 14.5% 1.30 -5.7% -4.1% -2.6% -1.0% 0.5% 2.0% 3.6% 5.1% 6.6% 8.2% 9.7% 11.3% 1.25 -9.9% -8.3% -6.7% -5.1% -3.5% -1.9% -0.3% 1.3% 2.9% 4.5% 6.1% 7.7% 1.20 -14

18、.5% -12.8% -11.1% -9.5% -7.8% -6.1% -4.5% -2.8% -1.1% 0.5% 2.2% 3.9% 資料來源：申港證券研究所 大硅片趨勢毋庸置疑，大硅片趨勢毋庸置疑，182 尺寸硅片將在尺寸硅片將在 2021 年占據重要市場份額。年占據重要市場份額。2018 年組件 招標平均功率為 309W，2020 年提升至 428W，年復合增長率 18%，大尺寸硅片占 比提升在其中起到重要作用。 從 2020 年招標結構中看，三峽新能源、中廣核更偏好 166 組件，而在國家電投、中 核匯能的招標目錄里 158 仍是主流。2019 年 6 月隆基股份發布 166 硅片，

19、當年在央 企招標占比 8%，2020 年截至目前占比為 38%，提升 30pct，預計 182 在 2021 年招 標中市場份額開始凸顯。 表表4：2020 年國家電投第一批組件招標情況年國家電投第一批組件招標情況 硅片類型硅片類型 組件類型組件類型 報價（元報價（元/W） 規模（規模（MW） 占比（占比（%） 166 單面 1.41 500 9.1% 雙面 1.489 1100 20.0% 158 單面 1.39 1610 29.2% 雙面 1.457 2050 37.2% 180 及以上 雙面 1.46 250 4.5% 資料來源：國家電投，申港證券研究所 圖圖1：201820 組件招標單

20、晶平均功率組件招標單晶平均功率 圖圖2：2020 年國家電投第一批組件招標功率結構（年國家電投第一批組件招標功率結構（MW） 資料來源：公開資料整理，申港證券研究所 資料來源：國家電投，申港證券研究所 2020 年雙面組件招標占比迅速提升， 比例超過年雙面組件招標占比迅速提升， 比例超過 6 成。成。 競價項目已成為光伏主力， 2021 309 337 428 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201820192020 166mm, 1600, 29% 158mm, 3660, 66% 其他, 250, 5% 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲

21、明 4 / 36 證券研究報告 年即將開啟全面平價時代，雙面組件度電成本優勢凸顯。根據國家電投、中廣核、三 峽新能源、華電、華能、中國能建六家央企近三年組件招標情況統計，2019 年招標 雙面占比 22%，2020 年截至目前已達 62%，提升 44pct。 圖圖3：201820 年部分央企招標雙面組件占比情況年部分央企招標雙面組件占比情況 資料來源：公開資料整理，申港證券研究所 2020 年央企組件招標報價大多位于 1.41.6 元/W 之間， 我們以裝機規模 100MW 的 集中式光伏電站為例進行收益率測算， 考慮各地平均利用小時數和平價后實際上網電 價，當組件成本下降至 1.5 元/W

22、時，陜西、冀北、海南地區可以滿足平價上網光伏 電站 IRR 大于 8%。 表表5：集中式光伏電站集中式光伏電站成本構成成本構成 大類大類 項目項目 成本成本 大類大類 項目項目 成本成本 工程建設費用工程建設費用 設計、勘察費 0.05 開發費用開發費用 大包干費用 0.25 廠內建安費 0.67 咨詢服務費 場平 0.06 土地使用權 0.05 支架基礎費 0.16 拆遷補償、贊助 光伏區構建筑物工程費(含防雷) 0.13 合計合計 0.30 光伏區安裝工程費 0.18 設備費設備費 支架 0.37 建筑物工程費 0.11 組件 1.5 升壓站設備安裝費 0.03 集中式逆變器 0.16 廠

23、外線路建安費 0.30 其他 BOS 設備 0.45 外線工程設備(含間隔) 0.11 升壓站/開關站設備 0.32 外線工程建安(含間隔) 0.17 其它設備 0.02 外線工程清賠 0.02 合計合計 3.12 業主管理費 0.06 生產準備費生產準備費 0.03 監理費 0.01 總投資總投資 4.24 合計合計 1.08 資料來源：公開資料整理，申港證券研究所 表表6：組件價格變動對電站收益率（組件價格變動對電站收益率（IRR）的影響）的影響 1.6 4.3 15.8 7% 22% 62% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0.0 2.0 4.0 6.0 8

24、.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 201820192020 雙面規模（MW）雙面占比（%） 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 5 / 36 證券研究報告 組件組件 (元元/W) 系統系統 (元元/W) 陜西陜西 冀北冀北 海南海南 上海上海 遼寧遼寧 黑龍江黑龍江 吉林吉林 天津天津 廣東廣東 冀南冀南 河南河南 青海青海 甘肅甘肅 山西山西 上網電價上網電價(元元/kWh) 0.355 0.372 0.430 0.416 0.375 0.374 0.373 0.366 0.453 0.364 0.378 0.325 0.308 0.332 1.80 4.5

25、4 7.6% 7.4% 7.3% 6.8% 6.7% 6.7% 6.7% 6.6% 6.5% 6.4% 6.4% 6.4% 6.2% 5.9% 1.75 4.49 7.8% 7.5% 7.4% 6.9% 6.8% 6.8% 6.8% 6.7% 6.6% 6.5% 6.5% 6.5% 6.3% 6.0% 1.70 4.44 7.9% 7.7% 7.5% 7.0% 6.9% 6.9% 6.9% 6.8% 6.7% 6.6% 6.6% 6.6% 6.4% 6.1% 1.65 4.39 8.0% 7.8% 7.7% 7.1% 7.1% 7.0% 7.0% 6.9% 6.8% 6.8% 6.7% 6.7

26、% 6.5% 6.2% 1.60 4.34 8.1% 7.9% 7.8% 7.2% 7.2% 7.2% 7.1% 7.1% 6.9% 6.9% 6.8% 6.8% 6.6% 6.3% 1.55 4.29 8.3% 8.0% 7.9% 7.4% 7.3% 7.3% 7.3% 7.2% 7.0% 7.0% 7.0% 6.9% 6.7% 6.4% 1.50 4.24 8.4% 8.2% 8.1% 7.5% 7.4% 7.4% 7.4% 7.3% 7.2% 7.1% 7.1% 7.1% 6.9% 6.5% 1.45 4.19 8.6% 8.3% 8.2% 7.6% 7.6% 7.5% 7.5% 7.4

27、% 7.3% 7.3% 7.2% 7.2% 7.0% 6.7% 1.40 4.14 8.7% 8.4% 8.3% 7.8% 7.7% 7.7% 7.6% 7.6% 7.4% 7.4% 7.4% 7.3% 7.1% 6.8% 1.35 4.09 8.8% 8.6% 8.5% 7.9% 7.8% 7.8% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.5% 7.4% 7.2% 6.9% 1.30 4.04 9.0% 8.7% 8.6% 8.0% 8.0% 7.9% 7.9% 7.8% 7.7% 7.7% 7.6% 7.6% 7.4% 7.1% 1.25 3.99 9.1% 8.9% 8.8% 8.2

28、% 8.1% 8.1% 8.1% 8.0% 7.8% 7.8% 7.8% 7.7% 7.5% 7.2% 1.20 3.94 9.3% 9.0% 8.9% 8.3% 8.3% 8.2% 8.2% 8.1% 8.0% 7.9% 7.9% 7.9% 7.6% 7.3% 資料來源：申港證券研究所 下半年下游裝機需求旺盛，上游硅料供給收緊，共同推高光伏產業鏈產品價格，同時 大硅片+雙面組件趨勢明確， 抬高組件單 W 報價， 組件產業即將迎來量價齊升地高速 發展期，推薦關注組件+硅片雙龍頭企業隆基股份，硅料+電池片雙龍頭通威股份。 2. 行業熱點新聞行業熱點新聞 新能源車準入門檻再放寬。新能源車準入門檻再

29、放寬。7 月 30 日，工信部發布關于修改新能源汽車生產企業 及產品準入管理規定的決定，自 2020 年 9 月 1 日起施行。新的準入規定刪除申請 新能源汽車生產企業準入有關設計開發能力的要求；將新能源汽車生產企業停止 生產的時間由 12 個月調整為 24 個月；刪除有關新能源汽車生產企業申請準入的過 渡期臨時條款。 2020 上半年全國新增光伏發電裝機上半年全國新增光伏發電裝機 11.5GW，同比增長，同比增長 0.88%。7 月 31 日，國家能 源局發布 2020 年上半年光伏發電并網運行情況， 其中集中式光伏新增裝機 708.2 萬 千瓦，分布式光伏新增裝機 443.5 萬千瓦，總共

30、新增 1152 萬千瓦。上半年，全國光 伏發電量 1278 億千瓦時，同比增長 20%；全國光伏利用小時數 595 小時，同比增 長 19 小時。 3. 投資策略及重點推薦投資策略及重點推薦 新能源車：新能源車：1）6 月新能源車銷量月新能源車銷量 10.4 萬臺，環比顯著改善（萬臺，環比顯著改善（+27.3%） ，由于去年同） ，由于去年同 期受補貼退坡預期影響處于需求高點，期受補貼退坡預期影響處于需求高點，同比依然下行（同比依然下行（-31.6%） 。2）新能源車補貼新能源車補貼 將延長至將延長至 2022 年底，年底， 20202022 年補貼標準分別在上一年基礎上退坡年補貼標準分別在上

31、一年基礎上退坡 10%、 20%、 30%，30 萬元以上電動車將不給予補貼發放。萬元以上電動車將不給予補貼發放。3）多部門聯合多部門聯合多家多家國內新能源車企展國內新能源車企展 開新能源車下鄉活動開新能源車下鄉活動，將推動中低端新能源車市場擴張，將推動中低端新能源車市場擴張。4）疫情期間經濟下行壓力疫情期間經濟下行壓力 大，新基建成為拉動經濟的重要推手，其大，新基建成為拉動經濟的重要推手，其中充電樁作為新基建重要一環，在中充電樁作為新基建重要一環，在 2020 年年 政府工作報告中被提及，將迎來投資加速，政府工作報告中被提及，將迎來投資加速，預計預計 2020 年全年將完成充電樁行業投資年全

32、年將完成充電樁行業投資 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 6 / 36 證券研究報告 100 億元左右。億元左右。5）新能源汽車市場準入和經營限制進一步放寬）新能源汽車市場準入和經營限制進一步放寬。本周鋰電池價格保 持穩定，上游部分原材料價格上漲：電解鈷(+6.27%)，四氧化三鈷(+4.22%)，硫酸鈷 (+5.21%)，硫酸鎳（+1.47%） ，三元前驅體（+1.1%） ，鈷粉（+3.85%） ，六氟磷酸鋰 價格下降（-0.57%） ，其余原材料價格保持不變。正極材料中三元材料（+1.78%） ， 鈷酸鋰（1.24%） ，負極材料、隔膜以及電解液價格均保持穩定。我們看好高能量

33、密 度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢，推薦關注寧德時代、當升科技、璞泰來、恩捷股 份、欣旺達。 光伏：光伏：1）2020 年政策落地加快，發展路徑清晰年政策落地加快，發展路徑清晰，競價項目落地，總規模，競價項目落地，總規模 26GW 超超 預期，將拉動預期，將拉動 Q3 內需。內需。2）受疫情影響導致的項目開工率降低、海外需求低迷正在受疫情影響導致的項目開工率降低、海外需求低迷正在 恢復，恢復，各環節產品價格各環節產品價格出現小幅回彈。出現小幅回彈。3）隆基、通威上調）隆基、通威上調 8 月月產品產品報價，隆基報價，隆基 G1、 M6硅片分別上調硅片分別上調4%、 4.2%， 通威多晶電池片上調

34、， 通威多晶電池片上調8%， 單晶電池片上調， 單晶電池片上調11.311.5%， 預計將拉高行業市場價格預計將拉高行業市場價格，組件價格組件價格亦亦或出現調整或出現調整。4）國網公布第二批可再生能源國網公布第二批可再生能源 補貼項目清單，包括補貼項目清單，包括 93 個光伏項目合計個光伏項目合計 3.6GW。本周光伏產業鏈材料價格有所波 動，硅料、硅片、電池片價格上漲幅度均較大：單晶用進口多晶硅（+23.19%） ，多 晶硅菜花料(+40.54%)，單晶致密料（+30%） ，國產多晶金剛線（+17.39%） ，國產單 晶 158.75um（+10.08%） ，21.9%+雙面進口單晶 PER

35、C（+9.8%） ，21.9%+G1 進口 單晶 PERC（+9.8%） ，21.9%+M6 進口單晶 PERC（+9.8%） ，組件價格部分亦有小 幅上漲：國產 315W 單晶 PERC(+2.08%)，355W 單晶 PERC（+2.07%） ，光伏玻璃 上漲（+8.33%） 。我們看好疫情結束后行業集中度提高、龍頭企業抗風險能力凸顯的 行業趨勢，推薦單晶硅料和 PERC 電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。 風電：風電：2020 年 16 月風電發電量 2177 億 kWh，同比增長 6.8%，增速同比回落 0.2 pct。風電紅色預警全面解除，新疆、甘肅大批存量項目釋放，內需強勁

36、，預計 2020 年風電裝機有望突破 30GW。 國家發布支持新時代西部大開發指導意見， 加強可再生 能源開發利用， 風電、 光伏將迎來新的發展機遇。 我們看好風機制造商龍頭金風科技、 風塔龍頭天順風能、風機葉片龍頭中材科技。 電網投資：電網投資：國網經歷領導更換，對于特高壓的重視程度不斷提升，特高壓將成為電網 投資重要方向，計劃 2020 年特高壓投資 1811 億，確保年內建成“3 交 1 直”工程。 豐海-通海江蘇沿海超高壓輸電工程獲批，可提高海上風電送出能力約 640 萬千瓦， 將提升江蘇省新能源消納能力。電網投資逆周期屬性已被市場重視，2020 年逆周期 操作將是穩步經濟的重要推手，

37、電力投資具備發展空間。國家電網開始對 2405 條重 要輸電線路進行大巡檢，總長超過了 20.9 萬公里，包括 21 條特高壓輸電線路的年 度檢修。我們看好電網自動化龍頭國電南瑞、電網信息化龍頭國網信通。 核電：核電：全國目前投入商業運行的核電機組共計 47 臺，裝機容量 4875 萬 kW；在建的 核電機組共計 13 臺；籌備中的核電機組共計 15 臺， 裝機容量 1660 萬 kW。 2020 年 裝機達到 5103 萬 kW。2020Q1,中國廣核運營管理的核電機組總發電量約為 437.44 億 kWh，較去年同期增長 6.25%?？偵暇W電量約為 409.77 億 kWh，較去年同期增

38、長 5.86%；中國核電累計商運發電量 315.42 億 kWh，同比增長 1.07%；上網電量 291.86 億 kWh，同比增長 0.46。我國在第四代核能系統液態金屬冷卻快堆革新 型動力轉換技術領域取得重大突破。我們看好產業鏈龍頭企業中國核電、久立特材、 應流股份。 電力供需電力供需：2020 年 1-6 月，全社會用電量累計 33544 億 kWh，同比下降 1.29%，增 速比上年同期回落 6.52pct。 2019 年非化石能源發電量快速增長， 其中火電(+1.9%)、 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 7 / 36 證券研究報告 風電(+7%)、水電(+4.8%)、

39、光伏(+13.3%)、核電(+18.3%)。需求側穩定增長，供給側 呈現清潔高效化趨勢，我們看好固定成本為主、邊際成本幾乎為零的核電、風電運營 企業，推薦中國核電、福能股份。 配額制配額制：2019 年 5 月 15 日，國家能源局正式發布關于建立健全可再生能源電力 消納保障機制的通知 ，配額制文件終于落地。我們認為風電和光伏發電企業將因配 額制推進獲得利好，因為：1、配額制實施將由綠證交易分擔補貼，新能源企業現金 流將改善；2、明確各省配額指標，未完成需繳納配額補償金，從制度上保證新能源 消納。 儲能：儲能：發改委正式明確新基建范疇，受此利好，充電樁“地補”政策密集出臺，預計 今年全年完成投

40、資約 100 億元，新增公共樁 20 萬臺，新增私人樁超過 40 萬臺，新 增公共充電站 4.8 萬座。中國的電化學儲能能力達到 170 萬千瓦，預計未來幾年儲 能市場將繼續穩步增長。我們看好廢舊電池回收行業龍頭格林美。 我們本周推薦投資組合如下： 表表7：本周推薦投資組合本周推薦投資組合 公司公司 權重權重 隆基股份 20% 寧德時代 20% 國電南瑞 20% 璞泰來 20% 中材科技 20% 資料來源：申港證券研究所 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 8 / 36 證券研究報告 4. 市場回顧市場回顧 截止 7 月 31 日收盤，該周電力設備及新能源板塊上漲 7.34%，滬深

41、 300 指數上漲 4.2%，電力設備及新能源行業相對滬深 300 指數領先 3.13pct。 圖圖4：電力設備電力設備及新能源及新能源行業指數行業指數 vs 滬深滬深 300 指數指數 資料來源：Wind，申港證券研究所 從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設備及新能源行業本周漲幅為 7.34%，在中 信 30 個板塊中位列第 4 位，總體表現位于上游。 圖圖5：各板塊周漲跌幅對比各板塊周漲跌幅對比 資料來源：Wind，申港證券研究所 -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 2016-01-042017-01-112018-01

42、-182019-01-292020-02-14 滬深300電力設備(中信) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 銀 行 房 地 產 石 油 石 化 國 防 軍 工 煤 炭 建 筑 電 力 及 公 用 事 業 鋼 鐵 非 銀 行 金 融 汽 車 紡 織 服 裝 綜 合 機 械 綜 合 金 融 交 通 運 輸 商 貿 零 售 計 算 機 傳 媒 有 色 金 屬 通 信 家 電 農 林 牧 漁 輕 工 制 造 食 品 飲 料 基 礎 化 工 建 材 電 力 設 備 及 新 能 源 醫 藥 電 子 消 費 者 服 務 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 9 / 36 證券研究報告

43、 從估值來看，電力設備及新能源行業整體近期小幅波動，當前 58.36 水平，處于歷史 高位。 圖圖6：電力設備電力設備及新能源及新能源行業估值水平行業估值水平 資料來源：Wind，申港證券研究所 從子板塊方面來看， 核電板塊上漲 1.23%， 儲能板塊上漲 1.71%， 輸變電設備板塊上 漲 5.21%，鋰電池板塊上漲 6.98%，太陽能板塊上漲 10.1%，配電設備板塊上漲 11.25%，風電板塊上漲 15.1%。 圖圖7：子板塊周漲跌幅對比子板塊周漲跌幅對比 資料來源：Wind，申港證券研究所 股價漲幅前五名分別為三超新材、太陽能、經緯輝開、東方電纜、節能風電。 股價跌幅前五名分別為亞瑪頓

44、、創元科技、中電興發、中國動力、和順電氣。 1.23% 1.71% 5.21% 6.98% 10.10% 11.25% 15.10% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 核電儲能輸變電設備鋰電池太陽能配電設備風電 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 10 / 36 證券研究報告 圖圖8：行業漲跌幅前十名公司行業漲跌幅前十名公司 資料來源：Wind，申港證券研究所 -9.90% -8.84% -8.53% -7.15%-6.97% 24.10% 24.52% 25.67% 26.17% 26.64% -15% -10% -

45、5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 亞瑪頓創元科技 中電興發 中國動力 和順電氣 節能風電 東方電纜 經緯輝開太陽能三超新材 電氣設備行業研究周報 敬請參閱最后一頁免責聲明 11 / 36 證券研究報告 5. 行業數據行業數據 5.1 鋰電池產業鏈材料價格數據鋰電池產業鏈材料價格數據 表表8：主要動力鋰電池及材料價格變化主要動力鋰電池及材料價格變化 種種 類類 品種品種 規格規格 單位單位 數據來源數據來源 2020/8/2 周度漲周度漲 跌跌 月度漲月度漲 跌跌 年度漲年度漲 跌跌 最高點最高點 差幅差幅 最高點日最高點日 期期 鋰 電 池 圓柱 18650 數碼 25

46、00mAh 元/支 CIAPS 5.65 0.00% 0.00% -9.60% 2019/3/31 18650 小動力 2500mAh 元/支 CIAPS 5.95 0.00% 0.00% -10.53% 2019/4/14 方形電芯 磷酸鐵鋰 元/kWh CIAPS 0.535 0.00% 0.00% -23.57% 2019/4/7 三元 元/kWh CIAPS 0.725 0.00% 0.00% -19.44% 2019/4/7 正 極 材 料 三元材料 NCM523 萬元/噸 旺材鋰電 11.45 1.78% 1.78% -12.60% -13.26% 2020/2/16 磷酸鐵鋰 萬

47、元/噸 Wind 3.40 0.00% 0.00% -56.13% 2018/8/5 鈷酸鋰 60%-4.35V（國產） 元/千克 Wind 196 1.24% 1.24% -3.25% -52.29% 2018/8/5 負 極 材 料 人造石墨 340-360mAh/g 萬元/噸 Wind 7.00 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2018/8/5 310-320mAh/g 萬元/噸 Wind 4.70 0.00% 0.00% 0.00% -1.05% 2018/8/5 330-340mAh/g 萬元/噸 Wind 2.55 0.00% 0.00% 0.00% -7.27%

48、2018/8/5 天然石墨 低端 萬元/噸 Wind 2.40 0.00% 0.00% 0.00% -4.00% 2018/8/5 中端 萬元/噸 Wind 4.00 0.00% 0.00% -6.98% -14.89% 2019/5/5 高端 萬元/噸 Wind 6.00 0.00% 0.00% -11.11% -12.41% 2019/5/12 電 解 液 三元圓柱 2.2Ah 萬元/噸 Wind 2.65 0.00% 0.00% -41.11% -41.11% 2019/5/5 磷酸鐵鋰 萬元/噸 Wind 3.00 0.00% 0.00% -10.45% -27.71% 2018/8/5 隔 膜 濕法基膜 9m（國產） 元/平米 旺材鋰電 1.70 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2019/12/29 前 驅 體 三元前驅體 523（國產） 萬元/噸 Wind 7.35 1.10% 1.10% -2.65% -39.17% 2019/5/26 硫酸鈷 萬元/噸 Wind 4.85 5.21% 5.21% 8.99% -52.84% 2018/8/5 硫酸錳 電池級（國產） 元/噸 旺材鋰電 5600 0.00% 0