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1、萬億零食賽道全圖譜：品類、渠道與競爭萬億零食賽道全圖譜：品類、渠道與競爭零食行業深度報告（系列一）零食行業深度報告（系列一）食品飲料行業食品飲料行業 推薦推薦分分 析析 師：劉光意師：劉光意 分析師登記編碼：分析師登記編碼：S0130522070002研究助理：彭瀟穎研究助理：彭瀟穎2024年9月25日金融報國客戶至上2CHINA GALAXY SECURITIES目 錄-CONTENTS-金融報國客戶至上3CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上4引言：消費步入質價比新時代，萬億零食行業迎來新機遇01金融報國客戶至上58080年代：中外零食共同發展年代：中外零食共同發展

2、90年代：外資與臺資主導，進口品類風靡21世紀：電商助力國產零食突圍，向風味化、健康化發展品類西方化，甜味零食品類西方化，甜味零食企業企業+品類本土化，風味零食品類本土化，風味零食商超渠道電商渠道本輪渠道變革金融報國客戶至上6CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上7品類：結構性增長紅利仍存，關注健康化、新中式、代餐化02金融報國客戶至上8金融報國客戶至上9休閑為主飽腹為主二者兼具幸福感幸福感飽腹飽腹解壓解壓解饞解饞方便食用方便食用便攜便攜補充營養補充營養無氣味無氣味看劇看劇65.20%73.70%15.60%45.70%58.40%27.40%10.40%5.90%5.

3、30%膨化食品71.2%鹵味55.6%堅果炒貨37.3%聚會聚會19.00%72.80%20.70%45.90%49.50%31.30%32.90%11.10%14.80%膨化食品61.9%糕點60.1%鹵味51.0%周末周末39.60%76.00%21.80%49.60%52.60%22.80%12.80%10.20%5.40%膨化食品62.3%糕點63.4%鹵味49.1%下班后下班后34.40%67.90%29.40%40.90%46.90%24.00%8.50%9.20%5.00%膨化食品51.4%糕點50.2%鹵味49.1%宵夜宵夜20.50%68.40%33.50%30.60%58.

4、50%31.10%9.00%5.80%4.60%鹵味60.7%膨化食品57.5%糕點40.5%出游出游16.40%62.30%39.50%37.30%43.40%47.00%52.10%19.00%14.20%糕點65.7%鹵味63.0%膨化食品57.8%辦公室茶歇辦公室茶歇30.20%58.70%39.80%48.10%47.00%34.40%33.90%12.70%25.40%餅干53.7%糕點48.4%鹵味47.0%早餐早餐7.40%52.70%53.30%32.00%29.30%34.70%22.70%32.70%14.70%糕點76.0%餅干43.3%堅果炒貨30.7%具體場景具體場

5、景用戶占比用戶占比各場景考慮因素各場景考慮因素偏好品類偏好品類金融報國客戶至上10餅干餅干膨化食品膨化食品堅果炒貨堅果炒貨金融報國客戶至上11金融報國客戶至上12省份/省份/直轄市直轄市戶籍人口/戶籍人口/常住人口常住人口省份/省份/直轄市直轄市戶籍人口/戶籍人口/常住人口常住人口上海0.607廣東0.794江蘇0.924海南0.959浙江0.777廣西1.138福建0.946山東0.998重慶1.062湖北1.049四川1.083江西1.113貴州1.201湖南1.092云南1.029安徽1.162西藏0.949河南1.169西南華東華南華中金融報國客戶至上13金融報國客戶至上14金融報國客

6、戶至上15金融報國客戶至上1620172018201920202021中國0.030.030.050.060.07世界平均0.170.180.180.220.21日本0.260.290.320.300.39美國1.031.071.081.130.98中國0.030.030.050.050.02世界平均0.100.100.100.100.10日本0.080.080.090.100.11美國0.460.460.480.510.54中國0.010.010.010.010.02世界平均0.010.010.010.010.01日本0.030.020.030.020.02美國0.030.040.040.0

7、40.04中國0.010.010.010.020.02世界平均0.030.030.030.030.03日本0.000.000.000.000.00美國0.160.190.240.290.23中國0.250.240.260.300.27世界平均0.130.130.130.140.13日本0.170.150.150.150.20美國0.220.320.230.380.22腰果巴旦木堅果消費對比（千克/人/年）夏威夷果碧根果核桃金融報國客戶至上17金融報國客戶至上18品類制法米通麥通非油炸烤饃片非油炸苦蕎片非油炸雪餅米餅非油炸米果卷非油炸薯片薯條油炸小饅頭非油炸蝦片蝦條油炸膨化甜甜圈油炸鍋巴部分油炸

8、爆米花非油炸下降2024Q1膨化食品市場份額變動情況下降下降下降下降下降增長增長下降增長下降同比變動方向金融報國客戶至上19金額排名份數排名鴨脖12窯雞215鴨腸36鴨鎖骨43雞爪57鴨頭61鴨掌79鴨翅85夫妻肺片916藕片104美團線上鹵味高銷菜品（2021年）金融報國客戶至上20金融報國客戶至上21增長點一：消費人群成長，年輕人繼續壯大，老年人亦有潛力金融報國客戶至上22增長點二：消費場景延伸，零食代餐化，餐飲零食化金融報國客戶至上23金融報國客戶至上24養生茶玉米須32%酸棗仁54%阿膠73%八珍膏49%枸杞359%靈芝752%養生膏養生丸MAT2024銷售額同比增速MAT2024銷售

9、額同比增速1中式文化中國品牌世界共享5中式原料中國特色食材：五谷、蔬果、禽肉蛋等；原產地食材 辣、鮮、咸等；地域風味：川、湘、魯中國傳統技藝：燉、鹵、煮，古法結合現代科技藥食同源；禮、福、旺、壽、孝、節慶等中華老字號、國潮品牌、新生品牌、經典品牌出口至東亞、東南亞、非洲、歐美等地中式味道中式工藝“5+1”新中式零食文化價值主張“5+1”新中式零食文化價值主張CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上25渠道：下游渠道開啟新一輪變革，為上游品牌起勢創造新機會03金融報國客戶至上26020004000600080001000012000140001980200020102015

10、2016201720182019202020212022線下線上20102010年年老婆大人成立20102010年年百草味轉型線上線下線下84%84%線上線上16%16%流通時代流通時代商超時代商超時代線上時代線上時代全渠道時代全渠道時代20012001年年洽洽與來伊份成立，分別通過經銷/直營模式實現全國化20062006年年良品鋪子成立以加盟為主20122012年年三只松鼠成立，以電商平臺為主要陣地20172017年年零食很忙成立20182018年年趙一鳴成立20212021年年零食有鳴成立金融報國客戶至上27渠道渠道代表企業代表企業觸達客群觸達客群零食品類零食品類零食價格零食價格金融報國客

11、戶至上28價價格格價值價值零食折扣店零食折扣店社區團購店社區團購店普通賣場超市普通賣場超市社區小型超市社區小型超市便利店便利店到家平臺到家平臺內容電商內容電商傳統電商傳統電商會員倉儲店會員倉儲店平平價價優優質質程程度度品類豐富程度品類豐富程度線下折扣店線下折扣店22.9%22.9%煙酒副食店煙酒副食店1.0%1.0%便利店便利店6.8%6.8%社區小超市社區小超市1.0%1.0%零售零售平均平均4.7%4.7%電商電商11.9%11.9%超市超市5.9%5.9%會員倉儲店會員倉儲店30.4%30.4%金融報國客戶至上29金融報國客戶至上30金融報國客戶至上31金融報國客戶至上32金融報國客戶至

12、上33CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上34競爭：集中度提升空間較大，“多品類大單品+全渠道”更易長青04金融報國客戶至上35金融報國客戶至上36金融報國客戶至上37金融報國客戶至上38開始渠道轉型量增與收入增速趨同，并非提價帶來毛利提升規模效應金融報國客戶至上39金融報國客戶至上402014年9月推出新產品“撞果仁”2015年6月18日，公司創始人陳先保先生回歸，進行全面組織改革2015年11月，藍袋瓜子上市2017年3月小黃袋每日堅果上市2019年3月榮登“中國品牌價值500強”20192019年年-20212021年戰略升級，打造第二增長曲線。年戰略升級，打造

13、第二增長曲線。2020年7月發布堅果+戰略，洽洽小藍袋益生菌每日堅果、洽洽早餐每日堅果燕麥片戰略單品上市2021年9月洽洽陳皮瓜子新品上市20182018年開始布年開始布局全球化戰略局全球化戰略金融報國客戶至上41、金融報國客戶至上42金融報國客戶至上43金融報國客戶至上44金融報國客戶至上452017-2020年行業CAGR 31.8%食品CAGR 72.4%金融報國客戶至上46金融報國客戶至上47細分品類細分品類品牌品牌規格規格售價（元）售價（元）單價（品類內，元）單價（品類內，元）最小開袋單價（元）最小開袋單價（元）28g*10袋（40顆）18.90.5348g富硒 桶裝散裝31.90.

14、6鹽津鋪子30顆11.80.4無窮12顆，合計70g10.240.9賢哥40顆15.90.4良品鋪子70小包，合計500g49.90.7百草味45g*3袋25.98.6有友食品70g*2袋15.98.0王小鹵2個*5袋48.94.9亞瑪亞24包，合計500g59.92.5良品鋪子50g21.621.6三只松鼠26-27袋，合計400g6915.1母親牛肉棒22g*8袋 71.28.9牛肉干15.2鵪鶉蛋勁仔食品0.60.6豬肉脯4.7鳳爪5.1金融報國客戶至上48CHINA GALAXY SECURITIES金融報國客戶至上49重點公司分析05金融報國客戶至上50金融報國客戶至上51金融報國客

15、戶至上52金融報國客戶至上53金融報國客戶至上54金融報國客戶至上55金融報國客戶至上56金融報國客戶至上57分析師承諾與簡介分析師承諾與簡介分析師承諾分析師承諾本人承諾，以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。分析師分析師：劉光意劉光意分析師登記編碼：S0130522070002 經濟學碩士，2020年加入民生證券研究院，2022年加入中國銀河證券研究院，重點覆蓋非酒類板塊（餐飲供應鏈、調味品、速凍與預制菜、飲料、乳品、零食等），擅長通過歷史復盤與海外比較視角深度

16、挖掘行業投資價值。CHINA GALAXY SECURITIES評級標準評級標準本報告由中國銀河證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠

17、的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀

18、行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。免責聲明免責聲明評級標準評級說明評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（

19、針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恒生指數為基準。行業評級推薦：相對基準指數漲幅10%以上中性：相對基準指數漲幅在-5%10%之間回避：相對基準指數跌幅5%以上公司評級推薦：相對基準指數漲幅20%以上謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%20%之間中性：相對基準指數漲幅在-5%5%之間回避：相對基準指數跌幅5%以上CHINA GALAXY SECURITIES聯系聯系中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司 研究院研究院機構請致電：機構請致電：深圳市福田區金田路3088號中洲大廈20層深廣地區：程 曦 0755-83471683 chengxi_蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_上海浦東新區富城路99號震旦大廈31層上海地區：陸韻如 021-60387901 luyunru_李洋洋 021-20252671 liyangyang_北京市豐臺區西營街8號院1號樓青海金融大廈北京地區：田 薇 010-80927721 褚 穎 010-80927755 chuying_