世界銀行：中國經濟簡報：砥礪前行應對新冠肺炎疫情影響推進中國改革議程[62頁].pdf

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1、 Public Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure AuthorizedPublic Disclosure Authorized 中國經濟簡報- 2020年 7月 2 2020 年，版權所有，國際復興開發銀行/ 世界銀行 地址：1818 H Street NW Washington DC 20433 電話：202-473-1000 網站：www.worldbank.org 本報告為世界銀行員工的成果。本報告所闡述的任何研究成果、詮釋和結論未必反映世界銀行、 其執行董事會及其所代表的政府的觀點。 世

2、界銀行不保證本報告所包含的數據準確無誤。本報告所附地圖的疆界、顏色、名稱及其他信 息，并不表示世界銀行對任何領土的法律地位的判斷，也不意味著對這些疆界的認可或接受。 權利和許可權利和許可 本報告的材料具有版權。由于世界銀行鼓勵傳播其知識，本報告允許復制全文或部分章節用于非 商業用途，但須明確注明出處。 任何關于權利和許可的問題，包括各項附屬權利，請向世界銀行集團出版部門咨詢，地址：1818 H Street NW, Washington, DC 20433, USA；傳真：202-522-2625；郵箱： pubrightsworldbank.org. 封面油畫變化，為中國藝術家李政德在 20

3、20 年年初新冠肺炎疫情之下禁足在家時所 創作，經其許可使用，再次使用須另行申請許可。 mNsNmMqPtMpNzRrOsOrOsR8O8Q9PmOmMpNoOeRmMuMiNnNwP6MmNtMxNtQrMxNnPmM 中國經濟簡報- 2020年 7月 3 致謝致謝 2020 年 7 月的中國經濟簡報是由以下人員組成的團隊完成：趙巒（項目負責人）， Sebastian Eckardt，Ekaterine Vashakmadze，Maria Ana Lugo，Dinesh Nair，王德文，Ruslan G. Yemtsov，Ibrahim Saeed Chowdhury，黃旸，牛馳宇，Aba

4、yomi A. Alawode，Ergys Islamaj， Franz Ulrich Ruch，Woori Lee，韓瑋，Ileana Cristina Constantinescu，李雨紗和李巖。以 下人員也對本期簡報的編寫有很大貢獻：朱凌暉，Josefina Posadas，Shiyong Wang，Michael Ferrantino 和 Michele Ruta。編寫團隊在此感謝 Barbara Yuill 對報告的編輯，感謝 Aaditya Mattoo，Aparnaa Somanathan，Carlos Arteta，Deepak Mishra，Hassan Zaman，Irin

5、a Astrakhan，Martin Raiser，Philip OKeefe 和 Rinku Murgai 提供的指導和意見，也感謝陳天 舒，李莉，李筱婷，楊琳，余英和趙如欣對簡報制作和發布所提供的支持。本報告的發現、解讀 和結論未必反映世界銀行執行董事或其代表的政府的觀點。若對簡報有任何問題或建議，請與李 莉聯系（lli2worldbank.org）。 中國經濟簡報- 2020年 7月 4 目錄目錄 概要概要 . 8 8 I.I. 新冠疫情的沖擊新冠疫情的沖擊 . 1212 II.II. 疫情的經濟和社會影響疫情的經濟和社會影響 . 1414 新冠疫情導致一季度 GDP 大幅收縮 . 14

6、 經濟開始反彈，但恢復仍不均衡 . 16 外貿活動一直起伏不定 . 19 價格壓力緩解. 24 勞動力市場的擾亂和收入減少給家庭帶來了經濟損失 . 25 企業收入和盈利受創 . 26 信貸風險上升，預示銀行部門的潛在問題 . 27 財政赤字擴大. 28 債務積累速度加快 . 29 多重政策努力緩解疫情的經濟社會影響 . 31 III.III. 前景、風險和政策考慮前景、風險和政策考慮 . 3333 短期前景 . 33 風險 . 37 政策考慮 . 41 IV.IV. 評估疫情對中國的收入分配和勞動力市場的影響評估疫情對中國的收入分配和勞動力市場的影響 . . 4646 對 2020 年收入分配

7、的預期影響 . 48 政府的緩解措施. 54 新冠疫情的非貨幣影響 . 56 政策改革建議. 57 參考文獻參考文獻 . 5959 圖圖 圖 1.圖說中國經濟形勢 . 10 圖 2.全球經濟活動 . 13 圖 3.全球貿易 . 13 圖 4.全球金融市場和大宗商品市場 . 14 圖 5.GDP 增長. 15 圖 6.商品零售額名義增長 . 15 圖 7.高頻經濟指標 . 18 圖 8.經濟活動 . 17 圖 9.進出口情況 . 19 圖 10.中美雙邊貿易 . 20 圖 11.中國經濟的后向關聯 . 21 圖 12.中國各行業貿易表現及 GVC 密度 . 21 圖 13.國際收支 . 23 圖

8、 14.資產價格 . 24 圖 15.通脹與房價 . 24 中國經濟簡報- 2020年 7月 5 圖 16.農民工 . 26 圖 17.工業企業利潤變化 . 26 圖 18.金融部門 . 27 圖 19.信貸風險和信貸分配 . 28 圖 20.信貸增長 . 30 圖 21.政策利率和市場利率 . 31 圖 22.中國人民銀行流動性注入 . 31 圖 23.財政刺激 . 32 圖 24.全球 GDP 增長及貿易前景 . 35 圖 25.全球政策不確定性 . 37 圖 26.不同情境下的增長預測 . 37 圖 27.新冠肺炎疫情對產出缺口和潛在增長的影響 . 40 圖 28.居民人均可支配收入和人

9、均消費支出 . 46 圖 29.疫情對各部門影響預測 . 48 圖 30.不同收入水平的家庭在受疫情影響不同的部門占比 . 49 圖 31.家庭收入來源構成 . 50 圖 32.危機情形下人均收入相對于基準情形的變動 . 52 圖 33.基準情形和危機情形下貧困率相對于 2018 年的變化 . 53 圖 34.不同情形下貧困人口（15-64 歲）的分布 . 53 圖 35.“新貧困者”的收入損失 . 54 表格表格 表 1. 中國部分經濟指標 . 36 表 2. 各經濟部門就業特點 . 49 表 3. 應對新冠疫情的主要社會保障與就業政策 . 55 專欄專欄 專欄 1. 全球經濟形勢 . 12

10、 專欄 2. 疫情時期的電子商務 . 15 專欄 3. 近期中美雙邊貿易情況 . 20 專欄 4. 疫情對全球價值鏈（GVC）的影響 . 21 專欄 5. 全球前景 . 34 專欄 6. 新冠肺炎疫情對于中國產出缺口和潛在增長的影響 . 39 專欄 7. 采用“全健康”方法應對新發傳染病 . 43 專欄 8. 數據來源 . 50 專欄 9. 微觀模擬模型 . 51 專欄 10. 模擬中所使用的貧困線 . 52 中國經濟簡報- 2020年 7月 6 縮略語縮略語 AI 人工智能 AGP 抗微生物藥物用作促長劑 AIDS 獲得性免疫缺陷綜合癥（艾滋?。?ALMP 積極勞動力市場項目 AMR 抗微生

11、物藥物耐藥性 BEA 美國經濟分析局 BEC 按經濟大類分類 BIS 國際清算銀行 CADA 中國汽車流通協會 CBIRC 中國銀行保險監督管理委員會 CDC 疾病預防控制中心 CFETS 中國外匯交易系統 CISDCP 中國疾病預防控制信息系統 COVID-19 2019 冠狀病毒病 CPI 消費者價格指數 CSRC 中國證券監督管理委員會 DANMAP 丹麥抗微生物藥物耐藥性綜合監測與研究計劃 DRC 中國國務院發展研究中心 EAP 東亞和太平洋 ECDC 歐洲疾病預防控制中心 EFSA 歐洲食品安全局 EID 新發傳染病 EMDE 新興市場和發展中經濟體 FAI 固定資產投資 FDI 外

12、商直接投資 FX 外匯 GDP 國內生產總值 GEP 全球經濟展望 GPAI 禽流感全球項目 GVC 全球價值鏈 HAIRS 動物傳人疾病和風險監測小組 HiAP 將健康融入所有政策 HPAI 高致病性禽流感 IMF 國際貨幣基金組織 ICT 信息和通訊技術 ILO 國際勞工組織 JPCM 聯防聯控工作機制 LGB 地方政府債券 LGFV 地方政府融資平臺 LPR 貸款市場報價利率 MDA 大規模給藥 MERS 中東呼吸綜合癥 中國經濟簡報- 2020年 7月 7 MLF 中期借貸便利 MOF 中國財政部 MSE 小微企業 NBS 中國國家統計局 NGO 非政府組織 NPC 全國人民代表大會

13、NPL 不良貸款 OECD 經濟合作與發展組織 OIE 世界動物衛生組織 OPEC 石油輸出國組織（歐佩克） PBOC 中國人民銀行 PMI 采購經理人指數 PPI 生產者價格指數 PPP 購買力平價 PWT 佩恩表 Q1 一季度 Q2 二季度 Q3 三季度 Q4 四季度 QR Code 二維碼 ROA 資產回報率 RRR 存款準備金率 SAFE 中國國家外匯管理局 SARS 嚴重急性呼吸系統綜合癥（非典） SHIBOR 上海銀行間同業拆放利率 SME 中小企業 SOE 國有企業 SPV 特殊目的實體 STB 特別國債 TFP 全要素生產率 TSF 社會融資總量 UMIC 中等偏上收入國家 U

14、SITC 美國國際貿易委員會 USTR 美國貿易代表 VAT 增值稅 VIX 美國芝加哥期權交易所波動率指數 WBG 世界銀行集團 WDI 世界發展指標 WHO 世界衛生組織 WTO 世界貿易組織 yoy, y/y 與上年同期相比 ytd 年度迄今 中國經濟簡報- 2020年 7月 8 概要概要 自 2019 年 12 月中旬上一期中國經濟簡報發布以來，中國和世界其他地區的情況發生了巨大 變化。2019 冠狀病毒?。–OVID-19）大流行帶來了重大生命健康損失，并引發了八十年來最嚴重 的全球衰退，給世界各地的就業形勢和民眾福祉造成巨大損害。預計今年全球經濟將大幅萎縮， 90%以上的新興市場和

15、發展中經濟體將出現人均收入下降。盡管各大經濟體出臺了前所未有的政策 支持，全球仍面臨明確的下行風險。 根據基線預測，今年中國經濟增速將大幅放緩至1.6%，為1976年以來的最低水平。雖然供給側的 干擾現已基本緩解，但國內外需求的疲軟仍制約著復蘇步伐，即便政府已經采取了措施來遏制疫 情對經濟的影響。居民收入急劇下降、失業率上升和疫情對人們行為方式的持續影響預計會繼續 抑制消費，尤其是那些需要面對面接觸的服務，因此私人消費預計將保持疲軟。由于企業收入下 滑和不確定性增加，私人投資預計將保持低迷。在全球陷入深度衰退、各國實施嚴格邊境管制和 旅行禁令以及國際運輸受到干擾的情況下，預計世界其他地區對中國

16、商品的需求將繼續疲軟。 即使經濟活動反彈，疫情沖擊也很可能對經濟產生持久影響。由于勞動者錯失工作崗位以及家庭 收入增長放慢，減貧步伐將會放緩。據預測，如果不采取額外政策措施，2020年實現脫貧的人數 將比沒有疫情的情況減少800-2000萬（基于每天5.50美元的貧困線，按2011年購買力平價折算）。 自雇人員以及那些從事非正規就業、缺乏保障的勞動者（尤其是農民工）受打擊尤為嚴重。新冠 危機之前中國債務水平就已高企，疫情發生后更是急劇上升，侵蝕著過去兩年的去杠桿成果。投 資和供應鏈發展一直是過去幾十年中國生產率改善的重要渠道，而疫情的影響有可能造成這兩方 面的削弱，從而加速中國潛在增長率的長期

17、下滑。 中國經濟前景風險很高。在下行風險方面，盡管中國為病毒防控做出了巨大努力，但疫情仍可能 反彈，擾亂經濟活動并削弱商業信心和消費者信心，其干擾程度可能大于基線中的假設。從外部 來看，如果出現比預想中更嚴重和持久的全球衰退以及中國與其主要貿易伙伴雙邊緊張局勢的進 一步升級，也會導致經濟復蘇脫軌。在上行風險方面，如果政府的有效政策使消費者和投資者信 心恢復快于預期，而且雙邊緊張局勢可以得到緩解，則經濟下滑可能不會像基線預測中那么嚴重。 盡管面臨很高的風險，但前瞻性的復蘇策略并且輔以良好的政策可以部分緩解風險。疫情沖擊凸 顯了相互密切關聯的經濟、社會和環境脆弱性，加劇了許多此前存在的挑戰，并且使

18、當局面臨新 的挑戰。疫情后的經濟復蘇為中國提供了一個推動經濟再平衡、實現更加包容、可持續和綠色增 長的機會。 貨幣和金融部門政策需要保持靈活，以確保充足流動性并保持較低的市場利率和債券收益率，從 而減輕家庭、企業和政府的債務負擔。受抑制的通脹壓力提供了充足空間，使貨幣政策得以保持 寬松又不至于引發通脹和資本外流風險。此外，金融風險應該謹慎管理，同時又確保信貸資金流 向實體部門不受阻礙。公司利潤大幅縮水、失業率上升和收入損失結合起來，導致中國銀行業信 貸風險加大。特別在監管寬容政策收緊時，信貸質量惡化的問題就會顯露出來。因此，一旦經濟 活動正?；?、市場信心恢復，決策者就應將關注重點回到去杠桿、降

19、低經濟風險方面來。 考慮到信貸驅動的經濟復蘇的風險以及局限性，財政政策應當在支持經濟復蘇方面扮演主要的角 色。財政刺激措施的設計應促進在中期內實現更具包容性、更綠色的增長目標。具體而言，疫情 暴露了這些缺口，政府也采取了一些措施擴大社保覆蓋面，今后需要在此基礎上努力消除覆蓋缺 中國經濟簡報- 2020年 7月 9 口。這不僅有助于保護工人和家庭免受失業和收入損失所造成的困擾，而且還可以促進私人消費。 確保對關鍵公共服務的公平獲得如醫療衛生服務和教育服務，包括停課期間的遠程學習 對于最大限度地降低疫情對人力資本的持續影響非常重要。那些旨在促進經濟復蘇的公共投資項 目，其設計也應當有利于推動中國向

20、碳中和、更清潔和綠色的經濟過渡。 結構性政策應以促進疫情后的資源重新配置和經濟調整為重點。企業可能需要一些持續的支持， 以避免因疫情引發大量破產和失業。然而，隨著經濟復蘇，需要減少對企業的財務救助。尤其需 要考慮的是，如果企業的困境不是臨時流動性問題，而是反映了深層償付能力問題，包括資產負 債表杠桿率過高，那么啟動破產可能是更恰當的方案。加強戶籍制度改革、增強社會服務的可得 性和便攜性，可幫助勞動者從受到疫情長期破壞的企業和部門轉移出來，進入那些處于發展擴張 中的部門、企業和地區。進一步拓寬市場準入，包括在相對封閉的服務部門的準入，可以增加投 資并加速知識和技術的傳播，還有助于緩解長期存在的、

21、并可能因疫情引發的衰退而進一步加劇 的地緣經濟緊張局勢。 自二月下旬以來，中國疫情的新增感染已經明顯下降，經濟與社會生活方面的限制也逐步放松。 有效控制任何新出現的疫情仍將是確保安全復蘇的短期重點。在迅速采取的公共衛生措施之外， 疫情也凸顯了疾病監測和控制方面的不足。這場危機提供了機遇來彌補這些不足?？梢酝ㄟ^采用 多部門合作的“全健康（One Health）”方法，來發現和減少公共衛生風險、積極開展病例監測 和實時報告、增強應對能力和加強國際合作。 中國經濟展望中國經濟展望 2017 2018 2019 2020預預 測測 2021預預 測測 實際 GDP 增速（%） 6.9 6.7 6.1

22、1.6 7.9 消費者物價指數（% 同比變化） 1.6 2.1 2.9 2.1 2.3 經常賬戶余額（占 GDP 的百分比） 1.6 0.2 1.0 0.7 0.4 綜合財政平衡（占 GDP 的百分比） a -3.9 -4.6 -6.4 -11.8 -5.4 來源：來源：世界銀行 注：注：(a) 世界銀行研究人員測算。綜合財政平衡（狹義定義）加總了一般公共預算、政府性基 金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算。 中國經濟簡報- 2020年 7月 10 圖圖 1 1. .圖說中國經濟形勢圖說中國經濟形勢 疫情造成了重大生命損失疫情造成了重大生命損失. .并并導致中國和其他國家導致中國和其他國

23、家 GDPGDP 嚴重收縮嚴重收縮. A.A. 新冠疫情官方死亡人數新冠疫情官方死亡人數 B.B. GDPGDP 增長增長 隨著中國逐步解封，經濟活動開始回升隨著中國逐步解封，經濟活動開始回升. .但但預計今年預計今年 GDPGDP 增長將大幅下降增長將大幅下降. C.C. 中國中國經濟活動經濟活動 D.D. 長期長期 GDPGDP 增長增長 盡管有一系列遏制經濟衰退的盡管有一系列遏制經濟衰退的政策措施政策措施 E.E. 綜合財政赤字的構成綜合財政赤字的構成 F.F. 中國人民銀行流動性中國人民銀行流動性注入注入 1 10 100 1,000 10,000 01-2002-2003-2004-

24、2005-2006-2007-20 對數坐標 世界（除中國外）中國 日新增死亡數 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 中國世界（除中國外） 百分比 6.0 -6.8 3.2 -50 -30 -10 10 2019-112020-012020-032020-05 國內生產總值 社會消費品零售總額 工業總產值 百分比 -10 -5 0 5 10 15 19751986199720082019 世界（除中國外） 中國 中國悲觀情形 世界（除中國外）悲觀情形 百分比 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 20192020 占GDP百分比 社會保障基金預算特別國債一般公共預算 地方

25、政府專項債財政儲備減少綜合財政平衡 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2019-032019-062019-092019-122020-032020-06 占GDP百分比 存款準備金公開市場操作借貸便利凈流動性注入 中國經濟簡報- 2020年 7月 11 經濟下滑將導致減貧步伐放緩經濟下滑將導致減貧步伐放緩. .和和進一步推高已處高位的債務水平進一步推高已處高位的債務水平. G.G. 貧困人口貧困人口 H.H. 信貸信貸總額與名義總額與名義 GDPGDP 增長增長 .并可能并可能損損降低降低潛在增長率潛在增長率 I.I. G GDPDP 和和潛在增長率潛在增長率 J.J. 產出缺口產出缺

26、口 來源：來源：世界衛生組織（WHO）；丁香園；約翰霍普金斯大學；中國國家統計局；Haver Analytics；中國 家庭追蹤調查 2018；中國人民銀行；財政部；Penn World Table 9.1；世界發展指標；共識預測；世界銀 行研究人員估算。 注注： A. 約翰霍普金斯大學基于世界衛生組織（WHO）和丁香園的數據。丁香園是中國一個集醫生問診、專業 健康護理、醫藥和醫療用品販售為一體的線上社區。B.2020 年第二到第四季度的世界除中國的增長率表 示的是基于世界銀行 2020 年 6 月全球經濟展望的全年經濟預測來估算的數據。GDP 增長為年同比變 動百分比。C.工業生產和零售額為

27、年同比變動百分比。GDP 增長為季度的季調環比年化增長率。D.GDP 增 長為年同比變動百分比。D.GDP 增長率為年度同比。E.財政預算平衡為 GDP 占比。F. 借貸便利指的是中 國人民銀行通過常設借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、抵押補充 貸款（PSL）、專項再貸款（SPRF）和再貸款、再貼現等融資工具提供的流動性凈注入。G.采用每天 5.50 美元的貧困標準（2011 PPP）和基于消費的貧困，并根據國家統計局家庭 s 消費數據和 GDP 增長對 這一標準進行了調整以對應世界銀行對 2018 年的預測?！盁o疫情基準情景”指無疫情，“同質性沖擊”

28、系基于各經濟部門 GDP 預測，“對農民工/非正式工人的異質性沖擊”采用與“同質性沖擊”相同的 GDP 預測，但額外考慮了正規工人、非正規工人、農民工等所受的勞動收入沖擊有差異的可能。H.總負債是 內債與外債之和。包括家庭、非金融企業和公共部門債務，以占季節調整的季度 GDP 四個月均值的比例 衡量。最后一個觀察值是 2020 年二季度。I.使用世界銀行（2018）提出的修改后的多元濾波器所做的估 算，最后一個觀察值是 2020 年二季度。誤差帶反映了基于模型估算的 90%置信區間。J.基于通過世界銀 行（2018）提出的修改后的多元濾波模型所做估算。誤差區域反映了基于模型估計的 90置信區間。 -3.0 -1.4 -1.9 -1.0 -1.5 -0.8 -3 -2 -1 0 貧困人口貧困缺口 支出貧困同比變化（貧困線為5.5美元 /天）：2018-2020 無新冠基準情形同質化危機情形異質化危機情形 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 240 250 260 270 280 290 2019-032019-062019-092019-122020-032020-06 信貸總額名義GDP增長率（右軸） 占GDP百分比 百分比 0 2 4 6 8 10 12 20102