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1、汽車行業2024年9月17日加速智能化落地夯實高端化定位阿維塔人股引望分析師 陳慶李柳曉智能化是新能源車下半程的重要看點，也是新能源車能否突圍20萬以上價格帶的重要因素。阿維塔作為長安 集 團 向 上 戰略的唯一載體，其 高 端 化 定 位必 然 對 智 能 化提出更高要求。此次阿維塔入股引望，和華為合作進一步加深，有望在智能化、品牌價值提升、產品營銷上獲華為助力。隨著華為智能汽車BU 新公司業務規模不斷擴大，阿維塔作為早期投資者，有望享受隨之而來的投資收益。交銀國際BOCOM International行業研究交銀國際研究交銀國際研究行業剖析行業剖析汽車行業剖析汽車行業剖析行業評級行業評級領

2、先領先交銀國際交銀國際BOCOM International2024年9月17日阿維塔入股引望，加速智能化落地，夯實高端化定位阿維塔入股引望，加速智能化落地，夯實高端化定位智能化是新能源車下半程的重要看點，也是新能源車能否突圍智能化是新能源車下半程的重要看點，也是新能源車能否突圍2020萬元萬元以上價以上價格帶的重要因素。阿維塔作為長安集團向上戰略的唯一載體，其高端化的定格帶的重要因素。阿維塔作為長安集團向上戰略的唯一載體，其高端化的定位必然對智能化提出更高要求。此次阿維塔入股引望，和華為的合作進一步位必然對智能化提出更高要求。此次阿維塔入股引望，和華為的合作進一步加深，有望在智能化、品牌價值

3、提升、產品營銷上獲得華為助力。隨著華為加深，有望在智能化、品牌價值提升、產品營銷上獲得華為助力。隨著華為智能汽車智能汽車BU新公司業務規模的不斷擴大，阿維塔作為新公司業務規模的不斷擴大，阿維塔作為早期投資者，有望享受早期投資者，有望享受到隨之而來的投資收益。到隨之而來的投資收益。0政策順風政策順風+市場格局未定，智能化是新能源車下半程的重要看點。市場格局未定，智能化是新能源車下半程的重要看點。政策端：中國政府積極制定和實施智駕相關政策，這些措施標志著無人駕駛技術正逐步走向商業化，從概念走向現實。市場格局上：新能源車電池、電機和電控領域的格局基本穩定；在智能化領域，尤其是智駕，由于新勢力把智駕作

4、為新能源車企靈魂，且目前各家的智駕技術尚未拉開差距，智能化市場格局仍存在較大變數，是未來的重要看點。0阿維塔是長安集團向上戰略的唯一載體，其高端化定位對智能化提出更高阿維塔是長安集團向上戰略的唯一載體，其高端化定位對智能化提出更高要求。要求。長安汽車在新能源領域布局了阿維塔、深藍和長安啟源，三大品牌各自有著明確的市場定位。其中阿維塔是長安汽車與華為、寧德時代合作的成果，是長安唯一主攻20萬元以上價格帶的子品牌，主要面向高端市場和對智能化有較高要求的消費者。根據乘聯會數據，價格帶越高的新能源車對智能化的要求也越高，因此阿維塔想在20萬元以上價格帶取得不錯的銷售成績，其智能化水平必然不能遜色于同價

5、格帶競品。行業與大盤一年趨勢圖行業與大盤一年趨勢圖行業奉國指數20%-35%9/231/24資料來源：FactSet5%0%5%.10%-15%-20%5/24陳慶陳慶(86)2160653601李李柳柳曉曉，P Ph hD D,C CF FA A(852)376618540阿維塔率先入股引望，具有重要戰略意義，且在智能化、品牌影響阿維塔率先入股引望，具有重要戰略意義，且在智能化、品牌影響力、產力、產品營銷上均有望獲得華為助力。品營銷上均有望獲得華為助力。本次阿維塔入股引望，合作從技術層面拓展至資本層面。由于引望的董事席位有限和華為有可能需要保留董事席位，后期入股的車企不可能全部都擁有董事席位

6、，因此我們認為阿維塔率先入股引望，優先奪取新形勢下戰略博弈主動權，對后期和引望的長期合作有更深層次的戰略意義。此外，在華為技術賦能和品牌影響下，我們認為阿維塔智能化水平和品牌影響力均有望進一步提升，營銷層面也有望獲得華為的進一步支持。長期來看，隨著合作車型增多，引望有望實現盈利，阿維塔則有望基于本次股權投資獲得投資收益。華華為賦能，但阿維塔依然需在產品、品牌和渠道發力為賦能，但阿維塔依然需在產品、品牌和渠道發力。在華為車 BU 賦能下，阿維塔已經在國內智能駕駛領域處于第一梯隊。但是目前的月均銷量仍有較大提升空間，其原因是多方面的：品牌知名度和認可度有待進一步提升、營銷模式對銷量造成一定影響、價

7、格偏高且產品線有待豐富。同時阿維塔渠道變革正在進行中，渠道變革成效依然取決于車企的管理能力。阿維塔計劃在今年4季度推動阿維塔07純電和增程雙車型的上市，并推出阿維塔11和12增程版。在加快新車型和增程版本發布，以及加強與華為車BU 合作后，我們認為應對銷量有提振作用。此報告最后部分的分析師披露、商業關系披露和免責聲明為報告的一部分，必須閱讀。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或https:/2 2 0 0 2 2 4 4 年年9 9 月月 1 1 7 7 日日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOCOMInternational目目 錄錄阿阿 維維 塔塔 是是 長長 安安 集

8、集 團團 向向 上上 戰戰 略略 的的 唯唯 一一 載載 體體，入入 股股 引引 望望 有有 望望 強強 化化 產產 品品 和和 品品 牌牌 力力.4阿維塔科技是長安汽車品牌向上戰略的唯一載體阿維塔科技是長安汽車品牌向上戰略的唯一載體.4智能化對于高端化戰略至關重要，長安積極布局.5率先入股引望，優先搶占戰略主動率先入股引望，優先搶占戰略主動.6入股引望后，強化阿維塔+華為屬性，多維度夯實阿維塔高端屬性.8政政 策策 順順 風風+市市 場場 格格 局局 未未 定定，智智 能能 化化 是是 新新 能能 源源 車車 后后 半半 程程 重重 要要 看看 點點.10政策上從大力支持三電到更重視智能駕駛

9、的發展.10新能源車三電配套格局基本穩定，但自動駕駛技術存在較大變局.1華華 為為 朋朋 友友 圈圈 不不 斷斷 擴擴 容容，華華 為為 智智 駕駕 具具 備備 領領 先先 優優 勢勢.13華為提供智能汽車解決方案，賦能車企智能化.13華為智駕目前處于第一梯隊.17未來端到端路線有望令智駕進一步突破，華為數據規模優勢顯著.17華華 為為 賦賦 能能，但但 阿阿 維維 塔塔 仍仍 需需 在在 產產 品品、品品 牌牌 和和 渠渠 道道 發發 力力.2阿維塔車型價格偏高且產品線有待豐富，加快新車型和增程版本發布后，我們認為應對銷量有提振作用.22阿維塔渠道變革短期內或對銷量有負面影響，終端銷售服務能

10、力有較大改善空間.23下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/320242024年年9 9月月1717日日汽車行業剖析汽車行業剖析交銀國際交銀國際BOCOMInternational阿維塔是長安集團向上戰略的唯一載體，入股引望阿維塔是長安集團向上戰略的唯一載體，入股引望有望強化產品和品牌力有望強化產品和品牌力核心觀點：阿維塔科技是長安汽車旗下的高端智能電動汽車品牌，是長安汽車品牌向上戰略的唯一載體。作為首批入股華為車BU 新公司“引望”的車企，“HI PLUS”合作模式有別于此前的智選模式和HI模式，其從技術層面拓展至資本層面，合作深度進一步提升。在華為技術賦能和品牌影

11、響下，我們認為阿維塔智能化水平和品牌影響力均有望進一步提升，營銷層面也有望獲得華為的進一步支持。隨著華為智能汽車BU新公司業務規模的不斷擴大，阿維塔作為早期投資者，有望享受到隨之而來的投資收益，這不僅包括直接的財務回報，還可能包括通過技術合作帶來的品牌價值提升和市場份額增長。阿維塔科技是長安汽車品牌向上戰略的唯一載體阿維塔科技是長安汽車品牌向上戰略的唯一載體長安集團堅定實施新能源“香格里拉”計劃，加速電動化轉型。在新能源汽車領域，長安汽車重點布局了阿維塔、深藍和長安啟源，三大品牌各自有著明確的市場定位。阿維塔是長安汽車品牌向上戰略的唯一載體，其車型普遍集中在20-30萬元以上的智能汽車，集領先

12、的三電系統和智能汽車解決方案于一身。阿阿 維塔維塔(AVATR):定位為高端智能化品牌，是長安汽車與華為、寧德時代合作的成果，利用三方在整車研發制造、智能汽車解決方案和智慧能源生態領域的優勢，共同開發了智能電動汽車技術平臺CHN,為阿維塔賦能。阿維塔品牌旨在打造高端智能電動汽車，提供豪華的駕乘體驗和先進的智能科技，主要面向高端市場和對智能化有較高要求的消費者。0深藍品牌：深藍品牌：面向更年輕、追求個性化的消費群體，提供具有科技感和個性化設計的新能源車型。深藍品牌的產品線涵蓋了轎車和SUV 等多種車型，旨在滿足年輕消費者對于新能源汽車的需求。0長安啟源：長安啟源：作為長安汽車主品牌下的新能源系列

13、，長安啟源定位于更主流的消費人群，提供更廣泛的新能源車型選擇。啟源品牌的產品策略與深藍品牌相似，但在設計和目標用戶上可能有所區別，更注重家庭用戶的需求。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或https:/42 0 2 4 年 9 月 1 7 日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOCOM Internationa圖表圖表1:1:長安三大新能源系列，阿維塔是長安唯一主攻高端的子品牌長安三大新能源系列，阿維塔是長安唯一主攻高端的子品牌阿維塔系列阿維塔系列阿維塔11中大型SUV3 0.0 8-3 9.0 8 萬深藍S07中型SUV14.99-20.79萬2024/713.59-17.6

14、9萬7.89-13.69萬阿維塔12中大型車26.58-40.08萬阿維塔07中型SUV即將上市E16市啟源系列啟源系列深藍系列深藍系列A06車即將上市E07SUV即將上市長安啟源005緊湊型SUV9.69-12.79萬深藍SL03深藍S7深藍 G318中大型SUV17.59-31.80萬深藍L07中型車即將上市深 藍S05緊湊型SUV即將上市中型車13.99-20.99萬中型SUV14.99-20.79萬17.869萬深藍S7i中型SUV18,49-21.79萬2022/72022/82023/62023/92023/102023/112023/122024/62024/94Q24及以后資料

15、來源：公司資料，汽車之家，交銀國際智能化對于高端化戰略至關重要，長安積極布局智能化對于高端化戰略至關重要，長安積極布局根據乘聯會和科瑞咨詢數據，2024年1-6月新能源乘用車L2級以上的輔助駕駛功能裝車率達到12%,其中40萬元以上/32-40萬/24-32萬元的車型的該級別輔助駕駛功能裝車率分別為30%/20%/28%,而24萬元以下的車型基本無該級別輔助駕駛功能裝車。因此當前市場高階智駕仍以高價車型裝載為主，車企想要在高價格帶實現突圍，在智駕方面必然不能遜色于競 品。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/52024年9月17日汽車行業剖析汽車行業剖析圖表圖表2:2

16、0242:2024年年1-61-6月輔助駕駛不同等級市場份額月輔助駕駛不同等級市場份額變化，高階智駕仍以高價變化，高階智駕仍以高價車型裝載為主車型裝載為主8萬以下8-15萬32%15-24萬24-32萬28%32-40萬20%40萬以上30%整體2%0%10%20%54%30%40%50%60%70%80%90%100%68%52%57%74%L2+級L2級不足L2資料來源：乘聯會，科瑞咨詢，交銀國際長安汽車在智能化領域積極布局，處于各國企車廠前列。長安通過“北斗天樞”計劃，積極擁抱技術創新和合作，與華為等科技公司共同開發智能汽車解決方案。長安汽車已獲得17張L3級自動駕駛測試牌照，顯示出其在

17、智能駕駛領域的領先地位。公司計劃到2030年投入2000億元，新增超一萬人的科技創新團隊，以加速智能化技術的落地。長安汽車的智能化戰略還包括自主研發的SDA 平臺架構，該架構支持L3+自動駕駛，并采用純視覺感知路線，實現從2D到 4D的神經網絡進化。此外，長安汽車以阿維塔為主體入股華為引望，共同開發智能汽車數字平臺iDVP、智能駕駛計算平臺MDC 和智能座艙平臺HarmonyOS 等核心技術，為長安汽車的高端化和智能化產品提供強而有力的技術支持。率先入股引望，優先搶占戰略主動率先入股引望，優先搶占戰略主動2024年8月20日，阿維塔科技宣布將正式投資華為子公司-“引望”,占股10%,交易金額1

18、15億元，成為投資華為引望的首家汽車企業，同時也成為了引望公司第二大股東。此外，阿維塔還獲得了引望董事會席位及審計委員會席位，并將作為董事會成員股東，參與到引望的經營管理。其實，長安汽車與華為的合作早在2018年已經開始，其中包括在智能駕駛、智能座艙、智慧工廠等方面的深入合作，共同探索智能汽車的未來發展。通過這些合作項目，長安汽車與華為不僅提升了自身的技術實力和市場競爭力，還為中國汽車智能化產業的發展提供了強大的推動力。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/620242024年年9 9月月1717日日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOcOMInternati

19、ona圖表圖表3:3:長安汽車和華為合作始于長安汽車和華為合作始于20182018年年長安長安/華為華為/寧德時代聯合發布阿維塔寧德時代聯合發布阿維塔CHNCHN 平臺平臺長安汽車與華為簽署戰略合作協議長安汽車與華為簽署戰略合作協議將建立聯合創新中心 協同打造一個智能化、網聯電動化丶共享化的創新研發平臺2019.12023.112024.820182022.62024.1長安長安-華為聯合創新中心成立華為聯合創新中心成立在智能化領域 雙方將更加全面深入地在L4級自動駕駛 5G 車聯網、C-V2X等10余項前瞻技術領域開展合作 為用戶提供更加智能的體驗；在新能源領域 共同打造國際一流、國內領先的

20、智能電動汽車平臺 華為與長安簽署華為與長安簽署“投資合作備忘錄投資合作備忘錄”擬成立公司實體 并聯合各大車金共同投資 新公司將致力于成為世界一流的汽車智能駕駛系統及都件產業領導 者阿維塔入股引阿維塔入股引聯營企業阿維塔科技擬購買10%華為引望股權 交易金額為115億元 資料來源：公司資料，公開資料整理，交銀國際華為已注冊成立華為已注冊成立“深圳引望智能深圳引望智能”預計不晚于8月31日確定最終投資比例 業務范圍主要包括汽車智能駕駛解決方案丶汽車智能座艙、智能汽車數字平臺、智能車云、AR-HUD 與智能車燈等 長安汽車與華為的合作進一步升級 預計不晚于8月31日確定最終投資比例 業務范圍主要包括

21、汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙智能汽車數字平臺 智能車云AR-HUD與智能車燈等 長安汽車與華為的合作進一步升級 我們認為阿維塔率先入股引望，搶占戰略先機。在長安汽車8月19日晚發布的公告中提到：“引望董事會由七名成員組成，根據股東持股比例確定董事會席位；其中華為有權提名六名董事，阿維塔有權提名一名董事?！倍诎⒕S塔宣布入股后，賽力斯發布公告稱入股引望，同樣占股10%,有權提名一名董事。雖然華為表示，就入股引望與北汽藍谷、江淮汽車等車企的合作正在洽談中，但由于董事席位有限和華為有可能需要保留董事席位，后期入股的車企不可能全部都擁有董事席位，因此我們認為阿維塔率先入股引望，優先奪取新形勢下戰

22、略博弈主動權，對引望的長期合作有更深層次的戰略意義。圖表圖表4:4:華為朋友圈，華為與長安和賽力斯合作最具深度華為朋友圈，華為與長安和賽力斯合作最具深度第三層：潛在國資合作廠商第二層：華為智選/HIJAC北汽集團北汽集團中國一汽中國一汽第一層：已入股引望長安汽車sRCHANGANSAIg上汽集團上汽集團廣汽集團廣汽集團江淮汽車江淮汽車東風汽車東風汽車奇瑞汽車奇瑞汽車HUAWEI寫資料來源：各公司資料，公開資料整理，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/720242024年年9 9月月1717日日汽車行業剖析汽車行業剖析交銀國際交銀國際BOCOMInternat

23、ional入股引望后，強化阿維塔入股引望后，強化阿維塔+華為屬性，多維度夯實阿維塔高端屬性華為屬性，多維度夯實阿維塔高端屬性除了戰略層面作用外，我們認為入股引望給阿維塔帶來實質性作用，多維度夯實阿維塔高端屬性。通過與華為的緊密合作，阿維塔將能夠構建一個強大的戰略合作伙伴關系，這將有助阿維塔在智能汽車領域實現快速的技術迭代和產品創新，從而在激烈的市場競爭中保持領先地位。隨著華為智能汽車BU 新公司業務規模的不斷擴大，阿維塔作為早期投資者，有望享受到隨之而來的投資收益，這不僅包括直接的財務回報，還可能包括通過技術合作帶來的品牌價值提升和市場份額增長。阿維塔智能化有望通過入股引望進一步提升，夯實品牌

24、高端屬性。阿維塔汽車品牌獨樹一幟，全系車型均標配了HI華為的全棧智能汽車解決方案，這為其在與華為的進一步合作中提供了顯著的競爭優勢。在智能技術自研方面，阿維塔雖然仍處于成長階段，但與華為的深厚合作歷史為其在算力、芯片和操作系統等核心技術領域提供了優先獲取資源的機會。這種合作關系不僅為阿維塔科技提供了堅實的技術后盾，而且有助于其在智能化領域構建持久的競爭優勢。阿維塔將優先獲得華為在智能駕駛和智能座艙技術領域的領先技術賦能。這將包括但不限于先進的自動駕駛算法、高精度的感知系統、以及用戶友好的交互界面，從而提升公司產品的市場競爭力。華為作為國內領先的智能汽車解決方案供應商，除了在軟硬件位居行業第一梯

25、隊，同時在智能汽車的算法，數據和算力都在國內領先。算法進步：華為的自動駕駛解決方案 ADS 3.0通過采用端到端的大模型技術，實現了更加人性化的駕駛決策，從而顯著提升了自動駕駛的性能。同時，新一代的華為鴻蒙座艙系統配備了千悟大模型，這使得車輛能夠實現艙內毫米級精準感知，并自動調節駕駛員座椅、后視鏡、方向盤和抬頭顯示(HUD)的高度，以適應不同駕駛員的需求。此外，華為還依托盤古大模型、MindSpore異構計算框架和Ascend AI基礎硬件平臺，構建了一個包含200多個應用程序的車機生態系統。數據積累：隨著華為智選車型如問界系列的持續熱銷，以及未來新車型的推出，華為正在不斷積累寶貴的訓練數據。

26、目前，華為的日均訓練數據量已達到3500萬公里，這為算法的持續優化和性能提升提供了堅實的數據基礎。算力領先：在算力方面，華為的云端算力已經達到了5EFLOPS,這一算力水平在行業內處于領先地位，為智能汽車的數據處理和智能決策提供了強大的計算支持。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或https:/82024年9月17日汽車行業剖析汽車行業剖析圖表圖表5:5:阿維塔阿維塔1111為目前唯一全系標配為目前唯一全系標配HIHI華為智華為智能汽車解決方案的汽車能汽車解決方案的汽車資料來源：公司資料，交銀國際圖表圖表6:6:華為智能汽車解決方案幫助阿維塔成為領華為智能汽車解決方案幫助阿維塔成為

27、領先的高端智能電動汽車品牌先的高端智能電動汽車品牌資料來源：公司資料，交銀國際引引望帶來的潛在營銷支持望帶來的潛在營銷支持。通過投資華為旗下的引望，阿維塔汽車品牌正加速其向智能科技公司的轉型。在現有產品和技術合作的基礎上，阿維塔計劃加強與華為在品牌層面的戰略協同。例如，在阿維塔的營銷活動中，可以巧妙地融入華為及引望公司的元素；同時，利用華為產品發布會等高端平臺，推廣阿維塔的產品，以獲得華為的資源支持和品牌背書。根據合作協議，雙方將在多個領域展開深入合作，包括但不限于聯合品牌推廣、共同定義和設計產品、優先應用核心技術、共創智能化體驗、享受最優惠的價格政策、共同設計用戶體驗、優先供應零部件、共同開

28、發智能座艙和駕駛應用的生態系統，以及共同創新整車平臺。入入股后對阿維塔品牌有正面作用，深度綁定阿維塔股后對阿維塔品牌有正面作用，深度綁定阿維塔+華為。華為。賽力斯問界的市場成功，以及與奇瑞、北汽和江淮的合作車型，曾讓市場一度認為阿維塔和華為的合作被淡化。這次阿維塔與華為的合作模式在創新性和市場潛力上超越了傳統的合作方式。阿維塔作為核心投資者的加入，預計將吸引資本市場的更多關注和認可。相較于賽力斯的問界、奇瑞的智界、北汽的享界以及江淮的傲界等合作項目，阿維塔與華為的“HIPLUS”合作模式不僅涵蓋了技術合作，還拓展到了資本層面。阿維塔在華為車BU 業務中的股權參與，展現了一種行業內不常見的深度合

29、作模式。0隨著華為合作車型銷量的快速增長，引隨著華為合作車型銷量的快速增長，引望有望實現盈利，長遠有望獲得投望有望實現盈利，長遠有望獲得投資收益資收益。據36氪汽車報道，今年上半年，華為智能汽車解決方案 BU的收入已經達到了100億元。而根據華為年報顯示，2022、2023年，華為車BU 的全年收入分別為21億、47億元，也就是說華為車BU今年半年的收入，超過了過去兩年的總和，更是達到了2023年全年收入的兩倍以上。華為車BU 銷售收入的大漲，主要得益于其與賽力斯合作的問界新M7、問界M9 系列的大賣。智能汽車解決方案BU 董事長余承東也曾表示，華為智選車業務今年1季度已經完成扭虧，車BU接近

30、盈虧平衡的邊緣，預計從4月份開始應該能實現扭虧為盈，實現正向發展。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或https:/920242024年年9 9月月1717日日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOcOMInternationa政策順風政策順風+市場格局未定，智能化是新能源車后半市場格局未定，智能化是新能源車后半程重要看點程重要看點核心觀點：政策端：中國政府積極制定和實施智駕相關政策，如上海的無人駕駛智能網聯汽車示范應用許可，以及超過40個城市允許自動駕駛汽車在公共道路上進行測試。這些措施標志著無人駕駛技術正逐步走向商業化，從概念走向現實。市場格局上：新能源車電池、電機和電控(

31、三電)領域的格局基本穩定；而智能化領域，尤其是智駕，由于新勢力把智駕作為新能源車企靈魂，且目前各家的智駕技術尚未拉開差距，智能化領域市場格局仍存在較大變數。因此我們認為智能化是新能源車后半程的重要看點。政策上從大力支持三電到更重視智能駕駛的發展政策上從大力支持三電到更重視智能駕駛的發展政策端，我們認為今年政策對智能駕駛產業的支持力道明顯更強。其中工信部等5部委最近發布智能網聯汽車“車路云一體化”應用試點城市名單，共覆蓋18座城市和2個聯合體?？傮w目標為建成一批架構相同、標準統一、業務互通、安全可靠的城市級應用試點項目，推動智能化路側基礎設施和云控基礎平臺建設，提升車載終端裝配率和推動智能網聯汽

32、車產業化發展。此外，工信部于今年6月發布首批智能網聯汽車(L3/L4級別)準入和上路通行試點名單，共有9個聯合體入選。有望提升整車廠研發高級別自動駕駛車輛的積極性，加快產業發展。在智能駕駛政策方面，中國政府積極制定和實施相關政策，如上海的無人駕駛智能網聯汽車示范應用許可，以及超過40個城市允許自動駕駛汽車在公共道路上進行測試。這些措施標志著無人駕駛技術正逐步走向商業化，從概念走向現實。圖表圖表7:7:政策順風將引領高級別智能駕駛的落地政策順風將引領高級別智能駕駛的落地發布時間發布時間政策名稱政策名稱發布單位發布單位主要內容主要內容2024年6月進入智能網聯汽車準入和上路通行試點聯合體基本信息工

33、業和信息化部 確定了包括長安、比亞迪、廣汽、上汽、北汽藍谷、一汽等在內的9個進入試點的等四部聯合體。2024年1月關于開展智能網聯汽車車路云一體化應用試點工作的通知公安部、自然資源部等五部門鼓勵試點城市內新銷售具備L2級及以上自動駕駛功能的量產車輛搭載C-V2X車載終端；支持車載終端與城市級平臺互聯互通，選取部分公交線路(合BRT),實現全線交通設施聯網識別和自動駕駛模式運行。2023年12月自動駕駛汽車運輸安全服務指南(試行)交通運輸部自動駕駛運輸經營者應建立健全運輸安全保障體系，在正式運營前要制定自動駕駛汽車運輸安全保障方案，明確自動駕駛汽車的設計運行條件、人員配備情況、運營安全風險清單丶

34、分級管控措施、突發情況應對措施等。2023年11月關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知公安部、交通運輸部等四部門通過開展試點工作，引導智能網聯汽車生產企業和使用主體加強能力建設，在保障安全的前提下，促進智能網聯汽車產品的功能丶性能提升和產業生態的迭代優化，推動智能網聯汽車產業高質量發展。2023年9月公路工程設施支持自動駕駛技術指南交通運輸部公路工程設施支持自動駕駛的建設應評估既有交通安全設施、服務設施丶管理設施等的功能與性能，當符合本指南的技術規定時，應考慮融合利用。2023年7月國家車聯網產業標工業和信息化部到2025年，系統形成能夠支撐組合駕駛輔助和自動駕駛通用功能的智能網聯

35、汽車標準體系建設指南(智能準體系網聯汽車)(2023版)資料來源：中商情報，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或https:/1020242024年年9 9月月1717日日汽車行業剖析汽車行業剖析新能源車三電配套格局基本穩定，但自動駕駛技術存在較大變局新能源車三電配套格局基本穩定，但自動駕駛技術存在較大變局為了提高自研率，同時降低單車成本，整車企業在電機和電控領域紛紛開展自研自產，部分企業可以實現完全自供；電池領域寧德時代作為獨立電池廠商市占率長期保持在45%以上，弗迪電池供應比亞迪，其市占率接近25%,兩強格局難以撼動。我們認為三電系統的格局基本穩定，未來很難產生較大變化

36、。我們認為三電系統的格局基本穩定，未來很難產生較大變化。電機領域：特斯拉、蔚來驅動、長安汽車產品均實現完全自供，弗迪動力電機除了自供外，還供應騰勢汽車和一汽豐田。2024年6月，僅有匯川聯合動力首位配套企業低于50%,中國電機CR10 達到71.0%。電控領域：特斯拉、蔚來驅動和極電電動均為自供。2024年6月，除了匯川聯合動力、聯合汽車電子以及中車時代外，其余企業單一配套企業均超過50%;中國電控CR10 達到69.3%。電池領域：比亞迪和寧德時代兩強格局穩定，2024年1-7月寧德時代和比亞迪市占率超過70%,CR10 超過95%,行業頭部效應較電機和電控更為明顯。圖表圖表8:20248:

37、2024年年6 6月電機企業配套量月電機企業配套量 TOPTOP10,10,CRCR1010超超70%70%排名排名企業企業配套量配套量(萬套萬套)份額份額TOP10EM-TOP10EM-TOP20TOP20EMEMTOP30TOP30EM-EM-弗迪動力2匯川聯合動力3特斯拉4華為5聯合汽車電子6法雷奧7豐巢易創8寧波雙林9蔚來驅動10長安汽車資料來源：科容咨詢，交銀國際28.59.15.75.75.62.82.52.02.02.030.7%9.8%6.2%6.1%6.1%3.0%2.7%比亞迪理想汽車特斯拉中國賽力斯汽車理想汽車吉利汽車長城汽車2.2%上海通用五菱2.1%蔚來汽車2.1%長

38、安汽車92.2%45.1%100.0%75.5%69.1%92.9%76.0%60.7%100.0%騰勢汽車廣汽埃安理想汽車長城汽車北京奔馳理想汽車長安汽車99.8%長安馬自達3.5%22.3%13.5%8.1%4.9%23.7%30.0%0.2%一汽豐田小米汽車奇瑞汽車上汽通用江淮汽車吉麥新能源一汽奔騰1.8%9.2%5.1%7.7%0.8%0.2%7.6%圖表圖表9:20249:2024年年6 6月電控企業配套量月電控企業配套量TOPTOP10,10,CRCR1010接近接近70%70%排名排名企業企業配套量配套量(萬套萬套)份額份額TOP10EMTOP10EMTOP20ETOP20EM-

39、M-TOP30ETOP30EM-M-弗迪動力2匯川聯合動力3特斯拉4華為5聯合汽車電子6中車時代7蔚來驅動8英博爾9極電電動10豐巢易創資料來源：科容客詢，交銀國際27.810.35.75.73.52.32.02.01.71.530.9%11.4%6.4%6.3%3.9%2.6%2.2%比亞迪理想汽車特斯拉中國賽力斯汽車理想汽車長安汽車蔚來汽車2.2%上汽通用五菱吉利汽車長城汽車92.0%45.6%100.0%75.4%30.1%35.8%100.0%51.0%100.0%99.7%騰勢汽車廣汽埃安理想汽車長城汽車一汽紅旗長安汽車吉麥新能源3.6%19.8%13.5%16.5%一汽豐田長安汽車

40、奇瑞汽車一汽大眾32.0%上海通用五菱31.5%東方乘用車0.3%1.8%8.5%5.1%12.8%29.9%6.8%下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或https:/111.8%1.6%2024年9月17日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOCOMInternational圖表圖表10:10:電池領域市場集中度較電機和電控電池領域市場集中度較電機和電控更高，更高，CR10 超過超過95%95%100%95%90%85%80%75%70%65%O CR391.8%82.1%0-O71.3%202092.3%83.4%074.2%2021一0CR595.0%85.3%078.2

41、%2022-0CR1096.8%87.4%85.0%O078.8%77.3%20232024年1-7月資料來源：動力電池聯盟，交銀國際新能源汽車智能化主要包括智能座艙和自動駕駛，是新能源汽車后半場的重要看點。根據蓋世汽車數據，2023年中國的智能座艙滲透率達到了58.9%,30-50萬元價格帶滲透率更是高達70%。自動駕駛領域，輔助駕駛功能裝車率提速。2024年1-6月新能源乘用車/燃油車L2 級及以上的輔助駕駛功能裝車率達到66.4%/50.6%,2022年僅為26%/11.5%,裝車率提升顯著。然而當前L2 級以上輔助駕駛裝車率仍然較低，2024年1-6月新能源乘用車上裝車率僅為12%,而

42、燃油車基本無該級別輔助駕駛功能搭載，未來有較大提升空間。圖表圖表11:11:新能源汽車智能駕駛搭載率新能源汽車智能駕駛搭載率 不足L2級34%45%74%54%43%26%12%2024年1-6月資料來源：乘聯會，交銀國際100%80%60%40%20%0%12%20230%2022L2級L2+級圖表圖表12:12:燃油車智能駕駛搭載率燃油車智能駕駛搭載率不足L2級100%80%49%63%60%40%51%20%0%2024年1-6月資料來源：乘聯會，交銀國際37%0%20231%2022L2+級L2 級89%0%下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/1296.0%

43、2 2 0 0 2 2 4 4 年年 9 9 月月 1 1 7 7 日日汽汽 車車 行行 業業 剖剖 析析交銀國際交銀國際BOCOM International華為朋友圈不斷擴容，華為智駕具備領先優勢華為朋友圈不斷擴容，華為智駕具備領先優勢核心觀點：華為在智能座艙和智能駕駛方面的產品迭代正在加速，目前已經更新 至HarmonyOS4.0和 ADS 3.0。智駕方面，從目前趨勢看，我們認為大多整車廠會由之前傳統的神經網絡+規則算法(基于規則)轉向感知端大模型(基于學習)。大模型的研發需要車企持續的研發投入，在保證端到端大模型“正循環”的情況下，銷量領先、數據規模領跑的車企具備更大數據存儲量。華為

44、ADS 已經搭載于問界M5/7/9、阿維塔11/12、智界S7 等車型，隨著華為合作車企規模不斷擴大，華為品牌賦能下合作車企銷量提升，華為有望在數據規模上領先于大多數車企。華華 為為提提供供 智智 能能 汽汽 車車 解解 決決 方方 案案，賦賦 能能 車車企企 智智 能能化化華為始終堅持“不造車，而是發揮自身ICT技術優勢和營銷能力，幫助車企造好車、賣好車”,在智能車云、智能網聯、智能座艙、智能駕駛和智能電動五個方面，幫助車企打造他們理想的智能汽車。圖表圖表13:13:華為智能汽車解決方案華為智能汽車解決方案智智 能能 車車 云云車 聯電 池 管 理云 服 務云 服 務智智 能能 網網 聯聯4

45、G/5G/C-V2X智 能 座 艙麟模組+雞蒙O5/HiCar芯 片+0S+生態使能數字座艙構建人車生活全場景出行體驗智 能 駕 駛MDC 平臺/工具鏈融合傳感智 能 電 動車載充電電池管理電機控制系統資 料 來 源：蓋 世 汽 車，交 銀 國 際平臺+生態愛車永遠在線，服務貼心隨行高集成、強算力，L2-L5 平滑演進的車載計算平臺高效、快充、安全、智能的電動系統提供大帶寬、低延時、高可靠的車內外網絡連接5G+C-V2X模組/T-Box 車載網關自動駕駛V2X云 服 務云 服 務智 能網聯智能座葡智能車智電下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/132024年9月17日

46、汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOCOMInternational圖表圖表14:14:華為乾崑智駕華為乾崑智駕乾崑智駕乾崑智駕智駕計算平臺，融合威知，ADS智駕系統鴻蒙座艙鴻蒙座艙高性能車機 鴻蒙操作系統，鴻蒙座艙生態乾崑音響，車載智慧屏乾崑車云乾崑車云車聯網連接服務TSP車輛故障預警與遠程診斷(VHR云服務)數字鑰匙，乾崑車載光乾崑車載光智能車燈模組 光場屏HUD乾崑車控乾崑車控乾崑iDVP,熱管理系統TMS,XMOTION車聯網安全服務OTA云服務資料來源：公開資料整理，交銀國際持續高投入，智駕產品迭代加速。自2019年正式設立智能汽車解決方案事業部 BU,華為在智駕領域持續投入

47、研發，累計研發投入超過300億元；截至2023年底研發團隊規模達到7,000人，已經超過小鵬和理想的研發人員數量。產品上，華為于2021年4月首次推出ADS1.0,2023年4月更新至ADS 2.0版本，2024年4月發布ADS 3.0,2024年8月發布ADS SE,產品更新速度明顯加快。此外，智能駕駛系統已于2023年8月更新至 HarmonyOS 4.0。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或https:/142024年9月17日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOCOMInternational圖表圖表15:15:華為車華為車BU研發團隊規?？焖贁U大，已超小鵬和理想研發

48、團隊規?？焖贁U大，已超小鵬和理想12,00010,02510,0008,0006,3136,0004,0002,0000華為車 BU蔚來資料來源：各公司資料，交銀國際理想小鵬4,8387,000圖表圖表16:16:華為智駕系統，從華為智駕系統，從ADSADS 1.01.0到到ADSADS 3.03.0不斷迭代不斷迭代，并推出基礎版，并推出基礎版ADSADS SESE發布時間ADSADS 1.01.02021.4ADSADS 2.02.02023.4ADSADS 3.03.02024.4ADSADS SESE2024.8技術路線BEVBEV+GODGODGOD智駕功能NCA(城區，有圖版僅限幾座

49、城市)NCA(高速、城區車道，覆蓋全國)NCA(高速、城區車道，實現N C A(高 速)車位到車位)搭載車型極狐阿爾法S、阿維塔11問界M5/7/9、阿維塔11鴻蒙版、阿維塔12、智界S9享界S9、比亞迪方程豹深藍S07硬件配置激光雷達*3,毫米波雷達*6攝像頭*13,超聲波雷達*12激光雷達*1,毫米波雷達*3,攝像頭*11,超聲波雷達*12激光雷達*1,毫米波雷達*3,攝像頭*11,超聲波雷達*12毫米波雷達*3,攝像頭*11,超聲波雷達*12價格(元)一次性購買32000,按年訂閱一次性購買36000,按年訂閱7200,按月訂閱7206400,按月訂閱640活動價格 根據最新活動(活動時

50、間：2024年7月1日-2024年12月31日),一次性購買價格為3萬元購車者擁有2萬元折扣券，最終落地價格1萬元。一次性購買5000元，包月100元/月，包年1000元/年資料來源：華為智能汽車解決方案公眾號，問界公眾號，阿維塔公眾號，交銀國際華為車華為車 BU已經扭虧為盈。已經扭虧為盈。根據賽力斯發布的重大資產購買報告書(草案),2022/2023年，華為車BU分別虧損75.87億和55.97億元。今年上半年，華為車 BU 營收高達104.35億元，凈利潤為22.31億元，凈利潤率為21.38%。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/152024年9月17日汽汽

51、車車 行行 業業 剖剖 析析交交銀銀國國際際BOCOMInternationa圖表圖表17:17:華為汽車華為汽車BU 經營情況，經營情況，1 1H24 已經實現扭虧為盈已經實現扭虧為盈(億元)15010050華為汽車BU 收入4721凈利潤104220-50-56-100202220231H24資料來源：賽力斯發布的重大資產購買報告書(草案),交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/16-762 2 0 0 2 24 4 年年 9 9 月月 1 1 7 7 日日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOCOM International華為智駕目前處于第一梯

52、隊華為智駕目前處于第一梯隊在自動駕駛技術的發展中，算法、算力和數據是三個關鍵要素。特斯拉引入的 Transformer+BEV架構確實對自動駕駛技術的進步起到了推動作用。這其中最能代表自動駕駛技術實力的，是算法、算力和數據。從已量產的智駕功能上來看，能實現城區NOA的算法為第一梯隊，能實現高速NOA的算法為第二梯隊，僅有L2 基礎功能的為第三梯隊。其中，華為系的問界、阿維塔、極狐和智界以“全國都能開”拉開了絕對性的優勢，蔚小理則保持著各自的節奏加速將城區智駕推向全國。華為系的鴻蒙智行最近公布了一組截至8月底的智駕相關數據，其中智駕總里程超6.2億公里，城區智駕總里程超1億公里，主動避免可能碰撞

53、超53萬次和泊車輔助總次數超4125萬次。從鴻蒙智行營銷量和收集的數據量來看，領先地位明顯。圖表圖表18:中國智能駕駛格局中國智能駕駛格局Tr=sL=10,00010000n.a嵐圖嵐圖3,4124,5226,01576.3%33.0%合計合計411,560519,839523,45827.3%0.7%資料來源：各公司資料，交銀國際資料來源：各公司資料，交銀國際*華為華為ADSADS搭載車型包括問界搭載車型包括問界M5/7/9M5/7/9、智界、智界S9S9、阿維塔、阿維塔11/1211/12下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/202024年9月17日汽車行業剖析汽

54、車行業剖析交交銀銀國國際際BOCOMInternationa圖表圖表23:23:華為智選模式和華為智選模式和HIHI模式下，隨著合作車型不斷增多，模式下，隨著合作車型不斷增多，華為智駕的端到端數據規模優勢顯著華為智駕的端到端數據規模優勢顯著智選模式智選模式HIHI模式模式企企賽力斯賽力斯奇瑞奇瑞北汽北汽江淮江淮長安長安北汽北汽東風東風品牌品牌可界L UXEED智界享界尊界阿維塔深藍汽車極狐嵐圖猛士科技20212021EV202220228 月阿維塔115 月阿爾法S先行版(HI版)20232023阿維塔121 月智界S712月：M9202420249 月智界R78 月享界S99 月阿維塔0月深

55、S072月正式合作車型定位豪華電動越野智駕車4QE16月深L073 月知音202520251H:尊界首款車：MPV1H:嵐圖夢想家智駕版資料來源：各公司官網，懂車帝，汽車之家，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/2120242024年年9 9月月1717日日汽車行業剖析汽車行業剖析交銀國際交銀國際BOCOM International華為賦能，但阿維塔仍需在產品、品牌和渠道發力華為賦能，但阿維塔仍需在產品、品牌和渠道發力核心觀點：在華為車BU賦能下，阿維塔已經在國內智能駕駛領域位處于第一梯隊。但是目前的月均銷量仍有較大提升空間，其原因是多方面的：定位高端市場

56、但受眾小、品牌知名度和認可度有待提高、當前營銷模式對銷量造成一定影響、價格偏高且產品線有待豐富。這些因素共同作用，影響阿維塔的銷量。同時阿維塔渠道變革正在進行中，其成效依然取決于車企的管理能力，同時目前大多高端車企依然采用直營模式以維持品牌體驗的一致性，如理想、蔚來和特斯拉等。阿維塔車型價格偏高且產品線有待豐富，加快新車型和增程版本發阿維塔車型價格偏高且產品線有待豐富，加快新車型和增程版本發布后，我們認為應對銷量有提振作用布后，我們認為應對銷量有提振作用在華為車BU 賦能下，阿維塔已經在國內智能駕駛領域位處于第一梯隊。但是目前的月均銷量相較頭部新勢力仍有一定差距。根據阿維塔數據，阿維塔8月交付

57、量為3712輛，同比增長87.95%,環比增長2.40%。今年1-8月，阿維塔累計交付量達36,367輛。雖然同比大幅增長，但單月銷量依然維持在3-5千輛的水平。阿維塔銷量相對較低的原因，我們認為主要有以下幾個方面：產品矩陣有待豐富，品牌知名度和認可度仍需時間沉淀。阿維塔定位高端市場，但其受眾群體相對較小，截止到2024年上半年，中國30萬元以上高端車型銷量占比只有14.2%,同時在高端市場的參與者眾多。在新能源汽車市場競爭激烈的情況下，大品牌占據主要市場份額，阿維塔作為新晉品牌需要時間沉淀口碑和知名度。品牌從0到1依然需要較久的時間。阿維塔的產品矩陣尚未形成，目前在售車型只有阿維塔11和阿維

58、塔12,能覆蓋到的受眾群體相對有限，進一步限制了它的市場發揮。阿維塔品牌需要有更為清晰的定位。阿維塔作為新晉品牌，其品牌知名度和市場影響力有限。與其他高端品牌相比，阿維塔的定位相對較為模糊，尚未明確在高端市場中探索差異化道路，也就未能形成自身的鮮明優勢和不可替代性。例如，理想主推SUV車型服務家庭用車，并以增程式動力形式在當前市場中快純電一步搶占份額；蔚來通過獨特的換電模式以及營造全場景服務，在高端市場中也建立起了強烈的品牌辨識度；特斯拉以智能化為強項。產品宣傳和推廣仍需進一步加強。阿維塔的營銷模式和造車新勢力完全不同，主要靠線下直營店進行營銷，在發展的初期，直營店數量不可能很多，因此限制了銷

59、量。而新勢力車企較為注重品牌的培養和網絡的宣傳，采用“商超賣車”等新零售模式。以上因素共同作用，導致阿維塔短期內在市場上難以獲得廣泛的認可和支持。阿維塔計劃在今年4季度推動阿維塔07純電和增程雙車型的上市，并推出阿維塔11和12增程版。未來三年，阿維塔科技將推出轎車、中大型五座/大六座SUV、跑車以及MPV 等系列產品。在加快新車型和增程版本發布，以及加強與華為車BU 合作后，我們認為應對銷量有提振作用。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或https:/222024年9月17日汽車行業剖析汽車行業剖析圖表圖表24:24:阿維塔月度銷量阿維塔月度銷量(輛輛)202320245,0004

60、,0003,0002,0001,00001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 0 月 1 1 月 1 2 月資料來源：阿維塔，Marklines,交銀國際圖表圖表25:25:阿維塔阿維塔0707資料來源：阿維塔，交銀國際阿維塔渠道變革短期內或對銷量有負面影響，終端銷售服務能力有阿維塔渠道變革短期內或對銷量有負面影響，終端銷售服務能力有較大改善空間較大改善空間從積極方面來看，直營門店轉經銷商門店本質上有助于壓縮成本，極大提升渠道承載能力和把有限的資源聚焦投入到產品之上。直營門店需車企真金白銀投資，而經銷商門店的租金、員工薪酬、門店運營等支出由經銷商負責，不會

61、用到車企資金。渠道改革可緩解成本壓力。其次，經銷商都有自己的客戶資源，阿維塔與他們合作，可以利用這些資源更好地推廣產品。但是我們認為渠道改革也存在一些不確定性：經銷商未必能夠準確傳達品牌形象和定位：經銷商對阿維塔品牌的理解和認知可能與車企不完全一致，在銷售和推廣過程中，可能會出現對品牌形象和定位的偏差。例如，經銷商為了追求銷量，或者在產品介紹和宣傳上不能準確傳達品牌的核心價值和理念，影響消費者對品牌的認知和信任。經銷模式可能影響品牌體驗：品牌形象的塑造不僅僅取決于產品本身，還包括銷售和服務的各個環節。目前大多高端車企依然采用直營模式以維持品牌體驗的一致性，如理想、蔚來和特斯拉等。然而，在不同的

62、經銷商門店，消費者的購車和售后服務體驗可能有所不同，這對品牌形象的一致性和整體性造成影響。杰蘭路公布的2024年度上半年新能源汽車終端銷售服務能力研究顯示，阿維塔的終端銷售服務能力排名依然有較大改善空間。渠道變革成效依然取決于車企的管理能力：以小鵬汽車為例，2023年年底進行渠道擴張和變革，開啟經銷商和直營模式雙線并行，但2024年銷量并未達到預期的大幅提升。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或https:/232024年9月17日汽車行業剖析汽車行業剖析交交銀銀國國際際BOcOM Internationa圖表圖表26:26:阿維塔終端銷售服務能力依然有較大改善空間阿維塔終端銷售服務

63、能力依然有較大改善空間標準服務流程達成率標準服務流程達成率意向客戶凈滿意度意向客戶凈滿意度服務服務人員專業素質評分人員專業素質評分終端銷售服務能力指數終端銷售服務能力指數蔚來92.490.978.587.3騰勢88.385.986.286.8比亞迪-王朝理想嵐圖沃爾沃寶馬極氪吉利銀河方程豹極越比亞迪-海洋零跑極狐行業平均行業平均85.483.588.083.985.084.085.085.689.484.182.584.983.5大大大大84.681.881.882.179.584.676.970.781.864.073.565.870.970.875.466.264.666.260.064.

64、669.253.875.466.270.862.062.0(80.380.278.776.976.976.275.575.275.074.574.173.872.1阿維塔86.563.549.266.4資料來源：杰蘭路，交銀國際*滿星：78以上，表示評級為優；半星：63-78,表示評級中等；空心：63以下，表示評級較差圖表圖表27:27:交銀國際汽車及工業行業覆蓋公司交銀國際汽車及工業行業覆蓋公司股票代碼股票代碼689009 CH公司名稱公司名稱九號公司評級評級買入收盤價收盤價(交易貨幣交易貨幣)42.75目標價目標價(交易貨幣交易貨幣)51.47潛在漲幅潛在漲幅20.4%最新目標價最新目標價

65、/評級評級發表日期發表日期2024年08月07日子行業子行業電動兩輪車1585 HK雅迪控股買入10.9213.5524.0%2024年08月26日電動兩輪車2451 HK綠源集團中性6.296.24-0.8%2024年07月02日電動兩輪車3808 HK中國重汽買入19.6426.4934.9%2024年03月26日重卡2338 HK濰柴動力買入10.9618.6069.7%2024年03月14日重卡9868 HK小鵬汽車買入35.1039.2911.9%2024年08月27日整車廠2333 HK長城汽車買入11.0816.3047.1%2024年07月11日整車廠2015 HK理想汽車買入

66、74.25120.3462.1%2024年05月24日整車廠9866 HK蔚來汽車買入43.0059.8839.3%2024年05月16日整車廠1211 HK比亞迪股份買入240.00306.4827.7%2024年03月27日整車廠175 HK吉利汽車買入9.0212.5038.6%2023年08月23日整車廠2238 HK廣汽集團中性資料來源：FactSet,交銀國際預測，收盤價藏至2024年9月16日2.233.3449.8%2024年04月01日整車廠下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/2420242024年年9 9月月1717日日汽車行業剖析汽車行業剖析交

67、交銀銀國國際際BOCOMInternational交銀國際交銀國際香港中環德輔道中68號萬宜大廈10樓總機：(852)37661899傳真：(852)21074662評級定義評級定義分析員個股評級定義：分析員個股評級定義：分析員行業評級定義：分析員行業評級定義：買買 入入：預期個股未來12個月的總回報高于相關行業。中性中性：預期個股未來12個月的總回報與相關行業一一 致致。沽出沽出：預期個股未來12個月的總回報低于相關行業無評級無評級：對于個股未來12個月的總回報與相關行業的比較，分析員并無確信觀點。并無確信觀點。領先：分析員預期所覆蓋行業未來12個月的表現相對于大盤標竿指數具吸引力具吸引力同

68、步：分析員預期所覆蓋行業未來12個月的表現與大盤標竿指數一致。落后：分析員預期所覆蓋行業未來12個月的表現相對于大盤標竿指數不具吸引力。香港市場的標竿指數為恒生綜合指數恒生綜合指數，A股市場的標竿指數為為MSCIMSCI中國中國A A股指數股指數，美國上市中概股的標竿指數為標普美標普美國中概股國中概股50(50(美元美元)指數指數下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/252 2 0 0 2 2 4 4 年年 9 9 月月 1 1 7 7 日日汽車行業剖析汽車行業剖析分析員披露分析員披露本研究報告之作者，茲作以下聲明：i)發表于本報告之觀點準確地反映有關于他們個人對所提

69、及的證券或其發行者之觀點；及i 他們之薪酬與發表于報告上之建議/觀點并無直接或間接關系；i對于提及的證券或其發行者，他們并無接收到可影響他們的建議的內幕消息/非公開股價敏感消息。本研究報告之作者進一步確認：i)他們及他們之相關有聯系者【按香港證券及期貨監察委員會之操守準則的相關定義】并沒有于發表研究報告之30個日歷日前處置/買賣該等證券；i 他們及他們之相關有聯系者并沒有于任何上述研究報告覆蓋之香港上市公司任職高級職員；i)他 們及他們之相關有聯系者并沒有持有有關上述研究報告覆蓋之證券之任何財務利益，除了一位覆蓋分析師持有世茂房地產控股有限公司之股份,一位分析師持有英偉達之股份。有關商務關系及

70、財務權益之披露有關商務關系及財務權益之披露交銀國際證券有限公司及/或其有關聯公司在過去十二個月內與交通銀行股份有限公司、國聯證券股份有限公司、交銀國際控股有限公司、四川能投發展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集團有限公司、湖州燃氣股份有限公司、Leading Star(Asia)HoldingsLimited、武漢有機控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南國控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、樂艙物流股份有限公司、途虎養車股份有限公司、北京第四范式智慧技術股份有限公司、深圳市天圖投資管理股份有限公司、邁越科技股份

71、有限公司、極兔速遞環球有限公司、山西省安裝集團股份有限公司、富景中國控股有限公司、中軍集團股份有限公司、佳民集團有限公司、集海資源集團有限公司、君圣泰醫藥、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、樂思集團有限公司、出門問問有限公司、趣致集團、宜搜科技控股有限公司、老鋪黃金股份有限公司及中贛通信(集團)控股有限公司有投資銀行業務關系。交銀國際證券有限公司及/或其集團公司現持有東方證券股份有限公司、光大證券股份有限公司及北京第四范式智能技術股份有限公司的已發行股本 逾 1%免免 責責 聲聲 明明本報告之收取者透過接受本報告(包括任何有關的附件),表示并保證其根據下述的條件下有權獲得本報告，并且

72、同意受此中包含的限制條件所約束。任何沒有遵循這些限制的情況可能構成法律之違反。本報告為高度機密，并且只以非公開形式供交銀國際證券的客戶閱覽。本報告只在基于能被保密的情況下提供給閣下。未經交銀國際證券事先以書面同意，本報告及其中所載的資料不得以任何形式(i)復制、復印或儲存，或者(i)直接或者間接分發或者轉交予任何其它人作任何用途。交銀國際證券、其聯屬公司、關聯公司、董事、關聯方及/或雇員，可能持有在本報告內所述或有關公司之證券、并可能不時進行買賣、或對其有興趣。此外，交銀國際證券、其聯屬公司及關聯公司可能與本報告內所述或有關的公司不時進行業務往來，或為其擔任市場莊家，或被委任替其證券進行承銷，

73、或可能以委托人身份替客戶買入或沽售其證券，或可能為其擔當或爭取擔當并提供投資銀行、顧問、包銷、融資或其它服務，或替其從其它實體尋求同類型之服務。投資者在閱讀本報告時，應該留意任何或所有上述的情況，均可能導致真正或潛在的利益沖突。本報告內的資料來自交銀國際證券在報告發行時相信為正確及可靠的來源，惟本報告并非旨在包含投資者所需要的所有信息，并可能受送遞延誤、阻礙或攔截等因子所影響。交銀國際證券不明示或暗示地保證或表示任何該等數據或意見的足夠性、準確性、完整性、可靠性或公平性。因此，交銀國際證券及其集團或有關的成員均不會就由于任何第三方在依賴本報告的內容時所作的行為而導致的任何類型的損失(包括但不限

74、于任何直接的、間接的、隨之而發生的損失)而負上任何責任。本報告只為一般性提供數據之性質，旨在供交銀國際證券之客戶作一般閱覽之用，而并非考慮任何某特定收取者的特定投資目標、財務狀況或任何特別需要。本報告內的任何資料或意見均不構成或被視為集團的任何成員作出提議、建議或征求購入或出售任何證券、有關投資或其它金融證券。本報告之觀點、推薦、建議和意見均不一定反映交銀國際證券或其集團的立場，亦可在沒有提供通知的情況下隨時更改，交銀國際證券亦無責任提供任何有關資料或意見之更新。交銀國際證券建議投資者應獨立地評估本報告內的資料，考慮其本身的特定投資目標、財務狀況及需要，在參與有關報告中所述公司之證券的交易前，

75、委任其認為必須的法律、商業、財務、稅務或其它方面的專業顧問。惟報告內所述的公司之證券未必能在所有司法管轄區或國家或供所有類別的投資者買賣。對部分的司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告會抵觸當地法律、法則、規定、或其它注冊或發牌的規例。本報告不是旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。本報告的發送對象不包括身處中國內地的投資人。如知悉收取或發送本報告有可能構成當地法律、法則或其他規定之違反，本報告的收取者承諾盡快通知交銀國際證券。本免責聲明以中英文書寫，兩種文本具同等效力。若兩種文本有矛盾之處，則應以英文版本為準。交銀國際證券有限公司是交通銀行股份有限公司的附屬交銀國際證

76、券有限公司是交通銀行股份有限公司的附屬公司。公司。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM 或 https:/research.bocomgroupcom26交交銀銀國國際際BOCOMInternational機構銷售團隊機構銷售團隊熊璇熊璇(852)37682850 xuan.xiong鄧志恒鄧志恒(852)37682795alvin.tang劉靜劉靜(852)37682969judy.liu邵將星邵將星(852)37682962jensens.shaw羅圓羅圓(852)37682783Jackie.Luo周瑪利周瑪利(852)37682809Mary.Zhou劉方舟劉方舟(852)37682782Noah.Liu