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1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司研究 東興證券股份有限公司證券研究報告 震有科技（震有科技（688418.SH688418.SH）：核心網自核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目國星網低軌衛星項目 2024 年 9 月 23 日 推薦/首次 震有科技震有科技 公司報告公司報告 震有科技震有科技在在核心網核心網技術方面具有自主可控研發能力。技術方面具有自主可控研發能力。根據公司招股書披露，公司持續投入 5G 通信網絡系統研發，并形成用戶數據類、控制面類和用戶面類等 5G 核心網系統產品。此外，公司近幾年持續投入衛星互聯網研發

2、，也是國內少數具備衛星互聯網核心網技術能力的企業。核心網核心網是是星地融合通信架構星地融合通信架構重要設備構成。重要設備構成。衛星互聯網在國內外發展迅猛。星地融合通信網絡通過技術手段將衛星通信和地面移動通信融合，成為行業發展趨勢。星地融合通信架構主要包括終端、無線接入網、承載網、核心網四個部分。震有科技積極參與中國星網低軌衛星核心網項目。震有科技積極參與中國星網低軌衛星核心網項目。中國星網是中央批準成立的衛星互聯網運營公司，由中國電子信息產業集團、中國航天科工集團等國資牽頭，劃歸國務院國資委管理。2022 年，公司在公網領域中標星網集團低軌衛星核心網的原型系統項目。當前公司積極參與中國星網集團

3、的相關技術標準制定及核心網系統建設，保障各種體制衛星的無縫接入和業務提供，后續會繼續投身于星網集團的衛星互聯網系統建設。低軌衛星核心網低軌衛星核心網自主可控提升自主可控提升震有科技競爭震有科技競爭地位地位。國內衛星互聯網項目要求技術自主可控，愛立信、諾基亞、中興通訊等企業受到限制，為震有科技發展提供機會。在國內低軌衛星核心網領域，目前公司競爭對手主要有華為和信科移動等少數公司。衛星互聯網核心網是典型的“小而精”的市場。目前中國星網地面核心網基地處于早期建設階段。我們認為，隨著中國星網衛星后續幾年進入常規化發射部署階段，公司核心網業務有望迎來快速增長。公司盈利預測及評級：公司盈利預測及評級：公司

4、產品戰略定位 5G、F5G 和衛星互聯網，受益于國內衛星互聯網大發展，公司有望迎來快速增長期。我們預計公司 2024-2026 年營業收入分別為 10.16、12.86、15.62 億元，歸母凈利潤分別為 0.09、0.48、0.83 億元，對應 PE 分別為 303X、58X、33X。首次覆蓋給予“推薦”評級。風險提示：風險提示：盈利能力減弱；衛星互聯網建設進展存在不確定。公司簡介：公司簡介：公司主營產品涵蓋公網通信和專網通信的核心層、匯聚層和接入層各個通信網絡層級，產品及解決方案包括核心網、接入網、光網絡、指揮調度、智慧應用等。資料來源：公司公告 未來未來 3 3-6 6 個月重大事項提示

5、：個月重大事項提示：無 發債及交叉持股介紹：發債及交叉持股介紹：無 交易數據交易數據 52 周股價區間（元）26.84-9.6 總市值（億元）27.92 流通市值（億元）27.92 總股本/流通A股（萬股）19,361/19,361 流通 B 股/H 股（萬股）-/-52 周日均換手率 7.14 資料來源：恒生聚源、東興證券研究所 5 52 2 周股價走勢圖周股價走勢圖 資料來源：恒生聚源、東興證券研究所 分析師：石偉晶分析師：石偉晶 021-25102907 shi_ 執業證書編號：S1480518080001 -61.6%-41.2%-20.8%-0.4%20.0%40.4%9/2512/

6、243/236/219/19震有科技滬深300P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 財務指標預測 指標指標 2 2022A022A 2 2023A023A 2 2024E024E 2 2025E025E 2 2026E026E 營業收入（百萬元）532.47 884.41 1,015.58 1,285.99 1,562.15 增長率（%）14.68%66.10%14.83%26.63%21.47%歸母凈利潤（百萬元）-215.33-86.56 9.21

7、48.32 83.40 增長率（%）424.43%72.60%每股收益（元）-1.12-0.45 0.05 0.25 0.43 PE-13-32 303 58 33 資料來源：公司財報、東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 目目 錄錄 1.核心網是星地融合通信架構重要設備構成核心網是星地融合通信架構重要設備構成.4 2.積極參與中國星網低軌衛星核心網項目積極參與中國星網低軌衛星核心網項目.7 3.震有科技核心網有望迎來快速增長震有科技核心

8、網有望迎來快速增長.10 4.盈利預測及評級盈利預測及評級.12 5.風險提示風險提示.13 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1：星地融合通信系統架構星地融合通信系統架構.4 圖圖 2：震有科技震有科技 5G 核心網產品核心網產品.5 圖圖 3：震有科技核心網業務戰略布局震有科技核心網業務戰略布局.6 圖圖 4：中國星網股權結構中國星網股權結構圖圖.7 圖圖 5：海南商業航天發射中心一號工位海南商業航天發射中心一號工位.8 圖圖 6：震有科技是國內衛星核心網設備重要供應商之一震有科技是國內衛星核心網設備重要供應商之一.9 圖圖 7：全球核心網行業競爭格局全球核心網行業競爭格局.10 圖圖 8：2016

9、-2021 年年 4G&5G 核心網設備市場規模（億元）核心網設備市場規模（億元）.11 圖圖 9：震有科技震有科技 2018-2024H1 核心網絡系統營業收入與毛利率核心網絡系統營業收入與毛利率.11 圖圖 10：2018-2023 年公司營業收入（億元）年公司營業收入（億元）.12 圖圖 11：2018-2023 年公司歸母凈利潤（億元）年公司歸母凈利潤（億元）.12 圖圖 12：震有科技收入構成（億元）震有科技收入構成（億元）.12 圖圖 13：震有科技收震有科技收入構成比例入構成比例.12 表格目錄表格目錄 表表 1：中國星網“中國星網“GW”星座規模情況”星座規模情況.7 附表：公

10、司盈利預測表附表：公司盈利預測表.14 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 1.核心網核心網是是星地融合通信架構星地融合通信架構重要設備構成重要設備構成 核心網核心網是是星地融合通信架構星地融合通信架構重要設備構成。重要設備構成。衛星互聯網在國內外發展迅猛。星地融合通信網絡通過技術手段將衛星通信和地面移動通信融合，成為行業發展趨勢。星地融合通信架構主要包括終端、無線接入網、承載網、核心網四個部分。其中，（1）無線接入網主要功能是為終端提供衛星或地面無線

11、接入以及數據傳輸的功能。無線接入網由星載基站、轉發器、信關站基站和通常的地面蜂窩基站構成。（2）承載網主要功能是承載無線接入網及其他載荷、平臺的數據，支持網絡互聯和高效可靠傳輸。承載網包括空間承載網和地面承載網，空間承載網包括星載路由器、星載激光/微波終端、饋電載荷和星載饋電控制功能；地面承載網包括饋電地基單元、地基路由器、承載網網絡控制器和傳統的IP設備。（3）核心網包括5G核心網（5GC）/6G核心網（6GC）和IP多媒體子系統（IMS）。5GC/6GC為用戶提供認證鑒權、會話管理、移動性管理、用戶管理、計費等功能，為系統運營提供基礎能力開放接口。IMS系統可為各類業務建立多媒體通道，提供

12、統一的服務質量和計費策略控制機制，同時，負責語音轉碼以及不同網絡間語音業務的互通。衛星互聯網核心網衛星互聯網核心網由地面核心網和星載核心網兩部分由地面核心網和星載核心網兩部分。當前星上再生模式是 3GPP R19 NTN 標準的重要技術方向，核心網控制面和數據面部分網元需要上星。核心網實現上星實現在軌數據轉發服務，有助于降低時延并實現高效的業務分發。圖圖1：星地融合通信系統架構星地融合通信系統架構 資料來源：人民郵電出版社天地一體化信息網絡期刊，東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 P5 敬請

13、參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 震有科技震有科技在在核心網核心網技術方面具有自主可控研發能力。技術方面具有自主可控研發能力。根據公司招股書披露，公司持續投入 5G 通信網絡系統研發，并形成用戶數據類、控制面類和用戶面類等 5G 核心網系統產品。此外，公司近幾年持續投入衛星互聯網研發，也是國內少數具備衛星互聯網核心網技術能力的企業。圖圖2：震有科技震有科技 5G 核心網產品核心網產品 資料來源：震有科技招股書，東興證券研究所 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明

14、 東方財智 興盛之源 目前目前震有科技震有科技核心網核心網業務業務在國內外市場已經形成在國內外市場已經形成競爭力。競爭力。在衛星互聯網領域，公司是中國電信天通一號核心網獨家供應商。2024 年上半年，公司獲取海外某國衛星通信項目的設備及服務項目合同，合同總金額為 1.12億美元；中標多個衛星互聯網核心網項目以及手機直連衛星業務相關項目；圍繞 5G+衛星，持續拓展核心網相關業務，如北斗衛星圖片語音多媒體通信項目等。圖圖3：震有科技震有科技核心網核心網業務業務戰略布局戰略布局 資料來源：公司公告，東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競

15、爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 P7 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 2.積極參與中國星網低軌衛星積極參與中國星網低軌衛星核心網核心網項目項目 中國星網是中央批準成立的衛星互聯網運營公司，由中國電子信息產業集團、中國航天科工集團等國資牽頭，劃歸國務院國資委管理。公司于 2021 年 4 月 22 日在雄安新區成立，注冊資本 100 億元，國務院國資委 100%控股。中國星網中國星網央企央企背景使得其背景使得其后續發展將得到國內后續發展將得到國內科研院所科研院所大力大力支持支持。當前中國星網核心管理團隊由多位經驗豐富的專業人士組成，其中中國星網黨組書記、董事長張東辰，原是

16、中國電子信息產業集團總經理、黨組副書記；中國星網黨組副書記、總經理張洪太，原是中國航天科技集團第五研究院院長。圖圖4：中國星網股權結構圖中國星網股權結構圖 資料來源：同花順，東興證券研究所 GW 星座星座衛星數量規模衛星數量規模對標美國星鏈。對標美國星鏈。GW 星座是中國星網主導的互聯網近地軌道衛星計劃，包含兩個子星座：GW-A59 和 GW-A2 星座。GW 星座共計規劃發射 12992 顆衛星，其中 GW-A59 子星座 6080 顆，分布在 600km 以下的極低軌道；GW-A2 子星座 6912 顆，分布在 1145km 的近地軌道。表表1：中國星網“中國星網“GW”星座規模情況”星座

17、規模情況 星座星座 子星座子星座 軌道高度軌道高度 軌道傾角軌道傾角 軌道面數軌道面數 單軌星數單軌星數 衛星數量衛星數量 GW-A59 1 590km 85 16 30 480 2 600km 50 40 50 2000 3 508km 55 60 60 3600 合計 6080 GW-A2 1 1145km 30 48 36 1728 2 1145km 40 48 36 1728 3 1145km 50 48 36 1728 4 1145km 60 48 36 1728 合計 6912 合計 12992 資料來源：西安衍輿航天，東興證券研究所 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科

18、技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 GW 星座將在國內首個商業航天發射場星座將在國內首個商業航天發射場海南商業航天發射海南商業航天發射中心首發中心首發。海南商業航天發射中心一號工位為目前最成熟的長征八號火箭設計，于 2023 年 12 月 29 日竣工；二號工位為國內首個液體通用型發射工位，于 2024年 6 月 6 日正式竣工，已具備執行發射能力。根據航天科技集團一院海南商業航天發射場公開披露，2024年 GW 星座計劃將于海南商業航天發射中心一號工位進行首次發射。圖圖5：海南商業航天發射中心一

19、號工位海南商業航天發射中心一號工位 資料來源：你好太空公眾號，東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 P9 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 震有科技積極參與中國星網低軌衛星核心網項目。震有科技積極參與中國星網低軌衛星核心網項目。2022 年，公司在公網領域中標星網集團低軌衛星核心網的原型系統項目。當前積極參與中國星網集團的相關技術標準制定及核心網系統建設，保障各種體制衛星的無縫接入和業務提供，后續會繼續投身于星網集團的衛星互聯網系統建設。此外針對衛星領域國產化的需求，公司進行全

20、部核心網產品(包括 5G 核心網和 IMS 核心網)的國產化改造，持續優化國產化產品的性能。圖圖6：震有科技是震有科技是國內衛星國內衛星核心網設備重要供應商之一核心網設備重要供應商之一 資料來源：頭豹研究院，東興證券研究所 P10 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 3.震有科技核心網有望迎來快速增長震有科技核心網有望迎來快速增長 低軌衛星核心網低軌衛星核心網自主可控提升震有科技競爭地位。自主可控提升震有科技競爭地位。全球核心網設備市場主要由華為、愛立信、諾

21、基亞、中興通訊等通信設備制造商頭部企業主導。但國內衛星互聯網項目要求技術自主可控，愛立信、諾基亞、中興通訊等企業受到限制，為震有科技發展提供機會。在國內低軌衛星核心網領域，目前公司競爭對手主要有華為和信科移動等少數公司。目前震有科技的 IMS 核心網、4G 核心網（EPC）、5G 核心網（5GC）相關業務系統已實現基于國產化服務器、操作系統以及數據庫軟件的云化部署。圖圖7：全球全球核心網核心網行業行業競爭格局競爭格局 資料來源：頭豹研究院，東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 P11 敬請參閱

22、報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 衛星互聯網核心網衛星互聯網核心網市場規模小但進入壁壘高。市場規模小但進入壁壘高。低軌衛星通信具有較高的技術研發壁壘，對標國內 4G&5G 核心網設備市場，衛星互聯網核心網是典型的“小而精”的市場。衛星互聯網核心網設備包括地面核心網和星上核心網兩部分。目前中國星網地面核心網基地處于早期建設階段。參考國內另一家衛星互聯網運營商上海垣信建設進度，上海垣信目前在建或已運行的運控中心包括松江站、新疆站和黑龍江站，后續信關站將根據用戶需求在全球范圍內布局。圖圖8：2016-2021 年年 4G&5G 核心網核心網設備設備市場規模市場規模（億元）（億元）資料來源：頭

23、豹研究院，東興證券研究所 與與中國星網中國星網緊密合作緊密合作，震有科技震有科技核心網有望迎來快速增長。核心網有望迎來快速增長。核心網項目毛利率較高，主要成本是軟件成本以及研發投入，硬件設備成本占比不高。2018-2023 年，震有科技核心網業務毛利率均保持在 50%以上。2024年上半年，公司核心網業務收入 0.60 億元，同比增長 94%。主要原因是公司完成多個衛星核心網訂單。我們認為，隨著中國星網衛星后續幾年進入常規化發射部署階段，公司核心網業務有望迎來快速增長。圖圖9：震有科技震有科技 2018-2024H1 核心網絡系統營業收入與毛利率核心網絡系統營業收入與毛利率 資料來源：同花順，

24、東興證券研究所 40.0 38.0 39.0 34.0 45.0 50.0 10.0 11.0 9.0 9.0 8.0 9.0 0.010.020.030.040.050.060.0201620172018201920202021EIMS核心網移動核心網0.420.720.470.220.630.670.6058.63%82.14%75.62%76.04%50.46%55.62%71.16%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.92018201920202021202220232024H1營業收入（億元）毛利率P12

25、 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 4.盈利預測及評級盈利預測及評級 2023 年，公司營收 8.84 億元，同比增長 66.1%，主要由于公司持續開拓國內外市場，海外業務逐步恢復；2021-2023 年公司連續三年虧損，主要由于公司加大研發和市場開拓力度，但受宏觀環境影響，營業毛利額不能覆蓋研發和銷售費用投入；另一方面受國內外形勢多變影響，客戶回款周期延長，應收賬款、合同資產預期信用損失增加。我們認為，公司通過重控本降費以及加強回款管理，預計 2024

26、年能實現扭虧為盈。圖圖10：2018-2023 年公司年公司營業收入（億元）營業收入（億元）圖圖11：2018-2023 年公司年公司歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所 公司主營業務為核心網系統、光網絡及接入系統、數智網絡及智慧應急系統和技術與維保服務等。其中：（1）2023 年數智網絡及智慧應急系統收入達到 3.97 億元，同比增長 26.03%；（2）2023 年光網絡及接入系統收入達到 2.52 億元，同比增長 170.97%；（3）2023 年技術與維保服務收入為 1.57 億元，同比增長 180.36%；（4）202

27、3 年核心網絡系統收入為 0.67 億元，同比增長 6.35%。圖圖12：震有科技收入構成（億元）震有科技收入構成（億元）圖圖13：震有科技收入構成比例震有科技收入構成比例 資料來源：同花順，東興證券研究所 資料來源：同花順，東興證券研究所 4.794.245.004.645.328.84-11.4%17.8%-7.1%14.7%66.1%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%012345678910201820192020202120222023營業收入同比0.600.610.43-1.02-2.15-0.87-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0

28、201820192020202120222023歸母凈利潤3.15 3.97 0.93 2.52 0.56 1.57 0.63 0.67 0.04 0.12 20222023數智網絡及智慧應急系統光網絡及接入系統技術與維保服務核心網絡系統其他59.32%44.86%17.51%28.47%10.55%17.74%11.86%7.57%0.75%1.36%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20222023數智網絡及智慧應急系統光網絡及接入系統技術與維保服務核心網絡系統其他 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位

29、，積極參與中國星網低軌衛星項目 P13 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 公司盈利預測及評級：公司盈利預測及評級：公司產品戰略定位 5G、F5G 和衛星互聯網，受益于國內衛星互聯網大發展，公司有望迎來快速增長期。我們預計公司 2024-2026 年營業收入分別為 10.16、12.86、15.62 億元，歸母凈利潤分別為 0.09、0.48、0.83 億元，對應 PE 分別為 303X、58X、33X。首次覆蓋給予“推薦”評級。5.風險提示風險提示 盈利能力減弱；衛星互聯網建設進展存在不確定。P14 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可

30、控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 附表：公司盈利預測表附表：公司盈利預測表 資產負債表資產負債表 單位單位:百萬元百萬元 利潤表利潤表 單位單位:百萬元百萬元 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 流動資產合計流動資產合計 1300 1534 1422 1750 2093 營業收入營業收入 532 884 1016 1286 1562 貨幣資金 216

31、212 355 450 547 營業成本營業成本 327 526 601 738 884 應收賬款 546 482 334 423 514 營業稅金及附加 2 2 2 3 3 其他應收款 20 21 24 31 37 營業費用 114 118 117 154 180 預付款項 69 89 101 116 134 管理費用 82 79 81 96 109 存貨 395 652 494 607 727 財務費用 2 15 7 10 15 其他流動資產 11 13 13 13 13 研發費用 161 176 188 231 281 非流動資產合計非流動資產合計 322 331 299 274 256

32、 資產減值損失 15.31 22.40 25.00 25.00 25.00 長期股權投資 1 1 0 0 0 公允價值變動收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定資產 33 41 37 33 29 投資凈收益 0.96 0.23 1.00 1.00 1.00 無形資產 76 96 69 49 35 加：其他收益 19.65 10.68 20.00 30.00 30.00 其他非流動資產 4 5 5 5 5 營業利潤營業利潤-225 -91 15 59 95 資產總計資產總計 1622 1865 1720 2025 2349 營業外收入 0.05 0.28 0.00 0.00

33、 0.00 流動負債合計流動負債合計 589 919 821 1090 1354 營業外支出 0.11 0.79 2.66 2.80 0.36 短期借款 195 310 326 534 735 利潤總額利潤總額 -225 -92 12 56 95 應付賬款 180 348 198 243 291 所得稅-7 -10 1 6 9 預收款項 0 0 0 0 0 凈利潤凈利潤 -218 -82 11 50 85 一 年 內 到 期 的 非 流 動 負 債 42 12 10 10 10 少數股東損益-3 5 2 2 2 非流動負債合計非流動負債合計 59 55 0 0 0 歸屬母公司凈利潤-215 -

34、87 9 48 83 長期借款 0 0 0 0 0 主要財務比率主要財務比率 應付債券 0 0 0 0 0 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 負債合計負債合計 648 974 821 1090 1354 成長能力成長能力 少數股東權益 55 64 66 68 70 營業收入增長 14.68%66.10%14.83%26.63%21.47%實收資本（或股本）194 194 194 194 194 營業利潤增長 101.64%-59.43%-116.54288.31%62.24%資本公積 860 853 853 853 8

35、53 歸 屬 于 母 公 司 凈 利 潤 增 長 112.09%-59.80%-110.64424.43%72.60%未分配利潤-137 -223 -217 -185 -131 獲利能力獲利能力 歸 屬 母 公 司 股 東 權 益 合 計 919 826 833 867 925 毛利率(%)38.64%40.51%40.82%42.58%43.39%負債和所有者權益負債和所有者權益 1622 1865 1720 2025 2349 凈利率(%)-40.95%-9.25%1.10%3.91%5.47%現金流量表現金流量表 單位單位:百萬元百萬元 總資產凈利潤（%）-13.27%-4.64%0.5

36、4%2.39%3.55%2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E ROE(%)-23.42%-10.47%1.11%5.58%9.02%經營活動現金流經營活動現金流 -65 -10 219 -63 -37 償債能力償債能力 凈利潤-218 -82 11 50 85 資產負債率(%)39.95%52.24%47.74%53.83%57.63%折舊攤銷 43.47 60.72 35.20 26.33 20.53 流動比率 2.21 1.67 1.73 1.61 1.55 財務費用 2 15 7 10 15 速動比率 1.54 0.

37、96 1.13 1.05 1.01 應收帳款減少 38 64 148 -89 -91 營運能力營運能力 預收帳款增加 0 0 0 0 0 總資產周轉率 0.33 0.51 0.57 0.69 0.71 投資活動現金流投資活動現金流 -65 -54 -72 -26 -26 應收賬款周轉率 1 2 2 3 3 公允價值變動收益 0 0 0 0 0 應付賬款周轉率 3.29 3.35 3.72 5.84 5.86 長期投資減少 0 0 1 0 0 每股指標（元）每股指標（元）投資收益 1 0 1 1 1 每股收益(最新攤薄)-1.12 -0.45 0.05 0.25 0.43 籌資活動現金流籌資活動

38、現金流 61 60 -4 184 160 每 股 凈 現 金 流(最 新 攤 薄)-0.32 -0.02 0.74 0.49 0.50 應付債券增加 0 0 0 0 0 每股凈資產(最新攤薄)4.75 4.27 4.30 4.48 4.78 長期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E-12.93 -32.08 303.00 57.78 33.47 資本公積增加 1 -7 0 0 0 P/B 3.04 3.38 3.35 3.22 3.02 現金凈增加額現金凈增加額 -69 -4 143 95 97 EV/EBITDA-15.43 -149.17

39、51.44 31.25 23.24 資料來源：公司財報、東興證券研究所 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 P15 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 分析師簡介分析師簡介 石偉晶石偉晶 首席分析師，覆蓋傳媒、互聯網、云計算、通信等行業。上海交通大學工學碩士。8 年證券從業經驗，曾供職于華創證券、安信證券，2018 年加入東興證券研究所。分析師承諾分析師承諾 負責本研究報告全部或部分內容的每一位證券分析師，在此申明，本報告的觀點、邏輯和論據均為分析師本人研究成果，引用的相關信息和文字均已注明出

40、處。本報告依據公開的信息來源，力求清晰、準確地反映分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。風險提示風險提示 本證券研究報告所載的信息、觀點、結論等內容僅供投資者決策參考。在任何情況下，本公司證券研究報告均不構成對任何機構和個人的投資建議，市場有風險，投資者在決定投資前，務必要審慎。投資者應自主作出投資決策，自行承擔投資風險。P16 東興證券深度報告東興證券深度報告 震有科技（688418.SH）：核心網自主可控提升競爭地位，積極參與中國星網低軌衛星項目 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 免責聲明免責聲明

41、 本研究報告由東興證券股份有限公司研究所撰寫，東興證券股份有限公司是具有合法證券投資咨詢業務資格的機構。本研究報告中所引用信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。我公司及報告作者在自身所知情的范圍內，與本報告所評價或推薦的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，我公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可

42、能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為我公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為東興證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本研究報告僅供東興證券股份有限公司客戶和經本公司授權刊載機構的客戶使用，未經授權私自刊載研究報告的機構以及其閱讀和使用者應慎重使用報告、防止被誤導，本公司不承擔由于非授權機構私自刊發和非授權客戶使用該報告所產生的相關風險和責任。行業評級體系行業評級體系 公司投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500

43、指數）：以報告日后的 6 個月內，公司股價相對于同期市場基準指數的表現為標準定義：強烈推薦：相對強于市場基準指數收益率 15以上；推薦：相對強于市場基準指數收益率 515之間；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；回避：相對弱于市場基準指數收益率 5以上。行業投資評級（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數）：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于同期市場基準指數的表現為標準定義：看好：相對強于市場基準指數收益率 5以上；中性：相對于市場基準指數收益率介于-5+5之間；看淡：相對弱于市場基準指數收益率 5以上。東興證券研究所東興證券研究所 北京 上海 深圳 西城區金融大街 5 號新盛大廈 B座 16 層 虹口區楊樹浦路 248 號瑞豐國際大廈 23 層 福田區益田路 6009 號新世界中心46F 郵編：100033 電話：010-66554070 傳真：010-66554008 郵編：200082 電話：021-25102800 傳真：021-25102881 郵編：518038 電話：0755-83239601 傳真：0755-23824526