【公司研究】中密控股-油氣管網建設大幕開啟密封龍頭發展提速-20200819（26頁）.pdf

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1、 1 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 油氣管網建設大幕開啟，密封龍頭發展提速油氣管網建設大幕開啟，密封龍頭發展提速 油氣管網大建設即將啟動，密封龍頭深度受益。油氣管網大建設即將啟動，密封龍頭深度受益。2019 年 12 月，國家管網公 司掛牌成立。今年 7 月，中石油、中石化完成資產劃撥。至此國家管網公司 進入正常運營階段，目前集團已經開始陸續進行投資建設。根據中長期油 氣管網規劃 ，至 2025 年我國天然氣管道里程達到 16.3 公里、原油管道 3.7 公里、成品油管道 3.3 公里。我們預計，管網

2、公司成立后，管網建設力度有 望加碼，實際里程或將超過規劃值。密封件是管道重要零部件，我們測算管 網建設將在 2025 年帶來超過 19.38 億元的密封市場空間。公司作為國產密封 件龍頭，將擔綱管網建設重任，有望收獲較大份額。 “大煉化大煉化”高歌猛進，密封件需求持續旺盛。高歌猛進，密封件需求持續旺盛。行業份額向龍頭集中，公司迎 來市占率提升黃金窗口。近年來，國家積極推動大煉化戰略，大型煉油乙烯 一體化項目持續上馬。公司下游石油化工、煤化工、電力、冶金等行業保持 較高的景氣度，存量和增量空間廣闊。據我們測算，2020 年我國機械密封存 量市場規模超過 66 億元，疊加增量規模后合計市場空間超過

3、 79 億元。 并據公告披露，浙石化二期、衛星石化、天津渤化、盛虹石化、海南煉化等 大型項目有望對公司業績增長形成有力支撐。大煉化的蓬勃發展不但帶來了 裝臵改造和產能升級，而且更多地促進了密封市場格局的改變以及行業集中 度的提升，公司迎來市占率提升的黃金窗口。 “內循環”助力行業國產替代，密封件耗材屬性強化公司發展韌性?！皟妊h”助力行業國產替代，密封件耗材屬性強化公司發展韌性。密封 件使用工況惡劣，具有工業消費品屬性。泵用機械密封更換周期一般在 612 個月，壓縮機用干氣密封更換周期約 13 年。并且密封件的專業性、重要性 又確保其較強的用戶粘性，因此新增收入不斷滾動貢獻更新收入。 在國家啟

4、動“內循環”的大背景下，密封件國產化是實現油氣供應鏈安全的 重要保障，公司有望持續蠶食約翰克蘭、博格曼等國際龍頭的市場份額。自 今年 2 月復工后，公司基本保持滿產運轉，上半年的產能較去年同期增長約 10%，產能已不再是困擾公司發展的主要瓶頸。隨著華陽密封二期項目于去 年 9 月底投產，公司開始啟動本部、華陽密封及優泰科的產能增擴計劃。 穩步推進并購擴張，內生外延齊頭并進。穩步推進并購擴張，內生外延齊頭并進。密封件下游應用廣泛，公司通過 并購戰略， 與細分領域優質公司攜手拓展市場。2016至 2019 年，公司先后收 購優泰科和華陽密封， 進軍橡塑密封賽道并提升高端市場份額。 2020 年 2

5、 月， 公司擬收購新地佩爾，圍繞密封主業縱深發展。值得注意的是，華陽密封、 新地佩爾都在油氣管網領域沉淀深厚，反映公司布局管網建設的前瞻性。 投資建議：投資建議： 我們預計公司2020-2022年的凈利潤增速分別為24.3%、 23.7%、 24.5%，對應 EPS 分別為 1.40、1.73、2.15，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為 48.44 元，相當于2021 年 28 的動態市盈率。 風險提示：風險提示：國家管網公司建設進度不及預期，油價波動風險。 (百萬元百萬元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主營收入主營收入 704.6 888.3 1,090

6、.5 1,344.2 1,663.1 凈利潤凈利潤 170.5 220.8 274.6 339.6 422.8 每股收益每股收益(元元) 0.87 1.12 1.40 1.73 2.15 每股凈資產每股凈資產(元元) 5.75 6.78 8.23 9.64 11.40 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 19 日日 中密控股中密控股（300470.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 證券研究報告 基礎件 投資評級投資評級 買入買入-A 維持維持評級評級 6 個

7、月目標價：個月目標價： 48.44 元元 股價（股價（2020-08-18） 41.45 元元 Tabl e_Market I nf o 交易數據交易數據 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 8,152.89 流通市值 （百萬元）流通市值 （百萬元） 7,449.70 總股本（百萬股）總股本（百萬股） 196.69 流通股本 （百萬股）流通股本 （百萬股） 179.73 12 個月價格區間個月價格區間 23.35/44.00 元 Tabl e_C hart 股價表現股價表現 資料來源：Wind資訊 升幅升幅% 1M 3M 12M 相對收益相對收益 8.18 40.52 -4.59 絕對收益絕對收

8、益 9.63 67.67 67.67 李哲李哲 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518040001 崔逸凡崔逸凡 分析師 SAC 執業證書編號：S1450519090004 021-35082396 Tabl e_R eport 相關報告相關報告 中密控股：業績增長符合 預期，密封龍頭發展動力 強/李哲 2020-01-23 -8% 4% 16% 28% 40% 52% 64% 76% 2019-082019-122020-04 中密控股 基礎件 創業板指 2 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 市

9、盈率市盈率(倍倍) 46.4 35.8 28.8 23.3 18.7 市凈率市凈率(倍倍) 7.0 5.9 4.9 4.2 3.5 凈利潤率凈利潤率 24.2% 24.9% 25.2% 25.3% 25.4% 凈資產收益率凈資產收益率 15.1% 16.6% 17.0% 17.9% 18.8% 股息收益率股息收益率 0.4% 0.4% 0.7% 0.8% 1.0% ROIC 27.4% 22.3% 26.3% 28.6% 32.7% 數據來源：Wind 資訊，安信證券研究中心預測 qRsRqNnQmOrQtPtOzRzQnO8OdNaQmOnNsQrRkPnNvNeRoMqQ9PqQwOvPq

10、NxPvPrRsQ 3 公司深度分析/中密控股 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 內容目錄內容目錄 1. 高端密封行業國內龍頭，深耕行業發展技術領先高端密封行業國內龍頭，深耕行業發展技術領先 . 5 1.1. 國內機械密封件龍頭，下游應用行業廣泛 . 5 1.2. 股權結構穩定，依托四川機械院技術領先 . 6 1.3. 公司經營情況：業績保持較高增速、盈利能力較強. 6 1.4. 存量市場收入穩定增長，公司盈利能力持續提升 . 7 2. 油氣管網進入大建設期，打開密封件增量市場空間油氣管網進入大建設期，打

11、開密封件增量市場空間. 8 2.1. 我國天然氣消費量持續增長，管網建設進度滯后 . 8 2.2. 國家管網公司成立，釋放管網建設潛能 . 9 2.3. 管網規劃建設加速推進，打開密封件廣闊市場.11 3. 下游景氣下游景氣+政策扶持雙輪驅動，高端密封行業進口替代空間大政策扶持雙輪驅動，高端密封行業進口替代空間大. 12 3.1. 機械密封下游應用廣泛，存量市場具備消費屬性需求穩定 . 12 3.2. 國外廠商主導高端市場，進口替代加速推進 . 12 3.3. “大煉化”揚帆起航，零部件發展趨向高端化 . 14 3.4. 密封市場空間穩健增長，2020 年預計超過 79 億元 . 15 4.

12、外延并購延伸產業鏈，打造密封行業巨輪外延并購延伸產業鏈，打造密封行業巨輪. 17 4.1. 收購優泰科，進軍橡塑密封賽道 . 18 4.2. 收購華陽密封，提升高端市場份額 . 19 4.3. 擬收購新地佩爾，圍繞密封主業縱深發展 . 20 5. 盈利預測及風險提示盈利預測及風險提示 . 21 6. 風險提示風險提示. 23 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司股權結構圖（2019 年年報） . 6 圖 2：公司營收水平（2015-2019 年） . 6 圖 3：公司 2019 年收入拆分 . 6 圖 4：公司歸母凈利潤（2015-2019 年） . 7 圖 5：公司毛利率及凈利率（2015-201

13、9 年） . 7 圖 6：公司收入拆分（按下游行業） . 7 圖 7：公司下游行業毛利率 . 7 圖 8：我國天然氣消費量近年來保持增長趨勢 . 8 圖 9：我國管道輸油氣里程增速近年來趨勢放緩. 8 圖 10：我國天然氣基礎設施示意圖. 8 圖 11：我國長輸天然氣管線總里程占比 . 8 圖 12：我國“管住中間、放開兩頭”的改革思路 . 9 圖 13：機械密封產業鏈涉及上下游行業. 12 圖 14：公司產品在產業鏈結構中的位臵. 12 圖 15：機械密封市場規模示意圖 . 13 圖 16：全球煉油廠日均產能情況 . 14 圖 17：我國煉油廠日均產能情況 . 14 圖 18：優泰科主要產品

14、類型 . 18 圖 19：華陽密封核心產品線 . 19 4 公司深度分析/中密控股 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 圖 20：華陽密封產品應用展示. 20 圖 21：新地佩爾的主要產品 . 21 表 1：公司主要產品、關鍵參數及應用領域. 5 表 2：國家管網公司組織架構. 9 表 3：中石油、中石化向國家管網公司出售資產情況（單位：億元） . 10 表 4：國家管網集團股權結構. 10 圖 5：我國未來油氣管網建設規劃.11 表 6：我國各類管道對應機械密封件市場空間 .11 表 7：公司的主要競爭對

15、手 . 13 表 8：當前我國石油煉化產能新增統計. 15 表 9：2020 年石油化工行業機械密封產品存量市場規模測算 . 16 表 10：2020 年煤化工行業機械密封產品存量市場規模測算 . 16 表 11：2020 年電力行業機械密封產品存量市場規模測算. 17 表 12：2020 年冶金行業機械密封產品存量市場規模測算 . 17 表 13：各行業機械密封市場規模合計（億元） . 17 表 14：公司設立基金并購優泰科過程 . 18 表 15：優泰科業績概覽 . 19 表 16：華陽密封業績概覽. 20 表 17：新地佩爾業績概覽. 21 表 18：公司業務收入拆分. 22 5 公司深

16、度分析/中密控股 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1. 高端密封行業國內龍頭，深耕行業發展技術領先高端密封行業國內龍頭，深耕行業發展技術領先 1.1. 國內機械密封件龍頭，下游應用行業廣泛國內機械密封件龍頭，下游應用行業廣泛 公司前身為四川省機械研究院密封技術研究所，目前是我國機械密封的龍頭企業，主營產品 包括各類機械密封件、干氣密封件、橡塑密封件以及密封輔助系統等。公司產品主要應用領 域包括石油化工、煤化工、天然氣化工、電力以及核電等石油化工、煤化工、天然氣化工、電力以及核電等。2019 年 11 月

17、 17 日公司名稱由 原四川日機密封件股份有限公司變更為中密控股股份有限公司。 隨著市場對主機安全、長周期、環保運行的要求越來越高，公司逐漸從傳統的向客戶提供機 械密封產品轉變為提供包括產品在內的機械密封整體解決方案。2017 年，公司營收規模首年，公司營收規模首 次超過了國際巨頭約翰克蘭的中國子公司，居國內機械密封行業首位。次超過了國際巨頭約翰克蘭的中國子公司，居國內機械密封行業首位。 表表 1：公司主要產品、關鍵參數及應用領域 產品名稱產品名稱 關鍵參數及主要應用領域關鍵參數及主要應用領域 壓縮機用干氣密封壓縮機用干氣密封 應用參數：壓力：18.0 MPa；溫度：-12025； 軸徑：F2

18、5F350mm ；線速度：5180m/s。 主要應用在石油化工、煤化工、天然氣化工、輸氣及其他領域中輸送危險性氣體的離心壓縮機。 泵用機械密封泵用機械密封 應用參數：壓力：20MPa；溫度：-120400 軸徑：10280mm；轉速：25,000rpm 主要應用在石油化工、煤化工、天然氣化工、水電、核電、火電、軍工、冶金、造紙、船舶、制藥、環保、輸氣 及其他領域。 釜用機械密封釜用機械密封 應用參數：壓力：15MPa；溫度：-70300 軸徑：30380mm；轉速：1200rpm 主要應用在石油化工、煤化工、天然氣化工、制藥、 環保及其他領域。 金屬波紋管機械密封金屬波紋管機械密封 應用參數：

19、壓力：5MPa；溫度：-196450 軸徑：18300mm；線速度：45m/s 主要應用在石油化工、煤化工、天然氣化工、核電、火電、軍工、冶金、造紙、船舶、制藥、環保及其他領域。 干氣密封控制系統干氣密封控制系統 應用參數：壓力：18MPa；溫度：-120250 主要應用在石油化工、煤化工、天然氣化工、輸氣及其他領域輸送危險氣體的離心壓縮機。 機械密封輔助系統機械密封輔助系統 擴大機械密封運行參數，延長密封壽命，提高設備安全性。特別適用于高溫（450） 、易燃易爆、有毒液體或 氣體的機械密封。 主要應用在石油化工、天然氣化工、煉油、化肥、煤化工、有機化工、海洋石油、制鹽、冶金、有色金屬、核電、

20、 火電等領域。 資料來源：公司招股說明書，安信證券研究中心 6 公司深度分析/中密控股 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 1.2. 股權結構穩定，依托四川機械院技術領先股權結構穩定，依托四川機械院技術領先 公司實際控制人為四川省機械院， 是我國最早成立的專業密封研究機構之一， 技術力量雄厚， 先后承擔部委、省級科研課題 30 項。公司控股股東為川機投資，為四川省機械院下屬全資 子公司，目前持有公司 24.86%股份。 公司到目前為止擁有四家子公司：主營機械密封加工的尼克密封、主營通用零部件制造的尼 桑機械

21、、主營橡塑密封件的優泰科、主營機械密封件的華陽密封。 圖圖 1：公司股權結構圖（公司股權結構圖（2019 年年報）年年報） 資料來源：公司公告，安信證券研究中心 1.3. 公司經營情況公司經營情況：業績保持較高增速、盈利能力較強：業績保持較高增速、盈利能力較強 近三年公司業績增速均維持在近三年公司業績增速均維持在 20%以上以上。隨著國際原油價格穩步攀升影響，2017 年石油化 工、煤化工等能源行業固定投資出現反轉，從而導致我國機械密封行業市場需求快速回升。 2017 年至 2019 年，公司營收從 4.96 億元增長至 8.88 億元，三年來營收同比增速均超 過 20%，年復合增速達 33.

22、8%。 從收入拆分來看，機械密封和干氣密封在公司營收中所占比例較大，達到 35%和 27%，橡 塑密封、機械密封輔助系統、密封產品修復、零配件占比分別為 14%、8%、 7% 和 5%。 圖圖 2：公司營收水平（公司營收水平（2015-2019 年）年） 圖圖 3：公司公司 2019 年收入拆分年收入拆分 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 20152016201720182019 營業收入（億元） 同比增長 機械密封 35% 干氣密封

23、及 系統 27% 橡塑密封 14% 機械密封輔 助系統 8% 密封產品修 復 7% 零配件 5% 其他收入 4% 7 公司深度分析/中密控股 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 從盈利能力來看，公司 2019 年銷售凈利率和毛利率分別為 24.89%和 54.05%，遠高于機械 設備行業平均水平。2017 年由于并購優泰科，公司財務費用大幅增長 71.45%，2019 年并 購華陽密封使得銷售費用和管理費用上升，但總的來看，公司凈利率和毛利率水平穩定在較 高水平，公司歸母凈利潤也保持較高增速，2015 年到

24、 2019 年，歸母凈利潤從 0.82 億元增 長至 2.21 億元，年復合增速達到 28.13%。 圖圖 4：公司歸母凈利潤（公司歸母凈利潤（2015-2019 年）年） 圖圖 5：公司毛利率及凈利率（公司毛利率及凈利率（2015-2019 年）年） 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 1.4. 存量市場收入穩定增長，公司盈利能力持續提升存量市場收入穩定增長，公司盈利能力持續提升 公司目前收入結構主要劃分為來自沈鼓集團、陜鼓集團、東方電氣集團沈鼓集團、陜鼓集團、東方電氣集團等泵、壓縮機等主機 廠增量市場，以及來自中石油、中石化、中核集團、神華集團中石油

25、、中石化、中核集團、神華集團等終端客戶維修更換的存量市 場。由于終端客戶對裝臵長期安全穩定運行要求較高，擁有較強的客戶粘性；且密封件產品 在終端客戶成本占比較小，客戶對其價格敏感度相對較低，因此公司存量市場業務毛利率水因此公司存量市場業務毛利率水 平顯著高于增量市場。平顯著高于增量市場。 目前公司主機廠增量市場收入占比 38%，存量更新市場收入占比 62%，為公司毛利率維持 高位提供支撐。我們預計隨著行業不斷回暖、國家大煉化項目投資陸續落地，存量市場規模 有望不斷擴大，公司毛利率長期將呈現上升趨勢。 圖圖 6：公司收入拆分（按下游行業）公司收入拆分（按下游行業） 圖圖 7：公司下游行業毛利率公

26、司下游行業毛利率 資料來源：Wind、安信證券研究中心 資料來源：Wind、安信證券研究中心 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 20152016201720182019 歸母凈利潤（億元） 同比增長 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 20152016201720182019 毛利率 凈利率 裝備制造業 （主機廠） 38% 石油化工 32% 煤化工 10% 礦山 7% 其他 13% 38.24% 67.49% 68.43% 43.43% 61.69% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60

27、% 70% 80% 裝備制造業 石油化工 煤化工 礦山 其他 8 公司深度分析/中密控股 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 2. 油氣管網進入大建設期，打開密封件增量市場空間油氣管網進入大建設期，打開密封件增量市場空間 2.1. 我國天然氣消費量持續增長，管網建設進度滯后我國天然氣消費量持續增長，管網建設進度滯后 2019 年我國天然氣消費量為年我國天然氣消費量為 3073 億立方米，同比增長億立方米，同比增長 9%。由于我國已探明能源儲量呈現 多煤、缺油、少氣格局，長期以來造成了我國以煤炭為主要的一次能

28、源的消費結構。隨著我 國能源結構向低碳轉型的不斷推進，天然氣在我國一次能源消費結構中將占據愈發重要的地 位。 能源發展“十三五”規劃要求，到 2020 年天然氣在能源消費結構中所占比例將提高 到 10%以上，目前我國天然氣占比約為 8%。疊加“煤改氣” 、 “大氣十條”等政策的出臺和 收官，2017 年以來天然氣消費增長率提升明顯。 圖圖 8：我國天然氣消費量近年來保持增長趨勢我國天然氣消費量近年來保持增長趨勢 圖圖 9：我國管道輸油氣里程增速近年來趨勢放緩我國管道輸油氣里程增速近年來趨勢放緩 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 與天然氣消費量持續增長形

29、成對比，我國目前管道輸油氣里程目前發展滯后嚴重，近年來增與天然氣消費量持續增長形成對比，我國目前管道輸油氣里程目前發展滯后嚴重，近年來增 速持續放緩速持續放緩。根據國家統計局數據，2018 年我國管道輸油氣里程為 12.23 公里，同比增長 2.51%，其中長輸天然氣管線總里程為 7.6 萬千米，干線管道總輸氣能力約 3500 億立方米/ 年。目前我國天然氣干線管道密度遠低于世界平均水平，據產業信息網數據，就運輸能力與 消費量比重而言， 2017 年年我國天然氣管道密度為我國天然氣管道密度為 19.97 千米千米/億立方米， 不足世界平均億立方米， 不足世界平均 33.73 千米千米/億立方米

30、，遠低于美國的億立方米，遠低于美國的 56.3 千米千米/億立方米。億立方米。在未來天然氣消費持續擴大背景下，我 國基礎管道加速建設迫在眉睫。 圖圖 10：我國天然氣基礎設施示意圖我國天然氣基礎設施示意圖 圖圖 11：我國長輸天然氣管線總里程占比我國長輸天然氣管線總里程占比 資料來源：Wind，安信證券研究中心 資料來源：Wind，安信證券研究中心 目前，我國天然氣管網已初步形成“橫跨東西、縱貫南北、聯通境外”的格局，已建成西氣 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 2010201120122013201420152016

31、201720182019 年消費量:天然氣:中國（十億立方米） 同比增長 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 2 4 6 8 10 12 14 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 管道輸油(氣)里程（萬公里） 同比增長 中國石油 69% 中國石化 8% 中國海油 7% 其他 16% 9 公司深度分析/中密控股 本報告版權屬于安信證券股份有限公司。本報告版權屬于安信證券股份有限公司。 各項聲明請參見報告尾頁。各項聲明請參見報告尾頁。 東輸管道一、二、三線，陜京系統、澀寧蘭、中貴、中緬、川氣東送、秦沈、哈沈等多條大 口徑的長輸天然

32、氣管道，以及用于大區域資源調配的中貴聯絡線和冀寧聯絡線兩大跨省聯絡 線工程，已經形成了“西氣東輸、海氣登陸、就近供應”三大供應格局。 2.2. 國家管網公司成立，釋放管網建設潛能國家管網公司成立，釋放管網建設潛能 國家管網公司成立，促進油氣長輸管道建設。國家管網公司成立，促進油氣長輸管道建設。2019 年 3 月 19 日，中央全面深化改革委員會 第七次會議，審議通過了石油天然氣管網運營機制改革實施意見 ，會議強調，推動石油 天然氣管網運營機制改革，要堅持深化市場化改革、擴大高水平開放，組建國有資本控股、 投資主體多元化的石油天然氣管網公司。2019 年 12 月 9 日，國家石油天然氣管網集

33、團有限 公司在北京正式成立。國家油氣管網公司的成立，將有助于加強全國范圍內統籌規劃，有效 落實“管住中間，放開兩頭” 。 圖圖 12：我國：我國“管住中間、放開兩頭”“管住中間、放開兩頭”的改革思路的改革思路 資料來源：國務院新聞，安信證券研究中心 組織架構：四大本部和三大事業部組織架構：四大本部和三大事業部。管網公司定位為副部級央企，由國資委直接管理，與三 大石油央企平級。目前國家管網公司下轄九大部門，此外，設有生產運行、科技研發、工程 建設和管道完整性四大本部，和原油、天然氣、成品油三大事業部。其中，四大本部和三大 事業部均為正局級的直屬二級單位，兩者為“承上啟下”的關系。 表表 2：國家管網公司組織架構國家管網公司組織架構 四大本部四大本部 生產運行指揮本部生產運行指揮本部 調控中心+中油管道分流人員 科技研發本部科技研發本部 管道科技中心（廊坊）+調控中心 SCADA 研發組+中油管道分流人員 工程建設本部工程建設本部 / 管道完整性本部管道完整性本部 管道完整性中心+中油管道分流人員 三大事業部三大事業部 原油事業部原油事業部 原中石化管道儲運公司 天然氣事業部天然氣事業部 原中石油西氣東輸管道公司 原中海油管道輸氣公司 原中石油北京天然氣管道公司 原中石化天然氣分公司 原中石油西部管道公司 原中石油西南管道公司 10 公司深度分析/中密